Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

STATEMENT KEBIJAKSANAAN MONETER

Oleh: Teguh Sihono

(Staf Pengajar Fakultas Ilmu Sosial dan Ekonomi UNY)

Abstract
Monetary policy at 2010 year like as statement and implemented by
Indonesia Bank (BI), as a purpose to reach national economy development
target. That is counted unemployment, inflation pressure, and suppress
international balance payment deficit. The monetary policy influence the
first time tasted by banking monetary sector and then tasted by real
sector.
The monetary policy transmission can influence economy activity pass
through some strip that is: the cost of capital, wealth channel, portofolio
theory, and monetary theory. The latest purpose of monetary policy is
watch over and take care of stability of rupiah value the thing which
reflected at low level and inflation stability. Mechanism of monetary policy
the thing which implementation with rate BI policy for influence inflation
pass through some strip among others; rate of interest, credit, exchange
value, asset and expectation.
Application Asean-China Free Trade Agreement (AC-FTA) expected has
an positive impact, concerning domestic economy, inflation level indicate a
little increase in early 2010 year, although still appropriate revolves around
target Indonesia Bank (BI) as high as ± 5% in January month 2010 noted
down 0,84% (mtm) or 3,72%, formerly 0,33% (mtm) or 2,78%.
Domestic financial sector became better by watched over money market
inter bank (PUAB) even lean to decrees. To optimal result of monetary
policy it is always together with fiscal policy and coordinate inter Indonesia
Bank (BI) with central government along with regional government
Keywords: monetary policy
.

1
Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Volume 7 Nomor 1, April 2010

A. Pendahuluan
Banyak faktor yang dapat mempengaruhi kegiatan ekonomi suatu negara, namun
faktor yang dapat mempengaruhi kegiatan ekonomi yang dapat dikontrol oleh
pemerintah adalah kebijaksanaan moneter. Sehingga kebijaksanaan moneter dapat
dipakai untuk mencapai sasaran pembangunan ekonomi. Apabila suatu saat
pemerintah memandang bahwa tujuan pembangunan ekonomi tidak seperti yang
diharapkan, misalnya saja banyak pengangguran, terjadi inflasi atau defisit neraca
pembayaran internasional, maka perlu dilakukan tindakan stabilisasi guna
menghilangkan pengangguran, menekan inflasi dan defisit neraca pembayaran
internasional.
Bank sentral dalam lembaga yang memiliki kewenangan untuk mengambil
langkah kebijaksanaan moneter, misalnya saja melalui politik diskonto, cadangan
minimum open market operation, atau kredit selektif untuk mempengaruhi jumlah
uang beredar dan kredit perbankan. Pengaruh kebijaksanaan pertama kali akan
dirasakan di sektor moneter perbankan, kemudian baru akan ditransfer ke sektor riil.
Banyak bukti bahwa perubahan indikator moneter (tingkat bunga, inflasi, kredit dan
lainnya) akan mempengaruhi sektor riil (konsumsi dan investasi), Investasi
merupakan manifestasi dari kegiatan produksi, sementara konsumsi dan produksi
merupakan kegiatan ekonomi. Sehingga dapat dikatakan bahwa kebijaksanaan
moneter akan mempengaruhi kegiatan ekonomi.

B. Transmisi Kebijaksanaan Moneter

Terdapat perbedaan di antara para pakar ekonomi berkenaan dengan besarnya
pengaruh uang terhadap perekonomian (besarnya angka pelipat uang) serta
bagaimana jalur pengaruh (mekanisme transmisi) perubahan jumlah uang terhadap
perekonomian. Jika dicermati terdapat beberapa jalur perubahan jumlah ung akan
mempengaruhi kegiatan ekonomi, di antaranya: jalur biaya modal (the cost of
capital), jalur kekayaan (wealth channel), jalur harga relatif (portfolio theory), dan
jalur langsung (monetarist theory) (Nopirin Buku II.1987:53-55).
Jalur biaya modal; tingkat bunga merupakan penghubung utama antara sektor
moneter dengan sektor riil. Perubahan jumlah uang beredar akan mempengaruhi
tingkat bunga, yang selanjutnya akan mempengaruhi investasi bahkan juga konsumsi.
Investasi merupakan bagian dari pengeluaran total (aggregate expenditure).
Perubahan pengeluaran total akan berakibat ganda terhadap keseimbangan
pendapatan nasional. Dengan demikian tingkat bunga yang merupakan biaya modal
dapat dipandang sebagai indikator pengaruh kebijaksanaan moneter/sektor moneter
terhadap keseimbangan pendapatan (sektor riil)

