Manual de Apreçamento

MANUAL DE APREÇAMENTO
CONTRATOS FUTUROS
Informação Pública
14/02/2024
INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
ÍNDICE
DISPOSIÇÕES GERAIS .................................................................................... 7

Marcação por preço de mercado........................................................................ 8
Marcação por preço teórico .............................................................................. 13
Condições de marcação por preço teórico quando houver ofertas válidas do
contrato futuro .................................................................................................. 13
1 JUROS ............................................................................................ 15
1.1 Futuro de taxa média de DI de um dia (DI1) ................................... 15
1.2 Futuro de cupom cambial (DDI)....................................................... 19
1.2.1 Primeiro vencimento em aberto ....................................................... 19
1.2.2 Demais vencimentos em aberto ...................................................... 20
1.3 FRA de cupom cambial (FRC)......................................................... 22
1.4 Futuro de taxa média de operações compromissadas de um dia
com lastro em títulos públicos federais (OC1) .................................................. 27
1.5 Futuro de cupom cambial baseado em operações
compromissadas de um dia (DCO) .................................................................. 29
1.6 FRA de cupom cambial baseado em operações compromissadas
de um dia (FRO)............................................................................................... 30
1.7 Futuro de IPCA (IAP)....................................................................... 32
1.7.1 Todos os vencimentos em aberto.................................................... 32
1.7.2 Primeiro vencimento em aberto na data de vencimento .................. 33
1.8 Futuro de Cupom de Inflação IPCA (DAP) ...................................... 33
2 MOEDAS ......................................................................................... 38
2.1 Futuro de reais por dólar comercial (DOL) e futuro míni de reais
por dólar comercial (WDO) ............................................................................... 38
2.1.2 Demais vencimentos ....................................................................... 38
2.1.3 Segundo vencimento em aberto ...................................................... 39
2.2 Swap cambial com ajuste periódico baseado em operação
compromissada de um dia (SCS)..................................................................... 40
2.3 Futuro de Moedas em Real ............................................................. 41

2
2.3.1 Fórmula Geral: Todos os vencimentos em aberto ........................... 42

2.3.2 Fórmula Geral: Primeiro vencimento em aberto no último dia de
negociação (Fixing) .......................................................................................... 45
2.3.4 Definições de cálculo para todas as moedas em real ..................... 46
2.3.5 Futuro de Reais por dólar australiano (AUD) .................................. 49
2.3.6 Futuro de Reais por dólar canadense (CAD) .................................. 50
2.3.7 Futuro de Reais por dólar neozelandês (NZD) ................................ 50
2.3.8 Futuro de reais por euro (EUR) e futuro de míni de reais por euro
(WEU) 50
2.3.9 Futuro de reais por franco suíço (CHF) ........................................... 50
2.3.10 Futuro de reais por iuan (CNY)........................................................ 51
2.3.11 Futuro de reais por libra esterlina (GBP) ......................................... 51
2.3.12 Futuro de reais por libra turca (TRY) ............................................... 51
2.3.13 Futuro de reais por peso argentino (ARB) ....................................... 51
2.3.14 Futuro de reais por peso chileno (CLP) ........................................... 52
2.3.15 Futuro de reais por peso mexicano (MXN) ...................................... 52
2.3.16 Futuro de reais por iene japonês (JPY) ........................................... 52
2.3.17 Futuro de reais por rande da África do Sul (ZAR) ........................... 52
2.4 Futuro de Moedas em Dólar ............................................................ 53
2.4.2 Primeiro vencimento em aberto no último dia de negociação ......... 53
2.4.4 Futuro de dólar dos Estados Unidos da América por Euro (EUP) ... 54
2.4.5 Futuro de dólar dos Estados Unidos da América por Dólar
Australiano (AUS)............................................................................................. 54
2.4.6 Futuro de dólar dos Estados Unidos da América por Libra
Esterlina (GBR) ................................................................................................ 55
2.4.7 Futuro de Iuan Chinês por dólar dos Estados Unidos da América
por dólar dos Estados Unidos da América (CNH) ............................................ 55

3
2.4.8 Futuro de Franco Suíço por dólar dos Estados Unidos da América
(ARS) 55
2.4.9 Futuro de Peso Chileno por dólar dos Estados Unidos da América
(CHL) 55
2.4.10 Futuro de Iene japonês por dólar dos Estados Unidos da América
(JAP) 56
2.4.11 Futuro de Peso Mexicano por dólar dos Estados Unidos da
América (MEX) ................................................................................................. 56
2.4.12 Futuro de Coroa norueguesa por dólar dos Estados Unidos (NOK) 56
2.4.13 Futuro de dólar canadense por dólar dos Estados Unidos da
América (CAN) ................................................................................................. 56
2.4.14 Futuro de Rublo russo por dólar dos Estados Unidos da América
(RUB) 57
2.4.15 Futuro de Coroa Sueca por dólar dos Estados Unidos da América
(SEK) 57
2.4.16 Futuro de Lira turca por dólar dos Estados Unidos da América
(TUQ) 57
2.4.17 Futuro de Rande da África do Sul por dólar dos Estados Unidos
da América (AFS) ............................................................................................. 57
3 RENDA VARIÁVEL ......................................................................... 58
3.1 Futuro de Ibovespa (IND) e futuro míni de Ibovespa (WIN) ............ 58
3.1.2 Preço de referência da estratégia de rolagem de Ibovespa (IR1) ... 58
3.1.3 Demais vencimentos ....................................................................... 59
3.1.4 Todos os vencimentos na data de vencimento do primeiro
vencimento em aberto ...................................................................................... 62
3.1.5 Apuração do índice de liquidação em caso de interrupção, como
no caso de circuit breaker ................................................................................ 65
3.2 Futuro de IBrX-50 (BRI)................................................................... 65

4
3.2.3 Apuração do índice de liquidação em caso de interrupção, como

no caso de circuit breaker ................................................................................ 67
3.3 Futuro S&P 500 com Liquidação Financeira Referenciada ao
Preço do S&P 500 do CME Group (ISP) e Micro S&P 500 (WSP)................... 67
3.4 Futuro do Índice FTSE/JSE Top40 (JSE) ........................................ 71
3.5 Futuro do Índice Hang Seng (HSI) .................................................. 72
3.6 Futuro do Índice MICEX (MIX) ........................................................ 72
3.7 Futuro padronizado do Índice S&P Merval (IMV) ............................ 73
3.8 Futuro padronizado do Índice Nikkei 225 (INK) ............................... 76
3.9 Futuro de Ações .............................................................................. 80
3.9.3 Preço de ajuste ajustado ................................................................. 81
3.10 Futuro Indice DAX com Liquidação Financeira Referenciada ao
Preço do DAX da Eurex (DAX)......................................................................... 82
3.11 Futuro Indice Euro Stoxx 50 com Liquidação Financeira
Referenciada ao Preço do ESX da Eurex (ESX) .............................................. 85
3.12 Futuro de Índice de Fundos de Investimentos Imobiliários (XFI) ..... 89

5

4 COMMODITIES ............................................................................... 92
4.1 Futuro de Boi Gordo com Liquidação Financeira (BGI) ................... 92
4.2 Futuro de Café Arábica Tipo 4/5 (ICF) ............................................ 94
4.3 Futuro de Etanol Hidratado com Liquidação Financeira (ETH) ....... 96
4.4 Futuro de Milho com Liquidação Financeira (CCM) ........................ 96
4.5 Futuro de Soja com Liquidação Financeira pelo Preço do Contrato
Futuro Míni de Soja do CME Group (SJC) ....................................................... 97
4.6 Futuro de Soja FOB Santos (S&P GLOBAL PLATTS) com
Liquidação Financeira (SOY) ........................................................................... 98
5 DÍVIDA EXTERNA......................................................................... 100
5.1 Futuro de US Treasury Note de 10 Anos (T10) ............................. 100
5.2 DISPOSIÇÕES FINAIS ................................................................. 101

6
DISPOSIÇÕES GERAIS
Neste Manual, são apresentados os procedimentos para apuração dos preços

de ajuste dos contratos futuros de derivativos financeiros, cujos ativos-objeto
sejam taxas de juro e de câmbio, índices de ações bem como commodities.
Os parâmetros necessários aos cálculos, aos procedimentos e aos critérios aqui

descritos são alterados mensalmente, devendo ser consultados no Anexo de
Parâmetros Mensais referente ao mês em questão.
Na eventual indisponibilidade ou disponibilidade parcial de insumos utilizados

pelas metodologias descritas neste Manual e/ou na ocorrência de eventos, de
natureza econômica ou operacional, que possam prejudicar o sincronismo dos
preços apurados ou a aplicação da metodologia correspondente, a B3, por meio
de seu Comitê Técnico de Risco de Mercado, poderá, a seu exclusivo critério,
arbitrar preços de ajuste.
A obtenção dos insumos utilizados para precificação dos contratos futuros é

realizada a partir da coleta de ofertas e negócios ocorridos no pregão, através,
principalmente, do call eletrônico de fechamento e da janela de apuração da
média (), podendo, ainda, utilizar-se de outros dados do pregão e de preços e
indicadores econômicos. Entendendo-se por call eletrônico de fechamento,
um dispositivo, que ocorre no final do pregão, utilizado para definir um único
preço para todos os negócios ocorridos no call, mesmo que as ofertas possam
ter preços distintos. E, por janela de apuração da média, um período do pregão
em que os negócios realizados em tal período e as ofertas em aberto até o final
da janela são utilizados para se definir o preço de ajuste dos contratos de acordo
com as metodologias definidas neste Manual.
Para os contratos futuros que possuem preço de ajuste apurado a partir do call
eletrônico de fechamento ou dos negócios e ofertas na janela de apuração da
média, a apuração do preço de ajuste obedece a uma sequência preferencial de
procedimentos. Caso não seja possível aplicar o primeiro procedimento, o

7
segundo será adotado, e assim sucessivamente, até que o preço de ajuste seja
determinado. Os procedimentos envolvem as seguintes definições e condições:
Marcação por preço de mercado
(i) Negócios Válidos. Geralmente, denotado como sendo o primeiro

procedimento (P1). São os negócios realizados do contrato/vencimento
que atendam às seguintes condições:
a) ocorram no call eletrônico de fechamento ou horário de captura do
cálculo da média;
b) quantidade mínima igual ou superior ao limite de quantidade
estabelecido para o grupo de liquidez do contrato/vencimento em
questão, conforme mostrado no Anexo de Parâmetros Mensais.
(ii) Oferta válida, que é a oferta, do call eletrônico de fechamento, que atenda
às seguintes condições:
a) presença no final do call;
b) exposição mínima de 30 segundos; e
c) quantidade mínima igual ou superior ao limite de quantidade
estabelecido para o grupo de liquidez do contrato/vencimento em
questão, conforme mostrado no Anexo de Parâmetros Mensais. Para
a avaliação da quantidade de ofertas de compra e venda também são
consideradas as quantidades de contratos negociados no mesmo
preço da oferta de compra ou de venda.
(iii) Spread de ofertas válido pode ser definido de duas formas, de acordo
com o determinado para o contrato no anexo de parametros mensais:
a) Diferença: A diferença entre o preço da melhor oferta válida de
compra (OFC) e o preço da melhor oferta válida de venda (OFV), que
seja igual ou inferior ao limite estabelecido (𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀á𝑥. ) para o grupo
de liquidez do contrato/vencimento em questão, segundo exibido no
Anexo de Parâmetros Mensais, conforme a condição abaixo:
se OFV − 𝑂𝐹𝐶 ≤ 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀á𝑥. → 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 é 𝑣á𝑙𝑖𝑑𝑜
{
c. c. 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 𝑛ã𝑜 é 𝑣á𝑙𝑖𝑑𝑜

8
b) Percentual: A diferença entre o preço da melhor oferta válida de

compra (OFC) e o preço da melhor oferta válida de venda (OFV)
divido pela média de OFC e OFV, que seja igual ou inferior ao limite
estabelecido (𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀á𝑥. ) para o grupo de liquidez do
contrato/vencimento em questão, segundo exibido no Anexo de
Parâmetros Mensais, conforme a condição abaixo:
𝑂𝐹𝑉 − 𝑂𝐹𝐶
se ≤ 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀á𝑥. → 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 é 𝑣á𝑙𝑖𝑑𝑜
{ 𝑂𝐹𝑉 + 𝑂𝐹𝐶
2
c. c. 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 𝑛ã𝑜 é 𝑣á𝑙𝑖𝑑𝑜
(iv) VWAP: Preço Médio Ponderado por Volume, que é a média ponderada
das melhores ofertas, dos books verificados dentro da janela de apuração,
para cada book capturado a cada 𝑡 segundos dentro da janela, resultando
em 𝑚 books dentro da janela.
Para que cada book (𝑖) capturado, é calculado

a) 𝑂𝐶𝑖 , o preço médio das melhores ofertas de compra e ponderado
pela quantidade, desde que a soma das quantidades das melhores
ofertas atinja a quantidade mínima limite:
∑𝑛 𝑞𝑖,𝑛 ∗ 𝑃𝑖,𝑛
𝑂𝐶𝑖 =
𝑄𝑚𝑖𝑛
𝑃𝑖,𝑛 preço da oferta de compra no nível 𝑛 do book 𝑖;
𝑄𝑚𝑖𝑛 quantidade mínima limite de contratos;
𝑞𝑖,1 = 𝑚𝑖𝑛{𝑄𝑖,1 , 𝑄𝑚𝑖𝑛 };
𝑞𝑖,𝑛 = 𝑚𝑖𝑛{𝑄𝑖,𝑛 , 𝑄𝑚𝑖𝑛 − ∑𝑛−1
𝑗=1 𝑞𝑖,𝑗 }, para 𝑛 > 1; e
𝑄𝑖,𝑛 é a quantidade de contratos no nível 𝑛 do book 𝑖.

b) 𝑂𝑉𝑖 , o preço médio das melhores ofertas de compra e ponderado
pela quantidade, desde que a soma das quantidades das melhores
ofertas atinja a quantidade mínima limite:
∑𝑛 𝑞𝑖,𝑛 ∗ 𝑃𝑖,𝑛
𝑂𝑉𝑖 =
𝑄𝑚𝑖𝑛
𝑃𝑖,𝑛 preço da oferta de venda no nível 𝑛 do book 𝑖;

9
𝑄𝑚𝑖𝑛 quantidade mínima limite de contratos;

𝑞𝑖,1 = 𝑚𝑖𝑛{𝑄𝑖,1 , 𝑄𝑚𝑖𝑛 };
𝑞𝑖,𝑛 = 𝑚𝑖𝑛{𝑄𝑖,𝑛 , 𝑄𝑚𝑖𝑛 − ∑𝑛−1
𝑗=1 𝑞𝑖,𝑗 }, para 𝑛 > 1; e
𝑄𝑖,𝑛 é a quantidade de contratos no nível 𝑛 do book 𝑖.

c) Caso 𝑂𝐶𝑖 e 𝑂𝑉𝑖 tenham sido calculados, o preço Mid (𝑂𝑀𝑖 ), desde
que o spread entre 𝑂𝑉𝑖 e 𝑂𝐶𝑖 não exceda o spread limite:
𝑂𝑉𝑖 + 𝑂𝐶𝑖
𝑂𝑀𝑖 = ,
2
desde que: 𝑂𝑉𝑖 − 𝑂𝐶𝑖 ≤ 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀𝑎𝑥
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀𝑎𝑥 é o spread Máximo limite.
Uma vez calculado os valores para todos os books, as ofertas finais serão
dadas pela média simples, considerando apenas os books 𝑖 que geraram
informação respectiva (compra, venda e Mid), e desde que a quantidade
de books 𝑖 com a informação respectiva atinja o parâmetro mínimo dos
books totais 𝑚.
∑𝑁
𝑗=1 𝑂𝐶𝑗
𝑂𝐹𝐶 = , 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑁 𝑎𝑝𝑒𝑛𝑎𝑠 𝑜𝑠 𝑏𝑜𝑜𝑘𝑠 𝑐𝑜𝑚 𝑂𝐶𝑗 𝑐𝑎𝑙𝑐𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜
𝑁
∑𝑁
𝑗=1 𝑂𝑉𝑗
𝑂𝐹𝑉 = , 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑁 𝑎𝑝𝑒𝑛𝑎𝑠 𝑜𝑠 𝑏𝑜𝑜𝑘𝑠 𝑐𝑜𝑚 𝑂𝑉𝑗 𝑐𝑎𝑙𝑐𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜
𝑁
∑𝑁
𝑗=1 𝑂𝑀𝑗
𝑂𝐹𝑀 = , 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑁 𝑎𝑝𝑒𝑛𝑎𝑠 𝑜𝑠 𝑏𝑜𝑜𝑘𝑠 𝑐𝑜𝑚 𝑂𝑀𝑗 𝑐𝑎𝑙𝑐𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜
𝑁
(v) Preço Médio Ponderado por Volume no Final do Call de Fechamento,

que é a média ponderada das melhores ofertas, do book, verificado ao final
do Call de Fechamento, para cada vencimento 𝑛.
Para cada book capturado, de compra (𝐵𝑜𝑜𝑘𝐶 ), e de venda (𝐵𝑜𝑜𝑘𝑉 )

respectivamente, ao término do Call de Fechamento, é feito o cálculo da
média (𝑂𝐹𝐶 𝑛 média para compras, e 𝑂𝐹𝑉 𝑛 média para vendas) das
𝑛
melhores ofertas ativas no final do Call de Fechamento (𝑃𝑂𝑓𝐶,𝑖 para ofertas
𝑛
de compra, ou 𝑃𝑂𝑓𝑉,𝑖 para ofertas de venda), ponderados pela respectiva

10
𝑛 𝑛
quantidade da oferta (𝑄𝑂𝑓𝐶,𝑖 para ofertas de compra, ou 𝑄𝑂𝑓𝑉,𝑖 para ofertas
de venda).
𝑛
A quantidade mínima 𝑄𝑚𝑖𝑛 , limitará as ordens a serem consideradas no
cálculo de cada média, de forma que a soma das quantidades de cada
melhor oferta considerada seja exatamente igual a quantidade mínima. A
última oferta a ser considerada, caso ultrapasse a quantidade mínima, será
considerada na proporção suficiente para a soma atingir a quantidade
mínima no vencimento 𝑛. Caso a soma de todas as quantidades de ofertas
do Book 𝑋 não atinja a Quantidade Mínima, a média ponderada 𝑂𝐹𝑋 𝑛 não
será considerada válida.
𝑛 𝑛
∑𝑖 𝑞𝑂𝑓𝐶,𝑖 ∗ 𝑃𝑂𝑓𝐶,𝑖
𝑛
𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑜 𝑏𝑜𝑜𝑘 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎: 𝑂𝐹𝐶 = 𝑛
𝑄𝑚𝑖𝑛
𝑛 𝑛
∑𝑖 𝑞𝑂𝑓𝑉,𝑖 ∗ 𝑃𝑂𝑓𝑉,𝑖
𝑛
𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑜 𝑏𝑜𝑜𝑘 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎: 𝑂𝐹𝑉 = 𝑛
𝑄𝑚𝑖𝑛
Onde:
𝑛 𝑛
𝑞𝑂𝑓𝑋,1 = 𝑚𝑖𝑛{𝑄𝑂𝑓𝑋,1 , 𝑄𝑚𝑖𝑛 };
𝑛 𝑛 𝑛
𝑞𝑂𝑓𝑋,𝑖 = 𝑚𝑖𝑛{𝑄𝑂𝑓𝑋,𝑖 , 𝑄𝑚𝑖𝑛 − ∑𝑖−1 𝑛
𝑗=1 𝑞𝑂𝑓𝑋,𝑗 }, para 𝑖 > 1.
É possível a parametrização para a consideração dos negócios realizados

no Call de Fechamento, no cálculo da Média Ponderada, caso esses
negócios não tenham quantidade suficientes para definir preço pelo método
de precificação por negócios (vide o tópico Negócios Válidos). Nesse
caso, os negócios serão considerados em conjunto com às ofertas (apenas
em um dos books, de compra ou de venda), agrupados pelo mesmo preço
𝑛 𝑛 𝑛
de negócios 𝑃𝑁𝐸𝐺 e de ofertas (𝑃𝑂𝑓𝐶,𝑖 para compra, ou 𝑃𝑂𝑓𝑉,𝑖 para venda),

11
𝑛 𝑛
somando as quantidades de ofertas (𝑄𝑂𝑓𝐶,𝑖 para compras e 𝑄𝑂𝑓𝑉,𝑖 para
𝑛
vendas) e negócios 𝑄𝑁𝐸𝐺 .
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛 𝑛
𝑠𝑒 𝑃𝑁𝐸𝐺 = 𝑃𝑂𝑓𝐶,𝑖 ⇒ 𝑄𝑇𝑂𝑓𝑐,𝑖 = 𝑄𝑂𝑓𝑐,𝑖 + 𝑄𝑁𝐸𝐺
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛 𝑛
𝑠𝑒 𝑃𝑁𝐸𝐺 = 𝑃𝑂𝑓𝑉,𝑖 ⇒ 𝑄𝑇𝑂𝑓𝑉,𝑖 = 𝑄𝑂𝑓𝑉,𝑖 + 𝑄𝑁𝐸𝐺
E a média ponderada 𝑂𝐶𝑋𝑛 de cada book será calculado usando as

