1.

Apalancamiento y financiamiento a corto plazo

1.1. Relación costo-volumen utilidad
Imagina que como experto en finanzas te piden que uses el modelo Costo-Volumen-Utilidad para implementar una
nueva estrategia corporativa en el lugar donde trabajas. ¿Por dónde empezarías?, ¿qué aspectos tomarías en
consideración? Para conocer con certeza los pasos que debes seguir, primero debes comprender algunas
generalidades de este modelo y su relación con el apalancamiento en el mundo de las finanzas.

2. Apalancamiento.
2.1. Palanca operativa.
2.2. Palanca financiera.
2.3. Apalancamiento total

Las empresas buscan hacer crecer sus rendimientos y en muchas ocasiones utilizan recursos ajenos para lograrlo.
Para comprender este tema debemos hacer referencia a la estructura que forma el capital de una empresa.

ESTRUCTURA DE CAPITAL
Mezcla de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la empresa

Utilizar recursos ajenos implica pagar un costo por generar una estructura de capital que los incluye. A continuación
se analizarán los conceptos y las técnicas de apalancamiento y la estructura de capital, así como la manera en que
las empresas las utilizan para crear la mejor estructura de capital.
Esto se relaciona con el tema de apalancamiento, que se deriva de hacer uso de activos o fondos de costo fijo con
el fin de acrecentar los rendimientos de los propietarios de una empresa. Por lo general, al aumentar el
apalancamiento aumenta el rendimiento y el riesgo, en tanto que disminuirlo los reduce.
La cantidad de apalancamiento que existe en la estructura de capital (es decir, la mezcla de deuda a largo plazo y
el capital propio que ésta mantiene) afecta significativamente su valor, al aumentar el riesgo o el rendimiento.
Debido a su efecto en el valor, el administrador financiero debe entender y medir el apalancamiento,
particularmente en la toma de decisiones de la estructura de capital.
Para conocer los tres tipos de apalancamiento y como se reflejan estos en el estado de resultados observa la
siguiente imagen:

Ingresos por ventas

Apalancamiento Menos: costo de los bienes
operativo vendidos
Utilidad bruta
Menos: gastos operativos
Ganancias antes de
intereses e impuestos (EBIT)
Menos: intereses Apalancamiento
Utilidad neta antes de total
impuestos
Apalancamiento Menos: impuestos
financiero
Utilidad neta después de
impuestos
Menos: dividendos de
acciones preferentes
Ganancias disponibles para
los accionistas comunes
Ganancias por acción (EPS)

Crees que el apalancamiento pueda traer desventajas a las empresas?, ¿qué debilidades o amenazas crees que
pueden existir al considerar el apalancamiento en la empresa?

Como has visto, la estructura financiera de una empresa se define en gran parte por los pasivos a largo plazo. Las
deudas que un negocio asume en un periodo de tiempo determinan su liquidez y esto repercute en la estructura
financiera.

1. Determina el Grado de apalancamiento operativo (GAO).

1.5

1.8
 2.3

2. Determina el grado de apalancamiento financiero (GAF).

8.42

1.29

8.32

3. Determina la utilidad operativa actual (UT).

75,000

90,000

82,500

4. Determina la utilidad operativa nueva (UT).

127,500
 122,800

125,000

5. Determina la utilidad neta actual (UN).

42,000

1,700

1,500

6. Determina la variación resultante de la utilidad neta (∆UN)

60,500

64,000

22,500

7. Determina el grado de apalancamiento combinado (GAC)

 100.5

1.93

98.5

3. Administración de cuentas por pagar

3.1. Condiciones de crédito
3.2. Periodo de crédito
3.3. Descuento de crédito
Al hablar de crédito es necesario mencionar que se trata de una de las operaciones más comunes para
incrementar le capital de trabajo, ya que al hacer uso de recursos ajenos al negocio es posible contar con liquidez
para comprar mercancía, materia prima o para cubrir los gastos normales del negocio. El crédito representa una
ayuda para realizar operaciones de rápida consumación con el objeto de obtener recursos necesarios para liquidar
el préstamo.
Cuando se establecen las condiciones del crédito, estas especifican cómo este opera, los requisitos necesarios,
cómo se puede acceder a él, el plazo, la tasa, etc. Veamos a continuación dos de las clasificaciones más comunes
para obtener crédito de instituciones financieras:
 
Tipo de crédito En qué consiste Cómo opera Quienes lo Requisitos Beneficios
solicitan

