Chapitre 1 PD

Chapitre 1: Les
caractéristiques des produits

dérivés
Introduction
Au cours des trente dernières années, la
mondialisation de l'économie a conduit les
entreprises à prendre conscience des risques
financiers. Cela a incité le secteur des services
financiers à inventer des produits remarquables
pour gérer ces risques. On a alors assisté au
développement croissant de produits dérivés
sur les marchés financiers non seulement en
terme de volume mais aussi en terme de types
de contrats.
Les produits dérivés ont également connu une expansion
beaucoup plus forte que celle des opérationsfinancières
classiques qui elles même dépassaient déjà la croissance
de la production ou des échanges de marchandises.
Définition:
1- Un produit dérivé: ou un contrat dérivé est un
instrument financier:
- Dont la valeur fluctue en fonction de l'évolution du taux
ou du prix d'un produit appelé sous jacent.
- Qui ne requiert aucun placement net initial ou peu
significatif.
- Dont le règlement s'effectue à une date future.
Il s'agit d'un contrat entre deux parties (un acheteur
et un vendeur) qui fixe des flux financiers futurs
fondés sur ceux d'un actif sous jacent rèel ou
théorique généralement financiers.
A l'origine, les produits dérivés ont été crées pour
permettre aux entreprises de se couvrir contre
différents types de risques financiers.
Les transactions sur les produits dérivés sont en forte
croissance depuis le début des années 80 et
représentent désormais l'essentiel de l'activité des
marchés financiers.
2- Les actifs sous jacents
Un actif peut être par exemple:
Une action cotée en bourse.
Une obligation.
Un indice boursier (CAC40).
Une unité négociable d'une matière première (blé,
pétrole..).
Un taux de change.
Un taux d'intérêt concernant un prèt d'une date de
départ, d'une durée et d'un taux donné.
Des flux financiers liés à la réalisation d'un évènement
prévu dans le contrat comme le défaut de paiement
d'une entreprise.
Les principaux produits dérivés
Les contrats de gré à gré (forwards).
Les contarts à terme (futures).
Les swaps
Les options
1-Les contrats de gré à gré (forwards)
Un contrat forward est un contrat à terme: il consiste
en un accord d'acheter ou de vendre un actif à un prix
et une date future précisés dans le contrat sur un
marché de gré à gré (est un marché sur lequel la
transaction est conclue directement entre le vendeur
et l'acheteur).
Les Forward sont les produits dérivés les plus anciens
puisque leur utilisation remontrait avant l’apogée
grecque. Ces contrats permettaient notamment à des
agriculteurs de fixer le prix de vente de leur prochaine
récolte.
Exemple :
Un agriculteur sait que sa production de blé devrait
être de 11 tonnes dans 6 mois. Le prix actuel du blé est
de 600 cents/boisseau. Cet agriculteur ne veut pas
prendre le risque de voir le prix du blé s’effondrer
dans 6 mois et donc perdre une somme d’argent
importante. Il décide donc de souscrire un contrat
forward avec l’acquéreur de sa production. En faisant
ainsi, l’agriculteur permet de fixer les prix et donc de
connaitre ses recettes futures. Dans notre exemple, le
contrat Forward pourrait préciser que 11 tonnes de blé
seront versées par l’agriculteur à l’acheteur à un prix
de 600 cents/boisseau dans 6 mois.
Ainsi les contrats Forwards sont très pratiques.
Cependant, ils présentent deux inconvénients majeurs:
Ils sont extrêmement spécifiques et donc peu
liquides,
Ils ne permettent pas de bénéficier d’une évolution
favorable des cours.
2-Les Futures
Les Futures sont des contrats à termes négociés sur les
marchés réglementés. Pour être concis, les futurs sont
des contrats forward standardisés.
Alors qu’un contratforward est un contrat « sur-
mesure » permettant de couvrir parfaitement les
risques d’un client, le contrat Future est un contrat
standard permettant de couvrir plus ou moins
partiellement les risques du client.
Ainsi par leur standardisation, les Futures sont
beaucoup plus liquides et donc plus facilement
échangeables.
Les contats futures sont négociés sur un marché
organisé (où la transaction sefait avec la bourse). De
plus, les contrats futures sont des contrats
standardisés en terme de montants et de dates
d'échéance.
l'avantage fondamental présente par les contrats

