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3.8
H

Evaluación de inversiones

Al completar este capítulo usted debería ser capaz de:

Analizar, aplicar y calcular:
• Oportunidades de inversión usando el payback y la tasa de retorno promedio (ARR) (AO3 y AO4) • Oportunidades de inversión

usando el valor presente neto (NPV) (AO3 y AO4)

Preparando la escena
GLASGOW NHS INVIERTE EN RFID PARA REDUCIR COSTOS
NHS Greater Glasgow and Clyde ha invertido en un proyecto de red inalámbrica en uno de sus hospitales. Rastrea equipos médicos con etiquetas RFID
(identificación por radiofrecuencia). El esquema costará £ 70000 y eventualmente se etiquetarán 1500 artículos de equipo médico. Según el científico
clínico del NHS Jason Britton, el hospital pierde entre 20 000 y 40 000 libras esterlinas al año en tiempo perdido buscando equipos extraviados, como
desfibriladores, bombas de infusión y monitores de presión arterial. "Los dispositivos pueden perderse en el sistema durante años antes de que se
descubran", dijo. Con RFID, una oficina central sabrá exactamente dónde se encuentra cada uno de los artículos etiquetados en el hospital. Los médicos
podrán localizar el equipo rápidamente, mejorando así el nivel de atención al paciente. La inversión debería recuperarse en dos o tres años.

LA PRIVATIZACIÓN DEL AGUA EN NIGERIA

PARECE SER UNA BUENA INVERSIÓN El esquema

de privatización seleccionado por el gobierno de Nigeria para

el suministro de agua involucró a firmas privadas que
compraron contratos a 20 años para construir y operar servicios
de suministro de agua a diferentes regiones del país. Se trataba
de inversiones arriesgadas para las empresas del sector privado,
ya que no estaba
claro cuánto estarían dispuestos a pagar los consumidores por el
suministro de agua limpia. Un análisis de la probable
rentabilidad de estos proyectos concluyó que:
• la ganancia en valores de hoy podría ser de alrededor de
$67 millones

• la tasa de rendimiento promedio debe estar cerca al

28%

• el periodo de recuperación sería de aproximadamente 3,8

años.
Fuente: http://wedc.lboro.ac.uk

313 313
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3.8 finanzas y cuentas

Puntos a considerar • Ambos

Enlace de concepto clave
proyectos de inversión fueron
La mayoría de las empresas evaluarán los factores cualitativos
espera obtener rendimientos mayores que el costo original. involucrados en las decisiones de
¿Por qué podría ser difícil pronosticar los rendimientos futuros de
inversión, además de analizar '¿es probable que sea rentable?'
una inversión?
Es probable que uno de estos factores
• Ambos artículos se refieren al tiempo para 'pagar' el costo de la cualitativos sean las cuestiones éticas que podría plantear la
inversión. ¿Por qué crees que esto podría ser importante? inversión.

Introducción
La inversión significa comprar bienes de capital, como equipos, vehículos y edificios nuevos, y mejorar los
activos fijos existentes. Muchas decisiones de inversión implican importantes cuestiones
estratégicas, como la reubicación de las instalaciones o la adopción de métodos de ingeniería asistidos por
computadora. Otros planes de inversión son menos importantes para el desempeño general del negocio, como
reemplazar fotocopiadoras desgastadas. Las decisiones de inversión relativamente menores no se analizarán con el
mismo grado de detalle que las decisiones más sustanciales sobre gastos de capital.

¿Qué es la evaluación de inversiones?

La evaluación de inversiones se lleva a cabo mediante el uso de técnicas cuantitativas que evalúan
evaluación de inversiones: la viabilidad fnanciera del proyecto. Las cuestiones no financieras también pueden ser significativas y, por lo tanto, la
evaluar la evaluación cualitativa de un proyecto también puede ser muy importante. En algunas empresas, especialmente aquellas
rentabilidad o conveniencia de dominadas por el empresario fundador, es posible que no se aplique la evaluación formal de inversiones. En cambio, el
un proyecto de inversión
propietario puede desarrollar una 'sensación' de lo que probablemente sea más exitoso y seguir adelante con ese
proyecto aunque no se haya realizado ningún análisis formal. El uso de tales métodos 'intuitivos' o 'corazonados' para
tomar decisiones de inversión no puede explicarse ni justificarse fácilmente, a menos que resulten muy exitosos.

Evaluación cuantitativa de inversiones

La evaluación cuantitativa de inversiones requiere la siguiente información:

• el costo de capital inicial de la inversión, incluidos los costos de instalación • la expectativa

de vida estimada: durante cuántos años se pueden esperar retornos de la
¿inversión?

• el valor residual de la inversión: al final de su vida útil, los activos serán

vendido, obteniendo rendimientos netos adicionales?

