Evaluación de Proyectos

Universidad de Los Andes
Facultad de Ingeniera
Escuela de Ingeniera de Sistemas
Departamento de Investigacion de Operaciones
Apuntes de Formulacion y Evaluacion

de Proyectos de Inversion
Prof. Vicente Ramrez

Julio, 2007
Indice General
Indice de Figuras V
Indice de Tablas VII
1. Conceptos basicos en la Formulacion y Evaluacion de Proyectos de Inversion 3

1.1. Introduccion ......................................................................................................................... 3
1.2. Definiciones .......................................................................................................................... 4
1.3. Tipos de proyectos ...................................................................................................... 7
1.4. El proceso de formulacion y evaluacion de proyectos de inversion ................................ 7
1.5. Estudios en la formulacion y evaluacion de proyectos .................................................... 8
1.6. Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones ................... 9
1.7. Ejercicios propuestos ................................................................................................ 10
2. Herramientas basicas de Ingeniera Economica 11

2.1. Interes ................................................................................................................................. 11
2.2. Equivalencia ............................................................................................................. 12
2.2.1. Caractersticas de planes de pago ................................................................. 12
2.2.2. Definicion de Equivalencia ................................................................................... 12
2.3. Formulas de interes ........................................................................................................... 15
2.3.1. Hallar F dado P : (F/P ,i,n) .......................................................................... 15
2.3.2. Hallar P dado F : (P/F ,i,n) .......................................................................... 16
2.3.3. Hallar F dado A: (F/A,i,n)........................................................................... 16
2.3.4. Hallar A dado F : (A/F ,i,n) .......................................................................... 17
2.3.5. Hallar A dado P : (A/P ,i,n) .......................................................................... 17
2.3.6. Hallar P dado A: (P/A,i,n)........................................................................... 17
2.3.7. Hallar A dado G: (A/G,i,n) .......................................................................... 18
2.3.8. Hallar P dado G: (P/G,i,n) .......................................................................... 19
2.4. Representacion grafica de los factores de interes ........................................................... 19
2.5. Tasa de interes efectiva y tasa de interes nominal ......................................................... 20
2.6. Interes continuo ................................................................................................................. 23
2.7. Ejemplos resueltos de problemas tpicos utilizando factores de interes ....................... 24
2.7.1. Ejemplos de la conversion de un solo pago en cierta fecha a un solo pago
equivalente en otra fecha .............................................................................. 24
2.7.2. Ejemplos de la conversion a/o de una serie de pagos uniformes ..................... 25
2.7.3. Ejemplos de como calcular n ............................................................................... 27
i
2.7.4. Ejemplos de como calcular la tasa de interes .................................................... 28
2.7.5. Ejemplos de uso de gradientes ...................................................................... 29
3. Criterios para juzgar entre alternativas 37

3.1. Costo Anual Equivalente (CAE) ............................................................................... 37
3.1.1. Costo de recuperacion de capital con valor de salvamento .............................. 39
3.1.2. Comparacion cuando las vidas son distintas ...................................................... 40
3.1.3. Comparacion cuando las alternativas tienen vidas perpetuas (vidas infinitas)
43
3.1.4. Comparacion entre alternativas que tienen desembolsos con un gradiente
uniforme ........................................................................................................ 44
3.1.5. Comparacion cuando hay series de pagos irregulares ........................................ 45
3.2. Valor Presente (VP) .................................................................................................. 46
3.2.1. Uso del valor presente para comparar series alternativas de recibos y
desembolsos ........................................................................................................... 47
3.2.2. Comparacion cuando las alternativas tienen vidas distintas ............................ 49
3.2.3. Comparacion cuando las alternativas dan servicio perpetuo (vidas infinitas) 51
3.2.4. Comparacion de costos capitalizados de una inversion inmediata con una
inversion diferida ................................................................................................... 52
3.2.5. Costo Anual Equivalente o Valor Presente? ..................................................... 53
3.3. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) ......................................................................... 53
3.3.1. Determinacion de la TIR de una serie uniforme de ingresos netos ................. 57
3.3.2. Calculo de la TIR cuando las vidas son distintas ............................................. 60
3.3.3. Estimacion de la tasa de interes para empezar a tantear (Flujos sencillos) 61
3.3.4. Errores al interpolar para hallar la TIR (i) ................................................. 62
3.3.5. Flujos con multiples tasas de rendimiento ......................................................... 62
3.4. Analisis Beneficio - Costo ................................................................................................. 62
3.4.1. Razon B/C o diferencia B-C ............................................................................... 64
3.4.2. Influencia de la manera como se clasifiquen los costos ................................. 68
3.5. Seleccion de la Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento (TMAR) ............................. 68
3.5.1. Necesidad de interes ............................................................................................. 69
4. Depreciacion y efectos tributarios 83

4.1. Depreciacion ...................................................................................................................... 83
4.1.1. Metodo de la lnea recta ...................................................................................... 84
4.1.2. Metodo de la suma de dgitos de los anos .......................................................... 84
4.2. Estructura tributaria ................................................................................................ 86
4.2.1. Definiciones ............................................................................................................ 86
4.2.2. Calculo de los impuestos ...................................................................................... 87
4.2.3. Aproximacion del efecto de impuestos ................................................................ 88
4.2.4. Comparacion de la TIR con dos metodos de depreciacion ............................... 88
INDICE GENERAL INDICE GENERAL
5. Analisis de alternativas multiples 93

5.1. Uso de modelos matematicos ........................................................................................... 94
5.2. Tamanos economicos de lotes .......................................................................................... 96
5.2.1. Uso de un modelo para calcular el tamano economico de lotes ....................... 98
5.3. Analisis de alternativas multiples independientes .......................................................... 98
5.4. Criterio de decision cuando el presupuesto es limitado .............................................. 102
5.5. El punto de vista de sistemas al escoger entre alternativas multiples ....................... 103
5.6. Ejercicios propuestos ............................................................................................. 104
6. Analisis de Sensibilidad 111

6.1. Punto de equilibrio entre dos alternativas ............................................................ 111
6.2. Procedimiento general ............................................................................................112
6.3. Sensibilidad a otros elementos del flujo de caja ...................................................114
6.4. Ejercicios propuestos .............................................................................................. 117
7. Estudios economicos de reemplazo 123

7.1. Vida economica de un activo ......................................................................................... 123
7.2. Evaluacion del reemplazo ............................................................................................... 123
7.2.1. Vidas economicas distintas ................................................................................ 124
7.2.2. Tratamiento de la capacidad extra inherente ............................................ 130
8. El riesgo y la incertidumbre 137

8.1. Conceptos de certidumbre, riesgo e incertidumbre ............................................. 137
8.2. El riesgo y la incertidumbre en estudios economicos .................................................. 138
8.2.1. Probabilidad ............................................................................................... 139
8.2.2. El valor esperado ........................................................................................ 140
8.2.3. El caso en que las danos asociados varan segun la gravedad del evento . 141
8.2.4. El valor de informacion sobre elementos inciertos .......................................... 142
8.2.5. Analisis de la decision sin informacion ............................................................. 143
8.2.6. Valor de informacion perfecta ........................................................................... 144
8.2.7. Valor de informacion imperfecta ....................................................................... 144
9. El estudio de mercado 159

9.1. Definicion del producto o servicio ................................................................................. 160
9.2. La demanda ............................................................................................................ 160
9.3. La oferta ..................................................................................................................161
9.4. Los precios ............................................................................................................. 162
9.5. Los insumos y la materia prima ........................................................................... 164
9.6. Tecnicas de proyeccion del mercado ............................................................................. 164
9.6.1. Metodos cualitativos .......................................................................................... 165
9.6.2. Metodos causales ................................................................................................ 165
9.6.3. Metodos de series de tiempo ............................................................................. 168
9.7. Comercializacion del producto o servicio ...................................................................... 172
9.8. Ejercicio propuesto ................................................................................................ 173
III
10. El estudio
tecnico 175
10.1. Ingeniera del proyecto .......................................................................................... 175
10.2. Determinacion del tamano ............................................................................................. 177
10.2.1. Economa del tamano ......................................................................................... 178
10.3. Localizacion y espacio fsico ........................................................................................... 179
10.3.1. Factores de localizaciom ..................................................................................... 180
10.3.2. Metodos de evaluacion por factores no cuantificables ..................................... 180
10.3.3. La distribucion de la planta ............................................................................... 181
10.3.4. El espacio fsico ..........................................................................................................................182
10.4. Aspectos organizacionales ..................................................................................... 182
10.4.1. Factores organizacionales ........................................................................... 183
10.5. Aspectos legales ...................................................................................................... 184
11. El estudio economico 187

11.1. Estimacion de los costos ................................................................................................. 187
11.1.1. Costos de produccion ......................................................................................... 188
11.1.2. Costos de administracion ................................................................................... 189
11.1.3. Costos de promocion y venta ............................................................................. 189
11.1.4. Costos financieros ....................................................................................... 189
11.1.5. Inversiones ..................................................................................................190
11.1.6. Depreciaciones y amortizaciones ............................................................... 190
11.1.7. Capital de trabajo ....................................................................................... 190
11.1.8. Financiamiento ........................................................................................... 191
11.2. Estimacion de los ingresos y beneficios ......................................................................... 192
11.2.1. Tipos de beneficios ..................................................................................... 192
11.2.2. Valor de salvamento o de desecho ............................................................. 192
11.2.3. Precio........................................................................................................... 193
11.3. Construccion del flujo de caja ........................................................................................ 193
11.3.1. Punto de equilibrio ..................................................................................... 194
12. Preparacion y
evaluacion de proyectos en el sector publico 197
12.1. La formulacion y evaluacion social de proyectos .......................................................... 197
12.2. La TMAR en proyectos sociales ............................................................................ 198
12.3. Dificultades en la evaluacion del bienestar social ........................................................ 198
12.4. Proyectos con objetivos multiples .................................................................................. 199
12.5. Elementos de un proyecto social ........................................................................... 201
12.6. Estudio de impacto social y ambiental ................................................................ 203
12.6.1. Herramientas para la poltica ambiental de la empresa .................................. 204
12.6.2. Los fondos de inversion eticos y ambientales ................................................... 204
12.7. Crticas al Analisis Beneficio-Costo ............................................................................... 204
12.8. Ejercicios propuestos ............................................................................................ 205
Bibliografa 208
Indice de Figuras
1.1. Proceso general de Analisis de Problemas ........................................................................ 3
2.1. Representacion grafica de la conversion de una serie con gradiente a una serie
uniforme ................................................................................................................... 18
2.2. Factor de Capitalizacion: (F/P ,i,n) ................................................................................ 20
2.3. Factor del Valor Presente: (P/F ,i,n) ........................................................................ 20
2.4. Factor de Capitalizacion de una Serie Uniforme: (F/A,i,n) ......................................... 21
2.5. Factor de Valor Presente de una serie uniforme: (P/A,i,n) ...................................... 21
2.6. Factor de Amortizacion: (A/F ,i,n) ................................................................................. 22
2.7. Factor de Recuperacion de Capital: (A/P ,i,n) .............................................................. 22
2.8. Valor Presente de una serie con Gradiente: (P/G,i,n) ............................................. 23
2.9. Conversion de una serie con gradiente a una serie uniforme: (A/G,i,n) ..................... 23
3.1. Ejemplo 3.1 ............................................................................................................... 38

3.2. Flujogramas del ejemplo 3.3 ..................................................................................... 49
3.3. El Valor Presente como funcion de la tasa de interes i ................................................. 54
3.4. Interpolacion para hallar la TIR ..................................................................................... 57
3.5. Ejemplo con multiples TIR .............................................................................................. 63
3.6. Ejercicios 1a, 1b, 1c ................................................................................................... 70
3.7. Ejercicios 1d, 1e, 1f ................................................................................................... 71
4.1. Representacion grafica del metodo de la linea recta ..................................................... 84
5.1. Costo total ................................................................................................................ 95

5.2. Flujograma para el proceso del analisis de alternativas multiples independientes 99
6.1. Ejemplo del sistema de iluminacion .............................................................................. 113
7.1. Vida economica de una maquina ................................................................................... 124

7.2. Proceso para el calculo de la vida economica .............................................................. 125
7.3. a) Seguir con la maquina vieja; b) Reemplazar la maquina vieja .............................. 126
7.4. Representacion del calculo de la vida economica de una tubera nueva ................... 127
8.1. Apuesta A y Apuesta B .......................................................................................... 139

8.2. Problema de la fiesta: Decision sin informacion .......................................................... 143
8.3. Problema de la fiesta: Decision con informacion Perfecta .......................................... 145
8.4. Problema de la fiesta: Decision con Detector ............................................................... 145
INDICE DE FIGURAS INDICE DE FIGURAS
8.5. Arbol de la Naturaleza ................................................................................................... 146

8.6. Problema de la fiesta: Decision con Detector ACME .................................................. 147
8.7. Problema del minero: Decision sin informacion ........................................................... 148
8.8. Problema del minero: Decision con informacion .......................................................... 149
8.9. Arbol de la Naturaleza ................................................................................................... 149
8.10. Problema del minero: Decision con informacion del Geologo ..................................... 151
9.1. Metodo de Regresion Lineal ........................................................................................... 167

9.2. Modelo general de la matriz insumo-producto simplificado ................................... 168
9.3. Componentes de una Serie de Tiempo ................................................................... 169
10.1. Tabla de una Funcion de Produccion que relaciona la cantidad de produccion y

diferentes combinaciones de trabajo y tierra .......................................................... 176
10.2. Forma esquematica de la economa del tamano ........................................................... 179
11.1. Punto de Equilibrio ................................................................................................. 195
VI
Indice de Tablas
1.1. Ventajas del nuevo sistema de iluminacion comparado con el sistema actual . . 6
2.1. Cuatro planes de pago de un prestamo de $10.000 sobre un plazo de 10 anos con
una tasa de interes del 6 % anual (Grant y Ireson, 1976) ............................................. 13
2.2. Valor presente de las series de pagos como funcion de i ............................................... 14
2.3. Forma de hallar (F/P ,i,n) ........................................................................................ 15
2.4. Forma de hallar (F/A,i,n) ........................................................................................ 16
3.1. Comparacion cuando las vidas son distintas .................................................................. 42

3.2. Estimado del flujo de comprar y alquilar el tractor.................................................. 55
3.3. Calculo del Valor Presente para hallar la TIR ............................................................... 55
3.4. Calculo del Valor Presente para determinar la TIR del ejemplo 3.13 ......................... 56
3.5. Flujo de caja de la inversion adicional de la alternativa E en el ejemplo 3.3 . . . 60
3.6. Flujo de caja de los proyectos del ejemplo 3.17 ........................................................ 63
4.1. Calculo de la TIR usando el metodo de la lnea recta .................................................. 88

4.2. Calculo de la TIR usando el metodo de la suma de los dgitos de los anos ............... 89
5.1. Ejemplo del calculo de tamano economico de un lote ................................................... 97

5.2. Diez alternativas comparadas en base a la TIR ..................................................... 101
5.3. Alternativas para la localizacion de una carretera en base al analisis B C
(Costos Anuales en miles de $) ............................................................................... 101
5.4. Planes o alternativas para la localizacion de la carretera segun el analisis BC . . . 102
6.1. Datos de los sistemas de iluminacion ............................................................................ 112

6.2. Puntos de equilibrio entre las alternativas ............................................................114
7.1. Calculo de la vida economica de una tubera nueva ................................................... 126

7.2. Calculo de la vida economica de cierto equipo ............................................................ 128
8.1. Costos asociados con el vertedero..........................................................................141

