Economía

internacional
Teoría y política
‹FEJDJØO

Paul R. Krugman
Maurice Obstfeld
Marc J. Melitz
Capítulo

Introducción
1
e puede decir que el estudio del comercio y las finanzas internacionales es donde

S empezó la disciplina de la economía tal y como la conocemos hoy en día. Los his-
toriadores del pensamiento económico suelen describir el ensayo Sobre la balanza
comercial del filósofo escocés David Hume como la primera exposición real de un modelo
económico. Hume publicó su ensayo en 1758, casi 20 años antes de que su amigo Adam
Smith publicara La riqueza de las naciones. Y los debates sobre la política comercial bri-
tánica a principios del siglo XIX hicieron mucho por convertir la economía de un campo
informal de debate en el tema centrado en modelos que ha sido desde entonces.
Sin embargo, el estudio de la economía internacional no ha sido nunca tan importante
como lo es en la actualidad. A principios del siglo XXI los países están mucho más estre-
chamente relacionados mediante el comercio de bienes y servicios, mediante los flujos
de dinero, y mediante las inversiones en las economías de los demás de lo que lo estu-
vieron nunca antes. Y la economía global creada por estas relaciones es un lugar turbu-
lento: tanto los políticos como los líderes empresariales de todos los países, incluyendo a
Estados Unidos, deben tener en cuenta ahora cambios económicos repentinos que están
ocurriendo en la otra punta del mundo.
Un vistazo a las estadísticas básicas de comercio nos ofrece una idea de la importan-
cia sin precedentes de las relaciones económicas internacionales. La Figura 1.1 muestra
las exportaciones e importaciones como porcentaje del producto interior bruto de Estados

Exportaciones, importaciones
(porcentaje de la renta
nacional estadounidense)
18
Figura 1.1
16
Exportaciones e
importaciones como 14
porcentaje de la renta Importaciones
nacional de Estados 12
Unidos
10
Tanto las importaciones Exportaciones
como las exportaciones 8
han crecido
como porcentaje 6
de la economía 4
estadounidense, pero
las importaciones han 2
aumentado más.
0
Fuente: U.S. Bureau of
1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

2008

Economic Analysis.
2 Capítulo 1 Introducción

Unidos entre 1960 y 2009. La característica más destacable del gráfico es la tendencia
positiva a largo plazo de ambas variables: el comercio internacional se ha triplicado en
importancia respecto al conjunto de la economía.
Observe que, aunque tanto las importaciones como las exportaciones han crecido, las
importaciones han aumentado más, provocando un gran exceso de importaciones respecto
a las exportaciones. ¿Cómo puede Estados Unidos pagar todas estas mercancías impor-
tadas? La respuesta es que el dinero se obtiene de grandes entradas de capitales, dinero
invertido por los extranjeros dispuestos a participar en la economía estadounidense. Las
entradas de capitales a esa escala, que antaño hubieran sido inconcebibles, hoy en día
se dan por sentadas. Así, la diferencia entre las importaciones y las exportaciones es un
indicador de otra faceta de las crecientes relaciones internacionales, en este caso, los cre-
cientes vínculos entre los mercados nacionales de capitales.
Finalmente, observe que tanto las importaciones como las exportaciones disminuye-
ron bruscamente en 2009. Esta fuerte caída refleja la crisis económica global que empezó
en 2008, y nos recuerda las estrechas relaciones entre el comercio mundial y la situación
general de la economía mundial.
Si las relaciones internacionales han pasado a ser esenciales para Estados Unidos, son
aún más cruciales para otros países. En la Figura 1.2 se muestra el porcentaje de las impor-
taciones y exportaciones sobre el PIB de una serie de países. Estados Unidos, debido a su
tamaño y diversidad de recursos, depende menos del comercio internacional de lo que
dependen casi todos los demás países.
Este libro introduce los conceptos y métodos más importantes en economía internacio-
nal, ilustrándolos con aplicaciones extraídas del mundo real. Gran parte del libro está dedi-
cada a las viejas ideas que siguen siendo tan válidas como siempre: la teoría del comercio
internacional de David Ricardo del siglo XIX, e incluso el análisis monetario internacional
de David Hume en el siglo XVIII, siguen siendo muy relevantes en la economía mundial del
siglo XXI. Al mismo tiempo, hemos hecho un esfuerzo especial por actualizar el análisis.
Durante la última década, la economía global ha planteado muchos retos nuevos, desde
la reacción contra la globalización hasta una serie de crisis financieras sin precedentes.
Los economistas han podido aplicar los análisis existentes a algunos de estos retos, pero
también se han visto obligados a volver a reflexionar sobre algunos conceptos importan-
tes. Además, han surgido nuevos enfoques para abordar las preguntas de siempre, como

