UNIVERSIDADE PRESBITERIANA MACKENZIE

Centro de Cincias Sociais Aplicadas

UTILIZAO DE FUNDOS DE INVESTIMENTOS PELAS

STARTUPS NO CENRIO ECONMICO GLOBAL

Andre Yoshio Fujimura

Calebe Sulprino Batista
Henrique Casarolli
Nathlia Vicente Anunciado
Soo Bin Seo

So Paulo
2015

Andre Yoshio Fujimura

Calebe Sulprino Batista
Henrique Casarolli
Nathlia Vicente Anunciado
Soo Bin Seo

UTILIZAO DE FUNDOS DE INVESTIMENTOS PELAS

STARTUPS NO CENRIO ECONMICO GLOBAL

Avaliao Intermediria I aplicada pela

disciplina TGI I em Cincias Sociais
Aplicadas, como exigncia parcial para
aprovao.

Professor: Maurcio Henrique Benedetti

So Paulo
2015
Resumo

A participao das empresas inovadoras em mercados internacionais aparece

como uma alternativa para a expanso dos negcios, porm apresenta grandes
desafios exigindo dos empreendedores o desenvolvimento de estratgias
adequadas para uma internacionalizao de sucesso. Considerando isso, a tese
procura identificar os principais elementos que norteiam as startups na busca de
investimentos para a internacionalizao da empresa. A pesquisa foi realizada com
uma amostra de 13 empresas inovadoras, na qual a grande maioria foi participante
do evento 100 Open Startups. A metodologia deste estudo inclui o modelo de
pesquisa exploratrio qualitativo por meio de entrevistas semi-estruturadas, cujo o
roteiro foi elaborado com cinco questes norteadoras para a obteno dos
depoimentos. A anlise e discusso dos dados foram elaboradas a partir das
transcries das entrevistas das empresas escolhidas para a pesquisa. Os
resultados obtidos apontaram que o cenrio econmico do pas pode influenciar na
deciso dos investidores no momento de realizar algum aporte, tanto no mbito
nacional quanto no internacional. Como principal contribuio pode-se identificar as
principais estratgias adotadas pelas empresas inovadoras para lidar com os novos
desafios em diferentes situaes, so eles: a apresentao de dados coerentes e
transparentes para os investidores, o uso de networking para ampliar a rede de
contatos, a identificao do perfil do cliente e a cultura do pas que a empresa
pretende atingir e a adaptao legislao e regulamentao do pas estrangeiro.
Conclui-se ainda que h espao para uma explorao maior dos conceitos e
pressupostos quanto inteno de internacionalizao pelas startups.
Palavras-Chaves: startup; tipos de investimentos; internacionalizao; dificuldades;
estratgias.

Abstract
The participation of innovative companies in international markets appears as an
alternative for business expansion, but has major challenges requiring the development of
appropriate strategies from the entrepreneurs for successful internationalization. Considering
this, the thesis seeks to identify the main elements that guide startups seeking investment for
the internationalization of the company. The research was conducted with a sample of 13
innovative companies, in which the large majority was member of the 100 Startups Open
event. The methodology of this research includes qualitative exploratory research model
through semi-structured interviews, whose script was developed with five guiding questions
to obtain statements. Analysis and discussion of the data were drawn from the transcriptions
of the companies' interviews chosen for the research. The results showed that the economic
scenario of the country can influence the decision of investors when performing any
contribution, both nationally and internationally. As main contribution can identify the main
strategies adopted by innovative companies to deal with the new challenges in different
situations, they are: the presentation of coherent and transparent information to investors, the
use of networking to expand the network of contacts, the customer profile identification and
the country's culture that the company intends to achieve and adapt to the laws and
regulations of the foreign country. It also concludes that there is room for further exploration
of the concepts and assumptions about the intention of internationalization by startups.
Keywords: startup; types of investments; internationalization; difficulties; strategies.

1. INTRODUO
O empreendedorismo tem provocado diversas discusses por se tratar de um assunto
que envolve o desenvolvimento econmico dos pases tanto desenvolvidos quanto
emergentes.
A busca por ideias inovadoras deu origem ao empreendedorismo startup, que se
popularizou a partir da dcada de 90 com o surgimento da bolha da internet nos Estados
Unidos. No Brasil, passou a ser conhecido e executado pelos empreendedores brasileiros
somente nos anos 2000 (GITAHY, 2010).
Startups so empresas projetadas para criar novos produtos e servios em um cenrio
envolvido por riscos e incertezas (RIES, 2012). A caracterstica fundamental de uma startup
o potencial que a empresa tem de crescimento versus o seu investimento inicial mnimo. No
geral, os investimentos esto voltados a tecnologia que o exemplo de sucesso para um
desenvolvimento gil. Mas, alm disso, a troca de experincias e conhecimentos entre os
empreendedores tambm se torna algo essencial para o desenvolvimento das empresas.
Segundo Senssfelder (2005), a falta de garantia de sucesso do projeto junto ao alto
risco inviabiliza o financiamento da dvida atravs de bancos e de outros tipos de instituies
de crdito.
O investimento inicial pode ser adquirido de diferentes maneiras. De acordo com
Gitahy (2010), o principal e o mais importante o investimento atravs do investidor anjo,
pois este possui experincias e networking que podem contribuir com opinies em relao ao
novo negcio. Alm de dar um norte para a startup, exerce um papel fundamental de agregar
capital experincia.
Outro tipo de investimento o corporate venture capital, investimento de risco feito
por grandes empresas com a finalidade de utiliz-la como vantagem competitiva para o
crescimento das startups.
A relao direta com as grandes empresas possibilita aos empreendedores discutir um
novo mercado para as startups, o mercado global, criando oportunidades para a
internacionalizao dos seus produtos e ideias. Segundo a Associao Nacional de Pesquisa e
Desenvolvimento das Empresas Inovadoras (ANPEI), pases como o Reino Unido realizam
eventos em parceria com o Brasil com propsito de incentivar a internacionalizao das
empresas, como exemplo o UK Government Global Entrepreneur Programme (GEP), que
ajuda empreendedores a ingressarem no mercado global, fornecendo acesso a redes,
financiamentos e investimentos, alm do acesso a clientes e outras facilidades fornecidas pelo
governo.
Segundo Avdasheva (2007 apud MACLENNAN et al., 2014), os estudos sobre cadeia
global comearam no incio da dcada de 90 em Sussex, no Reino Unido, com grupos de
estudos e conferncias. Mas foi no ano de 2000, que um grupo de pesquisadores com extensa
experincia em observao e pesquisas de campo sobre a indstria internacional de diversos
setores iniciou sries de encontros e workshops para o desenvolvimento da teoria da
governana, hoje chamada de Global Value Chain (GVC) ou Cadeia Global de Valor
(STURGEON, 2009 apud MACLENNAN et al., 2014).
O estudo da GVC busca conhecer todos os processos de produo de um bem ou
servio, incluindo desde a concepo, etapas da produo, os materiais e os componentes que
sero utilizados, a montagem do produto acabado, at a entrega ao consumidor final, alm do
descarte aps a utilizao (MCCORMICK, 1998; CATTANEO et al., 2010 apud
MACLENNAN et al., 2014). Este estudo ajuda a identificar quais atividades devem ser
internalizadas pela empresa, por agregarem valor, e quais devem ser terceirizadas.

Souza (2005) ressalta ainda que o produto que chega ao consumidor final a soma dos
valores adicionados por cada um dos elos ao longo da cadeia produtiva, resultado da ao dos
agentes e da coordenao entre eles.
Sendo assim, as condies em que o produto chega ao consumidor final depende tanto
das atividades internas organizao quanto da sua coordenao com os outros elos da cadeia
produtiva da qual faz parte. Vale ressaltar que as relaes entre os diferentes elos de uma
cadeia produtiva geralmente so desiguais, o que revela a presena de agentes que capturam
maior valor do que outros ao longo da cadeia (BESANKO et al., 2004 apud SOUZA, 2005).
vista das colocaes apresentadas, este trabalho pretende estudar, sob o enfoque da
cadeia global, a importncia dos investimentos de capital de risco para o desenvolvimento de
uma startup. Dessa forma, este estudo tem como principal objetivo responder a seguinte
questo: quais os principais elementos que norteiam as startups na busca de investimentos
para a internacionalizao da empresa. Para responder ao problema de pesquisa proposto,
elaboraram-se os seguintes objetivos especficos: 1. Levantar as principais dificuldades
encontradas pelos empreendedores na busca pelos diferentes tipos de investimentos; 2.
Identificar as principais estratgias desenvolvidas pelas startups na captao dos
investimentos; 3. Verificar as dificuldades encontradas no processo de internacionalizao.
Por fim, interligar a expectativa em mbito global, identificando a inteno de uma startup em
buscar internacionalizao de seus produtos, utilizando o fundo de investimento escolhido. A
abordagem metodolgica ser qualitativa realizando entrevistas com empreendedores de
empresas de startups que buscam por investidores a fim de promover seus produtos e o
mercado com novas ideias.
2. REFERENCIAL TERICO
2.1.