• los rendimientos netos previstos o los fujos de efectivo netos del proyecto: estos son los
rendimientos de la inversión menos el costo anual de funcionamiento.

Los métodos de evaluación cuantitativa de inversiones incluyen:

• tasa de retorno
• promedio del período de

recuperación • valor presente neto utilizando flujos de efectivo descontados.

314
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Evaluación de inversiones

Previsión de flujos de caja en un entorno incierto Todas las técnicas utilizadas

para evaluar proyectos de inversión requieren la realización de previsiones de flujos de caja futuros. Estas cifras se
denominan flujos de efectivo netos.
flujo de efectivo neto anual previsto:

Suponemos para los exámenes de IB, de manera bastante simplista, que los flujos de efectivo son los mismos que los entrada de efectivo prevista menos
salidas de efectivo previstas
ingresos anuales obtenidos del proyecto y los flujos de efectivo son los costos operativos anuales.

Estas cifras de flujo de efectivo neto pueden luego compararse con las de otros proyectos y con el costo inicial de la
inversión. Pronosticar flujos de efectivo no es fácil y es poco probable que sea 100% exacto. Con inversiones a largo
plazo, se deben hacer pronósticos con varios años de anticipación y habrá mayores posibilidades de que factores externos
reduzcan la precisión de las cifras. Por ejemplo, al evaluar la construcción de un nuevo aeropuerto, es probable que se
requieran pronósticos de flujos de efectivo a muchos años vista. Las previsiones de ingresos pueden verse afectadas por
factores externos como:

• una recesión económica que podría reducir tanto el tráfico comercial como el turístico a través de la
aeropuerto

• aumentos en los precios del petróleo que podrían hacer que los viajes aéreos sean más caros de lo esperado, nuevamente
reduciendo los ingresos

totales • la construcción de un nuevo enlace ferroviario de alta velocidad dentro del país, que podría animar a
algunos viajeros a cambiarse a este medio de transporte.

Estas incertidumbres futuras no pueden eliminarse de los cálculos de evaluación de inversiones. Sin
embargo, los gerentes deben tener en cuenta constantemente la posibilidad de que eventos inciertos e
imprevistos hagan que los pronósticos de flujo de efectivo sean inexactos. Todas las decisiones de inversión
implican cierto riesgo debido a esta incertidumbre.

ACTIVIDAD 3.8.1

INCERTIDUMBRES DEL FLUJO DE EFECTIVO

Para cada uno de los siguientes proyectos de inversión, explique una razón por la que es probable que haya cierta
incertidumbre sobre las previsiones futuras de flujo de efectivo neto obtenidas por ellos:

una. un proyecto para construir una fábrica para hacer autos de lujo grandes y costosos b. una inversión en un

nuevo sistema bancario informatizado que ofrece a los clientes nuevos

servicios que utilizan equipos de última generación que aún no han sido probados a fondo

C. previsiones de flujo de caja para un nuevo centro deportivo que se basan en un mercado pequeño muestra de
investigación de la población local

d. la construcción de una nueva autopista de peaje entre dos ciudades e. la construcción de una

central eléctrica de petróleo.

Técnicas cuantitativas de evaluación de inversiones Método de recuperación Si un proyecto cuesta $ 2

millones y se espera que reembolse $ 500 000 por año, el período de
recuperación será de cuatro años. Esto se puede comparar con el retorno de la inversión en inversiones
Período de recuperación: tiempo
alternativas. Es normal referirse al 'año 0' como el período de tiempo en el que se realiza la inversión. Por lo tanto, el fujo que tardan las entradas netas de
de efectivo en este momento es negativo; se muestra con una cantidad entre paréntesis (consulte la Tabla 3.8.1) para obtener
efectivo en recuperar el costo de
más ejemplos. Muestra los flujos de efectivo netos anuales previstos y los flujos de efectivo acumulados. Esta última capital original de la inversión.
cifra muestra el 'total acumulado' de flujos de efectivo y se vuelve cada vez menos negativo a medida que se reciben más
flujos de efectivo. Observe que en el año 3 se vuelve positivo, por lo que el costo de capital inicial se pagó durante este
año. Pero

31
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3. finanzas y cuentas

cuando durante este año? Si asumimos que los fujos de efectivo se reciben uniformemente a lo largo del año (es posible que
no sea así, por supuesto), el reembolso será al final del cuarto mes del tercer año. Cómo sabemos esto? Al final del año 2, se
necesitan $50 000 para devolver el resto de la inversión inicial. Se espera un total de $150 000 durante el año 3; $50 000 es
un tercio de $150 000 y un tercio de un año es el final del mes
4. Para averiguar este mes exacto, use esta fórmula:

flujo de efectivo adicional necesario

× 12 meses
fujo de efectivo anual en el año 3

$50 000 × 12 meses = 4

= meses $150 000

Año Flujos de efectivo netos anuales ($) Flujos de efectivo acumulados ($)