Exportaciones, importaciones
(porcentaje de la renta
nacional estadounidense)
90
Figura 1.2 80
Exportaciones e 70
importaciones como
porcentaje de la renta 60
nacional en 2007
50
El comercio
internacional es incluso 40
más importante para
la mayoría del resto de 30
países que para Estados 20
Unidos.
Fuente: Organización 10
para la Cooperación y el
Desarrollo Económico. 0
EE.UU. México Canadá Alemania Corea Bélgica
del Sur
 Capítulo 1 Introducción 3

los efectos de los cambios en la política fiscal y monetaria. Hemos intentado transmitir
los conceptos clave que han surgido de la investigación reciente, al tiempo que destacá-
bamos la continuidad de la utilidad de las viejas ideas.

Objetivos de aprendizaje
Tras leer este capítulo será capaz de:
t Distinguir entre cuestiones económicas nacionales e internacionales.
t Explicar por qué hay siete temas recurrentes en economía internacional, y analizar su re-
levancia.
t Diferenciar entre la faceta comercial y monetaria de la economía internacional.

¿DE QUÉ TRATA LA ECONOMÍA INTERNACIONAL?

La economía internacional utiliza los mismos métodos fundamentales de análisis que las otras
ramas de la economía, porque la motivación y la conducta de los individuos y de las empresas son
las mismas, tanto en el comercio internacional como en las transacciones domésticas. Las tien-
das gourmet de alimentación de Florida venden café tanto de México como de Hawai; la secuen-
cia de acontecimientos que han llevado ambos cafés hasta la tienda no es muy distinta, pero ¡el
café importado ha recorrido una distancia mucho menor! Sin embargo, la economía internacio-
nal implica preocupaciones nuevas y diferentes, porque el comercio internacional y la inversión
se llevan a cabo entre naciones independientes. Estados Unidos y México son estados soberanos,
mientras que Florida y Hawai no lo son. Los envíos de café de México a Florida podrían cesar si
el gobierno estadounidense impusiera una cuota que limitara las importaciones; el café mexicano
podría abaratarse repentinamente para los compradores estadounidenses si el peso perdiera valor
ante el dólar. Por el contrario, ninguno de estos acontecimientos puede ocurrir dentro de Estados
Unidos, donde la Constitución prohíbe restringir el comercio entre estados, y todos los estados uti-
lizan la misma moneda.
La materia objeto de estudio de la economía internacional consiste, pues, en aquellos temas
que se plantean debido a los problemas específicos de la interacción económica entre países sobe-
ranos. Hay siete temas recurrentes en el estudio de la economía internacional: (1) las ganancias
del comercio, (2) los patrones del comercio, (3) el proteccionismo, (4) la balanza de pagos, (5) la
determinación del tipo de cambio, (6) la coordinación internacional de las políticas y (7) el mer-
cado internacional de capitales.

Las ganancias del comercio

Todo el mundo sabe que cierto comercio internacional es beneficioso: nadie se atrevería a sugerir
que Noruega debería producir sus propias naranjas. Sin embargo, muchas personas son escépticas
sobre los beneficios que se pueden lograr intercambiando productos que un país puede producir por
sí mismo. ¿No deberían los estadounidenses comprar bienes estadounidenses, siempre que fuera
posible, para ayudar a mantener los puestos de trabajo en Estados Unidos?
Probablemente, la reflexión más importante de toda la economía internacional resida en la
idea de que existen ganancias del comercio, es decir, que cuando los países se venden mutua-
mente bienes y servicios, se produce, casi siempre, un beneficio mutuo. El conjunto de circuns-
tancias en las que el comercio internacional es beneficioso es mucho más amplio de lo que la
mayoría de las personas supone. Un error conceptual bastante común es que el comercio es per-
judicial si hay grandes diferencias entre países en cuanto a productividad o salarios. Por una
parte, los hombres de negocio de los países menos avanzados desde el punto de vista tecnológico,
4 Capítulo 1 Introducción

