Bloque de Ejercicios 7 - Con Soluciones

Finanzas Corporativas
Bloque de Problemas 7 – Sesiones 10-12: “Estructura de capital” (1 y 2) y

“Política de dividendos”
Con soluciones
1. Explica brevemente si estas afirmaciones son correctas o incorrectas y por qué

a. “La teoría de la clasificación jerárquica implica que las empresas rentables tendrán ratios de
endeudamiento iguales a cero porque no se financiarán nunca con deuda.”
b. “Un endeudamiento moderado no afecta de forma significativa a la probabilidad de problemas
financieros o quiebra. En consecuencia, el endeudamiento moderado no aumentará la
rentabilidad esperada que demandan los accionistas.”
c. “En un mundo sin impuestos, cuando una empresa aumenta su endeudamiento y se incrementa
el riesgo de la deuda, los prestamistas demandarán más rentabilidad, por lo que para que el coste
medio ponderado del capital se mantenga constante (e igual a rA) los accionistas deben exigir una
rentabilidad menor.”
Respuesta:
a. Falso. Lo que predice es que darán obviamente prioridad a la financiación interna, y por lo
tanto su ratio de endeudamiento D/E será bajo porque E será alto (por estar compuesto de
muchos beneficios reinvertidos). Si D es bajo o alto dependerá de las necesidades de financiación
de la empresa pasadas y de la existencia de proyectos atractivos para los que haga falta
financiación extra. Pero la teoría no dice que nunca se financiarán con deuda, sino que la
financiación interna (reinversión de beneficios) será la forma prioritaria de financiación.
b. Falso también. El hecho de que los accionistas demanden una rentabilidad creciente con el
endeudamiento no es consecuencia de la probabilidad de quiebra sino del apalancamiento
financiero, o sea, del hecho de que sus rentabilidades serán función de la diferencia entre rA y rD
y del grado de endeudamiento y, al aumentar el endeudamiento, asumen un mayor riesgo
financiero, pero no riesgo de quiebra. El riesgo de quiebra, de hecho, es fundamentalmente
riesgo para los prestamistas, no para los accionistas.
c. Esto es falso. Si al aumentar D/E se incrementa el riesgo de la deuda, puede efectivamente

aumentar la rentabilidad que demandan los prestamistas (rD). La rentabilidad que demandan los
accionistas (rE) también aumentará, por el mayor apalancamiento, pero aumentará "menos que
antes" (menos que linealmente) ya que ahora comparten parte del riesgo con los prestamistas. De
hecho, las dos rentabilidades aumentarán exactamente en lo que sea necesario para que la
rentabilidad de los activos (rA), que sigue siendo la misma ya que no varía con el
endeudamiento, siga siendo igual a la media ponderada de rE y rD.
2. Una empresa tiene una composición del pasivo distribuida en $375 millones de recursos
propios y $225 millones de deuda (en valores de mercado). Los inversores requieren una
rentabilidad del 19% a las acciones y los prestamistas exigen un 7% a la deuda.
a) Halla el CMPC bajo el supuesto de que no hay impuestos.
b) Halla el CMPC si el impuesto de sociedades es de un 40%
c) Halla el coste de oportunidad del capital (rentabilidad de los activos sin impuestos)
d) Si la rentabilidad libre de riesgo es del 5% y la rentabilidad esperada del mercado es del 13%,
halla la beta de las acciones, la beta de la deuda y la beta de los activos de la empresa.
Ahora la empresa decide emitir acciones por una cuantía de $100 millones y utilizar ese dinero
recaudado para retirar deuda. Suponiendo que esto no afecta al riesgo de la deuda, responde de
nuevo a las preguntas a-d.
Solución: hoja Excel Bloque7-soluciones.xlsx.
3. Una empresa que se financia únicamente mediante acciones tiene una rentabilidad de los
activos del 15%. La empresa se refinancia y hace un cambio de deuda por recursos propios, de
tal forma que ahora el 50% de la financiación corresponde a D (a un coste del 5%, al ser
considerada libre de riesgo) y el 50% corresponde a E. La empresa paga un tipo impositivo de
30%. La rentabilidad esperada del mercado es del 12.5%.
a) Halla la beta de los activos, deuda y recursos propios antes de la refinanciación.

