FINANZAS CORPORATIVAS

PROYECTO DE INVESTIGACION FORMATIVA (PIF)

Presentado por:

Alejandro Hoyos Castaño

Carolina Muñoz
Miguel García Torres

Presentado a:

Yolanda Rocío Vargas Leguizamón

POLITECNICO GRANCOLOMBIANO
Facultad de Negocios, Gestión y Sostenibilidad.
Administración de Empresas

Bogotá D.C.
2020
 CONTENIDO

INTRODUCCION........................................................................................................................................................3
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA............................................................................................................................4
OBJETIVOS DEL PROYECTO.......................................................................................................................................4
OBJETIVO GENERAL..................................................................................................................................................4
OBJETIVOS ESPECIFICOS...........................................................................................................................................4
ANALISIS CUALITATIVO.............................................................................................................................................5
ESTADO DEL ARTE.....................................................................................................................................................8
MODELO CAPM........................................................................................................................................................8
ANALISIS VERTICAL AÑO 2016................................................................................................................................10
ANALISIS VERTICAL AÑO 2017................................................................................................................................10
ANALISIS VERTICAL AÑO 2018................................................................................................................................10
ANÁLISIS HORIZONTAL RELATIVO 2017-2016.........................................................................................................11
ANÁLISIS HORIZONTAL RELATIVO 2018-2017.........................................................................................................11
BIBLIOGRAFIA.........................................................................................................................................................12
 INTRODUCCION

En el siguiente proyecto de investigación, se presentará un análisis financiero de la

empresa GRUPO ÉXITO, en el cual se busca obtener una comparación del mercado
colombiano frente al norteamericano, para llegar a esto, tomaremos como herramienta de
trabajo, el modelo CAPM el cual se define como la valoración los activos financieros de
una organización, esto con la finalidad de llegar a conclusiones que nos permitan identificar
la viabilidad de las inversiones puestas en este mercado.

Se espera obtener toda la información necesaria para lograr la valoración de la empresa

con las dos tasas de descuento calculadas (colombiana y norteamericana), logrando así
brindar asesoría y recomendaciones supuestas para esta compañía.
 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

El fin de la investigación es obtener la valoración de una entidad financiera colombiana

aplicando el modelo CAPM con las variables tanto del mercado colombiano como del
mercado norteamericano.

OBJETIVOS DEL PROYECTO

OBJETIVO GENERAL

Comparar el valor de mercado de una entidad financiera colombiano bajo la aplicación

del modelo CAPM con los datos del sector financiero colombiano versus los datos del
sector financiero norteamericano.

OBJETIVOS ESPECIFICOS

1. Identificar las diferencias que pueden surgir al aplicar el modelo con los datos
década mercado.

2. Caracterizar las razones que explican el comportamiento de los resultados del

modelo con los datos de cada mercado.
 ANALISIS CUALITATIVO
Compañía Grupo Éxito
Historia

Fue fundada exactamente el 26 de marzo del año 1949 por el señor Gustavo Toro, quien
en ese entonces era único dueño de esta hoy tan reconocida compañía; en sus inicios se
abrió un solo local, ubicado en el centro de la ciudad de Medellín, dedicado únicamente a la
comercialización de retazos y algunas confecciones textiles.

En el año 1962 nace la Cadena de Almacenes Colombianos Cadenalco S.A. En las

ciudades de Bogotá, Girardot, Ibagué, Neiva, Cali y Pereira los almacenes
continúan superándose en ventas. En este mismo año grupo Éxito abre el primer almacén
de autoservicio moderno.

En el año 1994 la compañía inicia un proceso de apertura accionaria y desarrolla una

estrategia de crecimiento y consolidación para enfrentar los retos de la entrante
competencia internacional, inicialmente es lanzada en la bolsa de valores de Bogotá,
Medellín y Occidente.

En el año 1999 en asocio con NormaNet, se creó el virtual éxito, sistema de ventas a
través de internet. En un principio, solo se incorporaron artículos de juguetería. A finales de
1999 los productos manufacturados estaban incluidos en la tienda virtual. Éxito fue pionero
del comercio electrónico. En este mismo año Casino adquiere el 25% de las acciones de
Almacenes Éxito y Almacenes Éxito obtiene la mayoría accionaria de CADENALCO, así
pues, para que en el año 2001 se fusionan ambas compañías

Casino obtiene la mayoría accionaria de Almacenes Éxito, Almacenes Éxito adquiere

Carulla Vivero. De esta manera Almacenes Éxito realiza emisión internacional de acciones
a través de GDS. Viajes Éxito inicia operación.