Crédito simple Operación Por medio de Personas físicas y Demostrar El acreditado

mediante la cual el instituciones morales dedicadas solvencia puede hacer pagos
acreditante se financieras el al comercio o económica y moral. adelantados, con lo
obliga a entregar al cuentahabiente industria. Presentar estados cual hace uso del
acreditado una recibe el monto financieros y saldo a favor que
suma de dinero, pactado por medio elementos de juicio genere y
obligándose el de una cuenta de necesarios. nuevamente de la
segundo a cubrirlo cheques. Dentro línea de crédito
y pagar los del plazo dentro del plazo
intereses y convenido se cubre pactado.
comisiones capital, comisiones
estipulados. e intereses.
Regularmente
opera hasta por 90
días.

Crédito prendario Operación por Por medio de Personas físicas y Demostrar El prestatario
medio de la cual el instituciones morales dedicadas solvencia puede obtener
banco entrega al financieras el al comercio o económica y moral. recursos mediante
 prestatario una cuentahabiente industria. Presentar la pignoración de
cantidad de recibe el monto comprobantes que algunos bienes de
efectivo pactado por medio las mercancías que su propiedad
equivalente a un de una cuenta de se pignoran son quedando estos
porcentaje de la cheques, previo propiedad del debidamente
prenda o garantía descuento de los prestatario. custodiados y
entregada, misma intereses pactados. Puede otorgarse un conservados hasta
que debe ser libre Para prendas en crédito hasta por el el momento del
de gravámenes. especie se 70% del valor de la término del
destinan bodegas prenda. Tratándose convenio.
especiales para de valores
resguardo. mercantiles puede
Tratándose de superar este
valores porcentaje. Puede
mercantiles, el asesorarse de un
banco puede perito.
recibir el depósito o
endoso en
garantía.

4. Financiamiento bancario
4.1. Papel comercial
4.2. Factoraje
De acuerdo con el Banco de México, las empresas mexicanas destinan el 10% del financiamiento que obtienen de
instituciones bancarias a cubrir el capital de trabajo necesario. Esto es evidente para las micro y pequeñas
empresas. La siguiente gráfica muestra que como estas micro y pequeñas empresas destinan cinco por
ciento de los recursos que obtienen vía crédito para inversión, mientras que las empresas medianas y grandes
destinan el 13 y 11 por ciento respectivamente (Banxico, 2014).
Cuando se solicita un crédito bancario, el prestamista por lo general buscará informes en tres áreas principales:
Información personal, con los principales funcionarios de la compañía;  información concerniente al negocio; e
información concerniente al crédito (es decir el uso para el que se destinará, cómo y cuándo se recibirá el pago). Por lo
cual al entregar información al prestamista, debemos cubrir el mayor rango de requisitos.

Un prestamista siempre busca información con los funcionarios principales para juzgar su carácter o disposición de
pagar, por lo que la integridad y honradez son absolutas. La reputación de honradez es como una virtud y una vez
perdida ya nunca se recupera.

Generalmente los prestamistas no esperan hacer préstamos sólo a las compañías importantes; sin embargo si desean
tener esperanzas razonables de que se les pague en el curso normal de los negocios. Para llegar a una conclusión en
cuanto a esto, un prestamista pedirá los estados financieros pasados, así como los proyectados, presupuestos de
efectivo, estados de resultados pro forma y balance general.

Te invito a revisar la siguiente lectura que aborda algunas consideraciones importantes para evaluar las fuentes de
financiamiento de un negocio o empresa.

Instrumentos del mercado bursátil

Los instrumentos del mercado bursátil de acuerdo con el plazo de vencimiento se pueden clasificar como aparecen en la
siguiente tabla.

CLASIFICACIÓN NOMBRE DEL INSTRUMENTO

Instrumentos de deuda a corto Aceptaciones bancarias

 Papel comercial
plazo
Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento

Instrumentos de deuda a Pagaré a mediano plazo

mediano plazo

Udibonos
Bonos de desarrollo (Bondes)
Instrumentos de deuda a largo Obligaciones
plazo Certificado de participación inmobiliaria
Pagaré con indemnización carretero
Bonos IPAB

Dividendos
Acciones
Ganancias de capital

Como lo viste en la lectura, el financiamiento interno tiene como objetivo estudiar y evaluar la fuente de recursos
obtenidos de la propia empresa

En el mercado financiero existen diversas herramientas que ofrecen ventajas para que los negocios obtengan
fondos o recursos que solventan sus necesidades de liquidez, y que les permiten seguir trabajando.
Los negocios que operan con cuentas por cobrar (ventas a crédito), clasifican dichas partidas en una clasificación
conocida como cartera de clientes.
 

