UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

Apalancamiento y
Estructura de Capital
Integrantes:
Carrasco Gil, Aranza Selena
 Apalancamiento y Estructura de Capital

SU UTILIDAD EN DIFERENTES ÁREAS

Entender el análisis del punto de equilibrio es necesario para tomar decisiones
MARKETING
acerca de la fijación de precios y la factibilidad de los productos.

Permite proveer gran parte de la información que la administración

SISTEMAS DE INFORMACIÓN
requiere para determinar la mejor estructura de capital.

Entenderlo permitirá controlar el riesgo y acrecentar los

PROFESIONAL ADMINISTRACIÓN rendimientos para los dueños de la empresa.

Estas son cruciales para los análisis financieros y la evaluación del riesgo
CONTABILIDAD crediticio. Las estructuras suelen tener implicaciones fiscales importantes y los
intereses sobre la deuda suelen ser deducibles.
Es clave conocer los efectos de costos operativos fijos y variables en
OPERACIONES
el riesgo y rendimiento de la empresa.

El apalancamiento y la estructura de capital tienen implicaciones en tu vida personal en términos de

endeudamiento, inversiones, planificación financiera y seguridad económica. Entender estos conceptos te
PERSONAL permitirá tomar decisiones informadas para manejar tus finanzas personales de manera efectiva y alcanzar tus
objetivos financieros a largo plazo.
 APALANCAMIENTO
Es una estrategia que las empresas adoptan con el objetivo de lograr mejores
rendimientos y hace referencia a los efectos que tienen los costos fijos sobre el
rendimiento que ganan los accionistas. Se ve influenciado por las decisiones
tomadas por los administradores.
Estos costos fijos no cambian según las ventas de la empresa, y deben pagarse sin
importar si las condiciones del negocio son favorables o no.

La gestión adecuada del apalancamiento es crucial para lograr un

equilibrio entre dos objetivos fundamentales en la gestión financiera:

MAXIMIZAR LOS RETORNOS PARA LOS ACCIONISTAS

MITIGAR EL RIESGO ASOCIADO QUE PUEDA EXISTIR

 MAYOR MAYOR RENDIMIENTO
APALANCAMIENTO = MAYOR RIESGO

APALANCAMIENTO OPERATIVO x
TIPOS
APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALANCAMIENTO TOTAL

Los costos fijos operativos relacionados con la operación de la empresa y

los CF financieros como los intereses de la deuda.
 ESTADOS DE RESULTADOS Y
APALANCAMIENTO

INGRESOS POR VENTAS

APALANCAMIENTO (-) COSTO DE LOS BIENES VENDIDOS

OPERATIVO (=) UTILIDAD BRUTA

(-) GASTOS OPERATIVOS
(=) UTILIDADES ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAII)
APALANCAMIENTO
(-) INTERESES
TOTAL
(=) UTILIDADES NETAS ANTES DE IMPUESTOS
APALANCAMIENTO (-) IMPUESTOS
FINANCIERO (=) UTILIDAD NETA DESPUÉS DE IMPUESTOS
(-)DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERENTES
(=) GANANCIAS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS COMUNES
GANANCIAS POR ACCIÓN
 implica un RIESGO DE NEGOCIO O ECONÓMICO
APALANCAMIENTO Es una medida orientada al volumen de ventas que toman las empresas para
convertir ciertos costos variables en costos fijos de manera que permitan
OPERATIVO acrecentar las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa.

Cuando los costos de operación son fijos en buena medida, pequeños cambios en los ingresos traerán consigo cambios mucho mayores
en las UAII. ALTO SUBEN LAS VENTAS,
APALANCAMIENTO SE INCREMENTA EL BENEFICIO
SI CAEN LAS VENTAS, OPERATIVO
SE PIERDE EL BENEFICIO COSTOS
VARIABLES
COSTOS
COSTOS
VARIABLES
VARIABLES

VENTAS
COSTOS VENTAS COSTOS VENTAS COSTOS
FIJOS FIJOS FIJOS

Q * (P – CV)
GAO= Q * (P – CV) – CF
BENEFICIO
BENEFICIO

"a mayores rangos de producción menor sería el costo por unidad producida."
 implica un RIESGO FINANCIERO

APALANCAMIENTO Es una táctica por la cual las empresas utilizan los costos financieros
fijos (intereses de deuda y dividendos de acciones preferentes) para
FINANCIERO acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de
intereses e impuestos (UAII) en las ganancias por acción (GPA).

