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PLAN ET MINUTAGE SOMMAIRE

DU PROGRAMME DU LIVRET

Ce film est conçu pour être visionné dans son ensemble, Ce livret d’accompagnement adopte la même structure que
mais aussi pour être utilisé sous forme de chapitres le film, en développant ses thèmes de façon plus appro-
permettant une utilisation pédagogique organisée en fondie.
séquences thématiques.
Il aborde successivement les points suivants :
Dans cette optique, on trouvera ici un plan d’utilisation
comportant le minutage de chaque séquence. p. 4 : Les formes de la monnaie.

Introduction. p. 8 : La création monétaire.

1’ 04’’ : Les formes de la monnaie. p. 12 : Le risque de l’inflation.

2’ 28’’ : La création monétaire. p. 15 : Les conditions de la création monétaire.

3’ 58’’ : Le risque de l’inflation. p. 20 : Le rôle des banques centrales.

5’ 32’’ : Les conditions de la création monétaire. p. 24 : L’Eurosystème et la politique monétaire.

7’ 02’’ : Le rôle des banques centrales. p. 28 : Glossaire.

8’ 10’’ : L’Eurosystème et la création monétaire.

Les phénomènes monétaires se situent au centre
de la vie économique et sociale. Pourtant, la
10’ 08’’ : Générique de fin.
connaissance que nous en avons est imparfaite.
Ce livret, réalisé par les services de la Banque de
© Banque de France 2009 France, a pour objectif d’apporter des éléments
Les reproductions à usage éducatif et non d’information sur la monnaie et la politique
commercial sont autorisées en citant la source. monétaire depuis le passage à l’euro.
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LES FORMES DE LA
MONNAIE

La monnaie prend diverses formes et remplit des fonctions Ces reçus étaient d’une utilisation beaucoup plus pratique, et
essentielles. ils prirent la forme de billets de banque, libellés pour des
sommes rondes.
Depuis que les hommes travaillent, ils ont besoin d’échanger
les richesses qu’ils produisent. Progressivement, les gouvernements ont réservé le privilège
de l’émission des billets à une seule banque : l’institut
En l’absence de monnaie, le vendeur et l’acheteur doivent d’émission, ou banque centrale*. La Banque de France a été
chacun disposer d’un bien que l’autre désire acquérir au créée le 18 janvier 1800 par le premier consul Napoléon
même moment. La comparaison des valeurs est difficile. L’un Bonaparte. Elle bénéficiait d’un privilège d’émission étendu
des biens échangés peut être périssable et difficile à progressivement à tout le territoire.
conserver comme monnaie d’échange pour une transaction
future. La valeur de ces billets reposait sur la confiance du public,
les billets pouvant à tout moment être échangés contre des
Utiliser un instrument d’échange intermédiaire devient pièces d’or. Il s’agissait là d’une monnaie fiduciaire* (du
nécessaire à la fois pour évaluer les biens par rapport à un latin fiducia : confiance). Le franc Germinal est défini en
étalon unique et pour conserver leur valeur pendant un 1803 par rapport à un poids d’or et d’argent ; cette
certain temps. référence restera inchangée pendant cent vingt-cinq ans.

Le troc pur et simple ne semble jamais avoir existé. La

monnaie joue un rôle d’intermédiaire indispensable dans les
échanges. Chaque civilisation a inventé des formes de
monnaie (le bétail, l’épi d’orge…) mais peu à peu les
métaux précieux ont constitué leur support dominant.

Sous leur forme brute, un pesage était nécessaire à chaque

transaction. Pour éviter cet inconvénient, les pouvoirs publics
se mirent à frapper des pièces dont ils garantissaient le
poids et la contenance en métal précieux : la monnaie métal-
lique était née.

Le développement des échanges commerciaux entraîna

l’apparition de banquiers qui délivraient à leurs clients des
reçus en échange de leurs pièces métalliques.
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Par la suite, les banques centrales* ne furent plus contraintes

d’échanger les billets : ceux-ci étaient devenus la principale
forme de la monnaie, en remplacement des espèces* d’or et
d’argent.

Plus récemment, les règlements par jeu d’écritures entre LES FONCTIONS DE LA MONNAIE.
comptes bancaires se sont bien plus développés que les
paiements par pièces et billets. Le dépôt bancaire, simple Depuis Aristote, on la définit par trois fonctions.
écriture sur un compte, constitue la monnaie scripturale*: il
représente un droit à recevoir des billets de banque, tout Unité de compte, elle sert d’étalon des valeurs des biens et
comme les billets représentaient auparavant un droit à services, et permet les calculs nécessaires à leur échange:
recevoir des espèces* en métal précieux. Ce droit a pour elle permet de fixer un prix des biens et services.
contrepartie l’obligation pour la banque de pouvoir à tout
moment rembourser le montant de son dépôt à son client Moyen de règlement, la monnaie est l’instrument des
sous forme de billets. échanges, et permet d’éviter les inconvénients du troc.

