FINANZAS EMPRESARIALES Mfe.Lic.

Elizabeth Valdivia

RENDIMIENTO Y RIESGO DE LOS PORTAFOLIOS

Un portafolio esta conformado por varios instrumentos financieros, en este caso
analizaremos como conformar un portafolio optimizando el rendimiento y
reduciendo el nivel de riesgo.
Para ello mediremos el rendimiento esperado y la desviación estándar de todo
un portafolio.
Ejemplo
Tenemos los datos de 2 empresas Corona productora de gaseosas y Tip
productora de jugos:
Datos Corona TIP
Rendimiento esperado
Corona 16% 6%
Varianza 0,075 0,018
Desviación estándar 20,50% 12%
Covarianza -0,0052
Correlación -0,143

Rendimiento esperado de un portafolio: es el promedio ponderado de los

rendimientos esperados de los instrumentos individuales.

Rendimiento esperado de portafolio= Rp = Xc * Rc + Xt*Rt

Donde:
Xc = porcentaje de participación de Corona en el portafolio
Xt = porcentaje de participación de Tip en el portafolio
Rc= rendimiento esperado de Corona
Rt = rendimiento esperado de Tip

Si el inversionista invierte $200 de los cuales $120 invierte en Corona y $80 en

TIP calculamos el rendimiento esperado del portafolio:
Datos :
Inversión 200
Inversión en corona 120 $
Inversión en tip 80$

Xc = 120/200 =0.6 = 60%

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Xt = 80/200 = 0.4 = 40%

Entonces , el rendimiento esperado es:

Rendimiento esperado de portafolio= Rp = Xc * Rc + Xt*Rt

Rp = 0.6*16% + 0.4*6% = 12%

Varianza y desviación estándar del portafolio

Varianza
Var (portafolio) = Xc2*σc2+2Xc Xt σct +Xt2* σt2
Donde :
Xc = porcentaje de participación de Corona en el portafolio
Xt = porcentaje de participación de Tip en el portafolio
σc = desviación estándar de corona
σct = covarianza entre Corona y Tip
σt = desviación estándar de TIP

Aplicando al ejercicio tenemos:

Var(portafolio) = 0.62 *0.2052+2*(0.6)*(0.4)*(-0.0052) +0.42* 0.122

Var(p) =0.0149

Desviación estándar

σp = √ varianza (portafolios)

Aplicando al ejemplo tenemos:

σp = √ 0.0149
σp = 0.1220 = 12.2%

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Es importante poder comparar la desviación estándar de los instrumentos

individuales (promedio ponderado de las desviaciones) con la desviación
estándar del portafolio, como se observa a continuación la desviación estándar
del portafolio es menor a la desviación de los instrumentos individuales, esto se
debe a la diversificación.

Promedio ponderado de desviaciones de instrumentos individuales :

= Xc*σc + Xt *σt

Para el caso obtenemos.

= 0.6*25.86%+0.4*11.5% = 20.1%

Ejercicios
Utilizar datos kollita y corona
Calcular el rendimiento esperado del portafolio
Su nivel de riesgo del portafolio
Inversión total 120000 dolares , 70000 dolares en kollita y 50000 en corona

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Ejercicio
Utilizar datos osito y polar
Calcular el rendimiento esperado del portafolio
Calcular el grado de riesgo del portafolio
Inversión total 40000 bolivianos , 40% en osito y 60% en polar

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Ejercicio
Utilizar datos taquitos locos y naranjita williams
Calcular el rendimiento esperado del portafolio
Calcular el grado de riesgo del portafolio
Inversión total 250000 bs , 50000 bs en taquitos locos y el resto en naranjita
williams

EL CONJUNTO EFICIENTE CON DOS ACTIVOS (caso corona – tip)

composicion rendimiento desviacion

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portafolio esperado estandar

C100%,T0% 16% 20,50%
C90%,T10% 15% 18,20%
C80%, T20% 14% 16,06%
C60%,T40% 12% 12,20%
C40%,T60% 10% 9,70%
C20%, T80% 8% 9,60%
C10%,T90% 7% 10,60%
C5%,T95% 7% 11,20%
C0%,T100% 6% 12%

Rendimiento y desviacion estandar

de un portafolio
18%
B
16%
rendimiento esperado

14%
12%
10%
8% A
6%
4%
2%
0%
0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00%

Desviacion estandar (RIESGO)

El punto A muestra la desviación estándar mínima, entonces entre ese punto y

donde tenemos desviación máxima punto B formamos la frontera eficiente.
La desviación estándar representa el nivel de riesgo, por lo tanto a partir del
punto A hacia el B se tiene una relación positiva entre riesgo y rendimiento,
puntos por debajo del punto a significaría tener mayor riesgo y menor
rendimiento lo cual no es eficiencia. Es decir si estamos asumiendo un mayor
riesgo en recompensa deberíamos tener mayor rendimiento.