2
 Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

Jalur kekayaan; hubungan kekayaan dengan pengeluaran total sering disebut

dengan nama Pigou effect atau real balance effect. Perubahan real cash balance (nilai
uang kas riil) akan mempengaruhi tingkat konsumsi. Konsumsi merupakan bagian dari
pengeluaran total, dengan berubahnya pengeluaran total maka keseimbangan
pendapatan akan berubah. Dengan demikian kebijaksanaan moneter akan
mempengaruhi jumlah uang (yang merupakan bagian kekayaan). Perubahan
kekayaan (uang kas riil) akan mempengaruhi konsumsi yang merupakan bagian
pengeluaran total, yang akhirnya akan berpengaruh pada pendapatan.
Jalur harga relative; perubahan harga relatif sebenarnya merupakan konsekuensi
dari proses penyesuaian susunan portofolio bagi seseorang. Jika jumlah uang
ditambah yang menyebabkan seseorang kelebihan uang kas dalam portofolionya.
Maka dia akan menukarkan uangnya dengan bentuk kekayaan lain, maka harga
kekayaan lain ini akan naik (return-nya turun) dan produksi/investasi bentuk kekayaan
lain juga naik, yang kemudian menyebabkan pendapatan akan bertambah pula.
Jalur langsung; jalur ini sifatnya lebih sederhana yaitu: kebijaksanaan moneter
membeli surat berharga akan menyebabkan jumlah uang naik, pengeluaran total juga
naik, yang kemudian Gross Nasional Produk (GNP) juga naik.
1. Pengertian dan Tujuan Kebijaksanaan moneter
Seperti di muka sudah dipaparkan kebijaksanaan moneter adalah
kebijaksanaan ekonomi dengan menambah atau mengurangi jumlah uang yang
beredar untuk mempengaruhi kegiatan ekonomi. Secara umum tujuan
kebijaksanaan moneter untuk menghindari penyakit-penyakit ekonomi seperti:
inflasi, pengangguran, pertumbuhan ekonomi yang lesu, dan kesulitan dalam
pembayaran internasional. Jika dipertegas tujuan tersebut adalah menstabilkan
harga, pemanfaatan tenaga kerja secara penuh, petumbuhan ekonomi yang
memuaskan dan menyeimbangkan neraca pembayaran (Goldfeld Stephen M. dan
Lester V. Chandler.1986:431-432)).
Bank Indonesia memiliki tujuan untuk mencapai dan memelihara kestabilan
nilai rupiah (tercantum dalam UU No. 3 tahun 2005 pasal 7). Yang dimaksud
kestabilan nilai rupiah antara lain kestabilan terhadap harga-harga barang dan
jasa yang tercermin pada inflasi. Untuk mencapai tujuan ini sejak tahun 2005
Bank Indonesia menerapkan kerangka kebijaksanaan moneter dengan inflasi
sebagai sasaran utama kebijaksanaan moneter (inflation targeting framework)
dengan menganut system nilai tukar yang mengambang (free floating rate).
Peran kestabilan nilai tukar sangat penting dalam mencapai stabilitas harga dan
system keuangan, oleh karena itu Bank Indonesia juga menjalankan

3
Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Volume 7 Nomor 1, April 2010

kebijaksanaan nilai tukar untuk mengurangi volatilitas nilai tukar yang berlebihan,
bukan untuk mengarahkan nilai tukar pada level tertentu.
Dalam pelaksanaannya Bank Indonesia memiliki kewenangan untuk
melakukan kebijaksanaan moneter melalui penetapan sasaran-sasaran moneter
seperti: uang beredar atau tingkat bunga dengan tujuan utama menjaga sasaran
laju inflasi yang yang ditetapkan oleh pemerintah. Secara operasional
pengendalian sasaran tersebut menggunakan instrument : operasi pasar terbuka
di pasar uang baik rupiah maupun valuta asing, penetapan tingkat diskonto,
penetapan cadangan wajib minimum, dan pengaturan kredit atau pembiayaan.
Tujuan akhir kebijaksanaan moneter adalah menjaga dan memelihara
kestabilan nilai rupiah yang salah satunya tercermin dari tingkat inflasi yang
rendah dan stabil. Untuk mencapai tujuan itu Bank Indonesia menetapkan suku
bunga kebijaksanaan BI Rate sebagai instrumen kebijaksanaan utama untuk
mempengaruhi aktivitas kegiatan perekonomian dengan tujuan akhir pencapaian
inflasi. Namun jalur atau transmisi dari keputusan BI rate sampai dengan
pencapaian sasaran inflasi tersebut sangat kompleks dan memerlukan waktu
(time lag).
2. Mekanisme Transmisi Kebijaksanaan Moneter
Mekanisme bekerjanya perubahan BI Rate sampai mempengaruhi inflasi tersebut
sering disebut sebagai mekanisme transmisi kebijaksanaan moneter. Mekanisme
ini menggambarkan tindakan Bank Indonesiai melalui perubahan-perubahan
instrumen moneter dan target operasionalnya mempengaruhi berbagai variabel
ekonomi dan keuangan sebelum akhirnya berpengaruh ke tujuan akhir inflasi.
Mekanisme tersebut terjadi melalui interaksi antara Bank Sentral, perbankan dan
sektor keuangan, serta sektor riil. Perubahan BI Rate mempengaruhi inflasi
melalui berbagai jalur, di antaranya jalur suku bunga, jalur kredit, jalur nilai tukar,
jalur harga aset, dan jalur ekspektasi.
a. Pada jalur suku bunga dan kredit, perubahan BI Rate mempengaruhi suku
bunga deposito dan suku bunga kredit perbankan. Apabila perekonomian
sedang mengalami kelesuan, Bank Indonesia dapat menggunakan
kebijaksanaan moneter yang ekspansif melalui penurunan suku bunga untuk
mendorong aktivitas ekonomi. Penurunan suku bunga BI Rate menurunkan
suku bunga kredit sehingga permintaan akan kredit dari perusahaan dan
rumah tangga akan meningkat. Penurunan suku bunga kredit juga akan
menurunkan biaya modal perusahaan untuk melakukan investasi. Hal ini
akan meningkatkan aktivitas konsumsi dan investasi sehingga aktivitas
perekonomian semakin bergairah. Sebaliknya, apabila tekanan inflasi

4
 Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

mengalami kenaikan, Bank Indonesia merespon dengan menaikkan suku

bunga BI Rate untuk mengerem aktivitas perekonomian yang terlalu cepat
sehingga mengurangi tekanan inflasi.