Los intereses sobre la deuda son deducibles de impuestos, lo que reduce los impuestos a
pagar, lo que a su vez amplifica los beneficios para los accionistas.

El efecto del apalancamiento financiero es tal que un

incremento en las UAII de la empresa ocasiona un aumento
más que proporcional en las ganancias por acción de la
RIESGO RENTABILIDAD empresa.
ASUMIDO ESPERADA
GAF= Cambio porcentual en GPA
Cambio porcentual en UAII
APALANCAMIENTO Se considera como el efecto total de los
costos fijos en la estructura operativa y
TOTAL financiera de la empresa.

Cambio porcentual en GPA

GAF=
Cambio porcentual en las ventas

GAF= GAO X GAT

 ESTRUCTURA DE CAPITAL
BALANCE GENERAL Las decisiones eficaces en relación con la estructura de
capital reducen el costo de capital, lo que genera VPN más
altos y un mayor número de proyectos aceptables,
PASIVOS CORRIENTENES aumentando así el valor de la empresa

DEUDA A LARGO PLAZO CAPITAL DE DEUDA

ACTIVOS
PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS
CAPITAL
Capital en acciones comunes CAPITAL TOTAL
Acciones comunes
Ganancias retenidas PATRIMONIAL
Acciones preferentes
 12.1 ¿Qué significa el término apalancamiento? ¿Cómo se
relacionan los apalancamientos operativo, financiero y total
con el estado de resultados?

El apalancamiento
operativo: Relación entre El apalancamiento total: Efecto
los ingresos por ventas de combinado del apalancamiento
El apalancamiento financiero: operativo y el financiero. Se
la empresa y sus utilidades
Relación entre las utilidades refiere a la relación entre los
antes de intereses e
antes de intereses e impuestos ingresos por ventas de la
impuestos o utilidades empresa y sus GPA.
de la empresa (UAII) y sus
operativas
ganancias por acción común
(GPA).
 ¿Qué es el punto de equilibrio operativo? ¿Cómo lo afectan
12.2
los cambios en los costos operativos fijos, el precio de venta
por unidad y el costo operativo variable por unidad?

Un incremento del costo

operativo fijo implica un
El punto de
incremento del punto de
equilibrio operativo
equilibrio operativo un
es el nivel de ventas
incremento precio de venta por
que se requiere
unidad implica una
para cubrir todos los
disminución en el punto de
costos operativos; equilibrio operativo y un costo
punto en el que operativo variable por unidad
EBIT=0 dólares. implica un incremento en el
punto de equilibrio operativo.
 Es el uso potencial de los costos operativos fijos para
12.3 ¿Qué es el acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre
apalancamiento las ganancias antes de intereses e impuestos de la
empresa
operativo? ¿Qué lo
Ocasionado por costos operativos fijos y se mide por el
ocasiona? ¿Cómo se mide
cambio porcentual en EBIT entre Cambio porcentual en
el grado de las ventas.
apalancamiento
operativo (GAO)? El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una
medida numérica del apalancamiento operativo de la
empresa.

GAO = Cambio porcentual en las UAII

Cambio porcentual en las ventas
 Es el uso potencial de los costos financieros fijos
para acrecentar los efectos de los cambios en las
ganancias antes de intereses e impuestos sobre las
ganancias por acción de la empresa.
12–4 ¿Qué es el
apalancamiento
financiero? ¿Qué lo
Lo ocasionan los intereses de deuda y dividendos de
ocasiona? ¿Cómo se mide
acciones preferentes y se mide por medio del cambio
el grado de porcentual en EPS entre cambio porcentual en EBIT
apalancamiento
financiero (GAF)?
GAF = Cambio porcentual en GPA
Cambio porcentual en UAII
 12–5 APALANCAMIENTO OPERATIVO x
¿Cuál es la relación APALANCAMIENTO FINANCIERO
general entre los
apalancamientos APALANCAMIENTO TOTAL

