UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTÍN

FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN

ESCUELA PROFESIONAL DE BANCA Y SEGUROS

TEMA: ENSAYO DE COSTO DE CAPITAL

CURSO: ADMINISTRACION FINANCIERA I

PROFESOR: Mg. Luis Alberto Miranda Vargas

ALUMNA:

 Ccosaña Canaza, Gissel A.

SECCION:

Cuarto-Séptimo Semestre

AREQUIPA – PERU

2017
RESUMEN

Las mejores decisiones financieras de una compañía están comprendidas por la mejor
alternativa de inversión y selección de un buen esquema de financiamiento que sea adecuado
y este de acuerdo a las políticas de compañía, por lo que se requiere de una buena evaluación
del costo de capital. Es así que el costo de capital es una tasa de rendimiento y de descuento
importante que permite tomar decisiones relacionadas con el presupuesto de capital y el riesgo
de mercado ( β ), es por ello que cuando se evalúa un proyecto si se subestima el costo de
capital puede causar que un proyecto que es malo parezca confiable y que un proyecto que es
bueno sea considerado como inadecuado, así mismo encontramos componentes de capital que
son el costo de deuda, costo de acciones preferentes y costo de acciones comunes los mismos
que se dan a largo plazo además debemos mencionar que su medición varia, tal es el caso del
costo de acciones comunes que es más difícil de medir pero para ello se han desarrollado
métodos que facilitan la medición; el método más común a utilizar es el de fijación de precios
de activos de capital (CAPM), mientras que el costo de deuda y costo de acciones preferentes
son obligaciones contractuales con costos determinados.

Además de ello tenemos que las fuentes de financiamiento son las tasas rendimiento
requeridas por la empresa y que hacen uso del costo promedio ponderado de capital (CPPC)
para reflejar el costo futuro promedio del costo de capital pero a largo plazo.

ANALISIS BIBLIOGRÁFICO

“El costo de capital representa el costo de financiamiento de la compañía y es la tasa mínima

de rendimiento que debe ganar un proyecto para incrementar el valor de la empresa” (Gitman) 1,
es por ello que las compañías evalúan sus proyectos, si el proyecto de inversión se encuentra
por encima o debajo del costo de capital incrementara o disminuirá el valor de la empresa. Por
ende el costo de capital actúa como un vínculo entre las decisiones financieras y el valor de la
empresa en el mercado, además de ello este costo se calcula en un momento específico.

Así mismo el costo de capital es “la tasa de rendimiento requerida sobre los diferentes tipos de
financiamiento” (Van Horme)2, dichas fuentes de financiamiento están integradas por el costo
de capital accionario, costos de deuda y acciones preferenciales siendo estas tasas de
rendimiento requeridas; las cuales son parte del costo de capital total (promedio del
rendimiento de las tasas requeridas individuales) dichos costos de financiación tienen
relevancia en la decisión ya que involucran a la satisfacción a los proveedores de capital de la
compañía

Cuando las compañías inician una nueva actividad o presentan variaciones en su negocio son
evaluadas por el mercado, y este proceso establecerá un nuevo costo de capital que es el
“costo de oportunidad, empleándolo como la tasa a la cual se debían descontar los flujos

1 Gitman, Lawrence J. y Zutter, Chad J. (2012). Principios de administración financiera. Pág. 333
2 Van Horner, James, Wachowicz, Jr, John M. (2010). Fundamentos de Administración financiera. Pág. 383
generados por los proyectos precisamente para evaluar dichos proyectos” (Robert W.
Jhonson)3. Siendo el costo de oportunidad de la compañía el cálculo erróneo del costo de
capital afecta el ritmo de crecimiento además de ello genera pérdidas y por consiguiente
inseguridad dentro de los principales aportadores de capital.

Las decisiones financieras tienen relación con la actividad de la compañía ya que requieren de
capital al igual que las fusiones y adquisiciones que presenta, por lo que “el costo de capital es
un componente cada vez más importante de los planes de remuneración“(M. Ehrhard, E.
Brigham)4. Las compañías utilizan tipos de capital llamados componentes de capital (acciones
comunes, preferentes y deuda) cuyo fin en común es tener un rendimiento esperado para los
inversionistas, cabe decir que estos componentes son diferentes tanto en tasa como en riesgo.

