El ciclo de vida de la empresas

El ciclo de vida de las empresas O también conocido como Corporate Life Cycle, por I&C Uno de los errores que comentemos de forma frecuente todos como seres humanos es el hecho de que simplemente no actuamos de acuerdo con la etapa en la que nos encontramos en nuestra vida. ¿Por qué se genera esto?, siendo sincero, la pregunta es igual de compleja que la respuesta y los factores que entran en juego pueden ser varios. Sin embargo, he decidido responderme con algo simple, no sé si es la respuesta verdadera, pero funciona para mí. Las personas no actuamos de acuerdo con la etapa en la que se encuentran en la vida mayormente debido a que ni siquiera sabemos dónde estamos parados. Esto que menciono no solo es atribuible a nosotros como personas y a nuestra forma de actuar, ya que adicionalmente lo trasladamos a otros ámbitos, por ejemplo, a los negocios. El símil que se puede hacer de la vida de un ser humano y la de una empresa es muy interesante, y aunque me gustaría atribuírmelo a mí, lo cierto que es lo escuche por primera vez en una conferencia que vi en línea organizada por el Nordic Business Forum en donde Aswath Damodaran (Maestro de Valuación en NYU) expresó de forma muy elocuente lo que busco de transmitirles por medio de este artículo. Para términos de ejemplificación, vamos a dividir las etapas en cinco partes, donde en cada una buscaré describir los puntos claves de diferenciación, así como, la situación que distingue a cada una de ellas en términos operativos (y de márgenes), de utilidad, deuda y generación de efectivo. Adicionalmente, incluiré ejemplos de empresas actuales que me parecen, pueden ayudar a ejemplificar de mejor forma cada una. Antes de comenzar, me gustaría responder una pregunta que puedes estar haciéndote, ¿por qué me debe de interesar a mi saber y entender sobre las etapas de vida de una empresa?, (o Corporate life cycle como le llama Aswath Damodaran) no importa si eres solo un curioso de los negocios, un analista, economista, o más importante aún para este tema, un dueño de empresas o emprendedor, entender la progresión del ciclo de vida de la empresas no solo te puede ayudar a tomar mejor decisiones al saber dónde estás parado (o en este caso la empresa), si no evitas tomar malas decisiones, que desde mi punto de vista, es más importante aún. Algunas de esas malas decisiones pueden abarcar desde tratar de adquirir deuda cuando no es el monto, pagar dividendos antes que tu empresa lo pueda soportar, o tratar de mantener múltiplos de crecimiento agresivos en términos de ingresos, todos estos antes mencionados igual de peligrosos. 1 Para ver la progresión de forma visual, he incluido la siguiente gráfica. De igual forma, para términos didácticos, haré el símil en cada progresión con la equivalente de la edad humana a lado de su respectivo nombre, además, antes de comenzar es importante mencionar, que cuando hablamos de los años estimados en cada etapa, hacemos una generalización, ya que esto también es dependiente de cada industria donde se desempeñe la empresa de la que hablemos, ya que no es lo mismo el desarrollo de una empresa tecnológica, a una de consumo. Dejando lo antes mencionado claro, empecemos con la primera etapa. 2 Startup (Nacimiento hasta los 15 años) En esta primera fase se abarca desde que nace la idea de comenzar una nueva empresa, hasta los primeros dos o tres años del negocio. Aquí empezamos a ver como la primera fuente para la creación y funcionamiento de esta empresa es la capitalización inicial que inyectan los socios fundadores para comenzar a poner en marcha a la empresa. Es muy probable que, durante esta etapa, los ingresos sean mínimos o nulos, ya que aparte de que se está teniendo un proceso de conocimiento, se vive algo fundamental, que es darte a conocer. Si bien hoy en día este proceso (y todos en realidad) se ha visto acelerado por la tecnología y redes sociales, lo que podríamos llamar como “cimientos” de ese nuevo negocio son los que se establecen en esta parte. Por consecuente, y al no tener ingresos, o por lo menos no estables, el papel de los inversionistas o dueños es fundamental, ya que, si es necesario, estos deben de fondear la empresa por todos aquellos gastos en los que se empiezan a incurrir, como lo puede ser una nueva