Quantidades Total de Ofertas e Negócios 𝑄𝑇 para o nível cada nível do
𝑛
Book, até que se atinja a Quantidade Mínima 𝑄𝑚𝑖𝑛 . Da mesma que usando
apenas ofertas, se a soma de todas as quantidades totais de um book 𝑋
não atinja a Quantidade Mínima, a média ponderada 𝑂𝐶𝑋𝑛 referente ao book
não será considerada válida.
𝑛 𝑛
∑𝑖 𝑞𝑡𝑂𝑓𝐶,𝑖 ∗ 𝑃𝑂𝑓𝐶,𝑖
𝑛
𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑜 𝑏𝑜𝑜𝑘 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎: 𝑂𝐹𝐶 = 𝑛
𝑄𝑚𝑖𝑛
𝑛 𝑛
∑𝑖 𝑞𝑡𝑂𝑓𝑉,𝑖 ∗ 𝑃𝑂𝑓𝑉,𝑖
𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑜 𝑏𝑜𝑜𝑘 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎: 𝑂𝐹𝑉 𝑛 = 𝑛
𝑄𝑚𝑖𝑛
Onde:
𝑛 𝑛
𝑞𝑡𝑂𝑓𝑋,1 = 𝑚𝑖𝑛{𝑄𝑇𝑂𝑓𝑋,1 , 𝑄𝑚𝑖𝑛 };
𝑛 𝑛 𝑛
𝑞𝑡𝑂𝑓𝑋,𝑖 = 𝑚𝑖𝑛{𝑄𝑇𝑂𝑓𝑋,𝑖 , 𝑄𝑚𝑖𝑛 − ∑𝑖−1 𝑛
𝑗=1 𝑞𝑡𝑂𝑓𝑋,𝑗 }, para 𝑖 > 1.
Observe que as ofertas serão consideradas, desde que atendam um tempo

𝑛
mínimo de exposição (𝑡𝑀𝐼𝑁 ) dentro do Call de fechamento, para serem
consideradas válidas. Esse tempo será contado desde a última modificação
𝑛
da ordem 𝑡Ú𝑙𝑡𝑀𝑜𝑑𝑖𝑓,𝑖 ., até o fim do Call de fechamento do vencimento 𝑛
𝑛
(𝑡𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙𝐶𝑎𝑙𝑙 ). A ordem precisa estar presente no fim do call de fechamento.
𝑛 𝑛 𝑛
𝑡𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙𝐶𝑎𝑙𝑙 − 𝑡Ú𝑙𝑡𝑀𝑜𝑑𝑖𝑓,𝑖 > 𝑡𝑀𝐼𝑁

12
Caso a média das ofertas de compra 𝑂𝐹𝐶 𝑛 e a média de ofertas de venda

𝑂𝐹𝑉 𝑛 tenham sido calculados e validadas para um determinado
vencimento 𝑛, o preço Mid (𝑂𝐹𝑀𝑛 ) será dado pela fórmula abaixo, desde
𝑛
que o spread entre 𝑂𝐹𝑉 𝑛 e 𝑂𝐹𝐶 𝑛 não exceda o spread limite (𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀𝐴𝑋 )
para o vencimento:
𝑂𝐹𝐶 𝑛 + 𝑂𝐹𝑉 𝑛
𝑂𝐹𝑀𝑛 = ,
2
𝑛
desde que: 𝑂𝐹𝑉 𝑛 − 𝑂𝐹𝐶 𝑛 ≤ 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑀𝐴𝑋
Sendo o Mid 𝑂𝐹𝑀𝑛 valido, ele será o preço final para o passo de ofertas
desse vencimento 𝑛. Caso contrário, e tendo o preço médio das ofertas de
compra 𝑂𝐹𝐶 𝑛 e/ou o preço médio das ofertas de venda 𝑂𝐹𝑉 𝑛 válido, estes
poderão utilizados na validação do Preço Teórico (Fallback) do
vencimento em questão, conforme descrito no próximo capítulo.
Marcação por preço teórico
Quando os requisitos para marcação por preço de mercado não são atendidos,
outros procedimentos podem ser adotados para determinar o preço teórico (PT)
de ajuste do contrato de modo que respeite as condições abaixo.
Condições de marcação por preço teórico quando houver ofertas válidas do

contrato futuro
Na existência de oferta válida, de acordo com o método de validação de ofertas,

o preço de ajuste final do contrato (PA) é definido conforme os critérios abaixo:
1. Caso haja oferta válida de compra (OFC), então 𝑂𝐹𝐶 ≤ 𝑃𝐴:
𝑃𝐴 = 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜(𝑂𝐹𝐶, 𝑃𝑇)
2. Caso haja oferta válida de venda (OFV), então 𝑃𝐴 ≤ OFV:

13
𝑃𝐴 = 𝑚í𝑛𝑖𝑚𝑜(𝑂𝐹𝑉, 𝑃𝑇)
3. Caso haja oferta válida de compra (OFC) e de venda (OFV), então

𝑂𝐹𝐶 ≤ 𝑃𝐴 ≤ OFV:
se 𝑃𝑇 < 𝑂𝐹𝐶 → 𝑃𝐴 = 𝑂𝐹𝐶

{se 𝑃𝑇 > 𝑂𝐹𝑉 → 𝑃𝐴 = 𝑂𝐹𝑉
c. c. 𝑃𝐴 = 𝑃𝑇
O critério de apuração de preço no call eletrônico de fechamento visa maximizar

a quantidade de contratos negociados. Embora as ofertas possam ter preços
diferentes, todos os negócios, para o mesmo vencimento, realizados no call são
fechados por um único preço.
Por fim, este manual apresenta a metodologia utilizada para definir o preço de
ajuste oficial de cada contrato.

14
1 JUROS
1.1 Futuro de taxa média de DI de um dia (DI1)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa Média de Depósitos

Interfinanceiros de Um Dia é expresso na forma de taxa de juro anualizada.
Sequência de procedimentos para determinação do preço de ajuste para

dado vencimento do contrato
Caso seja o último dia útil antes do vencimento do contrato, o preço de ajuste
em taxa do primeiro vencimento corresponderá a taxa CDI (Certificado de
Depósito Interbancário) de referência do dia. Caso o contrato vencendo seja de
vencimento Janeiro, o preço de ajuste será a partir dos procedimentos P1 e P2,
ou, na ausência destes, usar-se-á a taxa CDI de referência do dia.
P1. O preço de ajuste será a média ponderada (ver Disposições Gerais,

Marcação por preço de mercado, Negócios válidos) dos negócios realizados
na janela de captura da data de apuração, respeitando a quantidade mínima de
negócios e de contratos conforme os parâmetros do Anexo de Parâmetros
Mensais. A taxa negociada é arredondada na terceira casa decimal em
porcentagem.
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de ajuste do
vencimento em questão será o Mid apurado pela Metodologia VWAP (ver
Disposições Gerais, Marcação por preço de mercado, (iv) VWAP), com
books apurados a cada 1 segundo, e validados conforme os parâmetros da
Tabela 1 do Anexo de Parâmetros Mensais.
vencimento em questão será calculado pela soma do (i) preço de ajuste desse
vencimento no dia imediatamente anterior à (ii) variação de preço para o prazo
correspondente ao vencimento em questão, calculada pela interpolação linear
da variação do preço de ajuste do dia em relação ao dia imediatamente anterior

15
dos vencimentos imediatamente anterior (𝑎) e posterior (𝑝) com preço de ajuste
que tenha sido determinado por P1 ou P2, conforme expressão (1.0). A
interpolação linear da variação do preço de ajuste do dia em relação ao dia
imediatamente anterior assegura que os preços de ajuste dos vencimentos sem
informações tenham oscilação compatíveis com a oscilação dos vencimentos
que tiveram negociação.
(𝐷𝐶 −𝐷𝐶 )
𝑃𝐴𝑖,𝑡 = 𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 + (∆𝑎 + (∆𝑝 − ∆𝑎 ) × (𝐷𝐶𝑖 −𝐷𝐶𝑎 )) (1.0)
𝑝 𝑎
onde:
𝑃𝐴𝑖,𝑡 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 na data de cálculo, resultante da

aplicação do procedimento P3, arredondado na terceira casa decimal;
𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 no dia útil anterior à data de cálculo;
∆𝑎 = 𝑃𝐴𝑎,𝑡 − 𝑃𝐴𝑎,𝑡−1 = diferença de preços de ajuste entre a data de cálculo e o

dia útil anterior para o vencimento com preço de ajuste imediatamente anterior
ao vencimento interpolado;
∆𝑝 = 𝑃𝐴𝑝,𝑡 − 𝑃𝐴𝑝,𝑡−1 = diferença de preços de ajuste entre a data de cálculo e o

dia útil anterior para o vencimento com preço de ajuste imediatamente posterior
𝐷𝐶𝑎 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento do

vencimento 𝑎;
𝐷𝐶𝑝 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento do

vencimento 𝑝; e
𝐷𝐶𝑖 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento do

vencimento interpolado 𝑖.
P3.1. Caso seja o primeiro dia de negociação do contrato do vencimento 𝑖 e não

tenha preço de ajuste determinado pelos procedimentos P1 ou P2, havendo

16
vencimento anterior (𝑎) com preço de ajuste definido por P1 ou P2 e um

vencimento posterior (𝑝) com preço de ajuste definido por P1 ou P2, o preço de
ajuste do vencimento 𝑖 será obtido a partir da interpolação exponencial da
estrutura a termo de juros, dada pela equação (1.1):
252
𝐷𝑈𝑖 −𝐷𝑈𝑎 𝐷𝑈𝑖
𝐷𝑈𝑝 𝐷𝑈𝑝 −𝐷𝑈𝑎
𝐷𝑈𝑎 (1+𝑃𝐴𝑝 ) 252
𝑃𝐴𝑖 = (1 + 𝑃𝐴𝑎 ) 252 ×( 𝐷𝑈𝑎 ) −1 (1.1)
(1+𝑃𝐴𝑎 ) 252
( )
onde:
𝑃𝐴𝑖 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 resultante de interpolação

exponencial, arredondado na terceira casa decimal;
𝑃𝐴𝑎 = preço de ajuste do vencimento 𝑎 imediatamente anterior ao vencimento

interpolado (vencimento 𝑖);
𝑃𝐴𝑝 = preço de ajuste do vencimento 𝑝 imediatamente posterior ao vencimento

interpolado (vencimento 𝑖);
𝐷𝑈𝑎 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de vencimento

do vencimento 𝑎;
𝐷𝑈𝑝 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de vencimento

do vencimento 𝑝; e
𝐷𝑈𝑖 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de vencimento

do vencimento interpolado 𝑖.
P4. Caso não seja possível aplicar o procedimento P3 devido à ausência de

vencimento posterior com preço de ajuste, o preço de ajuste do vencimento 𝑖 em
questão será calculado, conforme a equação (1.2), pela soma do (i) preço de
ajuste desse vencimento, no dia imediatamente anterior, à (ii) variação do preço
de ajuste do dia em relação ao dia imediatamente anterior do vencimento

17
imediatamente anterior com preço de ajuste. Caso o preço obtido por meio desse
procedimento não respeite uma oferta válida (ou seja, o preço seja inferior ao
preço de uma oferta válida de compra ou superior ao preço de uma oferta
válida de venda), o preço de ajuste será o preço da oferta válida de valor mais
próximo. Nessa situação, esse vencimento (𝑖 − 1) será considerado referência
para a segunda parte da equação (1.2), para todos os vencimentos mais longos.
Seja 𝑃𝐴𝑣,𝑡 o preço de ajuste do vencimento 𝑖 no dia 𝑡 e seja 𝑖 − 1 o vencimento

imediatamente anterior a 𝑖. O procedimento de apuração P4 utiliza a equação
(1.2), arredondado na terceira casa decimal:
𝑃𝐴𝑖,𝑡 = 𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 + ∆𝑖−1,𝑡 (1.2)
onde:
∆𝑖−1,𝑡 = 𝑃𝐴𝑖−1,𝑡 − 𝑃𝐴𝑖−1,𝑡−1 é a variação diária do vencimento 𝑖 − 1 em 𝑡.

vencimento anterior com preço de ajuste – incluindo o primeiro vencimento –
definido por P1 ou P2, utiliza-se o seguinte procedimento na determinação do
preço de ajuste do vencimento em questão:
E1. O preço de ajuste é definido pelo VWAP dos negócios na janela de

fechamento, mesmo que este não possua a quantidade mínima necessária
(ver Anexo de Parâmetros Mensais) para ser considerado válido;
E2. Caso não haja negócios na janela de fechamento, realiza-se a média

ponderada dos negócios realizados no dia até o instante anterior ao início da
janela de apuração;
E3. Caso não haja nenhum vencimento anterior com preço de ajuste definido por
E1 ou E2, aplica-se a variação de um dia do vencimento imediatamente
posterior em que o preço de ajuste fora definido por P1, P2, E1, ou E2 ao
preço de ajuste do dia anterior do vencimento em questão;

18
E4. Caso haja vencimento anterior com preço de ajuste definido por E1 ou E2 e
vencimento posterior definido por P1, P2, E1, ou E2, o preço de ajuste é
obtido pela interpolação linear da variação do preço de ajuste do dia em
relação ao dia imediatamente anterior (Equação 1.0), utilizando o
vencimento imediatamente anterior em que o preço de ajuste fora definido
por E1 ou E2 e o vencimento imediatamente posterior em que o preço de
ajuste fora definido por P1, P2, E1, ou E2 como pivôs na interpolação.
1.2 Futuro de cupom cambial (DDI)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Cupom Cambial é expresso na forma

de taxa de juro anualizada.
Os preços de ajuste do DDI são calculados a partir de formulações de não

arbitragem. A metodologia de cálculo do primeiro vencimento em aberto difere
da dos demais vencimentos. Nos dois dias que antecedem a data de vencimento
do primeiro vencimento em aberto, a metodologia dos demais vencimentos não
é uniforme, por conta da rolagem da ponta curta do FRA de cupom cambial
(FRC), discutido na seção 1.3 e utilizado como insumo para o cálculo dos preços
de ajuste.
1.2.1 Primeiro vencimento em aberto
O preço de ajuste do primeiro vencimento do DDI é calculado pela equação (1.3):
𝐷𝑈1𝑣
𝑃𝐴 252
𝐷𝐼11𝑣
𝑡
(1+ )
100 360×100
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑡1𝑣 = 𝑃𝐴 −1 × (1.3)
𝐷𝑂𝐿1𝑣
𝑡
𝐷𝐶1𝑣
( )
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 𝑥 1000
( )
onde:
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑡1𝑣 = preço de ajuste do primeiro vencimento do DDI na data 𝑡, arredondado

na terceira casa decimal;

19
𝑃𝐴𝐷𝐼𝑡1𝑣 = preço de ajuste do primeiro vencimento do DI1 na data 𝑡;
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿1𝑣
𝑡
= preço de ajuste do primeiro vencimento do futuro de reais por dólar
comercial (DOL), tratado na seção 2.1, na data 𝑡;
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, de
acordo com a PTAX800, cotação de venda, divulgada pelo Banco Central do
Brasil na data 𝑡 − 1;
𝐷𝑈1𝑣 = número de dias de saque entre a data de cálculo 𝑡 e a data do primeiro

vencimento do DI1; e
𝐷𝐶1𝑣 = número de dias corridos entre a data de cálculo 𝑡 e a data do primeiro

vencimento do DDI.
1.2.2 Demais vencimentos em aberto
Os preços de ajuste dos demais vencimentos do DDI são calculados pela

equação (1.4):
𝐷𝐶1 𝐷𝐶𝑛 −𝐷𝐶1 360×100

𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 = ((1 + 𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼1𝑣 ×
360×100
)× (1 + 𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 ×
360×100
)− 1) ×
𝐷𝐶𝑛
(1.4)
onde:
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DDI, arredondado na

terceira casa decimal;
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼1𝑣 = preço de ajuste do primeiro vencimento do DDI;
𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do FRC;
𝐷𝐶𝑛 = número de dias corridos entre a data de cálculo 𝑡 e a data do 𝑛-ésimo

vencimento do FRC; e
𝐷𝐶1 = número de dias corridos entre a data de cálculo 𝑡 e a data do primeiro

vencimento do DDI.

20
No período de dois dias que antecede a data de vencimento do primeiro

vencimento em aberto, os demais vencimentos terão o tratamento descrito a
seguir.
Segundo vencimento em aberto
O preço de ajuste do segundo vencimento do DDI é calculado pela equação

(1.5):
𝐷𝑈2𝑣
𝑃𝐴 252
𝐷𝐼12𝑣
𝑡 )
(1+
100 360×100
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑡2𝑣 = 𝑃𝐴 −1 × (1.5)
𝐷𝑂𝐿2𝑣
𝑡
𝐷𝐶2𝑣
( )
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 𝑥 1000
( )
onde:
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑡2𝑣 = preço de ajuste do segundo vencimento do DDI na data 𝑡, arredondado

𝑃𝐴𝐷𝐼12𝑣
𝑡
= preço de ajuste do segundo vencimento do DI1 na data 𝑡;
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿2𝑣
𝑡
= preço de ajuste do segundo vencimento do DOL na data 𝑡;
𝐷𝑈2𝑣 = número de dias de saque entre a data de cálculo 𝑡 e a data do segundo

𝐷𝐶2𝑣 = número de dias corridos entre a data de cálculo 𝑡 e a data do segundo

vencimento do DDI.
Demais vencimentos em aberto
Os preços de ajuste dos demais vencimentos do DDI são calculados pela

equação (1.6):

21
𝐷𝐶2 𝐷𝐶𝑛 −𝐷𝐶2 360×100

𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 = ((1 + 𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼2𝑣 ×
360×100
)× (1 + 𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 ×
360×100
)− 1) ×
𝐷𝐶𝑛
(1.6)
onde:
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DDI, arredondado na

𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼2𝑣 = preço de ajuste do segundo vencimento do DDI;
𝐷𝐶𝑛 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data do 𝑛-ésimo

vencimento do FRC; e
𝐷𝐶2 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data do segundo

vencimento do DDI.
1.3 FRA de cupom cambial (FRC)
O preço de ajuste da Operação Estruturada de Forward Rate Agreement (FRA)

de Cupom Cambial é expresso na forma de taxa de juro anualizada.

P1. O preço de ajuste será o preço estabelecido no call eletrônico de fechamento

do vencimento em questão a partir de negócios válidos, consoante os
parâmetros da Tabela 2 do Anexo de Parâmetros Mensais.
vencimento em questão será o preço médio das ofertas válidas de compra e de
venda, com spread de ofertas válido, para esse vencimento, segundo os
vencimento em questão será calculado, conforme a equação (1.7), pela soma do

22
(i) preço de ajuste desse vencimento no dia imediatamente anterior à (ii) variação
de preço para o prazo correspondente ao vencimento em questão, calculada
pela interpolação linear da variação do preço de ajuste do dia em relação ao dia
imediatamente anterior dos vencimentos imediatamente anterior (𝑎) e posterior
(𝑝) com preço de ajuste determinado por P1 ou P2.
(𝐷𝐶 −𝐷𝐶 )
𝑃𝐴𝑖,𝑡 = 𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 + (∆𝑎 + (∆𝑝 − ∆𝑎 ) × (𝐷𝐶𝑖 −𝐷𝐶𝑎 )) (1.7)
𝑝 𝑎
onde:
𝑃𝐴𝑖,𝑡 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 na data de cálculo, resultante da

aplicação do procedimento P3, arredondado na segunda casa decimal;
𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 no dia útil anterior à data de cálculo
ou recalculado pela equação (1.7.1) na data da troca da ponta curta do FRC;
∆𝑎 = 𝑃𝐴𝑎,𝑡 − 𝑃𝐴𝑎,𝑡−1 = diferença de preços de ajuste entre a data de cálculo e o

dia útil anterior para o vencimento com preço de ajuste imediatamente anterior
∆𝑝 = 𝑃𝐴𝑝,𝑡 − 𝑃𝐴𝑝,𝑡−1 = diferença de preços de ajuste entre a data de cálculo e o

dia útil anterior para o vencimento com preço de ajuste imediatamente posterior
𝐷𝐶𝑎 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento do

vencimento 𝑎;
𝐷𝐶𝑝 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento do

vencimento 𝑝; e

vencimento interpolado 𝑖.

