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Andrade Hernández Erandi Judith

Peralta Rosales Jose Ricardo

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318061414
421210136

Tarea: Warrants

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318061414@pcpuma.acatlan.unam.mx
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Asignatura

Finanzas Internacionales

Semestre 2024-2

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¿Qué es un Warrant?
Los warrants son valores negociables en Bolsa que otorgan a su propietario el
derecho a realizar una compra o venta de un determinado activo o subyacente.

Los warrants gozan en el mercado español de gran popularidad, lejos ya la

época en que eran considerados un instrumento financiero exótico de última
generación. Su comercialización masiva se extendió a lo largo de los años 90 por
paı́ses como Alemania Francia e Italia llegando de la mano de emisores extran-
jeros a España en 1999.

Siendo más especı́fico, los warrant no son más que un tipo de opciones con carac-
terı́sticas especı́ficas muy populares ya en toda Europa. Es importante recalcar
que se trata de un derecho y no de una obligación que el inversor adquiere y
puede ejercer durante un periodo de tiempo a un precio convenido de antemano.

Para establecer una simple comparación podrı́amos decir que equivale a la fianza
que dejamos en una tienda para reservar un artı́culo a un precio ya convenido.
La fianza como el warrant nos permite ver la evolución de los mercados para
durante un tiempo decidir si se adquiere el artı́culo o no al precio ya fijado.

Los warrants en embargo pueden ser derechos de compra (warrants call) o

de venta (warrants put) y harán referencia a un activo o subyacente (una
acción, un ı́ndice, una divisa...). Al adquirir los warrants un inversor paga
una prima no reembolsable a cambio de ese derecho. El derecho se mantendrá
vivo o ejercitable durante un periodo de tiempo hasta que expire en la fecha de
vencimiento.

El comportamiento de la inversión en warrants es distinto al de la inversión

directa en el subyacente y como ya hemos comentado permite obtener rendimien-
tos en función de la evolución de dicho subyacente, sin tener que operar direc-
tamente sobre éste. Al ser una inversión que no requiere de grandes importes,
se puede optimizar la diversificación de la cartera tan necesaria a la hora de
planificar las inversiones.

El warrant es una opción utilizada, es decir, una opción sobre un activo bajo
la forma de un valor negociable que tiene una cotización oficial y que se ne-
gocia en un mercado organizado. La determinación de su precio es por tanto
transparente. Las caracterı́sticas de los warrants las define el emisor (strike,
vencimiento, tipo, subyacente) siendo el inversor el que elige aquel que se ajusta
más a su perfil en función de las expectativas del mercado.

Dentro de los beneficios de estos tenemos que la operativa de inversión en war-

rants es sencilla y se diferencia poco del procedimiento de compra-venta de
acciones. El propietario de un warrant puede comprar y vender el mismo war-
rant cuantas veces desee; no es necesario mantener el warrant en cartera hasta

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su vencimiento para rentabilizar su inversión dado que existe un mercado que
garantiza la liquidez del mismo.

A diferencia de lo que ocurre con las acciones, los warrants ofrecen la posi-
bilidad de invertir en mercados a distancias bajas, de forma que la toma de
posiciones pueda producir beneficios tanto si el mercado sube como si baja. Los
warrants permiten además invertir pequeñas cantidades de dinero, ya que de-
bido al efecto de apalancamiento los beneficios se multiplican, en caso de que el
mercado cumpla nuestras expectativas.

La compra de warrants es idónea para acceder a determinados mercados a un

menor coste (mercado internacional o el de divisas), siendo también una acer-
tada manera de cubrir el riesgo de una cartera. Comprar y vender warrants es
similar a la compra-venta de acciones; no es necesario ningún requisito adicional,
simplemente es recomendable conocer sus caracterı́sticas.

Requisitos y Premisas estratégicas para emitir

warrants y convertibles
Existen dos lı́mites inferiores al precio del convertible: el valor del bono y su
precio de conversión. Los inversionistas no convertirán si el convertible vale más
como bono, pero harán la conversión si su costo al vencimiento excede al valor
del bono. En el momento de vencimiento se tendrá la opción de recomprar (o
redimir) los bonos convertibles a su valor nominal. De ser ası́, los inversionistas
pueden elegir si entregan sus bonos a la empresa o los convierten. Si el precio de
compra es mayor que el valor de conversión, tomarán el dinero. De otro modo,
preferirán convertir. Ası́ que la redención puede forzar la conversión, si el precio
de la acción es lo bastante alto. La recompra de un bono no afecta el tamaño
total de la empresa, pero sı́ puede afectar a una parte de la misma. La empresa
maximiza la parte afectada de los accionistas si:

a) No concede a los tenedores de bonos una ganancia innecesaria al redimir

los bonos cuando se están vendiendo en menos del precio de recompra o
redención.
b) No permite que los bonos queden sin ser recomprados si su valor es superior
al precio de redención. Un bono convertible equivale a un paquete de
bonos y una opción de compra de acciones. Los métodos de valoración de
opciones son los que podemos utilizar para valorar esta modalidad, pero
cabe señalar tres aspectos que hay que tener en cuenta:

Dividendos
Si tiene acciones comunes, puede recibir dividendos. El inversionista que con-
serva su opción de conversión en acciones comunes pierde esos dividendos. De

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hecho, el tenedor del convertible pierde siempre que paga un dividendo en efec-
tivo, porque el rendimiento real de las acciones y con ello el valor de la opción
de conversión. Si los dividendos son lo bastante altos, incluso puede ser que
convenga hacer la conversión antes del vencimiento para capturar el ingreso
extra.

