Chapitre I Evolution et caractéristique du SMI

CHAPITRE 1 EVOLUTUION ET CARACTERISTIQUES DU SYSTEME

MONETAIRE INTERNATIONAL (SMI)

Introduction

Un Système Monétaire International (SMI) est un ensemble de mécanismes et de règles qui

président à la création et à l’utilisation de moyens de règlement entre individus et groupes
sociaux appartenant à des nations différentes. Parler d’un tel SMI, c’est supposer qu’il existe
un étalon international servant de commun dénominateur aux diverses monnaies
internationales, une monnaie internationale remplissant les 3 fonctions de toute monnaie :
mesure des valeurs permettant d’établir la parité des monnaies nationales, moyen de paiement
entre les pays membres du système et moyen international de réserve.
De façon plus précise, avancer la notion de SMI, c’est laisser penser qu’il existe , peut être, un
système permettant d’assurer « le change » entre les diverses monnaies nationales grâce à
l’existence d’une monnaie internationale au sens de « monnaie extranationale » (J. Riboud)
neutre et universelle.
I. Le système monétaire international a connu une alternance de domination
d’une monnaie et de cohabitation de plusieurs monnaies :
Avant la Seconde Guerre mondiale, le SMI a connu ; deux périodes de cohabitation de
plusieurs monnaies internationales, l’une avant la Première Guerre mondiale, particulièrement
stable, et l’autre dans l’entre-deux-guerres, beaucoup plus instable. Après une période de
domination du sterling au cours du XIXe siècle, dans le cadre d’un système d’étalon-or, le
franc français et le deutsche mark ont coexisté en tant que monnaies internationales aux côtés
du sterling. À cette période, compte tenu des coûts de gestion de l’or, les banques centrales
ont en effet diversifié leurs réserves vers des monnaies convertibles en or. Leur essor
commercial et des facteurs diplomatiques ont permis à l’Allemagne et à la France de
développer l’internationalisation de leurs monnaies. En 1913, le sterling concentre certes 48
% des réserves connues, mais le franc compte pour 31 % et le mark pour 15 % (Lindert,
1969).
Après la Première Guerre mondiale, la domination du sterling est rapidement remise en
question par l’essor du dollar avec le Federal Reserve Acten 1913. Le dollar se développe
dans les années 1920 comme monnaie de réserve, de transaction et d’émission d’emprunts en
devises, notamment par le biais d’une politique volontariste de la Réserve fédérale (Fed).
Le dollar et le sterling ont néanmoins cohabité en tant que monnaies internationales pendant
une dizaine d’années et l’expansion du dollar a été particulièrement rapide, témoignant que
les effets d’inertie dans le SMI peuvent être relativement limités. Ceux-ci ont en effet été
largement compensés par une politique de gestion active comme pour les crédits à l’export
américains, une économie de grande taille et l’approfondissement des marchés financiers
américains. Après la Seconde Guerre mondiale, le sterling perd rapidement sa place de
monnaie dominante au profil du dollar.
L’économie de guerre et le Commonwealth, ont certes conforté le rôle international du
sterling qui représente en 1945 plus de 80 % des réserves. Mais l’affaiblissement de
l’économie britannique, et surtout le système de Bretton Woods, placent de facto puis de jure
le dollar dans une situation dominante pendant toute la période d’après-guerre.
Le système de Bretton Woods vise à corriger les défauts majeurs du système de l’entre-deux-
guerres : dévaluations compétitives et protectionnisme, flux de capitaux désordonnés et taux
de change instable (Bordo, 2017). Il instaure des taux de change fixes mais ajustables en cas
de crise ou d’inflation ainsi que la convertibilité or du seul dollar (à 35 dollars l’once) et crée
le Fonds monétaire international (FMI) afin de fournir la liquidité nécessaire en cas de crise
temporaire de balance des paiements.

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Le fonctionnement du système a reposé sur le maintien du contrôle des capitaux et une

