0% encontró este documento útil (0 votos)
25 vistas14 páginas

Texts

Descargar como pdf o txt
Descargar como pdf o txt
Descargar como pdf o txt
Está en la página 1/ 14

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

ACTUALIZACIÓN DE
PERSPECTIVAS
DE LA
ECONOMÍA
MUNDIAL
Resiliencia en el corto plazo
y retos persistentes

JULIO
2023
JULIO ACTUALIZACIÓN DE LAS
2023 PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL
Resiliencia en el corto plazo y retos persistentes
• Se proyecta que el crecimiento mundial disminuya de un 3,5% estimado para 2022 a 3,0% en 2023 y 2024.
Si bien el pronóstico para 2023 es levemente más alto de lo previsto en la edición de abril de 2023 de
Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), sigue siendo débil desde una perspectiva histórica.
La subida de las tasas de interés de política monetaria de los bancos centrales para combatir la inflación sigue
lastrando la actividad económica. Se prevé que el nivel general de inflación mundial descienda de 8,7% en 2022
a 6,8% en 2023 y 5,2% en 2024 y que la inflación subyacente (básica) disminuya de forma más gradual,
habiéndose revisado al alza los pronósticos para la inflación en 2024.
• El reciente acuerdo para elevar el techo de la deuda de Estados Unidos y las firmes medidas adoptadas a
principios de este año por las autoridades para contener la turbulencia bancaria en Estados Unidos y Suiza
redujeron los riesgos inmediatos de trastornos en el sector financiero. Esto moderó los riesgos adversos para las
perspectivas. No obstante, considerando los riesgos existentes, la perspectiva del crecimiento mundial se inclina a
la baja. La inflación podría seguir siendo elevada e incluso aumentar si se producen nuevos shocks, como los
derivados de un recrudecimiento de la guerra en Ucrania y eventos meteorológicos extremos, que inducirían una
política monetaria más restrictiva. La turbulencia en el sector financiero podría retornar conforme los mercados se
adaptan al nuevo endurecimiento de la política por parte de los bancos centrales. La recuperación de China
podría desacelerarse, en parte debido a los problemas inmobiliarios no resueltos, que acarrean efectos de contagio
transfronterizo negativos. Las tensiones por sobreendeudamiento soberano podrían propagarse a un grupo más
amplio de economías. Por el lado positivo, la inflación podría disminuir más rápidamente de lo previsto,
reduciendo así la necesidad de una política monetaria restrictiva, y la demanda interna podría otra vez demostrar
ser más resiliente.
• En la mayoría de las economías, la prioridad sigue siendo lograr una desinflación sostenida garantizando a la
vez la estabilidad financiera. Por lo tanto, los bancos centrales deben mantener su atención centrada en restaurar
la estabilidad de precios y reforzar la supervisión financiera y la vigilancia de los riesgos. De materializarse las
tensiones en los mercados, los países deberían proporcionar liquidez sin demora y a la vez mitigar el posible riesgo
moral. También deberían constituir reservas fiscales, y cerciorarse de que la composición del ajuste fiscal dirija el
apoyo hacia los más vulnerables. Al mejorar el lado de la oferta de la economía se facilitaría la consolidación
fiscal y se propiciaría un descenso más suave de la inflación hacia los niveles fijados como meta.

Fuerzas que determinan las perspectivas


La recuperación mundial tras la pandemia de la COVID-19 y la invasión rusa de Ucrania está
desacelerándose en medio de crecientes divergencias entre sectores económicos y regiones.
La Organización Mundial de la Salud (OMS) anunció en mayo que la COVID-19 ya no constituye
una “emergencia sanitaria mundial”. Las cadenas de suministro se han recuperado en términos
generales, y los costos de envío y los plazos de entrega de los proveedores han retornado a los
niveles observados antes de la pandemia. Aun así, las fuerzas que frenaron el crecimiento en 2022
persisten. La inflación continúa siendo alta y sigue erosionando el poder adquisitivo de los hogares.
El endurecimiento de la política por parte de los bancos centrales en respuesta a la inflación ha
incrementado el costo de endeudamiento, lo cual restringe la actividad económica. Las inquietudes
inmediatas sobre la salud del sector bancario se han disipado, pero las altas tasas de interés están
filtrándose poco a poco al sistema financiero, y los bancos en las economías avanzadas han

Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023 1


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

endurecido considerablemente las normas de concesión de préstamos, lo cual disminuye la oferta de


crédito. El efecto del aumento de las tasas de interés trasciende a las finanzas públicas, sobre todo en
los países más pobres que se enfrentan a costos de endeudamiento elevados, y limita el margen para
las inversiones prioritarias. Como consecuencia, las pérdidas del producto con respecto a los
pronósticos previos a la pandemia siguen siendo cuantiosas, en especial para las naciones más
pobres.
Pese a estos factores adversos, la actividad Gráfico 1. Valor agregado en el sector de servicios:
económica mundial se mostró más resiliente Distancia con respecto a tendencias previas a la pandemia
en el primer trimestre de 2023, y el sector de (porcentaje)
servicios fue el que más contribuyó a esa
10 22:T4
resiliencia. El desplazamiento del consumo EA
hacia los servicios, iniciado tras la pandemia, 5 EMED
es casi total en las economías avanzadas, 0
incluidas las economías de Europa meridional
que dependen del turismo, y se aceleró en -5