Enfin, au cours des dernières années, l’innovation technolo- Réserve de valeur, la monnaie établit un pont entre le
gique a conduit à l’apparition d’une nouvelle forme de présent et le futur puisqu’elle peut être conservée (on dit
monnaie : la monnaie électronique. Il s’agit principalement thésaurisée) en vue d’une utilisation ultérieure. Cette
aujourd’hui d’unités électroniques stockées sur une carte à fonction de réserve de valeur est bien assurée aujourd’hui
puce, appelée porte-monnaie électronique et alimentée à dans la plupart des pays occidentaux, grâce à la vigilance
partir d’un compte bancaire. des banques centrales, gardiennes de la valeur de la
monnaie.
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LA CRÉATION
MONÉTAIRE

La masse monétaire* est composée de l’ensemble des billets, Lorsqu’ils s’intéressent à l’évolution de la quantité de
des comptes de dépôt* et de tous les placements que l’on monnaie présente dans l’économie, les économistes ont
peut facilement transformer en argent liquide comme les l’habitude de regrouper ces différentes composantes de la
livrets d’épargne, les comptes à terme* ou les OPCVM masse monétaire en sous-ensembles emboîtés, appelés
monétaires*. Par définition, on exclut de la masse monétaire « agrégats monétaires » M1, M2 et M3.
les placements à long terme (plans d’épargne logement,
placements en obligations) et les placements risqués L’agrégat le plus petit, M1, contient uniquement l’ensemble
(actions). des pièces et des billets en circulation ainsi que des dépôts
à vue auprès des banques, soit ce qui correspond à la vision
la plus intuitive de la « monnaie » et aux avoirs les plus
liquides.

Le plus grand agrégat, M3, comprend jusqu’aux titres de

dette à court terme (d’une durée inférieure à deux ans) émis
par les banques et échangés sur les marchés financiers et
aux parts d’OPCVM monétaires. Ces derniers placements
sont en effet les moins « liquides » de la masse monétaire,
c’est-à-dire les plus difficiles à convertir sans délai et sans
coût en moyen de paiement. Ils sont moins liquides, par
exemple, qu’un livret d’épargne et bien sûr qu’un compte de
dépôt que l’on peut débiter simplement avec son chéquier.

Le tableau ci-après détaille la composition de la masse

monétaire dans la zone euro*, les encours de crédits et leurs
taux de croissance à fin 2008.
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attendant, elle doit payer ses fournisseurs, acheter du

Agrégats Crédits au
matériel et rémunérer ses salariés.
monétaires secteur privé
Encours Taux de
Elle s’adresse donc à sa banque, qui va pouvoir lui accorder
à fin déc 2009 croissance 2008
en milliards €
un crédit*, moyennant intérêt* bien entendu. La banque
en %
inscrit le montant du crédit* au compte de l’entreprise : la
Billets et pièces en circulation 711 13,4
banque a créé de la monnaie.
+ Dépôts à vue 3 267 1,4
= M1 3 978 3,3
C’est ainsi que la banque augmente par le crédit* le montant
+ autres dépôts monétaires 4 028 13,6
des dépôts et crée de la monnaie. De son côté, l’entre-
= M2 8 006 8,2
preneur s’engage à rembourser le crédit* et les intérêts*
+ Instruments négociables 1 380 3,7
correspondants, grâce aux profits qu’il compte retirer de son
= M3 9 386 7,5
activité.
Crédits au secteur privé 10 779 5,7
dont :
L’entrepreneur a maintenant les moyens de produire, puis
Crédits aux entreprises 4 829 5,7
de vendre sa production. Il peut alors rembourser son
Crédits à la consommation
banquier, et ses recettes lui permettent de payer les intérêts*
des ménages 632 1,7
de son emprunt, qui sont la rémunération de la banque.
Crédits à l’habitat des ménages 3 492 1,5
Quand elle a reçu le remboursement, la banque annule le
crédit accordé et la quantité de monnaie diminue.
Cette masse monétaire* n’est pas figée, et elle n’est pas liée
à une base physique de métal précieux. Elle évolue avec les Au total, la masse monétaire* ne cesse de varier au rythme
besoins et les résultats de l’activité économique, et cela des créations et des destructions continuelles de monnaie.
grâce aux banques.

Si l’on ne faisait qu’échanger des pièces, des billets et des

dépôts inscrits sur des comptes, il n’y aurait pas de variation
de la masse monétaire. Mais ce n’est pas ce qui se passe en
réalité.