Obtenemos esa grafica considerando que existe una correlación negativa

entre los instrumentos individuales.

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EL CONJUNTO EFICIENTE DE DIVERSOS INSTRUMENTOS

Varianza y desviación estandar
MATRIZ PARA CALCULO DE LA VARIANZA DE UN PORTAFOLIO CON VARIOS ACTIVOS

1 2 3 4 5 …… N
1 X12σ12 X1X2Cov(R1,R2) X1X3Cov(R1,R3) X1X4 Cov(R1,R4) X1X5Cov(R1,R5) ,,,,,,, X1XNCov(R1,RN)
2 X2X1Cov(R2,R1) X22σ22 X2X3Cov(R2,R3) X2X4Cov(R2,R4) X2X5Cov(R2,R5) ,,,,,,, X2X NCov(R2,RN)
3 X3X1Cov(R3,R1) X3X2Cov(R3,R2) X32σ32 X3X4Cov(R3,R4) X3X5Cov(R3,R5) ,,,,,,, X3XNCov(R2,RN)
4 X4X1Cov(R4,R1) X4X2Cov(R4,R2) X4X3Cov(R4,R3) X42σ42 X4X5Cov(R4,R5) ,,,,,,, X4XNCov(R4,RN)
5 X5X1Cov(R5,R1) X5X2Cov(R5,R2) X5X3Cov(R5,R3) X5X4Cov(R5,R4) X52σ52 ,,,,,,, X5XNCov(R5,RN)
,,,, ,,,,,,, ,,,,,,, ,,,,,,, ,,,,,,, ,,,,,,, ,,,,,,, ,,,,,,,
N XNX1Cov(RN,R1) XNX2Cov(RN,R2) XNX3Cov(RN,R3) XNX4Cov(RN,R4) XNX5Cov(RN,R5) ,,,,,,, XN2σN2

Tomar en cuenta que:

Cov(R2,R1) =Cov(R1,R2)

Si tengo en mi portafolio 3 instrumentos, entonces para el calculo de la varianza sumo cada uno de los terminos del
Área roja es decir:
2 2 2 2 2 2
Var(p) = X1 σ1 + 2X1X2Cov(R1,R2)+2 X1X3Cov(R1,R3)+2X2X3Cov(R2,R3)+X2 σ2 +X3 σ3
σ (p) = Raiz(var)

La desviación estándar del portafolio nos indica el nivel de riesgo del portafolio.
Si el inversionista invierte en un instrumento de riesgo y en otro libre de riesgo,
la desviación estándar del instrumento libre de riesgo es igual a cero, lo mismo
la covarianza entre ambos instrumentos seria cero. Entonces el riesgo del
portafolio estaría determinado por la desviación del instrumento riesgoso.
PORTAFOLIO COMPUESTO POR INSTRUMENTO RIESGOSO Y OTRO LIBRE DE RIESGO
A B
datos ACCIONES CERTIFICADOS
COMUNES DE TESORERIA
LIBRE DE RIESGO
Rendimiento esperado 14% 10%
Varianza 0,04 0
Desviación estándar 20,00% 0%
inversión en dólares 350 650 1000
Inversión porcentual 35% 65%

rendimiento esperado del port 11,40%

La varianza del portafolio solo
Varianza del portafolio 0,0049 será det. por la desviación del
desviación del portafolio 0,07 7,00% instrumento riesgoso.

rendimient
composición o desviación
Portafolio esperado estándar
A100%,B0% 14,0% 20,00%
A90%,B10% 13,6% 18,00%
A80%, B20% 13,2% 16,00%

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A65%,B35% 12,6% 13,00%

A35%,B65% 11,4% 7,00%
A20%, B80% 10,8% 4,00%
A10%,B90% 10,4% 2,00%
A5%,B95% 10,2% 1,00%
A0%,B100% 10,0% 0%

PORTAFOLIO CON INSTRUMENTO

LIBRE DE RIESGO

16,0%
RENDIMIENTO ESPERADO

14,0%

12,0%

10,0%

8,0%

6,0%

4,0%

2,0%

0,0%
0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00%

DESVIACION ESTANDAR

La pendiente de la grafica en este tipo de portafolio esta determinado por el

rendimiento esperado del instrumento riesgoso. A mayor rendimiento mayor
pendiente y viceversa .

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18%
16%
14%
12% C
10%
8%
6%
4%
2%
0% RF
F
0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00%

Observamos un portafolio compuesto por instrumentos riesgosos y un

instrumento libre de riesgo. El punto C representa un portafolio de
instrumentos riesgosos, la línea recta muestra las combinaciones del
instrumento libre de riesgo y los instrumentos riesgosos contenidos en C.
Puntos entre RF y C son inversiones en instrumento libre de riesgo y portafolio
riesgoso. Por encima de C significa que nos prestamos dinero para invertir mas
en el portafolio riesgoso.

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