La deuda pbblica externa de

Chile entre 1818 y 1935

Andres Sanfuentes V.

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 La CorporaciBn de Investigaciones Econlimicas para Latinoamerica
es una instituci6n de derecho privado sin fines de lucro y con fines aca
dkmicos y cientfficos. Con domicilio en Av. C. ColBn 3494, Santiago de
Chile, autorizada por decreto NO1102 del Ministerio de Justicia, con fe-
cha 17 de Octubre de 1975.

LA DEUDA PUBLICA EXTERNA DE C H I L E

ENTRE 1818 y 1935

Andr&s Sanfuentes V.

NOTAS TECNICAS N o 96 Xarzo d e 1987

Esta serie de documentos de trabajo, es de circulaci6n interna,

y tiene el prop6sito de contribuir a la discusicin de las investigaciones
de CIEPLAN.
Las opiniones que se presentan en 10s documentos, asf como 10s
andlisis e interpretaciones que en ellos se contienen, son de la respon-
sabilidad exclusiva de sus autores y no reflejan necesariamente 10s pun-
tos de vista de la Corporaci6n.
 El documento hace un an81 isis de l a evoluci6n que tuvo la
deuda pljblica externa desde l a independencia de Chile hasta l a Gran
Crisis de 10s aRos t r e i n t a . Para t a l efecto, se tuvo que construir
una s e r i e sobre l a base de l a contabilidad f i s c a l , l o cual requirid
-
determinar 10s saldos anua es de cada uno de 10s e m p r k t i t o s contra?
dos en el exterior. Se u i l i z a n algunos indicadores para observar
l a cuantia del endeudamiento y se examinan 10s factores conducentes
a l a obtenci6n de 10s pregtamos, as: como el destino de 10s recursos.
En l a ljltima seccidn, se estudia l a interrupcidn del servicio de l a
deuda externa ocurrido en 1931 como consecuencia de l a Gran Crisis y
l a posterior reanudacih parcial de 10s pagos.
 I N D I C E

PBgs.

INTRODUCC I O N

I. LAS PRIMERAS DEUDAS 1

11. EL ORDENAMIENTO DE LAS FINANZAS PUBLICAS (1830-1860) 5
111. EL ACCESO A LOS MERCADOS INTERNACIONALES (1860-1890) 8
IV. EL PERlODO 1890-1930 15
V. LA GRAN CRISIS Y LA RENEGOCIACION DE LA DEUDA 23
VI. COMENTARIOS FINALES 30
ANEXO 33
CUADROS
- N" 7 Empr'estitos o b t e n i d o s por e l Estado en e l s i g l o X I X 36
- N o 8 EmprEstitos d i r e c t o s o b t e n i d o s por e l Estado 37
- N o 9 Saldo d e 10s empr6stimos e x t e r n o s o b t e n i d o s por e l
Estado 39
- N O 1 0 Saldos d e 10s e m p r 6 s t i t o s e x t e r n o s o b t e n i d o s por e l
EE t a d 0 40
- NO11 Saldo d e 10s e m p r 6 s t i t o s e x t e r n o s o b t e n i d o s p o r e l
Estado 42
- NO12 Saldos d e 10s empr'estitos e x t e r n o s o b t e n i d o s por e l
Estado 43
- N O 1 3 Saldo d e 10s e m p r g s t i t o s e s t e r n o s o b t e n i d o s por e l
Estad0 44
- NO14 Saldos d e 10s e m p r 6 s t i t o s e x t e r n o s o b t e n i d o s por e l
Estado 45
- NO15 Saldos d e l c s e m p r S s t i t o s e x t e r n o s o b t e n i d o s por e l
E s tad0 46
- NO16 Deuda p d b l i c a e x t e r n a por moneda 48
- NO17 Saldos d e 10s e m p r 6 s t i t o s e x t e r n o s g a r a n t i z a d o s por
e l Estado 49
- N O 1 8 Saldos d e 10s emprGstitos e x t e r n o s g a r a n t i z a d o s por
e l Estado 50
 PQgs .
- NO19 Compromisos d e l Estado en moneda n a c i o n a l 52
- N"20 Saldos d e l a deuda p i i b l i c a 53
- NO21 I n d i c a d o r e s d e l peso d e l a deuda p a b l i c a e x t e r n a 56

REFERENCIAS BIBLIOGWICAS 57
 LA DEUDA PUBLICA EXTERNA DE CHILE ENTRE 1818 y 1935

Andrgs S a n f u e n t e s V.*

INTRODUCCTON

E l o b j e t i v o p r i n c i p a l d e esta i n v e s t l g a c i 6 n es examinar l a e v o l u c i 6 n
c u a n t i t a t i v a d e l a deuda pCblica e x t e r n a d e C h i l e d e s d e 1818 h a s t a 1935. Las
d i s p a r i d a d e s e x i s t e n t e s en 10s a n t e c e d e n t e s e n c o n t r a d o s s o b r e esta materia
o b l i g 6 a1 examen d e t a l l a d o a travgs d e l tfempo d e cada uno d e 10s e m p r ' e s t i t o s
o b t e n i d o s p o r 'el Estado, incluyendo en 10s Gltimos d e c e n i o s a q u e l l o s que tu-
vieron garantfa f i s c a l .
Como consecuencia d e l a Gran Crisis, se p r o d u j o un cambio fundamental
en l a s f u e n t e s d e f i n a n c i a m i e n t o e x t e r n 0 d e l a r g o p l a z o a l a s c u a l e s C h i l e tg
n l a a c c e s o , ya que se interrumpen l a s emisiones d e bonos que s e colocaban e n
10s mercados d e c a p i t a l e s e n t r e a h o r r a n t e s p r i v a d o s , l o que a c o n t e c e como e l
e f e c t o n a t u r a l d e haber llegado a l a imposibilidad d e continuar s i r v i e n d o l a
deuda. S o l o a p a r t i r d e 10s aiios c u a r e n t a d e e s t e s i g l o e l Estado y s u s em-
p r e s a s v u e l v e n a t e n e r acceso a fondos e x t e r n o s d e l a r g o p l a z o , p e r 0 en este
cas0 e l o r i g e n d e 10s r e c u r s o s corresponden a prgstamos gubernamentales o d e
organismos i n t e r n a c i o n a l e s .
E l tgrmino d e l e s t u d i o se f i j a en 1935, cuando e l pa5s l o g r a r e s t a b l g
c e r e l s e r v i c i o d e l a deuda, aunque d e t e r m i n a l a s c o n d i c i o n e s en forma u n i l a -
teral. Tambign se a n a l i z a n 10s e f e c t o s p o s t e r i o r e s d e este p r o c e s o .

* Agradezco 10s c o m e n t a r i o s e f e c t u a d o s p o r C a r l o s Clavel y J o r g e

M a r s h a l l S. a una v e r s i 6 n p r e l i m i n a r d e este documento, as5 c m o 10s r e c i b i -
dos d e 10s i n t e g r a n t e s d e l T a l l e r d e Economfa I n t e r n a c i o n a l d e CTEPLAN, es
e s p e c i a l 10s d e Ricardo Ffrench-Davis y Oscar Mufioz. Tambign a Gonzalo V i a l
C. por s u s v a l i o s a s s u g e r e n c i a s b i b l i o g r g f i c a s . Como es u s u a l , l a responsa-
b i l i d a d d e ests v e r s i 6 n s610 compete a 1 a u t o r .
 E l a n d l i s i s que se r e a l i z a acerca de l a e v o l u c i 6 n de l a deuda e x t e r -
n a es l i m i t a d o , ya que e l examen de una v a r i a b l e econ6mica e n forma a i s l a d a
l l e v a a c o n s i d e r a c i o n e s que necesariamente son p a r c i a l e s . En e s t e s e n t i d o
e s t e t r a b a j o d e b e r l a complementarse con l a t r a y e c t o r i a s e g u i d a p o r l a deuda
pGblica i n t e r n a , as5 como 10s fondos de conversi6n y l a i n f l u e n c i a que t u v o
l a creacion d e l Banco C e n t r a l h a c i a e l f i n a l d e l p e r l o d o . Por o t r a p a r t e ,
tambign s e r l a de i n t e r & a g r e g a r m& a d e l a n t e 10s d a t o s c u a n t i t a t i v o s d e l
s e r v i c i o d e l a deuda e x t e r n a e i n t e r n a y 10s f l u j o s d e i n v e r s i 6 n e x t r a n j e r a
directa. Por Gltimo, p a r a t e n e r una adecuada comprensi6n d e l fen6meno d e l
endeudamiento e x t e r n 0 se r e q u e r i r l a l a i n c o r p o r a c i 6 n de esta v a r i a b l e e n e l
cuadro m6s g l o b a l d e l desenvolvimiento econ6mico g e n e r a l d e l p a s s . S i n em-
bargo, l a s e x t e n s i o n e s mencionadas escapan a 10s o b j e t i v o s d e este t r a b a j o .
 I.. LAS PRIMERAS DEUDAS

L a dependencia f i n a n c i e r a d e l e x t e r i o r h a acompaiiado siempre a C h i l e .

Durante l a c o l o n i a espafiola, c o n s t i t u y 6 uno de 10s pocos t e r r i t o r i o s d e l a d o
minacio'n h i s p s n i c a que f u e un importador n e t 0 d e c a p i t a l . En e f e c t o , l a n e c-
e
s i d a d d e mantener un e j g r c i t o numeroso (que f l u c t n 6 e n t r e 1.000 y 2.000 hom-
b r e s e n t r e 10s s i g l o s XVII y XvIII) p a r a e n f r e n t a r l a prolongada g u e r r a d e
Arauco, o b l i g b a l a Corona a d e s t i n a r r e c u r s o s como e l " r e a l s i t u a d o " , subyen
c i 6 n r e c i b i d a desde e l v i r r e i n a t o d e l P e r f . S i n embargo, l a composici6n del
f i n a n c i a m i e n t o f u e cambiando a t r a v g s d e l tiempo; segGn e l e s t u d i o d e l a s fi-
nanzas pGblicas r e a l i z a d o p o r e l I n s t i t u t o de Econom'la (19491, en 1605 "Chile,
p a l s que h a b l a d i s f r u t a d o en l a 'epoca de l a c o n q u i s t a d e l P e r f d e l renombre
de e n c o n t r a r s e c u a j a d o de o r o , no produc'la a l a Corona una r e n t a s u p e r i o r a
$ 2.000 a n u a l e s , i n s u f i c i e n t e p a r a p a g a r e l s u e l d o d e l gobernador", s i t u a c i b n
que mejoro' p o s t e r i o r m e n t e , ya que en 1787 con un g a s t o d e $ 654.278 e l d 6 f i -
c i t s o l o llego' a $ 62.100, e l 9 , 5 p o r c i e n t o , e l c u a l f u e c a n c e l a d o por e l P g
rf. D e ese g a s t o c o r r e s p o n d l a n $ 376.340 a1 goljierno c i v i l y $ 277.938 a1
ejgrcito, Habrla que a g r e g a r que adem& e l r e a l s i t u a d o s e u t i l i z a b a p a r a p z
g a r a l g u n a s g u a r n i c i o n e s m i l i t a r e s que dependfan d i r e c t a m e n t e d e l v i r r e i n a t o
limeiio .
Durante s u v i d a r e p u b l i c a n a e l endeudamiento e x t e r n 0 d e C h i l e es p e r -
manente. Despfes d e c o n s o l i d a d a l a independencia en 1818 e n MaipS, e l g o b i e-
r
no de O'Higgins se e n c o n t r 6 con una caja f i s c a l en completa f a l e n c i a , en c i r -
c u n s t a n c i a s que se r e q u e r l a n u r g e n t e s r e c u r s o s p a r a f i n a n c i a r l a nueva admi-
n i s t r a c i 6 n p f b l i c a y l a "Expedicio'n L i b e r t a d o r a d e l P e r f " , l a c u d se e s p e r a -
ba c o n s o l i d a r z a l a emancipaci6n d e l p a l s . D e a l l ? surgi6 l a idea de obtener
un e m p r g s t i t o en e l e x t e r i o r , cuyo monto f u e estimado en 3 m i l l o n e s d e l i b r a s
esterlinas. P a r a s u o b t e n c i b n se d e s i g n 6 como a g e n t e s a 10s n o r t e a m e r i c a n o s
Guillermo Worthington y Jeremlas Robinson, a 10s c u a l e s s i g u i 6 J u a n H i g g i n s o n ,
todos 10s c u a l e s no pudieron d a r t'ermino a s u misi6n. -
1/

1 / En A r g e n t i n a c i r c u l b un f o l l e t o , p u b l i c a d o en i n g l s s , supuestamen
t e en 18i8 o 1819, que s e t i t u l a "Empr6stito d e f 1.200.000, e m i t i d o en con-
j u n t o p o r C h i l e y Buenos Aires p a r a l i b e r t a r a 1 Per6 y e q u i p a r una f l o t a " . E l
gobierno a r g e n t i n o de Pueyrred6n r e c h a z b e s t a p r o p u e s t a p o r l a s c o n d i c i o n e s
extremadamente d e s v e n t a j o s a s d e l a o f e r t a ( S c h n e i d e r , 1951).
 - L -

-
Como consecuencia de 10s f r a c a s o s a n t e r i o r e s , e l g o b i e r m nombro' a Anto
n i o Jos6 de I r i s a r r i como encargado de o b t e n e r r e c u r s o s en e l e x t e r i o r . Los
primero i n t e n t o s , en 1819, d i e r o n o r i g e n a n e g o c i a c i o n e s que f u e r o n rechaza-
das p o r e l Senado, por c o n s i d e r a r que l a s condiciones o f r e c i d a s e r a n desfavo-
rables para e l pals. S i n embargo, o t r a operaci6n que r e a l i z 6 ese mismo p e r s o
n e r o a t r a v 6 s de l a Casa H u l l e t y Cfa. de Londres, f u e c o n t r a t a d a en 1821, a
p e s a r que no contaba con l a debida a u t o r i z a c i 6 n ; e l nuevo rechazo d e esta i n L
c i a t i v a por e l Senado f u e conocido por e l a g e n t e I r i s a r r i con p o s t e r i o r i d a d a
l a f i r m a d e l acuerdo, l o c u a l o b l i g 6 a 10s p a r l a m e n t a r i o s a una f o r z o s a r a t i -
f i c a c i 6 n p o s t e r i o r (Heise, 1978). E l prgstamo a l c a n z 6 a f 1.000.000 con ta-
sas d e amortizacio'n e i n t e r & d e l l y 6 por c i e n t o respectivamente. S i n em-
bargo, se l o g r 6 o b t e n e r por 10s t l t u l o s s o l o e l 67,5 p o r c i e n t o de s u v a l o r
nominal, a l o c u a l se agregaron algunos g a s t o s que r e p r e s e n t a r o n que e l pro-
d u c t o l l q u i d o s o l o l l e g 6 a f 654.652, a p e s a r que 10s bonos se h a b l a n v e n d i
do e f e c t i v a m e n t e a1 72 por c i e n t o , d i f e r e n c i a que p o s t e r i o r m e n t e no se l o g r 6
aclarar .
L a t a r d a n z a en o b t e n e r 10s fondos, l a obtenci6n d e i n g r e s o s a l t e r n a t i
vos p a r a f i n a n c i a r l a e x p e d i c i 6 n a1 PerG, a s ? como l a r e n u n c i a de O'Higgins,
-1/ t r a j e r o n consigo que una vez o b t e n i d o s 10s r e c u r s o s e x t e r n o s e l g o b i e r n o
n o t u v i e r a c l a r i d a d a c e r c a de s u d e s t i n o , s i t u a c i 6 n que l l e v 6 a matener algu-
nos fondos d e p o s i t a d o s en l a Casa H u l l e t h a s t a 1825, d e 10s c u a l e s i n c l u s o
f 160.000 f u e r o n u t i l i z a d a s en e l s e r v i c i o de l a p r o p i a deuda. En d e f i n i t i -
va, e l r e s t o de 10s r e c u r s o s se d e s t i n 6 a usos d i v e r s o s :
- Adquisiciones r e a l i z a d a s en e l e x t e r i o r p o r e l p r o p i o I r i s a r r i , e n t r e ellas
o r 0 acuiiado, una c o r b e t a y v a r i a d a s m e r c a d e r l a s , p r i n c i p a l m e n t e p e r t r e c h o s
navales. E l monto s u p e r 6 l a s f 100.000.
- P a r t e d e l e m p r g s t i t o se c e d i 6 en 1823 a1 PerG, p o r un monto d e f 173.809,
q u i & reconocio' una deuda nominal de f 300.000, s i n embargo, C h i l e se man-

1/ Segtin F. Martlnez (1945) "fue t a n grande l a r e p e r c u s i 6 n que este

e m p r g s t i r o p r o d u j o en n u e s t r a v i d a n a c i o n a l , que e l h i s t o r i a d o r B a r r o s Arana
a f i r m a que f u e c a u s a d e t e r m i n a n t e de l a r e v o l u c i 6 n que provoc6 l a a b d i c a c i 6 n
d e l D i r e c t o r Supremo don Bernard0 O'Higgins'!.
 - 3 -

t u v o como deudor d i r e c t 0 h a s t a l a e x t i n c i 6 n d e l prestamo. En s e p t i e m h r e de

1848 se l l e g 6 a un acuerdo con e l Perii, por e l c u a l se cornprometi6 a p a g a r
$ 4.000.000 a c o n t a r d e 1852, a p e s a r que C h i l e estimo en ese e n t o n c e s q u e
10s compromisos p e n d i e n t e s sumaban $ 6.849.220, incluyendo o t r o s g a s t o s d e
l a expedici6n l i b e r t a d o r a . En d e f i n i t i v a , se c a n c e l a r o n $ 3.336.507 entre
1852 y 1856 con l o c u a l e l gobierno d e c l a r 6 s a l d a d a l a deuda. E s t o s r e c u-
r
sos se d e s t i n a r o n a l a c o n s t r u c c i 6 n d e l f e r r o c a r r i l S a n t i a g o - V a l p a r a i s o
(Encina, 1984).
- J u n t o con e n t r e g a r l e s e l e s t a n c o de 10s t a b a c o s , n a i p e s y l i c o r e s e x t r a n j e -
r o s , se o t o r g a r o n a l a f i r m a P o r t a l e s , Cea y Cia. e l e q u i v a l e n t e a f 100.000
p a r a f i n a n c i a r e s t a a c t i v i d a d en s u i n i c i o . Por s u p a r t e , esta empresa se
comprometi6 a s e r v i r e l e m p r g s t i t o a p a r t i r de 1825, l o c u a l h i z o en una
mlnima p a r t e , a n t e s d e su f r a c a s 0 como a d m i n i s t r a d o r e s d e l e s t a n c o , provo-
cando e l a t r a s o en e l s e r v i c i o de l a deuda y s u s u s p e n s i 6 n e n 1826 (Heise,
1978).
- E l r e s t o , a l r e d e d o r de f 80.000, se d e s t i n 8 a d i v e r s o s g a s t o s gubernamenta-
l e s y a1 f i n a n c i a m i e n t o d e e x p e d i c i o n e s h a c i a Chilo&, t o d a v l a e n poder de
Espaiia.
Como se o b s e r v a , e s t a p r i m e r a e x p e r i e n c i a f u e e x t r a o r d i n a r i a m e n t e d e s
f a v o r a b l e p a r a C h i l e , pues se u n i e r o n l a s c o n d i c i o n e s g r a v o s a s d e l a o b t e n -
ci6n d e l prgstamo, d e r i v a d a s d e l desconocimiento d e l pa& de l a o p e r a t o r i a d e
10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s , a l a c a r e n c i a d e p o l l t i c a s d e f i n i d a s acerca d e
l a u t i l i z a c i 6 n d e 10s fondos o b t e n i d o s , provocada p o r l a s i t u a c i 6 n i n e s t a b l e
de 10s g o b i e r n o s d e l p e r l o d o 1818-1830. Aiios despugs, e l M i n i s t r o Rengifo
s e referla en duros terminos a1 manejo d e l e m p r g s t i t o d e 1822, opinando q u e
11
s e negoci6 tambign con o b l i g a c i o n e s o n e r o s a s un emprestito e x t r a n j e r o d e
5.000.000 de pesos que l l e g 6 a n u e s t r o poder c o n s i d e r a b l e m e n t e d i s m i n u i d o , p z
r a v e r i n v e r t i r s u mayor p a r t e , p o r una f a t a l i d a d i n e x p l i c a b l e , e n o b j e t o s iE
productivos, y s i n provecho alguno d e l Estado (Memoria d e Hacienda, 1 8 3 4 ) .
Posteriormente, r e i t e r a s u j u i c i o cuando e x p r e s a que i n G t i l cuando menos se-
r l a d e p l o r a r a h o r a l a g r a v o s a c a r g a que impuso a l pals una deuda contralda
s i n necesidad i malversada despu&s por i m p e r i c i a (Memoria d e Hacienda, 1942).
 - 4 -

Y a en j u l i o de 1826 e l m i n i s t r o de Hacienda anunci6 a 1 Congreso que

se habza l l e g a d o a l a i m p o s i b i l i d a d de e f e c t u a r e l s e r v i c i o de l a deuda e x t e v
n a , s i t u a c i 6 n que se mantuvo por v a r i o s afios, E l s a l d o por a m o r t i z a r l l e g a b a
a f 934.000 y e l Gltimo dividendo cuya c a n c e l a c i 6 n se complet6 c o r r e s p o n d i 6
a1 semestre vencido e l 30 d e s e p t i e m b r e de 1926, e l c u a l f u e s a l d a d o con mu-
cho r e t r a s o , e l 6 d e diciembre de 1930.
La e x p e r i e n c i a c h i l e n a f u e b a s t a n t e g e n e r a l i z a d a en Latinoamerica. E.
Molina (1898) r e l a t a que "10s e m p r t k t i t o s hechos en I n g l a t e r r a p o r 10s g o b i e r
nos d e l a Amsrica Espaiiola, despugs de l a proclamaci6n de s u independencia,
por ejemplo, a s c e n d i e r o n de 1822 a 1826 a 10.150.000 l i b r a s e s t e r l i n a s , que
ganaban un 8 p o r c i e n t o de i n t e r & por t s r m i n o medio; pero a p a r t i r d e 1826
e s o s i n t e r e s e s no se pagaron, 10 que ser5 poco de admirar s i se c o n s i d e r a que
10s c a p i t a l e s tambign s e hablan pagado m a l . L a s i n f o r m a l i d a d e s e r a n conse-
c u e n c i a l a una de l a o t r a ; porque 10s banqueros, pescando a r i o r e v u e l t o , ha-
b'ian en r e a l i d a d abusado de l a s p e n u r i a s d e e s t o s E s t a d o s y l e s hab'ian pagado
10s fondos de 10s e m p r & t i t o s a una t a s a de emisi6n d e 50 a 65 p o r c i e n t o SO-

b r e e l v a l o r nominal, y t o d a v l a con mercader'ias evaluadas a un p r e c i o e x h o r b i

tante.
A r g e n t i n a pas6 por una s i t u a c i 6 n muy s i m i l a r a l a c h i l e n a , E l primer
e n p r z s t i t o e x t e r n 0 l o obtuvo en 1824 p o r un m i l l & de l i b r a s e s t e r l i n a s , con
un i n t e r & d e l 6 p o r c i e n t o a n u a l y 0,5 por c i e n t o de a m o r t i z a c i S n , con vencL
mientos semestrales. La c o l o c a c i 6 n se r e a l i z 6 a1 70 p o r c i e n t o d e l v a l o r no-
m i n a l , p e r 0 g r a c i a s a que p a r a g a r a n t i z a r e l pago e l gobierno promulg6 un de-
creta que i n m o v i l i z 6 l a t i e r r a pGblica b a j o e l dominio d e l Estado, prohibit% -
dose s u t r a n s f e r e n c i a a 10s p a r t i c u l a r e s , con e l o b j e t o d e r e s p a l d a r e l c r ' e d i
to.
Tambign en e s t e cas0 10s r e c u r s o s r e c i b i d o s e f e c t i v a m e n t e t u v i e r o n r&
c o r t e s , y a que 10s bancos d e c i d i e r o n r e t e n e r a n t i c i p a d a m e n t e e l s e r v i c i o d e
dos a n u a l i d a d e s y e l r e s t o f u e e n t r e g a d o en l e t r a s y en o r 0 que r e m i t i e r o n
p a u l a t inamente.
E l g o b i e r n o a r g e n t i n o s i r v i 6 e s t a deuda puntualmente s o l o h a s t a e l 1"
de j u l i o de 1827 y Gnicamente en 1863 r e g u l a r i z 6 e l s e r v i c i o mediante un nue-
vo e m p r s s t i t o d e 1.641.000 l i b r a s s u s c r i t o p a r a e s t e e f e c t o . En e l i n t e r t a n -
t o se hab'ian r e a l i z a d o pagos p a r c i a l e s a p a r t i r de 1844 (Schneides, 1 9 5 1 ) .
 - 5 -