La cartera
El periodo de cobranza por crédito en días se calcula dividendo el valor de deudores entre el valor de las ventas a
crédito multiplicado por 365 días.
Cuando el costo de las mercancías vendidas es pequeño en relación con del precio de venta, el crédito puede
concederse libremente. Un ejemplo es el caso de las mercancías de moda (ropa, accesorios, calzado, etc.).
Como sabes, los cargos del crédito se relacionan con el riesgo, por lo que es muy común ofrecer un descuento
especial sobre mercancías pagadas dentro de un plazo de crédito. El crédito comercial es una fuente útil y flexible
de financiamiento que emplean todas las compañías. Muchas empresas demoran el pago a sus acreedores, lo cual
representa una desventaja comercial para quienes lo proporcionan.
Muchas empresas entregan su cartera de ventas a agencias de cobranza conocidas como  factoraje y suelen
obtener información sobre los hábitos de pago de los clientes potenciales a través de él.

Recapitulación
En esta unidad se examinaron los efectos del apalancamiento financiero sobre el precio de las acciones, utilidades
por acción y el costo de capital.
La estructura óptima de capital de una empresa puede lograrse con una mezcla adecuada de deuda y capital
contable que maximiza el precio de la acción. En el momento en que la administración tiene idea de establecer una
estructura de capital meta específica, debe considerarse que ésta puede cambiar con el tiempo, pues los factores
que influyen en la estructura de capital de una empresa son:

 Riesgo del negocio de la empresa

 Situación fiscal
 Necesidades de flexibilidad financiera
 Medidas conservadoras o agresividad administrativa

El riesgo del negocio señala el riesgo que tienen los activos de la empresa si ésta no utiliza deuda. Una empresa
puede tener escaso riesgo de negocio, cuando la demanda de sus productos o consumos es estable, y cuando los
precios permanecen constantes. La empresa podrá ajustar libremente sus precios, si sus costos son variables o las
ventas bajan.
El apalancamiento financiero es el grado en el cual los valores de ingreso fijo, deuda y acciones preferentes se
emplean en la estructura de capital de una compañía.
Los propietarios de una compañía pueden utilizar una cantidad relativamente grande de deuda para controlar a los
gerentes; pues una razón de deuda alta eleva la amenaza de bancarrota, esto conlleva un costo y obliga a los
gerentes a ser más cuidadosos y a depreciar menos el dinero de los accionistas.
Una teoría alternativa de la estructura de capital se relaciona con las señales enviadas a los inversionistas por la
decisión de una empresa de usar deuda en comparación con las acciones para obtener capital. La emisión de
acciones (poner acciones de la empresa en venta), es tomada como una evidencia negativa, mientras que la
emisión de deuda es una señal positiva para la compañía.
Por otro lado, se abordó la importancia del grado de apalancamiento en la toma de decisiones de una empresa.
Las decisiones que involucran la forma de financiar una empresa, entiéndase deuda o patrimonio, y los niveles de
inversión que utilicen afectan el futuro a largo plazo, pues no cuentan con un indicador igual de preciso que el GAC.
Un nivel alto de GAC, indica un alto nivel del GAO o del GAF, los expertos señalan que endeudarse más o invertir
más en activos resulta muy peligroso, por el alto riesgo que implica. Situación contraria, cuando el GAC tiene un
bajo valor, esto demanda más decisión de la administración para realizar inversión en activos fijos o incrementar el
nivel de endeudamiento de la empresa.
Durante la vida de una empresa, se presentarán diversos ciclos económicos, en medio de los cuales la toma de
decisiones será determinante. La estructura financiera de la organización permite estudiar las diversas
herramientas de financiamiento interno y externo, a las cuales tiene oportunidad de acceder, con el fin de asegurar
sus recursos, la generación de utilidades y la permanencia del negocio.

Figura 3. Cartoon businessman with checklist (Iosphere & Freedigitalphotos.net, 2014b).

La operación financiera con recursos de sobra forma un «colchón» financiero que ofrece tranquilidad a los socios.
Sin embargo, siempre es prudente estructurar con inteligencia las finanzas, para aprovechar los recursos ociosos, e
identificar cuándo es el momento adecuado para acceder a un financiamiento.
Los conceptos señalados en este Módulo permiten que comprendas la importancia de que la gerencia entienda
algunos de los factores que debe considerar al establecer los rangos de estructura de capital meta para sus
empresas.