FINANZAS

Profesor: Jorge Mesias Gonzalez

UNIVERSIDAD UNIACC
Alumnos: Maria Barrera
Loreto Hernandez
Valeska Jara
Manuel Snchez
22-05-2017

Calculando el flujo de caja de la empresa

 INTRODUCCION
En este trabajo grupal, revisaremos los flujos de caja de 2 empresas, una del rubro de
la construccin y otro de una empresa que presta servicios bsicos.
Se podrn apreciar y conocer las diferencias que existen entre ambos flujos de caja,
claramente, debido a las diferencias de rubros que tienen ambas empresas. Veremos
definiciones tales como por qu una empresa constructora debe solicitar grandes
cantidades de dinero, y como una empresa de servicios bsicos, se debe endeudar
para realizar inversiones en distintos lugares, entre otras cosas.
Instrucciones para el trabajo:

Investiguen respecto de la construccin del flujo de caja de una empresa constructora y

de una empresa de servicios bsicos (agua, energa, etc.). Averigen qu
particularidades tienen cada una de estos flujos y por qu motivo es necesario
construirlos o armarlos de la forma en que estn diseados. Sean precisos en su
justificacin mostrando claramente las variables que intervienen, y su impacto en el
resultado financiero de la compaa. Muestren en su respuesta, detalle de cifras,
grficos y otros elementos que permitan obtener una respuesta lo ms detallada y
grfica posible.
 EMPRESA DE SERVICIOS BSICOS

En el rubro de empresas de servicios bsicos, hemos seleccionado a la empresa

chilena Aguas Andinas, empresa de servicios sanitarios, que realiza el suministro de
agua potable y alcantarillado dentro de la Regin Metropolitana. Es una de las mayores
empresas sanitarias de Latinoamrica, prestando servicio a ms de 6 millones de
clientes y con un total de ms de setenta mil hectreas de concesin. Est controlada
por el Grupo espaol Agbar que tambin controla Aguas Cordillera y Aguas
Manquehue. Fue creada en el ao 1977, funcionando inicialmente como una empresa
autnoma que operaba bajo la vigilancia del Servicio Nacional de Obras Sanitarias
(SENDOS). La industria de los servicios sanitarios corresponde a monopolios naturales
en sus respectivas zonas de operacin, sujeto a un marco regulatorio maduro y estable
que aplica un modelo de concesiones, regulacin tarifaria que determina precios
basados en la rentabilidad de una empresa modelo y la exigencia de un importante
nivel de inversiones, todo lo anterior configura en marco estable para los flujos de las
compaas.
Flujo de Caja:

En trminos generales, una empresa de servicios bsicos y al igual que otras

grandes organizaciones, contendrn un flujo de caja con la esencia de demostrar los
ingresos y egresos, sin embargo adems de contener flujos de caja del rodaje
organizacional necesario como alquiler, mantenimiento, proveedores, entre muchos
otros, es necesario tambin demostrar los lquidos de los recursos esenciales con los
que trabajan, como agua potable o servida, como se muestra a continuacin:

Flujo de Caja (MM$)

2013 2014 2015
Ingresos de Efectivo
$ $ $
Ingreso Agua Potable 157,307 171,488 180,937
$ $ $
Ingreso Aguas Servidas 184,299 202,001 220,706
$ $ $
Otros Ingresos Regulados 16,557 20,282 18,015
Otros Ingresos No $ $ $
Regulados 45,716 46,963 53,739
$ $ $
Total Ingresos 403,879 440,734 473,397
Egreso de Efectivo
$ $ $
Pago de Proveedores 128,119 156,634 176,563
Pago de Cuenta de $ $ $
Empleados 40,552 46,019 54,862
Pagos por Primas y $ $ $
Prestaciones 1,045 2,897 4,563
$ $ $
Otros Pagos 42,235 50,625 60,458
$ $ $
Total Egresos 211,951 256,175 296,446

$ $ $
Flujo neto Econmico 191,928 184,559 176,951
Servicio de la deuda $ $ $
 5,500 5,500 5,500
$ $ $
Flujo neto Financiero 186,428 179,059 171,451

Respecto a los aspectos que influyen en este tipo de operacin en el rea de los
servicios bsicos, podemos decir que:

rea de Operaciones: El aspecto de operaciones de un flujo de caja para empresas

que trabajan con recursos naturales, toma en cuenta los ingresos normales del negocio
y los gastos de su compaa, pero tambin, y quizs lo ms importante, es que tambin
toman las operaciones de los mismos recursos con los que trabajan. Para las grandes
compaas, el flujo de caja resultante de las operaciones, es el nmero positivo ms
grande del Estado de flujo de caja. ste refleja la capacidad de la compaa de vender
sus productos o servicios y minimizar costos y en este caso, tambin la administracin
de los recursos naturales.