11. EL ORDENAMIENTO DE LAS FINANZAS PUBLICAS (1830-1860)

L a s i t u a c i 6 n f i n a n c i e r a de l a Repiiblica s 6 l o se c o n s o l i d 6 e n l a d6ca-
da de 10s aiios t r e i n t a , g r a c i a s a l a g e s t i 6 n de 10s m i n i s t r o s Rengifo y T o c o ~
nal. S i n embargo, iinicamente en marzo de 1 8 4 2 , despues de a r d u a s n e g o c i a c i o -
n e s , se l o g r 6 un a r r e g l o con 10s a c r e e d o r e s e x t e r n o s , y a que se hablan acumu-
l a d o 15 y medio dividendos impagos y 10s i n t e r e s e s en mora l l e g a b a n a 765.540
-
1/. L a s p r i m e r a s g e s t i o n e s se habian i n i c i a d o en 1 8 3 6 , s i n g x i t o , a p e s a r d e
l a s p r e s i o n e s d e l gobierno ingles, p a r t i c u l a r m e n t e i n t e n s a s en 1 8 3 9 .
E l c a p i t a l adeudado f u e c o n v e r t i d o en o t r a deuda p o r e l r e f e r i d o mon-
t o de f 9 3 4 . 0 0 0 , con l a s m i s m a s tasas de i n t e r e s y de a m o r t i z a c i 6 n que e l
prgstamo o r i g i n a l . A p e s a r d e l o a n t e r i o r , e l g o b i e r n o t u v o que a c e p t a r que
e l rescate de e s t o s ljonos se r e a l i z a r a en e l f u t u r o a1 v a l o r p a r y no a1 d e
mercado, l o c u a l i m p l i c a b a que no podla aprovechar en f a v o r d e l p a i s l a s con-
s e c u e n c i a s de h a b e r i n t e r r u m p i d o e l pago de l a deuda -
2/. Por o t r a p a r t e , 10s
i n t e r e s e s impagos f u e r o n c o n s o l i d a d o s en un nuevo emprestito con tasas d e l 3
p o r c i e n t o a n u a l de interes y 1 por c i e n t o de amortizaciGn, aunque e l c a p i t a l
se comenzaba a pagar a p a r t i r d e 1847. D e e s t a manera, se r e g u l a r i z 6 l a s i -
t u a c i 6 n con l o s a c r e d o r e s e x t e r n o s y se p o d l a r e c u r r i r a l a emisi6n d e nuevos
e m p r g s t i t o s , y a que en 1 8 4 4 , s o l o dos aiios despugs, 10s t l t u l o s d e l empresti-
t o de 1842 e r a n t r a n s a d o s en e l mercado l o n d i n e n s e con un premio d e l 5 p o r

1/ Y a en l a Memoria a n u a l d e 1834 e l m i n i s t r o d e Hacienda m a n i f t e s t a

l a inten&n d e l gobierno de r e g u l a r i z a r e l pago de l a deuda. S i n embargo,
p r e f i r i 6 c o n s o l i d a r en una p r i m e r a e t a p a l a d i f l c f l s i t u a c i 6 n d e endeudamien-
t o interno.
2 / E l c r 6 d i t o d e l p a l s era muy e s c a s o en 1822, cuando se c o l o c 6 e l
empr6stiTo a un v a l o r de mercado d e l 67,5 p o r c i e n t o . Antes d e l a n e g o c i a c i 6 n
de 1842 10s bonos se t r a n s a b a n a 1 82 p o r c i e n t o de s u v a l o r nominal, p e r 0 debe
c o n s i d e r a r s e que e r a n a c r e e d o r e s d e l e q u i v a l e n t e a1 8 1 p o r c i e n t o p o r i n t e r e -
s e s a t r a s a d o s . En estas c o n d i c i o n e s , e l gobierno p o d l a h a b e r a d q u i r i d o 10s tg
t u l o s p o r d e b a j o d e s u v a l o r p a r y cancelado l a deuda s i n t e n e r que abonar 10s
i n t e r e s e s comprometidos. S i n embargo, se h a b r l a n r e q u e r i d o r e c u r s o s i n m e d i a t s
mente d i s p o n i b l e s y esa a c t i t u d h a b r z a i m p o s i b i l i t a d o p o r muchos alios l a o b t e n
ci6n de nuevos prgstamos. L a c o t i z a c i 6 n d e 10s bonos mejor6 con p r o n t i t u d en
e l mercado de Londres, y a que 10s e m i t i d o s a 1 6 % , que se v a l o r a b a n a1 78% e n
diciembre de 1 8 4 2 , s u b i e r o n a1 93% en mayo d e 1843. En e l cas0 d e 1 0 s bonos
d e l 3% e m i t i d o s p o r 10s i n t e r e s e s impagos, 10s r e s p e c t i v o s v a l o r e s f u e r o n 23 Y
35 por c i e n t o (Memoria d e Hacienda, 1 8 4 3 ) .
 - 6 -

ciento. S i n embargo, e l gobierno se habza comprometido a no s o l i c i t a r nuevos

pr6stamos h a s t a que l a deuda o r i g i n a l e s t u v i e s e r e d u c i d a a l o menos a f750.000,
a no s e r que 10s nuevos cornpromisos se l e s u t i l i z a r a p a r a r e s c a t a r a l a p a r
e l e m p r g s t i t o a 1842, o b j e t i v o que se cumpli6 en 1852. E l s e r v i c i o d e l a deu I

d a renegociada s o l o e n f r e n t 6 e l inconveniente de l a q u i e b r a d e l a g e n t e en Loft_

d r e s , l a casa George and James Brown, d e p o s i t a r i a de 10s r e c u r s o s p a r a e l pa-
go d e 1845, l o c u a l en d e f i n i t i v a s i g n i f i c b a1 p a f s una p s r d i d a de a l r e d e d o r
de 26.000 l i b r a s e s t e r l i n a s .
L a regulacio'n de 10s compromisos i n t e r n a c i o n a l e s p e r m i t i 6 p o s t e r i o r -
mente a1 gobierno, en 1858, l a obtenci6n de un nuevo e m p r s s t i t o en condicio-
n e s muy f a v o r a b l e s (Cuadro N07), y a que se l o g r 6 c o l o c a r l o a1 92 por c i e n t o
d e l v a l o r nominal, con f a v o r a b l e s tasas d e i n t e r & y de a m o r t i z a c i 6 n y l a P
O-

s i b i l i d a d de r e s c a t a r l a emisiSn a1 v a l o r de mercado de 10s t z t u l o s .

E l d e s t i n o de 10s r e c u r s o s obtenidos en e l prgstamo era l a construc-
c i 6 n de f e r r o c a r r i l e s , l o c u a l e r a c o n s i s t e n t e con l a o r i e n t a c i 6 n de 10s go-
b i e r n o s que p r e v a l e c i e r o n h a s t a f i n e s de 10s aiios s e s e n t a , que consideraban
que e l Estado t e n f a que a c t u a r como r e g u l a d o r y promotor de l a a c t i v i d a d ecg
n6rnica, i d e a s que, s e g h R. W i l l (1960), e s t a b a n i n f l u i d a s por e l pensamien-
t o n e o - m e r c a n t i l i s t a espaiiol d e l s i g l o XVIII (Campomanes, Campillo, Cos50 y
Ward, e n t r e 10s e s c r i t o r e s m'as i m p o r t a n t e s ) .
La r e c e p c i 6 n de 10s fondos p r o v e n i e n t e s d e l e m p r g s t i t o d e 1858 l e pef
m i t i 6 a1 gobierno t e n e r r e c u r s o s d i s p o n i b l e s m i e n t r a s s e r e a l i z a b a n con l e n t i
t u d las obras f e r r o v i a r i a s . P a r t e de e l l o s se d e s t i n a r o n a e f e c t u a r p r g s t a - .
mos a p a r t i c u l a r e s , a una t a s a de i n t e r & d e l 9 por c i e n t o , con l o c u a l es E 2
t a d 0 obten'la una d i f e r e n c i a l a s u f a v o r , adem& de i n c e n t i v a r l a a c t i v i d a d
p r o d u c t i v a i n t e r n a , ahogada como consecuencia de l a c r i s i s i n i c i a d a en 1957.
-
Los prgstamos se r e a l i z a b a n a t r e s a%s p l a z o , en s e i s c u o t a s semestralesy En
c i n a r e l a t a que "aunque con algunos a t r a s o s , e l f i s c o r e c u p e r 6 e l d i n e r o , saL
vo p'erdidas i n s i g n i f i c a n t e s " . Hacia f i n e s de 1862 s o l o se habza i n v e r t i d o en
l a c o n s t r u c c i 6 n de f e r r o c a r r i l e s e l 68 por c i e n t o d e l e m p r & t i t o , m i e n t r a s
que e l 14 por c i e n t o e s t a b a colocado e n t r e p a r t i c u l a r e s y d e l 18 por c i e n t o
 - 7 -

r e s t a n t e habia hecho us0 l a T e s o r e r l a F i s c a l (Memoria d e Hacienda 1863) A!.

S i se examina e l e s t a d o de l a s f i n a n z a s p 6 h l i c a s d u r a n t e e l p e r l o d o ,
se observa una s i t u a c i 6 n b a s t a n t e e q u i l i b r a d a aunque 10s i n g r e s o s e x t r a o r d i n s
r i o s p e r m i t i e r o n l a generacion de excedentes de c a j a . Solamente en e l quin-
quenio 1856-60 a p a r e c e un d e s e q u i l i b r i o p r e s u p u e s t a r i o en l a s c i f r a s c a l c u l a -
das p o r C. Humud (19691, e l c u a l es c u b i e r t o sobradamente por e l e m p r g s t i t o
e x t e r n o ya r e f e r i d o . Tambign se puede a p r e c i a r que e l s e r v i c i o de l a deuda
e x t e r n a r e p r e s e n t 6 a1 Estado un desembolso por un monto s i m i l a r a1 d g f i c i t
f i s c a l que hub0 en e l quinquenio, aunque no r e p r e s e n t a b a un peso e x c e s i v o en
r e l a c i 6 n a 10s r e c u r s o s e x t e r n o s d i s p o n i b l e s , y a que dicho s e r v i c i o , e x p r e s s
do como p o r c e n t a j e d e l v a l o r de l a s e x p o r t a c i o n e s , s i g n i f i c 6 e l 3 , 5 p o r c i e g
t o como promedio d u r a n t e 10s c i n c o aiios, magnitud que h a b l a e s t a d o d e c r e c i e-
n
do desde 1844.
E l manejo conservador de l a c a j a f i s c a l d u r a n t e e s t e perzodo se r e f l-
e
jo en l a t r a d i c i o n de mantener excedentes d e c a j a e n forma permanente, d e ma-
n e r a de d i s p o n e r de r e c u r s o s p a r a e n f r e n t a r c u a l q u i e r emergencia. E l gobier-
no de Bulnes finalize' s u a d m i n i s t r a c i 6 n con un s a l d o en caja d e 2 , 8 m i l l o n e s
de pesos en 1851 ( f 560.000), que e q u i v a l e n a a l r e d e d o r d e l 60 p o r c i e n t o
d e l g a s t o f i s c a l de e s e aiio, m i e n t r a s que a1 t6rmino de l a a d m i n i s t r a c i 6 n d e
M. Montt e l excedente l l e g o a 7,5 m i l l o n e s de pesos ( f 1 . 5 0 0 . 0 0 0 ) , similar
a1 monto de desembolsos gubernamentales en 1861; p a r t e d e l s u p e r s v i t c o r r e s -
pondla a r e c u r s o s no g a s t a d o s p r o v e n i e n t e s d e l emprestito e x t e r n o .
L a p a r t i c i p a c i 6 n de l a deuda e x t e r n a es e l e v a d a d e n t r o d e l endeuda-
miento t o t a l d e l Estado; en e l perzodo 1842-60 r e p r e s e n t 6 , en promedio, e l
81,4 por c i e n t o d e l t o t a l (Cuadro N20). Por s u p a r t e , e l peso d e l s e r v i c i o
de l a deuda con e l e x t e r i o r p a r a e s o s mismos aiios r e p r e s e n t 6 e l 83 por cien-
t o d e l s e r v i c i o t o t a l , de acuerdo a 10s a n t e c e d e n t e s a p o r t a d o s p o r C. Humud
(1969). Sin embargo, cabe r e c o r d a r que h a s t a 1862 l a deuda i n t e r n a se l i m i t a -s

I f E l M i n i s t r o de Hacienda da c u e n t a en l a Memoria de 1863 que h

c o n t a b i l i d a d de 10s e m p r g s t i t o s anglo-chilenos est5 a cargo de un s o l o emplea
do de L a Casa de Moneda que l l e v a unos l i b r o s a u x i l i a r e s , i merced a s u i n t e -
l i g e n c i a se consigue que esa c o n t a b i l i d a d marche con l a c l a r i d a d de5ida.
 - 8 -

ba b'lsicamente a l a s emisiones de bonos mediante 10s c u a l e s e l Estado recono-

ci6 una s e r i e de compromisos como consecuencia de e x p r o p i a c i o n e s , prsstamos
f o r z o s o s y e v e n t o s similares provocados d u r a n t e e inmediatamente despiies de
l a g u e r r a de l a Independencia. Por o t r a p a r t e , no e x i s t r a aun l a emisibn fi.2
c a l de b i l l e t e s o pagar6s.
S i se examinan algunos i n d i c a d o r e s de l a s i g n i f i c a c i b n de l a deuda ex
t e r n a (Cuadro N"21), se puede o b s e r v a r que alcanzo' e n t r e f 0,78 y 1,72 por
h a b i t a n t e , m i e n t r a s que en. r e l a c i 6 n a 1 v a l o r a n u a l de l a s e x p o r t a c i o n e s r e p r e
s e n t a b a un c o e f i c i e n t e i n f e r i o r a l a unidad.

111. EL ACCESO A LOS MERCADOS INTERNACIONALES (1860-1890)

Durante e l decenio d e l p r e s i d e n t e Pe'rez l a deuda e x t e r n a se incremen-

t b sustancialmente. Los motivos f u e r o n e l f i n a n c i a m i e n t o d e 10s f u e r t e s gas-
t o s que t r a j o consigo l a i n f o r t u n a d a g u e r r a con Espafia y l a r e c o n s t r u c c i 6 n de
V a l p a r a h o a s o l a d o p o r e l bombardeo, l o c u a l d i 6 o r i g e n a t r e s e m p r g s t i t o s su
c e s i v o s que fueron negociados en Londres d u r a n t e e l b i e n i o 1866-67, sumando
un compromiso de f 3.570.920. -
1/
L a c o l o c a c i 6 n de e s t o s empre'stitos tuvo algunas d i f i c u l t a d e s i n i c i a -
les. La ocupaci6n de l a s i s l a s Chincha p o r Espafia, o c u r r i d a en a b r i l d e 1864,
motivb a1 gobierno a e n v i a r un r e p r e s e n t a n t e a Europa a o b t e n e r un e m p r g s t i t o
que l e p e r m i t i e r a f i n a n c i a r 10s g a s t o s d e d e f e n s a . E l enviado r e l a t a b a e n e l
m e s de s e p t i e m b r e d e ese aiio que "no hay en Europa p r e s t a m i s t a s p a r a h a c e r l a
-
g u e r r a , a no ser que se les cebe con ganancias u s u r a r i a s " , l o c u a l se conjuga
ba con las a l t a s tasas de i n t e r & que prevalec?an en e l mercado i n t e r n a c i o n a l .
A comienzos de 1865, l a s i t u a c i 6 n no hab'ia cambiado y e l e v e n t u a l e m p r g s t i t o
"no t e n d r l a compradores n i a1 75 p o r c i e n t o " (Memoria de Hacienda, 1865). Por
l o t a n t o , e l f i n a n c i a m i e n t o de l a g u e r r a tuvo que r e a l i z a r s e con r e c u r s o s i n -
t e r n o s (Cuadro N"20) y s o l o f i n a l i z a d a s l a s h o s t i l i d a d e s f u e p o s i b l e o b t e n e r

1/ E s t o s prgstamos se negociaron en condiciones m'ls f a v o r a b l e s que

10s c o n t r a t a d o s p o r Argentina en 1865, 10s c u a l e s establec'lan un 6 p o r c i e n t o
de i n t e r & , un 2,5 p o r c i e n t o de amortizaciSn y e l 73,O por c i e n t o de t a s a s
d e c o l o c a c i 6 n (VEase 0. Schneider p a r a c i f r a s de Argentina y Cuadro N"7 p a r a
l a s de C h i l e ) .
 - 9 -

un prestamo por E 450.000 a s o l o dos aEos p l a z o , a tray& de l a Casa Thomson,

Bonar y C i a . , de Londres.
E l c o s t o de l a g u e r r a con EspaEa f u e estimado en e l e q u i v a l e n t e a m&
de un e j e r c i c i o f i n a n c i e r 0 a n u a l (Encina, 19841, l o que s i g n i f i c b que d u r a n t e
e s t e per?odo l a caja f i s c a l a t r a v e s b por d i f i c u l t a d e s p e r s i s t e n t e s que l l e v a -
ron a1 gobierno a r e c u r r i r con f r e c u e n c i a a 1 endeudamiento i n t e r n o , motivado
no s o l o por e l d g f i c i t de a r r a s t r e s i n o tambign por 10s g a s t o s que demandaba
e l aumento en e l s e r v i c i o de l a deuda, as? como 10s r e q u e r i m i e n t o s de r e c u r -
sos p a r a 10s f e r r o c a r r i l e s en c o n s t r u c c i b n .
Como r e s u l t a d o , l a s f i n a n z a s pGblicas experimentaron un d e t e r i o r o y e l
s e r v i c i o d e l a deuda comenzaron a p e s a r en e l s e c t o r e x t e r n o , ya que d u r a n t e e l
quinquenio 1866-70 l l e g 6 a r e p r e s e n t a r e l 9 , 4 por c i e n t o d e l v a l o r de l a s ex-
p o r t a c i o n e s , l o c u a l s i g n i f i c 6 un problema permanente p a r a l a economla c h i l e -
n a y pues l a n a t u r a l e z a d e l comercio e x t e r i o r , especialmente de e x p o r t a c i b n ,
h a c l a a1 pais muy v u l n e r a b l e a l a s f l u c t u a c i o n e s de 10s mercados i n t e r n a c i o n a
les. T a l como l o i n d i c a F. Encina, E l s a l d o adverso de l a Balanza de Pagos
v e n i a cubrigndose desde l a segunda p r e s i d e n c i a d e P40ntt con e m p r g s t i t o s , cu-
yo s e r v i c i o se e s p e r a b a que, a l a v u e l t a de c u a t r o o c i n c o aiios, se cornpensa-
r i a con e l d e s a r r o l l o econ6mico n a c i o n a l . Durante 10s d i e z aiios de l a Admi-
n i s t r a c i b n Perez, e l monto de l a deuda e x t e r n a se dobl6; y como e l d e s a r r o l l o
econ6mico n a c i o n a l se e s t a n c q , e l s e r v i c i o de l a deuda e x t e r n a h i z o en nues-
t r a b a l a n z a de pagos e l e f e c t o de una p i e d r a colgada a1 c u e l l o de un nadador.
Este problema empezo a t e n e r i m p o r t a n c i a a p a r t i r de 1866 y se h i z o p a r t i c u -
larmente i n t e n s o en 1877-78 en que e l s a l d o de l a deuda se h a c e c l a r a m e n t e ma
yor e l v a l o r a n u a l de las e x p o r t a c i o n e s .
E l problema c e n t r a l que e n f r e n t a b a e l s e c t o r f i s c a l era que l a s ta-
r e a s c r e c i e n t e s que habia adoptado e l Estado ( f e r r o c a r r i l e s e i n f r a e s t r u c t u r a )
hacian que e l g a s t o pGblico c r e c i e r a en forma aut6noma d e l comportamiento de
sus i n g r e s o s , 1 0 s c u a l e s e s t a b a n estrechamente a s o c i a d o s a l a t r i b u t a c i b n a1
comercio e x t e r i o r , e l c u a l era muy i n e s t a b l e , en e s p e c i a l l a s e x p o r t a c i o n e s .
De esta manera, l a s f l u c t u a c i o n e s d e l s e c t o r e x t e r n o se t r a s p a s a b a n a l a s f i
nanzas piiblicas creando condiciones que obligaban a1 gobierno a a c u d i r c o n t i -
nuamente a 10s e m p r g s t i t o s i n t e r n o s de c o r t o y l a r g o p l a z o , as? como a l finan-
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ciamiento i n t e r n a c i o n a l . D e l a s c i f r a s de Humud (1974) se deduce que en 10s