Dilución
La segunda complicación surge porque la conversión eleva el número de acciones
en circulación. Por tanto, el ejercicio significa que cada accionista tiene una
proporción más pequeña de los activos de los activos y utilidades de la empresa.
Este problema de dilución nunca surge cuando las operaciones se negocian. Si
compra una opción mediante un intercambio de opciones y después la ejerce, no
habrá efecto en el número de acciones en circulación.

Cambio en el valor del bono

Cuando los inversionistas convierten a acciones, entregan su bono. Por lo tanto,
el precio de ejercicio de la opción es el valor del bono del que se desprende. Pero
el valor de este bono no es constante. Si el valor del bono en la emisión es menor
que su valor nominal, es probable que cambie conforme se acerca la fecha de
vencimiento. Asimismo, el valor del bono varı́a conforme cambian las tasas de
interés y la calificación de crédito de la empresa. Si hay alguna posibilidad de
incumplimiento, los inversionistas no podrán asegurarse del precio del bono al
vencimiento.

Ejercida la opción, el obligacionista pasará de acreedor a accionista sin efec-

tuar ningún desembolso. Será una opción interesante siempre que el precio de
conversión sea inferior al precio de cotización de las acciones en Bolsa. Las
obligaciones convertibles se consideran como recursos propios diferidos, puesto
que en el caso de la conversión no se inyecta nueva financiación a la sociedad,
sino que solamente supone una transferencia de fondos al travesar debudas a
capital. Otra variante que tienen las empresas emisoras es que en lugar de emi-
tir un bono convertible, las compañı́as venden un paquete de bonos directos y
warrants. Los warrants son simplemente opciones de compra de largo plazo,
que conceden al inversionista el derecho de adquirir las acciones comunes de la
empresa. Es evidente que los tenedores de warrants esperan que las acciones de
la empresa se disparen para que puedan ejercer sus warrants con utilidades.

Los bonos convertibles consisten en un paquete de un bono directo y una opción.

Una emisión de bonos y warrants también contiene un bono directo y una opción.
Pero hay ciertas diferencias:

1. Por lo general, los warrants son emisiones privadas. Los paquetes de bonos
con warrants son más comunes en colocaciones privadas. En contraste, la
mayor parte de los bonos convertibles se emiten públicamente.

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 2. Los warrants no pueden separar. Cuando se compra un bono convertible,
el bono y la opción vienen juntos. Se puede vender por separado. Esta
caracterı́stica puede ser inconveniente. Si su situación fiscal o actitud re-
specto a correr riesgos lo inclina a los bonos, tampoco querrá las opciones.
Si bien algunas emisiones pueden considerar que los warrants son “insep-
arables”, en general se puede conservar el bono y vender el warrant.
3. Los warrants se ejercen por efectivo. Cuando convierte un bono, lo que
hace es simplemente intercambiar su bono por acciones comunes. Cuando
se ejerce un warrant, hay que aportar más dinero, aunque en ocasiones se
tenga que entregar el bono o pueda elegir hacerlo. Esto significa que el
paquete de bonos y warrants y el bono convertible tienen diferentes efectos
sobre los flujos de efectivo y la estructura de capital de la compañı́a.
4. En un paquete, bonos y warrants pueden grabarse de manera diferente.
Hay diferencias impositivas entre ambos. Al lanzar un paquete de bonos
y warrants en lugar de un convertible, se puede reducir el impuesto pa-
gado por la compañı́a emisora e incrementar el impuesto pagado por el
inversionista.
5. Los warrants pueden emitirse por sı́ solos. No tienen que ser emitidos en
conjunto con otras obligaciones. Es frecuente que se utilicen para com-
pensar a los bancos de inversión por sus servicios de colocación.

En la obligación convertible no se conoce en el momento de su emisión el precio

al que se valorarán las acciones. En el warrant este precio sı́ está determinado.
En las obligaciones con warrants, si el inversor ejercita el warrant será al mismo
tiempo obligacionista y accionista. En las obligaciones convertibles el inversor
podrı́a tan sólo en fechas determinadas optar por la conversión. El warrant se
puede ejercitar durante un perı́odo más o menos extenso.