maquinaria para comenzar tu producción, la materia prima, o hasta los gastos de publicidad. Una pregunta que te puedes estar haciendo es, ¿se podría recurrir a préstamos bancarios para fondearte?, la respuesta es directamente que no, y que bueno, ya que, para empezar, no generas ingresos por lo que consecuentemente, tus márgenes son negativos llegando a reportar perdidas en muchos casos, quemando efectivo debido a esas razones, por lo que, de primera mano, no podrías hacer frente al pago de una deuda. Esta etapa es particularmente dura para países que están categorizados como economías emergentes, ya que al no tener estructuras propicias para este tipo de entidades, llevan a que alrededor del 80% de ellas no sobrevivan a sus primeros tres años, sin embargo, esto también debemos de atribuírselo a lo que comentábamos en un inicio, ya que a veces esos fundadores no están conscientes del proceso al que se enfrentarán, y a la realidad de que no necesariamente el mercado está listo para el producto o idea que se está ofreciendo. Como ejemplo, es difícil mencionar alguna empresa, ya que mayormente, son desconocidas por el hecho inherente de la etapa en la que se encuentran, por lo que me parece más propicio ejemplificarlo con industrial o ideas nuevas que muchas empresas están empezando a embarcase, como inteligencia artificial (AI), data analytics o 3-D Printing. En México, las empresas viven un promedio de 7.7 años de acuerdo con datos del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) por lo que un porcentaje muy grande no pasa de esta etapa. 3 − Crecimiento (15 a 25 años) Esta segunda etapa se ha convertido en algo principalmente atractivo para algunas organizaciones que mencionare adelante, sin embargo, antes, hay que mencionar la característica de esta progresión. En una etapa previa, sentaste lo que llamamos como “cimientos” de tu negocio, por lo que ahora, la empresa comienza a reportar un crecimiento en ventas exponencial, principalmente por la penetración en la parte de tu marca que llevaste acabo en la parte anterior, así como un perfeccionamiento del servicio o producto que estás ofreciendo. No obstante, podríamos decir que tanto esta etapa como la anterior son las que exigen mayor trabajo, ya que aun cuando las ventas probablemente han despegado, no necesariamente ha sido así en los demás rubros, refiriéndome a los márgenes (EBITDA), la utilidad y su flujo de efectivo. Esto debido a que aun la empresa se está adaptando al periodo nuevo en donde se encuentra, reflejado en que probablemente todavía no llega a ese famoso punto de equilibrio en la parte de costos por la escalabilidad de producción, o porque no pueden contratar a más gente ya que los gastos ya sobrepasan las ventas no solamente por los salarios, pero por todos los demás gastos adicionales. Para esta etapa podemos poner un par de ejemplos, uno que seguramente conozcas y otro probablemente nuevo para ti. La primera compañía es Uber, una empresa que ofrece servicios de transporte (probablemente ya hayas ocupado sus servicios). La segunda es Spotify, plataforma de streaming para música. 4 Como se ve arriba, ambas empresas han mostrado crecimiento en ventas continuo y considerable en tiempos recientes, sin embargo y como lo habíamos mencionado, eso todavía no se ve reflejado en sus márgenes. Al iniciar esta etapa, mencioné que para algunas organizaciones eran muy interesantes compañías que estaba atravesando por este crecimiento, bueno, esos son los fondos de “Venture Capital” o “Capital Ángel”, ¿por qué?, por el hecho de que aun, el tipo de empresas que están categorizadas aquí, todavía no tienen acceso a préstamos bancarios, o si lo tienen, es en un costo de capital muy grande debido al riesgo que representan, por el solo hecho de no estar cimentadas todavía en el mercado propiamente. Ahí es donde entran los fondos de Venture Capital, ya que son inversionistas que compran participación en las empresas inyectando capital para que puedan continuar con su expansión. Este tipo de fondos son algo muy común en Silicon Valley, mientras que empiezan a crecer en países como México y Brasil. Por último, para esta etapa, considero relevante mencionar que el potencial que muchas de estas empresas presentan es muy grande, razón por la que los inversionistas la