O EMPREENDEDORISMO

Este referencial terico tem como objetivo deixar claros os conceitos de

empreendedorismo e os tipos de investimentos que auxiliam no crescimento das empresas
inovadoras.
Segundo os autores Hisrich, Peters e Shepherd (2009), a palavra empreendedor
origina-se da palavra entrepreneur de origem francesa, traduzida literalmente como aquele
que est entre ou intermedirio.
Segundo Ries (2012), o ato de empreender estimulado pela capacidade de entender
as necessidades e atend-las com inovao. Entretanto, este conceito apenas um dos pontos
identificados pelo autor, sendo citados mais trs fatores importantes: capacidade de inovar;
capacidades governamentais, ou seja, as leis criadas pelo governo; e a educao para adquirir
essas capacidades, este trata do conhecimento que o pas tem em relao ao
empreendedorismo.
O empreendedor aquele com capacidade de inserir no mercado uma inovao em um
cenrio de risco. O desafio excepcionalmente muito grande, pois alm do ambiente de risco
devido as suas constantes mudanas, o empreendedor deve gerenciar estas mudanas sendo
persistente nas ideias inovadoras.
Chiavenato (2006) define os empreendedores como heris populares do negcio, pois
geram empregos, introduzem inovaes e assim incentivam o crescimento econmico.
Schumpeter (1947 apud CHIAVENATO, 2006, p. 8) diz ainda que o empreendedor
a pessoa que destri a ordem econmica existente graas a introduo no mercado de novos
produtos/servios, pela criao de novas formas de gesto ou pela explorao de novos
recursos, materiais e tecnologias.
Segundo Alves (2015), o Brasil o primeiro em ranking mundial de
empreendedorismo. O pas apresentou em dez anos o aumento de 11,5% na taxa total de

empreendedorismo (23% em 2004 para 34,5% em 2014). Isso mostra a tendncia da mudana
da cultura de busca por emprego para busca do negcio prprio. Este posicionamento
revelado atravs da pesquisa Global Entrepreneurship Monitor (GEM) feita no Brasil pelo
Servio Brasileiro de Apoio s Micro e Pequenas Empresas (SEBRAE) e pelo Instituto
Brasileiro de Qualidade e Produtividade (IBQP) em 2014. Foram estudados 70 pases e o
principal objetivo foi compreender o papel do empreendedorismo no desenvolvimento
econmico dos pases.
Na publicao da Revista Exame, Zuini (2012), revela as principais nacionalidades
que tm mais capacidade de ver oportunidades em funo de acreditar em seu potencial, so
eles: os brasileiros, chineses e chilenos. A publicao informa tambm que o Brasil est em
28 posio entre os pases mais criativos do mundo.
Em vista de um pas to criativo, no seria possvel falar de empreendedorismo, sem
mencionar a inovao, os empreendedores inovam. Para Drucker (1968), a inovao o
instrumento especfico do empreendedor. Segundo Ries (2012), a inovao a essncia para o
sucesso de uma empresa. Bessant e Tidd (2009) afirmam que o sucesso est relacionado a
todo o processo de inovao e sua capacidade de contribuir consistentemente para o
crescimento. No dicionrio Michaelis (1998) a palavra inovao, deriva dos termos latinos in
e novare e significa fazer algo novo ou renovar.
Tidd, Bessant e Pavitt (2008), definem que a inovao um processo, no um evento
isolado, e que precisa ser gerenciado em conjunto, ou seja, a inovao precisa ser gerenciada
de forma integrada.
Entender esta definio de Tidd til para a compreenso da ideia de Ries sobre o
empreendedorismo. O empreendedorismo requer uma disciplina gerencial para aproveitar as
oportunidades que surge, conclui-se assim que empreender gerenciar.
2.2.

O EMPREENDEDORISMO STARTUP

A tendncia em empreender e buscar ideias inovadoras deu origem ao

empreendedorismo startup. Popularizou-se na dcada de 90 quando surgiu a bolha da
internet, uma revoluo tecnolgica que se iniciou nos Estados Unidos em 1995 e chegou no
Brasil apenas em 2000. Segundo Mello (2013) a palavra start (iniciar) up (cima), esto
ligadas diretamente ao conceito de empreender e inovar.
As startups segundo Ries (2012), tm uma viso bem especfica e objetiva, cujo seu
propsito criar um negcio sustentvel e capaz de mudar o mundo. O autor ainda enfatiza
que para uma startup atingir os seus objetivos fundamental que ela crie um modelo de
negcio que garanta a sustentabilidade do produto e da organizao. O produto um resultado
da estratgia inicial, ou seja, startup no consiste em apenas criar um produto, uma inovao
tecnolgica ou ter uma ideia inovadora. Uma startup uma iniciativa absoluta e intensamente
humana.
Ries (2012) complementa ainda que a startup como uma instituio com processos e
burocracia, formada por pessoas e com finalidade de criar novos produtos e servios que
possam agregar valor sob as condies de extrema incerteza.
Entretanto, quando se inicia uma startup os empreendedores deparam com uma srie
de dificuldades como o compartilhamento de ideias, as constantes movimentaes do
mercado em relao s inovaes, busca por financiamentos e parcerias para que as mesmas
possam crescer.
Em um ambiente cada vez mais globalizado e dinmico as startups tendem a enfrentar
mais riscos na sustentao de seus negcios. Considerando este fato importante observar
quais riscos podem levar a mortalidade e quais fatores podem auxiliar na sobrevivncia das
novas empresas inovadoras no Brasil. Segundo os autores Carvalho, Ribeiro e Cunha (2015)
foi realizado um estudo pelo SEBRAE sobre as razes para o insucesso de uma startup,

dentre as razes destacam-se: a falta de clientes, falta de capital de giro, concorrncia,

burocracia e carga tributria.
Portanto, apenas a inovao do produto ou servio no garante o sucesso da empresa,
uma empresa inovadora precisa ter um planejamento, mostrando a viabilidade econmica e
uma anlise bem fundamentada de seus aspectos mercadolgicos, financeiros e operacionais
(CARVALHO; RIBEIRO; CUNHA 2015).
Uma das maneiras para desenvolver a sua competncia financeira atravs de
parcerias com scios, partners e investimentos de empresas. Eisenhardt e Schoonhoven (1990
apud CARVALHO; RIBEIRO; CUNHA 2015) revela que empresas com maior capacidade
para levantar dinheiro e formar alianas tem maior possibilidade de crescimento.
Ainda segundo Carvalho, Ribeiro e Cunha (2015), geralmente as startups priorizam
em primeiro momento a sobrevivncia dos seus negcios e na captao de clientes, porm
importante tambm tomar cuidado para no desequilibrar outras reas importantes que
sustentam o crescimento da empresa, como a parte financeira do negcio.
O mesmo autor realizou um estudo onde foi possvel verificar os principais fatores que
inibem o crescimento de uma startup. Em primeiro momento foi nomeado quatro principais
fatores: (1) falta de conhecimento especfico da rea que deseja empreender; (2) falta de
capacidade de analisar a viabilidade do negcio; (3) falta de capacidade de planejamento do
negcio; (4) e falta de capacidade de gerenciar pessoas.
Arruda et al. (2014 apud CARVALHO; RIBEIRO; CUNHA, 2015) afirma que um dos
maiores problemas enfrentados pelas empresas nacionais a falta de capital para investir no
negcio. Ainda segundo o autor, este problema est diretamente relacionado ao fator (2), falta
de capacidade de analisar a viabilidade do negcio, que tem como referncia a falta de apoio
financeiro de mecanismos pblicos; insuficincia de apoio tcnico de incubadoras e
aceleradoras; a inexistncia de investidores anjo; e a falta de apoio financeiro de instituies
de crdito.
Na mesma linha de raciocnio em que as empresas com time de empreendedores com
maior capacidade de levantar dinheiro tem maior possibilidade de crescimento, a baixa
capacidade de empreendedores em mobilizarem o capital pode ocasionar a mortalidade de
uma empresa inovadora. Portanto, o capital (reservas financeiras e recursos captados junto a
instituies financeiras) muitas vezes necessrio para investimento nos negcios, pois
garantem a sustentao e a sobrevivncia das novas empresas inovadoras (VESPER, 1990;
CARVALHO et al., 2014 apud CARVALHO; RIBEIRO; CUNHA, 2015).
O principal desafio do empreendedor o fato de estar sozinho, disse Agncia
Brasil a diretora da ANPEI, Tala Lemos. Segundo a diretora, o principal desafio das startups,
alm de inovar, buscar parcerias com empresas de grande porte a fim de conseguir mais
recursos para desenvolver a capacidade de alcanar mercados maiores (PEDUZZI, 2015).
A dificuldade em encontrar tais parcerias dispostas a oferecer um valor mais alto em
um determinado produto ou ideia ainda na fase inicial est relacionada com o risco que o
investidor corre em no ter o retorno esperado sobre o investimento realizado, o que
chamamos de investimento de risco, ou seja, um investimento sobre uma incerteza.
2.3.

RECURSO FINANCEIRO

O capital um fator de extrema importncia para empresas inovadoras. Sem ele, as

ideias no saem do papel. Porm, nem todas as empresas possuem fcil acesso a este
instrumento facilitador. Contudo, grandes empresas possuem recursos prprios e maior acesso
ao mercado, o que facilita a obteno de recursos. Para pequenas empresas que atuam na rea
de inovao, o processo torna-se mais difcil, devido grande incerteza envolvida no seu
projeto. Elas tm dificuldade em conseguir emprstimos, principalmente devido s altas taxas
de juros e prazos curtos para pagamento (GORGULHO, 1996).

A incerteza da viabilidade do negcio um fator que dificulta o processo de busca por

capital. Por isto, os investidores iro investir somente se tiverem instrumentos que lhes
permitam resultados favorveis. E, mesmo diante das incertezas, as empresas pequenas
voltadas para a rea tecnolgica oferecem perspectivas de retorno muito elevadas.
(GORGULHO, 1996).
O termo capital de risco est presente quando se fala em aplicao de recursos em
empresas emergentes. Segundo Crispim e Baldassi (2009), a partir dos anos 90 houve uma
maior intensidade no investimento de capital de risco em empresas que teriam dificuldade em
atrair recursos para sustentar seu nascimento, expanso e desenvolvimento no Brasil.
O capital de risco, de acordo com Maral e Magalhes (2005 apud CORDEIRO,
2006), o capital para investir em empresas desde o incio at a expanso. associada
geralmente a empresas com potencial e crescimento rpido, mas com baixo fluxo de caixa.
J para Santos (2003 apud CORDEIRO, 2006), no existe uma definio homognea.
Nos Estados Unidos consiste em empresas que possuem potencial de crescimento elevado,
com alto risco e est em estgio de desenvolvimento j na Europa pode ser qualquer empresa
que se dedique a fornecer o capital.
Para Santos (1987 apud CORDEIRO, 2006) o capital de risco nada mais do que a
participao no capital de empresas novas, cujo investimento caracterizado por cenrio
dinmico e com elevado risco.
Para que a velocidade de crescimento seja superior a da gerao de recursos internos
(scios e caixa da empresa), se faz necessrio a busca por fontes de capital ou fontes de
financiamento externo (JUNIOR, 2002).
As empresas possuem um ciclo financeiro definido, em que
as opes de financiamento mudam medida que o negocio cresce e o nvel
de informao para os agentes externos aumenta. Ou seja, o ciclo financeiro
das empresas relacionado aos diferentes estgios de maturao do negcio.
Conforme as firmas crescem, elas passam a dispor de um maior nmero de
alternativas de financiamento. (JUNIOR, 2002, p.9).

