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Anlisis de sensibilidad
No experiment ya que un corazn sensible no
puede olvidar jams lo que lo hizo descubrir la
pasin de que era capaz y que no conoca? Que
todos sus afectos y emociones estn arraigados
profundamente en el dolo que los cre? Que sus
primeras impresiones y heridas no se pueden
cicatrizar, ni extinguirse? Que todas las nuevas
pasiones que con todas sus fuerzas tratan de
satisfacerlo y contentarlo, le prometen vagamente
una sensibilidad que no recuperar jams? Que
todos los placeres que busca, sin ningn deseo de
encontrarlos, no sirven sino para convencerlo de
que nada le es tan querido como el recuerdo de
sus penas?
Me parece que no ser muy agradable ver a sus
amadas distradas por mil frivolidades y que es
preciso tener muy poca sensibilidad de alma para
soportar, sin rabia, que ellas slo hablen de
reuniones, de atavos y de paseos.
Mariana Alcoforado

En el captulo 1 se mencion el anlisis de sensibilidad pero no se explic en detalle

en qu consiste. El anlisis de sensibilidad es el primer paso para reconocer el hecho del
que se ocupa este libro: la incertidumbre. Nos interesa examinar cmo el cambio en una
variable afecta un resultado. Esto es de mucha utilidad porque permite identificar las
variables ms crticas o construir escenarios posibles que permitirn analizar el
comportamiento de un resultado bajo diferentes supuestos. En pocas palabras, el anlisis de
sensibilidad permite medir el cambio en un resultado, dado un cambio en un conjunto de
variables, tanto en trminos relativos, como en trminos absolutos.
Qu cuidados hay que tener al hacer anlisis de sensibilidad? Primero reconocer
que el cambio en el resultado depende de cmo se haya construido el modelo y de los
valores iniciales de las variables a analizar. Segundo, que los cambios en las variables
deben ser iguales para todas de manera que se puedan comparar los resultados. Tercero, se
1

Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=986887

debe reconocer la posibilidad de que las relaciones entre las variables y los resultados no
sean lineales. Cuarto, que al analizar la sensibilidad de las variables hay que hacerlo de una
en una si se desea determinar cules de las variables son las ms crticas. Ms adelante se
estudiar la forma de considerar ms de una variable en el anlisis.
Para qu nos puede servir el anlisis de sensibilidad? Hay varios usos para este tipo
de anlisis. Uno de ellos es el de identificar, como ya se dijo, las variables ms crticas y
con base en ello, identificar adonde se debe dedicar ms esfuerzos tanto en el proceso de
planeacin, como en el proceso de control y seguimiento de una decisin. Tambin es til
para identificar las variables que deben ser incluidas en los procesos de anlisis de
sensibilidad ms amplio que se conoce como creacin de escenarios o de simulacin de
Monte Carlo (este tema ser estudiado en el siguiente captulo).
Anlisis de sensibilidad de una variable
Este tipo de de anlisis se utiliza, como ya se mencion, para varios propsitos. El
primero es el de identificar las variables ms crticas. Una variable se considera crtica
cuando produce un cambio en un resultado mayor que el que produce otra, con base en
ciertos criterios. Por el otro lado, permite tomar decisiones sobre en qu aspectos debe
enfatizarse el esfuerzo por ejemplo, para calcular los valores que deben ser introducidos en
un modelo.
El anlisis de sensibilidad puede hacerse fcilmente con las hojas de clculo. Esto
no era posible hace unos 30 aos por la carencia de recursos de computacin econmicos y
accesibles. Hoy contamos con los computadores personales que facilitan esta labor.
Podemos distinguir dos clases de anlisis de sensibilidad con una sola variable: aqul que
mide o presenta el cambio en el resultado a partir de un cambio en una variable y puede ser
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identificado con la idea de qu pasa si cambio esta variable? (en ingls se conoce como
what if? En la jerga de las hojas de clculo). El otro tipo de anlisis de sensibilidad de una
sola variable es el conocido como ingeniera en reversa o anlisis de sensibilidad en
reversa. Este ltimo se hace utilizando la opcin Buscar objetivo de las hojas de clculo1.

