FINANZAS OPERATIVAS

Herramientas de Cálculo Financiero

Profesor: Mg. Walter Fernando Ziffer

 Contenidos de la clase y
Bibliografía
a) El valor tiempo del dinero
b) Tasa de interés
c) Valor Actual y futuro
d) Capitalización simple
e) Capitalización compuesta
f) Descuento simple
g) Tasas nominales y efectivas

Bibliografía: Introducción al Cálculo financiero . Ana

María Nappa (Temas-UADE)
 Valor tiempo del dinero
Qué es el dinero? Funciones?

ARS 1000 de hoy valen lo mismo que ARS 1000 dentro de un mes?

ARS 1000 ARS 1000

Marzo 2021 Julio 2021

Valor actual vs Valor Fututo: En Marzo invierto ARS 1000 y en

Julio obtendré por esa inversión ARS 1200.
 Tasa de interés.
Concepto de operación Financiera
Se verifica que 0 <C (o) <C(f)
 Inversiones

RENTA FIJA : Compromiso de renta

• Plazo Fijo
• Bonos
• Préstamos bancarios

RENTA VARIABLE: No hay compromiso de renta

• Acciones
 Tasa de interés.
Concepto de operación Financiera
Toda operación financiera cuenta con:

0 t 1

Co Interés C1

1) Co: Capital Inicial

2) t: Plazo de la operación
3) C1: Capital Final
4) I: Interés de la operación
 Ejemplo
Depósito de ARS 1000 a 30 días. El banco me pagará un 15 % de interés en ese lapso.

C(0)=1000
t= 30 días o un mes
i= 15 % mensual

Monto= C(1) = 1000+15% de 1000

15% de 1000 = ARS 150
Monto= 1000+150 = 1150
O lo que es igual C(1) = C(0)* (1+i) = 1000*(1+15/100) =1000*(1+0,15)= 1000*1,15 = 1150

Interés = ARS 150, el monto nominal

1,15 = Coeficiente
en pesos= Variación absoluta.
Tasa = 15% = Tasa de interés =
Variación relativa 15%= 15/100= 0,15 = TASA DE
INTERES

(C1/Co)-1= Tasa de interés (i) = (1150/1000)-1=

(1,15)-1=0,15
 Capitalización simple y compuesta

Capitalización simple
En el régimen de capitalización simple, el capital inicial es
siempre el que genera los intereses de cada período. Al finalizar
cada período los intereses generados son retirados.
Cn= Co * (1+ i*n) Cn=Co * (1+ i1 + i2+….+in)
I(o,n)= Co* (i*n) I(o,n)= Co* (i1 + i2+….+in)
 Capitalización simple y compuesta

Capitalización compuesta
En el régimen de capitalización compuesta, al finalizar
cada período los intereses se recolocan junto con el
capital para el siguiente período.

Cn= Co * (1+ i)^n Cn= Co * (1+i1) * (1+i2)….* (1+in)

I(o,n)= Co * ((1+i)^n -1) I(o,n)=Co+((1+i1)*(1+i2)…* (1+in))

 Capitalización simple vs
Compuesta
Si i= 3%

1 + i(90) = 1,03 ^ 3 = 1,092727= (1+i) x (1+i) x (1+i)

1,03*1,03*1,03=1,092727

A) Deposito 10.000 ARS a 30 días al 3%. Retiro mi depósito. Al segundo

mes deposito nuevamente 10.000 ARS a 30 días al 3%. Lo mismo al
tercer mes.

B) Deposito 10.000 ARS a 90 días al 3% efectivo mensual. Retiro todo

el importe a los 90 días.
 Tasa de interés vencida
La tasa de interés (i), es una tasa de interés
vencida que mide el rendimiento para el colocador
de fondos y el costo para el tomador de fondos. Se
denominan así ya que miden el efecto desde el
inicio de la operación hasta su vencimiento.
C1= Co * (1+i)
C(1) = 100.000 x 1,03=$103.000
C(0) x i = 100.000 x 0,03=$3000=I
C(1)/C(0) -1 = (103.000/100.000)-1=0,03 i =3%
 Tasa de interés adelantada o de Descuento
La tasa de interés (d), es una tasa de interés adelantada.
Se denomina así, dado que le resta intereses al capital
final. Esta tasa se calcula sobre el capital final de la
operación y representa una quita sobre el mismo.
C(0)= C(1) * (1-d)
Se descuenta un pagaré de V/N = 5.000.000/// d(30) = 3,7% o 0,037
Descuento= D= 5MM x 0,037 = $185.000
C(0) = C(1) – D = 5.000.000 – 185.000= $4.815.000

