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República Bolivariana de Venezuela

Universidad Nacional Experimental Simón Rodríguez


Núcleo: Palo Verde

ACTIVIDAD V

Facilitador: Participante:
José Romero Lisett Alvarez C.I. 10.532797

Caracas, Mayo 2020


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Introducción iii

Bonos, tipos de bonos, fórmula para calcular un bono 4-14

Apalancamiento financiero, tipo de apalancamiento formula 15-19

Conclusión 19

Fuentes Consultadas 20

INTRODUCCIÓN

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Cuando los inversionistas buscan proteger su capital contra la inflación,


recurren a invertir en instrumentos financieros, que mantengan o
incrementen el valor su moneda, encontrar instrumentos rentables en un
entorno de bajas tasas de interés, en muchos países es imprescindible. Tal
es el caso de los bonos, que no son más que un tipo de deuda. En otras
palabras, son pagarés, una promesa de que el emisor pagará al tenedor del
bono en los términos establecidos en este instrumento financiero. Al finalizar
el periodo de la deuda se dice que el bono ha vencido, momento en el que el
emisor reembolsará la suma original de la deuda (conocida como principal).
De los cuales existen distintos tipos de bonos.
También existe lo que denominamos Apalancamiento financiero, que se
utiliza para describir la capacidad de la empresa para utilizar activos o fondos
de costos fijos que incrementen al máximo los rendimientos a favor de los
propietarios. El incremento aumentan también la incertidumbre en los
rendimientos y al mismo tiempo aumenta el volumen de los posible
rendimientos. El apalancamiento se presenta en grados diferentes; mientras
más alto es el riesgo, son más altos los rendimientos previos.
El término apalancamiento se emplea, generalmente, para referirse a dos
conceptos: el Apalancamiento, propiamente dicho, y el Efecto
Apalancamiento; el primero es la descripción de una situación dentro de la
empresa y el segundo es el efecto que esa situación provoca. Existe
apalancamiento cuando la empresa tiene costes fijos, ya sean de tipo
operativo o financiero.

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CONCEPTO DE BONOS

Ross, Westerfield y Jaffe (1995), un bono en su forma más básica es algo


muy sencillo. El inversionista presta algo de dinero a una empresa, por
ejemplo, 1000 dólares. La compañía le paga intereses regularmente y
reintegra el monto original del préstamo de 1000 dólares en algún momento
futuro.
Con frecuencia, las corporaciones (y los gobiernos) piden dinero prestado
mediante la emisión o venta de títulos de deuda llamados bonos.
En general, un bono es un préstamo en el que solo se pagan intereses, lo
cual significa que el prestatario pagara intereses cada periodo, pero no hará
abonos al principal, cuyo monto total deberá pagarse al final del préstamo.

ELEMENTOS BÁSICOS DE UN BONO

Emisor: Hay varios tipos de emisores de bonos. Los gobiernos federales


y sus agencias, gobiernos municipales y corporaciones. (Fabozzi, 1996, p.3).
Según la solvencia del emisor el riesgo de crédito será mayor o menor. Esto
hace que sea especialmente importante elegirlo bien. Además es el que tiene
la obligación de devolvernos el principal y los intereses acordados.
Vencimiento: Es el momento en el que el emisor está obligado a
devolvernos el dinero que le prestamos. Si necesitamos antes el dinero,
tendremos que venderle el título de renta fija a un tercero a un precio no
fijado previamente, por lo que podríamos incurrir en una ganancia o pérdida.
Valor Nominal: Es el importe que a vencimiento tendrá que pagarnos el
emisor.
Tasa Cupón: También llamada tasa nominal, es la tasa de interés que el
emisor está de acuerdo de pagar cada año. (Fabozzi, 1996, p.4).