23
Na data em que ocorre a troca da ponta curta do FRC, o preço de ajuste do dia
útil anterior, utilizado na equação (1.7), é recalculado – de forma a considerar o
novo vencimento do DDI da ponta curta – conforme equação (1.7.1) .
𝑃𝐴
𝐹𝑅𝐶𝑖𝑡−1
×(𝐷𝐶𝐹𝑅𝐶𝑖 −𝐷𝐶𝐷𝐷𝐼1 )+1 360×100
𝑃𝐴∗ 𝐹𝑅𝐶 𝑖 ,𝑡−1 = ( 360×100
𝑃𝐴 − 1) × 𝐷𝐶 (1.7.1)
𝐹𝑅𝐶1𝑡−1 ×(𝐷𝐶 𝐹𝑅𝐶𝑖
−𝐷𝐶𝐹𝑅𝐶1
360×100 𝐹𝑅𝐶1 −𝐷𝐶𝐷𝐷𝐼1 )+1
onde:
𝑃𝐴∗ 𝐹𝑅𝐶 𝑖,𝑡−1 = preço de ajuste do contrato de FRC de vencimento 𝑖 no dia útil
anterior à data de cálculo, recalculado de forma a considerar a nova ponta curta,

a ser utilizado na equação (1.7), arredondado na segunda casa decimal;
𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑖 = preço de ajuste do contrato de FRC de vencimento 𝑖, correspondendo

𝑡−1
a ponta de vencimento longo do FRC, no dia útil anterior à data de cálculo;
1 = preço de ajuste do 1º vencimento do contrato de FRC (que deixou de

𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶𝑡−1
ser negociado), no dia útil anterior à data de cálculo;
𝐷𝐶𝐹𝑅𝐶 1 = número de dias corridos entre o dia útil anterior à data de cálculo e a
data de vencimento do 1º vencimento do contrato de FRC (que deixou de ser
negociado);
𝐷𝐶𝐹𝑅𝐶 𝑖 = número de dias corridos entre o dia útil anterior à data de cálculo e a
data de vencimento do contrato de FRC de vencimento 𝑖;
𝐷𝐶𝐷𝐷𝐼1 = número de dias corridos entre o dia útil anterior à data de cálculo e a
data de vencimento do 1º vencimento do contrato de DDI (que deixou de ser a
ponta curta).
P3.1. Caso seja o primeiro dia de negociação do contrato do vencimento 𝑖 e não

vencimento anterior (𝑎) com preço de ajuste definido por P1 ou P2 e um
vencimento posterior (𝑝) com preço de ajuste definido por P1 ou P2, o preço de

24
ajuste do vencimento 𝑖 será dado pela equação (1.8) que deriva da interpolação
exponencial dos preços de ajuste dos vencimentos imediatamente anterior e
imediatamente posterior com preços de ajuste.
𝐷𝑈𝑖 −𝐷𝑈𝑎
𝐷𝐶𝑝 ( )
𝐷𝑈𝑝 −𝐷𝑈𝑎
𝐷𝐶 𝑎
(1+𝑃𝐴𝑝 × ) 360×100
360×100
𝑃𝐴𝑖 = (1 + 𝑃𝐴𝑎 × 360×100)×( 𝐷𝐶𝑎 ) −1 × (1.8)
(1+𝑃𝐴𝑎 × ) 𝐷𝐶𝑖
360×100
( )
onde:
𝑃𝐴𝑖 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖, resultante de interpolação

exponencial, arredondado na segunda casa decimal;
𝑃𝐴𝑎 = preço de ajuste do vencimento 𝑎 imediatamente anterior ao vencimento 𝑖;
𝑃𝐴𝑝 = preço de ajuste do vencimento 𝑝 imediatamente posterior ao vencimento

𝑖;
𝐷𝑈𝑎 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de vencimento

do vencimento 𝑎;
𝐷𝑈𝑝 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de vencimento

do vencimento 𝑝;
𝐷𝑈𝑖 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de vencimento

do vencimento 𝑖;
𝐷𝐶𝑎 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento

do vencimento 𝑎;
𝐷𝐶𝑝 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento

do vencimento 𝑝; e

vencimento 𝑖.

25

vencimento posterior com preço de ajuste, o preço de ajuste do vencimento 𝑖 em
questão será dado, consoante a equação (1.9), pela soma do (i) preço de ajuste
desse vencimento no dia imediatamente anterior à (ii) variação do preço de
ajuste do dia em relação ao dia imediatamente anterior do vencimento
imediatamente anterior com preço de ajuste. Caso o preço calculado de acordo
com esse procedimento não respeite uma oferta válida (ou seja, o preço seja
inferior ao preço de uma oferta válida de compra ou superior ao preço de uma
oferta válida de venda), o preço de ajuste será o preço da oferta válida de valor
mais próximo. Nessa situação, esse vencimento (𝑖 − 1) será considerado
referência para a segunda parte da equação (1.9), para todos os vencimentos
mais longos.
Seja 𝑃𝐴𝑖,𝑡 o preço de ajuste do vencimento 𝑖 no dia 𝑡 e seja 𝑖 − 1 o vencimento

imediatamente anterior a 𝑖. O procedimento de apuração P4 utiliza a equação
(1.9), arredondado na segunda casa decimal:
𝑃𝐴𝑖,𝑡 = 𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 + ∆𝑖−1,𝑡 (1.9)
onde:
∆𝑖−1,𝑡 = PA𝑖−1,𝑡 − PA𝑖−1,𝑡−1 é a variação diária do vencimento 𝑖 − 1 em 𝑡.

vencimento anterior com preço de ajuste – incluindo o primeiro vencimento –
definido por P1 ou P2, utiliza-se o seguinte procedimento na determinação do
preço de ajuste do vencimento em questão:
E1. O preço de ajuste é definido pelo preço do negócio do call de fechamento,

mesmo que este não possua a quantidade mínima necessária (ver Anexo de
Parâmetros Mensais) para ser considerado válido;

26
E2. Caso não haja negócio no call de fechamento, realiza-se a média ponderada
dos negócios realizados no dia até o instante anterior ao início do call de
fechamento;
E3. Caso não haja nenhum vencimento anterior com preço de ajuste definido por
E1 ou E2, aplica-se a variação de um dia do vencimento imediatamente
posterior em que o preço de ajuste fora definido por P1, P2, E1, ou E2 ao
preço de ajuste do dia anterior do vencimento em questão;
E4. Caso haja vencimento anterior com preço de ajuste definido por E1 ou E2 e
vencimento posterior definido por P1, P2, E1, ou E2, o preço de ajuste é
obtido pela interpolação linear da variação do preço de ajuste do dia em
relação ao dia imediatamente anterior (Equação 1.0), utilizando o
vencimento imediatamente anterior em que o preço de ajuste fora definido
por E1 ou E2 e o o vencimento imediatamente posterior em que o preço de
ajuste fora definido por P1, P2, E1, ou E2 como pivôs na interpolação.
1.4 Futuro de taxa média de operações compromissadas de um dia com

lastro em títulos públicos federais (OC1)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa Média das Operações

Compromissadas de Um Dia com Lastro em Títulos Públicos Federais é
expresso na forma de taxa de juro anualizada e segue os mesmos
procedimentos e parâmetros de cálculo utilizados para o DI1, conforme a seção
1.1.
Na ausência de informações no call de fechamento que impossibilite a execução

dos procedimentos referidos anteriormente, o preço de ajuste do OC1 será
calculado pela equação (1.10):
𝑛
𝑃𝐴𝑂𝐶1𝑛𝑡 = 𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛𝑡 + 𝑆𝑃𝑅𝑆𝑒𝑙.𝐶𝐷𝐼 𝑡 (1.10)

27
onde:
𝑃𝐴𝑂𝐶1𝑛𝑡 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do OC1 na data 𝑡, arredondado

𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛𝑡 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DI1 na data 𝑡; e
𝑛
𝑆𝑃𝑅𝑆𝑒𝑙.𝐶𝐷𝐼 𝑡 = spread entre as taxas Selic e CDI para o 𝑛-ésimo vencimento na
data 𝑡.
O spread entre as taxas Selic e CDI para a data de vencimento 𝑛 é calculado

pela equação (1.11):b
𝑛 𝑛
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑡 )
𝑆𝑃𝑅𝑠𝑒𝑙.𝐶𝐷𝐼 𝑡 = (𝑒 − 1) × 𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛𝑡 (1.11)
onde:
𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛𝑡 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DI1 na data 𝑡; e
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑡𝑛 ) = logaritmo do spread entre as taxas Selic e CDI para o prazo

correspondente à data do 𝑛-ésimo vencimento na data 𝑡. O logaritmo do spread
é definido como o logaritmo natural entre as taxas Selic e CDI, conforme a
equação (1.12).
𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑡 ) = 𝑙𝑜𝑔𝑛 ( 𝐶𝐷𝐼 𝑡) (1.12)
𝑡
O logaritmo do spread entre as taxas Selic e CDI para um prazo 𝐷𝑈𝑛 qualquer é
determinado a partir de processo aleatório com reversão à média, com o valor
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑡𝑛 ) = 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑡−1 ) × 𝑒 −𝑘×𝐷𝑈𝑛 + θ × (1 − 𝑒 −𝑘×𝐷𝑈𝑛 ) (1.13)
Os parâmetros θ e k são calculados pelas equações (1.14):
𝑎
θ=
1−𝑏

28
𝑘 = −𝑙𝑜𝑔𝑛(𝑏) (1.14)
onde 𝑎 e 𝑏 são estimados a partir da regressão linear do logaritmo do spread na

data 𝑡 contra o do spread na data 𝑡 − 1, considerando-se a janela de 63 dias
úteis anteriores à data de cálculo, nos termos das equações (1.15).
𝑎 = ̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅ ̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 ) − 𝑏 × 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅 𝑖−1 )
(∑𝑡−64 𝑡−64
𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 )) × (∑𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 ))
∑𝑡−64
𝑖=𝑡−1(𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 ) × 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 )) −
𝑏= 63
𝑡−64 2
𝑡−64 2 (∑𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 ))
(∑𝑖=𝑡−1(𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 )) ) − 63
𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐𝑖
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 ) = 𝑙𝑜𝑔𝑛 ( )
𝐶𝐷𝐼𝑖
(∑𝑡−64
𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 ))
̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅i ) =
63
𝑡−64
̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅ (∑𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 ))
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅 𝑖−1 ) = 63
(1.15)
onde:
𝑖 = indexador para as datas da janela de 63 dias úteis anteriores à data de

cálculo;
𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐𝑖 = taxa Selic divulgada pelo Banco Central do Brasil na data 𝑖; e
𝐶𝐷𝐼𝑖 = taxa CDI divulgada pela Cetip na data 𝑖.
1.5 Futuro de cupom cambial baseado em operações compromissadas

de um dia (DCO)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Cupom Cambial Baseado em

Operações Compromissadas de Um Dia é expresso na forma de taxa de juro
anualizada e segue os mesmos procedimentos e parâmetros de cálculo
utilizados para o DDI, de acordo a seção 1.2, considerando-se (i) a substituição

29
dos preços de ajuste do DI1 pelos preços de ajuste do OC1 de mesma data de
vencimento e (ii) a substituição dos preços de ajuste do FRC pelos preços de
ajuste do FRA de cupom cambial baseado em operações compromissadas de
um dia (FRO), apresentado na seção 1.6, de mesma data de vencimento,
arredondado na terceira casa decimal.
1.6 FRA de cupom cambial baseado em operações compromissadas de

um dia (FRO)
O preço de ajuste da Operação Estruturada de Forward Rate Agreement (FRA)

de Cupom Cambial Baseado em Operações Compromissadas de Um Dia é
expresso na forma de taxa de juro anualizada e segue os mesmos
procedimentos e parâmetros de cálculo utilizados para o FRC, conforme a seção
1.3.
Na ausência de informações no call de fechamento que impossibilite a execução

dos procedimentos referidos anteriormente, o preço de ajuste do FRO será
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟.𝑃𝐴 𝑛 𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟.𝑃𝐴 1 360×100

𝑃𝐴𝐹𝑅𝑂𝑛 = (𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 × (𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟.𝑃𝐴𝑂𝐶1 ) × (𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟.𝑃𝐴 𝐷𝐼1 ) − 1) × 𝐷𝐶 (1.16)
𝑂𝐶11 𝐷𝐼1𝑛 𝑛 −𝐷𝐶1
onde:
𝑃𝐴𝐹𝑅𝑂𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do FRO, arredondado na

segunda casa decimal;
𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento Contrato FRC;
𝑃𝐴𝑂𝐶11 = preço de ajuste do primeiro vencimento do OC1;

vencimento do FRO;
𝐷𝐶1 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data do primeiro

vencimento do FRO; e

30
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴 = fator de capitalização do preço de ajuste do contrato respectivo para

o prazo de vencimento, calculado pelas equações (1.17).
𝐷𝐶𝑛 − 𝐷𝐶1
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 = (1 + 𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 × )
360 × 100
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴𝑂𝐶1𝑛 252
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝑂𝐶1𝑛 = (1 + )
100
𝐷𝑈1
𝑃𝐴𝑂𝐶11 252
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝑂𝐶11 = (1 + )
100
𝐷𝑈1
𝑃𝐴𝐷𝐼11 252
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝐷𝐼11 = (1 + )
100
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛 252
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛 = (1 + ) (1.17)
100
onde:
𝑃𝐴𝐹𝑅𝑂𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do FRO;
𝑃𝐴𝑂𝐶11 = preço de ajuste do primeiro vencimento do OC1;
𝑃𝐴𝑂𝐶1𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do OC1;
𝑃𝐴𝐷11 = preço de ajuste do primeiro vencimento do DI1;
𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DI1;
𝐷𝑈𝑛 = número de dias de saque entre a data de cálculo 𝑡 e a data do 𝑛-ésimo

vencimento do contrato;
𝐷𝑈1 = número de dias de saque entre a data de cálculo 𝑡 e a data do primeiro


31

vencimento do contrato; e
𝐷𝐶1 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data do primeiro

vencimento do contrato.
1.7 Futuro de IPCA (IAP)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Índice Nacional de Preços ao

Consumidor Amplo (IPCA) é expresso em pontos de PU. É importante salientar
que o IPCA no qual o contrato futuro está referenciado é calculado e publicado
pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE).
Os preços de ajuste do IAP são calculados a partir de formulações de não

arbitragem. Ressalta-se que a metodologia de cálculo do primeiro vencimento
em aberto difere da metodologia de cálculo dos demais vencimentos no último
dia de negociação e na data de vencimento.
1.7.1 Todos os vencimentos em aberto
O preço de ajuste de todos os vencimentos do IAP é dado pela equação (1.18):
𝐷𝑈𝑛
𝑛
(1+𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 ) 252
𝑃𝐴𝐼𝐴𝑃𝑛 = 𝐼𝑃𝐶𝐴𝑃𝑅𝑎𝑡𝑎,𝑡 × 𝐷𝑈𝑛 (1.18)
(1+𝐶𝐿𝐼𝑃𝐶𝐴𝑛 ) 252
onde:
𝑃𝐴𝐼𝐴𝑃𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do IAP;
𝐼𝑃𝐶𝐴𝑃𝑅𝑎𝑡𝑎,𝑡 = IPCA pro rata para a data de cálculo 𝑡, calculado pela equação
(1.19);
𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do IAP, calculada
por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1, conforme a
equação (1.1);

32
𝐶𝐿𝐼𝑃𝐶𝐴𝑛 = cupom limpo de IPCA para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento, calculado

com base na equação (1.21); e
𝐷𝑈𝑛 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de vencimento

do 𝑛-ésimo vencimento do IAP.
𝐷𝑈15𝑎,𝑡
𝐷𝑈15𝑎,15𝑝
𝐼𝑃𝐶𝐴𝑃𝑅𝑎𝑡𝑎,𝑡 = 𝐼𝑃𝐶𝐴15𝑎 × (1 + 𝐸𝐼𝑃𝐶𝐴0 ) (1.19)
onde:
𝐼𝑃𝐶𝐴15𝑎 = último IPCA divulgado pelo IBGE na data anterior ao último dia 15 do
mês;
𝐸𝐼𝑃𝐶𝐴0 = projeção do IPCA divulgada pela Anbima ou a própria taxa de inflação,

se divulgada;
𝐷𝑈15𝑎,15𝑝 = dias de saques entre os dias 15 dos meses anterior e posterior à data
de cálculo 𝑡; e
𝐷𝑈15𝑎,𝑡 = dias de saques entre o último dia 15 do mês anterior e a data de cálculo
𝑡.
1.7.2 Primeiro vencimento em aberto na data de vencimento
O preço de ajuste do primeiro vencimento do IAP na data de vencimento será o

valor do número-índice (número de pontos) do IPCA divulgado pelo IBGE para
o mês de referência.
1.8 Futuro de Cupom de Inflação IPCA (DAP)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Cupom de IPCA é expresso em pontos

de PU, arredondado na terceira casa decimal.


33

do vencimento em questão a partir de Negócios Válidos (vide a metodologia no
capítulo de DISPOSIÇÕES GERAIS no início desse manual), consoante o
parâmetro de Limite de Quantidade da Tabela 6 do Anexo de Parâmetros
Mensais.
vencimento em questão será o preço médio (Mid) das ofertas válidas de compra
e de venda, com spread válido, calculados segundo a metodologia de Preço
Médio Ponderado por Volume no Final do Call de Fechamento (vide
metodologia no capítulo de DISPOSIÇÕES GERAIS no início desse manual)
para esse vencimento, observando-se os parâmetros Limite de Quantidade e
Limite para Spread da Tabela 6 do Anexo de Parâmetros Mensais.
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, o preço de ajuste, é
calculado com base no preço de ajuste em taxa, conforme a expressão (1.20):
100.000
𝑃𝐴𝐷𝐴𝑃𝑛 = 𝐷𝑈𝑛 (1.20)
(1+𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 ) 252
Onde 𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 denota a taxa do 𝑛-ésimo vencimento do DAP, calculada de

acordo como descrito no tópico “Metodologia Fallback DAP/Cupom Limpo IPCA”
do Capítulo 3.2 - DI X IPCA: cupom limpo (DPL) do Manual de Curvas da B3
(𝐷𝑃𝐿_𝐹𝑎𝑙𝑙𝑏𝑎𝑐𝑘𝑛,𝑡 ), e ajustada pelas ofertas válidas do Call de Fechamento, que
não geraram negócios ou Mid de ofertas, conforme descrito no tópico de
“Marcação por Preço Teórico”, no tópico de DISPOSIÇÕES GERAIS no início
desse manual.
𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 = 𝐷𝑃𝐿_𝐹𝑎𝑙𝑙𝑏𝑎𝑐𝑘𝑛,𝑡

34
Com relação a “Metodologia Fallback DAP/Cupom Limpo IPCA”, destaca-se que,

para os casos específicos dos vencimentos do futuro DAP que coincidirem com
o vencimento de NTN-B (Títulos Públicos IPCA), o taxa do ajuste do DAP
(𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 ) do 𝑛-ésimo vencimento, será marcado utilizando o Casado do Cupom
IPCA (𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 ), e a taxa do título público com Cupom IPCA do mercado
secundário (𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛𝐴𝑛𝑏𝑖𝑚𝑎 ), esta obtida no fechamento do mesma data do cálculo,
e divulgada pela 𝐴𝑛𝑏𝑖𝑚𝑎. A taxa do ajuste será dada conforme fórmula abaixo:
𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 = 𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛𝐴𝑛𝑏𝑖𝑚𝑎 + 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛
O Casado do Cupom IPCA corresponde ao diferencial entre a taxa cupom do

Futuro do Cupom IPCA (𝐷𝐴𝑃𝑛 ) e cupom do título público IPCA (𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛 ) de
mesmo prazo 𝑛, e é dado conforme abaixo:
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 = 𝐷𝐴𝑃𝑛 − 𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛
A informação do Casado para os vencimentos (𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 ), será capturada através

de Pool de Informantes, coletados na mesma data de cálculo, desde que para a
captura, seja observado os parâmetros de Número Mínimo de Informantes e
de Volume de Negociação da Tabela 6 do Anexo de Parâmetros Mensais.
a) Quando a informação atender aos parâmetros acima, esta será

consolidada por vencimento, usando a média de cada informante i
dentre os 𝑀 informantes.
∑𝑀 𝑖
𝑖=1 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 =
𝑀
b) No caso de apenas alguns vencimentos atenderem aos parâmetros

acima (vencimentos atualizados - 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖 ), e outros vencimentos não
atenderem (vencimentos não atualizados - 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 ), os vencimentos
não atualizados (𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 ) serão obtidos a partir dos vencimentos
atualizados (𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖 ), considerando:

35
• a interpolação Flat Foward, caso exista um 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖 com prazo (𝐷𝑈𝑖

em dias úteis) menor que o prazo do 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 interpolado (𝐷𝑈𝑛 em
dias úteis), E uma informação 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑗 com prazo (𝐷𝑈𝑗 em dias úteis)
maior que o prazo interpolado (𝐷𝑈𝑛 em dias úteis), ambos obtidos com
informação coletada conforme descrito no parágrafo acima. Ambos,
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖 e 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑗 , a serem utilizados, serão os mais próximos em
prazo, anterior e posterior ao 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 :
252
( )
𝐷𝑈𝑛 −𝐷𝑈𝑖 𝐷𝑈𝑛
𝐷𝑈𝑗 ( )
𝐷𝑈𝑗 −𝐷𝑈𝑖
𝐷𝑈𝑖 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑗 ( 252 )
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖 252 (1 + )
100
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 = (1 + ) ∗ 𝐷𝑈𝑖 − 1 ∗ 100
100
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖 ( 252)
(1 + )
( 100 )
( )
( )
• caso contrário, será utilizada a repetição do 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝐼𝑃𝐶𝐴𝑛 para o prazo

mais próximo, obtido conforme descrito no parágrafo acima, com
prazos anterior OU posterior de acordo com o caso:
o Se não existe uma informação 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖 com prazo (𝐷𝑈𝑖 em dias
úteis) menor que o prazo interpolado (𝐷𝑈𝑛 em dias úteis), obtido
conforme descrito no parágrafo acima. Então teremos a
obtenção do 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 conforme a fórmula abaixo, sendo
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑗 obtido conforme descrito no parágrafo acima:
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 = 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑗
o Se não existe uma informação 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑗 com prazo (𝐷𝑈𝑗 em dias

úteis) maior que o prazo interpolado (𝐷𝑈𝑛 em dias úteis), obtido
conforme descrito no parágrafo acima. Então teremos a
obtenção do 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 conforme a fórmula abaixo, sendo
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖 obtido conforme descrito no parágrafo acima:
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛 = 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑖

36
c) Caso nenhum vencimento atenda, o valor do casado será considerado o

𝐵3
obtido no fechamento do DAP do dia anterior (𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛,𝑡−1 ):
𝐵3 𝐹𝐼𝑁𝐴𝐿 𝐴𝑛𝑏𝑖𝑚𝑎
𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛,𝑡 = 𝐶𝑎𝑠𝑎𝑑𝑜𝑛,𝑡−1 = 𝐷𝐴𝑃𝑛,𝑡−1 − 𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛,𝑡−1
Onde:
𝐹𝐼𝑁𝐴𝐿
𝐷𝐴𝑃𝑛,𝑡−1 é o ajuste final do contrato do DAP, obtido no fechamento do dia de
negociação anterior;
𝐴𝑛𝑏𝑖𝑚𝑎
𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛,𝑡−1 é a taxa do título público com Cupom IPCA do mercado secundário,
obtida no fechamento do dia de negociação anterior, e divulgada pela 𝐴𝑛𝑏𝑖𝑚𝑎.

