INTRODUCCIN

Los presupuestos de precios constantes son aquellos cuya cuantificacin se hacen

con relacin a los precios que prevalecieron en un ao determinado y que se estn
tomando como base para la comparacin.

Indicador que expresa el valor de las mercancas y servicios a precios de un ao base.
Muestra la dinmica observada en los fenmenos econmicos, una vez que fue eliminada la
influencia que ejercen sobre los agregados macroeconmicos las fluctuaciones de precios,
con referencia a un ao base.

Esto significa que en la formulacin de un proyecto a precios constantes, los valores
correspondientes a ventas, costos (de inversin y operacin), as como los gastos del
proyecto, se definen suponiendo que se presenta inflacin o cambio en los precios de
los bienes equivalente a cero; esto implica que, para todo concepto de ingreso, de costo o
de gasto, el precio que en el futuro tendrn los conceptos sealados, es igual por unidad ,(
en trminos numricos) al precio que se paga en el mercado por cada bien o servicio, en el
momento cero del proyecto (momento de la evaluacin);

Algunos estudiosos del tema encuentran algunas diferencias, en el resultado del VPN
estimado a precios corrientes, frente al estimado a precios constantes; motivo por el
cual surgen opiniones como: evaluar proyectos a precios constantes es la manera
incorrecta; muy pocos autores hacen la suficiente claridad para comprometerse con el
enfoque correcto; los datos proyectados para calcular los flujos de caja se deben hacer a
precios nominales o corrientes y esos flujos de caja deben descontarse a la tasa de
descuento corriente o nominal

Otros autores no descalifican la formulacin de proyectos a precios corrientes, la consideran
correcta, pero tambin consideran correcta la formulacin y evaluacin de proyectos a
precios constantes. Se puede afirmar que son muchos ms los estudiosos de los proyectos,
que consideran adecuado el mtodo de precios constantes que aquellos que lo
descalifican; Brealey, Myers y Marcus (1995) dicen que se obtiene el mismo VPN, ya
sea con flujos de caja corrientes y tasa de descuento corriente o con flujos de caja a precios
constantes y tasa de descuento real.

Es importante reconocer que es ms dispendiosa la formulacin y evaluacin de proyectos
a precios corrientes, pero esto no implica que los resultados de la evaluacin sean mejores
o peores, con respecto a la formulacin del mismo proyecto a precios constantes. Lo que no
se considera adecuado es desvirtuar de plano la posibilidad que mediante el uso de precios
constantes se pueda hacer formulacin y evaluacin de proyectos.









PRESUPUESTO A PRECIOS CONSTANTES


Los precios constantes o precios reales:

Los precios constantes o precios reales, son aquellos que son tomados de un periodo base,
por tanto no cambian en el tiempo.

El precio constante o el precio real, busca eliminar los efectos de las alzas inflacionarias en
los precios en la expresin de valores. Como tal, expresa todo valor monetario en unidades
cuyo poder adquisitivo es definido y fijo. Generalmente, estas unidades de poder adquisitivo
se definen en funcin del poder de compra de la unidad monetaria de un determinado
momento, siempre se fijan con respecto a un punto especifico en el tiempo (un ao base por
ejemplo).

Con la unidad monetaria de un determinado momento se puede adquirir una determinada
"canasta" de consumo, as se identifica su poder adquisitivo. Si utilizamos el concepto de
precios constantes o reales, la "canasta" de consumo que se adquiere con la unidad
monetaria en el ao base se convierte en nuestra unidad de medicin de valor.

El valor de todo bien se puede expresar en funcin de "nmero de canastas" del consumo
hay que sacrificar para poderlo conseguir.

Evidentemente, el proceso de asignacin de valor no es tan abstracto como para obligarnos
a definir la canasta de consumo que se consigue con una unidad monetaria en el ao
base.