1 historia Grupo Éxito - Tomado el 03 de marzo del 2020 de, https://www.grupoexito.com.co/es/historia

Productos y servicios
Esta compañía es parte de la plataforma del retail de alimentos líderes en Suramérica.
Presentes en Colombia con Grupo Éxito, en Uruguay con los Grupos Disco y Devoto y en
Argentina con Libertad.

Desde hace más de 60 años, el Grupo Éxito ha incursionado en el desarrollo de las marcas
propias. Hoy, con sus más de 30 marcas y 27 mil productos es el líder en ventas de estas en
el país y sus ventas en el total del Grupo representan un 15 %.

Para la Compañía, las marcas propias se han convertido en una oportunidad para
responder a las expectativas de los clientes a través de un amplio portafolio de productos
innovadores, sometidos a estrictos procesos de calidad y ofrecidos a precios asequibles.

Estos productos en el Grupo Éxito son sinónimo de competitividad, oportunidades para

miles de proveedores y diferenciación.

“Con las Marcas Propias buscamos ser la plataforma de incursión y crecimiento en el

mercado para productos innovadores. Hoy contamos con más de 6.000 empresas que
producen nuestras marcas propias, muchas de ellas desarrolladas por pymes colombianas,
que buscan ampliar sus negocios sin tener que invertir en gastos comerciales, de mercadeo,
y con un importante volumen de ventas, y distribución en todo el país al aprovechar la red
logística, las facilidades y la experiencia que les ofrece la Compañía de ‘retail’ más grande
de Suramérica”, afirmó Carlos Ariel Gómez, Vicepresidente Comercial y de
Abastecimiento.

Hoy, Grupo Éxito cuenta con alrededor de 30 marcas y más de 27 mil productos, los
cuales se venden a través de las marcas de ‘retail’: Éxito, Carulla, Surtimax y Super Inter, y
en el mundo virtual con exito.com y carulla.com.

Marcas propias de alimentos y productos de gran consumo: Éxito, Carulla, Surtimax,

Super Inter, Ekono, Porchi, Pomona, Taeq, Cautivia y TroopX. En esta línea son casi 5.000
productos. (1)

1 Grupo Éxito, el líder en ventas de marcas propias del país - Tomado el 03 de marzo del 2020 de,
https://www.portafolio.co/negocios/empresas/grupo-exito-lider-ventas-marcas-propias-pais-27812
Análisis del sector

Grupo Éxito se destaca entre las empresas dedicadas al comercio, principalmente por la
implementación de sus innovadoras propuestas pensadas en la comodidad de sus clientes.
El sector comercio posee una alta participación en el PIB, la cual para el año anterior fue de
12,2 %, representada en casi 70 Billones COP que mueve este sector.

Otras empresas destacadas en el sector comercial, que de igual manera que el grupo éxito,
impulsan la economía nacional son Olímpica ($5,70 billones) y Cencosud ($3,83
billones), empresas cuyos ingresos no se comparan con el grupo éxito, pero se ha de
resaltar que también generan empleabilidad y beneficios a sus consumidores. De acuerdo
con la Gran Encuesta Integrada de Hogares, el sector comercio en su totalidad empleaba a
6.070.000 personas a final de año. Para Carlos Sepúlveda (2018), decano de la Facultad de
Economía de la Universidad del Rosario, las compañías del sector comercio llevan una
ventaja pues “en este sector es más fácil ver temas de innovación empresarial, mientras que
en la industria cuesta un poco más generar esto”.

El gremio también señaló que los almacenes D1 abrieron 175 tiendas más en 2017,
pasando de operar 565 a 740, una variación de 30,9%. Además, el crecimiento de este
grupo fue de 81,9% entre 2016 y 2017. (1)

1 Grupo Éxito se mantiene en el primer lugar del top 3 de empresas del sector comercio - Tomado el 03 de
marzo del 2020 de, https://www.larepublica.co/especiales/las-empresas-mas-grandes-de-2017/grupo-exito-se-
mantiene-en-el-primer-lugar-del-top-3-de-empresas-del-sector-comercio-2725037
 ESTADO DEL ARTE

MODELO CAPM

El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) es un modelo de valoración de activos

financieros desarrollado por William Sharpe que permite estimar su rentabilidad esperada
en función del riesgo sistemático.

