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Resumen Cap 1 y 2 de Ross Libro

Finanzas (Universidad Argentina de la Empresa)

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CAPÍTULO 1 - INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS

1.1) Que son las finanzas Corporativas?

En el lenguaje de las finanzas usted hace una inversión en activos, como inventarios, maquinaria,
terrenos y mano de obra. El monto de efectivo que invierta en activos debe corresponder a un monto
igual de efectivo obtenido mediante financiamiento. Cuando empiece a vender pelotas de tenis, su
empresa generará efectivo. Ésta es la base de la creación de valor. El propósito de la empresa es crear
valor para usted, el propietario. El valor se refleja en el marco conceptual del modelo simple del balance
general de la empresa.

Con base en el modelo del balance general de la empresa, es fácil entender por qué las finanzas se
pueden concebir como el estudio de las tres siguientes preguntas:

1. En que activos de larga duración debería invertir la empresa? Presupuesto de Capital.

2. Como puede obtener la empresa el efectivo necesario para los gastos de capital? Estructura de
Capital.
3. Como deben administrarse los flujos de efectivo de la operación a corto plazo?

Desde la perspectiva financiera, los problemas de flujo de efectivo a corto plazo provienen del desajuste
entre los flujos de entrada y salida de efectivo.

1.2) La empresa corporativa: La persona física; La sociedad; La corporación

1.3) La importancia de los Flujos de Efectivo: La empresa debe crear más flujo de efectivo del que usa.

Identificación de los flujos de Efectivo:

- La perspectiva de las finanzas corporativas centra el interés en si las operaciones generan flujo de
efectivo. La creación de valor depende de los flujos de efectivo.

Periodicidad de los flujos de efectivo:

- Uno de los principios más importantes de las finanzas es que es preferible recibir flujos de efectivo más
temprano que tarde. Un dólar recibido hoy vale más que un dolar recibido dentro de un año.
- Los precios de los bonos y las acciones reflejan esta preferencia por recibir los flujos de efectivo lo más
pronto posible.

Riesgo de los Flujos de Efectivo:

- La empresa debe tomar en consideración el riesgo. En general, el monto y la oportunidad de los flujos
de efectivo no se conocen con certeza. La mayoría de los inversionistas tienen aversión al riesgo.

1.4) La meta de la administración financiera.

Suponiendo que el análisis se restringirá a las empresas lucrativas, la meta de la administración

financiera es ganar dinero o agregar valor para los propietarios.

Las metas pueden clasificarse en dos clases: Rentabilidad; Control de los riesgos.

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La Meta de la Administración Financiera es maximizar el valor actual por cada acción del capital
existente.

1.5) El problema de la Agencia y el control de la corporación.

Relaciones de Agencia:
La relación entre los accionistas y los administradores recibe el nombre de relación de agencia.

Metas de la administración:
El término costos de agencia se refiere a los costos del conflicto de intereses entre los accionistas y los
administradores.

Estos costos pueden ser indirectos o directos.

Un costo de agencia indirecto es una oportunidad perdida.

Los costos de agencia directos se presentan en dos formas. El primer tipo es un gasto corporativo que
beneficia a la administración, pero tiene un costo para los accionistas. El segundo tipo de costo de
agencia directo es un gasto que surge de la necesidad de supervisar las acciones de los administradores.

Remuneración de los administradores:

La administración tiene un incentivo económico considerable para incrementar el valor de las acciones
por dos motivos.

Primero, la remuneración de los ejecutivos, en especial de quienes están en los niveles más altos, casi
siempre se relaciona con el desempeño financiero en general y con frecuencia con el valor de las
acciones en particular. Por ejemplo, a menudo se ofrece a los administradores la opción de comprar
acciones a precios de oportunidad.

El segundo incentivo que tienen los administradores se relaciona con las perspectivas del trabajo. Los
que más se destacan en la empresa suelen recibir ascensos. De una manera más general, los
administradores que logran cumplir las metas de los accionistas tienen mayor demanda en el mercado
de trabajo y, por lo tanto, pueden exigir sueldos más altos.

Control de la empresa:
Corresponde a los accionistas. Ellos eligen al consejo de administración, el cual, contrata y despide a los
administradores.
Otra manera en la que se puede reemplazar a la administración es mediante una toma de control. Evitar
la toma de control por otra empresa proporciona a la administración otro incentivo para actuar en
función de los intereses de los accionistas.