Empleamos la unidad monetaria corriente para facilitar el anlisis en la forma que se
describe a continuacin:


a) Se toma como base de compra el ao 0

b) Se define una canasta de consumo tpico de los consumidores nacionales

c) Se estima el valor de dicha canasta en el ao 0 Llamamos este valor $C d) Para
aos futuros se estima o se proyecta el valor de la canasta de consumo a
precios corrientes (los que estn o no estn vigentes en el mercado). Para el ao
t, llamemos este valor $Ct

d) La razn $Ct/$Co es igual al factor inflacionario entre el ao 0 y el ao t

e) Es igual a la unidad ms la tasa de inflacin acumulada entre 0 y t




Ahora bien la tasa anual de inflacin (estimada para anlisis ex - post o proyectada para
anlisis ex ante) juega un papel fundamental en la expresin de poder adquisitivo.


Para poder mantener el poder de compra de un individuo el consumidor que tiene

$ 100 hoy deber tener $100(1 + )
t
dentro de t aos. Tanto los $ 100 en el ao 0 como
los $100 (1+ )
t
en el ao t dan al consumidor el poder de consumir la misma canasta de
bienes.


Por consiguiente, el factor inflacionario (1+ )
t
, constituye el factor que permite comparar
el poder adquisitivo de sumas de dinero que se ubican en diferentes momentos. A una
suma $x, le podemos multiplicar por (1 )
t
para proyectarla la suma que generara el
poder adquisitivo equivalente dentro de t aos.


Por ejemplo suponga que usted entrega a su mama $ 200 mensuales para que alcance a
comprar una cierta combinacin de bienes. Dentro de dos aos y asumiendo que
todos los precios suben a una tasa aproximadamente igual a ala inflacionaria necesitara
$200(1+ )
2
para que ella pueda contar con el mismo poder adquisitivo.


Asimismo una suma futura que expresa en trminos corrientes puede expresarse en
trminos del poder adquisitivo actual, dividiendo por el factor inflacionario (1+=)t


Por ejemplo, consideremos el caso de un universitario a quien le ofrecen un trabajo
para dentro de dos aos cuando termine sus estudios. La propuesta plantea que le
pagaran $500 mensuales (valor corriente). El universitario (habiendo estudiado
evaluacin financiera) sabe que debe dividir $500 por (1+ )
t
para conocer el equivalente
del salario propuesto en trminos de los valores de hoy en da.

El resultado para este ejemplo $ 500 / (1+ )
t
le provee el equivalente del salario
propuesto, si los precios se mantuvieron constantes.

Este valor deflactado nos ilustra el concepto de valor constante o valor real.
Obsrvese que toda referencia a este valor debe expresarse con relacin a un ao base (En
los ejemplos el ao base ha sido el actual)

Cualquier valor expresado en trminos corrientes al ao t se puede deflactar por el factor
inflacionario y as convertirse en valor a precios reales del ao 0:






Donde Pit representa el precio (corriente o nominal) del bien en el ao t.

La interpretacin del precio real del bien i corresponde al precio del bien en el momento t en
unidades monetarias equivalente al poder adquisitivo del peso (u otra moneda) en el ao
base. O sea, es el precio del bien en las unidades monetarias cuyo poder de compra
es igual a travs del tiempo.


LOS PRECIOS CONSTANTES O REALES EN UN ESCENARIO DE INFLACIN PURA

Si la inflacin es "pura" es decir, si todos los precios se incrementan en la misma proporcin,
los precios reales (o constantes) de todo bien para todo ao (t= 0,1,2 ...l) sern los precios
vigentes en el ao 0.
La lgica de esta conclusin se deduce mediante una reconstruccin del prrafo anterior
con el supuesto de una inflacin pura.

Sabemos:





Ahora bien en el escenario de la inflacin pura, (representa no solo la tasa de inflacin del
precio de la canasta de consumo, sino que le corresponde a cada uno de los bienes que
componen dicha canasta. As, al definir el precio real de un determinado bien i tenemos:

Este hecho adquiere mas sentido y significancia cuando lo contrastamos con el mundo de
inflacin con cambios en precios relativos, por ahora ser suficiente recordar que los precios
reales de todos los aos futuros sern iguales a los precios vigentes en el ao
base si la inflacin afecta todos los precios con la misma tasa.