Tanto los bonos canjeables como los convertibles se suelen considerar un pro-
ducto mixto, situado entre la renta fija y la renta variable. El derecho de
cambiar los bonos por acciones que proporcionan estos bonos provoca que el
citado emisor ofrezca una mejor rentabilidad por cupón para hacer atractivo
este producto respecto del caso en el que no exista la opción de conversión.
Si el ejercicio del derecho es opcional, el inversor obtiene la seguridad de los
activos de renta fija (cupones periódicos), combinándola con la posibilidad de
aprovechar una subida de los precios en las acciones. Esta es la razón por la que
normalmente los intereses que pagan estos bonos son menores. Como propósito
de la gestión financiera, la combinación de los bonos convertibles permite diver-
sificar la cartera, pero la inversión en ellos requiere un alto grado de seguimiento
del activo por parte del tenedor, porque si las acciones de la compañı́a suben,
convendrá cambiar el bono por ellas, aunque renunciemos ası́ al cobro del prin-
cipal y de los cupones que queden hasta vencimiento. Los bonos convertibles
son un producto de alta rentabilidad y alto riesgo. Hay bonos convertibles que
se comportan casi como bonos mientras que otros se parecen más a las acciones.

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Fundamentos para la utilización de valores convertibles

Desde principios de los setenta hasta la fecha diversos autores han buscado
a través de hechos empı́ricos formar una teorı́a acerca del uso de estos instru-
mentos financieros. Para Lamothe y Pérez (2006) la emisión de convertibles
es una forma de obtener financiamiento en forma de recursos propios, puesto
que partı́an de la base de varios estudios citados por Mayers (1998), en donde
se señalaba que los directores de las empresas emisoras de convertibles estaban
convencidos de que el precio de las acciones de sus empresas en el futuro iban a
subir y que las emisiones de convertibles se iban a canjear con toda probabilidad
por acciones, también mencionan estos autores, que las empresas emisoras de
convertibles suelen reunir una o varias de las siguientes caracterı́sticas:

1. Altos ratios comparativos de gastos en I+D sobre ventas.

2. Altos ratios comparativos precio/valor contable de sus acciones.

3. Endeudamiento elevado a largo plazo.
4. Alta volatilidad de los flujos de caja de la empresa.

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Cómo se elabora el estudio de viabilidad para una
emisión de convertibles
El estudio de viabilidad para una emisión de convertibles implica evaluar di-
versos aspectos financieros, legales y estratégicos para determinar si la emisión
es factible y beneficiosa para la empresa emisora y sus accionistas. Veremos
algunos pasos comunes en la elaboración de este estudio:

1. Análisis financiero: Se evalúa la situación financiera actual de la em-

presa, incluyendo su flujo de efectivo, estructura de capital, rentabilidad
y capacidad para cumplir con los compromisos financieros asociados con
los convertibles.
2. Evaluación de riesgos: Se identifican y analizan los posibles riesgos aso-
ciados con la emisión de convertibles, como la dilución del capital, cambios
en las condiciones del mercado y la posibilidad de no poder cumplir con
los pagos de intereses o la conversión de los bonos en acciones.
3. Estudio de mercado: Se investiga la demanda y la receptividad del
mercado hacia los convertibles, ası́ como la competencia y las tendencias
del sector. Esto puede incluir encuestas a inversores, análisis de la com-
petencia y proyecciones del mercado.
4. Aspectos legales y regulatorios: Se revisan y se aseguran el cumplim-
iento de todas las regulaciones y requisitos legales relacionados con la
emisión de convertibles, como la presentación de informes ante los reg-
uladores financieros y la redacción de los términos y condiciones de los
bonos convertibles.
5. Evaluación estratégica: Se evalúan los objetivos estratégicos de la em-
presa y cómo la emisión de convertibles se alinea con ellos. Esto puede
incluir consideraciones sobre la expansión de la empresa, la financiación
de proyectos especı́ficos o la optimización de la estructura de capital.
6. Modelado financiero: Se desarrollan modelos financieros para simular
diferentes escenarios y evaluar el impacto de la emisión de convertibles
en la estructura de capital, en el valor de las acciones y otros indicadores
financieros clave.

7. Evaluación del costo de capital: Se determina el costo de capital

asociado con la emisión de convertibles en comparación con otras formas
de financiamiento disponibles.

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Referencias
1. BBVA. (s.f.). Warrants: qué son y cómo funcionan. Recuperado el 11
de mayo de 2024, de https://www.bbva.com/es/economia-y-finanzas/
warrants-que-son-y-como-funcionan/
2. Universidad Nacional de Salta. (s.f.). Bonos convertibles y warrants. Re-
cuperado el 11 de mayo de 2024, de https://www.economicas.unsa.edu.
ar/afinan/afe_2/material_de_estudio/material/Bonos%20convertibles%
20y%20warrants.pdf
3. Investopedia. (s.f.). Convertible Bond. Recuperado el 11 de mayo de 2024,
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4. Corporate Finance Institute. (s.f.). Convertible Bond. Recuperado el 11
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knowledge/finance/convertible-bond/
5. Harvard Law School Forum on Corporate Governance. (2018, 23 de abril).
Convertible Bonds. Recuperado el 11 de mayo de 2024, de https://
corpgov.law.harvard.edu/2018/04/23/convertible-bonds/

6. Ernst & Young. (s.f.). Convertible Debt: Benefits, Risks and Considera-
tions. Recuperado el 11 de mayo de 2024, de https://www.ey.com/en_
gl/deals/convertible-debt-benefits-risks-and-considerations