Prenons le cas d’une entreprise*: pour fonctionner, elle a

souvent besoin d’argent frais. Car il lui faut du temps pour
fabriquer ses produits, les vendre et être payée. Et en
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LE RISQUE
DE L’INFLATION

Définition rapport aux autres monnaies, en augmentant mécani-

On appelle inflation* un accroissement auto-entretenu du quement le prix en euros des produits et des services
niveau général des prix. Ce dernier est mesuré par un indice importés de l’étranger, peut contribuer à accroître l’inflation.
des prix à la consommation (ou IPC), qui correspond au
« prix » d’un « panier » de biens et de services représentatifs L’inflation par la demande
de la consommation des ménages. Des statistiques de prix à Enfin, à côté de cette inflation par les coûts affectant l’offre
la consommation étant publiées chaque mois, l’inflation peut de biens et de services, il existe d’autres sources d’inflation,
être mesurée comme une variation de l’IPC d’un mois à liées cette fois à la demande de biens et services. Ainsi, un
l’autre ou comme une variation de l’IPC au cours des douze accroissement exagéré du crédit, en fournissant aux
derniers mois (« glissement annuel »). En décembre 2008, ménages ou aux entreprises des liquidités pour augmenter
l’inflation dans la zone euro s’est ainsi établie à +1,6 % en leurs achats de biens et de services plus vite que n’augmente
glissement annuel. l’offre, peut contribuer à l’apparition de pressions inflation-
nistes.
Une autre façon d’appréhender l’inflation consiste à voir
qu’une hausse du prix des biens et des services correspond À ce stade, il importe de noter que ces diverses causes de
à une diminution du pouvoir d’achat de la monnaie. En l’inflation peuvent se combiner, contribuant alors à faire de
présence d’inflation, on obtient moins pour un euro aujour- l’inflation un phénomène largement auto-entretenu. Ainsi, la
d’hui qu’hier : la monnaie se déprécie par rapport aux biens hausse des biens à la consommation incite les salariés à
de consommation. En tant que gardienne de la valeur de la réclamer des hausses de salaires pour compenser les pertes
monnaie qu’elle émet, la banque centrale se doit donc d’être de pouvoir d’achat. En alourdissant en retour les coûts de
particulièrement vigilante face à l’inflation. production, ces hausses de salaires sont susceptibles de se
traduire à terme par de nouvelles hausses des prix des biens
L’inflation par les coûts de consommation.
Les causes de l’inflation à court et moyen termes sont
multiples. En effet, l’inflation peut résulter d’une hausse des L’inflation phénomène monétaire
prix des matières premières, des prix de l’énergie par À plus long terme, l’opinion qui prévaut parmi les écono-
exemple (hausse du prix du pétrole), ou de perturbations mistes est que le niveau général des prix est fortement lié à
climatiques (sécheresse ou gel par exemple affectant la la quantité de monnaie présente dans l’économie. Au bout
production agricole). Ces hausses augmentent les coûts de d’un temps suffisamment long pour que l’offre et la demande
production des entreprises et se répercutent plus ou moins de biens et de services s’équilibrent dans l’économie, une
fortement (selon l’état de la concurrence notamment) sur les augmentation de la masse monétaire se traduit surtout par
prix de vente aux consommateurs. En retour, les revendica- une hausse de l’inflation.
tions salariales s’accroissent et l’inflation s’installe. De
même, une dépréciation du taux de change de l’euro par
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LES CONDITIONS DE LA
CRÉATION MONÉTAIRE

Dans la réalité, la création monétaire* est conditionnée par

LES AVANTAGES DE LA STABILITÉ DES PRIX plusieurs mécanismes régulateurs.

• La stabilité des prix est un facteur essentiel du maintien du Si les crédits* que consent une banque commerciale
pouvoir d’achat des ménages. L’inflation entraîne une servaient uniquement à régler des agents économiques
amputation régulière du pouvoir d’achat alors que la ayant un compte chez elle, une banque pourrait créer indéfi-
stabilité des prix contribue au maintien du niveau de vie. La niment de la monnaie. Si tous les fournisseurs, tous les
valeur de l’épargne est préservée quand les prix sont salariés et tous les clients de l’entreprise* avaient leur
stables. compte dans la même banque que la sienne, ce circuit
resterait en effet en équilibre…
• La stabilité des prix est favorable à l’emploi. L’expérience
des dernières années montre que ce sont les pays dont le Mais dans la réalité, tous ces acteurs économiques peuvent
taux d’inflation était le plus faible qui présentaient les taux avoir des comptes dans d’autres banques. L’argent créé par
d’intérêt comparativement les plus bas et une dynamique le banquier prêteur va se retrouver en dépôt dans d’autres
d’investissement et de création d’emplois plus forte. La établissements bancaires. Et il ne faut pas oublier qu’une
stabilité des prix est une condition nécessaire mais pas banque doit avoir chaque jour une trésorerie suffisante,
suffisante pour une croissance saine et durable, et pour aussi bien pour faire face à tous ses règlements envers les
combattre le chômage. autres banques que pour satisfaire les retraits en espèces*
de sa clientèle.
• La stabilité des prix soutient la compétitivité à l’expor-
tation parce que les prix des biens exportés évoluent moins Mais même si une banque a de nombreux clients, les divers
vite que ceux des concurrents. Un pays inflationniste tend à mouvements de fonds ne s’équilibrent pas toujours entre
perdre des parts de marché. eux. Pour maintenir leur situation en équilibre, les banques
doivent faire appel au marché interbancaire* où elles
• La stabilité des prix contribue à la cohésion sociale et à échangent chaque jour entre elles de la monnaie qu’elles
la stabilité politique. Cas extrême d’inflation, l’hyperin- s’empruntent les unes aux autres.
flation est un danger potentiel pour l’économie et la
démocratie : elle ruine et déstabilise les classes moyennes et
les salariés. C’est ce qui s’est passé en Allemagne en 1923.
De plus, les personnes les plus démunies ne peuvent se
prémunir contre l’inflation.
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- les échanges extérieurs : les entreprises* importent et