Evaluacin financiera en un escenario de inflacin pura


Si la inflacin de precios es pura la evaluacin financiera puede realizarse
indiferentemente en precios corrientes o en precios reales, siempre y cuando haya
consistencia entre los precios utilizados y la tasa de inters de oportunidad aplicada
como factor de descuento intertemporal.


Si se emplea precios corrientes, se estn teniendo en cuenta las fluctuaciones debidas al
alza general en los precios; por lo tanto tambin se tiene que exigir que los beneficios no
solo generen un rendimiento real, si no que tambin reponga el poder adquisitivo del dinero
invertido. Por el contrario, si se eliminan los impactos de los incrementos generales en
los precios usando los precios constantes tambin se debe eliminar el componente
inflacionario de la tasa de inters de oportunidad.


En resumen cuando se utilizan los precios corrientes en la evaluacin se hace necesario
aplicar la tasa de inters nominal en el clculo de los criterios de rentabilidad. Sin
embargo, cuando se trabaja con precios constantes se debe de acudir a la tasa de inters
de oportunidad real.


Si se mantiene esta consistencia entre los precios utilizados y la tasa de inters de
oportunidad, el valor presente neto calculado por precios corrientes ser igual al clculo por
precios constantes. Dar el mismo resultado numrico.




Metodologa para la evaluacin de proyectos con inflacin


a) Se deben estimar los precios de productos e insumos a precios nominales (combinar
los efectos de la oferta y demanda con la variacin de precios por la inflacin).


b) Se construyen los presupuestos y el Estado de Ganancias y Prdidas a valores
corrientes (nominales).


c) Se construye el flujo de caja a valores reales (deflactar los valores corrientes con el
ndice general de precios). La tasa de descuento debe estar en trminos reales.



Nmeros ndice y Precios Constantes


33 perodos para cada uno, lo cual puede implicar la necesidad de estimar precios de
bienes en perodos en los cuales no fueron vendidos.

Los mtodos ms comunes empleados para el clculo adecuado de precios relativos de
acuerdo con las dos opciones planteadas son:

- Cuando existen perodos en los cuales las distintas calidades coexisten, la relacin
en los precios entre una y otra calidad puede ser aprovechada en otros perodos.

- Cuando no coinciden en ningn perodo las distintas calidades en el mercado es necesario
recurrir a mtodos indirectos. Puede por ejemplo pedirse a los productores
estimaciones de los precios que hubieran tenido las distintas calidades en aquellos
perodos en los cuales no fueron comercializados. Otra posibilidad es estimar el costo
que hubieran tenido, y utilizar las relaciones de costos para establecer relaciones de
precios.


- Utilizacin de hiptesis hednicas: se asume que los precios de los diferentes modelos
(caractersticas de un producto) que se comercializan al mismo tiempo, son funcin de
algunos atributos medibles, como el tamao, el peso, la velocidad, la potencia, etc. Luego
es posible realizar estimaciones de precios tomando en consideracin los atributos
identificados como claves y sus costos.


La eleccin entre los distintos mtodos reseados, depender de su adecuacin al bien o
servicio para el cual se realice la estimacin.


Importa establecer una clara distincin entre precios y valores. Como ya se ha indicado,
las dimensiones de unos y otros son totalmente distintos, pues un valor es el producto
(matemtico) resultante de la multiplicacin de un precio por una cantidad.
EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS
PROYECCIONES A PRECIOS CORRIENTES O A PRECIOS CONSTANTES
La Evaluacin Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una vez definida la
inversin inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa de operacin, permite
determinar la rentabilidad de un proyecto. Antes que mostrar el resultado contable de una
operacin en la cual puede haber una utilidad o una prdida, tiene como propsito principal
determinar la conveniencia de emprender o no un proyecto de inversin.
En el mbito de la Evaluacin Financiera de Proyectos se discute permanentemente s las
proyecciones de ingresos y gastos deben hacerse a precios corrientes o a precios
constantes; es decir, s se debe considerar en las proyecciones de ingresos y gastos el
efecto inflacionario, o s se debe ignorarlo.
En el presente artculo se presenta un caso prctico de Evaluacin Financiera de Proyectos
en el cual se pretende demostrar que slo en los proyectos no sometidos al pago de
impuestos resulta indiferente hacer proyecciones a precios corrientes que a precios
constantes, al obtenerse el mismo Valor Presente neto (VPN) y la misma Tasa Interna de
Retorno (TIR)