Conclusión:
La teoría y las pruebas empíricas disponibles concuerdan con la perspectiva respecto a que los
accionistas controlan la empresa y que la maximización de su riqueza es la meta relevante de la
corporación. Aún así, indudablemente habrá ocasiones en que se persigan las metas de la administración
a expensas de los accionistas, por lo menos en forma temporal.

Terceros interesados:
Los empleados, clientes, proveedores e incluso el gobierno tienen interés financiero en la empresa.

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CAPÍTULO 2 - ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE EFECTIVO

2.1) El Balance General:

El balance general es una fotografía instantánea (tomada por un contador) del valor contable de una
empresa en una fecha especial, como si la empresa se quedara momentáneamente inmóvil. El balance
general tiene dos lados: en el lado izquierdo están los activos, mientras que en el derecho se encuentran
los pasivos y el capital contable. El balance general muestra lo que la empresa tiene y la manera en que
se financia. La definición contable en que se basa el balance general y que describe su equilibrio es:

Se presenta un signo de igualdad de tres líneas en la ecuación del balance para indicar que, por
definición, siempre es válida. En realidad, el capital contable se define como la diferencia entre los
activos y los pasivos de la empresa. En principio, el capital contable es lo que queda para los accionistas
después de que la empresa cumple con sus obligaciones.

Cuando se analiza un balance general, el administrador financiero debe tomar en cuenta tres
aspectos: Liquidez; Deuda y capital; Valor y costos.

Liquidez:
La liquidez se refiere a la facilidad y rapidez con que los activos se pueden convertir en efectivo (sin
pérdida de valor significativo).

Mientras más líquidos sean los activos de una empresa, menos probabilidades tendrá de experimentar
problemas para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Por consiguiente, la probabilidad de que una
empresa evite problemas financieros se puede relacionar con su liquidez. Por desgracia, con frecuencia
los activos líquidos tienen tasas de rendimiento más bajas que los activos fijos; por ejemplo, el efectivo
no genera ingresos sobre inversiones. A medida que una empresa invierte en activos líquidos, sacrifica la
oportunidad de invertir en instrumentos de inversión más rentables.

Deuda y Capital:
Los pasivos son obligaciones de la empresa que requieren un desembolso de efectivo dentro de un
período estipulado.

El capital es la diferencia residual entre los activos y los pasivos:

Ésta es la participación de los accionistas en la propiedad de la empresa expresada en términos

contables. El valor contable del capital de los accionistas aumenta cuando se añaden las utilidades
retenidas. Esto ocurre cuando la empresa retiene una parte de sus utilidades en lugar de pagarlas como
dividendos.

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Valor y costo:
El valor de mercado es el precio al que los compradores y los vendedores están dispuestos a negociar los
activos. Sería una simple coincidencia que el valor contable y el valor de mercado fueran iguales. En
realidad, el trabajo de la administración consiste en crear valor para la empresa que sea superior al
costo.

En realidad, muchos de los recursos verdaderos de la empresa no aparecen en el balance general: buena
administración, propiedad intelectual, existencia de condiciones económicas favorables y así en lo
sucesivo.

De aquí en adelante, siempre que se hable del valor de un activo o valor de la empresa, en general se
hablará de su valor de mercado.
Los valores en libros pueden ser muy diferentes de los valores de mercado.

Cuando se afirma que la meta del administrador financiero es incrementar el valor de las acciones, se
hace referencia a su valor de mercado y no al valor en libros.

2.2) Estado de Resultados.

El estado de resultados mide el desempeño durante un período específico, por ejemplo, un año. La
definición contable de utilidad es:

El estado de resultados es como un video que registra lo que las personas hicieron entre dos fotografías
instantáneas

La sección no operativa del estado de resultados incluye todos los costos de financiamiento, como los
gastos por intereses.

Una segunda sección reporta como una partida separada el monto de impuestos con que se gravan las
utilidades. El último renglón del estado de resultados es la ganancia o utilidad neta. Con frecuencia, la
utilidad neta se expresa por acción de capital común, es decir, las utilidades por acción.

* Utilidades por acción.

Cuando el administrador financiero analiza un ER, debe tener en mente los principios de contabilidad
generalmente aceptados, las partidas que no representan efectivo, el tiempo y los costos.