exportent en dehors de la zone euro*, les ménages et les
entreprises achètent et vendent des titres, ce qui occasionne
des entrées et des sorties d’argent en dehors du système
bancaire européen ;
- les retraits en espèces* : les banques doivent pouvoir faire
face aux demandes de billets de leurs clients et elles ne
peuvent obtenir ces billets qu’auprès de leur banque
centrale*, en France la Banque de France.

Il faut, bien entendu, envisager maintenant ce secteur

bancaire à l’échelle de l’ensemble des pays de la zone
euro*. Mais même ainsi, le secteur bancaire ne vit pas en
circuit fermé : une certaine quantité de monnaie s’en
échappe en permanence. Trois éléments contribuent à cette
fuite de la monnaie hors du circuit bancaire :
- les circuits des finances publiques : la monnaie passe du
système bancaire au circuit des finances publiques natio-
nales lorsque les particuliers et les entreprises* acquittent
leurs impôts ;
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LA NOTION DE MONNAIE CENTRALE

sur leur compte à la banque centrale, pour effectuer un
La création monétaire* par les banques commerciales, par règlement si besoin est.
le biais du crédit*, n’est pas indépendante de la quantité de
monnaie que la banque centrale est elle-même prête à offrir Pour maintenir sa situation de trésorerie en équilibre,
aux banques commerciales. Cette « monnaie centrale*», ou chaque banque doit donc faire appel quotidiennement au
base monétaire, est composée de deux éléments qui marché interbancaire* où elle emprunte ou prête chaque
apparaissent au passif du bilan de la banque : les billets en jour de la monnaie à d’autres banques commerciales, ou à
circulation dans l’économie d’une part, les comptes de dépôt la banque centrale. Ces emprunts entre banques ayant un
des banques commerciales auprès de la banque centrale coût (le taux de l’intérêt au jour le jour sur le marché inter-
d’autre part. Ces dépôts des banques commerciales auprès bancaire), les banques sont naturellement incitées à
de la banque centrale, analogues au compte courant d’un surveiller le solde de leur compte auprès de la banque
particulier auprès de sa banque, sont appelés les réserves. centrale.

Les banques commerciales ont besoin de monnaie de Enfin, dans la zone euro* comme dans de nombreux pays
banque centrale sous forme scripturale (réserves) pour deux ou zones monétaires, les banques commerciales sont
raisons : obligées de conserver un certain montant de réserves,
• tout d’abord, pour régler à la banque centrale les billets indépendamment de ce qu’elles auraient voulu conserver
qu’elles détiennent pour faire face aux retraits du public. spontanément auprès de la banque centrale : ce sont les
Ainsi, les retraits de billets aux guichets des banques réserves obligatoires dont le montant, fluctuant, dépend en
commerciales par le public imposent aux banques centrales particulier de l’encours des dépôts collectés par chaque
de se tourner vers la banque centrale pour obtenir de banque commerciale. Dans la zone euro, les réserves sont
nouveaux billets, en contrepartie d’une diminution équiva- rémunérées. Cette obligation de constitution de réserves
lente du montant de leur compte à la banque centrale ; contribue à créer une demande permanente de monnaie de
• ensuite, pour régler chaque jour le solde de leurs opéra- banque centrale de la part des banques commerciales.
tions interbancaires : la monnaie de la banque centrale est
le moyen ultime de règlement entre banques, ce qui revient Dans la zone euro, le montant des réserves obligatoires
à dire que la banque centrale est la banque des banques. pour l’ensemble du système bancaire s’est élévé en moyenne
. à 211 milliards d’euros en 2008. Le montant total des
Pour être sûres de pouvoir faire face à leurs obligations réserves détenues par les banques commerciales auprès du
quotidiennes vis-à-vis des autres banques, les banques Système européen de banques centrales* était, comme c’est
doivent donc veiller à maintenir une somme minimale généralement le cas, légèrement supérieur.
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LE RÔLE DES
BANQUES CENTRALES

