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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE HONDURAS EN EL

VALLE DE SULA
DEPARTAMENTO DE CONTADURA PBLICA Y FINANZAS

TESIS DE PREGRADO
APLICACIN DE MODELOS DE PREDICCIN DE INSOLVENCIA Y
QUIEBRA EN LA PURIFICADORA TENN, 2015
SUSTENTADO POR:
IVN EDUARDO MACEDO RAMREZ
KAREN JULISSA MNDEZ BOCANEGRA
ASESOR METODOLGICO
DR. JUAN JACOBO PAREDES HELLER, PH. D.
ASESOR TEMTICO
ROMEL CASTELLANOS
PREVIA INVESTIDURA AL TTULO DE
LICENCIADO EN CONTADURA PBLICA Y FINANZAS
SAN PEDRO SULA, CORTS, HONDURAS, C.A.
MAYO, 2015

AUTORIDADES DE LA UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE


HONDURAS (UNAH)
RECTORA UNAH:
LICDA. JULIETA CASTELLANOS
VICERECTORA ACADMICA UNAH:
DRA. RUTILIA CALDERON
VICERECTORA RELACIONES INTERNACIONALES UNAH:
DR. EDGARDO PAZ BARNICA
SECRETARA GENERAL UNAH
ABOG. ENMA VIRGINIA
AUTORIDADES UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA
DE HONDURAS EN EL VALLE DE SULA
DIRECTOR UNAH-VS:
MSC. CARLOS ALBERTO PINEDA FERNANDEZ
SECRETARIA UNAH-VS:
MSC. MELBA ESPERANZA BALTODANO
JEFE DEL DEPARTAMENTO DE CONTADURA:
MSC. CARLOS ALBERTO PREZ

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE HONDURAS EN EL


VALLE DE SULA
DEPARTAMENTO DE CONTADURA PBLICA

SUSTENTADO POR:
IVN EDUARDO MACEDO RAMREZ
KAREN JULISSA MNDEZ BOCANEGRA
Resumen
El presente estudio evala la probabilidad de insolvencia y quiebra en una PYME, tomando el caso de la
Compaa Purificadora Tenn, mediante el anlisis de ratios financieros aplicando esquemas estadsticos
de prediccin. El objetivo del estudio fue analizar la probabilidad de quiebra en la Compaa antes
mencionada para el ao 2015, tomando como base sus estados financieros del 2014. Con dicha
informacin se aplicaron los indicadores financieros incluidos en los modelos de prediccin Altman Z2 y
Fulmer, obteniendo como resultado una alta probabilidad de insolvencia y quiebra durante el 2015, por lo
que se concluy que, de seguir inmutable, la Compaa ser insolvente y podra llegar fcilmente a
declararse en bancarrota.

Palabras claves: razones financieras, insolvencia, liquidez, rentabilidad, solvencia.

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE HONDURAS EN EL


VALLE DE SULA
DEPARTAMENTO DE CONTADURA PBLICA

SUSTENTADO POR:
IVAN EDUARDO MACEDO RAMIREZ
KAREN JULISSA MENDEZ BOCANEGRA
Abstract
The present study aims evaluate the possibility of insolvency and bankruptcy in SMEs, taking the case of
the Purifier Tenn Company, through the analysis of financial ratios applying statistical prediction
schemes. The aim of the study was to analyze the probability of failure in the aforementioned Company
by the year 2015, based on its financial statements of the year 2014. With this information the financial
indicators included in the forecasting models Altman Z2 and Fulmer were applied, obtaining as results a
high probability of insolvency and bankruptcy during 2015, so it was concluded that, if the entity remains
unchanged, it will be insolvent and could easily reach into bankruptcy.

Key Words: financial reasons, insolvency, liquidity, profitability, solvency.

Dedicatoria
Queremos dedicarle este trabajo a Dios, quien nos ha dado la vida y fortaleza para seguir adelante.

A nuestros padres Ramiro VicenteMacedo (QDDG), Waldina Lizzette Ramrez (QDDG), Jun Antonio
Mndez y Mara Dolores Bocanegra quienes con trabajo y esfuerzo nos han apoyado para alcanzar
nuestras metas y a nuestros hermanos, por ayudarnos de manera incondicional para alcanzar nuestros
objetivos.

Agradecimiento
Nuestra gratitud dirigida, principalmente, a Dios Todopoderoso por habernos dado la existencia y
permitido llegar al final de nuestra carrera.

A nuestros padres, hermanos y dems familiares, quienes confiaron en nosotros y nos brindaron palabras
de exhortacin y entusiasmo para llegar hasta el final y procurar ser mejores cada da.

A nuestro asesor temtico, Romel Castellanos, que con paciencia supo transmitir sus conocimientos,
colaborando de esta forma para la elaboracin de nuestro informe final de grado.

Al Doctor Jacobo Paredes por su ayuda y compromiso para que logremos terminar esta empresa.

A Josu Fernndez, Maruiz Licona, Lucy Fuentes y dems colaboradores de PwC, quienes nos prestaron
su ayuda en este trabajo.

A Delmy Durn por su apoyo incondicional y ayuda para la elaboracin de este informe. En fin, a todas
aquellas personas que de una u otra forma, y de manera desinteresada, nos brindaron toda la ayuda
necesaria con la finalidad de lograr el desarrollo de un buen trabajo.

vi

ndice de contenido
Dedicatoria ....................................................................................................................................... v
Agradecimiento ...............................................................................................................................vi
ndice de contenido ....................................................................................................................... vii
ndice de tablas ................................................................................................................................. x
ndice de figura................................................................................................................................xi
Introduccin .................................................................................................................................. xii
Captulo 1 Situacin del Problema ................................................................................................... 1
1.1. Antecedentes del Problema ..................................................................................................... 1
1.2 Definicin del Problema............................................................................................................. 4
1.2.1 Formulacin del Problema ............................................................................................. 4
1.2.2 Preguntas de Investigacin ............................................................................................ 5
1.3 Objetivos 5
1.3.1 Objetivo General ............................................................................................................ 6
1.3.2. Objetivos Especficos ................................................................................................... 6
1.4 Justificacin ................................................................................................................................ 6
Captulo 2. Revisin de Literatura ................................................................................................... 8
2.1 Marco Referencial ...................................................................................................................... 9
2.1.1 Anlisis del macro entorno ............................................................................................ 9
2.1.2 Anlisis del micro entorno ........................................................................................... 12
2.1.3 Anlisis Interno ............................................................................................................ 14
2.2 Marco terico ........................................................................................................................... 22
2.2.1 Modelo Altman Z2....................................................................................................... 23
vii

2.2.2 Modelo Fulmer ............................................................................................................ 28


2.3 Marco Legal ............................................................................................................................. 30
2.4 Marco Conceptual .................................................................................................................... 31
Captulo 3 Metodologa de la Investigacin .................................................................................. 34
3.1 Matriz de congruencia metodolgica ....................................................................................... 34
3.2 Diagrama de variables .............................................................................................................. 36
3.3 Operacionalizacin de las variables ......................................................................................... 37
3.4 Hiptesis .................................................................................................................................. 39
3.5 Metodologa ............................................................................................................................. 39
3.6 Poblacin y muestra ................................................................................................................. 41
3.7 Instrumentos y tcnicas ............................................................................................................ 41
3.8 Fuentes de informacin ............................................................................................................ 42
3.8.1 Fuentes primarias ......................................................................................................... 42
3.8.2 Fuentes secundarias ..................................................................................................... 42
3.9 Limitaciones ............................................................................................................................. 43
Captulo 4 Resultados y Anlisis ................................................................................................... 44
4.1 Modelo Altman Z2 ................................................................................................................... 44
4.1.1 Razn Capital de trabajo neto entre activos totales ..................................................... 44
4.1.2 Utilidades retenidas entre activos totales ..................................................................... 45
4.1.3 Utilidad antes de intereses e impuestos entre activos totales ....................................... 46
4.1.4 Valor del capital contable entre pasivos totales ........................................................... 46
4.1.5 Aplicacin del Modelo Altman Z2 .............................................................................. 47

viii

4.2 Modelo Fulmer ......................................................................................................................... 48


4.2.1 Utilidades retenidas entre activos totales ..................................................................... 48
4.2.2 Ventas netas entre activos totales ................................................................................ 49
4.2.3 Utilidad antes de intereses e impuestos entre capital contable .................................... 49
4.2.4 Flujo de efectivo operativo sobre pasivos totales ........................................................ 50
4.2.5 Pasivos totales entre activos totales ............................................................................. 50
4.2.6 Pasivo corriente entre activos totales ........................................................................... 51
4.2.7 Activo total tangible neto ............................................................................................. 52
4.2.8 Capital de trabajo neto entre pasivos totales ................................................................ 52
4.2.9 Log de utilidad operativa sobre gastos financieros ...................................................... 53
4.2.10 Aplicacin del Modelo Fulmer .................................................................................. 54
Captulo 5 Conclusiones y recomendaciones ................................................................................. 56
5.1 Conclusiones ............................................................................................................................ 56
5.1.1 Modelo Altman Z2....................................................................................................... 56
5.1.2 Modelo Fulmer ............................................................................................................ 57
5.2 Recomendaciones ..................................................................................................................... 57
5.2.1 Modelo Altman Z2....................................................................................................... 57
5.2.2 Modelo Fulmer ............................................................................................................ 58
Bibliografa..................................................................................................................................... 61

ix

ndice de tablas
Tabla 1 Facilidad de hacer negocios .............................................................................................. 11
Tabla 2 Factores discriminantes del Modelo Altman Z2 ............................................................... 26
Tabla 3 Elementos que identifican a las PYMEs en Honduras ...................................................... 33
Tabla 4 Matriz de congruencia metodolgica ................................................................................ 35
Tabla 5 Operacionalizacin de variables ....................................................................................... 37