Principios de contabilidad generalmente aceptados:

El ingreso se reporta cuando se gana, o cuando se acumula, aun cuando no haya ocurrido
necesariamente algún flujo de efectivo. (por ejemplo, cuando se venden bienes a crédito, se reportan las
ventas y las utilidades).
Partidas que no representan movimientos de efectivo:
Existen varias partidas que no representan movimientos de efectivo, que son gastos contra ingresos,
pero que no afectan al flujo de efectivo. La más importante de éstas es la depreciación, que refleja la
estimación contable del costo del equipo usado en el proceso de producción.

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Otro gasto que no representa un movimiento de efectivo es el de los impuestos diferidos. Los impuestos
diferidos resultan de las diferencias entre la utilidad contable y la utilidad en realidad gravable

En la práctica, la diferencia entre los flujos de efectivo y la utilidad contable puede ser sustancial, por
lo cual es importante entender tal divergencia.

Tiempo y costos:
Con frecuencia es muy útil visualizar la totalidad del tiempo futuro como aquel que tiene dos partes
distintas: el corto plazo y el largo plazo.

El corto plazo es el periodo en el que ciertos equipos, recursos y compromisos de la empresa son fijos;
pero el tiempo es suficientemente largo para que la empresa varíe su producción mediante el empleo de
más mano de obra y materia prima.

El corto plazo no es un periodo preciso que tenga que ser el mismo para todas las industrias. Sin
embargo, todas las empresas que toman decisiones en el corto plazo tienen algunos costos fijos, es decir,
costos que no cambiarán debido a los compromisos fijos.

A largo plazo todos los costos son variables. Los contadores financieros no distinguen entre costos
variables y costos fijos.

En cambio, los costos contables generalmente encajan dentro de una clasificación que distingue entre
los costos de los productos y los costos del periodo. Los costos de los productos son los costos totales de
producción en los que se ha incurrido durante un periodo (materias primas, mano de obra directa y
gastos indirectos de fabricación) y que se reportan en el estado de resultados como costo de los bienes
vendidos. Tanto los costos variables como los fijos se incluyen entre los costos del producto

2.3) Impuestos

Los impuestos pueden ser uno de los flujos de salida de efectivo más grandes que experimenta una
empresa.
La magnitud de la obligación fiscal de la empresa se determina en el código fiscal, conjunto de reglas
que se reforman con frecuencia. En esta sección se examinan las tasas tributarias corporativas y la
manera en que se calculan los impuestos.

 Tasas del impuesto corporativo

 Tasas tributarias promedio y marginales

Cuando se toman decisiones financieras, con frecuencia es importante distinguir entre tasas tributarias
promedio y tasas tributarias marginales. La tasa tributaria promedio es la obligación fiscal dividida entre
el ingreso gravable; es decir, el porcentaje del ingreso que debe destinarse al pago de impuestos. La tasa
tributaria marginal es el impuesto que usted pagaría (en porcentaje) si ganara un dólar más.

La tasa tributaria marginal es relevante para la toma de decisiones financieras. La razón es que
cualesquiera flujos de efectivo nuevos se gravarán a esa tasa marginal. Debido a que, por lo general, las
decisiones financieras implican nuevos flujos de efectivo o cambios en los flujos existentes, esta tasa
indica el efecto marginal de una decisión sobre la obligación fiscal.

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2.4) Capital de trabajo neto

El capital de trabajo neto es igual a activo circulante menos pasivo circulante. El capital de trabajo neto
es positivo cuando el activo circulante es mayor que el pasivo circulante.

Además de invertir en activos fijos (es decir, gastos de capital), una empresa puede invertir en capital de
trabajo neto, operación que se conoce como cambio en el capital de trabajo neto.

2.5) Flujo de Efectivo Financiero

Tal vez el rubro más importante que se puede extraer de los estados financieros es el flujo de efectivo
real de una empresa. Un estado contable oficial denominado estado de flujos de efectivo ayuda a
explicar el cambio en el efectivo contable y sus equivalentes.

Los flujos de efectivo se deben examinar desde una perspectiva diferente: la perspectiva de las finanzas.
En las finanzas, el valor de la empresa es su capacidad para generar flujo de efectivo financiero. (En un
capítulo posterior se hablará más acerca del flujo de efectivo financiero.)

