INDICADORES FINANCIEROS PARA

EVALUAR UN PROYECTO DE INVERSIÓN

EVALUACIÓN FINANCIERA
 La Evaluación Financiera de un proyecto consiste
en consolidar todo lo que averiguamos acerca del
mismo (estimaciones de ventas, inversion
necesaria, gastos de operacion, costos fijos,
impuestos, etc) para determinar finalmente cual
será su rentabilidad y el valor que agregará la
inversión inicial.
 A continuación detallo los pasos que hay que
seguir para una efectiva evaluacion financiera:
EVALUACIÓN FINANCIERA
 1. Decidir cuál será la duración de la vida del
proyecto (Por ej:. 5 años).
 Lo más probable que este plazo sea incierto para el
decisor. Lo que se puede hacer en estos casos es
tomar un periodo “razonable” para el tipo de proyecto
que se trate, que refleje el máximo de años que la
persona que va a invertir podría esperar para
recuperar su inversión inicial y se hace la suposición
que los activos de la empresa se venden el último año
del periodo.
EVALUACIÓN FINANCIERA
 2. Decidir en cuantos periodos se va a dividir la
vida del proyecto.
 Es decir, si la evaluación se realizara sobre una
base mensual, trimestral, semestral, anual, etc. Por
ejemplo, si yo elijo dividir la vida del proyecto en
meses, eso significa que voy a tener que calcular
Ingresos, egresos, inversión, depreciaciones,
impuestos, etc., de forma mensual.
Lo normal es que los periodos sean anuales. .
EVALUACIÓN FINANCIERA
 3. Determinar la tasa de costo de oportunidad
(To) .
 La To es la mejor tasa que yo podría obtener,
invirtiendo el mismo dinero en otro proyecto con un
riesgo similar.
 Por ejemplo, yo puedo tener $100.000 y tengo la opción de poner
una casa de venta de ropa. También se que la tasa de retorno
normal de una casa de venta de ropa es de 30% anual, la de un
Plazo Fijo es de 15%, la de un proyecto de extracción de petróleo
es de 50% y la de un negocio de venta de calzados es de 35%.
¿Cuál de estas tasas tomo?.
EVALUACIÓN FINANCIERA
 La respuesta es 35%. ¿Por qué? La tasa del plazo fijo lo descartamos
porque tiene mucho menos riesgo que una casa de venta de ropa. La del
proyecto de extracción de petróleo también queda descartada por dos
razones: primero, tiene mucho más riesgo que la casa de ropa y segundo,
probablemente, no sea una opción para el inversor ya que este solo
cuenta con $100.000, y para poder usar la tasa deben ser opciones
realmente viables para el inversor. Nos quedan las tasas de un negocio
de venta de calzado (35%) y la tasa de retorno normal de un negocio de
venta de ropa (30%). Se puede decir que estos dos proyectos tienen un
riesgo similar y que ambas son viables para el inversor, por lo que
debemos tomar la mayor, que en este caso es 35%.
EVALUACIÓN FINANCIERA
 Hay que aclarar que si en el paso anterior elegimos periodos mensuales
para evaluar el proyecto, To también deberá ser determinada en forma
mensual. Si elegimos dividir el proyecto en periodos anuales, la To deberá
ser anual.
 Lo que suele ocurrir es que es muy difícil de determinar esta tasa de costo
de oportunidad, porque no tenemos la información necesaria. Entonces lo
que se hace es, por ejemplo, tomar la tasa de retorno normal de un plazo
fijo y agregarle un plus por el riesgo asociado al proyecto de que se trate.
Por ejemplo, si la tasa de retorno de un plazo fijo es del 15%, le sumamos
un 10% para algún proyecto con poco riesgo, o le sumamos un 40% para
un proyecto muy riesgoso, obteniendo una To de 25% o 55%
respectivamente. Cabe aclarar que este método es muy subjetivo y existe
el riesgo de que la evaluación final no refleje la realidad.
EVALUACIÓN FINANCIERA
 4.Determinar el monto de la inversión inicial y de
los flujos de fondos netos de cada periodo en los
que se divide el proyecto.
 Esto es, el resultado por cada periodo de los Ingresos
y egresos de fondos. Ej
EVALUACIÓN FINANCIERA
 El Año 0 se usa para registrar la inversión inicial. Y
luego, en cada uno de los años siguientes se registran los
ingresos y egresos que se generan por la operación
normal del proyecto. Eso no quite que puedan existir 2 o
más periodos de inversión sin ningún tipo de ingreso,
como podría ser por ejemplo, en un proyecto de
construcción de un edificio. Lo que se vería como sigue:
EVALUACIÓN FINANCIERA
 A la hora de armar los flujos hay que tener siempre en
cuenta que son únicamente movimientos de dinero. No
son los mismos Ingresos y egresos que aparecen en el
estado de resultados de una empresa. Por ejemplo, si se
prevé que en el periodo 1 se va a realizar una venta a
crédito, la cual, nos la van a pagar en el periodo 3 ¿En
qué periodo se registra? La respuesta es en el periodo 3,
que es cuando efectivamente ingresa el dinero. Mientras
que en el estado de resultados, la venta aparecerá en el
periodo 1.
EVALUACIÓN FINANCIERA
 5. Se calculan los indicadores que nos
ayudarán a tomar la decisión final.
 Los indicadores más usados son el Valor Actual
Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR)
y el Periodo de Recupero (PR).
EL VALOR PRESENTE NETO - VPN