ndice de figura
Figura 1 Los negocios en Centroamrica ....................................................................................... 13
Figura 2 Ingresos anuales Purificadora Tenn ............................................................................... 15
Figura 3 Utilidad neta Purificadora Tenn ..................................................................................... 16
Figura 4 Margen de utilidad Purificadora Tenn ........................................................................... 17
Figura 5 Costos y gastos de operacin Purificadora Tenn ........................................................... 18
Figura 6 Incremento en sueldos y salarios ..................................................................................... 19
Figura 7 Salarios con respecto a gastos operativos ........................................................................ 20
Figura 8 Margen de utilidad bruta con respecto a ingresos ............................................................ 21
Figura 9 Desperdicios e inventarios obsoletos ............................................................................... 22
Figura 10 Grfica Modelo Altman ................................................................................................. 25
Figura 11 Diagrama de variables ................................................................................................... 36
Figura 12 Enfoque de la investigacin ........................................................................................... 40
Figura 13 Posicin de la Compaa Purificadora Tenn en Grfica Modelo Altman Z2 .............. 47
Figura 14 Posicin Compaa Purificadora Tenn Grfica Modelo Fulmer ................................. 55

xi

Introduccin
Todas las decisiones financieras de una entidad implican, en mayor o menor medida, la idea
de optimizacin. Sin embargo, las pequeas y medianas empresas se enfrentan a problemas u
obstculos que diluyen su posibilidad de crecimiento. Los fracasos empresariales han estado
presentes a lo largo de los aos en muchas entidades y tienen efecto, principalmente, en las
pequeas y medianas empresas, por lo que ha sido objeto de estudio de muchos investigadores. A
inicios de los aos 70, investigadores como Altman y Blum, desarrollaron modelos estadsticos
basados en el anlisis de las razones financieras para poder determinar o predecir la futura posible
insolvencia de las empresas.

En vista de que la bancarrota de una entidad tiene un alto costo, porque no slo afecta la
propia empresa, sino que tambin afecta a sus colaboradores, la sociedad y la economa de un
pas. En el entorno econmico actual donde las empresas estn obligadas a desenvolverse de la
forma ms eficientemente posible, se hace necesario anticipar el conocimiento de los posibles
problemas de falta de rentabilidad o solvencia financiera de la misma.

De acuerdo a lo anteriormente expuesto, la prediccin de la insolvencia empresarial es una


cuestin de vital importancia para todas aquellas partes relacionadas con una empresa:
propietarios o accionistas, directivos, trabajadores, acreedores financieros, proveedores, clientes,
la sociedad y las autoridades. Es por esto que necesitan conocer con el mayor grado de exactitud
posible, el nivel de solvencia de la empresa para poder establecer con suficiente tiempo de

xii

antelacin, polticas de ajuste que minimicen el riesgo y los impactos negativos relacionados con
situaciones de una crisis empresarial no deseada.

Como consecuencia de lo anterior, se determin utilizar los modelos de prediccin que


mejor se adapten al entorno econmico predominante en nuestro pas para evaluar la situacin
econmica, la solvencia o falta de ella en una empresa local y evaluar qu puede hacer para
revertir efectos negativos o mitigar los efectos adversos que se dan con la insolvencia.

xiii

Captulo 1 Situacin del Problema


El primer captulo presenta la problemtica a la cual se tratar de dar respuesta, los
objetivos de la investigacin, as como la justificacin de la misma. La Compaa Purificadora
Tenn lleva 10 aos de operacin en Cucuyagua, Copn. Durante sus primeros aos, la misma se
consideraba rentable, puesto que generaba, mediante sus operaciones, el efectivo y la liquidez
suficiente para subsistir y crecer. Actualmente, la administracin de la Compaa se encuentra
luchando ante problemas como la falta de liquidez, mrgenes de utilidad bajos y bajos niveles de
crecimiento.

Este tipo de situaciones afectan, principalmente a las pequeas y medianas empresas en


nuestro pas y los pases de la regin, por lo que se intentar determinar si existe la posibilidad de
insolvencia y quiebra en la Compaa. Adicionalmente, este tipo de estudio puede tomarse como
base para evaluar la posicin de entidades similares y tratar de reducir el cese de operaciones y
quiebra en las mismas.

1.1. Antecedentes del Problema


Debido al alto ndice global de quiebra de las pequeas y medianas empresas, los
acadmicos optaron por realizar estudios estadsticos con el objetivo de poder predecir el fracaso,
quiebra o la insolvencia empresarial, siendo su precursor William Beaver. Con sus trabajos en
1966 y 1968, Beaver, pretenda utilizar los ratios financieros como base para poder determinar la
solvencia de una empresa y posteriormente para poder predecir su quiebra (Corea Rodrguez,
Acosta Molina, & Gonzales Prez, 2003).
1

Posteriormente, acadmicos como Altman,(1968), Blum,(1974), Jone,(1987), Coats y Fant,


(1993), McGurr,(1998), Rance,(2000), y Zordan,(1998), entre otros, han utilizado mtodos de
prediccin basados en las razones financieras para evaluar los fracasos empresariales o
insolvencia en las Compaas. Estos estudios se han concentrado en variedad de mtodos en las
corporaciones y como resultado varias teoras han evolucionado para tratar de distinguir entre
empresas que fracasarn y empresas que no.

En base a tales anlisis, se establecen diferentes indicadores que explican el sistema o las
operaciones que llevan a la insolvencia a las pequeas y medianas empresas. En Latinoamrica,
han existido diferentes problemticas con las que se deben enfrentar los emprendedores dueos
de pequeas y medianas empresas para que sus negocios prosperen, por lo que en el ao 2003 el
Banco Mundial realiz un foro sobre insolvencia en Latinoamrica, donde se expuso los factores
determinantes en la insolvencia para cada uno de los pases integrantes de la regin. Se expuso en
dicho artculo que Amrica Latina es la regin del mundo que, con excepcin de frica, ha
avanzado ms lentamente al encuentro de las necesidades de una economa global. Sus nmeros
de crecimiento de producto interno bruto, aumento de pobreza, reduccin de acreditados,
crecimiento de deuda externa, su financiamiento interno comparado con el producto interno bruto
es el ms bajo de todo el mundo. Piden ms prestado al extranjero que a sus propios pases.

En Honduras, los obstculos principales que han tenido que afrontar las pequeas y
medianas empresas han sido la falta de financiamiento y la poca innovacin. El financiamiento,
normalmente, suele ser demasiado costoso. Adicional a esto, existen problemas en cuanto a la

toma de decisiones, ya que el personal a cargo, no siempre es el ms adecuado. Es debido a esto,


que mediante el programa Ceal y Fhed, implementado en 2013, buscan mitigar el cierre de dichas
entidades (Lpez, 2014).

Las pequeas y medianas empresas se constituyen, principalmente, por negocios


relacionados a las industrias de alimentacin, agricultura, manufactura, turismo, comerciales,
industria ligera, entre otras. Como se menciona en Diario La Prensa: este es uno de los sectores
ms importantes en la economa centroamericana, ya que representa el 40% de su producto
interno bruto (Lpez, 2014). Sin embargo, dicho sector tambin se considera uno de los ms
frgiles y proclive al fracaso. El 90% de las pymes que se crean, desaparecen en un lapso menor
a 10 aos (Ortega, 2013).

Segn el Centro de Investigaciones Econmicas y Sociales (CIES), adscrita al Cohep, el


90 por ciento de las empresas que operan en Honduras son de carcter familiar, sin embargo slo
un 16 por ciento transita a la segunda generacin y un 10 por ciento llegan a la tercera
generacin (Valda, 2015).

Una de las empresas que se est viendo afectada por este tipo de obstculos que predomina
en nuestro pas, es la Purificadora Tenn, la cual reflej bajas utilidades en el ao 2013, situacin
que se repiti con un efecto negativo leve al 31 de diciembre de 2014 al presentar utilidades que
ascienden a L23, 149, por lo que la administracin de la Compaa est evaluando las medidas a
tomar para evitar una situacin de insolvencia que lleve el negocio a la quiebra.

La Compaa en sus primeros aos lleg a ser significativamente rentable, debido a que fue
la precursora en ofertar agua purificada y embotellada en la comunidad de Cucuyagua, Copn,
zona que cuenta con 13,169 habitantes (Consejo Intermunicipal Higuito, 2015). Posteriormente,
durante su quinto ao, el crecimiento alcanzado durante los primeros aos lleg a su cspide,
decrementando de forma gradual y fluctuante hasta llegar a los resultados obtenidos al 31 de
diciembre de 2014.

1.2 Definicin del Problema


Una vez expuestos los aspectos ms importantes de la investigacin, se define el problema
de evaluar, el cual se establece como objeto de estudio.

1.2.1 Formulacin del Problema


El problema a ser evaluado y al cual se dar respuesta mediante la siguiente investigacin
se define a continuacin:

Una empresa puede evaluar su posicin financiera por medio de indicadores de liquidez,
actividad, rentabilidad y endeudamiento (Empresama, 2015). La Compaa purificadora Tenn
es una pequea empresa familiar con 10 aos en el mercado, dedicada a la purificacin y
comercializacin de agua. En un inicio la Compaa presentaba un crecimiento estable y liquidez
para afrontar sus obligaciones. Sin embargo, en base al anlisis de sus indicadores financieros y a
evaluaciones hechas por la administracin se observa un declive en el cumplimiento de sus
objetivos de rentabilidad, liquidez y crecimiento. Como consecuencia de lo anterior, se pretende

responder a la pregunta siguiente: Cul es la probabilidad de insolvencia y quiebra en la


Compaa Purificadora Tenn a finales de 2015?. Adicionalmente, se utilizarn los modelos de
prediccin de quiebra e insolvencia Altman Z2 y Fulmer, los cuales son aplicables a cualquier
entidad.

