Gabarito AP3 - Orç, Estr

Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3

Período - 2024/1º
Disciplina: EAD06028 - Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Evandro Correia da Silva
GABARITO
1ª Questão:
A empresa Remacan S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus
respectivos fluxos de caixa anuais (em milhões de R$), utilizando uma TMA de 10 % a.a.
ANO 0 1 2 3
Projeto L -R$ 5.000,00 R$ 1.800,00 R$ 2.200,00 R$ 3.000,00
Projeto S -R$ 5.000,00 R$ 3.000,00 R$ 2.200,00 R$ 1.800,00
O projeto L envolve adicionar um novo item à linha de produtos da empresa: criar mercado para
este produto levaria algum tempo, de modo que as entradas de caixa iriam aumentar ao longo do
tempo. O Projeto S envolve estímulo a uma linha existente, de modo que seus fluxos de caixa
iriam decrescer ao longo do tempo. Os dois projetos têm duração de três anos, porque a empresa
está planejando introduzir modelos completamente novos após três anos.
Com base nestas informações pede-se:
a) Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto?
b) Qual o VPL para cada projeto?
c) Sendo os projetos mutuamente excludentes, qual deveria ser a escolha da empresa?
Justifique
Resolução:
TMA = 10%
a)
Ano 0 1 2 3
Projeto L -R$5.000,00 R$1.800,00 R$2.200,00 R$3.000,00
VPFcx -R$5.000,00 R$1.636,36 R$1.818,18 R$2.253,94
Saldo -R$5.000,00 -R$3.363,64 -R$1.545,45 R$708,49
Ano 0 1 2 3
Projeto S -R$5.000,00 R$3.000,00 R$2.200,00 R$1.800,00
VPFcx -R$5.000,00 R$2.727,27 R$1.818,18 R$1.352,37
Saldo -R$5.000,00 -R$2.272,73 -R$454,55 R$897,82
Payback Descontado
Projeto L 2,6857 anos
Projeto S 2,3361 anos
b)
Ano VPL
Projeto L R$ 708,49
Projeto S R$ 897,82
c)
O projeto S
2ª Questão:
Dados os projetos A e B mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se
em consideração uma TMA de 20 % a.a.?
Projs FC0 FC1 FC2 FC3 FC4
A -R$ 180.000,00 R$ 135.000,00 R$ 135.000,00 - -
B -R$ 250.000,00 R$ 110.000,00 R$ 110.000,00 R$ 110.000,00 R$ 110.000,00
Resolução:
TMA = 20%
Projs 0 1 2 3 4 VPL
A -R$180.000,00 R$135.000,00 R$135.000,00 R$ 26.250,00
B -R$250.000,00 R$110.000,00 R$110.000,00 R$110.000,00 R$110.000,00 R$ 34.760,80
VPL Anualizado:
Projs VPLA
A R$ 17.181,82
B R$ 8.690,20
Deve se escolhido o projeto A

3ª Questão:
A administração da Cia. Flosfi está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa
projeta seu lucro líquido em $ 30.000.000,00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A
empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 25 % a.a. para empréstimos
de até $ 10.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de
30 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 35 %
a.a., maior que os atuais 25 % a.a. dos lucros retidos. A Flosfi está em sua estrutura ótima de capital, que
se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de
imposto de renda de 30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.)
A R$ 8.000.000,00 27%
B R$ 10.000.000,00 25%
C R$ 16.000.000,00 30%
D R$ 12.000.000,00 22%
Qual(is) projeto(s) a Flosfi pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resolução:
Projeto Inv. Inicial TIR (%a.a.) Investimento Acumulado CMePC

C R$ 16.000.000,00 30% R$ 16.000.000,00 22,0%
A R$ 8.000.000,00 27% R$ 24.000.000,00 22,0%
B R$ 10.000.000,00 25% R$ 34.000.000,00 23,4%
D R$ 12.000.000,00 22% R$ 46.000.000,00 29,4%
Os projetos que a empresa pode implementar são C, A e B

4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $20 milhões e seu LAJIR é de $5 milhões. Ela paga
dividendos preferenciais de $1.000.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros,
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o
investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido
0% 0% a.a. 100.000 15% a.a.
20% 6% a.a. 80.000 17% a.a.
30% 10% a.a. 70.000 20% a.a.
50% 12% a.a. 50.000 25% a.a.
60% 15% a.a. 40.000 30% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resolução:
a)
Nível de
Endividamento 0% 20% 30% 50% 60%
LPA R$ 25,00 R$ 29,15 R$ 29,71 R$ 33,20 R$ 31,00
b)
Nível de
Endividamento 0% 20% 30% 50% 60%
CMEPC 15,00% 14,80% 17,00% 18,50% 21,00%
Valor da ação R$ 166,67 R$ 196,96 R$ 174,79 R$ 179,46 R$ 147,62
c)
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do lucro.
Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que
as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por
isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a
escolha da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 20%.

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Deve se escolhido o projeto A

Projeto Inv. Inicial TIR (%a.a.) Investimento Acumulado CMePC

Os projetos que a empresa pode implementar são C, A e B

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