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    CAPM DIAPOSITIVAS

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    Unidad 4

    MODELO DE
    VALORACIÓN DE
    ACTIVOS DE CAPITAL
    Mgtr. Carolina Blum Mora
    OBJETIVO DE LA SESIÓN:

    • Conceptualizar, identificar la Teoría del mercado de


    capitales a través de ejemplos claros.
    CONTENIDO

    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    ▪ Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)


    ▪ Teoría de Arbitraje
    ▪ Ejercicios de CAPM.
    ▪ Ejercicios Prácticos.
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

    ❑El modelo de valoración de activos financieros, denominado


    en inglés Capital asset pricing model (CAPM) es un modelo
    utilizado para calcular la rentabilidad que un inversor debe
    exigir al realizar una inversión en un activo financiero, en
    función del riesgo que está asumiendo..
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Fórmula del Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)


    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Coeficiente Beta
    Medida relativa del riesgo no diversificable. Un índice del grado de
    movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el
    rendimiento de mercado
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Coeficiente Beta
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Coeficiente Beta

    ❑ BETA > 1: acción de elevada volatilidad, varía más que el mercado

    ❑ BETA = 1: acción con la misma volatilidad que el mercado.

    ❑ BETA < 1: acción de poca volatilidad, varía menos que el mercado


    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Ejercicio 1 Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

    ❑ La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad


    esperada de la cartera de mercado es de 12%. Basándose en el
    CAPM:

    1. ¿Cuál es la prima de riesgo de mercado?


    2. ¿Cuál es la rentabilidad deseada para una inversión con un beta de
    1,5?
    3. Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la acción X, ¿cuál
    es la beta de esta acción?
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Ejercicio 2 Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

    ❑ Suponga que usted hubiera invertido 30.000 dólares en las cuatro


    siguientes acciones.

    La tasa libre de riesgo es de 4% y el rendimiento esperado de la cartera de mercado es de


    15%. Basándose en el CAPM ¿cuál será el rendimiento esperado de la cartera?

    **El beta de la cartera es un promedio ponderado del beta de los activos que lo integran.
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Ejercicio 3 Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

    ❑ Actualmente se está considerando una inversión con un coeficiente beta, b, de 1.50. En


    este momento, la tasa de rendimiento libre de riesgo, RF, es del 7% y el rendimiento del
    portafolio de mercado de los activos, km, es del 10%. Usted espera que esta inversión
    gane una tasa de rendimiento anual del 11%. :

    1. Use modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) para calcular el


    rendimiento requerido de esta inversión.
    2. De acuerdo con el cálculo que realizó en el inciso 1), ¿recomendaría esta inversión?
    ¿Por qué?
    3. Suponga que como resultado de que los inversionistas disminuyen su aversión al
    riesgo, el rendimiento del mercado cae en un punto porcentual, para ubicarse en el
    9%. ¿Qué efecto produciría este cambio en sus respuestas de los incisos 1) y 2)?
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Ejercicio 4 Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

    ❑ a) Calcule la tasa de rendimiento requerido de un activo que tiene un coeficiente beta


    de 1.8, considerando una tasa libre de riesgo del 5% y un rendimiento del mercado del
    10%.

    ❑ b) Si los inversionistas han incrementado su aversión al riesgo debido a los


    acontecimientos políticos recientes, y el rendimiento del mercado aumentó al 13%,
    ¿cuál es la tasa de rendimiento requerido para el mismo activo?
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Ejercicio 5 Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

    ❑ En cada uno de los casos que presenta la siguiente tabla, use el modelo de fijación de
    precios de activos de capital para calcular el rendimiento requerido. Indique en base al
    rendimiento esperado cual es el Caso que es más conveniente con respecto al
    rendimiento del mercado.
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Teoría de Arbitraje

    ❑ La Teoría del Arbitraje o en inglés Arbitrage pricing theory (APT) dice que el retorno
    esperado de un activo financiero puede ser modelado como una función lineal de varios
    factores macroeconómicos, donde la sensibilidad a cambios en cada factor es
    representada por un factor específico, el coeficiente beta. La tasa de retorno que se
    deriva del modelo será utilizada para estimar correctamente el precio del activo. Si el
    precio diverge, el arbitraje debe regresarlo al precio adecuado. Esta teoría fue creada
    por el economista Stephen Ross en la década de los setenta.

    ❑ La teoría de precios por arbitraje establece que el retorno esperado de un portafolio de


    activos está relacionado con factores que caracterizan la economía y se puede asociar a
    variables macroeconómicas.
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    APT vs. CAPM: un análisis comparativo

    Si bien ambos modelos tienen como objetivo identificar la tasa de rendimiento requerida apropiada para un
    activo, difieren en sus supuestos y métodos.