Se trata de un modelo teórico basado en el equilibrio del mercado. Es decir, se presume

que la oferta de activos financieros iguala a la demanda (O=D). La situación del mercado es
de competencia perfecta y, por tanto, la interacción de oferta y demanda determinará el
precio de los activos. Además, existe una relación directa entre la rentabilidad del activo y
el riesgo asumido. A mayor riesgo mayor rentabilidad de tal modo que si pudiésemos medir
y otorgar valores al nivel de riesgo asumido, podríamos conocer el porcentaje exacto de
rentabilidad potencial de los distintos activos.

Posee una visión de los precios de los mercados financieros de los valores y la
determinación de los rendimientos esperados. El modelo CAPM tiene aplicaciones claras
en la gestión de inversiones. Igualmente, tiene una importante aplicación en finanzas
corporativas. La literatura financiera define el costo del capital como el rendimiento
esperado de las acciones de una empresa. El rendimiento esperado de las acciones es el
costo de oportunidad de los fondos de capital empleados por la compañía
(Firacative, 2015).

Se debe tener en cuenta que el modelo CAPM únicamente toma en consideración el

riesgo sistemático. Sin embargo, dentro del riesgo total de un activo financiero también se
incluye el riesgo no sistemático o diversificable, es decir, el riesgo intrínseco del título en
cuestión. (1)

1 Modelo de valoración de activos financieros (CAPM) - Tomado el 03 de marzo del 2020 de,
https://economipedia.com/definiciones/modelo-valoracion-activos-financieros-capm.html
 El modelo de cartera de Markowitz (1952, 1959) sentó las bases del análisis de valores a
través de dos parámetros: la media y la desviación típica de los rendimientos de los activos.
A partir del análisis anterior, se desarrolló en la década de los sesenta un modelo de
valoración de activos para un mercado en equilibrio. Los trabajos que plasmaron este
modelo de valoración, simultánea e independientemente, fueron esencialmente los
siguientes: Sharpe (1964), Lintner (1965) y Mossin (1966). (1)

¿Cómo puede emplearse?

El modelo CAPM tiene aplicaciones claras en la gestión de inversiones. Esto ocurre tras
la visión de los precios de los valores en los mercados financieros y los rendimientos
esperados. Su uso en este campo ha avanzado a un nivel de sofisticación más allá del
alcance de esta exposición introductoria.

Las aplicaciones de estos conceptos son sencillas. Por ejemplo, si un gerente está
calculando los costos divisionales del capital o las tasas de obstáculos, el costo del
componente de capital debe reflejar el riesgo inherente en las operaciones de la división en
lugar del riesgo de la compañía matriz.

Un enfoque para estimar el costo de capital es calcular las estimaciones de CAPM del
costo de capital para compañías similares. Las betas de estas empresas reflejan el nivel de
riesgo de la industria. Por supuesto, los refinamientos pueden ser necesarios para ajustar las
diferencias en el apalancamiento financiero y otros factores.

De acuerdo a la revista Harvard Business Review, se han encontrado varias pruebas

relacionadas al modelo CAPM. Las mismas han determinado las relaciones de los
rendimientos de las acciones y las betas. (2)

1 Perspectiva histórica- Tomado el 03 de marzo del 2020 de,

https://www.guiasjuridicas.es/Content/Documento.aspx?params=H4sIAAAAAAAEAMtMSbF1jTAAASMT
cxMjtbLUouLM_DxbIwMDS0NDQ3OQQGZapUt-ckhlQaptWmJOcSoAtT94ZzUAAAA=WKE
2 Modelo CAPM: ¿Qué es y cuál es su beneficio en las organizaciones? - Tomado el 03 de marzo del 2020
de, https://reportedigital.com/negocios/gestion/modelo-capm/
 ANALISIS VERTICAL AÑO 2016

- Como podemos evidenciar en los EEFF para el año 2016 el efectivo corresponde a un 9,79% del
total de los activos, también podemos concluir que la compañía tiene liquidez casi siempre ya
que la cuenta de Deudores comerciales representa un 2,06% de los activos.