decenios de 1861-70 y 1871-80 1 0 s i n g r e s o s e x t r a o r d i n a r i o s c o n s t i t u y e n e l
41,4 y e l 25,9 por c i e n t o de l a s e n t r a d a s t o t a l e s , respectivamente.
. E l acceso a 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s de c r g d i t o es c r e c i e n t e a
p a r t i r de 1866 y en condiciones cada vez m'ls f a v o r a b l e s . En e l p e r l o d o 1866-
1875 se colocan s e i s e m p r g s t i t o s que suman c e r c a de f 8.000.000. Aunque to-
dos e l l o s se c o n t r a t a n con e l compromiso que e l r e s c a t e debe e f e c t u a r l o e l g g
b i e r n o a l a p a r y no a1 p r e c i o de mercado de 10s bonos, van mejorando progre-
sivamente l a s tasas de colocaci6n y s e reducen l a s de i n t e r g s y de comisi6n;
condiciones que s e ven f a c i l i t a d a s a1 d e s t i n a r e l goljierno e l product0 d e 10s
e m p r g s t i t o s a l a c o n s t r u c c i 6 n de f e r r o c a r r i l e s y l a s o b r a s p S b l i c a s , con 10
c u a l se aseguraba que e l c r e c i m i e n t o d e l p a l s l e p e r m i t i r l a s e r v i r adecuada-
mente compromisos p o s t e r i o r e s , aunque estas i n v e r s i o n e s no e s t u v i e r a n a s o c i a -
das d i r e c t a m e n t e a l a expansicn de l a s e x p o r t a c i o n e s .
La Guerra d e l P a c l f i c o , i n i c i a d a a f i n e s de l a dEcada d e l s e t e n t a p r -
o
voc6 d i f i c u l t a d e s f i n a n c i e r a s a d i c i o n a l e s a l a caja f i s c a l . A p e s a r de 10s
e s f u e r z o s d e l gobierno por l l e v a r a cab0 una a d m i n i s t r a c i 6 n p r u d e n t e de l a s
f i n a n z a s p c b l i c a s , tuvo que r e c u r r i r a1 endeudamiento i n t e r n o . T a l como 10
seiiala F e r r a d a , "por l e y de 10 de a b r i l de 1879, f e c h a en que e n c o n t r a b a en
l a c a r t e r a de Hacienda a don J u l i o Zegers, e l Congreso a u t o r i z 6 una e m i s i h
de s e i s m i l l o n e s de b i l l e t e s a1 p o r t a d o r , disponigndose que anualmente se f i -
j a r 5 a en e l p r e s u p u e s t o de g a s t o s l a suma que debfa r e t i r a r s e de l a c i r c u l a -
ci6n. Esta l e y t r a s c i e n d e en l a h i s t o r i a econ6mica monetaria d e l p a l s por h a
b e r s i d o l a primera de p a p e l moneda". D e e s t a manera l a deuda i n t e r n a pas6 a
r e p r e s e n t a r e l componente m'ls s i g n i f i c a t i v o en l a s o b l i g a c i o n e s d e l S e c t o r P c
b l i c o : en 1880 l l e g 6 a1 63 p o r c i e n t o d e l t o t a l . En e s t a f a s e e l p a l s no so-
l o se v i 6 i m p o s i b i l i t a d o p a r a r e c u r r i r a l o s r e c u r s o s e x t e r n o s , s i n 0 e s t u v o
o b l i g a d o a suspender t r a n s i t o r i a m e n t e e l s e r v i c i o de 10s compromisos con e l
e x t e r i o r y e l r e s c a t e de 10s bonos de l a deuda s 6 l o se reanud6 a p a r t i r d e l
segundo semestre de 1884.
Durante l a G l t i m a d&cada de e s t e p e r l o d o (1880-1890) se r e d u j o e l r i-
t
mo de endeudamiento de 10s aiios a n t e r i o r e s , t a n t o a causa d e l c o n f l i c t o b g l i -
coy como d e l excesivo peso que e s t a h a s i g n i f i c a n d o e l s e r v i c i o , Una vez
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f i n a l i z a d a l a g u e r r a , e l gobierno dedic6 i n g e n t e s e s f u e r z o s a r e d u c i r e l im-

pacto de l a deuda sobre l a s f i n a n z a s pflblicas, p a r a l o c u a l l l e y 6 a cab0 una
completa conversi6n de 10s compromisos v i g e n t e s . Una muestra d e l a l i v i o que
s i g n i f i c 6 l a t r a n s f o r m a c i h d e l a s deudas l a c o n s t i t u y e e l e m p r s s t i t o de 1885,
que f u e obtenido con e l o b j e t o de pagar e l prgstamo de 1866, d e s t i n a d o a f i n a n
c i a r l a g u e r r a con Espafia y que habia s i d o obtenido a1 7 por c i e n t o de i n t e r &
y e l 2 por c i e n t o d e amortizaciSn, m i e n t r a s l a nueva o b l i g a c i 6 n s o l o era a1
4,5 y 0 , 5 por c i e n t o respectivamente, de t a l s u e r t e que e l dividendo a n u a l se
redujo desde f100.882, a s610 f 4 0 . 4 4 5 . A p e s a r que e l e m p r g s t i t o d e 1885
e r a por f 808.900 y reemplaz6 a1 de 1866 cuyo s a l d o v i g e n t e l l e g a b a af630.200,
r e s u l t 6 conveniente, a causa de l a f u e r t e reducci6n o b t e n i d a en l a t a s a d e in-
tergs. S i b i e n e l nuevo prsstamo tenia l a v e n t a j a que permitia e l rescate de
10s bonos a s u c o t i z a c i 6 n de mercado, d u r a n t e 10s a5os s i g u i e n t e s a s u emisi6n
no se pudo hacer us0 de e s t a v e n t a j a , pues 10s t 5 t u l o s se t r a n s a b a n por s o b r e
su v a l o r p a r .
E l acceso f a v o r a b l e que tenia C h i l e a 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s de
c a p i t a l , r o b u s t e c i d o por e l r e s u l t a d o de l a Guerra d e l P a c s f i c o y l a i n c o r p o r-
a
ci6n d e l s a l i t r e , l e p e r m i t i 6 r e a l i z a r una conversi6n t o t a l de l a deuda exter-
na en 1886. Ademds d e l c r g d i t o r e c i & n obtenido en 1885, l a deuda v i g e n t e l l e -
gaba a 5.494.400, p a r a l o c u a l se obtuvo un prgstamo de f 6.010.000 que tuvo
un product0 e f e c t i v o de f 5.769.600, ya que se coloc6 a1 96 por c i e n t o de su
v a l o r nominal y a tasas de i n t e r s s y amortizaci6n d e l 4,5 y 0 , 5 por c i e n t o
(Cuadro N o 1 ) .
En tgrminos g l o b a l e s l a tasa de i n t e r & promedio de l a deuda que se
convertia l l e g a b a a1 5,15 por c i e n t o y l a de amortizacion a1 1 , 7 4 por c i e n t o ,
con l o c u a l l a tasa de s e r v i c i o sumaba e l 6,89 p o r c i e n t o a n u a l , l a c u a l se
redujo a s o l o e l 5 por c i e n t o con e l nuevo c r g d i t o . D e esta forma, e l d i v i d e-
n
do anual disminuy6 desde f 549.926 a scjlo f 300.500. D e 10s c r g d i t o s cancela-
dos todos presentaban condiciones mls d e s f a v o r a b l e s , i n c l u s o e l e m p r g s t i t o de
1858 que, s i b i e n tenia l a m i s m a t a s a de i n t e r & y p r e s e n t a b a l a gran v e n t a j a
que 10s titulos se podr5an recomprar a su v a l o r de mercado, o b l i g a b a a una
amortizaci6n mgs a c e l e r a d a . Aunque d u r a n t e esos afios es p r o b a b l e que se cot%
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zaran a l a p a r o i n c l u s o s o b r e s u v a l o r nominal, no era improbable que en e l

futuro aconteciera l o contrario. En todo caso, l a operacibn de conversi6n rz
s u l t b ampliamente f a v o r a b l e para e l pais, t a n t o por l a s mejores condiciones
f i n a n c i e r a s como por e l s i g n i f i c a t i v o a l i v i o que r e p r e s e n t 6 p a r a l a Caja F i s -
cal 11
-
De e s t a manera, l a deuda e x t e r n a c h i l e n a qued6 c i r c u n s c r i t a a 10s
prestamos o b t e n i d o s en 1885 y 1886 ( f 6 . 8 1 8 . 9 0 0 ) , que c o n s o l i d a r o n l a deuda
a n t e r i o r y a un pequefio s a l d o d e l a n t i g u o e m p r g s t i t o d e 1842.

Cuadro N 1. DEUDA EXTERNA CONSOLIDADA EN 1886 (en E )

Afio Capital Monto Saldo Dividen Tasas I n t e r &

-
Emprgs nominal a m o r t-
i deuda do a n u a l y amortizacicn
tito zado (23
1858 1.554.800 723.700 831.100 85.514 4,5 - 1
1867 2.000.000 930.000 1.070.000 160.000 6 - 2
1870 1.012.700 22 8.900 783.800 60.762 5 - 1 y 2
1873 2.276.500 441.100 1.835.400 159.355 5 - 2
1875 1.133.000 158.900 974.100 84.295 5 - 2,44
TOTAL 7.977.000 2.482.600 5.494.400 549.926 5,15 - 1,74

Fuente: Sobre l a b a s e de informaci6n de F e r r a d a (1948).

En e l decenio d e 10s ochenta l a obtenci6n de c r 6 d i t o s e x t e r n o s p a r a

o t r o s o b j e t i v o s es muy escasa. I n c l u s o en e l gobierno d e l p r e s i d e n t e Balmace-
da, c a r a c t e r i z a d o por e l gran impulso que d i 6 a las o b r a s pGblicas, s o l o se
obtuvo e l e m p r g s t i t o de 1889 p a r a e s o s e f e c t o s , e l c u a l fue e l primero que se
coloc6 en un mercado no b r i t s n i c o , s i e n d o l a s f i r m a s fasrorecidas en l a pro-

1/ E l emprestito de 1886 e s e l primero que se n e g o c i a a t r a v 6 s d e l a

casa R o t g s c h i l d de Londres, l a c u a l se transforma desde e n t o n c e s en l a c o l o c a
d o r a c a s i permanente de 10s titulos d e l gobierno c h i l e n o en e l m e r c a d o londi-
nense, l a p r i n c i p a l p l a z a f i n a n c i e r a h a s t a l a primera g u e r r a mundial y en l a
c u a l se negocia l a c a s i t o t a l i d a d d e 10s e m p r 6 s t i t o s .
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p u e s t a p e b l i c a e l Deutsche Bank y Mendelsohn & C o y d e B e r l i n , quienes obtuvie-

ron condiciones e x t r a o r d i n a r i a m e n t e p o s i t i v a s en e l mercado. E l o t r o emprgs-
t i t o fue' d e s t i n a d o a rescatar 10s c e r t i f i c a d o s s a l i t r e r o s e m i t i d o s por e l g g
b i e r n o peruano a n t e s de l a g u e r r a y que, como consecuencia d e l tSrmino d e l con
"-

f l i c t o , quedaron a c a r g o de c h i l e -
l!.
Durante e l pergodo 1860-1890 e l g a s t o f i s c a l f u 6 muy f l u c t u a n t e , i n c -
h
so s i 10s rnontos se expresan en l i b r a s e s t e r l i n a s con e l o b j e t o d e e l i m i n a r la
d e p r e c i a c i 6 n de l a moneda c h i l e n a . A p a r t i r d e 1864 e l g a s t o experiment6 un
f u e r t e incremento, debido a1 programa de o b r a s p e b l i c a s que se r e a l i z 6 y que
implic6 un cambio e s t r u c t u r a l en e l n i v e l de 10s desembolsos d e l E s t a d o , y a
que despugs de 10s comprornisos e x t r a o r d i n a r i o s que t r a j o consigo l a g u e r r a con
Espaiia (1865-661, e l n i v e l no r e t o r n 6 a1 promedio d e 1860-63. Posteriormente,
se mantuvo r e l a t i v a m e n t e e s t a b l e d u r a n t e e l perrodo 1868-73 p a r a v o l v e r a su-
b i r rgpidamente en 10s aiios 1874-77 en que e l Estado r e a l i z 6 f u e r t e s desembol-
sos en o b r a s p e b l i c a s , en e s p e c i a l en F e r r o c a r r i l e s , p a r a l o c u a l r e c u r r i 6 a1
f i n a n c i a m i e n t o e x t e r n o . En e l c u a t r i e n i o 1878-1881 se observa un nuevo d e s c e n
s o , p a r a crecer rgpidamente en 1882-84 como consecuencia de l a i n t e n s i f i c a c i 6 n
de l a Guerra d e l P a c l f i c o . Con p o s t e r i o r i d a d a1 tgrmino de e s t e c o n f l i c t o , e l
g a s t o f i s c a l se r e d u j o s i g n i f i c a t i v a m e n t e .
La e v o l u c i 6 n a n t e r i o r p a r e c e r l a i n d i c a r l a a u s e n c i a de t e n d e n c i a s cla-
r a s d u r a n t e e l per5odo. Sin embargo, s i se e l i m i n a n l a s f l u c t u a c i o n e s p r o p i a s
de 10s dos c o n f l i c t o s b g l i c o s o c u r r i d o s , se a p r e c i a r g que e l g a s t o piiblico t -
u
vo b a s t a n t e e s t a b i l i d a d , una vez incorporado e l " s a l t o " que o c u r r e a p a r t i r de
1864 y solamente e l p e r l o d o 1874-77 a p a r e c e a l e j a d o d e l a e s t a b i l i d a d r e f e r i d a ,
correspondiendo a 10s aiios en que se g a s t a r o n 10s e m p r g s t i t o s e x t e r n o s o b t e n i -
dos en 1873 y 1875 p o r l a a d m i n i s t r a c i b n E r r g z u r i z . E l rendimiento de e s t o s
cre'ditos, a l r e d e d o r de 3 m i l l o n e s d e l i b r a s e s t e r l i n a s , r e p r e s e n t a un monto s i
milar a 1 incremento de g a s t o s o c u r r i d o s d u r a n t e e s o s aiios, A 1 mismo tiempo,

1 / Este compromiso s o l o se c o n t a b i l i z a como de r e s p o n s a b i l i d a d f i s -

c a l a p a r t i r de 1888 (Cuadro N"11).
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se a p r e c i a que l a Guerra d e l P a c i f i c 0 se f i n a n c i 6 fundamentalmente con endeu-

damiento i n t e r n o y emisi6n monetaria -I/.
Cuadro N o 2. GASTO FISCAL TOTAL
(Promedios a n u a l e s en m i l e s de l i b r a s e s t e r l i n a s )

Emprgstitos Gasto
Ai30 s Gasto externos menos
obtenidos emprgst.

1860-63 1.304,O - 1.304,O

1864-67 3.048,7 Guerra con Espafia 658,2 2.390,5
1868-73 2.564,4 133,3 2.431,l
1874-77 3.307,8 Emprgstito e x t e r n 0 p a r a obras pGblicas 761,5 2.546,3
1878-81 2.477,8 - 2.477,8
1882-84 4.355,9 Guerra d e l Pac'lfico - 4.355,9
1885-89 2.787,3 522,8 2.264,5

Fuente: Sobre l a b a s e de d a t o s de Humud (1974) y Cuadro N"7.

La e s t a b i l i d a d d e l g a s t o piiblico, con l a s salvedades ya mencionadas,

se produce a p e s a r que en e l t r a n s c u r s o d e l persodo se a p l i c a n nuevos impues-
t o s como consecuencia de l a i n c o r p o r a c i 6 n a C h i l e de 10s t e r r i t o r i o s s a l i t r e -
ros. Sin embargo, e l f r e n o a 10s desembolsos f i s c a l e s se debe a l a conten-
It
c i 6 n de l a s o b r a s pGblicas, en opini6n de Encina, como consecuencia de i d e a s
l i b e r a l e s de no-intervenci6n d e l Estado en 10s a s u n t o s econ6micos. Estas
i d e a s f l o r e c i e r o n en C h i l e despugs de l a l l e g a d a d e l economista f r a n c &
C o u r c e l l e Seneuil", e l c u a l e s t u v o en C h i l e e n t r e 1855 y 1863, t e n i e n d o una
enorme i n f l u e n c i a no s o l o p a r a l a difusio'n d e l l i b e r a l i s m 0 econ6mico a t r a v g s
de s u c s t e d r a u n i v e r s i t a r i a y de l a s obras que e s c r i b i 6 , s i n o por s u a s e s o r 5 a

11 Durante 10s aiios p r e v i o s a l a g u e r r a (1876-79) l a deuda pGblica ig

t e r n a r e p r e s e n t a b a e l 38,3 por c i e n t o d e l t o t a l , mi'entras en e l p e r l o d o 1880-
1885 alcanzo' a1 51,7 por c i e n t o como promedio.
 - 15 -

a1 gobierno ( l e y b a n c a r i a de 1860, a r a n c e l a l a s importaciones y l i b e r t a d d e

c a b o t a j e de 1864). L a s p r o p i a s c i f r a s de g a s t o pGblico muestran que esta iE
f l u e n c i a de l a s i d e a s l i b e r a l e s s o l o l l e g d a a t e n u a r las t e n d e n c i a s h a c i a e l
aumento de 10s g a s t o s pGblicos que l a economla c h i l e n a hab?a venido mostrando
a t r a v g s d e l tiempo. T a l como l o expresa Hurtado (1984), "no e x i s t e eviden-
c i a de que l a s acciones p r s c t i c a s de 10s gobiernos, s i g u i e n d o a un perzodo d e
a c t i v i d a d e s t a t a l v i g o r o s a d u r a n t e l a primera mitad d e l s i g l o X I X , hayan p a s s
do a ser de un c r e c i e n t e y dogm'itico l i b e r a l i s m o . A 1 contrario, l a evidencia
s u g i e r e que l a accidn d e l Estado f u e m'as i n t e n s a y que e l proteccionismo i n d u s
t r i a l aument6 precisamente d u r a n t e l a repiiblica p a r l a m e n t a r i a . En materia de
p o l l t i c a econ6mica imperd m'as e l pragmatism0 que e l ideologismo".
Por s u p a r t e , 10s i n d i c a d o r e s d e l peso de l a deuda e x t e r n a muestran un
incremento importante en tgrminos de 10s compromisos por h a b i t a n t e ; a comien-
zos de 10s s e s e n t a alcanzaban a a l r e d e d o r de 1,50, magnitud que creci6 h a s t a
c e r c a de f 3 , 5 0 a mediados de 10s s e t e n t a , p a r a d e c r e c e r p o s t e r i o r m e n t e como
consecuencia de l a i m p o s i b i l i d a d de o b t e n e r r e c u r s o s e x t e r n o s d u r a n t e l a Gue-
rra d e l P a c l f i c o y su f a s e p o s t e r i o r , S i n embargo, en r e l a c i d n a l a s e x p o r t 2
ciones a n u a l e s l a deuda s o l o tuvo un l e v e incremento en e l p e r l o d o 1860-90 y
s o l o l a s s u p e r a claramente d u r a n t e 10s aiios p r e v i o s a1 c o n f l i c t o .

IV. EL PERIOD0 1890-1930

L a dgcada de 10s noventa estuvo a s o c i a d a a1 i n i c i o d e l rggimen p a r l a -

mentario de gobierno. Durante e s t o s aiios l a deuda e x t e r n a tuvo un r'ipido cre
cimiento, que se e x p l i c a p o r v a r i a s razones:
a) Las necesidades de f i n a n c i a m i e n t o de l a s o b r a s pGblicas, y a que h a c i a 1890
e l Estado h a b l a recuperado un p a p e l m'is a c t i v o en l a v i d a econ6mica, que
s e t r a d u c z a en i n v e r s i o n e s en i n f r a e s t r u c t u r a y en l a implantaCi.Cn d e una
p o l l t i c a m 5 s p r o t e c c i o n i s t a f r e n t e a l a produccidn importada. D e a l l ? que
se s u s c r i b i e r o n en e l e x t e r i o r t r e s e m p r g s t i t o s por 4.465.000, aunque so
lamente uno de e l l o s tuvo un monto a p r e c i a b l e , e l colocado e n 1896.
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b) Los i n t e n t o s por r e s t a b l e c e r l a c o n v e r t i b i l i d a d a u t o m s t i c a d e l peso c h i l e -

no i n d u j e r o n a1 gobierno a r e c u r r i r a1 endeudamiento e x t e r n o , con e l obje-
t o de f i n a n c i a r e l fondo n e c e s a r i o p a r a l l e v a r a l a p r g c t i c a e s t a medida,
l a que s o l o e s t u v o v i g e n t e e n t r e 1895 y 1898, p a r a ser desechada p o s t e r i o r
mente. A esta f i n a l i d a d se d e s t i n a r o n tres e m p r g s t i t o s , p o r un monto d e
f 3.949.000.

c) Nuevamente se r e c u r r i 6 a un e m p r g s t i t o e x t e r n o a f i n de f i n a n c i a r compromi -
-
s o s d e r i v a d o s d e l c o n f l i c t 0 con PerS, l o que s i g n i f i c b h a c e r s e c a r g o de a1
gunas deudas contraldas p o r e s e p a h , per0 que c o r r e s p o n d l a n a prestamos
generados en 10s t e r r i t o r i o s incorporados a C h i l e despugs de l a g u e r r a de
1879 (Corporaci6n Peruana d e l Guano).
-
De e s t a manera, 10s e s f u e r z o s que se hablan r e a l i z a d o en l a decada an
t e r i o r con e l o b j e t o d e r e d u c i r e l peso d e l s e r v i c i o de l a deuda e x t e r n a s o b r e
las f i n a n z a s p 6 b l i c a s y l a b a l a n z a de pagos, se v i e r o n nuevamente a f e c t a d o s
por l a s c r e c i e n t e s d i f i c u l t a d e s de f i n a n c i a m i e n t o d e l a caja f i s c a l , las que
se t r a d u j e r o n nuevamente en compromisos e x t e r n o s a d i c i o n a l e s . E l gobierno, e
f r e n t a d o a l a n e c e s i d a d de c u b r i r un g a s t o c r e c i e n t e con i n g r e s o s t r i b u t a r i o s
basados fundamentalmente en e l comercio e x t e r i o r , muy f l u c t u a n t e , p r e f i r i b re-
c u r r i r a 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s p a r a c u b r i r l a brecha. En esta forma,
se d i f i r i 6 h a c i a e l f u t u r o l a n e c e s i d a d de e f e c t u a r una reforma d e l r g g h e n
t r i b u t a r i o que, en ese e n t o n c e s , colocaba un peso i n s i g n i f i c a n t e en l a r e c a u d a
ciSn de impuestos i n t e r n o s , y a sea a1 i n g r e s o o a l a s t r a n s a c c i o n e s . -
Como con
s e c u e n c i a , l a deuda e x t e r n a por h a b i t a n t e creci6 d e s d e f 3,09 en 1889 a f 5,95
en 1899, m i e n t r a s l a r e l a c i 6 n deuda a e x p o r t a c i o n e s s u b i 6 considerablemente,
aunque ese i n d i c a d o r tambiEn se ve a f e c t a d o por l a c a l d a de las v e n t a s a1 e x t c
r i o r d e l p e r i o d 0 1890-97.
E l f r a c a s 0 de l a conversi6n automgtica d e l peso c h i l e n o , o c u r r i d a en
1898, a l e n t 6 a1 gobierno a r e c u r r i r nuevamente a l a s emisiones d e c i r c u l a n t e y
a l a u t i l i z a c i 6 n d e 10s fondos d e s t i n a d o s a r e s t a b l e c e r e l p a t r 6 n o r 0 como m e
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canismo de f i n a n c i a m i e n t o de s u s d e s e q u i l i b r i o s f i s c a l e s -
1/, dejando d e h a c e r
presi6n a d i c i o n a l sobre e l cr'edito externo. La menor u r g e n c i a por nueyos cr'e-
d i t o s e x t e r n o s se v i 6 f a c i l i t a d a por una b a l a n z a comercial que a r r o j a b a s a l d o s
f a v o r a b l e s , aunque se observaba que no e r a n s u f i c i e n t e s como p a r a f i n a n c i a r l a
t o t a l i d a d d e l s e r v i c i o d e l a deuda con e l e x t e r i o r y l a s c r e c i e n t e s remesas de
u t i l i d a d e s que 10s i n v e r s i o n i s t a s for5neos r e a l i z a b a n en montos que empiezan a
t e n e r s i g n i f i c a c i 6 n desde comienzos d e l nuevo s i g l o . Por o t r a p a r t e , e l p e l i -
gro de un c o n f l i c t 0 armado con Argentina j u g 6 como un elemento que impidi.6 e l
acceso a 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s d e l cr'edito. A p e s a r de 10s e s f u e r z o s
d e l gobierno c h i l e n o p o r otjtener prgstamos p a r a armamentos, no t u v o & x i t o . El
gobierno ingl'es i n s i n u 6 a l a banca que no se p r e s t a s e a C h i l e y a A r g e n t i n a y ,
t a l como l o c i t a G. V i a l (1983), e l M i n i s t r o de Hacienda, R a f a e l Sotomayor,
confirm6 en l a Csmara que "es un hecho pGblico y n o t o r i o que n i C h i l e n i Argen
t i n a t i e n e n c r g d i t o s en 10s mercados europeos, m i e n t r a s que l a s c u e s t i o n e s que
10s d i v i d e n no vayan a manos d e l S r b i t r o y que, l l e g a d o e s t e c a s o , C h i l e t e n -
dr5 10s r e c u r s o s que q u i e r a " -
2/. E l f i n d e l a c a r r e r a armamentista e n t r e am-
bos p a h e s s'olo l l e g 6 en 1902, con 10s P a c t o s de Mayo.
Haska 1925 l a pole'mica s o b r e l a conveniencia de r e s t a b l e c e r e l p a t r b n
oro, abandonado e n 1898 despugs de una b r e v e i m p l a n t a c i b n , f u e p r i o r i t a r i a en

1 / E l s a l d o de l a deuda i n t e r n a crecib en un 173 por c i e n t o e n t r e

1897 y 1398. En e l primer0 de e s t o s aiios e x i s t ' l a n emisiones f i s c a l e s d e p a p e l
moneda y de vales de l a Tesorerila por montos muy pequefios y l a mayor p a r t e d e
10s comprornisos e s t a b a n c o n s t i t u z d o s por 10s llamados "censos , c a p e l l a n z a s y
c a p i t a l e s vinculados", que ten'lan su o r i g e n en e l f i n a n c i a m i e n t o de l a g u e r r a
con Espafia (1865-66) y e r a n i r r e d i m i b l e s , aunque generaban un pago d e l s i e t e
por c i e n t o a n u a l por i n t e r e s e s . En cambio, a f i n e s de 1898 l a s emisiones de
papel moneda a l c a n z a b a a $ 46.691.401 p r o v e n i e n t e s d e l a u t i l i z a c i 6 n d e l a a s
t o r i z a c i b n p a r a i n c o r p o r a r como nuevo c i r c u l a n t e h a s t a 50 m i l l o n e s de p e s o s .
(Ver Memoria de Hacienda, 1897 y 1898).