El primer aspecto que se debe mencionar es que el flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de
trabajo neto. Por ejemplo, para incrementar el inventario es necesario usar efectivo. Debido a que tanto
el inventario como el efectivo son activos circulantes, esto no afecta al capital de trabajo neto. En este
caso, el incremento en el inventario se asocia con un decremento en el flujo de efectivo.

Hay varios tipos de flujo de efectivo que son relevantes para entender la situación financiera de la
empresa. El flujo de efectivo de operación, que se define como utilidades antes de intereses más
depreciación menos impuestos, mide el efectivo generado por las operaciones sin contar los gastos de
capital ni las necesidades de capital de trabajo. Por lo general es positivo; se dice que una empresa está
en problemas si el flujo de efectivo de operación es negativo durante un tiempo prolongado, porque la
empresa no está generando suficiente efectivo para pagar los costos de operación.
El flujo de efectivo total de la empresa incluye los ajustes por los gastos de capital y las adiciones al
capital de trabajo neto. Con frecuencia es negativo. Cuando una empresa crece a ritmo acelerado, los
gastos en inventarios y activos fijos pueden ser más altos que el flujo de efectivo de operación.
La utilidad neta NO es un flujo de efectivo.

El flujo de efectivo total de una empresa recibe algunas veces un nombre diferente: flujo de efectivo
libre. Desde luego, el efectivo “libre” no existe. En cambio, el nombre se refiere al efectivo que la
empresa puede distribuir libremente entre acreedores y accionistas porque no es necesario para las
inversiones en capital de trabajo o activos fijos.
En este texto se usará el término “flujo de efectivo total de la empresa” como designación de este
importante concepto porque, en la práctica, existen algunas variaciones en relación con la forma exacta
en que se calcula el flujo de efectivo libre. Sin embargo, siempre que usted oiga la frase “flujo de efectivo
libre”, deberá entender que se refiere al flujo de efectivo proveniente de los activos o algo muy similar.

2.6) Estado Contable de flujos de efectivo:

Existe un estado contable oficial denominado estado de flujos de efectivo.

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El primer paso para determinar el cambio en el nivel de efectivo es calcular el flujo de efectivo
proveniente de las actividades de operación. Éste es el flujo de efectivo que resulta de las actividades
normales de la empresa para producir y vender bienes y servicios.

El segundo paso consiste en hacer un ajuste por el flujo de efectivo proveniente de las actividades de
inversión.

El paso final es hacer un ajuste por el flujo de efectivo proveniente de las actividades de financiamiento.
Las actividades de financiamiento son los pagos netos efectuados a los acreedores y propietarios
(excepto los gastos por intereses) durante el año.

Los tres componentes del estado de flujos de efectivo se determinan a continuación:

Flujo de efectivo de las actividades de operación: Para calcular el flujo de efectivo proveniente de las
actividades de operación se empieza con la utilidad neta.

Flujo de efectivo de las actividades de inversión: El flujo de efectivo proveniente de las actividades de
inversión se relaciona con los cambios en los activos decapital: adquisición de activos fijos y venta de
activos fijos (es decir, gastos de capital netos).

Flujo de efectivo de las actividades de financiamiento: Los flujos de efectivo para acreedores y
propietarios, y los que provienen de ellos, incluyen los cambios en el capital y la deuda

Existe una estrecha relación entre el estado contable oficial denominado estado de flujos de efectivo y el
flujo de efectivo total de la empresa que se usa en finanzas.

La diferencia fundamental entre el flujo de efectivo contable y el flujo de efectivo financiero de la

empresa es el gasto por intereses.

Resumen y conclusiones:

Además de introducirlo a la contabilidad corporativa, el propósito de este capítulo ha sido enseñarle a

determinar el flujo de efectivo proveniente de los estados contables de una empresa típica.

1. La empresa genera el flujo de efectivo y se le paga a los acreedores y accionistas. Se puede

clasificar como:
a) Flujo de efectivo de las operaciones.
b) Flujo de efectivo de los cambios en activos fijos.
c) Flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo.

2. Los cálculos del flujo de efectivo no son difíciles, pero requieren cuidado y atención particular a
los detalles de la adecuada contabilización de los gastos que no representan movimientos de
efectivo, como la depreciación y los impuestos diferidos. Especialmente importante es no
confundir el flujo de efectivo con los cambios en el capital de trabajo neto ni con la utilidad neta.

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