valúan en múltiplos tan altos, por su potencial. Por otro lado, el riesgo de que funcionen está ahí, ya que un cambio en el mercado o en la preferencia del consumidor (o hasta nuevos competidores) pueden afectar considerablemente el potencial antes mencionado. Estabilización (25 a 30 años) En esta parte empezamos a ver como la empresa empieza a tomar decisiones que la empiezan a dirigir hacia un periodo más estable, refiriéndome tanto a incremento en ingresos (probablemente empiezan a ser de un digito), márgenes, y más importante, generación de efectivo. Esta es simplemente una etapa de transición, donde tanto el management de la empresa, como sus operaciones, empiezan a tomar dirección hacía una madurez en términos de operación, como de conocimiento de la industria. Para este periodo, las empresas empiezan a llamar la atención de otro tipo de inversionistas, ya que si bien todavía no generan dividendos (o por lo menos no deberían), como mencionamos arriba, las utilidades de la empresa empiezan a ser estables, mientras sus márgenes comienzan a alcanzar terrenos positivos, siendo esto algo vital, ya que prueba que puede hacer la transición a la siguiente etapa que comentaremos. Un claro ejemplo, por lo menos desde mi perspectiva de una compañía que está empezando a este periodo transitorio es Tesla, una, además, que ha sido muy seguida por los medios. ¿Por qué digo que Tesla está en esta etapa?, porque ya han pasado el periodo más duro en términos de construir líneas de producción que sean efectivas, construir fabricas que puedan mostrar que son rentables, y sobre todo, porque su marca se ha posicionado ya en la mente de los consumidores. 5 Todo lo antes mencionado fue reflejado en la generación de efectivo positiva que reporto la empresa al cierre de 2019. Ahora, Tesla es algo curioso, ya que, si bien está entrando a esta etapa, lo que se espera es que siga creciendo a doble digito en términos de venta. Esto no es contradictorio a lo que mencione antes, si no refleja el hecho de que Tesla es pionera en una industria completamente nueva, y no solo es la líder, si no de igual forma, tiene un mercado todavía muy amplio que cautivar, por lo que está en una posición muy ventajosa. Habiendo dicho lo anterior y entrando en territorio de las agencias calificadoras, estás empresas todavía no alcanzan un grado de inversión debido a que están en este periodo de transición entre una empresa de crecimiento y una empresa madura. Madurez (30 a 60 años) Esta es la etapa que todos los inversionistas buscan o tienen como objetivo cuando empiezan su empresa. Entrar en este periodo consiste en que tu negocio ya tiene una base sólida, pero no solo eso, sino que es sustentable en todos los aspectos. Puede ser que su múltiplo de crecimiento en venta se haya aplanado, pero eso no quiere decir que no sean empresas altamente atractivas. Aspectos antes mencionados como utilidades tanto operativas como netas, generación de efectivo y otros índices de la empresa se muestran sanos y estables, convirtiéndose así en compañías atractivas para instituciones, así como para inversionistas. En esta etapa, las empresas empiezan a devolverle a sus accionistas por medio de dividendos, lo cuales, no afectan de forma considerable ni el efectivo, ni la capacidad de reinvertir de la empresa ya que como se señala anteriormente, su flujo es estable. 6 Si la empresa en cuestión tiene un buen equipo directivo o de management, este puede convertirse en el periodo más largo en el ciclo operativo de la compañía, sin embargo, aun cuando menciono que su actividad de regulariza, eso no quiere decir que no enfrenten retos, ya que estos son en el mismo nivel o más grandes que en las etapas anteriores. Pensemos que ahora una entidad en esta etapa no tiene la misma agilidad que una que se encuentra en las previas, esto ya que generalmente presentan un mayor tamaño lo que provoca que pueda volverse difícil la toma de decisiones. Adicionalmente presentan dos retos. El primero, la a locación de capital, a lo que me refiero eso es que con el flujo que están generando, donde va a continuar invirtiendo la empresa para generar valor a los accionistas o si prefiere devolveros como parte de dividendos. El segundo (que de alguna forma va de la mano con el anterior) es que la empresa necesita tomar decisiones para continuar ubicándose en una posición de ventaja sobre sus competidores, que pueden encontrarse en la misma etapa que ella, o en etapas donde pueden generar disrupción y causarle problemas a la compañía. Para temas didácticos, catalogamos en esta etapa a Apple, una empresa que lleva aproximadamente 10 años mostrando resultados sólidos, que se ha cimentado como una de las líderes en ámbitos de productos tecnológicos y que cumple todos los puntos antes comentados. 