1.2.2 Preguntas de Investigacin


Aplicando los modelos de prediccin Altman Z2 y Fulmer, Cul es la probabilidad de
insolvencia y quiebra en la Compaa Purificadora Tenn a finales de 2015?

1) Cul es la probabilidad de quiebra de la Compaa Purificadora Tenn a finales de 2015


mediante la aplicacin del modelo Altman Z2?

2) Qu probabilidad de insolvencia tiene la Compaa Purificadora Tenn a finales de 2015


mediante la aplicacin del modelo Fulmer?

1.3 Objetivos
A continuacin se exponen los objetivos establecidos para la presente investigacin, la cual
tiene como objeto de estudio la insolvencia en las pequeas y medianas empresas,
especficamente en la Purificadora Tenn:

1.3.1 Objetivo General


Luego de determinarse las preguntas a las cuales se intenta dar respuesta mediante el
presente estudio, se determina el objetivo general del mismo:

Evaluar cul es la probabilidad de insolvencia y quiebra de la Compaa Purificadora


Tenn a finales de 2015 mediante la aplicacin de los modelos Altman Z2 y Fulmer.

1.3.2. Objetivos Especficos


A continuacin se presentan los objetivos especficos de la presente investigacin:

1) Estimar cul es la probabilidad de quiebra de la Compaa Purificadora Tenn a finales de


2015 mediante la aplicacin del modelo Altman Z2.

2) Determinar qu probabilidad de insolvencia tiene la Compaa Purificadora Tenn mediante la


aplicacin del modelo Fulmer.

1.4 Justificacin
En vista de que en Honduras existe una gran cantidad de entidades que desconocen los
riesgos de la insolvencia, la presente investigacin proveer al usuario informacin relevante
sobre los factores determinantes de la insolvencia, as como medidas a seguir para mitigar o
reducir los efectos de la misma. Asimismo, la legislacin mercantil hondurea parte del principio
de que la insolvencia de los comerciantes interesa sobre todo al Estado, en cuanto supone la

liquidacin de una empresa mercantil que es fuente de riqueza y de trabajo, razn por la cual la
quiebra originada en insolvencia de una empresa no es asunto de inters privado, sino de inters
social y pblico, por lo que es principio fundamental en el derecho de quiebra, conservar la
empresa en su conjunto (Lopez, Crespo de Coello, & Banegas, 2003).

Adicionalmente, el estudio est enfocado en una PYME debido a que las mismas son las
que se ven ms afectadas por esta problemtica. De igual forma, el mismo ayudar a los
empresarios emprendedores a tomar en cuenta las consideraciones necesarias para evitar caer en
morosidad o insolvencia y enfocarse en el buen funcionamiento y la bsqueda de optimizacin
que toda compaa debe alcanzar mediante la implementacin de las polticas y procedimientos
que vayan acorde al tipo de industria en la que se encuentren.

Considerando lo anterior, es una investigacin de importancia nacional, ya que nos


permitir conocer, aunque en un caso especfico, las causas de insolvencia, as como a determinar
si una empresa est al punto de entrar en quiebra o puede seguir laborando en el mercado. De ser
la primera opcin, se describir de qu manera se puede evitar o minimizar el costo que esto
traera. La aplicacin de los modelos Altman y Fulmer no es muy comn en nuestro entorno, a
pesar de la importancia que estos tienen para determinar si una empresa puede continuar al da
con sus obligaciones. Finalmente, mediante el uso de las razones financieras aplicndolas sobre
sus estados financieros y luego analizndolas mediante cualquiera de los dos mtodos, se podra
predecir y evaluar el riesgo de caer en una insolvencia o quiebra.

Captulo 2. Revisin de Literatura


En vista de que el problema, el cual es objeto de estudio de la presente investigacin fue
definido anteriormente y debido a que se determinaron los objetivos a alcanzar, las preguntas a
las cuales se intentar dar respuesta y la justificacin del presente trabajo, se procede a
fundamentar tericamente los elementos utilizados para orientar sta investigacin y la
perspectiva de la misma.

Inicialmente se presenta el marco referencial y se efecta el anlisis del macro entorno, en


el cual se evala a nivel global los problemas presentados por Compaas similares a la
estudiada. Luego se procede a hacer un anlisis del micro entorno en el que se presenta una
evaluacin del problema en empresas similares localizadas en la regin y finalmente el anlisis
interno donde se determina la situacin de la entidad, la cual es objeto de estudio.

Adicionalmente, se presenta el marco terico, donde se integran las teoras y modelos


referentes al problema que se investiga, los modelos Altman Z2 y Fulmer, en este caso.
Finalmente se presenta el marco legal, en el cual se hace referencia a los artculos de la
legislacin hondurea que mencionan el problema a tratar y el marco conceptual el cual presenta
los conceptos ms importantes del presente estudio.

2.1 Marco Referencial


En el presente captulo se pretende identificar los elementos tericos para fundamentar el
problema a investigar. En el marco de referencia se presenta el macro entorno donde se expone la
situacin de entidades similares a nivel global. En el mismo se observa que en diferentes pases
europeos se presentan situaciones en las que la existencia de las pequeas y medianas empresas
peligra por la falta de solvencia. Adicionalmente se exponen diferentes factores que han
debilitado a dichas entidades durante los ltimos aos.

Posteriormente, se define el micro entorno donde se evalan las empresas similares en la


regin centroamericana y el pas. En el mismo se observa la posicin que ocupan los pases
centroamericanos para hacer negocios, encontrando que los mismos carecen de facilidad para
establecer una empresa. Finalmente se realiza el anlisis interno de la entidad a evaluar y se
determina las condiciones en las que se encuentra.

2.1.1 Anlisis del macro entorno


A nivel mundial, las PYMES localizadas en pases europeos como Espaa o Grecia, se
encuentran ms afectadas al presentar situaciones de insolvencia, lo que ha provocado el cierre o
clausura de dichos negocios.

En el ltimo ao han desaparecido 300.000 pymes y micro pymes. Esta es una de las conclusiones
que se derivan del estudio elaborado por el Registro de Expertos de Economa Forense, Refor-Cge,
institucin dependiente del Consejo General de Economistas (CGE). Bajo el nombre 'Segunda
Oportunidad. Situacin actual y perspectivas de mejora', el informe, destinado a empresarios
autnomos, evidencia una clara destruccin de empresas en Espaa. (Garca, 2015)

La actividad comercial y la percepcin de mercado se han visto significativamente


debilitadas en los pases europeos durante los ltimos aos, lo que ha tenido un efecto negativo
en las pequeas y medianas empresas. La falta de financiamiento privado o los altos costos del
mismo y los riesgos que conllevan para las entidades comerciales, son causas por las que las
PYMES no pueden optar a prstamos en la unin europea. Como consecuencia de lo anterior,
ciertas organizaciones pblicas han implementado medidas para proveer apoyo directo a
pequeas y medianas empresas del mercado europeo (ANNUAL REPORT OF SMEs, 2013).

El reporte Doing Business del Banco Mundial presenta informacin sobre la facilidad para
hacer negocios, as como los grados de insolvencia, situndose los pases de Amrica Latina y el
Caribe en los ltimos puestos. Dicha situacin pone alerta a los pequeos y medianos
empresarios de la regin, en vista de que las dificultades se encuentran latentes e inherentes
cuando se desea abrir y sostener una empresa. Adicionalmente, se dificulta la obtencin de
financiamientos y los que se encuentran disponibles acarrean un costo alto.

A continuacin se presenta tabla extrada del reporte Doing Business del Banco Mundial y
donde se muestra la posicin que ocupan algunos de los pases latinoamericanos en el ranking de
facilidad para hacer negocios, as como los indicadores de apertura de negocio, obtencin de
crdito y resolucin de insolvencias, ya que son los de mayor importancia para determinar dicha
posicin:

10

Tabla 1 Facilidad de hacer negocios

Fuente: (Banco Mundial, 2015)

Como se puede observar en la tabla anterior, algunos de los pases latinoamericanos como
Per, Mxico y Panam presentaron mejora en cuanto a la facilidad de hacer negocios y
ocuparon, en el reporte Doing Business, los lugares importantes. Sin embargo, pases como Hait
y Venezuela, los cuales se encuentran en periodos de recesin econmica, estn ubicados en las
ltimas posiciones. En general, los pases de Amrica Latina no poseen las condiciones idneas,
que promuevan la inversin local y extranjera, y que, de igual forma, se preocupen por qu dichas
inversiones prosperen.

11

2.1.2 Anlisis del micro entorno


En Centroamrica, las PYMES abarcan ms del 40% de la economa (Lpez, 2014). Sin
embargo, la inestabilidad econmica que ahoga a Honduras y los dems pases centroamericanos
no permite el crecimiento ptimo y eficiente de las entidades dentro de este entorno econmico.
Consecuentemente, esta problemtica arrastra a muchas compaas a declararse en bancarrota
dentro de sus primeros aos de existencia.