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Pago del cupón: Es el flujo de caja periódica percibido por el tenedor de


bono, el cual consiste en el producto del valor nominal por la tasa cupón del
periodo respectivo dividido por la frecuencia de pago anual.
Precio: Es uno de los elementos más importantes de un bono es el precio
al cuál cotiza en el mercado dado un momento determinado.
Rendimiento: Los títulos de renta fija pueden tener:
 Rendimiento explicito, cuando cobran los intereses en la cuenta en
forma de cupones.
 Rendimiento implícito, son emitidos al descuento. No pagan cupones
intermedios. El rendimiento es el obtenido por la diferencia entre el
precio de compra y el de venta o amortización del título. Por ejemplo
un bono cupón cero.
El número de años que faltan para que se pague el valor nominal se
denomina tiempo para el vencimiento. Un bono corporativo a menudo tiene
vencimiento de 30 años cuando se emite originalmente, aunque esto varía.
Una vez que el bono se ha emitido, el número de años para que llegue a su
vencimiento se reduce con el transcurso del tiempo.

TIPOS DE BONOS

Bonos gubernamentales: Los gobiernos locales y estatales también


piden dinero prestado mediante la emisión de pagarés y bonos municipales.
Bonos corporativos: Ross, Westerfield y Jaffe 1995. Los bonos
corporativos también tienen esa posibilidad de riesgo. Esta posibilidad
genera una diferencia entre el rendimiento prometido y el rendimiento
esperado de un bono.
Mascareñas Juan (2013), explica que una forma de introducir el riesgo en
el análisis del rendimiento esperado de los bonos consiste en multiplicar los
cobros esperados por intereses por un coeficiente representativo de la

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certeza en recibir los mismos (al que denominaremos alfa y que se puede
obtener restándole a la unidad la probabilidad de impago) de tal forma que:

Bonos cupón cero

Ross, Westerfield y Jaffe, (2010) exponen que un bono que no paga


ningún cupón se debe ofrecer a un precio mucho más bajo que su valor
declarado. Se trata de los bonos cupón cero, o tan sólo bonos cero.
Suponga que Eight-Inch Nails (EIN) Company emite bonos cupón cero a
cinco años con unvalor nominal de 1 000 dólares. El precio inicial se fija en
508.35 dólares. Es fácil verificar que, aeste precio, el bono rinde 14% a su
vencimiento. El interés total pagado a lo largo de la vida del bono es 1 000
dólares − 508.35 = 491.65 dólares
Para propósitos fiscales, el emisor de un bono cupón cero deduce el
interés cada año, aunque en realidad no se paga ningún interés. De manera
similar, el propietario debe pagar impuestos sobre el interés devengado cada
año, si bien de veras no recibe ningún interés.
La forma en que se calcula el interés anual sobre un bono cupón cero se
rige por la ley de impuestos.
Algunos bonos son cupón cero sólo durante una parte de sus vidas. Por
ejemplo, General Motors tiene una obligación en circulación que vence el 15
de marzo de 2036. Durante los primeros20 años de su vida no se harán
pagos de cupón, pero después de 20 años empieza a pagar cupones a una
tasa de 7.75% anual, pagaderos cada seis meses.

Bonos de tasa Flotante

Ross, Westerfield y Jaffe, 2010 exponen que en el caso de los bonos de


tasa flotante (flotadores), los pagos del cupón son ajustables. Los ajustes se

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vinculan a un índice de tasas de interés, como la tasa de interés de los


certificados de la Tesorería o la tasa de bonos de la Tesorería a 30 años.
El valor de un bono de tasa flotante depende de cómo se definan con
precisión los ajustes en el pago del cupón. En la mayoría de los casos, el
cupón se ajusta con un retraso a alguna tasa básica.
Por ejemplo, supóngase que el 1 de junio se hace un ajuste a la tasa del
cupón. El ajuste se podría basar en el promedio simple de los rendimientos
de bonos de la Tesorería durante los tres meses anteriores. Además, la
mayoría de los flotadores tienen las siguientes características:
1. El tenedor tiene el derecho de redimir su pagaré a la par en la fecha de
pago del cupón después de un tiempo especificado. Esto se conoce como
cláusula de opción de rescate y se explica en la siguiente sección.
2. La tasa del cupón tiene un piso y un techo, lo cual significa que el cupón
está sujeto a un precio mínimo y máximo. En este caso se dice que la
tasa del cupón tiene un límite máximo y las tasas superior e inferior en
ocasiones se conocen como el collar.
Un tipo de bono de tasa flotante de mucha trascendencia es el bono
vinculado a la inflación. Esos bonos tienen cupones que se ajustan de
acuerdo con la tasa de inflación (la cantidad del principal también se podría
ajustar).