0 (500000) (500000)

1 300000 (200000)
2 150000 (50000)

3 150000 100000

4 100000 (incluido el valor residual) 200000

Tabla 3.8.1 Flujos de efectivo de una inversión

Importancia de la recuperación de la inversión de un

proyecto Los gerentes pueden comparar el período de recuperación de la inversión de un proyecto en particular con otros
proyectos alternativos para ponerlos en orden de importancia. Alternativamente, el período de recuperación puede
compararse con un período de tiempo de 'corte' que la empresa puede haber decidido; por ejemplo, puede no aceptar ninguna
propuesta de proyecto que no reembolse dentro de los cinco años.
Los usos y benefcios de la técnica del período de recuperación incluyen lo siguiente:

• Una empresa puede haber tomado prestada la financiación para la inversión y un largo período de recuperación
aumentará los pagos de intereses. • Incluso si el financiamiento se obtuvo internamente, el

capital tiene un costo de oportunidad de otros fines para los

cuales podría ser utilizado. Cuanto más rápido sea el
reembolso, más rápido estará disponible el capital para otros
proyectos. • Cuanto más tiempo pase en el futuro antes de
que un proyecto recupere el capital

invertido en él, más incierta se vuelve toda la inversión.

Es probable que los cambios en el entorno externo que podrían

ocurrir para hacer que un proyecto no sea rentable sean mucho
mayores durante diez años que
sobre dos.

• Algunos gerentes son 'aversos al riesgo': quieren reducir el riesgo

al mínimo para que una recuperación rápida reduzca las
incertidumbres para estos gerentes. • Los fujos de
efectivo recibidos en el futuro tienen menos valor real que los

Virgin Atlantic invirtió 200 000 libras esterlinas en un sistema de comunicación de nueva tecnología fujos de efectivo actuales, debido a la infación. Cuanto

que proporciona contacto directo con clientes potenciales y ofrece detalles sobre ofertas de tarifas más rápido se devuelva el dinero a una empresa inversora,

especiales. El sistema obtuvo un flujo de caja adicional de 200 000 libras esterlinas en tres meses, una
mayor será su valor real.

amortización muy rápida.

3
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Evaluación de inversiones

Evaluación del método de recuperación de la

inversión El método de recuperación de la inversión se utiliza a menudo como una comprobación rápida de la viabilidad
de un proyecto o como un medio para comparar proyectos. Sin embargo, rara vez se usa en forma aislada de los otros
métodos de evaluación de inversiones (ver Tabla 3.8.2).

Ventajas
Desventajas
• Es rápido y fácil de calcular. • Los
• No mide la rentabilidad general de un proyecto; de hecho, ignora todos los flujos de
resultados son fácilmente comprensibles para los gerentes. • El
efectivo después del período de recuperación. Puede ser posible que una
énfasis en la velocidad de retorno de los flujos de efectivo
inversión brinde un retorno de capital realmente rápido pero luego no ofrezca otras entradas de
brinda el beneficio de concentrarse en los pronósticos a corto efectivo.
plazo más precisos de la rentabilidad del proyecto.
• Esta concentración en el corto plazo puede llevar a las empresas a rechazar inversiones
muy rentables sólo porque tardan un tiempo en devolver el capital.
• El resultado puede utilizarse para eliminar o 'descartar' proyectos que
dan rendimientos demasiado lejanos en el futuro. • Es
• No considera el momento de los flujos de efectivo durante el período de recuperación; esto
particularmente útil para negocios donde la liquidez es más
quedará más claro cuando se examine el principio de descuento en los otros dos métodos de
importante que la rentabilidad general.
evaluación (tasa de rendimiento promedio y valor presente neto).

Cuadro 3.8.2 Método de recuperación: ventajas y desventajas

Tasa de rendimiento promedio (ARR) ganancia

anual (fujo de efectivo neto)

ARR (%) = costo × 100
de capital inicial
La tasa de rendimiento promedio también puede denominarse tasa de rendimiento contable. Si se puede demostrar
tasa de retorno promedio (ARR):
que el Proyecto A genera, en promedio, un 8% anual mientras que el Proyecto B genera un 12% anual, entonces la decisión
mide la rentabilidad anual de una
entre las inversiones alternativas será más fácil de tomar. Para
inversión como porcentaje de la
Por simplicidad, supondremos que los flujos netos de efectivo son iguales a la rentabilidad anual. inversión inicial

La tabla 3.8.3 muestra los fujos de efectivo esperados de una inversión comercial en un pie de vehículos nuevos de bajo
consumo de combustible. Los flujos de información para los años 1 a 3 son los ahorros de costos anuales realizados. En el año
4, se incluyen los ingresos esperados por la venta de los vehículos.