Efectos de la inflacin

Una de las variables presente en todo negocio es la inflacin, el cual altera los flujos de
ingresos y egresos, debido a los cambios en los requerimientos que se pueden presentar en el
futuro, o que puede afectar la liquidez y rentabilidad del proyecto.

Uno de los parmetros para la valoracin de los beneficios y costos es el precio de mercado,
por tanto es necesario conocer los diferentes conceptos de precios que se pueden presentar
para utilizarlos en la evaluacin de proyectos.


PRECIOS REALES O CONSTANTES

Son aquellos que son tomados de un periodo base, por tanto no cambian en el tiempo. Un
supuesto muy comn en la estimacin de los flujos de caja es considerar que los precios
relativos cambian en la misma proporcin que la inflacin. Lo cual en la realidad no siempre
se da, ya que productos distintos pueden cambiar de precio en distintas cantidades al de la
inflacin.

Por tanto, para estimar el precio nominal del producto y/o insumos, en el futuro se debe
considerar el efecto de la oferta y demanda del mercado para ellos, as como tambin los
cambios esperados en la inflacin que puedan afectarlos.

En la evaluacin de proyectos se deben utilizar los precios reales en el flujo de caja, para
ello se deben deflactar los precios nominales estimados.

El precio real o constante de un producto es su precio expresado en unidades de poder
adquisitivo del ao cero. El precio real o constante hace abstraccin del efecto inflacionario
en el precio de un bien o servicio. En una economa inflacionaria s se tienen $ 1.000 al
principio del ao, con ese dinero se puede comprar una cantidad de bienes, identificndose
el poder adquisitivo de $ 1.000. Al cabo de un ao s la inflacin es del 10 %, para mantener
el poder de compra se debe contar con $ 1.100. Tanto los $ 1.000 del ao cero como los $
1.100 al final del ao dan al consumidor el mismo poder de compra. El precio real o
constante de los $ 1.200 sera $ 1.000 que lo obtendramos al quitarle a los $ 1.200 el efecto
inflacionario. En consecuencia, el factor inflacionario (1+i)^n constituye el factor que permite
comparar el poder de compra de sumas de dinero que se ubican en diferentes momentos.
S multiplicamos una cantidad de dinero por el factor (1+i)^n encontraremos una cantidad
equivalente en poder adquisitivo dentro de n perodos. Asimismo, una cantidad futura
expresada en trminos corrientes podemos expresarla en trminos de poder adquisitivo
actual dividindola entre el factor (1+i)^n, lo que se conoce como Deflactacin. As, por
ejemplo, s queremos expresar el precio del producto A en trminos reales o constantes, lo
deflactamos de la siguiente forma:

Lo que significa que con los 1,200.00 al final del ao se compra la misma cantidad de
bienes y servicios que se compraba al principio de ao con 1,000.00



PRECIOS CORRIENTES

Llamados tambin precios nominales o absolutos, son los precios de los productos
afectados por la inflacin y son los dados por el mercado. Son los precios que observamos,
por ejemplo, en los supermercados todos los das y es determinado por la oferta y la
demanda del bien, que genera cambios en su valor, as como por las fuerzas macroeconmicas
que influyen en l. S hace un ao compramos un producto A por $ 1.000 y hoy lo
compramos por $ 1.200, estos son los precios corrientes del mismo producto; el precio del
producto A se increment en un 20 % por efecto de la inflacin.


PRECIOS RELATIVOS

Es un precio relativo que resulta de dividir el precio nominal de un bien entre el ndice
general de precios, con el objetivo de eliminar el factor inflacionario de los precios corrientes
y slo considerar el efecto de la oferta y demanda del bien en el proyecto.