Com o intuito de classificar os fundos de investimento, necessrio descrever as

caractersticas dos diversos estgios em que se encontram as empresas receptoras de
investimento.
Segundo Walz e Cumming (2004), o primeiro estgio formado pelas empresas que
esto ainda em sua fase de projeto (seed stage), na qual no h operao nem estrutura e o
conceito de negcio ainda est sendo criado. O prximo estgio o de nascimento (startup
stage), em que a empresa inicia o desenvolvimento de produtos/servios e marketing, nesse
estgio a empresa ainda se encontra no processo de se estabelecer, mas suas vendas ainda no
foram iniciadas de maneira comercial. No estgio inicial (early stage), a empresa pode estar
testando ou, at mesmo, vendendo seus produtos comercialmente, mas geralmente est no
negcio h menos de 30 meses. No estgio de expanso (expansion stage) o estgio em que
a empresa necessita de capital para suportar o aumento da capacidade de produo, para
desenvolver seus programas de marketing ou seus produtos e para aumentar seu capital de
giro. Os recursos financeiros tm por finalidade apoiar o crescimento e a expanso das
empresas, a qual pode estar ou no gerando lucros na operao. O estgio maduro (late stage)
tem como caracterstica aquelas empresas que atingiram a fase de produzir lucros
operacionais. Finalmente temos as companhias de capital aberto (publicly listed company),
que possuem aes negociadas nas bolsas de valores (CRISPIM; BALDASSI, 2009).
Segundo Crispim e Baldassi (2009), no Brasil, a regulamentao dos fundos de capital
de risco deu-se especificamente pela Instruo n. 209 da Comisso de Valores Mobilirios
(CVM), em 1994, que aplica mais restries s operaes e regulamenta os Fundos Mtuos de
Investimento em Empresas Emergentes (FMIEE), e pela Instruo n. 391 da CVM de 2003,
em que o campo de investimento mais amplo e regulamenta os Fundos de Investimento em

Participaes (FIP). Ambas as instrues impem limitaes de investimento para os fundos

que se enquadrem em cada uma delas. Um dos principais itens impostos pela Instruo n.
209 que os fundos s podem investir em empresas com at R$ 100 milhes de faturamento
lquido anual.
Crispim e Baldassi (2009) definiram e classificaram em seu estudo os seguintes tipos
de investimento:
1- Fundo de investimento em participaes (private equity) caracterizado como
investimento em ttulos de participao societria de empresas de capital fechado;
2- Fundo de capital de risco (venture capital) caracterizado como um segmento dos
fundos de investimento em participaes, cujo foco de investimento so as companhias jovens
com expectativa de altas taxas de crescimento.
3- Fundo estratgico (corporate venture capital) mais focado em objetivos
estratgicos que esto ligados empresa matriz, do que com o retorno e o prazo de
investimento. Estes fundos so, em geral, constitudos como holdings de investimento;
4- Mezanino (mezzanine) tipo que pode incorporar operaes de dvida com ou sem
garantia, e geralmente auxilia a empresa a obter recursos para empreender uma abertura de
capital;
5- Investidor individual (angel) um indivduo que investe em empresas no seu
primeiro estgio de desenvolvimento (seed), usualmente na fase de concepo do negcio ou
no desenvolvimento do produto. Os outros tipos de fundos no tm essa fase como foco para
investimento;
6- Investimentos em participaes de companhias abertas (private investment in
public equities - PIPES) tipo que se caracteriza por recursos de fundos de investimentos em
participaes aplicados em companhias de capital aberto sem liquidez nas bolsas de valores e,
em geral, com desconto sobre o valor de mercado;
7- Administrao de fortunas (home office) tipo que no est subordinado s regras
da CVM porque organizado sob a forma de uma holding de investimentos e cuida da
administrao de fortunas;
8- Fundos alavancados (leverage buyout - LBO) ocorrncia quando a empresa, ou
um segmento de seus negcios, vendida a um investidor que se utiliza, em geral, de recursos
de dvida, normalmente garantido pelos ativos da prpria companhia.
O SEBRAE aponta para outros tipos de investimento como:
Investimento coletivo (crowdfunding): No qual o objetivo reunir diversas pessoas
que possam colaborar com pequenas quantias e, assim, viabilizar uma ideia, um negcio ou
um projeto, recebendo, ou no, uma contrapartida por isto. uma forma rpida e
relativamente simples de captar valores para a execuo de uma ideia ou projeto de apelo
popular, com uma baixa contrapartida.
Subvenes, editais e bolsas: incentivos fiscais (facilitao ou iseno do pagamento
de impostos) fornecidos pela prefeitura, ou ainda editais pblicos.
2.3.1. INVESTIDOR ANJO
O termo investidor anjo, originalmente Angel Investor ou Business Angel, surgiu nos
Estados Unidos, no incio do sculo XX, para designar os investidores que financiavam os
custos de produo das peas de teatro da Broadway, assumindo ento os riscos alm de obter
participao direta do lucro e oferecer suporte na sua execuo. O conceito evoluiu para o
investimento efetuado por pessoas fsicas, normalmente profissionais ou empresrios bemsucedidos, em empresas iniciantes (as startups), fornecendo no somente capital financeiro,
mas tambm intelectual, apoiando o empreendedor com sua experincia e conhecimento. E
por esse motivo ficou conhecido como Smart-Money (SPINA, 2013).
Para Dornelas (2008) o angel, ou investidor pessoa fsica, um capitalista de risco que
possui dinheiro e busca alternativas para obter melhor rentabilidade para esse investimento.

De acordo com esse mesmo autor os investidores anjos vm para preencher os espaos
provenientes de um mercado que se encontra em fase de ascenso, possibilitando alocao de
recursos e de conhecimento gerencial.
Crispim e Baldassi (2009) resumem o investidor anjo como sendo o indivduo que
investe em empresas no seu primeiro estgio de desenvolvimento (seed), usualmente na fase
de concepo do negcio ou no desenvolvimento do produto.
Segundo Spina (2013) o investidor anjo recebe, por seu investimento, uma
participao societria minoritria no negcio, e no assume posio executiva na empresa,
mas atua como um conselheiro orientando os empreendedores e participando das decises
estratgicas da empresa, aumentando dessa forma as chances de sucesso do empreendimento,
bem como acelerando seu desenvolvimento.
O investimento anjo em uma empresa realizado geralmente por um grupo de 2 a 5
investidores, tanto para diluio de riscos como para o compartilhamento da dedicao. Esse
mesmo autor observa que a tendncia mais atual e eficiente para o investimento anjo a
designao de um investidor lder (Lead Investor ou, se o seu investimento for apenas com
trabalho, como Deal Leader) que faa a pr-avaliao do projeto e a negociao com o
empreendedor, para que este seja ento apresentado a outros investidores anjo (neste caso
chamados seguidores ou followers). Desta forma, o processo de investimento mais rpido e
eficiente (SPINA, 2013).
No Brasil, o termo investidor anjo ainda passa por um processo de amadurecimento
e vem conquistando cada vez mais espao, devido aos novos investimentos, que esto
atraindo um grande nmero de investidores. Os investidores anjo brasileiros possuem uma
peculiaridade em seu perfil que os diferenciam dos outros, pois no possuem uma
significativa base tecnolgica, porm, possuem grande conhecimento nas reas gerenciais,
administrativas e jurdicas; alm de ter uma cultura individualista na forma de investir, so
conservadores, devido vasta experincia nos negcios e, com isso, so receosos quando o
assunto compromete o controle dos seus negcios (MORAES et al., 2012).
Segundo o SEBRAE o investidor anjo normalmente um ex-empresrio ou executivo
que tem experincia acumulada de uma carreira de sucesso e que esteja disposto a investir
entre 5% e 10% de seu patrimnio e aplicar essa experincia apoiando a empresa. O
investimento anjo traz retorno no apenas para quem est investindo, mas tambm beneficia a
economia, com a gerao de emprego e renda. Uma vez que o termo "anjo" utilizado pelo
fato de no ser um investidor puramente financeiro que fornece apenas o capital necessrio
para o negcio, mas por apoiar o empreendedor, aplicando seus conhecimentos, experincia e
rede de relacionamento para orient-lo e aumentar suas chances de sucesso. Em geral,
negcios locais, como lojas, prestadores de servios ou negcios tradicionais esto fora do
escopo de investidores anjo. O investimento anjo se destina a criao e desenvolvimento de
negcios inovadores.
De acordo com o SEBRAE h alguns requisitos para o apoio do investidor anjo como:
Negcios inovadores;
Mercado com potencial significativo;
Negcio com potencial de crescimento e alta rentabilidade;
Valor do investimento abaixo de R$ 1 milho.
O estudo realizado por Moraes et al. (2012), demonstra a pesquisa realizada pelo
projeto NVF (New Venture Financing Project ou Projeto de Financiamento Novo
Empreendimento), no qual observou-se que em mdia a idade dos investidores anjo varia
entre 22 e 62 anos, a idade mdia de 43 anos e a faixa etria predominante de 30 a 50
anos, 94% so do sexo masculino, 46% possuem o nvel mximo de educao formal alado
de ps-graduao, seguido de graduados 43%, apenas 6% so do sexo feminino, fazendo com
que os homens sejam responsveis pelos maiores ndices de patentes lideradas nas empresas.
Segundo a pesquisa do projeto NVF, 73% dos investidores anjo preferem investir no
mximo R$ 100 mil. No entanto segundo Spina (2013), geralmente o valor total de