8.3. Valores asignados a cada resultado ...................................................................... 142
10.1. Metodo cualitativo por puntos para la localizacion (Fuente: Sapag, 2000) .............. 181
12.1. Calculo del Valor Presente para hallar la TIR ............................................................. 200
VI
I
VI
II
Prologo
Durante muchos anos, con la vigencia del Plan de Estudios seguido por la EISULA hasta el
semestre B2003, se utilizo como material de apoyo para el curso de Ingeniera Economica los
apuntes elaborados por Haynes (1979) basados en el libro de Grant y Ireson (1976). Varias gene-
raciones de ingenieros de sistemas se formaron con dichos apuntes. Este material, sin embargo,
requera por una parte, ser reeditado, corregido y actualizado, y por otra, haca falta incluirle
los aspectos propios de la Evaluacion de Proyectos en un todo de acuerdo con las exigencias del
contenido programatico de la asignatura Evaluacion de Proyectos, curso obligatorio para la
opcion de Investigacion de Operaciones, incluida en el nuevo plan de estudios vigente a partir
del semestre B-2003.
Por lo anterior es que nos hemos propuesto la tarea de elaborar estos apuntes como ma-
terial de apoyo al estudiante del curso de Evaluacion de Proyectos, en parte, a partir de los
apuntes elaborados por Haynes (1979), que ademas contemple todos los aspectos del contenido
programatico aprobado en el nuevo plan de estudios de la carrera de Ingeniera de Sistemas
y que facilite el proceso de ensenanza-aprendizaje, pues el estudiante tendra a su disposicion
una gua con la cual prepararse y, sobre todo, un material de apoyo a seguir durante las clases
sin perder mayor tiempo tomando apuntes, concentrandose en el contenido de cada clase. Sin
embargo, estos apuntes, como bien lo notaba la Prof. Haynes, no son un sustituto de un buen
texto, ni pretenden cubrir todas las explicaciones e implicaciones que se daran en la clase. El
estudiante tendra que completar estos apuntes con sus propias anotaciones en las clases y a
traves de las lecturas asignadas y consultas bibliograficas respectivas.
Es nuestra intencion continuar con la labor de actualizacion y mejoras de estos apuntes,

gracias a las nuevas tecnologas informaticas, que nos permiten intervenir oportunamente sobre
estos para modificarlos.
Queremos agradecer la gentileza de la Prof. Haynes al permitirnos realizar todas las modifi-
caciones por nosotros sugeridas, apoyando en todo momento este trabajo, logrando un resultado
que, esperamos, sea del agrado y provecho del lector. Buena continuacion de lectura!

Departamento de Investigacion de Operaciones
1
Facultad de Ingeniera
Universidad de Los Andes
Merida - Venezuela
Mayo de 2007

Captulo 1
Conceptos basicos en la Formulacion y

Evaluacion de Proyectos de Inversion
1.1. Introduccion
Este curso se puede considerar como un primer paso para apoyar la toma de decisiones.
Consideremos el proceso total que se puede representar esquematicamente en la figura 1.1.
Figura 1.1: Proceso general de Analisis de Problemas

4 Conceptos basicos
La parte A la realizan normalmente los encargados de formular las polticas de una com-
pana.
La parte B involucra normalmente al ingeniero. Este curso trata sobre un conjunto de cri-
terios economico-financieros para la evaluacion de alternativas y/o proyectos de inversion.
La parte C involucra a la sociedad, la organizacion, los accionistas, pues son ellos quienes
indican el modo de escoger entre alternativas de inversion.
A lo largo del curso se aprenderan los conceptos y tecnicas relacionadas con la Formulacion
de Proyectos de Inversion y la Ingeniera Economica.
La definicion del problema, que se indica en la figura 1.1, consistira en este curso, en for-
mular propuestas de inversion y evaluarlas a la luz de ciertos criterios tecnicos, economicos y
financieros, para dar elementos que apoyen la decision de quien desee invertir en un negocio o
empresa.
Sin embargo, en el area de la definicion de un problema, en cualquier campo de estudio,

es donde el Ingeniero de Sistemas puede jugar un papel importante. La misma definicion del
problema determinara las alternativas propuestas para su solucion y estara basada en el wel-
tanschaung o perspectiva personal del investigador. Tanto las alternativas concebidas como el
planteamiento del problema reflejan en algun grado la filosofa y experiencia de quien este ha-
ciendo el analisis.
1.2. Definiciones
El tema principal del curso es como juzgar si una propuesta de inversion, resultara benefi-
ciosa en el tiempo, tanto tecnica como economica y financieramente. Esa propuesta de inversion
es lo que denominaremos un Proyecto que respondera al planteamiento de una situacion pro-
blematica que busca, entre otras cosas, la satisfaccion de una necesidad humana.
Segun Baca 2006 un Proyecto de Inversion se puede describir como un plan para crear una
empresa que si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de
varios tipos, podra producir un bien o un servicio, util al ser humano o a la sociedad.
Por ello, se estudia en este curso dos temas principalmente:
La Ingeniera Economica es el estudio de criterios economicos/financieros para evaluar

decisiones sobre inversiones por medio de tecnicas para calcular los beneficios y costos de alter-
nativas que tienen flujos de dinero distintos.
La Formulacion y Evaluacion de Proyectos anade a los criterios economicos/financieros

de la Ingeniera Economica, los estudios referentes a lo tecnico, al mercado del bien o producto
que se producira si se lleva a cabo el proyecto y al impacto tanto social como ambiental de la
Apuntes de Formulacion y Evaluacion de Proyectos de Inversion

1.2. Definiciones 5
empresa que se creara, de tal forma que la produccion del bien o servicio se haga de manera
eficiente, segura y rentable.
Por otra parte, una Alternativa es una opcion independiente para resolver una situacion
dada.
1. Es necesario definir claramente las alternativas y evaluar los beneficios y costos de todas
ellas.
2. Si no se reconoce una buena alternativa se puede tomar una decision mala. No hacer nada
(NHN) es siempre una alternativa.
3. La mejor alternativa de un conjunto de alternativas malas va a ser una alternativa mala.
4. Por cada alternativa que se anade se aumenta el costo de la evaluacion. Evidentemente

se necesita encontrar un balance entre una inversion grande en buscar alternativas y la
falta de incluir alternativas.
5. Las alternativas deben ser apropiadas y relevantes con el objetivo final. Realizar un anali-
sis preliminar a cada una, aplicando este criterio, a veces sirve para eliminar ciertas
alternativas que no son tales.
Ejemplo 1.1.
Considere la decision de como ir de Merida a Caracas. Cuales son las alternativas? En dis-
cusiones con alumnos hemos considerado alternativas como ir en avion, en carro, en autobus, en
por puesto, a pie, en cola, en moto, en patines, en bicicleta, en burro, a caballo, etc.
Ahora bien, si consideramos el presupuesto y si no disponemos de mas de BsF60 habra que

eliminar la alternativa de ir en avion. En este caso, no es una alternativa. Por otra parte, si el
objetivo es llegar a Caracas en 24 horas, evidentemente hay alternativas que no son compatibles
con este objetivo y, por lo tanto, no debemos considerarlas.
El ejemplo descrito es trivial y este proceso de eliminacion de alternativas incompatibles

o no factibles con el objetivo final, se hara en este ejemplo inconscientemente, pero cuando
se trata de un problema complejo habra que analizar bien lo que constituye una alternativa
factible para dicho problema.
Consecuencias de las distintas alternativas identificadas
1. Las decisiones se deben basar sobre las consecuencias de las distintas alternativas. Cuando
se trata de decisiones sobre inversiones hay que hacer estimaciones sobre valores futuros
a veces difciles y siempre en aproximaciones.

6 Conceptos basicos
2. Las consecuencias deben ser conmesurables, es decir, que se deben expresar las conse-
cuencias de todas las alternativas en las mismas unidades para poder compararlas (esta
unidad es el dinero: bolvares, dolares, libras, euros, etc.)
3. Antes de establecer procedimientos para la formulacion y evaluacion de proyectos es

imprescindible decidir de quien es el punto de vista que se va a adoptar. En cuanto se
trate de una industria privada esto es evidente, pero en el sector publico la situacion es
mas complicada.
4. Las consecuencias que todas las alternativas tienen en comun son irrelevantes; el pasado
es una caracterstica que todas las alternativas tienen en comun y por eso no debe influir
en la decision que se tome.
Ejemplo 1.2.
Considere la decision de instalar un sistema de iluminacion en una fabrica. Examinando las

consecuencias podemos encontrar las siguientes ventajas del nuevo sistema comparado con el
sistema actual. Ver la tabla 1.1
Supongamos que la iluminacion es igual bajo ambas alternativas.
Tabla 1.1: Ventajas del nuevo sistema de iluminacion comparado con el sistema actual
Ventajas Desventajas
1.- Las bombillas duran mas tiempo. 1.- Alto costo inicial.
2.- Mas economico porque consume menos 2.- Bombillas mas caras.
energa.
3.- No hay que reemplazarlas tan a menudo. 3.- Habra que perder 2 das de trabajo para
cambiar las instalaciones.
4.- El costo de la mano de obra para reemplazar 4.- Se pierde parte de la inversion en las viejas
es menor. unidades.
5.- Se pueden vender las viejas unidades.
Basado en este analisis: Cual sistema es mejor? El actual o el nuevo? El problema es que
aunque hay 5 ventajas y 4 desventajas:
No se sabe que peso dar a cada una de las ventajas y/o desventajas.
Las ventajas no son independientes. Por ejemplo: La ventaja 4 podra resultar de ven-
taja 3.

1.3. Tipos de proyectos 7
Las ventajas y desventajas no son independientes. Por ejemplo: ventaja 5 y desventaja

4
Finalmente y tal vez lo fundamental: estas consecuencias no son conmesurables. Para

analizar este problema planteado como un problema economico habra que expresar estas
consecuencias en funcion de sus efectos economicos, es decir, la influencia que tenga cada
consecuencia en el costo del proyecto.
1.3. Tipos de proyectos

De acuerdo con Sapag (2000), se pueden distinguir dos tipos de proyectos de inversion:
Segun la finalidad del estudio de lo que se desea evaluar, pudiendo ser: estudios para medir
la rentabilidad del proyecto, estudios para medir la rentabilidad de los recursos propios y
estudios para medir la capacidad del propio proyecto para enfrentar los compromisos de
pago asumidos en un eventual endeudamiento.
Segun el objeto de la inversion si lo que se persigue es crear una nueva empresa o si se

quiere evaluar un cambio o mejora en una empresa existente.
Siempre es posible combinar estos estudios. En nuestro curso esto dependera del proyecto
en particular y, obviamente, de los objetivos propuestos en cada caso.
1.4. El proceso de formulacion y evaluacion de proyectos

de inversion
En la literatura sobre formulacion y evaluacion de proyectos (vease, por ejemplo Baca, 2006 y
Sapag, 2000) se pueden identificar tres niveles de profundidad en un estudio de evaluacion de
proyectos:
Perfil o identificacion de la idea que resulta del juicio u opinion de expertos y en terminos
monetarios presenta solo calculos globales de las inversiones, costos e ingresos.
Factibilidad que profundiza en el estudio de mercado, detalla los procesos productivos y la

tecnologa y determina los costos e ingresos totales y la rentabilidad de la inversion.
Constituye la base para la toma de la decision.
Proyecto definitivo que contiene basicamente toda la informacion del estudio de factibilidad,
pero a mayor detalle, tales como planos, contratos, cotizaciones de inversion. Por lo tanto,
el proyecto definitivo no debera modificar la decision tomada a partir del estudio de
factibilidad.
En este curso nos concentraremos en el estudio de factibilidad.

8 Conceptos basicos
1.5. Estudios en la formulacion y evaluacion de proyec-

tos
La formulacion y evaluacion de proyectos conllevan a la realizacion de diferentes estudios,
que tienen por objetivo proveer informacion relevante para la determinacion de la factibilidad
de la inversion.
El estudio de mercado debe proveer informacion sobre el producto o servicio que se reali-
zara a partir del proyecto. Recuerdese que dicho producto o servicio tiene como finalidad
satisfacer una necesidad humana, por lo tanto, debe medirse el nivel de aceptacion por
parte de los consumidores (demanda del bien o servicio), as como cuantificarse el impacto
que tendra la insercion en el mercado (oferta del bien o servicio, analisis de los precios
y mercado de los insumos requeridos). En este estudio se hace uso de diferentes tecnicas
de proyeccion del mercado, tanto para estimar la demanda como para estimar la posible
competencia. De igual manera es importante considerar la comercializacion del bien o
servicio a producir.
El estudio tecnico debe proveer informacion sobre el proceso de produccion del bien o servi-
cio, las tecnicas de elaboracion, la maquinaria, los insumos, todo lo cual recibe el nombre
de Ingeniera del Proyecto. En este estudio se determina el tamano del proyecto, la lo-
calizacion de la empresa que se creara y el espacio fsico requerido para llevar a cabo
el proceso productivo. Tambien se indican en este estudio aspectos relacionados con la
organizacion de la empresa y los diferentes aspectos de orden legal que deben tomarse en
cuanta para dar inicio a las operaciones.
El estudio economico toma como insumo los elementos identificados en el estudio tecnico
y estima, a partir de ellos y de los precios probables de mercado, los costos en los que
se incurrira al crear la empresa, tales como inversiones, depreciaciones y amortizaciones,
capital de trabajo, etc. Tambien, a partir del estudio de mercado, se estiman los beneficios
o ingresos que arrojara la ejecucion del proyecto, as como los valores de salvamento de
los elementos que constituyen la inversion. El principal producto de dicho estudio es la
construccion del flujo de caja del proyecto.
El estudio financiero usa el flujo de caja construido en el estudio economico y, a partir de
los criterios de evaluacion de alternativas definidos en la Ingeniera Economica, evalua el
proyecto. Este estudio contempla ademas dos fases de la evaluacion muy importantes, a
saber: el analisis de sensibilidad y el analisis de riesgo. No podemos olvidar que el flujo de
caja es una estimacion del futuro y, por lo tanto, no hay certeza de que nuestras estima-
ciones sean las que en efecto ocurriran. Es por ello que el analisis de sensibilidad simula
diferentes escenarios con el fin de cuestionar la decision que tomaran los inversionistas
ante dichos escenarios. Ademas, la incertidumbre debemos considerarla pues esta en riesgo
el capital que se dedicara y, obviamente, se quiere estar preparado ante eventualidades.
El estudio de impacto social y ambiental considera otros aspectos muy relevantes del pro-
yecto en cuanto a su pertinencia desde el punto de vista social y las externalidades que
acarreara la puesta en marcha del proyecto. Cada da es mas importante la responsabili-
dad social de las empresas y se cuestiona que un estudio de proyectos debera internalizar

1.6. Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones 9
en sus costos las externalidades por este generara. Las evaluaciones privadas deberan
obligar al evaluador a incluir los costos de prevencion o los necesarios para subsanar el
dano que pudiera ocasionar el proyecto de llevarse a cabo. El estudio de impacto social y
ambiental es particularmente importante en proyectos del sector publico. En el Captulo
12 se revisan algunos elementos de proyectos del sector publico y, ademas, se listan al-
gunas ideas sobre el tema que pudieran ser consideradas en el caso de las empresas. Por
razones de tiempo, no es posible estudiar con detalle todo el material en este curso.
1.6. Criterios y procedimientos para la toma de decisio-

nes sobre inversiones
1. Es necesario tener un criterio que se aplique a las consecuencias de cada alternativa
para poder escoger entre ellas. Para decisiones sobre inversiones estas consecuencias se
deben expresar en flujos de dinero en el tiempo. No es siempre posible expresar todas las
consecuencias en terminos monetarios. Muchas veces hay que dar peso tambien a factores
intangibles (valor artstico, humano).
2. En la formulacion y evaluacion de proyectos se aplican criterios para escoger la alternativa

que hace el mejor uso de los recursos escasos.
3. Hasta donde sea posible se deben separar las decisiones. Por ejemplo, la decision sobre
el modo de financiamiento (que es parte del estudio financiero) se puede separar de la
decision de escoger entre varios equipos (que es parte del estudio tecnico).
4. A veces hay efectos secundarios que no se toman en cuenta en decisiones individuales.

