Caso: La Empresa El Cañaveral SAC

La Empresa “El Cañaveral S.A.C” está evaluando la posible instalación de una planta de producción de d
determinado que los requerimientos de inversión son los siguientes:

Capital de trabajo S/. 956 000

Maquinaria y Equipos S/ 1 593 114
TOTAL S/. 2 549 114

Las líneas de crédito disponibles para financiar el proyecto son los siguientes:

LINEAS PARA MAQUINARIA Y EQUIPOS

- Emisión de Bonos: Cantidad máxima a emitir: 3600 bonos, Valor Nominal US$ 90, Valor de colocación
semestral, Cupones: Semestral, Tiempo de Vida del bono: 5 años.
- Acciones Preferentes: Cantidad máxima a emitir: 2500 acciones preferentes, Valor Nominal S/ 85, Valo
semestral. Existe un gasto de emisión de 1.5% sobre el valor nominal de la acción.
- Acciones Comunes: Valor Nominal: S/. 95, Valor de Colocación: S/ 90, Dividendos: S/ 23 el primer año
gasto de emisión de 1.75% sobre el valor nominal de la acción.

LINEAS PARA FINANCIAR EL CAPITAL DE TRABAJO

- Línea en Soles: Monto Máximo S/.600 000. Costo financiero: 35% efectiva anual en soles antes de impu
- Línea en dólares: Costo Financiero: 30% efectiva anual en dólares antes de impuestos.

Información adicional:
Devaluación anual estimada (S/ vs US$) : 6%
Tasa impositiva : 30%
Tipo de cambio hoy : S/. 4.02 por dólar

a) Calcule el costo financiero anual en soles de cada alternativa de financiamiento de las líneas para financia

Capital de trabajo
Línea en dólares: Costo Financiero: 30% efectiva anual en dólares antes de impuestos.

Conversion de la tasa de dolares a soles

Tasa soles = (1 + Tasa dolares) * (1 + devaluacion del sol con relacion al dolar) - 1
Tasa soles = (1 + 0.30) * (1 + 0.06) - 1 = 37.8%

Kdd/T = Kd (1- T)
Para hallar el costo financiero anual de la linea de
Kdd/T = 0.378 * (1 - 0.30) que convertir la tasa de interes a soles y luego se
el costo financiero dado
Kdd/T = 26.46% anual despues de impuestos

Línea en Soles: Monto Máximo S/.600 000. Costo financiero: 35% efectiva anual en soles antes de impuestos.
Kdd/T = Kd (1- T)

Kdd/T = 0.35 * (1 - 0.30) Para hallar el costo financiero anual de la linea de

que descontar la tasa de impuesto a el costo finan
Kdd/T = 24.50% anual despues de impuestos

b) Calcule el costo financiero anual en soles de cada alternativa de financiamiento de las líneas para financia
indicando el número de bonos o acciones a emitir.

Costo de capital anual para las acciones comunes.

Datos:
Valor nominal 95.00
Valor de colocacion 90.00
Dividendos 23.00 el 1er año
Crecimiento 5% anual
Gastos de emision 1.75% sobre V.N

Po = Valor de colocacion - gastos por emision

Po = 90 - 1.66 = 88.34

Ke = D1 + g
PO
Ke = 23.00 + 5.00%
88.34
Ke 31.04% anual

Costo anual para la emision de acciones preferentes

Datos:
Valor nominal S/ 85.00
Valor de colocacion S/ 78.00
Dividendos S/ 9.50 semestral
Gastos de emision 1.50% sobre V.N

Po = Valor de colocacion - gastos por emision

Po = 78 - 1.28 = 76.73

Kp = Dps

PO
Kp = 9.5
76.73
 Kp 12.38% semestral

Kp 26.30% anual

Costo anual para la emision de bonos

Datos:
Valor nominal S/ 361.80
Valor de colocacion (Nd) S/ 329.64
Tasa cupon 9.50% efectiva semestral
Cupon Semestral
Tiempo de vida del bono 5 años

Calculamos el costo de la deuda antes de impuestos

Interes semestral = 361.80 * 9.5% = 34.371

Kd = I + (VN - Nd / n)
Nd + VN / 2 Para hallar el costo anual de la e
ello le multiplicamos la tasa de
Kd = 34.371 + (361.80 - 329.64 /5) deducibles para dicho impuesto
(329.64 + 361.80) / 2 que debe rendir ese intrumento

Kd = 40.803 = 11.80% semestral

345.72
Kd = 24.99% anual

Ki = Kd ( 1 - T )

Ki = 24.99% * (1 - 0.30)
Ki = 17.49% Costo de emision de bonos despues de impuestos

c) Determine la estructura óptima de financiamiento después de impuestos para financiar el proyecto.