Segn el reporte Doing Business 2014, realizado por el Banco Mundial, Honduras se
posiciona en el lugar 127 de 189 pases en el ndice de Facilidad para hacer negocios; dos lugares
menos que en el ao 2013. Entre los aspectos calificados se encuentran la dificultad de apertura
del negocio, manejo de permisos de construccin, registro de propiedad, obtencin de crdito,
proteccin de los inversionistas, pago de impuestos e insolvencia, entre otros. Honduras obtuvo
calificaciones negativas en dichos aspectos (Banco Mundial, 2014)

El reporte emitido para el ao 2015, sita a Honduras en el puesto 104, bajando 23


posiciones, lo que significa que tuvo un leve incremento de un ao con otro, y por consiguiente
no logr mejorar su ndice de insolvencia significativamente. Esta disminucin indica que la
problemtica de insolvencia en las compaas del pas va aumentando con el paso del tiempo
(Banco Mundial, 2015). La posicin de los pases centroamericanos en el reporte Doing Business
se presentan a continuacin:

12

Figura 1 Los negocios en Centroamrica


Fuente: (Banco Mundial, 2015)

De acuerdo al reporte, el pas mejor posicionado en cuanto a facilidad de hacer negocios de


Centroamrica es Panam, seguido de Guatemala y Costa Rica. En dichos casos, los indicadores
de mejora significativa son la apertura de negocios, la facilidad de obtencin de crdito y
resolucin de insolvencia. En cuanto a Honduras, El Salvador y Nicaragua, se observa mejora,
sin embargo los mismos no han logrado escalar posiciones tan rpido como los primeros pases
antes mencionados.

13

2.1.3 Anlisis Interno


La Compaa Purificadora Tenn se dedica a la purificacin y distribucin de agua
embotellada en la zona de Cucuyagua, Copn. Dicha entidad inici operaciones en 2005,
logrando alcanzar objetivos de crecimiento, liquidez y rentabilidad rpidamente durante sus
primeros aos. La Compaa, ha sido aceptada en la zona ya que proporciona el producto a
precios competitivos y es una de las ms grandes generadoras de empleo (Lpez Cardona, 2015).

Actualmente, la empresa no ha logrado cumplir con dichos objetivos en vista de que la


rentabilidad del negocio se ha reducido, lo que consecuentemente afecta la liquidez y el
crecimiento de la misma. Debido a esto, la administracin ha llegado a cuestionar el negocio en
marcha y necesita evaluar si se llegar a un punto de insolvencia o quiebra (Lpez Cardona,
2015).

Para profundizar en el anlisis de la situacin se obtuvieron los estados financieros de la


Compaa de 2011 a 2014 y en los mismos se observan las fluctuaciones en las lneas ms
importantes de los estados financieros. Cabe destacar que la Compaa ha manejado un nivel de
ingresos estable y en constante crecimiento, de acuerdo a las expectativas establecidas por la
administracin (Lpez Cardona, 2015). A continuacin se presentan los ingresos de la Compaa
durante los ltimos cuatro aos:

14

En millones de Lempiras

6
5
4
3
2
1
2011

2012

2013

2014

Aos

Figura 2 Ingresos anuales Purificadora Tenn


Como se muestra en la grfica anterior, los ingresos de la Compaa han aumentado a un
ritmo estable. Segn la contadora de la Compaa, la problemtica radica en los gastos de
operacin y financieros, los cuales han disminuido significativamente la utilidad neta de la
entidad (Lpez Cardona, 2015). Vase utilidad neta de la Compaa durante los ltimos cuatro
aos a continuacin:

15

En miles de Lempiras

60
50
40
30
20
10
2011

2012

2013

2014

Aos

Figura 3 Utilidad neta Purificadora Tenn


En la grfica se observa la disminucin en la utilidad neta, periodo a periodo de la
Compaa. Dicha situacin ha puesto en alerta a la administracin, quienes intentan mantener a la
entidad en una situacin de crecimiento sostenible. Sin embargo, no han podido superar la
problemtica que agobia a la entidad y la cual disminuye su crecimiento y rentabilidad. (Lpez
Cardona, 2015). A continuacin se presenta el margen de la utilidad neta con respecto a las
ventas anuales:

16

1.20%

Porcentaje

1.00%
0.80%
0.60%
0.40%
0.20%
0.00%
2011

2012

2013

2014

Aos

Figura 4 Margen de utilidad Purificadora Tenn


Se puede observar el comportamiento de la utilidad con respecto a los ingresos durante
cada uno de los aos evaluados. Mientras mayor sea el margen, significa que la Compaa utiliza
sus recursos de manera adecuada para la obtencin de utilidad. En el caso de la Purificadora
Tenn, se puede ver que el margen se va reduciendo, lo que significa que aunque los ingresos
aumentan como se mencion anteriormente la utilidad disminuye con respecto a los mismos.
Siendo crticos se puede considerar a grosso modo que la Compaa, de seguir de esta forma y
obteniendo stos resultados desfavorables, corre el riesgo del cese de operaciones. De acuerdo a
indagaciones hechas con la contadora de la entidad, la preocupacin es constante por mejorar los
resultados por lo que incentivan a los empleados encargados del proceso productivo, el proceso
de venta y los empleados de administracin con polticas de bonos y aumentos anuales a los
salarios de los mismos. A continuacin se muestran los gastos y costos operativos:

17

En millones de Lempiras

7
6
5
4
3
2
1
2011

2012

2013

2014

Aos

Figura 5 Costos y gastos de operacin Purificadora Tenn


Al observar la grfica, se puede ver el incremento de los costos y gastos para cada uno de
los aos evaluados, incrementndose significativamente y siendo parte de los factores
determinantes en la reduccin de la utilidad neta. Adicionalmente, los mismos se han
incrementado con una mayor rapidez que los ingresos, lo que provoca el declive en las utilidades
obtenidas en cada uno de los periodos. A continuacin se presentan los gastos significativos y su
crecimiento:

18

En millones de Lempiras

3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
2011

2012

2013

2014

Aos

Figura 6 Incremento en sueldos y salarios


Los salarios de la Compaa incrementan significativamente ao con ao debido a las
polticas mencionadas anteriormente. Dicha poltica es uno de los factores por los que la
rentabilidad del negocio decrementa. Asimismo, la administracin solicit un prstamo, el cual
ha disminuido significativamente su liquidez, para poder afrontar deudas y obtener nueva
maquinara en el proceso productivo.

Actualmente, la empresa cuenta con 18 empleados distribuidos entre las reas de


produccin, administracin y ventas, siendo el salario promedio mensual por empleado para 2014
de L10, 261. Debido a que la poltica establecida por la administracin no determina los
incentivos en base a resultados en ventas, sino que se hacen de acuerdo a la produccin y
cumplimiento de medidas sanitarias, este es uno de los rubros que ms afecta los gastos en los
estados financieros de la Compaa. A continuacin se presenta el porcentaje que representan los
gastos de sueldos y salarios de los gastos operativos:
19

45%
40%

Porcentaje

35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2011

2012

2013

2014

Aos

Figura 7 Salarios con respecto a gastos operativos


Como se observa en la grfica anterior, se da un incremento en los gastos de salario con
respecto a los gastos operativos, lo que significa que la poltica implementada pone la precaria
situacin de la entidad en una ms delicada. La administracin aduce el incremento a la estrategia
utilizada para incentivar a los empleados. Sin embargo, la misma no ha sido revisada para
observar su comportamiento con respecto a la rentabilidad del negocio. A continuacin se
presenta el margen de utilidad bruta de la entidad:

20

Porcentaje

44%
43%
42%
41%
40%
39%
38%
37%
36%
35%
34%
33%
2011

2012

2013

2014

Aos

Figura 8 Margen de utilidad bruta con respecto a ingresos


Como se muestra en la figura anterior, los costos influyen significativamente en la
reduccin de las utilidades, lo que implica que el rea de costos no est siendo manejada
eficientemente, presentando una tendencia de declive en la utilidad bruta presentada por la
entidad. De acuerdo a indagaciones con la administracin, no realizan revisiones peridicas a los
costos y afirman que el aumento en los mismos se da, principalmente, por el aumento a los
precios de los combustibles. Adicionalmente, se presentan desperdicios que incrementan los
gastos como se observa a continuacin:

21

1,000

En miles de Lempiras

900
800
700
600
500
400
300
200
100
2011

2012

2013

2014

Aos

Figura 9 Desperdicios e inventarios obsoletos


Como se muestra en la grfica anterior, la Compaa presenta gastos en concepto de
desperdicios e inventarios obsoletos por ms de L800, 000, lo que implica un mal manejo de
inventarios, as como fallas en sus procesos de compras. De acuerdo a la administracin, esto
sucede en vista de que la persona encargada de hacer las compras de materiales no toma en
cuenta los niveles de produccin alcanzables por la planta y no se mantiene un orden adecuado de
los insumos dentro de las instalaciones de la misma.

2.2 Marco terico


Desde 1932 los financistas han venido proponiendo modelos para predecir las insolvencias
financieras y la posible quiebra de una empresa partiendo de modelos descriptivos hasta llegar a
modelos predictivos cada vez ms sofisticados que incorporan una serie de anlisis para poder
determinarlo. Han sido muchos los esfuerzos por encontrar la forma de predecir una quiebra, sin

22

embargo, investigaciones han demostrado que no existen indicadores de probabilidad apropiados


para predecir las dificultades financieras (Casanova, 2011).

Los estudios relacionados con indicadores e ndices predictivos de efectividad o eficiencia


datan de la dcada de los aos 30, entre los cuales se puede citar el de (Smith & Winakor, 1935),
quienes partiendo de ndices financieros basados en datos contables llegaron a la conclusin de
que ciertos ndices diferan significativamente entre empresas que presentan situaciones de
quiebra o insolvencia y las que no las presentan (Casanova, 2011).

Los estudios hasta esa poca fueron considerados poco formales e inadecuados para evaluar
realmente la insolvencia de una entidad. Posteriormente, en la dcada de los 60 se comienza a
utilizar modelos matemticos y estadsticos con el objetivo de predecir una posible quiebra de
empresas. Entre los estudios ms destacados de esa poca se encuentran los siguientes: (Tamari,
1966), (Beaver, 1966) y (Altman, 1968).

