Caso : Industrias del Plástico S.A.A.

Industrias del Plástico S.A.A.,localizada en la zona de San Martín de Porres, se encuentra en un

proceso de expansión, con un crecimiento estimado de 4% anual y una inversión estima
de US$ 12,000,000 distribuido de la siguiente forma:

Se requiere comprar un terreno valorizado en US$ 1,800,000 Construcción de instalacione

físicas por la suma de US$ 3,700,000 (no considerar IGV)

Las maquinarias y equipo necesarios para el área de producción están valorizadas a precio de
venta (incluye IGV) en US$ 5,550,000

Se requerirá un capital de trabajo adicional de US$ 1000000

La nueva inversión prermitirá incrementar ventas adicionales a las existentes en US$

anuales para los próximos cinco años.

El costo de ventas representa el 45% de las ventas registradas en el estado de

pérdidas y ganancias del cual el 20% corresponde a mano de obra directa.

Los gastos de administración y ventas representan el 10% y el

que se contabilizan en el estado de pérdidas y ganancias.

Parte de la nueva maquinaria será financiada con un leasing por US$ (Prec.Vta) 2016948.85
de arrendamiento financiero Latín Leasing a tres años con cuotas semestrales, a una TEA del
con un valor de recompra del 1% .A cada cuota se le recargara S/.
por concepto de comisiones, portes y otros.

El capital de trabajo será financiado con un préstamo a dos años por el Banco Sur Callao, a una TEA del
14% con cuotas semestrales. A cada cuota se le cargará US$ 175.60
(gastos administrativos,conexiones,portes,etc).

Se emitieron Bonos VAC (valor actual constante) por la suma de US$ 2500000
ofreciendo una TEA por un cupón de 4.50% Pagos semestrales. Los gastos de flotación represent
0.45% del valor de cotización y los de estructuración y colocación, 0.25%
3.50% anual y se estima que se mantendrá los proximos años. Se esta ofreciendo una prima a la redención del
2% Los bonos tienen un valor nominal de $ 1000 cada uno y se espera que te
de cotización del 105% de su valor nominal.

Un préstamo del Banco Latín Medio a tres años por US$ 1,000,000 con cuotas semestrales
a una TEA del 14% el primer año y 12% los dos años restantes. Las
gastos administrativos representan US$ 44.67 por cada cuota.

Emisión de accciones comunes por US$ 3000000 El último dividendo pagado fue de $
0.38 por acción .La cotización actual de las acciones de la empresa es de US$
4.5 Los gastos de flotación,estructuración y colocación son similares a los que se cobran
por la emisión de los bonos.

Emisión de acciones preferentes por US$ 1500000 el último dividendo que pagó fue de $
0.35 por acción. La cotización actual de dichas acciones es $ 3.5
por acción. La Beta de la empresa está en un promedio de 0,89 y T-BOND 9 años, tienen un
rendimiento del 4.80% .El rendimiento promedio del mercado es del

Parte del proyecto será financiado con utilidades retenidas del ejercicio económico anterior por US$
1000000 La depreciación de maquinarias y equipos de acuerdo con la SUNAT es de 5 años y
para edificaciones es de 33 años. El impto a la renta es 30%
La prima por seguro es del 1.0% anual.
1.- Calcular el WACC de la empresa

SOLUCIÓN

CRONOGRAMA DE INVERSIONES
MONTOS W
Terrenos 1,800,000 0.1494
Obras Civiles 3,700,000 0.3071
Maquinaria y Equipo 5,550,000 0.4606
Capital de trabajo 1000000 0.0830
12,050,000 1.00
ESTRUCTURA DE DEUDA
MONTOS W
Prestamo Banco Sur (KW) 1000000 0.1534
Prestamo Banco Latin Medio 1,000,000 0.1534
Emisión de bonos 2500000 0.3836
Arrendamiento financiero (sin IGV) 2016949 0.3095
6516948.85 1

ESTRUCTURA DEL PATRIMONIO

MONTOS W
Emisiones comunes 3000000 0.5455
Emisiones preferenciales 1,500,000 0.2727
Utilidades Retenidas 1000000 0.1818
5500000 1

ESTRUCTURA DEUDA PATRIMONIO

MONTOS W
Deuda o pasivo 6516948.85 0.5423
Patrimonio 5,500,000 0.4577
12016948.85 1

PRESTAMO BANCO SUR CALLAO (KW)

Monto 1000000
TEA 14%
TES 0.0677
Cargos y Com. 175.60
Total a Pagar S/. 233,278.12 0.0536

PERIODO DEUDA AMORTIZ. INTERES T.PAGAR

0 1000000 1000000
1 1000000 179678 53600 233278
2 820322 189309 43969 233278
3 631013 199456 33822 233278
4 431557 210147 23131 233278
5 221411 221411 11868 233278

ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Sin IGV
Monto: 2016949 1709279 17093 valor de recompra
TEA 12%
TESEM 5.83%
Cargo y Comis. 141.95
Total a Pagar S/. 361,260.63 7.24%

PERIODO DEUDA AMORTIZ. INTERES T.PAGAR

0 1709279 1709279
1 1709279 237509 123752 361261
2 1471770 254704 106556 361261
3 1217065 273145 88116 361261
4 943920 292921 68340 361261
5 650999 314128 47132 361261
6 336871 336871 24389 361261

EMISIÓN DE BONOS VALOR ACTUAL CONSTANTE

Monto : 2500000
TEA por cupon 4.50% 0.0223 TESEM
Cupon semestral
Gastos de flotación 0.45%
Gastos de colocación 0.25%
Prima Redención 2%
Valor nominal del bono 1000
Valor de cotización bonos 1050
Inflación anual 3.50%
Inflación semestral 1.73%

Inflación semestral = 1.73%

0 1 2 3 4
1000 1017 1035 1053 1071

1050 Valor de cotización

0.25%
0.45%
-1042.65 22.64 23.03 23.43 23.83

Prima de redención
Devolución principal

PRESTAMO LATIN MEDIA

MONTO 1,000,000
TEA AÑO 1 14%
TES AÑO 1 6.77%
TEA AÑO 2 12%
TES AÑO 2 5.83%
Cargos comisiones 44.67
Total Pagar 1 S/. 217,432.19 0.0817
Total Pagar 2 S/. 200,618.04 0.063