operativo, financiero y
total de la empresa? Sí, porque se define como el uso
¿Se complementan potencial de los costos fijos, tanto
estos tipos de operativos como financieros, para
apalancamiento entre acrecentar los efectos de los
sí? ¿Por qué? cambios en las ventas sobre las
ganancias por acción de la empresa.
 Una de las áreas más complejas en la toma de
decisiones financieras debido a su interrelación
con otras variables de decisión financiera.
12.6
¿Qué es la estructura de Las malas decisiones en relación con la estructura
de capital generan un costo de capital alto, lo que
capital de una empresa? reduce los VPN de los proyectos y ocasiona que un
¿Qué razones o mayor número de ellos resulte inaceptable.
indicadores evalúan el
grado de apalancamiento
financiero que existe en la Las razones que evalúan el grado de
estructura de capital de apalancamiento son: El índice de
una empresa? endeudamiento total y el índice de
cobertura de pagos fijos.
 12.7 ¿En qué difieren las estructuras de capital de las
empresas estadounidenses y no estadounidenses? ¿En qué se
asemejan?

DIFIEREN EN QUE: SE ASEMEJAN EN QUE:

En que las empresas Las empresas no estadounidenses tienen Se observan los mismos patrones
no estadounidenses mayores grados de endeudamiento que industriales de estructura de capital
sus contrapartes estadounidenses. alrededor del mundo.
tienen mayores
grados de Las familias fundadoras de empresas, los En lamayoría de los paíseslas empresas
endeudamiento que inversionistas institucionales e incluso los más grandes tienden a solicitar más
inversionistas públicos en Europa y Asia préstamos que las empresas pequeñas.
sus contrapartes
tienden a mostrar un control más estrecho
estadounidenses. sobre suspropiedades que elejercido en La tendencia mundial se aleja de la
dependencia de los bancos para obtener
lamayoría de lascorporaciones
más financiamiento corporativo.
estadounidenses más grandes.
 12.8 ¿Cuál es el principal
beneficio del financiamiento El principal beneficio del
financiamiento de deuda
mediante deuda? ¿Cómo
es la reducción del pago
afecta al costo de la deuda de
de los intereses de la
la empresa? deuda al calcular el
ingreso gravable reduce
el monto de las
ganancias de la empresa
que se usan en el pago
de impuestos,
aumentando así las
ganancias.
 Riesgo de negocio: Definimos el riesgo de
negocio como el riesgo que corre la empresa de
no cubrir sus costos de operación.