Todo proyecto implica una cierta incertidumbre más aun cuando no existe una buena medición
del costo de capital el mismo que permite evaluar el riesgo. Por ello es que es costo de capital
es aquella “tasa de descuento (k) ajustada al riesgo que se empleara al calcular el valor
presente neto de un proyecto” (Bodie, Merton) 5. Los tipos de riesgo al que se encuentra
expuesto la compañía es un riesgo sistémico o relacionados con el mercado (su beta), por lo
que no incluye al riesgo no sistemático, y por ultimo tenemos el riesgo aplicable al calcular el
costo de capital de un proyecto a través de los flujos de efectivo y no de los instrumentos
financieros (acciones, bonos, etc.) que emite la compañía.

ANALISIS Y ARGUMENTACION

El costo de capital es la tasa que permite a la compañía el poder evaluar proyectos que
repercuten directamente sobre el capital ya sea de manera positiva o negativa, es por ello que
es una tasa de rendimiento cuya importancia es relevante para los proveedores de capital,
además de ello se debe mencionar que el costo de capital es la tasa de descuento que se
ajusta al riesgo del cálculo de valor presente del proyecto, este riesgo se estima según lo
esperado por el mercado. Ciertamente los autores consideran que el riesgo repercute en el
capital, por lo que utilizan modelos que sirven para evaluar consideraciones que el costo de
capital no logra ya que basa solo criterios de aceptación. Uno de los modelos que se utiliza es
fijación de precios de activos de capital (CAPM) que sirve para estimar la tasa libre de riesgo y
la prima de riesgo de mercado, sin embrago este riesgo es medido solo para flujos de efectivo
por lo que no consideran a los instrumentos financieros de la compañía (acciones, bonos) ya
que son temporales.

Las compañías fijan porcentajes ideales a las fuentes de financiamiento (costos) que se dan a
largo plazo y que se utilizan para apoyar a las actividades de elaboración del presupuesto de
capital. Los autores consideran en su mayoría que las fuentes de financiamiento son el costo
de la deuda, costo de acciones preferentes y acciones comunes, sin embargo otros autores
consideran que son componentes de capital y tienen importancia para los planes de

3 Robert W. Johnson. (1984). Administración Financiera. Pág. 305

4 M. Ehrhardt y E. Brigham. (2006). Finanzas Corporativas Pág. 277
5 Z. Bodie y Robert.C Merton . (1999). Finanzas. Pág. 141
 remuneración, por lo que es un factor clave para elegir una adecuada mezcla entre
pasivo/capital contable con que se financia a la compañía, dichos valores son calculados como
costos y generan en conjunto el costo total de capital. Pero a pesar de esta diferencia de
opiniones, estos costos son tasas de rendimiento requeridas que hacen uso del costo promedio
ponderado de capital que refleja el costo futuro promedio esperado del costo de capital a largo
plazo.

Una fuente es el costo de la deuda (r d (1-t)) como se sabe está asociado a los fondos que son
recaudados de préstamos que se realizan a largo plazo, por lo que esta deuda se centra en la
deuda de tipo no estacional que conlleva un costo de interés explicito, lo que normalmente
seria de los bonos corporativos. Otra fuente es el costo de las acciones preferentes que
representa un tipo especial de participación patrimonial en una compañía, estas acciones
preferentes permiten a los accionistas el poder recibir dividendos pero dichos dividendos no
son una obligación contractual, además de ello de que las acciones preferentes se emiten sin
fecha de vencimiento por lo que no cuentan con una amortización para la duración de su vida,
por ultimo tenemos al costo de acciones comunes (es la tasa a la que los inversionistas
descuentan los dividendos esperados de la empresa para determinar el valor de las acciones) 6
este componente se encuentra sujeto a mayores dificultades debido a que existe menos
certeza en los flujos pero podemos aplicar métodos para obtener un costo razonable de
estimaciones de capital.