como la India, suelen mostrarse preocupados por la posibilidad de que la apertura de sus econo-
mías al comercio internacional provocará un desastre porque sus industrias no serán capaces de
competir. Por otra parte, la gente de las naciones avanzadas tecnológicamente, donde los trabaja-
dores ganan unos salarios elevados, suele temer que el comercio con países menos avanzados y
con salarios inferiores reducirá su nivel de vida: un candidato a la presidencia de Estados Unidos
alertó en una ocasión de un «enorme efecto de succión» si Estados Unidos alcanzaba un acuerdo
de libre comercio con México1.
Sin embargo, el primer modelo sobre las causas del comercio que se explica en este libro (Capí-
tulo 3) demuestra que dos países pueden comerciar con beneficios para ambos, incluso cuando uno
de ellos es más eficiente que el otro en la producción de todos los bienes, y el menos eficiente solo
puede competir pagando salarios más bajos. También veremos que el comercio aporta beneficios
al permitir a los países exportar aquellos bienes cuya producción se realiza con una relativa inten-
sidad de recursos que son abundantes en el país, mientras que importa aquellos bienes cuya pro-
ducción requiere un uso relativamente intensivo de recursos que son relativamente escasos en el
país (Capítulo 5). El comercio internacional también permite la especialización en la producción
de variedades concretas de productos, permitiendo a los países ser más eficientes al alcanzar eco-
nomías de escala en la producción..
Los beneficios del comercio no están limitados al intercambio de bienes tangibles. Las migracio-
nes internacionales y el endeudamiento internacional son también formas de comercio que resultan
mutuamente beneficiosas para los países: el primero, al intercambiar trabajo por bienes y servicios
(Capítulo 4); el segundo, a través del intercambio de bienes presentes por promesas sobre bienes
futuros (Capítulo 6). Finalmente, los intercambios internacionales de activos con riesgo, como las
acciones y los bonos, pueden también beneficiar a todos los países, al permitir que cada uno de
ellos diversifique su riqueza y reduzca la volatilidad de su renta (Capítulo 21). Estas formas invisi-
bles de comercio producen ganancias tan reales como las del comercio que coloca fruta fresca de
América Latina en los mercados de Toronto en el mes de febrero.
Aunque los países suelen ganar con el comercio internacional, es posible que este comercio
afecte negativamente a determinados grupos dentro de cada país; en otras palabras, el comercio
internacional tiene fuertes efectos sobre la distribución de la renta. Los efectos del comercio sobre
la distribución de la renta constituyen una antigua preocupación de los teóricos del comercio inter-
nacional, que ya dijeron que:
El comercio internacional puede afectar de forma negativa a los propietarios de los recursos
que son «específicos» para las industrias que compiten con las importaciones, es decir, que no
pueden encontrar empleos alternativos en otras industrias. Algunos ejemplos incluyen la maqui-
naria especializada, como los telares mecánicos, que pierden valor con la importación de tex-
tiles, y los trabajadores con habilidades específicas, como pescadores que ven cómo se reduce
el valor de su pesca con la importación de pescado.
El comercio también puede alterar la distribución de la renta entre grandes grupos, como
trabajadores y propietarios del capital.
Estas preocupaciones han pasado de la pizarra al centro del debate político en el mundo real, ya
que se ha ido haciendo evidente que los salarios reales de los trabajadores menos cualificados
en Estados Unidos han estado disminuyendo a pesar de que el país, en su conjunto, es cada vez
más rico. Muchos comentaristas han atribuido este fenómeno al creciente comercio internacio-
nal, y sobre todo al rápido crecimiento de las exportaciones de bienes manufacturados provenien-
tes de países con bajos salarios. La valoración de esta observación se ha convertido en una tarea
importante para los economistas internacionales, y es uno de los principales temas de los Capí-
tulos 4, 5 y 6.