Año Flujo de efectivo neto

0 ($ 5 millones)
1 $ 2 millones
2 $ 2 millones

3 $ 2 millones

4 $ 3 millones (incluido el valor residual)

Cuadro 3.8.3 Flujos de caja netos por inversión en flota

Las cuatro etapas para calcular la ARR son las siguientes: 1. Sumar

todos los fujos de caja positivos = $9 millones 2. Restar el costo de la

inversión = $9 millones – $5 millones

= $4 millones (esta es la ganancia total)

3. Dividir por vida útil = $4 millones/4 = $1 millón (esta es la ganancia anual)

4. Calcular la utilidad anual como porcentaje del costo inicial; este es el ARR = $ 1 millón / $ 5 millones × 100 = 20%

¿Qué significa este resultado? Le indica a la empresa que, en promedio, durante la vida útil de la inversión, puede esperar un
rendimiento anual del 20 % sobre su inversión. Esto podría compararse con:

31
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3.
tasa o nivel de criterio: el nivel
finanzas y cuentas

• la ARR de otros proyectos; • el

rendimiento mínimo esperado establecido por la empresa, conocido como tasa de criterio; En el ejemplo anterior, si la
mínimo (máximo para el período de empresa se negara a aceptar cualquier proyecto con un rendimiento inferior al 15 %, los nuevos pies del vehículo
recuperación) establecido por cumplirían este criterio.
la gerencia para los resultados de la
• la tasa de interés anual de los préstamos: si la ARR es menor que la tasa de interés, no valdría
evaluación de inversiones para que un
la pena tomar un préstamo para invertir en el proyecto.
proyecto sea aceptado

La evaluación de la tasa de retorno promedio ARR es

una medida ampliamente utilizada para evaluar proyectos, pero es mejor considerarla junto con los resultados de
recuperación. Luego, los dos resultados permiten considerar tanto las ganancias como los tiempos de flujo de efectivo
(consulte la Tabla 3.8.4).

Ventajas •
Desventajas •
Utiliza todos los flujos de efectivo, a diferencia del método de
Ignora la temporalidad de los flujos de caja. Esto podría resultar en dos proyectos con
recuperación. • Se centra en la rentabilidad, que es el objetivo central
resultados ARR similares, pero uno podría recuperarse mucho más rápido que el
de muchas decisiones empresariales. • El resultado es fácil de entender y
otro. • Como se incluyen todas las entradas
fácil de comparar con otros proyectos que pueden estar
de efectivo, los flujos de efectivo posteriores, que tienen menos
compitiendo por los limitados fondos de inversión disponibles. • El
probabilidades de ser precisos, se incorporan al cálculo.
resultado puede evaluarse rápidamente frente a la tasa de criterio
predeterminada del negocio.
• Se ignora el valor del dinero en el tiempo ya que no se han descontado los
flujos de caja – este concepto se considera en la sección sobre el valor
actual neto.

Tabla 3.8.4 Tasa de retorno promedio: ventajas y desventajas

ACTIVIDAD 3.8.2

ASHTON TEXTILES LTD PLANEA UNA INVERSIÓN

Ashton Textiles Ltd está planeando un programa de inversión para superar un problema de demanda que excede la
capacidad. Está considerando dos proyectos alternativos que involucran nueva maquinaria. Los desembolsos iniciales y
las futuras salidas de efectivo se dan a continuación. Ashton tiene una buena relación con el proveedor de la máquina
para el Proyecto Y, pero no ha tratado antes con el proveedor del Proyecto X, aunque este proveedor tiene una buena
reputación.
La máquina para el Proyecto X es importada y existen algunas preocupaciones sobre los cambios en el tipo de cambio y
cómo esto podría afectar el costo final del Proyecto X. La máquina para el Proyecto Y es suministrada por una empresa
local. Uno de los competidores de Ashton usa la máquina para el Proyecto X y plantea algunas preocupaciones sobre la
confiabilidad de la máquina, aunque los vendedores del proveedor de la máquina dicen que tiene la mejor confiabilidad de
cualquier máquina similar en el mercado.

Año Proyecto X Proyecto Y

0 ($ 50000) ($80000)
1 $25000 $45000

2 $20000 $35000

3 $20000 $17000

4 $15000 $15000

5 –
$10000

Flujos de efectivo netos para el Proyecto X y el Proyecto Y

3
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Evaluación de inversiones

20 marcos, 40 minutos

1. Defina el término 'evaluación de inversiones'.

[2]
2. Calcule los períodos de recuperación para el Proyecto X y el Proyecto Y.
[4]

3. Calcule la ARR para el Proyecto X y el Proyecto Y. [4]

4. Sobre la base de factores financieros y no financieros evaluar si
Ashton Textiles Ltd debe elegir el Proyecto X o el Proyecto Y. [10]

Presa de Gezhouba, China: la mayoría de los proyectos importantes se evalúan mediante la evaluación de inversiones

PERFIL DEL APRENDIZAJE

Arriesgados

Dejaste tu lucrativo trabajo como chef el año pasado en uno de los mejores hoteles de París y lo vas a hacer solo. Su
proyecto es su sueño de abrir un bistró en una de las zonas más de moda de París en la 'orilla izquierda' del
Sena. Está respaldado por dos inversores en el negocio que tienen una participación del 50%. Estos inversionistas son muy
buenos empresarios y han sido meticulosos en la forma en que pronosticaron costos e ingresos y aplicaron varias técnicas de
evaluación de inversiones.