37
2 MOEDAS
2.1 Futuro de reais por dólar comercial (DOL) e futuro míni de reais por
dólar comercial (WDO)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Dólar

Comercial e do Contrato Futuro Míni de Taxa de Câmbio de Reais por Dólar
Comercial é expresso em reais por 1.000 dólares, arredondado na terceira casa
decimal.
Os preços de ajuste do DOL são calculados a partir de formulações de não

da dos demais vencimentos. Nos dois dias que antecedem a data de vencimento
do primeiro vencimento em aberto, a metodologia do segundo vencimentos não
é uniforme, por conta da rolagem da ponta curta do FRC e da rolagem do DOL
do primeiro para o segundo vencimento.
Os preços de ajuste do WDO são os preços de ajuste dos respectivos

vencimentos do DOL.
O preço de ajuste do primeiro vencimento do DOL é a média aritmética

ponderada dos negócios realizados entre 15h50min00.000 e 16h00min00.000
(inclusive)1 da data de apuração, arredondado na terceira casa decimal.
2.1.2 Demais vencimentos
Os preços de ajuste dos demais vencimentos do DOL são calculados pela

equação (2.1):
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴 252
𝐷𝐼1𝑛
𝑡
(1+ )
100
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿𝑛𝑡 = 𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 × 𝐷𝐶𝑛 (2.1)
(1+𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 × )
𝑡 36.000
1 Horário de apuração inclusive (t): 15h50min00.000 ≤ t ≤ 16h00min00.000.

38
onde:
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿𝑛𝑡 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DOL na data 𝑡, arredondado

𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛𝑡 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DI1 na data 𝑡;
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑡𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DDI na data 𝑡;
acordo com a PTAX800, cotação de venda, divulgada pelo Banco Centro do
𝐷𝑈𝑛 = número de dias de saque entre a data de cálculo 𝑡 e a data do 𝑛-ésimo


vencimento do DDI.
Quando houver vencimento no DOL e o mesmo vencimento não estiver

autorizado no DI1 e/ou no DDI, os preços de ajuste correspondentes,
necessários ao cálculo do preço de ajuste do DOL, segundo a equação (2.1),
serão calculados por meio de interpolação, conforme as equações (1.1) e (1.8),
respectivamente.
2.1.3 Segundo vencimento em aberto
O segundo vencimento em aberto do DOL terá o preço de ajuste calculado de

maneira distinta da indicada na subseção anterior, nas datas descritas a seguir.
a) Dia útil anterior ao último dia de negociação do primeiro vencimento em

aberto
O preço de ajuste do segundo vencimento em aberto do DOL é calculado

pela equação (2.2):
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿2 = 𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿1 + 𝐷𝑅11.2

𝐷𝑂𝐿 (2.2)

39
onde:
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿2 = preço de ajuste do segundo vencimento do DOL, arredondado na

𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do DOL; e
𝐷𝑅11.2
𝐷𝑂𝐿 = média aritmética ponderada dos negócios na Operação
Estruturada de Rolagem de Reais por Dólar Comercial (DR1), referente ao

primeiro e ao segundo vencimentos, realizados entre 15h50min e 16h da
data de apuração.
b) Último dia de negociação do primeiro vencimento em aberto
O preço de ajuste do segundo vencimento em aberto do DOL é a média

aritmética ponderada dos negócios realizados entre 15h50min e 16h da
data de apuração.
2.2 Swap cambial com ajuste periódico baseado em operação

compromissada de um dia (SCS)
O preço de ajuste do Swap Cambial com Ajuste Periódico Baseado em Operação

Compromissada de Um Dia é expresso na forma de taxa de juro anualizada e
segue os mesmos procedimentos e parâmetros de cálculo utilizados para o
DCO, de acordo a seção 1.5, de mesma data de vencimento.
Devido às particularidades do Contrato de Swap Cambial com Ajuste Periódico

Baseado em Operação Compromissada de Um Dia, em que as taxas de cupom
de determinado vencimento dependem de toda a posição do participante
naquele vencimento, dentre outras, a apuração do ajuste é feita para cada
participante a partir de suas posições, e não de forma padronizada, como para
os contratos futuros. As posições de cada participante são ajustadas
diariamente, de acordo com a equação (2.3):

40
𝑉𝐹 1⁄
𝐴𝑃𝑡𝑛 = [𝐶𝐶𝑡 − 𝐷𝐶𝑛 ] × 𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 × (1 + 𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐𝑡 ) 252 (2.3)
1+𝑖𝑠 ×
360×100
onde:
𝐴𝑃𝑡𝑛 = valor do ajuste da posição do 𝑛-ésimo vencimento na data 𝑡;
𝐶𝐶𝑡 = valor da ponta cupom da posição atualizada do dia (posição líquida dos
negócios do dia consolidada com a posição do dia anterior e atualizada para o
dia), referente à série respectiva, na data 𝑡;
𝑉𝐹 = valor da ponta valor final;

vencimento da posição de SCS;
𝑖𝑠 = taxa referencial da B3 para operações Selic x dólar, que correspondem ao

preço de ajuste do DCO com mesma data de vencimento. Quando tal
vencimento não estiver autorizado no DCO, a taxa referencial será calculada por
meio da interpolação dos preços de ajuste do DCO. A interpolação está
explicitada na equação (1.8);
Brasil na data 𝑡 − 1; e
𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐𝑡 = taxa Selic divulgada pelo Banco Central do Brasil na data 𝑡.
A descrição completa das variáveis do SCS e de suas atualizações diárias está

disponível em https://www.b3.com.br/pt_br/institucional, Produtos, Juros, Cupom
Cambial de OC1, Swap.
2.3 Futuro de Moedas em Real
Os preços de ajuste de moedas em real são calculados a partir de formulações

de não arbitragem. A metodologia de cálculo do primeiro vencimento em aberto

41
difere da fórmula dos demais vencimentos no último dia de negociação e na data

de vencimento.
Essa seção foi estruturada de modo que é apresentada uma fórmula geral (seção
2.3.1) que acomoda todas as relações de paridade das moedas e de cálculo do
cupom cambial das diferentes moedas. A Tabela 1 da seção 2.3.2 dispõe todos
os parâmetros de cálculo a serem usados na seção 2.3.1 e 2.3.3. As seções
2.3.3 e 2.3.4 determinam o preço de ajuste para o primeiro vencimento um dia
útil antes (fixing) e no dia do vencimento, respectivamente.
2.3.1 Fórmula Geral: Todos os vencimentos em aberto
O preço de ajuste dos contratos futuro de taxa de câmbio de reais é expresso

pela seguinte equação:
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝑅𝐸𝑛 252
(1+ )
𝑠 𝑈𝑆𝐷 100
𝑃𝐴𝑋 𝑛 = 𝑔 [𝑔[𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 × 𝑆𝑝𝑜𝑡𝑋,𝜌 ]× 𝑛 𝐷𝐶𝑛 ]×𝑁 (2.4)
(1+𝐶𝐿𝐵𝑅𝐿/𝑋 × )
360×100
onde:
𝑃𝐴𝑋 𝑛 = preço de ajuste da moeda X para o 𝑛-ésimo vencimento, arredondado na

𝑔[. ] = é uma função que arredonda na sétima casa decimal;
𝑠
𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 = cotação spot da taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados
Unidos da América, cupom limpo, apurada pela B3 às 16h;
𝑁 = notional da moeda, definido na Tabela 1;
𝑈𝑆𝐷
𝑆𝑝𝑜𝑡𝑋,𝜌 = cotação spot da taxa de câmbio X em dólares dos Estados Unidos da
América, apurada pela B3 às 16h com base na captura do RIC (Reuters
Instrument Code) na Refinitiv/LSEG, definido na Tabela 1.

42
𝜌 = variável binária que determina a relação de paridade da moeda X. Com base

𝑈𝑆𝐷 𝑈𝑆𝐷
na Tabela 1 se 𝜌 = 𝐷𝑖𝑟𝑒𝑡𝑎, 𝑆𝑝𝑜𝑡𝑋,𝜌 = 𝑈𝑆𝐷⁄𝑋 𝑠 . Caso contrário, 𝑆𝑝𝑜𝑡𝑋,𝜌 =
1
;
𝑈𝑆𝐷 ⁄𝑋 𝑠
𝑃𝑅𝐸 𝑛 = taxa DIxPRÉ do 𝑛-ésimo vencimento, expressa em percentual ao ano,

linear, base 252 dias úteis. Sua metodologia de cálculo está disponível no
Manual de Curvas da B3, na seção 2.1 Curva DI X PRÉ (PRE);
𝐷𝑈𝑛 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data do 𝑛-ésimo


vencimento do contrato; e
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑋 = taxa de cupom cambial limpo da moeda X para o 𝑛-ésimo vencimento,

arredondado na sétima casa decimal. Caso a moeda seja EUR, a função
arredonda na quarta casa decimal (2.5).
𝐷𝐶 360×100
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿 = [(1 + 𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿 × 360×100
𝑛 𝑛
) × 𝐹𝐶𝐶𝑋,𝜙 − 1] × (2.5)
𝐷𝐶𝑛
𝑋 𝑈𝑆𝐷
onde:
𝑛
𝐹𝐶𝐶𝑋,𝜙 = Fator de Cupom Cambial (FCC) extraído da Variação Cambial implícita
(VC). Se na Tabela 1, o 𝜙 for igual a VC, se aplica a fórmula 2.6. Caso o 𝜙 for
igual a SJ, o FCC será extraído do Spread de Juros (SJ) entre os Estados Unidos
e o país X usando a fórmula 2.7:
𝑓 −1
𝑔[(𝑈𝑆𝐷/𝑋𝑛 ) ]
𝑛
𝜌 = 𝐷𝑖𝑟𝑒𝑡𝑎
𝑉𝐶𝑈𝑆𝐷/𝑋 = 𝑔[(𝑈𝑆𝐷/𝑋 𝑠 )−1 ] (2.6)
𝑈𝑆𝐷/𝑋 𝑓
{𝑈𝑆𝐷/𝑋𝑛𝑠 𝑐𝑎𝑠𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟á𝑟𝑖𝑜.
onde:
𝑔[. ] = é uma função que arredonda na sétima casa decimal;

43
𝑈𝑆𝐷/𝑋 𝑠 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por moeda
X, cotação spot, apurada pela B3 às 16h com base na captura do RIC (Reuters
Instrument Code) da moeda, definido na Tabela 1; e
𝑓
𝑈𝑆𝐷/𝑋𝑛 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por moeda
X, cotação a termo para o 𝑛-ésimo vencimento, apurada pela B3 às 16h com
base na captura do RIC (Reuters Instrument Code) da moeda, definido na Tabela
1;
𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑋/𝑈𝑆𝐷 = spread de taxas de juro denominadas em dólar dos Estados
Unidos da América com relação à moeda X, para o prazo correspondente ao 𝑛-
ésimo vencimento, expresso em percentual ao ano, linear, base 360 dias
corridos, arredondado na sétima casa decimal, calculado pela equação (2.7).
𝑛 𝐷𝐶
𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑋/𝑈𝑆𝐷 = [1 + (𝑅𝑋 − 𝑅𝑈𝑆𝐷 ) × 360×100] (2.7)
onde:

𝑅𝑋 = taxa de juro denominada em moeda X, expressa em percentual ao ano,

linear, base 360 dias corridos, apurada pela B3 às 16h com base na captura do
RIC (Reuters Instrument Code) na Refinitiv/LSEG, definido na Tabela 3; e
𝑅𝑈𝑆𝐷 = taxa de juro denominada em dólar dos Estados Unidos da América,

expressa em percentual ao ano, linear, base 360 dias corridos, apurada pela B3
às 16h com base na captura do RIC (Reuters Instrument Code) na
Refinitiv/LSEG, definido na Tabela 3.
𝑅𝑈𝑆𝐷 e 𝑅𝑋 usam interpolação com metodologia de cálculo disponível no Manual

de Curvas da B3, na seção 1.4.4 Interpolação 360.

44
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 = taxa de cupom cambial limpo de dólar dos Estados Unidos para o 𝑛-
ésimo vencimento, expressa em percentual ao ano, linear, base 360 dias
corridos. Sua metodologia de cálculo está disponível no Manual de Curvas da
B3, na seção 4.5 Curva de Cupom de Dólar Limpo (DOC).
Quando houver vencimento para a moeda e o mesmo vencimento não estiver

autorizado para o DI1 e/ou o DDI, os preços de ajuste correspondentes,
necessários ao cálculo do preço de ajuste da moeda, conforme as equações
(2.4) e (2.5), serão calculados por meio de interpolação, consoante as equações
(1.1) e (1.8), respectivamente.
2.3.2 Fórmula Geral: Primeiro vencimento em aberto no último dia de

negociação (Fixing)
No último dia de negociação do vencimento, o preço de ajuste será calculado

𝑙𝑖𝑞
𝑃𝐴𝑋 = 𝑇𝑃𝑡,𝜌 × 𝑇𝐷𝑡 × 𝑁 (2.8)
onde:
𝑃𝐴𝑋𝑙𝑖𝑞 = preço de ajuste de liquidação da moeda X
𝑇𝑃𝑡,𝜌 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por moeda X.
Assim como no cálculo do Spot para os demais vencimentos e dias, 𝜌 representa
a paridade entre a moeda X com dólar USD. Se 𝜌 = 𝐼𝑛𝑑𝑖𝑟𝑒𝑡𝑎, 𝑇𝑃𝑡,𝜌 = 1⁄𝑇𝑃𝑡,𝜌,𝑋 ;
caso contrário, 𝑇𝑃𝑡,𝜌 = 𝑇𝑃𝑡,𝜌,𝑋 . Essa taxa de câmbio é calculada pela The World
Markets Company PLC (“WM”) e divulgada pela Reuters Limited (“Reuters”), na
página WMRSPOT02, cotação WM/Reuters Closing Spot Rate, na data de
cálculo 𝑡. Em caso de indisponibilidade da taxa, devido ao feriado no exterior,
será usada a taxa do dia t-1; Caso a moeda seja ARB ou CLP a taxa de câmbio
será coletada, respectivamente, no Mercado Abierto Eletrónico (MAE) ou no
Banco Central do Chile.

45
𝑁 = notional da moeda, definido na Tabela 1;
𝑇𝐷t = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, cotação
de venda, divulgada pelo Banco Central do Brasil, por intermédio do Sisbacen,
transação PTAX800, opção “5”, cotação de fechamento, para liquidação em dois
dias, na data de cálculo 𝑡.
Na data de vencimento, o preço de ajuste será o preço de liquidação calculado

no último dia de negociação, conforme a subseção 2.3.2.
2.3.4 Definições de cálculo para todas as moedas em real
Tabela 1 – Parâmetros usados nas fórmulas gerais das seções 2.3.1 e 2.3.3
para se calcular o preço de ajuste das moedas especificas
Relação Fator Cupom

Moeda
Paridade Cambial 𝑵
(𝑿)
(𝝆) (𝑭𝑪𝑪)
AUD Direta 𝑉𝐶 1.000
CAD Indireta 𝑉𝐶 1.000
NZD Direta 𝑉𝐶 1.000
EUR Direta 𝑆𝐽 1.000
WEU Direta 𝑆𝐽 1.000
CHF Indireta 𝑉𝐶 1.000
JPY Indireta 𝑆𝐽 100.000
CNY Indireta 𝑉𝐶 10.000
GBP Direta 𝑆𝐽 1.000
TRY Indireta 𝑉𝐶 1.000
ARB Indireta 𝑉𝐶 1.000
CLP Indireta 𝑉𝐶 1.000.000
MXN Indireta 𝑆𝐽 10.000
ZAR Indireta 𝑉𝐶 10.000

46
Moeda Código da Taxa Spot Código FCC

(𝑿) secId (B3) RIC secId (B3) RIC
AUD 10009461 AUD 10008653 Tabela 2
CAD 10009745 CAD 10008662 Tabela 2
NZD 10009875 NZD 10008748 Tabela 2
EUR 9800490 EUR 100000120361 Tabela 2
WEU 9800490 WEU 100000120361 Tabela 2
CHF 10009569 CHF 10008668 Tabela 2
JPY 10009783 JPY 100000120362 Tabela 2
CNY 10009640 CNY 10008680 Tabela 2
GBP 10009533 GBP 100000120363 Tabela 2
TRY 10009904 TRY 10008712 Tabela 2
ARB 100000086884 ARB 10000086887 Tabela 2
CLP 10009590 CLP 10008673 Tabela 2
MXN 10009818 MXN 100000120364 Tabela 2
ZAR 10009865 ZAR 10008704 Tabela 2
USD 10008989 USD 10008706 Tabela 2
Tabela 2 – Vértices das curvas em DC (Dias Corridos) de forwards de

moeda em USD com seus respectivos RIC (Reuters Instrument Code) na
LSEG/Refinitiv
DC ARS AUD CAD CHF CLP CNH CNY

7 AUDSW CADSW CHFSW CNHSW CNYSW
30 ARSX1MNDF AUDS1M CAD1M CHF1M CLPX1MNDF CNH1M CNY1M
360 ARSX1YNDF AUDS1Y CAD1Y CHF1Y CLPX1YNDF CNH1Y CNY1Y
720 AUDS2Y CAD2Y CHF2Y CLPX2YNDF CNH2Y CNY2Y
1800 AUDS5Y CAD5Y CHF3Y CNH5Y CNY5Y
DC CNY EUR GBP JPY CNH MXN

7 CNYSW EURSW GBPSW JPYSW CNHSW MXNSW

47
30 CNY1M EUR1M GBP1M JPY1M CNH1M MXN1M

360 CNY1Y EUR1Y GBP1Y JPY1Y CNH1Y MXN1Y
2160 JPY6Y
2520 JPY7Y
2880 JPY8Y
3240 JPY9Y
3600 JPY10Y
DC NOK NZD RUB SEK TRY ZAR

7 NOKSW NZDSW RUBSW SEKSW TRYSW ZARW
30 NOK1M NZD1M RUB1M SEK1M TRY1M ZAR1M
360 NOK1Y NZD1Y RUB1Y SEK1Y TRY1Y ZAR1Y
3600

48
Tabela 3 – Vértices das curvas de juros de moeda em USD com seus

respectivos RIC (Reuters Instrument Code) na LSEG/Refinitiv
Vértice USD
(Dias EUR JPY GBP MXN
Corridos)
30 EUR1MZ JPY1MZ GBP1MZ MXN1MZ
USD1MZ
USD2MZ
USD3MZ
USD6MZ
270 EUR9MZ JPY9MZ MXN9MZ
USD9MZ
360 EUR1YZ JPY1YZ GBP1YZ MXN1YZ
USD1YZ
USD2YZ
USD3YZ
USD4YZ
USD5YZ
USD6YZ
USD7YZ
USD8YZ
USD9YZ
USD10YZ
3960 EUR11YZ GBP11YZ USD11YZ
4320 EUR12YZ JPY12YZ GBP12YZ MXN12YZ USD12YZ
5400 EUR15YZ JPY15YZ GBP15YZ MXN15YZ USD15YZ
2.3.5 Futuro de Reais por dólar australiano (AUD)

Australiano é expresso em reais por 1.000 dólares australianos, divulgado com
três casas decimais e arredondado na terceira casa decimal.
O preço de ajuste do AUD usando as equações da Seção Fórmula Geral, usando

as definições da Tabela 1.