investimento anjo varia entre R$ 50 mil at R$ 1 milho, ficando na mdia de R$ 250 mil a
R$ 500 mil, que o capital mdio para iniciar um negcio.
O retorno mnimo esperado do investimento de 18% por ano e o perodo esperado
para obteno do retorno varia entre 4 e 6 anos. Com o intuito de gerar um aumento nos seus
investimentos, a maioria dos investidores anjo preferem ter uma pequena participao nas
aes; que segundo o projeto NVF representa de 10 30%.
Um dos fatores determinantes que motivam um investidor a aplicar recursos em
empresas emergentes a possibilidade de obter maior ganho, a confiana no empreendedor e
a satisfao pessoal do investidor (MORAES et al., 2012).
2.3.2. VENTURE CAPITAL E EQUITY
A expresso venture capital, da lngua inglesa, na maioria das vezes traduzida para a
lngua portuguesa como capital de risco. Outra traduo utilizada capital empreendedor. De
acordo com o SEBRAE, o venture capital consiste em recursos aportados em contrapartida a
uma participao em negcios com alto potencial de crescimento. Por envolverem um elevado
grau de risco e um tempo de recuperao do capital investido de difcil estimao, muitos
projetos tm na indstria de venture capital uma alternativa de soluo para seus problemas
de captao de recursos.
O Investimento de private equity corresponde a uma das fases do mercado de capital
de risco. De acordo com Junior (2002) esse investimento realizado em ttulos mobilirios de
risco da empresa (aes ou debntures conversveis, no garantidas), igualmente orientandose pela transitoriedade temporal e pela busca de elevada taxa de retorno.
O que o diferencia do venture capital que no private equity o canal de financiamento
voltado para projetos de qualquer ordem, ou seja, no necessariamente inovadores, uma vez
que normalmente so orientados a consolidao de posies de crescimento em mercados
consagrados. Nesse tipo de investimento o foco em uma empresa consolidada, com
reputao e histrico empresarial e produtos j comprovados pelo mercado. Os volumes
mdios investidos so muito superiores aos volumes mdios investidos nas fases early-stage
ou later-stage. Portanto dessa forma os investidores de private equity absorvem, em outro
nvel, nveis de assimetria de informao elevados.
Venture capital e private equity so segmentos do mercado financeiro que consistem
fundamentalmente em aporte temporrio de capital, efetivado por um fundo de venture
capital e private equity, por meio de participao no capital de empresas com potencial de
crescimento e expectativa de grande valorizao. Essa valorizao da empresa consentir ao
fundo de venture capital e private equity obter retorno com a venda da participao
(desinvestimento) a mdio ou longo prazo (MEIRELLES; JUNIOR; REBELATTO, 2008).
Segundo Meirelles, Junior e Rebelatto (2008) o que torna venture capital uma classe
de investimento diferente de private equity o estgio de desenvolvimento das empresas que
recebem o aporte de capital. Uma vez que os investimentos do tipo venture capital so
direcionados para empresas em estgios iniciais de seu desenvolvimento, alm de
apresentarem uma participao mais ativa dos gestores do fundo de venture capital nas
empresas investidas (RIBEIRO, 2005 apud MEIRELLES; JUNIOR; REBELATTO, 2008). J
o termo private equity normalmente utilizado como sinnimo de investimentos em empresas
consolidadas, sem que isso necessariamente implique em menor envolvimento do gestor
(CARVALHO et al., 2006 apud MEIRELLES; JUNIOR; REBELATTO, 2008).
Segundo Carvalho, Ribeiro e Furtado (2006), os estgios de desenvolvimento das
empresas que recebem aporte de capital do tipo venture capital so:
Capital semente (seed capital): geralmente representa um pequeno aporte, realizado
em fase pr-operacional, para o desenvolvimento de um produto, ou ainda para testes de
mercado ou registro de patentes;

Estruturao inicial (startup): aporte de capital para empresa em fase de estruturao,

em geral no primeiro ano de seu funcionamento, quando ainda no vende seus
produtos/servios comercialmente;
Expanso: aporte de capital para a expanso das atividades de uma empresa que j
vende seus produtos comercialmente.
Para Carvalho, Ribeiro e Furtado (2006), os estgios de desenvolvimento das
empresas que recebem aporte de capital do tipo private equity so:
Estgios avanados (late stage): aporte de capital em empresas que j atingiram uma
taxa de crescimento relativamente estvel e j apresentam fluxo de caixa positivo;
Financiamento de aquisies (aquisition finance): capital para expanso por meio de
aquisio de outras empresas;
Tomada de controle pelos executivos (MBO/I management buyout/in): capital para
financiar a equipe de gestores, da prpria empresa ou externos, que objetivam adquirir o
controle de uma empresa;
Estgio pr-emisso (bridge finance): aporte feito quando a empresa planeja uma
introduo em bolsa de valores em um prazo de at dois anos;
Recuperao empresarial (turnaround): aporte feito quando a empresa encontra-se em
dificuldade operacional e/ou financeira e h expectativa de recuperao;
Mezanino: investimentos em estgios avanados do desenvolvimento da empresa,
realizados por meio de dvidas subordinadas;
PIPE: um estgio parte que representa a aquisio do capital acionrio de empresas
j listadas em bolsa de valores.
No entanto a definio dos estgios empresariais e sua classificao como venture
capital ou private equity arbitrria. Alguns autores preferem incluir expanso entre os
estgios de private equity, bem como classificar capital semente como uma categoria em si
(CARVALHO; RIBEIRO; FURTADO, 2006). Outros autores preferem classificar mezanino
como uma categoria parte.
Os principais participantes da atividade de venture capital e private equity so os
investidores, as organizaes gestoras, os veculos de investimento (fundos de venture capital
e private equity) e as empresas investidas. (MEIRELLES; JUNIOR; REBELATTO, 2008).
2.3.3. CORPORATE VENTURE CAPITAL
Segundo Garcez e Anselmo (2005), o venture capital uma opo de investimento
financeiro em empresas nascentes com alto potencial de crescimento e retorno ligados um
certo risco. Porm, quando o investidor uma empresa de maior porte e normalmente j
consolidada no mercado, investindo na aquisio de participao acionria de empresas
menores, muitas vezes iniciantes, o investimento denominado como corporate venture
capital.
As operaes de corporate venture capital so classificadas por Garcez e Anselmo
(2005) em:
External corporate venturing Quando empresas de maior porte investem em
empresas menores, muitas vezes no estgio inicial.
Nurture venturing Quando uma empresa investidora aporta seu conhecimento e
participao na gesto administrativa e comercial de uma startup.
Internal corporate venture - Quando uma empresa cria um novo negcio, distinto de
sua atividade principal, a partir de uma tecnologia nova e incerta. Neste caso no h a
aquisio de participao na empresa menor, e sim a criao de uma nova empresa menor por
parte da empresa maior.
No caso do Brasil o corporate venture capital ainda est na sua fase embrionria,
existindo assim falta de interesse e desconhecimento dos empresrios em adotar este tipo de

10

investimento. Alm de ser incipiente, poucas empresas o adotam, e quando o fazem o mantm
por um perodo inferior a cinco anos (RIECHE; FARIA, 2014)
Uma pesquisa realizada em 2008, pela Fundao Getlio Vargas (FGV) mostra que de
134 empresas gestoras de private equity e venture capital no Brasil, apenas duas estavam
ligadas a grupos industriais de capital de risco corporativo. (VIEGAS; JARDIM;
SCHECHTMANN, 2010).
A principal diferena entre o venture capital e o corporate venture capital o motivo
ou a natureza da utilizao dos fundos de investidores. Pois ao contrrio de empresas de
capital de risco tradicionais que raramente intervm no dia a dia ou processo decisrio da
empresa, o corporate venture capital vai muito alm de uma simples alavancagem ou aporte
financeiro (LANTZ; SAHUT; TEULON, 2011).
De acordo com o mesmo autor, o incentivo para o envolvimento de grandes grupos
com o corporate venture capital se resume em cinco pontos:
1- Interesse tecnolgico - atravs do investimento em empresas altamente inovadoras
na mesma linha de negcios, as empresas podem acompanhar de perto as inovaes sem que
haja despesas em processos e desenvolvimento (P&D). Desta forma pode resultar em avanos
tecnolgicos atravs do desenvolvimento em conjunto de projetos, transferncia de licena ou
a aquisio da empresa integrando a startup ao grupo.
2- Adicionando valor ao Processo e desenvolvimento interno - atravs do apoio
criao de uma startup por spinoff. As empresas desenvolvem sua carteira de patentes, muitas
vezes inexploradas atravs de acordos de licenciamentos.
3- Acompanhamento do mercado Financiando startups em novos mercados pode
fornecer informaes aos investidores como o comportamento de clientes em relao novos
produtos e servios que podem ser desenvolvidos dentro da empresa investidora.
4- Implementao de novas prticas - As startups em que as empresas investem, se
tornam uma espcie de laboratrio para testar novas prticas de gesto externa (clientes e
fornecedores) ou internas (funcionrios) que podem ser adotadas pela empresa caso tenha
sucesso.
5- Interesse financeiro Assim como outros tipos de investimento em capital de risco,
as empresas esperam obter ganho de capital no momento de sada ou um retorno atravs de
dividendos.
Muitas vezes a empresa adquirente da participao busca no somente o retorno
financeiro, mas tambm objetivos estratgicos de diversificao e obteno de novas
capacitaes (GARCEZ; ANSELMO, 2005).
Por outro lado, o processo de investimento em empresas inovadoras pode exigir um
custo mais alto do que um investimento em recurso prprio, mas Dushnitsky e Lenox (2006
apud RIECHE; FARIA, 2014) confirmam que as empresas que investiram em corporate
venture capital conseguiram obter resultados superiores em inovao, alm de diversos
benefcios para a empresa.
Dentre os benefcios podemos citar: a antecipao s ameaas, ajudando as empresas a
se protegerem de competidores emergentes; o desapego, onde as empresas tm maior
facilidade e custo baixo em desistir de seus investimentos; a alavancagem, onde a combinao
de todos os investidores potencializa os investimentos; o aumento da demanda, com a procura
de novos produtos da prpria empresa; e altos retornos, o retorno financeiro do investimento
(LENER, 2013 apud RIECHE; FARIA, 2014)
Lener (2013 apud RIECHE; FARIA, 2014) complementa ainda que as empresas
inovadoras que receberam investimento por meio de corporate venture capital conseguiram
obter maior crescimento anual de faturamento bruto e maior retorno ajustado ao risco em
comparao com as outras empresas.
possvel notar a importncia do corporate venture capital como um auxlio para as
empresas crescerem no mercado, criando estratgias e gerando novas oportunidades, como o
acesso a diferentes mercados e na ampliao da sua cadeia de valor.

