Flujos de Tesoreria Multiples

FLUJOS DE TESORERA MLTIPLES
1. Flujos uniformes
Se caracterizan por estar conformados por un conjunto de capitales,
consecutivos de igual magnitud y realizados a iguales intervalos de tiempo
1.1 Flujos uniformes inmediatos

En este tipo de flujos los capitales se hacen efectivos desde el primer
perodo (de ah su nombre de inmediatos), teniendo en cuenta de que si no
se hace especificacin alguna, stos deben asumirse como vencidos; es
decir, que se realizan al final de cada perodo.
Grficamente:
PRSTAMO = VA
i
0
Pago
Pago
3
Pago
4
Pago
5
Pago
6
Pago
Para hallar el VA de este flujo podemos realizar el clculo manual de uno en uno:
VA = Pago + Pago + Pago + Pago + Pago + Pago
(1+i)1
(1+i)2 (1+i)3
(1+i)4
(1+i)5
(1+i)6
La mayora de crditos bancarios o comerciales, en sus formas de pago, consideran este tipo de
flujos, es decir
que se cancelan comnmente, a travs de pagos mensuales iguales por lo general inmediatos y
vencidos (que
es el esquema que utiliza el Excel).
Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

Pgina 1
Cabe mencionar tambin, que esta sumatoria tambin la

podramos hallar matemticamente utilizando la frmula de la
sumatoria de trminos de una progresin geomtrica, que es en
el fondo el esquema que rigen a muchas operaciones financieras
VA = Pago
(1+i)
[ 1 - 1/(1+i)6 ]
1 - 1/ (1+i)
1.2 Flujos uniformes diferidos

En este tipo de flujos, los capitales se hacen efectivos, uno o
varios periodos despus de iniciada la operacin. El caso tpico
de estos flujos, lo constituyen los financiamientos bancarios o
comerciales que incluyen perodos de gracia total (en los cuales
no se amortiza la deuda ni se pagan intereses).
Grficamente:
PRSTAMO = VA
i
0
Pago
Pago
Pago
6
Pago
Igual que en el caso anterior, para hallar el VA de este flujo podemos realizar el
clculo manual de uno en
uno:
VA = Pago + Pago + Pago + Pago
(1+i)3
(1+i)4
(1+i)5
(1+i)6
Si deseramos utilizar una frmula matemtica, esta sera:
VA = Pago [ 1 - 1/(1+i)4 ]
(1+i)3 1 - 1/ (1+i)
Notar que en este caso se consideran slo 2 perodos de gracia; es

decir en el mes 1 y en el mes 2, dado que en ellos no se realiza
desembolso alguno. Debe quedar claro que el primer pago
realizado, corresponde al mes 3 (si asumimos trmino vencido,
que es lo estndar).
Otra manera de enunciar el caso anterior por parte de las casas
comerciales es. compre ahora y pague su primera cuota dentro
de 3 meses.... En este ltimo caso es usual confundir los
trminos y asumir que hay 3 perodos de gracia, lo cual es
incorrecto.

Pgina 2
Es conveniente aclarar que los periodos de gracia se definen

como periodos eleccin del deudor en los cuales ste no
realiza amortizacin alguna (devolucin de parte del
prstamo o principal). Dada esta definicin, cabe considera
dos posibilidades: que en dichos periodos se paguen intereses o
que no se paguen. En el primer caso estaramos frente a lo que
se llama periodo de gracia parcial, mientras que en al segundo
se le denomina periodo de gracia total.
Con fines de evitar posibles malinterpretaciones o aparentes
ambigedades, es importante estar conscientes de
que en este tipo de operaciones el nmero de pagos, cuotas o
desembolsos, no son iguales al plazo o
nmero de periodos que abarca la operacin, por ejemplo en el
caso mostrado, el plazo de la operacin es de
6 meses mientras que el nmero de pagos es 4. Por ejemplo no
es lo mismo decir la tasa cambia a partir del mes 3 con la tasa
cambia luego de pagar la cuota 3
Finalmente, debemos tener claro que solo hay una forma de
medir o contar los periodos (indicada claramente en el
grfico de la operacin), pues cuando nos dicen mes 3 o a
partir del mes 5 ello significa que se deberemos contar los
periodos comenzando desde el periodo CERO.
2. Flujos Uniformes con Excel