12.9
¿Qué son el riesgo de Riesgo financiero: Es el riesgo de que la
empresa no sea capaz de cumplir con
negocio y el riesgo
sus obligaciones financieras.
financiero? ¿Cómo
influye cada uno en
las decisiones sobre
Influye porque cuanto mayor sea el financiamiento de
la estructura de costo fijo que tenga una empresa en
capital de la su estructura de capital, mayor será su
empresa? apalancamiento y riesgo financieros.
 El problema se da cuando un prestamista otorga
12.10
fondos a una empresa y después de obtener un
Describa brevemente el préstamo a cierta tasa, la empresa aumenta su
problema de agencia que riesgo al invertir en proyectos riesgosos o al
existe entre los dueños y incurrir en deuda adicional.
los prestamistas. ¿Cómo
logran los prestamistas
que las compañías
incurran en costos de
Para evitar esta situación, los prestamistas imponen
agencia para resolver este ciertas condiciones de supervisión a los prestatarios,
problema? quienes, como consecuencia, incurren en costos
de agencia. Por consiguiente, los prestamistas
normalmente se protegen incluyendo en el contrato del
préstamo cláusulas que limitan la capacidad de
la empresa para alterar su riesgo de negocio y
financiero
 12.11
En el contexto de las decisiones de estructura de
¿Cómo afecta la capital, información asimétrica significa simplemente
información asimétrica las que los administradores de la empresa tienen más
decisiones sobre la información acerca de las operaciones y perspectivas
estructura de capital de la futuras de la empresa que los inversionistas, lo que
empresa? genera malos entendidos entre ambas partes y
por lo tanto promueve la toma de malas
¿De qué manera las decisiones.
acciones de
financiamiento de la
La señalización indica que las empresas
empresa dan señales a los rentables deben solicitar más dinero
inversionistas que reflejan prestado, como una manera de convencer a
el punto de vista de la los inversionistas de qué tan altas serán las
administración sobre el utilidades de la empresa en el futuro.
valor de las acciones?
 El costo de la deuda, Ki, permanece bajo
debido al escudo fiscal, pero se incrementa
12.12 lentamente a medida que aumenta el
¿Cómo se comportan el apalancamiento para compensar a los
costo de la deuda, el costo prestamistas por el aumento del riesgo.
del capital patrimonial y el El costo del capital patrimonial, Ks, es mayor que el costo
costo de capital promedio de la deuda. Se incrementa a medida que aumenta el
ponderado (CCPP) a medida apalancamiento financiero, pero con mayor rapidez que
que el apalancamiento el costo de la deuda. El costo del capital
patrimonial se incrementa porque los accionistas
financiero de la empresa requieren un mayor rendimiento a medida que
aumenta desde cero? aumenta el apalancamiento para compensar el grado
¿Dónde se encuentra la más alto de riesgo financiero.
estructura óptima de
capital? ¿Cuál es su relación A medida que la deuda sustituye el capital
patrimonial y aumenta el índice de
con el valor de la empresa endeudamiento, el CCPP disminuye porque el
en ese punto? costo de la deuda después de impuestos es
menor que el costo del capital patrimonial (ki <
ks).
 12.13 El método UAII-GPA involucra el análisis de
Explique el método UAII- la estructura de capital que maximiza las
GPA para seleccionar la GPA más allá del rango esperado de
estructura de capital. utilidades antes de intereses e impuestos
Incluya en su explicación (UAII).
una gráfica que indique el
punto de equilibrio
financiero; dé nombre a Para analizar los efectos que tiene la
los ejes. ¿Este método es estructura de capital de la empresa
congruente con el objetivo sobre los rendimientos de los propietarios,
de incrementar al máximo consideramos la relación que existe entre las
la riqueza de los dueños? utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII) y las ganancias por acción (GPA).
 Esto es debido a que la maximización del GPA no
toma en cuenta el riesgo. Un aspecto importante
que debemos reconocer al usar el análisis UAII-GPA
12.14 ¿Por qué es que esta técnica busca incrementar al máximo las
incrementar al máximo ganancias más que incrementar al máximo la
riqueza de los propietarios, reflejada en el precio
las GPA y el valor no de las acciones de la empresa.
necesariamente
conducen a la misma
El uso de un método para maximizar las GPA, por
conclusión sobre la lo general, ignora el riesgo. Si los inversionistas no
estructura óptima de requirieran primas de riesgo a medida que la
empresa aumenta la proporción de la deuda en su
capital? estructura de capital, una estrategia que implique
incrementar al máximo las GPA también
incrementaría al máximo el precio de las acciones.
 Debido a que en realidad no existe ninguna
12.15
forma práctica para calcular la estructura de
¿Qué factores capital optima, cualquier análisis cuantitativo de
importantes, además la estructura de capital debe ajustarse tomando
de los factores en cuenta otras consideraciones importantes
cuantitativos, debería como ser:
considerar una
empresa cuando toma Riesgo de negocio =Estabilidad de los ingresos
una decisión sobre la y flujo de efectivo.
estructura de capital? Costos de agencia= Obligaciones contractuales,
preferencias de la a dministración y control.
Información asimétrica= Evaluación externa del
riesgo y momento.
 EJERCICIOS DE PREPARACIÓN
E12.1 Canvas Reproductions tiene costos operativos fijos de $12,500, costos operativos
variables de $10 por unidad, y vende sus pinturas en $25 cada una. ¿A qué nivel de
ventas en unidades alcanzará la empresa el punto de equilibrio en términos de UAII?

P = Precio de venta por unidad = $25

Q =Cantidad de ventas en unidades = ? Q = CF/ (P – CV)
FC =Costo operativo fijo por periodo = $12 500 Q = 12,500/ (25 – 10) = 12,500/15
VC =Costo operativo variable por unidad = $10 Q = 833.33 Unidades
Estado de Resultado
Ingreso = (833*25) = 20,833.30
Al nivel de ventas de 833.33 unidades, la EBIT
(-) C.V = (833.33*10) = 8333.30 de la empresa debe ser igual a 0 dólares. La
M.C = 12500.00 empresa tendrá una EBIT positivo para ventas
(-) CF 12500.00 mayores de 833 unidades y una EBIT negativo,
o una pérdida, para ventas menores de 833
UTILIDAD = 0.00 unidades.
 E12.3 Chico’s tiene ventas de 15,000 unidades a precio de $20 por unidad. La empresa
incurre en costos operativos fijos de $30,000 y costos operativos variables de $12 por
unidad. ¿Cuál es el grado de apalancamiento operativo (GAO) de Chico’s a un nivel base
de ventas de 15,000 unidades?
Chico´s tiene: Utilidad Marginal = Ingresos – Costos variable
Ventas en unidades de 15,000 300.000 – 180.000
Precio de venta x U en L 20.00 120.000
Costos Operativos Fijos 30,000.00 UAII= Ingresos – Costo variable – Costo fijo operativo
Costos Operativos Variables 12.00 300.000 – 180.000 – 30.000
90.000
GAO = Q (P-CV) Utilidad marginal
Q (P- CV) – CF UAII
GAO = Q*(P-CV) GAO = 120,000 =
1.33
Q*(P-CV)-CF 90.000