Puede ser necesario examinar las interrelaciones que existen entre varias decisiones antes
de tomar una decision individual, es decir, considerar el punto de vista de sistemas (la
idea de que el todo es mas que la suma de sus partes).

10 Conceptos basicos
1.7. Ejercicios propuestos

1. El dueno de un carro por puesto ha perdido muchos das de trabajo por fallas mecanicas
durante los ultimos 6 meses. Teme que si esto continua no podra cubrir sus costos de
vida. Cuales alternativas sugiere para el? Que consecuencias traen estas alternativas?
(Defina en primer lugar su objetivo).
2. Cuales son las alternativas factibles de alojamiento para usted como estudiante aqu en
Merida? Influye el factor de transporte? Como lo evaluara? Defina sus criterios perso-
nales para escoger entre las alternativas sugeridas.
3. Cual cree usted es la importancia de las variables ambientales en un proyecto de inver-

sion?
4. Como cree usted que la estructura organizativa de un proyecto y el diseno de los proce-
dimientos administrativos puedan afectar a los costos de operacion del proyecto y a las
inversiones?
5. Haga una lista de proyectos de inversion productivos. Cual estudiara y por que?

Captulo 2
Herramientas basicas de Ingeniera

Economica
2.1. Interes
Interes: Es el dinero pagado por el uso de dinero prestado o interes es la renta obtenida
por la inversion productiva del dinero.
Tasa de interes: Es la razon entre la ganancia producida por unas inversiones y la inversion
misma en un perodo de tiempo dado.
Factores que influyen en establecer la tasa de interes: Riesgo, costo de oportunidad,

costos administrativos y preferencias hacia el tiempo.
Interes simple: el interes I, por pagar cuando se cancela el prestamo P , es proporcional

al tiempo de duracion del mismo.
I = P ni (2.1)
Donde n es el numero de perodos e i es la tasa de interes para este perodo. La cantidad
total F , ahorrada (o a pagar), si se deja que los intereses se acumulen esta dada por:
F = P + P ni = P (1 + ni) (2.2)
Interes compuesto: el interes se acumula al final de cada perodo. En el caso anterior el
interes al final del primer perodo es iP . Para calcular el interes a pagar en el segundo perodo,
se considera que el importe inicial es P + iP . Siempre en el curso, como es normal en la vida
real, el interes se refiere a interes compuesto. Como se mostrara en la seccion 2.3 las formulas
correspondientes son:
I = (1 + i)nP P = ((1 + i)n 1)P (2.3)

12 Herramientas basicas de Ingeniera Economica
F = (1 + i)nP (2.4)
2.2. Equivalencia
2.2.1. Caractersticas de planes de pago
En la Tabla 2.1 se muestran 4 planes para pagar un prestamo de $10.000 en 10 anos con
una tasa de interes anual del 6 %.
Plan I No se paga ninguna parte del prestamo hasta el ultimo ano cuando se lo devuelve todo.
Cada ano (por 9 anos) se paga solamente el interes (6 % del prestamo por el uso de los
fondos). El ultimo ano se paga el interes correspondiente a este ano mas el prestamo, es
decir $10.600.
Plan II y Plan III En estos planes se paga parte del prestamo cada ano mas el interes. En el
Plan II se paga una decima parte del prestamo (cada ano) mas el interes correspondiente.
El Plan III es un plan que hace que la suma del interes mas el pago del prestamo, resulte en
una serie de pagos iguales, llamada una serie de pagos uniformes.
Plan IV En este no se paga ni prestamo ni intereses hasta el ultimo ano, cuando se tiene que
pagar el prestamo mas los intereses acumulados. El interes esta compuesto cada ano pero
se paga al final del perodo.
Cada serie de pagos devuelve un prestamo de $10.000 con la misma tasa de interes de 6 %
y en este sentido son equivalentes a pesar que la suma total de los pagos difiera en cada plan
y los pagos tengan flujos monetarios distintos en el tiempo. Los planes son equivalentes des-
de el punto de vista del prestatario porque puede conseguir un prestamo de $10.000 con la
promesa de pagar cualquiera de las series de pagos. Desde el punto de vista del prestamista
son equivalentes porque con $10.000 ahora puede conseguir cualquiera de los 4 flujos de pagos,
ganandose 6 % de interes. Cualquier otra serie que devolviera $10.000 con una tasa de interes
de 6 % sera equivalente a $10.000 ahora.
2.2.2. Definicion de Equivalencia

Cualquier pago futuro o serie de pagos futuros que reembolse una cantidad actual de dinero,
con intereses a una tasa establecida, se dice que son equivalentes entre si. Esto es una conse-
cuencia directa del valor del dinero en el tiempo. Por ejemplo, BsF10.000 hoy son equivalentes
a BsF11.000 al cabo de un ano, a BsF12.100 al cabo de dos anos, a BsF13.310 al cabo de 3
anos y as sucesivamente, si el interes es del 10 % anual.
La cantidad actual de dinero mencionada en el parrafo anterior recibe el nombre de Valor

Presente.

2.2. Equivalencia 13
Definicion de Valor Presente

El valor presente de una serie de pagos es la cantidad actual que se puede conseguir con la
promesa de hacer esta serie de pagos en el futuro o es la inversion necesaria para asegurar una
serie de pagos futuros (o un pago futuro).
El valor presente de una serie de pagos depende de la tasa de interes.
Tabla 2.1: Cuatro planes de pago de un prestamo de $10.000 sobre un plazo de 10 anos con una
tasa de interes del 6 % anual (Grant y Ireson, 1976)
Interes Deuda total antes Pago al Deuda restante

Plan Fin de ano (6 % de la deuda del pago al final despues del pago
al inicio del ano) final del ano del ano al final del ano
0 $10.000
1 $600 $10.600 $600 10.000
2 600 10.600 600 10.000
3 600 10.600 600 10.000
4 600 10.600 600 10.000
Plan I 5 600 10.600 600 10.000
6 600 10.600 600 10.000
7 600 10.600 600 10.000
8 600 10.600 600 10.000
9 600 10.600 600 10.000
10 600 10.600 10.600 0
0 $10.000
1 $600 $10.600 $1.600 9.000
2 540 9.540 1.540 8.000
3 480 8.480 1.480 7.000
4 420 7.420 1.420 6.000
Plan II 5 360 6.360 1.360 5.000
6 300 5.300 1.300 4.000
7 240 4.240 1.240 3.000
8 180 3.180 1.180 2.000
9 120 2.120 1.120 1.000
10 60 1.060 1.060 0
0 $10.000
1 $600,00 $10.600,00 $1.358,68 9.241,32
2 554,48 9.795,80 1.358,68 8.437,12
3 506,23 8.943,35 1.358,68 7.584,67
4 455,08 8.039,75 1.358,68 6.681,07
Plan III 5 400,86 7.081,93 1.358,68 5.723,25
6 343,40 6.066,65 1.358,68 4.707,98
7 282,48 4.990,45 1.358,68 3.631,77
8 217,91 3.849,68 1.358,68 2.491,00
9 149,46 2.640,46 1.358,68 1.281,78
10 76,90 1.358,68 1.358,68 0,00

0 $10.000
1 $600,00 $10.600,00 $0,00 10.600,00
2 636,00 11.236,00 0,00 11.236,00
3 674,16 11.910,16 0,00 11.910,16
4 714,61 12.624,77 0,00 12.624,77
Plan IV 5 757,49 13.382,26 0,00 13.382,26
6 802,94 14.185,20 0,00 14.185,20
7 851,11 15.036,31 0,00 15.036,31
8 902,18 15.938,49 0,00 15.938,49
9 956,31 16.894,80 0,00 16.894,80
10 1.013,69 17.908,49 17.908,49 0,00
Dependencia de la equivalencia en la tasa de interes

Se mostro que los planes son equivalentes porque pagan el prestamo de $10.000 con la misma
tasa de interes de 6 %. Estas series no seran equivalentes si la tasa de interes no fuese 6 %.
Si i < 6 %, las series pagaran un prestamo mayor y, si i > 6 %, no alcanzaran a pagar el
prestamo mas intereses. La tabla 2.2 muestra como el valor presente de las cuatro series vara
segun diferentes tasas de interes.
Tasa de interes Plan I Plan II Plan III Plan IV
0% $16.000 $13.300 $13.590 $17.910
2% $13.590 $12.030 $12.210 $14.690
4% $11.620 $10.940 $11.020 $12.100
6% $10.000 $10.000 $10.000 $10.000
8% $8.660 $9.180 $9.120 $8.300
10 % $7.540 $8.460 $8.350 $6.900
Tabla 2.2: Valor presente de las series de pagos como funcion de i

2.3. Formulas de interes 15
Si el interes es i < 6 %, el plan IV tiene el mayor valor presente.
Si el interes es i = 6 %, todos los planes son equivalentes porque tienen el mismo valor
presente.
Si el interes es i > 6 %, se ve que para i = 8 % o 10 % el plan II tiene el mayor valor

presente.
2.3. Formulas de interes

Se empleara la siguiente notacion en el desarrollo de las formulas y en estos apuntes-texto:
P = Valor Presente o Inversion Inicial.
F = Valor Futuro al final de n perodos.
n = Numero de perodos.
i = Tasa de interes por perodo.
A = Pago al final del ano en una serie uniforme de n pagos en n perodos. La serie es equivalente
a P con una tasa de interes i.
G = Gradiente uniforme.
In = Interes total acumulado despues de n perodos.
2.3.1. Hallar F dado P : (F/P ,i,n)

Si se invierte P por n anos, F sera la cantidad acumulada al final de los n anos, o sea, el
valor futuro de P .
Tabla 2.3: Forma de hallar (F/P ,i,n)
Perodo Interes Cantidad acumulada
1 iP P + iP = P (1 + i)
2 iP (1 + i) P (1 + i) + iP (1 + i) = P (1 + i)2
3 iP (1 + i) 2 P (1 + i)2 + iP (1 + i)2 = P (1 + i)3
. . .
. . .
n iP (1 + i) n 1 F = P (1 + i)n

Entonces:
F = P (1 + i)n (2.5)
Llamamos a (1 + i)n el factor de F dado P y lo escribimos (F/P ,i,n).
2.3.2. Hallar P dado F : (P/F ,i,n)

De 2.5 tenemos:
P = F (1 + i)n (2.6)
Se utilizan las tablas de Ingeniera Economica para calcular el valor de los factores: Por
ejemplo: (F/P ,i,n)= (1 + i)n esta calculado para varios valores de i y de n y buscando en la
tabla bajo los valores correspondientes de i y de n se halla el valor del factor para convertir un
P a su correspondiente valor final (y viceversa).
2.3.3. Hallar F dado A: (F/A,i,n)

Suponga una serie de n pagos de A. La tabla 2.4 muestra el calculo del valor futuro al final
de n anos para cada valor A.
Tabla 2.4: Forma de hallar (F/A,i,n)
Perodo Cantidad invertida Valor futuro al final

de n anos
1 A A(1 + i)n1
2 A A(1 + i)n2
3 A A(1 + i)n3
. . .
. . .
n1 A A(1 + i)
n A A

2.3. Formulas de interes 17
Entonces, el total F acumulado al final de los n anos, es decir, la suma de las cantidades de
la columna Valor futuro al final de n anos de la Tabla 2.4, esta dado por:
F = A[(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) + 1] (2.7)

La cual se multiplica por (1 + i) para obtener:
(1 + i)F = A[(1 + i)n + (1 + i)n1 + ..... + (1 + i)2 + (1 + i)] (2.8)

Luego se resta la ecuacion 2.8 de la ecuacion 2.7
iF = A[(1 + i)n 1]
(1 + i)n 1
F=A (2.9)
n
i
El factor (1+i)i 1
se escribe (F/A,i,n).
2.3.4. Hallar A dado F : (A/F ,i,n)

Por consiguiente:
i
A=F (2.10)
(1 + i)n 1
Estos factores tambien estan calculados con varias tasas de interes y varios valores de n en
las tablas de interes.
2.3.5. Hallar A dado P : (A/P ,i,n)

Dado que A = F i
y F = P (1 + i)n entonces:
(1+i)n1
i(1 + i)n
A=P (2.11)
(1 + i)n 1
2.3.6. Hallar P dado A: (P/A,i,n)

De 2.11 tenemos:
(1 + i)n 1
P=A (2.12)
i(1 + i)n

2.3.7. Hallar A dado G: (A/G,i,n)

Se puede convertir una serie con gradiente a una serie uniforme. Ilustramos el caso en la
figura 2.1.
Figura 2.1: Representacion grafica de la conversion de una serie con gradiente a una serie
uniforme
Consideramos una serie cuyo gradiente empiece en el ano 2 y calculamos el valor futuro en
el ano n. Se puede considerar el futuro como la suma de varias series de pagos uniformes: una
de un pago anual de G empezando en el ano 2 por n 1 anos; una de un pago anual de G
empezando en el ano 3 por n 2 anos, etc. de donde:
F1 = G(F/A,i,n 1)
F2 = G(F/A,i,n 2)
. ..
Fn = G
Haciendo explcitos los factores se tiene:
(1 + i)n1 1 n2 1 (1 + i) 1
F = G[ + (1 + i) + ..... + ]
i i i
G
F= [(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) (n 1)]
i
G nG
F= [(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) + 1]
i i

2.4. Representacion grafica de los factores de interes 1
9
donde (1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) + 1, serie geometrica, es el factor de capitalizacion

de una cantidad anual de 1 por n anos. Vea la ecuacion 2.9. Por lo tanto,
G (1 + i)n 1 nG
F = [ ] (2.13)
i i i
Ahora usando la ecuacion 2.10, es decir, A = F i , y sustituyendo en ella F por 2.13
(1+i)n1
se tiene:
G (1 + i)n i
A= [ n][ ]
i i (1 + i)n 1
G nG
A=
i (1 + i)n 1
1 n
A = G[ ] (2.14)
i (1 + i)n 1
2.3.8. Hallar P dado G: (P/G,i,n)

Tambien se puede mostrar, de manera similar a lo hecho para encontrar A dado G que
P = G(P/G, i, n) = G(A/G, i, n)(P/A, i, n) (2.15)
2.4. Representacion grafica de los factores de interes

Estos factores de interes se pueden representar en flujogramas, ilustrados en la figura
2-2. Estos flujogramas son muy utiles para comparar los flujos de pagos y recibos de diferentes
alternativas. Se recomienda al estudiante que siempre realice un flujograma para aclarar las
diferencias entre los planes que se esten evaluando.
La figura 2.2 muestra la representacion grafica del Factor de Capitalizacion: (F/P ,i,n).
La figura 2.3 muestra la representacion grafica del Factor del Valor Presente: (P/F ,i,n).
La figura 2.4 muestra la representacion grafica del Factor de Capitalizacion de una Serie
Uniforme: (F/A,i,n).
La figura 2.5 muestra la representacion grafica del Factor de Valor Presente de una serie
uniforme: (P/A,i,n).
La figura 2.6 muestra la representacion grafica del Factor de Amortizacion: (A/F ,i,n).
La figura 2.7 muestra la representacion grafica del Factor de Recuperacion de Capital:
(A/P ,i,n).
La figura 2.8 muestra la representacion grafica del Valor Presente de una serie con Gradiente:
(P/G,i,n).
La figura 2.9 muestra la representacion grafica del factor de conversion de una serie con
gradiente a una serie uniforme: (A/G,i,n).