 El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la

hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo.
 Permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico
financiero: MAXIMIZAR la inversión. Tambien, si dicha
inversión puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese
cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o
continuar igual. Si es positivo significará que el valor de la firma
tendrá un incremento equivalente al monto del Valor Presente
Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza
en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la
empresa no modificará el monto de su valor.
EL VALOR PRESENTE NETO - VPN

 Fórmula del Valor Presente Neto:

 Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente (PV). Luego
se suman. Por lo tanto VPN es la suma de todos los términos,

t - el tiempo del flujo de caja

i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podría ganar en una inversión en los mercados financieros con un riesgo
similar) .
Ct - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos salidas) en el tiempo t. Para los propósitos
educativos, R0 es comúnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversión.
EL VALOR PRESENTE NETO - VPN

 El resultado de esta fórmula si se multiplica con el

efectivo neto anual en los flujos y la reducción de gasto
de efectivo inicial será el valor presente, pero en caso de
que los flujos de efectivo no sean iguales la fórmula
anterior se utiliza para determinar el valor actual de cada
flujo de caja por separado. Cualquier flujo de efectivo
dentro de los 12 primeros meses no se descontará para el
cálculo del VPN.
TASA INTERNA DE RETORNO O TASA INTERNA DE
RENTABILIDAD (TIR)

 Está definida como la tasa de interés con la cual el valor

actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a
cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de
caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al
presente. Es un indicador de la rentabilidad de un
proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.
TASA INTERNA DE RETORNO O TASA INTERNA DE
RENTABILIDAD (TIR)

 Se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de

un proyecto de inversión. Para ello, la TIR se compara
con una tasa mínima o tasa de corte, el coste de
oportunidad de la inversión (si la inversión no tiene
riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la
TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa
de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR-
supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso
contrario, se rechaza..
USO DE LA TIR
 Es una herramienta de toma de decisiones de inversión
utilizada para conocer la factibilidad de diferentes
opciones de inversión.
 El criterio general para saber si es conveniente realizar
un proyecto es el siguiente:
 Si TIR r Se aceptará el proyecto. La razón es que el proyecto da una
rentabilidad mayor que la rentabilidad mínima requerida (el coste de
oportunidad).
 Si TIR r Se rechazará el proyecto. La razón es que el proyecto da
una rentabilidad menor que la rentabilidad mínima requerida.
r representa es el costo de oportunidad.
DIFICULTADES EN EL USO DE LA TIR
 Criterio de aceptación o rechazo.
 El criterio general sólo es cierto si el proyecto es del tipo
"prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y
los siguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado"
(con flujos de caja positivos al principio y negativos después), la
decisión de aceptar o rechazar un proyecto se toma justo al revés:

 Si TIR r Se rechazará el proyecto. La rentabilidad que nos está requiriendo

este préstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.
 Si TIR r Se aceptará el proyecto.
DIFICULTADES EN EL USO DE LA TIR
 Comparación de proyectos excluyentes.
 Dos proyectos son excluyentes si solo se puede llevar a
cabo uno de ellos. Generalmente, la opción de inversión
con la TIR más alta es la preferida, siempre que los
proyectos tengan el mismo riesgo, la misma duración y
la misma inversión inicial. Si no, será necesario aplicar
el criterio de la TIR de los flujos incrementales.
DIFICULTADES EN EL USO DE LA TIR
 • Proyectos especiales, también llamado el
problema de la inconsistencia de la TIR.
 Son proyectos especiales aquellos que en su serie de
flujos de caja hay más de un cambio de signo. Estos
pueden tener más de una TIR, tantas como cambios de
signo. Esto complica el uso del criterio de la TIR para
saber si aceptar o rechazar la inversión. Para solucionar
este problema, se suele utilizar la TIR Corregida.
LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO
 La relación costo beneficio toma los ingresos y egresos presentes
netos del estado de resultado, para determinar cuáles son los
beneficios por cada peso que se sacrifica en el proyecto.
 Cuando se menciona los ingresos netos, se hace referencia a los
ingresos que efectivamente se recibirán en los años proyectados.
Al mencionar los egresos presente netos se toman aquellas
partidas que efectivamente generarán salidas de efectivo durante
los diferentes periodos, horizonte del proyecto. Como se puede
apreciar el estado de flujo neto de efectivo es la herramienta que
suministra los datos necesarios para el cálculo de este indicador.
LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO
 La relación beneficio / costo es un indicador que mide el grado de
desarrollo y bienestar que un proyecto puede generar a una
comunidad.
 ¿Cómo se calcula la relación beneficio costo?
 Se toma como tasa de descuento la tasa social en vez de la tasa
interna de oportunidad.
 Se trae a valor presente los ingresos netos de efectivo asociados con
el proyecto.
 Se trae a valor presente los egresos netos de efectivo del proyecto.
 Se establece la relación entre el VPN de los Ingresos y el VPN de los
egresos.
LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO
 Importante aclarar que en la B/C se debe tomar los precios sombra o precios de
cuenta en lugar de los precios de mercado. Estos últimos no expresan
necesariamente las oportunidades socio-económicas de toda la colectividad que
se favorece con el proyecto, de ahí su revisión, o mejor, su conversión a precios
sombra.
 Un ejemplo de precios sombra: La mano de obra calificada en Ibagué, ciudad
capital con el mayor índice de desempleo, es mucho menor que la mano de
obra calificada en otra ciudad con ofertas laborales mínimas. En consecuencia,
el precio sombra de la mano de obra calificada en Ibagué, será igual a la mano
de obra calificada de la ciudad que tiene menores tasas de desempleo. Visto de
otra forma: La mano de obra de la ciudad que presenta ofertas laborales
mínimas es el costo de oportunidad para la mano de obra calificada de Ibagué.
LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO
 ¿Cómo se debe interpretar el resultado de la relación beneficio
costo?
 Si el resultado es mayor que 1, significa que los ingresos netos
son superiores a los egresos netos. En otras palabras, los
beneficios (ingresos) son mayores a los sacrificios (egresos) y, en
consecuencia, el proyecto generará riqueza a una comunidad. Si
el proyecto genera riqueza con seguridad traerá consigo un
beneficio social.
 Si el resultado es igual a 1, los beneficios igualan a los sacrificios
sin generar riqueza alguna. Por tal razón sería indiferente ejecutar
o no el proyecto.