11

Segundo Shank e Govindarajan (1993 apud TORRES et al., 2013, p. 9), a cadeia de
valor para qualquer empresa definida como o conjunto interligado de todas as atividades
que criam valor para a empresa.
Na Carta n. 578 do Instituto de Estudos para o Desenvolvimento Industrial (IEDI) em
2013, uma cadeia de valor definida como uma inter-relao entre todas as partes da empresa
e pessoas envolvidas na produo de um bem ou servio, desde a sua concepo at a entrega
ao consumidor final. J o termo GVC definido como a distribuio das cadeias de valor para
diversos pases do mundo, realizado pela prpria empresa ou atravs da terceirizao de parte
da cadeia de valor da empresa para os outros pases.
Portanto, atravs de investimentos como o corporate venture capital, as empresas
ampliam a sua cadeia de valor, podendo alcanar a competitividade numa escala global.
Em uma notcia publicada no Portal da Indstria, em 2013, o diretor de
Desenvolvimento Industrial da Confederao Nacional da Indstria (CNI), Carlos Abijaodi,
avalia a situao do Brasil como: [...] muito atrs do mundo no processo de
internacionalizao de suas empresas e no figura entre os maiores investidores.
A internacionalizao permite maior competitividade para as empresas, tanto no
mercado interno e externo, pois ampliam os seus conhecimentos e agregam aprendizagem que
propiciam maior vantagem competitiva. Porm, para atingir o objetivo de ampliar a atuao
em mercados internacionais as empresas devem planejar e conduzir a organizao de forma
eficiente, garantindo a sua manuteno e o crescimento no exterior.
2.4.

CADEIA GLOBAL

A GVC engloba todas as atividades necessrias para a produo de um bem ou

servio, desde a sua concepo at a entrega ao consumidor final, incluindo atividades de
formulao, produo, marketing e distribuio.
Besanko et al. (2004 apud SOUZA; NETO, 2005), ressaltam que o produto que chega
ao consumidor final a soma dos valores adicionados por cada um dos elos ao longo da
cadeia produtiva, resultado da ao dos agentes e da coordenao entre eles. Sendo assim, as
condies em que o produto chega ao consumidor final depende tanto das atividades internas
organizao quanto da sua coordenao com os outros elos da cadeia produtiva da qual faz
parte. Vale ressaltar que as relaes entre os diferentes elos de uma cadeia produtiva
geralmente so desiguais, o que revela a presena de agentes que capturam maior valor do que
outros ao longo da cadeia.
O Brasil tem destaque na exportao de produtos primrios e para investigar uma
regio de produo agrcola a abordagem utilizada a GVC. o caso da maior regio de
manga e uva brasileira exportada, a regio de Petrolina-Juazeiro localizado no Nordeste do
Brasil (SOUZA; NETO, 2010). Segundo Gereffi et al. (2001), as principais preocupaes de
uma GVC so: a entrada de pequenos e mdios produtores para o mercado global, a
investigao de alguns aspectos deste fenmeno como a governana, o nvel e o tipo de
upgrading empreendido pelos produtores locais e da importncia de instituies de apoio nas
aes de pequenos e mdios produtores.
Para Humphrey e Schmitz (2001), o conceito de "governana" fundamental para a
abordagem de GVC, pois expressa que algumas empresas na cadeia podem definir os padres
e medidas a serem adotadas pelos outros que operam na mesma cadeia. Uma cadeia sem
governana seria apenas uma srie de relaes de mercado. Um programa de televiso no
Reino Unido sobre o papel da Tesco na produo de um determinado produto em Zimbabwe
seria um exemplo claro de GVC. No caso, a Tesco estava claramente ditando as ordens,
mesmo no possuindo nem das fazendas e nem das fbricas de empacotamento. A Tesco
apenas toma posse do produto quando ele chega aos centros de distribuio regionais no
Reino Unido. Mas isso no impede a Tesco de influenciar o que acontece nos pontos
anteriores da cadeia.

12

Ambos mostram que a questo da governana nas cadeias de valor importante pelas
seguintes razes:
Acesso ao mercado: Mesmo com os pases desenvolvidos desmantelando barreiras
comerciais, os produtores de pases em desenvolvimento no ganha automaticamente acesso
ao mercado, porque as cadeias que os produtores alimentam muitas vezes so regidas por um
nmero limitado de compradores. Para participar na fabricao de exportao para a Amrica
do Norte e Europa Ocidental, os produtores dos pases em desenvolvimento necessitam de
acesso s empresas lideres destas cadeias.
Caminho mais rpido para aquisio de capacidades de produo: Aqueles produtores que
ganham acesso s cadeias das empresas lderes tendem a encontrar-se em uma curva de
aprendizagem. As empresas lderes so muito exigentes com relao reduo de custos,
melhoria da qualidade e aumento da velocidade. Mas eles tambm transmitem as melhores
prticas e fornecem conselhos prticos. Sobre como melhorar o layout, fluxos de produo e
aumentar as competncias. esta combinao de alto desafio e suporte de alta que
frequentemente encontrado nas cadeias altamente reguladas e que explica como regies
relativamente subdesenvolvidas tornam-se grandes produtores de exportao em um curto
perodo de tempo.
Distribuio de ganhos: Compreender a governana de uma cadeia ajuda a entender a
distribuio dos ganhos ao longo da cadeia. A capacidade de governar freqentemente repousa
em competncias intangveis (P&D, design, branding, marketing) que so caracterizadas por
elevadas barreiras de entrada e de comandar altos retornos - usualmente colhida pelas
empresas de pases desenvolvidos. Em contrapartida, as empresas de pases em
desenvolvimento tendem a ser bloqueadas nas atividades (produo) tangveis, produzindo
com os parmetros definidos pelos governadores ', sofrendo de baixas barreiras de entrada e
colhendo baixos retornos. Enquanto na necessidade de verificao emprica sistemtica, estas
questes de distribuio de governana relacionados so fundamentais para o debate sobre se
h uma disseminao dos ganhos da globalizao.
Pontos de alavancagem para iniciativas polticas: Precisamente porque muitas cadeias de
valor global no so apenas cadeias de relacionamentos baseados no mercado que podem
prejudicar tanto a poltica do governo, mas tambm oferecer novos pontos de alavancagem
para iniciativas do governo. O fato de que algumas cadeias so regidas por empresas lderes
dos pases desenvolvidos fornece alavancagem para influenciar o que acontece em empresas
fornecedoras de pases em desenvolvimento. Este ponto de alavancagem tem sido reconhecida
por rgos governamentais e no-governamentais envolvidas com a criao de normas
trabalhistas e ambientais.
Funil para a assistncia tcnica: Agncias multilaterais e bilaterais procuraram por dcadas
encontrar formas de prestao de assistncia tcnica eficaz para desenvolver os produtores
dos pases. O progresso foi modesto na melhor das hipteses. A idia central combinar
assistncia tcnica com conectividade. As empresas lderes de cadeias se tornaram o ponto de
entrada para alcanar um grande nmero de pequenas e mdios fornecedores distantes.
Reconhece-se, no entanto, que alguns compradores podem exigir 'mentoring', a fim de
cumprir esta funo funil e transmisso.
No texto de Gereffi et al. (2001), apontado que em Setembro de 2000 um grupo de
pesquisadores que trabalhavam com cadeias de valor se reuniram durante uma semana no
centro de conferncias em Bellagio, Itlia. No encontro compareceram 14 pesquisadores de 11
instituies diferentes de 9 pases, espalhadas pelos 5 continentes. Enquanto todos tinham
pesquisado e publicado trabalhos sobre cadeias de valor na economia global, todos
empregaram diversas terminologias distintas. A iniciativa de organizar esta reunio surgiu
diretamente a partir de um workshop sobre "Espalhando os ganhos da Globalizao",
organizado pelo Instituto de Estudos de Desenvolvimento da Universidade de Sussex, em
setembro de 1999. Uma das principais premissas deste workshop, que foi transportada para o

13

reunio Bellagio, era que a integrao em sistemas de comrcio global poderia ter efeitos
positivos e negativos para as pessoas nos pases em desenvolvimento.
Os pesquisadores que se reuniram em Bellagio reconheceram que ocorreram
progressos no desenvolvimento de anlise da cadeia de valor, mas tambm concordaram que
havia uma necessidade de levar ainda mais adiante a perspectiva de cadeia de valor. O
encontro em Bellagio abordados vrios desafios bsicos confrontando pesquisadores da
cadeia de valor:
Dentro anlise da cadeia de valor h uma proliferao de sobreposio de nomes e conceitos.
Diferentes pesquisadores usam terminologias diferentes para discutir idias muito
semelhantes. Cadeias de commodities globais, cadeias de valor, sistemas de valores, as redes
de produo e redes de valor so apenas alguns dos termos utilizados por pesquisadores cuja
terra comum muito maior do que suas divises.
Os estudos de caso tm-se multiplicado, mas isso no levou a uma operacionalizao clara
dos conceitos. Embora seja fcil apontar ilustraes empricas de conceitos como governana
da cadeia de valor, a modernizao industrial, ou cadeias de valor orientadas por produtores, o
significado preciso desses termos geralmente no bem definido, e o alcance das
generalizaes pode ser ambguo. Foi, frequentemente, pouco claro se os resultados das
anlises empricas particulares podem ser aplicadas as cadeias de valor em geral, ou s
aplicado a tipos particulares ou partes de cadeias.
H uma variedade de sobreposio termos que foram usados para descrever as
relaes de rede complexos que compem a economia global. O conceito de "cadeia de valor"
foi adotada ao longo de vrias alternativas amplamente utilizado porque foi percebido como
sendo o mais abrangente de toda a gama de possveis atividades da cadeia e produtos finais.
Cada um dos conceitos em disputa, no entanto, tem especial destaque, que so importantes
para reconhecer para uma anlise da cadeia da economia global:
As cadeias de suprimentos - Um rtulo genrico para uma estrutura de atividades de
agregao de valor de entrada e sada, comeando com matrias-primas e terminando com o
produto acabado.
Redes de produo internacionais - Um foco nas redes de produo internacionais em que as
empresas multinacionais agem como carros-chefe da rede mundial. (BORRUS et al., 2000
apud GEREFFI et al., 2001).
Cadeias de commodities globais - Uma nfase na estrutura de governana interna das cadeias
de abastecimento (distino dirigido pelo produtor versus dirigido pelo comprador) e sobre o
papel das diversas empresas de chumbo na criao de produo e de fornecimento de redes
globais (GEREFFI; KORZENIEWICS, 1994 apud GEREFFI et al., 2001).
3. PROCEDIMENTOS METODOLGICOS
3.1. MODELO DE PESQUISA
Existem dois tipos de modelo de pesquisa, o modelo exploratrio e o modelo
conclusivo. O modelo conclusivo pode ser descritivo ou casual.
Segundo Malhotra (2006), a diferena entre ambos que a pesquisa exploratria
especificamente direcionada para explorar a situao de um problema e utilizada quando se
percebe um problema, mas no possvel identificar o porqu. Suas principais caractersticas
so: a flexibilidade da pesquisa por ser semi estruturada; a amostra pequena e no
representativa, o que proporciona um maior esclarecimento e compreenso; os resultados so
experimentais e a anlise de dados qualitativa.
J o mtodo conclusivo segundo o Malhotra (2006) geralmente mais formal onde
permite o gerenciador da pesquisa estipular, avaliar e escolher a melhor ao a ser tomada.
Suas principais caractersticas so: pesquisa de processo formal e estruturada; a amostra