Figura 2.2: Factor de Capitalizacion: (F/P ,i,n)
Figura 2.3: Factor del Valor Presente: (P/F ,i,n)
2.5. Tasa de interes efectiva y tasa de interes nominal

Muchas veces se hacen prestamos especificando una tasa de interes nominal al ano y sin
especificar cuando componen el interes. Hay una gran diferencia entre una tasa de interes nomi-
nal de 12 %, compuesta mensualmente, y 12 % efectiva compuesta una sola vez al ano.
Sea ie la tasa de interes efectiva al ano. Sea r la tasa de interes nominal al ano compuesta
m veces al ano, donde el interes a cobrar en cada perodo es de r/m y sobre un prestamo P , la
cantidad que se acumulara al final del ano sera:

2.5. Tasa de interes efectiva y tasa de interes nominal 21
Figura 2.4: Factor de Capitalizacion de una Serie Uniforme: (F/A,i,n)
Figura 2.5: Factor de Valor Presente de una serie uniforme: (P/A,i,n)
r
F = P (1 + )m
m
Nos interesa encontrar ie la tasa de interes efectiva al ano, es decir, la tasa ie que
compuesta una sola vez al ano, dara el mismo valor futuro dada una inversion inicial P . Sabemos
que
r
F = P (1 + )m
m
r
P (1 + i ) = P (1 + )m
e
m

Figura 2.6: Factor de Amortizacion: (A/F ,i,n)
Figura 2.7: Factor de Recuperacion de Capital: (A/P ,i,n)
r
i = (1 + )m 1 (2.16)
e
m
Esta formula permite calcular la tasa de interes efectiva anual de una tasa nominal anual
r compuesta m veces al ano. Es interesante trabajar con tasas de interes efectivas para poder
tener una base de comparacion de varios planes.
Tambien se puede calcular ie de las tablas ya que,

r
i = (1 + )m 1
m
e

2.6. Interes continuo 23
Figura 2.8: Valor Presente de una serie con Gradiente: (P/G,i,n)
Figura 2.9: Conversion de una serie con gradiente a una serie uniforme: (A/G,i,n)
r
ie = (F/P, , m) 1 (2.17)
m
2.6. Interes continuo

Considere una cantidad P invertida por n anos a una tasa de interes nominal r compuesta
m veces al ano
r
F = P (1 + )mn
m

si sustituimos m
r
por k, luego m = rk, entonces:
rn
1 rkn k
1
F = P (1 + ) = P [(1 + ) ]
k k
Ahora si hacemos tender m , entonces k , luego
lm [(1 + 1 )k ] = e
n k
F = P ern (2.18)
En la vida real no se usa interes continuo. Sin embargo, esta expresion es util en modelos
economicos cuando se necesita integrar o derivar una funcion del valor presente o futuro.
2.7. Ejemplos resueltos de problemas tpicos utilizando

factores de interes
2.7.1. Ejemplos de la conversion de un solo pago en cierta fecha a
un solo pago equivalente en otra fecha
Ejemplo 2.1. Si se invierte BsF1.000 el 1 de Enero de 2007. Cuanto habra acumulado el 1
de Enero de 2017 si i=6 % anual?
Solucion:
i = 0,06; n =10 ; P = 1.000; F = ?
F = P(F/P,6 %,10)
F = 1.000(1,7908)
F = BsF1.791
Ejemplo 2.2. Cuanto se tiene que invertir a una tasa de interes de 6 % anual, el 1 de Enero
de 2010 para tener acumulados BsF1.791 el 1 de Enero de 2016? (y lo mismo para 2020?)
Solucion:
i = 0,06; n = 6; F = 1.791; P = ?
P = F(P/F,6 %,6)
P = 1.791(0,7050)
P = BsF1.263
Ejemplo 2.3. Cual es el valor presente el 1 de Enero de 2008 de tener BsF1.263 el 1 de

Enero de 2015 si i = 6 % (y lo mismo para 2014)?
Solucion:
i = 0,06; n = 7; F = 1.263; P = ?
P = F(P/F,6 %,7) = 1.263(0,6651)
P = BsF840

2.7. Ejemplos resueltos de problemas tpicos utilizando factores de interes 25
Ejemplo 2.4. Si se invierte BsF2.000 ahora, BsF1.500 en 2 anos y BsF1.000 en 4 anos,

Cuanto se habra acumulado al final de 10 anos, si i = 4 %?
Solucion:
La cantidad acumulada F es la suma de 3 flujos de caja de 10, 8 y 6 anos de duracion cada uno.
P1 = 2.000; P2 = 1.500; P3 = 1.000;
n1 = 10; n2 = 8; n3 = 6;
F = F1 + F2 + F3
F = P1(F/P,4 %,10)+ P2(F/P,4 %,8) + P3(F/P,4 %,6)
F = 2.000(F/P,4 %,10)+ 1.500(F/P,4 %,8) + 1.000(F/P,4 %,6)
F = 2.000(1,4802) + 1.500(1,3686) + 1.000(1,2653)
F = 2.960 + 2.053 + 1.265
F = BsF6.278
Ejemplo 2.5. Cual es la cantidad compuesta de BsF1.000 por 64 anos con i = 4 %?

Solucion:
No hay factor para 64 anos. Por esto, se tiene que llevar los BsF1.000 a un valor en un ano
futuro de all al final de 64 anos. Por ejemplo:
i = 0,04; n = 64; P = 100; F = ?
F = P(F/P,4 %,64) = P(F/P,4 %,50)(F/P,4 %,14)
o
F = P(F/P,4 %,64) = P(F/P,4 %,60)(F/P,4 %,4) = 1.000(10,5196)(1,1699)
F = BsF12.307
Ejemplo 2.6. Cuanto se tiene que invertir en una cuenta de ahorros al 5 % anual para poder
sacar BsF1.200 en 5 anos, BsF1.200 en 10 anos, BsF1.200 en 15 anos, BsF1.200 en 20 anos,
dejando la cuenta vaca al final de los 20 anos?
Solucion:
i = 0,05; n1 = 5; n2 = 10; n3 = 15; n4 = 20; F1 = F2 = F3 = F4 = 1.200; P = ?
P = F1(P/F,5 %,5) + F2(P/F,5 %,10) + F3(P/F,5 %,15) + F4(P/F,5 %,20)
P = 1.200((P/F,5 %,5) + (P/F,5 %,10) + (P/F,5 %,15) + (P/F,5 %,20))
P = 1.200(0,7835 + 0,6139 + 0,4810 + 0,3769)
P = BsF2.706,4
Alternativa:
P = F((A/F,5 %,5)(P/A,5 %,20))
P = 1.200(0.1897)(12.4620)
P = BsF2.706,4
2.7.2. Ejemplos de la conversion a/o de una serie de pagos uniformes

Ejemplo 2.7. Cuanto se tiene que invertir cada ano por 7 anos, con i = 6 %, para tener
acumulado BsF1.504 en la fecha del ultimo deposito?

Solucion:
i = 0,06; n = 7; F = 1.504; A = ?
A = F(A/F,6 %,7) = 1.504(0,11914)
A = BsF179,2
Ejemplo 2.8. Cuanto habra acumulado al final de 10 anos en un fondo que paga 6 % de
interes si se hacen depositos al final de cada ano de BsF114,12?
Solucion:
i = 0,06; n = 10; A = 114,12; F = ?
F = A(F/A,6 %,10) = 114,12(13,181)
F = BsF1.504
Ejemplo 2.9. Si se invierte $840 el primero de enero de 2008, Que cantidad uniforme se
puede sacar de un fondo cada ano, por 10 anos, dejando nada en el fondo despues del ultimo
retiro?
Solucion:
i = 0,06; n = 10; P = 840; A = ?
A = P(A/P,6 %,10) = 840(0,13587)
A = $114,1
Ejemplo 2.10. Cuanto se tiene que invertir el 1o de Enero de 2009 para poder retirar
BsF179,2 al final de cada ano por 7 anos dejando nada en el fondo al final de los 7 anos
si i = 6 %?
Solucion:
i = 0,06; n = 7; A = 179,2; P = ?
P = A(P/A,6 %,7) = 179,2(5,582)
P = BsF1.000
Ejemplo 2.11. Cuanto habra acumulado al final de 18 anos que justifique un gasto equivalente
anual de BsF3566 si i = 4 %?
Solucion:
i = 0,04; N = 18; A = 3.566; F = ?
F = A(F/A,4 %,18) = 3.566(25,645)
F = BsF91.450
Ejemplo 2.12. Al nacer su hijo, el padre establecio un fondo para pagar su educacion. Deci-
dio hacer depositos anuales uniformes durante 18 anos (1o al 18o cumpleanos) para que el hijo
pudiera retirar $2.000 cada ano al cumplir 18, 19, 20, y 21 anos. Si el fondo paga 4 %, Cuanto
tiene que depositar cada ano?

Solucion: Hay dos series uniformes.

i = 0,04; n1 = 18; A1 = ?
n2 = 4; A2 = 2.000
Metodo 1:
A1 = P(P/A,4 %,18)
A1 = A2[(P/F,4 %,21) + (P/F,4 %,20) + (P/F,4 %,19) + (P/F,4 %,18)](A/P,4 %,18)
A1 = 2.000[0,4388 + 0,4564 + 0,4746 + 0,4936]0,079
A1 = $294,4
Metodo 2:
A1 = F(A/F,4 %,18)
A1 = [A2 + A2(P/A,4 %,3)](A/F,4 %,18)
A1 = [2.000 + 2000(2,775)](0,03899)
A1 = $294,4
Metodo 3:
A1 = A2(F/A,4 %,4)(P/F,4 %,21)(A/P,4 %,18)
A1 = 2.000(4,246)(0,439)(0,079)
A1 = $294,4
Ejemplo 2.13. Cuanto se puede justificar en gastos cada ano por 15 anos si se ahorran $1.000
ahora, $1.500 en 5 anos y $2.000 en 10 anos, con una i = 8 %?
Solucion:
i = 0,08; n1 = 0; n2 = 5; n3 = 10
P1 = 1000; P2 = 1500; P3 = 2000
Metodo 1:
A = P(A/P,8 %,15)
A = [P1 + P2(P/F,8 %,5) + P3(P/F,8 %,10)](A/P,8 %,15)
A = [1.000 + 1500(0,6806) + 2000(0,4632)](0,1168)
A = $344,33
Metodo 2:
A = F(A/F,8 %,15)
A = [P1(F/P,8 %,15) + P2(F/P,8 %,10) + P3(F/P,8 %,5)](A/F,8 %,15)
A = [1.00(F/P,8 %,15) + 1500(F/P,8 %,10) + 2000(F/P,8 %,5)](A/F,8 %,15)
A = $344,33
2.7.3. Ejemplos de como calcular n

Ejemplo 2.14. Cuantos anos se tiene que dejar una inversion de BsF1.000 para que crezca
a BsF2.000 si i = 3 %?

Solucion:
i = 0,03; P = 1000; F = 2000; n = ?
F = P(F/P,3 %,n) de donde (F/P,3 %,n) = FP = 2000 1000 = 2
Se determina n por interpolacion entre dos valores del factor (F/P,3 %,n) obtenidos de las
tablas:
n = 23 = (F/P,3 %,23) = 1,9736
n = 24 = (F/P,3 %,24) = 2,0328
de donde se obtiene que n = 23 12 anos aproximadamente.
Ejemplo 2.15. Si se depositan BsF3.500 ahora con i = 4,25 % En cuantos anos tendra acu-
mulados BsF7.404?
Solucion: No hay tablas para i = 4,25 %, por lo tanto, hay que usar la ecuacion 2.4 i
= 0,0425; P = 3500; F = 7404; n = ?
F = P (1 + i)n = (1 + i)n =PF
7404
nln(1,0425) = ln 3500
ln 7,404
n = ln(1,0425)
3,500
n = 18 anos
2.7.4. Ejemplos de como calcular la tasa de interes

Ejemplo 2.16. Una accion que cuesta $80 pagara $100 en 5 anos. Cual es la tasa de interes?
Solucion:
n = 5; P = 80; F = 100; i = ?
F = P(F/P,i %,5) = (F/P,i %,5) = FP = 1,25
Se interpola de las tablas
i = 4,5 % = (F/P,4,5 %,5) = 1,2462
i = 5 % = (F/P,5 %,5) = 1,2763
i = 0,045 + 0,005 ( (1,251,2462) )
(1,2701,2462)
i = 4,56 %
Ejemplo 2.17. Una inversion ahora de BsF50.000 dara ingresos anuales de BsF7.000 durante
15 anos. Cual es la tasa de rendimiento de la inversion?
Solucion:
n = 15; P = 50.000; A = 7.000; i = ?
A = P(A/P,i %,15) = (A/P,i %,15) = PA = 0,14
Se interpola de las tablas
i = 11 % = (A/P,11 %,15) = 0,13907
i = 12 % = (A/P,12 %,15) = 0,14682
i = 0,11 + 0,001 ( (0,140,13907) )
(0,146820,13907)

i = 11,1 %
Ejemplo 2.18. Un Banco ofrece un plan de prestamo llamado al Plan del 7 %. El Banco
anade 7 % a la cantidad prestada y el prestatario paga 112 de esta cantidad cada mes durante
un ano. Si el prestamo es de BsF1.000, el pago mensual es 1,000+7 %(1,000) = 1,070 = BsF89,17 .
12 12
Cual es la verdadera tasa de interes que se tiene que pagar?
Solucion:
n = 12; P = 1.000; A = 89,17; i = ?
A = P(A/P,i %,n) = (A/P,i %,n) = PA = 0,08917
Por interpolacion
i = 1 % = (A/P,1 %,12) = 0,0885
i = 1,5 % = (A/P,1,5 %,12) = 0,0917
(0,89170,885)
i = 0,01 + 0,005 ( (0,09170,0855) )
i = 1,118 %
La tasa de interes nominal al ano es 12 1, 118 % = 12, 13 %.
La tasa de interes efectiva al ano es (1, 01118)12 1 = 14,3 %.
2.7.5. Ejemplos de uso de gradientes

Ejemplo 2.19. Un equipo cuesta $6.000, tiene una vida de 6 anos con un valor de salvamento
= 0. Los costos son $1.500 el primer ano, $1.700 el segundo y aumentara cada ano por $200.
Cual es el costo anual uniforme equivalente si i = 12 %?
Solucion:
i = 12 %; P = 6.000; F = 0; A2 = 1.500; G = 200
Costo anual equivalente A = A1 + A2 + A3
Donde
A1 = 6.000(A/P,12 %,6) = $1.459

A2 = $1.500
A3 = 200(A/G,12 %,6) = $434
A = $3.393
Ejemplo 2.20. Se puede alquilar un equipo pagando $2.000 de inicial y un pago de alquiler de
$2.400 al final del primer ano; $2.100 al final del segundo ano y as sucesivamente $300 menos
cada ano. Al final de los 6 anos se devuelve el equipo. Cual es el costo anual equivalente usando
i = 8 %? Cual es el valor actual de los gastos?
Solucion:
i = 0,08; n = 6; P1 = 2.000; A1 = ?; A2 = 2.400; A3 = ?; G = -300; P = ?
A1 = 2.000(A/P,8 %,6) = $433

A2 = $2.400
A3 = -300(A/G,8 %,6) = $-684

A = A1 + A2 + A3 = $2.149
Ahora directamente, el valor presente sera
P = A(P/A,8 %,6)
P = 2.149(P/A,8 %,6)
P = $9.938
o alternativamente:
P = 2.000 + 2.400(P/A,8 %,6) - 300(P/G,8 %,6)
P = 2.000 + 2.400(4,623) - 300(10,5233)
P = $9.938

1. Calcule la cantidad original de un prestamo, si el interes es 1,5 % mensual, pagadero
mensualmente durante un ano y el prestatario acaba de hacer el primer pago mensual de
BsF240.
2. Cuanto se tiene que invertir hoy, a una tasa de interes del 8 % anual para tener acumu-
lado:
a) BsF5.000 en 4 anos?
b) BsF5.000 en 6 anos?
3. Cuanto tengo que invertir en una cuenta de ahorros que paga 9 % para poder retirar
$1.000 en 5 anos, $2.000 en 6 anos y $5.000 al final de 10 anos?
4. Cuanto se tiene que depositar hoy en un fondo que paga 6 % anual para poder retirar
$100 anual durante los siguientes 5 anos y $200 anuales los dos anos siguientes?
5. Cuanto podra usted gastar ahora para evitar un gasto de BsF5.800 en 8 anos si la tasa
de interes es 6 %?
6. Se invierte $200 ahora, $300 en dos anos y $400 en 4 anos. Cuanto habra acumulado al
final de 10 anos si i = 10 %?
7. Si invierte BsF4.100 hoy Cuanto habra acumulado al final de 7 anos si i = 7 %?
8. Si i = 7 % Que montos anuales de igual valor son necesarios para pagar las siguientes
deudas actuales?
a) $6.000 en 3 anos.
b) $8.000 en 4 anos.