Expresan la relacin de precios de un par de productos (o grupo de productos). El precio
relativo de un producto es su precio expresado en trminos de la cantidad de otros
productos que hay necesidad de sacrificar para adquirir una unidad del producto en
cuestin.


S el precio de un producto A es de 100 y el precio de un producto B es de 50, el precio
relativo A/B es igual a 2, lo que significa que para adquirir el producto A es necesario
sacrificar dos cantidades del producto B.

Los precios relativos pueden permanecer inalterados o sufrir variaciones dependiendo de
que la variacin de precios (sean corrientes o constantes) se presente en una economa con
inflacin pura (los precios de todos los productos varan en una misma proporcin) o que se
tengan en cuenta las variaciones de precios, ingresos y egresos a tasas de incremento
especficas. S los precios de todos los productos aumentaran o disminuyeran
simultneamente en la misma proporcin, sus precios relativos se mantendran inalterados.
En el caso de que estos precios varen en una proporcin diferente los precios relativos
sufren variaciones. Un ejemplo general nos ayudar a entender mejor estos conceptos.
Supongamos que estamos en una economa con inflacin pura en la que la variacin de los
precios es del 50 %. Los precios corrientes y constantes de los productos A, B y C se
muestran en la siguiente tabla:


PRECIOS CORRIENTES PRECIOS CONSTANTES

PRODUCTO

AO 0

AO 1

AO 2

AO 0

AO 1

AO 2

A 100 150 225 100 100 100
B 40 60 90 40 40 40
C 20 30 45 20 20 20

En este caso se observa que los precios corrientes de los tres productos se incrementan en
la misma proporcin (50 %) y que los precios reales o constantes son los mismos precios
del ao 0.

Podemos calcular los precios relativos para cada ao estableciendo la relacin entre los
diferentes precios de los tres productos.



PRECIO RELATIVO

AO 0

AO 1

AO 2
A/B 2.5 2.5 2.5
A/C 5 5 5
B/C 2 2 2


Los precios relativos calculados con base en los precios corrientes o con base en los
precios reales se mantienen inalterados.

Consideremos, ahora, que la variacin de los precios no obedece a una inflacin
generalizada sino que el precio de cada producto se incrementa a una tasa especfica. El
precio del producto A se incrementa a una tasa anual del 50 %, el precio del producto B se
incrementa a una tasa anual del 30 % y el precio del producto C se incrementa a una tasa
anual del 20 %. Adems, consideremos que la tasa de inflacin generalizada es del 50 %
anual.





PRECIOS CORRIENTES PRECIOS CONSTANTES

PRODUCTO

AO 0

AO 1

AO 2

AO 0

AO 1

AO 2
A 100 150 225 100 100 100
B 40 52 67.60 40 34.70 30
C 20 24 28.80 20 16 12.80


Observamos que los precios corrientes de los productos B y C para los aos 1 y 2 son
diferentes a los proyectados asumiendo una tasa de inflacin generalizada del 50 %
(inflacin pura) y, adems, que los precios reales de estos productos para estos mismos
aos no corresponden a los precios del ao cero.

Calculemos los precios relativos con base en los nuevos precios corrientes y precios reales
o constantes.


PRECIO RELATIVO AO 0 AO 1 AO 2
A/B 2.5 2.9 3.3
A/C 5 6.25 7.80
B/C 2 2.2 2.3

Se observa que hay una variacin en los precios relativos al utilizar tasas de crecimiento
especficas. El aumento en los precios relativos nos indica que los productos B y C se
abaratan con respecto al producto A.

Con base en los resultados obtenidos del anlisis de precios corrientes, reales o constantes
y precios relativos, podemos concluir que:

1. Los precios reales o constantes no son siempre los precios del ao cero. Estos precios
coinciden slo s las proyecciones de precios se realizan en una economa con inflacin
pura.

2. las tasas de crecimiento especficas o diferenciales nos permiten proyectar precios
corrientes y la tasa de inflacin generalizada deflactar estos precios corrientes y expresarlos
en trminos de poder adquisitivo del ao cero, lo que se conocen como precios reales o
constantes.