PERIODO DEUDA AMORTIZ. INTERES T.PAGAR

0 1000000 1000000
1 1000000 149724 67708 217432.19
2 850276 159862 57570 217432.19
3 690414 160367 40251 200618.04
4 530047 169716 30902 200618.04
 5 360331 179611 21007 200618.04
6 180721 190082 10536 200618.04

UTILIDADES RETENIDAS

Do = 0.38
Po = 4.5
Flotación = 0
Colocación = 0
g = 4%

Ks = (D1/Po) + g = 12.78%

EMISIÓN DE ACCIONES COMUNES

Do = 0.38
Po = 4.5
Gastos flotación = 0.45%
Ctos coloc. Estruc. 0.25%

Ks = Do *(1+g)/Po*((1-(Cf+Cc+Ce)) 12.72%

EMISIÓN DE ACCIONES PREFERENTES

Dp = 0.35
Pn = 3.5
Gastos flotación = 0.45%
Ctos coloc. Estruc. 0.25%

Kp = Dp/(Po*((1-(Cf+Cc+Ce))) 10.07%

ESTRUCTURA DEL PATRIMONIO

MONTOS W K
Emisiones comunes 3000000 30.61 12.72%
Emisiones preferenciales 1,500,000 15.31 10.07%
Utilidades Retenidas 1000000 10.20 12.78%
9800000

ESTRUCTURA DE DEUDA
MONTOS W K
Prestamo Banco Sur (KW) 1000000 15.34 0.11065
Prestamo Banco Latin Medio 1000000 15.34 13.56%
Emisión de bonos 2500000 38.36 7.22%
Arrendamiento financiero (sin IGV) 2016948.85 30.95 15.49%
6516948.85 100

7.9405
CALCULO DEL WACC 4.3062
6.7398
WACC = Wd *(Kd*(1-t)+Ws*Ks + We*Ke + Wp*Kp 11.05
 RESOLVER CASO 3 textiles del Norte, caso tanaca pag 148, 357 de la copia…..pag 362 caso Metal Pren, 36
del libro de CHU caso Nakamura pero faltaresolver Van y tir… EXAMEN final caso pa

SOLUCIÓN ALTERNATIVA
INVERSIÓN US$
Terrenos 1450000
Obras Civiles 3450000
Maq. Y Equipo 4958000
Capital de Trabajo 1025500
10883500

ESTRUCTURA DE DEUDA
MONTOS W
Prestamo Banco Sur (KW) 1025500
Prestamo Banco Latin Medio 1,000,000
Emisión de bonos 2750000
Arrendamiento financiero (sin IGV) 1850000
6625500

ESTRUCTURA DEL PATRIMONIO 10883500 TOTALES

MONTOS W
Emisiones comunes 1500000
Emisiones preferenciales 1,758,000
Utilidades Retenidas 1000000
4258000

ESTRUCTURA DEUDA PATRIMONIO

MONTOS W
Deuda o pasivo 6625500
Patrimonio 4,258,000
10883500

PRESTAMO BANCO SUR CALLAO (KW)

Monto
TEA
TES
Cargos y Com.

PERIODO DEUDA AMORTIZ. INTERES T.PAGAR

0
1
2
3
4
 ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Monto:
TEA
TESEM
Cargo y Comis.

PERIODO DEUDA AMORTIZ. INTERES T.PAGAR

0
1
2
3
4
5
6

EMISIÓN DE BONOS VALOR ACTUAL CONSTANTE

Monto :
TEA por cupon
Cupon semestral
Gastos de flotación
Gastos de colocación
Prima Redención
Valor nominal del bono
Valor de cotización bonos
Inflación anual
Inflación semestral

Inflación semestral =

0 1 2 3 4

Valor de cotización

Prima de redención
Devolución principal

PRESTAMO LATIN MEDIA

MONTO
TEA AÑO 1
TES AÑO 1
TEA AÑO 2
TES AÑO 2
Cargos comisiones

PERIODO DEUDA AMORTIZ. INTERES T.PAGAR

 0
1
2
3
4
5
6

UTILIDADES RETENIDAS

Do =
Po =
Flotación =
Colocación =
g =

Ks = (D1/Po) + g =

EMISIÓN DE ACCIONES COMUNES

Do =
Po =
Gastos flotación =
Ctos coloc. Estruc.

Ks = Do *(1+g)/Po*((1-(Cf+Cc+Ce))

EMISIÓN DE ACCIONES PREFERENTES

Dp =
Pn =
Gastos flotación =
Ctos coloc. Estruc.

Kp = Dp/(Po*((1-(Cf+Cc+Ce)))

CALCULO DEL WACC

WACC = Wd *(Kd*(1-t)+Ws*Ks + We*Ke + Wp*Kp

versión estimada

de instalaciones

6000000

5% de las ventas

por la empresa
12%
141.95

con redención a tres años

ción representan
Se espera una inflación de
edención del
espera que tengan un valor

mestrales
estantes. Las comisiones y

14%
 COMIS. CARG. TOTALES
-1000000
175.60 233453.72
175.60 233453.72
175.60 233453.72
175.60 233453.72
175.60 233453.72
-36890.12
TIR SEM. 5.39%
TIR ANUAL 11.07%

mpra
 COMIS. CARG. TOTALES
-1709279
141.95 361403
141.95 361403
141.95 361403
141.95 361403
141.95 361403
141.95 378495
89550
TIR SEM. 7.47%
TIR.ANUAL 15.49%

5 6
1090 1108

24.25 1155.23
Cupon 24.66
redención 22.17
n principal 1108.39
TIR SEM 3.55%
TIR ANUAL 7.22%

COMIS. CARG. TOTALES

-1000000
44.67 217476.86
44.67 217476.86
44.67 200662.71
44.67 200662.71
 44.67 200662.71
44.67 200662.71

