Taux-Negatifs 08 2022

Les taux d'intérêt négatifs
Le taux d’intérêt, c’est le prix de l’argent. En général, ce COMMENT CELA FONCTIONNE ?

taux est positif : celui qui emprunte une somme d’argent
paye un intérêt à celui qui lui prête. Lorsque le taux Les taux d’intérêt négatifs sont apparus dans un
d'intérêt devient négatif, c’est l’inverse qui se produit : contexte de tendance de long terme de baisse des taux
c‘est l’emprunteur qui est rémunéré, il remboursera une d’intérêt, résultant de changements structurels
somme inférieure à celle qu’il a empruntée. affectant l’équilibre entre l’épargne et l’investissement.
En effet, ces dernières décennies, on a observé une
hausse de l’épargne et un niveau d'investissement
POURQUOI EN PARLE-T-ON ? faible, notamment en zone euro, en lien avec le
vieillissement de la population et une faible croissance.
Les taux négatifs apparaissent comme contre-intuitifs et Or, lorsque l’offre de capitaux (l’épargne) est supérieure
défient la logique habituelle. En effet, le taux d'intérêt à la demande de capitaux (l’investissement), le taux
constitue la rémunération du prêteur qui renonce, d'intérêt naturel, qui est le taux d'intérêt réel qui
pendant toute la durée du prêt, à l'utilisation de l'argent équilibrerait l'épargne et l'investissement dans un
qu'il prête. Le taux d'intérêt rémunère également le environnement de plein emploi et de stabilité des prix,
prêteur pour les risques qu'il prend, dont celui de ne pas baisse. Par ailleurs, dans un contexte de fortes
être remboursé. Le taux d’intérêt est donc incertitudes (crise de 2008 et crise Covid), des
habituellement positif. investisseurs ont préféré placer leur épargne dans des
Et pourtant, dans la plupart des pays avancés, les taux titres d’émetteurs réputés sûrs et non susceptibles de
d’intérêt ont fortement chuté depuis leur pic des faire défaut (États notamment) même si ces titres
années 1980, pour atteindre au cours des années 2010 étaient émis à taux faibles voire négatifs (phénomène de
des niveaux proches de zéro voire négatifs. Ils « fuite vers la qualité »).
remontent toutefois depuis la fin de l’année 2021.
Lecture : Ce graphique représente, pour 3 dates, les taux d’intérêt

auxquels l’État français empruntait, selon la durée de ces emprunts,
du très court terme à 50 années. Il montre notamment qu’en 2020 et
2021, l’État français empruntait à taux négatifs pour des durées allant
Des taux d’intérêt négatifs ont ainsi été observés sur des jusqu’à 10 ans. Avec la remontée des taux d’intérêt à partir de la fin de
emprunts d’États (voir graphique 1) et même sur des l’année 2021, il n’empruntait plus à taux négatif que pour ses
obligations d’entreprises. En 2020 et 2021, l’État emprunts à très court terme en juin 2022.
français s’est financé à taux négatif, et ce, pour des
emprunts allant jusqu’à 10 ans (voir graphique 2). Outre ces éléments structurels pesant sur le niveau des
taux d’intérêt, deux éléments ont précipité leur passage
en territoire négatif :
 Les banques centrales ont mené des politiques
monétaires particulièrement accommodantes (et
Juillet 2022 Retrouvez-nous sur le site internet de la Banque de France, rubrique ABC de l’économie
même non conventionnelles) pour faire face aux accommodante a des effets favorables pour les
conséquences de la crise financière et en particulier banques, puisqu’elle implique notamment une
lutter contre le risque de déflation. Des banques baisse du coût du risque en raison de l’amélioration
centrales ont fixé des taux directeurs négatifs, de la solvabilité des emprunteurs ainsi qu’une
comme par exemple la Banque centrale européenne hausse des volumes de prêts ;
(BCE), la Banque de Suède, la Banque nationale
Suisse ou encore la Banque du Japon. Ainsi, en zone  la très faible rémunération de l’épargne peut par
euro, le taux des opérations principales de ailleurs pénaliser certaines catégories d’agents
refinancement a été nul entre mars 2016 et juillet économiques, dont les revenus dépendent en partie
2022 et le taux de la facilité de dépôt négatif entre du rendement de leur épargne (par exemple, les
juin 2014 et juillet 2022. Cela signifie que les banques retraités dans certains pays) ;
commerciales empruntaient à un taux d’intérêt nul
 le discernement des acteurs économiques entre
et payaient pour placer leurs excédents de trésorerie
risque et rendement : un environnement de taux bas
à la BCE. Les banques étaient ainsi incitées à injecter
ou négatifs peut conduire les investisseurs, à la
leurs liquidités dans l'économie plutôt qu'à les
recherche de rendements plus élevés, à privilégier
déposer auprès de la banque centrale.
des placements risqués. Ceci peut engendrer des
risques pour la stabilité financière et créer par
 D’une manière générale, des prêteurs ont pu exemple des bulles financières et des situations
accepter de prêter à taux négatifs à des emprunteurs d’endettement excessif.
jugés sûrs (valeurs dites refuge). Et l’alternative pour
eux de conserver leur épargne sous forme de billets
a ses limites : risque de vol ou coût de location d’un QUELQUES CHIFFRES
coffre à la banque.
Les taux d’intérêt négatifs sont donc tout à la fois un