49
2.3.6 Futuro de Reais por dólar canadense (CAD)

Canadense é expresso em reais por 1.000 dólares canadenses, divulgado com
três casas decimais e arredondado na terceira casa decimal.
O preço de ajuste do CAD é calculado usando as equações da Seção Fórmula

Geral, usando as definições da Tabela 1.
2.3.7 Futuro de Reais por dólar neozelandês (NZD)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Dólar da

Nova Zelândia é expresso em reais por 1.000 dólares neozelandeses, divulgado
com três casas decimais e arredondado na terceira casa decimal.
O preço de ajuste do NZD é calculado usando as equações da Seção Fórmula

2.3.8 Futuro de reais por euro (EUR) e futuro de míni de reais por euro
(WEU)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Euro e

do Contrato Futuro Míni de Taxa de Câmbio de Reais por Euro é expresso em
reais por 1.000 euros, divulgado com três casas decimais e arredondado na
terceira casa decimal.
O preço de ajuste do EUR e WEU calculado usando as equações da Seção

Fórmula Geral, usando as definições da Tabela 1.
2.3.9 Futuro de reais por franco suíço (CHF)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Franco

Suíço é expresso em reais por 1.000 francos suíços, divulgado com três casas
decimais e arredondado na terceira casa decimal.
O preço de ajuste do CHF é calculado usando as equações da Seção Fórmula


50
2.3.10 Futuro de reais por iuan (CNY)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Iuan é

expresso em reais por 10.000 iuans, divulgado com três casas decimais e
O preço de ajuste do CNY é calculado usando as equações da Seção Fórmula

2.3.11 Futuro de reais por libra esterlina (GBP)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Libra

Esterlina é expresso em reais por 1.000 libras, divulgado com três casas
O preço de ajuste do GBP é calculado usando as equações da Seção Fórmula

2.3.12 Futuro de reais por libra turca (TRY)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Lira Turca
é expresso em reais por 1.000 liras, divulgado com três casas decimais e
O preço de ajuste do TRY é calculado usando as equações da Seção Fórmula

2.3.13 Futuro de reais por peso argentino (ARB)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Peso

Argentino é expresso em reais por 1.000 pesos argentinos, divulgado com três
casas decimais e arredondado na terceira casa decimal.
O preço de ajuste do ARB é calculado usando as equações da Seção Fórmula


51
2.3.14 Futuro de reais por peso chileno (CLP)

Chileno é expresso em reais por 1.000.000 pesos chilenos, divulgado com três
O preço de ajuste do CLP é calculado usando as equações da Seção Fórmula

2.3.15 Futuro de reais por peso mexicano (MXN)

Mexicano é expresso em reais por 10.000 pesos mexicanos, divulgado com três
O preço de ajuste do MXN é calculado usando as equações da Seção Fórmula

2.3.16 Futuro de reais por iene japonês (JPY)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por iene

japonês é expresso em reais por 100.000 ienes, divulgado com três casas
O preço de ajuste do JPY é calculado usando as equações da Seção Fórmula

2.3.17 Futuro de reais por rande da África do Sul (ZAR)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Rande

da África do Sul é expresso em reais por 10.000 randes da África do Sul,
divulgado com três casas decimais e arredondado na terceira casa decimal.
O preço de ajuste do ZAR é calculado usando as equações da Seção Fórmula


52
2.4 Futuro de Moedas em Dólar
Os preços de ajuste de moedas em dólar são calculados a partir da apuração do

preço de referência das 16h da Refinitiv/LSEG. A metodologia de cálculo do
primeiro vencimento em aberto difere da fórmula dos demais vencimentos no
último dia de negociação e na data de vencimento.
Essa seção foi estruturada de modo que é apresentada uma fórmula geral (seção
2.4.1) que acomoda o cálculo do ajuste de todas as moedas. A Tabela 2 da
seção 2.3.2 dispõe todos os vértices capturados do provedor. As seções 2.4.3 e
2.4.4 determinam o preço de ajuste para o primeiro vencimento um dia útil antes
(fixing) e no dia do vencimento.
O preço de ajuste da moeda para cada um dos vértices habilitados é dado pela
equação (2.9)
𝑈𝑆𝐷
𝑃𝐴𝑋 𝑛 = 𝐹𝑊𝐷𝑋,𝑛 ∗𝑁 (2.9)
onde:
𝑃𝐴𝑋𝑙𝑖𝑞 = preço de ajuste de liquidação da moeda X, arredondado na terceira casa

decimal;
𝑈𝑆𝐷
𝐹𝑊𝐷𝑋,𝑛 = Se o vencimento n corresponde aos vértices apontados na Tabela 2,
o preço será a captura das 16h da FX Forward Swap na Refinitiv/LSEG. Caso
contrário, o vencimento n será calculado a partir da seção 1.4.5 – Interpolação
de Preços, do Manual de Curvas da B3;
𝑁 = notional da moeda, definido na seção da respectiva moeda X.
2.4.2 Primeiro vencimento em aberto no último dia de negociação
No último dia de negociação do vencimento, o preço de ajuste será calculado


53
𝑃𝐴𝑋𝑙𝑖𝑞 = 𝑇𝑃𝑋,𝑡 × 𝑁 (2.10)
onde:
𝑃𝐴𝑋𝑙𝑖𝑞 = preço de ajuste de liquidação da moeda X, arredondado na terceira casa

decimal;
𝑇𝑃𝑋,𝑡 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América (USD) por
moeda X, calculada pela The World Markets Company PLC (“WM”) e divulgada
pela Reuters Limited (“Reuters”), na página WMRSPOT02, cotação WM/Reuters
Closing Spot Rate, na data de cálculo 𝑡. Em caso de indisponibilidade da taxa
devido ao feriado no exterior será usada a taxa do dia t-1; Caso a moeda seja
ARS ou CLP a taxa de câmbio será coletada, respectivamente, no Mercado
Abierto Eletrónico (MAE) ou no Banco Central do Chile.
Na data de vencimento, o preço de ajuste será o preço de liquidação calculado

no último dia de negociação, conforme a subseção 2.4.3.
2.4.4 Futuro de dólar dos Estados Unidos da América por Euro (EUP)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Dólar por Euro é

expresso em dólar dos Estados Unidos da America por EUR1.000, divulgado
Os preços de ajuste são calculados a partir da das equações 2.9 e 2.10.
2.4.5 Futuro de dólar dos Estados Unidos da América por Dólar Australiano
(AUS)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Dólar dos Estados

Unidos por Dólar Australiano é expresso em dólar dos Estados Unidos da
America por AUD1.000, divulgado com três casas decimais e arredondado na
terceira casa decimal.

54
2.4.6 Futuro de dólar dos Estados Unidos da América por Libra Esterlina
(GBR)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Dólar dos Estados

Unidos por Libra Esterlina é expresso em dólar dos Estados Unidos da America
por GBP1.000, divulgado com três casas decimais e arredondado na terceira
casa decimal.
2.4.7 Futuro de Iuan Chinês por dólar dos Estados Unidos da América por
dólar dos Estados Unidos da América (CNH)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Iuan Chinês por taxa de Câmbio de

Dólar dos Estados Unidos é expresso em dólar dos Estados Unidos da America
por USD1.000, divulgado com três casas decimais e arredondado na terceira
casa decimal.
2.4.8 Futuro de Franco Suíço por dólar dos Estados Unidos da América
(ARS)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Peso Argentino por taxa de Câmbio de

Dólar dos Estados Unidos é expresso em peso argentino por USD1.000,
2.4.9 Futuro de Peso Chileno por dólar dos Estados Unidos da América
(CHL)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Peso Chileno por taxa de Câmbio de

Dólar dos Estados Unidos é expresso em peso chileno por USD1.000, divulgado

55
2.4.10 Futuro de Iene japonês por dólar dos Estados Unidos da América (JAP)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Iene Japonês por taxa de Câmbio de

Dólar dos Estados Unidos é expresso em iene japonês por USD1.000, divulgado
2.4.11 Futuro de Peso Mexicano por dólar dos Estados Unidos da América
(MEX)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Peso Mexicano por taxa de Câmbio de

Dólar dos Estados Unidos é expresso em peso mexicano por USD1.000,
2.4.12 Futuro de Coroa norueguesa por dólar dos Estados Unidos (NOK)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Coroa Norueguesa por taxa de Câmbio

de Dólar dos Estados Unidos é expresso em coroa norueguesa por USD1.000,
2.4.13 Futuro de dólar canadense por dólar dos Estados Unidos da América
(CAN)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Dólar Canadense por taxa de Câmbio

de Dólar dos Estados Unidos é expresso em dólar canadense por USD1.000,

56
2.4.14 Futuro de Rublo russo por dólar dos Estados Unidos da América (RUB)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Rublo Russo por taxa de Câmbio de

Dólar dos Estados Unidos é expresso em rublo russo por USD1.000, divulgado
2.4.15 Futuro de Coroa Sueca por dólar dos Estados Unidos da América
(SEK)
O preço de ajuste do Contrato de Coroa Sueca por taxa de Câmbio de Dólar dos
Estados Unidos é expresso em coroa sueca por USD1.000, divulgado com três
2.4.16 Futuro de Lira turca por dólar dos Estados Unidos da América (TUQ)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Lira Turca por taxa de câmbio de Dólar
dos Estados Unidos é expresso em lira turca por USD1.000, divulgado com três
2.4.17 Futuro de Rande da África do Sul por dólar dos Estados Unidos da
América (AFS)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Rande da África do Sul por taxa de

Câmbio de Dólar dos Estados Unidos é expresso em rande da África por
USD1.000, divulgado com três casas decimais e arredondado na terceira casa
decimal.

57
3 RENDA VARIÁVEL
3.1 Futuro de Ibovespa (IND) e futuro míni de Ibovespa (WIN)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Ibovespa (ou Índice Bovespa) e do

Contrato Futuro Míni de Ibovespa é expresso em reais por pontos do índice.
Os preços de ajuste do IND são calculados com base nas formulações de não
arbitragem. Ressalta-se que a metodologia de cálculo do primeiro vencimento
em aberto difere da dos demais vencimentos. Na data de vencimento do primeiro
vencimento em aberto, a metodologia de cálculo de todos os vencimentos
também será diferenciada.
Os preços de ajuste do WIN são os preços de ajuste dos respectivos

vencimentos do IND.
O preço de ajuste do primeiro vencimento do IND é a média aritmética ponderada

dos negócios realizados para esse vencimento, no intervalo de tempo conforme
parâmetros da Tabela 9 do Anexo de Parâmetros Mensais da data de apuração.
3.1.2 Preço de referência da estratégia de rolagem de Ibovespa (IR1)
Considerando-se que a Operação Estruturada de Rolagem de Ibovespa possui

maior liquidez do que os vencimentos longos do IND nos quais a estratégia IR1
é decomposta, seu preço de referência será utilizado como insumo para o cálculo
do preço de ajuste dos demais vencimentos do IND.
Como a operação de rolagem não gera posições próprias, já que estas são
decompostas em dois contratos de IND, ela também não possui preço de ajuste,
mas, sim, preço de referência.
Sequência de procedimentos para determinação do preço de referência da

IR1

58
O preço de referência resultante de qualquer procedimento deverá respeitar as

ofertas válidas.
P1. O preço de referência será o preço estabelecido no call eletrônico de

fechamento do vencimento em questão.
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de referência do
venda, com spread de ofertas válido, para tal vencimento, consoante os
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, o vencimento em questão
não terá preço de referência.
3.1.3 Demais vencimentos
Sequência de procedimentos para determinação do preço de ajuste dos

demais vencimentos do IND
P1. Caso a IR1 relativa ao vencimento do IND tenha preço de referência, o preço
de ajuste correspondente será dado, segundo a equação (3.1), pela soma do (i)
preço de ajuste do primeiro vencimento ao (ii) preço de referência da IR1:
1.𝑛
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷1 + 𝑃𝑅𝑒𝑓𝐼𝑅1 (3.1)
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do IND, arredondado em zero

casas decimais;
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do IND; e
1.𝑛
𝑃𝑅𝑒𝑓𝐼𝑅1 = preço de referência da IR1 do primeiro para o 𝑛-ésimo vencimento.
P2. Caso a IR1 pertinente ao vencimento do IND não tenha preço de referência,
o preço de ajuste correspondente será calculado, de acordo com a equação

59
(3.2), com base (i) no preço de ajuste do primeiro vencimento, (ii) na taxa de juro
prefixada e (iii) no custo de carregamento:
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷𝑛
𝐷𝐼1
252 𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷1
𝐷𝐼1
252
(1+ ) ×(1+ )
100 100
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷1 × 𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1 (3.2)
(1+𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑗 ) 252
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do IND, arredondado em zero

casas decimais;
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do IND;
𝐼𝑁𝐷𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do IND, calculada
por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1, nos termos
da equação (1.1);
𝐼𝑁𝐷1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do primeiro vencimento do IND, calculada
por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1, segundo a
equação (1.1);
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de

vencimento do primeiro vencimento do IND;
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de

vencimento do 𝑛-ésimo vencimento do IND; e
𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑗 = custo de carregamento para o cálculo do preço de ajuste do vencimento

do IND.
1. Caso o vencimento em questão tenha tido seu preço de ajuste calculado com
base no preço de referência da IR1 (procedimento P1) em alguma data
anterior à data de cálculo, o custo de carregamento será calculado pela

60
equação (3.3), considerando-se os parâmetros e os preços da data em que

a operação estruturada teve seu preço de referência apurado.
2. Caso o vencimento em questão não tenha tido seu preço de ajuste

calculado com base no preço de referência da IR1 em alguma data anterior
à data de cálculo, o custo de carregamento será o custo de carregamento
implícito no preço de ajuste do vencimento do IND imediatamente anterior
ao 𝑛-ésimo vencimento, arredondado na quarta casa decimal. Esse custo
será determinado pela equação (3.3) ou será igual ao custo de
carregamento utilizado no dia anterior, caso o preço de ajuste do
vencimento imediatamente anterior seja calculado com base na média dos
negócios.
252
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛−1 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1 𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛−1 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷𝑛−1
𝐷𝐼1
𝐷𝐼1
252
(1+ ) ×(1+ )
100 100
𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴 𝑛−1
−1 (3.3)
( 𝐼𝑁𝐷 ⁄𝑃𝐴 )
𝐼𝑁𝐷1
(( ) )
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛−1 = preço de ajuste do vencimento do IND imediatamente anterior ao

𝑛-ésimo vencimento;
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do IND;
𝐼𝑁𝐷𝑛−1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada, calculada por meio da interpolação exponencial
dos preços de ajuste do DI1, conforme a equação (1.1), para o prazo do
vencimento imediatamente anterior ao 𝑛-ésimo vencimento do IND;
𝐼𝑁𝐷1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do primeiro vencimento do IND,
calculada por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1,
nos termos da equação (1.1);

vencimento do primeiro vencimento do IND; e

61
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛−1 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de

vencimento imediatamente anterior ao 𝑛-ésimo vencimento do IND.
3.1.4 Todos os vencimentos na data de vencimento do primeiro vencimento

em aberto
a) Primeiro vencimento em aberto
O preço de ajuste do primeiro vencimento do IND é o Ibovespa de

liquidação, calculado com base na média aritmética dos valores do índice
divulgados pela B3, a cada 30 segundos, nas últimas três horas de
negociação em seu mercado a vista, excluindo-se o call de fechamento.
Segundo vencimento em aberto
O preço de ajuste do segundo vencimento do IND é a média aritmética

ponderada dos negócios realizados para esse vencimento, no intervalo de tempo
conforme parâmetros da Tabela 9 do Anexo de Parâmetros Mensais da data de
apuração.
b) Demais vencimentos em aberto
Sequência de procedimentos para determinação do preço de ajuste

dos demais vencimentos
P1. Caso a IR1 do segundo vencimento para o vencimento do IND a ser

precificado tenha preço de referência, o preço de ajuste correspondente
será dado, seguindo a equação (3.5), pela soma do (i) preço de ajuste do
segundo vencimento ao (ii) preço de referência da IR1:
2.𝑛
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷2 + 𝑃𝑅𝑒𝑓𝐼𝑅1 (3.5)
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do IND, arredondado em

zero casas decimais;

62
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷2 = preço de ajuste do segundo vencimento do IND; e
2.𝑛
𝑃𝑅𝑒𝑓𝐼𝑅1 = preço de referência da IR1 do segundo para o 𝑛-ésimo
vencimento.
P2. Caso a IR1 do segundo vencimento para o vencimento do IND a ser

precificado não tenha preço de referência, o preço de ajuste
correspondente será calculado pela equação (3.6), a partir do (i) preço de
ajuste do primeiro vencimento, da (ii) taxa de juro prefixada e do (iii) custo
de carregamento implícito nos preços de ajuste do dia útil anterior:
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷2
𝐷𝐼1 )
𝐷𝐼1 )
252
(1+ ×(1+
100 100
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷2 × 𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷2 (3.6)
(1+𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑛 ) 252
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do IND, arredondado em

zero casas decimais;
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷2 = preço de ajuste do segundo vencimento do IND;
𝐼𝑁𝐷𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do IND,
calculada por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do
DI1, segundo a equação (1.1);
𝐼𝑁𝐷2
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do segundo vencimento do IND,
DI1, conforme a equação (1.1);

vencimento do segundo vencimento do IND;


63
𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑛 = custo de carregamento implícito no preço de ajuste do 𝑛-ésimo

vencimento do IND no dia útil imediatamente anterior, calculado pela
equação (3.3).
A partir da curva de Convenience Yield disponível é possivel encontrar os

preços dos futuros de IND, como segue:
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛
𝐷𝐼1
252
(1+ )
100
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝐼𝐵𝑉𝐿𝐼𝑄 × 𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 (3.7)
𝐶𝑌𝐼 252
(1+ 𝐼𝑁𝐷𝑛 )
100
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do IND;
𝐼𝐵𝑉𝐿𝐼𝑄 = preço de liquidação do Ibovespa;
𝐼𝑁𝐷𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do IND,
DI1, segundo a equação (1.1);

𝐶𝑌𝐼𝐼𝑁𝐷𝑛 = custo de carregamento implícito no preço de ajuste do 𝑛-ésimo

vencimento do IND no dia útil imediatamente anterior, calculado pela
equação (3.3), considerando os parâmetros do dia útil imediatamente
anterior.

64
3.1.5 Apuração do índice de liquidação em caso de interrupção, como no

caso de circuit breaker
Caso a negociação seja interrompida durante o período de apuração do índice

de liquidação, será atribuído novo fator de ponderação para os valores dos
índices divulgados após a interrupção. Dessa forma, o fator de ponderação
empregado no cálculo do índice de liquidação passa a ser a razão entre a
quantidade de publicações a executar e a quantidade de publicações
remanescentes. As publicações a executar referem-se ao número inicialmente
previsto para o período de apuração subtraído da quantidade já executada antes
da interrupção. As publicações remanescentes referem-se à quantidade de
publicações possíveis de serem realizadas no tempo de negociação.
3.2 Futuro de IBrX-50 (BRI)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Índice Brasil-50 (IBrX-50) é expresso

em reais por pontos do índice.
Os preços de ajuste do BRI são calculados a partir de formulações de não

da dos demais vencimentos na data de vencimento.
O preço de ajuste de todos os vencimentos do BRI é dado pela equação (3.8):
𝐷𝑈𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛
𝐷𝐼1
252
(1+ )
100
𝑃𝐴𝐵𝑅𝐼𝑛 = 𝐼𝐵𝑟𝑋50𝐹𝐸𝐶𝐻 × 𝐷𝑈𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛 (3.8)
(1+𝐶𝐶𝐼𝐵𝑟𝑋50 ) 252
onde:
𝑃𝐴𝐵𝑅𝐼𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do BRI, arredondado em zero

casas decimais;

65
𝐼𝐵𝑟𝑋50𝐹𝐸𝐶𝐻 = IBrX-50 de fechamento, calculado com base nos preços de

fechamento das ações que compõem a carteira do índice, truncado em zero
casas decimais;
𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do BRI,
calculada por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1, nos
termos da equação (1.1);
𝐷𝑈𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛 = número de dias de saque entre a data de cálculo e a data de

vencimento do 𝑛-ésimo vencimento do BRI; e
𝐶𝐶𝐼𝐵𝑟𝑋50 = custo de carregamento da carteira teórica do IBrX-50, calculado pela

equação (3.9).
𝑇𝑇𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗 +𝑇𝐷𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗
𝐶𝐶𝐼𝐵𝑟𝑋50 = ∑𝑛𝑎
𝑗=1 𝑝𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗 × ( ) (3.9)
2
onde:
𝐶𝐶𝐼𝐵𝑟𝑋50 = custo de carregamento da carteira teórica do IBrX-50, arredondado

na segunda casa decimal;
𝑛𝑎 = número de ações pertencentes à carteira teórica do IBrX-50;
𝑝𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗 = participação percentual da ação 𝑗 na carteira teórica do IBrX-50;
𝑇𝑇𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗 = taxa tomadora anualizada média (ponderada pela quantidade) dos
contratos de empréstimo da ação 𝑗 registrados, para todos os prazos e

modalidade, nos três dias úteis anteriores à data de cálculo, divulgada pela B3;
e
𝑇𝐷𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗 = taxa doadora anualizada média (ponderada pela quantidade) dos
contratos de empréstimo da ação 𝑗 registrados, para todos os prazos e

modalidade, nos três dias úteis anteriores à data de cálculo, divulgada pela B3.