Gambar 1. Bank Indonesia Rate

b. Perubahan suku bunga BI Rate juga dapat mempengaruhi nilai tukar.

Mekanisme ini sering disebut jalur nilai tukar. Kenaikan BI Rate, sebagai
contoh, akan mendorong kenaikan selisih antara suku bunga di Indonesia
dengan suku bunga luar negeri. Dengan melebarnya selisih suku bunga
tersebut mendorong investor asing untuk menanamkan modal ke dalam
instrument-instrumen keuangan di Indonesia seperti SBI karena mereka akan
mendapatkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Aliran modal asing
masuk ini pada gilirannya akan mendorong apresiasi nilai tukar rupiah.
Apresiasi rupiah mengakibatkan harga barang impor lebih murah dan barang
ekspor kita di luar negeri menjadi lebih mahal atau kurang kompetitif
sehingga akan mendorong impor dan mengurangi ekspor, akan berdampak
menurunnya pertumbuhan ekonomi dan kegiatan perekonomian.

5
Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Volume 7 Nomor 1, April 2010

c. Perubahan suku bunga BI Rate mempengaruhi perekonomian makro melalui

perubahan harga aset. Kenaikan suku bunga akan menurunkan harga aset
seperti saham dan obligasi sehingga mengurangi kekayaan individu dan
perusahaan yang pada gilirannya mengurangi kemampuan mereka untuk
melakukan kegiatan ekonomi seperti konsumsi dan investasi.
d. Dampak perubahan suku bunga kepada kegiatan ekonomi juga
mempengaruhi ekspektasi publik akan inflasi (jalur ekspektasi). Penurunan
suku bunga yang diperkirakan akan mendorong aktivitas ekonomi dan pada
akhirnya inflasi mendorong pekerja untuk mengantisipasi kenaikan inflasi
dengan meminta upah yang lebih tinggi. Upah ini pada akhirnya akan
dibebankan oleh produsen kepada konsumen melalui kenaikan harga.
3. Tenggang Waktu Efek Kebijaksanaan Moneter.
Kebijaksanaan moneter yang bertujuan menjaga stabilisasi ekonomi
tergantung pada kuat atau tidaknya hubungan antara perubahan kebijaksanaan
moneter dengan kegiatan ekonomi, dan juga tergantung pada jangka waktu
antara perubahan kebijaksanaan moneter dengan efeknya terhadap kegiatan
ekonomi. Jangka waktu antara perubahan kebijaksanaan dengan perubahan
kegiatan ekonomi sering disebut tenggang waktu (time lag)
Mekanisme transmisi kebijaksanaan moneter ini bekerja memerlukan
tenggang waktu (time lag). Time lag masing-masing jalur bisa berbeda dengan
yang lain. Jalur nilai tukar biasanya bekerja lebih cepat karena dampak
perubahan suku bunga kepada nilai tukar bekerja sangat cepat. Kondisi sektor
keuangan dan perbankan juga sangat berpengaruh pada kecepatan transmisi
kebijaksanaan moneter. Apabila perbankan melihat risiko perekonomian cukup
tinggi, respon perbankan terhadap penurunan suku bunga BI rate biasanya
sangat lambat. Juga, apabila perbankan sedang melakukan konsolidasi untuk
memperbaiki permodalan, penurunan suku bunga kredit dan meningkatnya
permintaan kredit belum tentu direspon dengan menaikkan penyaluran kredit. Di
sisi permintaan, penurunan suku bunga kredit perbankan juga belum tentu
direspon oleh meningkatnya permintaan kredit dari masyarakat apabila prospek
perekonomian sedang lesu. Kesimpulannya, kondisi sektor keuangan, perbankan,
dan kondisi sektor riil sangat berperan dalam menentukan efektif atau tidaknya
proses transmisi kebijaksanaan moneter.

C. Statement Kebijaksanaan Moneter

Pemulihan perekonomian global masih menunjukkan perkembangan yang positif.
Selain ditopang oleh ekspansi perekonomian negara emerging market, seperti China,