14

grande e representativa; os resultados so conclusivos e a anlise dos dados primrios so

quantitativos.
A fim de ter uma melhor percepo e abordagem do problema e tendo em vista que o
objetivo do problema de pesquisa entender quais as dificuldades enfrentadas pelas startups
em adquirir investimento em suas tentativas de internacionalizao, foi utilizado o modelo
exploratrio qualitativo devido a flexibilidade na estrutura e por atingir um nmero pequeno
de empresas no estudo da amostra.
A pesquisa de modelo exploratrio por natureza considerada qualitativa, onde
proporciona uma viso e compreenso do problema de pesquisa devido a sua flexibilidade no
roteiro no estruturado, sendo possvel, se necessrio, mudanas. Apesar de utilizar uma
estrutura menos profunda foi possvel desenvolver a abordagem utilizada, ampliando a viso e
explorando ideias diferentes sobre o tema. Este modelo foi o mais adequado para o tipo de
pesquisa realizada pois envolveu um cenrio de incertezas onde no se conhece exatamente as
principais dificuldades enfrentadas pelas empresas inovadoras.
Segundo Flick (2011) a pesquisa qualitativa se desenvolveu entre 1960 e 1970 e define
como uma pesquisa no quantitativa e no padronizada com vrias caractersticas prprias. Na
pesquisa qualitativa h discusses de que a mesma no deve estar baseada na ideia de
padronizao e controle pois acabariam engessando a pesquisa. O autor afirma ainda que a
preciso do resultado deste tipo de pesquisa esta ligada diretamente a maneira de administrla e ao rigor em sua aplicao.
3.2. AMOSTRAGEM
Na pesquisa quantitativa a abordagem de coleta de amostra mais abrangente,
extraindo-se uma amostra aleatria da populao. J na pesquisa qualitativa segundo Flick
(2011) a amostragem pode seguir por lgicas diferentes tendo dois tipos de amostragem: a
primeira a amostragem mais formal com critrios pr- definidos e mais flexvel atendendo
as necessidades que podem aparecer durante a pesquisa. O segundo a amostragem definida
durante o processo de pesquisa, observando os dados obtidos.
A amostragem neste trabalho foi selecionada a partir da primeira lgica de Flick
(2011) a fim de atender as necessidades da pesquisa, foi definido de antemo o nmero de
empresas a serem entrevistadas e as principais caractersticas selecionadas. A amostra da
pesquisa estudou 13 empresas com as seguintes caractersticas: empresas startups que buscam
por investimentos com a inteno de internacionalizar seus negcios.
3.3. COLETA DE DADOS

Segundo Flick (2011) existem dois tipos de coletas de dados, um deles a coleta de
dados verbais que consiste em entrevistas pessoais baseados na comunicao verbal, ou seja,
na palavra falada. Este tipo de coleta que ser utilizada neste trabalho, pois tem como
vantagem a riqueza de detalhes facilitando a interpretao e possibilitando uma anlise mais
profunda dos dados. A entrevista um dos mtodos mais utilizados na pesquisa qualitativa
(Flick, 2011).
Entretanto Cervo, Brevian e Silva (2007) afirmam: A entrevista no uma simples
conversa. uma conversa orientada para um objetivo definido: recolher, por meio de
interrogatrio do informante, dados para pesquisa. O autor identifica ainda alguns passos
necessrios para desenvolver uma entrevista de qualidade:
A entrevista ser planejada a fim de atingir um determinado objetivo.
Antes da entrevista necessrio pesquisar sobre o entrevistado para ter um conhecimento
prvio acerca do mesmo.

15

Marcar a entrevista em um ambiente reservado, calmo e tranquilo para obter informaes

mais precisas e confidencias. Tambm ter uma disponibilidade por um perodo de tempo
considervel para as perguntas serem respondidas completamente.
Fazer a lista de questes, destacando as mais importantes a serem respondidas.
As coletas de dados que foram realizadas nesse trabalho por meio de entrevistas semiestruturadas que serviram de guia e foram modificadas a medida da necessidade da resposta
do problema de pesquisa.
Foram estruturadas algumas perguntas baseadas na matriz de amarrao metodolgica,
que provavelmente foram utilizadas em nossas entrevistas para solucionar o problema de
pesquisa deste trabalho. As perguntas esto anexadas no apndice um e dois.

3.4. METODOLOGIA
Neste trabalho buscou-se identificar os principais elementos que norteiam as startups
na busca de investimentos para a internacionalizao da empresa. Para que tal pesquisa fosse
realizada, foram traados os seguintes objetivos especficos: 1. Levantar as principais
dificuldades encontradas pelos empreendedores na busca pelos diferentes tipos de
investimentos; 2. Identificar as principais estratgias desenvolvidas pelas startups na captao
dos investimentos; 3. Verificar as dificuldades encontradas no processo de
internacionalizao.
Aps a reviso da literatura e elaborao do roteiro de entrevistas para a coleta de
dados foi realizado uma busca por startups que tinham interesse em internacionalizar seus
negcios, e nessa busca encontrou-se o evento 100 Open Startups, que ocorreu no ms de
fevereiro de 2016. A 8 edio do Open Innovation Week, visa conectar pessoas, instituies e
comunidades em torno da prtica da inovao aberta no pas e no mundo. O evento promove o
encontro entre startups e grandes empresas de forma massiva, no caso, foram escolhidas 100
empresas entre 1600 que foram indicadas por parceiros para apresentarem seus projetos em
busca de parcerias e investimentos.
Ao longo dos 3 dias do evento foram realizadas 11 entrevistas com donos de startups
dentro do prprio evento onde foi questionado aos mesmos em qual segmento as startups
esto atuando, se elas esto buscando a internacionalizao, e se j possuem, ou esto
buscando, algum tipo de investimento e quais foram as possveis dificuldades, ou desafios,
encontrados durante o processo de internacionalizao.
A recepo dos entrevistados foi bastante positiva, alm de responderem todas as
perguntas, estavam dispostos a explicar detalhadamente do que se trata o trabalho que esto
desenvolvendo, o motivo da criao e o que visam alcanar. Ao final da entrevista, os
empreendedores ofereceram os seus contatos pessoais caso fosse necessrio entrar em contato
futuramente.
Aps a anlise das respostas dos entrevistados, as perguntas do roteiro de entrevista
foram reestruturadas e novas entrevistas, com algumas das startups, foram novamente
agendadas e realizadas via aplicativo Skype, pois j no era mais possvel a realizao da
entrevista presencial pois algumas das empresas no se localizavam dentro da cidade de So
Paulo.
A pesquisa foi feita utilizando o mtodo de pesquisa exploratria, segundo Malhotra
(2006), desenvolvida para explorar a situao de um problema e utilizada quando se
percebe um problema, mas no possvel identificar o porqu. E segundo Flick (2011), na

16

pesquisa qualitativa h discusses de que a mesma no deve estar baseada na ideia de

padronizao e controle pois acabariam engessando a pesquisa. O autor afirma ainda que a
preciso do resultado deste tipo de pesquisa esta ligada diretamente a maneira de administrla e ao rigor em sua aplicao.
As startups tiveram seus nomes omitidos e sero representadas na anlise e
interpretao de dados por startups A, B, C, D, E, F, G e H. O quadro 1 descreve a inovao
que as startups entrevistadas esto desenvolvendo para o mercado e os principais os
elementos que est buscando no momento.

Quadro 1: Perfil e inovao das startups entrevistadas.

Startup

Inovao
Aplicativo localizador de medicamentos em
tempo real no mundo.
O usurio poder consultar atravs do
aplicativo qual farmcia mais prxima possui o
medicamento que precisa, alm de oferecer
tambm uma pesquisa das farmcias com os
preos mais baixos.
Gesto para pequenas e mdias empresas.
A startup empacota diversos aplicativos
gerenciadores de tarefas em um nico
ambiente, o usurio ento, seleciona aqueles
que fazem mais sentido para sua
gesto.
Equipamento de telemetria para
esportes com foco principal no
mercado de surf. Ao instalar o
dispositivo na prancha o usurio
consegue todas as informaes do
movimento da prancha, distncia
percorrida, as manobras, velocidade,
fora G, entre outros. O principal
objetivo de entregar informaes
precisas para o praticante de surf.
Segurana da informao.
O principal foco so as pequenas e as mdias
empresas, que atualmente tm medo de migrar
os dados para a nuvem por questes de
privacidade, segurana, disponibilidade, entre
outros. A plataforma armazena os dados com
segurana utilizando criptografia e alguns

Principais elementos
que est buscando no
momento
Investimento
forma
networking
fundo
investimentos.

na
de
e
de

Aumentar
o
networking
e
novas parcerias.

Investimento seed
e investidor anjo.

Novas parcerias como

as universidades.