Les banques centrales*, comme la Banque de France, ne se Le taux directeur détermine très largement le taux d’intérêt à
contentent pas de fournir des billets aux banques commer- très court terme des prêts entre banques sur le marché inter-
ciales. Elles peuvent leur accorder des crédits* pour leur bancaire. Dans la zone euro, la Banque centrale
fournir la monnaie de banque centrale* dont elles ont européenne (BCE) a fixé son principal taux directeur à 1 %
besoin. en mai 2009. La BCE fixe également, pour des raisons
techniques, deux autres taux directeurs qui encadrent le
La banque centrale étant par définition la seule à pouvoir premier dans une sorte de «corridor». En pratique, le taux
fournir la monnaie centrale*, ce moyen de règlement ultime d’intérêt à très court terme sur le marché interbancaire reste
dont les autres banques ont constamment besoin, elle est à l’intérieur de ce corridor de taux (cf. graphique
entièrement libre d’en fixer le prix. Ce prix est le taux ci-dessous).
d’intérêt directeur*. Aujourd’hui, dans les économies
développées, le taux d’intérêt directeur est le principal
instrument dont disposent les banques centrales pour agir
sur l’économie et en particulier pour œuvrer en faveur de la
stabilité des prix. On dit que les banques centrales modernes
conduisent une politique de taux d’intérêt*.

----
••••

La banque
Le corridor des taux directeurs et le taux du marché
des banques
interbancaire au jour le jour dans la zone euro
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Le taux directeur conditionne le taux auquel les banques se La politique monétaire affecte, en modifiant le taux
refinancent sur le marché interbancaire. Lorsque ce taux directeur, un certain nombre de variables économiques qui
augmente, une banque donnée voit donc ses coûts agissent à leur tour soit directement sur les coûts et les prix,
augmenter et elle va chercher à répercuter cette hausse en soit indirectement sur le niveau de la demande des agents
augmentant à son tour les taux des prêts qu’elle consent. économiques puis sur l’inflation.

Parallèlement, le taux à très court terme servant de Ces variables économiques sont notamment le taux de
référence pour le calcul des taux de marché à plus long change*, le cours des actions, le volume total des prêts que
terme (taux des prêts à un mois, trois mois, un an etc.), une les banques vont consentir aux agents économiques etc. En
hausse du taux directeur tend à se répercuter sur tous les outre, une modification du niveau des taux directeurs envoie
autres taux de marché. un signal aux ménages et aux entreprises*.

Par cascade, les taux directeurs vont ainsi toucher Ce signal est intégré dans les calculs des agents et influe
l’ensemble des taux d’intérêt* dans l’économie. Une modifi- donc sur leurs anticipations de prix et d’activité, anticipa-
cation des taux auxquels les ménages et les entreprises tions qui elles-mêmes déterminent en retour le comportement
peuvent s’endetter a un impact sur l’activité économique et des agents aujourd’hui. Par exemple, lorsque la politique
sur le rythme de l’inflation*. monétaire se resserre, les ménages qui prévoient d’acheter
un logement peuvent anticiper que le coût des prêts immobi-
Concrètement, une hausse du taux directeur aura plutôt liers va augmenter et changer leurs projets en conséquence.
tendance, toutes choses égales par ailleurs, à ralentir
l’inflation. On parle alors de resserrement de la politique
monétaire. Inversement, une baisse du taux directeur
correspond à un assouplissement de la politique monétaire.

Cet effet d’une hausse du taux directeur sur l’inflation via

une hausse induite des taux d’intérêt à plus ou moins long
terme constitue ce que l’on appelle un « canal de trans-
mission » de la politique monétaire : dans le cas présent, il
s’agit plus particulièrement du « canal du taux d’intérêt ».
Les canaux de transmission de la politique monétaire sont
nombreux et leur efficacité varie selon les caractéristiques
des économies et dans le temps.
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L’EUROSYSTÈME ET LA
POLITIQUE MONÉTAIRE

La monnaie européenne repose sur un système fédéral. Les La Banque de France assure donc, en France, la mise en
banques centrales* de tous les pays qui ont adopté l’euro œuvre de la politique monétaire unique.
(16 en 2009) et la Banque centrale européenne* (BCE)
forment ensemble l’Eurosystème*.

La politique monétaire de l’Eurosystème est définie au sein

du Conseil des gouverneurs de la BCE où siègent les seize
gouverneurs des banques centrales nationales* de la zone
euro, parmi lesquels le gouverneur de la Banque de France,
Christian Noyer, et les membres du Directoire de la BCE.