6
 Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

pemulihan ekonomi global juga ditopang oleh menguatnya permintaan domestik di

negara maju, seperti AS dan Jepang, walaupun dengan laju yang lebih moderat.
Sementara itu, pemulihan di Eropa berjalan sedikit lebih lambat akibat konsumsi yang
masih melemah sejalan dengan tingginya tingkat pengangguran, membengkaknya
defisit fiskal di sejumlah negara di kawasan Eropa. Dengan perkembangan ekonomi
global tersebut, pertumbuhan ekonomi global pada tahun 2009 dan 2010 diperkirakan
lebih optimis dari perkiraan sebelumnya.
Di pasar keuangan global, perbaikan ekonomi global yang terus berlanjut
mendorong kinerja pasar keuangan global. Indeks saham di berbagai bursa
menunjukkan tren yang meningkat, meski sempat terkoreksi akibat sentimen negatif
yang dipicu oleh sinyal pengetatan kebijaksanaan moneter di China. Optimisme di
pasar keuangan global tersebut juga disertai oleh membaiknya persepsi risiko di
emerging market. Hal ini mendorong derasnya aliran modal ke emerging market, yang
mendukung penguatan di pasar keuangan dan apresiasi mata uang di sejumlah
negara. Inflasi global diperkirakan relatif masih rendah sehingga mendorong otoritas
moneter di sebagian besar negara maju untuk melanjutkan kebijaksanaan moneter
yang akomodatif sehingga arus modal masuk ke negara emerging, termasuk
Indonesia diperkirakan masih akan berlanjut.
Berlanjutnya perbaikan pada perekonomian global berdampak positif pada
perekonomian domestik. Dari sisi permintaan, pertumbuhan ekspor menunjukkan
kinerja yang kian membaik sejalan dengan peningkatan permintaan global. Demikian
juga konsumsi rumah tangga, akan tetap tumbuh relatif tinggi, didukung oleh daya
beli masyarakat yang membaik dan keyakinan konsumen yang menguat. Penerapan
Asean China-Free Trade Agreement (AC-FTA) berpotensi membawa dampak positif
bagi perekonomian domestik baik dari jalur ekspor maupun impor. Melalui jalur
ekspor, tingginya daya saing Indonesia dalam komoditas sumber daya alam akan
semakin mendorong kenaikan ekspor terutama ke China. Dari jalur impor, AC-FTA
akan mendorong ketersediaan bahan baku dan barang modal yang lebih murah
sehingga dapat memperbaiki efisiensi produksi. Kegiatan investasi juga akan
meningkat meskipun belum terlalu signifikan. Kegiatan investasi terutama terjadi pada
sektor bangunan, yaitu sektor infrastruktur. Sektor-sektor lain yang akan
menunjukkan ekspansi ekonomi antara lain sektor manufaktur dan sektor
perdagangan, terutama terkait dengan meningkatnya konsumsi masyarakat dan
permintaan komoditas ekspor, serta sektor pengangkutan dan komunikasi seiring
dengan aktivitas ekonomi yang meningkat.
Dari sisi harga, tekanan inflasi menunjukkan sedikit peningkatan di bulan Januari
2010, namun perkembangan ini diyakini masih sesuai dengan kisaran sasaran Bank

7
Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Volume 7 Nomor 1, April 2010

Indonesia 2010 sebesar 5±1%. Inflasi bulan Januari 2010 tercatat 0,84% (mtm), atau
3,72 (yoy), lebih tinggi dibandingkan dengan bulan sebelumnya sebesar 0,33% (mtm)
atau 2,78% (yoy). Meningkatnya tekanan inflasi terutama bersumber dari faktor non-
fundamental, yaitu kelompok volatile food akibat kendala di sisi pasokan komoditas
pangan strategis, khususnya beras. Kenaikan harga beras ini selain dipicu oleh
penurunan produksi pada masa paceklik, juga didorong oleh kenaikan HPP beras 10%
dan ekspektasi petani terhadap kenaikan Harga Eceran Tertinggi (HET) pupuk
bersubsidi pada bulan April 2010. Sementara itu, tekanan dari faktor fundamental,
yang tercermin pada inflasi inti, tidak menunjukkan peningkatan yang berarti. Dari sisi
domestik, sisi penawaran masih mampu merespons kenaikan sisi permintaan sehingga
berhasil menahan tekanan harga. Sementara itu dari faktor eksternal, tekanan inflasi
impor relatif meningkat pada komoditas tertentu, terutama gula, sejalan dengan
meningkatnya harga gula internasional. Namun demikian tren apresiasi rupiah yang
masih berlanjut dapat meredam inflasi dari faktor eksternal.
Membaiknya kinerja ekspor dan aliran modal asing yang terus berlangsung
menjaga kinerja neraca pembayaran Indonesia (NPI) tetap solid. Perkembangan
ekonomi global yang kondusif, terutama kondisi perekonomian mitra dagang,
mendukung perbaikan kinerja ekspor. Kenaikan ekspor tersebut diprakirakan dapat
mengimbangi kenaikan impor yang terjadi sejalan dengan meningkatnya kegiatan
ekonomi. Selain itu, perkembangan harga di pasar internasional menumbuhkan
optimisme akan dukungan terhadap kinerja ekspor selama triwulan I-2010. Kondisi
tersebut cukup kondusif dalam mendukung surplus transaksi berjalan. Kinerja NPI
juga ditopang oleh surplus neraca transaksi modal dan finansial (TMF). Terjaganya
kondisi makro ekonomi, imbal hasil rupiah yang relatif tinggi, serta kenaikan Fitch
rating untuk Indonesia semakin meningkatkan daya tarik aset berdenominasi rupiah
dan memicu maraknya investasi asing di aset domestik. Penerbitan medium term
notes oleh pemerintah di pasar global senilai 2 miliar dolar AS turut mendukung
surplus neraca TMF. Dengan berbagai perkembangan tersebut, cadangan devisa pada
akhir Januari 2010 mencapai 69,6 miliar dolar AS, cukup untuk membiayai 5,9 bulan
impor dan utang luar negeri pemerintah. Solidnya kinerja neraca pembayaran
Indonesia mendorong penguatan nilai tukar rupiah. Nilai tukar rupiah secara rata-
rata menguat 1,90% ke level Rp9.275 per dolar AS. Pada akhir periode rupiah ditutup
di level Rp9.350 per dolar AS atau menguat 0,8% (p-t-p) dari akhir Desember 2009.
Di sektor keuangan domestik, kinerja pasar keuangan terus meningkat sejalan
dengan stabilitas ekonomi domestik dan sentimen global yang semakin membaik. Di
pasar uang, kondisi likuiditas perbankan meningkat tercermin dari suku bunga PUAB
O/N yang terjaga di sekitar BI Rate, serta risiko PUAB yang menurun. Di pasar saham,