1 La expresión «giant sucking sound», fue utilizada por el Ross Perot en 1992 y desde entonces se ha popularizado
entre políticos y empresarios de EEUU para referirse a una pérdida masiva de puestos de trabajo.
 Capítulo 1 Introducción 5

Los patrones del comercio

Los economistas no pueden analizar los efectos del comercio internacional, o recomendar cambios
en las políticas gubernamentales del comercio con cierta fiabilidad, a no ser que sepan que su teo-
ría es lo suficientemente buena como para explicar el comercio internacional que se observa en la
realidad. Por ello, los intentos de explicar los patrones del comercio internacional —quién vende
qué a quién— son una de las preocupaciones más importantes de los economistas especializados
en economía internacional.
Algunos aspectos de los patrones del comercio son fáciles de entender. El clima y los recursos
explican claramente por qué Brasil exporta café y Arabia Saudí exporta petróleo. Sin embargo, la
mayoría de los patrones del comercio son mucho más sutiles. ¿Por qué Japón exporta automóviles
mientras que Estados Unidos exporta aviones? A principios del siglo XIX, el economista británico
David Ricardo ofreció una explicación del comercio a partir de las diferencias internacionales de
la productividad del trabajo, explicación que sigue siendo válida hoy (Capítulo 3). Sin embargo,
en el siglo XX se han propuesto explicaciones alternativas. Una de las más influyentes, aunque aún
controvertida, examina los lazos entre los patrones del comercio y la interacción de las dotaciones
relativas de recursos nacionales como el capital, el trabajo y la tierra por un lado, y el uso relativo
de estos factores en la producción de los diferentes productos, por el otro. Esta teoría se expone
en el Capítulo 5. No obstante, los esfuerzos recientes para contrastar las implicaciones de esta teo-
ría parecen mostrar que es menos válida de lo que se había supuesto en un principio. Aún más
recientemente, algunos especialistas en economía internacional han propuesto teorías que sugie-
ren la existencia de un importante componente aleatorio en los patrones del comercio internacio-
nal, teorías que se desarrollan en los Capítulos 7 y 8.

El proteccionismo
Si la idea de las ganancias del comercio constituye el concepto más importante de la economía
internacional, el aparentemente eterno debate sobre el librecambio y el proteccionismo es el tema
más importante desde el punto de vista de la política. Desde la aparición de los modernos esta-
dos-nación en el siglo XVI, los gobiernos han estado preocupados por el efecto de la competencia
internacional sobre la prosperidad de las industrias nacionales y han intentado, o bien defenderlas
de la competencia extranjera imponiendo límites a las importaciones, o bien ayudarlas en la com-
petencia mundial subvencionando las exportaciones. La tarea concreta que más ha perdurado en
economía internacional ha sido la de analizar los efectos de estas denominadas políticas proteccio-
nistas y, normalmente, aunque no siempre, criticar el proteccionismo y mostrar las ventajas de un
comercio internacional más libre.
El debate sobre cuánto comercio hay que permitir tomó una nueva dirección en la década
de 1990. Desde la Segunda Guerra Mundial, las democracias avanzadas, lideradas por Esta-
dos Unidos, han aplicado una política general consistente en suprimir las barreras al comercio
internacional; esta política reflejaba la visión de que el libre comercio era una fuerza impul-
sora, no solo de la prosperidad, sino también de la paz mundial. En la primera mitad de la
década de 1990 se negociaron varios acuerdos importantes sobre libre comercio. Los más des-
tacables fueron el Tratado de Libre Comercio de América del Norte ( TLCAN o North Ame-
rican Free Trade Agreement, NAFTA) entre Estados Unidos, Canadá y México, aprobado en
1993, y el denominado Tratado de la Ronda Uruguay, por el que se creó la Organización Mun-
dial del Comercio en 1994.
Desde entonces, sin embargo, un movimiento político internacional, contrario a la «globa-
lización», ha ido ganando adeptos. El movimiento logró una gran notoriedad en 1999, cuando
los manifestantes, representando a una variopinta mezcla de proteccionistas tradicionales y nue-
vas ideologías, provocaron enfrentamientos con la policía durante una importante reunión sobre
comercio internacional en Seattle. El movimiento contra la globalización ha conseguido, al menos,
que los defensores del libre comercio se hayan visto obligados a explicar mejor sus puntos de
vista.
6 Capítulo 1 Introducción