Aunque hay un riesgo. Tiene una familia joven y ha vuelto a hipotecar su casa para financiar el proyecto. Si las cosas salen mal,
podrías perderlo todo.

Discuta en su clase los problemas de asunción de riesgos que enfrentan los nuevos negocios como este.

Nivel más alto

Descuento de flujos de efectivo futuros Si
ha trabajado en la Actividad 3.8.2, se dará cuenta de que los gerentes pueden no estar seguros de en qué
proyecto invertir si los dos métodos de evaluación de inversiones utilizados arrojan resultados
contradictorios: si se estima que un proyecto se amortizará al final de año 3 con una ARR del 15 %, ¿debería preferirse a un
proyecto alternativo B con una recuperación de la inversión de cuatro años pero una ARR del 17 %?

Los gerentes necesitan otro método de evaluación de inversiones que resuelva este problema de tratar de comparar
proyectos con diferentes retornos y períodos de recuperación. Este método adicional considera tanto el tamaño de los
flujos de efectivo como el momento de los mismos. Lo hace descontando

31
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3. finanzas y cuentas

fujos de efectivo. Si se ignoran los efectos de la inflación, la mayoría de la gente preferiría aceptar un pago de
$1000 hoy en lugar de un pago de $1000 dentro de un año. ¿Cuál escogerías? Se prefiere el pago hoy por tres
razones:

• Se puede gastar inmediatamente y se pueden obtener los benefcios de este gasto

inmediatamente. No hay espera involucrada. • Los

$1000 podrían ahorrarse a la tasa de interés actual. El total de efectivo más intereses será mayor que la oferta de $1000
dentro de un año.

• El efectivo de hoy es seguro, pero la oferta de efectivo futura siempre está abierta a la incertidumbre.

A esto se le llama tomar en consideración el 'valor del dinero en el tiempo'. El descuento es el proceso de reducir
el valor de los fujos de caja futuros para darles su valor en los términos de hoy.
¿Cuánto menos vale el efectivo futuro en comparación con el dinero de hoy? La respuesta depende de
la tasa de interés. Si se pueden ahorrar $1000 recibidos hoy al 10% de interés, entonces crecerá a $1100 dentro de un
año. Por lo tanto, $1100 dentro de un año tiene el mismo valor que $1000 hoy al 10% de interés. Este valor de $1000 se
llama valor presente de $1100 recibidos en un año. El descuento calcula los valores presentes de los flujos de efectivo
futuros para que los proyectos de inversión puedan compararse entre sí considerando el valor actual de sus
rendimientos.

Descuento: ¿cómo se hace?

El valor presente de una suma futura de dinero depende de dos factores:

1. Cuanto más alta sea la tasa de interés, menos valor tiene el efectivo futuro en el dinero de hoy.

2. Cuanto más tiempo en el futuro se recibe efectivo, menos valor tiene hoy.
Estas dos variables, las tasas de interés y el tiempo, se utilizan para calcular los factores de descuento.
No es necesario que los calcule: están disponibles en las tablas de descuento y se proporciona un extracto de una
en la Tabla 3.8.5. Para usar los factores de descuento para obtener valores presentes de fujos de efectivo futuros,
multiplique el factor de descuento apropiado por el fujo de efectivo.
Por ejemplo, se esperan $3000 dentro de tres años. La tasa de interés actual es del 10%.
El factor de descuento que se utilizará es 0,75; esto significa que $1 recibido dentro de tres años vale lo mismo que 75
centavos hoy. Este factor de descuento se multiplica por $3000 y el valor actual es $2250.

Año 6% 8% 10% 12% dieciséis% 20%

1 0,94 0.93 0.91 0.89 0.86 0.83

2 0.89 0.86 0.83 0.80 0.74 0,69

3 0.84 0.79 0.75 0.71 0,64 0.58

4 0.79 0.74 0,68 0,64 0,55 0.48

5 0.75 0,68 0,62 0.57 0.48 0.40

6 0.71 0,63 0,56 0.51 0.41 0.33

Tabla 3.8.5 Extracto de la tabla de flujo de efectivo descontado

Valor actual neto (VAN)

Este método, una vez más, utiliza flujos de caja descontados. Se calcula restando el costo de capital de la inversión del
total de flujos de efectivo descontados. Las tres etapas para calcular el VAN son: 1. Multiplicar los factores de
valor actual neto (VAN): el descuento por los fujos de caja. Los flujos de efectivo en el año 0 nunca se descuentan
valor actual de los flujos de efectivo
estimados resultantes de una inversión
ya que son los valores de hoy ya.