    1. Suposiciones clave: El APT supone que los rendimientos de un activo se ven afectados por múltiples
    factores macroeconómicos, como la inflación, las tasas de interés y el crecimiento del PIB. En contraste,
    CAPM supone que los rendimientos de un activo se ven afectados por un solo factor: los rendimientos
    de la cartera de mercado. Esta diferencia en los supuestos puede conducir a diferentes predicciones de
    los rendimientos esperados para un activo.

    2. Diversificación de cartera: Una de las ventajas de APT sobre CAPM es que permite la diversificación
    de cartera. El modelo APT sugiere que los inversores pueden reducir el riesgo en sus carteras al
    mantener activos que no están altamente correlacionados entre sí. Por otro lado, CAPM supone que los
    inversores solo pueden reducir el riesgo al mantener una cartera bien diversificada que replica la cartera
    del mercado. Por lo tanto, APT puede ser más útil para los inversores que buscan construir una cartera
    diversificada.
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    APT vs. CAPM: un análisis comparativo


    3. Pruebas empíricas: Si bien tanto APT como CAPM son ampliamente utilizados en finanzas, la investigación
    empírica ha demostrado que ninguno de los modelos es perfecto. De hecho, ambos modelos han sido objeto de
    críticas y debate entre académicos y profesionales. Algunos críticos argumentan que APT es demasiado
    complejo y que no puede capturar completamente los factores de riesgo que afectan los rendimientos de un
    activo. Otros afirman que CAPM es demasiado simplista y que pasa por alto los efectos de otros factores en los
    retornos de un activo.

    4. Ejemplos del mundo real: Consideremos el siguiente ejemplo: suponga que es un inversor considerando si
    invertir en dos acciones diferentes, una en el sector tecnológico y el otro en el sector de la salud. APT sugiere
    que debe considerar los factores macroeconómicos que afectan a cada sector, como las tasas de interés para la
    tecnología y los cambios regulatorios para la atención médica. Capm, por otro lado, solo consideraría los
    rendimientos de la cartera de mercado. En este caso, APT puede ser más útil para identificar la tasa de
    rendimiento requerida apropiada para cada acción.

    Si bien APT y CAPM son modelos útiles para fijar el precio de los activos financieros, difieren en sus supuestos
    y métodos. Los inversores deben conocer las fortalezas y limitaciones de cada modelo al tomar decisiones de
    inversión.
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Fórmula de Teoría de Arbitraje


    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Fórmula de Teoría de Arbitraje


    • Donde ßi es la sensibilidad del activo y Rf es el rendimiento del activo sin riesgo y las F
    muestran las primas de riesgo asociadas con cada factor en particular (F= Ei – Rf). El ATP
    tendrá una utilidad para el inversor siempre que éste pueda:

    a) Identificar un número razonable de factores macroeconómicos


    b) Medir la prima de riesgo esperada en cada factor
    c) Medir la sensibilidad del rendimiento del activo con relación a cada factor

    • Chen, Roll y Stephen Ross han identificado los siguientes factores macroeconómicos como
    significativos a la hora de explicar los retornos de los activos financieros:

    •Sorpresas en la inflación;
    •Sorpresas en el PIB;
    •Sorpresas en la confianza del inversionista;
    •Sorpresas en cambios en la curva de rendimientos.
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Interpretación de la fórmula de Teoría de Arbitraje

    ❑ Para interpretar la fórmula debemos fijarnos en el valor de beta y su signo. Si el valor


    es mayor que uno, el factor afecta más que proporcionalmente a la rentabilidad y
    afecta menos si es menor que uno el beta.
    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Ejemplo de Teoría de Arbitraje

    ❑ Suponga que los parámetros del modelo APT para una empresa determinada son:

    F1: 2.75%
    F2: 0.75%
    F3: 3.05%
    Rf: 3.50%

    Las correspondientes betas son, respectivamente, 1,20; 0,9; 1,15.


    MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

    Ejemplo de Teoría de Arbitraje

    ❑ Suponga que los parámetros del modelo APT para una empresa determinada son:

    F1: 2.75%
    F2: 0.75%
    F3: 3.05%
    Rf: 3.50%

    Las correspondientes betas son, respectivamente, 1,20; 0,9; 1,15.

    Por tanto, el Rendimiento de las acciones ordinarias es igual a: 10.98%


    Gracias
    INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS CORPORATIVAS

    BIBLIOGRAFÍA

    o A. Ross, S., W. Westerfield, R., & F. Jaffe, J. (2012). Finanzas Corporativas. México
    D.F.: McGRAW-HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V.

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