Integrantes:

Ramón Asenjo Tello

Christian Curi Torres
Milagros Panduro Martín
Favio Ramos Aguirre
David Toyama Taira

Curso:
Finanzas Corporativas
Caso:
Marriot
 Debemos responder las siguientes preguntas en base a los cálculos del documento "HB Case - Marriott - Parte 1". La mayoría d
donde la respuesta es el resultado del análisis grupal. La pregunta 2 es la única que requiere realizar cálculos, no obstante, util
pestaña "WACC".

ecomendación: Use como archivo base "HB Case - Marriott - Parte 1". No se requiere documento adicional. La primera pestaña d

1.- ¿Qué opina de la forma como la empresa define su WACC? Describa cómo lo hacen, ponga su crítica y sustente - En base
Esta es una pregunta cualitativa. Comentar la conclusión grupal. Discusión grupal sobre el cálculo del WACC visto en clase y

Consideramos que la forma como Marriot define su WACC es precisa y a la medida porque incorpora los tres factores de costo
cada línea de negocio. A continuación se describe cómo Marriot calcula el WACC:

El WACC se compone de: 1.Capital de deuda, 2 Coste de la deuda y 3. Coste de los recursos propios

Capital de deuda: Marriot determina la fracción de deuda por cada unidad de negocio de acuerdo con la sensibilidad de los ca
las tasas de interés, en especial la porción de deuda variable cuya tasa de interés cambiaba según las tasas del bono del esta
presenta el mayor nivel de deuda sobre capita con 74%, seguido de restaurantes con 42% y servicios por contrato con 40%.

Coste de la deuda: El costo de deuda variaba dado que se presentaba diferencias entre la tasa de deuda con las tasas del bo
spread diferente por cada línea de negocio. Asimismo, negocios como hostelería con una vida de largo plazo, se evaluaban co
resto de los negocios consideraba tasas de deuda de corto plazo.

Coste de los recursos propios se calculaba bajo el modelo CAPM. Para esto:
La beta de Marriot calculado según la rentabilidad mensual de las acciones durante 5 años fue de 1.11. Sin embargo, este no
negocio y más bien reflejaba una media ponderada. Además, la beta es un indicador sensible al nivel de apalancamiento finan
para los tenedores de acciones.
Por el lado de la prima de riesgo, existe discreción por asumir riesgos y la selección de periodos varía los resultados por la alta

Sobre la manera como se calcula el WACC, nos parece que es correcto atribuir los costos financieros independientes por tipo
debería aplicarse en cálculos los cálculos de beta evitando afectar los negocios más estables de largo plazo.

Particularmente, vemos que el WACC de Marriot es bajo a comparación del rendimiento del mercado principalmente porque la
de deuda financiera. Esta proporción de deuda es útil para que los proyectos se muestren rentables, sin embargo, el accionista
default.

2.- Marriott tiene 3 fuentes distintas de ingreso. ¿Cómo cree usted que debería reflejarse esta diversidad de negocios en el W
WACC. Asuma que la beta de las líneas de negocio es igual al de la corporación (Marriott = 0.97). Tasa Impositiva = 40%
Replicar el cálculo que se realizó en clase, pero esta vez para cada línea de negocio. Revisar qué datos se mantienen igual y q
línea de negocio

En la pestaña WACC, se muestran los cálculos realizados. Excluyendo la beta, debería reflejarse la diversidad de negocios en
cada servicio contemplándose los riesgos asociados a los retornos esperados y estructura de capital. Asimismo, la estructura d
con la sensibilidad de los cash flow derivado de los cambios en las tasas de interés. Negocios con inversiones de largo plazo y
para apalancarse financieramente en mayor proporción.
3.- ¿Cuál sería el WACC de Marriott como corporación, de tal forma que estemos seguros de que se están incorporando todo
Esta es una pregunta cualitativa. Comentar la conclusión grupal. ¿El WACC cálculado en clase (8.32%), refleja todos los riesg
plantería si cree que NO refleja los riesgos de cada línea de negocio?

Considerando que la prima de riesgo es un valor ponderado representativo de las 3 líneas de negocios, para ser más finos e in

- Aplicar un valor ponderando de beta para el cálculo del WACC de Marriot dado que cada negocio se asocia a un nivel de ries
- Aplicar un valor ponderado según la estructura de capital, dado que cada línea de negocio difiere en la estructura de capital,
una estructura target para el consolidado de Marriot, a menos que este ya sea resultado de un cálculo ponderado.
- Para los dos puntos anteriores, a fin de evidenciar mayor visibilidad de los cálculos, se sugiere como alternativa, en lugar de
de manera aislada por cada línea de negocio. Como segundo paso, se consolida ponderando según la estructura de capital.
- Considerar como alternativa, un WACC calculado con la tasa de los papeles del tesoro americano.