varias economías de mercados emergentes y -10


en desarrollo durante el primer trimestre
-15
(gráfico 1). No obstante, a medida que los
viajes vuelven a los niveles observados antes -20
de la pandemia, parece improbable una -25
mayor aceleración. 2019:T1 20:T1 21:T1 22:T1 23:T1
Fuentes: Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI.
Al mismo tiempo, los sectores distintos de Nota: Las líneas denotan medias y las bandas representan una desviación estándar
los servicios, incluido el manufacturero, alrededor de las medias. Para 18 EA, la muestra comprende AUS, CAN, CHE,
CZE, DEU, DNK, ESP, FRA, GBR, ISR, ITA, KOR, NOR, NZL, SGP, SWE, TWN y
mostraron cierta debilidad, y los indicadores USA. Para 16 EMED, la muestra comprende ARG, BRA, CHL, CHN, COL, HUN,
de alta frecuencia correspondientes al IDN, IND, MEX, MYS, PER, PHL, RUS, THA, TUR y ZAF. En la lista de economías
se utilizan los códigos de países de la Organización Internacional de Normalización
segundo trimestre apuntan a una (ISO). EA = economías avanzadas; EMED = economías de mercados emergentes y
ralentización más generalizada de la actividad. en desarrollo.
En medio de una moderación del consumo de bienes, las crecientes incertidumbres que rodean el
futuro contexto geoeconómico, el débil crecimiento de la productividad y el endurecimiento de las
condiciones de financiamiento, las empresas han recortado sus inversiones en capacidad de
producción. La formación bruta de capital fijo y la producción industrial se han desacelerado
drásticamente o se han contraído en la mayoría de las economías avanzadas, imponiendo un freno al
comercio internacional y la manufactura en los mercados emergentes. En conjunto, el comercio
internacional y los indicadores de la demanda y la producción manufactureras apuntan a una mayor
debilidad. El ahorro excedentario acumulado durante la pandemia está disminuyendo en las
economías avanzadas, sobre todo en Estados Unidos, lo que implica una disminución del colchón
frente a los shocks, en particular, los relacionados con el aumento del costo de vida y el acceso más
limitado al crédito.
La lucha contra la inflación continúa. La inflación está cediendo en la mayoría de los países pero sigue
siendo alta, y se observan divergencias de un país a otro y en la forma de medirla. Gracias a la
acumulación de existencias de gas en Europa, la demanda más débil de lo previsto en China, los
precios de la energía y los alimentos han descendido considerablemente con respecto a los máximos
registrados en 2022, aunque los precios de los alimentos siguen siendo elevados. Junto con la
normalización de las cadenas de suministro, estos factores han contribuido a un rápido descenso del
nivel general de inflación en la mayoría de los países. Sin embargo, en promedio la inflación
subyacente ha disminuido más gradualmente y permanece bastante por encima de la mayoría de las

2 Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

metas fijadas por los bancos centrales. Dependiendo de la economía en cuestión, esta persistencia se
debe a shocks previos cuyos efectos pasan de la inflación general a la subyacente, a que las utilidades
de las empresas siguen siendo altas, y a la escasez de mano de obra y el consiguiente fuerte
crecimiento salarial, en especial en un contexto de débil crecimiento de la productividad que eleva
los costos laborales unitarios. No obstante, hasta la fecha las espirales salarios-precios —en las que
los precios y los salarios se aceleran simultáneamente durante un período sostenido— no parecen
haberse afincado en la economía avanzada media, y las expectativas inflacionarias a más largo plazo
permanecen ancladas. Ante la persistencia de la inflación subyacente, los principales bancos centrales
han anunciado que tendrán que seguir endureciendo su política monetaria. En su reunión de junio, la
Reserva Federal suspendió las subidas de la tasa de interés, pero dio señales de que se reanudarán en
el futuro, y el Banco de la Reserva de Australia, el Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra y el
Banco Central Europeo siguieron subiendo sus tasas. Al mismo tiempo, en algunas otras economías,
particularmente en Asia oriental, donde las restricciones a la movilidad durante la pandemia limitaron la
demanda de servicios durante más tiempo que en otros lugares, la inflación subyacente ha permanecido
baja. En China, donde la inflación se sitúa bastante por debajo del nivel fijado como meta, el banco
central recortó recientemente las tasas de interés de política monetaria. El Banco de Japón ha
mantenido las tasas de interés cercanas a cero en el marco de la expansión monetaria cuantitativa y
cualitativa con una política de control de la curva de rendimientos.
Las graves tensiones en el sector bancario han disminuido, pero el acceso al crédito sigue siendo limitado. Gracias a la
rápida reacción de las autoridades, el susto bancario de marzo de 2023 quedó contenido y afectó
solo a bancos regionales problemáticos en Estados Unidos y a Credit Suisse en Suiza. Desde el
informe WEO de abril de 2023, las condiciones financieras mundiales se han relajado (recuadro 1),
señal de que los mercados financieros están ahora menos preocupados por los riesgos que plantea el
sector bancario para la estabilidad financiera. Pero la política monetaria restrictiva sigue ejerciendo
presión sobre algunos bancos, tanto de forma directa (mayores costos de financiamiento) como
indirecta (aumento del riesgo crediticio). Las encuestas sobre préstamos bancarios en Estados
Unidos y Europa indican que los bancos limitaron considerablemente el acceso al crédito en el
primer trimestre de 2023, y se prevé que continúen haciéndolo en los próximos meses. Los
préstamos empresariales han estado disminuyendo últimamente, al igual que los préstamos para
bienes raíces comerciales.
Tras el auge por la reapertura, la recuperación de China está perdiendo ímpetu. La actividad manufacturera y el
consumo de servicios en China repuntaron a inicios del año cuando las autoridades chinas
abandonaron las políticas de confinamientos estrictos; las exportaciones netas contribuyeron
firmemente al crecimiento secuencial en febrero y marzo, a medida que se normalizaban las cadenas
de suministro y conforme las empresas iban llevando rápidamente a producción los pedidos
acumulados. Aun así, la continua debilidad en el sector inmobiliario está frenando la inversión, la
demanda externa sigue siendo floja, y el elevado y creciente nivel de desempleo entre los jóvenes
(20,8% en mayo de 2023) denota la debilidad en el mercado laboral. Los datos de alta frecuencia
hasta junio confirman una desaceleración del ímpetu en el segundo trimestre de 2023.
El crecimiento se desacelera, con cambios en su composición
Se proyecta que la media anual de crecimiento mundial disminuya de 3,5% en 2022 a 3,0% en 2023 y
2024 (cuadro 1). En comparación con las proyecciones del informe WEO de abril de 2023, el
crecimiento ha sido revisado 0,2 puntos porcentuales al alza para 2023 y se mantiene sin variación en
2024. El pronóstico para 2023–24 sigue muy por debajo de la media anual histórica (2000–19) de
3,8%. El nivel también es inferior a la media histórica en los grupos generales de ingreso, en
términos tanto del PIB global como del PIB per cápita. Las economías avanzadas siguen la causa

Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023 3


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

principal del descenso del crecimiento entre 2022 y 2023, puesto que el debilitamiento de las
manufacturas, sumado a factores idiosincrásicos, contrarresta el mayor dinamismo de la actividad en
el sector de servicios. En las economías de mercados emergentes y en desarrollo, las perspectivas de
crecimiento se mantienen en general estables para 2023 y 2024, aunque con importantes variaciones
de una región a otra. En términos interanuales, el crecimiento mundial tocó fondo en el cuarto
trimestre de 2022. No obstante, en algunas de las principales economías, no se espera que llegue a
mínimos antes del segundo semestre de 2023.
Se prevé que el crecimiento del comercio mundial disminuya de 5,2% en 2022 a 2,0% en 2023, para
recuperarse después hasta 3,7% en 2024, un nivel muy inferior a la media de 4,9% registrada en
2000–19. El descenso de 2023 no obedece únicamente a la trayectoria de la demanda mundial, sino
también a cambios en su composición a favor de los servicios internos, los efectos rezagados de la
apreciación del dólar de EE.UU. —que frena el comercio debido al uso generalizado de la
facturación de los productos en dólares— y las crecientes barreras comerciales.
Estos pronósticos se basan en una serie de supuestos, como los relacionados con los precios de los
combustibles y las materias primas distintas de los combustibles, y con las tasas de interés. Los
precios del petróleo se incrementaron en 39% en 2022 y se proyecta que desciendan en alrededor de
un 21% en 2023, como consecuencia de la desaceleración de la actividad económica mundial. Los
supuestos sobre las tasas de interés mundiales se han revisado al alza, en vista del endurecimiento,
tanto observado como anunciado, de la política monetaria por parte de los principales bancos
centrales desde abril. Se prevé ahora que la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de
Inglaterra suban las tasas de interés más allá de lo proyectado en el informe WEO de abril de 2023
—hasta un máximo de aproximadamente 5,6% en el caso de la Reserva Federal—, para luego
reducirlas en 2024. Se supone que el Banco Central Europeo elevará la tasa de política monetaria
hasta un máximo de 3¾% en 2023 y que la moderará gradualmente en 2024. Asimismo, ante la caída
de las expectativas de inflación a corto plazo, es probable que las tasas de interés reales permanezcan
en niveles elevados, aun después de que las tasas de interés nominales comiencen a descender.