Qu pasa si?: Anlisis de sensibilidad de una variable (What if)

Una hoja de clculo permite encontrar en forma muy rpida un resultado cuando se
ha hecho un cambio en una variable del cual ste depende. Esa es una de las fortalezas de
esta herramienta. Sin embargo, no es suficiente saber a qu valor se llega cuando se hace un
cambio en una determinada variable. Debemos hacer algo ms ordenado.
Usaremos esa caracterstica de la hoja de clculo para hacer con facilidad un
anlisis de sensibilidad con un orden y una lgica. Para qu nos sirve el anlisis de
sensibilidad, ms all de saber que al cambiar una variable, cambia el resultado? Si
controlamos la forma de hacer el cambio en la variable y registramos los cambios en el
resultado, podremos beneficiarnos de la herramienta. Si cada cambio que se haga en una
variable es en trminos relativos igual al de las dems variables (usualmente se vara cada
variable, una a la vez, en un 1%) podremos descubrir cul o cules variables producen ms
cambio en el resultado. Y esto es importante porque podremos compararlas entre s y
ordenarlas de mayor a menor influencia en el cambio de resultado. Esto nos va a servir en
varias etapas del desarrollo de un proyecto. En particular, en el momento de la planeacin y
despus en el momento del seguimiento y control del proyecto.
En el primer caso, al identificar las variables ms crticas (las que ms influyen en el

En este contexto nos referiremos a las herramientas que ofrece Microsoft Excel.

resultado) sabremos a cules le debemos dedicar ms esfuerzos para afinar nuestros

clculos sobre lo que podra su verdadero valor. As mismo, cuando se decida hacer una
simulacin, que se estudiar en el siguiente captulo, ya sabremos cules son las variables
importantes que debern entrar en la simulacin.
En el segundo caso, la identificacin de esas variables crticas nos va a permitir
dedicar esfuerzos de seguimiento y control a lo que es realmente importante y, como dice la
sabidura popular, no gastar plvora en gallinazo. Este seguimiento y control lo debe
ejercer la gerencia de la firma o del proyecto para lograr que los resultados sean lo ms
cercanos o superen a lo planeado. En otras palabras, podemos hacer un control selectivo de
la firma o proyecto.
Invitamos

al

lector

que

visite

nuestra

pgina

http://www.poligran.edu.co/decisiones y de all baje el ejemplo Flujo.xls que se encuentra

en la opcin Libros y all, la pgina de este libro, donde podr verificar los nmeros que
presentamos a continuacin. En ese ejemplo relativamente complejo se hace un anlisis de
sensibilidad a cada una de las variables y se encuentra lo siguiente:

Anlisis de sensibilidad de las variables

Variable
Precio de venta en el estudio de mercado
Poltica de cartera
Aumentos en precios de venta
Poltica de pagos
Aumentos en precios de compra
Valor de los activos fijos
Tasa de inflacin
Aumentos en nivel de ventas
Tasa de descuento real
Salarios de administracin
Componente de riesgo del inversionista
Prestaciones sociales sobre salarios y comisiones.
Aumentos en salarios
Comisiones sobre ventas
Gastos generales mensuales
Publicidad (% sobre ventas)
Aumentos en gastos generales
Capital invertido en dinero
Salarios de ventas (bsico)
Honorarios mensuales de auditoria
Poltica de inventario final
Aumentos en gastos de honorarios
Componente de riesgo

Cambio en VPN
5.42%
3.00%
2.66%
-2.56%
-1.88%
-1.27%
-0.71%
0.69%
-0.65%
-0.44%
-0.42%
-0.33%
-0.33%
-0.32%
-0.25%
-0.21%
-0.15%
-0.12%
-0.11%
-0.07%
0.04%
-0.04%
-0.01%

Esta es pues, la forma ms simple de anlisis de sensibilidad. Consiste en analizar