4.815.000= 5.000.000 x ( 1- d)
4.815.000/5.000.000= 1- d
1- 0,963 = d = 0,037
0,963 = coef. De descuento o de actualización. 5.000.000 x 0.963= 4.815.000
Cómo calcular la TNAA (30)?? = 0,037 / 30 x 365 = 0,450166= 45,01%
 Tasa de interés adelantada o de Descuento
Tengo ARS 1000 y obtengo 100 pesos de interés a 30
días=
C(1)=C0*(1+i) = 1000*(1+10/100)=1000*(1,1)= 1100
Si quiero saber cuál fue el valor de origen sabiendo el
monto final y la tasa de interés, no puedo usar el dato
puro de esta última ya que:
1100-10%= 990 ARS distintos de los 1000 que invertí.
 Relación entre la tasa vencida y adelantada
C(1) = C(0) x (1 + i ) capitalización (Futuro)
C(0) = C(1) x (1 – d) actualización (Hoy)
Teorema de arbitraje. Equiparar la operación adelantada
con la vencida. Descubrir la operación vencida que se esconde en
toda operación adelantada.

1= (1+i) * (1-d)

i= d / (1-d) d= i / (1+i)

Una misma operación financiera puede ser

expresada en términos vencidos y en
términos adelantados.
 Tasa de interés adelantada o de Descuento
Tengo ARS 1000 y obtengo 100 pesos de interés
C(1)=C0*(1+i) = 1000*(1+10/100)=1000*(1,1)= 1100
Ahora que sé la relación entre tasa de interés y descuento,
cómo llego a los ARS 1000 partiendo de los ARS 1100?
i= 10%
d= i/(1+i) = 10/1,1=0,9090909 =9,090909%
Tomo el monto final y le aplico el coeficiente de descuento
obtenido : 1100*(1-0,09090909)=
1100*0,90909091=1000ARS
Podría decir que descuento un pagaré de 1100 ARS con
un descuento del 9,09% o que deposito 1000 ARS con
una tasa de interés del 10%
Pagaré = VN= 2.500.000
Vencimiento = 60 días
TNAA(60)= 0,365
Calcular la tasa efectiva adelantada “d(60)”
d(60)= 0,365/365x60= 0,06 d(60) Proporción
Calcular la tasa efectiva de arbitraje → “i(60)”
i=d/(1-d)
i=0,06/1-0,06) i= 0,06/0,94=0,063829
-------------------------------------------------------------
C(0) = C(1) x ( 1 – d) = 2.500.000 x 0,94 = 2.350.000// $D= 150.000
C(1) = C(0) x ( 1 + i) = 2.350.000 x 1,063829 = 2.500.000// $I= 150.000
La Tasa Nominal Anual y la Tasa Efectiva
✓ La tasa nominal anual es una tasa de referencia
contractual, es aquella en que se pactan las
operaciones financieras.
✓ La tasa nominal anual debe estar referida a un
plazo determinado.
✓ La tasa efectiva mide el rendimiento o costo punta
contra punta de una operación financiera.
✓ La tasa efectiva surge a partir de la tasa nominal
anual por medio de una proporción.
La Tasa Nominal Anual y la Tasa Efectiva
Cálculo de tasas efectivas:
TNA= Tasa nominal anual
i(t)= tasa efectiva para el período
t= Plazo de la operación
Base= 365 por disposición de BCRA
i(t)= TNA*T/365
TNA(30) = 0,3002 o 30,02% (tasa nominal anual capitalizable
a 30 días)
i(30) = 0,3002/365 x 30 = 0,024673 (tasa efva periódica
vencida) 2,4673% de tasa efectiva para 30 días. Para
pasarla a TNA a 30 días = 2,4673/30*365
 Relación de Proporcionalidad y Relación de
equivalencia financiera
Colocamos 50.000 en un plazo fijo a 30 días cuya TNA(30)= 30%
1) Calcular el monto final que obtendremos al vencimiento
Primer paso: i(30)= 0,30/365x30= 0,024657
Este cálculo se hizo con relación de proporcionalidad de tasas
Segundo paso: C(1) = C(0) x (1+i) = C(1)=50,000 x 1,024657= 51.232,85