TIR SEM. 6.57%

TIR. ANUAL 13.56%

Prom.Pond.
3.8941
1.5414
1.3043
6.7398

Prom.Pond.
1.6979
2.0812
2.7712
4.7933
11.3435
Metal Pren, 367 caso Full cotton, Metales Solymano 373 Flujo de caja descontado En el cap sigte
final caso parecido a Nkamura

COMIS. CARG. TOTALES

TIR SEM.
 TIR ANUAL

COMIS. CARG. TOTALES

TIR
TIR

5 6

Cupon
redención
n principal
TIR SEM
TIR ANUAL

COMIS. CARG. TOTALES

 TIR SEM.
TIR. ANUAL
Administración de Activos Fijos y Presupuestos de Capital

Caso : Industrias Metales y Derivados S.A.A.(WACC,VAN Y TIR empresa y patrimonio)

Industrias Metales y Derivados S.A.A. opera en la zona del Callao, y actualmente se encuentra
evaluando la posibilidad de ampliar sus líneas de producción. Los estudios de prefactibilidad
estiman una inversión inicial de US$ 20,000,000 distribuido de la siguiente forma :
Compra de un terreno aledaño y civiles a las actuales instalaciones,valorizado en US$ 1800000
Los ingenieros de planta y civiles han estimado que la construcción de la nuevas instalaciones
físicas ascenderán a $ 4700000 (no considere IGV para sus cálculos).
Máquinarías y equipos, valorizadas a precio de venta (incluye IGV) $ 12500000
El proyecto requerirá un capital de trabajo inicial de US$ 1000000
El crecimiento promedio estimado para los próximos dos años es del 3% y un
5% para los años restantes (obtenido del promedio historico).
Para alcanzar un crecimiento del 5% se va a requerir una inversión al inicio del año
3 por US $ 265000 en equipos y mantenimiento de maquinarias (valores a precio
de venta). Cuya cancelación se debe realizar ese mismo año con los recursos que genere el flujo
de caja siendo necesario al mismo tiempo una inversión adicional de $ 60000 en capital
de trabajo el mismo año y US$ 45000 el año siguiente.
La nueva inversión permitirá incrementar ventas adicionales en $ 8000000 anuales,para
próximos cinco años,tomando en cuenta el crecimiento esperado por la empresa.
El costo de ventas representa el 46% de las ventas que se registran en el estado de
perdidas y ganancias.
Los gastos de administración representan el 10% de las ventas,mientras
que los de ventas el 8%
La estructura de capital que se estima para el proyecto es la siguiente:

a) Emisión de Bonos VAC, por la suma de $ 10000000 que deben ser redimidos
al cuarto año de ser emitidos, ofrecerán una TEA de interés por cupón de 3.50% los dos
primeros años y 3.90% los años restantes,que se abonarán anualmente. Los gastos de
flotación representan 0.28% y los de colocación y estructuración, 0.15% del valor de
cotización.
Se espera una inflación del 3.50% anual para los dos primeros años 3%
anual para los años restantes. Se está ofreciendo una prima a la redención del 1% Los bonos
tienen un nominal de $ 20000 cada uno y se espera que tenga un valor de cotización, de 100.98%
del valor nominal.
b) Un préstamo del Banco Latín Medio, a tres años por $ 4000000 con cuotas
semestrales,a una TEA 12% un período de gracia total y un período de gracia
normal, en el año 2 y una rebaja de la tasa de interés efectivo anual al 10% el último año.
Las comisiones y gastos administrativos representan $ 320.67 por cada cuota.
c) Emisión de acciones comunes por $ 5000000 Siendo el último dividendo
pagado de US$ 0,375 por acción.La cotización actual de las acciones de la
empresa es de $ 4,60 Los gastos de flotación y colocación,son similares
a los que se cobran por la emisión de los bonos.
d) El saldo restante será financiado con utilidades retenidas del ejercicio económico anterior.
La depreciación de maquinarias y equipos de acuerdo a la SUNAT es de:
5 años, y para las edificaciones 33 años. El impto a la renta es del 30%
El sector de industrias del plastico mantiene una rentabilidad promedio del 16%
mientras que la beta del sector tiene un promedio del 0.8
Los bonos del tesoro público USA a 10 años esta ofreciendo una rentabilidad anual del 4.49%
El proyecto debe de ser evaluado en un periodo de 5 años.

1. Calcular el costo de oportunidad del patrimonio y el WACC de la empresa, utilizando el metodo del CAPM.
2. Elaborar el flujo de caja libre (empresa) y el flujo de caja para el patrimonio ( inversionista).
3. Calcule el VAN y la TIR para ambos flujos, considerando los costos de oportunidad tanto para la empresa
como para los inversionistas, con los resultadfos obtenidos en la pregunta 1.
4. Ud. considera que el nuevo proyecto crearía o no valor para la empresa ¿Por qué?
SOLUCIÓN

INVERSIÓN INICIAL

Precio de Años
Valor de venta I.G.V Venta Depreciac.
Maq. Y Equipo 10593220 1906780 12500000 5
Terrenos 1800000 1800000 0
Construcción 4700000 4700000 33
Capital de Trabajo 1000000 1000000 0
TOTAL INVERSIÖN 18093220.3389831 20000000
Inversión adic. Año 3 224576 40424 265000

DEPRECIACIÓN DEPRECIACIÓN VALOR

ANUAL ACUMULADA RESIDUAL
Maq. Y Equipo 2118644 10593220 0
Terrenos 0 0 1800000
Construcción 142424 712121 3987879
Total Depreciac.1 y 2 2261068
Capital de trabajo 1000000 1000000
Deprec. Año 3 al 5 44915 134746 89831
Total Depreciac.3 al 5 2305984
Variac. KW año 3 y 4 105000
VALOR RES. AÑO 5 6982709

ESTRUCTURA DE DEUDA

Wd Kd Kd pond.
PRESTAMOS 4000000 0.2857 11.57% 0.03306
BONOS 10000000 0.7143 7.16% 0.05115
TOTAL DEUDA 14000000 1.000000 0.0842