8
 Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

IHSG menguat 3,02% (mtm). Peningkatan kinerja saham ini sejalan dengan
membaiknya likuiditas di pasar saham. Pergerakan harga saham sempat diwarnai oleh
sentimen negatif dinamika global seperti pengetatan moneter di China, ekspektasi
rencana pembatasan bidang usaha perbankan dan rencana Pemerintah AS untuk
mulai keluar dari strategi kebijaksanaan quantitative easing, serta sustainabilitas fiskal
Yunani. Di pasar obligasi, perbaikan rating utang luar negeri Indonesia dari BB ke BB+
mendorong penurunan yield SUN hampir di semua tenor. Secara rata-rata, yield SUN
turun sebesar 11 bps (mtm).
Transmisi kebijaksanaan moneter di sektor keuangan juga terus berlanjut. Hal ini
tercermin dari masih menurunnya suku bunga deposito dan kredit walaupun BI rate
tidak mengalami perubahan sejak September 2009. Kredit yang disalurkan di akhir
tahun 2009 meningkat dibandingkan dengan bulan sebelumnya. Secara bulanan,
pertambahan kredit (termasuk channeling) pada Desember 2009 mencapai Rp39,9
triliun, atau tumbuh 2,8%. Ke depan, transmisi kebijaksanaan moneter ini
diperkirakan terus membaik sejalan dengan membaiknya persepsi pelaku ekonomi di
sektor riil dan perbankan terhadap perekonomian dan komitmen perbankan untuk
menurunkan suku bunga.
Di sisi mikro kondisi perbankan nasional tetap stabil. Hal itu tercermin dari
masih terjaganya rasio kecukupan modal (CAR) per Desember sebesar 17,4%.
Sementara itu, rasio gross non-performing loan (NPL) tetap terkendali pada 3,8%,
dengan rasio neto sebesar 0,9%. Selain itu likuiditas perbankan, termasuk likuiditas di
pasar uang antar bank kian membaik dan pertumbuhan dana pihak ketiga (DPK) terus
meningkat.
Dengan mempertimbangkan bahwa tingkat BI Rate 6,5% masih konsisten
dengan sasaran inflasi tahun 2010 sebesar 5% ±1% dan arah kebijaksanaan moneter
saat ini juga dipandang masih kondusif bagi proses pemulihan perekonomian dan
berlangsungnya intermediasi perbankan, Rapat Dewan Gubernur Bank Indonesia pada
4 Februari 2010 memutuskan untuk mempertahankan BI Rate pada level 6,5%
dengan koridor suku bunga yang juga tetap sebesar +/-50 bps dari BI Rate, yakni
7% Repo dan 6% FASBI.

D. Koordinasi Kebijaksanaan Moneter dan Fiskal

Mengingat laju inflasi di Indonesia tidak saja dipengaruhi oleh faktor permintaan
(demand full) namun juga factor penawaran (cost push), maka agar supaya
pencapaian sasaran inflasi dapat dilakukan dengan efektif, kerjasama dan koordinasi
antara pemerintah dengan Bank Indonesia melalui kebijakan makro ekonomi yang
terintegrasi sangat diperlukan. Sehubungan dengan hal tersebut di tingkat pengambil

9
Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Volume 7 Nomor 1, April 2010

kebijakan Bank Indonesia dan pemerintah secara rutin menggelar rapat koordinasi
untuk membahas perkembangan ekonomi terkini. Pada aspek lain Bank Indonesia
juga sering diundang dalam rapat kerja cabinet yang dipimpin oleh Presiden Republik
Indonesia untuk memberikan pandangan terhadap perkembangan makro-ekonomi
dan moneter terkait dengan pencapaian sasaran inflasi. Koordinasi kebijaksanaan
fiskal dan moneter juga dilakukan dalam penyusunan bersama asumsi makro pada
Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara (APBN) yang di bahas bersama di DPR.
Selain itu pemerintah juga berkoordinasi dengan Bank Indonesia dalam melakukan
pengelolaan utang negara.
Pada tataran teknis, koordinasi antara pemerintah dengan Bank Indonesia telah
diwujudkan dengan membentuk Tim Koordinasi Penetapan Sasaran. Pemantauan dan
Pengendalian Inflasi (TPI) di tingkat pusat semenjak tahun 2005 anggota TPI terdiri
dari Bank Indonesia dan departemen teknis terkait pada pemerintah seperti
Departemen Keuangan, Kantor Menko Bidang Perekonomian, Badan Perencanaan
Pembangunan Nasional (BAPPENAS), Departemen Perdagangan, Departemen
Pertanian, Departemen Perhubungan, Departemen Tenaga Kerja dan Transmigrasi.
Menyadari akan pentingnya koordinasi ini, semenjak tahun 2008 pembentukan TPI
diperluas hingga sampai ke level daerah. Untuk ke depan koordinasi antara
pemerintah dengan Bank Indonesia diharapkan semakin efektif dengan dukungan TPI
baik pusat maupun daerah sehingga dapat terwujud inflasi yang rendah dan stabil
yang bermuara pada pertumbuhan ekonomi yang berkesinambungan dan
berkelanjutan
E. Operasi Moneter
1. Tujuan dan Proses Operasi Moneter
Dalam rangka mencapai sasaran akhir kebijaksanaan moneter, Bank
Indonesia menerapkan kerangka kebijaksanaan moneter melalui pengendalian
suku bunga (target suku bunga). Suku bunga kebijaksanaan yang lazim dikenal
dengan nama Bank Indonesia Rate (BI Rate), ditetapkan melalui Rapat Dewan
Gubernur (RDG) Bank Indonesia. Dalam tataran operasional BI Rate tercermin
dari pergerakan suku bunga Pasar Uang antar Bank (PUAB) overnight O/N.
PUAB atau Pasar Uang Antar Bank adalah kegiatan pinjam meminjam dana
antara Bank yang satu dengan Bank yang lainnya. Suku bunga PUAB merupakan
harga yang terbentuk dan kesepakatan pihak yang meminjam dan meminjamkan
dana. Kegiatan di PUAB dilakukan melalui mekanisme over the counter (OTC)
yaitu terciptanya kesepakatan antara peminjam dengan pemilik dana yang
dilakukan tidak melalui lantai bursa. Jangka PUAB yaitu antara satu hari kerja
(overnight) sampai dengan satu tahun. Agar supaya suku bunga PUAB O/N tidak