Inversiones: Cuando una compaa compra finca raz, maquinarias, equipos o

propiedad intelectual, esto puede contar como una inversin, porque las compaas
usualmente utilizan estas compras para producir ms dinero en el largo plazo. Sin
embargo, en el corto plazo, estas actividades de inversin resultan en nmeros
negativos en el estado de flujo de caja. Incluso si la inversin probablemente ser
rentable en el largo plazo, si es demasiado grande, puede reducir la capacidad de la
compaa para cumplir sus obligaciones financieras, resultando en inestabilidad
financiera, la quiebra y para este caso, un fuerte dao a la comunidad por tratarse de
un servicio bsico.

Financiamiento: Las actividades financieras que muestra un flujo de caja incluyen

financiamiento de deuda, financiamiento de capital y el servicio de la deuda. Por
ejemplo, si una compaa recibe un prstamo o emite acciones, estas medidas
resultarn en un aumento de flujo de caja. Sin embargo, los intereses pagados sobre
las deudas y los pagos de dividendos a accionistas se deben mostrar como nmeros
negativos en el estado de flujos de caja.

Preparar el Estado: Indistintamente si son flujos de caja de las procesos inherentes de

toda empresa o es sobre sus recursos particulares de accin, el flujo de caja
operacional, las actividades de inversin y las actividades financieras deberan
aparecer en tres secciones distintas en tu estado de flujo de caja. Este flujo de caja
tambin debera mostrar el efectivo que la compaa tena al comienzo del perodo, el
cambio total en la cantidad de efectivo y el nivel de efectivo que tu compaa tuvo al
final del perodo.
 Empresa SalfaCorp
SalfaCorp es un grupo de empresas que participa hace ms de 85 aos en el sector
construccin en Chile, entregando servicios asociados al rea de ingeniera y
construccin y desarrollo inmobiliario. La compaa es controlada por el Grupo Rubens
(donde las familias Salinas y Garcs son mayoritarias) y Grupo Aconcagua (formado
por sociedades relacionadas a Anbal Montero y Andrs Navarro, principalmente) con
un 37,7% de participacin.
Es una Sociedad annima abierta constituida por escritura pblica, otorgada con fecha
05 de enero de 1999 ante el Notario Pblico de Santiago don Fernando Opazo Larran,
extracto inscrito a Fojas 1928, Nmero 1526 del Registro de Comercio del Conservador
de Bienes Races de Santiago correspondiente al ao 1999 y publicado en el Diario
Oficial Nmero 36.277 de fecha 30 de enero de 1999.
SalfaCorp, por aos ha seguido una estrategia de diversificacin y especializacin en
sus cuatro reas de negocio, ingeniera y construccin, inmobiliaria y edificacin,
desarrollando, paralelamente, un plan de crecimiento absoluto de las mismas.
La estrategia que usa la Empresa SalfaCorp, es consolidarse como un actor
relevanteen el mercado nacional y conseguir ser participe en el Mercado internacional,
donde encuentre buenos mrgenes y siempre acompaado de un actor local. La
compaa ha decidido
focalizar sus esfuerzos en
reas de rentabilidad
mayor, tanto en el
segmento inmobiliario como
en el de ingeniera y
construccin. En lnea con lo
anterior, en el caso de Salfa
Ingeniera y Construccin S.A. (ICSA) disminuy su participacin en proyectos de obras
civiles y discontinu infraestructura, focalizndose en montaje y minera. A su vez, en el
rea inmobiliaria, redujo las actividades de construccin a terceros.

