Metodos para Evaluar Proyectos D Einversion

Métodos para evaluar proyectos de inversión

Por: Alma Ruth Cortés Cabrera
El término evaluación ¿qué te sugiere? Muchas veces has escuchado que una situación se evalúa, ¿es
lo mismo evaluar, que ponderar? Imagina la decisión de invertir en un proyecto que llevará tiempo en
generar utilidades, tú como inversionista, ¿cómo te asegurarías de elegir la opción adecuada?
Figura 1. Proceso de evaluación.
Partiremos de que una evaluación es un análisis de información que arroja un resultado útil para medir
o contrastar con otro dato.
Cuando se habla de proyectos de inversión, la evaluación financiera realiza un análisis del proyecto
desde el punto de vista del Costo de capital (K), y su trascendencia para los inversionistas, ya que a
éstos les interesa saber cuánto va a generar dicho proyecto y, por lo tanto, ¿cuánto van a recibir de
utilidades?
Para realizar un estimado o presupuesto del comportamiento de su inversión, ésta se evalúa mediante
los flujos de efectivo o caja, calculados a Valor presente, Valor anual o mediante la Tasa Interna de
Retorno.
Observa el siguiente esquema, donde se muestra que la evaluación financiera de un proyecto tiene
como fin comparar las ventajas o desventajas del proyecto, mediante cada uno de estos métodos.
1
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sistema impreso, electrónico, magnético, incluyendo el fotocopiado, la fotografía, la grabación o un sistema de recuperación de la información, sin la autorización por
escrito de la Universidad Virtual del Estado de Guanajuato.

Evaluación financiera
Se establece para evaluar las

diversas alternativas de Inversión
Mediante la construcción de flujos de Caja
Valor Presente Neto Valor Anual Tasa Interna de Retorno
Descontando el valor
Convierte el flujo de caja Encuentra la tasa que
del flujo de caja
de la inversión en una convierte en cero el Valor
de la inversión al
Anualidad Presente Neto
periodo cero
Se realiza un análisis comparativo de

Las ventajas o desventajas
de cada uno de los métodos
Figura 2. Evaluación financiera. (E. Aldana, comunicación personal, junio 2010).
Al iniciar un proyecto se piensa de forma positiva, se espera realizar una inversión y que el proyecto
sea rentable. Posteriormente, se diseña un plan en el que debe considerarse: la cantidad necesaria o
capital para llevarlo cabo, el tiempo de realización y recuperación de la inversión, así como las
expectativas de los inversionistas. Por ello es necesario realizar la evaluación previa del proyecto.
Para llevar a cabo la evaluación de un proyecto de inversión es indispensable considerar información

como:
a) Monto de inversión inicial

b) Vida útil del proyecto, o también llamado horizonte del proyecto
c) Valor de salvamento de la inversión (lo mínimo que se espera recuperar de la inversión)
d) Flujos de fondos estimados por periodo dentro de la vida útil del proyecto
e) Rendimiento mínimo esperado por los inversionistas (costo de capital)

2

Clasificación de los métodos de evaluación
Los métodos para evaluar un proyecto pueden clasificarse como:
Son los que no consideran el valor del dinero en el tiempo y

emplean información de los estados financieros como:
Métodos simples
• Balance general
• Estado de resultado
Toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo y se apoyan

en información proveniente de:
Métodos complejos
• Flujos de efectivo
Cuando hablamos del valor del dinero en el tiempo nos referimos al valor o al poder adquisitivo de una
unidad de dinero hoy con respecto del valor de una unidad de dinero en el futuro.
Existe una premisa que debe tomarse en cuenta: Una unidad de dinero hoy tiene más valor que una
unidad de dinero en el futuro, pues el dinero tiene la capacidad de generar más valor a través del
tiempo.
A continuación abordaremos algunos de los métodos representativos a la hora de evaluar un proyecto

de inversión:  

3

Métodos simples de evaluación de proyectos (no financieros)

  Figura 3. Computer Tablet Showing A Spreadsheet Stock Photo (cooldesign, 2013).

1. Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR).
También llamada Tasa Promedio de Retorno, es la relación entre el promedio anualizado de

utilidades netas y la inversión promedio del proyecto, su fórmula es:
𝑈𝑁𝑃
𝑇𝑃𝑅 =
𝐼𝑃
Cuyas literales son:
TPR = Tasa Promedio de Retorno

UNP = Utilidad Neta Promedio
IP = Inversión Promedio
Observa la aplicación de la TPR :

Vas a calcular el TPR partiendo de la siguiente información, supongamos que una empresa arranca un
proyecto que planean dura cinco años.
La compañía debe adquirir maquinaria con valor de $120,000 y estima que la inversión mencionada se
llevará a cabo en los primeros dos años del proyecto.
La empresa no espera recuperar valor alguno sobre la maquinaria al final de los cinco años.
En los años que dure el proyecto se espera obtener una utilidad promedio de $113,000.00.
Observa cómo se analiza esta información:
Inversión total = 120,000 que es el monto que los socios esperan invertir.
Valor de salvamento = 0 es el monto que esperan recuperar de la inversión al final del proyecto.
Inversión promedio = 120,000/2 = 60,000, dado que estiman que se invertirá durante dos años.
Utilidad promedio = 113,000/5 = 22,600, se está proyectando la rentabilidad a cinco años.
𝑈𝑁𝑃 22,600
𝑇𝑃𝑅 = = = 0.3766
𝐼𝑃 60,000
TPR = 37.6% Tasa Promedio de Rentabilidad de la inversión realizada.

4

Aplica ahora este método a un ejemplo:
Para una inversión de $100,000 para los proyectos Alfa, Beta y Gama, los cuales ejercerán
diferentes montos de capital de inversión a lo largo de cinco años. La inversión total es de
$150,000 tal como se observa en la tabla:
Proyectos posibles:
Años Alfa Beta Gama
1 $ 10,000.00 $ 50,000.00 $ 10,000.00
2 $ 20,000.00 $ 40,000.00 $ 10,000.00
3 $ 30,000.00 $ 30,000.00 $ 10,000.00
4 $ 40,000.00 $ 20,000.00 $ 10,000.00
5 $ 50,000.00 $ 10,000.00 $ 110,000.00
Sumas $ 150,000.00 $ 150,000.00 $ 150,000.00
Promedio $ 30,000.00 $ 30,000.00 $ 30,000.00
Tabla 1. Proyectos posibles.
Enseguida se calcula el TPR para cada uno de los proyectos posibles:
𝑈𝑁𝑃 30,000
𝑇𝑃𝑅!"#$ = = = 0.60 = 60%
𝐼𝑃 50,000
𝑈𝑁𝑃 30,000
𝑇𝑃𝑅!"#$ = = = 0.60 = 60%
𝐼𝑃 50,000
𝑈𝑁𝑃 30,000
𝑇𝑃𝑅!"#" = = = 0.60 = 60%
𝐼𝑃 50,000
Se concluye que los proyectos son iguales, por lo tanto, no existe diferencia en seleccionar uno u
otro. No obstante, debe considerarse el valor actual del dinero, porque no es lo mismo tener
$10,000 hoy que tenerlos dentro de cuatro o cinco años.
5

2. Rentabilidad Sobre la Inversión (RSI).
Esta sirve para determinar el cociente (en %) de la utilidad de un periodo contable entre la inversión
total del proyecto y su resultado, representa un índice de eficiencia.
𝑈𝑁𝐷𝐸
𝑅𝑆𝐼 =
𝐼𝑇
En donde:
RSI = Rentabilidad sobre la Inversión

UNDE = Utilidad Neta del Ejercicio
IT = Inversión Total
Para un ejemplo donde el proyecto calculado sea a tres años, requiere una inversión de $50,000
y se estima diferente nivel de utilidades en cada año:
11,000
𝑅𝑆𝐼 = = 0.22 = 22%
50,000
19,000
𝑅𝑆𝐼 = = 0.38 = 38%
50,000
23,000
𝑅𝑆𝐼 = = 0.46 = 46%
50,000
Este método brinda la facilidad de que el resultado obtenido se puede comparar con la tasa de
interés que los bancos calculan en sus préstamos, de acuerdo al tipo de empresa de que se trate,
pues para el banco no es lo mismo invertir en agricultura, que en metalurgia, o en industria textil.
Cada uno de estos ramos representa un riesgo de inversión diferente, pues el comportamiento del
mercado y las materias primas, están sujetos a factores de demanda y oferta, a situaciones de tipo
de cambio e incluso aspectos sociales y políticos.
6

3. Rentabilidad sobre Activo Fijo (RAF).
De acuerdo a Hernández (2008), este tipo de rentabilidad sirve para determinar una relación entre la
utilidad neta del ejercicio y el total de los activos fijos:
𝑈𝑁𝐷𝐸
𝑅𝐴𝐹 =
𝐴𝐹
En donde:
RAF = Rentabilidad sobre Activo Fijo

