EL APALANCAMIENTO

EL APALANCAMIENTO

Para un físico el apalancamiento implica el uso de

una polea para levantar un objeto pesado con una
fuerza pequeña.
En terminología de negocios un alto grado de
apalancamiento implica que un cambio
relativamente pequeño en las ventas produce un
cambio de magnitud considerable en las
utilidades.
 EL APALANCAMIENTO

• Punto de equilibrio operativo

• Apalancamiento operativo
• Punto de equilibrio financiero
• Apalancamiento financiero
• Apalancamiento total
 Punto de Equilibrio Operativo

 El objetivo del análisis del punto de equilibrio consiste en determinar
el nivel de producción a partir del cual la empresa comienza a tener
beneficios, a través del estudio de las relaciones entre la estructura
de costes, el volumen de producción y el beneficio de la empresa. Es
decir, se trata de averiguar cuál es el nivel de producción que
proporciona un Resultado Operacional (UAII) nulo.
 La utilización del modelo del punto de equilibrio permite al directivo:
 1) Determinar la cantidad de producto que debe ser vendida para
cubrir todos los costes de explotación (todos los costos fijos y la
parte proporcional de los variables), sin tener en cuenta los
costos financieros
 2) Calcular la UAII que se conseguirá para diferentes niveles de
producción. Con un planteamiento en cierta medida simplista
podría definirse el beneficio de explotación de la empresa (UAII)
como el generado por la actividad normal de la compañía.
 Punto de Equilibrio Operativo
 Este modelo estudia cómo reaccionan los
beneficios frente a cambios en los niveles de
actividad, considerando una determinada
estructura de costos
 Asume un comportamiento lineal de los
ingresos y costos. Esto significa que los
ingresos y los costos variables crecen a un
ritmo constante
 Las variables unitarias básicas del modelo son
las siguientes:
 Precio: p
 Costo variable v
 Cantidad x
 Margen de contribución mc = p – v
 Punto de Equilibrio Operativo
 Las ecuaciones del modelo son las siguientes ( variables
totales):
 Ventas S=p*x
 Costos fijos F
 Costos Variables V=v*x
 Costos totales C=V+F
 Utilidad U=S–C
 Reemplazando tenemos:
U=S–V–F
U = p*x – v*x – F
U = x * (p – v ) – F
U = x * mc - CF
 La cantidad de equilibrio ( Pe ) es aquel nivel de ventas donde
la utilidad es 0, por lo cual si hacemos la ecuación igual a
cero, tenemos:
Pe * mc – F = 0 Pe = F /p-v Pe = F / mc
Punto de Equilibrio Operativo

Ingresos Ventas
$
Costos Totales

Costos Variables

Costos Fijos

Cantidad
Pe
 Punto de Equilibrio Operativo
 Ejemplo:
p 10
v 6
F 60.000

Solución:

mc = 10 – 6 = 4

Pe = 60.000 / 4 = 15.000
 Limitaciones del análisis del Punto de
Equilibrio Operativo
La técnica del análisis del punto de equilibrio
proporciona una buena guía para la gestión
empresarial, pero no es la respuesta definitiva debido
a que tiene algunas limitaciones, entre las que
destacaremos:
1ª. Se asume que las relaciones coste -volumen-
beneficio son lineales, lo que sólo es realista para
determinados rangos de producción.
2ª. La curva de ingresos totales se supone que
aumenta linealmente con el volumen de producción, lo
que implica que cualquier cantidad vendida lo sea al
mismo precio unitario, lo que no siempre es cierto. A
veces es más realista calcular diversas curvas de
ingresos para diferentes rangos de producción
vendida.
 Limitaciones del análisis del Punto de
Equilibrio Operativo
3ª. Se supone que la combinación de
productos vendidos es constan te, pero si la
empresa decidiese producir más de unos y
menos de otros variarían los costes y, por
tanto, el punto de equilibrio.

4ª. El gráfico del punto de equilibrio y su

expresión matemática son formas estáticas
de análisis, cuando cualquier alteración en
la estructura de costos o en el precio
obligaría a recalcularlo. Por ello este
análisis es más útil en empresas estables
que en aquéllas más dinámicas.
 Apalancamiento Operativo

“Se refiere a la existencia de Costos Operativos

Fijos, de tal manera que un cambio en las
ventas produzca un cambio más cuantioso en
el ingreso operativo (UAII)”.

El Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) es

un índice que permite determinar cómo se ve
afectado el resultado operacional de la
empresa frente a un cambio en sus ventas.
Esta ecuación puede ser simplificada de tal forma que el
GAO puede ser expresado de las siguientes formas
(cuando se calcula de un punto determinado):
GAO = Q (p – cv)
x (p – v) – F

GAO = Q(margen contribución) = V - CV

UAII UAII
Ejemplo: Las UAII de la empresa Unilate son de $143 MM a
un nivel de producción y ventas de 110 MM de unidades. La
empresa comercializa un único producto a un precio de $15. El
costo variable unitario es de $12,3 y el costo fijo total es de
$154 MM. Si el número de unidades producidas y vendidas
aumenta a 121 MM, el GAO asociado a este cambio es de:

Nuevo nivel de UAII = 121 ($15 - $12,3) - $154 = $172,7

$172,7 - $143 $29,7

 GAO = $143 = $143 = 0,208 = 20,8% =
2,08
$15 (121 – 110) 11 0,100 100%
$15 (110) 110

Por lo tanto, si el nº de unidades vendidas

aumenta de 110 MM a 121 MM, o sea 10%, el
ingreso operativo (UAII) de Unilate debería
aumentar en 2,08 * 10% = 20,8%.
  Mientras mayor sea el GAO, mayor será el efecto que
tendrá un cambio en las operaciones sobre el ingreso
operativo (UAII), independiente de que dicho cambio
sea un incremento o un decremento.

Mayor Sensibilidad

Mayor Riesgo

“Las empresas que tienen GAO más altos tienen

operaciones más riesgosas que las empresas que tienen
GAO más bajos”.
 Punto de Equilibrio Financiero
 Método empleado para determinar exactamente el ingreso
operativo (UAII) que la empresa necesita para cubrir la
totalidad de sus costos de financiamiento y producir
utilidades por acción iguales a cero (UPA = 0).

UPA = Ut. Disponibles Acc. Comunes

Nº de acc. comunes en circulación

Igualando UPA = 0 obtenemos el Punto de Equilibrio Financiero*(PEF):

PEF (UAII)* = Gto. Intereses + Div. Pref./ (1-T) T:Tasa impositiva

UAII* = Gto. Intereses Si no existen acciones preferentes.

 Punto de Equilibrio Financiero
Utilidades
por Acción
($)

O
UAII ($)
PEF

 Se utiliza para ayudar a determinar el efecto de la

mezcla de financiamiento de una empresa sobre las
utilidades disponibles para los accionistas comunes.
 Apalancamiento Financiero

“Se refiere a la existencia de Costos Financieros

Fijos que producn que un cambio en las UAII
provoque un cambio más cuantioso en las
utilidades por acción (UPA)”

El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

es un índice que permite determinar cómo se
ven afectadas las utilidades por acción de la
empresa frente a un cambio en su resultado
operacional (UAII).
 ∆ UPA
GAF = ∆% UPA = UPA
∆% UAII ∆ UAII
UAII
Simplificando, el GAF se puede calcular como…

GAF = UAII Sin Acc. Preferentes

UAII – Gto. Int.

GLF = UAII Con Acc. Preferentes

UAII – PEF
(PEF = punto de equilibrio financiero)
 Mientras mayor sea el GAF, mayor será el efecto
que tendrá un cambio en el ingreso operativo
(UAII) sobre las utilidades por acción común,
independiente de que dicho cambio sea un
incremento o un decremento.

