Instrumentos de Renta Variable

(Valorización de Acciones)

Finanzas II
II Semestre 2023
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 Qué aprenderemos en esta clase
Resultado de Aprendizaje de la Clase: Estimar
medidas de rendimiento y riesgo para la construcción de
portafolios y valoración de activos de capital relativo a
mercados, intermediarios y otras instituciones.

Contenidos:
• Acciones
• Valorización de Acciones

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 Definición de Acciones
Son instrumentos de renta variable emitidos por las
empresas que dan derecho tanto a voto como a
dividendos a sus tenedores (accionistas).

Los accionistas son considerados los dueños del

patrimonio de algunas sociedades y tienen derecho a
los resultados residuales de la empresa, es decir,
después de haber pagado las obligaciones con terceros.

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 Valuación de Acciones
Como regla general, el valor de una acción común es
igual al valor presente de todos los flujos de efectivo
futuros (dividendos) que se espera que esta
proporcione al inversionista.

Veremos 4 modelos que permiten cuantificar el valor

presente de los flujos de efectivo futuro.

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 Modelo de Crecimiento cero
Método para la valuación de dividendos que supone un
flujo constante de dividendos no crecientes.

𝐷1
P0 = 𝑅

La ecuación indica que con el crecimiento cero, el valor

de una acción sería igual al valor presente de una
perpetuidad de D1, descontada a una tasa de
rendimiento requerido R

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 Ejemplo Modelo de Crecimiento
cero
Un inversionista espera que el dividendo de una
Sociedad Anónima permanezca constante
indefinidamente a $3 por acción. Si el rendimiento
requerido de sus acciones es del 15%, el valor de las
acciones es de?

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 Modelo de Crecimiento constante

Ejemplo: Cuál será el valor de una acción, si la última utilidad

de una Sociedad Anónima fue de M$200.000, y que se pagó un
dividendo del 30% de dichas utilidades. El dividendo se estima
crecerá a una razón del 5% anual, el número de acciones que
posee la empresa es de 20.000 y se estima no cambiarán en el
futuro. Considere el rendimiento requerido de sus acciones es
del 15% anual. Pie de Página 7
 Modelo de Crecimiento no
constante

Ejemplo: Suponga que tiene los siguientes pronósticos de dividendos para los próximos tres
años:
Año Dividendo
Esperado $
1 1
2 2
3 2,5

Después del tercer año, el dividendo crecerá a una tasa constante de 5% anual. El rendimiento
requerido es de 10%. ¿Cuál es el valor de la acción hoy?
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 Modelo de Crecimiento variable

Los modelos de crecimiento cero y constante para la valuación de

acciones comunes no permiten ningún cambio en las tasas de crecimiento
esperadas. Como las tasas de crecimiento futuras podrían aumentar o
disminuir en respuesta a las condiciones variables del negocio, resulta útil
considerar un modelo de crecimiento variable que permita un cambio en
la tasa de crecimiento de los dividendos.

Pie de Página 9
 Ejemplo Modelo de Crecimiento
variable
Se está considerando la compra de acciones comunes de una S.A. Se
entera de que el pago anual más reciente (2022) de dividendos fue de
$1.50 por acción. La inversionista estima que estos dividendos se
incrementarán a una tasa g1 del 10% anual durante los próximos tres años
(2023, 2024 y 2025). Al final de los tres años (fines de 2025), espera una
disminución de la tasa de crecimiento del dividendo, g2, del 5% anual en el
futuro inmediato. El rendimiento requerido, es del 15%.
Determine el precio de la acción P0

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