2017­5­25 Sample Exam ­ Section A (MCQs)

Sample Exam ‐ Section A
(MCQs)
 
Section A ‐ Answer all questions [50 marks]

In this section, there are 20 multiple‐choice questions, each carrying 2.5 marks.
Select  the  most  suitable  answer  from  the  choices  provided  in  each  question.
There is no negative marking for incorrect answers. (Note: In selecting the most
suitable  answer  in  each  question,  allow  for  minor  differences  arising  from
rounding in calculation.)

Question 1

Two  equivalent  companies,  A  and  B,  have  the  same  stock  price  and  the  same
amount  of  tangible  assets.  The  two  companies  have  also  the  same  amount  of
R&D expenditures. For Company A, R&D is at the research phase and therefore
expensed,  whereas  for  Company  B,  R&D  is  at  the  development  stage  and
therefore capitalized. Which of the following statements is correct?

A. Under market ef iciency, the P/B ratio of the two companies will be the
same.
B. The P/B of Company A will be lower than the P/B of Company B
C. The P/E of Company A will be lower than the P/E of Company B
D. The P/E valuation approach using Company B as a comparable will
underestimate the intrinsic value of Company A.

Question 2

In  which  circumstances  analysts  choose  to  use  a  two‐stage  or  multiple‐stage
valuation  model  to  value  a  irm  or  a  irm's  equity,  instead  of  a  single‐stage
(constant‐growth) valuation model?

A. When the  irm is growing at a rate close to the rate of the economy
B. When the  irm is mature and its growth rate has reached a sustainable
level
C. When the  irm is growing very fast, at a rate that is unlikely to be
sustained in the long‐term
D. The choice between single‐stage and multi‐stage valuation models is ad‐
hoc and does not depend on the growth phase of the  irm

Question 3

Research  has  documented  that  sell‐side  analysts  af iliated  with  the  co‐
underwriters of a client company tend to give stock recommendations for the
client that are:

A. more pessimistic than unaf iliated analysts' recommendations
B. insigni icantly different from unaf iliated analysts' recommendations
C. more optimistic than unaf iliated analysts' recommendations
D. signi icantly different from buy‐side analysts' recommendations

Question 4

http://moodle.city.ac.uk/pluginfile.php/1060666/mod_resource/content/1/SampleExamMC.html?print­pdf 1/6
2017­5­25 Sample Exam ­ Section A (MCQs)

Suppose  the  required  rate  of  return  on  equity  for  a  stock  is  11%.  If  the  stock
market  is  ef icient  and  the  P/B  of  the  stock  is  1,  then  the  ROE  is  likely  to  be
close to

A. 11%
B. 0%
C. ‐11%
D. none of the above

Question 5

Ames Ltd has a dividend yield of 2 percent based on the current dividend and a
mature phase dividend growth rate of 5 percent per year. The current dividend
growth  rate  is  10  percent  per  year,  but  the  growth  rate  is  expected  to  decline
linearly to its mature phase value during the next six years.

If the shares of Ames are fairly priced in the marketplace, what is the implied
cost of equity of the company?

A. 4.7%
B. 6.3%
C. 7.4%
D. 3.6%

Question 6

Which  of  the  following  valuation  models  does  not  belong  to  the  category  of
absolute valuation models?

A. The free cash  low model
B. The dividend discount model
C. The residual income model
D. The P/E valuation method

Question 7

Which  of  the  following  is  a  database  specialized  in  providing  analyst  forecast
data?

A. WRDS
B. I/B/E/S
C. CRSP
D. Compustat

Question 8

You  are  given  the  following  information  for  a  company  for  three  years  in  the
future.  You  estimate  the  company's  cost  of  capital  to  be  10%.  Calculate  the
company's  intrinsic  value  at  the  end  of  year  0,  based  on  the  Residual  Income
Valuation Model and assuming a 3‐year period for the company (the company
liquidates  after  year  3).  In  doing  so,  you  will  need  to  ill  the  blanks  in  the
following table.