2.2.1 Modelo Altman Z2


Edward Altman, un economista financiero de la New York University's Graduate School of
Business, se las arregl para contestar a la pregunta que generalmente le hacan en sus clases y
conferencias: Cmo puede usted predecir qu negocios irn probablemente a la quiebra y cules
probablemente no? Para ello, desarroll un modelo para predecir el peligro de que una empresa
fuera a la quiebra (Casanova, 2011).

23

El Dr. Edward I. Altman present el adelanto de un modelo de puntaje desarrollado por l,


utilizado para predecir dificultades corporativas en el sector empresarial. Aunque antiguo en
estndares economtricos, despus del 25 aniversario de la formacin del modelo de la
Clasificacin de las dificultades, publicado por primera vez en 1968 y mejorado con algunas
variaciones por l mismo para adaptarse a compaas distintas a las manufactureras, todava es
citado y contina aplicndose en investigaciones recientes. Una particularidad del modelo es que
se combina la contabilidad e informacin del mercado financiero y se analizan algunas tcnicas
estadsticas, lo que hace que el anlisis presentado de los estados financieros y la prediccin de
quiebra sea ms fiable (Altman, 1968).

El modelo se basa en el anlisis de ciertas razones financieras aplicadas a una frmula


discriminante estadstica para evaluar si la empresa en el futuro presentar o reflejar quiebra. En
este sentido, al aplicar dicha frmula se llegar a tres tipos de resultados. Dichos resultados
corresponden a empresas que se considera sern o seguirn siendo sanas, una zona gris en la cual
no se determina si son compaas sanas o propensas al fracaso, y la zona de quiebra en la cual se
determina que, si la empresa se mantiene inmutable, ser insolvente y consecuentemente a
quiebra (Casanova, 2011). Vase figura de resultados del Modelo Altman a continuacin:

24

Figura 10 Grfica Modelo Altman


Fuente: (Casanova, 2011)

La figura muestra las zonas establecidas como lmites de referencia y los posibles
resultados, denominados predictores de quiebra, a los que se puede llegar con el clculo de ste
modelo. Si el resultado del anlisis es igual o mayor a 2.60, la empresa se considera como sana,
solvente, rentable, con altos niveles de liquidez y sin futuras situaciones que hagan cuestionar el
negocio en marcha de la misma; si el resultado del anlisis da un factor entre 1.11 y 2.60, la
empresa entra en la zona gris y se desconoce el futuro de la misma; por ltimo, si el resultado es
igual o menor a 1.11, se concluye que la Compaa, de seguir inmutable, fcilmente podra llegar
a la quiebra (Casanova, 2011). A continuacin se presentan las variables utilizadas en el modelo
Altman Z2 para determinar la fortaleza de una empresa:

25

Tabla 2 Factores discriminantes del Modelo Altman Z2

Fuente: (Casanova, 2011)

Basado en estos factores, Altman deriv las siguientes ecuaciones o indicadores financieros
que, posteriormente fueron utilizados para determinar la quiebra en su modelo Z2:

: Este indicador mide la relacin entre el capital de trabajo neto, el dinero que posee
una empresa para trabajar a corto plazo tras pagar sus deudas a corto plazo, con sus activos
totales. Un resultado negativo con este indicador puede significar niveles de liquidez
relativamente bajos. Para Edward Altman, este es el menos significativo de los factores al ser una
medida de los activos lquidos netos de la empresa con respecto a sus activos totales (Casanova,
2011).

: es uno de los factores ms representativos, porque es una medida de largo plazo frente
a las polticas de retencin de utilidades; aunque esta cuenta puede ser manipulada de alguna
manera y podra crearse algn sesgo en sus resultados (Altman, 1968).

26

: es el factor ms importante, pues la utilidad es el objeto principal de cualquier


actividad econmica y de su volumen depende la fortaleza financiera. En este indicador no se
incluyen los gastos financieros ni los impuestos, debido a que se evala la empresa sin conocer su
ambiente financiero o fiscal y, adems, con este indicador, se puede evaluar cualquier empresa,
en cualquier jurisdiccin (Altman, 1968).

: seala la capacidad de la empresa de sufrir una declinacin en el valor de los pasivos.


En algunas ocasiones, el valor de mercado puede ser substituido por el resultado de (AT-PT), es
decir, por el patrimonio contable registrado. Sin embargo, se sostiene que no siempre el valor
patrimonial es cercanamente equivalente al valor comercial (Altman, 1968).

La funcin final que se utiliza en ste modelo es la siguiente:

Finalmente, el resultado se compara con los lmites de referencia y de esa forma se conoce
si la empresa llegar a la quiebra o si es una empresa sana. El hecho es que las dificultades
financieras, aunque siempre han sido tema de inters, actualmente son ms relevantes que en
cualquier otro tiempo debido a las crisis financieras sufridas a nivel global en los ltimos aos y
fechas recientes; por esto, el pronstico de dificultad o quiebra tiene una gran importancia para
los administradores y los estudiosos de la materia (Casanova, 2011).

27

2.2.2 Modelo Fulmer


Al igual que los modelos creados por Altman, el indicador desarrollado por John Fulmer en
1984 utiliza el anlisis de las razones financieras como mtodo de prediccin de la insolvencia en
una entidad, pero al contrario de aquel, simplifica la interpretacin del resultado, presentado
como una funcin dicotmica, del tipo verdadero o falso, dependiendo de si es mayor o menor
que un dicho resultado. El modelo toma 9 razones financieras ponderadas para el clculo
(Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin, 1984).

Los indicadores financieros y variables que se toman en cuenta en el anlisis del modelo
Fulmer se describen a continuacin:

: es una medida de largo plazo frente a las polticas de retencin de utilidades de la


entidad, este indicador significa que los beneficios totales obtenidos han sido generados por los
activos de la entidad (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin, 1984).

: este indicador de las ventas netas entre los activos totales muestra la cantidad de veces
que rotan los activos para generar unidades monetarias o ingresos (Fulmer, Moon, Gavin, &
Erwin, 1984).

: el criterio de anlisis para esta razn consiste en que por cada unidad monetaria de
capital aportado o invertido por los propietarios, se genera cierta cantidad de unidades monetarias
de utilidad antes de intereses e impuestos (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin, 1984).
28

: El flujo de efectivo operativo entre el pasivo total da una idea de si la compaa esta
excediendo su capacidad de endeudamiento (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin, 1984).

: Los pasivos totales entre los activos totales mide la cantidad de activos que han sido
financiados por medio de fuentes externas (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin, 1984).

: El indicador del pasivo circulante entre el activo total mide la cantidad de activos
totales que cubren la deuda a corto plazo que posee la entidad (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin,
1984)

: El activo total tangible neto por accin constituye todos los activos menos los
activos intangibles, pasivos y el valor nominal de las acciones preferentes, es decir, el precio por
debajo del cual no se emitirn acciones adicionales. Los activos tangibles netos presentan una
estimacin del valor de la empresa en funcin de sus activos tangibles, sin embargo, la misma es
imperfecta porque no dicen nada ms acerca de su desempeo y porque los valores de los activos
se basan en los valores registrados en las cuentas en lugar de lo que es recuperable a travs de la
venta en el mercado (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin, 1984).

: Esta razon muestra la cantidad de activos circulantes con los que cuenta la
empresa para pagar sus deudas, luego de cumplir con las deudas de los pasivos circulantes. Si
sta razn es negativa, se considera que la empresa se encuentra con problemas de liquidez y
solvencia (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin, 1984)

29

: La razn de la utilidad operativa entre los gastos financieros indica


el nmero de veces en las que la utilidad operativa de la Compaa cubre sus gastos financieros.
Adicionalmente, al resultado se agrega una funcin logartmica debido a que el anlisis
discriminativo efectuado por Fulmer requiere de dicho clculo (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin,
1984).

De acuerdo a las variables establecidas, la formula se presenta de la siguiente forma:

Mediante la aplicacin de este modelo existen dos posibles resultados, uno positivo y otro
negativo. Si el resultado es mayor que 0, entonces se concluye que la entidad evaluada es rentable
y posee liquidez, mientras que si el anlisis presenta resultados negativos, se concluye que la
entidad presenta problemas de insolvencia y consecuentemente puede que llegue al cese de
operaciones (Fulmer, Moon, Gavin, & Erwin, 1984).

2.3 Marco Legal


Adicional al marco terico, se seleccion el marco legal correspondiente a lo establecido en
la legislacin mercantil hondurea sobre la insolvencia y quiebra de una compaa, destacando el
Ttulo III del Cdigo de Comercio de Honduras, el cual menciona los efectos y los

30

procedimientos a seguir sobre la declaracin de la quiebra en una entidad insostenible e


insolvente (Congreso Nacional de Honduras, 1950).

Asimismo, la legislacin mercantil hondurea parte del principio de que la insolvencia de


los comerciantes interesa sobre todo al Estado, en cuanto supone la liquidacin de una empresa
mercantil que es fuente de riqueza y de trabajo, razn por la cual la quiebra originada en
insolvencia de una empresa no es asunto de inters privado, sino de inters social y pblico, por
lo que es principio fundamental en el derecho de quiebra, conservar la empresa en su conjunto
(Lopez, Crespo de Coello, & Banegas, 2003).