Las formulas de Excel han sido diseadas para el tratamiento de
flujos uniformes inmediatos y vencidos, pero en un esquema o
formato fijo previamente definido por el programador de las
funciones financieras del Excel. En este formato es
NECESARIO introducir los valores que representen ingresos con
signo POSITIVO y los que representen egresos, con signo
NEGATIVO.
Cabe mencionar que el Excel, en la bsqueda de una solucin,
aplica el concepto de la Ecuacin de Valor, por lo que es obvio
que slo es posible la determinacin de una sola incgnita a
travs del uso de las funciones financieras del Excel.
P
o
r
e
j
e
m
p
l
o
,
p
a
r
a
u
n
c
a
s
o
d
e
f
i
n
a
n
c
i
a
m
i
e
n
t
o
:
P
r
s
t
a
m
o
V
A
i% =Tasa
0
nper
Cuota = Pago
Cuota = Pago
Mientras que para el caso de un plan de ahorro:
Mon
to = VF
Tasa
0
nper
Depsito = Pago
Depsito = Pago

Pgina 3
Es importante mencionar que en algunas operaciones

financieras se requiere trabajar tanto con VF
como con VA en forma simultnea, en tales casos el
Excel, permite tambin trabajar con esta
posibilidad.
Por ejemplo, supongamos un plan de ahorro que considera un deposito
inicial.
Mo
nto
=
VF
Tasa
0
nper
Depsito = Pago
Depsito = Pago
D
e
p
s
i
t
o
i
n
i
c
i
a
l
V
A
E
j
e
m
p
l
o
s
1. Considerando una TEM de 2.5%, hallar para el flujo de caja
mostrado:
0
1
2
24 meses
350
350
a) El equivalente actual.
b) El equivalente futuro en el punto 24.
Solucin
a) Usando la funcin VA hallamos el equivalente actual de
la renta en el punto 2 (un perodo antes
del primer trmino de la renta) y luego hallamos el VA
de dicho equivalente en el punto cero
utilizando otra vez la funcin VA:
tasa
Nper
pago
Vf
2.5%
22
350
VA
5,867.89
5,585.15
tasa
Nper
pago
Vf
5,867.89
VA
2.5%
2
Podemos hallar el mismo resultado con la funcin VNA con la tasa de

2.5% , en tal caso se marcan las
celdas desde el perodo uno hasta el perodo 24 teniendo cuidado de marcar
las celdas 1 y 2 con CERO
pues el Excel no reconocer las celdas en blanco como ceros.

Pgina 4
c) En este caso podemos hallar el equivalente futuro de

la renta o de los equivalentes actuales
hallados en la parte a). Hallando el equivalente futuro de
la renta:
tasa
Nper
pago
Va
VF
2.5%
22
350
10,102
2. Considerando una TEM de 1.5%, hallar para el siguiente flujo de

caja:
0
1
2
3
36 meses
500
15
500
a) El equivalente futuro en el punto 36.

b) El equivalente actual.
Solucin
a) Primero hallamos el equivalente futuro en el punto
15 (donde se hace efectivo el ltimo
trmino de la renta), luego volvemos a utilizar la
funcin VF para hallar el equivalente en el
punto 36:
tasa
Nper
pago
Va
VF
1.5%
16
500
8,966.18
tasa
Nper
pago
Va
VF
1.5%
21
8,966.18
12,257.29
b) En esta caso hallamos el equivalente actual de la renta en el punto

-1 (un perodo antes del
perodo CERO) y luego llevamos a VF por un perodo:
tasa
1.5%
tasa
1.5%
Nper
pago
Vf
VA
16
500
7,065.63

Pgina 5
Nper
pago
Va
VF
1
7,065.63
7,171.62
3. Con una TEM de 3%, hallar el equivalente actual para el siguiente

flujo de caja:
0 1 2 .
.
.
13 30 meses
500
10
500
11
12
800
800
Solucin
Lo ms eficiente en este caso es utilizar la funcin
VNA marcando las celdas desde la nmero uno hasta la
celda 30, teniendo cuidado de llenar las celdas 11 y 12
con ceros, obtendremos de manera inmediata:
VA = 11,982.25
3. Valor Futuro de un flujo uniforme inmediato
Es el equivalente futuro del flujo; se le interpreta como la
suma de los valores futuros de cada uno de los componentes de
la renta.
Ejemplo
Juan Prez ha decidido ahorrar S/1000 mensuales en una entidad financiera
que le pagar una tasa de
0.5% mensual por sus depsitos, siendo su primer depsito
ser dentro de un mes. Determinar el monto que obtendr
luego de 1 ao.
Solucin
VF = ?
1000
1000
1000
11
12
1000
1000
Usando la funcin VF:

tasa
Nper
pago
VF
0.50%
12
1,000
12,335.5
6

Pgina 6
4. Valor Actual de un flujo uniforme inmediato

Es el equivalente actual de un flujo de capitales, tambin se le
interpreta como el capital que se debe depositar
a una tasa de inters determinada con la finalidad de poder
realizar n retiros de dinero en el futuro (pueden ser
tambin infinitos), en estos retiros estn incluidos tanto el capital
inicial como los intereses generados por los
saldos pendientes. Se le calcula como la suma de los Valores
Actuales de cada uno de los trminos de la
Renta.
Ejemplo
El Ing. Pedro Osorio por motivos de trabajo debe ausentarse del
pas por 6 meses (pues ha sido destacado al Canad
temporalmente), para evitarse problemas de correo desea dejar
asegurado el presupuesto familiar que se estima en S/.1,500
mensuales (cada fin de mes pues las compras son al crdito);
para lo cual realizar un depsito en una financiera que paga
una tasa del 2% mensual de donde su esposa realizar los
retiros mensuales que cubren el presupuesto familiar. Si el
primer retiro ser dentro de un mes calcular el depsito que
deber hacer hoy el Ing. Osorio.
Solucin
El flujo de caja del problema es:
1500
VA=?
Tasa
Nper
2.00%
6
1500
1500
1500
1500
1500
Pago
VA
1,500
8,402.1
5

Pgina 7
5. Clculo del trmino de un flujo uniforme inmediato

Se le puede interpretar como la cuota que peridicamente debe
pagar el deudor al adquirir una deuda a cierto plazo y tasa de
inters. Tambin se le puede interpretar como el depsito
peridico que debe realizar un inversionista con fines de lograr
formar un cierto capital luego de un tiempo determinado.
Ejemplo
El BBVA a otorgado al Aguilar un prstamo por S/. 10,000 a un
plazo de 3 aos y considerando una TEA de 15%, si las cuotas
que debe abonar el Sr. Aguilar son mensuales, determine el
importe de stas si adems se sabe que cobra un seguro de
desgravamen de 0.07%.
Solucin
TEM = (1.15) (30/360) - 1 = 1.171491692%

TEM TOTAL = 1.171491692% + 0.07% =
1.241492%
10,000
Tasa
Nper
Va
PAGO
35
36
1.241492%
36
10,000
346.15
6. Clculo del trmino de un flujo uniforme diferido

En este caso debemos utilizar el concepto de equivalencia
(hallar VA o VF de capitales) hasta adaptar el flujo diferido a
la forma de un flujo inmediato.
Ejemplo
1. Un prstamo de S/. 15,000 debe ser cancelado a travs de
18 pagos mensuales e iguales, si el primero
de ellos se realizar dentro de 90 das (lo que equivale a
2 meses de gracia sin pago de intereses)
calcular el importe de la cuota mensual si la TEA es 18.5% y
el seguro de desgravamen es 0.06%.

Pgina 8
Solucin
Hallamos TEM TOTAL =
((1.185)
0.06%
30/360
- 1 )*100 +
1.484575%
Llevamos 15,000 a VF por 2

meses (por los perodos de
gracia)
15,000
0
1
20
Pago
Pago
VF = 15,000(1.01484575)2 = S/. 15,448.68
Luego, con el prstamo capitalizado
calculamos la cuota mensual con la funcin
PAGO:
15,448.68
2
20
Pago
Pago
Tasa
Nper
Va
Pago
1.484575%
18
15,448.68
984.35
2. Una persona obtiene un crdito hipotecario por $27,000 a un

plazo 5 aos y en los cuales el primer pago
se realizar a los 6 meses (lo cual equivale a 5 meses de
gracia sin pago de intereses). Si la TEA de la
operacin es 13.5% y el seg de desg. es 0.06%, determine
los pagos correspondientes.
Solucin.
Hallamos la TEM TOTAL =
((1.135) 30/360 - 1)*100% + 0.06%
= 1.12086%
27,000
0
1 2
65
Pago
Pago
Capitalizamos los $27,000 hasta
el inicio del mes 6; es decir hasta
el
punto
5:
27,000(1.0112086)5
28,547.46
Pgina 9
VF
S/.
28,547.46
5
6
65
Pago
Pago
Resolviendo con Excel con la funcin PAGO:
Tasa
Nper
VA
PAGO
1.12086%
60
28547.46
656.14
Notemos que ante falta de especificacin al respecto, los

perodos de gracia se consideran fuera del
plazo.
3. Flujos no uniformes
En estos flujos, las magnitudes de los capitales pueden
tomar CUALQUIER VALOR, inclusive cero, positivos o
negativos.
2.1 Valor Actual de flujos no uniformes (VNA)
Para la situacin de querer hallar el equivalente actual de