Otros tipos de bonos

Muchos bonos tienen características inusuales o extravagantes. Los


llamados bonos catástrofe, ocat, son un ejemplo notable. En febrero de 2008,
Caitlin Group Limited, una empresa de reaseguros emitió 150 millones de
dólares en bonos cat (las firmas de reaseguros venden seguros a las
compañías aseguradoras). Estos bonos cat eran únicos en tanto que no se
basaban en un riesgo específico como un temblor de tierra o un huracán,

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sino que se activaban si el Caitlin Group perdía más de una cantidad


agregada durante cualquier año.
Otra posible característica de los bonos es un certificado de acciones. Un
certificado de acciones le proporciona al comprador de un bono el derecho a
comprar las acciones de capital de la empresa a un precio fijo. Tal derecho
sería muy valioso si el precio de las acciones aumentara de manera
sustancial (en un capítulo posterior se analiza este tema con gran
profundidad). Debido al valor de esta característica, los bonos con
certificados de acciones se emiten con frecuencia a una tasa de cupón muy
baja.
Los bonos sobre ingresos son similares a los bonos convencionales,
aunque los pagos del cupón dependen de los ingresos de la empresa. De
manera específica, los cupones se pagan a los tenedores de bonos sólo si el
ingreso de la empresa es suficiente. Esto parecería ser una característica
atractiva, pero los bonos de ingreso no son muy comunes.
Un bono convertible se puede canjear por un número fijo de acciones de
capital en cualquier momento antes de su vencimiento, según lo prefiera el
tenedor. Los convertibles son más o menos comunes, pero el número ha
disminuido en los años recientes.
Un bono con opción de rescate permite que el tenedor obligue al emisor a
recomprar el bono a un precio establecido. Por ejemplo, International Paper
Co. tiene bonos en circulación que facultan al tenedor a obligar a
International Paper a recomprar los bonos a 100% del valor nominal, siempre
y cuando se den ciertos acontecimientos de “riesgo”. Uno de tales sucesos
es un cambio en la calificación crediticia por Moody’s o S&P, de grado de
inversión a uno más bajo que éste.
Por lo tanto, la característica de opción de rescate es exactamente lo
contrario de la cláusula de opción de redención. (Ross, Westerfield y
Jaffe,2010)

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El funcionamiento básico un bono es el siguiente. El emisor es el que


emite el bono, normalmente el estado o una empresa, saca a la venta un
bono, este bono tiene un valor nominal, una fecha de devolución e intereses.
En inversionista le compra el bono al emisor, en este ejemplo se lo
compra por $ 1000. Entonces en primera instancia el emisor obtiene $ 1000 y
el inversionista un papel con una promesa de pago. Pero ¿que obtiene el
inversionista?

El inversionista obtiene una serie de intereses entregados periódicamente


y un monto grande al final, denominado valor nominal.

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Dónde:

P= Valor del bono (valor presente)


I= Cupón (interés)
I=ib . VN
ib : tasa que ofrece el emisor (tasa cupón)
VN: Valor nominal del bono

Como se habrá podido observar del grafico anterior, un bono no es más


que una anualidad con un valor adicional al final. Entonces se podrán aplicar
las formulas vistas en capítulos anteriores, el valor del bono quedaría así:

Donde i: Costo de oportunidad del capital (COK), tasa de mercado,


rentabilidad para valorizar el bono.
Como se ve de la formula, la formula consiste en tratar al interés como
una simple anualidad y actualizar el valor nominal al periodo 0. Pero atentos,
el i de la formula no es ib sino es la tasa de mercado o costo de oportunidad.
Teniendo clara la definición de Valor del bono, valor nominal, tasa cupón y
rentabilidad podemos hacer las siguientes afirmaciones:

1.- Un bono es sobre la par cuando el valor del bono es mayor que el valor
nominal y la tasa cupón es mayor que la rentabilidad.