Parte de Operaciones
Ingeniera y Construccin S.A. (ICSA)
Esta unidad de negocio, comprende distintos segmentos tales como Montaje Industrial:
que abarca la ejecucin de los contratos de montaje de equipamiento industrial, tales
como plantas industriales, mineras, de celulosa, salmoneras y petroqumicas; centrales
termo e hidroelctricas; bodegas vitivincolas y terminales de aeropuerto, entre otros.,
tambin tenemos la Minera: que comprende especialidades asociadas a mandantes de
la industria de la minera, entre ellas, minera subterrnea y tneles, movimientos de
tierra e infraestructura, y perforaciones y tronaduras. Y por ltimo la Construccin: que
incluye especialidades asociadas a obras de edificacin pblica y privada,
principalmente de carcter no residencial en obras civiles tales como hoteles, centros
comerciales, supermercados, colegios, universidades, estadios, entre otros. Adems,
opera en la zona extrema del pas ofreciendo diversos servicios asociados a la
construccin.
Asimismo, cuenta con un rea internacional con operaciones en Per, Colombia y
Panam.
Flujo de Caja
A fines de 2015, la compaa mostr una baja en su EBITDA ajustado a CLP57.170
millones (CLP61.728 millones al considerar el flujo de los consorcios que no
consolidan) desde CLP85.501 millones, debido principalmente a una reduccin de la
actividad de ingeniera y construccin asociada a la cada de la inversin minera,
adems hubo un retraso en el inicio de una de sus obras contratadas. La actividad
inmobiliaria se mantuvo dinmica con un nmero mayor de proyectos realizados a
travs de consorcios que no consolidan.

En diciembre de 2015, la compaa gener un flujo de caja operativo de CLP78.997

millones, favorecido por la liberacin relevante del capital de trabajo, luego de la
disminucin en la actividad de ingeniera y construccin con respecto al 2014, y una
eficiente gestin de cobro de la cartera de cuentas por cobrar. Lo anterior, frente a un
capex de CLP10.518 millones y dividendos por CLP6.749 millones le permitieron a
SalfaCorp terminar con un flujo positivo de CLP61.730 millones. Este supervit, fue
utilizado principalmente para reducir deuda neta por CLP27.169 millones y a acumular
caja por CLP16.988 millones. Se espera, no obstante, que la compaa termine el 2016
con un FCL negativo, debilitado por las mayores necesidades de capital de trabajo.
El riesgo de exposicin a la fluctuacin del tipo de cambio de SalfaCorp se considera
muy bajo. Con excepcin de Per, que representa un porcentaje bajo de la operacin,
su generacin EBITDA es en pesos chilenos (CLP), lo mismo que casi la totalidad de
su deuda, a excepcin de CLP17.386 millones correspondientes a deuda en dlares
que, mayoritariamente esta indexada al CLP a travs de un derivado de moneda.

Deuda y Liquidez
Es importante destacar que esta empresa al 31 de diciembre de 2015, la deuda
financiera alcanz a CLP367.319 millones menor en un 6% respecto al ao anterior
compuesta en un 75% por deuda bancaria, un 17% por subvenciones, 7% en pasivos
por compra de terrenos y 1% por leasing y leasback.
Del total de deuda consolidada, 54% equivalente a CLP198.088 millones, corresponden
a deuda corto plazo, sin embargo, de este monto, CLP95.394 millones pertenecen a
crditos de construccin que se pagan con la venta de viviendas. El perfil de
vencimientos de crditos estructurados es manejable con CLP41.087 millones en 2016,
CLP36.630 millones en 2017 y CLP22.608 millones en 2018, frente a una caja de
CLP44.912 millones y un flujo de caja operativo de CLP78.997millones.