UNDE = Utilidad Neta del Ejercicio
AF = Activo Fijo
Para una empresa que obtiene utilidades de $2’756,200 y cuenta con una inversión en
activos fijos de $5’786,090, sería:
2,756,200
𝑅𝐴𝐹 = = 0.476
5,786,090
Esto se interpreta como: por cada peso invertido en activos fijos, se obtiene $0.47 de
utilidades.
Esta relación se puede interpretar como el rendimiento que producen los activos fijos (por cada
peso invertido en activos, ¿cuántos pesos se obtienen de utilidades?), sobre todo para conocer
cuánto está dando a ganar la maquinaria, el edificio, el terreno, etc. Hay que recordar que el
hecho de no aprovechar al máximo los activos fijos, equivale a que la empresa está dejando de
ganar con ese tipo de inversiones.
4. Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI).
Es el tiempo necesario para que las utilidades de la inversión amorticen el capital invertido, se utiliza
para conocer en cuánto tiempo la inversión genera recursos para igualar el monto invertido
(Hernández, 2008):
La fórmula que aplica es la siguiente:
𝐹𝐴 𝑛 − 1
𝑃𝑅𝐼 = 𝑁 − 1 +
(𝐹)𝑛
7

En donde:
PRI = Periodo de recuperación de la inversión

(FA)n-1 = Flujo de efectivo acumulado en el año previo a “n”
N = Año en que el flujo acumulado cambia de signo
(F)n = Flujo neto de efectivo en el año “n”
Aplicado a un proyecto que requiere $100,000 de inversión y se proyecta a cinco años:
Año Flujo neto de efectivo Flujo acumulado

0 100,000 -100,000
1 20,000 -80,000
2 30,000 -50,000
3 40,000 -10,000
4 30,000 20,000
5 40,000 60,000
Tabla 2. Flujo neto de efectivo.
10,000
𝑃𝑅𝐼 = 4 − 1 + = 3 + 0.3333 = 3.333
30,000
PRI = 3 años con 4 meses
Comprobando:
Saldo 1 = 100,000 – 20,000 = 80,000 primer año
Saldo 2 = 80,000 - 30,000 = 50,000 segundo año
Saldo 3 = 50,000 – 40,000 = 10,000 tercer año
Pago mensual = 30,000 / 12 = 2,500

Número de meses = 10,000 / 2,500 = 4
PRI = 3 años con 4 meses

La inversión se recupera a partir del tercer año, con cuatro meses.
8

Métodos complejos de Evaluación de Proyectos (Financieros):

Figura 4. Bussiness And Finance Stock Photo (Pong, 2015).
Existen otros métodos para evaluar proyectos de inversión, los cuales se aplican cuando en una
inversión se requiere determinar el valor neto del dinero al momento de tomar una decisión. Por lo
anterior, se necesita actualizar el valor del dinero. Es recomendable comparar los ingresos y gastos en
un periodo determinado.
Entre estos métodos se destacan:
1. Valor Actual (VA)
También conocido como Valor Presente (VP), consiste en actualizar flujos de efectivo, uno a uno,
descontando de una tasa de interés igual al costo de capital (K), y sumarlos. El resultado se
compara con la inversión inicial (I0), de manera que si el Valor Actual de la suma de los flujos es
mayor o igual a la inversión: el proyecto se acepta. En caso contrario se rechaza (Hernández,
2008):
𝐹! 𝐹! 𝐹!
𝑉𝐴 = !
+ !
+⋯
(1 + 𝐾) (1 + 𝐾) (1 + 𝑘)!
Si VA ≥ I U , el proyecto se acepta
Si VA ≤ I o , el proyecto se rechaza
Retomando el ejemplo de Casimires Coria, S.A.
1 2 3 4 5
I0 F1 F2 F3 F4 F5
1,000,000 684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306
1 2 3 4 5
Años
9

684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

𝑉𝐴 = + + + +
(1.4)! (1.4)! (1.4)! (1.4)! (1.4)!
684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

𝑉𝐴 = + + + +
1.4 1.96 2.744 3.8416 5.3782
VA = 488,971.4 + 243,183.67 + 260,296.21 + 262,652.28 + 256,274.45 = 1,511,378.21