Les membres de l’Eurosystème définissent une politique

monétaire unique, en fonction de la situation dans

Eur
l’ensemble de la zone euro* et non de situations nationales sy

o
stè
me
ou régionales. La décision d’augmenter ou de diminuer les
taux directeurs* est prise collégialement. Le Conseil des 1% Taux
mai 09 directeur
gouverneurs se réunit habituellement au siège de la BCE à
Francfort et deux fois par an dans une autre banque centrale
de la zone euro. 1,25% Taux du marché
mai 09 interbancaire
Les banques centrales nationales sont chargées de mettre en
œuvre la politique monétaire unique auprès des banques
commerciales résidentes dans leurs pays respectifs. En effet,
chaque banque centrale nationale est l’interlocuteur unique
des établissements de crédit implantés dans son pays.
3,90% Taux offert
Chaque banque centrale nationale, comme en France la L'Eurosystème mai 09 par la banque
Banque de France, participe ainsi directement à l’élabo- et la cascade
ration de la politique monétaire de l’Eurosystème* et la met des taux
en œuvre en appliquant les taux directeurs dans ses prêts
aux banques commerciales de son propre pays.
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L’objectif de la politique monétaire unique est la des prix dans la zone euro, tels que les coûts salariaux
stabilité des prix unitaires, diverses mesures de l’activité réelle, des indica-
La politique monétaire de l’Eurosystème* a pour objectif la teurs de prix et de coûts, des enquêtes réalisées auprès des
stabilité des prix. Cet objectif est inscrit dans le traité de entreprises et des ménages de la zone euro, la balance des
l’Union européenne (traité de Maastricht*). Afin de préciser paiements et de nombreux indicateurs des conditions finan-
cet objectif, le Conseil des gouverneurs de la BCE* a adopté, cières (taux de change de l’euro, structure des taux d’intérêt,
en 1998, la définition suivante : « La stabilité des prix est rendements obligataires…) ;
définie comme une progression sur un an de l’indice des
prix à la consommation harmonisé (IPCH) inférieure à 2 % - d’une analyse monétaire conduite pour apprécier les
dans la zone euro ». Cette définition quantifiée s’inscrit tendances à moyen et long termes de l’inflation en raison de
dans la continuité de celle qui avait été adoptée par la la relation étroite existant entre la monnaie et les prix sur
Banque de France avant le passage à l‘euro. longue période. Elle s’appuie sur l’agrégat monétaire large
M3, ses composantes et ses contreparties, en particulier le
Le Conseil des gouverneurs a confirmé en 2003 cette crédit.
définition, en précisant qu’il visera à maintenir des taux
d’inflation* à des niveaux inférieurs, mais proches de 2 % à La stabilité des prix constitue l’objectif principal de la
moyen terme. En adoptant cette définition de la stabilité des politique monétaire de l’Eurosystème*. S’il est souvent mis en
prix, l’Eurosystème entend se prémunir aussi contre les avant dans l’actualité, essentiellement par rapport au dollar,
risques éventuels de déflation (une baisse généralisée du le taux de change de l’euro ne constitue pas un objectif en
niveau des prix). soi mais il s’agit d’un indicateur important pour l’estimation
des risques pour la stabilité des prix. En tout état de cause,
Un cadre d’analyse fondé sur un ensemble Il faut souligner qu’une moitié des échanges commerciaux
large d’informations économiques (50 %) s’effectue à l’intérieur de la zone euro*, et donc en
La stratégie de politique monétaire de l’Eurosystème repose euros.
sur un cadre d’analyse large de l’information économique
disponible, structuré selon les deux approches complémen-
taires – réelle et monétaire – du phénomène inflationniste et
de ses causes. Il s’agit :

- d’une analyse économique pour déterminer les risques à

court et moyen termes pesant sur la stabilité des prix. Elle
est fondée sur l’utilisation d’une large gamme d’indicateurs
économiques et financiers précurseurs de l’évolution future
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GLOSSAIRE