7 Declive (60 años en adelante) Esta etapa se podría ver como algo negativo, sin embargo, no necesariamente lo es. Como he tratado de expresar, todo muestra en ciclo, y las empresas no son la excepción. La entrada en esta etapa puede ser difícil para varias, ya que estaban acostumbradas a resultados positivos en todos sus aspectos, sim embargo, por diversos motivos como la innovación, falta de penetración en el mercado, o competencia, las empresas pueden comenzar a ver un deterioro constante en parte claves, como lo pueden ser en una primera instancia sus ventas o márgenes. Comento esas dos antes de las demás ya que generalmente pueden ser el primer síntoma de que una empresa está entrando a esta etapa. No basta con que durante algunos trimestres (o hasta uno o dos años) la compañía reporte dichos resultados, si no es algo más sistémico, que dependiendo la industria que estemos hablando, se ve como una desaceleración paulatina. Desde mi punto de vista, en este momento las empresas deben de enfocarse en regresar lo más posible a los inversionistas, ya que la creación de valor puede ser compleja debido a las instancias en las que se encuentra, por ende, buscar inversiones no fructíferas afectan tanto a la empresa como al inversionista, por eso el comentario anterior. Aquí voy a poner de ejemplo algo que pudiera llegar a ser controversial si se ve por primera vez, pero que hace sentido ya que se detalla. Ford es una empresa que podríamos considerar en este aspecto debido a lo siguiente. Primero, la empresa ha visto enfrente un reto importante en la parte de la transición a los automóviles híbridos, tratando con varios modelos pero no viendo del todo una penetración en el mercado., por lo que no entremos en la parte de la electrificación, ya que aun con el hecho de que recientemente presentaron su primer modelo eléctrico, no se ve de el todo que su tecnología en ese ramo pueda competir con marcas como Tesla, Rivian o hasta Volkswagen y Toyota, compañías que se han adelantado en ese aspecto. En términos de ventas, el mercado de los Estados Unidos sigue siendo su principal fuente de ingresos, siendo las camionetas su producto mejor vendido, sin embargo, hace tiempo que a Ford le ha costado innovar en esa área de igual manera, mientras ve como sus sedan ven una reducción en demanda. 8 Como conclusión, me gustaría traer algo más que Aswath Damodaran, y es la importancia de que cada empresa actúe de acuerdo con la etapa en la que está, ya que ese es uno de los primeros riesgos que se tiene para la destrucción de valor. A los que se refiere que eso, es que no se puede querer adelantarse ni regresar etapas. Para esto pone un ejemplo que encuentro muy elocuente, por lo que lo utilizare. El menciona que cuando una empresa que está entrando en una etapa como la de declive, puede intentar regresar a la madurez mediante la adquisición de nuevas empresas o decisiones similares, pero eso se compara con una cirugía plástica, donde por un momento puede funcionar, pero al final, la gravedad va a reflejar la verdadera edad de la persona, pues bueno, eso mismo sucede con las empresas. Por otro lado, una empresa que está iniciando, puede ver cómo, aunque tenga una buena idea o un buen producto, decisiones como la adquisición de deuda, o tratar de convertirse en una empresa rentable antes de tiempo, le puede causar problemas en su operación, algunas veces poniéndola en situaciones más complejas que llevan a los dueños a tomar medidas que no se deberían de tomar. Si tienes un negocio o vas a invertir en alguna empresa, debes de tener en cuenta en que parte del ciclo operativo se encuentran, y que decisiones te van a llevar a maximizar la etapa en la que se encuentran, ya que como lo mencione, eso es uno de los principales impulsores que te pueden llevar a generar valor. 9