66
O preço de ajuste do primeiro vencimento do BRI é o Índice Brasil-50 de

liquidação, calculado com base na média aritmética dos valores do índice
divulgados pela B3, a cada 30 segundos, nas três últimas horas de negociação
no mercado a vista, excluindo-se o call de fechamento.
3.2.3 Apuração do índice de liquidação em caso de interrupção, como no

caso de circuit breaker
Caso a negociação seja interrompida durante o período de apuração do índice

de liquidação, será atribuído novo fator de ponderação para os valores dos
índices divulgados após a interrupção. Dessa forma, o fator de ponderação
empregado no cálculo do índice de liquidação passa a ser a razão entre a
quantidade de publicações a executar e a quantidade de publicações
remanescentes. As publicações a executar referem-se ao número inicialmente
previsto para o período de apuração subtraído da quantidade já executada antes
da interrupção. As publicações remanescentes referem-se à quantidade de
publicações possíveis de serem realizadas no tempo de negociação.
3.3 Futuro S&P 500 com Liquidação Financeira Referenciada ao Preço

do S&P 500 do CME Group (ISP) e Micro S&P 500 (WSP)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de S&P 500 com Liquidação Financeira

Referenciada ao Preço do S&P 500 do CME Group é expresso em pontos do
índice, arredondado na segunda casa decimal. O preço de ajuste do WSP é o
preço de ajuste do respectivo vencimento do ISP.
Os preços de ajuste do ISP são calculados a partir de sequência preferencial de

procedimentos. A metodologia de cálculo do primeiro vencimento em aberto
difere da dos demais vencimentos na data de vencimento.

67
Define-se preço de referência do CME Group para os vencimentos do ISP como

o preço determinado a partir da sequência preferencial de procedimentos que se
seguem, executados durante a apuração da janela de negociação do contrato
na B3:
a) preço de ajuste do Contrato Futuro de S&P 500 publicado pelo CME Group;
b) caso os preços de ajuste do dia estejam indisponíveis no CME Group em

virtude de feriado nos Estados Unidos, o preço de referência será o preço
de fechamento do ajuste do dia anterior do Contrato Futuro de S&P 500 na
plataforma de negociação do CME Group;
c) caso os preços de ajuste não estejam disponíveis em virtude da diferença

de fuso horário, será considerado o preço do negócio do Contrato Futuro
de S&P 500 na plataforma de negociação do CME Group mais próximo do
término do call de fechamento do ISP na B3;
d) caso o preço do negócio na plataforma de negociação do CME Group mais

próximo do término do call tenha sido realizado antes do início do call de
fechamento do ISP na B3, o preço de referência será a soma do (i) preço
de referência do CME Group para o primeiro vencimento à (ii) diferença
entre os preços de ajustes publicados pelo CME Group no dia útil anterior
para o vencimento sem negócios na plataforma do CME Group e o primeiro
vencimento, calculado pela equação (3.10):
𝐶𝑀𝐸 𝐶𝑀𝐸 𝐶𝑀𝐸 𝐶𝑀𝐸

𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 𝑛 ,𝑡 = 𝑃𝑟𝑒𝑓
𝐼𝑆𝑃 1 ,𝑡 + (𝑃𝐴𝐼𝑆𝑃 𝑛 ,𝑡−1 − 𝑃𝐴𝐼𝑆𝑃 1 ,𝑡−1 ) (3.10)
onde:
𝐶𝑀𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 𝑛 ,𝑡 = preço de referência do CME Group para o 𝑛-ésimo vencimento
do Contrato Futuro de S&P 500 na data de cálculo 𝑡;

68
𝐶𝑀𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 1 ,𝑡 = preço de referência do CME Group para o primeiro vencimento
do Contrato Futuro de S&P 500 na data de cálculo 𝑡;
𝑃𝐴𝐶𝑀𝐸
𝐼𝑆𝑃 𝑛 ,𝑡−1 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do Contrato Futuro de
S&P 500 publicado pelo CME Group no dia útil anterior à data de cálculo
(𝑡 − 1); e
𝑃𝐴𝐶𝑀𝐸
𝐼𝑆𝑃 1 ,𝑡−1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do Contrato Futuro de
S&P 500 publicado pelo CME Group no dia útil anterior à data de cálculo
(𝑡 − 1).
O preço de ajuste resultante de qualquer procedimento deverá respeitar as

ofertas válidas na plataforma de negociação da B3.

P1. O preço de ajuste será estabelecido pela média aritmética ponderada dos
negócios realizados durante a janela de apuração da média, de acordo com os
parâmetros da Tabela 4 do Anexo de Parâmetros Mensais do referido contrato.
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de ajuste
correspondente será o preço médio das ofertas válidas de compra e de venda,
com spread de ofertas válido, para esse vencimento, conforme os parâmetros
da Tabela 4 do Anexo de Parâmetros Mensais.
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1 ou o P2, o preço de ajuste
correspondente será dado pela soma do (i) preço de referência do CME Group,
para o vencimento em questão, ao (ii) spread entre os preços do contrato
negociado na B3 e no CME Group, calculado com base no primeiro vencimento,
conforme a equação (3.11). Caso o primeiro vencimento não tenha preço de
ajuste calculado com base no procedimento P1 ou no P2, o spread será zero. A
equação (3.12) apresenta a expressão para o cálculo do preço de ajuste por
meio do procedimento P3.

69
𝐵𝑉𝑀𝐹
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑀𝐸 = 𝑃𝐴𝐵𝑉𝑀𝐹 𝐶𝑀𝐸
𝐼𝑆𝑃 1 − 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 1 (3.11)
onde:
𝐵𝑉𝑀𝐹
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑀𝐸 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e no CME
Group;
𝑃𝐴𝐵𝑉𝑀𝐹
𝐼𝑆𝑃 1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do ISP calculado pela B3; e
𝐶𝑀𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 1 = preço de referência do CME Group para o primeiro vencimento do
Contrato Futuro de S&P 500.
𝐶𝑀𝐸 𝐵𝑉𝑀𝐹
𝑃𝐴𝐼𝑆𝑃𝑛 = 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 𝑛 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑀𝐸 (3.12)
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑆𝑃𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do ISP;
𝐶𝑀𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 𝑛 = preço de referência do CME Group para o 𝑛-ésimo vencimento do
Contrato Futuro de S&P 500; e
𝐵𝑉𝑀𝐹
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑀𝐸 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e no CME
Group.
O preço de ajuste calculado a partir dos procedimentos acima deverá respeitar

os negócios/ofertas de rolagem que atendam aos requisitos de quantidade e
tempo de exposição executados no horário de formação do preço dos
vencimentos dos contratos futuros que compõe o contrato de rolagem.
No caso em que os preços de ajuste do dia estejam indisponíveis no CME Group

em virtude de feriado nos Estados Unidos, deve-se atentar para o mercado
nacional, caso tenha ocorrido negócios e ofertas não válidas no decorrer do
pregão. Na existência de conflito entre o preço de fechamento calculado pelo
procedimento P3 e o(s) preço(s) negociado(s), ou entre o(s) preço(s) de ofertas
não válidas, durante o pregão na B3, o valor do preço de ajuste poderá ser

70
definido a critério da B3 de modo a adequar ao mercado nacional, mediante

aprovação do Comitê Técnico de Risco de CCP da B3.
O preço de ajuste do primeiro vencimento do ISP na data de vencimento é o

preço de ajuste utilizado pelo CME Group para liquidação de tal vencimento.
Este preço pode ser consultado no terminal da Bloobmerg sob o ticker: SPXSET
Index QR. No entanto, a B3 divulgará o preço somente no fechamento do dia junto
com os demais preços de ajuste dos outros vencimentos do contrato.
Na data de vencimento, por conta da migração da liquidez do primeiro para o

segundo vencimento, o spread entre os preços do contrato negociado na B3 e
no CME Group, calculado segundo a equação (3.11), é computado usando-se o
segundo vencimento.
3.4 Futuro do Índice FTSE/JSE Top40 (JSE)
O preço de ajuste do Contrato Futuro BVMF do FTSE/JSE Top40 com

Liquidação Financeira Referenciada na Pontuação do Índice FTSE/JSE Top40
da Johannesburg Stock Exchange é expresso em pontos do índice, divulgado
em número inteiro.
A metodologia de cálculo do primeiro vencimento em aberto difere da dos demais

vencimentos na data de vencimento.


do vencimento em questão.

71
com spread de ofertas válido, para esse vencimento, a partir dos parâmetros
correspondente será o preço de ajuste do respectivo vencimento do futuro do
Índice FTSE/JSE Top40 divulgado pela Johannesburg Stock Exchange.
O preço de ajuste do primeiro vencimento do JSE na data de vencimento é o

preço de liquidação do respectivo vencimento do futuro do Índice FTSE/JSE
Top40 divulgado pela Johannesburg Stock Exchange.
3.5 Futuro do Índice Hang Seng (HSI)
O preço de ajuste do Contrato Futuro BVMF do Índice Hang Seng com

Liquidação Financeira Referenciada na Pontuação do Índice Hang Seng da
Hong Kong Exchanges and Clearing Limited é expresso em pontos do índice,
divulgado em número inteiro.
Os preços de ajuste do HSI são calculados a partir dos mesmos procedimentos

e parâmetros utilizados para o JSE e mostrados na seção 3.4, considerando-se
a substituição do Índice FTSE/JSE Top40 pelo Índice Hang Seng e da
Johannesburg Stock Exchange pela Hong Kong Exchanges and Clearing
Limited.
3.6 Futuro do Índice MICEX (MIX)
O preço de ajuste do Contrato Futuro BVMF do Índice MICEX com Liquidação

Financeira Referenciada na Pontuação do Índice MICEX da MICEX-RTS é
expresso em pontos do índice, divulgado em número inteiro.
Os preços de ajuste do MIX são calculados a partir dos mesmos procedimentos

e parâmetros utilizados para o JSE e discutidos na seção 3.4, considerando-se

72
a substituição do Índice FTSE/JSE Top40 pelo Índice MICEX e da Johannesburg

Stock Exchange pela MICEX-RTS.
3.7 Futuro padronizado do Índice S&P Merval (IMV)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de S&P Merval com Liquidação Financeira

Referenciada ao Preço do Índice S&P Merval fornecida pela Bolsa e Mercados
Argentinos (BYMA) é expresso em pontos do índice, divulgado em número
inteiro.
Os preços de ajuste do IMV são calculados a partir de sequência preferencial de

Define-se preço de referência da BYMA para os vencimentos do IMV como o

preço determinado a partir da sequência preferencial de procedimentos que se
seguem, executados após o encerramento do call de fechamento do contrato na
B3:
e) preço de ajuste do Contrato Futuro do Índice S&P Merval publicado pela

BYMA;
f) caso os preços de ajuste do dia estejam indisponíveis na BYMA em virtude

de feriado na Argentina, o preço de referência será o preço de fechamento
do ajuste do dia anterior do Contrato Futuro do Índice S&P Merval na
plataforma de negociação da BYMA;
g) caso os preços de ajuste não estejam disponíveis em virtude da diferença

do Índice S&P Merval na plataforma de negociação da BYMA mais próximo
do término do call de fechamento do IMV na B3;

73
h) caso o preço do negócio na plataforma de negociação da BYMA mais

fechamento do IMV na B3, o preço de referência será a soma do (i) preço
de referência da BYMA para o primeiro vencimento à (ii) diferença entre os
preços de ajustes publicados pela BYMA no dia útil anterior para o
vencimento sem negócios na plataforma da BYMA e o primeiro vencimento,
𝐵𝑌𝑀𝐴 𝐵𝑌𝑀𝐴 𝐵𝑌𝑀𝐴 𝐵𝑌𝑀𝐴

𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑀𝑉 𝑛 ,𝑡 = 𝑃𝑟𝑒𝑓
𝐼𝑀𝑉 1 ,𝑡 + (𝑃𝐴𝐼𝑀𝑉 𝑛 ,𝑡−1 − 𝑃𝐴𝐼𝑀𝑉 1 ,𝑡−1 ) (3.13)
onde:
𝐵𝑌𝑀𝐴
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑀𝑉 𝑛 ,𝑡 = preço de referência da BYMA para o 𝑛-ésimo vencimento do
Contrato Futuro do Índice S&P Merval na data de cálculo 𝑡;
𝐵𝑌𝑀𝐴
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑀𝑉 1 ,𝑡 = preço de referência da BYMA para o primeiro vencimento do
Contrato Futuro do Índice S&P Merval na data de cálculo 𝑡;
𝑃𝐴𝐵𝑌𝑀𝐴
𝐼𝑀𝑉 𝑛 ,𝑡−1 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do Contrato Futuro do
Índice S&P Merval publicado pela BYMA no dia útil anterior à data de
cálculo (𝑡 − 1); e
𝑃𝐴𝐵𝑌𝑀𝐴
𝐼𝑀𝑉 1 ,𝑡−1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do Contrato Futuro do
Índice S&P Merval publicado pela BYMA no dia útil anterior à data de
cálculo (𝑡 − 1).




74
correspondente será dado pela soma do (i) preço de referência da BYMA, para
o vencimento em questão, ao (ii) spread entre os preços do contrato negociado
na B3 e na BYMA, calculado com base no primeiro vencimento, conforme a
equação (3.14). Caso o primeiro vencimento não tenha preço de ajuste calculado
com base no procedimento P1 ou no P2, o spread será zero. A equação (3.15)
apresenta a expressão para o cálculo do preço de ajuste por meio do
procedimento P3.
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐵𝑌𝑀𝐴 = 𝑃𝐴𝐵3 𝐵𝑌𝑀𝐴
𝐼𝑀𝑉 1 − 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑀𝑉 1 (3.14)
onde:
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐵𝑌𝑀𝐴 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e na BYMA;
𝑃𝐴𝐵3
𝐼𝑀𝑉 1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do IMV calculado pela B3; e
𝐵𝑌𝑀𝐴
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑀𝑉 1 = preço de referência da BYMA para o primeiro vencimento do
Contrato Futuro do Índice S&P Merval.
𝐵𝑌𝑀𝐴 𝐵3
𝑃𝐴𝐼𝑀𝑉 𝑛 = 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑀𝑉 𝑛 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐵𝑌𝑀𝐴 (3.15)
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑀𝑉 𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do IMV;
𝐵𝑌𝑀𝐴
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑀𝑉 𝑛 = preço de referência do BYMA para o 𝑛-ésimo vencimento do
Contrato Futuro do Índice S&P Merval; e
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐵𝑌𝑀𝐴 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e na BYMA.

75

No caso em que os preços de ajuste do dia estejam indisponíveis na BYMA em

virtude de feriado na Argentina, deve-se atentar para o mercado nacional, caso
tenha ocorrido negócios e ofertas não válidas no decorrer do pregão. Na
existência de conflito entre o preço de fechamento calculado pelo procedimento
P3 e o(s) preço(s) negociado(s), ou entre o(s) preço(s) de ofertas não válidas,
durante o pregão na B3, o valor do preço de ajuste poderá ser definido a critério
da B3 de modo a adequar ao mercado nacional, mediante aprovação do Comitê
Técnico de Risco de CCP da B3.
O preço de ajuste do primeiro vencimento do IMV na data de vencimento é o

preço de ajuste utilizado pela BYMA para liquidação de tal vencimento.

na BYMA, calculado segundo a equação (3.14), é computado usando-se o
segundo vencimento.
3.8 Futuro padronizado do Índice Nikkei 225 (INK)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Índice Nikkei 225 (ou Índice Nikkei Stock
Average) com Liquidação Financeira Referenciada ao Preço do Contrato Futuro
de Nikkei 225 fornecida pela Bolsa de Tóquio (TSE) é expresso em pontos do
índice, divulgado em número inteiro.
Os preços de ajuste do INK são calculados a partir de sequência preferencial de


76
Define-se preço de referência da TSE para os vencimentos do INK como o preço

determinado a partir da sequência preferencial de procedimentos que se
B3:
i) preço de ajuste do Contrato Futuro de Nikkei 225 publicado pela TSE;
j) caso os preços de ajuste do dia estejam indisponíveis na TSE em virtude

de feriado no Japão, o preço de referência será o preço de fechamento do
ajuste do dia anterior do Contrato Futuro de Nikkei 225 na plataforma de
negociação da TSE;
k) caso os preços de ajuste não estejam disponíveis em virtude da diferença

do Contrato Futuro de Nikkei 225 na plataforma de negociação da TSE mais
próximo do término do call de fechamento do INK na B3;
l) caso o preço do negócio na plataforma de negociação da TSE mais

fechamento do INK na B3, o preço de referência será a soma do (i) preço
de referência da TSE para o primeiro vencimento à (ii) diferença entre os
preços de ajustes publicados pela TSE no dia útil anterior para o
vencimento sem negócios na plataforma da TSE e o primeiro vencimento,
𝑇𝑆𝐸 𝑇𝑆𝐸 𝑇𝑆𝐸 𝑇𝑆𝐸

𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑁𝐾 𝑛 ,𝑡 = 𝑃𝑟𝑒𝑓
𝐼𝑁𝐾1 ,𝑡 + (𝑃𝐴𝐼𝑁𝐾𝑛 ,𝑡−1 − 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐾1 ,𝑡−1 ) (3.16)
onde:
𝑇𝑆𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑁𝐾 𝑛 ,𝑡 = preço de referência da TSE para o 𝑛-ésimo vencimento do
Contrato Futuro de Nikkei 225 na data de cálculo 𝑡;

77
𝑇𝑆𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑁𝐾 1 ,𝑡 = preço de referência da TSE para o primeiro vencimento do
Contrato Futuro de Nikkei 225 na data de cálculo 𝑡;
𝑃𝐴𝑇𝑆𝐸
𝐼𝑁𝐾𝑛 ,𝑡−1 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do Contrato Futuro de
Nikkei 225 publicado pela TSE no dia útil anterior à data de cálculo (𝑡 − 1);
e
𝑃𝐴𝑇𝑆𝐸
𝐼𝑁𝐾1 ,𝑡−1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do Contrato Futuro de
Nikkei 225 publicado pela TSE no dia útil anterior à data de cálculo (𝑡 − 1).



correspondente será dado pela soma do (i) preço de referência da TSE, para o
vencimento em questão, ao (ii) spread entre os preços do contrato negociado na
B3 e na TSE, calculado com base no primeiro vencimento, conforme a equação
(3.17). Caso o primeiro vencimento não tenha preço de ajuste calculado com
base no procedimento P1 ou no P2, o spread será zero. A equação (3.18)
procedimento P3.
𝐵3 𝑇𝑆𝐸
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 𝐵3
𝑇𝑆𝐸 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐾1 − 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑁𝐾1 (3.17)

78
onde:
𝑇𝑆𝐸 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e na TSE;
𝑃𝐴𝐵3
𝐼𝑁𝐾1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do INK calculado pela B3; e
𝑇𝑆𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑁𝐾 1 = preço de referência da TSE para o primeiro vencimento do Contrato
Futuro de Nikkei 225.
𝑇𝑆𝐸 𝐵3
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐾𝑛 = 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑁𝐾 𝑛 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 𝑇𝑆𝐸 (3.18)
onde:
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐾𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do INK;
𝑇𝑆𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑁𝐾 𝑛 = preço de referência do TSE para o 𝑛-ésimo vencimento do Contrato
Futuro de Nikkei 225; e
𝑇𝑆𝐸 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e na TSE.