2) Calcular la tasa equivalente a 90 días (la relación de equivalencia financiera

vincula EXCLUSIVAMENTE TASA EFECTIVAS)
1 + i(90) = ( 1 + i (30) ) ^ (90/30) =
1 + i(90) = 1,024657 ^ 3 = 1,075809= (1+i) x (1+i) x (1+i)
i(90) = 1,075809 -1 = 0,075809= 7,58%
NUNCA SE DEBE CALCULAR OTRA TASA CON PERIODO DISTINTO AL
INFORMADO POR TNA, PORQUE REFLEJA UN RENDIMIENTO PERIODICO
DIFERENTE. ES DECIR NO USAR PROPORCIONALIDAD. EN ESTOS CASOS SE
DEBE UTILIZAR EQUIVALENCIA FINANCIERA
i(30) = 0,02465
Si quisiéramos calcular la Tasa Efva Anual – TEA-….
NO SE DEBE USAR PROPORCIONALIDAD DE TASASSSS
1+ i(365) = (1+i(30)) ^(365/30) = 1,02465^12,166
= 1,344835, luego
1,344835 -1 = i(365) = TEA = 0,344835
Ahora quisiera conocer la tasa equivalente de 90 días a partir
de la TEA….
1 + i(90) = (1 + i(365) ) ^90/365= 1,344835^0,246575
i(90) = 0,075787
Si quisiéramos calcular la tasa efectiva de 90 días a partir de la
tasa efectiva de 30 días:
1 + i(90) = (1 + i(30) ) ^90/30= 1,02465^3= 1,075787
1,075787 – 1 = 0,075787→i(90)
 Equivalencia de Tasas
• Dos tasas de interés son equivalentes cuando en el mismo
período general el mismo capital final.
• Al poder realizar equivalencia de tasas es posible comparar
alternativas de inversión o de financiación de distintos plazos.

Un banco informa que la tasa efectiva a 30 días es del 2,3% para préstamos de corto plazo.
Otro banco informa que la tasa efectiva a 120 días es del 4%. ¿cuál conviene más?
1) Para comparar entre las tasas debemos llevarlas al mismo período.
Plantear relación de equivalencia financiera:
Llevamos la tasa efectiva de 30 a 120 días: 1+ i(120) = 1 + i(30) ^(120/30) -1=0,09522
O bien….
Llevamos la tasa efectiva de 120 a 30 días: 1+ i (30) = 1 + i(120) ^ (30/120)-1=
1,04^(30/120) -1 = 0,0098534 = 0,9%
1) La tasa que sea mas baja será la conveniente. DADO QUE ES UNA TOMA DE FONDOS
CONVIENE LA TASA MAS BAJA. EL 0,9% A 30 DÍAS DEL 2DO BANCO
 Tasas activas y Pasivas

Los bancos comerciales son los principales

intermediarios financieros, ellos intermedian
entre tomadores y colocadores de fondos. Su
principal función radica en captar depósitos y
colocarlos en préstamos.
 Tasas activas y Pasivas

✓ La tasa que pagan los bancos a los depositantes se

llama tasa pasiva. Este nombre se debe a que los
depósitos de los inversores representan un pasivo
para el banco.

✓ La tasa que cobran los bancos por los préstamos

otorgados se llama tasa activa. Este nombre se
debe a que los préstamos otorgados representan
un activo para el banco.
 Tasas activas y Pasivas
Los bancos deben cubrir los costos fijos y variables de su operatoria y obtener
una rentabilidad por su actividad. Estos tres factores constituyen el spread
bancario: (1+Spread)= (1+CF) * (1+CV) * (1+ Utilidad)

El spread bancario es la brecha entre la tasa de interés

activa y la tasa de interés pasiva.

(1+iact)= (1+ ipasiva) * (1+ ispread)

 Las operaciones Financieras y la
Inflación
La tasa de inflación mide la variación de los precios
entre dos momentos determinados.

= (P1/ Po) -1

P1= Po* (1+ ) Factor de ajuste por inflación-

 Las operaciones Financieras y la
Inflación
La tasa real mide la cantidad de unidades de canasta
que se pueden adquirir entre dos momentos
determinados.

r= (K1/ Ko) -1

K1= Ko* (1+ r) Factor de capitalización a tasa real

 Las operaciones Financieras y la
Inflación
Teorema de Fisher
(1+ia)= (1+) * (1+ir)

El teorema relaciona la economía real y la economía monetaria. (P x Q),

Donde ia es la tasa aparente, Pi es tasa inflación , ir es tasa real
Ej: Queremos calcular el rendimiento real de una operación a plazo fijo cuya
TNA(30) = 0,33. Si la inflación proyectada para igual período fuese del 2,2%:

i(30) = 0,33x30/365= 0,02712328→ tasa interés aparente

Resuelvo con teorema de Fisher:
1,02712328 = 1,022 x (1+i( r ) )→ 1,02712328/1,022=1,005012
1,005012 – 1 = 0,005012→ 0,5012% rendimiento real del PF
 Operaciones con M. E.
int (t) Plaza doméstica i(d)
Tasa de interés efectiva
períódica vencida-precio del Plaza foránea i(f)
dinero
Tipo de Cambio TC SPOT (precios de ese momento) TCC(0) // TCV(0)
Tipo de cambio-precio de la
moneda extranjera FUTURO (o Forward) TCC(1) // TCV(1)

