MACRO BRASIL Copom

Macro Brasil
31 de janeiro de 2024
Copom: nova composição, mensagem e decisão inalteradas

 O Copom, com sua nova composição, tomou por unanimidade a decisão amplamente esperada de manter o
ritmo de redução dos juros (levando a taxa Selic para 11,25% a.a.) e praticamente repetiu a comunicação.
 Ainda assim, há um detalhe interessante no texto, especificamente as previsões para 2025, que agora é o ano
principal no horizonte relevante de política monetária. O comitê manteve a projeção de inflação para 2025
inalterada em 3,2%, ao mesmo tempo em que reduziu marginalmente o componente de preços livres. Essa
mudança, com bastante boa vontade, pode ser lida como uma visão ligeiramente mais otimista das perspectivas
de inflação no horizonte relevante.
 Seguimos esperando que a taxa Selic termine o ano em 9,00% a.a., e saberemos mais sobre as perspectivas e
plano de voo das autoridades com a divulgação da ata da reunião, na terça-feira, 6 de fevereiro.
Principais mudanças nas projeções de inflação e balanço de riscos
Projeções de inflação apresentadas nas últimas reuniões pelo Copom
Período Setembro Novembro Dezembro Janeiro
IPCA 2024 3,5% 3,6% 3,5% 3,5%

IPCA 2025 3,1% 3,2% 3,2% 3,2%
Preços administrados 2024 4,5% 5,0% 4,5% 4,2%
Preços administrados 2025 3,6% 3,6% 3,6% 3,8%
Evolução das variáveis exógenas
Taxa de câmbio* (BRL/USD) 4,90 5,00 4,90 4,95
Taxa Selic (Focus) 2024 9,00% 9,00% 9,25% 9,00%
Taxa Selic (Focus) 2025 8,50% 8,75% 8,50% 8,50%
Expectativa de inflação (Focus) 2024 3,86% 3,90% 3,93% 3,81%
Expectativa de inflação (Focus) 2025 3,50% 3,50% 3,50% 3,50%
*Média observada nos dez dias úteis encerrados no último dia da semana anterior à da reunião. Além disso, a taxa de câmbio parte dos
valores citados e evolui de acordo com a paridade do poder de compra (PPC) para os próximos anos.
Fonte: Banco Central, Itaú.
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Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
Macro Brasil | 31 de janeiro de 2024
Fatores do balanço de risco apresentados pelo Copom nas últimas reuniões

(laranja = inclusão em relação à reunião anterior)
Novembro* Dezembro Janeiro
Riscos altistas Riscos baixistas Riscos altistas Riscos baixistas Riscos altistas Riscos baixistas
(i) persistência das (i) desaceleração da (i) persistência das (i) desaceleração da (i) persistência das (i) desaceleração da
pressões atividade econômica pressões atividade econômica pressões atividade econômica
inflacionárias globais global mais inflacionárias globais global mais inflacionárias globais global mais
(ii) maior resiliência acentuada (ii) maior resiliência acentuada (ii) maior resiliência acentuada
na inflação de (ii) impactos do aperto na inflação de (ii) impactos do aperto na inflação de (ii) impactos do aperto
serviços do que a monetário serviços do que a monetário serviços do que a monetário
projetada em função sincronizado sobre a projetada em função sincronizado sobre a projetada em função sincronizado sobre a
de um hiato do desinflação global se de um hiato do desinflação global se de um hiato do desinflação global se
produto mais mostrarem mais produto mais mostrarem mais produto mais mostrarem mais
apertado fortes do que o apertado fortes do que o apertado fortes do que o
esperado esperado esperado
Simétrico Simétrico Simétrico

*Apesar de manter o balanço de riscos inalterado na reunião de novembro, o Copom avaliou em seu comunicado e ata que a conjuntura, em
particular devido ao cenário internacional, é mais incerta do que o usual e exige cautela na condução da política monetária.
Fonte: Banco Central, Itaú.
Algoritmo do Itaú para leitura das comunicações do Copom
Nossa ferramenta sistemática para análise da comunicação do BCB1 segue em território negativo (-0,7), consistente
com a continuidade do ciclo de corte de juros.
Indicador em território negativo

1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
-0,4
-0,6 Indicador hawk-dove atas +
comunicado BCB
-0,8 MM3M
-1,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Fonte: BCB, Itaú
1 Nossa modelagem se dá por sentenças (em inglês) classificadas como dove (direção de menos juros, -1), neutro (0) e hawk
(direção de mais juros, +1), passando por um processo de vetorização (sentence to vec). O algoritmo foi aplicado para as atas do
COPOM desde janeiro de 2003 (saiba mais aqui) e para os comunicados de cada decisão desde janeiro de 2018.
2
Macro Brasil | 31 de janeiro de 2024
Pesquisa macroeconômica – Itaú

Mario Mesquita – Economista-Chefe
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Informações Relevantes
1. Este relatório foi desenvolvido e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Itaú Unibanco S.A. (“Itaú Unibanco”). Este relatório não é um
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fins do artigo 1º da Instrução CVM n.º 20, de 2021.
2. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroeconômicas e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra e/ou
venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra e/ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de
negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de
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3. As opiniões expressas neste relatório refletem única e exclusivamente as visões e opiniões pessoais do analista responsável pelo conteúdo deste material na data
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0800 570 0011 (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal 67.600, São Paulo-SP, CEP 03162-971. Deficientes auditivos, todos os dias, 24h, 0800 722 1722.

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