2.8. Ejercicios propuestos 31
9. Cuantos pagos de igual valor son necesarios para pagar las siguientes deudas actuales?
a) $10.000 en 2 anos si i = 10 % nominal compuesto semestralmente.
b) BsF3.000 en 12 meses si i = 1 % mensual.
10. Calcule:
a) Cuanto pagara de interes si solicita un prestamo de $6.000 a un interes de 1.55 %
capitalizable mensualmente durante 3 meses?
b) Cual es la tasa de interes efectiva durante los tres meses?
11. Cual ahorro anual durante 10 anos justifica un gasto de BsF50.000 al final de los 10 anos
si i = 12 %?
12. Usando las tablas calcule las tasas de interes aproximadas para las siguientes propuestas:
a) BsF2.000 ahora a pagar con BsF160 anual durante 15 anos.
b) BsF2.000 ahora a pagar con BsF700 anual durante 10 anos.
c) BsF5.000 ahora a pagar con BsF250 anual durante 20 anos.
d) BsF50.000 ahora a pagar con BsF2.700 anual para siempre.
e) BsF1.000 ahora a pagar con BsF40 anual durante 15 anos y mas BsF1.000 al final de
los 15 anos.
13. Si una inversion hoy produce ingresos de $179,2 anuales durante 7 anos Cual es la tasa
de rendimiento si la inversion es de $10.000?
14. Cual es el costo anual uniforme equivalente de $300 el primer ano, $400 el segundo ano
y aumentos sucesivos de $100 hasta al ano 7 si i = 10 %?
15. Cuanto se tiene que depositar en un fondo de amortizacion para poder retirar $100
mensual durante 10 anos si el fondo paga 0,5 % mensual?
16. Cuanto se tiene que depositar hoy para poder retirar BsF3.000 anual durante 5 anos
empezando tres anos a partir de hoy? (tasa de interes de 8 %).
17. A que tasa de interes equivalen $450 hace un ano y $550 dentro de un ano?
18. La Empresa HRR invirtio BsF500.000 en un nuevo proceso hace un ano. Acaba de recibir
una utilidad de BsF75.000 y la inversion original ha mantenido su valor. Cual es la tasa
de retorno o tasa de interes de la Empresa?
19. Tiene la oportunidad de invertir $1.000 al 7 % de interes simple anual por tres anos o
puede invertir los mismos $1.000 a 6.5 % de interes compuesto anual durante tres anos.
Cual oferta prefiere?
20. Se invirtio $1.000 hace tres anos y ahora tiene acumulados $1.180. Cual sera la tasa de
interes anual?

21. Cuanto tiene que pagar anualmente durante 5 anos al 8 % anual para tener acumulados
BsF3.000 al final del perodo?
22. Cuanto tiene que gastar ahora para evitar un gasto de BsF58.990 en 20 anos si i = 6 %
anual?
23. Si usted compra hoy una finquita en $100.000. En cuanto tiene que venderla en 5 anos
si requiere una tasa de retorno de 10 % anual?
24. Cual es la tasa de interes efectiva en los siguientes casos?

a) 18 % nominal al ano compuesto cada 6 meses.
b) 18 % nominal al ano compuesto cada 3 meses.
c) 18 % nominal al ano compuesto cada 4 meses.
d) 18 % nominal al ano compuesto mensualmente.
e) 1,5 % mensual.
f) 2 % cada dos meses.
g) 3 % cada seis meses
25. Tarea sobre tasa efectiva de rendimiento.
26. Tarea sobre tasa efectiva de rendimiento.
27. La tasa de interes efectiva es 16,08 % al ano. Cual es la tasa de interes nominal si se la
compone mensualmente?
28. Si se invierten $400 ahora, Cuantos anos tiene que dejarlos para tener acumulados $600,
si la tasa de interes es 6 %?
29. Cuantos pagos de $114,1 anual son necesarios para pagar una deuda de $840 si i = 6 %?
30. El costo anual promedio por usuario de un servicio es C. Sin embargo, la inflacion aumen-
tara este costo por una cantidad cada ano. Cual es el costo anual equivalente durante
n anos?
Si el numero de usuarios aumenta en cada ano, derive una expresion para el costo
uniforme equivalente.
31. Se compra un automovil en BsF30.000 pagaderos en 24 cuotas mensuales de BsF1.450.

Cual es la tasa de interes efectiva al ano?
32. Que pago uniforme durante 8 anos, comenzando este ano, sera equivalente a gastar hoy
BsF4.500, BsF3.300 dentro de 3 anos y BsF6.800 dentro de 5 anos si la tasa de interes es
del 8 % anual?
33. Cuanto dinero se acumulara en 6 anos si una persona deposita hoy $500 y aumenta su
deposito en $50 por ano durante los 6 anos siguientes si i = 5 %?; Cuanto dinero se
acumulara si i = 10 %?

34. Cual sera el pago anual equivalente que daran BsF3.000 acumulados al final de 6 anos,
si i = 6 %?
35. Carlos nacio el 1o de Julio de 2007. El 1o de julio de 2008 su to le establecio un fondo

con $1.000 y tena la intencion de hacer depositos de $1.000 anuales hasta que Carlos
cumpliera 12 anos en 2019, unos gastos totales para el to de $12.000. El estipulo que no
se podra retirar nada hasta Julio de 2020 cuando Carlos cumpliese 18 anos. Entonces,
podra retirar $2.500 al ano por 4 anos empezando en Julio de 2020. El resto del dinero
tena que quedase en el fondo hasta que Carlos tuviese 30 anos, fecha en que se le entregara
todo el resto del dinero acumulado. Si el fondo pagaba intereses al 8 % anuales, Cuanto
recibio Carlos cuando cumplio 30 anos?
36. Para cada uno de los casos siguientes, Que inversion hoy es necesaria para asegurar unos
ingresos de $1.000 anual, si la tasa de interes es 8 %?
a) 5 anos.
b) 10 anos.
c) 20 anos.
d) 50 anos.
e) para siempre.
37. Con que tasa de interes es hoy BsF4.000 equivalente a BsF700 anuales durante 10 anos?
38. Prepare una tabla con los siguiente planes de pago de un prestamo de BsF10.000 por 7
anos a una tasa de interes de 8 %:
a) Pagando el interes cada ano y el prestamo al final del perodo.
b) Pagando en anualidades la misma cantidad cada ano.
c) Pagando la misma cantidad anual del prestamo mas intereses sobre la deuda de cada
ano.
d) Pagando nada por todo el perodo y un solo pago del prestamo mas intereses al final
del perodo.
39. Suponga una tasa de interes de 9 % capitalizado cada ano para responder las siguiente
preguntas:
a) Cual es el importe de un prestamo actual que se puede pagar exactamente con pagos
anuales de $100 durante 13 anos?
b) Cual es el valor presente de un pago de BsF1.500 en 18 anos?
c) Cuanto se puede conseguir cada ano, por 20 anos, con una inversion hoy de BsF10.000?
d) Cuanto se puede conseguir cada ano, para siempre, con una inversion inicial de
BsF10.000?
e) A que valor presente corresponde un pago de BsF5.000 en 37 anos?

40. Suponga una tasa de interes de 6 % compuesto cada ano.

a) Con una inversion inicial hoy de $2.500, Que cantidad se puede girar cada ano por 15
anos y tener $0 al final del ano 15?
b) Que inversion hoy es necesaria para conseguir unos ingresos de BsF1.000 anuales para
siempre?
c) Cuanto acumulara al final de 25 anos si se invierten BsF2.000 hoy?
d) Que ahorro anual durante 20 anos puede justificar un gasto hoy de BsF10.000?
41. Suponga una tasa de interes de 7 %:

a) Que cantidad se tiene que depositar cada ano por 10 anos para tener acumulado
BsF10.000 al final de los 10 anos?
b) Si se pagan BsF600 cada ano a una cuenta de ahorro, Cuanto habra acumulado al
final de 5 anos?
c) Si se pagan $1.000 anuales a un fondo de amortizacion, Durante cuantos anos tienen
que hacer estos pagos para tener acumulados $10.260 exactamente?
d) Si se deposita hoy BsF2.000 en un fondo de amortizacion, En cuantos anos tendra BsF8.200
acumulados?
42. Cual es la tasa de interes compuesta anualmente en los siguientes casos?

a) BsF1.300 anual por 10 anos paga exactamente un prestamo de BsF8.000.
b) Una inversion hoy de BsF50.000 es equivalente a BsF2.700 anual para siempre.
c) Una inversion hoy de BsF4.000 es equivalente a BsF700 anuales durante 10 anos.
d) BsF2.000 invertidos hoy dan BsF2.960 en 10 anos.
e) BsF3.566 anuales durante 30 anos dan BsF200.000 al final de los 30 anos.
43. Defina interes. Explique el concepto de equivalencia de series de pagos.
44. Se compra un automovil en BsF80.000 pagaderos en 24 cuotas mensuales de BsF4.350.

Cual es la tasa de interes nominal al ano? Cual es la tasa de interes efectiva al ano?
45. Que suma anual fija se debe ahorrar durante 10 anos para luego hacer los siguientes
retiros durante los proximos 10 anos, con i = 7 %: $100 el primer ano; $200 el segundo y
$300 el tercero y as sucesivamente hasta $1.000 al final del decimo ano?
46. Se esta considerando la compra de un terreno cuyo valor es $20.000. El propietario

tendra que pagar $400 en impuestos el primer ano y se espera que estos aumentaran
en $40 al ano en el futuro. Se estima que habra que esperar unos 10 anos antes de poder
venderlo a un precio favorable. Cual debe ser el precio de venta en 10 anos para que la
inversion rinda 12 % antes de impuestos? Cual debe ser el precio de venta en 10 anos
para que la inversion rinda 12 % despues de impuestos?

47. Que pagos de igual valor son necesarios para pagar las siguientes deudas actuales?
a) BsF10.000 en 5 anos si i = 10 % anual nominal compuesto semestralmente con pagos
semestrales.
b) BsF3.000 en 12 meses si i = 1 % mensual.
48. Cual es el costo anual uniforme equivalente de $300 al primer ano, $400 el segundo ano
y aumentos sucesivos anuales de $100 hasta al ano 7, Cual es el rendimiento?
49. Hace 12 anos se pago BsF15.000 para comprar diez acciones que todava tiene el mismo
valor en el presente. Si se ha recibido BsF100 al ano por cada accion, Cuanto ha sido el
rendimiento?
50. Cual sera el monto acumulado por cada una de las siguientes inversiones actuales?
a) BsF7.000 en 8 anos a 10 % compuesto anualmente.
b) BsF7.000 en 8 anos a 10 % compuesto semestralmente.
c) BsF7.000 en 8 anos a 20 % compuesto anualmente.
d) BsF5.000 en 8 anos a 10 % compuesto anualmente.
e) BsF5.000 en 4 anos a 20 % compuesto anualmente.
f) V5.000 en 44 anos a 10 % compuesto anualmente.
51. Resuelva:
a) Cuanto se tiene que depositar cada ano durante 7 anos, empezando el 31 de Diciembre
de 2007 para tener acumulados BsF10.000 el 1o de Enero se 2013 si la tasa de interes es
7 % (los BsF10.000 incluyen el ultimo pago).
b) Si usted hace una inversion ahora con i = 7 %, Cuantos anos tiene que dejarla para
que doble en valor?
c) Suponga que se hacen las siguientes inversiones: BsF1.000 ahora; BsF1.500 en 2 anos;
BsF2.000 en 3 anos. Si la tasa de interes es 15 %, Cuanto se habra acumulado al final de
5 anos?
52. Un banco ofrece un plan de ahorros que en 5 anos pagara BsF100 por cada BsF80 depo-
sitados ahora. Cual es la tasa de interes?
53. Se ofrece un prestamo de $1000 pagable en cuatro cuotas de $262,6 cada 3 meses. Cual
es la tasa de interes efectiva al ano?
54. El primero de Enero de 2005 Jose solicito un prestamo de BsF20.000 a un banco para
comprarse un carro. Firmo un contrato para pagar el prestamo en 24 pagos iguales men-
suales basados en una tasa de interes mensual de 1,5 %. Transcurrido un ano, le surge
otra fuente de financiamiento mas economica y piensa en refinanciar su deuda a traves
de la entidad que cobra solamente 1 % mensual. Si hace esto despues de haber hecho 12
pagos al banco y si refinancia su deuda restante sobre un plazo de 8 meses, Cuanto es
su nueva cuota mensual?

55. Se ofrece un prestamo de BsF2.000 pagable en 16 semanas con cuotas semanales de

BsF144.4 Cual es la tasa de interes efectiva al ano?
56. Se desea invertir una cantidad X el da que Juan cumpla 4 anos para poder pagarle
BsF20.000 en cada cumpleanos del 18 al 22, ambos inclusivos. Si la tasa de interes es 4 %
anual, Cual es el valor mnimo de X?
57. Resuelva:
a) En 1996 una compana pago al Concejo Municipal el alquiler de un terreno; lo pago por
adelantado por seis anos. En el contrato se acordo pagar los siguientes seis anos (2002-
2007) con pagos iguales de BsF15.000 al principio de cada ano. Pasan dos anos y el
Concejo Municipal necesita fondos. El Concejo propone a la compana que le pague por
adelantado los seis anos restantes. Este pago se efectuara a finales de 1997. Si la tasa de
interes es 5 %, Cuanto sera el pago equivalente que la compana debera hacer?
b) En vez de pagar todo a finales de 2007 la compana ofrece pagar las cuotas correspon-
dientes a los anos 2012-2014 en un solo pago a finales de 2007 y otro pago al final de los
anos 2015 al 2017. Cuanto pagara bajo este plan a finales de 2007 y a finales de 2017?
58. Se hizo un prestamo de BsF20.000 pagables en 24 meses con una tasa de interes de 1,5 %
mensual. Despues de hacer 15 pagos se refinancia la deuda restante con un prestamo de
6 meses pagando ahora 1 % mensual. Cual es la cuota a pagar ahora?