3
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Evaluación de inversiones

2. Sume los flujos de caja descontados.

3. Restar el costo de capital para obtener el VAN.

El funcionamiento se muestra claramente en la Tabla 3.8.6. El costo inicial de la inversión es un costo actual pagado
en el año 0. Los flujos de efectivo actuales no se descuentan.

Año Flujo de efectivo Factores de Flujos de efectivo descontados

descuento @ 8% (FCD)

0 ($10000) 1 ($10000)

1 $5000 0.93 $4650

2 $4000 0.86 $3440

3 $3000 0.79 $2370

4 $2000 0.74 $1480

Cuadro 3.8.6 Flujos de caja descontados

Ahora se calcula el valor presente neto.

total de flujos de caja descontados = $11 940

inversión original = ($10 000)

VAN = $1940

Este resultado significa que el proyecto gana $1940 en valores monetarios de hoy. Por lo tanto, si la
financiación necesaria se puede pedir prestada a una tasa de interés del 8% o menos, la inversión será rentable.
¿Qué pasaría con el VAN si se aumentara la tasa de descuento, quizás porque las tasas de interés aumentaron?
Esto reducirá el VPN ya que los flujos de efectivo futuros valen aún menos cuando se descuentan a una tasa
más alta. La elección de la tasa de descuento es, por lo tanto, crucial para la evaluación de proyectos utilizando
este método de evaluación.

Por lo general, las empresas elegirán una tasa de descuento que refeje el costo de interés de
pedir prestado el capital para financiar la inversión. Incluso si la financiación se recauda internamente, la tasa de
interés aún debe usarse para descontar los rendimientos futuros. Esto se debe a
el costo de oportunidad de las finanzas internas: podría dejarse depositado en un banco para ganar intereses. Un
enfoque alternativo para seleccionar la tasa de descuento que se utilizará es que una empresa adopte una tasa de
corte o de criterio. La empresa usaría esto para descontar los rendimientos de un proyecto y, si el valor presente neto
es positivo, la inversión podría seguir adelante.

Evaluación del valor actual neto El valor

actual neto es una técnica de evaluación de inversiones ampliamente utilizada en la industria, pero, dado que no
proporciona una tasa de rendimiento porcentual real, a menudo se considera junto con la tasa interna de rendimiento
porcentual, que no es un Tema de especificación IB (consulte la Tabla 3.8.7).

Ventajas •
Desventajas • Es
Considera tanto el momento de los flujos de efectivo como su tamaño para llegar a
razonablemente complejo de calcular y explicar, ¡especialmente para los
una evaluación. • La tasa de descuento se puede variar para
gerentes que no saben calcular! • El resultado final depende
permitir diferentes
en gran medida de la tasa de descuento utilizada y las expectativas sobre las tasas de interés
circunstancias económicas. Por ejemplo, podría incrementarse si hubiera
pueden ser inexactas. • Los valores presentes netos se
una expectativa general de que las tasas de interés estaban a punto de subir. •
pueden comparar con otros proyectos, pero solo si el costo de capital inicial es el mismo.
Considera el valor del dinero en el tiempo y tiene en cuenta el
Esto se debe a que el método no proporciona una tasa de rendimiento porcentual de
costo de oportunidad del dinero.
la inversión (tasa interna de rendimiento).

Cuadro 3.8.7 Valor actual neto: ventajas y desventajas

32
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3.8 finanzas y cuentas

ACTIVIDAD 3.8.3
Sugerencia para el examen: cuando NUEVO PROYECTO DE GIMNASIO DE SEN SPORTS INC.
calcule los métodos de evaluación de
Sen Sports Inc. posee y administra gimnasios.
inversiones, establezca su trabajo
Es un negocio con excelente reputación en el
cuidadosamente, usando el mismo tipo de
mercado y está creciendo fuertemente. Está
tablas que se usan en este capítulo.
planeando abrir un nuevo gimnasio como parte
de su estrategia de crecimiento. Los flujos de
efectivo netos para el proyecto del nuevo
gimnasio se muestran en la siguiente tabla. Una
preocupación que tiene Sen Sports es la
tasa de interés relativamente alta que cobran
los bancos en el mercado y la amenaza de que
las tasas de interés puedan aumentar
aún más. Por ello, la directora financiera de
Sen Sports ha fijado una tasa de descuento del 14% aunque también ha considerado una tasa de descuento mayor si los
tipos de interés suben.
El CEO de Sen Sports considera una ARR superior al 10% y un periodo de recuperación de 3 años como un punto de
partida aceptable para sacar adelante un nuevo proyecto de gimnasio. Este proyecto de gimnasio en particular es atractivo
porque está ubicado en una ubicación de la ciudad de alto perfil que realmente ayudará a promover la imagen de la marca
Sen Sports.