ESTRUCTURA DE CAPITAL
CAPM
Wd Kd Kd pond.
DEUDA 14000000 0.7000 0.0842 Km 0.16000
PATRIMONIO 6000000 0.3000 13.698% 0.80000
TOTAL DEUDA 20000000 1.000000 13.698%

CALCULO DEL CAPM = rf +(E(Rm)-rf)*Bi=

WACC = 8.23585%
0.04881
CUADRO DEL SERVICIO DE LA DEUDA 0.05830

DEUDA AMORTIZACIÓN INTERES CUOTA COMISION TOTAL

4000000 -4000000
4000000 575910 233202 S/. 809,112 320.67 809433
3424090 609486 199626 S/. 809,112 320.67 809433
2814604 0 0 0 320.67 S/. 321
2978697 0 173660 173660 320.67 173980
2978697 1453868 145387 S/. 1,599,254 320.67 1599575
1524829 1524829 74425 S/. 1,599,254 320.67 1599575
 TIR SEM. 5.63%
TEA 11.57%

BONOS 10000000
Numero de bonos 500
Total ingresos emisión 10098000
Gastos de emisión 43421

Valor Nominal 20000 20000

AÑO V:N ajustado
Bo 100.98% 20196 20196 1 20700
TEA 3.50% 3.9% 2 21425
Cupon Anual 1 1 3 22067
Redención 4 5 4 22729
Total cupones 4 5
Estructuración y Coloc. 0.15% 0.15%
Flotación 0.28% 0.28%
1/m 1 1
j/m 0.035 0.039
Redención 0.01 0.01
Indice inflac. año 1 y 2 1.035
Ind. Inflac. Año 3,4 y 5 1.030

COSTO EMISION DE BONOS

ESTRUCTURAC. Bo
COSTO COLOCACION FLOTACION INTERES PRIMA NETO
### -20196 30 57 -20109
### S/. 725 725
### S/. 750 750
### S/. 861 861
### S/. 887 227 23843
TIR = 7.16%

GASTOS FINANCIEROS

INTERES INTERES COMISION PRIMA GASTOS GASTOS

PRESTAMO BONO PRESTAMO REDENCIÓN BONOS ACCIONES
### 432828 S/. 362,250 641 43421 20773
### 173660 S/. 374,929 641
### 219812 S/. 430,311 641
### S/. 443,220 113646

FLUJO CAJA LIBRE

CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas 8000000 8240000 8652000 9084600
Costo de ventas 3680000 3790400 3979920 4178916
Gastos de operación 1440000 1483200 1557360 1635228
Depreciación 2261068 2261068 2305984 2305984
EBIT (UAII) 618932 705332 808736 964472
Impto a la Renta 185680 211600 242621 289342
EBIT(1-t) Util.neta,Op. 433252 493732 566116 675131
Depreciación 2261068 2261068 2305984 2305984
Cambio en el KW 60000 45000
Valor Residual
Inversión en Capital -20,000,000
Inversión Adicional -265000
FLUJO CAJA LIBRE -20,000,000 2694320 2754800 2547099 2936114
VAN = -4,155,622
TIR = 1.477%

FLUJO CAJA PATRIMONIO

CONCEPTO 0 1 2 3 4
EBIT 618932 705332 808736 964472
Gastos financieros 859914 549230 650764 556867
UAI -240982 156102 157972 407606
Impto Renta 0 46831 47392 122282
Utilidad neta -240982 109271 110580 285324
Depreciacion 2261068 2261068 2305984 2305984
Cambio en el KW 60000 45000
Amortizac. Principal 1185396 0 2978697
Valor Residual
Inversión en Capital -20,000,000 -265000
Ingreos financieros 14000000
FLUJO CAJA PAT. -6,000,000 834,690 2,370,340 -887,133 2,546,308
VAN =
TIR =
do

TOTAL
859914
549230
650764
556867

5
9538830
4387862
1716989
2305984
1127995
338399
789597
2305984
 105000
6982709

10183290

5
1127995
0
1127995
338399
789597
2305984
105000
11364626
6982709

-1,181,336
Fundamentos de Finanzas

Caso: Metalpren S.A.A.

Metalpren S.A.A, inició sus operaciones en 1968 en la zona industrial del cono norte,siendo
su principal actividad en sus inicios la fabricación de cocinas de uso industrial a kerosene y
modelos básicos de cocinas a gas.
Actualmente, las ventas están en un promedio anual equivalente a 35000000 de dolares
americanos.La comercialización de los productos es a nivel nacional. La empresa a la fecha ha
invertido la suma de US $ 5600000 (costos hundidos) en estudios de investigación
de mercado,informes que están siendo utilizados para la evaluación de la factibilidad de incrementar
su oferta de productos al mercado nacional.
La nueva inversión consiste en la implementación de una nueva línea de producción de cocinas
industriales a gas, con un sistema"flama gas", que permite el ahorro en combustible, cuenta con
filtros especiales y cumple con las normas del cuidado del medio ambiente.
los ingenieros de producción y civiles, después de analizar los reportes del área de marketing y
ventas estiman que se requerirá de una inversión inicial de US$ 6200000 loa cuales
se reparten de la siguiente manera:

Maquinaria y Equipo 1000000

Maquinaria de linea de envasado y Empaque 1600000
Edificaciones nuevas 2500000
Terrenos 830000
Capital de Trabajo 270000
TOTAL DE INVERSIONES 6200000

Para poder evaluar el proyecto el directorio ha estimado un período de cinco años,y se espera
que al final de su vida útil se pueda considerar el valor residual contable que tengan algunos
activos después de la depreciación.
Las ventas(valor venta) estimadas para el primer año son de US$ 15800000 las mismas
que mantendrán un crecimiento constante del 5% para los próximos años, con
respecto al año anterior,mientras que los costos de los productos vendidos son del 40%
de las ventas que se contabilizan en el estados de ganancias y pérdidas.
Los gastos operativos (no considerar IGV), no incluye la depreciación y esta constituido por el
10% de gastos administrativos y 10% por los gastos de ventas,ambos
de las ventas estimadas.
El promedio del impto a la renta de la empresa es del 30% y el IGV 18%

La adquisición de los activos a ser utilizados en la nueva ampliación de ha estimado que será
financiado con la siguiente estructura de capital:

Un préstamo otorgado por COFIDE, por US 1000000 a una TEA del 16%
,con cuotas semestrales y a cuatro años. A cada cuota se le carga US 189.00 por concepto
de gastos administrativos, comisiones y otros.Se ha negociado dos períodos de gracia total
y un período de gracia total y un perído de gracia normal.