Fuente: www.salfacorp.com

Resumen de los Principales Criterios Contables Aplicados

a. Conversiones: Todos los activos y pasivos se encuentran en US$ y en U.F.
convertidos en CLP$ al tipo de cambio y variaciones correspondientes a la fecha
de cierre de cada uno de los periodos.
b. Propiedades, plantas y equipos: Los activos de propiedades, plantas y
equipos se encuentran valorizados a costo de adquisicin, menos la
depreciacin acumulada y si aplica, menos las posibles prdidas por deterioro
de su valor. Los gastos peridicos de mantenimiento, conservacin y reparacin,
se imputan a resultados, como costo del ejercicio en que se incurren.
c. Deterioro del valor de los activos corrientes: Se evala en forma objetiva si
existe evidencia de deterioro en activos corrientes. Un activo corriente se
encuentra deteriorado si existe evidencia que han tenido efectos negativos en
los flujos de efectivo futuros del activo evaluado.
d. Deterioro del valor de activos no corrientes Se evala la existencia de
indicios de posible deterioro del valor de los activos no corrientes. Si existen
tales indicios, la Sociedad y sus filiales estiman el valor recuperable del activo,
siendo ste el mayor entre el valor razonable menos el costo de venta, y el valor
en uso.
e. Inversiones en asociadas: Las inversiones en que se puede ejercer influencia
significativa pero sin tener el control, se registran por el mtodo de la
participacin. Las inversiones son registradas inicialmente al costo y su valor
 libro es modificado de acuerdo a la participacin en los resultados de la asociada
al cierre de cada periodo.
f. Impuesto a las utilidades: Los gastos por impuestos a las utilidades, incluyen
el impuesto a la renta y los impuestos diferidos. Los activos y pasivos tributarios
para el perodo actual y para perodos anteriores son medidos segn el monto
que se estima recuperar o pagar a las autoridades tributarias.
g. Activos y pasivos financieros: Todos los instrumentos financieros que den
lugar a un activo o pasivo financiero, son reconocidos a valor razonable, en la
fecha de la negociacin, que es la fecha en la que se adquiere el compromiso
h. Efectivo y equivalentes al efectivo: El efectivo y equivalentes al efectivo
indicado en los estados financieros consolidados, comprende el efectivo en caja
y cuotas de fondos mutuos de alta liquidez a 90 das.
i. Cuentas por cobrar: Corresponde a aquellos activos financieros con pagos fijos
y determinables que no tienen cotizacin en el mercado activo. Las cuentas por
cobrar comerciales se reconocen por el importe de la factura correspondiente a
los estados de pago por grado de avance de la obra, en el caso inmobiliario se
reconoce la cuenta por cobrar de cliente cuando se escritura y se ha transferido
el riesgo del bien.
j. Prstamos que devengan intereses: Los pasivos financieros se valorizan al
costo amortizado utilizando la tasa de inters efectiva. Las diferencias originadas
entre el efectivo recibido y los valores rembolsados se imputan directamente a
resultado en los plazos convenidos
k. Activos medidos a valor razonable: Se entiende por valor razonable de un
activo o pasivo en una fecha dada, al monto por el cual dicho activo podra ser
intercambiado y dicho pasivo liquidado, en esa fecha entre dos partes,
independientes y con toda la informacin disponible, que actuasen libre y
voluntariamente. La referencia ms objetiva y habitual del valor razonable de un
activo o pasivo es el precio que se pagara por l en un mercado organizado y
transparente (Precio de cotizacin o Precio de mercado).
l. Inventarios de la sociedad: Los inventarios incluyen los costos de adquisicin
de terrenos urbanizados, edificios y desarrollo de proyectos de urbanizacin. La
valorizacin de los inventarios al cierre del ejercicio terminado no exceden de su
valor neto de realizacin. El costo de adquisicin incluye los costos externos
ms los costos internos formados por consumos de materiales en bodega,
costos de mano de obra directa empleada en la instalacin y una imputacin de
costos indirectos necesarios para llevar a cabo la inversin si es que
corresponde, tambin se incluye la capitalizacin de los costos financieros. Los
costos por intereses incurridos para la construccin de cualquier activo calificado
se capitalizan durante el perodo de tiempo que es necesario para completar y
preparar el activo para el uso que se pretende. Otros costos por intereses se
registran en resultados.
m. Provisiones: Las provisiones son reconocidas cuando se tiene una obligacin
presente (legal o constructiva) como resultado de un evento pasado, es probable
que se requiera una salida de recursos para liquidar la obligacin y se puede
hacer una estimacin confiable del monto de la obligacin.
n. Reconocimiento de ingresos