Captulo 3
Criterios para juzgar entre alternativas
Una propuesta de invertir dinero no es atractiva si no se recupera el costo con interes. La

tasa de interes debe ser por lo menos la tasa mnima aceptable dadas las alternativas de inver-
sion, riesgo, etc.
Vamos a estudiar cuatro metodos para comparar alternativas con diferentes series de pagos
y recibos. Todos los metodos, con la misma tasa de rendimiento, llegaran a la misma decision.
Como vimos que el valor presente vara segun la Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento
(TMAR) (i ) es evidente que la mejor alternativa dependera del valor de i . Nota: algunos
autores denominan la TMAR como Tasa Mnima Atractiva de Retorno (ver, por ejemplo Blank
y Tarquin (2000)).
Los cuatro metodos en el orden en que se presentan son:
1. Costo Anual Uniforme Equivalente con una i estipulada.
2. Valor Presente con una i estipulada.
3. La tasa interna de rendimiento, comparada con una i estipulada.
4. La relacion beneficio-costo calculada con una i estipulada.

Para dominar estos conceptos empezamos con ejemplos que involucran no mas de tres alter-
nativas con enfasis en decisiones entre solo dos alternativas. En el Captulo 5 se extiende la
discusion al analisis de alternativas multiples.
3.1. Costo Anual Equivalente (CAE)

En este metodo se convierte una serie de pagos y recibos a una serie uniforme de pagos
(o recibos) equivalentes. Dadas dos series de pagos uniformes equivalentes la comparacion es
evidente. El costo anual equivalente de una inversion inicial se llama el costo de recuperacion
de capital. En todos estos ejemplos convertimos la serie de pagos y recibos a un flujo neto anual
uniforme equivalente a la serie original.
Ejemplo 3.1. CAE para decidir entre dos alternativas.

38 Criterios para juzgar entre alternativas
Se tiene que decidir entre dos alternativas con una i = 8 %:

Alternativa A
Seguir con el sistema manual actual con costo anual de BsF9.200
Alternativa B
Costo inicial de BsF15.000; costo anual de mano de obra de BsF3.300; costos anuales de
mantenimiento y operacion de BsF1.800; costos adicionales de BsF1.300 al ano. El equipo dura
10 anos y no tiene valor de salvamento.
Solucion:
Para comparar B con A convertimos el flujo de B a un flujo uniforme equivalente. Vease la
figura 3.1.
Figura 3.1: Ejemplo 3.1
Se calculan luego los costos anuales equivalentes, como sigue:

Alternativa A
CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa A = 9.200

3.1. Costo Anual Equivalente (CAE) 39
Alternativa B
Costo de recuperacion de capital 15.000(A/P, 8 %,10) = = 2.235
15.000(0,4903)
Costos anuales = 5.100
Costos adicionales = 1.300
CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa B = 8.635
De donde se deduce que la Alternativa B es la mas economica.
Se puede interpretar el problema usando el flujo de caja mostrado en la tabla siguiente:
Ano Alternativa A Alternativa B B-A

0 -15.000 -15.000
1 -9.200 -6.400 +2.800
2 -9.200 -6.400 +2.800
3 -9.200 -6.400 +2.800
4 -9.200 -6.400 +2.800
5 -9.200 -6.400 +2.800
6 -9.200 -6.400 +2.800
7 -9.200 -6.400 +2.800
8 -9.200 -6.400 +2.800
9 -9.200 -6.400 +2.800
10 -9.200 -6.400 +2.800
La diferencia B A reconoce que una reduccion de BsF2.800 anuales en los costos de B

es efectivamente un flujo de recibos. Se ve que la pregunta a contestar es Vale la pena gastar
BsF15.000 para ahorrar BsF2.800 anual por 10 anos? El hecho de que el CAE sea menor para
B implica que s vale la pena invertir BsF15.000 para ahorrar BsF2.800 durante 10 anos para
una tasa de interes de 8 % (siendo i = 8 % la TMAR de la compana). Vamos a verlo desde
otro punto de vista; suponga que se quiere recuperar BsF15.000 con 8 % de interes Cual sera la
cantidad anual que se tendra que pagar en 10 anos?
La cantidad anual a pagar es de 15.000(A/P,8 %,10) = 2.235. Dado que se estan recibiendo
BsF2.800 implica que se esta ganando mas del 8 % mnimo exigido.
3.1.1. Costo de recuperacion de capital con valor de salvamento

Sea P el costo inicial de un equipo, n la vida o el numero de perodos del estudio, Vs =
valor de salvamento al final de n anos e i la tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR).
El costo uniforme anual equivalente se puede expresar de la siguiente forma:
CR = P (A/P, i, n) V S(A/F, i, n)

CR = (P V S)(A/P, i, n) + iV S
La cantidad que no se recupera es (PV s) y esta cantidad se convierte a su costo anual
equivalente. La cantidad V S se recupera al final del perodo del estudio. El costo anual de no
tenerlo durante los n anos es el interes que se podra haber ganado si se hubiera dispuesto de V S
durante los n anos igual a i V S cada ano. Es decir, la cantidad (P Vs) esta invertida en el
equipo y no esta ganando los intereses que se exigen. Por ello se tiene que tomar en cuenta este
costo de oportunidad.
Ejemplo 3.2. Una tercera alternativa a las dadas en el ejemplo 3.1.
Una alternativa al plan B en el ejemplo 3.1 es el plan C, comprando un equipo cuyo costo
inicial es BsF25.000 y el valor de salvamento al final de 10 anos es de BsF5.000. Se espera que
con este equipo se reduzcan los costos anuales a BsF5.750. Compare la Alternativa C con la B
utilizando i = 8 %.
Alternativa C
CR = (25.000-5.000)(A/P,8 %,10)+(0,08)5.000 = 15.000(0,4903) = 3.381
CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa C = 9.131
Es evidente que la Alternativa B es mejor. El ahorro anual esperado con la Alternativa C, al

compararla con B, de BsF650 no es suficiente para justificar el costo de recuperacion de capital
mas alto, aun tomando en cuenta el valor de salvamento de C.
Ano Alternativa B Alternativa C C - B

0 -15.000 -25.000 -10.000
1 -6.400 -5.750 +650
2 -6.400 -5.750 +650
3 -6.400 -5.750 +650
4 -6.400 -5.750 +650
5 -6.400 -5.750 +650
6 -6.400 -5.750 +650
7 -6.400 -5.750 +650
8 -6.400 -5.750 +650
9 -6.400 -5.750 +650
10 -6.400 -5.750 +650
3.1.2. Comparacion cuando las vidas son distintas

La comparacion de dos o mas alternativas de inversion se debe hacer en base a una misma
vida o numero de periodos de estudio n. Si las vidas son distintas esto implica que el flujo de
caja para un ciclo se debe multiplicar por el mnimo comun multiplo de anos para que el

servicio se compare sobre la misma vida util de cada alternativa. Por ejemplo, si se desean com-
parar alternativas que tienen 3 y 4 anos de vida respectivamente, se debe hacer la comparacion
sobre un perodo de 12 anos suponiendo unas reinversiones al final de 3, 6 y 9 anos para la
primera alternativa y al final de 4 y 8 anos para la segunda.
En el metodo de calcular el CAE se esta convirtiendo todos los flujos a una serie de pagos
anuales uniformes. En otras palabras, el costo a fin de ano es la misma cantidad cada ano y
por esto si al final de la vida util se vuelve a hacer el mismo proyecto los costos anuales seran
los mismos para este segundo perodo de inversion y as para todas las futuras reinversiones,
suponiendo que todos los flujos de caja fueran iguales para cada ciclo. Por lo tanto es suficiente
calcular el CAE para un ciclo porque tambien representa (1) el CAE para multiples ciclos o
reemplazos y (2) el CAE para siempre.
Ejemplo 3.3. Dos alternativas para la construccion de una planta.
Considere dos alternativas D y E para la construccion de una planta. Los estimados son:
Alternativa D Alternativa E
Costo inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500.000 1.200.000
Vida esperada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 anos 40 anos
Valor de salvamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100.000 200.000
Costo anual de operacion y mantenimiento (O y M) 90.000 60.000
Costos adicionales anuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0 12.500
Compare las alternativas usando i = 8 %
Solucion:
Alternativa D
C.R. = (500.000-100.000)(A/P,8 %,20) + 100.000(0,08) = 48.740

Costo anual O y M = 90.000
CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa D = 138.740
Alternativa E
C.R. = (1.200.000-200.000)(A/P,8 %,40) + (200.000)(0,08) = 99.860

Costo anual O y M = 60.000
Costo anual adicional = 12.500
CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa E = 172.360

Tabla 3.1: Comparacion cuando las vidas son distintas

Ano Alternativa D Alternativa E E-D
0 -500.000 -1.200.000 -700.000
1 -90.000 -72.500 +17.500
2 -90.000 -72.500 +17.500
. . . .
. . . .
18 -90.000 -72.500 +17.500
19 -90.000 -72.500 +17.500
20 -90.000 -72.500 +17.500
+100.000 -500.000 +400.000
21 -90.000 -72.500 +17.500
22 -90.000 -72.500 +17.500
. . . .
. . . .
38 -90.000 -72.500 +17.500
99 -90.000 -72.500 +17.500
40 -90.000 -72.500 +17.500
+100.000 +200.000 +100.000
La alternativa D tiene menor costo anual equivalente.
En la alternativa D se ha tomado el hecho que la vida es mas corta utilizandose consecuen-

temente el factor que corresponde a 20 anos. Se supone que habra que continuar el servicio
despues de los 20 anos. Si se supone que se reemplazara con un equipo identico, es decir se opta
por esta alternativa por los 40 anos, los costos anuales para los 20 anos subsiguientes seran los
mismos porque se repetira la misma serie de pagos.
Si existen motivos para pensar que los costos de reemplazo en 20 anos seran distintos en-
tonces se debera hacer el estudio sobre el mismo perodo de tiempo que con E, utilizando los
pagos y costos de reemplazo estimados para los ultimos 20 anos.
En este caso es facil encontrar un perodo que diera el mismo numero de anos de servicio
para ambas alternativas porque 40 se divide exactamente por 20. Sin embargo, por lo general
el total de anos tiene que ser el mnimo comun multiplo de las vidas estimadas de cada alter-
nativa. Por ejemplo, si un equipo tiene una vida de 10 anos, el otro tiene una vida de 25 anos,
sera necesario utilizar un perodo de 50 anos para hacer la comparacion como se muestra en
la Tabla 3.1. El (la) estudiante puede confirmar que el CAE de dos ciclos de la alternativa D
es igual al CAE para un ciclo de la alternativa D.

3.1.3. Comparacion cuando las alternativas tienen vidas perpetuas

(vidas infinitas)
A veces se supone que una estructura dura para siempre. Claro, esto no es real y cuando se
dice para siempre normalmente se refiere a un plazo de tiempo largo, como por ejemplo, 100
anos. En estudios economicos la diferencia es muy poca. Considere el factor de recuperacion de
capital (A/P ,i %,n) para n = 50 anos, que es 0,08174 y para n = 80 anos, que es 0,08017 y para
n = 100 que es 0,08004. El lmite cuando n del factor (A/P ,i %,n) es i %. Entonces, el
costo de recuperacion de capital (CAE) de una inversion para siempre es el valor del interes
anual que se podra haber obtenido dejando la inversion P para siempre en un fondo que
pagara i anual. Al invertir P en este proyecto se pierde esta ganancia y por lo tanto es un
costo asociado a dicha inversion P .
Ejemplo 3.4. Dos alternativas para la construccion de un acueducto.
Hay dos alternativas para la construccion de un acueducto en dos sitios. Utilice i = 8 %,

para comparar las alternativas. Los datos son los siguientes:
Alternativa J: Involucra la construccion de un tunel con un costo inicial de $200.000 pero

que durara para siempre. El costo anual de mantenimiento es de $500. Hay que comprar un
equipo por $90.000 con vida estimada de 20 anos y costo anuales de $2.000.
Alternativa K: Involucra invertir en tubera de acero que cuesta $70.000, tiene una vida de
50 anos y costos anules de $700 y un canal que cuesta $80.000 y sera permanente. El costo de
mantenimiento del canal es de $5.000 al ano los primeros 5 anos y $1.000 a partir del siguiente
ano. El forro de cemento para el canal costara $40.000, tendra una vida de 25 anos y costos
anuales de mantenimiento de $300.
Solucion:
Alternativa J
Tunel
C.R. capital = 200.000(0,08) = 16.000
Mantenimiento = 500
Equipo
C.R. = 90.000(A/P,8 %,20) = 9.167
Mantenimiento = 2.000
Costo Anual Equivalente Total Alternativa J = 27.667

Alternativa K
Tubera
C.R. = 70.000(A/P,8 %,50) = 5.722
Mantenimiento = 700
Canal
C.R. = 80.000(0,08) = interes = 6.400
Interes sobre el valor presente del mantenimiento
adicional los primeros 5 anos = 4.000(P/A,8 %,5)(0,08) = 1.278
Mantenimiento = 1.000
Forro de cemento
C.R. = 40.000(A/P,8 %,25) = 3.747
Mantenimiento = 300
Costo Anual Equivalente Total Alternativa K = 19.147
La Alternativa K resultara en un ahorro anual de $8.520
Nota: El costo adicional de mantenimiento durante los anos 1 al 5 es un costo que no

recurre como el costo inicial. Para convertirlo a un costo anual equivalente durante la vida del
canal, primero hay que llevarlo a un valor presente en el ano 0 y entonces, al igual que con
la inversion inicial, se convierte en una serie anual infinita multiplicandola por la tasa de interes.
3.1.4. Comparacion entre alternativas que tienen desembolsos con

un gradiente uniforme
Ejemplo 3.5. Comparacion de dos alternativas para la compra de un equipo.
De datos historicos con la experiencia de usar una cierta clase de equipo, se encontro que
los costos de mantenimiento resultan como promedio en: BsF6.400 el primer ano, BsF7.720 el
segundo ano, BsF9.040 el tercer ano y aumentan en BsF1.320 cada ano de su vida util. El costo
inicial de un tractor es BsF48.000. El valor de salvamento es de BsF16.000 para un equipo de
7 anos y de BsF11.200 para un equipo de 10 anos. Compare la economa de comprar un equipo
de 7 o 10 anos, utilizando i = 8 %.
Solucion:
Equipo de 7 anos
C.R. = (48.000 -16.000)(A/P,8 %,7) + 16.000(0,08) = 7.428
CAE de mantenimiento 6.400 + 1.320(A/G,8 %, 7) = 9.952
CAE (Costo Anual Equivalente) Equipo de 7 anos = 17.380

Equipo de 10 anos
C.R. = (48.000 -11.200) (A/P,8 %,10) + 11.200 (0,08) = 6.380
CAE de mantenimiento 6.400 + 1.320(A/G,8 %,10) = 11.508
CAE (Costo Anual Equivalente) Equipo de 10 anos = 17.888
Resulta que el costo anual equivalente es un poco mas economico para un equipo de una
vida de 7 anos que para uno de 10 anos, aunque la diferencia no es muy significativa.
3.1.5. Comparacion cuando hay series de pagos irregulares

En los ejemplos previos se ha tratado con series de costos anuales iguales, o con un gradiente
uniforme, con valor inicial y valor de salvamento. Si el flujo de caja es irregular entonces se
tienen que llevar los costos en cada ano, o a un valor inicial o a un valor util, para despues
repartirlo en una serie uniforme con (A/P,i %,n) o (A/F,i %,n).
Ejemplo 3.6. Decision entre invertir en un vehculo nuevo o uno usado.
Considere la decision entre invertir en un vehculo nuevo o uno usado. Las alternativas tie-
nen los flujos de caja dados por la tabla siguiente. Utilice i = 8 % anual. Cual proyecto tiene el
menor CAE?
Ano Vehculo Vehculo

Nuevo Usado
0 -35.000 -10.000
1 -500 -3.000
2 -800 -2.000
3 -1.000 -3.000
4 -1.750 -4.000
5 -2.300 -5.000
5 +15.000 +2.000
Cual inversion tiene el menor CAE?