Son muchos los enfoques que existen para hacer las proyecciones financieras necesarias
para el clculo de los Flujos Netos de Efectivo. Los ms simplistas sostienen que los
resultados de los indicadores de rentabilidad del proyecto VPN y TIR son idnticos al hacer
proyecciones a precios corrientes y a precios constantes, s las metodologas son
consistentes en cuanto a no mezclar precios corrientes con tasas constantes y viceversa, en
una escenario con inflacin pura. Es decir, s las proyecciones se realizan a precios
corrientes la tasa de descuento debe ser una tasa corriente y s las proyecciones se hacen a
precios constantes la tasa de descuento debe ser constante o real. Otros enfoques
reconocen la variacin de los precios relativos en precios reales o constantes y proponen
deflactar los precios corrientes proyectados a tasas especficas, con la tasa de inflacin
generalizada y hacer las proyecciones en trminos constantes.
EJEMPLO PRCTICO
Un inversionista ha venido analizando la idea de montar una empresa manufacturera
dedicada a la fabricacin de un modelo de zapatos deportivos. El inversionista desea
conocer la rentabilidad del proyecto y la conveniencia de invertir en l o no. Despus de
realizados los estudios de mercado, tcnico, organizacional y financiero, se obtuvieron los
siguientes resultados:

1. Existe una demanda insatisfecha.

2. Realizadas las proyecciones de la demanda del producto se pudo obtener una
demanda proyectada de 1,200 unidades por ao, que permanecer constante durante los
primeros 5 aos.

3. La inversin inicial en su totalidad ser provista con recursos propios:

INVERSIN INICIAL
Terrenos $ 10.000.000
Maquinarias y equipos $ 25.000.000
Capital de trabajo $ 8.000.000
Total inversin inicial $ 43.000.000
INFORMACIN ADICIONAL
Gastos operacionales $ 3.000.000
Vida til de la maquinaria y Equipos 10 aos
Tasa de impuestos 35 %
Inflacin pura estimada 6 %
Horizonte de evaluacin 5 aos
Depreciacin de activos fijos Lnea recta
Proyecciones en trminos corrientes
Tasa de oportunidad del inversionista 30 % anual
Valor de rescate $ 6.000.000
Costo variable unitario $ 20.000
Precio de venta unitario $ 40.000

Para hacer la evaluacin financiera del proyecto se requiere conocer la siguiente
informacin:

1. Inversin inicial requerida para que el proyecto entre en operacin
2. El horizonte de evaluacin del proyecto

3. El valor de rescate del proyecto

4. Los Flujos Netos de Efectivo

5. Tasa de oportunidad del inversionista

De los datos anteriores nos falta conocer los Flujos Netos de Efectivo, que constituyen la
disponibilidad real de efectivo para cada perodo de evaluacin del proyecto, y son los
valores que al confrontarlos con la inversin inicial nos permite determinar el Valor
Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR).

En la Tabla 1 y Tabla 2 aparecen los valores provenientes de la formulacin del proyecto
en cuanto hace referencia al estudio de mercado, estudio tcnico, estudio administrativo y
estudio financiero y que fueron descritos en el ejemplo.
Tabla 1
Tabla 2



Tabla 3
Aparecen los clculos del costo unitario variable, precio de venta unitario variable, gastos
operacionales y el valor de la depreciacin y amortizacin para cada uno de los 5 aos
tomados como horizonte de evaluacin del proyecto.


Tabla 4
Aparece el Flujo de Caja del Proyecto en trminos corrientes. Los ingresos anuales por
ventas resultan de multiplicar el precio variable unitario de cada ao por el nmero de
unidades vendidas cada ao. Los costos anuales de produccin resultan de multiplicar el
costo unitario variable de cada ao por el nmero de unidades vendidas.