Operación con moneda TOMA DE FONDOS

extranjera
COLOCACIÓN DE FONDOS

▲Los tipos de cambio representan el precio de la moneda extranjera. Deben

leerse “desde el punto de vista del intermediario financiero”
 Operaciones con M.E.
Tasa int swap = costo/resultado por tenencia ME
Int. Swap O.Pasiva= ( TCC(1) / TCV(0) ) - 1
Int. Swap O. Activa= ( TCV(1) / TCC(0) ) - 1
SWAP: Compra/Venta presente de una mercadería o servicio, y la simultánea venta/compra futura de ese bien,
en condiciones pactadas en el presente para la cantidad, precio presente, precio futuro, fecha de entrega y
gastos de entrada-salida.

__________________________________________
Cuando COMPARAMOS PLAZAS determinamos cuál de las dos
es mas conveniente para la toma o colocación de fondos:
1 + i(d) < (1 + i(f)) x (1 + i(sw) ) si es OP conviene M.E.
1 + i(d) > (1 + i(f)) x (1 + i(sw) ) si es OA conviene M.E
 Operaciones con M.E.
Cuando COMPARAMOS PLAZAS determinamos cuál de las dos
es mas conveniente para la toma o colocación de fondos:
1 + i(d) > (1 + i(f)) x (1 + i(sw) ) si es OP conviene Plaza
doméstica
El rendimiento de la colocación en plaza doméstica debe superar al rendimiento de la
colocación en plaza foránea más la capitalización del rendimiento swap.

1 + i(d) < (1 + i(f)) x (1 + i(sw) ) si es OA conviene Plaza

doméstica.
 https://www.youtube.com/watch?v=o8YGIMMDbjg

Valor Final y Valor Actual

Para poder desarrollar modelos que permitan calcular el valor final,
actual o en cualquier momento determinado, se deben tener en cuenta
distintos requerimientos.
➢ Cuota constante.
➢ Igual periodicidad entre las cuotas.
➢ Tasa de interés constante.

Valor final de rentas vencidas, ciertas, inmediatas, temporales y

constantes.

0 1 2 3 4

C1  (1 + i )n − 1
C2 VF = C. 
C3  i 
C4
 Valor Final y Valor Actual
Valor final de rentas adelantadas, ciertas, inmediatas, temporales y
constantes.
0 1 2 3 4

C1
C2
C3
 (1 + i )n − 1 C4
VF = C.  * (1+i)
 i 
 Valor actual - Valor Final

Valor actual de rentas vencidas, ciertas, inmediatas, temporales y

constantes.
C  1 
VA = .1 −
i  (1 + i )n 

0 1 2 3 4

C1
C2
C3
C4
 Valor Final y Valor Actual

Valor actual de rentas adelantadas, ciertas, inmediatas, temporales

y constantes C  1 
VA = .1 − n 
.(1 + i )
i  (1 + i ) 

0 1 2 3 4

C1
C2
C3
C4

https://www.youtube.com/watch?v=kfQfvQEjO-8
 Anualidades y Perpetuidades
• https://www.youtube.com/watch?v=kfQfvQ
EjO-8
 Sistemas de amortización de
préstamos (Cap. 7 Nappa)
• Sistema francés= Cuota, capital más interés es
constante. Sube la amortización y baja el interés. Las
cuotas de servicio son constantes = anualidad.
• Sistema alemán= Baja el interés y la amortización es
constante. La cuota por ende va bajando.
• Sistema americano= El interés es constante, hay un
desembolso al final del capital.
• Sistema Tasa directa= Es extorsivo. Los intereses se
pagan sobre el total de la deuda. No lo admite el BCRA,
sólo lo aplican los comercios. Las cuotas se arman
dividiendo el total de la deuda por la cantidad de pagos.
El interés se calcula sobre el total de la deuda y se
divide por el total de pagos.
https://www.youtube.com/watch?v=Cerp3l
6EBJ0
Sistemas de amortización de préstamos
ANEXOS
Fuente: Ross-Finanzas Corporativas-Edición 9ᵃ -Mc Graw Hill
i(t) tasa efectiva vencida
d(t) tasa efectiva adelantada
TNA(t) = i(t) / t x 365
i(t) = TNA(t) / 365 x t
TNAA(t) = d(t) / t x 365
d(t) = TNAA(t) / 365 x t
1 = (1 + i ) x (1 – d)
VF = C x ( ( 1+ i)^n - 1 ) / i x(1+i)
VA = C x ( 1-(1+i)^-n ) / i x(1+i)
VA = C / i