APLICACIÓN: CASO PERUANO

SCHROTH CORPORACION PAPELERA S.A, una empresa peruana de que se dedica a la

producción de papel y que no cotiza en bolsa, presenta la siguiente información para estimar su
costo de capital.

Beta Tasa de Ratio Beta

Empresas comparables estimado impuest D/E “unlevered”
o
Empresa colombiana de papel 0.75 15% 55% 0.376
Empresa de indonesia de papel 0.70 20% 35% 0.606
Empresa brasileña de papel 0.85 36% 45% 0.600

Además SCHROTH CORPORACION PAPELERA S.A tiene un ratio D/E de 17%, y enfrenta
tasas de interés con un spread de 1.5% sobre PRC (tasa de papel de gobierno), lo que significa
que obtiene financiamiento al 7.6% anual. Se estima que la tasa de retorno esperado del
mercado de peruano es de 8% y se sabe que la tasa impositiva es del 10%.

a) Calcular el beta (beta de las acciones o beta “levered”) de SCHROTH CORPORACION

PAPELERA S.A

Estimamos que beta es similar al de la empresa colombiana = 0.471

6 Gitman, Lawrence J. y Zutter, Chad J. (2012). Principios de administración financiera. Pág. 339
 D
Luego estimamos beta “levered”: βL = β U * (1 + (1-t) * )
E

Es decir β L = 0.376*(1+0.70*0.17) = 0.395176

b) Estimar el retorno esperado de los accionistas de LP, separando la prima de riesgo del
negocio puro y la prima de riesgo financiero

D
Retorno=Rf+ β L = * ( Rm -Rf)=Rf + βU = *( Rm -Rf)+β U = *(1-t) * * ( Rm -Rf)
E

Con Rf = 7.6%-1.5% = 6.1%

Rm = 8%
Luego retorno = 6.1% + 0.395176*1.9% = 6.8508344%

La prima por riesgo negocio puro es βU *(Rm-Rf) = 0.7144%

Y la prima por riesgo financiero es 6.8508344% - 6.1% - 0.7144% = 0.0364344%

c) Determine el WACC de LP

W = Retorno * (EV + Rd * DV * ( 1- t ) )
D E 1 D
Como =17% entonces = =0.85470 y =0. 14530
E V 1.17 V

Por lo que W= 6. 8508344%*0.85470+7.6%*0.70*0.14530= 6.628404 %

d) Explique cómo LP podría reducir su costo de capital

Al aumentar el endeudamiento y disminuir el E, es fácil mostrar que W se reduce.

CONCLUSIONES

El costo de capital es uno de los factores que permite la determinación del valor de la empresa
al ser utilizado como una tasa de rendimiento y descuento que se ajusta según el riesgo
sistémico del proyecto.

El costo de capital de la compañía está en función del financiamiento que es utilizado para la
ejecución de las inversiones y del costo de las fuentes de financiamiento.

El costo de capital se encarga de analizar las decisiones referentes a la presupuestación de los

componentes de capital (costo de la deuda, acciones comunes y acciones preferentes)
generando un costo promedio ponderado de los costos de los componentes

Las fuentes que suministran el financiamiento que apoyan a las actividades de elaboración de
presupuesto de capital son el costo de la deuda, acciones comunes y acciones preferentes que
son tasas de requerimiento requeridas que en conjunto permiten hallar el costo promedio de
capital.

El costo de capital también se considera como la tasa de descuento ajustada al riesgo tanto

sistémico como de mercado ( β) que se encarga de evaluar el valor presente del proyecto.

BIBLIOGRAFÍA

M. Ehrhardt y E. Brigham. (2006). Finanzas Corporativas. Westerm: Cengage Learning Editores

S.A.

Van Horner, James, Wachowicz, Jr, John M. (2010). Fundamentos de Administración financiera.
México: Pearson Educación de México S.A.

Gitman, Lawrence J. y Zutter, Chad J. (2012). Principios de administración financiera. México:

Pearson Educación de México S.A.

Robert W. Johnson. (1984). Administración Financiera. México: Continental S.A.

Z. Bodie y Robert.C Merton . (1999). Finanzas. México: Pearson Educación de México S.A.