GAO = 15,000*(20-12)
15,000*(20-12) – 30,000 El grado de apalancamiento operativo que existe es de 1.33
P12.3. Fine Leather Enterprises vende su único producto en $129.00 por
unidad. Los costos operativos fijos de la empresa son de $473,000
anuales y sus costos operativos variables son de $86.00 por unidad.
Calcule el punto de equilibrio operativo de la empresa en unidades.

CF: Costos operativo fijo = 473,000

Q=CF P: el precio de venta por unidad = 129
P-Cv Cv: Costo operativo variable por unidad = 86

Q=473,000 = 473,000 = 11000 unidades

129-86 43

Interpretación: Se deberán vender 11000 unidades para cubrir los

costos operativos fijos y variables en su totalidad.
Identifique el eje x y = Costos/
Ingresos ($)
como “Ventas
(unidades)” y el eje y
ta
como “Costos/Ingresos ve
n
AI I
s po
r U
($)” y después grafique greso
ot al
In vo t
en estos ejes las p e rati

funciones de los Punto de Cos

to o
equilibrio
ingresos por ventas, el 1'419,000
operativo
costo operativo total y
el costo operativo fijo
de la empresa. Además,
indique el punto de DIDA
PÉR
equilibrio operativo, así 473,000
Costo operativo fijo
como las áreas de
pérdida y utilidad
(UAII). 0
11000 x = Ventas
(en unidades)
 P12.4 Análisis del punto de equilibrio Barry Carter está considerando abrir una tienda de
música. Desea calcular el número de discos compactos (CD) que debe vender para alcanzar el
punto de equilibrio. Los CD se venderán en $13.98 cada uno, los costos operativos variables
son de $10.48 por CD, y los costos operativos fijos anuales son de
$73,500.

A) Determine el punto de equilibrio operativo en número de CD.

Datos:
Q=? Q=73 500 = 21 000
P = $13.98
13.98 –
CV = $10.48
10.48
CF = $73 500 anual

Interpretación: Se deberán vender 21000 CD’S para cubrir

los costos operativos fijos y variables en su totalidad.
B. Calcule los costos operativos totales para el volumen del punto de equilibrio
determinado en el inciso a).

COT = CV + CF
COT = (21 000 x 10.48) + 73 500
COT = 220 080 + 73 500
COT = $293 580
Interpretación: Los costos operativos totales son de $293 580.

Si Barry espera vender como mínimo 2,000 CD mensuales, ¿debería incursionar en el negocio
de la música?

Punto de equilibrio mensual:

21 000/12 = 1750 unidades mensuales

C. Sí, Barry sí debería en este negocio, puesto que al llegar a vender esos 2000 CDS al mes
(cantidad de unidades superior al punto de equilibrio) tendría una UAII positiva.
D. ¿Qué monto de UAII obtendrá Barry si vende la cantidad mínima de 2,000
CD mensuales mencionada en el inciso c)?
Si CF anual = $73 500. Tenemos que el costo fijo mensual sería:
CF mensual = $73 500 / 12 = $6125
UAII = Q * (P – CV) – CF
UAII = 2000 * (13.98 – 10.48) – 6125
UAII = 2000 * (3.5) – 6125
UAII = 7000 – 6125
UAII = $875

Interpretación: Después de deducir los costos operativos variables y fijos, Barry

obtendría un margen de ganancia de $875 por vender la cantidad mínima de
2,000 CDs mensuales.
P12.10. Grado de apalancamiento operativo: Gráfico Levin Corporation
tiene costos operativos fijos de $72,000, costos operativos variables de
$6.75 por unidad y un precio de venta de $9.75 por unidad.

1. Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades.