Año Flujos de efectivo netos ($)

0 (850000)

1 240000

2 300000

3 350000

4 350000

Flujos de caja netos de Sen Sports Inc.

Año
1 2 3 4
Factores de descuento @ 14%
0.88 0.76 0,67 0.59

20 marcos, 40 minutos

1. Defina el término 'valor actual neto'.

[2]
2. Calcule el valor presente neto del nuevo gimnasio.
[4]
3. Explique el impacto que tendría un aumento en la tasa de descuento en el presente neto valor
del proyecto.
[4]
4. Sobre la base de factores financieros y no financieros, examine si Sen Sports debe
abrir el nuevo gimnasio.
[10]

Valoración cualitativa de inversiones Las técnicas de

valoración de inversiones proporcionan datos numéricos, que son importantes para la toma de
decisiones. Sin embargo, ningún gerente puede darse el lujo de ignorar otros factores que no pueden
expresarse en forma numérica pero que pueden tener una influencia crucial en una decisión. Estos se
denominan factores cualitativos e incluyen lo siguiente: • El impacto

sobre el medio ambiente y la comunidad local: la mala publicidad derivada del anuncio de algunos
planes de inversión propuestos puede disuadir a los gerentes de seguir adelante con un proyecto
debido al impacto a largo plazo. en imagen y

3
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Evaluación de inversiones

Ventas. Un ejemplo es la disputa sobre la construcción de una tercera pista en el aeropuerto Heathrow de
Londres. • Permiso de planificación: ciertos proyectos pueden no recibir permiso
de planificación si
van en contra de los intereses de las comunidades locales. Los planificadores locales sopesan los costos y
benefcios sociales de un proyecto planificado. Los miembros de la comunidad a menudo tendrán un papel
directo a través de una consulta pública o pueden establecer un grupo de presión para dar a conocer sus puntos
de vista y tratar de lograr un resultado particular. • Propósitos y
objetivos de la empresa: por ejemplo, la decisión de cerrar sucursales bancarias y reemplazarlas con servicios de
banca por Internet y por teléfono implica un gasto de capital considerable, así como el potencial de ahorro a
largo plazo. Sin embargo, los administradores pueden ser reacios a aplicar estas políticas de inversión si les
preocupa que el objetivo de brindar un servicio al cliente excelente y personalizado se vea amenazado. De
manera similar, la decisión de reemplazar un gran número de trabajadores con maquinaria que ahorra mano de
obra puede revertirse si el impacto negativo en las relaciones humanas dentro de la empresa parece ser
demasiado grande.

• Riesgo: diferentes gerentes están preparados para aceptar diferentes grados de riesgo. Ninguna cantidad de
datos cuantitativos positivos convencerá a algunos gerentes, quizás como resultado de la experiencia previa, de
aceptar un proyecto que implica una probabilidad considerable de fracaso.

ACTIVIDAD 3.8.4
Consejo para el examen:
UBICACIÓN DECISIÓN DE INVERSIÓN
a menos que la pregunta solo
El propietario de una zapatería planea abrir otra sucursal y tiene que decidir entre dos nuevas ubicaciones que implican pida un análisis de factores
una gran inversión de capital: la empresa no puede permitirse ambas. Ha pronosticado los numéricos o cuantitativos, sus
respuestas a las preguntas de
siguientes flujos de efectivo netos anuales para estas dos ubicaciones. Estos pronósticos se basan en estudios de mercado
y estimaciones de costos. Los flujos de efectivo son los siguientes: evaluación de inversiones también deben
incluir una evaluación de
factores cualitativos.

Año Ubicación A Ubicación B

0 ($12000) ($12000)

1 $3000 $6000

2 $4000 $5000

3 $5000 $3000

4 $6000 $2000

5 $5000 $5000

Año
1 2 3 4
Factores de descuento @ 10%
0.91 0.83 0.75 0,68

22 puntos, 44 minutos

1. Defina el término 'recuperación'.

[2]
2. Calcule el período de recuperación y ARR para la ubicación A y la ubicación B.
[6]
3. Sobre la base de sus cálculos, explique por qué el dueño de la zapatería podría encontrar difícil
elegir entre los dos lugares.
[4]
4. Usando una tasa de descuento del 10%, calcule el valor presente neto de la ubicación A y
ubicación B.
[4]
5. Sobre la base de sus cálculos, indique si elegiría la ubicación A o B. [2]

6. Analice dos problemas de utilizar el método del valor presente neto como una forma de decidir
entre diferentes proyectos de inversión.
[4]

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3.8
finanzas y cuentas

TEORÍA DEL CONOCIMIENTO

Plan de proyecto del tren rápido HS2

El proyecto HS2 es un plan del gobierno del Reino Unido para una nueva línea ferroviaria entre Londres y las principales ciudades de West Midlands y más allá con trenes de
proyecto costaría £ 42,6 mil millones en valores actuales.