-2 / S i n embargo, cuando e x i s t i 6 l a p o s i b i l i d a d de a d q u i r i r un buque ja

pon& con f i n a n c i a m i e n t o p r o v e n i e n t e de banqueros no h a b i t u a l e s y e l parlamento
aprobb l a operaciGn, l a c u a l "se l a d i s f r a z a b a de empr'estito i n t e r n o , aunque
pagadero en l i b r a s , p a r a no i r r i t a r a 10s R o t h s c h i l d , q u i e n e s se c o n s i d e r a b a n
f i n a n c i s t a s i n t e r n a c i o n a l i s t a s de C h i l e con e x c l u s i v i d a d y por derecho d i v i n o .
Los Rothschild e f e c t i v a m e n t e se e n f u r e c i e r o n . E l buque japon'es n o se compr6"
(Vial, 1983).
 -13 -

l a d i s c u s i 6 n econ6mica. Desde e l punto de v i s t a f i s c a l hab'ia quienes p r e f e -

r l a n r e c u r r i r a 1 endeudamiento externo y no a l a emisi6n o l a deuda i n t e r n a
p a r a c u b r i r 10s d e s e q u i l i b r i o s p r e s u p u e s t a r i o s , m i e n t r a s o t r o s postulaban que
10s fondos acumulados para poder r e a l i z a r l a conversi6n automstica d e l peso
c h i l e n o deb'ian u t i l i z a r s e libremente y abandonar l a s p r e t e n s i o n e s d e recupe-
rar e l n i v e l d e l t i p o de cambio que e x i s t i 6 en e l pasado. Como consecuencia
de e s t e l a r g o debate no zanjado, e n t r e "oreros y papeleros", en d e f i n i t i v a ,
10s mecanismos d e l financiamiento f i s c a l u t i l i z a d o s d u r a n t e e s t e p e r i o d 0 fue-
ron muy i n e s t a b l e s y agravados por l a s c r e c i e n t e s d i f i c u l t a d e s d e l a caja f i z
cal.
Durante e l per'iodo 1905-1931 se pueden observar tres fases:

1. Los aiios 1905-1914 en 10s c u a l e s se r e c u r r i 6 masivamente a1 endeudamiento

e x t e r n o , t a n t o p a r a f i n a n c i a r obras pGblicas y f e r r o c a r r i l e s como p a r a 10s
g a s t o s en defensa, en e s p e c i a l l a s adquisiciones de buques y l a mejor?a de
10s puertos. -
E l i n g r e s o de c a p i t a l e s e x t e r n o s l l e v 6 a1 I n s t i t u t o de Econo
-
m l a (1949) a o p i n a r que "en p a r t e , e r a n t a n poco n e c e s a r i o s , que e l Gobier
no se v i 6 en l a necesidad de d e p o s i t a r s u v a l o r en 10s bancos". -
S i n embar
go, en c i e r t a medida e s t e fen6meno era ocasionado por l a p r o p i a mecdnica
de colocaci6n de 10s e m p r g s t i t o s , ya que m i e n t r a s l a s u s c r i p c i 6 n era rela-
tivamente r g p i d a y ponla a d i s p o s i c i 6 n d e l gobierno montos importantes de
r e c u r s o s e x t e r n o s , l a s obras pGblicas, a l a s c u a l e s se d e s t i n a b a n en s u ma
yor p a r t e , se r e a l i z a b a n con alguna l e n t i t u d . En o t r a s o c a s i o n e s , 10s pr6E
tamos s o l o ven5an a f i n a n c i a r g a s t o s y a r e a l i z a d o s y que se habzan c u b i e r t o
t r a n s i t o r i a m e n t e con c r g d i t o s de c o r t o p l a z o que hab'ia c o n t r a t a d o e l F i s c o .
En e s t o s aiios, aunque e l monto de l a deuda por h a b i t a n t e aumenta con r a p i -
dez, no o c u r r e l o mismo su c u o c i e n t e f r e n t e a las exportaciones, gracias a
que estas G l t i m a s tambicn se expanden s i g n i f i c a t i v a m e n t e .

2. La f a s e 1914-1920, en l a c u a l se interrumpe e l acceso a1 financiamiento e 5

t e r n o , sobre todo a causa de l a Primera Guerra Mundial. Durante e s t o s afios
e l n i v e l de l a deuda e x t e r n a se reduce y 10s i n d i c a d o r e s de s u monto p o r h a
b i t a n t e y en r e l a c i 6 n a l a s exportaciones caen en forma a p r e c i a b l e .
 - 1.9 -

3. A p a r t i r de 1921, en que s e reanuda l a c o n t r a t a c i b n de e m p r l s t i t o s en e l

e x t e r i o r en forma i n i n t e r r u m p i d a h a s t a 193Q y en l a c u a l vuelve a manifes
-
t a m e un mayor peso d e l endeudamiento.
E l tgnnino de l a Primera Guerra Mundial seiiala cambios importantes
en l a s f u e n t e s de f i n a n c i a m i e n t o externo. Hasta ese entonces 10s e m p r g s t i t o s
piiblicos hablan s i d o colocados e n e l mercado f i n a n c i e r o d e Londres y en li-
b r a s e s t e r l i n a s , con l a s o l a excepcibn de dos prlstamos que fueron negociados
a t r a v l s de banqueros alemanes. En l a d l c a d a de 10s aiios v e i n t e , l a mayorlia
de las nuevas emisiones son colocadas e n e l mercado de Nueva York y las o b l i -
gaciones se e s t a b l e c e n en d 6 l a r e s norteamericanos. Este cambio es t a n r s p i d o
que en s b l o 10 aiios 10s compromisos en esta G l t i m a moneda superan a las deu-
das c o n t r a i d a s e n l i h r a s e s t e r l i n a s . En e s t e mismo decenio tambign se apre-
c i a l a c o n t r a t a c i b n de algunos e m p r l s t i t o s en f r a n c o s s u i z o s , r e f l e j a n d o e l
r s p i d o d e s a r r o l l o de ese c e n t r o f i n a n c i e r o .
-
En g e n e r a l , d u r a n t e l a d l c a d a de 10s v e i n t e e l profundo proceso d e cam
b i o p o l ' i t i c o y s o c i a l experimentado por C h i l e e s t u v o acompaiiado por un f u e r t e
crecimiento d e l g a s t o piiblico, e n t r e e l l o s l a r e a l i z a c i b n de programas e x t r a -
o r d i n a r i o s de o b r a s pGblicas que no contaron con r e c u r s o s i n t e r n o s p a r a l l e v a-
r
10s a cabo. D e a l l $ 10s numerosos c r l d i t o s e x t e r n o s que se c o n t r a t a r o n p a r a
f i n a n c i a r l a expansibn de l a i n f r a e s t r u c t u r a o 10s d g f i c i t que se generaron en
forma contlnua. E l s a l d o de l a deuda, que l l e g a b a a f 2 8 , 4 m i l l o n e s a f i n e s
de 1920, s u b i 6 a f 6 2 , l a1 tgrmino de 1930. S i n embargo,este incremento p a r e
c'la respaldado por un rdpido c r e c i m i e n t o de las e x p o r t a c i o n e s , de manera t a l
que ambas magnitudes e r a n p r s c t i c a m e n t e i g u a l e s h a c i a f i n e s de 1929 (Cuadro
N"21). Por o t r a p a r t e , t a l como seiiala C a s t i l l o (1985) "el hecho de estar e l
pais a d s c r i t o a 1 p a t r b n o r o e r a c o n s i d e r a d o g a r a n t i a s u f i c i e n t e de que siempre
estarlia en p o s i c i b n de s e r v i r s u s comprornisos externos". Solamente e l desplo-
me de 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s d e l s a l i t r e y e l cobre con l a Gran Crisis
fue e l que l l e v 6 tambign a 1 colapso d e l s e r v i c i o de l a deuda.
Cabe seiialar que l a s a u t o r i d a d e s econ6micas de esa l p o c a p l a n t e a b a n
que era n e c e s a r i o incrementar s u s t a n c i a l m e n t e las i n v e r s i o n e s en i n f r a e s t r u c -
t u r a , de manera de acelerar e l d e s a r r o l l o econbmico d e l palis. La insuficien-
 - 20 -

cia de r e c u r s o s i n t e r n o s o h l i g a b a a 1 F i s c o a r e c u r r i r a 10s pr'estamos e x t e r -

nos de l a r g o p l a z o , 10s c u a l e s p o d r l a n ser cancelados mbs a d e l a n t e ' , en l a
medida que e l p a l s d i s p u s i e r a de un mayor n i v e l d e i n g r e s o y , por l o t a n t o ,
una mbs e l e v a d a capacidad p a r a g e n e r a r e n t r a d a s t r i b u t a r i a s a1 s e c t o r piiblico.
E s t a d o c t r i n a apareci; . claramente expuesta por e l M i n i s t r o Pablo Ramirez en
s u "Memoria de l a Hacienda P S b l i c a c o r r e s p o n d i e n t e a1 aiio 1927", en l a c u a l
e x p r e s 6 que "en 10s pa'ises nuevos, como e l n u e s t r o , es n e c e s a r i o completar l a
r e d d e F e r r o c a r r i l e s , mejorar 10s p u e r t o s , c o n s t r u i r 10s e d i f i c i o s p i i b l i c o s ,
d o t a r de agua p o t a b l e e i n s t a l a c i o n e s d e desagues a l a mayor p a r t e d e las ciz
dades d e l p a f s . Esto supone i n v e r s i o n e s cuyos b e n e f i c i o s s e r i a n aprovechados
muchos aiios mgs t a r d e , es d e c i r , cuando l a pohlaci6n d e l p a l s sea mayor y cuan
do, p o r h a b i t a n t e , l a capacidad t r i b u t a r i a sea todav'ia mayor. Ser'ia, p o r tier
t o , una e v i d e n t e i n j u s t i c i a g r a v a r hoy d l a a 10s h a b i t a n t e s d e l p a i s con im-
p u e s t o s d e s t i n a d o s a1 c o s t o inmediato de las o b r a s y no f i n a n c i a r esas o b r a s
con empr'estitos cuyo pago se r e p a r t e en un p e r l o d o de 25 b de 30 afios".
En l a p r g c t i c a , e l acceso a 10s r e c u r s o s f o r s n e o s p e r m i t i 6 c u b r i r e l
c r e c i m i e n t o d e l g a s t o pGblico h a s t a e l aiio 1930. Posteriormente, e l colapso
de 10s mercados f i n a n c i e r o s i n t e r n a c i o n a l e s interrumpieron e s t e f l u j o de aho-
r r o e x t e r n o , contribuyendo a p r o f u n d i z a r aun m'as l a c r i s i s d e b a l a n z a d e pagos
y de l a s f i n a n z a s piiblicas provocada por 1.a v i o l e n t a reducci.cn d e Pas e x p o r t 2
ciones chilenas. Como consecuencia, C h i l e se v i 0 o b l i g a d o a i n t e r r u m p i r el
s e r v i c i o de l a deuda e x t e s n a a comienzos de 1931.
E x i s t e consenso e n t r e 10s a n a l i s t a s en que e l n i v e l d e l a deuda e x t e r
n a de C h i l e era muy elevado a f i n e s d e 10s aiios t r e i n t a . SegGn a n o t a A n a a l
P i n t o (1958), e l endeudamiento r e s u l t 6 ser c u a n t i o s o y a que " e n t r e 1822 y 1930
se o b t u v i e r o n e m p r g s t i t o s p o r v a l o r de f 66.592.000. -
Gran p a r t e de e s t o s cr'e
d i t o s se i n c o r p o r b despu'es de l a Guerra d e l P a c l f i c o y e l grueso de 10s pr'es-
tamos en d 6 l a r e s en 10s aiios 1925-30. Debido a 10s cambios en 10s n i v e l e s de
p r e c i o s y en e l v a l o r de esas monedas r e s u l t a d i f l c i l h a c e r una comparaci6n
r e a l i s t a con 10s empr'estitos conseguidos con p o s t e r i o r i d a d a l a g r a n c r i s i s .
S i n embargo, se t r a t a obviamente de sumas c o n s i d e r a b l e s p a r a l a gpoca, l a PO-

blaci.cn d e l p a l s y sns n e c e s i d a d e s de moneda e x t r a n j e r a " .

 La CEPAL (1954) d e s t a c a b a este f u e r t e endeudamiento e x t e r n o en 10s SL
g u i e n t e s tgrminos: o t r o de 10s a s p e c t o s mas s i g n i f i c a t i v o s d e l a i n v e r s i h
e x t r a n j e r a en C h i l e es l a a l t a proporci6n d e l a deuda p i i b l i c a e x t e r n a que des-
de 1925 ha v a r i a d o e n t r e e l 38 y e l 53 por c i e n t o d e l t o t a l d e l a i n v e r s i i j n .
Tanto e l monto como l a porci6n que t i e n e en e l conjunto son e x c e p c i o n a l e s en
America L a t i n a y r e f l e j a n l a poco comGn h f s t o r i a de l a deuda p 6 b l i c a e x t e r i o r
d e l p a z s , con excepci6n de un prestamo a p r e c i a b l e conseguido en 1949, p r g c t i c a -
mente t o d a l a deuda e x t e r n a f u e comprometida a n t e s de 1931. La parte princi-
p a l se colocb en e l perlodo 1925-31 a f i n d e c u b r i r voluminosos d g f i c i t f i s c a -
l e s causados por l a c a l d a d e 10s i n g r e s o s p r o v e n i e n t e s de l a e x p o r t a c i 6 n d e n&
t r a t 0 .
Por su p a r t e , E l l s w o r t h (19451 basaba s u argument0 de que e l t i p 0 d e
cambia e s t a b a dsubvaluado en C h i l e d u r a n t e 10s a6as p r e v i o s a l a *crisis;en las

importantes v e n t a s de bonos en Estados Unidos p a r a f i n a n c i a r las o b r a s piibli-

c a s de l a decada, l a s c u a l e s contribuyeron a l a generacion de c u a n t i o s a s d e s 2
q u i l i b r i o s presupuestarios.
A p e s a r d e l s u p e r z v i t r e g i s t r a d o en l a b a l a n z a comercial d u r a n t e 10s
aZos v e i n t e , l o g r a d o g r a c i a s a1 r s p i d o c r e c i m i e n t o de l a s e x p o r t a c i o n e s que
ya se mencion6, e l paTs e n f r e n t a b a un c r e c i e n t e endeudamiento e x t e r n o , que o p z
raba por l a v l a de l a s emisiones de bonos y pagares que e l F i s c o y v a r i a s i n s -
t i t u c i o n e s gubernamentales vendfan en 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s y que, con
s u conversion a moneda n a c i o n a l , f i n a n c i a b a n e l p r e s u p u e s t o d e c a p i t a l d e l go-
bierno.
Sobre l a b a s e de las c i f r a s p r e s e n t a d a s por E l l s w o r t h (1945), p a r a l a
Balanza de Pagos de 1929, se puede d e d u c i r p a r a ese aiio que 10s f l u j o s n e t o s
con e l e x t e r i o r e r a n p o s i t i v o s , per0 d e muy e s c a s a monta.
S i se c o n s i d e r a que 10s r e t o r n o s de e x p o r t a c i 6 n alcanzaban 1.237 m i l l -
o
nes de pesos y las importaciones pagadas 1.374 m i l l o n e s , se puede e s t a b l e c e r
que e l s e r v i c i o d e c a p i t a l e s , estimado en 428 millones, se estaba f i n a n c i a n d o
e
integramente con nuevo endeudamiento.
 - 22 -'

Cuadro N o 3 . MOVIMIENTOS DE CAPITAL Y SU SERVICIO EN 1929

(en m i l l o n e s de pesos de o r 0 de 6 peniques)

Cr&dit o s Dgbitos

Cuenta C o r r i e n t e
Intereses y utilidades 306

Cuenta C a p i t a l
En t r a d a s 443
Salidas 122
T OTALE S 443 428

Fuente: Rasada en e s t i m a c i o n e s de P.T. E l l s w o r t h ( 1 9 4 5 ) .

Las c i f r a s a n a l i z a d a s h a s t a a q u l s o l o se r e f i e r e n a l a deuda d i r e c t a
d e l Estado con e l e x t e r i o r . S i n embargo, en 10s Cuadros NO17 y 18 se p e d e
o b s e r v a r que 10s comprornisos d e una s e r i e de e n t i d a d e s d e s c e n t r a l i z a d a s empe-
zaron a crecer con e x t r a o r d i n a r i a r a p i d e z . En 19-10 se c o n t r a t a r o n dos cuan-
t i o s o s e m p r g s t i t o s d e s t i n a d o s a f i n a n c i a r las o b r a s f e r r o v i a r i a s d e l a r e d
norte. Sin embargo, f u e despugs d e l a primera g u e r r a mundial, d u r a n t e 10s
afios v e i n t e , cuando e l endeudamiento se h i z o masivo y con garant'ia e s t a t a l .
E s t 5 concentrado en F e r r o c a r r i l e s d e l Estado ( 6 2 , 6 m i l l o n e s de d 6 l a r e s en n u-
e
vos e n p r g s t i t o s ) y l a Caja H i p o t e c a r i a (110 m i l l o n e s de d b l a r e s ) l a c u a l ,
p o r e s t a vl'a, e n t r 6 a f i n a n c i a r 10s programas d e v i v i e n d a .
La deuda g a r a n t i z a d a por e l Estado c r e c i 6 desde 6 , 9 m i l l o n e s de l i b r a s
e s t e r l i n a s en 1920 a 3 1 , l m i l l o n e s en 1931, monto s u s t a n c i a l s i se c o n s i d e r a
que l a deuda d i r e c t a d e l Estado l l e g b a 6 0 , 8 m i l l o n e s en ese Gltimo aiio. De
e s t a forma, 10s comprornisos e x t e r n o s t o t a l e s d e r e s p o n s a b i l i d a d d i r e c t a e in-
d i r e c t a d e l Estado t u v i e r o n un c r e c i m i e n t o muy r 5 p i d o h a c i a e l f i n a l d e l pe-
 - 23 -

rlodo a n a l i z a d o , ya que m i e n t r a s en 1920 hablan sumado 3 5 , 3 m i l l o n e s de l i b r a s

e s t e r l i n a s , en 1931, cuando s e desencaden6 l a c r i s i s d e l s e c t o r e x t e r n o , y a as-
cendlan a 9 1 , 9 m i l l o n e s , es d e c i r un 1 6 0 , 3 por c i e n t o de incremento en solo 11
aiios .
V. LA GRAN CRISIS Y LA RENEGOCIACION DE LA DEUDA

En 1931 l a gran c r i s i s mundial recay6 en C h i l e con una v i r u l e n c i a ex-

trema. Basta c o n s i d e r a r que e l v a l o r de l a s e x p o r t a c i o n e s se r e d u j o a solo l a
s e x t a p a r t e d e l n i v e l de 1929 y l a s c a n t i d a d e s a menos d e l a c u a r t a p a r t e . Hay
que c o n s i d e r a r que e l p a l s exportaba e n t r e e l 30 y e l 40 por c i e n t o de s u pro-
ducci6n t o t a l , s e g h l a s estimaciones de E l l s w o r t h ( 1 9 4 5 ) , por l o c u a l e l im-
pacto s o b r e l a economla f u e c o n s i d e r a b l e .
Las r e s e r v a s de o r 0 d e l Banco C e n t r a l hablan c a l d o a un n i v e l t a l que
e l propio i n s t i t u t o emisor expresa en s u Memoria de 1931 que " l a capacidad
d e l Banco p a r a i n t e r v e n i r en l a r e g u l a c i 6 n de l a balanza de pagos t o c 6 a s u s
llmites. No habla nada que e s p e r a r d e l comercio e x t e r i o r . L a s medidas de p g
l i t i c a monetaria c o n s u l t a d a s por e l Banco C e n t r a l , as? como l a p o l f t i c a Bdua-
n e r a d e l Gobierno, no alcanzaron a p r o d u c i r gran efecto".
C h i l e se e n f r e n t a b a a1 hecho que d e b i a r e a l i z a r pagos a1 e x t e r i o r en
e l s(zgundo semestre de ese aiio por 580 m i l l o n e s d e pesos, de 10s c u a l e s 393
m i l l cmes correspondlan a cornpromisos de c o r t o p l a z o . Por o t r a p a r t e , el cie-
r r e c3e 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s de c r z d i t o l e impedla s e g u i r f i n a n c i a n d o
e l s(x v i c i o de l a deuda con prgstamos a d i c i o n a l e s , como h a b l a e s t a d o o c u r r i e-
n
do dii r a n t e e l quinquenio a n t e r i o r -
1/.
Una adecuada s l n t e s i s de l a s i t u a c i 6 n g l o b a l d e l p a l s est5 c o n t e n i d a
en 1 i3 r e f e r e n c i a que hace M a r f h (1984) a1 r e c o r d a r que "como a n o t a E l l s w o r t h

1 / G . Palma (1984) p l a n t e a que e l s o l o hecho de que C h i l e haya podi-

do 01 btener cre'ditos de importancia en 1929 y 1930 l o seiiala como una excepci6n
en Ain6rica L a t i n a , ya que Kiridleberger coloca a1 mes de j u n i o de 1 9 2 8 como e l
t6rm ino de 10s prgstamos e x t e r n o s norteamericanos a1 r e s t o d e l s u b c o n t i n e n t e ,
cuancdo se i n i c i a e l a l z a de l a Eolsa de Nueva York. Como consecuencia, 10s
ef ecit o s de l a c r i s i s s e d i f i r i e r o n en C h i l e en a l r e d e d o r de dos aiios.
 - 24 -

(1945), l a economla c h i l e n a a p e s a r de que cornpartla l a prosperidad mundial

de f i n e s d e l a dgcada d e l 20, se encontraba esencialmente en una p o s i c i 6 n
inestable. E l l o debido no s o l o a s u dependencia de l a s exportaciones d e b i z
n e s primarios s i n 0 tambign e l hecho de que n u e s t r a economla e s t a b a gastando
m'is de l o que producfa y , por l o t a n t o , importaba cantidades s i g n i f i c a t i v a s
de c a p i t a l (deuda externa)".
E l 16 de j u l i o de 1931 se d e j a r o n d e pagar 10s vencimientos. Como l o
m a n i f i e s t a e l Banco C e n t r a l , "por primera vez en s u h i s t o r i a , n u e s t r o p a l s se
v i 6 en l a necesidad de d e c l a r a r l a suspensi6n d e l pago d e s u s deudas" A/. La
composici6n de l a deuda estimada en esa f e c h a aparece en e l Cuadro N04. z/
Cuadro N o 4. DEUDA EXTERNA DE CHILE EN J U N I O DE 1931

En millones En m i l l o n e s
de $ de 6 d. de f

1. D i r e c t a . A cargo d e l F i s c o 2.432 60,8

2. D i r e c t a . A cargo de e n t i d a d e s con
garant5a d e l Estado 1.106 27,7
3. Municipalidades, s i n g a r a n t l a d e l
Estado 152 393

Deuda e x t e r n a consolidada 3.690 92,3

4; Deuda piiblica e x t e r n a no consoli-
dada, de c o r t o p l a z o 3/
- 393 9 8
A

5. Obligaciones pfiblicas con e l e x t e r i o r 4.083 102,l

Fuente: Banco C e n t r a l , "Memoria 1931".