Datos:
Q=?
P = $9.75
CV = $6.75
CF = 72,000
Q=72 000=24 000
9.75 − 6.75
Interpretación: Se deberán vender 24000 unidades para cubrir los costos
operativos fijos y variables en su totalidad.
 2. Determine el grado de apalancamiento operativo (GAO) para los siguientes
niveles de ventas unitarias: 25,000, 30,000 y 40,000. Utilice la fórmula
presentada en el capítulo.

GAO al nivel base de ventas Q = Q X (P - CV)

Q X (P - CV) - CF
CASO 1 = 25000 CASO 1 = 25000
GAO a 25 000 GAO a 25 000
25,000𝑋(9.75 − 6.75) = 75,000 = 25 30,000𝑋(9.75 − 6.75) = 90,000 = 5
25,000𝑋(9.75 − 6.75) − 72,000 3,000
30,000𝑋(9.75 − 6.75) − 72,000

CASO 3= 40000
GAO a 30 000
40,000𝑋(9.75 − 6.75)4 = 120,000 = 2.5
40,000𝑋 9.75 − 6.75 − 72,000 48,000
Grafique las cifras del GAO calculadas en el inciso b) (sobre el
eje y) contra los niveles de ventas (sobre el eje x).

GAO

25

20

15

10

5
2.5

10000 20000 25000 30000 40000 50000 VENTAS

UNITARIAS
 Calcule el grado de apalancamiento operativo a 24,000 unidades;
agregue este punto a su gráfica.
¿Qué principio ilustran sus
GAO a 24 000 cifras y gráfica?
24,000𝑋(9.75 − 6.75) = 72,0000 = (INDEFINIDO) Un GAO alto indica que la
empresa tiene una mayor
24,000𝑋 9.75 − 6.75 − 72,000 0 proporción de costos fijos en
GAO su estructura de costos, lo que
amplifica el efecto de los
25 cambios en las ventas en las
ganancias. A medida que
20
aumentan los niveles de ventas,
los valores del GAO
disminuyen, es decir, los
15
costos fijos tienen un impacto
menor en las utilidades antes
10 de intereses e impuestos.

5
2.5
(24000; )

10000 20000 25000 30000 40000 50000

VENTAS
UNITARIAS
P12.12 Grado de apalancamiento financiero Northwestern Savings and Loan tiene
una estructura de capital actual integrada por $250,000 de deuda al 16% de
interés anual y 2,000 acciones comunes. La empresa paga impuestos a la tasa del
40%.

Con los valores de UAII de $80,000 y $120,000, determine las ganancias por acción
(GPA) relacionadas.
-UAII de $8,000
UAII 80000 y 120000 UAII 80000

G. Intereses 0.16 (-) Intereses 40000

D. preferentes 0 Utilidades antes de impuestos 40000

Impuestos 0.40 (-) Impuestos 40% 16000

A. Comunes 2000 Utilidad después de impuestos 24000

Deuda 25000 (-) Dividendos preferentes 0

Utilidad después de los accionistas
$24000
comunes

UPA= UTILIDAD DESPUÉS DE LOS ACCIONISTAS COMUNES =24,000=12

N° DE ACCIONES COMUNES 2,000
-UAII de $ 120,000: 2. Considere los $80,000 de UAII
UAII 120000
como base y calcule el grado de
(-) Intereses 40000 apalancamiento financiero (GAF).
Utilidades antes de impuestos 40000 GAF= UAII =
(-) Impuestos 40% 32000
UAII-i-(DP*1/1-T)
Utilidad después de impuestos 48000 80000 = 80000 = 2
(-) Dividendos preferentes 0 80000-40000-(0*1/1-0.40) 40000
Utilidad después de los accionistas
$48000
comunes

UPA= UTILIDAD DESPUÉS DE LOS ACCIONISTAS COMUNES

N° DE ACCIONES COMUNES

=48,000=24
2,000
3. Trabaje nuevamente con los incisos a) y b) suponiendo que la empresa tiene
$100,000 de deuda al 16% de interés anual y 3,000 acciones comunes.