- La cuenta que mayor representación tiene es la de activos de disposición como mantenidos para
la venta al poseer un 29,49% de los activos totales, en lo que representa los activos corrientes la
mayor parte de estos esta representada en la propiedad planta y equipo.

- Finalmente concluimos que Grupo Éxito esta financiada principalmente por deudas qe por capital
aportado por los socios al tener una representación del pasivo total de activos en un 69,42%
respecto al patrimonio que es de un 30,58%.

- Los gastos han representado un 11,43% de todo lo que hemos vendido.

ANALISIS VERTICAL AÑO 2017

- El 9,16% de activo de la compañía es inventario.

- El total del patrimonio de la empresa esta representado en 19,95% por deudas a los proveedores.

- Grupo éxito tiene una deuda financiera baja al ser esta representada en un 3,96% a corto plazo.

- Se puede evidenciar que la empresa no ha recurrido a gastos financieros ya que tan solo èste
acapara un 2,06% de las ventas netas.

ANALISIS VERTICAL AÑO 2018

- Las cuentas por cobrar son del 0,2% esto quiere decir que al ser una compañía que vende
productos de primera necesidad como frutas, verduras y alimentos no perecederos deben ser
cobrados al momento de su compra y no manejan créditos.

- Para este año el pago a proveedores se refleja en un 20,68% del activo de la compañía.

- Finalmente, el 11,30% del activo esta destinado para el pago de las obligaciones financieras a
largo plazo.

- En este período se obtuvo como ganancia un 2,23% para los socios.

ANÁLISIS HORIZONTAL RELATIVO 2017-2016

- La compañía no pudo controlar los gastos de administración al aumentar estos en un 7% respecto
al año anterior.

- Las Utilidad bruta aumentó en un 11% esto se evidencia porque las ventas netas fueron mayores
que los costos de ventas en un 1%.

- La utilidad operacional se elevo en un 35% en el año 2017 ya que los gastos de administración y
ventas solo fueron de un 17%.

- El efectivo de la compañía se redujo en un 14% esto quiere decir que para el año 2016 la empresa
tuvo mayor liquidez que en el año 2017.

- La compañía ha aumentado el activo en n 3% de in periodo a otro esto quiere decir que para el
año más reciente Éxito obtuvo mayores ganancias.

ANÁLISIS HORIZONTAL RELATIVO 2018-2017

- Para el periodo del 2018 la utilidad operacional se redujo en un 10% ya que la compañía redujo
las ventas en un 2% frente al 2017.

- Los gastos financieros se redujeron en un 34% del total de las ventas netas.

- Nuevamente el efectivo de la compañía se reduce en este caso solo en un 2% del periodo anterior

- La utilidad neta aumentó en un 72% al verse reducidos los gastos en el año 2018.

- Las deudas con los proveedores aumentaron en un 5% frente al periodo anterior.

 BIBLIOGRAFIA

Economipedia. (enero de 2020). Modelo de valoración de activos financieros (CAPM).

Grupo Exito. (Marzo de 2020). Grupo Exito / Historia. Obtenido de

https://www.grupoexito.com.co/es/historia

Guias Juridicas. (2019). Modelo de valoración de activos de capital (CAPM). Obtenido de

https://www.guiasjuridicas.es/Content/Documento.aspx?params=H4sIAAAAAAAEAMtMS
bF1jTAAASMTcxMjtbLUouLM_DxbIwMDS0NDQ3OQQGZapUt-
ckhlQaptWmJOcSoAtT94ZzUAAAA=WKE

Investing. (Marzo de 2020). IBEX 35 Historical Data. Obtenido de

https://www.investing.com/indices/spain-35-historical-data

La República. (Mayo de 2018). Grupo Éxito se mantiene en el primer lugar del top 3 de
empresas del sector comercio. Obtenido de https://www.larepublica.co/especiales/las-
empresas- mas-grandes-de-2017/grupo-exito-se-mantiene-en-el-primer-lugar-del-top-
3-de- empresas-del-sector-comercio-2725037

Revista Pórtafolio. (Septiembre de 2015). Grupo Éxito, el líder en ventas de marcas propias
del país. Obtenido de https://www.portafolio.co/negocios/empresas/grupo-exito-
lider- ventas-marcas-propias-pais-27812