Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas

Slides para aula

Finanas Corporativas e Valor Alexandre Assaf Neto

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INTRODUO S FINANAS CORPORATIVAS Finanas Corporativas: incorporaram em seu escopo as grandes evolues do mundo contemporneo Profissional de finanas: necessidade de viso integrativa da empresa e seu relacionamento com o ambiente externo Contabilidade: informaes relevantes do comportamento do mercado e do desempenho interno da empresa Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de ajustes e reflexes de conceitos financeiros consagrados em outros ambientes econmicos
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1.1 Evoluo da Administrao Financeira A r r r
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abordagem tradicional:

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1.1 Evoluo da Administrao Financeira D cada de 5 nfase aos investimentos e gerao de riqueza e preocupao com alocao eficiente de recursos Os conceitos de Retorno do investimento e custo de capital so desenvolvidos ativos e passivos em destaque Final de 5 e incio de 6 Modigliani e Miller do incio moder teori de fi s com
Franco Modigliani, Prmio Nobel de Economia em 85 Merton H. Miller, Prmio Nobel de Economia em

estudos sobre a irrelevncia da estrutura de capital

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1.1 Evoluo da Administrao Financeira As proposies de M&M oferecem rigorosa contribuio reflexo da lgica econmica do processo de tomada de decises financeiras das corporaes D cada de Evoluo da gesto de risco com estrat gias

de derivativos, opes, sw ps, hedges etc. Conflito risco x retorno Teoria do Portflio O risco/desempenho de um ativo deve ser avaliado com base em sua contribuio ao risco/ desempenho total de um portflio, e no de maneira isolada
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1.2 Responsabilidades Contemporneas da Adm. Financeira Eficincia na captao e alocao de recursos de capital

Visualizao da empresa como um todo

Cuidados especiais no uso e interpretao dos modelos financeiros

Postura questionadora e reveladora em relao ao comportamento de mercado

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1.3 Dinmica das Decises Financeiras

a) planejamento financeiro Necessidades de expanso, desajustes futuros e rentabilidade sobre os investimentos b) controle financeiro Anlise e correo de desvios entre previsto e realizado c) administrao de ativos Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e retorno d) administrao de passivos Gerenciamento de composio de financiamento
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1.3 Dinmica das Decises Financeiras

Decises de financiamento Decises de investimento Aplicao de recursos Captao de recursos Decises de dividendos Financiamento das atividades

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1.3 Dinmica das Decises Financeiras

Decises de investimento Envolve todo o processo de identificao, avaliao e seleo das alternativas de aplicaes na expectativa de benefcios econmicos futuros So avaliadas pela relao risco-retorno So atraentes quando o retorno esperado da alternativa supera o retorno exigido pelos proprietrios de capital
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1.3 Dinmica das Decises Financeiras

De ises e finan ia ento s ol a as e ra el ores ofertas e re rsos

e alavan a e as taxas e retorno exi i as pelos etentores

Des reve e apital

Deve

a eq ar o passivo s ara tersti as e rentabili a e rsos

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e liq i ez as apli aes e re

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1.3 Dinmica das Decises Financeiras

Integrao as e is es e investi ento e finan ia ento sta ele e portf lio e oferta e f n os para

investi ento e alternativas e apli a es Polti a e ivi en os: reinvestir l ro o istri i-lo?

Avaliao os respe tivos ganhos para o a ionista

De iso o vol

e e apital pr prio o

e ter eiros

finan ian o os investi entos

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1.3.1 Interdependncia econmica e financeira

Resultado operacional Define os limites de remunerao das fontes de capital da empresa Quantifica o retorno produzido pelas decises de investimento Permite a avaliao da atratividade econmica do negcio

Sinaliza as decises de financiamento (custo de captao)

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1.3.1 Interdependncia econmica e financeira

Tomada de decises financeiras Agregao valor econmico: lucro operacional > custo capital Equilbrio financeiro: Interdependncia de prazos entre ativos e passivos Risco econmico (operacional): Relacionado s decises de investimento Risco financeiro: Quanto maior o nvel de endividamento, maior o risco
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1.4 Decises Financeiras em Ambiente de Inflao

A inflao atua sobre a economia de maneira desproporcional, gerando desigual distribuio de riqueza

Provoca resultados distorcidos e decises financeiras comprometedoras

Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes intensidades

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1.4 Decises Financeiras em Ambiente de Inflao

Os modelos financeiros devem incluir a problemtica inflacionria para no comprometer as anlises

ecis es de maior maturidade podem ser e uivocadas pelo uso de valores no corrigidos monetariamente

Brasil: sistemtica legal de correo monetria extinta em 5. Atualmente uso de valores nominais

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1.5 Administrao Financeira e Objetivo da empresa

Objetivo da empresa: Satisfao do retorno exigido pelos proprietrios ou bem-estar social do pblico em geral?