1/ Lo c u a l ignoraba l a s i n t e r r u p c i o n e s o c u r r i d a s e n t r e 1828-1842 y
1879-1 887.
2 / No s e r e g i s t r a b a deuda d i r e c t a d e l s e c t o r privado con e l e x t e r i o r ,
a 1 m e n o s a trave's de emisiones de bonos colocados en 10s mercados f i n a n c i e r o s
i n t e r n a c i o n a l e s . Los cornpromisos privados e s t a b a n r e l a c i o n a d o s con e l f i n a n c i s
miento de l a s importaciones y e r a n de c o r t o plazo. Por o t r a p a r t e , l a s remesas
a1 e x t e r i o r d e 10s i n v e r s i o n i s t a s e x t r a n j e r o s t e n l a n un peso c o n s i d e r a b l e en
l a b a l a n z a de pagos.
3 / Estaba c o n s t i t u 5 d a p o r a n t i c i p o s b a n c a r i o s y pagargs descontabbes
de l a T e g o r e r l a en moneda e x t r a n j e r a , a l o c u a l se agregaban l a s denominadas
"deudas de puertos", provenientes de l a construcci6n de 10s p u e r t o s de Tquique
y Antofagasta (Vgase F e r r a d a , 1948).
 -. 25: -

Naturalmente, l a suspensi6n de 10s pagos t u v o un carscter u n i l a t e r a l ,

no s u j e t o a ningGn t i p 0 de renegociaci6n y l a l e y que l a a u t o r i z 6 i n c l u y 6 te
bi6n 10s e m p r g s t i t o s de l a s municipalidades, l a Caja d e C r g d i t o H i p o t e c a r i o ,
10s F e r r o c a r r i l e s d e l Estado y 10s s e r v i c i o s d e pavimentaci6n, agua p o t a b l e y
alcantarillado. Estas e n t i d a d e s deb'ian c o n t i n u a r r e a l i z a n d o e l s e r v i c i o de
sus prgstamos, per0 en f a v o r d e l F i s c o , e l c u a l pas6 a ser e l Gnico responsa-
b l e con e l e x t e r i o r en l a rnedida que 10s deudores cancelaban s u s o b l i g a c i o n e s .
L a c r i s i s no s 6 l o afecto' a 10s pagos e x t e r n o s r e a l i z a d o s por C h i l e . En
general, e l sistema f i n a n c i e r 0 i n t e r n a c i o n a l e n t e r o e n t r 6 e n c o l a p s o , y a que
10s problemas de comienzos d e 10s aiios t r e i n t a se v i n i e r o n a a g r e g a r a las d i -
f i c u l t a d e s que se a r r a s t r a b a n por m& de un decenio, sobretodo l a s " r e p a r a c i g
nes" alemanas de l a primera g u e r r a mundial y l a s deudas p e n d i e n t e s e n t r e 10s
pazses a l i a d o s , en e s p e c i a l con Estados Unidos ( F r i e d l a n d e r y Oser, 1957).
En ese c o n t e x t 0 g e n e r a l , l a i n t e r r u p c i 6 n d e l s e r v i c i o d e l a deuda c h i l e n a s o l o
c o n s t i t u y 6 un i n c i d e n t e m 5 s d e n t r o de un cuadro g l o b a l muy d e t e r i o r a d o , en e l
cual l a i m p o s i b i l i d a d d e l p a i s de mantener 10s pagos a s u s a c r e d o r e s era evi-
dente.
L a s primeras g e s t i o n e s p a r a r e g u l a r i z a r 10s comprornisos e x t e r n o s s u r -
gen en 1934, cuando 10s a c r e e d o r e s aceptan l a p r 6 r r o g a de l a mayor p a r t e de l a
deuda de c o r t o p l a z o y e l r e s t o se c a n c e l a mediante s u c a n j e p o r t ' i t u l o s d e l a
deuda i n t e r n a en moneda c o r r i e n t e y u t i l i z a n d o en l a conversi6n un t i p o d e cafn_
bio muy conveniente p a r a e l p a r s -
1/.
La s o l u c i 6 n de l a s i t u a c i 6 n con 10s a c r e e d o r e s d e l a r g o p l a z o se i n i -
c i s en 1935. -
En ese e n t o n c e s , l a economia c h i l e n a h a b i a experimentado una re
cuperaci6n p a r c i a l de s u s n i v e l e s p r e v i o s d e producci6n y ocupaciSn, l a s f i n a-
n
zas pGblicas e s t a b a n e q u i l i b r a d a s y se hab'ia r e i n i c i a d o l a normalidad en 10s
pagos asociados a1 comercio e x t e r i o r . I n c l u s o se hab'ia l o g r a d o algGn exceden-
t e en l a b a l a n z a comercial, el c u a l se u t i l i z a b a p a r a r e g u l a r i z a r e l endeuda -
-
1/ En e l i n t e r t a n t o se hab'ia creado l a Caja de Arnortizacicn de l a Deu
da PGblica de C h i l e , que f u e l a e n t i d a d encargada de e f e c t u a r e l s e r v i c i o de
10s coinpromisos d e l Estado, obteniendo r e c u r s o s de l a s t r a n s f e r e n c i a s que p a r a
ese e f e c t o r e a l i z a b a e l Fisco.
 - 26 -

miento d e c o r t o plazo. Sin embargo, no e x i s t l a n r e c u r s o s s u f i c i e n t e s p a r a

i
I /

r e i n i c i a r e l s e r v i c i o de l a deuda p S b l i c a e x t e r n a , y a que s6lo en 1935 se es-

timaba que 10s comprornisos v i g e n t e s r e p r e s e n t a b a n a l r e d e d o r de f 8,25 m i l l o -
n e s ( 4 0 m i l l o n e s de d G l a r e s ) , e l 3 2 , 6 por c i e n t o d e l presupuesto f i s c a l d e ese
aiio.
E l 31 de enero de 1935 se d i c t 6 l a l e y 5.580 que e s t a b l e c i 6 e l nuevo
regimen de s e r v i c i o d e l a deuda e x t e r n a . Se basaba en l a c o n s i d e r a c i 6 n de
que s i b i e n 10s desembolsos no se podlan r e a l i z a r sofire l a b a s e d e 10s compro
misos c o n t r a c t u a l e s , e l p a l s e f e c t u a r l a 10s pagos d e acuerdo a 10s medios
disponibles. P a r a t a l e f e c t o se e s t a b l e c i 6 un sistema que l i g a b a e l monto
d e l s e r v i c i o a n u a l a 10s i n g r e s o s en moneda e x t r a n j e r a p e r c i b i d o s por e l F i s c o
e n t r e sus p r i n c i p a l e s e n t r a d a s : l a p a r t i c i p a c i 6 n f i s c a l en las u t i l i d a d e s ge-
n e r a d a s por l a Corporaci6n de Ventas de S a l i t r e y Yodo, y 10s impuestos que
gravaban a l a s empresas e x t r a n j e r a s de l a m i n e r l a d e l cobre.
Por l o t a n t o , 10s r e c u r s o s d i s p o n i b l e s s e r l a n v a r i a b l e s e n e l tiempo,
estableciGndose un sistema que u n l a 10s pagos a1 e x t e r i o r con 10s i n g r e s o s
que d e r i v a b a e l Estado de s u p a r t i c i p a c i c n en l a s dos p r i n c i p a l e s a c t i v i d a d e s
de e x p o r t a c i 6 n d e l pa&, en l a s c u a l e s l a i n v e r s i 6 n e x t r a n j e r a t e n i a importan
tes intereses. D e e s t a manera, se pensaba i n c e n t i v a r i n d i r e c t a m e n t e las com-
p r a s de productos c h i l e n o s de p a r t e d e l p a l s que t e n l a l a mayorla de l a s acre
e n c i a s s o b r e l a deuda e x t e r n a impaga. Para e l p e r l o d o 1934-35 e l rendimiento
p r e v i s t o por l a l e y h a b r l a correspondido a a l r e d e d o r de 4 m i l l o n e s d e d 6 l a r e s ,
es d e c i r , alrededox d e l 10 por c i e n t o d e l compromiso o r i g i n a l .
Este fondo a n u a l d e b l a d e s t i n a r s e a dos o b j e t i v o s :
- e l 50 por c i e n t o de 10s r e c u r s o s a1 pago de i n t e r e s e s d e t o d a s las deudas
pendientes. E s t 0 s i g n i f i c a b a que l a tasa i b a a r e s u l t a r considerablemente
menor que l a p a c t a d a o r i g i n a l m e n t e .
- E l o t r o 50 por c i e n t o se u t i l i z a b a en e l rescate d e 10s bonos en c i r c u l a -
ci6n. Como en ese entonces 10s t l t u l o s c h i l e n o s se t r a n s a b a n a un p r e c i o
muy p o r debajo d e s u v a l o r nominal, e l gobierno e s p e r a b a a m o r t i z a r con rela
t i v a r a p i d e z 10s comprornisos o r i g i n a l e s . Obviamente, l a Caja de Amortiza-
c i 6 n quedaba en l i b e r t a d p a r a c a n a l i z a r s u s r e c u r s o s a c u a l q u i e r a de l a s
 - 27 -

emis:iones v i g e n t e s . En e l acuerdo se incorporaba t a n t o l a deuda p S b l i c a d i r e-

c
t a ciomo l a i n d i r e c t a , que t e n l a g a r a n t l a f i s c a l y que c o r r e s p o n d l a p r i n c i p a l -
mentle a F e r r o c a r r i l e s d e l Estado, l a Caja H i p o t e c a r i a y a v a r i o s m u n i c i p i o s .
L a l e y e s t a b l e c 4 a que 10s a c r e e d o r e s t e n l a n que a c e p t a r e x p l l c i t a m e n -
t e e:1 nuevo sistema de pagos y r e n u n c i a r a1 cobro de 10s comprornisos v e n c i d o s ,
para l o c u a l t e n l a n que h a c e r e n t r e g a de 10s cupones i n s o l u t o s . Por l o t a n t o ,
e l atcreedor no s o l o s u f r l a l a p g r d i d a de 10s i n t e r e s e s adeudados d u r a n t e t r e s
aiio s y medio, s i n 0 que t e n l a que s o p o r t a r una menor tasa de i n t e r & en e l f u t g
ro Y l a i n c e r t i d u m b r e a c e r c a de cusndo se a m o r t i z a r l a l a deuda. Alternativa-
men t c9 , s i no se a c o g l a e s t e p l a n , no p e r c i h i r l a r e c u r s o s h a s t a que se p r o d u j e
s e e:1 evento que en e l f u t u r o C h i l e r e c o n o c i e s e 10s comprornisos o r i g i n a l e s y
10s 1cancelara.
Cabe c o n s i g n a r que en 1935 l a mayorla d e 10s p a l s e s s u b d e s a r r o l l a d o s
deudcx e s mantenlan impago e l s e r v i c i o de l a deuda (Argentina f u e una excep-
ci6n:) y no e r a n f a v o r a b l e s l a s p e r s p e c t i v a s que l o reanudaran. P o r o t r a par-
t e , cualquier proyecci6n que se r e a l i z a r a de l a s v a r i a b l e s f i s c a l e s y d e l sec
t o r t? x t e r n o , i n d i c a b a l a i m p o s i b i l i d a d que C h i l e cumpliera e l p l a n o r i g i n a l
de piigos de 10s a n t i g u o s e m p r g s t i t o s s i n r e p e t i r l a s i t u a c i 6 n d e f i n e s d e 10s
aiios v e i n t e , en que e l s e r v i c i o se h a b l a f i n a n c i a d o con un nuevo y c r e c i e n t e
enderidamiento con el e x t e r i o r , l o c u a l no era v i a b l e en 10s mercados i n t e r n a -
cion;i l e s de c a p i t a l despugs de l a Gran Crisis.
La r e a c c i 6 n de 10s Consejos de Tenedores de Bonos que se h a b l a n forms
-
do eiI cada p a l s a c r e e d o r f u e d i s p a r , pues m i e n t r a s en e l Reino Unido t u v o bue
na aczogida, en E s t a d o s Unidos y 10s pa4ses de Europa c o n t i n e n t a l se mostraron
mbs 1renuentes y s o l o en 1938 d e j a r o n de oponerse a e s t e procedimiento d e c i d i d o
u n i l ;steralmente por e l gobierno c h i l e n o , ya que no f u e negociado con 10s acree
dore!; e x t r a n j e r o s .
Por 10 t a n t o , e l 6 x i t o d e l gobierno c h i l e n o en l o g r a r imponer una s o l 2
-
cion u n i l a t e r a l se d e b i 6 t a n t o a l a i n t e r r u p c i 6 n g e n e r a l i z a d a d e l sistema d e pa
gos :international, como a que en l a p r s c t i c a e l p a f s ya e s t a b a a i s l a d o i n t e r n a -
cion;ilmente Dues a l a c a r e n c i a de pr6stamos i n t e r n a c i o n a l e s d i s p o n i b l e s se suma
ba 1;1 semi autarqula a que h a b l a s i d o conducido p o r l a v i o l e n t a c a l d a en l a s
expoirtaciones. En d e f i n i t i v a , l a capacidad de p r e s i 6 n d e 10s a c r e e d o r e s e x t e r
nos ?ra muy reducidn.
 Los b e n e f i c i o s que e s t a l e y t r a j o consigo p a r a e l pass pueden estimar
-
se en sus d i f e r e n t e s componentes:

1) I n t e r e s e s no pagados. Durante e l perlodo que v a desde j u l i o de 1931 a di-

ciembre de 1934 10s i n t e r e s e s devengados no f u e r o n cancelados. S i l a deu-
d a o r i g i n a l se estima en t o r n o a 10s f 9 2 , 3 m i l l o n e s ( a l r e d e d o r de 447 m i -
l l o n e s de do'lares) y l a t a s a media de c o n t r a t a c i b n l l e g a b a a1 6 por c i e n t o
a n u a l , e l s e r v i c i o no pagado l l e g a a 5 , 5 m i l l o n e s anuales (26,8 m i l l o n e s
de d 6 l a r e s ) y , d u r a n t e todo e l perlodo suma f 19,4 m i l l o n e s (94,O de dbla-
res).

2) La r e b a j a de i n t e r e s e s h a c i a e l f u t u r o . En l a p r b c t i c a , l a tasa e f e c t i v a -
mente cancelada f u e c o n s i d e r a b l e menor que l a c o n t r a t a d a , t a l como se de-
duce d e l Cuadro N"5.

Cuadro N o 5. AHORRO DE INTEQESES

Tas a Tasa Dif e- Saldo deu- Menores pagos

Contratada pagada rencia d a 1/ (millones de
(XI (XI (73 (millones de US$) US$)

1935 6,OO 0,48 5,52 449,9 24,8

1936 6,OO 0,61 5,39 434,4 23,4
1937 6,OO 0,79 5,21 405,8 21,l
1938 6,OO 2,09 3,91 389,O 15,2
1939 6,OO 1,52 4,45 337,8 15,l

-
1/ A f i n e s d e l aiio a n t e r i o r .
Fuente: Cuadro N o 6.

3) Rescate de l a deuda b a j o l a par. E l fondo d e s t i n a d o a1 pago de 10s bonos

emitidos anteriormente s e u t i l i 2 6 en e l rescate de a q u e l l o s t l t u l o s que se
t r a n s a b a n en e l mercado y se c o t i z a b a n a un p r e c i o muy por debajo de s u va
-
l o r nominal, ya que l a Caja de Amortizacibn pudo s e l e c c i o n a r las emisiones
h a c i a l a c u a l e s r e s u l t a b a mbs conveniente c a n a l i z a r 10s r e c u r s o s , 10s cua-
l e s se c e n t r a r o n bgsicamente en 10s prgstamos expresados en d 6 l a r e s . Tal
 - 29 -

s p r e c i a en e l Cuadro N"6, l a s tasas de rescate r e s u l t a r o n muy reduci-

lue p a r a e l perlodo 1935-1939 se puede c a l c u l a r un promedio d e l 10,9
to, p u e s t o que con un g a s t o de 15,2 m i l l o n e s d e d 6 l a r e s se cancelaron
m e s que sumaron 139,3 m i l l o n e s de d 6 l a r e s . Por l o t a n t o , s i e s o s
: se hubiesen pagado a su v a l o r p a r , h a b r l a r e p r e s e n t a d o un mayor de-
de 1 2 4 , l m i l l o n e s de do'lares. Este mecanismo p e r m i t i 6 una r d p i d a re
-
i e l a deuda e x t e r n a , e l 31 por c i e n t o , e n t r e 1934 y 1939.

tundro tt* 6

---- - I n dauda
S r t v l r l n d* cxtcrna
I --
Ley t4' 5580
(en mllec de d6leror)

raqos Tnsr Total Tars de Saldo

50s dc de Rescate nom1 n a l rcscste deudr
-
blcr
-_--__I-
lnteresss lnterCs(t) Castns- de bonos a m r t 1 zado (a) cxterna
449.899
28 1.063 0.675 83 1.981 15.533 12,8 434.366
I20 2.455 0,605 85 2.375 28.521 8,3 405.845
3.057 0,786 89 2.964 16.883 17,6 388.963
O7 7.069 2,093 It9 6.949 51.135 13.6 337.827
156 4.718 1.521 312 88 3 27.268 3,2 310.559

i t n h l e r l n qwe loc gn'lns du Implnntnclh y npltcacl6n de a t e plan $e deduclrtm del 50 por elento
i c t i i s n s qtia dartlnnlmn a1 rescnte o nmar~ltsct6nde Is deuda.

h r e I r bnse dr Informnclbn de rerrnds (1943)

liseiio d e l p l a n de pagos s i g n i f i c 6 una importante reducci6n d e l f l u j o

mrsos a1 e x t e r i o r . Como puede d e d u c i r s e d e l Cuadro N " 6 , 10s desem-
: por i n t e r e s e s y amortizaciones de l a deuda pGblica d e l a r g o p l a z o
:e e l perlodo 1935-39 l l e g a r o n a 7,6 m i l l o n e s d e d 6 l a r e s como prome-
iual y s i se c o n s i d e r a e l l a p s o 1932-39 s o l o a l c a n z a a 4 , 8 m i l l o n e s .
:1 p l a n e s t a b l e c i d o por l a l e y N o 5580 s o l o se s i g u i 6 h a s t a 1939 pues,
iecuencia d e l terremoto de C h i l l & , o c u r r i d o ese aiio, se a s i g n a r o n a
l a reconstrucci6n p a r t e d e 1 0 s fondos que f i n a n c i a b a n 10s pagos a1 e x t e r i o r .
Almismo tiempo, se suspendio' e l r e s c a t e de 10s bonos a p a r t i r de 1940.
D e e s t a forma l a deuda en bonos empezd a d e c r e c e r progresivamente a
p a r t i r de 1935, cerrando una e t a p a en e l t i p 0 d e compromisos que e l p a l s ha-
b l a estado contrayendo con e l e x t e r i o r . L a prolongada cesaaio'n d e pagos s i g
 - 30 -

n i f i c 6 que e n e l f u t u r o no se v o l v i e r a n a c o l o c a r t l t u l o s de deuda en 10s m e y

cados i n t e r n a c i o n a l e s , 10s c u a l e s i n t e r r u m p i e r o n e s t e t i p 0 de operaciones en
forma g e n e r a l i z a d a , l i m i t a n d o e l f i n a n c i a m i e n t o p r i v a d o a l a s o p e r a c i o n e s d e
comercio e x t e r i o r . A p a r t i r de l a c r i s i s , C h i l e i n i c i a un rapido p r o c e s o d e
v o l c a r a 1 i n t e r i o r t a n t o e l e s f u e r z o de a h o r r o i n t e r n o , como l a s a t i s f a c c i 6 n
con producci6n n a c i o n a l de n e c e s i d a d e s que a n t e s era p r o v i s t a s con i m p o r t a c i g
nes .
Durante 10s v e i n t e aiios que s i g u i e r o n a l a c r i s i s no solo disminuyen
10s crcditos e x t e r n o s l l e g a d o s a 1 p a l s , tambien hay una p a r a l i z a c i 6 n d e las
inversiones extranjeras. A 1 r e s p e c t o a n o t a Anibal P i n t o (1958) que en 10s
aiios de p r e c r i s i s l a economla c h i l e n a r e c i b i 6 un volumen c o n s i d e r a b l e de in-
v e r s i o n e s y creditos, que sum6 71,8 m i l m i l l o n e s d e pesos d e 1950, en 10s
aiios 1925-30. La d e p r e s i 6 n sec6 en forma c a s i t o t a l esa c o r r i e n t e e n t r e 1933
y 1944, reanudgndose las e n t r a d a s a1 t e r m i n a r l a segunda g u e r r a mundial. No
o b s t a n t e , en e l p e r l o d o 1946-51, a pesar d e l r e l a t i v o auge de 10s prestamos
o f i c i a l e s y de l a r e c u p e r a c i g n de l a s a c t i v i d a d e s d e e x p o r t a c i 6 n de propiedad
e x t r a n j e r a , s o l o i n g r e s a r o n 18,9 m i l m i l l o n e s de pesos de l a m i s m a moneda, eg
t o e s , poco mas d e l a c u a r t a p a r t e d e l t o t a l d e l p e r l o d o a n t e r i o r .