17

outros mecanismos de segurana mais

avanados.
Aplicativo de segurana.
Traz alm de solues inovadoras em
segurana pessoal, solues para o mercado
com viso para um negcio social. Com o
aplicativo, gratuito, o usurio consegue com
apenas um click se conectar com as pessoas
E
mais prximas que possuem o aplicativo em
uma situao emergencial e tambm so
enviadas autoridades udio e a posio exata.
A empresa tem a inteno de reaviver o
sentimento de solidariedade, comunidade e
empatia entre as pessoas.
Soluo para otimizao de recursos de
logstica. O aplicativo uma rede de servios
F
logsticos de entregas o qual, por meio da
economia partilhada, tornando os servios de
transportes mais acessveis e geis.
Solues em mobilidade direcionada para a
pessoa com deficincia ou com mobilidade
reduzida.
G
A startup oferece um kit de motorizao
eltrica, onde o usurio pode converter
qualquer cadeira de rodas em triciclo eltrico.
Organizar e aumentar as vendas ajudando na
produtividade dos vendedores e gestores.
Algumas das funes do aplicativo so
H
centralizar o cadastro de clientes, controlar as
vendas e analisar o desempenho da equipe
comercial da empresa.
Fonte: Elaborado pelos autores

Crescimento
empresa e
validar
modelo
negcio.

da
de

Investidor
anjo,
parcerias e outros tipos
de investimento.
Networking, fundo
de investimentos,
investidor anjo e
outros tipos de
investimentos.
Presena no mercado
nacional e se tornar
uma
marca
de
referncia.

4. ANLISE E INTERPRETAO DOS DADOS

A fim de facilitar a anlise das entrevistas de campo, atravs das respostas dos
entrevistados, transcritas, foi elaborada uma planilha com a finalidade de categorizar as
respostas em trs categorias especficas, sendo elas: dificuldade na busca de investimentos,
estratgia na busca de investimento e a internacionalizao. A categorizao foi baseada nos
objetivos especficos a serem atingidos, proposto no incio do trabalho. Baseado nas respostas
dos entrevistados, foi possvel construir o quadro 2, onde cada categoria representada por
pontos chaves que retiramos de cada resposta dos entrevistados, as entrevistas seguiram os
critrios mencionados na sesso de procedimentos metodolgicos.
Quadro 2: Elementos chaves e suas categorias.
Categoria
Elemento Chave

Objetivo Especfico

18

Dificuldades
busca
investimentos

na Riscos / situao econmica / Identificar as principais

de crise poltica / prottipo pronto / dificuldades na busca de
cultura.
investimentos.

Dados
coerentes
/
credibilidade / plano de
Identificar as principais
Estratgias na busca negcios / projees ao
estratgias na busca de
de investimentos
longo prazo / resultados
investimentos.
favorveis / eventos /
networking
Identificar os principais
Burocracia/
idioma/
fatores e dificuldades que
concorrncia/
cultura
e
Internacionalizao
levam
as
empresas
comportamento do consumidor/
buscarem ou no a
legalizao e regulamentao
internacionalizao.
Fonte: Elaborado pelos autores
A partir da categorizao, apresentado no Quadro 1, realizou-se a anlise de
cada uma das categorias, com o intuito de atingir o objetivo geral desta pesquisa e
que ser apresentado nas consideraes finais.

Principais dificuldades na busca de investimentos.

Nesta categoria procurou-se entender atravs das entrevistas realizadas as dificuldades
encontradas na busca pelo investimento das empresas startups. Verificou-se tambm como os
empresrios destas startups enxergam esta dificuldade no atual cenrio econmico do pas.
Foram citados alguns pontos bem especficos, como por exemplo, encontrar um
investidor que queira assumir tal risco em meio a uma crise e tambm o fato de o produto no
estar maduro o suficiente para exposio.
Assim como citado por Gorgulho (1996), a incerteza da inviabilidade do projeto um
fator que dificulta a busca do capital. O entrevistado da startup C complementa que: se no
tivesse risco no seria uma startup, j est no conceito da startup esse risco de
fracasso. Segundo Walz e Cumming (2004) o segundo estgio de uma startup o startup
stage, na qual a empresa inicia o desenvolvimento do produto porm suas vendas ainda no
foram realizadas de forma comercial. O entrevistado da startup A, aponta que nesse estgio
onde sua startup se encontra sem um prottipo pronto para demonstrao fica difcil encontrar
um investidor que invista um capital em algo que est no papel. O aplicativo ainda no est
rodando, e para achar um investimento, o investidor quer ver algo j pronto, quer ver algo
rodando. Ento temos que esperar at conseguirmos ficar com o aplicativo pronto para ser
usado, a partir da vai comear a entrar.
O entrevistado da startup C expressou a mesma opinio ao dizer que possuindo um
prottipo para apresentar, h uma facilidade maior ao buscar um investidor. Sendo que sua
startup j tem um prottipo patenteado e esto prestes a disponibiliz-lo ao mercado para
fazer um teste de campo.

19

Ao entrevistar uma startup j internacionalizada que se encontra em Londres como a

startup D, observou-se que a maior dificuldade encontrada por eles na busca pelo
investimento foi a questo cultural, conforme apresentado pelo entrevistado: principalmente
no Reino Unido, a sua reputao e o tempo que as pessoas te conhecem uma coisa que est
muito valorizado.
Entretanto, a dificuldade em comum que mais se destacou nas entrevistas foi a
situao econmica atual do pas, a startup B definiu bem esta dificuldade quando disse: No
Brasil atualmente so vrios motivos, mas basicamente, a economia no anda bem, ento os
juros esto muito altos, a inflao est muito alta, isso quer dizer que qualquer investimento
que antes dava um retorno no to grande agora no est sendo atrativo.
Mesmo que, embora haja claramente o fator cenrio de riscos e incertezas na definio
de startup defendida por Ries (2012), fica explcito nas entrevistas realizadas que a crise
poltica e consequentemente a incerteza econmica do pas em que as startups esto inseridas
atualmente um importante obstculo no processo de captao de investimento devido
predominncia desse fator nas respostas dos entrevistados.
A crise pode ser uma dificuldade de conseguir investimentos nacionais, porm como o
estudo tem um mbito internacional, os investimentos podem possivelmente vir de fora
tambm, o entrevistado da startup C deixa as coisas mais claras dizendo: [...] R$ 500 mil
para um americano nada, R$ 500 mil no Brasil dinheiro, ento tem essa coisa do cmbio.
Por outro lado, crise oportunidade, ento as vezes um investidor olha um projeto como esse,
como uma grande opo de investimento. Em vez de deixar em um banco vai investir em uma
empresa que vai ter o crescimento, ns estamos calculando, em torno de 40% a 50% ao ano.
No tem investimento nenhum que d um retorno como esse.
Apesar de a crise poltico/econmica ter sido apontada como principal dificuldade de
conseguir investimento de risco, conseguimos ver que existem duas perspectivas: de enxergar
como uma dificuldade ou de enxerg-la como uma oportunidade, como deixou claro o
entrevistado da startup C. Pois ao perceber o momento de dificuldade atual do pas, buscou na
crise uma nova estratgia, a internacionalizao e a captao de recursos externos.
Provavelmente se a gente conseguir um investimento nos Estados Unidos facilita fazer a
produo nos Estados Unidos. Entrevistado da startup C.
Principais estratgias na busca de investimentos.
Este tpico busca identificar as principais estratgias adotadas pelos empreendedores e
o que consideram mais importante na busca por novos tipos de investimentos.
Analisando os dados das entrevistas realizadas, observa-se o enfoque maior na
apresentao de dados coerentes e maduros, deixando claro ao investidor as metas e a
proposta de valor do produto ou de um servio. O entrevistado da startup G revela que a sua
principal estratgia para conseguir novos investimentos est em apresentar uma projeo das
expectativas de crescimento de vendas e dos projetos para um perodo mnimo de 5 anos com
foco em deixar os dados bem coerentes para poder justificar aquilo que est precisando.
No caso da startup E, os empreendedores conseguiram diversos investimentos de
terceiros como investidor anjo, equity fund, grupo de scios, alm de grandes empresas
vinculadas a logstica e linhas areas, e revelam qual foi a estratgia utilizada: [...] a
estratgia foi de mostrar o nvel de inovao, a capacidade e a viso de longo prazo que o
negcio poderia gerar tanto como negcio quanto como o impacto social. A partir da a gente
teve que ligar isso a uma credibilidade e capacidade de entrega disso e ai a gente conseguiu
viabilizar o negcio. Entrevistado da startup E.
De acordo com Carvalho, Ribeiro e Cunha (2015) apenas a inovao do produto ou
servio no garante o sucesso da empresa. Para a captao de novos recursos as empresas
precisam ter um plano de negcios bem estruturado para o longo prazo e um histrico
convincente de crescimento, as projees e precises para o alcance das metas devem ser as