los cambios de un resultado, al hacer un cambio de uno por ciento en cada variable, una a la
vez (esto significa que hecho un cambio de una variable hay que regresar el modelo a sus
datos originales para hacer el cambio de 1 por ciento en otra variable).
En el ejemplo mencionado arriba, si el precio que se utiliz para aparentar el estudio
de mercado fuera 1% ms alto, el VPN de ese proyecto aumentara en 5,42%. Esto indicara
un efecto muy alto sobre el resultado. En cambio, un aumento de 1% en la poltica de
inventarios afectara el VPN en apenas un 0,04%. Una variable poco crtica. Sin embargo,
debe prevenirse al lector que cuando se quiere examinar el efecto de varias variables a la
vez, la tendencia de los cambios se puede ver reforzada o anulada.
Como podemos observar en la tabla anterior, nos interesa tanto una variacin hacia
arriba como hacia abajo. Por eso se ha ordenado la tabla de mayor a menor variacin en
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trminos absolutos.
Por qu se debe hacer un anlisis de sensibilidad? Simplemente porque cuando
calculamos el valor posible de una variable es eso precisamente. Un valor posible entre un
infinito nmero de valores posibles. Por lo tanto, esos datos de entrada estn sujetos a error.
El anlisis de sensibilidad no nos ayuda a determinar el verdadero valor de una
variable, sino que permite al decisor o al analista a decidir dnde concentrar ms esfuerzos
tanto en el proceso de planeacin, como en el seguimiento de un proyecto o firma.
Tambin, como ya se dijo, nos sirve para identificar las variables que deben considerarse en
una simulacin.

Tabla de una variable

Otro tipo de anlisis de sensibilidad con una variable es la tabla de una variable. En
este caso se estudia una gama de valores que puede tener cierta variable y el resultado final
con ese valor. Al utilizar esta herramienta se puede explorar no slo un resultado sino
varios. Por ejemplo, si se hace un presupuesto, se puede analizar cmo cambian la Utilidad
neta, la Utilidad operacional y la utilidad bruta. Esta herramienta se encuentra la opcin
Datos del Men y all se selecciona Tabla. Vamos a ilustrar esta idea con el mismo archivo
que se ha trabajado en varios ejemplos.

En las celdas de la fila 424 se escriben las referencias de las celdas correspondientes
a los resultados indicados en la fila 424. En la columna B se escriben los datos posibles de
la variable que se desea analizar (en este caso, la inflacin).
Se selecciona el rango B425 hasta F431. Hecho esto, se acude a la opcin Datos y
all se selecciona Tabla.

Cuando se ha escogido la opcin Tabla aparece el siguiente cuadro de dilogo

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Aqu se debe indicar cul variable de entrada aparece en la fila o la columna (en
nuestro caso ser la inflacin del ao 5), la cual se indica en la imagen anterior. Al oprimir
Aceptar se obtiene el siguiente resultado:
Tabla 2 Tabla de una sola variable
Inflacin
ao 5
5%
10%
15%
20%
25%
30%

VPN
28.200,27
53.006,73
40.455,13
33.096,32
28.200,27
24.670,09
21.979,41

Utilidad neta
ao 5
23.952,53
17.668,14
19.842,08
21.934,00
23.952,53
25.905,21
27.798,66

Utilidad Bruta
ao 5
59.109,58
53.900,95
55.777,15
57.508,18
59.109,58
60.594,90
61.975,94

Utilidad operacional
ao 5
29.279,11
24.511,39
26.227,26
27.811,90
29.279,11
30.640,97
31.908,05

Se puede observar entonces cmo la inflacin afecta el resultado real de una firma.
Es decir, aunque las utilidades crezcan, el valor real, expresado en trminos del VPN, se
afecta negativamente, decrece, tal y como se espera que suceda.
La lectura de la tabla entonces nos indica que por ejemplo, si la inflacin pasa de
5% a 10%, entonces el valor medido en trminos del VPN cambia de 53.006,73 a
40.455,13. O sea, que un incremento de 100% en la inflacin representa un descenso de
23,68% en el VPN. Con este ejemplo se puede reconocer el hecho que los efectos de las
variables no necesariamente son lineales. En el anlisis de sensibilidad de una variable
encontramos que el efecto de la tasa de inflacin en el VPN era de -0,71% con un aumento
en la variable de 1%. Sin embargo, al aumentar la inflacin en un 100%, el efecto en el
VPN no fue de -71% sino apenas de -23,68. Esto indica que hay que ser cuidadoso en las
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conclusiones sobre el efecto del cambio de una variable sobre un resultado.

Anlisis de sensibilidad en reversa (Buscar objetivo)

Otro anlisis de sensibilidad de una variable es lo que podemos llamar sensibilidad
en reversa. Con este enfoque lo que se hace es preguntarse qu valores deber tomar una
variable para que el resultado se un determinado valor. Esta herramienta se encuentra en la
opcin Herramientas de la hoja de clculo Excel. Hay que advertir que si se ha construido
el modelo con alguna circularidad, esta herramienta no funciona.