un flujo no uniforme, se utiliza la funcin VNA del Excel.
Esta funcin actualiza y suma en un punto CERO todos los
equivalentes actuales de los capitales, comenzando con el
que se da a fines del perodo UNO hasta el ltimo (no se
marca la celda del capital inicial). Si hubiera un capital
en el punto CERO, ste debe ser adicionado al resultado
en un proceso de clculo adicional.
Ejemplo
1. Un cliente estima que puede realizar sin problemas 6 pagos
mensuales de S/.600 cada uno y 2 pagos
adicionales los meses 2 y 5 de S/600 en cada caso; si el
banco cobra una TEM 4% en prstamos,
calcule el importe mximo que se le puede prestar al cliente.
Solucin
PV
0
1
600
600
600
600
600
600
600
El prstamo mximo que puede recibir el cliente

deber ser igual al valor actual de todos los
desembolsos que el cliente estima puede realizar al banco.
Pgina 10
6
600
Hallando el equivalente actual del flujo de pagos (comenzando en el punto

cero):
0
i%
VNA
1
2
-600 -1200
4%
-4,193.17
3
-600
4
5
-600 -1200
6
-600
2. Una empresa estima que su ingreso por ventas del primer

mes ser de S/. 12,000 y estima que ste
crecer a una tasa de 3% mensual. Si la TCO de la
empresa es 5% mensual, determine el equivalente
actual de los ingreso del primer semestre de operaciones de
la empresa.
Solucin
Primero diseamos el flujo de caja no uniforme correspondiente y luego
utilizamos la funcin VNA
TCO
5%
0
VNA
1
5
12000
2
6
12360
13506,11
12730,8
13911,29
13112,72
65.387,88
2.2 Tasa por perodo de flujos no uniformes (TIR)

Para el caso de desear calcular la tasa de inters efectiva
por perodo se utiliza la funcin TIR, al igual que en el
caso del VNA, previamente se deben ingresar en un
conjunto de celdas consecutivas, los valores de los capitales
que conforman el flujo no uniforme (ingresando cero en
aquellos puntos en el tiempo en los cuales no se realicen ni
ingresos ni egresos).
Cabe observar que en este caso, al momento de ingresar
los valores del flujo (marcar las celdas) se debe considerar
el capital que figura en el perodo CERO.
Ejemplos
1. Un prstamo de S/.9,000 ser cancelado con 5 cuotas
mensuales iguales de S/ 1,920 y una ltima cuota
de S/.1,000, determine el costo mensual de la fuente de
financiamiento.
Solucin:
9,000
0
1,920
0
9000
TIR
1
2
-1920 -1920
5.2170%

Pgina 11
3
-1920
1,920
4
-1920
5
-1920
6
-1000
1,
00
0
2. Un prstamo de S/.6,000 ser cancelado a travs de 8

cuotas mensuales de S/.750 cada una salvo las
cuotas 3 y 6 que sern el doble que las anteriores. Determine
el costo mensual del crdito.
Solucin
6,000
0
1
8
750
750
750
750
750
750
1500
0
6000
TIR
-750 -750
5.22449%
3
1500
1500
4
-750
-750
6
1500
-750
-750

Pgina 12

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1.1 Flujos uniformes inmediatos

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

Cabe mencionar tambin, que esta sumatoria tambin la

1.2 Flujos uniformes diferidos

Notar que en este caso se consideran slo 2 perodos de gracia; es

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

Es conveniente aclarar que los periodos de gracia se definen

2. Flujos Uniformes con Excel

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

Es importante mencionar que en algunas operaciones

Podemos hallar el mismo resultado con la funcin VNA con la tasa de

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

c) En este caso podemos hallar el equivalente futuro de

2. Considerando una TEM de 1.5%, hallar para el siguiente flujo de

a) El equivalente futuro en el punto 36.

b) En esta caso hallamos el equivalente actual de la renta en el punto

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

3. Con una TEM de 3%, hallar el equivalente actual para el siguiente

Usando la funcin VF:

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

4. Valor Actual de un flujo uniforme inmediato

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

5. Clculo del trmino de un flujo uniforme inmediato

TEM = (1.15) (30/360) - 1 = 1.171491692%

6. Clculo del trmino de un flujo uniforme diferido

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

Llevamos 15,000 a VF por 2

2. Una persona obtiene un crdito hipotecario por $27,000 a un

Notemos que ante falta de especificacin al respecto, los

Para la situacin de querer hallar el equivalente actual de

El prstamo mximo que puede recibir el cliente

Hallando el equivalente actual del flujo de pagos (comenzando en el punto

2. Una empresa estima que su ingreso por ventas del primer

2.2 Tasa por perodo de flujos no uniformes (TIR)

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

2. Un prstamo de S/.6,000 ser cancelado a travs de 8

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz

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