symptôme d’une économie au ralenti, où les faibles
perspectives de croissance pèsent sur l'investissement,
et une conséquence des actions menées par les banques
centrales pour notamment faire remonter l’inflation et
favoriser la croissance.
En France, les taux négatifs sur les dépôts des banques

commerciales au guichet de la banque centrale ne se
sont pas traduits par des taux négatifs sur les dépôts des
ménages au guichet des banques commerciales. Seuls
les dépôts de certaines très grandes entreprises se sont
vus appliquer des taux nominaux négatifs. Cependant,
les ménages ont pu être affectés par les taux négatifs
pour la partie de leur épargne placée en produits liés aux
taux du marché monétaire (par exemple des SICAV ou
des fonds communs de placement dans le cadre
d’assurance-vie, de plan d’épargne d’entreprise ou de POUR ALLER PLUS LOIN
plan d’épargne retraite).
→ Le taux d’intérêt négatif de la BCE, Banque centrale
Les taux bas voire négatifs sont favorables aux européenne, 2021
emprunteurs : les États, les entreprises, mais également → Pourquoi est-il possible d’emprunter à taux négatifs dans
les particuliers empruntent à moindre coût, et voient certains pays ?, Bloc-notes Éco, Banque de France, 2021
ainsi la charge de leur dette diminuer. L’objectif est de → Comment expliquer les taux d’intérêt négatifs ?, La
favoriser la distribution du crédit pour soutenir l’activité finance pour tous, 2020
de l’économie réelle. → Pourquoi les taux d’intérêt sont-ils si bas ?, vidéo Banque
de France, 2019
Cependant, ils ne sont pas destinés à durer et prennent → Taux négatifs : baguette magique ou baguette
fin dès lors que la banque centrale normalise sa maudite ?, France Culture, 2019
politique monétaire. En effet, la persistance de taux → Les taux bas : quelles causes et quels effets pour la
négatifs peut affecter négativement : France ?, F. Villeroy de Galhau, Banque de France, 2020
 la rentabilité des banques et des assurances : même

si ce risque est à nuancer car la politique monétaire
Juillet 2022 Retrouvez-nous sur le site internet de la Banque de France, rubrique ABC de l’économie

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Les taux d'intérêt négatifs

Le taux d’intérêt, c’est le prix de l’argent. En général, ce COMMENT CELA FONCTIONNE ?

Lecture : Ce graphique représente, pour 3 dates, les taux d’intérêt

Les taux d’intérêt négatifs sont donc tout à la fois un

En France, les taux négatifs sur les dépôts des banques

 la rentabilité des banques et des assurances : même

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