2.4 Marco Conceptual


A continuacin se presenta el marco conceptual, en el cual se definen los conceptos clave
para la comprensin del tema estudiado:

1) Insolvencia: Incapacidad de pagar las deudas, una empresa deviene en insolvente cuando no
puede hacer frente al pago de sus obligaciones en los correspondientes vencimientos. Existen,
sin embargo, diferentes tipos. (La Gran Enciclopedia de Economa, 2015)

2) Quiebra: Juicio por el que se incapacita patrimonialmente a alguien por su situacin de


insolvencia y se procede a ejecutar todos sus bienes en favor de la totalidad de sus acreedores.
(RAE, 2015)

31

3) Liquidez: Cualidad del activo de un banco u otra entidad que puede transformarse fcilmente
en dinero efectivo. (RAE, 2015)

4) Solvencia: Carencia de deudas o capacidad de satisfacerlas. (RAE, 2015)

5) Rentabilidad: capacidad de producir o generar un beneficio adicional sobre la inversin o


esfuerzo realizado. (Garca, 2015)

6) ndices financieros: Un indicador financiero consiste en una relacin de las cifras extradas de
los estados financieros y dems informes de la empresa con el propsito de formarse una idea
acerca del comportamiento de la misma. Asimismo, se entienden como la expresin
cuantitativa del comportamiento o el desempeo de toda una organizacin o una de sus partes,
cuya magnitud al ser comparada con algn nivel de referencia, puede estar sealando una
desviacin sobre la cual se tomarn acciones correctivas o preventivas segn el caso.
(Definicin.org, 2015)

7) Endeudamiento: Conjunto de obligaciones de pago contradas por una nacin, empresa o


persona. (RAE, 2015)

8) Actividad: Conjunto de operaciones o tareas propias de una persona o entidad. (RAE, 2015)

9) A continuacin se presenta tabla que define a las pequeas y medianas empresas:

32

Tabla 3 Elementos que identifican a las PYMEs en Honduras

Fuente: (Arango, Morris, & Gom, 2007)

Como se observa en la tabla, existen diversos factores que definen a las pequeas y
medianas empresas en Honduras. Los elementos cuantitativos se componen de ingresos
mensuales promedio, inversiones en maquinaria y equipo y cantidad de empleados permanentes
en la entidad, mientras que los factores cualitativos incluyen la relacin del capital y el trabajo, la
divisin interna, que se compone de la estructura organizativa establecida en la empresa y la
formalizacin de los controles legales y administrativos.

33

Captulo 3 Metodologa de la Investigacin


Una vez establecida la informacin terica que sustenta la investigacin, se presenta la
metodologa utilizada en el desarrollo de la misma. Inicialmente, se muestra la congruencia de la
investigacin en la que se establecen los objetivos que se pretenden alcanzar, las preguntas que se
deben resolver y se determinan las variables, que en este caso son las razones financieras de los
modelos Altman Z2 y Fulmer, as como la insolvencia y la quiebra. Se realiza el diagrama de las
variables, donde se muestra la relacin que se intenta demostrar o refutar, as como las
dimensiones y los indicadores con los que se pretende medir la relacin de las mismas y se
presenta la operacionalizacin de las variables en las que se muestra cmo se van a operar las
mismas y la tcnica utilizada en esta investigacin, la cual es observacin directa.

Posteriormente se muestra la hiptesis a la cual se intentar validar o refutar, as como el


enfoque que se le dar a la investigacin en cuestin. De igual forma, se muestra la poblacin
investigada, as como la determinacin de la muestra y las fuentes que ofrecen informacin de
primera y segunda mano para reforzar los aspectos relevantes de la investigacin.

3.1 Matriz de congruencia metodolgica


Referente a la matriz de congruencia metodolgica se puede mencionar que es una
herramienta que brinda la oportunidad de abreviar o resumir la investigacin. De igual forma,
organiza las etapas del proceso de la investigacin de manera que desde el principio exista una
congruencia entre cada una de las partes involucradas en dicho procedimiento.

34

Su presentacin en forma de matriz permite apreciar a simple vista el resumen de la


investigacin y comprobar si existe una secuencia lgica, lo que elimina de golpe las vaguedades
que pudieran existir durante los anlisis correspondientes para avanzar en el estudio. A
continuacin se presenta la matriz de congruencia metodolgica:

Tabla 4 Matriz de congruencia metodolgica

En la matriz de congruencia metodolgica se resume el problema que ser objeto de


estudio, en este caso, la quiebra e insolvencia en PYMES, especficamente de la Purificadora
Tenn. Asimismo, se exponen las preguntas a las cuales se intentar dar respuesta mediante la
presente investigacin, as como los objetivos y las variables a ser estudiadas, la insolvencia y la
quiebra.

35

3.2 Diagrama de variables


A continuacin se presenta el diagrama de las variables, donde se muestra la relacin que se
pretende validar mediante esta investigacin, as como los indicadores utilizados para medir la
misma:

Figura 11 Diagrama de variables

Para poder medir la relacin que existe entre las variables dependientes y las variables
independientes, se utilizan los indicadores financieros aplicados mediante las frmulas
establecidas en los modelos Altman Z2 y Fulmer. Cada uno de los indicadores financieros

36

determinados en cada uno de los modelos se aplica junto a un factor inmutable en las frmulas
establecidas por Edward Altman y Fulmer.

3.3 Operacionalizacin de las variables


Se definen conceptual y operacionalmente cada una de las variables involucradas en el
proceso de investigacin. Adicionalmente, se incluyen las dimensiones a evaluar pada cada una
de las variables involucradas y se determinan los indicadores y las tcnicas que se utilizaran para
medir dichas variables. Las variables a estudiar en esta investigacin son la insolvencia y la
quiebra. A continuacin se presenta la tabla de operacionalizacin de las variables:
Tabla 5 Operacionalizacin de variables

37

Continuacin de la tabla 4

Para cada una de las variables se presenta la definicin conceptual, as como la definicin
operacional y los indicadores con los cuales se va a trabajar para conocer la relacin que existe
entre ellas. Adicionalmente, se muestra la tcnica utilizada para cuantificar la misma, en el caso
de las variables independientes se utiliza el clculo, ya que los indicadores corresponden a
razones financieras, y para determinar la quiebra e insolvencia futura se utiliza la observacin
directa.
38

3.4 Hiptesis

Basados en la suposicin de los resultados que el estudio puede presentar, se formula la


siguiente hiptesis:

Hi: Existe una media-alta probabilidad de insolvencia y quiebra en la Compaa


Purificadora Tenn aplicando los modelos Altman Z2 y Fulmer.

Ho: Existe una baja probabilidad de insolvencia y quiebra en la Compaa Purificadora


Tenn. Aplicando los modelos Altman Z2 y Fulmer.

3.5 Metodologa
Luego de determinar la operacionalizacin de las variables, establecer la congruencia
metodolgica y realizar el diagrama de las variables, se procede a establecer la metodologa
utilizada en la presente investigacin. Con base al tipo de estudio a realizar se debe mostrar un
diagrama en el cual se observe la metodologa utilizada para poder llevar a cabo el mismo, y en el
cual se muestre el tipo de enfoque utilizado, el estudio a realizar, el diseo de la investigacin, el
alcance y el mtodo utilizado. De igual forma, se debe determinar el tipo de muestra y la tcnica
utilizada para medir las variables.

39

Figura 12 Enfoque de la investigacin


El enfoque de la presente investigacin es mixto en vista de que los resultados se
representaran en trminos numricos o cuantitativos y se utiliza una entrevista para conocer
factores cualitativos que afecten en la insolvencia y la quiebra. Es un estudio no experimental en
vista de que no se manipulan variables, el diseo es transversal ya que se evaluar la situacin de
la Compaa solamente durante 2015. La investigacin consta de un alcance correlacional, ya que
se pretende medir la probabilidad de insolvencia y quiebra mediante la aplicacin de diversos
indicadores financieros resultantes de los estados financieros ms recientes de la Compaa. El
mtodo utilizado es deductivo, ya que se parte de los indicios y factores ya evaluados sobre el
decremento en las utilidades de la entidad.

40

El tipo de muestra utilizado en sta investigacin es probabilstico, ya que se evala a la


Compaa Purificadora Tenn, mediante el anlisis de sus estados financieros ms recientes, los
cuales constituyen la poblacin. Finalmente, se utiliza la observacin directa para evaluar el
comportamiento de las variables y comprobar o desestimar la hiptesis planteada.

3.6 Poblacin y muestra


En esta etapa fundamental de la investigacin, el inters consiste en definir o establecer
quienes y qu caractersticas debern tener los sujetos evaluados. Como consecuencia de lo
anterior, se debe definir y delimitar la poblacin que es objeto de estudio. De acuerdo al
propsito de la investigacin, la cual pretende predecir la insolvencia y quiebra de la Compaa
Purificadora Tenn para el periodo 2015, la poblacin consiste en los estados financieros de la
Compaa Purificadora Tenn para el periodo 2014, ya que son los ms recientes y los necesarios
para poder trabajar con los modelos de prediccin antes mencionados. De igual forma, se
consideran los 12 meses de los mismos. En vista de que la poblacin es un solo tem, la muestra a
ser evaluada, constituye la totalidad de la poblacin.

3.7 Instrumentos y tcnicas


La tcnica que se utilizara para el anlisis de las variables definidas en la investigacin es la
observacin directa del fenmeno al aplicar el clculo a cada una de las razones financieras
dentro de los modelos de prediccin de insolvencia y quiebra Altman Z2 y Fulmer. La
observacin directa se puede definir cuando el investigador toma directamente los datos de la

41

poblacin, sin necesidad de cuestionarios o entrevistas. Por ejemplo cuando un profesor realiza
un estudio estadstico sobre el rendimiento de sus alumnos.

Adicionalmente, para complementar el enfoque cualitativo y para poder evaluar los


elementos involucrados en la posible quiebra o insolvencia de la Compaa, la cual es objeto de
estudio, se utiliza una entrevista con la administracin de la Compaa, donde se evalan
aspectos como la toma de decisiones, horizonte, controles internos, fallas en planeacin, mala
administracin de personal, manejo de inventarios, etc.