Sobre la par: P>VN →i<ib

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1.- Un bono es bajo la par o con descuento cuando el valor del bono es


menor que el valor nominal y la tasa cupón es menor que la rentabilidad.
Bajo la par: P<VN →i>ib

1.- Un bono es a la par cuando el valor del bono es igual que el valor nominal
y la tasa cupón es igual que la rentabilidad.

Sobre la par: P=VN →i=ib

Ejemplo:

Una empresa está ofreciendo el siguiente bono:


VN= $ 5000
Ib=10% TNA
I= Intereses semestrales
n= 6 años

Calcular el valor presente.

Solución

Primero calculamos los intereses


I=ib . VN (0.10/2 porque es una tasa nominal anual y los intereses son
semestrales)
I= 0.10/2 .5000
I=$ 250

Si la tasa de mercado es i= 4% semestral entonces aplicando la fórmula:

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P= $ 5469.25

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Apalancamiento financiero hace referencia a la obtención de recursos por


parte de una empresa mediante la contracción de deuda. Aquí interviene un
tercero, es decir un agente particular a la empresa que es quien realiza una
inversión en la misma, contribuyendo a que esta sea capaz de generar sus
recursos financieros y pueda recompensar la inversión realizada (Briseño,
2006).
En opinión del autor Gitman, (1996), el apalancamiento financiero se
podría definir como la capacidad de la empresa para emplear los cargos
financieros fijos con el fin de aumentar al máximo los efectos de los cambios
en la utilidad antes de intereses e impuestos sobre las utilidades (o
rentabilidad) por Acción.
El apalancamiento es el resultado de decisiones de gestión que adoptan
las empresas para asumir costos fijos para obtener el uso de determinados
recursos materiales (uso de bienes de capital mediante el apalancamiento
operativo) o financieros, que implican recurrir a fuentes de financiación
ajenas. Los beneficios, por lo tanto, pueden verse afectados tanto por el
apalancamiento operativo como por el apalancamiento financiero, en cuyo
caso se utiliza el apalancamiento fuera del negocio principal para multiplicar
la rentabilidad. En este caso, se hace a través del endeudamiento con el fin
de financiar una operación, si bien se corre el riesgo de insolvencia, pues las

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pérdidas también pueden incrementar exponencialmente. No en vano,


cuando los niveles de apalancamiento crecen, también lo hacen los riesgos.
Para poder calcular el apalancamiento financiero debemos relacionar la
rentabilidad de la inversión (ROI) con la rentabilidad de los recursos propios
(ROE), que puede obtenerse con la siguiente fórmula: Rentabilidad
Financiera = Rentabilidad Económica x Leverage o Apalancamiento Para
determinar el Grado de Apalancamiento Financiero, se utilizan las siguientes
fórmulas matemáticas. Pero preste mucha atención: no es dificil de
comprender, pero son muchos términos: En primer lugar, debemos conocer
la forma con que se calcula la utilidad por acción (UPA):

Los conceptos son los siguientes:


UAII: Utilidad Antes de Impuestos
I: Intereses anuales de la deuda por apalancamiento
t: tasa del impuesto
NA: número de acciones emitidas

Donde el Grado de Apalancamiento Financiero va a estar dado por la


variación porcentual de la utilidad por acción (UPA) y la variación porcentual
de la Utilidad Antes de Impuestos (UAII). No obstante, ¿por qué no todos nos
endeudamos para invertir? La respuesta dista lejos de ser simple, pero la
lógica afirma que apalancarse es recomendado por algunos gurúes
financieros. ¿Cómo funcionaría el apalancamiento? Como primer punto,
debemos que se trata de utilizar la capacidad de crédito o de endeudamiento
para financiar inversiones, y lograr hacer una diferencia. Con un ejemplo esto
se simplificaría:

1.- Tomamos prestados 10.000 euros

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2.- Tasa: 3% anual


3.- Invertimos los 10.000 euros
4.- Tasa: 4,5% anual

De esta maneara, logramos una diferencia del 1,5%. La verdad es


que, el apalancamiento aumenta el riesgo y pueden destruir el valor de su
capital, siempre y cuando los valores caigan. Aquí están algunas
soluciones para ayudar a mitigar ese riesgo:

 Comprar inversiones seguras si tiene que utilizar el margen


 En tiempos volátiles comprar solo para proteger el valor de sus
acciones
 Uso de compra y venta de opciones para controlar la totalidad de las
acciones, pero sin tener que comprarlas.
 Consultar siempre a comerciantes experimentados que pueden
considerar algunas estrategias adicionales
 Utilizar las órdenes de stop-loss o paradas para reducir las pérdidas y
reducir el impacto de la disminución del valor en su cuenta
 Si no es experimentado en la bolsa, usar fondos de inversión, ETFs
(fondos cotizados) y fondos indizados, u otros vehículos para distribuir
los riesgos, lo que podría reducir el riesgo de apalancamiento

CLASIFICACIÓN DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtención de fondos


proveniente de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la
tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

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Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos


provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la
tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.
Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos
provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la
tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual
a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.
Ese utilizar el endeudamiento para financiar una operación, el
apalancamiento tiene su lado muy bueno y muy malo, el muy bueno es que
puede multiplicar tu rentabilidad varias veces, el muy malo es que si la
operación no sale bien puede pierde todo su dinero.

TIPO DE APALANCAMIENTO

Existen tres tipos de apalancamiento:


1) Operativo, 2) Financiero, 3) Total, mixto o combinado

Apalancamiento operativo

Es la capacidad de uso del costo fijo con el objetivo de lograr ante un


incremento de las ventas, un incremento más que proporcional de la utilidad.
El apalancamiento operativo es un concepto contable que busca
aumentar la rentabilidad modificando el equilibrio entre los costos variables y
los costos fijos. Puede definirse como el impacto que tienen éstos sobre los
costos generales de la empresa. Se refiere a la relación que existe entre las
ventas y sus utilidades antes de intereses e impuestos. También define la
capacidad de las empresas de emplear costos fijos de operación para
aumentar al máximo los efectos de cambios en las ventas sobre utilidades,
igualmente antes de intereses e impuestos. Los cambios en los costos fijos

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de operación afectan el apalancamiento operativo, ya que éste constituye un


amplificador tanto de las pérdidas como de las ganancias. Así, a mayor
grado de apalancamiento operativo, mayor es el riesgo, pues se requiere de
una contribución marginal mayor para cubrir los costos fijos.
Para lograr el éxito con el apalancamiento operativo es necesario
conseguir una mayor rentabilidad utilizando las herramientas disponibles en
las actividades de negocios cotidianas, sin recurrir a herramientas externas,
como ocurre con el apalancamiento financiero. El apalancamiento operativo
puede presentar diferentes grados. Cuando se dice que una empresa tiene
un alto apalancamiento operativo, mayor será su riesgo, y a la vez estamos
afirmando que una modificación en sus ventas no excesiva tendrá un gran
impacto en sus utilidades, elevándolas.
El apalancamiento operativo produce el mismo efecto a una reducción en
las ventas: la empresa más apalancada verá reducidos sus beneficios en una
proporción mayor que las demás.
Las empresas más apalancadas operativamente (mayor proporción de
costes fijos sobre el total) tardan más en entrar en beneficios, aunque se
benefician de un “efecto palanca” superior, y sus beneficios aumentan más
rápidamente ante un incremento de ventas igual a otras empresas con un
apalancamiento menor.
Cuando se calcular el apalancamiento operativo ilustra qué tan bien una
empresa genera ganancias a partir de sus costos fijos. Mientras más
ganancias generen una empresa en un nivel constante de costos fijos, mayor
será el apalancamiento operativo. El apalancamiento operativo se puede
calcular utilizando diversas fórmulas. La fórmula más utilizada consiste en
calcular la relación entre el margen de contribución y los ingresos operativos.
Calcula el margen de contribución. El margen de contribución representa
las ventas totales menos los gastos variables. Los gastos variables son los
costos que aumentan con cada venta incremental. El costo de los productos
vendidos, las comisiones por ventas y los gastos de envío son ejemplos de

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gastos variables. Resta estos gastos de las ventas totales para calcular el
margen de contribución.[1]