¿Cuáles son los problemas de conocimiento asociados con la evaluación de inversiones en un proyecto de tan gran
escala?

A TI
Lista de verificación de revisión 1. Dé

tres ejemplos de nuevos proyectos que un supermercado podría invertir en. 6. Indique tres razones por las que un gerente podría seleccionar un
proyecto de inversión con un período de recuperación corto.
2. Enumere cuatro tipos de información que generalmente se requieren para emprender

evaluación cuantitativa de inversiones. 7. Explique cualquiera de las razones que identificó en la pregunta 6.

3. ¿Qué significa el 'flujo de caja neto anual' de un proyecto de 8. Escriba la fórmula para calcular la 'tasa promedio de

inversión? retorno' para un proyecto de inversión.

4. Examine dos razones por las que el efectivo neto anual pronosticado 9. Explique por qué un gerente preferiría, en igualdad de condiciones, seleccionar

los flujos para una inversión en una nueva tienda de ropa podrían resultar un proyecto de inversión con una ARR del 12 % en lugar de uno con una ARR del 8 %.
inexactos. 10. ¿Qué significa una 'tasa de rendimiento de criterio'?

5. Explique qué significa una 'recuperación de dos años y seis meses' para un proyecto
de inversión.

3
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Evaluación de inversiones H

11. Explique por qué los factores cualitativos pueden ser significativos para una decisión Se le pidió al director de finanzas que realizara una evaluación de inversión

de inversión de sustituir las sucursales bancarias por un servicio de banca por

de estas dos máquinas. Había reunido los siguientes datos. Cada unidad adicional producida se vendería en u
Internet. de $1 millón para Y y de $0.5 millones para Z. La introducción de cualquiera de las máquinas implicaría una
personal tendría que ser seleccionado y capacitado para el Proyecto Y y el sindicato está muy preocupado po
12. Explique cómo las consideraciones ambientales podrían afectar una decisión de el valor residual de Y sea de $1 millón y el de Z de $0,5 millones.
inversión.

13. Explique por qué los objetivos de una empresa podrían influir en una
decisión de inversión para abrir una fábrica en un país en desarrollo de
bajos ingresos.

14. ¿Por qué se usa con frecuencia el descuento de flujos de efectivo netos futuros en la
evaluación de inversiones?

15. Explique qué significa un 'valor presente neto de $4500'.

16. Explique qué sucede con el valor actual neto de un proyecto cuando aumenta la tasa
Proyecto Y Proyecto Z
de descuento y por qué.
Precio de compra ($ millones) 20 12
5 4
pregunta de practica de examen 8 6
Esperanza de vida esperada (años)
INVERTIR PARA MANTENERSE COMPETITIVO Asia
Previsión de ventas anuales (millones de unidades)
Print plc es una gran empresa de impresión que ofrece una gama de servicios a la industria,

como catálogos impresos, folletos y folletos. 20 marcos, 40 minutos

Opera en un mercado muy competitivo, ya que es relativamente fácil para las nuevas
1. Explique dos dificultades que Asia Print podría tener para pronosticar las ventas
empresas unirse utilizando los últimos paquetes de 'creación de páginas' de software de
futuras. [4]
computadora. En un esfuerzo por mantener la cuota de mercado, los directores de Asia

Print plc están considerando varios proyectos de inversión nuevos. Los dos esquemas 2. Calcule el ARR y el período de recuperación para el Proyecto Y y
proyecto z [6]
más prometedores son: Proyecto Y : una prensa de
3. Sobre la base de factores financieros y no financieros examinar qué
impresión altamente automatizada y de nuevo diseño con instalaciones de cambio rápido y
proyecto debe elegir Asia Print. [10]
capacidad a todo color. Los enlaces directos de Internet con los clientes permitirían la
entrada rápida de material nuevo para imprimir. Se requerirán dos operarios altamente

capacitados y esto significaría seis despidos del personal existente.

Pregunta de concepto clave 20
Proyecto Z : una máquina semiautomática con una gama más limitada de instalaciones pero con
puntos, 40 minutos
confiabilidad comprobada. El personal existente podría operar esta máquina, pero habría tres
Con referencia a una organización que haya estudiado, examine el papel que
despidos. Es muy ruidoso y los residentes locales pueden quejarse.
juega la evaluación de inversiones en la estrategia empresarial y la innovación.
[20]

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