VA= 1,511,378.21
Si VA ≥ Io, el proyecto se acepta
1,511,378.21 ≥ 1,000,000
2. Valor Actual Neto (VAN).
Según Hernández (2008), este método también se conoce como Valor Presente Neto (VPN), el
cual consiste en restar al Valor Actual (VA), el monto de la inversión inicial (I0). Si el resultado es
cero o mayor que cero el proyecto se acepta.
Observa la aplicación de este método con el ejemplo de Casimires Coria, S.A.:
1 2 3 4 5
I0 F1 F2 F3 F4 F5
1,000,000 684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306
1 2 3 4 5
Años
684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

𝑉𝐴 = + + + +
(1.4)! (1.4)! (1.4)! (1.4)! (1.4)!
684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

𝑉𝐴 = + + + +
1.4 1.96 2.744 3.8416 5.3782

10

VAN = 488,971.42 + 243,183.67 + 260,296.28 + 262,652.28 + 256,274.54 − 1'000,000

VAN = 1'511,378.21 − 1'000,000 = 511,378.21
VAN = 511,378.21
VAN = VA − I 0
Si VAN ≥ 0 , el proyecto se acepta

Si VAN < 0 , el proyecto se rechaza
Si 511,378.21 ≥ 0 entonces, el proyecto se acepta.
3. Relación Costo Beneficio (RCB)
De acuerdo con Hernández (2008), en este método se divide el valor actual (VA) entre el Valor
Inicial (I0), si el resultado es mayor o igual a uno, el proyecto es viable, de lo contrario se rechaza.
Se trabaja con la siguiente fórmula
Si RCB > 1 , el proyecto se acepta

Si RCB < 1 , el proyecto se rechaza
Aplicando la fórmula anterior en el ejemplo de Casimires Coria, S.A., se obtiene:
684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

+ + + +
(1.4)1 (1.4) 2 (1.4) 3 (1.4) 4 (1.4) 5
RCB =
1'000,000
488,971.4 + 243,183.67 + 260,296.28 + 62,652.28 + 256,274.54

RCB =
1'000,000
1'511,378.21
RCB = = 1.511
1'000,000
RCB = 1.511 > 1 , el proyecto se acepta

11

4.- Tasa Interna de Retorno (TIR)
Según Hernández (2008), la TIR es la tasa mínima en la que un proyecto, a través de los flujos
de efectivo, recupera la inversión, considerando el valor del dinero a través del tiempo. Consiste
en igualar la inversión inicial (I0), con la suma de los flujos actualizados a una tasa de descuento
(i). Si la tasa de interés (i) es mayor o igual al costo de capital (K), el proyecto se acepta, en caso
contrario se rechaza.
La tasa buscada, que logre igualar la suma del valor actual de los flujos con la inversión inicial,
se calcula como un supuesto (es inventada), buscando que la diferencia sea mínima hasta llegar
a un valor positivo (VA>I0) y otro negativo (VA< I0).
Para efectos de este curso emplearé la igualdad partiendo de:
I0 = VA
𝐹! 𝐹! 𝐹!
𝐼! = !
+ !
+⋯
(1 + 𝐾) (1 + 𝐾) (1 + 𝐾)!
Si TIR ≥ K , el proyecto se acepta

Si TIR < K , el proyecto se rechaza
1 2 3 4 5
I0 F1 F2 F3 F4 F5
1,000,000 684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306
Hoy 1 2 3 4 5
Años
En el ejemplo se calculó el VA utilizando una tasa de 40% y se determinó una diferencia de

$511,378.01 entre el valor actual y la inversión. Entonces, para igualar I0 = VA, es necesario
aumentar la tasa de interés. Recuerda que vas a estimar la tasa (la inventas).
Vas a calcular con i = 65%; sustituyendo:
684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

1'000,000 = + + + +
(1.65)1 (1.65) 2 (1.65) 3 (1.65) 4 (1.65) 5

12

1'000,000 = 414,884.85 + 175,074.38 + 159,001.09 + 136,131.13 + 112,700.49
1'000,000 ≠ 997,791.94 no se igualan
A continuación, procede a realizar una interpolación.
Presta atención a las restas de la suma de flujos y de las tasas :
Con tasa de 40%, se obtienen 1,511,378.01

Con tasa de 65%, se obtienen 997,791.86
La diferencia es 25% = $ 513,583.07
Partiendo de la suma de flujos: 1,511,378.01

Restamos la inversión: 1,000,000.00
Se obtiene por diferencia: $ 511,378.01
Entonces, si para una tasa de 25% se tienen $ 513,583.07

¿Qué tasa corresponde? a: $ 511,378.01
25% = 513,583.07
X= 511,378.01
Por regla de tres: X=(511,378.01 x 0.25)/513,583.07

X= 0.24892
X= 24.89%
TIR = 40% + 24.89% = 64.89%
Entonces 64.89% es la tasa que debe considerarse para que el valor de la inversión sea igual a
la suma de flujos de efectivo del proyecto.