4 Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

Cuadro 1. Panorama de las proyecciones de Perspectivas de la economía mundial


(variación porcentual, salvo indicación en contrario)
Interanual
Diferencia con las proy ecciones T4 a T4 2/
Estimaciones Proy ecciones del informe WEO de abril de 2023 Estimaciones Proy ecciones
2021 2022 2023 2024 2023 2024 2022 2023 2024
Producto mundial 6,3 3,5 3,0 3,0 0,2 0,0 2,2 2,9 2,9
Economías avanzadas 5,4 2,7 1,5 1,4 0,2 0,0 1,2 1,4 1,4
Estados Unidos 5,9 2,1 1,8 1,0 0,2 –0,1 0,9 1,4 1,1
Zona del euro 5,3 3,5 0,9 1,5 0,1 0,1 1,8 1,2 1,5
Alemania 2,6 1,8 –0,3 1,3 –0,2 0,2 0,8 0,5 1,5
Francia 6,4 2,5 0,8 1,3 0,1 0,0 0,6 0,9 1,6
Italia 7,0 3,7 1,1 0,9 0,4 0,1 1,5 0,9 1,1
España 5,5 5,5 2,5 2,0 1,0 0,0 3,0 1,8 2,2
Japón 2,2 1,0 1,4 1,0 0,1 0,0 0,4 1,5 1,0
Reino Unido 7,6 4,1 0,4 1,0 0,7 0,0 0,6 0,5 1,3
Canadá 5,0 3,4 1,7 1,4 0,2 –0,1 2,1 1,6 1,8
Otras economías av anzadas 3/ 5,5 2,7 2,0 2,3 0,2 0,1 1,0 1,8 2,1
Economías de mercados emergentes y en desarrollo 6,8 4,0 4,0 4,1 0,1 –0,1 3,1 4,1 4,1
Economías emergentes y en desarrollo de Asia 7,5 4,5 5,3 5,0 0,0 –0,1 4,2 5,3 4,9
China 8,4 3,0 5,2 4,5 0,0 0,0 3,1 5,8 4,1
India 4/ 9,1 7,2 6,1 6,3 0,2 0,0 6,1 4,3 6,4
Economías emergentes y en desarrollo de Europa 7,3 0,8 1,8 2,2 0,6 –0,3 –1,3 2,7 2,0
Rusia 5,6 –2,1 1,5 1,3 0,8 0,0 –3,1 1,9 0,8
América Latina y el Caribe 7,0 3,9 1,9 2,2 0,3 0,0 2,6 0,8 2,9
Brasil 5,0 2,9 2,1 1,2 1,2 –0,3 2,5 1,3 2,2
Méx ico 4,7 3,0 2,6 1,5 0,8 –0,1 3,7 1,9 1,7
Oriente Medio y Asia Central 4,4 5,4 2,5 3,2 –0,4 –0,3 ... ... ...
Arabia Saudita 3,9 8,7 1,9 2,8 –1,2 –0,3 5,5 2,0 2,9
África subsahariana 4,7 3,9 3,5 4,1 –0,1 –0,1 ... ... ...
Nigeria 3,6 3,3 3,2 3,0 0,0 0,0 3,2 2,6 3,6
Sudáfrica 4,7 1,9 0,3 1,7 0,2 –0,1 1,3 0,9 2,0
Partidas informativas
Crecimiento mundial según tipos de cambio de mercado 6,0 3,0 2,5 2,4 0,1 0,0 1,8 2,5 2,4
Unión Europea 5,5 3,7 1,0 1,7 0,3 0,1 1,8 1,5 1,7
ASEAN-5 5/ 4,0 5,5 4,6 4,5 0,1 –0,1 4,7 4,6 4,8
Oriente Medio y Norte de África 4,0 5,4 2,6 3,1 –0,5 –0,3 ... ... ...
Economías de mercados emergentes e ingreso mediano 7,1 3,9 3,9 3,9 0,0 –0,1 3,1 4,1 4,1
Países en desarrollo de ingreso bajo 4,1 5,0 4,5 5,2 –0,2 –0,2 ... ... ...
Volumen del comercio mundial (bienes y servicios) 10,7 5,2 2,0 3,7 –0,4 0,2 ... ... ...
Economías av anzadas 9,9 6,1 2,3 3,2 –0,1 0,3 ... ... ...
Economías de mercados emergentes y en desarrollo 12,2 3,7 1,5 4,5 –0,9 –0,2 ... ... ...
Precios de las materias primas
Petróleo 7/ 65,8 39,2 –20,7 –6,2 3,4 –0,4 8,8 –13,0 –4,9
No combustibles (promedio basado en ponderaciones de 26,7 7,9 –4,8 –1,4 –2,0 –0,4
la importación mundial de materias primas) –0,4 –0,0 0,8
Precios mundiales al consumidor 8/ 4,7 8,7 6,8 5,2 –0,2 0,3 9,2 5,5 3,9
Economías av anzadas 9/ 3,1 7,3 4,7 2,8 0,0 0,2 7,7 3,3 2,5
Economías de mercados emergentes y en desarrollo 8/ 5,9 9,8 8,3 6,8 –0,3 0,3 10,5 7,4 5,1
Nota: Se parte del supuesto de que los tipos de cambio efectivos reales se mantienen constantes a los niveles vigentes entre el 2 de mayo de 2023 y el 30 de mayo de 2023. Las
economías se enumeran en base a su tamaño. Los datos trimestrales agregados están desestacionalizados. Informe WEO = Perspectivas de la economía mundial .
1/ Diferencia basada en cifras redondeadas de los pronósticos de esta Actualización y del informe WEO de abril de 2023. Los países cuyo pronóstico ha sido revisado en relación con la
edición del informe WEO de abril de 2023 generan aproximadamente 90% del PIB mundial medido por la ponderación de la paridad de poder adquisitivo.
2/ En el caso del producto mundial (economías de mercados emergentes y en desarrollo), las estimaciones y proyecciones trimestrales corresponden a alrededor de 90% (80%) del
producto anual mundial (de las economías de mercados emergentes y en desarrollo) ponderado por la paridad del poder adquisitivo.
3/ Excluye el Grupo de los Siete (Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y el Reino Unido) y los países de la zona del euro.
4/ En el caso de India, los datos y las proyecciones se presentan en base al ejercicio fiscal; el ejercicio fiscal 2022/23 (que comienza en abril de 2022) se muestra en la columna de 2022.
Las proyecciones de crecimiento para India son 6,6% en 2023 y 5,8% en 2024 en base al año calendario.
5/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia, Singapur.
6/ Promedio simple de las tasas de crecimiento de los volúmenes de exportación e importación (bienes y servicios).
7/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai Fateh y West Texas Intermediate. El precio medio supuesto del petróleo, con base en los mercados de
futuros (al 1 de junio de 2023), es USD 76,43 en 2023 y USD 71,68 en 2024.
8/ Excluye Venezuela.
9/ La tasa de inflación para la zona del euro es 5,2% en 2023 y 2,8% en 2024, para Japón es 3,4% en 2023 y 2,7% en 2024, y para Estados Unidos es 4,4% en 2023 y 2,8% en 2024.

En las economías avanzadas, la desaceleración del crecimiento proyectada para 2023 sigue siendo
significativa: de 2,7% en 2022 a 1,5% en 2023, con una revisión al alza de 0,2 puntos porcentuales
con respecto al informe WEO de abril de 2023. Se proyecta que aproximadamente 93% de las
economías avanzadas registren un crecimiento menor en 2023, y se proyecta asimismo que en este
grupo de economías el crecimiento se mantenga en 1,4% en 2024.

Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023 5


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

• En el caso de Estados Unidos, se proyecta que el crecimiento baje de 2,1% en 2022 a 1,8% en
2023 y que continúe disminuyendo hasta 1,0% en 2024. El pronóstico para 2023 ha sido
revisado al alza en 0,2 puntos porcentuales, en razón de la resiliencia del crecimiento del
consumo durante el primer trimestre, lo cual a su vez es un reflejo de la persistente estrechez en
el mercado laboral, que ha propiciado la mejora de los ingresos reales y un repunte de las ventas
de vehículos. Sin embargo, no se prevé que este ímpetu dinámico de crecimiento del consumo
se prolongue. Los consumidores han gastado gran parte del excedente de ahorro acumulado
durante la pandemia, y se prevé que la Reserva Federal siga incrementando las tasas de interés.
• Se proyecta que el crecimiento en la zona del euro descienda de 3,5% en 2022 a 0,9% en 2023,
para entonces repuntar a 1,5% en 2024. El pronóstico se mantiene prácticamente sin cambios,
pero su composición para 2023 sí ha variado. Ante la mayor solidez de los servicios y el
turismo, el crecimiento se ha revisado al alza en 0,4 puntos porcentuales en el caso de Italia, y
en 1,0 puntos porcentuales en el de España. En Alemania, sin embargo, la debilidad del producto
manufacturero y la contracción económica en el primer trimestre de 2023 han obligado a revisar
a la baja el crecimiento en 0,2 puntos porcentuales, hasta -0,3%.
• Se proyecta que el crecimiento en el Reino Unido descienda de 4,1% en 2022 a 0,4% en 2023,
para entonces repuntar a 1,0% en 2024. Esto supone una revisión al alza de 0,7 puntos
porcentuales para 2023, debido a un dinamismo del consumo y la inversión mayor de lo
esperado por los efectos en la confianza derivados de la caída de los precios de la energía, la
menor incertidumbre posbrexit (tras el acuerdo sobre el Marco de Windsor) y la resiliencia del
sector financiero conforme se disipan las tensiones bancarias mundiales registradas en marzo.
• En Japón, se prevé que el crecimiento aumente de 1,0% en 2022 a 1,4% en 2023, lo cual supone
una modesta revisión al alza, impulsada por la demanda reprimida y las políticas acomodaticias,
antes de descender hasta 1,0% en 2024, a medida que se diluyen los efectos de pasados
estímulos.
Para las economías de mercados emergentes y en desarrollo se proyecta que el crecimiento se mantenga en
general estable en 4,0% en 2023 y 4,1% en 2024, con una modesta revisión al alza de 0,1 puntos
porcentuales para 2023 y una a la baja de -0,1 puntos porcentuales para 2024. De todos modos, este
promedio estable oculta divergencias: en torno a 61% de las economías de este grupo están
creciendo más rápidamente en 2023, mientras que el resto —incluidos los países de ingreso bajo y
tres de las cinco regiones geográficas que se describen a continuación— están creciendo a menor
ritmo.
• En las economías emergentes y en desarrollo de Asia, el crecimiento va camino de aumentar hasta 5,3%
en 2023 y moderarse después hasta 5,0% en 2024, debido a una leve revisión a la baja (de 0,1
puntos porcentuales) para 2024. El pronóstico de China se mantiene sin variación, en 5,2% para
2023 y 4,5% para 2024, pero presenta cambios en cuanto a composición: el crecimiento del
consumo ha evolucionado de manera en general acorde con las proyecciones del informe WEO
de abril de 2023, pero la inversión ha defraudado debido a la actual crisis inmobiliaria en ese
país. Las exportaciones netas, más fuertes de lo previsto, han compensado en parte la debilidad
de la inversión, aunque su contribución va disminuyendo conforme la economía mundial se
desacelera. En India, se proyecta que el crecimiento sea de 6,1% en 2023, lo cual supone una
revisión al alza de 0,2 puntos porcentuales con respecto a las proyecciones de abril, que es
consecuencia del impulso derivado de un crecimiento mayor de lo previsto en el cuarto
trimestre de 2022, a su vez resultado de la mayor solidez de la inversión interna.

6 Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

• En las economías emergentes y en desarrollo de Europa, se proyecta que el crecimiento aumente hasta
1,8% en 2023 gracias a una revisión al alza de 0,6 puntos porcentuales con respecto a abril, y
que siga aumentando hasta alcanzar 2,2% en 2024. El pronóstico para Rusia en 2023 se ha
revisado al alza en 0,8 puntos porcentuales y se sitúa ahora en 1,5%; esto se debe a que datos
concretos (sobre comercio minorista, construcción y producción industrial) apuntan a un sólido
primer semestre del año gracias a un importante estímulo fiscal.
• Se prevé que en América Latina y el Caribe el crecimiento disminuya de 3,9% en 2022 a 1,9% en
2023, si bien esto refleja una revisión al alza de 0,3 puntos porcentuales con respecto a abril, y
que se sitúe en 2,2% en 2024. El descenso entre 2022 y 2023 obedece a la reciente moderación
del rápido crecimiento registrado en 2022 debido a la reapertura tras la pandemia, así como al
descenso de los precios de las materias primas; la revisión al alza para 2023 —de 1,2 puntos
porcentuales hasta 2,1% desde el informe WEO de abril— es consecuencia de un crecimiento
más fuerte de lo previsto en Brasil, impulsado por el aumento de la producción agrícola en el
primer trimestre de 2023, que ha repercutido positivamente en la actividad del sector de
servicios. También se debe al mayor crecimiento en México, revisado al alza en 0,8 puntos
porcentuales y que se sitúa en 2,6%, gracias a que la recuperación rezagada tras la pandemia en
el sector de servicios se está afianzando y a los efectos derivados de la resiliente demanda en
Estados Unidos.
• Para Oriente Medio y Asia Central, se proyecta que el crecimiento disminuya de 5,4% en 2022 a
2,5% en 2023, con una revisión a la baja de 0,4 puntos porcentuales atribuible principalmente a
una desaceleración inesperadamente más pronunciada en Arabia Saudita, de 8,7% en 2022 a
1,9% en 2023, es decir, una revisión negativa de 1,2 puntos porcentuales. La rebaja para 2023
en Arabia Saudita se debe a los recortes en la producción anunciados en abril y junio conforme
a un acuerdo con la OPEP+ (Organización de Países Exportadores de Petróleo, incluida Rusia
y otros exportadores de petróleo ajenos a la OPEP), mientras que la inversión privada, incluida
la derivada de la implementación del “gigaproyecto”, sigue respaldando el sólido crecimiento
del PIB no petrolero.
• En África subsahariana, se proyecta que el crecimiento descienda hasta 3,5% en 2023, para
después repuntar hasta 4,1% en 2024. Se proyecta que el crecimiento en Nigeria vaya
disminuyendo gradualmente en 2023 y 2024, conforme a las proyecciones de abril, debido a los
problemas de seguridad en el sector petrolero. En Sudáfrica, se prevé que el crecimiento
descienda hasta 0,3% en 2023, como consecuencia de la escasez de energía eléctrica, si bien el
pronóstico se ha revisado al alza en 0,2 puntos porcentuales con respecto al informe WEO de
abril de 2023, en vista de la resiliencia de la actividad de los servicios en el primer trimestre.