Solucion:
Como las alternativas tienen flujos irregulares hay que llevar todos los pagos o al ano 0, o
al ano 5 para poderlos repartir entre los 5 anos en unas series uniformes. Para la alternativa
del vehculo nuevo, llevamos todos los costos a un valor presente (en el ano 0).

Ano (a) (b) (a*b)

(n) Flujo de Caja (P/F ,8 %,n) VP en el ano 0
0 -35.000 -35.000
1 -500 0,9259 -462,95
2 -800 0,8573 -685,84
3 -1.000 0,7938 -793,80
4 -1.750 0,7350 -1.286,25
5 -2.300 0,6806 -1.565,38
+15.000 0,6806 +10.209,0
Total +29.585,22
Veamos los calculos para cada alternativa:

Vehculo Nuevo
Valor presente neto de flujo = 29.585
CAE = 29.585 (A/P,8 %,5) para la Alternativa A = 7.414
Vehculo Usado
Este flujo no es tan irregular y se puede calcular el valor presente de la serie al hacer:
Llevar todos los pagos a su valor presente como se hizo para la alternativa A o
Aprovechar la irregularidad que existe y as ahorrar calculos de la forma siguiente: separa-

mos los 3.000 en el ano 1, en dos pagos, uno de 1.000 y otro de 2.000. Entonces obtenemos
una serie con gradiente (1.000, 2.000, 3.000, 4.000 y 5.000) mas un pago adicional en el
ano 1 que se puede repartir durante los 5 anos, llevandolo primero a su valor presente en
el ano 0 y despues calculando su costo anual equivalente.
C.R = (10.000 -2.000) (A/P,8 %,5) + 2.000(0,08) = 2.164

Costos anuales del gradiente = 1.000(A/G,8 %,5) = 1.850
Costo anual del pago en el ano 1 = 2.000(P/F,8 %,1)(A/P,8 %,5) = 464
Costo Anual Equivalente Total Alternativa B = 5.478
Se prefiere la alternativa de invertir en el vehculo usado que tiene el CAE menor.
3.2. Valor Presente (VP)

En este metodo se convierte una serie de pagos a un unico pago en el ano 0 llamado el valor
presente. Los flujos de alternativas, incluidos los beneficios, se comparan en base a su valor
presente neto. A veces se hace referencia a este metodo como el metodo que descuenta valores
futuros y a la tasa de interes como la tasa de descuento. Efectivamente no es solo este metodo
que descuenta valores futuros sino todos los metodos de ingeniera economica que usan una
tasa de interes mayor que cero.

3.2. Valor Presente (VP) 47
3.2.1. Uso del valor presente para comparar series alternativas de

recibos y desembolsos
Ejemplo 3.7. Comparacion de las alternativas A, B, y C de los ejemplos 3.1 y 3.2.
Consideremos las alternativas A, B, y C de los ejemplos 3.1 y 3.2. Estas alternativas o planes
se pueden comparar en base a su valor presente con i = 8 %.
Alternativa A
Valor presente de los costos anuales = 9.200(P/A,8 %,10) = 61.730
Valor Presente Alternativa A = 61.730
Alternativa B
Valor presente de costos anuales = 6.400(P/A,8 %,10) = 42.940
Costo inicial = 15.000
Valor Presente Alternativa B = 57.940
Alternativa C
Valor presente de costos anuales = 5.750(P/A,8 %,10) = 38.580
Valor presente de todos los pagos durante 10 anos = 63.580
Menos
Valor presente de valor de salvamento = 5.000(P/F,8 %,10) = -2.320
Valor Presente Alternativa C = 61.260
El valor de salvamento es un recibo y se tiene que restar su valor presente del costo de la
inversion inicial para encontrar el costo neto.
Los costos anuales equivalentes se pueden obtener del valor presente sencillamente multipli-
cando por el factor (A/P,8 %,10) y se obtienen los mismos resultados que antes.
Alternativa A = CAE = 61.730(A/P,8 %,10) = 9.200

Alternativa B = CAE = 57.940(A/P,8 %,10) = 8.635
Alternativa C = CAE = 61.260(A/P,8 %,10) = 9.130
Es evidente que ambos metodos dan el mismo resultado. Incluso, el primer paso para cal-
cular los costos anuales equivalentes de una serie no regular es hallar primero el valor presente.
Ejemplo 3.8. Dos planes para la provision de electricidad.

Considere los dos planes siguientes para la provision de electricidad para los proximos 15
anos:
Plan F es un programa de inversiones en tres etapas; $60.000 en seguida, $50.000 en 5 anos y
$40.000 despues de 10 anos. Los impuestos anuales son 5 % de la inversion total hasta la
fecha. Los costos de mantenimiento son $1.500 los primeros 5 anos, $2.500 los siguientes
5 anos y $3.500 los ultimos 5 anos. El valor de salvamento es $45.000.
Plan G requiere una inversion inmediata de $90.000, mas $30.000 al final de los 8 anos. Los
costos de mantenimiento se han estimado en $2.000 anuales, los primeros 8 anos y $3.000
los ultimos 7 anos. El valor de salvamento es $35.000 e impuestos son del 5 % anual hasta
la fecha.
Compare los dos planes usando i = 7 %.
Solucion:
Plan F
Inversion inicial = 60.000
VP de la inversion hecha el 5o ano = 50.000(P/F,7 %,5) = 35.650
VP de la inversion hecha el 10o ano = 40.000(P/A,7 %,10) = 20.330
VP de los costos anuales anos 1 al 5 = 4.500(P/A,7 %,5) = 18.450
VP de los costos anuales anos 6 al 10 =
8.000{(P/A,7 %,10)- = 23.390
(P/A,7 %,5)}
11.000{(P/F,7 %,15)- = 22.920
(P/A,7 %,10)}
VP de todos los pagos durante 15 anos 180.740
Menos
VP del valor de salvamento = 45.000(P/F,7 %,15) = -16.310
Valor Presente neto del Plan F = 164.430
Plan G
Inversion inicial = 90.000
VP de la inversion despues de 8 anos = 30.000(P/F,7 %,8) = 17.460
VP de los costos anuales anos 1 al 8 = 6.500(P/A,7 %,8) = 38.810
9.000{(P/A,7 %,15) - = 28.230
(P/A,7 %,8)}
VP de todos los pagos 174.500
Menos
Valor Presente neto del Plan G = 161.820
El valor presente del Plan G es menor que el valor presente del Plan F, pero la diferencia es

pequena y un cambio pequeno en un estimado podra cambiar la balanza de los valores presentes
(mas adelante en el curso, en la seccion sobre analisis de sensibilidad, se discutira al respecto).
3.2.2. Comparacion cuando las alternativas tienen vidas distintas

No tiene sentido comparar valores presentes de dos o mas flujos de dinero distintos a no ser
que den el mismo servicio durante el mismo numero de anos. Al calcular costos anuales equi-
valentes, hicimos la suposicion que al reemplazar un equipo involucra que los gastos se repitan.
Vamos a seguir con este supuesto. Entonces, es necesario encontrar un perodo de tiempo comun
a ambas alternativas, es decir, el mnimo comun multiplo de las vidas de las alternativas. El
metodo 1 ilustra esta tecnica.
Si una serie de m anos se repite tendra el mismo valor presente que la primera inversion,
pero con la gran diferencia de que este valor presente ocurrira en el ano m, el ano en el cual
se repite la inversion. Para hallar el verdadero valor presente en el ano 0, cuando se empieza
el estudio hay que llevar este valor presente a su valor presente equivalente en el ano 0. El
metodo 2 muestra esta tecnica. Los siguientes ejemplos ilustran como manejar calculos del valor
presente cuando las vidas son distintas.
Ejemplo 3.9. Alternativas D y E del ejemplo 3.3 con vidas distintas.
Se refiere al ejemplo 3.3 en que las alternativas D y E tienen vidas distintas.
Figura 3.2: Flujogramas del ejemplo 3.3
Solucion Metodo 1:

Alternativa D
VP del costo inicial = 500.000
VP del costo neto renovable en 20 anos =
(500.000 - = 85.800
100.000)(P/F,8 %,20)
VP de costos anuales = 90.000(P/A,8 %,40) = 1.073.200
VP de gastos 1.659.000
Menos
VP del valor de salvamento despues de 40 anos = = -4.600
100.000(P/F,8 %,40)
Valor Presente neto de la Alternativa D = 1.654.400
Alternativa E
Costo inicial = 1.200.000
VP de costos anuales = 72.500(P/A,8 %,40) = 864.600
VP de los desembolsos = 2.064.600
Menos
Valor Presente neto de la Alternativa E = 2.055.400
La alternativa D tiene menores costos netos. Es facil convertir el valor presente a un costo
anual equivalente:
CAE de la Alternativa D = 1.654.400(A/P,8 %,40) = 138.740

CAE de la Alternativa E = 2.055.400(A/P,8 %,40) = 172.360
Solucion Metodo 2: En vez de considerar todos los 40 anos como una sola serie se puede hallar
el valor presente de la primera inversion y despues sumar a esta el valor presente de la misma
inversion hecha en el ano 20.
Alternativa D
VP de los costos anuales = 90.000(P/A,8 %,20) = 883.620
1.383.620
Menos
1.362.170
Mas
VP de la segunda inversion anos 21 al 40 = 1.362.170(P/F,8 %,20) = 292.230
Valor Presente neto de la Alternativa D para 40 anos = 1.654.400
Solucion Metodo 3: Tambien se puede usar el metodo del costo anual equivalente para cal-
cular el valor presente. Primero se calcula el CAE (vea ejemplo 3.1.3).

Alternativa D
VP del CAE para 40 anos 138.740(P/A,8 %,40) = 1.654.400
Valor Presente neto de la Alternativa D para 40 anos = 1.654.400
3.2.3. Comparacion cuando las alternativas dan servicio perpetuo

(vidas infinitas)
En la seccion anterior se noto que el costo anual equivalente de una inversion para siempre
esta dado por:
CAE = P i
Entonces el valor presente de una serie de pagos para siempre, llamado Costo Capitaliza-
do, esta dada por:
CAE
P=
i
Costo Capitalizado: Es el valor presente de una serie perpetua o es igual al costo anual
equivalente dividido entre la tasa de interes.
Ejemplo 3.10. Calculo del costo capitalizado de dos alternativas.
Considere las alternativas D y E descritas arriba, pero vamos a suponer una serie infinita
de renovaciones. Cual es el costo capitalizado?
Solucion:
Alternativa D
VP serie infinita de renovaciones = (500000100000)(
0,08
A/F,8 %,20) 109.250
VP de los costos anuales = 90,000 = 1.125.000
0,08
Costo capitalizado total de la Alternativa D = 1.734.250
Alternativa E
Costo inicial = 1.200.000
VP de una serie infinita de renovaciones = (1200000 200000)(A/F,8 %,40) = 48.250
0,08
VP de los costos anuales para siempre = 72,500 = 906.250
0,08
Costo capitalizado total de la Alternativa E = 2.154.500

Nota: El VP de una serie infinita es casi igual que el VP para 40 anos. Con i = 8 %, 40 anos y
para siempre dan casi los mismos resultados.
3.2.4. Comparacion de costos capitalizados de una inversion inme-

diata con una inversion diferida
Ejemplo 3.11. Proyeccion de alternativas por etapas.
A veces se espera un aumento en la demanda en el futuro y hay que tomar la decision si

construir ahora para toda la demanda esperada o si hacer el proyecto en dos etapas.
A B
Capacidad completa Capacidad en dos etapas
Inversion: $300.000 $200.000 ahora
$200.000 en 20 anos
Si i = 5 %, VP de 200.000 en 20 anos es 75.400 o sea da una ventaja a la segunda alternativa.
Vamos a considerar la posibilidad de que haya diferencia en el costo de mantenimiento entre

las dos alternativas y supongamos que los tuneles duran para siempre. Supongamos que se
trata de (Alternativa A) un tunel grande ahora o (Alternativa B) un tunel de la mitad de la
capacidad ahora y otro de la mitad de la capacidad en 20 anos. Adicionalmente se requiere:
Alternativa A Reparacion de $10.000 cada 10 anos.
Alternativa B Reparacion de $8.000 cada 10 anos para cada tunel; costos adicionales de
bombeo debido a la friccion, igual a 1.000 al ano y 2.000 al ano con 2 tuneles.
Cuales son los costos capitalizados de las alternativas?
Solucion:
Alternativa A: Capacidad Completa Ahora

Inversion = 300.000
Reparacion = 10000(A/F,5 %,10) = 15.900
0,05
Costo capitalizado de la Alternativa A = 315.900

3.3. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) 53
Alternativa B: Mitad Capacidad Ahora

Primer Tunel
Inversion = 200.000
Reparacion = 8000(A/F,5
0,05
%,10)
= 12.720
Costos de Bombeo = 1000 0,05 = 20.000
Segundo Tunel (usando los calculos del primer tunel)

VP de la Inversion = 200.000(P/F,5 %,20) = 75.380
Reparacion = 12.720(P/F,5 %,20) = 4.790
Costos de Bombeo = 20.000(P/F,5 %,20) = 7.540
Costo capitalizado de la Alternativa B = 320.430
En este caso los costos adicionales de mantenimiento en la alternativa B da la ventaja a la

alternativa A. Evidentemente como la diferencia es pequena, una tasa de interes mayor que 5 %
resultara en costos capitalizados iguales.
3.2.5. Costo Anual Equivalente o Valor Presente?

Ambos metodos, correctamente aplicados, dan los mismos resultados. A veces, por ejemplo
cuando las vidas son distintas, calcular los costos anuales es mas facil. Tambien es mas facil
cuando la mayora de los costos los dan en anualidades.
Si el costo inicial es muy grande comparado con los otros costos puede que parezca mas
natural llevar todos los costos a un valor presente.
A veces se desea saber cuanto se justifica pagar por una propiedad que se va a comprar
ahora, para producir ganancia. En este caso un calculo del valor presente indicara el precio
maximo que se debera pagar.
3.3. Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

Los ejemplos de evaluacion por el valor anual equivalente y valor presente empezaron asu-
miendo la tasa mnima aceptable de rendimiento. Dada esta tasa mnima hicimos calculos para
ver que los proyectos cumpliesen con este criterio. Muchas veces es una buena idea calcular
la tasa de rendimiento en vez de solo averiguar si una inversion cumple con una determinada
norma o tasa de rendimiento. Cuando la T IR = i, quiere decir que los recibos nos devuelven
exactamente la inversion inicial con esta tasa i. Entonces, el valor presente del flujo de caja
calculado con una tasa de interes i es igual al valor de la inversion inicial. En otras palabras,
buscamos i tal que el valor presente neto del flujo sea igual a 0.
La figura 3.3 ilustra la relacion entre valor presente y la tasa de interes para un flujo sencillo
de una inversion inicial y una serie de pagos futuros. El punto en que la curva hace interseccion
con el eje de las i, corresponde a la Tasa Interna de Rendimiento (T IR).