No caso em que os preços de ajuste do dia estejam indisponíveis na TSE em

virtude de feriado na Argentina, deve-se atentar para o mercado nacional, caso
tenha ocorrido negócios e ofertas não válidas no decorrer do pregão. Na

79
O preço de ajuste do primeiro vencimento do INK na data de vencimento é o

preço de ajuste utilizado pela TSE para liquidação de tal vencimento.

na TSE, calculado segundo a equação (3.17), é computado usando-se o
segundo vencimento.
3.9 Futuro de Ações
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Ação é expresso em reais por ação,

divulgado e arredondado na segunda casa decimal.
O procedimento para determinação do preço de ajuste para dado vencimento do

contrato é uma relação de não arbitragem entre (i) preço de fechamento da ação,
(ii) juros e (iii) taxa média dos empréstimos do dia.
O preço de ajuste é calculado como segue
𝐷𝑈𝑛
(1+𝑟𝑛 ) 252
𝑃𝐴𝑛 = 𝑆(𝑡) ⋅ 𝐷𝑈𝑛 (3.19)
(1+𝑐𝑛𝑃𝐴 ) 252
Onde
𝑃𝐴𝑛 = preço de ajuste do vencimento n-ésimo vencimento;
𝑆(𝑡) = preço de fechamento da ação;
𝐷𝑈𝑛 = quantidade de dias úteis até o vencimento;
𝑟𝑛 = taxa prefixada calculada a partir do ajuste diário do futuro de DI1;

80
𝑐𝑛𝑃𝐴 = cupom da ação, dado pelo custo médio de aluguel da ação no

BTB no dia de cálculo considerando os negócios e renovações
realizados até o horário do cálculo.
Na data do vencimento, o preço de liquidação será o preço de fechamento da

ação subjacente do contrato futuro.
3.9.3 Preço de ajuste ajustado
O preço de ajuste ajustado, utilizado para o cálculo do valor financeiro

correspondente ao ajuste diário, será ajustado pelos eventos corporativos
incidentes sobre a ação subjacente do contrato futuro.
𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑜(𝑡) = 𝑃𝑟𝑒ç𝑜𝐴𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒(𝑡) − 𝑃𝑟𝑒ç𝑜𝐴𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒𝐴𝑗 (𝑡 − 1)
Em que:
𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑜(𝑡) = valor financeiro de ajuste da posição na ação que sofreu o

evento corporativo;
𝑃𝑟𝑒ç𝑜𝐴𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒(𝑡) = preço de ajuste na data 𝑡, para o respectivo vencimento;
𝑃𝑟𝑒ç𝑜𝐴𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒𝐴𝑗 (𝑡 − 1) = preço de ajuste do contrato no dia útil anterior, ajustado

conforme evento corporativo, se necessário.
O ajuste realizado no preço de ajuste e na posição de contrato futuro, quando

aplicável, conforme o evento corporativo é descrito no Manual de Procedimentos
Operacionais da Câmara B3, disponível no site da B3, na seção Regulação,
Regulamentos e Manuais, Compensação, liquidação e gerenciamento de riscos.

81
3.10 Futuro Indice DAX com Liquidação Financeira Referenciada ao Preço

do DAX da Eurex (DAX)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de DAX com Liquidação Financeira

Referenciada ao Preço do DAX da Eurex é expresso em pontos do índice,
divulgado em número inteiro, conforme contrato do produto disponível em:
Futuro de DAX | B3
Os preços de ajuste do DAX são calculados a partir da sequência preferencial

de procedimentos. A metodologia de cálculo do primeiro vencimento em aberto
Define-se preço de referência da Eurex para os vencimentos do DAX como o

B3:
m) preço de ajuste do Contrato Futuro de DAX pela Eurex (código na bolsa de

origem DAX);
n) caso os preços de ajuste do dia não estejam disponíveis na Eurex em

virtude de feriado na praça, o preço de referência será o preço de
fechamento do ajuste do dia anterior do contrato Futuro de DAX na
plataforma de negociação da Eurex;
o) caso os preços de ajuste não estejam disponíveis em virtude da diferença

de DAX na plataforma de negociação da Eurex mais próximo do término do
call de fechamento do DAX na B3;
p) caso o preço do negócio na plataforma de negociação da Eurex mais

fechamento do DAX na B3, o preço de referência será a soma do (i) preço

82
de referência da Eurex para o primeiro vencimento à (ii) diferença entre os

preços de ajustes publicados pela Eurex no dia útil anterior para o
vencimento sem negócios na plataforma da Eurex e o primeiro vencimento,
𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥

𝑃𝑟𝑒𝑓𝐷𝐴𝑋 𝑛 ,𝑡 = 𝑃𝑟𝑒𝑓
𝐷𝐴𝑋 1 ,𝑡 + (𝑃𝐴𝐷𝐴𝑋 𝑛 ,𝑡−1 − 𝑃𝐴𝐷𝐴𝑋 1 ,𝑡−1 ) (3.20)
onde:
𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐷𝐴𝑋 𝑛 ,𝑡 = preço de referência da Eurex para o 𝑛-ésimo vencimento do
Contrato Futuro de DAX na data de cálculo 𝑡;
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐷𝐴𝑋 1 ,𝑡 = preço de referência da Eurex para o primeiro vencimento do
Contrato Futuro de DAX na data de cálculo 𝑡;
𝑃𝐴𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥
𝐷𝐴𝑋 𝑛 ,𝑡−1 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do Contrato Futuro de
DAX publicado pela Eurex no dia útil anterior à data de cálculo (𝑡 − 1); e
𝐷𝐴𝑋 1 ,𝑡−1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do Contrato Futuro de
DAX publicado pela Eurex no dia útil anterior à data de cálculo (𝑡 − 1).




83

correspondente será dado pela soma do (i) preço de referência da Eurex, para o
B3 e na Eurex, calculado com base no primeiro vencimento, conforme a equação
procedimento P3.
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 = 𝑃𝐴𝐵3 𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥
𝐷𝐴𝑋 1 − 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐷𝐴𝑋 1 (3.21)
onde:
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e na Eurex;
𝑃𝐴𝐵3
𝐷𝐴𝑋 1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do DAX calculado pela B3; e
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐷𝐴𝑋 1 = preço de referência da Eurex para o primeiro vencimento do
Contrato Futuro de DAX.
𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 𝐵3
𝑃𝐴𝐷𝐴𝑋 𝑛 = 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐷𝐴𝑋 𝑛 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 (3.22)
onde:
𝑃𝐴𝐷𝐴𝑋 𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do DAX;
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐷𝐴𝑋 𝑛 = preço de referência da Eurex para o 𝑛-ésimo vencimento do Contrato
Futuro de DAX; e
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e na Eurex.


84

No caso em que os preços de ajuste do dia estejam indisponíveis na Eurex em

virtude de feriado na respectiva praça, deve-se atentar para o mercado nacional,
caso tenha ocorrido negócios e ofertas não válidas no decorrer do pregão. Na
O preço de ajuste do primeiro vencimento do DAX na data de vencimento é o

preço de ajuste utilizado pela Eurex para liquidação de tal vencimento. Este
preço pode ser consultado no terminal da Bloobmerg sob o ticker: FDAXS. No
entanto, a B3 divulgará esse indicador de preço de liquidação (fixing) somente
no fechamento do dia junto com os demais preços de ajuste dos outros
vencimentos do contrato.

na Eurex, calculado segundo a equação (3.21), é computado usando-se o
segundo vencimento.
3.11 Futuro Indice Euro Stoxx 50 com Liquidação Financeira Referenciada

ao Preço do ESX da Eurex (ESX)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de ESX com Liquidação Financeira

Referenciada ao Preço do ESX da Eurex é expresso em pontos do índice,

85
divulgado em número inteiro, conforme contrato do produto disponível em:

Futuro de Euro Stoxx 50 | B3
Os preços de ajuste do ESX são calculados a partir da sequência preferencial

de procedimentos. A metodologia de cálculo do primeiro vencimento em aberto
Define-se preço de referência da Eurex para os vencimentos do ESX como o

B3:
q) preço de ajuste do Contrato Futuro de ESX pela Eurex (código na bolsa de

origem SX5E);
r) caso os preços de ajuste do dia não estejam disponíveis na Eurex em

virtude de feriado na respectiva praça, o preço de referência será o preço
de fechamento do ajuste do dia anterior do contrato Futuro de ESX na
plataforma de negociação da Eurex;
s) caso os preços de ajuste não estejam disponíveis em virtude da diferença

de ESX na plataforma de negociação da Eurex mais próximo do término do
call de fechamento do ESX na B3;
t) caso o preço do negócio na plataforma de negociação da Eurex mais

fechamento do ESX na B3, o preço de referência será a soma do (i) preço
de referência da Eurex para o primeiro vencimento à (ii) diferença entre os
preços de ajustes publicados pela Eurex no dia útil anterior para o
vencimento sem negócios na plataforma da Eurex e o primeiro vencimento,

86
𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥

𝑃𝑟𝑒𝑓𝐸𝑆𝑋 𝑛 ,𝑡 = 𝑃𝑟𝑒𝑓
𝐸𝑆𝑋 1 ,𝑡 + (𝑃𝐴𝐸𝑆𝑋 𝑛 ,𝑡−1 − 𝑃𝐴𝐸𝑆𝑋 1 ,𝑡−1 ) (3.23)
onde:
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐸𝑆𝑋 𝑛 ,𝑡 = preço de referência da Eurex para o 𝑛-ésimo vencimento do
Contrato Futuro de ESX na data de cálculo 𝑡;
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐸𝑆𝑋 1 ,𝑡 = preço de referência da Eurex para o primeiro vencimento do
Contrato Futuro de ESX na data de cálculo 𝑡;
𝐸𝑆𝑋 𝑛 ,𝑡−1 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do Contrato Futuro de
ESX publicado pela Eurex no dia útil anterior à data de cálculo (𝑡 − 1); e
𝐸𝑆𝑋 1 ,𝑡−1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do Contrato Futuro de
ESX publicado pela Eurex no dia útil anterior à data de cálculo (𝑡 − 1).



correspondente será dado pela soma do (i) preço de referência da Eurex, para o

87
B3 e na Eurex, calculado com base no primeiro vencimento, conforme a equação

procedimento P3.
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 = 𝑃𝐴𝐵3 𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥
𝐸𝑆𝑋 1 − 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐸𝑆𝑋 1 (3.24)
onde:
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e na Eurex;
𝑃𝐴𝐵3
𝐸𝑆𝑋 1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do ESX calculado pela B3; e
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐸𝑆𝑋 1 = preço de referência da Eurex para o primeiro vencimento do
Contrato Futuro de ESX.
𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 𝐵3
𝑃𝐴𝐸𝑆𝑋 𝑛 = 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐸𝑆𝑋 𝑛 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 (3.25)
onde:
𝑃𝐴𝐸𝑆𝑋 𝑛 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do ESX;
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐸𝑆𝑋 𝑛 = preço de referência da Eurex para o 𝑛-ésimo vencimento do Contrato
Futuro de ESX; e
𝐵3
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐸𝑢𝑟𝑒𝑥 = spread entre os preços do contrato negociado na B3 e na Eurex.

No caso em que os preços de ajuste do dia estejam indisponíveis na Eurex em

virtude de feriado na respectiva praça, deve-se atentar para o mercado nacional,
caso tenha ocorrido negócios e ofertas não válidas no decorrer do pregão. Na

88

O preço de ajuste do primeiro vencimento do ESX na data de vencimento é o

preço de ajuste utilizado pela Eurex para liquidação de tal vencimento. Este
preço pode ser consultado no terminal da Bloobmerg sob o ticker: FSX5ES. No
entanto, a B3 divulgará esse indicador de preço de liquidação (fixing) somente
no fechamento do dia junto com os demais preços de ajuste dos outros
vencimentos do contrato.

na Eurex, calculado segundo a equação (3.24), é computado usando-se o
segundo vencimento.
3.12 Futuro de Índice de Fundos de Investimentos Imobiliários (XFI)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Índice de Fundos Imobiliários (XFI) é

expresso em 10 reais por pontos do índice.

P1. O preço de ajuste será o preço médio calculado a partir dos negócios
válidos (ver as Disposições gerais) realizados na janela de apuração da média,
de acordo com os parâmetros da Tabela 11 do Anexo de Parâmetros Mensais
do referido contrato.

89
venda, com spread de ofertas válido, para esse vencimento, conforme os

vencimento em questão será calculado aplicando o spread definido conforme
equação (3.26).
𝑃𝐴𝑋𝐹𝐼𝑛 ,𝑡 = 𝑃𝐴𝑋𝐹𝐼𝑛,𝑡−1 × 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 (3.26)
onde:
𝑃𝐴𝑋𝐹𝐼𝑛,𝑡 = preço de ajuste para o n-ésimo vencimento do XFI no pregão t;
𝑃𝐴𝑋𝐹𝐼𝑛,𝑡−1 = preço de ajuste para o n-ésimo vencimento do XFI no pregão t-1;
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 = calculado com base em um dos métodos (P3.1 ou P3.2) abaixo:
P3.1 Caso haja pelo menos um vencimento j com preço de ajuste determinado
por P1 ou P2, o spread aplicado aos demais vencimentos n serão determinados
conforme a equação (3.27):
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑗
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 = ∑𝑘𝑗=1 (3.27)
𝑘
onde:
𝑘 = número de vencimentos com ajuste por P1 ou P2 na captura;
𝑃𝐴
𝐹𝑋𝐼𝑗 ,𝑡
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑗 = , razão entre o preço de ajuste do j-ésimo vencimento
𝑃𝐴𝐹𝑋𝐼𝑗 ,𝑡−1
calculado por P1 ou P2 e seu respectivo preço de ajuste em t-1.
P3.2 Caso não haja vencimento n calculado com ajuste P1 nem P2, é usada a
razão do indicador IFIX assim:
𝐼𝐹𝐼𝑋𝑡
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 = 𝐼𝐹𝐼𝑋 (3.28)
𝑡−1
onde:

90
𝐼𝐹𝐼𝑋𝑡 = é preço de fechamento do indicador IFIX em t.
P4.1 Caso seja o primeiro dia de negociação do contrato do vencimento n e não

vencimento anterior (𝑎) e um vencimento posterior (𝑝) com preço de ajuste
definido, o preço de ajuste do vencimento será determinado pela interpolação
exponencial definida na seção 1.4.1 do Manual de Curvas da B3.
P4.2 Caso seja o primeiro dia de negociação do contrato do vencimento n e não

vencimento anterior (𝑎) e não havendo um vencimento posterior (𝑝) com preço
de ajuste, o preço de ajuste do vencimento n será obtido a partir da extrapolação
linear definida pela seção 1.4.8 do Manual de Curvas da B3.
O preço de ajuste do primeiro vencimento do XFI é o Índice de Fundos

Imobiliários de liquidação, calculado com base na média aritmética dos valores
do índice divulgados pela B3, a cada 30 segundos, nas três últimas horas de
negociação no mercado a vista, excluindo-se o call de fechamento.

91
4 COMMODITIES
Os procedimentos para cálculo dos preços de ajustes dos contratos futuros de

commodities estão definidos a seguir. O preço de ajuste resultante de qualquer
procedimento deverá respeitar as ofertas válidas.
4.1 Futuro de Boi Gordo com Liquidação Financeira (BGI)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Boi Gordo com Liquidação Financeira

(BGI) é expresso em reais por 330 arrobas, divulgado com duas casas decimais
e arredondado na segunda casa.
válidos indiretos (intermediários distintos) realizados na janela de apuração da
média, de acordo com os parâmetros da Tabela 7 do Anexo de Parâmetros
Mensais do referido contrato.
vencimento em questão será o Mid apurado pela Metodologia VWAP (ver
Disposições Gerais, Marcação por preço de mercado, (iv) VWAP), com
books apurados a cada 1 segundo, e validados conforme os parâmetros da
Tabela 7 do Anexo de Parâmetros Mensais. Caso o vencimento não tenha mid
de ofertas (𝑂𝐹𝑀) válido, o preço de ajuste do vencimento em questão será:
P2.1. Preço determinado a partir de operações estruturadas de rolagens de Boi

Gordo efetuadas ao longo do dia, desde que a ponta curta ou a ponta longa
tenham preços de ajuste determinados a partir de negócios (P1) ou preço médio
de ofertas válidas (P2). O preço de ajuste será calculado a partir da equação

92
(4.1) se o vencimento a ser calculado for a ponta longa ou (4.2) se o vencimento

a ser calculado for a ponta curta.
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛 = 𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑐 + 𝐵𝑅1 (4.1)
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛 = 𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑙 − 𝐵𝑅1 (4.2)
onde:
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛 = preço de ajuste para o n-ésimo vencimento do BGI;
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑐 = preço de ajuste da ponta curta da operação estruturada de rolagem;
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑙 = preço de ajuste da ponta longa da operação estruturada de rolagem;
𝐵𝑅1 = preço médio das operações estruturadas de rolagem ponderada pela

quantidade negociada. São desconsiderados os negócios diretos;
vencimento em questão será calculado aplicando, no preço de ajuste do pregão
anterior, a variação do vencimento chave ou do vencimento mais líquido do bloco
de safra ou de entressafra correspondente ao vencimento a ser calculado
conforme equação (4.3). Os blocos de safra e entressafra seguem a distribuição
𝑃𝐴
𝐵𝐺𝐼𝑐ℎ𝑎𝑣𝑒 ,𝑡
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛 ,𝑡 = 𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛,𝑡−1 × 𝑃𝐴 (4.3)
𝐵𝐺𝐼𝑐ℎ𝑎𝑣𝑒 ,𝑡−1
onde:
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛 ,𝑡 = preço de ajuste para o n-ésimo vencimento do BGI no pregão t,

arredondado na segunda casa decimal;
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑐ℎ𝑎𝑣𝑒 ,𝑡 = preço de ajuste do vencimento chave do bloco no pregão t.
Caso seja o primeiro dia de negociação do novo vencimento n e o preço de ajuste

não tenha sido determinado por P1 ou P2, o preço de ajuste será calculado por

93
ajuste de sazonalidade do vencimento mais próximo por meio da razão entre os

fatores de ajustes dos vencimentos disponível no Anexo de Parâmetros Mensais,
conforme equação (4.4):
𝑃𝐴 𝑝𝑟𝑜𝑥𝑖𝑚𝑜 ,𝑡
𝐵𝐺𝐼
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛 ,𝑡 = 𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝐵𝐺𝐼𝑛,𝑡 × 𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟 (4.4)
𝐵𝐺𝐼𝑝𝑟𝑜𝑥𝑖𝑚𝑜 ,𝑡
onde:
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛 ,𝑡 = preço de ajuste para o n-ésimo vencimento do BGI no pregão t,

𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑝𝑟𝑜𝑥𝑖𝑚𝑜 ,𝑡 = preço de ajuste do vencimento mais próximo de BGI no pregão t;
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝐵𝐺𝐼𝑛 ,𝑡 = preço de ajuste para o n-ésimo vencimento do BGI no pregão t;
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝐵𝐺𝐼𝑝𝑟𝑜𝑥𝑖𝑚𝑜 ,𝑡 = preço de ajuste do vencimento mais próximo de BGI no pregão

t.
A determinação do vencimento mais próximo do vencimento n é dado pela menor

contagem de dias úteis entre o vencimento n e um vencimento em que o preço
de ajuste tenha sido determinado por P1 ou P2 que esteja dentro do mesmo
bloco de safra. Caso não haja um vencimento determinado por P1 ou P2 no
mesmo bloco de safra, será utilizado o vencimento mais próximo de outro(s)
bloco(s) de safra em que o preço de ajuste tenha sido determinado por P1 ou
P2.
4.2 Futuro de Café Arábica Tipo 4/5 (ICF)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Café Arábica Tipo 4/5 é expresso em

dólares dos Estados Unidos da América por 100 sacas, divulgado com duas
casas decimais e arredondado na segunda casa.
.

94

P1. Equivalente ao procedimento P1 utilizado para o Contrato Futuro de Boi
Gordo, considerando os parâmetros da Tabela 7 do Anexo de Parâmetros
Mensais do ICF.
P2. e P2.1. Equivalentes aos procedimentos P2 e P2.1 utilizados para o Contrato
Futuro de Boi Gordo (BGI), considerando os parâmetros da Tabela 7 do Anexo
de Parâmetros Mensais e os Contratos das Operações Estruturadas de Rolagem
do ICF.
vencimento em questão será calculado a partir da equação (4.5).
𝐾𝐶 𝑛
𝑃𝐴𝐼𝐶𝐹𝑛 = 𝑃𝐴𝐾𝐶 𝑛 × 𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝑐𝑜𝑛𝑣 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐼𝐶𝐹 𝑛 (4.5)
onde:
𝑃𝐴𝐼𝐶𝐹𝑛 = preço de ajuste do n-ésimo vencimento do ICF, arredondado na

segunda casa decimal;
𝑃𝐴𝐾𝐶 𝑛 = preço de ajuste do Coffee “C” Futures (KC) negociado na

Intercontinental Exchange (ICE) com mesmo vencimento do ICF;
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝑐𝑜𝑛𝑣 = fator de conversão de preço do KC para a unidade de cotação do

ICF, igual a 1,3228;
𝐾𝐶 𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐼𝐶𝐹 𝑛 = spread entre os preços dos contratos futuros de café para os
vencimentos n ICF da B3 e KC da ICE, calculados com base nos preços de ajuste

do dia anterior, conforme equação (4.6), arredondado na segunda casa decimal;
𝐾𝐶 𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐼𝐶𝐹 𝑛 = 𝑃𝐴𝑡−1,𝐼𝐶𝐹𝑛 − 𝑃𝐴𝑡−1,𝐾𝐶 𝑛 × 𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝑐𝑜𝑛𝑣 (4.6)
onde:

95
𝑃𝐴𝑡−1,𝐼𝐶𝐹𝑛 = preço de ajuste do n-ésimo vencimento do ICF, calculado no dia útil

anterior;
𝑃𝐴𝑡−1,𝐾𝐶 𝑛 = preço de ajuste do n-ésimo vencimento do KC publicado no dia útil

anterior;
4.3 Futuro de Etanol Hidratado com Liquidação Financeira (ETH)
O preço de ajuste do Futuro de Etanol Hidratado com Liquidação Financeira é

expresso em reais por 30 metros cúbicos, divulgado com duas casas decimais e
arredondado na segunda casa.