croissance forte limitant les conflits de répartition de la valeur ajoutée. La fin du système de
Bretton Woods, en 1973, n’a pas marqué la fin de la domination du dollar, bien au contraire,
le dollar était à l’arrivée de l’euro en 1999 la première monnaie internationale dans tous ses
usages.
II. L’arrivée de l’euro
L’annonce de la fermeture du guichet de l’or de la Réserve fédérale en août 1971 est un choc
d’autant plus considérable qu’elle s’effectue sans préparation et contrevient aux règles du
FMI et des Accords généraux sur les tarifs douaniers et le commerce (GATT en anglais) en
vigueur. Mis devant le fait accompli, les Européens, dont les monnaies flottent désormais
librement, cherchent rapidement à recréer les conditions de Bretton Woods.
C’est de ce sursaut européen que naîtra l’euro. Le 22 mars 1972, les Européens créent le
Serpent monétaire européen, un système ayant pour but de maintenir des rapports quasi
fies (avec une variation maximale de ± 2,25 %) entre les monnaies des pays signataires afin
de faciliter les échanges commerciaux.
Mais les années 1970 sont tumultueuses (crise pétrolière, faiblesse du dollar) et les
divergences économiques et politiques sont telles que la plupart des membres du serpent ne
parviennent pas à défendre leur taux de change. En 1978, le système monétaire
européen (SME) succède au Serpent monétaire européen. L’idée est la même, mais le système
est plus souple et introduit une nouvelle unité de compte, l’ECU (European Currency Unit),
définie comme un panier moyen pondéré des différentes monnaies européennes et servant de
cours pivot de référence.
À partir de janvier 1999, le SME fait place à la monnaie unique, l’euro, et le taux de change
des « anciennes » monnaies nationales est fié de manière irrévocable.
L’euro accède rapidement au second rang des grandes monnaies internationales, sans
toutefois parvenir à défier le dollar. Dès 2001, l’euro est choisi comme monnaie de libellé
pour presque la moitié des échanges commerciaux avec des pays hors zone euro.
Aujourd’hui, en Europe centrale, de l’Est ou du Sud-Est, une part significative des dépôts
bancaires est en euros (51 % en Croatie, près de 30% en Bulgarie et en Roumanie, 16 %
en Hongrie et 8 % en Pologne) et la proportion de prêts libellés en euros est à peu près
comparable (BCE, 2019).
III. Un Système Monétaire International multipolaire ?
L’existence du dollar comme seule véritable monnaie internationale peut être considérée non
seulement comme incohérente avec une économie mondia le désormais dominée de manière
relativement équilibrée par les Etats-Unis, l’Union européenne et la Chine, mais aussi comme
source de déséquilibres mondiaux inéluctables.
La situation qui s’est établie avec l’éclatement du système de Bretton Woods semble en effet
reproduire celle précédant cet éclatement : une forme de « Bretton Woods bis » centré sur le
dollar au sein duquel le paradoxe de Triffin serait toujours à l’œuvre. Un SMI multipolaire
(Eichengreen (2011), Un Privilège exorbitant : Le déclin du dollar et l’avenir du système
monétaire international), reposant sur le dollar, l’euro et le yuan, pourrait alors apparaître à la
fois comme plus cohérent et souhaitable pour éviter les défauts intrinsèques à la domination
d’une seule monnaie.
Aujourd’hui, la non convertibilité du yuan, qui interdit de fait à cette monnaie d’être une
monnaie internationale, constitue un obstacle au développement d’un SMI multipolaire.
Toutefois, le développement (progressif) du yuan en tant que monnaie de réserve
internationale ainsi que l’influence prédominante de cette monnaie sur les taux de change et
les politiques monétaires en Asie, caractérisent le rôle déjà important du yuan dans le système
monétaire international. La politique japonaise à partir de 2012 est parfois présentée comme
une exception), loin d’être généralisé.

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IV. Les institutions du SMI

Lors de la réunion de Bretton Woods, deux institutions furent créées, qui tendent à
promouvoir une croissance durable et la stabilité de leurs pays membres et continuent à jouer
un rôle important:
 Le fond monétaire international (FMI)
 La banque mondiale
IV.1. Le fond monétaire international (FMI):
Un Fonds Monétaire international (FMI) qui a un rôle purement monétaire. Il collecte les
fonds déposés par les états membres et les prête aux pays qui en font la demande. Il a
également Les textes instaurent pour vocation d’éliminer les déséquilibres temporaires de
paiement, de veiller au bon fonctionnement du marché des changes et au démantèlement
progressif des restrictions sur les opérations de change. Chaque pays membre du FMI doit lui
verser une quote-part (25% en or et le solde en monnaie nationale) qui dépend de la puissance
économique du pays. Les prêts accordés aux pays sont proportionnels aux quotes-parts
(correspondant à 25% de leur quota). Des crédits supplémentaires peuvent être accordés
(jusqu’à 100% de leur quota).
IV.2. Les rôles du FMI
Le FMI a des rôles multiples:
 Surveiller l’évolution du système monétaire international et promouvoir la coopération
monétaire internationale;
 Favoriser la stabilité des changes;
 Aider les pays à défendre leur monnaie lorsqu’ils ont des déséquilibres temporaires de
balance des paiements en leur accordant des financements à court ou moyen terme
 Promouvoir la libre circulation des capitaux et des biens entre les pays.
 Favoriser la mise en place de systèmes bancaires solides et l’observation de n ormes
internationales dans les pays à marchés émergents, les pays en transition et les pays en
développement.
IV.3. Les ressources du FMI:
Le FMI dispose de ressources propres et de fonds provenant des emprunts qu’il émet. Le
capital du FMI est représenté par la somme des quotes-parts versées par les pays membres,
lors de leur adhésion. Cette cote part est fondée sur l’importance économique et la
participation au commerce international du pays. A l’origine, la quote-part devait être versée
pour 25% en or et le solde 75% en monnaie nationale. Pour répondre aux besoins de liquidités
internationales à long terme, un nouvel instrument de réserve international a été émis en
1971 : le droit de tirage spécial DTS 1. Depuis 1978, le premier quat peut être versé en devise
définies par le FMI ou en DTS 2.
IV.4. La banque mondiale (BM)
La Banque mondiale , parfois abrégée BM (en anglais : World Bank), est une institution
financière internationale qui accorde des prêts et autres appuis financiers à des pays en
développement pour des projets d'investissement, elle compte 181 Etats membres.
La Banque mondiale comprend deux institutions : Créées pour lutter contre la pauvreté en
apportant des aides, des financements et des conseils aux États en difficulté.
 La Banque internationa le pour la reconstruction et le développement (BIRD)
 L’Association internationale de développement (IDA en anglais)
La Banque mondiale est un sous-ensemble du Groupe de la Banque mondiale qui est constitué
de 5 organisations financières internationales au total :