Costo efectivo
Alternativa Tipo Monto
(d.i)
Prestamo en S/ Terceros 24.50% 600,000.00
Prestamo en $ Terceros 26.46% 356,000.00
Emision de bonos Terceros 17.49% 1,186,704.00
Acciones comunes Accionistas 31.04% 214,585.00
Acciones preferentes Accionistas 26.30% 191,825.00
2,549,114.00

d) Calcule el costo promedio ponderado de capital anual en soles antes y después de impuestos
WACC antes de impuestos

Costo efectivo
Alternativa Tipo Monto %
(a.i)
Prestamo en s/ Deuda 600,000.00 35.00% 23.54%
Prestamo en $ Deuda 356,000.00 37.80% 13.97%
Emision de bonos Deuda 1,186,704.00 24.99% 46.55%
Acciones comunes Propia 214,585.00 41.20% 8.42%
Acciones preferentes Propia 191,825.00 35.50% 7.53%
2,549,114.00 100%

WACC despues de impuestos

Costo efectivo
Alternativa Tipo Monto %
(d.i)
Prestamo en s/ Deuda 600,000.00 24.50% 23.54%
Prestamo en $ Deuda 356,000.00 26.46% 13.97%
Emision de bonos Deuda 1,186,704.00 17.49% 46.55%
Acciones comunes Propia 214,585.00 31.04% 8.42%
Acciones preferentes Propia 191,825.00 26.30% 7.53%
2,549,114.00 100%

El WACC despues de impuestos sera la suma de los financiamientos de deuda (prestamo y bonos),
multiplicadolo por la tasa de impuesto a la renta que se deduce por los intereses que se genera como
gasto para la empresa y a esto le sumamos los costos de financiamiento de patrimonio, entre ellos las
acciones comunes y preferentes.
 planta de producción de duraznos enlatados para exportación. Se ha

S$ 90, Valor de colocación US$ 82, Tasa cupón: 9.5% efectiva

Valor Nominal S/ 85, Valor de Colocación: S/78, Dividendos: S/ 9.5

ión.
dendos: S/ 23 el primer año con crecimiento de 5% anual. Existe un

nual en soles antes de impuestos.

o de las líneas para financiar el capital de trabajo después de impuesto a la renta

anciero anual de la linea de prestamo en dolares, primero se tiene

e interes a soles y luego se tiene que descontar la tasa de impuesto a
do

n soles antes de impuestos.

anciero anual de la linea de prestamo en soles se tiene
e impuesto a el costo financiero dado

o de las líneas para financiar maquinaria, equipos, local e instalaciones después de impuesto a la renta,

Para hallar el costo de capital anual para las acciones comunes primero tenemos que
hallar el precio neto de las acciones, donde se le tiene que restar los gastos por venta
de acciones al precio de colocacion. Al dividendo se le divide ese monto hallado le
sumamos el rendimiento anual de dividendos

Para hallar el costo de capital anual para las acciones comunes primero tenemos que
hallar el precio neto de las acciones, donde se le tiene que restar los gastos por venta
de acciones al precio de colocacion. En el caso de fuente de financiamiento de
patrimonio, en este caso no se aplica el escudo fiscal de la deduccion del impuesto a
la renta.
va semestral

hallar el costo anual de la emision de bonos, usamos la formula indicada y luego a

e multiplicamos la tasa de impuesto a la renta porque los intereses de los bonos son
cibles para dicho impuesto, teniendo un resultado de 18.38% que es la tasa minima
ebe rendir ese intrumento en la inversion para la empresa.

financiar el proyecto.

de impuestos
 WACC
8.24%
5.28%
11.63%
3.47%
2.67%
31.29%

WACC
5.77%
3.70%
8.14%
2.61%
1.98%
22.20%

(prestamo y bonos),
s que se genera como
imonio, entre ellos las