- Bienes vendidos: Los ingresos provenientes de la venta de bienes son
reconocidos al valor razonable de la transaccin cobrada o por cobrar.
- Contratos de construccin: Los ingresos de los contratos incluyen el monto
inicial acordado en ste ms cualquier variacin en el trabajo de contrato,
reclamos e incentivos monetarios, en la medida que sea posible que resulten
en ingresos y puedan ser valorizados de manera fiable.
o. Costos de venta Los costos de venta incluyen el costo de adquisicin de los
productos vendidos y otros costos incurridos para dejar las existencias en las
ubicaciones y condiciones necesarias para su venta, tambin incluyen el valor
de terrenos urbanizados, edificios, desarrollo de proyectos de urbanizacin.
p. Ganancia (prdida) por accin: La ganancia bsica por accin se calcula como
el cociente entre la ganancia (prdida) neta del perodo atribuible y el nmero
medio ponderado de acciones de la misma en circulacin durante dicho perodo
q. Arrendamientos: Los arrendamientos financieros, que transfieren a la Sociedad
y sus filiales sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la
 propiedad de la partida arrendada, son capitalizados al comienzo del leasing al
valor justo de la propiedad arrendada o si es menor, al valor presente de los
pagos mnimos de arriendo.
r. Uso de estimaciones:
- Vida til y valores residuales de propiedades, plantas y equipos: La
determinacin de estos componentes intangibles de vida til definida y
propiedades, plantas y equipos, involucra juicios y supuestos que podran ser
afectados si cambian las circunstancias.
- Valor neto de realizacin de inventarios: Las variables consideradas para
el clculo del valor neto de realizacin son principalmente los precios de
venta estimados menos los costos de terminacin y los gastos de ventas
estimados
s. Impuestos diferidos: Se evala la recuperabilidad de los activos por impuestos
diferidos basndose en estimaciones de resultados futuros. Combinacin de
negocios: La adquisicin de filiales utilizando el mtodo de la adquisicin. Este
mtodo requiere el reconocimiento de los activos identificables (incluyendo
activos intangibles anteriormente no reconocidos y la plusvala comprada) y
pasivos del negocio adquirido al valor justo en la fecha de adquisicin.
t. Propiedades de inversin: Los terrenos por los cuales no existe un plan de
desarrollo en el mediano plazo y que se mantienen con el propsito de obtener
plusvala. Las propiedades de inversin se medirn inicialmente al costo. Los
costos asociados a la transaccin se incluirn en la medicin inicial.
u. Contratos de Construccin: Se reconocen los costos de los contratos de
construccin en el momento que se incurren. Forman parte del costo del
contrato los costos directos, costos indirectos relacionados a dicho contrato.
como seguros y costos financieros relacionados al contrato. Los anticipos de
obras de construccin son registrados en el rubro Otros pasivos no financieros
corrientes y fluctan entre un 10% y un 20% del contrato.
v. Anticipo de clientes: Los anticipos de clientes son registrados en el rubro
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar y corresponden a
anticipos efectuados por clientes al momento de firmar la promesa de compra
venta, y se considera un abono al valor de la propiedad aludida en la promesa al
momento de escriturar finalmente la venta del inmueble.
RESUMEN
Como resultado del trabajo de investigacin podemos concluir que el objetivo del
estado de flujo de caja es proveer informacin relevante sobre los ingresos y egresos
de efectivo de una empresa durante un perodo de tiempo, ayuda a los inversionistas,
administradores, acreedores a evaluar la capacidad de una empresa para generar
flujos de efectivo positivos, evaluar la capacidad de una empresa para cumplir con sus
obligaciones contradas y repartir utilidades en efectivo. Por otra parte, se puede
concluir revisando al anlisis los estados financieros de ambas empresas que cuentan
con una estructura slida, con reconocimiento a nivel nacional y con capacidad de
responder a las distintas necesidades de los clientes, ya sea por tipo de vivienda o
segmento social, siendo capaz de generar grandes beneficios a sus accionistas en
condiciones de mercado favorables. Ambas empresas han logrado mantenerse y crecer
con el tiempo, entre otros factores, gracias a los estados financieros que realizan
peridicamente, pudiendo analizar corregir y prever distintas situaciones que se
generan dentro de estas empresas.

BIBLIOGRAFIA

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esto primero (Semana 4).
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-Evaluacion de proyectos, Flujos de caja.

https://www.econlink.com.ar/proyectos-de-inversion/flujo-de-caja
Consultado: 22-05-2017