10
 Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

terlalu melebar dari anchor-nya (BI Rate), BI selalu berusaha menjaga dan
memenuhi kebutuhan likuiditas perbankan secara seimbang, sehingga terbentuk
suku bunga yang wajar dan stabil. Kebutuhan likuiditas perbankan diestimasikan
dengan mempertimbangkan faktor-faktor autonomous seperti operasi pemerintah,
jatuh waktu instrumen OPT (Operasi Pasar Terbuka) dan standing facilities serta
mutasi dari uang kartal. Faktor tersebut dapat berdampak ekspansi maupun
kontraksi likuiditas di pasar uang.
2. Proyeksi Likuiditas Harian
Tabel 1: Proyeksi Likuiditas Harian
10 - 06 - 2010 11- 06 -2010
A. Total Likuiditas Tersedia (net) 145.942 25.718
Instrumen OPT Jatuh Waktu - 148.699 26.627
Konvensional
Instrumen OPT Jatuh Waktu - 2.803 3.080
Syariah
B. Excess Reserve
Perbankan - Konvensional 1.787 1.800
Perbankan - Syariah 177 200
Sumber: Biro Operasi Moneter-Direktorat Pengelolaan Moneter
Semenjak Juni tahun 2009, angka posisi aktiva luar negeri bersih dihitung dari
asset luar negeri dikurangi kewajiban luar negeri, menggunakan kurs neraca
Bank Indonesia. Aktiva Domestik Bersih = Uang Primer – Aktiva Luar Negeri
Bersih, butir 3 termasuk kredit dalam rangka channeling. Sedangkan butir 4
menggunakan konsep IRFCL atas dasar harga berlaku dengan format Official
Reserve Asset (ORA). Untuk lebih jelasnya perkembangan besaran moneter
dapat dilihat pada tabel 2 di halaman berikut ini.
3. Operasi Pasar Terbuka (OPT)
Operasi Pasar Terbuka (OPT) terdiri dari dua jenis yaitu:
a. OPT (Operasi Pasar Terbuka) Kontraksi.
OPT yang dilakukan apabila dari perkiraan perhitungan likuiditas maupun
indikator suku bunga PUAB, pasar uang diperkirakan mengalami kelebihan
likuiditas. Salah satu indikatornya yaitu suku bunga PUAB yang turun tajam.
Instrumen yang dipergunakan dalam OPT kontraksi ini adalah (1) lelang SBI,
(2) fine tune kontraksi, (3) SUN outright jual, (4) reserve repo SUN, (5)
sterilisasi valas dengan menjual USD ataupun melakukan swap jual USD/IDR.

11
Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Volume 7 Nomor 1, April 2010

Sebagai counterpart Bank Indonesia dalam kegiatan OPT kontraksi adalah

Bank/pihak lain yang mengalami kelebihan likuiditas.
b. OPT (Operasi Pasar Terbuka) Ekspansi.
OPT ekspansi dilakukan jika dari perkiraan perhitungan likuiditas maupun dari
indikator suku bunga pada PUAB, pasar uang diperkirakan mengalami
kekurangan likuiditas. Salah satu indikatornya yaitu suku bunga PUAB
mengalami kenaikan tajam. Instrumen yang dipergunakan dalam OPT
ekspansi ini meliputi; (1 ) fine tune ekspansi, (2) SUN outright beli, serta (3)
sterilisasi valas dengan membeli USD/IDR ataupun melakukan swap beli
USD/IDR. Sebagai counterpart Bank Indonesia dalam kegiatan OPT ekspansi
adalah Ban/pihak lain yang mengalami kekurangan likuiditas.