Opening Closing
Year BV NI DIV BV RI
1 100 20 5
2 ‐10 10
3 30 125

A. 101

http://moodle.city.ac.uk/pluginfile.php/1060666/mod_resource/content/1/SampleExamMC.html?print­pdf 2/6
2017­5­25 Sample Exam ­ Section A (MCQs)

B. 102
C. 107
D. 110

Question 9

An  analyst  is  analyzing  a  company  whose  shares  are  currently  selling  for  €30
and  have  paid  a  dividend  of  €2  per  share  for  the  most  recent  year.  The
following information is given:

The risk‐free rate is 3 percent
The shares have an estimated beta of 1.5
The equity risk premium is estimated at 4 percent

Based on the above information, determine the constant dividend growth rate
that would be required to justify the market price of €30.

A. 2.19%
B. 9.5%
C. 3.20%
D. 5.00%

Question 10

An analyst estimates that the next year's free cash  low to equity (FCFE) of Koka
Kola will be $10m and that FCFE will grow from next year at a constant rate of
4% (g). In addition, he estimates a required rate of return on equity (r) of 10%.
If  the  analyst  allows  r  and  g  to  vary  by  25  basis  points  (0.25%),  which
combination  of  r  and  g  will  give  the  highest  value  estimate  for  Coca  Cola's
shares?

A. When r = 9.75% and g = 4.50%
B. When r = 10.25% and g = 3.75%
C. When r = 9.75% and g = 4.25%
D. When r = 10% and g = 4%

Question 11

Based on the following information, discuss the valuation of A relative to B or C.

Forecasted
Firm P/B ROE Beta
A 2 10% 3
B 2 12% 2
C 1 9% 4

A. Company A is undervalued relative to Company B
B. Company A is overvalued relative to Company B
C. Company A is overvalued relative to Company C
D. Company B is overvalued relative to Company C

Question 12

Let b = retention rate and ROE = return on equity. Which of the following may
be  used  to  estimate  the  growth  rate  for  use  in  the  discounted  dividend
valuation model?

A. g = b × ROE

B. g = b + ROE

C. g = b/ROE

http://moodle.city.ac.uk/pluginfile.php/1060666/mod_resource/content/1/SampleExamMC.html?print­pdf 3/6
2017­5­25 Sample Exam ­ Section A (MCQs)

D.  g = b − ROE

Question 13

In  2007,  Sony  reported  net  income  from  continuing  operations  of  $ 4,000
million, equal to EPS of  $ 4. The company's depreciation and amortization was 
$ 1,050  million  and  other  non‐cash  expenses  related  to  continuing  operations

were in total $ 1,500 million. The price of Sony as of early March 2008 was $ 25.

A. 10
B. 0.9
C. 17.2
D. 3.8

Question 14

It  has  been  documented  that  the  consensus  analyst  earnings  forecasts  issued
later in a reporting period            those issued earlier.

A. tend to be less optimistic than
B. tend to be more optimistic than
C. tend to be equally optimistic as
D. cannot be compared to

Question 15

Which of the following is not a limitation of the P/B ratio?

A. Questionable comparability among companies widely different in the
average age of the assets, or in the mix of  inancial vs. non inancial
assets
B. Comparing price with book value of equity is a logical mismatch
C. Can be misleading as a valuation indicator when comparing companies
differ signi icantly in the levels of assets because of different business
models
D. Do not re lect unrecognized intangible assets as critical operating
factors for certain companies (e.g., human capital for service companies)

Question 16

A  company's  $ 100  par  perpetual  preferred  stock  has  a  dividend  rate  of  7
percent  and  a  required  rate  of  return  of  11  percent.  Suppose  the  company  is
expected to distribute common dividend every year. Moreover, its earnings are
expected  to  grow  at  a  constant  rate  of  3  percent  per  year.  If  the  market  price
per  share  for  the  preferred  stock  is  $ 75,  the  preferred  stock  is  most
appropriately described as being:

A. Overvalued
B. Fairly valued
C. Undervalued
D. None of the above

Use the information below for Questions 17 to 20:

Mark  Cannan,  a  new  junior  analyst,  is  updating  research  reports  on  two  well
established consumer companies before  irst quarter 2011 earnings reports are
released. His supervisor, Sharolyn Ritter, has asked Cannan to use market‐based
valuations when updating the reports. Before approving Cannan's work, Ritter
wants to discuss the calculations and choices of ratios used in the valuation of

http://moodle.city.ac.uk/pluginfile.php/1060666/mod_resource/content/1/SampleExamMC.html?print­pdf 4/6
2017­5­25 Sample Exam ­ Section A (MCQs)

the two companies, Delite Beverage and You Fix It. The data used by Cannan in
his analysis are summarized in Exhibit 1.

Exhibit 1 Selected Financial Data for Delite Beverage and You Fix It

Delite Beverage You Fix It
Current share price $65.50 $37.23
2011 estimated earnings per share (EPS) $3.50 $1.99
2010 reported data:
EPS $3.44 $1.77
Book value per share, end of year $12.05 $11.64
Sales (billion) $32.13 $67.44
Shares outstanding, end of year 2,322,034,000 1,638,821,000

Cannan advises Ritter that he is considering three different multiples to value
the shares of Delite and You Fix It.

Multiple 1: Price to Book ratio
Multiple 2: Price to Earnings (P/E) ratio using trailing earnings
Multiple 3: Price to Earnings (P/E) ratio using forward earnings

Cannan tells Ritter that he has also calculated the price to sales ratio (P/S) for
the  two  companies,  but  chose  not  to  use  it  in  the  valuation  of  the  companies'
shares. Cannan states to Ritter that it is more appropriate to use the P/E ratio
rather than the P/S ratio for the following reasons.

Reason 1: Earnings are less easily manipulated than sales
Reason 2: Sales of the comparable  irms will often be negative, resulting
in P/S ratios that are not meaningful
Reason 3: The P/E ratio re lects  inancial leverage whereas the P/S ratio
does not

Ritter provides Cannan with  inancial data on three close competitors of Delite
and on the beverage sector which does not include the three close competitors.
This  information  is  presented  in  Exhibit  2.  Ritter  asks  Cannan  to  determine,
based  on  the  forward  P/E  ratio,  whether  Delite  shares  are  overvalued,  fairly
valued, or undervalued.

Exhibit 2 Beverage Sector Data

Forward P/E
Fresh Iced Tea Company 10.00
Nonutter Soda 9.00
Tasty Root Beer 11.00
Beverage sector average (10 companies) 16.90

Question 17

Based upon the information in Exhibit 1, the price‐to‐sales ratio for You Fix It is
closest to

A. 4.73
B. 0.90
C. 0.55
D. 2.04

Question 18

Cannan's preference to use the P/E ratio over the P/S is best supported by

http://moodle.city.ac.uk/pluginfile.php/1060666/mod_resource/content/1/SampleExamMC.html?print­pdf 5/6
2017­5­25 Sample Exam ­ Section A (MCQs)

A. Reason 1
B. Reason 2
C. Reason 3
D. All of the above

Question 19

Assuming  an  intrinsic  value  of  23  billion  for  the  total  equity  of  You  Fix  It,
calculate  the  present  value  of  the  company's  future  abnormal  earnings  (in
billion).

A. 11.36
B. 3.92
C. 11.64
D. None of the above

Question 20

Assuming an intrinsic value of 23 billion for the total equity of You Fix It and a
constant growth in abnormal earnings of 2% after year 1, calculate the implied
cost of equity for You Fix It.

A. 15%
B. 20%
C. 82%
D. 85%

http://moodle.city.ac.uk/pluginfile.php/1060666/mod_resource/content/1/SampleExamMC.html?print­pdf 6/6