“Se puede afirmar que habitualmente se considera

que las empresas que tienen GAF más altos
tienen un mayor riesgo financiero que las
empresas que los tienen más bajos”.
 Apalancamiento Total
(Conjunto)

∆ UPA ∆ UAII ∆ UPA

GAT = ∆% UPA = UPA = UAII x UPA
∆% Ventas ∆ Ventas ∆ Ventas ∆ UAII
Ventas Ventas UAII

GAO GAF
 GAT = GAO x GAF

GAT = S – V x UAII = S-V

UAII UAII – PEF UAII – PEF

GAT = S-V
UAII – PEF

• El Grado de Apalancamiento Total sirve para

calcular cómo un cambio en las ventas afecta a las
utilidades recibidas por los accionistas comunes de
la empresa.
 EJERCICIO:

Durante 2021, la empresa ABC obtuvo ingresos por venta de

$10.000.000 y sus costos operacionales estuvieron compuestos
por $1.500.000 de gastos fijos y $3.000.000 variables.
Adicionalmente, la empresa mantuvo una carga financiera fija
(intereses de $2.000.000.
En el mismo periodo la empresa XYZ generó idénticos ingresos por
venta que ABC, pero operó con una estructura de costos
diferente. Los costos operacionales fijos fueron de $2.000.000 y
los variables de $2.500.000, en tanto que la carga fija financiera
fue de $1.500.000.
a) Calcule el grado de leverage operacional y el grado de leverage
financiero de cada empresa anterior.
b) Desde la perspectiva de los accionistas, ¿cuál de las dos
empresas se vería más beneficiada por un aumento de 20% en las
ventas?.
c) ¿Cuál de las dos empresas obtendría un menor aumento de UPA
(utilidad por acción) dado un aumento de un 50% en sus UAII
(utilidad antes de impuestos e intereses)?.
 EJERCICIO:

Durante 2021, la empresa ABC obtuvo ingresos por venta de

$10.000.000 y sus costos operacionales estuvieron compuestos por
$1.500.000 de gastos fijos y $3.000.000 variables. Adicionalmente, la
empresa mantuvo una carga financiera fija (intereses de $2.000.000.
En el mismo periodo la empresa XYZ generó idénticos ingresos por
venta que ABC, pero operó con una estructura de costos diferente.
Los costos operacionales fijos fueron de $2.000.000 y los variables
de $2.500.000, en tanto que la carga fija financiera fue de $1.500.000.
a) Calcule el grado de leverage operacional y el grado de leverage
financiero de cada empresa anterior.
b) Desde la perspectiva de los accionistas, ¿cuál de las dos
empresas se vería más beneficiada por un aumento de 20% en las
ventas?.
c) ¿Cuál de las dos empresas obtendría un menor aumento de UPA
(utilidad por acción) dado un aumento de un 50% en sus UAII
(utilidad antes de impuestos e intereses)?.
 X 100000 100000
p 100 100
v 30 25
ABC 0.200 XYZ 0.2
S 10000000 12000000 10000000 12000000
F 1500000 1500000 2000000 2000000
0.3 V 3000000 3600000 0.25 2500000 3000000
0.255 0.273
UAII 5500000 6900000 5500000 7000000
I 2000000 2000000 1500000 1500000
UAI 3500000 4900000 4000000 5500000
a) GAO 1.27 1.36
1.27
GAF 1.57 1.38

GAT 2.00 1.88

PEO 21429 26667
UPA 0.4 0.38
X 100000 100000
p 100 100
v 30 25
ABC 20% XYZ 20%
S 10000000 12000000 10000000 12000000
F 1500000 1500000 2000000 2000000
V 3000000 0 0.25 2500000 3000000
50% 50%
UAII 5500000 10500000 5500000 7000000
I 2000000 2000000 1500000 1500000
UAI 3500000 8500000 4000000 5500000
GAO 1.27 1.36
2.50
GAF 1.57 1.38

GAT 2.00 1.88

PEO 21429 26667
UPA 0.79 0.69
 Ejercicio
 Cables, Inc., una empresa fabricante de cables
para computadoras, espera vender 20,000
unidades a $5 cada una el próximo año y debe
cumplir con las siguientes obligaciones:
 costos operativos variables de $2 por unidad,
costos operativos fijos de $10,000, intereses de
$20,000 y dividendos de acciones preferentes de
$12,000. La empresa se encuentra en el nivel
fiscal del 40% y tiene 5,000 acciones comunes en
circulación. La tabla presenta los niveles de las
ganancias por acción relacionados con las ventas
esperadas de 20,000 unidades y con ventas de
30,000 unidades.