Calculamos el VPN a una tasa de descuento del 30 % (tasa de oportunidad del
inversionista) y obtenemos un VPN de $ 4.413.632 (ver celda B25). En el mismo flujo de
caja, s tomamos como Flujos Netos de Efectivo las utilidades antes de impuesto (UAI)
para cada ao de evaluacin (es decir, sin considerar impuestos y valor de rescate: rango
de celdas C17:G17), obtenemos un VPN de $ 9.258.766 (ver celda B27).






Tabla 5

Aparece el Flujo de Caja del Proyecto en trminos constantes. Los ingresos anuales por
ventas resultan de multiplicar el precio variable unitario de cada ao (que no vara porque
se hace abstraccin de la inflacin) por el nmero de unidades vendidas cada ao. Los
costos anuales de produccin resultan de multiplicar el costo unitario variable de cada ao
(que no cambia porque se hace abstraccin de la inflacin) por el nmero de unidades
vendidas. Calculamos el VPN a una tasa de descuento del 22.64 % que corresponde a la
tasa de oportunidad del inversionista expresada en trminos constantes, es decir, es la
tasa de oportunidad real del inversionista y obtenemos un VPN de $ 3.569.452 (ver celda
B25), menor al valor del VPN de $ 4.413.632 obtenido al construir el flujo de caja del
proyecto en trminos corrientes. En el mismo flujo de caja en trminos constantes, s
tomamos como Flujos Netos de Efectivo las utilidades antes de impuesto (UAI) para cada
ao de evaluacin (es decir, sin considerar impuestos y valor de rescate: rango de celdas
C17:G17), obtenemos un VPN de $ 9.258.766 (ver celda B27), igual al obtenido al hacer
la evaluacin en trminos corrientes.
Tabla 5


Tabla 6
Sin embargo, en estos dos escenarios (precios corrientes y precios constantes) la
decisin de invertir o no en el proyecto es la misma, no obstante el valor de los VPN es
diferente.

Aumentemos, ahora, la inversin inicial a $ 46.600.000 y miremos los nuevos resultados.
S analizamos la tabla 6 se observa en la celda B25 un valor del VPN de $ 813.632 mayor
que cero lo que indica que el proyecto todava sigue siendo atractivo para el inversionista.
Tambin se observa en la celda B27 un VPN de $ 5.658.766 calculado con Flujos Netos
de Efectivo que corresponden a las utilidades antes de impuestos (UAI).


Tabla 6

Tabla 7

Corresponde al flujo de caja del proyecto en trminos constantes, con el nuevo valor de la
inversin inicial obtenemos un VPN de 30.548 (celda B25) menor que cero, por lo que
no se recomienda el proyecto. Sin embargo, si miramos la celda B27 se observa que
obtenemos un VPN de $ $ 5.658.766, de igual valor al obtenido al evaluar el proyecto en
precios corrientes.














CONCLUSIONES
Los precios constantes sirven para estudiar el desenvolvimiento de una
economa a largo plazo, observar y analizar los movimientos cclicos trazar
planes y proyecciones ajustados a la realidad, dar un marco de referencia para
el establecimiento de polticas econmicos, evaluar las modificaciones del nivel
de vida, estimar la existencia de capital y crecimiento.

Si la inflacin de precios es pura la evaluacin financiera puede
realizarse indiferentemente en precios corrientes o en precios reales, siempre y
cuando haya consistencia entre los precios utilizados y la tasa de inters
de oportunidad aplicada como factor de descuento intertemporal.


Si se utilizan precios corrientes, se estn teniendo en cuenta las fluctuaciones
debidas al alza general en los precios; por lo tanto tambin se tiene que exigir
que los beneficios no solo generen un rendimiento real, si no que tambin
reponga el poder adquisitivo del dinero invertido. Por el contrario, si se eliminan
los impactos de los incrementos generales en los precios usando los
precios constantes tambin se debe eliminar el componente inflacionario de la
tasa de inters de oportunidad.


Cuando se utilizan los precios corrientes en la evaluacin se hace necesario
aplicar la tasa de inters nominal en el clculo de los criterios de
rentabilidad. Sin embargo, cuando se trabaja con precios constantes se debe de
acudir a la tasa de inters de oportunidad real.




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