La inflación subyacente disminuye más gradualmente que la inflación general


Todo indica que la inflación general mundial disminuirá de una media de 8,7% en 2022 a 6,8% en
2023 y 5,2% en 2024, como se proyectaba en términos generales en abril, aunque se situará por
encima de los niveles anteriores a la pandemia (2017–19) de alrededor de 3,5%. Se prevé que la
inflación general media anual descienda en aproximadamente las tres cuartas partes de las economías
del mundo en 2023. Se prevé que la política de endurecimiento monetario reduzca gradualmente la
inflación, pero un factor decisivo de la desinflación proyectada para 2023 es la disminución de los
precios internacionales de las materias primas. Las diferencias en el ritmo de desinflación en los
distintos países responden a factores tales como los diferentes grados de exposición a las
fluctuaciones de los precios de las materias primas y las divisas y a diferentes grados de
sobrecalentamiento económico. El pronóstico para 2023 se revisó a la baja en 0,2 puntos

Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023 7


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

porcentuales, en gran medida debido a los niveles moderados de inflación en China. El pronóstico
para 2024 se ha revisado al alza en 0,3 puntos porcentuales debido a una inflación subyacente más
alta de lo esperado.
En términos generales, la inflación subyacente está descendiendo más gradualmente: a escala
mundial, se espera que disminuya de una media anual de 6,5% en 2022 a 6,0% en 2023 y 4,7% en
2024. Está demostrando ser más persistente de lo proyectado, principalmente en las economías
avanzadas, cuyos pronósticos se han revisado al alza en 0,3 puntos porcentuales para 2023 y 0,4
puntos porcentuales para 2024, con respecto al informe WEO de abril de 2023. La inflación
subyacente mundial se revisa a la baja en 0,2 puntos porcentuales en 2023, debido a una inflación
subyacente inesperadamente más baja en China, y se revisa al alza en 0,4 puntos porcentuales en
2024. En cifras medidas anuales, se prevé que en aproximadamente la mitad de las economías la
inflación subyacente no disminuya en 2023; sin embargo, al medir las cifras de cuarto trimestre a
cuarto trimestre, se proyecta una disminución en el 88% de las economías sobre las cuales hay datos
trimestrales disponibles. En líneas generales, se proyecta que en 2023 la inflación se mantenga por
encima de la meta en el 96% de las economías que fijan metas de inflación, y en el 89% de esas
economías en 2024.

Riesgos para las perspectivas


La balanza de riesgos para el crecimiento mundial sigue inclinada a la baja, pero los riesgos adversos
se han moderado desde la publicación del informe WEO de abril de 2023. El desenlace de las
tensiones por el tope de endeudamiento de Estados Unidos ha disminuido el riesgo de aumentos
bruscos de las tasas de interés de la deuda soberana, que habrían intensificado las presiones sobre
países que ya están enfrentado los costos de endeudamiento más altos. Las rápidas y contundentes
medidas adoptadas por las autoridades para contener la turbulencia en el sector bancario de Estados
Unidos y Suiza lograron reducir el riesgo de una crisis inmediata y más amplia.
Factores favorables. Ahora es más probable que el crecimiento mundial arroje resultados más favorables
que los del pronóstico de base. La inflación subyacente podría disminuir más rápidamente de lo
previsto —debido a un traspaso mayor de lo esperado de los precios más bajos de la energía y a una
compresión de los márgenes de ganancia para absorber los aumentos de costos, entre otras posibles
causas— y una disminución de las vacantes de empleo podría ser decisiva para aliviar la situación en
los mercados laborales, lo que reduciría las probabilidades de que deba aumentar el desempleo para
frenar la inflación. Una evolución de este tipo reduciría a su vez la necesidad de endurecer la política
monetaria y facilitaría un aterrizaje suave de la economía. En todo el mundo hay margen para que la
demanda interna experimente más sorpresas favorables, como en el primer trimestre de 2023. En
muchas economías, los consumidores aún no han agotado el ahorro excedentario que acumularon
durante la pandemia; esto podría seguir apuntalando la reciente solidez del consumo. En China, una
política de estímulo más fuerte de lo que se prevé actualmente —en especial, mediante transferencias
a hogares previa comprobación de medios económicos— podría seguir sosteniendo la recuperación
y generar efectos secundarios positivos a escala mundial. Sin embargo, una evolución en este sentido
incrementaría la presión inflacionaria y haría necesario adoptar una política monetaria con una
orientación más restrictiva.
Factores desfavorables. A pesar de las recientes sorpresas positivas del crecimiento, los riesgos plausibles
continúan inclinando a la baja las perspectivas:
• Inflación persistente: La estrechez en los mercados laborales y el efecto traspaso de la depreciación
de los tipos de cambio podrían incrementar la inflación, con el riesgo de que las expectativas de

8 Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

inflación a largo plazo se desanclen en varias economías. Los mecanismos institucionales de


fijación de sueldos en algunos países podrían amplificar las presiones inflacionarias sobre los
salarios. Más aún, el fenómeno climático El Niño podría generar temperaturas más extremas de
lo pronosticado, exacerbar las condiciones de sequía y elevar los precios de las materias primas.
La guerra en Ucrania podría intensificarse, encareciendo aún más los alimentos, los
combustibles y los fertilizantes. La reciente suspensión de la Iniciativa de Granos del Mar
Negro constituye una preocupación en este sentido. Estos shocks adversos de la oferta podrían
afectar a los países de forma asimétrica, dando lugar a dinámicas diferentes para la inflación
subyacente y las expectativas de inflación, políticas de respuesta divergentes y más fluctuaciones
cambiarias.
• Revaloración en los mercados financieros: Los mercados financieros han incrementado sus
expectativas de endurecimiento de la política monetaria desde abril, pero siguen previendo una
política menos restrictiva de lo indicado por las autoridades, lo que agrava el riesgo de que si se
anuncian datos de inflación desfavorables —como en el primer trimestre de 2023— se
desencadene un aumento repentino de las expectativas sobre las tasas de interés y una caída en
los precios de los activos. Estos movimientos podrían hacer aún más restrictivas las condiciones
financieras y generar tensión en los bancos y las instituciones financieras no bancarias cuyos
balances siguen siendo vulnerables al riesgo de tasa de interés, en especial los que tienen fuertes
exposiciones en el mercado inmobiliario comercial. Cabe esperar efectos de contagio y una fuga
hacia activos de alta calidad, con una consiguiente apreciación de las monedas de reserva, y con
repercusiones negativas para el crecimiento y el comercio mundiales.
• Recuperación deficiente de China: Los hechos recientes desplazan a la baja la distribución de los
riesgos que afectan al pronóstico de crecimiento de China, con posibles consecuencias negativas
para los socios comerciales dentro y fuera de la región. Los principales riesgos incluyen una
contracción más profunda de lo esperado en el sector inmobiliario si no se actúa con celeridad
para reestructurar las empresas de desarrollo inmobiliario, un consumo más débil de lo previsto
en un contexto de poca confianza y una contracción fiscal no prevista a causa de una menor
recaudación de impuestos de los gobiernos locales.
• Aumento de las tensiones por sobreendeudamiento: Las condiciones financieras mundiales en general se
han distendido desde el episodio de tensión bancaria de marzo de 2023 (recuadro 1), pero los
costos de endeudamiento siguen siendo altos para las economías de mercados emergentes y en
desarrollo, lo que limita el margen para el gasto prioritario y aumenta el riesgo de tensiones por
sobreendeudamiento. La proporción de economías de mercados emergentes y en desarrollo con
diferenciales de crédito soberano superiores a 1.000 puntos básicos seguía siendo de 25% en
junio (frente a tan solo 6,8% hace dos años).
• Profundización de la fragmentación geoeconómica: El actual riesgo de que la economía mundial se
divida en bloques en medio de la guerra en Ucrania y otras tensiones geopolíticas podría
intensificarse, lo que implicaría más restricciones sobre el comercio (en particular de bienes
estratégicos, como los minerales críticos), los movimientos transfronterizos de capital,
tecnología y trabajadores, y los pagos internacionales. Estas condiciones podrían introducir más
volatilidad en los precios de las materias primas y dificultarían la cooperación multilateral para el
suministro de bienes públicos mundiales.
Prioridades en materia de políticas
Derrotar la inflación. Los bancos centrales en las economías en las que la inflación subyacente es
elevada y persistente deben seguir demostrando claramente su compromiso de reducir la inflación.
Se necesita una orientación restrictiva —con tasas reales superiores a la neutral— hasta que se

Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023 9


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

observen indicios claros de que la inflación subyacente está disminuyendo. La incertidumbre en


múltiples ámbitos complica la tarea de los bancos centrales: los niveles de las tasas neutrales y los
rezagos en la transmisión de las políticas son difíciles de estimar de manera fiable, y la potencia del
mecanismo de transmisión puede variar de un sector económico a otro. En vista de estas
incertidumbres, se ha de ajustar la política económica en función de los datos y evitar una distensión
prematura, antes de que las presiones de los precios se hayan moderado debidamente, y deben seguir
usándose herramientas para preservar la estabilidad financiera cuando sea necesario. Si bien los
principales responsables de restaurar la estabilidad de los precios son los bancos centrales, los
recortes del gasto público y las subidas de impuestos por medio de leyes para garantizar la
sostenibilidad de la deuda pública pueden reducir más la inflación, al moderar la demanda agregada y
al apuntalar la credibilidad general de las estrategias de desinflación. Esto es especialmente cierto en
el caso de países con economías sobrecalentadas y que enfrentan difíciles disyuntivas entre inflación
y empleo.
Preservar la estabilidad financiera y prepararse para la tensión. El veloz ritmo de endurecimiento de la
política monetaria sigue ejerciendo presión sobre el sector financiero. Es necesario reforzar la
supervisión (mediante la adopción de las normas de Basilea III y la eliminación de medidas
concesionarias) y vigilar los riesgos para anticiparse a episodios de tensión en el sector bancario. La
intensidad de la supervisión tiene que ser proporcional a los riesgos y la importancia sistémica de los
bancos, y es esencial subsanar las deficiencias de supervisión en el sector financiero no bancario.
Podría recurrirse preventivamente a políticas macroprudenciales para abordar los riesgos emergentes
en bancos e instituciones financieras no bancarias. En caso de tensiones en el mercado, con el uso
de herramientas que aporten liquidez de forma oportuna y contundente, y que mitiguen el riesgo
moral, se limitaría el contagio. Dado que los bancos centrales no están equipados para hacer frente a
problemas de insolvencia, es importante que los gobiernos recompongan el espacio fiscal en caso de
que sea necesario movilizar recursos reales. Los países expuestos al riesgo de shocks externos
pueden hacer pleno uso de la red mundial de seguridad financiera que ofrecen las instituciones
financieras internacionales, incluidos los acuerdos financieros de carácter precautorio del FMI.
Reponer las reservas fiscales y proteger a los grupos vulnerables. Como los déficits fiscales y la deuda pública
están en niveles superiores a los observados antes de la pandemia, en muchos casos se necesita una
consolidación fiscal creíble a mediano plazo para restablecer el margen de maniobra en el
presupuesto y garantizar la sostenibilidad de la deuda. En este momento, se proyecta un ajuste fiscal
medio de 0,5% del PIB en 2024 (basado en el cambio estructural en los saldos fiscales), tanto en las
economías avanzadas como en las de mercados emergentes y en desarrollo. En el caso de las
economías con acceso a los mercados internacionales, el ritmo de la consolidación fiscal debe
depender de la solidez de la demanda privada. La composición del ajuste fiscal debería proteger el
apoyo dirigido a los grupos más vulnerables. Se justifica retirar gradualmente las medidas fiscales no
focalizadas, incluidas las que desdibujan las señales de los precios —como los subsidios a la
energía—, en especial dado que, en general, los precios de la energía han retornado a los niveles
observados antes de la pandemia. En los casos en que los países estén sobreendeudados o expuestos
a un alto riesgo de sobreendeudamiento, es posible que para lograr la sostenibilidad de la deuda se
necesite no solo una consolidación fiscal bien programada sino también la reestructuración de la
deuda (capítulo 3 del informe WEO de abril de 2023).