Dada la importancia histórica y la relevancia actual del tema del proteccionismo, aproxima-
damente una cuarta parte del libro lo dedicamos a este asunto. Con los años, los economistas han
desarrollado un sencillo, aunque poderoso, modelo analítico para determinar los efectos de las polí-
ticas gubernamentales que afectan al comercio internacional. Este modelo no solo predice los efec-
tos de las políticas comerciales, sino que permite el análisis coste-beneficio y define los criterios
que determinan cuándo es buena para la economía una intervención gubernamental. Presentamos
este modelo en los Capítulos 9 y 10, y lo utilizamos para discutir ciertos temas de política econó-
mica en estos mismos capítulos, así como en los dos siguientes.
Sin embargo, en el mundo real los gobiernos no hacen necesariamente lo que el análisis cos-
te-beneficio de los economistas les dice que deben hacer. Esto no significa que dicho análisis sea
inútil. El análisis económico ayuda a dar sentido a la política comercial internacional, al mostrar
quién se beneficia y quién sale perjudicado con las actuaciones del sector público como las cuo-
tas a la importación y las subvenciones a las exportaciones. La reflexión clave de este análisis es
que los conflictos de intereses dentro de un país suelen influir más en la determinación de la polí-
tica comercial que los conflictos de intereses entre países. Los Capítulos 4 y 5 muestran que el
comercio tiene normalmente un efecto muy importante sobre la distribución de la renta dentro de
los países, mientras que los Capítulos 10 y 11 ponen de manifiesto que el poder relativo de los
diferentes grupos de presión dentro de los países, más que cualquier otro indicador que mida el
interés nacional general, es, a menudo, el factor que determina las políticas gubernamentales en el
comercio internacional.

La balanza de pagos
En 1998, tanto China como Corea del Sur tuvieron grandes superávits comerciales de unos 40.000
millones de dólares cada uno. En el caso de China, este superávit comercial no era nada extraño
ya que el país llevaba varios años con grandes superávits, provocando quejas de otros países,
incluyendo a Estados Unidos, que afirmaban que China no estaba cumpliendo las reglas del juego.
Entonces, ¿es bueno tener un superávit comercial y malo tener un déficit comercial? No según los
surcoreanos: su superávit comercial fue una imposición derivada de una crisis económica y finan-
ciera, y estaban muy molestos por tener que incurrir en dicho superávit.
Esta comparación pone de manifiesto que el análisis de la balanza de pagos se debe de rea-
lizar en el contexto de un análisis económico para poder comprender qué es lo que implica. Apa-
rece en una gran variedad de contextos específicos: al analizar la inversión extranjera directa de las
multinacionales (Capítulo 8), al relacionar las transacciones internacionales con la contabilidad de
la renta nacional (Capítulo 13) y al revisar cualquier aspecto de la política monetaria internacional
(Capítulos 17 a 22). Como el problema del proteccionismo, la balanza de pagos se ha convertido
en un tema central para Estados Unidos porque se han producido inmensos déficits comerciales
cada año desde 1982.

La determinación del tipo de cambio

El euro, una moneda común para la mayoría de los países de Europa Occidental, se introdujo el
1 de enero de 1999. Ese día el euro valía aproximadamente 1,17 dólares. A principios de 2002,
el euro solo valía unos 0,85 dólares, un pellizco al orgullo de Europa (aunque era una ayuda para
sus exportadores). A finales de 2007, el euro valía más de 1,40 dólares; a mediados de 2010 había
vuelto a caer hasta 1,29 dólares.
Una de las diferencias clave entre la economía internacional y otras áreas de la economía es
que los países suelen tener sus propias monedas, siendo el euro la excepción que confirma la regla.
Y, como ilustra el ejemplo sobre el tipo de cambio entre el euro y el dólar, los valores relativos de
las divisas pueden cambiar a lo largo del tiempo, a menudo de forma drástica.
Por razones históricas, el estudio de la determinación del tipo de cambio es una parte rela-
tivamente nueva de la economía internacional . Durante la mayor parte de la historia económica
moderna, los tipos de cambio fueron fijados por la actuación de los gobiernos en vez de determinarse
 Capítulo 1 Introducción 7