Una operación de arrendamiento financiero, por $ 1600000 (valor venta),a cuatro años con cuotas
semestrales, a una TEA del , 12% a cada cuota se le cargará por concepto de comisiones
y otros US$ 167 al final del período hay un desembolso por recompra del bien al
1% del valor del bien.

Se emitirán bonos por $ 2500000 a un valor nominal de $ 5000 cada uno y

se espera que puedan ser cotizadas en el mercado al 101.49% de su valor nominal. Ofrecen
una TEA del 4.50% de interes por cupón, los mismos que serán abonados semestralmente. Los
costos de colocación y estructuración representan 0.15% y el 0.15% respectivamente
mientras que los costos de flotación se estiman en 0.15% (todos a valor de cotización). La redención de
los bonos es a cuatro años.

Se utilizaran $ 550000 de las utilidades retenidas del ejercicio economico anterior, para financiar
parte del proyecto.
El saldo será cubierto con la emisión de nuevas acciones comunes.

Los ultimos reportes indican que los bonos del tesoro público americano (T Bill) estan ofreciendo el 4.58%
de interes anual, mientras que el promedio de rentabilidad de empresas de similar riesgo es de 16%
El beta promedio del sector se encuentra en 0.89 muy cerca al de la empresa. 0.9

El ultimo dividendo que pago la empresa fue de $ 0.55 mientras que la cotización promedio de sus
acciones en el mercado estan en $ 5.45 cada una (valor nominal en libros es de US $ 3
los costos de colocación, estructuración y flotación son los mismos que se utilizaran para la emisión de los bonos.

Se pide:
a) Calcular el costo promedio de la deuda.
b) Calcular el WACC de la empresa, utilizando el metodo del flujo descontado para obtener el Ks del patrimonio..
c) Calcular el WACC de la empresa, utilizando el metodo del CAPM para obtener Ks del patrimonio.
d) Elaborar el flujo de caja libre y el flujo de caja economico (para la empresa)
e) Elaborar el flujo de caja para el patrimonio y flujo de caja financiero (para los inversionistas)
f) Calcular el VAN y la TIR para cada flujo de caja
g) ¿ Que otras variables no financieras tomaría en cuenta para tomar la decisión final?

CASO: METALPREN S.A.A

Vida Util del proyecto 5 años

IGV 18%
Inversión Inicial 6200000

Valor Venta I.G.V. Precio Venta

Maquinarias y equipos 470000 84600 554600
Terreno 150000 150000
Construcción 310000 55800 365800
Capital de Trabajo 70,000 70000
TOTAL INVERSIÓN 1000000 55800 1140400

(*) Cambio en el KW 1 2 3 4 5
Capital de trabajo 488220 502867 517953 1509039
3%

Módulo de Depreciación

Valor
años depreciación depreciación
Valor venta Residual
depreciación anual acumulada
Contable
Maquinarias y equipos 470000 5 94000 470000 0
Terreno 150000 0 0 0 150000
Construcción 310000 33 9394 46970 263030
Capital de Trabajo 70,000 0 0 0 70000
Cambio en el KW 1509039
 1000000 103394 1992070

Flujo de Caja Libre

Crecimiento anual ventas 3%
Costos de Ventas 40%
Gastos de Operación 20% (10% gastos administrativos y 10% gastos de ventas)

0 1 2 3 4 5

Ventas 15800000 16274000 16762220 17265087 17783039

Costos Ventas 6320000 6509600 6704888 6906035 7113216
Gastos Operac. 3160000 3254800 3352444 3453017 3556608
Depreciación 103394 103394 103394 103394 103394
UAII EBIT 6216606 6406206 6601494 6802641 7009822
Impuesto 30% 1864982 1921862 1980448 2040792 2102947
EBIT (1-t)
Utilidad Neta
Operativa 4351624 4484344 4621046 4761848 4906875
(+) Depreciación 103394 103394 103394 103394 103394
(-) Cambio KW -488220 -502867 -517953 1509039
(+) Valor resid. 1992070
Inversión -1140400
FLUJO CAJA LIB -1140400 4455018 4099518 4221573 4347290 8511378
(+) IGV dejados
de pagar por
crédito fiscal a
favor 86400 54000
FLUJO CAJA ECO -1140400 4541418 4153518 4221573 4347290 8511378

Flujo de Caja

Prestamo COFIDE 1000000

Arrend. financiero 1600000
Bonos 2500000

Crecim. anual ventas 5%

Costos de Ventas 40%
Gastos de Operación 20% (10% gastos administrativos y 10% gastos de ventas)

0 1 2 3 4 5

Inversión inicial -1140400

Ingresos venta 18644000 19203320 19779420 20372802 20983986
Costos ventas 7457600 7681328 7911768 8149121 8393595
Gastos Operat. 3160000 3254800 3352444 3453017 3556608
IGV -34992 -91662 -94412 -97244
Cambio KW -488220 -502867 -517953 1509039
Impto Renta 1864982 1921862 1980448 2040792 2102947
Valor Residual 1992070
FLUJO CAJA ECON. -1140400 6161418 5822118 5940231 6117507 10334702
(+) Prestamo 5100000
(-) Amortización 764889.8493 862491.26082399 972618.88988 0 400000
(-)Intereses 59219 48273 39093 30614 30614
Ahorros tribut. 17766 14482 11728 9184 9184
FLUJO FIN.TOTAL 3959600 5355075 4925836 4940247 6096077 9913272