3.8 Fuentes de informacin


A continuacin se presentan las fuentes primarias y secundarias de donde se extrajo
informacin vital para poder completar la investigacin:

3.8.1 Fuentes primarias


Las fuentes primarias nos ofrecen informacin de primera mano para la realizacin de
nuestra investigacin. Dichas fuentes se presentan a continuacin:

Estados financieros de la Compaa Purificadora Tenn

3.8.2 Fuentes secundarias


1) Ejemplos de tesis sobre predicciones de insolvencia

42

2) Ejemplos de tesis sobre predicciones de quiebra

3) Pginas web

4) Artculos de revistas especializadas

5) Reportes de organizaciones internacionales

6) Libro- Metodologa de la investigacin (Hernandez Sampieri, Fernandez Collado, & Baptista


Lucio, 2010)

3.9 Limitaciones
1) Los modelos propuestos para evaluar la situacin de insolvencia y quiebra puede ser utilizada
como gua para cualquier pequea o mediana empresa, sin embargo, debido a que los
objetivos y la situacin de cada empresa es diferente, los resultados y recomendaciones son
nicamente aplicables a Purificadora Tenn.

2) Poca informacin estadstica sobre la situacin de las PYME en Honduras.

3) Falta de informacin en el anlisis interno por el poco conocimiento de la contadora sobre las
condiciones de la entidad.

43

Captulo 4 Resultados y Anlisis


La Compaa Purificadora Tenn ha sido evaluada mediante los modelos Altman Z2 y
Fulmer para determinar si a finales de 2015 presentar un alto, medio o bajo nivel de insolvencia
y probabilidad de quiebra. Mediante los datos obtenidos, se espera llegar a cubrir la data
necesaria para llegar a una conclusin slida y a poder realizar una recomendacin. A
continuacin se detallan los clculos aplicados a los estados financieros de la entidad, as como el
respectivo anlisis de cada uno de los indicadores involucrados en proceso:

4.1 Modelo Altman Z2


Una vez identificadas las variables a analizar en dicho modelo, se procedi a validar cada
una de ellas, con el fin de analizar si la empresa podra estar en riesgo de quiebra o si por el
contrario, no registran antecedente alguno de acuerdo a la informacin recopilada que indique
que la misma, de seguir igual, pueda llegar a la quiebra. Para ste modelo se utilizan cuatro
indicadores financieros para los cuales el anlisis se detalla a continuacin:

4.1.1 Razn Capital de trabajo neto entre activos totales


A continuacin se presenta el clculo del primer indicador financiero, as como su
interpretacin:

44

Esta razn representa la relacin entre el capital de trabajo neto, el dinero o los activos
fcilmente convertibles en efectivo que posee una empresa para trabajar, tras pagar sus deudas a
corto plazo, con respecto a sus activos totales. En vista de que el resultado del clculo de ste
indicador da como resultado -0.3627, esto indica que la entidad presenta problemas de
insolvencia a corto plazo, ya que su capital de trabajo es negativo lo que representara que no
puede hacerle frente a sus pasivos actuales en este momento y compromete el resto de recursos
de la Compaa, ya que esta razn nos indica un resultado negativo de un 36% de los activo
totales.

4.1.2 Utilidades retenidas entre activos totales


El segundo indicador financiero se calcula a continuacin:

Esta razn representa la relacin que existe entre la cantidad de activos y las utilidades
retenidas utilizadas o reinvertidas como medida de financiamiento. En este caso, la Compaa ha
tenido prdidas operativas que han generado un dficit acumulado en el patrimonio, por lo que la
misma se ha visto obligada a financiar sus operaciones con terceros, en lugar de financiarse ella
misma a travs de sus utilidades retenidas.

45

4.1.3 Utilidad antes de intereses e impuestos entre activos totales


A continuacin se presenta el clculo del tercer indicador:

Este indicador representa el rendimiento puro de los activos para generar unidades
monetarias, sin tener en cuenta la forma en que se financian los mismos y los impuestos a las
ganancias por pagar, lo que implica que el mismo se puede aplicar a cualquier jurisdiccin. El
indicador de los estados financieros de la Compaa purificadora Tenn indica que por cada
unidad monetaria de activos se genera 0.0885 unidades de utilidades.

4.1.4 Valor del capital contable entre pasivos totales


A continuacin se presenta el cuarto indicador utilizado en este modelo para la evaluacin
de la Compaa:

Como se observa mediante este indicador se determina la cantidad que representa el valor
del capital con respecto a los pasivos totales. De acuerdo a la teora, mientras ms alto sea el
indicador, mayor es la solvencia de la entidad. Al revisar el indicador antes mencionado en la
Compaa, se puede apreciar que el valor del capital representa, nicamente, el 4.42% del total de

46

la deuda, por lo que difcilmente va a poder afrontar sus operaciones con solo el capital aportado
por los accionistas.

4.1.5 Aplicacin del Modelo Altman Z2


Finalmente se presenta el clculo de la ecuacin en dicho modelo:

Como se puede observar, al aplicar el resultado obtenido para cada uno de los indicadores
involucrados en el modelo Altman Z2, se obtiene como resultado -1.8686. De igual forma, dicho
valor se debe comparar con las zonas establecidas para las futuras quiebras, la zona gris y las
empresas sanas. A continuacin se presenta grficamente la zona en la que se encuentra la
Compaa de acuerdo al Modelo Altman Z2:

47
Figura 13 Posicin de la Compaa Purificadora Tenn en Grfica Modelo Altman Z2

En la figura se observa la posicin que ocupa la Compaa Purificadora, Tenn, luego de


someterse al anlisis y al aplicar la frmula Altman Z2. Segn el resultado, luego de aplicar el
modelo, la Compaa se encuentra en una zona de futuras quiebras, lo que implica que, de seguir
inmutable y continuar sus operaciones tal y como se estn manejando, la misma podra llegar
fcilmente a la quiebra.

4.2 Modelo Fulmer


Se identificaron las variables a utilizar en el modelo Fulmer, siendo en total nueve
indicadores financieros aplicados a una ecuacin que determina si la entidad tiene problemas de
insolvencia, rentabilidad y liquidez o si, por el contrario, es solvente, liquida y rentable. A
continuacin se detallan cada uno de los indicadores involucrados en la determinacin de
insolvencia:

4.2.1 Utilidades retenidas entre activos totales


A continuacin se presenta el clculo del primer indicador financiero utilizado en ste
modelo de prediccin de insolvencia:

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Al igual que en el Modelo Altman Z2, Esta razn representa la relacin que existe entre la
cantidad de activos totales y la cantidad de utilidades retenidas que son utilizadas o reinvertidas
como medida de financiamiento. En este caso, la Compaa ha tenido prdidas operativas que
han generado un dficit acumulado en el patrimonio, por lo que la misma se ha visto obligada a
financiar sus operaciones con terceros, en lugar de financiarse ella misma a travs de sus
utilidades retenidas.

4.2.2 Ventas netas entre activos totales


El segundo indicador utilizado en este modelo se observa a continuacin:

Este indicador representa la eficiencia con la que se utilizan los activos para generar
ingresos por venta en la Compaa. La razn indica que por cada unidad monetaria invertida en
activo, se generan 2.9457 unidades monetarias de ingresos por venta por cada unidad monetaria
de activo utilizada en las operaciones.

4.2.3 Utilidad antes de intereses e impuestos entre capital contable


A continuacin se presenta el tercer indicador financiero:

49

La utilidad antes de intereses e impuestos sobre el patrimonio representa la cantidad de


unidades monetarias puras recibidas por cada unidad monetaria aportada por los accionistas de la
Compaa. Dicho indicador excluye los intereses y los impuestos, para mostrar la rentabilidad
real del periodo. Con respecto a la Compaa Purificadora Tenn, se genera 1.0915 unidades
monetarias por cada unidad aportada de capital por los accionistas.

4.2.4 Flujo de efectivo operativo sobre pasivos totales


El cuarto indicador financiero utilizado en el modelo Fulmer se observa a continuacin:

Este indicador representa la capacidad de la entidad de generar unidades monetarias


mediante las operaciones regulares del negocio para cubrir con sus compromisos. Como se
observa la Compaa est generando flujos de efectivo negativo en sus actividades de operacin,
lo que representa que no est teniendo capacidad de generar el efectivo suficiente para cubrir sus
mismas operaciones, lo que deja un dficit para cubrir sus obligaciones actuales, por lo que se ve
reflejado en un indicador negativo.

4.2.5 Pasivos totales entre activos totales


El quinto indicador aplicado al modelo Fulmer es el siguiente:

50

Este indicador representa la relacin que existe entre los pasivos totales y los activos
totales, es decir, cuantos activos estn siendo financiados por deudas o fondos ajenos. El
indicador muestra que la Compaa est siendo financiada por fondos ajenos en un 95.77%., lo
que implica que la Compaa ha perdido autonoma financiera y, consecuentemente, se reflejar
en incapacidad de afrontarlas en el futuro y generar mayores costos financieros en perjuicio de
las utilidades.

4.2.6 Pasivo corriente entre activos totales


A continuacin se observa el clculo del sexto indicador utilizado en este modelo:

De acuerdo al resultado obtenido se observa que los pasivos corrientes corresponden al


54.14% de los activos totales, lo que indica falta de liquidez y posible insolvencia en vista de que
ms de la mitad de los activos estn siendo financiados por deudas a corto plazo, las cuales deben
afrontarse en el futuro cercano.