en el mercado. Antes de la Primera Guerra Mundial, el valor de las monedas más importantes del
mundo se fijaba respecto al oro, mientras que, para la generación posterior a la Segunda Guerra
Mundial, el valor de la mayoría de las monedas estaba fijado en función del dólar estadounidense.
El análisis de los sistemas monetarios internacionales que fijan los tipos de cambio sigue siendo
un tema importante. El Capítulo 18 está dedicado al funcionamiento de los sistemas de tipos de
cambio fijos, el Capítulo 19 a los resultados históricos de los distintos sistemas de tipos de cam-
bio y el Capítulo 20 a la economía de áreas monetarias como la de la Unión Monetaria Europea.
Por el momento, sin embargo, algunos de los tipos de cambio más importantes fluctúan minuto a
minuto, por lo que el papel de los tipos de cambio flexibles sigue estando en el centro de la eco-
nomía internacional. Los Capítulos 14 a 17 se centran en la moderna teoría de los tipos de cam-
bio flotantes.

La coordinación internacional de las políticas

La economía internacional comprende naciones soberanas, y cada una es libre de escoger sus
propias políticas económicas. Por desgracia, en una economía mundial integrada, las políticas
económicas de un país normalmente también afectan a los demás países. Por ejemplo, cuando
el Bundesbank de Alemania elevó los tipos de interés en 1990 (un paso que adoptó para contro-
lar el posible impacto inflacionista de la reunificación de Alemania Occidental y Oriental) con-
tribuyó a precipitar una recesión en el resto de Europa Occidental. Los distintos objetivos de los
países suelen generar conflictos de intereses. Incluso cuando los países tienen objetivos simila-
res, pueden experimentar pérdidas si falla la coordinación de sus políticas. Un problema funda-
mental de la economía internacional es cómo conseguir un grado aceptable de armonía entre las
políticas comerciales y las políticas monetarias de los diferentes países, sin un gobierno mundial
que les diga qué hacer.
Durante casi 70 años, las políticas de comercio internacional han estado regidas por un tratado
internacional conocido como el Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio (General Agreement
on Trade and Tariffs, GATT). Desde 1994, las reglas han sido impuestas por una organización inter-
nacional, la Organización Mundial del Comercio, que puede decir a los países, incluyendo a Esta-
dos Unidos, que sus políticas incumplen los acuerdos anteriores. Discutimos la racionalidad de este
sistema en el Capítulo 9 y analizamos si las reglas de juego del comercio internacional vigentes en
la economía mundial pueden o deben sobrevivir.
Aunque la cooperación entre las políticas comerciales internacionales tiene una tradición bien
establecida, la coordinación de las políticas macroeconómicas internacionales es un tema más nuevo
y más incierto. Solo en los últimos años se han formulado con total precisión por parte de los eco-
nomistas los argumentos a favor de la coordinación de las políticas macroeconómicas. No obstante,
los intentos de coordinación macroeconómica internacional ocurren cada vez con más frecuencia
en el mundo real. Tanto la teoría como la experiencia práctica de esta coordinación macroeconó-
mica internacional se revisan en el Capítulo 19.

El mercado internacional de capitales

Durante la década de 1970, los bancos de los países avanzados prestaron decenas de miles de millo-
nes de dólares a empresas y gobiernos de países más pobres, especialmente de América Latina. Sin
embargo, en 1982 primero México, y después varios otros países, descubrieron que eran incapa-
ces de devolver el dinero que debían. La «crisis de la deuda» resultante perduró hasta 1990. En la
década de 1990 los inversores empezaron de nuevo a poner grandes sumas de dinero en los deno-
minados «mercados emergentes», tanto en América Latina como en las economías de rápido cre-
cimiento de Asia. Demasiado pronto, sin embargo, esta expansión de la inversión también finalizó;
a finales de 1994 México experimentó otra crisis financiera, gran parte de Asia se vio envuelta
en una masiva crisis a principios del verano de 1997, y Argentina tuvo una grave crisis en 2002.
Este carrusel de continuos cambios contiene muchas lecciones, y la más importante es la creciente
importancia del mercado internacional de capitales.
8 Capítulo 1 Introducción