13

Referencias
Hernández, A. (2008). Formulación y evaluación de proyectos de inversión. (5ª

ed.). México: Cengage Learning.
Referencias de las imágenes
cooldesign & Freedigitalphotos.net (2013). Computer Tablet Showing A

Spreadsheet Stock Photo. Recuperada de
http://www.freedigitalphotos.net/images/computer-‐tablet-‐showing-‐a-‐spreadsheet-‐
photo-‐p194049 (imagen publicada bajo licencia Estándar, de acuerdo a
http://www.freedigitalphotos.net/images/terms.php).
Pong & Freedigitalphotos.net (2015). Bussiness And Finance Stock Photo.

Recuperada de http://www.freedigitalphotos.net/images/bussiness-‐and-‐finance-‐photo-‐
p378459 (imagen publicada bajo licencia Estándar, de acuerdo a
http://www.freedigitalphotos.net/images/terms.php).

14

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Figura 1. Proceso de evaluación.

Se establece para evaluar las

Mediante la construcción de flujos de Caja

Valor Presente Neto Valor Anual Tasa Interna de Retorno

Se realiza un análisis comparativo de

Figura 2. Evaluación financiera. (E. Aldana, comunicación personal, junio 2010).

Para llevar a cabo la evaluación de un proyecto de inversión es indispensable considerar información

a) Monto de inversión inicial

Son los que no consideran el valor del dinero en el tiempo y

Toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo y se apoyan

A continuación abordaremos algunos de los métodos representativos a la hora de evaluar un proyecto

También llamada Tasa Promedio de Retorno, es la relación entre el promedio anualizado de

TPR = Tasa Promedio de Retorno

Observa la aplicación de la TPR :

Observa cómo se analiza esta información:

TPR = 37.6% Tasa Promedio de Rentabilidad de la inversión realizada.

Aplica ahora este método a un ejemplo:

Enseguida se calcula el TPR para cada uno de los proyectos posibles:

2. Rentabilidad Sobre la Inversión (RSI).

RSI = Rentabilidad sobre la Inversión

3. Rentabilidad sobre Activo Fijo (RAF).

RAF = Rentabilidad sobre Activo Fijo

4. Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI).

La fórmula que aplica es la siguiente:

PRI = Periodo de recuperación de la inversión

Aplicado a un proyecto que requiere $100,000 de inversión y se proyecta a cinco años:

Año Flujo neto de efectivo Flujo acumulado

PRI = 3 años con 4 meses

Pago mensual = 30,000 / 12 = 2,500

PRI = 3 años con 4 meses

Métodos complejos de Evaluación de Proyectos (Financieros):

Entre estos métodos se destacan:

1. Valor Actual (VA)

Retomando el ejemplo de Casimires Coria, S.A.

684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

VA = 488,971.4 + 243,183.67 + 260,296.21 + 262,652.28 + 256,274.45 = 1,511,378.21

Si VA ≥ Io, el proyecto se acepta

2. Valor Actual Neto (VAN).

Observa la aplicación de este método con el ejemplo de Casimires Coria, S.A.:

684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

VAN = 488,971.42 + 243,183.67 + 260,296.28 + 262,652.28 + 256,274.54 − 1'000,000

Si VAN ≥ 0 , el proyecto se acepta

3. Relación Costo Beneficio (RCB)

Si RCB > 1 , el proyecto se acepta

Aplicando la fórmula anterior en el ejemplo de Casimires Coria, S.A., se obtiene:

684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

488,971.4 + 243,183.67 + 260,296.28 + 62,652.28 + 256,274.54

4.- Tasa Interna de Retorno (TIR)

Para efectos de este curso emplearé la igualdad partiendo de:

Si TIR ≥ K , el proyecto se acepta

En el ejemplo se calculó el VA utilizando una tasa de 40% y se determinó una diferencia de

Vas a calcular con i = 65%; sustituyendo:

684,560 476,640 714,253 1,009,005 1,378,306

1'000,000 = 414,884.85 + 175,074.38 + 159,001.09 + 136,131.13 + 112,700.49

1'000,000 ≠ 997,791.94 no se igualan

A continuación, procede a realizar una interpolación.