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4.2.7 Activo total tangible neto


El sptimo indicador financiero aplicado al modelo Fulmer es el siguiente:

Los activos tangibles netos se componen de todos los activos menos los activos intangibles,
pasivos y el valor de las acciones de la Compaa. Los activos tangibles netos presentan una
estimacin del valor de la empresa en funcin de sus activos tangibles, pero es imperfecta porque
no dicen nada ms acerca de su desempeo y porque los valores de los activos se basan en los
valores registrados en las cuentas en lugar de lo que es recuperable a travs de la venta en el
mercado. Sin embargo, es uno de los factores utilizados por Fulmer como factor discriminante en
su ecuacin. En ste caso, la razn da como resultado un valor negativo, en vista de que existen
prdidas acumuladas, las cuales decrementan el valor del patrimonio y determina que el valor por
accin de la Compaa es demasiado bajo.

4.2.8 Capital de trabajo neto entre pasivos totales


A continuacin se observa el clculo del octavo indicador financiero aplicado a ste
modelo:

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Este indicador muestra el excedente o faltante de unidades monetarias que existen en la


entidad para afrontar el total de las deudas. En este caso indica que la Compaa carece de 0.3787
unidades monetarias para hacer frente a sus deudas a corto y largo plazo, lo que indica falta de
liquidez, que se puede derivar en insolvencia.

4.2.9 Log de utilidad operativa sobre gastos financieros


A continuacin se presenta el noveno indicador financiero:

Este indicador muestra el nmero de veces en los que la utilidad operativa cubre los gastos
financieros de la Compaa. Adicionalmente, este indicador se incluye dentro de una funcin
logartmica para poder cumplir con los criterios establecidos por Fulmer en su estudio
discriminante de variables. Finalmente la funcin muestra 0.2462, factor utilizado en la
evaluacin de las variables.

53

4.2.10 Aplicacin del Modelo Fulmer


A continuacin se presenta el clculo final de la ecuacin presentada mediante el modelo
Fulmer:

Finalmente se realiza el clculo de la ecuacin establecida mediante el modelo Fulmer,


aplicando cada uno de los indicadores financieros establecidos para este modelo. El resultado de
la ecuacin es -28.3305, lo que ubica a la empresa en la zona de insolvencia. A continuacin se
presenta la grfica de la zona donde se encuentra la Compaa mediante la aplicacin del Modelo
Fulmer:

54

Figura 14 Posicin Compaa Purificadora Tenn Grfica Modelo Fulmer


Como se muestra en la grfica, la posicin de la Compaa de acuerdo al Modelo Fulmer,
se encuentra en la zona de insolvencia con -28.3305. De seguir as, la Compaa podra acarrear
problemas an ms graves como la quiebra. Los indicadores muestran, la dificultad que atraviesa
la empresa por la falta de liquidez y la poca rentabilidad que la misma genera. La informacin
obtenida por los indicadores es relevante en la determinacin de insolvencia.

55

Captulo 5 Conclusiones y recomendaciones


En ste captulo se presentan las conclusiones para cada uno de los mtodos utilizados en la
evaluacin de prediccin de quiebra e insolvencia para la Compaa Purificadora Tenn.
Asimismo, se explica por qu se acepta la hiptesis de investigacin. De igual forma se presentan
las recomendaciones establecidas para la Compaa, tomando como base los indicadores
financieros en cada uno de los mtodos y las indagaciones efectuadas con la administracin.

5.1 Conclusiones
A continuacin se presentan las conclusiones para cada uno de los mtodos utilizados para
evaluar la posible quiebra e insolvencia en la Compaa Purificadora Tenn:

5.1.1 Modelo Altman Z2


Al aplicar el modelo de prediccin Altman Z2 para establecer la futura quiebra de la
Compaa Purificadora Tenn, y al evaluar la zona en la cual se encuentra de acuerdo al mismo,
se observa que la Compaa est ubicada en la zona de futuras quiebras, lo que indica que de
seguir inmutable, la Compaa llegar a la quiebra en el ao 2015, por lo que se concluye que
existe una alta probabilidad de quiebra. Asimismo, mediante el anlisis individual de los
indicadores financieros, se determina que la Compaa carece de liquidez, rentabilidad y
estabilidad econmica.

56

5.1.2 Modelo Fulmer


Una vez aplicado el modelo Fulmer para predecir insolvencia futura en la Compaa
Purificadora Tenn, y al evaluar la zona en la cual se encuentra de acuerdo al mismo, se puede
observar que la Compaa est ubicada en la zona de futura insolvencia, y de seguir as, la misma
se encontrar en una situacin delicada y sensitiva en la que se puede llegar a la quiebra por lo
que se concluye que existe una alta probabilidad de insolvencia. Al analizar los indicadores
financieros utilizados en este modelo se observan problemas de liquidez y rentabilidad.

5.2 Recomendaciones
A continuacin se establecen las recomendaciones de acuerdo a los resultados obtenidos y a
las indagaciones con la administracin sobre los factores que ponen en precaria la situacin
financiera de la empresa:

5.2.1 Modelo Altman Z2


De acuerdo a la evaluacin efectuada mediante el modelo Altman Z2 y de acuerdo a los
resultados obtenidos mediante la aplicacin del mismo se lograron encontrar ciertas fallas de
control, deficiencias en la gestin de fondos, mala gestin financiera en cuestin de
endeudamiento y liquidez y errores en la fijacin de estrategias por lo que se hacen las siguientes
recomendaciones a la empresa:

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Inicialmente se debe solventar la problemtica de liquidez, por lo que la administracin


debe presentar los resultados obtenidos mediante sta investigacin y los resultados obtenidos
durante el periodo a los socios para llegar a un acuerdo de aportaciones adicionales de capital, y
de esta forma lograr mejorar los niveles de liquidez de la Compaa y para que la misma pueda
alcanzar un nivel ptimo en sus operaciones.

De igual forma, en vista de que la Compaa no ha evaluado la posibilidad de expandir sus


rutas de venta, se recomienda implementar un plan de accin en relacin a posibles rutas
adicionales de venta, en el cual se determinen rutas adicionales viables en las cuales ellos puedan
realizar ventas, expandir su mercado y de esta forma incrementar el nivel de ingresos percibido
por la Compaa.

5.2.2 Modelo Fulmer


Una vez efectuado el anlisis mediante el modelo Fulmer, se determina que la Compaa
debe tomar en cuenta ciertos factores para mejorar su desempeo, su liquidez y rentabilidad. De
acuerdo a los resultados obtenidos mediante el presente trabajo, se encontraron fallas en la
gestin de endeudamiento y liquidez, fallas en los controles internos, mal manejo de inventarios y
falencias en polticas de personal, por lo que se hacen las siguientes recomendaciones:

La administracin de la Compaa debe poner en marcha un programa de reduccin de


costos, en el cual se evale cada una de las lneas que lo conforman peridicamente con el fin de
determinar los costos a reducir en cada uno de los procesos productivos y de ventas. Se debe

58

evaluar, adems cada uno de los procesos internos de la entidad a fin de erradicar las deficiencias
presentadas en cada uno de ellos y verificar si los mismos estn acordes a las exigencias del
mercado.

En vista de que la Compaa presenta pasivos a corto y largo plazo significativamente altos,
la misma ha perdido autonoma financiera por lo que se recomienda a los socios aportaciones
adicionales a capital para mejorar su liquidez y poder hacer frente a estas deudas. Adems, se
debe lograr un acuerdo de pago con la institucin financiera con la cual adquirieron el prstamo,
alargando el plazo de pago, el cual actualmente es de 4 aos. De esta forma se mejorar el capital
de trabajo neto presentado por la entidad y no pondr en precaria el crecimiento de la misma.
Esto aumentarn los gastos financieros a largo plazo, pero reducirn la salida de efectivo para el
pago de la deuda, lo que, consecuentemente, significar un mejoramiento de sus ndices de
liquidez

Debido a que la entidad presenta gastos por desperdicios inusualmente elevados, se deben
implementar controles de cotizacin, aprobacin y compra de materiales utilizados en el proceso
productivo, tomando en cuenta la capacidad instalada de la empresa y los volmenes de venta
mensuales. Tambin se debe considerar implementar controles en el manejo del inventario,
mantenindolos en lugares seguros y libres de suciedad para poder cumplir con las obligaciones
sanitarias aplicables. De igual forma se deben efectuar evaluaciones de lento movimiento para
determinar la cantidad necesaria de materiales a comprar y utilizar en el proceso productivo.

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Como ltimo punto, la administracin debe evaluar las polticas de personal aplicadas en la
Compaa, ya que las fallas en materia de seleccin, direccin, capacitacin, planificacin de
necesidades, motivacin, salarios, premios y castigos lleva, con el transcurso del tiempo, a
disminuir tanto la productividad del personal como la lealtad de estos para con la empresa, lo cual
es motivo de aumento en la rotacin de personal. Adicionalmente, conlleva a un aumento en los
costos, niveles de productividad y satisfaccin del cliente, y como resultante de todo ello cada en
la rentabilidad. De acuerdo a la revisin efectuada se considera necesario eliminar esta poltica,
debido a que la misma incrementa significativamente el costo laboral, lo que disminuye las
utilidades de la entidad. Asimismo, los bonos de la entidad se deben de establecer en cuanto a
resultados obtenidos en el periodo y no en cuanto a la productividad. Adems, la Compaa debe
hacer una evaluacin de puestos para determinar que funciones son clave y que funciones se
pueden fusionar y ser realizadas por una sola persona a fin de hacer ms eficientes y eficaces sus
procesos internos. En vista de que la entidad carece de liquidez para afrontar los pagos por
liquidaciones, si existiesen, se deben tomar en cuenta antes que todo, la determinacin y puesta
en marcha de las primeras recomendaciones.

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