VI. COMENTARIOS FINALES

D e l a evoluci6n de l a deuda e x t e r n a a traves d e l p e r l o d o 1818-1935,

se puede a p r e c i a r que e l p a h d u r a n t e mas de una c e n t u r i a mantuvo una demanda
permanente p o r r e c u r s o s e x t e r n o s d e s t i n a d o s a f i n a n c i a r un mayor g a s t o f i s c a l .
A s ? como Humud l l e g a a l a conclusi6n que e l s e c t o r pGblico creci6 en forma s o 2
t e n i d a h a s t a l a gran c r i s i s , independientemente de l a s i d e o l o g l a s p r e v a l e c i e n
tes y d e las o r i e n t a c i o n e s g e n e r a l e s de 10s d i f e r e n t e s g o b i e r n o s , algunos d e
10s c u a l e s s o l o l o g r a r o n a t e n u a r l a r a p i d e z con que e l Estado asumla nuevas
tareas, en e l cas0 de l a deuda e x t e r n a o c u r r i d un fen6meno p a r e c i d o .
Son muy l i n d t a d o s 10s p e r l o d o s en que 10s gobiernos n o e s t u v i e r o n trg
tando de o b t e n e r r e c u r s o s e x t e r n o s o gastando 10s fondos o b t e n i d o s en algGn
emprGstito. Se h a mencionado que y a en 1 8 2 2 e l p a l s obtuvo e l primer presta-
mo, e l c u a l no pudo ser s e r v i d o oportunamente, con l o c u a l se l i m i t 6 e l a c c e s o
 - 31 -

a 1os mercados i n t e r n a c i o n a l e s h a s t a 1852, en que se cumplieron l a s condicio-

nes e s t a b l e c i d a s en l a reprogramaci6n de 1842. Puede d e c i r s e que una d e l a s
e s c asas f a s e s en que no se r e c u r r e a1 a h o r r o e x t e r n 0 f u e l a d e 1852-58, como
con secuencia de l a i n e x p e r i e n c i a en o p e r a r en 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s as?
c om o e l manejo conservador de l a s f i n a n z a s p i i b l i c a s .
S i n embargo, ya en 1858 se c o n s i g u i 6 e l primer emprestito d e s t i n a d o a
f i n a n c i a r l a conszruccign de f e r r o c a r r i l e s y no 6 i e n se terming s u u t i l i z a c i 6 n
en 1863, se t r a t 6 de o b t e n e r o t r o , i n t e n t o que se f r u s t r 6 con l a g u e r r a con
ESP alia, per0 y a en 1866 se l o g r 6 una s u c e s i b n d e prSstamos s o l o i n t e r r u m p i d o s
Por l a Guerra d e l PacTfico y s u s s e c u e l a s . Muy l u e g o , en 1885-86, e l p a i s
aprlovechg e l f a v o r a b l e acceso de que d i s p o n l a a 1.0s mercados i n t e r n a c i o n a l e s
par,a r e e s t r u c t u r a r l a deuda v i g e n t e y p a r a s o l i c i t a r r e c u r s o s a d i c i o n a l e s pa-
r a f i n a n c i a r o b r a s pGblicas, en e s p e c i a l l a s v i a s f e r r o v i a r i a s , y p a r a i n t e n -
t a r l a l i b r e c o n v e r t i b i l i d a d d e l peso c h i l e n o . En e l perlodo 1897-1905 no se
C O l locaron nuevos e m p r g s t i t o s , pues e l gobierno d i s p u s o de 10s c u a n t i o s o s r e c u r
sos e x t e r n o s obtenidos para g a s t a r l o s progresivamente. y con p o s t e r i o r i d a d se
en f r e n t 6 a1 c i e r r e de 10s mercados m i e n t r a s se mantuvo v i g e n t e l a p o s i b i l i d a d
de 1un c o n f l i c t 0 belico con Argentina.
La f a s e 1905-1914 f u e de r s p i d o endeudamiento, s o l o i n t e r r u m p i d o p o r
l a primera g u e r r a mundial, despuSs de l a c u a l se r e i n i c i 6 e l a c c e s o a 10s f o z
dos externos e n t r e 1921 y 1931, en que l a Gran Crisis l l e v 6 e s t e p r o c e s o a SU

1t6rmino

La e v o l u c i 6 n d e l a deuda pGblica e x t e r n a s i g u i 6 una t r a y e c t o r i a p a r e c k

a l a d e l g a s t o piiblico y l a s e x p o r t a c i o n e s . Los i n d i c a d o r e s u t i l i z a d o s
mue s t r a n que en r e l a c i g n a l a poblaci6n e l endeudamiento f u e p e r s i s t e n t e , aun-
que tambi6n o c u r r e un proceso de c r e c i m i e n t o econ6mico l e n t o , p e r 0 s o s t e n i d o .
E l s e r v i c i o de l a deuda no c o n s t i t u y 6 un peso i n s o p o r t a b l e s o b r e l a s f i n a n z a s
piib l i c a s y l a b a l a n z a de pagos, a1 menos h a s t a 1920. Solamente d u r a n t e l a d6-
cad a p r e v i a a l a Gran C r i s i s e l g a s t o pGblico se expandi6 considerablemente
s i e ndo f i n a n c i a d o e n buena p a r t e con deuda i n t e r n a y e x t e r n a y s u s e r v i c i o pa-
S 6 a s e r s i g n i f i c a t i v o p a r a l a caja f i s c a l , no as? p a r a l a b a l a n z a d e pagos,
Ya que l a s e x p o r t a c i o n e s tambign c r e c i e r o n con r a p i d e z . A p e s a r d e l o ante-
 - 32 -

r i o r , se a p r e c i a que e l s e r v i c i o de l a deuda e x t e r n a e n t r 6 a f i n a n c i a r s e con

nuevos r e c u r s o s forgneos que incrementaban rspidamente 10s comprornisos con
10s acreedores. La Gran Crisis provoc6 e l desplome d e l s e c t o r externo y e l
gobierno interrumpi6 e l s e r v i c i o a n t e l a imposibilidad de h a c e r l o . -
S i n embar
g o , e s t e hecho s o l o puede haber a n t i c i p a d o un colapso mas tardlo en e l s e c t o r
e x t e r n o que habrla o c u r r i d o a n t e l a s d i f i c u l t a d e s dk f i n a n c i a r e l s e r v i c i o
con nuevo endeudamiento.
Durante 10s aiios t r e i n t a e l p a l s experiment6 una a p r e c i a b l e c a l d a en
s u s tsrminos d e l intercambio con e l e x t e r i o r pero, a1 mismo tiempo, obtuvo
una c o n s i d e r a b l e ganancia de c a p i t a l como consecuencia de 10s escasos recur-
s o s t r a n s f e r i d o s a1 e x t r a n j e r o p a r a e l pago de l a deuda, l o c u a l se l o g r 6 im-
poniendo a 10s acreedores una pErdida de buena p a r t e de su patrimonio, s i t u a -
c i 6 n que fu6 p o s i b l e g r a c i a s a l a situacion g e n e r a l i z a d a de f a l e n c i a de 10s
p a l s e s deudores, a1 hecho que 10s acreedores eran fundamentalmente agentes
p r i v a d o s y a k s i t u a c i 6 n cercana a l a autarquia en que se desenvolvi6 l a econo
-
m5a c h i l e n a despues de l a c r i s i s y l a d r s s t i c a c a l d a de las exportaciones.
E l endeudamiento externo d e l pa?s f u e e l r e s u l t a d o de l a s necesidades
-
p e r s i s t e n t e s de r e c u r s o s d e l s e c t o r pGblico d u r a n t e c e r c a de 10s 120 a5os ana
lizados. A p e s a r de l a s d i f i c u l t a d e s p a r a e s t a b l e c e r con p r e c i s i 6 n e l d e s t i -
no f i n a l de l a s e n t r a d a s f i s c a l e s por e m p r g s t i t o s , se puede i n d i c a r que f u n d 5
mentalmente fueron d e s t i n a d o s a l a i n v e r s i 6 n pGblica, sobretodo en 10s f e r r o -
carriles. A p a r t i r de 1920 s e e n t r 6 a c u b r i r l a s obras pGblicas y l a e d i f i c a
c i & , l a s c u a l e s experimentaron un incremento a p r e c i a b l e . Tambign se d e s t i n-
a
ron v a r i o s e m p r f s t i t o s a l a s tareas de l a defensa n a c i o n a l , en e s p e c i a l l a ad
-
q u i s i c i 6 n y equipamiento de naves de guerra.
 - 33 -

A N E X O

Fuentes de i n f o r m a c i h
A p e s a r de 10s numerosos e s t u d i o s r e a l i z a d o s s o b r e l a deuda e x t e r n a d e
Chile, s o b r e todo d u r a n t e 10s a5os c u a r e n t a , l a i n f o r m a c i i h e s t a d z s t i c a es muy
deficiente. D e l a s memorias de prueba c o n s u l t a d a s , l a que c o n t i e n e anteceden-
tes m 5 s v a l i o s o s e s l a de F e r r a d a (1948), aunque c a r e c e de series sistemzticas.
Por su p a r t e , l a de C a r r i l (1944) dispone de una buena informaci6n acerca d e
l a reprogramaciSn de 1935. A p e s a r que no se r e f i e r e especzficamente a1 tema,
sin0 a l a evoluciSn de l a s f i n a n z a s pGblicas, e l e s t u d i o d e Humud (1969) e n t r-
e
ga d a t o s de gran u t i l i d a d .
P a r a c o n s t r u i r l a s series con 10s s a l d o s a n u a l e s de cada uno d e 10s efp
p r g s t i t o s (Cuadros NO9 a1 1 2 ) se d i s p u s o de tres f u e n t e s Gzsicas p a r a e l p e r z-
o
do 1830-1900:

a) Las memorias a n u a l e s d e l Etinistro de Hacienda.

b) E l l i b r o de E v a r i s t o Molina de 1898, que c o n t i e n e a n t e c e d e n t e s d e t a l l a d o s

a c e r c a de l a s f i n a n z a s pGblicas y l a deuda, p a r t i c u l a r m e n t e v a l i o s o porque
e l a u t o r era un f u n c i o n a r i o d e l Y i n i s t e r i o de Hacienda; y

c) La Memoria d e l D i r e c t o r General de C o n t a b i l i d a d d e l M i n i s t e r i o de Hacienda

correspondiente a 1900, en l a c u a l se i n c l u y e l a evoluciSn a n u a l de cada
uno de 10s e m p r 6 s t i t o s e x t e r n o s , t a n t o vencidos como v i g e n t e s h a s t a f i n e s
d e l s i g l o 19. -
E s probable que 10s cuadros e s t a d l s t i c o s de e s t e informe ha
yan s i d o confeccionados p o r E. Molina, aunque e x i s t e n a l g u n a s d i s c r e p a n c i a s
con l a s c i f r a s d e l l i b r o de e s t e mismo a u t o r .
La f u e n t e p r i n c i p a l u t i l i z a d a f u e l a memoria de l a D i r e c c i 6 n d e Conta-
b i l i d a d , ya que l a s Memorias Anuales de Hacienda c o n t i e n e n d a t o s p r o v i s o r i o s
que eran continuamente modificados con p o s t e r i o r i d a d , ya sea por e r r o r e s come-
tidos en 10s c5lcu:Los o r i g i n a l e s , como p o r d i s p o n e r s e con t a r d a n z a de 10s a n t e
cedentes d e f i n i t i v o s enviados por 10s a g e n t e s f i s c a l e s e n e l e x t r a n j e r o . A
pesar de l o a n t e r i o r , l a Memoria de C o n t a b i l i d a d c o n t i e n e tambign v a r i a d o s
e r r o r e s , que se s o l u c i o n a r o n en l a medida en que f u e r o n d e t e c t a d o s . L a mayor
d i f i c u l t a d que s e encontr6 f u e l a necesidad de homogeneizar 10s s a l d o s de 10s
e m p r g s t i t o s a 1 31 de diciembre de cada aiio, ya que s e encontraron c r i t e r i o s
d i s p a r e s de c o n t a b i l i z a c i 6 n Y en e s p e c i a l r e f e r e n t e s a1 aiio e s p e c l f i c o a1 c u a l
s e abonaban l a s amortizaciones de f i n e s de aiio. E s t e t r a b a j o h a p e r m i t i d o dis-
poner de s e r i e s p u r i f i c a d a s de l a evoluci8n en e l tiempo de cada e m p r g s t i t o .
Para e l per'lodo 1901-1935 (Cuadros N o s 12 a1 19) se dispuso de las si-
guientes fuentes bgsicas:

a ) L a s memorias anuales d e l M i n i s t r o de Hacienda p a r a e l perlodo 1901 a 1927,

l a s c u a l e s contienen informacien casi siempre d e t a l l a d a de cada e m p r g s t i t o ,
aunque con 10s inconvenientes ya anotados a n t e r i o r m e n t e , con l o c u a l se h i
zo n e c e s a r i o r e c t i f i c a r l a s c i f r a s de cada aiio sobre l a b a s e de d a t o s d e f i -
n i t i v o s aparecidos en p u b l i c a c i o n e s p o s t e r i o r e s .

b ) L a s exposiciones sobre l a Hacienda Piiblica d e l r e s p e c t i v o M i n i s t r o , que reem

plazan a l a publicaci6n a n t e r i o r a p a r t i r de 1928, l a s c u a l e s c o n t i e n e n escg
sfsimos a n t e c e d e n t e s a c e r c a de l a deuda pGblica y que s o l o s i r v i e r o n p a r a ob-
t e n e r algunos d a t o s p a r c i a l e s . L a convulsi6n p o l l t i c a y f i n a n c i e r a d e l pe-
r'lodo que cubren e s t a s exposiciones h i z o aun mQs complejo e l seguimiento de
10s c r 8 d i t o s .

c ) E l "Anuario E s t a d l s t i c o " de l a Direcci6n General de E s t a d i s t i c a s , que s i r v i 6

de b a s e p a r a e l per'lodo 1927 a 1935 y p a r a confirmar o d e s c a r t a r algunos an-
t e c e d e n t e s dudosos contenidos en l a s Memorias de Hacienda.

d ) Las "Sinopsis E s t a d l s t i c a " de 1920 a 1925, l a s c u a l e s contienen v a l i o s o s an-

t e c e d e n t e s h i s t G r i c o s , sobretodo de l a deuda i n t e r n a .

A t r a v 6 s de todo e l e s t u d i o se u t i l i z 6 como c r i t e r i o de c o n t a b i l i z a c i 6 n
de l a deuda piiblica e x t e r n a l a fecha en que era considerada como t a l por e l p r o
p i 0 M i n i s t r o de Hacienda y que corresponde a l a colocaci6n e f e c t i v a de 10s em-
p r g s t i t o s en 10s mercados i n t e r n a c i o n a l e s o l a aceptaci.cn por l a T e s o r e r l a Gene
r a l de l a r e s p o n s a b i l i d a d f i s c a l p a r a a q u e l l o s prgstamos que e r a n t r a n s f e r i d o s
a1 Estado, ya sea como resul-tad0 de negociaciones d e r i v a d a s de l a Guerra d e l Pa
c'ifico o de consol-idaciones d e c r 6 d i t o s que habfan b e n e f i c i a d o a i n s t i t u c i o n e s
descentralizadas.
 - 35 -

NQ se han i n c l u z d o en l a s s e r i e s algunas o b l i g a c i o n e s de c o r t o p l a z o ,
t a l e sI como 10s v a l e s d e l t e s o r o de 1895 y 1896 colocados en Londres, y a que
s e caincelaron rzpidamente y no aparecen c o n t a b i l i z a d o s en 10s e s t a d o s d e l crg
d i t 0 p6blico. Tampoco se r e g i s t r a r o n l a s deudas de c o r t o p l a z o en moneda ex-
t r a n j e r a que s e acumularon en 10s aiios p r e v i o s a 1931.
Los cuadros No 20 y 21 no i n c l u y e n la deuda g a r a n t i z a d a por e l Estado,
n i s i q u i e r a con p o s t e r i o r i d a d a 1931, cuando se h i z o cargo de s u r e s p o n s a b i l i -
dad c on e l e x t e r i o r . Por l o t a n t o , s o l o corresponde a l a deuda pGblica d i r e c -
ta.
E l cuadro N o 1 7 s o l o i n c l u y e l a deuda g a r a n t i z a d a p o r e l Estado d e s d e
e l momento en que a p a r e c e c o n t a b i l i z a d a por e l M i n i s t e r i o de Hacienda. En al-
qunos de e s t o s c r ' e d i t o s 10s compromisos se c o n t r a j e r o n en aiios p r e v i o s . Por
l o t a n t o , habr5a que r e a l i z a r imputaciones h a c i a a t r & s i se l e d e s e a a g r e g a r
a l a deuda d i r e c t a .
En e l Cuadro N o 16 se u t i l i z o ' una p a r i d a d f i j a e n t r e las d i v e r s a s mong
das e x t r a n j e r a s , a p e s a r que en l a p r s c t i c a hub0 v a r i a c i o n e s , con e l o b j e t o d e
no es t a r i n t r o d u c i e n d o elementos exo'genos a l a p r o p i a e v o l u c i b n d e l a deuda.
La deuda i n t e r n a i n c l u y e l a t o t a l i d a d de 10s comprornisos d i r e c t o s d e l
oscaa 0, t a n t o en moneda n a c i o n a l como en pesos o r o , agregando e l c i r c u l a n t e y
10s v a l o r e s d e l a T e s o r e r z a . Por t a l motivo, tambign se i n c l u y b e l d i n e r o e m-
i
t i d o por e l Banco C e n t r a l a p a r t i r de 1926, pues con su c r e a c i b n e n t r b a rescg
t a r plarcialmente 10s compromisos d e l F i s c o .
En 10s cuadros N o 7 y 8 hay algunos a n t e c e d e n t e s que n o aparecen. La
raz6n es que no se e n c o n t r 6 e l d a t o o e r a n d e n a t u r a l e z a t a n c o n t r a d i c t o r i a
que f 'ueron omitidos.
 Cuadro N O 7
Emordstitos Obtenidos por e l Estado en e l S i g l o X I X
(en 1 i b r a s ester1 inas)

Crddito Rendimiento Tasa de Tasa de Tasa de Tasa de Agente

Aiio Presidencia Obtenido Bruto L/ Colocaci6n Interds Amorti- ComisiBn Rescate Colocador Destino
zac i6n -
2/

1822 0 ' H i g g ins 1 -000.000 675.000 67,s 6 1 1,s PM H u l l e t Hnos. Var ios
1842 Bu 1 nes 934.000 Par 6 1 2.5 Par Baring Consolida prdstamo 1821
1842 Bu I nes 756.540 Par 3 1 2,s PM Baring Consolida intareses 182:
Id58 n . Montt 1.554.800 1.430.416 92 4,s 0,s Y 1 2 PM Baring Ferrocarriles
I866 Fdrez 450.000 405.000 90 6 2 aiios 2.5 Par Thomson y Bonar Armamen tos
I 866 Perez 1.120.920 952.782 a5 7 2 2 Par Morgan Armamentos
1867 Perez 2.000 -000 I .680.000 84 6 2 2 Par Morgan .
A m r t i z. cred 1 866,armam. y
cubrir d e f i c i t
1870 PIrez 1.01 2.700 800.033 79 5 1.12 O Par Morgan Ferrocarriles
1873 Errfizur i z 2.276.500 2.048.850 90 5 2 I Par O r i e n t a l Bank Ferrocarr i 1 es y buaues
I375 Err6zur iz 1.133.000 997.040 88 5 2M.44 1 Par O r i e n t a l Bank F e r r o c a r r i l e s y obras p a b l i c a s
I 885 Santa Maria 808.900 692.822 85.65 4.5 095 1 PM C i t y Bank Rescate empr6stito 1866
1886 Ea 1 maceda 6.010.003 5.769.600 96 4.5 0.5 0 PM Rothschi I d Rescate emprdstitos 185847-70-73 - I
w
75. m
1887 Ea I maceda 1.160.200 1.113.792' 96 475 0 ,5 0 PM Rothschild Rescate c e r t i f i c a d o s s a l i t r e r o s
Perd I
1889 Ba 1 maceda I .546.392 I .500.000 97 4.5 0.5 0 Par Deutsche Bank Ferrocarr i I es
1892 J. Montt 1.800.000 1.710.000 95 5 0.5 2.25 PM Rothschild Fondo de ConversiBn
1893 J. Montt 149.000 6 I Par Fondo de Conversi6n
1893 J. Montt 630.000 615.000 97,6 4.5 0.5 PM C i t y Bank Deuda externa Per6 (Peruvian
Corp., guano)
1894 J. Montt 200.000 171 .GOO 85.5 4.5 0.5 0 PM H. SchrBder Obras PGbl icas (Hunicipios)
I895 J. Montt 2.000.000 1.870.000 93.5 4.5 0.5 2.25 PM Rothschild Fondo de Conversi6n
i896 J. Montt 4.000.000 3.820.000 95.5 5 0.5 PM Rothschild F e r r o c a r t i l e s y obras pClblicas
1896 J. Hdntt 265.000 265.000 100 4.5 0.5 1 Rothschild Comora f e r r o c a r r i l Coquimba
1894 J. t i o n t t 200.0004/ 171 .OOO 85.5 5.5 2 PM Agua potable Valparaiso (Pet-iuelas

Fuente: Elaboraao soore i a base de datos de Memorias de Hacienaa, Encina y Castedo, Banco Central, Ferrada y Moiina.