4.- ¿El beta calculada (visto en clase = 0.97) para la corporación, refleja el riesgo real del negocio? ¿Cuál es el posible efecto
cualitativa. Comentar la conclusión grupal. ¿La beta de 0.97, refleja el riesgo completo del negocio? ¿Este cambio afectaría
Esta es una pregunta cualitativa. Comentar la conclusión grupal. ¿El beta de0.97, refleja el riesgo completo del negocio? ¿Es
WACC?

Primero, esta beta de 0.97 debe considerar la estructura de capital consolidado de Marriot, es decir, debe mostrarse como la b
participación de deuda y capital por cada negocio. Si los cálculos consideran lo antes expuesto, el beta es coherente.

Por el lado del WACC, sin embargo, un valor que represente a Marriot en conjunto resta visibilidad para identificar las líneas de
que los costos de financiamiento más altos afecten los negocios más estables y de largo plazo. De este modo, se tomaría dec
invertir en un negocio de hospedaje con ingresos regulares o invertir en negcoios más riesgoso que presentan mayor incertidu
conclusión,se recomienda que se realicen cálculos de WACC independientes por negocio que reflejen los riesgos asociados y
valorización de proyectos de inversión.
Casos estructura de capital a valor contable Casos estructura de capital a valor de mercado
WACC Marriott WACC Marriott

Rf Estructura Actual Contable Gov Debt Estructura Target

Rf 4.58% Rf 4.58%
Rm 12.01% Rm 12.01%
𝛽 0.97 𝛽 0.97
Ke 11.79% Ke 11.79%

Rf 4.58% Tasa del Gob 8.72%

Prima Riesgo 1.30% Prima Riesgo 1.30%
t 40% t 40%
Kd*(1-t) 3.53% Kd*(1-t) 6.01%

We 19% We 40%
Wd 81% Wd 60%
WACC 5.10% WACC 8.32%

WACC Hoteles WACC Servicios Contratados

Rf Estructura Target Rf Estructura Target

Rf 4.58% Rf 4.58%
Rm 12.01% Rm 12.01%
𝛽 0.97 𝛽 0.97
Ke 11.79% Ke 11.79%

Rf 4.58% Rf 4.58%
Prima Riesgo 1.10% Prima Riesgo 1.40%
t 40% t 40%
Kd*(1-t) 3.41% Kd*(1-t) 3.59%

We 26.0% We 40.0%
Wd 74.0% Wd 60.0%
WACC 5.59% WACC 6.87%

WACC Hoteles WACC Servicios Contratados

Gov Debt Estructura Target Gov Debt Estructura Target
 Rf 4.58% Rf 4.58%
Rm 12.01% Rm 12.01%
𝛽 0.97 𝛽 0.97
Ke 11.79% Ke 11.79%

Rf 8.72% Rf 8.72%
Prima Riesgo 1.10% Prima Riesgo 1.40%
t 40% t 40%
Kd*(1-t) 5.89% Kd*(1-t) 6.07%

We 26.0% We 40.0%
Wd 74.0% Wd 60.0%
WACC 7.42% WACC 8.36%
 Standard

Rf Estructura Target Rf Estructura Actual

Rf 4.58% Rf 4.58%
Rm 12.01% Rm 12.01%
𝛽 0.97 𝛽 0.97
Ke 11.79% Ke 11.79%

Rf 4.58% Rf 4.58%
Prima Riesgo 1.30% Prima Riesgo 1.30%
t 40% t 40%
Kd*(1-t) 3.53% Kd*(1-t) 3.53%

We 40% We 50.9%
Wd 60% Wd 49.1%
WACC 6.83% WACC 7.73%

WACC Restaurantes
Rf Estructura Target

Rf 4.58%
Rm 12.01%
𝛽 0.97
Ke 11.79%

Rf 4.58%
Prima Riesgo 1.80%
t 40%
Kd*(1-t) 3.83%

We 42.0%
Wd 58.0%
WACC 7.17%

WACC Restaurantes
Gov Debt Estructura Target
 Rf 4.58%
Rm 12.01%
𝛽 0.97
Ke 11.79%

Rf 8.72%
Prima Riesgo 1.80%
t 40%
Kd*(1-t) 6.31%

We 42.0%
Wd 58.0%
WACC 8.61%