Flujo de Caja Patrimonio

Crecimiento anual ventas 3%

Costos de Ventas 40%
Gastos de Operación 20% (10% gastos administrativos y 10% gastos ventas)

0 1 2 3 4 5

Ventas 15800000 16274000 16762220 17265087 17783039

Costos ventas 6320000 6509600 6704888 6906035 7113216
Gastos Operat. 3160000 3254800 3352444 3453017 3556608
Depreciación 103394 103394 103394 103394 103394
UAII (EBIT) 6216606 6406206 6601494 6802641 7009822
Gtos financi. 59219 48273 39093 30614 30614
UAII (EBIT) 6157387 6357933 6562401 6772027 6979208
Impuestos 1847216 1907380 1968720 2031608 2093762
Utilidad Neta 4310171 4450553 4593681 4740419 4885445
(+) Depreciación 103394 103394 103394 103394 103394
Variación KW -488220 -502867 -517953 1509039
Amortiz. Princip. 764889.8493 862491.26082399 972618.88988 0 400000
Valor Residual
(-)Inversión -1140400
Ing. financieros 5100000
FC del PATRIMON 3959600 3648675 3203236 3221589 4325860 497547

(+)IGV dejados de
pagar por crédito
fiscal a favor
86400 54000
FC FINANCIERO 3959600 3735075 3257236 3221589 4325860 497547
* Impto a la Renta 30%

Estructura deuda
Peso Wd Kd Kd ponderado
Prestamo 1000000 0.1961 14.063% 0.0275735354
Bonos 2500000 0.4902 7.5554% 0.037036
Leasing 1600000 0.3137 12.489% 0.039181
Total deuda 5100000 1.0000 0.103791

Estructura del Patrimonio

Utilid. Retenidas 550000
Emisión nuevas acci 300000
 Total 850000

Estructura del Capital

W Costo Capital
Deuda 5100000 0.8571428571 0.103791
Emisión acci. comun 550000 0.0924369748 15.6400%
Utilidades retenidas 300000 0.0504201681 15.5963%
TOTAL CAPITAL 5950000 1.00000000
WACC =

Estructura de Capital: CAPM

W K
Deuda 5100000 0.8571428571 0.103791
Patrimonio 850000 0.1428571429 14.8580%
TOTAL 5950000 1.00000000
WACC =

S/. 208,313.51
PRESTAMO
Periodo Saldo Amortización Interés Cuota Comisión T. Cuota
0 -1000000
1 1000000 140606 67708 208314 189 208503
2 859394 150126 58188 208314 189 208503
3 709269 160290 48023 208314 189 208503
4 548978 171143 37170 208314 189 208503
5 377835 182731 25582 208314 189 208503
6 195103 195103 13210 208314 189 208503
TIR sem. 6.80%
TEA 14.00% TEA 14.063%
TES 6.771%
Comisión 189

Arrendamiento Financiero
Periodo Saldo Amortización Interés Cuota Comisión T. Cuota
0 -1600000
1 1600000 230364 93281 323645 67 323712
2 1369636 243794 79850 323645 67 323712
3 1125842 258008 65637 323645 67 323712
4 867834 273050 50595 323645 67 323712
5 594784 288969 34676 323645 67 323712
6 305816 305816 17829 323645 67 339712
TIR sem. 6.06%
TEA 12% TEA 12.489%
 TES 5.830%

Bonos
Periodo Colocación Estructuración Flotación Interés Redención
0 -20276 20 36 26
1 765
2 765
3 765
4 765
5 765
6 765
7 765
8 765
9 765
10 765 20000
TIR sem.
TEA 7.80% Kb
TES 3.8268%
Valor Nominal 20000

Gastos Financieros
Año Intereses Préstamo Intereses Intereses Bono Comisiones Gastos emisión Gastos
Leasing- emisión
Leasing Préstamo Bonos Acciones
1 125896 173131 30614 512 1663 1230
2 85193 116232 30614 512
3 38792 52505 30614 512
4 30614
5 30614

Año Préstamo Leasing Bonos Total

1 290731 474158 764890
2 331434 531057 862491
3 377835 594784 972619
4
5 2500000 2500000

Utilidades CAPM
Acciones Comunes 300000 Retenidas
Gastos emisión 1230
Po 5.45 KLr 4.58%
g 5% Km 16%
Do 0.55 Beta 0.9
D1 0.67 Ks 14.8580%
e+c+f 0.0041
Pn 5.78
ks 15.6400% 15.5963% 14.8580%
 Para el nuevo proyecto,inicialmente se requiere de un KW de 70,000 Inventarios y
Cuentas por Cobrar, el mismo que posteriormente debe incrementarse en u porcentaje del
3% del crecimiento de las ventas estimadas.

oy
vamente
de
de ventas)
ventas)
Bo Neto
-20194
765
765
765
765
765
765
765
765
765
20765
3.709%
7.56%

Total

333046
232551
122424
30614
30614
Fundamentos de Finanzas

Caso: Metalpren S.A.A.

Metalpren S.A.A, inició sus operaciones en 1968 en la zona industrial del cono norte,siendo
su principal actividad en sus inicios la fabricación de cocinas de uso industrial a kerosene y
modelos básicos de cocinas a gas.
Actualmente, las ventas están en un promedio anual equivalente a 35000000 de dolares
americanos.La comercialización de los productos es a nivel nacional. La empresa a la fecha ha
invertido la suma de US $ 5600000 (costos hundidos) en estudios de investigación
de mercado,informes que están siendo utilizados para la evaluación de la factibilidad de incrementar
su oferta de productos al mercado nacional.
La nueva inversión consiste en la implementación de una nueva línea de producción de cocinas
industriales a gas, con un sistema"flama gas", que permite el ahorro en combustible, cuenta con
filtros especiales y cumple con las normas del cuidado del medio ambiente.
los ingenieros de producción y civiles, después de analizar los reportes del área de marketing y
ventas estiman que se requerirá de una inversión inicial de US$ 6200000 loa cuales
se reparten de la siguiente manera:

Maquinaria y Equipo 1000000

Maquinaria de linea de envasado y Empaque 1600000
Edificaciones nuevas 2500000
Terrenos 830000
Capital de Trabajo 270000
TOTAL DE INVERSIONES 6200000

Para poder evaluar el proyecto el directorio ha estimado un período de cinco años,y se espera
que al final de su vida útil se pueda considerar el valor residual contable que tengan algunos
activos después de la depreciación.
Las ventas(valor venta) estimadas para el primer año son de US$ 15800000 las mismas
que mantendrán un crecimiento constante del 5% para los próximos años, con
respecto al año anterior,mientras que los costos de los productos vendidos son del 43.20%
de las ventas que se contabilizan en el estados de ganancias y pérdidas.
Los gastos operativos (no considerar IGV), no incluye la depreciación y esta constituido por el
10% de gastos administrativos y 10% por los gastos de ventas,ambos
de las ventas estimadas.
El promedio del impto a la renta de la empresa es del 30% y el IGV 18%

La adquisición de los activos a ser utilizados en la nueva ampliación de ha estimado que será
financiado con la siguiente estructura de capital:

Un préstamo otorgado por COFIDE, por US 1000000 a una TEA del 16%
,con cuotas semestrales y a cuatro años. A cada cuota se le carga US 189.00 por concepto
de gastos administrativos, comisiones y otros.Se ha negociado dos períodos de gracia total
y un período de gracia total y un perído de gracia normal.

Una operación de arrendamiento financiero, por $ 1600000 (valor venta),a cuatro años con cuotas
semestrales, a una TEA del , 12% a cada cuota se le cargará por concepto de comisiones
y otros US$ 167 al final del período hay un desembolso por recompra del bien al
1% del valor del bien.

Se emitirán bonos por $ 2500000 a un valor nominal de $ 5000

se espera que puedan ser cotizadas en el mercado al 101.49% de su valor nominal. Ofrecen
una TEA del 4.50% de interes por cupón, los mismos que serán abonados semestralmente. Los
costos de colocación y estructuración representan 0.15% y el 0.15%
mientras que los costos de flotación se estiman en 0.15% (todos a valor de cotización). La redención de
los bonos es a cuatro años.

Se utilizaran $ 550000 de las utilidades retenidas del ejercicio economico anterior, para financiar
parte del proyecto.
El saldo será cubierto con la emisión de nuevas acciones comunes.

Los ultimos reportes indican que los bonos del tesoro público americano (T Bill) estan ofreciendo el
de interes anual, mientras que el promedio de rentabilidad de empresas de similar riesgo es de
El beta promedio del sector se encuentra en 0.89 muy cerca al de la empresa.

El ultimo dividendo que pago la empresa fue de $ 0.55 mientras que la cotización promedio de sus
acciones en el mercado estan en $ 5.45 cada una (valor nominal en libros es de US $
los costos de colocación, estructuración y flotación son los mismos que se utilizaran para la emisión de los bonos.

Se pide:
a) Calcular el costo promedio de la deuda.
b) Calcular el WACC de la empresa, utilizando el metodo del flujo descontado para obtener el Ks del patrimonio..
c) Calcular el WACC de la empresa, utilizando el metodo del CAPM para obtener Ks del patrimonio.
d) Elaborar el flujo de caja libre y el flujo de caja economico (para la empresa)
e) Elaborar el flujo de caja para el patrimonio y flujo de caja financiero (para los inversionistas)
f) Calcular el VAN y la TIR para cada flujo de caja
g) ¿ Que otras variables no financieras tomaría en cuenta para tomar la decisión final?

CASO: METALPREN S.A.A

Vida Util del proyect 5 años

IGV 18%
Inversión Inicial 6200000

Valor Venta I.G.V. Precio Venta

Maquinarias y equip 470000 84600 554600
Terreno 150000 150000
Construcción 310000 55800 365800
Capital de Trabajo 0 0
TOTAL INVERSIÓ 930000 55800 1070400

(*) Cambio en el KW 1 2 3 4
Capital de trabajo 0 0 0
0%

Módulo de Depreciación

años depreciación depreciación

Valor venta
depreciación anual acumulada
Maquinarias y equip 470000 5 94000 470000
Terreno 150000 0 0 0
 Construcción 310000 33 9394 46970
Capital de Trabajo 0 0 0 0
Cambio en el KW
930000 103394

Flujo de Caja Libre

Crecimiento anual ventas 0%
Costos de Ventas 43%
Gastos de Operación 20% (10% gastos administrativos y 10% gastos de ventas

0 1 2 3 4

Ventas 15800000 15800000 15800000 15800000

Costos Ventas 6825600 6825600 6825600 6825600
Gastos Operac. 3160000 3160000 3160000 3160000
Depreciación 103394 103394 103394 103394
UAII EBIT 5711006 5711006 5711006 5711006
Impuesto 30% 1713302 1713302 1713302 1713302
EBIT (1-t) Utilidad
Neta Operativa 3997704 3997704 3997704 3997704
(+) Depreciación 103394 103394 103394 103394
(-) Cambio KW 0 0 0
(+) Valor resid.
Inversión -1070400
FLUJO CAJA LIBRE -1070400 4101098 4101098 4101098 4101098
(+) IGV dejados de
pagar por crédito
fiscal a favor 86400 54000
FLUJO CAJA ECON. -1070400 4187498 4155098 4101098 4101098

Flujo de Caja

Prestamo COFIDE 1000000

Arrend. financiero 1600000
Bonos 2500000

Crecim. anual venta 5%

Costos de Ventas 43%
Gastos de Operació 20% (10% gastos administrativos y 10% gastos de ventas)

0 1 2 3 4

Inversión inicial -1070400

Ingresos venta 18644000 18644000 18644000 18644000
Costos ventas 8054208 8054208 8054208 8054208
Gastos Operat. 3160000 3160000 3160000 3160000
IGV -34992 -91662 -94412
Cambio KW 0 0 0
Impto Renta 1713302 1713302 1713302 1713302
Valor Residual
FLUJO CAJA ECON. -1070400 5716490 5681498 5624828 5622078
(+) Prestamo 5100000
(-) Amortización 764889.849 862491.260824 972618.8898761 0
(-)Intereses 59219 48273 39093 30614
Ahorros tribut. 17766 14482 11728 9184
FLUJO FIN.TOTAL 4029600 4910147 4785216 4624844 5600648