I/ Sin deducir comisiones n i o t r o s gastos

-
T/ PM : Rescate a l p r e c i o de mercado o por sorteo a l a par
Bar: Rescate a l v a l o r nominal por sorteo I

-3/ La d i f a r e n c i a e n t r e e l rendimiento b r u t o y l a deuda rescatada (E 275.200) se d e s t i n 6 a gastos del e m p r I s t i t o y a cancelar e l saldo de l a I l a u i d a c i 6 n con
10s tanedsres de bonos de l a deuda del Per6 (decreto de 9 de f e b r e r o de 1882, incorporado en e l Tratado de Par con ese p a i s ) .
4/ El Estado se hace cargo de este emprdstito en 1897. Su saldo a l 31/12/97 llegaba a 183.400 I i b r a s e s t e r l i n a s .
Nota: MQ se incluyen algunas obligaciones de c o r t o plazo. t a l e s coma 10s vales del tesoro de 1895 y 1896 colocados en Londres, ya que se canceleron rdpida-
mente y no aparecen contabi1izados en 10s estados del Crddito PGblico.
 Cuadro :J"z
Emarktitos directas obtenidas o o r e l : Estado
(1900-1930)

Presi- Rendimiento Tasa Tasa Tasa Tasa Tipo

AiiO dencia Lev Aaente Manto bruto Colc. Int. Amort. Comisi6n rescate Oestino
?YO5 2iesco 1.624 Rothschild E 1.i50.000 1.289.250 95,s 5 1 2.25 Ohras pGblicas ( lcanta-
r i l l a d o Sanriago!
1906 Riesco 1.813 Deutsche 5 . E 3;300.000 3.468.750 93,75 4,5 2 295 P.M. f e r r o c a r r i l e s y Obras
1.835 PGblicas
. 2. Nontt 1.942 Rntnscnild E 3.000.000 2.895 -000 96.5 5 09 9 2,25 P.M. Obras PGblicas Valpo.
8

1970
,<,

P. Hontt 2.090
2.276
Rothschild E 2.600.000 2.498-834 96.1 5 1 - P .M. f e r r o c a r r i l Arica-La Paz
y 0. PGblicas en Valpo.
P. Mantt 2.081 Rothschild E 3.055.750 3.055.750 5 2 - Par f e r r o c a r r i l Lonoit.Norte
P. Montt 2.081 Rathschild L 3.357.388 3.857.388 5 2
7.5 1
- Par Ferrocarrif Loncit.Sur
f e r r o m r t i l Coplap6
?VI P. 39ntt Z*bll Rothschild E 279.000 270.875 98.5 4-5
,1911 Barros 2-297 Rothschild E 4.905.000 4.831.425 98,s 5 1 4 P.41. Obras P6blicas varias
2.390 I
2.439 w
1712 Barros 2.319 Rathschild f 5.000.000 4.925.000 98,s 5 1 4 P .M. Defensa w
2.350 I
1921-3/ Alessandri 3.718 Guaranty us 6,594.857 6.199.165 94 8 Obras Phblicas

1921,j/ ALessandri
3 -738
3.772
Trust
Blair US 9.500.000 8.787-500 92,s 8 4 -
1922- Alessandri 3.803 Morgan E 825.000 8 1 f e r r a c a r r i l Transandino
1922 ALessandri 3.849 G i t y Bank US18.000.000 16,470.000 91,5 7 2 & Obras Desagues
3.874
1122 Alessandri 3.820 Rothschild E 1.657.500 1.574.625 95 0,75 4,5 D R i c i t presuouesto
I924 Alessandri 3.132 Anglo- ' f 500.000 452.500 903 - Puerta Antofagasta
Sudamer.
1924 Alessandri 3.835 Rtkthschild E 525.000 519.750 99 1 Obras portuarias
1924 Alessandri 3.835 Rothschild E 550.000 544.500 99 I Obras portuarias
1926 figueroa 3.835 Anglo- E 2.8o9.000 2.500.010 89 015 Puertos
Sudame.
1926 Figueroa 4.087 Kissel US42.500.000 89,V 6 1 Obras Pfiblicas

Contintla.,,,.
 38 -
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 - 39 -

Cuadro N"9

Saldo de 10s emprestitos externos obtenldos por el Estado

(en llbras esterlinas, diclembre de cada aiio)

AiSo Emprdstlto 1822 1842 1858 Total

Tasas int. y amort. 6 -1 3-1 4,5-0,5
Monto orfglnal 1 ,000.000 756.500 1 .554.800
Agente Hullet-Barlng Barlng Bar I ng

1822 1 .ooo. 000 - 1 .ooo.ooo

1823 969.800 - 969.800
1824 952.000 - 952.000
1825 934 900 - 934 900
1826 934.900 - 934 900
1827 a 1841 934.000 - 934.000
1842 934.000 756 500 1 .690.500
1843 919.200 756 500 1.675.700
1844 904,600 756.500 1.661.100
1845 889.000 756 500 1.645.500
1846 871.700 756.500 1 .628.200
1847 851 .700 756 500 1.608.200
1848 829.000 738.800 1.567.800
1849 808.000 723 700 1.531.700
1850 786.100 709 500
9 1.495.600
1851 763 700 696.100 1.459.800
1852 739 600 684.000 1.423.600
1853 71 3.600 671.300 1.384.900
1854 685.900 657.400 1.343,300
1855 656.600 642.100 1 .298 700
1856 625.500 627.700 1 .253.200
1857 592.600 612.800 1.205.400
1858 557 700
9 597 700 2.710.200
1859 520.600 580.900 2.651 .go0

Fuente: Ministerlo de Hacienda, "Memoria del Director de Contabilldad",

1900 y "Memorias d e Hacienda".
 Cuadro N O 1 0

Saldos d e 10s empr6stitos exrernos obtenidos por el Estado

(en libras esterlinas, diciembre d e cada aiio)

Aiio Tasas Int. Monto

Empres- y Amortiz. Agente Original 1860 1861 1862 1863 1864 1865 1866
tito

1842 6- 1 Baring 934.000 48 1 .ZOO 439.400 395.100 348.100 298.300 245.400 189.200

1842 3- 1 Baring 756.540 563.200 545.500 527.700 509.200 490.300 469.900 449.300

1858 4,5-0,5 Baring 1.554.800 1.540.60O 1.530.500 1.506.600 1.485.800 1.462.800 1 Jt36.900 1 A07.800

1866 6 Thomson 450.000 - - - - - - 450.000

i866 7-2 Morgan 1.120.g20 - - - - - - 1.120.920 I

1867 6-2 Morgan 2.000 .ooo - - - .- - - - .cI

0

1870 5- 1 Morgan i.012.700 - - - - - - - I

1873 5-2 Or i enta 1 2.276.500 - - - - - -

1875 5-2 Oriental 1.133.000 - - - - - -
TOTAL 2.585.000 2.515.400 2.429.400 2.343.100 2.251.400 2.152.200 3.617.220
~~ ~ ~~ ~~~~

Fuente: Ministerio d e Hacienda, "Memoria del Director d e Contabil idad", 1900 y "Hemorias d e Hacienda".

ContinGa ........
 Continuaci6n ........

431 -500 412.800 393.100 372.900 351 -800 329.700 :307.000 283.700 260.900 237.300

1.374.aoo 1.342.300 1.3oa.000 1.274.100 1.241.100 1.207.400 1:169.700 1.130.000 l.oa7.500 1.037.900

225.000 8 - - - - - - - -
1.09a.100 1.073.600 1.047.400 1.019.300 989.200 957.000- 922.600 aa5.600 846. T O O 803.700
2.000.000 1.960.000 1.977.600 1.872.600 1.825.000 1.774.500 1,721.000 1.664.300 1.604.200 1.540.400
- - - i.ooz.600 981.600 959.500 936.300 912.000 aa6.400 869.800
I
f-
w

- - - - - - 2.z76.soo 2.230.500 2.1a2.000 2.131 .lo0 I

- - - - - - - - 1.119.300 1.092.600

5.259.100 4.as5.200 4.666.100 s.541.500 5.3a8.700 s.22a.100 7..333.100 7.106.100 7.986.400 7.712.800
 Cuadro NO11

Saldo de 10s emorbstitos externos obtenidos Dor el Estado

(en libras esterlinas. diciembre de cada aAo)

Aiio Tasas Int. Mnto

Ernpri?stito y Amortiz. Agente Original 1877 1 878 1 879 1 880 1881 1882 1883 1 884 188s 1886 1887 1888

3-1 Baring 756.540 212.900 188.800 174.200 174.200 174.200 174.200 174.200 161.700 134.300 106.600 79.400 51.300

4.5-0.5 Baring 1.554.800 988.400 925.000 925.000 925.000 925.000 925.000 925.000 901-100 852.100 - - -
7-2 Mrgan 1.120.g20 758.300 709.700 684.100 684.100 684.100 684.100 684.100 657.600 - - -
6-2 Mrgan 2.000.000 1.472.800 1.401 -200 1.325.300 1.325.300 1.325.300 1.325.300 1.325.300 1.325.300 1.244.800 - -
5- 1 Morgan i .012.700 852.200 833.900 833.900 833.900 833.900 833.900 833.900 814.600 794.300 - - -
5-2 Oriental 2.276.500 2.0n.700 t.OZI.500 1.992.400 1.992.400 1.992.400 1.992.400 1.992.400 1.962.500 1.900.500 - - -
5-2 Oriental 1.133.000 1.066.500 1.039.100 1.039.100 1.039.100 1.03g.100 1.03g.100 1.039.100 1.014.800 988.000 - - -
4.5-0.5 City 808.goo - - - - - - - - .
808 goo 804. aoo 800.500 796. ooo

4.5-0.5 Rothsch 6.010.000 - - - - - - - * - 6.010.000 5.979.300 5.947.705 I

4.5-0.5 Rotnsch 1.160.200 - - - - - - * - - - - 1.154.400 5

I

TOTAL 7.428.800 7.1 19.200 6.974.000 6.974 .OOO 6.974.000 6.974 .OO 6.974.000 6.837.600 6.722.900 6.921.400 6.859.200 7.949.400

Fuente: Hinisterio de Hacienda."Memoria del Director de Contabil idad", 1900 y "Manotias d e Hacienda".
 Saldos de 10s a m r C s t i t o s extarnos obtanioos w r ei Esrado

(an Iibras astarlitus. diciembre de u d a a h )

I T a m s Inr. mnto
rrts- y m r t i z . @enre Original 1889 1890 1891 1892 1893 1894 1895 1896 1897 1898 1899 1goo 1901 1902
'0

I2 3-1 wring 756.540 22.400 7.600 - -. - - - - - - - -

5 4.5-0.5 city 808.900 791.400 786.500 780.300 774. ZOO 767.000 760.100 756.800 745.900 737.400 n7.100 717.200 693.802
16 4.5-0.5 fomschild 6.010.000 5.914.800 5.880.100 5.840.100 5.798.000 5.749.600 5.705.200 -657.900 5.604.900 5.547.300 5.480.000 5.416.300 5.202.70 1

17 4.5-0.5 -Id 1.160.200 1.148.300 1.142.000 1.133.500 1.125.700 1.115.800 1 - 107.400 .098.800 1.089.400 1.O78.800 1.066.100 I .053.200 1-01 1-802

19 4.5-0.5 Druucne 1.546.400 - 1.538.660 1.530.580 1.522.140 1.513.320 i .504.100 .4g4.460 1.484.400 1.473.880 1.462.830 1.451 -380 1.413.320
I2 5-0.5 mhschild 1.800.000 - - - 1.800.000 1.790.000 1.780.400 -770.400 1.759.100 1.746.600 1.732.400 1.718.700 1.672.704
I2 6-1 City 149.000 - - - - 149.000 147.500 145.900 144.200 142.380 140.480 138.440 130.200
13 4.5-0.5 city 630.000 - - - 625.900 622.400 618.500 614.200 609.900 603.800 598 - 500 580.300
I4 5.5-2 SdlrWIr 200. OW - - - - 200.000 2oo.ow 196.000 191-700 187.200 182.400 163.500
15 4.5-0.5 bttuckild 2.000.000 - - - - - - 2.000.000 1.988.600 1.975.100 1.959.500 l.W.500 1.928.500 l.glt.700 1.894.8W
6 4.5-0.5 ilpmschild 265.000 - - - - - - - 263.680 262.300 260.820 2600.080 2n.mo 254.840 252.520.
I6 5-0.5 rcehmld 4.000.000 - - - - - - - 4.000.000 3.977.900 3.953.200 3.927.900 3.901 -800 3-873-800 3.844.400'

'AL 7.876.900 9.354.860 9.284.480 11.020.04011.711.600 11.827.100 13.742.700 17.890.380 17.743.260 17.m.480 17.408.600 17.234.5W 17.042.580 16.850.oSg
 Cuadro N O 1 3
Saldo de 10s emorCstitos extcrnos obtenidos por el Estado

(en I i b r a s estcrlinas. diciembre de u d a a6o)

Aiio Tasas l n t . Honro

EmorCsrito y Amortir. Agente Original 1903 19004 1905 1906 1907 I go8 1909 1910 191 1 1912 I913 1914

teas 4.5-0.5 ti ty 808.900 671.900 659.800 648.100 635.800 622.100 608.400 594.300 -
579 700 564.600 548.ZOO 531.100 512.000
1886 4.5-0.5 Rxahschild 6.010.000 s.124.aoo 5.051 .so0 4.976.401) 4.894.600 4.803.900 4.71 6.200 4.623.300 4.527.000 4.427.100 4.318.200 4.206.700 4.083. goo
I a87 4.5-0.5 Rxhschild 1.160.200 997.500 981 .300 966.500 951 .ZOO 934.200 916.400 898.400 879.600 860.300 839.000 a 1 7.500 793.900
,!a89 4.5-05 Oeutsche 1.546.400 1.399.620 I .3a5.300 I. 370.340 1.354.700 I .338.360 I.321 -280 1.303.440 1.284.800 1.265.320 1.244.920 1 -223.640 1.201 -400
1 892 5-0.5 IbthScMtd I .aoo.ooo 1.656.000 1.639.400 1.622.400 1.603.900 1.583.800 1.563.800 1.542.800 1.520.900 1.497.900 1.473.300 1.447.300 I .~+ia.aoo
I a93 6-I city 149.000 127.660 124.860 121.940 118,760 115.400 111.840 108.060 103.960 99.820 95.300 90.520 85.380
I a93 4.5-0.5 City 630.000 573.600 567.200 560.800 553.900 546.400 538.700 531 -000 522.800 514.400 505.400 495.70Q 484.000
I 895 4.5-0.5 ibthschild 2.000.000 1 A76.600 I .asa.soo 1.841 .I00 I .an. 300 1.801.700 1.780.000 I -758.400 1-735.900 1.713.100 1.688.200 1.661.300 1.630.000
1896 4.5-0.5 ibthsctild 265.000 2so.uo 207.800 245.520 243.120 240.480 237.640 :34.840 231 -940 228-920 us.a0 222.160 218.260 I

3. sa.a00 3.527.200 3.386.400

c.
,1896 5-0.5 lbmschild 4.000.000 3.81 4.500 3.783.300 3.752.000 3.71 9.200 3.684.100 3.646.400 3.608.300 3.483.600 3 A36.700 f.

1894 5.5-2 Schrbder 200.000 157.500 151 .000 lk4.200 137.100 129.500 121 .so0 1 13.100 104.200 94.800 84.900 74.400 63.400 I

1905 5-1 bthsdlild 1.35O.OW - - 1.350.000 1.350.000 1.350.000 1.336.300 1.321 -900 1 ,306.900 1.291 .ZOO 1.274.SOO I .256.7[10 1 .236.4W

I906 4.5-2 Dsutsche 3.700.000 - - 3.663.000 3.587.400 3.494.440 3.401.480 3.307.120 3.195.840 3.091.160 2.981 . u o 2.864.940

1909 5-0.5 tbthschild 3.000.000 - - - 3.000.000 2.985.000 2.969.300 2.952.600 2.934.700 2.915.400

1910 5- 1 tbthschild 2.600.000 - - - - - - - 2.600.000 2.574. OW 2.546.520 2. SI 7.040 2.484.940

1911 5- 1 -child 4.905.000 - - - - - - - - 4.905.000 4.855.380 4.aot.iao 4.746.000

1911 5- 1 Ibthschild 5.000.000 - - - - ~ . 0 0 0 . 0 0 0 5.000.000 4.948.200 4.892.240

1910 4.5-1 .5 IbttschiTd 275.000 - - - - - - - 275.000 270.300 265. 280 259.680

TOTAL I 6.649.400 16.449.960 1 7.599.3GO 21.047.580 20.737.340 20.392.900 23.039.320 25 .258.620 35.003.800 34.497. I 60 33.91 2.340 33-277.040

Fuonte: fllnistario de Hacienda. "?lewmias AnwIes".

 Cuadro N O 1 4
Saldos de 10s emordstitos externos obtenidos oor e l Estado
(a fines de diciembre de cada aiio)

Aiio Tasas
fmpr65 Int. y Manto
tito Amort. Agente Original 1915 1916 1917 1918 I919 1920 1921 1922 1923 1924
A. tn l i b r a s esrerlinas

1885 4,5-0,5 City 808,900 489.500 469.700 447.900 425.800 414.500 .

371 400 339.400 305.400 300.500 256.200
1986 4,5-0,5 Rothschild 6.010.000 3.950.400 3.810.500 3.671 -300 3.528.600 3.366 -100 3.775-700 2.979.300 2.79223JO 2.604.900 2. 404.500
1887 4,s-0,5 Rothschild 1.160.200 766.000 737,600 708.400 680.900 652.000 609.900 567.000 529.200 491.900 454.800
1889 4,5-0,5 Deutsche 1.546.400 1.178.100 1,153.880 1.128.500 1.102.000 1-074.652 '1.045.692 1,015.692 982.692 9501772 916.252
1892 5-0,5 Rothschild 1.800':OOO 1.386.700 1.353.200 1.319.800 1285.600 1.245.800 1.200.200 1.154.600 1.108.300 1.061 SO0 1.012.400
1893 6-1 City 149.000 80.000 74.240 68.180 61 -740 54.920 67.680 36.220 31.840 23.200 74.020
1893 4,5-0,5 City 630.000 470.000 458.700 446.900 434.500 419.500 401~400 381 -400 359.400 352.200 334.000
1895 4,5-0,5 Rothschil 2.000.000 1,593.400 1.159.600 1.524.400 1.489.800 1.451.100 1.396.700 1.340.6OO 1.293.800 1.245.900 1.195.300
1896 4,5-0,5 Rothschil 265.000 213.740 208.900 203.880 198.560 193.120 186.460 179.220 172.400 165.620 15~.azo
1896 54,5 Rothschil 4.000.000 3.326.100 3.264.700 3.199.500 3.136.600 3.068.300 2.974.600 2.876 -200 2 -787.900 2.696.800 2.604.400
1894 5,5-2 Schroder 200.000 51.700 39. 400 26.300 12.800 - - - -
1905 5-1 Rothsahild 1.350.000 1.214.000 -
I. 190 700 7.166-700 1,143.200 1.715.500 1.081 2 0 0 1.044.500 7.010.700 977.400 942.100
1906 4,s-2 Deutsche 3.700,OOO 2.737.320 2.600.940 2.465 -060 2.325.060 2.165.060 2.002.120 1.842.120 1.652.720 I .313.120 1.231.540
1909 54.5 Rothschild 3.000.000 2.892.400 2.868 500
(. 2.843.100 2.816.400 2.788.500 2.751.400 2.708.400 2-677.600 2.534.200 2.595.700
1910 5-1 Rothschild 2L600.000 2.446.700 2.405.260 2.362.580 2.318.560 2.271.680 2.211.520 2.147.080 2.088.820 2.029.220 1.966.540
1910 4,5-1,s Rothschild 275.000 253.200 246.060 238.580 230.880 223,160 213.280 203.780 193.880 184.100 174.380
1911 5-1 Rothschild 4.905.000 4.681.240
4.825.220
6-614.740 4.544.980 4.474.780 4.434.228 4 269.360 4.142.320 4.029.920 3.922.920 3.811.120 ,
1911
1922
5-1 Rothschild 5.000.000
7,5-3,25 Rothschild 1-657.500
--
-
4.752.020 4.678.120
- 4.600.760
- 4.517.980
-
-
4.412.120
-
-
--
4.292.720 4.179 280
1 A57.500
-
4.067.580
1.651.300
3.954.580
1.631.300
c.
cn
1924 6 Anglo Sudam 500.000
- - - - - - 500.000 I
1924 6 Rothschild 525.000 - 525.00
lotal en libras 32.555.720 31.408.640 31,044.180 30.266 -540 29.456.100 28..350.732 27.250.552 27.847.352 26.673.132 26.682.952
8. En delares
1921 8 Guaranty 6.594.85F 71 - -- -- 6-055.874 5.744.738 5.358.321
1921 8 Blain 9.500.000 - - -
6. 594.857
-
9.500.000 9.500.000 7.125.000 4.750.000
1922 7-2 City
lotal en d6lares
18.000.000
- - - 16.094.857
18.000.000
33.553.874
18.000.000
30.869.738
18.000.000
28.108.321
- _
fuente: Ministerio de Hacienda, "Memorias Anuales", 1916-1922, Oficina Central de fstadistica, "Sinopsis Estadistica" 1923-1924.
- Originalmente: FISC0 US$ 6.182.678
Nota: I-
/
FFCC US$ 17.817.322
lotal US$ 24.000.000
 Cuadro N O 1 5
Saldos de 10s emoristitas externos obtenidos o o r el Estado
(a fines de diciemore de cada atio)
Aiio Tasas
Empres rnt. y Monto I/ 1937
tito Amort. Aaente oriainal 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932-34-
A. En libras Esterlinas
1885 4,s-0,5 City 808.900 226.100 195.400 162.800 129.100 93.900 57.200 38.200 38.200 38.200
1886 4,5-0,5 Rctnschild 6.010.000 2.200.500 -
1.980 900 1.762.500 1.538.500 1.306.400.: 1.063.900 1.063.900 1.063.900
166.100
1.061.900
146.100
1987 4,5-0,5 Rothschild 1.160.200 416.000 375.400 331.100 287.800 242.500 195.400 146.100
1889 4,5-0,5 Deutsche 1.546.400 880.052 -
842 332 802.932 761.752 718.812 673.832 626.832 626.832 526.832
1892
1893
5 -0.5
6 -1
Rothschild 1.800.000
City 149.000
961.500
4.300
904.400
- -
845.600 786.900
- 725.700
- 662.000
- 662.000
- -
562.000 662.000
-
1893 4,54,5 City 630.000 315.300 295.200 274.600 254.600 233.800 212.100 272.100 212.100 270.400
1895 4.54.5 Rothschild 2.000-000 1.142.000 1.084.700 1.019.700 959.400 896.100 831.OOO 831 .OCO 831.000 825.700
1896 4,5-0,5 Rothschild 265;GOO 151.800 144.760 136.980 129.280 121.220 112.880 108.560 106.560 107.440
1896 5 -0,s Rothschild 4.000.000 2.506.300 2.403.900 2.282.900 2.l68.500 2.049.200 1.922.100 1.773.700 1 -173.700 1.773.700
1905
I906
5 -1
6,5-Z
Rothschild 1.350.000
Deutsche 3.700.000
905.600
1.Q38.020
864.300
840.800
821.600
635.860
778.900
421.600
734.000
197.420
685.400
- 685.400
- 685.400
- -
685.400
I
1909 5 -U,5 Rothschild 3.000.000 2.554.500 2.509.800 2.456.100 2.407.300 2.355.700 2.301 -700 2.230.900 2.230.900 2.230 -700
5 -1 Rothschild 2.600.000 1.899.860 1.829.320 1.747.120 1.671.280 1.592-100 1.509.520 1-415.880 1.415.880 1.415.880
1910
I910 4,5-1,5 Rothschild 275-000 164.380 154.000 142.560 131.420 119.740 107.480 101.160 101 160- 99.660 I
1911 5 -1 Rothschild 4.905.000 3.690.220 3.562.040 3.4?5.240 3.278.200 3.130.880 2-975-200 2-777.180 2.777.180 2.777.180
1911 5 -1 Rothschild 5.000.000 3.834.960 3.709.820 3.565-780 3.429.780 3.285.400 3.135. 420 2.970 ,780 2-970.780 2.970.080
1.513.400 1.513.400 1.543.iOO
1922
1924
7,5-3,25 Rothschild 1.657.500
6 Anglo Sudan 500.000
1.616.700
500.000
1,600.800
500.000
-
1.583.800