20

mais precisas possveis. Gorgulho (1996) ainda ressalta que os investidores iro investir
somente se tiverem instrumentos que lhes permitam resultados favorveis.
Ainda em relao as estratgias, destaca-se tambm a participao em eventos de
empreendedorismo e inovao como uma ferramenta para captao de recursos. Grande parte
dos entrevistados afirmaram que atravs dos eventos possvel identificar know-how
disponvel, encontrar parceiros e fornecedores, mas principalmente identificar novos
investidores.
O entrevistado da startup C revelou que vem buscando participar do maior nmero de
eventos possvel para conseguir uma rede de investimentos, relata ainda que durante a semana
do evento 100 Open Startups conseguiu agendar uma reunio com uma das maiores empresas
brasileiras de linhas areas, que alm de ser um potencial investidor abrir portas para o
mercado internacional. J o entrevistado da startup F revelou que grandes empresas estavam
presentes na 100 Open Startups e mais da metade delas no eram empresas brasileiras, mas
sim, empresas internacionais, relatou ainda a presena de uma grande fabricante de EPIs
(equipamentos de proteo individual) que poderia ser um grande apoio para a startup
fornecendo os aparelhos. No caso da startup D, o entrevistado conseguiu a participao em
uma aceleradora de Londres atravs de um evento internacional em Tel Aviv, Israel.
Outra maneira destacada pelos entrevistados para obter novas parcerias so as aes
de networking e o uso de redes sociais. Observa-se que a maior parte dos entrevistados
consideram o networking como um meio facilitador para conseguir recursos, pois o aumento
da rede de contatos possibilita um nmero maior de oportunidades para conhecer novos
investidores, alm de ganhar conhecimento que pode ajudar no crescimento da empresa. [...]
a gente percebeu que na verdade a gente precisava de um conhecimento melhor do mercado,
sobre finanas, ter uns contatos melhores, ento a gente foi buscar um scio que ajudasse a
gente com isso e nessa busca de scio a gente encontrou uma aceleradora. Entrevistado da
startup H.
Outras estratgias foram destacadas pelos entrevistados na busca por novos tipos de
investimentos, tais como: pesquisa de mercado tanto naquele em que atua quanto no exterior e
programas de incentivo a pesquisa de desenvolvimento. Sendo assim, identifica-se que as
estratgias adotadas pelos empreendedores na captao de novos recursos so bastante
semelhantes, ressaltando a importncia em relatar ao investidor dados transparentes e
coerentes garantindo a credibilidade da empresa e na busca por eventos e aes que possam
cultivar e ampliar as conexes e redes de contatos. E a partir disso ter flexibilidade para
adaptar-se s diferentes exigncias verificadas em potenciais investidores.
Internacionalizao.
Esta categoria foi a mais bem explorada nas entrevistas, uma vez que os entrevistados
deixaram bem claro os motivos pelos quais houve a inteno de internacionalizar a startup.
Mais da metade dos entrevistados, esto buscando a internacionalizao, as outras j
fazem parte do mercado internacional. No pode-se deixar de mencionar que as startups que
participam do mercado internacional tiveram participao atravs de exportao de produtos e
servios e ainda no possuem operao fixa no exterior, exceto a startup D que j possui
escritrio e atua em Londres. Conforme apresentado por Prozczinski e Steinbruch (2014) so
empresas que esto inseridas no primeiro estgio da internacionalizao, na qual a empresa
explora seus ativos no mercado internacional da mesma forma que em seu mercado interno.
No estudo realizado, apenas uma das startups entrevistadas nasceu internacionalizada,
ou seja, uma Global Born, que a startup D. O entrevistado desta startup explica em poucas
palavras o motivo de iniciar seus negcios na Europa, explica que a empresa foi criada a fim
de atender o mercado externo e justifica que o Brasil ainda muito imaturo para receber a
tecnologia que eles esto oferecendo.

21

[...] o Brasil ainda t muito imaturo para questo de segurana da informao em

vrios setores n, ento, por isso que a gente acabou descobrindo. Explica o entrevistado da
startup D.
Foi possvel constatar a existncia de diversas dificuldades para a internacionalizao,
entre eles, a cultura, o idioma, visto de trabalho, mas a principal e mais citada nas entrevistas
foi a questo de legislao e regulamentao. Assim como explica Prozczinski e Steinbruch
(2014), existem produtos que possuem ou j nascem com uma vocao para o mercado
internacional, porm mesmo quando o mercado internacional mostra-se mais vantajoso para a
empresa no quer dizer que h a diminuio de obstculos internacionalizao.
O entrevistado da startup D, tambm exemplifica suas principais dificuldades, dentre
as dificuldades mais comuns e iniciais como visto foram resolvidos com ajuda de advogados
preparados, entretanto sua real dificuldade inicial foi em abrir uma conta em um banco na
Inglaterra, pois segundo ele existem muitas barreiras legislativas e frisa que muito mais
difcil para empresas de outros pases:
[...] abrir uma conta em um banco aqui na Inglaterra que extremamente difcil,
principalmente para uma empresa se voc de outro pas [...] Entrevistado da startup D.
Verificou-se tambm atravs da startup D outras dificuldades legislativas como a
contabilidade e a contratao de produtos e servios, o entrevistado deixou bem claro que
conhecer a legislao e regulamentao do pas estrangeiro algo novo e complexo.
[...] so regras de diferentes do Brasil, so coisas bem mais complexas por um lado,
mais fceis por outro [...] Entrevistado da startup D.
Entretanto existem pessoas que no acreditam existir dificuldades, mas sim desafios a
serem superados. Na entrevista com a startup F o empreendedor explica: Ento eu no vejo a
dificuldade da internacionalizao porque a gente j pauta toda a nossa vida na
internacionalizao, de hbitos, costumes, necessidades, negcios e toda economia j uma
ferramenta e um engajamento internacionalizado. Agora, eu acredito que h desafios para
relaes internacionais [...] parte do idioma e parte da falta de entendimento do contexto do
outro [...].
Um dos desafios apontados pelo entrevistado da startup F foi o entendimento do
contexto do outro. Percebe-se que para realizar negociaes no mercado internacional ser
fundamental o conhecimento e a compreenso em relao cultura do outro, e assim,
estabelecer a melhor estratgia de negociao.
Outro ponto importante estudar e entender o perfil dos clientes estrangeiros. Um dos
representantes da startup F explica que complexo pensar em como deve ser feita a anlise
de um produto novo em um mercado internacional, pois envolve a juno de variveis novas e
distintas como, o produto, os clientes e o mercado.
Assim, os trs pontos mais importantes que definem as principais dificuldades da
escolha de internacionalizar ou no uma startup so: a dificuldade de entender a legislao e
regulamentao dos outros pases; saber negociar no mercado exterior, que est relacionado
com o conhecimento da cultura estrangeira; e por fim a avaliao do comportamento do
cliente no pas estrangeiro.
Os mesmos problemas foram identificados em uma pesquisa realizada em 2014.
Segundo Prozczinski e Steinbruch (2014), as principais barreiras internacionalizao so:
Estabelecer parcerias; conhecer leis e procedimentos; falta de recursos financeiros e
conhecimento do mercado.
Durante as entrevistas foi possvel identificar que as startups enfrentam mais
dificuldades na captao de novos investimentos devido a crise econmica no pas. Dessa
forma, o processo de internacionalizao por mais complexo que seja, pode se tornar uma
vlvula de escape para enfrentar a crise. O entrevistado da startup F afirma:
[...] est difcil a situao dentro do pas na questo econmica, ento uma
oportunidade para aproveitarmos esse momento para exportar os nossos produtos que a
margem de retorno vai ser bem maior.

22

5. CONSIDERAES FINAIS
Como mencionado nos primeiros captulos, este trabalho tem como objetivo
identificar os principais elementos que norteiam as startups na busca de
investimentos para a internacionalizao da empresa. Este objetivo foi alcanado
por meio da anlise dos resultados obtidos nas entrevistas com o cruzamento de
informaes tericas, permitindo comprovar elementos citados ao longo do trabalho.
De forma geral, os elementos como as dificuldades encontradas na busca de
investimentos, as estratgias desenvolvidas para a captao dos diferentes tipos de
investimentos e as dificuldades no processo de internacionalizao puderam ser
percebidos e esclarecidos nas entrevistas concedidas pelos empreendedores
entrevistados.
Na categoria sobre as dificuldades na busca de investimento, foi possvel
observar as seguintes questes:
1. Dificuldade em encontrar um investidor que queira assumir risco em meio a
uma crise. Fica explcito que o cenrio econmico atual uma das maiores
dificuldades para a busca de investimentos, com poucos investidores querendo
correr este risco.
2. Dificuldade em encontrar um investidor que esteja disposto a investir em
um projeto o qual ainda no possui um prottipo. Atravs dos resultados obtidos foi
possvel perceber que os investidores buscam pelas empresas que j possuem o
prottipo pronto para lanar no mercado.
Em relao s principais estratgias desenvolvidas pelos empreendedores
para a captao dos investimentos foi observado que:
1. Credibilidade e transparncia na apresentao de dados so fundamentais
para a captao de investimentos.
2. A participao em eventos de empreendedorismo e o uso de networking
so meios facilitadores para se ter novos contatos de parceiros, fornecedores e
investidores, ampliando o alcance dos negcios.
Por fim, as principais dificuldades citadas no processo de internacionalizao
foram:
1. O idioma, o visto de trabalho, entender diferentes culturas para ajustar o
modo como as negociaes devem ser realizadas, a identificao do perfil do cliente
estrangeiro para uma anlise de um novo produto em um novo mercado e
principalmente a adaptao legislao e regulamentao do pas estrangeiro.
Alm disso, vale ressaltar que, na busca por investimento, de acordo com um
dos entrevistados, possvel que a startup se desenvolva sem que necessite de
investimentos de terceiros se elas apenas se dedicassem em fazer seu trabalho de
casa, ou seja, validando o produto em territrio nacional e assim expandir seu
produto para o exterior.
O presente trabalho buscou contribuir para um campo de estudos ainda
icipiente com fontes de referncias escassas, mas com um um grande potencial a
ser explorado. Conclui-se que h ainda lacunas a serem preenchidas e muitas
dificuldades e estratgias a serem identificadas. A tendncia em empreender e
buscar ideias inovadoras e
a interao econmica atual incentivam os
empreendedores a expandir seus negcios, neste contexto que se faz necessrio

23

o desenvolvimento de pesquisas voltadas inteno de internacionalizao pelas

startups.
Esta abordagem de internacionalizao das empresas considerado recente
no Brasil, mas pode ser visto como uma oportunidade para promover o
desenvolvimento econmico e social do pas.
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27

7. APNDICE 1
PRIMEIRO ROTEIRO DE ENTREVISTA
1 Pode explicar um pouco sobre voc e a sua startup?
2 - Qual tipo de investimento que voc tem buscado?
3 Qual a maior dificuldade na busca deste investimento?
4 Qual foi a estratgia utilizada para conseguir este investimento?
5- Voc j internacionalizada? Quais foram as dificuldades encontradas?
8. APNDICE 2

28

SEGUNDO ROTEIRO DE ENTREVISTA

1 Qual o Segmento da sua startup? Qual a Inovao ela est trazendo para o
mercado?
2 Sua Startup internacionalizada? Se sim, explique como surgiu a ideia, desde
quando? Se no, explique se tem interesse ou no e por qu?
3 Qual o tipo de investimento que voc busca? Por qu? 4 Voc j possuiu algum tipo de investimento? Se sim, qual? Por qu? Como
conseguiu?
5 Qual a estratgia utilizada para conseguir investimento?
6 Quais as principais dificuldades que voc teve para conseguir investimento?
7 No momento de internacionalizar, qual o tipo de investimento que pretende
utilizar ou utilizou?
8 No seu ponto de vista quais sero as principais dificuldades ou desafios para
internacionalizar?
9 Qual expectativa para sua startup?