En cualquier economía sofisticada existe un amplio mercado de capitales: un conjunto de

acuerdos por los que los individuos y las empresas intercambian dinero presente por promesas de
pago en el futuro. La creciente importancia del comercio internacional desde la década de 1960
ha estado acompañada por el crecimiento del mercado internacional de capitales, que vincula los
mercados de capitales de cada uno de los países individuales. Así, en los años setenta, los países
ricos en petróleo de Oriente Medio colocaron sus ingresos petrolíferos en bancos de Londres o de
Nueva York, y estos bancos, a su vez, prestaron dinero a los gobiernos y a las empresas de Asia y
de América Latina. Durante los ochenta, Japón convirtió la mayor parte del dinero que ganaba con
las exportaciones en inversiones en Estados Unidos, incluyendo el establecimiento de un creciente
número de filiales de empresas japonesas en Estados Unidos. En la actualidad, China está canali-
zando los ingresos de sus propias exportaciones hacia una serie de activos extranjeros, incluyendo
dólares que mantiene su gobierno como reservas internacionales.
Los mercados internacionales de capitales difieren en aspectos importantes de los mercados
nacionales de capitales. Deben hacer frente a las regulaciones especiales que muchos países impo-
nen sobre las inversiones extranjeras; a veces también ofrecen oportunidades para evitar las regu-
laciones que se establecen en los mercados nacionales. Desde los sesenta han aparecido inmensos
mercados internacionales de capitales, destacando el importante mercado de eurodólares de Lon-
dres, en el que se intercambian diariamente miles de millones de dólares sin pasar nunca por Esta-
dos Unidos.
Existen algunos riesgos inherentes a los mercados internacionales de capitales. Uno de ellos
es la fluctuación de las monedas: si el euro cae frente al dólar, los inversores estadounidenses que
compraron bonos en euros incurrirán en una pérdida de capital, como descubrieron muchos inver-
sores con horror porque habían supuesto que la nueva divisa de Europa sería fuerte. Otro riesgo
es el que se produce cuando un país se declara en suspensión de pagos, esto es, cuando un país
rechaza pagar sus deudas (tal vez porque no puede), y no existe una manera fácil para que los
acreedores lo lleven ante los tribunales. Las relaciones internacionales financieras ayudaron a que
el declive del mercado estadounidense de la vivienda, que empezó en 2006, se convirtiera en una
crisis económica global.
La creciente importancia de los mercados internacionales de capitales, y sus nuevos proble-
mas, requieren una mayor atención ahora que en el pasado. Este libro dedica dos capítulos a temas
relacionados con los mercados internacionales de capitales: uno al funcionamiento del mercado
global de activos (Capítulo 21) y el otro al problema del endeudamiento de los países en desarro-
llo (Capítulo 22).

ECONOMÍA INTERNACIONAL: COMERCIO Y FINANZAS

Podemos dividir la teoría de la economía internacional en dos grandes campos: el estudio del comer-
cio internacional y el estudio de las finanzas internacionales. El análisis del comercio internacional
pone el énfasis en las transacciones reales de la economía internacional, es decir, en aquellas tran-
sacciones que implican un movimiento físico de bienes o un compromiso tangible de recursos eco-
nómicos. El análisis financiero internacional pone el acento en el lado monetario de la economía
internacional, esto es, en las transacciones financieras como las compras por parte de los extranje-
ros de dólares estadounidenses. Un ejemplo de un tema de comercio internacional es el conflicto
entre Estados Unidos y Europa relativo a las subvenciones europeas a las exportaciones de pro-
ductos agrícolas; un ejemplo de un tema financiero internacional es la controversia acerca de si el
valor del tipo de cambio del dólar debe flotar libremente o debe ser estabilizado por una actuación
gubernamental.
En el mundo real no hay una clara línea divisoria entre los temas comerciales y los financie-
ros. La mayoría de los intercambios comerciales internacionales implica transacciones financieras,
mientras que, tal como sugieren los ejemplos de este capítulo, muchos acontecimientos monetarios
 Capítulo 1 Introducción 9

tienen consecuencias importantes para el comercio. No obstante, la distinción entre comercio y

finanzas internacionales es útil. La primera mitad de este libro cubre los temas de comercio inter-
nacional. La Parte 1 (Capítulos 2 a 8) desarrolla la teoría analítica del comercio internacional, y la
Parte 2 (Capítulos 9 a 12) aplica dicha teoría al análisis de las políticas comerciales públicas. La
segunda mitad del libro se dedica a los temas de finanzas internacionales. La Parte 3 (Capítulos
13 a 18) desarrolla la teoría monetaria y financiera internacional, y la Parte 4 (Capítulos 18 a 22)
aplica este análisis a la política monetaria internacional.