Tabel 2. Perkembangan Besaran Moneter (dalam Miliar Rupiah)

NO ITEM 30-04-2010 31-05-2010

1 Uang Primer 385.431,00 391.848,00
Antara Uang Kertas dan Uang 253.934,00 362.752,00
Logam yg Diedarkan
Antara Saldo Giro Bank pada BI 96.653,00 90.433,00
2 Posisi Aktiva Luar Negeri Bersih 674.776,00 651.283,00
1)
3 Aktiva Domestik Bersih 2) -289.344,00 -259.435,00
Antara Tagihan Bersih Kepada 104.619,00 81.523,00
Pemerintah
Antara Kredit Likuiditas 3) 8.060,00 8.053,00
Antara Operasi Pasar Terbuka -336.313,00 -287.917,00
4 Memorandum Item; Cadangan 78.582,76 74.587,29
Devisa (konsep IRFCL) 4) dalam
juta dollar AS
Sumber: http://www.bi.id/web/id/moneter/indikator

12
 Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

Tabel 3: Hasil Lelang SBI dan SBIS tanggal 09 Juni 2010

SBI SBIS
INSTRUMEN (Sertifikat bank Indonesia) (Sertifikat
Bank-
Indonesia
Syariah)
Tenor 28 90 182 28
Target Indikatif 120.000 0.11
Keseluruhan
Jumlah Penawaran 21.2111 67.6923 17.1032 0.07
Masuk
Kisaran Bid Rate 6.15%- 6.40%- 6.63%-6.90% -
6.45% 6.80%
Jumlah Penawaran 8 67.2423 16.2232 0.07
Diserap
Stop Cut Rate 6.29% 6.68% 6.75% -
(propo (full (full amount)
49.14%) amount)
RRT SBI Hasil Lelang 6.26221 6.59605 6.72082 -
Tingkat Imbalan SBIS - - - 6.26221
Tanggal Setelem 10-Juni-2010 10-Juni- 10-Juni-2010 08-Juni-2010
2010
Tanggal Jatuh Waktu 08-Juli-2010 08-Sept- 09-Des-2010 07-Juli-2010
2010
Frekuensi Penawaran 121 214 61 5
Lelang
Sumber: http://www.bi.id/web/id/moneter/operasi

Keterangan;
◘ Tenor dlm jumlah hari
◘ Target indikator keseluruhan, jumlah penawaran masuk, jumlah penawaran
diserap dlm Rp Triliun
◘ Kisaran Bid rate, SOR, RRT SBI hasil lelang, Tingkat imbalan SBIS dlm persen
◘ Frekuensi penawaran lelang dlm unit transaksi

13
 Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Volume 7 Nomor 1, April 2010

Tabel 4: Jenis Instrumen OPT dan Dampaknya Terhadap Likuiditas

Instrumen Kontraksi Eks pansi
dan Penerbitan Fine Tune Reserve Penerbitan Intervensi Fine Tune Intervensi
Keterangan SBI Konraksi Repo SBIS FX(Spot ekspansi FX (spot
SUN jual USD & beli USD
swap beli) & swap
jual
Dampak mengurangi mengurangi mengurangi mengurangi mengurangi menambah menambah
Likuiditas likuiditas likuiditas likuiditas likuiditas likuiditas likuiditas likuditas
Frekuensi regular non reg regular regular non- reg non reg non-reg
Transaksi mingguan harian mingguan mingguan harian harian harian
Jangka waktu s.d 12 bln ter 1 hr s.d 3 bln s.d 12 bln 1 bln swap s.d. 1 hr s.d 3 swap s.d 12
sedia 1,3,6 12 bln bln bln
bln
Nominal Rp 100 jt Rp 100 jt Rp 100 jt Rp 100 jt Rp 100 jt
Pengajuan
minimal.
Nominal Rp 1.000 jt Rp 1.000 jt Rp 1.000 Rp 1.000 jt Rp 1.00 jt
Kelipatan jt
Mekanisme Lelang VRT Lelang Lelang Lelang (non Lelang
Transksi VRT/FRT VRT kompetitif) VRT/FRT
Setelmen s.d. T+1 T+0 T+1 T+0 T+2 T+0 T+2
Suku Bunga FMV FMV FMV Rrt SBI 1 FMV
bln
Peserta Bank, broker Bank,broker Bank- Bank Bank Bank,broker Bank
broker syariah/UUS
Sumber: http://www.bi.id/web/id/moneter/operasi

◘ VRT (Variable Rate Tender) ◘ SBI (Sertifikat Bank Indonesia)

◘ FRT (Fixed Rate Tender) ◘ SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah)
◘ FMV (Fair Market Value) ◘ SUN (Surat Utang Negara)
◘ FX (Foreign Exchange)

4. Standing Facilities
Seperti Halnya OPT, standing facilities juga terbagi menjadi dua yaitu; standing
facilities kontraksi dan standing facilities ekspansi. Standing facilities kontraksi
dilakukan oleh Bank Indonesia dengan meminjam dana pada bank yang
mengalami kelebihan likuiditas, sementara standing facilities ekspansi menjadi
fasilitas bagi bank yang mengalami kesulitan likuiditas dengan cara merepo-kan
SBI/SUN/SBN yang dimilikinya kepada bank Indonesia.

14
 Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

OPT
FASBI

KONTRAKSI
OM
FASBIS
STANDING
FACILITIES SBI/SUN/SBN REPO

EKSPANSI

SBIS/SUSN REPO

Gambar 2: Operasi Moneter Standing Facilities

Sebagaimana diatur dalam Undang-Undang Bank Indonesia, operasi moneter juga

dapat dilakukan melalui mekanisme syariah, seperti tampak pada gambar di atas
yaitu; FASBIS dan SBIS/SUSN Repo. FASBI kepanjangan dari Fasilitas Simpanan
Bank Indonesia, dan FASBIS adalah Fasilitas Simpanan Bank Indonesia Syariah.
Instrumen Standing Facilities dapat kita cermati pada tabel 5 di halaman berikut
ini.
Tabel 5: Instrumen Standing Facilities