FÓRMULAS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

INTERES DE LA días Capt/360 ó


1 I= (K.i.t) 1 t=
OPERACIÓN ……..

VALOR
2 S= K. 2 V.P.= VF
MONTO= PRESENTE=
(1+i.t)
  1+i.t

3 TASA DE i= S-1 3 VALOR


VP. (1+i.t)
INTERES= K FUTURO=

4 CAPITAL O K= S 4
DESCUENTO= D=VF-VP
PRINCIPAL= 1+i.t

TASA DE
5 5
t= 5 =1 DESCUENTO= VF-VP
TIEMPO O PLAZO=
K   d= VF = 1- VP
  t VF
i
    T

En términos generales, el concepto de apalancamiento tiene que ver con


el efecto que tiene el endeudamiento (es decir, invertir con dinero prestado)
sobre la rentabilidad. Dicho de otra manera, el apalancamiento es la relación
entre capital propio y a crédito invertido en una operación financiera.
Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un
aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento
también aumenta los riesgos de la operación, dado que provoca menor
flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los
pagos.

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En su expresión matemática, el apalancamiento financiero relaciona la


rentabilidad de la inversión (ROI, o rentabilidad económica) con la
rentabilidad de los recursos propios (ROE o rentabilidad financiera), y puede
aproximarse desde un punto de vista aditivo y desde un punto de vista
multiplicativo:
Rentabilidad Financiera = Rentabilidad Económica x Leverage o
Apalancamiento
Para determinar el Grado de Apalancamiento Financiero, se utilizan las
siguientes fórmulas matemáticas. Pero preste mucha atención: no es dificil
de comprender, pero son muchos términos:
En primer lugar, debemos conocer la forma con que se calcula la utilidad
por acción (UPA):

Los conceptos son los siguientes:

UAII: Utilidad Antes de Impuestos


I: Intereses anuales de la deuda por apalancamiento
t: tasa del impuesto
NA: número de acciones emitidas
Entonces, ya podemos pasar a la fórmula del Grado de Apalancamiento
Financiero

Donde el Grado de Apalancamiento Financiero va a estar dado por la


variación porcentual de la utilidad por acción (UPA) y la variación porcentual
de la Utilidad Antes de Impuestos (UAII).

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CONCLUSIÓN

La importancia de los bonos, es que sirven de instrumentos de deuda,


utilizados por gobiernos y empresas privadas, con el objetivo de financiar
proyectos que les traerán consecuencias positivas a futuro.
Los bonos son promesas de pagos, asociadas al riesgo moral y
operacional; vinculadas al comportamiento de pago que tengan los emisores
de bonos, como consecuencia de la adopción de estrategias establecidas por
la cúspide de la pirámide organizacional, que dan los lineamientos a seguir
por los empleados de una entidad, a través de sus funciones.
En definitiva, como todo instrumento financiero, para los inversores, los
bonos significan una fuente de ingresos, pero que también está asociada a
un riesgo, que se puede calcular de acuerdo a la evolución del mercado y a
las gestiones realizadas por el emisor.
Por otra parte el apalancamiento posibilita el financiamiento de
determinadas compras de activos, sin la necesidad de contar con el dinero
de la operación en el momento presente. El apalancamiento constituye un
indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su
activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la
rentabilidad esperada del capital propio y se mide como la relación entre
deuda a largo plazo más capital propio.

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BIBLIOGRAFIA

Briseño, H. (2006). Indicadores Financieros (éd. 1 era). Jalisco, México:


Ediciones
Umbral.

Fabozzi F (1996): Bond Markets, Analysis and Strategies. Prentice Hall. New
Jersey.

Gitman Lawrence , J. (1996). Fundamentos de administración Financiera.


México: Harla.

Mascareñas J. (2013): “La valoración de los activos de renta fija”.


Universidad Complutense de Madrid

Ross Stephen, Westerfield Randolph Y Jaffe Jeffrey. (1995 y


2010):”Finanzas Corporativas”, Mc Graw Hill.

Fundamentos de la administración financiera Tomo I


https://www.ecured.cu/Apalancamiento_financiero#Tipos_de_apalancamient
os

2ª Escuela de Negocios según el Ranking MERCO 2019 Retos de la


empresa familiar
https://www.eaeprogramas.es/empresa-familiar/que-es-el-apalancamiento-
operativo. Consultado el 04 de mayo 2020

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