ono ia e

er a o e presas atra as pelas ros e ia as por se s pr prios o jetivos

possi ili a es e l

Adam Smith benefcios para a sociedade causados automaticamente pela maximizao da riqueza do empresrio

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1.5 Administrao Financeira e Objetivo da empresa

Economia moderna baseadas nas id ias liberais de Adam Smith. Suposio da existncia de mercados eficientes

Interveno estatal ou outras imperfeies no mercado reduziriam a atuao da mo i visvel

Mundo atual questes econmicas essenciais de toda a sociedade so respondidas pelas foras de mercado

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Objetivo da Administrao Financeira Maximizao da riqueza (bem estar econmico) dos proprietrios de capital

Foco nas decises de investimento, financiamento e de dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas

As decises financeiras de maximizao de riqueza reflete nos recursos da sociedade, maximizando a riqueza da economia como um todo

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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Lucro contbil No define a capacidade financeira de pagamento da empresa, pois apurado no regime de competncia

No leva em considerao os riscos inerentes atividade da empresa nem aos fluxos esperados de rendimento

No representa o efetivo desempenho da empresa por ser um nico componente isolado Ignora o valor da moeda no tempo isolado.
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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Outras medidas Crescimento das vendas, rentabilidade, participao de mercado, endividamento, liquidez etc.

No podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de tomada de decises financeiras

No reconhecem as dimenses necessrias maximizao da riqueza dos proprietrios de capital

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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Valor de mercado da empresa Valor presente dos benefcios econmicos esperados, descontados a uma taxa que representa o a remunerao mnima exigida pelos proprietrios de capital

Reflete o risco associado a esses resultados

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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

O processo de decises financeiras deve levar em conta o equilbrio entre risco e retorno

Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores retornos e vice-versa

A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de promover um retorno condizente ao risco assumido

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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Problemtica da informao contbil Tem como objetivo a apurao do lucro e no a mensurao do valor de mercado

Preos histricos (custo) que refletem resultados acumulados em exerccios passados

Ativos registrados pelos valores de compra que no revelam a capacidade de gerao de benefcios futuros
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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Administrao Financeira
Avalia a capacidade de um bem em gerar riqueza

Leva em conta o equilbrio entre risco e retorno

Tem o objetivo de promover a maximizao do valor de mercado da ao da empresa

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1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Empresa

O mercado financeiro possui um sistema de equilbrio entre agentes superavitrios e deficitrios

A convivncia da empresa no mercado

fundamental para a

formao de uma estrutura de capital adequada

O valor de mercado das a es revela um importante par metro da avalia o do desempen o da empresa

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1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Empresa

Restries do mercado brasileiro No pulverizado Grupos reduzidos de acionistas como controladores Baixa liquidez Nmero reduzido de aes negociadas em relao s emitidas

Avaliao distorcida O valor de mercado da ao revela baixssima relao com o efetivo valor da empresa
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1.5.3 Objetivo da empresa em outras economias

Europa e alguns pases asiticos Maior participao dos empregados no processo decisrio Influncia dos funcionrios sobre a administrao Alta concentrao do controle acionrio Mercado de empr stimos basicamente institucional No utilizao de ttulos de dvida Menor volume de informa es aos investidores
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1.6 Dinmica das decises Financeiras no Brasil

Economias em processo de desenvolvimento Taxas de juros subsidiadas

Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo

Carncia de recursos de longo prazo para investimentos

Elevado grau de concentrao industrial

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1.6 Dinmica das decises Financeiras no Brasil

Economia brasileira Insuficincia de recursos de longo prazo para as empresas

Volume de empr stimos aqu m das necessidades do mercado

Linhas de cr dito oficiais limitadas e direcionadas a programas especficos

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1.6 Dinmica das decises Financeiras no Brasil

Economia brasileira Dificuldade de captao de poupana pelas instituies financeiras Empresas financiadas por meio de recursos prprios e com dvidas de curto prazo

Decises das empresas privilegiam a sobrevivncia e no a competitividade

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1.6 Dinmica das decises Financeiras no Brasil

Conseqncias Necessidade de maior ateno na elaborao dos modelos identificadores dessa realidade Limitao da capacidade de crescimento das empresas nacionais

Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior capacidade competitiva no atual mundo globalizado

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BIBLIOGRAFIA
Parte I Fundamentos de Administrao Financeira
ASSAF NETO, Alexandre. Matemti a fi anceira e suas aplicaes. 7. Ed. So Paulo: Atlas, . ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. So Paulo: Atlas, . . .

BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanas. Porto Alegre: Bookman,

CHEW, Donald H. The new corporate finance. . Ed. New York: McGraw-Hill,

CNBV COMISSO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Campus: CNBV, . PORTERFIELD, James T. S. Decises de investimento e custo de capital. So Paulo: Atlas, 76. (S rie Fundamentos de Finanas.) SOLOMON, Ezra. Teoria da administrao financeira. . Ed. So Paulo: Zahar, 77.

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