b) Calcula el CMPC después de impuestos y el nuevo coste de los recursos propios tras la
refinanciación.
c) Halla las betas de los activos, deuda y recursos propios después de la refinanciación.
4. La empresa Finanzas Corporativas, S.A., tiene un balance (valor de mercado) con 25 millones
en activos, 15 en deuda y 10 en acciones ordinarias. La deuda es libre de riesgo y tiene una
rentabilidad de 10%. Los fondos propios tienen una rentabilidad media de 15.4% y una beta de
1.4.
- Calcula la rentabilidad media de los activos de Finanzas Corporativas, S.A.
- Si el CAPM es cierto, ¿cuál es la rentabilidad esperada de la cartera de mercado?
5. Una empresa tiene una beta de los activos de 1.2. El tipo de interés libre de riesgo es 6% y la
prima de mercado 5%. Suponemos que el CAPM es correcto. La empresa paga impuestos a un
tipo del 40%.
Dibuja en un gráfico el coste de los recursos propios, el coste de la deuda y el CMPC después de
impuestos en función del ratio de endeudamiento D/E, desde D=0 hasta D/E=1. La deuda está
libre de riesgo hasta D/E=0.25, pero a partir de ese momento la beta de la deuda cambia según el
siguiente esquema:
D/E βD
0.25 - 0.5 0.2
0.5 - 0.75 0.25
0.75 - 1.0 0.3
Suponemos que la beta de los activos no resulta afectada por la estructura de capital ni el ahorro
de impuestos.
Solución: Hoja Excel Bloque7-soluciones.xlsx.
6. Dos empresas A y B son exactamente iguales en lo que a los activos se refiere. La empresa A
no paga dividendos, mientras que la empresa B se espera que pague un dividendo de $35 por
acción. La cotización futura de la empresa A se espera que sea de $280. La rentabilidad exigida
(después de impuestos) de las acciones con riesgo similar a A y B es de un 12%. Los tipos
impositivos personales de las ganancias de capital y los dividendos son de un 30% y un 35%
respectivamente.
a. ¿A qué precio cotizará la acción de A hoy?
b. ¿A qué precio cotizará la acción de B?
c. Comprueba que la diferencia en las cotizaciones está relacionada con la diferencia en el pago
de impuestos derivado de las dos acciones.
7. a. Laia posee 1,000 acciones de una empresa que acaba de anunciar un incremento en su
dividendo de $2 por acción a $2.5. El precio actual de las acciones es de $150. Si Laia no desea
tener tesorería extra, ¿qué debería hacer para compensar el incremento en dividendos?
b. Marcos tiene 1,000 acciones de una empresa que acaba de anunciar un recorte en su dividendo
de $8 por accion a $5. El precio actual de las acciones es de $200. Si Marcos ha estado usando
los dividendos para financiar su consumo y desea mantener su nivel actual de consumo,
¿qué debería hacer para compensar el recorte en dividendos?

Bloque de Ejercicios 7 - Con Soluciones

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Bloque de Ejercicios 7 - Con Soluciones

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Bloque de Ejercicios 7 - Con Soluciones

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Finanzas Corporativas

Bloque de Problemas 7 – Sesiones 10-12: “Estructura de capital” (1 y 2) y

1. Explica brevemente si estas afirmaciones son correctas o incorrectas y por qué

c. Esto es falso. Si al aumentar D/E se incrementa el riesgo de la deuda, puede efectivamente

Solución: hoja Excel Bloque7-soluciones.xlsx.

a) Halla la beta de los activos, deuda y recursos propios antes de la refinanciación.

Solución: hoja Excel Bloque7-soluciones.xlsx.

Solución: hoja Excel Bloque7-soluciones.xlsx.

Solución: Hoja Excel Bloque7-soluciones.xlsx.

Solución: Hoja Excel Bloque7-soluciones.xlsx.

Solución: Hoja Excel Bloque7-soluciones.xlsx.

También podría gustarte