UAII 80,000 UAII 80000

G. Intereses 0.16 (-) Intereses 16000
D. preferentes 0
Utilidades antes de impuestos 64000
Impuestos 0.40
A. Comunes 3000 (-) Impuestos 40% 25600

Deuda 100,000 Utilidad después de impuestos 38400

(-) Dividendos preferentes 0

UPA=38,400=12.8 Utilidad después de los accionistas
3,000 comunes
$38400

GAF= 80000 = 80,000 = 1.25

80000-16000-(0*1/1-0.40) 64,000
P12.16 Integración: Apalancamiento y riesgo La empresa R tiene ventas de 100,000 unidades a $2.00
por cada una, costos operativos variables de $1.70 por unidad, y costos operativos fijos de $6,000. El
interés es de $10,000 anuales. La empresa W tiene ventas de 100,000 unidades a $2.50 por unidad,
costos operativos variables de $1.00 por unidad, y costos operativos fijos de $62,500. El interés es
de $17,500 anuales. Suponga que ambas empresas se encuentran en el nivel fiscal del 40%.

1. Calcule el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa R.

Datos EMPRESA R
Ventas: 100,000 Ventas 200,000
Precio por unidad: 2 -Costo de venta 176,000
Costo variable: 1.70 =UAII 24,000
Costo fijo: 6000 -Intereses 10,000
Interés: 10,000 =UAI 14,000

Impuestos: 0.40 -Impuestos(40%) 5,600

Utilidad después de los accionistas comunes $8.400 =UDAC 8,400

GAF= 24000 = 24,000 = 1.71

24000-10000-(0*1/1-0.40) 14,000
2. Calcule el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa W.
Datos EMPRESA W
Ventas: 100,000 Ventas 250,000

Precio por unidad: 2.5 -Costo de venta 162,500

Costo variable: 1 =UAII 87,500

Costo fijo: 62,500 -Intereses 17,500

Interés: 17,000 =UAI 70,000

Impuestos: 0.40 -Impuestos(40%) 28,000

=UDAC 42,000

Utilidad después de los accionistas comunes $42,400

GAF = 87500 = 87500 = 1.25

87500-17500-(0*1/1-0.40) 17500
P12.20 Deuda y riesgo de financiamiento Tower Interiors elaboró el pronóstico de ventas que
se muestra en la siguiente tabla. También se indica la probabilidad de cada nivel de ventas.
La empresa tiene costos operativos fijos de $75,000 y costos operativos variables iguales al
70% del nivel de ventas. La compañía paga $12,000 de intereses por periodo. La tasa
impositiva es del 40%.

A) Calcule las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) de

cada nivel de ventas.
1 2 3
Datos: Probabilidad ventas .20 .60 .20
CF = $75 000 Ingresos por ventas 200,000 300,000 400,000
CV = 70% de ventas (-) Costos operativos
75,000 75,000 75,000
I = $12 000 fijos

Tasa imp.= 40% (-) Costos operativos

140,000 210,000 280,000
variables
(=) UAII -15,000 15,000 45,000
B) Calcule las ganancias por acción (GPA) para cada nivel de ventas, las GPA esperadas, la desviación
estándar de las GPA y el coeficiente de variación de las GPA, suponiendo que hay 10,000 acciones
comunes en circulación.
GPA= Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Número de acciones comunes en circulación

(=) UAII (15,000) 15,000 45,000

(-) Interés 12000 12,000 12,000

(=) Utilidad neta antes de Impuestos (27,000) 3,000 33,000

-Impuestos(40%) 10,800 1,200 13,200

(=) UDI (16,200) 1,800 19,800

Dividendos 0 0 0

=Utilidades netas después de impuestos (16,200) 1,800 19,800

GPA (10000 acciones en circulación) (1.62) 0.18 1.98

=Utilidades netas después de impuestos (16,200) 1,800 19,800

GPA (10000 acciones en circulación) (1.62) 0.18 1.98

C) Tower tiene la oportunidad de reducir su apalancamiento a cero y no pagar
intereses. Esto requerirá que el número de acciones en circulación se incremente a
15,000. Repita el inciso b) con estos supuestos.

=Utilidades netas después de impuestos (16,200) 1,800 19,800

GPA (15000 acciones comunes en circulación) (1.08) 0.12 1.32

D) Compare los resultados de los incisos b) y c), y comente el efecto de la reducción

de deuda a cero sobre el riesgo financiero de la empresa

La reducción de deuda a cero (eliminar el pago de intereses) lleva a un aumento en el

número de acciones en circulación. Cuando mayor sea el financiamiento de COSTO FIJO
(acciones preferentes y deuda, incluyendo arrendamientos financieros) que tenga una
empresa en su estructura de capital, mayor será su apalancamiento y riesgo financieros.