Flujo de Caja Patrimonio

Crecimiento anual ventas 3%

Costos de Ventas 40%
Gastos de Operación 20% (10% gastos administrativos y 10% gastos ventas)

0 1 2 3 4

Ventas 15800000 16274000 16762220 17265087

Costos ventas 6825600 6825600 6825600 6825600
Gastos Operat. 3160000 3160000 3160000 3160000
Depreciación 103394 103394 103394 103394
UAII (EBIT) 5711006 6185006 6673226 7176093
Gtos financi. 59219 48273 39093 30614
UAII (EBIT) 5651787 6136733 6634133 7145479
Impuestos 1695536 1841020 1990240 2143644
Utilidad Neta 3956251 4295713 4643893 5001835
(+) Depreciación 103394 103394 103394 103394
Variación KW 0 0 0
Amortiz. Princip. 764889.849 862491.260824 972618.8898761 0
Valor Residual
(-)Inversión -1070400
Ing. financieros 5100000
FC del PATRIMONIO 4029600 3294755 3536616 3774668 5105229
(+)IGV dejados de
pagar por crédito
fiscal a favor 86400 54000
FC FINANCIERO 4029600 3381155 3590616 3774668 5105229
* Impto a la Renta 30%

Estructura deuda
Peso Wd Kd Kd ponderado
Prestamo 1000000 0.1961 14.063% 0.0275735354
Bonos 2500000 0.4902 7.5554% 0.037036
Leasing 1600000 0.3137 12.489% 0.039181
Total deuda 5100000 1.0000 0.103791

Estructura del Patrimonio

 Utilid. Retenidas 550000
Emisión nuevas ac 300000
Total 850000

Estructura del Capital

W Costo Capital
Deuda 5100000 0.8571428571 0.103791
Emisión acci. comu 550000 0.0924369748 15.6400%
Utilidades retenidas 300000 0.0504201681 15.5963%
TOTAL CAPITAL 5950000 1.00000000
WACC =

Estructura de Capital: CAPM

W K
Deuda 5100000 0.8571428571 0.103791
Patrimonio 850000 0.1428571429 14.8580%
TOTAL 5950000 1.00000000
WACC =

S/. 208,313.51
PRESTAMO
Periodo Saldo Amortización Interés Cuota Comisión
0
1 1000000 140606 67708 208314 189
2 859394 150126 58188 208314 189
3 709269 160290 48023 208314 189
4 548978 171143 37170 208314 189
5 377835 182731 25582 208314 189
6 195103 195103 13210 208314 189
TIR sem.
TEA 14.00% TEA
TES 6.771%
Comisión 189

Arrendamiento Financiero
Periodo Saldo Amortización Interés Cuota Comisión
0
1 1600000 230364 93281 323645 67
2 1369636 243794 79850 323645 67
3 1125842 258008 65637 323645 67
4 867834 273050 50595 323645 67
5 594784 288969 34676 323645 67
 6 305816 305816 17829 323645 67
TIR sem.
TEA 12% TEA
TES 5.830%

Bonos
Periodo Colocación Estructuración Flotación Interés
0 -20276 20 36 26
1 765
2 765
3 765
4 765
5 765
6 765
7 765
8 765
9 765
10 765

TEA 7.80%
TES 3.8268%
Valor Nomina 20000

Gastos Financieros
Año Intereses Intereses Intereses Comisiones Gastos emisión
Leasing-
Préstamo Leasing Bono Préstamo Bonos
1 125896 173131 30614 512 1663
2 85193 116232 30614 512
3 38792 52505 30614 512
4 30614
5 30614

Año Préstamo Leasing Bonos Total

1 290731 474158 764890
2 331434 531057 862491
3 377835 594784 972619
4
5 2500000 2500000
 Utilidades CAPM
Acciones Comunes 300000 Retenidas
Gastos emisión 1230
Po 5.45 KLr 4.58%
g 5% Km 16%
Do 0.55 Beta 0.9
D1 0.67 Ks 14.8580%
e+c+f 0.0041
Pn 5.78
ks 15.6400% 15.5963% 14.8580%
 ESTADO DE RESULTADOS
1 2 3 4 5
VENTAS 15800000 16590000 17419500 18290475 19204999
COSTO VENTAS 6825600 7166880 7525224 7901485.2 8296559
UTIL.BRUTA 8974400 9423120 9894276 10388990 10908439
GASTOS ADM 1580000 1659000 1741950 1829047.5 1920500
GASTOS VENTA 1027000 1078350 1132267.5 1188880.88 1248325
UTIL. OPERAC.
INTERESES
UAI
IMPTO.RENTA
os con cuotas UDI
de comisiones

cada uno y
semestralmente. Los
respectivamente
ión). La redención de

rior, para financiar

4.58%
16%
0.9

ón promedio de sus
3
ón de los bonos.

del patrimonio..

5
0

Valor Residual
Contable
0
150000
 263030
0
0
413030

ivos y 10% gastos de ventas)

15800000
6825600
3160000
103394
5711006
1713302

3997704
103394
0
413030

4514128

4514128

s de ventas)

18644000
8054208
3160000
-97244
0
1713302
413030
 6032276

400000
30614
9184
5610846

ivos y 10% gastos ventas)

17783039
6825600
3160000
103394
7694045
30614
7663431
2299029
5364402
103394
0
400000

497547

497547
 T. Cuota
-1000000
208503
208503
208503
208503
208503
208503
6.80%
14.063%

T. Cuota
-1600000
323712
323712
323712
323712
323712
 339712
6.06%
12.489%

Redención Bo Neto
-20194
765
765
765
765
765
765
765
765
765
20000 20765
TIR sem. 3.709%
Kb 7.56%

Gastos emisión Total

Acciones
1230 333046
232551
122424
30614
30614