INSTRUMEN DAN PENEMPATAN DANA PINJAMAN DANA

KETERANGAN (DEPOSIT FACILITIES) (LENDING FACILITIES)
FASBI FASBIS REPO REPO SBSN
SUN/SBI
Dampak Likuiditas Mengursngi Mengurangi Menambah Menambah
Likuiditas Likuiditas Likuiditas Likuiditas
Frekuensi Transaksi Reguler harian Regular harian Regular harian Regular harian
Jangka Waktu Overnight Overnight Overnight Overnight
Nominal Pengajuan Rp 1.000 jt. Rp 1.000 jt. Rp 1.000 jt. Rp 1.000 jt.
Minimal
Nominal Kelipatan Rp 100 jt. Rp 100 jt. Rp 100 jt. Rp 100 jt.
Mekanisme Transaksi FRT FRT FRT FRT
Setelmen T+0 T+0 T+0 T+0
Suku Bunga BI Rate -50bps BI Rate -50 bps BI Rate + 50 BI Rate + 50 bps
bps
Peserta Bank, Broker Bank, Broker Bank Bank
Sumber: http://www.bi.id/web/id/moneter/operasi

15
Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Volume 7 Nomor 1, April 2010

5. Suku Bunga Bank Indonesia

Suku bunga Bank Indonesia (BI Rate) pada tanggal 10 Februari 2010 untuk
jangka waktu satu bulan sebesar 6,44%, dan pada tanggal 24 Maret 2010
sebesar 6,39%, sementara untuk jangka waktu 3 bulan sebesar 6,55%.

F. Kesimpulan
Statement kebijaksanaan moneter ini merupakan pernyataan otoritas moneter
tentang kebijaksanaan mempengaruhi jumlah uang yang beredar yang telah
dijalankan dalam rangka mempengaruhi kegiatan ekonomi guna mencapai sasaran
pembangunan ekonomi. Proses perubahan jumlah uang beredar akan mempengaruhi
kegiatan ekonomi dapat melalui beberapa jalur, yaitu: jalur biaya modal, jalur
kekayaan, jalur harga relative, dan jalur langsung yang dikenal dengan nama jalur
teori moneter. Sementara mekanisme transmisi kebijaksanaan moneter
mengilustrasikan tindakan Bank Indonesia melalui perubahan instrument moneter dan
target operasional mempengaruhi beberapa variabel ekonomi dan keuangan yang
akhirnya ke tujuan mengendalikan inflasi.
Bank Indonesia rate mempengaruhi inflasi melalui jalur suku bunga, kredit, nilai
tukar, harga asset, dan ekspektasi. Bekerjanya mekanisme transmisi kebijaksanaan
moneter dalam melewati berbagai macam jalur mempunyai kecepatan pengaruh
yang tidak sama (time lag yang berbeda).Misalnya perubahan suku bunga terhadap
nilai tukar sangat cepat. Turunnya suku bunga belum tentu direspon secara positif
oleh peningkatan permintaan kredit.
Berkembangnya perekonomian global pada tahun 2009 dan 2010 diperkirakan
lebih optimis, karena perbaikan ekonomi global mendorong kinerja pasar keuangan
global. Indeks saham di berbagai bursa menunjukkan tren yang meningkat. AC-FTA
walau awalnya menjadikan pesimis bagi sektor produksi komoditas yang kurang
kompetitif, akan tetapi diyakini berpotensi yang membawa dampak positif bagi
perekonomian domestik, karena akan mendorong ketersediaan brang modal, bahan
baku yang murah. Kenaikan ekspor diharapkan dapat mengimbangi impor yang
sejalan dengan kenaikan kegiatan ekonomi yang menaikkan Fitch rating untuk
Indonesia. Kebijaksanaan moneter dengan operasi moneter yang meliputi; proyeksi
likuiditas harian, operasi pasar terbuka. OPT, standing facilities akan efektif mencapai
sasaran manakala dibarengi dengan kebijaksanaan fiscal dan koordinasi antara Bank
Indonesia dengan pemerintah pusat dan pemerintah daerah.

16
 Statement Kebijaksanaan Moneter – Teguh Sihono

Daftar Pustaka:

Bank Indonesia. 2010. Data Perbankan Indonesia Maret 2010. Direktorat Perizinan
dan Informasi Perbankan. Jakarta

-------------------.2009. Informasi Data Perbankan Indonesia Tahun 2009. Direktorat

Perizinan dan Informasi Perbankan. Jakarta.

----------------. 2009. Statistik Perbankan Indonesia. Direktorat Perizinan dan Informasi

Perbankan. Jakarta.

Goldfeld Stephen M , Lester V. Chandler. 1986. The Economics Of Money And Banking
Ninth Edition. California.Harper & Row Publisher Inc.
http://www.bi.id/web/id/moneter/operasi. dowmload pada tanggal 12 Juni 2010

http://www.bi.id/web/id/moneter/indikator. download pada tanggal 12 Juni 2010

Iswardono Sp. 1988. Uang Dan Bank, Edisi ke- III. Badan Penerbit Fakultas Ekonomi
UGM. Yogyakarta

Noprin. 1992. Ekonomi Moneter Buku I. Badan Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas
Gajah Mada, Yogyakarta

-----------. 1998. Ekonomi Moneter Buku II. Badan Penerbit Fakultas Ekonomi
Universitas Gajah Mada, Yogyakarta

Sri Mulyani Indrawati. 2005. Teori Moneter. Universitas Indonesia Press. Jakarta

17