10 Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023


ACTUALIZACIÓN DE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL, JULIO DE 2023

Aliviar la escasez de financiamiento para los países en desarrollo y de ingreso bajo. Las fuertes necesidades de
financiamiento externo a corto plazo están poniendo a prueba la capacidad de servicio de la deuda
de un gran número de economías de mercados emergentes y países de ingreso bajo. Los
diferenciales soberanos siguen estando en niveles históricamente altos, lo cual dificulta el acceso al
mercado para muchas economías que dependen del endeudamiento a corto plazo. Para emitir una
señal positiva que reduzca los costos de endeudamiento a corto plazo y para evitar el riesgo de
propagación de crisis de deuda, se precisa una coordinación más ágil y eficiente en materia de
resolución de la deuda, en particular a través del Marco Común del Grupo de los Veinte (G20) para
el tratamiento de la deuda y de la Mesa Redonda Mundial sobre la Deuda Soberana. El acuerdo
reciente entre Zambia y su comité de acreedores oficiales es un paso positivo en tal sentido.
Reforzar el lado de la oferta y mejorar la resiliencia ante el cambio climático. Las reformas para flexibilizar los
mercados laborales —consistentes en alentar la participación y reducir las fricciones en la búsqueda
de empleo y la adecuación de la oferta a la demanda— contribuirían a reordenar las finanzas
públicas y a un descenso más gradual de la inflación hacia los niveles fijados como meta. Estas
reformas comprenden programas de capacitación a corto plazo para profesiones en las que falta
mano de obra, la aprobación de leyes y normas laborales que flexibilicen el trabajo mediante políticas
de teletrabajo y licencias laborales, y la facilitación de los flujos de inmigración regulares. Cabría
adoptar políticas industriales cuidadosamente concebidas —si el espacio fiscal lo permite— cuando
las fallas del mercado están bien determinadas, pero deben evitarse los requisitos de contenido
interno y las barreras al comercio, ya que pueden reducir la productividad, debilitar las relaciones
comerciales, poner en peligro la seguridad alimentaria y frenar a los países que intentan converger
hacia niveles de ingreso más altos. Es necesario fomentar la inversión en energía limpia para
garantizar que la oferta energética sea suficiente en vista de los objetivos de descarbonización de los
países. La cooperación multilateral es esencial para acelerar la transición verde, mitigar el cambio
climático y regular las tecnologías emergentes que podrían ser disruptivas, como la inteligencia
artificial.

Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023 11


Julio Recuadro 1. ACTUALIZACIÓN SOBRE LA ESTABILIDAD
2023 FINANCIERA MUNDIAL
Los mercados financieros se muestran optimistas y las
condiciones financieras, en su mayor parte, han
continuado relajándose. Desde la edición de abril de 2023
del Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR),
los bancos centrales han hecho saber que podrían tener que
contraer de nuevo la política monetaria. Aun cuando las
curvas de rendimientos siguen invertidas y la preocupación
por una posible recesión es importante, las condiciones se han
relajado en su mayor parte (gráfico 1.1). La recuperación del
sector de la tecnología y el aumento de los precios de las
acciones, que han revertido parte de los impulsos
desinflacionarios de la política monetaria más restrictiva, han
respaldado esta relajación. En estas circunstancias, si se
producen sorpresas al alza en la inflación, podría sobrevenir
una revalorización repentina y marcada de los activos
financieros. El consiguiente endurecimiento de las
condiciones financieras mundiales podría interactuar entonces
con las vulnerabilidades del sistema financiero, lo cual podría
amplificar el endurecimiento.
Las preocupaciones inmediatas sobre el sector bancario
han disminuido, pero el aumento de los préstamos
bancarios en las economías avanzadas se ha ralentizado,
y las altas tasas de interés probablemente implicarán un
endurecimiento de las condiciones crediticias. En
Estados Unidos, el desplazamiento de los depósitos desde
bancos regionales a grandes bancos y fondos de mercado
monetario se ha atenuado, pero el entorno monetario más
restrictivo continúa poniendo a prueba a bancos e
intermediarios financieros no bancarios. En la zona del euro,
los reembolsos obligatorios de los préstamos de operaciones
específicas de refinanciamiento a largo plazo están planteando
un problema a los bancos que habían recurrido a esta fuente
de financiamiento, mientras que en Estados Unidos la actual
restricción cuantitativa y la emisión de letras del Tesoro por
grandes importes, tras el reciente episodio sobre el tope de
endeudamiento, podrían dar lugar a nuevas salidas del sistema
bancario. Entretanto, a medida que el aumento de las tasas
empieza a hacerse palpable, la calidad del crédito de los
prestatarios comerciales está empeorando, con el subsiguiente
aumento de los costos crediticios, nuevas restricciones del
crédito bancario y la desaceleración de la emisión de deuda empresarial. Además, la caída de los precios
de inmuebles comerciales —en especial, de oficinas— y residenciales en muchas jurisdicciones podría
añadir presión sobre las empresas y los hogares endeudados y debilitar a las instituciones financieras no
bancarias expuestas a sectores vulnerables.
Los principales mercados emergentes se han mostrado, por lo general, resilientes en este
entorno de incertidumbre y, en su mayoría, han evitado la turbulencia del sector bancario de

12 Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023


ESTRICTAMENTE
CONFIDENCIAL
Julio
2023 Recuadro
marzo 1. ACTUALIZACIÓN
de 2023. Sin embargo, en los mercados emergentes ySOBRE
preemergentesLA ESTABILIDAD
hay muchos emisores de
bonos soberanos de más baja calificación que aún tienen dificultades para mantener el acceso a los
mercados internacionales. En el segundo trimestre, los diferenciales de los bonos soberanos de grado de
inversión se han mantenido aproximadamente en sus niveles históricos medios, mientras que los
diferenciales de los bonos de calidad inferior se han mantenido muy por encima del rango histórico de
las emisiones (880 puntos básicos). En concreto, los diferenciales de más de 18 países se encuentran en
niveles que denotan tensión (más de 1.000 puntos básicos). Estos altos diferenciales han hecho que,
hasta el momento en 2023, los mercados preemergentes hayan tenido dificultades para emitir deuda
nueva en monedas fuertes (gráfico 1.2).
Este recuadro fue preparado por la División de Análisis de los Mercados Mundiales del Departamento de Mercados Monetarios y de
Capital. Presenta una actualización de la evolución del mercado desde el Informe sobre la estabilidad financiera mundial de abril de 2023, cuya
fecha de corte de los datos fue el 30 de marzo de 2023.

Fondo Monetario Internacional | Julio de 2023 13

También podría gustarte