Cmo utilizar Buscar Objetivo

Como en nuestro ejemplo ya mencionado hay una circularidad construida en forma
deliberada, eliminamos esa situacin antes de hacer el ejemplo. Lo primero es ir al men a
la opcin Herramientas. All encontraremos el siguiente men desplegado:

All seleccionamos Buscar objetivo y a continuacin aparecer el siguiente cuadro

de dilogo:

En la casilla Definir la celda oprimimos la celda o la direccin de la celda para la

cual deseamos fijar un valor. En la casilla con el valor escribimos el valor que deseamos
que resulte en la casilla anterior. En la casilla para cambiar la celda sealamos o
escribimos el nombre de la celda que se desea cambiar hasta encontrar el resultado deseado.

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Esto se aprecia en la siguiente figura.

Y oprimimos Aceptar. Despus se nos mostrar la siguiente caja de dilogo.

Y listo. Oprimimos aceptar y podemos ir a la celda C229 a verificar el resultado. La

celda D8 habr cambiado al valor necesario para lograr el resultado deseado en C229. Para
este caso se trata de la tasa de inflacin del ao 1 y su valor debe ser 25,68%.

Construccin de tablas de dos variables

Para construir una tabla de dos variables seleccionamos una celda con suficiente
espacio hacia la derecha y hacia abajo, por ejemplo, B435 en nuestro ejemplo. All
escribimos el resultado que deseamos analizar (en este ejemplo, =C229). A la derecha
escribimos los valores posibles de una variable o parmetro de entrada (para este ejemplo la
poltica de cartera o porcentaje de las ventas recibidas en el ao en que se factura). En la
columna y debajo de donde escribimos la celda de resultado, (debajo de la celda B435)
escribimos los posibles valores de otra variable de entrada (por ejemplo, la poltica de

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pagos o porcentaje de pagos realizados en el mismo ao en que se incurren). As:

Hecho esto, seleccionamos el rango desde B435 hasta G439. All seleccionamos la
opcin Datos del men y aparecer este cuadro de dilogo.

Al escoger Tabla, aparece el siguiente cuadro de dilogo

y se indican las celdas donde estn las variables de entrada. Al oprimir aceptar,
aparece el resultado, as:
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Cmo debemos utilizar esta tabla? En la celda B435 aparece el resultado que nos
interesa analizar. En la primera fila aparecen los posibles valores que deseamos examinar
para la poltica de cartera y en la primera columna aparecen los porcentajes asociados a la
poltica de pagos. De manera que sin modificar nuestro modelo, estamos en capacidad de
conocer el valor resultante si combinramos dos valores dados para la poltica de cartera y
la de pagos. Por ejemplo, si quisiramos evaluar qu pasa con el resultado final cuando la
poltica de cartera es de 90% de la facturacin se recauda en el ao facturado y el resto
despus y una poltica de pagos de 95% de los pagos este ao y el resto despus,
encontramos que el valor total es de 27.072,16 y as para las dems combinaciones.

Ms de dos variables en el anlisis

Es posible que dos variables no sean suficientes para tener una idea clara de lo que podra
ocurrir en el futuro. Por lo tanto, nos conviene disponer de una herramienta que nos permita tener
una visin ms amplia de lo que puede pasarle al valor total en caso de cambio en ms de 2
variables. Para esto vamos a construir escenarios con ms de dos variables. En este escenario
examinamos un conjunto de variables y de sus posibles resultados.

Anlisis de escenarios
Para utilizar esta herramienta que nos permite analizar hasta 32 variables, hay que ir
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al men y seleccionar Herramientas (ya conocida) y all escoger la opcin Escenarios.

Aparecer un cuadro de dilogo ya presentado, as:

Esta opcin consiste de una secuencia de instrucciones y comandos que aprovechan

la posibilidad de What if? ya conocida de las hojas de clculo. Al igual que con las tablas
de una y dos variables lo interesante es que el programa toma los valores y ejecuta las
operaciones sin que el modelo construido sufra ninguna modificacin. Esto nos permite
examinar una gama amplia de posibles resultados. El programa puede mostrar hasta 251
escenarios con hasta 32 variables (depende de la capacidad de memoria que podea la
mquina).
Un uso de esta herramienta puede ser el caso de la presentacin de un proyecto ante
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un comit. All lo ms probable es que existan discrepancias con quien presenta el proyecto
e inclusive entre los miembros. Estas discrepancias generalmente se pueden precisar en
trminos de los valores de ciertas variables. As las cosas, se puede entonces presentar
tantos escenarios como discrepancias existan en el seno del comit y as evaluar la
conveniencia del proyecto.
Como un escenario es un conjunto de resultados para ciertas variables determinadas,
entonces surge la pregunta de cules variables incluir en cada escenario. Como lo
estudiamos en este captulo, se puede determinar cules son las variables ms crticas en
relacin con un determinado resultado.
Este tipo de anlisis puede ser til tambin en el trabajo con mtodos de consenso,
tales como el Mtodo Delphi, estudiado en el captulo sobre pronsticos.
Arriba se determin que las variables ms crticas en el ejemplo eran son:
Variable
Precio de venta en el estudio de mercado
Poltica de cartera
Aumentos en precios de venta
Poltica de pagos
Aumentos en precios de compra
Valor de los activos fijos

Cambio en VPN
5.42%
3.00%
2.66%
-2.56%
-1.88%
-1.27%

Por lo tanto, construiremos dos escenarios con esas variables.

Al escoger la opcin escenarios aparece el siguiente cuadro de dilogo y all se
escoge Agregar.

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Hecho esto, se introducen el nombre del escenario y las variables que se van a
analizar.

Una vez seleccionadas las variables, se oprime aceptar y aparecen las variables con
sus valores para introducir los valores del escenario que nos interesa.

16

Los nuevos valores podran ser:

Observe que las variables escogidas tienen un nombre que las describe. Esto se
logra asignando nombres a las celdas donde aparecen las variables. Al oprimir aceptar
aparece este cuadro de dilogo

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Estando all se oprime Resumen y se escoge el resultado (o resultados que nos

interesan). En este caso se escoge la celda donde est el VPN.

Al oprimir Aceptar, el programa abre una nueva hoja con los valores (no hay
frmulas en esta hoja).

All se aprecian los valores que se utilizan en el modelo y en gris los nuevos
valores. En las celdas de resultados se aprecian el valor que aparece en el modelo y el
nuevo valor. Esto se logra sin que se cambie el modelo original. La columna Valores
actuales tiene los valores que las variables tienen en el modelo antes de que ocurra

18

cualquier cambio. Los cambios en las variables aparecen en gris debajo del scenario
correspondiente.
Para agregar un nuevo escenario se procede de manera similar. En este caso,
aparece el nuevo escenario junto con el ya creado y as sucesivamente de manera que se
pueden comparar los diferentes resultados.

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En este caso se puede observar cmo la combinacin de los nuevos valores de las
variables produce un cambio substancial en el resultado, a diferencia del primero. Aqu
cabra un anlisis porcentual del escenario.
Table 5 Percent change in variables and total value
Variable
precio_vta_sim_merc
AUM_PV1
AUM_PV2
AUM_PV3
AUM_PV4
AUM_PC1
AUM_PC2
AUM_PC3
AUM_PC4
Activos_fijos
Poltica_cartera
Poltica_pagos
VPN

Crticas

Crticas2

7,14%
-15,38%
-8,00%
-13,04%
-9,52%
4,35%
-4,17%
4,55%
4,55%
12,50%
-2,11%
2,22%
-12,45%

-16,67%
-9,09%
-8,70%
10,00%
5,26%
-8,33%
8,70%
-13,04%
4,35%
-22,22%
-3,23%
2,17%
-72,59%

Con estos escenarios se puede hacer un mejor proceso de decisin porque nos
permite ver posibilidades en el futuro. Esto no se logra al calcular un solo dato que supone
que el futuro va a ocurrir tal y como nosotros lo hemos planeado.

Anlisis de sensibilidad .......................................................................................................... 1

Anlisis de sensibilidad de una variable......................................................................... 2
Qu pasa si?: Anlisis de sensibilidad de una variable (What if)................................. 3
Tabla de una variable...................................................................................................... 6
Anlisis de sensibilidad en reversa (Buscar objetivo) .................................................... 9
Cmo utilizar Buscar Objetivo ....................................................................................... 9
Construccin de tablas de dos variables ....................................................................... 11
Ms de dos variables en el anlisis............................................................................... 13
Anlisis de escenarios................................................................................................... 13

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