Banque centrale nationale Compte de dépôt ou dépôt à vue

En France, la Banque de France. Dans le cadre du Système Ensemble des sommes figurant sur le compte d’un client
européen de banques centrales (SEBC)*, chaque banque dans une banque ou auprès d’un autre organisme financier
centrale nationale prépare les décisions du Conseil des et qui est immédiatement disponible, sans préavis ni délai.
gouverneurs* de la BCE* et est chargée de les mettre en Il s’agit de monnaie scripturale* (une écriture). Une somme
œuvre. Elle assure l’entretien des billets et la circulation de déposée sur un compte de dépôt peut être à tout moment
la monnaie fiduciaire*. Les banques centrales tiennent les échangée par son détenteur contre de l’argent liquide, ou
comptes des banques commerciales de leur pays et super- transférée au compte d’un autre détenteur par chèque,
visent les opérations de compensation entre les banques. virement ou carte de paiement… Un compte de dépôt peut
Elles ont le monopole de la délivrance de la « monnaie être ouvert auprès des établissements de crédit (banques et
centrale*» qui permet aux banques d’équilibrer leur tréso- caisses d’épargne) et en France auprès de la Poste.
rerie et de faire face aux retraits de billets. Certaines d’entre
elles, comme la Banque de France, assurent aussi Compte à terme
l’impression d’une partie des billets en euros et ont d’autres Somme confiée à une banque pour une durée convenue,
missions de réglementation et de contrôle des banques et moyennant le paiement d’intérêts* par la banque au
intermédiaires financiers. souscripteur. Le retrait de la somme avant la date convenue
entraîne une perte totale ou partielle des intérêts.
Banque centrale européenne (BCE)
Mise en place en juin 1998. Elle fait partie, avec les Conseil des gouverneurs de la BCE
banques centrales nationales* de l’Union européenne, du Il définit la politique monétaire et fixe les taux d’intérêt direc-
Système européen de banques centrales (SEBC) * et, avec teurs de l’Union monétaire. Il comprend les gouverneurs des
celles de la zone euro, de l’Eurosystème*. Son rôle consiste banques centrales nationales* des pays qui ont adopté
notamment à définir la politique monétaire de la zone euro* l’euro (16 à compter du 1er janvier 2009), et les membres
(c'est le Conseil des gouverneurs* qui prend les décisions), à du Directoire de la BCE (6). Ses missions essentielles sont
détenir et gérer les réserves officielles de change des États notamment de définir et de mettre en œuvre la politique
membres de la zone, et à promouvoir le bon fonctionnement monétaire de la zone euro*.
des systèmes de paiement dans la zone euro*.
Création monétaire
Opération aboutissant à produire une quantité nouvelle de
monnaie. Le crédit* est un mode de création monétaire : il
fait apparaître sur un compte une somme qui n’existait pas
auparavant.
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Crédit Dépôt
Opération par laquelle une banque (les banques repré- Somme détenue par un acteur économique auprès d’un
sentant la majorité des organismes de crédit) ajoute une organisme financier, et inscrite à son compte.
certaine somme sur le compte de l’un de ses clients. En
contrepartie, celui-ci s’engage à rembourser le capital et un Entreprise
certain montant d’intérêts* selon des modalités convenues. Institution qui combine du capital et du travail pour produire
Le terme de crédit décrit à la fois ce qui est un prêt pour la un bien ou un service vendu sur un marché dans le but d’en
banque et un emprunt pour son client. retirer un profit.

Critères de convergence Espèces

Ensemble de critères définis lors du traité de Maastricht* et Les billets et les pièces.
servant de base pour évaluer la capacité d’un pays à parti-
ciper à l’Union économique et monétaire et donc à intégrer Euro
la zone euro*. Ils concernent la stabilité des prix et des Nom retenu pour désigner la monnaie européenne par le
changes, le niveau des taux d’intérêt à long terme, la Conseil européen réuni à Madrid les 15 et 16 décembre
situation des finances publiques, l’indépendance des 1995. Il a été introduit en janvier 1999 pour la monnaie
banques centrales nationales* par rapport au pouvoir scripturale et en janvier 2002 pour les billets et les pièces.
politique. L’euro est la monnaie unique des pays de la zone euro.

≤
• Stabilité des prix
Taux d’inflation moyenne des trois meilleures perfor- Eurosystème
mances + 1,5 % L’ensemble formé par les banques centrales nationales des
• Stabilité des changes pays qui ont adopté l’euro et par la BCE. Au 1er janvier
Respect des marges normales de fluctuation du 2009, l’Eurosystème comprend les 16 banques centrales
Mécanisme de change européen de : l’Allemagne, l’Autriche, la Belgique, Chypre,

≤
• Situation budgétaire l’Espagne, la Finlande, la France, la Grèce, l’Italie, l’Irlande,

≤
Déficit public en pourcentage du PIB 3 % le Luxembourg, Malte, les Pays-Bas, le Portugal, la
Dette publique en pourcentage du PIB 60 % Slovaquie et la Slovénie. La zone euro est ouverte aux pays

≤
• Taux longs de l’Union européenne qui en feront la demande et qui satis-
Taux d’intérêt à long terme moyenne des taux des trois feront à un certain nombre de critères économiques et
meilleurs en matière d’inflation + 2 % politiques : les critères de convergence*.
• Indépendance de la banque centrale*. Les attributions essentielles de l’Eurosystème sont :
- de définir et de mettre en œuvre la politique monétaire de
la zone euro ;
- d’émettre la monnaie fiduciaire dans la zone euro ;
- de promouvoir le bon fonctionnement des systèmes de
paiement.
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Inflation Monnaie de banque centrale/Monnaie centrale