1
Le DTS est composé actuellement des monnaies des pays membres du FMI, dont les exportations de biens et
services ont été, en valeur, les plus élevées. Ce panier est révisé tous les cinq ans.
2 La chine intègre son Yuan (Remniki) dans les DTS et cela est opérationnel le 30 septembre 2016

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 La Banque internationale pour la reconstruction et le développement (BIRD) : vise à

promouvoir le développement économique et les réformes de structures dans les pays
en développement.
 L’Association internationale de développement (IDA) : association internationale de
développement, créée en 1960, qui consent des prêts à des taux très bas pour les
nations les plus pauvres.
 La Société financière internationale (IFC) ;
 L'Agence multilatérale de garantie des investissements (MIGA) ;
 Le Centre international pour le règlement des différends relatifs aux
investissements (CIRDI).
V. 5- Les évolutions récentes du SMI
L’usage du dollar comme monnaie de transaction et unité de compte génère un besoin de
dollar comme monnaie de réserve. Le dollar représente ainsi plus de 60 % des réserves de
change et de la dette internationale, plus de 50 des prêts et des dépôts internationaux, plus
de 40 % de la valeur des transactions sur le marché des changes et de la valeur des paiements
selon SWIFT 3.
La position dominante du dollar a été confortée par la crise de 2008 et celle du Covid-19.
Dans les deux cas, le dollar a fait offre de valeur refuge dans les turbulences mondiales, ce
que montre son appréciation (cf. graphique). Le dollar s’est ainsi apprécié de plus de 10%
dans les dix semaines qui ont suivi la faillite de Lehman Brothers et de 6 % depuis début
mars 2020, en termes effectifs nominaux.
Ceci est un témoignage d’autant plus fort de la position du dollar que l’économie des États -
Unis était dans les deux cas particulièrement touchée, en 2008 par la crise financière dont elle
était l’origine et en 2020 par la crise sanitaire et économique liée au Covid-19.
Cette position a été confortée de façon cruciale par les actions de la Fed, qui ont assuré la
liquidité internationale en dollars. En effet, lors des deux crises, la Fed a mis en place des
swaps de change avec les grandes banques centrales, y compris de pays émergents : pendant
la crise du Covid-19, qui a donné lieu à des tensions particulières sur le financement en
dollars, ces swaps, dont certains avaient été mis en place lors de la précédente crise, couvrent
la BCE et les banques centrales du Canada, d’Angleterre, du Japon, de Suisse, d’Australie,
du Brésil, du Danemark, de Corée du Sud du Mexique, de Nouvelle Zélande, de Norvège,
de Singapour et de Suède.
La crise du Covid-19 pourrait bouleverser certains des facteurs qui assoient le rôle du dollar,
comme l’importance des chaînes de valeur en dollars. Enfin, les évolutions technologiques
réduisent le bénéfice des effets de réseau et permettent de réduire les coûts liés à l’utilisation
de plusieurs monnaies pour ses transactions et ses placements. Malgré la baisse probable de
son poids relatif dans l’économie mondiale, la zone euro peut donc faire valoir son
attachement au multilatéralisme et à l’ouverture commerciale et financière de son économie,
pour développer le rôle international de l’euro.
VI. La convertibilité d’une monnaie
La convertibilité est la possibilité pour une monnaie d’être librement échangée contre une
autre monnaie. Si la majeure partie des pays les plus avancés (États-Unis, Canada, Grande
Bretagne, zone euro, Japon, etc) ont des devises librement convertibles, de nombreux pays
continuent d’avoir une politique monétaire qui tend à maîtriser la quantité de monnaie
convertible.

3
The International role of the euro, BCE (2019)

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