futures par rapport aux forwards est l'existence d'une
chambre de compensation avec contre partie centrale
qui se substitue à tous les intervenants, elle est
l'acheteur d etous les vendeurs et le vendeur de tous
les acheteurs.
Exemple
Reprenons l’exemple de notre agriculteur produisant 11
tonnes de blé dans 6 mois. Supposons qu’après avoir
souscrit son contrat Forward, les prix du blé augmentent.
L’agriculteur va chercher à revendre son contrat à un
autre agriculteur pour pouvoir bénéficier de la hausse des
cours. Le problème est qu’il doit trouver un deuxième
agriculteur produisant 11 tonnes de blé de même qualité,
pouvant le livrer à l’endroit prévu dans le contrat forward,
etc.… Nous nous rendons vite compte qu’il est très
difficile pour notre agriculteur de revendre son contrat à
cause de sa spécificité.
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Au contraire, si notre agriculteur était allé à la bourse
locale, il aurait pu trouver des contratsFutures proches de
son contrat Forward. Par exemple, la bourse locale aurait
pu permettre l’échange de contrats Future permettant la
vente de 10 tonnes de blé d’une qualité standard dans 6
mois à un endroit donné pour 600 cents/boisseau. Certes
en souscrivant à un tel produit, notre agriculteur ne
choisirait pas son point de livraison et verrait seulement 10
tonnes de sa production couverte contre la baisse des prix
mais il n’aurait pas autant de mal a revendre ce produit à un
second agriculteur.
Ainsi, par leur standardisation, les contrats Futures ne
permettent pas une couverture totale mais ils sont bien
plus liquides et donc échangeables que les contrats
Forward.
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3- Les Swaps
Les Swaps sont des produits dérivés qui établissent un
contrat d’échange de flux financiers entre deux parties
pendant une certaine période de temps.
Les Swaps peuvent être utilisés comme instruments de
couverture ou de spéculation.
Lors de la souscription d’un swap, les deux parties
s’accordent pour échanger un flux financier contre un
autre. Dans le langage financier, ces flux sont appelés les
jambes du swap.
Le swap est un contrat d'échange de flux financiers entre
deux intervenants qui sont généralement des banques ou
des institutions financières.
Les deux contrats les plus courants sont:
Le swap de taux d'intérêt qui échange les intérêts
d'un prêt ou dépôt à taux variable contre des intérêts
à taux fixe.
Le swap de change qui échange les intérêts et la
valeur à l'échéance d'un prêt ou dépôt dans une
devise contre sa valeur dans une autre devise.
Exemple :
Supposons deux entreprises A et B, une entreprise A a
souscrit un prêt à taux variable, Libor + 1,50%, et une
entreprise B a souscrit un prêt à taux fixe, 10%. Les
montants empruntés seront considérés identiques.
L’entreprise A souhaite transformer son emprunt en
un emprunt à taux fixe car elle ne veut pas voir les
taux variables augmentés. De son coté, l’entreprise B
trouve son emprunt à taux fixe trop couteux et pense
que les taux variables vont baisser. Pour cela, elle
souhaite transformer son emprunt à taux fixe en
emprunt à taux variable.
Ces deux entreprises vont s’engager dans
un swap dans lequel l’entreprise A s’engage à verser le
taux fixe de 10% à l’entreprise B et l’entreprise B
versera le taux variables, Libor + 1,50%, à l’entreprise
A. En général, une banque aura un rôle
d’intermédiaire entre les deux entreprises.
Ainsi nous remarquons que l’entreprise A emprunte à
taux fixe et l’entreprise B emprunte à taux variables.
Dans notre exemple, il s’agissait d’un swap de taux
d’intérêt mais les swaps peuvent avoir des actifs sous-
jacents divers tels que des devises ou des matières
premières.
4-Les options
Une option est un contrat portant sur un titre ou un
élément particulier appelé sous jacent.
Une option se négocie soit en bourse soit en privé
entre deux parties. Il existe deux types d'options:
option d'achat et option de vente.
Option d'achat: donne le droit et non l'obligation
d'acheter l'élement sous jacent au prix d'exercice
jusqu'à l'échéance (call).
Option de vente: donne le droit et non l'obligation de
vendre l'élement sous jacent au prix d'exercice jusqu'à
l'échéance (put).
l'option que l'on peut exercer en tout
temps pendant sa durée de validité est de
type" américaine" et celle que l'on ne peut
exercer qu'à l'échéance est dite
"européenne".
En bourse, les options sur action sont
cotées de types américaines alors que la
plupart des options du marché hors cotées
en bourse européenne.
Bibliographie
ANASTASSIADES Michel, PARANT Philippe, les SWAPS,
Edition ESKA ,1999.
CHOINEL Alain, ROUYER Gérard, Le marché financier :
Structures et acteurs, Edition
CRAIG Alexander, « Une introduction aux produits
financiers dérivés » Comptes des revenus et dépenses,
série technique, Canada ,2003.
JACQUILLAT Bertrand, SOLNIK Bruno, Marchés
financiers : Gestion de portefeuille et des risques,
Edition « DUNOD » 2002.
LANTZ Jean-Sébastien, « les produits dérivés :
instruments de couverture ».

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