Une hausse auto-entretenue du niveau général des prix. C’est la monnaie émise par une banque centrale*. Une
partie est destinée au public : ce sont les billets. L’autre
Intérêt partie, qu’on appelle « monnaie centrale », est destinée
Somme due par l’emprunteur au prêteur en plus du capital uniquement aux établissements de crédit : en France, ce sont
prêté. Il représente la rémunération du prêteur. les comptes que les banques détiennent auprès de la Banque
de France, et qui permettent leurs paiements réciproques.
Maastricht, traité de Maastricht
Traité sur l’Union économique et monétaire signé en février Monnaie fiduciaire
1992 par les chefs d’État et de gouvernement des États Par opposition à la monnaie en métal précieux dont la
membres de l’Union européenne. Les États membres s’y sont valeur tient à la matière même du métal des pièces, les billets
engagés à respecter un certain nombre de critères de de banque avaient à l’origine une valeur fiduciaire, c’est-à-
convergence* en vue de la création d’une monnaie unique. dire reposant sur la confiance (du latin fiducia). La banque
Le Royaume-Uni et le Danemark bénéficient d’un protocole émettrice était tenue alors à tout moment de les rembourser
leur permettant de ne pas adopter la monnaie unique s’ils le en or, obligation qui a aujourd’hui disparu. La monnaie
souhaitent. Le traité de Maastricht a été approuvé en France fiduciaire comprend les billets et les pièces.
par référendum.
Monnaie scripturale
Marché interbancaire Dépôt sur un compte à vue, assorti, en général, de la mise
Marché où les banques se prêtent et s’empruntent tout ou à disposition d’un carnet de chèques, mais qui permet
partie des sommes dont elles ont besoin pour équilibrer leur également l’utilisation de moyens de paiement variés, par
trésorerie. exemple les cartes bancaires.

Masse monétaire OPCVM monétaire

Ensemble constitué par les disponibilités monétaires (billets, Organisme qui emploie les fonds de ses clients à des
pièces et comptes à vue) et tous les placements facilement placements à court terme. Les Sicav (sociétés d’investis-
convertibles en argent liquide, sans risque important de sement à capital variable) constituent avec les FCP (fonds
perte en capital comme les comptes sur livrets, les comptes à communs de placement) les organismes de placement
terme* ou les OPCVM monétaires*. collectif en valeurs mobilières (OPCVM). Les titres d’OPCVM
monétaires peuvent être instantanément rachetés sans risque
important de perte en capital, ce qui les rend proches des
placements liquides tels que les livrets.
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Système européen de banques centrales (SEBC) Taux directeurs

Le SEBC se compose de la Banque centrale européenne* Ce sont les taux fixés par décision du Conseil des gouver-
(BCE) et des banques centrales nationales* des pays de neurs* qui s’appliquent aux opérations de l’Eurosystème sur
l’Union européenne. Tant que certains membres de l’Union le marché interbancaire*. Ils conditionnent les taux du
européenne n’ont pas encore adopté l’euro, il existe donc marché interbancaire* et ceux des crédits offerts par les
une différence entre le SEBC et l’Eurosystème*. Le banques à leurs clients. Les taux directeurs sont les mêmes
Danemark, le Royaume-Uni et la Suède ne participent pas dans tous les pays membres de la zone euro*.
aux décisions de politique monétaire de l’Eurosystème et
continuent à avoir leur monnaie et leur politique monétaire Valeurs mobilières
propres. Ils sont membres du SEBC. Les derniers pays ayant Les actions et les obligations.
accédé à l’Union européenne ont tous adhéré au SEBC :
Bulgarie, Chypre, Estonie, Hongrie, Lettonie, Lituanie, Malte, Zone euro
Pologne, Slovénie, Slovaquie. La Slovénie, Chypre, Malte et L’ensemble des pays qui ont adopté l’euro et dont les
la Slovaquie ont intégré la zone euro. banques centrales participent à l’Eurosystème. Ils sont 16
depuis le 1er janvier 2009. Ce sont : l’Allemagne,
Taux d’intérêt l’Autriche, la Belgique, Chypre, l’Espagne, la Finlande, la
Pourcentage définissant le montant de l’intérêt* annuel France, la Grèce, l’Italie, l’Irlande, le Luxembourg, Malte, les
produit par une somme prêtée. Pays-Bas, le Portugal, la Slovaquie et la Slovénie.

Taux de base bancaire (TBB)

Taux d’intérêt* de référence proposé par une banque à ses
clients. Il est fonction du taux du marché interbancaire*, et
proche du taux qu’elle propose pour ses crédits aux PME.
Pour établir ce TBB, la banque majore le taux du marché
interbancaire, pour tenir compte de ses coûts de fonction-
nement, des risques encourus pour chaque type de prêt et de
sa propre marge bénéficiaire.

Taux de change, cours de change

Prix auquel sont échangées entre elles les diverses monnaies.