Mensais do ETH.
Gordo (BGI), considerando os parâmetros da Tabela 7 do Anexo de Parâmetros
Mensais do ETH.
vencimento em questão será o preço de ajuste do dia anterior.
4.4 Futuro de Milho com Liquidação Financeira (CCM)
O preço de ajuste do Futuro de Milho com Liquidação Financeira é expresso em

reais por 450 sacas de 60kg líquido, divulgado com duas casas decimais e


96

Mensais do CCM.
P2. e P2.1 Equivalentes aos procedimentos P2 e P2.1 utilizados para o Contrato
Futuro de Boi Gordo (BGI), considerando os parâmetros da Tabela 7 do Anexo
de Parâmetros Mensais e os Contratos das Operações Estruturadas de Rolagem
do CCM.
Gordo, considerando os blocos para o CCM da Tabela 8 do Anexo de
Parâmetros Mensais.
4.5 Futuro de Soja com Liquidação Financeira pelo Preço do Contrato

Futuro Míni de Soja do CME Group (SJC)
O preço de ajuste do Futuro de Soja com Liquidação Financeira pelo Preço do

Contrato Futuro Míni de Soja do CME Group é expresso em dólares dos Estados
Unidos por 450 sacas de 60Kg líquido, divulgado com quatro casas decimais e
arredondado na quarta casa.
Os preços de ajuste de todos os vencimentos do SJC são calculados a partir dos

preços de ajuste do respectivo vencimento do contrato Mini-Sized Soybean
Futures do CME Group, conforme equação (4.7).
𝑃𝐴𝑆𝐽𝐶 𝑛 = 𝑃𝐴𝑌𝐾𝑛 × 𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝑐𝑜𝑛𝑣 (4.7)
onde:
𝑃𝐴𝑆𝐽𝐶 𝑛 = preço de ajuste do n-ésimo vencimento do SJC, arredondado na quarta

casa decimal;
𝑃𝐴𝑌𝐾𝑛 = preço de ajuste do Mini-Sized Soybean Futures do CME Group (YK)

com mesmo vencimento do SJC;

97
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝑐𝑜𝑛𝑣 = fator de conversão de preço do YK para a unidade de cotação do

SJC, igual a 0,0220462.
4.6 Futuro de Soja FOB Santos (S&P GLOBAL PLATTS) com Liquidação
Financeira (SOY)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Soja FOB Santos (S&P GLOBAL

PLATTS) com Liquidação Financeira (SOY) é expresso em dólares dos Estados
Unidos por 34 toneladas métricas, divulgado com duas casas decimais e
válidos indiretos (intermediários distintos) realizados na janela de apuração da
média, de acordo com os parâmetros da Tabela 7 do Anexo de Parâmetros
Mensais do referido contrato.
Gordo (BGI), considerando os parâmetros da Tabela 7 do Anexo de Parâmetros
Mensais do SOY.
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, os preços de ajuste de
todos os vencimentos do SOY são calculados a partir dos preços de ajuste do
respectivo vencimento do contrato futuro de Soja Sul-Americana do CME Group
(SAS), conforme equação (4.8).
𝑃𝐴𝑆𝑂𝑌 𝑛,𝑡 = 𝑃𝐴𝑆𝐴𝑆𝑛 ,𝑡 (4.8)
onde:
𝑃𝐴𝑆𝑂𝑌 𝑛,𝑡 = preço de ajuste do n-ésimo vencimento do SOY no pregão t,


98
𝑃𝐴𝑆𝐴𝑆𝑛,𝑡 = preço de ajuste do Futuro de Soja Sul-Americana do CME Group

(SAS) com mesmo vencimento do SOY no pregão t;
Os preços determinados pelo P3 (preço teórico), são validados pelas ofertas

válidas de compra ou venda, que não tenham gerado preço médio (Mid de
Ofertas Válidos).
Durante o último mês de negociação antes do vencimento, o ajuste do primeiro

vencimento será calculado pela apuração da média, conforme equação (4.9):
𝑃1−𝑃3
𝑃𝐴𝑆𝑂𝑌 𝑛,𝑡 = 𝛼𝑁 × 𝑃𝐴𝑆𝑂𝑌 𝑛 ,𝑡 + (1 − 𝛼𝑁 ) × 𝑀𝑒𝑑𝑖𝑎 𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟 𝑃𝑙𝑎𝑡𝑡𝑠𝑁 (4.9)
Sendo:
𝑁 o número de pregões que já aconteceram no período de apuração do

indicador de liquidação Platts
𝛼𝑁 proporção correspondente ao prazo para o vencimento do contrato;
𝑃1−𝑃3
𝑃𝐴𝑆𝑂𝑌 𝑛 ,𝑡 é o preço referente a esse vencimento, obtido a partir da
sequência de procedimentos (P1, P2 e P3);
𝑀𝑒𝑑𝑖𝑎 𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟 𝑃𝑙𝑎𝑡𝑠𝑠𝑁 é a média das Avaliações de Preços divulgadas

pela Platts dentro do período de apuração do indicador de liquidação. Se o
indicador correspondente ao dia 𝑁 não estiver disponível até o horário de cálculo
𝑃1−𝑃3
do preço de ajuste, será considerado o 𝑃𝐴𝑆𝑂𝑌 𝑛 ,𝑡 para esse dia no cálculo da
média.
Obs.: O período de apuração começará no primeiro dia do mês anterior ao mês

de referência e terminará no último dia de negociação (dia anterior ao
vencimento, no décimo quinto dia do mês anterior ao mês de referência).

99
5 DÍVIDA EXTERNA
5.1 Futuro de US Treasury Note de 10 Anos (T10)
O preço de ajuste do Contrato Futuro de US Treasury 10 Anos (T10) dos Estados

Unidos da América é expresso em dólares dos Estados Unidos da América por
unidade.
Os preços de ajuste de todos os vencimentos do T10 são calculados a partir dos

preços de ajuste dos respectivos vencimentos do contrato 10-Year Treasury
Note Futures dos Estados Unidos publicado pela CME, transformados em base
decimal e truncados na quarta casa.
No último dia de negociação do contrato, o preço de ajuste é definido pelo

primeiro negócio do indicador de T-Note realizado às 11 horas de Nova Iorque
ou o mais próximo posterior.
No dia da liquidação do contrato, utiliza-se o valor do último dia de negociação.

100
5.2 DISPOSIÇÕES FINAIS
Início de vigência da 1ª versão: 02/03/2015
1ª versão: 24/02/2015
Responsáveis pelo documento
Responsável Área
Elaboração Superintendência de Modelos de Risco
Revisão Diretoria de Administração de Risco
Aprovação Diretoria Executiva
Registro de alterações
Versão Item modificado Modificação Motivo Data
24/02/2015
1 NA NA NA
Acréscimo de
Inclusão de seções contratos futuros Complementação 01/06/2015
2
(itens 1.3 a 1.20). sobre ativos do Manual
financeiros
Equação torna-se
Definição das
aderente ao 01/06/2016
2 Equação (1.7) variáveis 𝐷𝐼𝐹𝑎 e
procedimento P3
𝐷𝐼𝐹𝑝
do contrato
Acréscimo das
Complementação 01/06/2016
2 Seções 1.21 a 1.31 seções 1.21 a
do Manual
1.31
Acréscimo dos
2 Seções 1.4 e 1.12 futuros mínis de
do Manual
dólar e euro
Equações (2.5), Explicitação do

2 (2.10), (2.12) e fator no cálculo
das equações
(2.16) dos cupons

101
Ajustar
Formatação do terminologia e 14/12/2016
3 Todo o documento
documento identificação dos
contratos
Negócios Ampliar a 14/12/2016

3 Introdução
válidos definição
Horário de
Adequar ao 14/12/2016
3 Seção 3.1 apuração dos
horário de verão
preços de ajuste
Exclusão dos Revisão da

31/01/2017
4 Seção 1.8 procedimentos metodologia de
P.3.2 e P.3.3 cálculo
Inclusão de Revisão da
31/01/2017
4 Seção 1.8 modelo de metodologia de
interpolação cálculo
Revisão da Revisão da
31/01/2017
4 Seção 1.10 numeração das metodologia de
fórmulas cálculo
Revisão do texto Revisão da

01/03/2017
5 Seção 1.1 do procedimento metodologia de
P3 cálculo
Revisão da
Inclusão de
metodologia de
fórmula para 02/05/2017
6 Seção 1.3 cálculo na data
recalculo do
de troca da ponta
ajuste do FRC
curta do FRC
Inclusão de
seção para os
7 Seção 4 contratos de
do Manual
Commodities e
Energia
Revisão da
01/07/2017
7 Introdução Ofertas válidas metodologia de
cálculo

102
Revisão da
Alterção da 31/08/2018
8 Seção 4 metodologia de
subseção 4.1
cálculo
Inserção das
Lançamento de 07/12/2018
9 Seção 4 seções 2.15 a
contratos novos
2.29 e a 3.8
Mudança de
‘Introdução’ para
‘Disposições
Gerais’.
Melhorias para
Conteúdo do
esclarecer
texto e inserção 27/03/2019
10 Introdução procedimentos
das seções
genéricos
Marcação por
adotados
preço de
mercado e
Marcação por
preço teórico.
Revisão do texto Ajustar

do procedimento terminologia e
27/03/2019
10 Seção 1.1 3 e letras das esclarecer
equações 1.0 e definição dos
1.2. procedimentos
Inserção do Revisão da
27/03/2019
10 Seção 1.1 procedimento metodologia de
P3.3. cálculo
Revisão do texto Ajustar

do procedimento terminologia e
27/03/2019
10 Seção 1.3 3 e letras das esclarecer
equações 1.7, definição dos
1.7.1, 1.8 e 1.9. procedimentos
Revisão da Correção da 27/03/2019

10 Seção 1.3
fórmula 1.7.1. fórmula
Mudança do
Horário de 27/03/2019
10 Seção 3.1.1 e 3.1.4 horário de
apuração.
fechamento do

103
pregão por conta

do término do
horário de verão
Remoção do
contrato BSE Descontinuidade
(3.7) e de contrato 27/03/2019
10 Seção 3
atualização de (Ofício Circular
seção de Futuro 030-2018)
de Ações.
Substituição da
Atualição do
palavra 14/08/2019
11 Todo o documento nome da
“BM&FBOVESP
empresa
A” para “B3”.

14/08/2019
11 Seção 1.1 e 1.3 do procedimento metodologia de
P3 cálculo
Inclusão de
Revisão do texto
metodologia para
do procedimento
determinar preço 14/08/2019
11 Seção 3.3.1 para apuração
de referência do
do preço de
ISP em feriado
referência
no exterior
Inclusão da
Revisão do texto
metodologia de 14/08/2019
11 Seção 4.1 do procedimento
fator de
P3
sazonalidade
Inclusão da
Inserção da 14/08/2019
11 Seção 4 metodologia do
seção 4.9
contrato de OZ1
Alteração da Inclusão de nova 14/08/2019

11 Seção 5
seção 5 para 6. seção
Inclusão da
Inserção da 14/08/2019
11 Seção 5 metodologia do
seção 5.1
contrato de T10

104
Horário de Alteração no
apuração do horário de 04/11/2019
12 Seção 3.1.1
cálculo de preço fechamento do
de ajuste pregão
Inclusão do 26/11/2019
13 Seção 2.12 Nova seção
contrato ARB
contrato ARS
contrato IMV
contrato INK

12/12/2019
14 Seção 3.1.3 do procedimento metodologia de
P3 cálculo
Novo
Inclusão da 17/12/2019
15 Seção 1.1 procedimento
metodologia
P5
Novo
15 Seção 1.3 procedimento
metodologia
P5
Revisão do Revisão da
17/12/2019
15 Seção 3.9 procedimento metodologia de
P4 cálculo
Horário de Alteração no
apuração do horário de 09/03/2020
16 Seção 3.1
cálculo de preço fechamento do
de ajuste pregão
Apuração do
17 Seção 3.1.5 índice em circuit
metodologia
breaker

105
Descrição do
Tornar o horário 29/04/2020
17 Seção 2.1.1 horário da janela
mais explícito
de apuração
Apuração do
Inclusão da 13/052020
18 Seção 3.2.3 índice em circuit
metodologia
breaker
Primeiro Tornar expícito o

Vencimento em preço de
26/06/2020
19 Seção 3.3.2 aberto do ISP – apuração e
Inclusão Ticker horário da
BBG divulgação
Alteração na
Metodologia de 13/09/2021
20 Seção 1.8 metodologia de
ajuste do DAP
cálculo
Inserção de
Seção 1.8 Ajuste do DAP parágrafo sobre
uso do casado
01/11/2021
Atualização da
21 Ajuste do futuro
Seção 1.9 metodologia de
de ações
cálculo
Inclusão do Lançamento do
Seção 4.10
futuro de SOY produto
Alteração no
21 Seção 3.1.1 período de
ajuste do IND
apuração.
Alteração na
22 Seção 4.4.10 regra do Fallback
ajuste do SOY
(P3) do contrato.
Mudança do
horário para o
Seção 3.1.1 Descrição do
anexo de 11/03/2022
23 horário da janela
parâmentros
Seção 3.1.4 de apuração
mensais – Tabela
10.

106
Mudança do
horário para o
Descrição do
anexo de 11/03/2022
24 Seção 5.5.1 horário de
parâmetros
apuração
mensais – Tabela
11.
Alteração na
Metodologia de regra de 25/03/2022
25 Seção 3.3.1
Ajuste ISP apuração (P1)
para o contrato.
Inclusão de
Critérios de
critérios de 30/06/2022
26 Várias Seções Arredondamento
arredondamento
e Truncamento
e Truncamento
Retirada dos
procedimentos
P1 e P2. Passa a
Seção 3.9
ser calculado
Metodologia de
através de 31/08/2022
27 Seção 3.9.1 Calculos dos
modelo de não
Futuro de Ações
arbitragem,
Seção 3.9.2
Fallback.
Conforme OC
109/2022 - PRE
Várias Seções
3.1.1
4.1
Atualizações de Modificações nas
4.2 09/09/2022
28 Tabelas de Numerações da
Referência Tabela.
4.3
4.4
4.6

107
4.7
4.9
5.1
Seção 3.12 Lançamento do

Introdução
produto
Apuração de Nova
Disposições 12/12/2022
29 ofertas. metodologia
Gerais
Novo
Seção 1.1 procedimento Alteração de
P1 e P2 Metodologia
Seção 2 Exclusão
Palavra Libor
06/01/2022
30 Mudança no
Seção 4.9 Exclusão período de
Alteração formação do
indicador
Mudança no texto
descritivo da
Seção 1.32 Inclusão 30/01/2023
33 metodologia P1
para o contrato
futuro FRC.
Seção 2.16.1
Mudança do
Seção 2.21 14/02/2023
34 Alteração provedor da
Composite Rate
Seção 2.22
Alteração Mudança nas

Seção “Marcação
fórmulas de
por preço de 09/03/2023
35 spread de ofertas
mercado” valido e VWAP

108
Mudança de
Alteração e referências à
Inclusão seções
anteriores;
Seção 2 Inclusão da
metodologia em
caso de
indisponibilidade
do câmbio no
exterior.
Inclusão da nova
metodologia e
Seção “Marcação fórmulas para o
“Preço Médio
por preço de
Ponderado por
mercado” das
Volume no Final
DISPOSIÇÕES Alteração e
do Call de
GERAIS Inclusão
Fechamento”
Alteração na
metodologia do
Seção 1.8
Futuro DAP no
Alteração
P2 e P3 31/07/2023
36
Alteração na
Seções 2.3 e 2.4 estrutura das
Alteração e
seções que
Inclusão
englobam os
contratos futuros
de moedas em
real e em dólar

109
Correções Gerais
Revisão do texto
Seção 1.8 no texto do
do Ajuste do
Fallback do DAP
DAP 11/09/2023
37
Seção 4.6 – Remoção de
Exclusão
Futuro de Açucar produto não mais
negociado
Horário e período
Seção 3.3 – Futuro
da janela passam
S&P500 e Referência ao
a constar no
Anexo de
anexo de
parametros
parametros
mensais
mensais
Seção 4.1 – Futuro Método de

24/11/2023
38 de Boi Borgo (BGI) cálculo P2 passa
Alteração
a ser calculado
metodologia P2
por VWAP de
ofertas.
Produtos SF1 e
Remoção de
OZ1 Exclusão
produtos não
mais listados
Método de
cálculo P2 passa
de Café Arábica Alteração 28/11/2023
39 a ser calculado
(ICF) metodologia P2
por VWAP de
ofertas.
Método de
Seção 4.4 – Futuro cálculo P2 passa
30/11/2023
Alteração
40 de Milho (CCM) a ser calculado
metodologia P2
por VWAP de
ofertas.
DISPOSIÇÕES Exclusão do
GERAIS: Exclusão tópico c)
Marcação por

110
preço de mercado
– (i) Negócios
Válidos
Remoção de
definições de
Seção 4 - Exclusão conceitos que já
41 Commodities estão explicados 22/01/2024
em “Marcação
por preço de
mercado”
Método de
Seção 4.3 – Futuro Alteração cálculo P2 passa
de Etanol metodologia P2 a ser calculado
Hidratado (ETH) por VWAP de
ofertas.
Método de
cálculo P2 passa
de Soja FOB Alteração 24/01/2024
42 a ser calculado
Santos (SOY) metodologia P2
por VWAP de
ofertas.
Seção 3.12.2 Índice de 14/02/2024

43 Inclusão
liquidação

111

Manual de Apreçamento - Futuros - V43

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INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

DISPOSIÇÕES GERAIS .................................................................................... 7

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

2.3.1 Fórmula Geral: Todos os vencimentos em aberto ........................... 42

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

3.2.3 Apuração do índice de liquidação em caso de interrupção, como

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

3.12.2 Primeiro vencimento em aberto na data de vencimento .................. 91

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

Neste Manual, são apresentados os procedimentos para apuração dos preços

Os parâmetros necessários aos cálculos, aos procedimentos e aos critérios aqui

Na eventual indisponibilidade ou disponibilidade parcial de insumos utilizados

A obtenção dos insumos utilizados para precificação dos contratos futuros é

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

Marcação por preço de mercado

(i) Negócios Válidos. Geralmente, denotado como sendo o primeiro

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

b) Percentual: A diferença entre o preço da melhor oferta válida de

Para que cada book (𝑖) capturado, é calculado

𝑄𝑖,𝑛 é a quantidade de contratos no nível 𝑛 do book 𝑖.

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

𝑄𝑚𝑖𝑛 quantidade mínima limite de contratos;

𝑄𝑖,𝑛 é a quantidade de contratos no nível 𝑛 do book 𝑖.

(v) Preço Médio Ponderado por Volume no Final do Call de Fechamento,

Para cada book capturado, de compra (𝐵𝑜𝑜𝑘𝐶 ), e de venda (𝐵𝑜𝑜𝑘𝑉 )

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

É possível a parametrização para a consideração dos negócios realizados

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

E a média ponderada 𝑂𝐶𝑋𝑛 de cada book será calculado usando as

Observe que as ofertas serão consideradas, desde que atendam um tempo

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

Caso a média das ofertas de compra 𝑂𝐹𝐶 𝑛 e a média de ofertas de venda

Marcação por preço teórico

Condições de marcação por preço teórico quando houver ofertas válidas do

Na existência de oferta válida, de acordo com o método de validação de ofertas,

1. Caso haja oferta válida de compra (OFC), então 𝑂𝐹𝐶 ≤ 𝑃𝐴:

2. Caso haja oferta válida de venda (OFV), então 𝑃𝐴 ≤ OFV:

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

3. Caso haja oferta válida de compra (OFC) e de venda (OFV), então

se 𝑃𝑇 < 𝑂𝐹𝐶 → 𝑃𝐴 = 𝑂𝐹𝐶

O critério de apuração de preço no call eletrônico de fechamento visa maximizar

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

1.1 Futuro de taxa média de DI de um dia (DI1)

O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa Média de Depósitos

Sequência de procedimentos para determinação do preço de ajuste para

P1. O preço de ajuste será a média ponderada (ver Disposições Gerais,

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

𝑃𝐴𝑖,𝑡 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 na data de cálculo, resultante da

∆𝑎 = 𝑃𝐴𝑎,𝑡 − 𝑃𝐴𝑎,𝑡−1 = diferença de preços de ajuste entre a data de cálculo e o

∆𝑝 = 𝑃𝐴𝑝,𝑡 − 𝑃𝐴𝑝,𝑡−1 = diferença de preços de ajuste entre a data de cálculo e o

𝐷𝐶𝑎 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento do

𝐷𝐶𝑝 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento do

𝐷𝐶𝑖 = número de dias corridos entre a data de cálculo e a data de vencimento do

P3.1. Caso seja o primeiro dia de negociação do contrato do vencimento 𝑖 e não

INFORMAÇÃO PÚBLICA – PUBLIC INFORMATION

vencimento anterior (𝑎) com preço de ajuste definido por P1 ou P2 e um

𝑃𝐴𝑖 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 resultante de interpolação

𝑃𝐴𝑎 = preço de ajuste do vencimento 𝑎 imediatamente anterior ao vencimento