-680.000
1.565.500
-
-- --
1 S45.800 1,524.600
- -
- --- -
1924
1925
6
6
Rothschild
Rothschild
525.000
550.000
525.000
~0.000 - - - -
1926 6 -0,s Anglo Sedan 2.809.000 - --
2.793.900 2-77?. 400 2.760.900 2.743.100 2.721.700 2.721.700 2.721.700
1908 5 -2 Rothschild 3.055.750 - 1.950.806 1.832.990 1.709.208 1 -644.987 1 -644.987 1.644.987
5 -2 Rothschild 3.857.388 - 2.552.306 2.408.124 2.256.643 2.178 -051 2.178.051 2,178.051
1908
1928 6 -1 Rothschild 2.000.000
Rothschild 129.100
-- 2.000.000
128.500
1.979.700
127.200
1.958.200
125.700
1.947.000
125.000
1.947.000
125.000
1,947.000
125.000
6 -1
1928
1928 7 -2 123.000 -- 103.200
143.061
99.300
138.353
95.100
133.407
92.900
130.841
92.900
130.841
92.9QO
130.861
1928 5 -2 168.612
825.000 - -
-
737.260 721.990 -
721 990 721.990 721.990
1921
1929
8 -1
6 -1 2.000.000 - 1,990.000 1,969.100 1.958.200 1.958.200 1.958.200
T o t a l en libras 26 -083.092 26.606.872 .
25.261 .072 30 -355.086 31 422.500 29.682.181 28.677.762 28.677.762 .
28 6652 4 2

Continia......
 -.-.
ContinuaciLn.
~

Aiio lasas
hnpr6s- Int. y Manta
t i t o Amart- Aaente oriqinal 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1 9 3 2 - 3 6" 1935

B. En d6lares

1921
1921
8
8
Guaranty
Blair
-
6 594 -857
9.500.000
52028.578
2.375.000 -
4.698.835
-
4.369.093

1922 7-2 City.' 18.000.000 17.634.000 17.293.500 16.882.000 16.370.500 15.888.000 15.371.500 15.094.000 15.094.000 15.089.000
1926 6-1 Kissel
Kinnicutt 42.500.000 42.500.000 42.033.000 41.545.000 41.013.500 bO.'tbO.OOO 40.116.000 40.116.000 39.604.000
1927 6-1 Kissel
Kinnicutt -
27.500 000 -- 27.348.000 27.038.000 26.708.000 26.348.000 25.935.000 25.935.000 25.4~8.500
1928
1928
5-lab.
6-1
6-1
City
City
City
11.198.050
16.000.000
10.000~000
-- --- 17.08G.149
16.000.000
--
10.963.662
15.838.000
- .
9 950 000
10.835.615
15.667.000
9.845.000
10.768.786
15.577.000
9.790.000
10,768.786
15.577.000
9.790.000
478 -286
15.189.500
9.608.000
1929
1930 6-1 City 22.500.000 - - - 22.387.500 22.270.500 22.270.500 21.389.500 I
fc
Total en d6lares 25.037.578 64.492.335 90.632.093 112.037.649 120.361.162 160.894.615 139.551.286 139.551.286 126.776.786 4
I

C, En francos suiros

1929 6-1 Varios 25.000.000 -- -- -- -- 24.875.000

- 24.613.000 24 -476 -000 24.476 -000
1930 6-1 Varios . .
60 000 000 59.390.000
24.476
59.070 ..OOO000 59 .a70 -000 59.070.000

Total en francos suizos - - - 24.875.000 84.003.000 83.546.000 83.546.000 83.546.000

- Fuente: Direcci6n General de fstadisticas, "Anuario Estadfstico", 1925-1931.

Ministerio de Hacienda. "Exposiciin sobre e l Estado de la Hacienda Pfiblica", 1938.

E-l ' f n I934 e l saldo de l a deuda en d6lares llega a US$ 139.546.286, ya que e l saldo del empristito de 1922 alcanta a US$ 15.089.000.
 - 48 -
Cuadro N o 16
I Deuda pGblica e x t e r n a p o r rnorieda
(a f i n e s de cada aiio)

En 1 i b r a s En En T o t a l en l f -
Air0 e s t e r 1 inas &lares f rancos su I 20s b r a s e s t e r 1 lnas
r.

1921 27.250.552 16.094.857 - 30.570.116

1922 27.847.352 33.553.874 - 34.767.839
1923 26.673.132 30.869.738 33.040.01 5
1924 26.682.952 28.108.321 - 32.480.293
1925 26.083.092 25.037.578 - 31.247.092
1926 26.606.872 64.492.335 - 39.908.4 16
1927 25.261 .O72 90.632.093 - 43 953 94 1
1928 30.355.086 112.037.649 - 53.462.851
1929 31.422.500 a 120.361.162 24.875.000 57.232.662
1930. 29.682.181 140.894.61 5 84.003.000 62.070.3 14
1931 28.677;762 139.551.286 83.546.000 60.770.725
1932 28.677.762 139.551.286 83.546 .OOO 60.770.725
1933 28.677.762 139.551:286 83.546.000 60.770.725
1934 28.677:762 139.551.286 83.546.000 60.770.725
1935 28.665.242 126.776.786 83.546.000 58.123.464

Fuent e : Cuadros N O 1 4 y, 15.

-
Notas : Antes de 1920 l a t o t a l i d a d de l a deuda e x t e r n a estaba expresa
da en l i b r a s e s t e r l i n a s .
Las conversiones se e f e c t u a r o n u t i l l z a n d o 10s s i g u i e n t e s t i p o s
de carnbio: 1 l i b r a = US$ 4,848484 = FS. 25,2366.
 Cuadto N' 17
Saldos de 10s e m o r d s t i t o s e x t e r n o s a a r a n t i z a d o s por e l Estado
(a f i n e s de diciernbre de cada aiio)

Aiio Tasa
Empr65 NQ Int. y Monto
tito lev Amort. orioinal Aoente 1915 1916 1917 1918 1919 1920 1921 1922 1923 1924
A. En l i b r a s e s t e r l i n a s

I/
1 9 0 F 1.589 5-1 1.485.000 Ferroc.Trasandino 967.140 892.890 878.640 744.390 670.160 595.890 521.640 446.540 - -
1910 2.081 5-2 3.055.750 F.C.Long Norte 3.095.750 2.994.635 2.933.520 2.863.520 2.783.520 2.693.500 2.593.520 2.473.520 2.343.520 2.282.405
1910 2.081 5-2 3.857.388 F.C.Long Norte 3.857.388 3.837.992 3.774.634 3-694.634 3.604-634 3.504-634 3-394.634 3-268-634 3-133.633 3-056.486
1911 2.569 595.000 Gob.de B o l i v i a
oarant-Ferrov. 370.000 325.000 280.000 235.000 190.000 145.000 100.000 55.000 55.000 10,000
1922 3.803 8-1 825.000 Transandino - - - - - 816.585 798.220

T o t a l en l i b r a s e s t e r l i n a s 8.250.278 8.050.517 7.806.794 7.537.544 7.248.294 6.939.024 6.609.794 6.243.694 6.348.739 6.147.111
I
B. En d6lares P
u3
- - - 17.405.143 16.258.306 14.955.207 14.141.679 I
1921
1921
3.718
3.738
8
8
17.405.143
10.500.000 - - 10,500.000 10.080.000 9.660.000 9.240.000
T o t a l en d 6 l a r e s - - - - - - 27.905.143 26.338.306 24.615.207 23.381.679
C. T o t a l ( A + B, en l i b r a s e s t e r l i n a s ) 8.250.278 8.050.517 7.806.794 7.577.544 7.248.294 6.979.024 12.765.230 11.675.970 11.425.626 10.969.583

-
Fuente: Memorias de Hacienda, 1916-1922,
O f i c i n a C e n t r a l de E s t a d i s t i c a , " S i n o o s i s E s t a d i s t i c a " , 1923-1924.

1'Este c r i d i t o s o l o se i n c l u y e en l a s e s t a d i s t i c a s de l a hacienda p c b l i c a a p a r t i r de 1915.

 Cuadro N O 1 8
Saldos de 10s e m r k t i t o s externos garantizados Dor c l f s t a d o
(a fines de diciembre de cada atio)

Instituciin Aiio iasas int. #onto

deudora fmorist. y arnort. Aaente Original 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1935
A. En Libras e s t e r k i n a s
fFCC Rothschild -- I--/
11
- -
fFCC
1910
I910
5-2
5-2 Rathschild
3 -055 -750
3.857.388
2.086.730
2.748.661
1.975.794
2.599.901
1.859.242
2.632.871
- I-/ -
- -
-
-
f. Transandino 1922 8-1 Morgan 825.000 778.443 776.610 764.490 751-390
f. Transandino
Hun. Valpo.
1922
1912
7,5-1
5-1,s
Morgan
Schroder
542.000
250.000
-
530 753
169.139
530.753
160.835
-
530 753
156.400
528.207
147.200
510.507
137.400
494.361
127.200
485.369
121.800
485.369
i 21,aoo
485.369
121,800
Mun. Visa 1913 5-1,s Midland 200.000 137.380 130.680 123.680 116.420 109.100 101.160 97.740 97.140 96.640
Hun. Antofag. I914 5-2 Pearson 200.000 128.300 120.200 112.000 103-500 94.300 84.800 78.aoo 78.800 77.800
Hun. Conceo. 5,s-2 Anglo-Sud. 150.000 96.200 90.100 83.700 . - - - - -
Mun. Conceo. 1928 5,s-2 Anglo-Sud. 150.000 - - - 148.500 145.400 142.100 140.400 140.400 140,400
Total en l i b r a s
8. En delares
6.675.606 6.384.877 6.063.136 - - -
1.795.217 996.707 949.521 923.509 -
923.509 922.009
- v 1
0

fFCC 1921 Guaranty 17.405.143 13.271 -422 12.401.165 11-530.907 - - - I

f FCC 1921
8
8 Blab 10.500.000 8.820.000 8.400.000 7.918.400 - - -
Mun. Valpo. 1916 6-1 Guaranty 480.000 342.840 324.750 316.000 296.000 275.000 253.000 229.000 229.000 223.000
Caja Hipotec. 1925 6,5-0,964 Kuhn Loebe 20.000.000 19.903 -500 .19.702.000 19.485.500 19255.000 19:010.500 18.749.000 18.612-000 18.612.000 16.236.000
Ca j a Hipotec. 1926 6,75-0.75 Kuhn Loebe 20.000.000 20.000.000 19.925.000 19.727.000 19.454.500 19.039.500 18.789.500 15.275.000 ll.?83.500 9.766.000
Caja Hipotec. 1926 6 Kuhn Loebe 10.000.000 * 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 7.631.000
Ca j a Hipotec. 1928 6-1 Kuhn Loebe 20.000.000 19.900.000 19.691.000 19.469.000 19.353.000 19.353.000 16.791.500
f FCC 1928 6-1 City 34.713.950 34.360.851 33.987.338 33.590.385 33.383.214 33.383.214 33.383.214
.- 19.900.000 19.691.000 19.582.000 19.582.000 17.155.500

--
Caja Hipotec. 1929 6 20.000.000
2.487.500 2.474.500 2.474.500 2.474.500'
Caja
Caja
C. Miner0 I930
Hipotec. 1930
6-1
6
City
City
2.500.000
20.000.000 - 20.000.000 20.000.000 -
Total en d e l a r e s 62.337.762 68.977 .eo7 103.266.351 121.903. 338 123.029.385 138.908.714 15.817 -214 103.660.714

Cantinia.. .
Continuacih.. .

deudora Emprist. y arnort. Aaente Original 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1935
C. En francos suizos
Caja Hipotec. 1912 5-1 Kuhn Loebe 58.823.500 27.516.000 26.087.000 25.000.000 24.360.000 14.500.000 14.029.500 14.030.500 14.030.500 13.982.000
Mun. Santiago 1929 7-1 Varios 25.000.000 - - - - 24.746.000 24.281.000 24-281.000 22.107.000
Total en francos suizos 27.516.000 26.087.000 25.000.000 24.360.000 14.500.000 38.775.500 38.311.500 38.311.500 36.089.000

D- TOTAL ( A + B + C, en l i b r a s e s t e r l i n a s ) 20.623.092 22011.361 2122RO.476 24-059.170 t6.7f3.837 27.860.914 34.091.528 30.412.656 23.732.060 I
- Ministerio
DirecciLn beneral
Fuenre: Estadisticas, "Anuario Estadistico",
de Hacienda, "Exposiciin
de
e l Estado de l a Hacienda PGblica",
sabre
1925-1931.
1938.
cn
w
I

:' Se traspasa a deuda d i r e c t a del Estado con algunos ajustes en 10s montos adeudados (vet Anuario Estadistico 1928).
 - 52 -

Cuadro NO19

Compromisos del Estado en moneda naclonal

(en pesos, a f i n e s de cada aiio)

Deuda pObl Ica C l r c u l a n t e del Paslvos del Estado en

Aiio tnterna Banco Centra 1 moneda naclonal

1925 41 8.007.030 - 41 8.007.030

1926 164.627.555 371 787 729 536.41 5.284
1927 155.770.700 318.601.274 474.371.974
1928 256 879.371 348.692.000 605.571 -371
1929 322.893.333 345.891 .OOO 668.784.333
1930 457.81 3.323 305.837 230 763 650 553
1931 480.056.792 319.147.985 799 204 777
1932 934.119.058 487.733.304 1.421.852.362
1933 1.196.891 3 6 2 514.700.060 1.71 1.591.622
1934 1.438.214.741 515.619.619 1 .953.834.360
1935 1.586.260.807 566.801.154 2,153.061.961
~~

Fuent e : D I recc 16n General de Es tad1 s t 1 cas, "Anuar l o Es tad1 s t fco", 1925-1 935.
 - 53 -
Cuadro N O 2 0
Saldos d e la deuda pdbllca
(a flnes de cade afio)

T l po Saldo de beuda
Saldo de la camblo Saldo de la la deuda externa:
deuda externa ($ por deuda externa lnterna deuda
Aiio (en llbras) libra) (en pesos) (en pesos) lnterna
1822 1 .ooo.ooo 5,45 5.450.000 sit.
1823 969.800 5,45 5.285.410 s.1.
1824 952.000 5 9 4 5 5.188.400 S.1,
1825 934.900 5,45 5.095 205 S.1.
1826 934.900 5,45 5 095 205 s.1,
1827 934.000 5,45 5.090.300 125.423
1828 934.000 5,45 5.090.300 125.423
1829 934.000 5,45 5.090.300 715.623
1830 934.000 5,45 5.090.300 673.923
1831 934.000 5,39 5.034.260 636.023
1832 934.000 5933 4.978.220 606.923
I833 934.000 5,38 5.024.920 575 723
1834 934.000 5925 4.903.500 551 -023
1835 934.000 5,36 5.006.240 525.423
1836 934 .OOO 5,36 5.006.240 582.223
1837 934.000 5937 5.01 5.580 1.327.053
1838 934.OOO 5,33 4.978.220 1.681.578
1839 934 .ooo 5,27 4,922.180 2.178.403
I840 934.000 5,30 4.950.200 2,152.253
1841 934.000 5,27 4.922.180 2 095 * 753
1842 1.690.500 5,29 8.875.125 2.027 -553
1843 1.675.700 5927 8.830.939 1.967.428
1844 1.661.100 5,37 8.920.107 1.907 .O28
1845 1.645.500 5939 8.869.245 I .840.003
1846 1.628.200 5 ,40 8.792.280 1.773 .O78
I847 1.608.200 5,45 8.764.690 1.703.878
1848 1.567.800 5953 8.669.934 1.666.878
1849 1.531.700 5,34 8.179.278 1 A45.728
1850 1 .495.600 5,20 7.777-120 1.642.253
1851 1.459.800 5,24 7.649.352 1 A42.803
I852 1.423.600 5,22 7.431.192 2.043.778
1853 1 .384.900 5,08 7.035.292 2.024.853
1854 1.343.300 5,30 7.119.490 2,253.178
1855 1.298.700 5925 6.818. I75 2.357.928
1856 1.253.200 5,26 6.591.832 2-510.753
1857 1.205.400 5,25 6.328.350 2.599.603
1858 2.710.200 5,30 14.364.060 2.569.853
1859 2.651.900 5.26 13.948.994 2.468. ? 78
1860 2.585 .ooo 5,49 14.191.650 2.525 -303
1861 2.5 15.400 5,37 13.507.698 2.528.778
1862 2.429.400 5,28 12.827.232 2.566.328
I863 2.343.100 5,57 13.051.067 5.832.578
1864 2.251.400 5,42 12.202.588 7-035.103
1865 2.152.200 5,24 11.277.528 10.496.382
1866 3.617.220 5,15 18.628.683 11.849.299
I867 5.259.100 5,13 26.979.183 14.157.402
1868 4.855.200 5,21 25.295.592 14.122.539
1869 4.666. to0 5,21 24.310.38 1 16.770.03 1
1870 5.541.500 5,26 29.148.290 16.731.749
1871 5.388.700 5,22 28.129.014 17.077.31 4
1872 5.228.100 5,18 27.081.558 17.573.519
1873 7.333 * 100 5,36 39.305.416 19.425.362
1874 7.106.100 5,38 38.230.8 I8 19.115.442
I875 7.986.400 5.48 43.765.472 I8 ~26.274
 - 54 - I

... Cont lnuac!6n >

I

TIpo Seldo de Deuda

Saldo de l a camblo Seldo de l a l a deuda externa i
deuda externa($ par deuda externa I rr terna deuda
AFio (en I-tbras) llbra) (dn pesos) (en pesos) tnterna
1876 7.71 2.800 45.659.776 22.077.398
1877 7.428.800 42.418.448 23.598.525 - I,

43.142.352 27.703.822 I
1878 7.119.200
1879 6.974.000 50.700.980 39.71 7 -876 I
1880 6.974.000 54.187.980 59.374.687
1881 6.974.000 54.118.240 61,190.789 ' I
1882 6.974.000 47.9t1.380 54.505.593
1883 6.974.000 47.492.940 53.533.91 0 I

1884 6.837.600 5 t ,692.256 53.500.626 I

1885 6 722. 900 63.464.176 49.917.637
1886 6.921.400 69.421.642 49.223.429 I

1887 6.859.200 67.220. I60 48.335.072 I

1888 7.949.400 72.657.516 4 7.522.096
1889 7.876.900 71 207.176 46.501.495 I

1890 9.354.860 93.267.954 42.385.140 I

1891 9.284.480 118.469.965 62.388.221
1892 1 020.040
L 140.6 15.710 52.554 -533
1893 1 ,711.600 187.385 A00 60.302.853
1894 11.827.100 225,897.61 0 66,128.109
1895 13.742.700 196.245.756 36.6h8.8 16
1896 17.890.380 246.171.629 30.l69.042
1897 17,743.260 242.550.364 26,744.264 9,l
1898 17.573 A80 268.874.244 72.892.119 397
I899 17.h08.600 288.112.330 75.964.770
1 goo 17,234.500 246.28 1 ,005 75.826.488
I yo1 17.042.580 257.683.810 75.437.881
1902 16.850.049 266.230.774 75,460,441
1903 16.649.400 240.250.842 75.301.717
190'1 16.449.960 241.156.414 79.565.82 1
1905 17.599.300 270.325.250 113.635.862
f 906 21.047.580 351.494.586 153,888,665
1907 20.737.340 390.276 739 185.792.852
1908 20 392 900 508.598.926 185,818.977
1909 23.039.320 51 2.855 263 185.465.132
1910 25.258.620 562.256.880 185.558*991
1911 35.003.800 790.735.840 186,600.873
1912 34.497.160 81 7.582.690 187.120
1913 33.912.340 834.921.810 190.Ob7
1914 33.277.040 890.493.590 189.974
I915 32*555*720 947.045.895 194.338
1916 31,408.640 796.209.020 229.063
1917 31 . O M . 180 585.182.790 234.228
1918 30.266.540 497.884.580 231.730
1919 29.456..100 668.064.348 231.542
1920 28.350.732 563.896.O60 250.888
1921 30.570.116 i.002.69g.8o5 364.907
1922 34.767.839 1.270.416.837 405.555
1923 33.040.015 1,224,793,356 386.137
1924 32.480.293 I . 346,308.145 403.171
1925 31.247.092 1.280.818.301 4 18.007
1926 39.908.4 16 1.579.575* (05 536.415
1927 43 9 53 94 1 1,727.829.421 474.371
 - 55 -

... Continuaci6n
T I PO Saldo de Deuda
Saldo de l a camblo Saldo de l a l a deuda externa:
deuda externa ($ por deuda externa 1n t e r n a deuda
Afio (en I l b r a s ) libra) (en pesos) (en pesos) interna

1928 53.462.851 39,55 2.114.it55.757 605.571.371 3 9 5

1929 57.232.662 39,50 2.260.690.149 668.784.333 3 94

1930 62.070.31 4 39,87 2.474.743.419 763.650-553 3$2
1931 60.770.725 42,86 2.604.633.274 799.204 777 39 3
60.770.725 126,57 7.691.750.663 1.421.852.362 5 $4
60.770.725 l32,OO 8.021 ~35.700 1.711.591.622 49 7
60.770.725 125,84 7.647.388.034 1.953.834.360 3 99
58.123.464 123,59 7.183.478.916 2.153.061 361 3 9 3

Deuda externa: Cuadro NO9 a1 I6 y 19.

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m6 e l c l r c u l a n t e e m l t i d o p o r el Banco C e n t r a l , e l cual reempla
-
FIT
26 parclalmente 10s b i l l e t e s em1 t l d o s a n t e r l o r m e n t e p o r e l
co .
Se carece de informaci6n homogenea acerca d e l t l p o de camblo
e x l s t e n t e e n t r e 1822 y 1829, p o r l o cual se supuso que durante
esos afios p r e v a l e c i 6 e l e x i s t e n t e en 1830.
Las s e r i e s de deuda p i r b l i c a no i n c l u y e n 10s compromisos g a r a n t l-
tados por e l Estado.
A p a r t i r de 1931 no se i n c l u y e l a deuda externa garantlzada por
el Estado, a pesar que legalmente qued6 c o n s t l t u l d a como de r e s
ponsabll idad f i s c a l . E l l a se r e g i s t r a separadamente, en e l Cua-
d r o N"18.
 - 56 -
tuadro N O 2 1

Indicadores del peso de l a deuda pCrblica externa

-.
.
Deuds Ex t e r ' Deuda
por habi tante externa:
Deuda Exter.
por habitante
Deuda
exterm:
460s (en E) expoytacfones ARos (en E) -
expor tac tones

1835 1885
1836 1886
1837 1857
1838 1888
1839 1889
1840 1890
1841 1891
18112 1892
1843 1893
1844 1893
1845 1895
1846 t 896
1847 1897
1848 1898
1849 I 899

1850 i 900
1851 1901
1852 1902
1853 1903
1854 1904
1855 1905
1856 1906
1857 1907
I 858 1908
I 859 1909
1860 1910
1861 rgrr
1862 1912
1863 1913
1864 1914
1865 1915
I e66 1916
1867 1917
1859 1918
1869 1919
1870 I 920
1871 1921
1872 922
1873 923
1874 924
1875 925
1876 926
1877 927
1878 928
1879 929
1880 1 ,OS 1930
1881 0,89 1931
1882 0,67 1932
1883 0,62 1933
1884 0,76 1934
1935
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