Figura 3.3: El Valor Presente como funcion de la tasa de interes i
Normalmente este calculo se hace por tanteo, probando con varias tasas de interes hasta
encontrar dos valores presentes: uno mayor que cero y otro menor que cero, para poder calcular
la TIR por interpolacion.
Ejemplo 3.12. Compra de un tractor para alquilarlo.
Juan Garca piensa invertir $12.000 en la compra de un tractor para despues ganar dinero
alquilandolo. Se estima que la vida util de tractor sera de 8 anos con un valor de salvamento
de 10 % del valor inicial. Los estimados de los gastos y recibos anuales se muestran en la tabla
3.2.

Tabla 3.2: Estimado del flujo de comprar y alquilar el tractor
Ano Ingresos Desembolsos Flujo Neto

0 -12.000 -12.000
1 +4.200 -500 +3.700
2 +3.900 -900 +3.000
3 +3.600 -1.200 +2.400
4 +3.500 -1.400 +2.100
5 +3.100 -1.400 +1.700
6 +3.000 -1.500 +1.500
7 +2.800 -1.500 +1.300
8 +2.650 -1.500 +1.150
8 +1.200 +1.200
La tabla 3.3 nos muestra que la TIR del proyecto es 12 %. Al calcular el valor presente se
tena que utilizar el factor (P/F ,i,n) para cada ano y cada i. Una vez que se ha convertido
el flujo neto a su valor equivalente en el ano 0, se calcula la suma del valor presente total
neto. Para una tasa de interes TIR este total es igual a cero. Pero como +1 es insignificante
comparado con el valor de la inversion inicial, entonces la TIR es de 12 %.
Tabla 3.3: Calculo del Valor Presente para hallar la TIR
Ano Flujo Neto Valor Presente con Valor Presente con Valor Presente con
i = 11 % i = 12 % i = 14 %
0 -12.000 -12.000 -12.000 -12.000
1 +3.700 +3.333 +3.304 +3.274
2 +3.000 +2.435 +2.392 +3.349
3 +2.400 +1.755 +1.708 +1.663
4 +2.100 +1.383 +1.335 +1.288
5 +1.700 +1.009 +965 +923
6 +1.500 +802 +760 +720
7 +1.300 +626 +588 +553
8 +2.350 +1.020 +949 +884
Valor Presente Neto Total +363 +1 -346
Ejemplo 3.13. Compra de un terreno para montar una fabrica.
Una compana esta considerando una propuesta de comprar un terreno para montar una
fabrica. La inversion de $300.000 en el terreno se tiene que hacer 2 anos antes de empezar

operaciones. En adicion hay que invertir $800.000 en equipos y otros, un ano antes de empezar
operaciones y $700.000 al empezar operaciones. La vida de la planta es de 15 anos a partir de
la fecha de empezar a operarla. Hay que invertir $200.000 al comienzo como capital activo que
se recupera al final de las operaciones. El valor del terreno se mantiene fijo y recuperable al
final del perodo. Los equipos no tienen valor de salvamento al final de los 15 anos. La tabla
3.4 muestra el flujo de caja con estimados de los ingresos netos durante los 15 anos de funcio-
namiento.
Tabla 3.4: Calculo del Valor Presente para determinar la TIR del ejemplo 3.13
Flujo de Caja Flujo de Caja Valor Presente Valor Presente

Ano Antes de Impuestos Despues de Impuestos con con
(VP con i = 0 %) VP con i = 0 % i=8% i = 10 %
-2 -300 -300 -350 -363
-1 -800 -800 -864 -880
0 -900 -900 -900 -900
1 +100 +100 +93 +91
2 +300 +200 +171 +165
3 +400 +250 +198 +188
4 +500 +300 +221 +205
5 +500 +300 +204 +186
6 +500 +300 +189 +169
7 +500 +300 +175 +154
8 +500 +300 +162 +140
9 +500 +300 +150 +127
10 +500 +300 +139 +116
11 +500 +300 +129 +105
12 +400 +250 +99 +80
13 +400 +250 +92 +72
14 +300 +200 +68 +53
15 +700 +650 +205 +156
Totales +$4.600 +$2.300 +$181 -$136
La figura 3.4 muestra la interpolacion para hallar la TIR del ejemplo.
Solucion:
Ya que 8 % da un valor presente neto mayor que cero, mientras 10 % da un valor presente
neto menor que cero, la verdadera TIR tiene que estar entre estas dos (Vea figura 3.4). La
interpolacion lineal nos indica que la TIR es de 9.1 %.
Valor Presente con 8 % = +181

Valor Presente con 10 % = -136

Figura 3.4: Interpolacion para hallar la TIR
181
i=8%+ 2 % = 9, 1 %
317
Si hubieramos especificado una TMAR de 10 %, evidentemente este proyecto no sera acep-
table. Para una TMAR 9.1 % el proyecto sera aceptable.
3.3.1. Determinacion de la TIR de una serie uniforme de ingresos

netos
Ejemplo 3.14. Calculo de la TIR sobre la inversion adicional en en la alternativa B del ejem-
plo 3.1.
En el ejemplo 3.1 comparamos las alternativas A y B. La diferencia (vea el ejemplo) entre

las alternativas A y B era una inversion de 15.000 en el ano cero con el beneficio de ahorros
anuales de 2.800 para 10 anos. Cual es la TIR de esta inversion adicional en B?
Solucion:
V P = 0 = 15,000 + 2,800(P/A, i, 10)
15,000
(P/A, i, 10) = = 5, 357
2,800
Por tanteo

Con i = 12 % = (P/A,12 %,10) = 5,650

Con i = 15 % = (P/A,15 %,10) = 5,019
de donde
5, 650 5, 357
T IR = 12 % + ( ) (15 % 12 %)
= 13, 4 %

5, 650 5, 019
Ejemplo 3.15. Calculo de la TIR sobre la inversion adicional en el ejemplo 3.2.
En el ejemplo 3.2 comparamos las alternativas C y B. (vease la tabla mostrada en el ejem-

plo 3.2 para el flujo neto). La diferencia entre C y B es una inversion adicional en C que rinde
ahorros anuales de 650 y 5.000 al final de los 10 anos. Se puede calcular la TIR de la inversion
adicional en C usando las tablas, pero ahora, como el calculo involucra dos factores no se puede
despejar uno de la ecuacion.
Solucion:
Para i = 134 % =
3 3
V P = 10,000 + 650(P/A, 1 %, 10) + 5,000(P/F, 1 %, 10) = +120
4 4
Para i = 2 % =
V P = 10,000 + 650(P/A, 2 %, 10) + 5,000(P/F, 2 %, 10) = 59
Por interpolacion
T IR = 1, 9 %
NOTA 1: Aqu se calculo la diferencia entre B y C. Si se calculara el VP de ambos flujos

con i = 1,9 % se observara que tienen aproximadamente el mismo VP.
Alternativa B Alternativa C B - C
VP con i = 134 % 73.250 73.130 +120
VP con i = 2 % 72.490 72.550 -60
NOTA 2: La tasa de retorno sobre la inversion adicional es tambien la tasa que hace que
ambos planes tengan el mismo costo anual equivalente.
Alternativa B Alternativa C B-C

CAE con i = 134 % 8.048 8.035 +13
CAE con i = 2 % 8.070 8.077 -7

Esto nos indica que se puede utilizar este metodo para hallar la tasa interna de rendimien- to.
Es decir, buscar la tasa de interes tal que las dos alternativas tengan el mismo costo anual
equivalente.
NOTA 3: Con la TMAR = 8 % se prefiere B a C segun el calculo del CAE. Encontramos

que la TIR de B es 13,4 % comparada con A y por eso se prefiere a B. Ahora bien, la inversion
adicional en C rinde 1,9 % que es menor que el 8 % que se requiere. Por esto no se justifica la
inversion adicional en C, aunque si uno compara C con A, C tiene una TIR de 8,4 %.

Tabla 3.5: Flujo de caja de la inversion adicional de la alternativa E en el ejemplo 3.3

Ano Proyecto D Proyecto E E-D
0 -500.000 -1.200.000 -700.000
1 -90.000 -72.500 +17.500
2 -90.000 -72.500 +17.500
. . . .
. . . .
18 -90.000 -72.500 +17.500
19 -90.000 -72.500 +17.500
20 -90.000 -72.500 +17.500
+100.000 -500.000 +400.000
21 -90.000 -72.500 +17.500
22 -90.000 -72.500 +17.500
. . . .
. . . .
38 -90.000 -72.500 +17.500
99 -90.000 -72.500 +17.500
40 -90.000 -72.500 +17.500
+100.000 +200.000 +100.000
VP con i = 2,5 % 2.966.200 2.945.500 +20.700
VP con i = 3 % 2.771.200 2.814.500 -43.300
3.3.2. Calculo de la TIR cuando las vidas son distintas
Ejemplo 3.16. Calculo de la inversion adicional de la alternativa E en el ejemplo 3.3.
Considere el ejemplo 3.3. Ambos proyectos involucran costos; no tenemos informacion sobre
el valor del servicio que brindan. Si es igual, la diferencia entre ellos es en los costos. El pro-
yecto E requiere una mayor inversion inicial pero ahorra en costos anuales. Entonces, se puede
calcular la tasa interna de rendimiento de la inversion adicional en E.
Solucion 1:
Primero es necesario que los planes den servicio por el mismo perodo de tiempo. Supongase
otra vez que los desembolsos de los primeros 20 anos del proyecto D se repetiran los siguientes
20 anos como se muestra en la Tabla 3.5.
Por interpolacion
T IR = 2, 7 %
La misma TIR = 2,7 % se puede hallar por interpolacion entre las diferencias en costos
anuales equivalentes para i = 2,5 % e i = 3 %. La tasa de rendimiento sobre la inversion adicio-

nal es tambien la tasa para la cual los dos flujos tienen el mismo costo anual equivalente.
Este es otro metodo para hallar la TIR que a veces resulta mas sencillo si las vidas son
distintas porque no se tiene que repetir el flujo al final de la vida util.
Solucion 2:
Se halla i tal que CAEE(i) = CAED(i).
(120,00020,000)(A/P, i, 40)+7,250+20,000(i) = (50,00010,000)(A/P, i, 20)+9,000+10,000(i)
o sea:
100,000(A/P, i, 40) 1,750 + 10,000(i) 40,000(A/P, i, 20) = 0
Entonces se halla i por tanteo e interpolacion:
Para i = 2, 5 % = CAEED(i) = 82
Para i = 3 % = CAEED(i) = 137
Por interpolacion: TIR = 2,7 %
3.3.3. Estimacion de la tasa de interes para empezar a tantear (Flu-

jos sencillos)
Por flujos sencillos se entiende flujos con un solo cambio en signos. En estos casos, pri-
mero que todo deberamos averiguar si hay rendimiento; es decir averiguar si par i = 0 % los
recibos devuelven la inversion. Si la suma algebraica del flujo es cero, el rendimiento se ce-
ro; si es menor que cero hay perdida y si es mayor que cero hay rendimiento (esto no es cierto
para flujos con mas cambios en signo - vea seccion Flujos con multiples tasas de rendimiento).
El tiempo de calculo se minimiza si se empieza con una tasa de interes que este cerca en
valor al valor correcto. A veces una inspeccion del flujo neto nos puede dar un buen estimado
de la verdadera tasa de interes. Por ejemplo, si casi todo el flujo neto positivo se concentra
al final del perodo, se puede aproximar el flujo suponiendo que todo el flujo neto positivo F,
ocurre en el ultimo ano, dada la inversion inicial P. Entonces, la evaluacion de (P/F ,i %,n)
correspondiente nos dara una idea aproximada de i con la cual podemos empezar a tantear.
Para el caso del ejemplo 3.3.1 se nota que el flujo positivo esta distribuido durante los 8 anos
y se puede aproximar este a un flujo neto anual. En este caso sera 18,050 8
= 2,256, lo cual
corresponde a un valor de (P/A,i %,8) = 2,256 = 5,32. Para n = 8, i = 10 %, (P/A,10 %,8) =
12,000
5,33 y para 12 %, (P/A,12 %,8) = 4,97. Notamos que hay mas flujo positivo al principio que al
final y por lo tanto, la TIR tiene que ser mayor que 10 %. Una buena estrategia sera probar
con 11 % o 12 % y, segun el resultado, hacer el segundo tanteo con una tasa mayor o menor.
Si encontramos que el valor presente del flujo neto es positivo, hay que tantear con una
tasa de interes mas alta y viceversa, hasta encontrar dos tasas que den un intervalo del valor
presente que incluya el valor presente neto cero. Entonces, se halla la TIR por interpolacion.
3.3.4. Errores al interpolar para hallar la TIR (i)

Dado que la relacion entre el valor presente y la tasa de interes no es lineal, la interpolacion
lineal introduce errores. Estos errores se pueden minimizar utilizando un intervalo pequeno de
interpolacion, de 2 % o menos. El error de la interpolacion lineal es mayor cuando i se halla
en medio de las dos tasas utilizadas en la interpolacion. Por ejemplo, supongamos que en el
ejemplo 3.3.1 se hubiera interpolado entre 10 % y 15 %. Nos dara:
746
i = 10 % + (15 % 10 %) = 12, 2 %
1,731
El error es de 0,2 %, pues vimos que la TIR era de 12 %.
3.3.5. Flujos con multiples tasas de rendimiento

Hasta ahora hemos considerado flujos sencillos con una inversion y el resto del flujo neto
positivo. Sin embargo, existen flujos que no tienen la curva sencilla de la figura 3.3 sino que
pueden tener mas de un punto de interseccion, dando as valores multiples de la tasa interna
de rendimiento. Esto surge porque el valor presente es una funcion de la tasa de interes,
representado por un polinomio de grado n.
V P (i) = P + F1 + F2 + F3 + ... + Fn
0
(1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n
Para este polinomio pueden existir n races correspondientes a valores distintos de la TIR.
La regla de signos de Descartes dice que el numero maximo de races reales positivas es igual
al numero de cambios de signo en la serie de coeficientes P0 , F1 , F2 , F3 , ... Fn. Si hay mas de
un cambio de signo entonces puede resultar en mas de un valor de la TIR. En estos casos se
debera utilizar para evaluar la inversion bajo consideracion.
Ejemplo 3.17. Calculo de la TIR de un flujo irregular.
Considere los proyectos cuyos flujos se presentan en la Tabla 3.6 y en la figura 3.5.
La figura 3.5 muestra que el Proyecto M es factible para i < 20 % y tambien para 50 < i <
100 mientras que para el Proyecto L es factible para 10 < i < 110.
3.4. Analisis Beneficio - Costo

Este metodo para evaluar proyectos se usa sobre todo en el sector publico. El criterio es que
los beneficios de un proyecto deben ser mayores que los costos. En la practica los proyectos gu-
bernamentales son mas difciles de evaluar. Por ejemplo, considere la evaluacion de un proyecto

3.4. Analisis Beneficio - Costo 63
Tabla 3.6: Flujo de caja de los proyectos del ejemplo 3.17

Fin de Ano Proyecto L Proyecto M
0 -2.000 -1.000
1 0 4.700
2 +10.000 -7.200
3 0 +3.600
4 0 0
5 -10.000 0
Figura 3.5: Ejemplo con multiples TIR
de resituar una seccion de ferrocarril de una compana privada comparada con un proyecto
de resituar una seccion de carretera publica. En ambos proyectos hay que evaluar la inversion
requerida y la influencia del proyecto sobre los costos de mantenimiento y otros, pero hay unas
diferencias importantes.
La compana privada espera recuperar su inversion con un rendimiento como consecuencia

de los ahorros en costos de transporte, mantenimiento y/o aumentos en ingresos. En cambio,
aunque el Estado haga la inversion y pague los costos de mantenimiento de las carreteras, los
ahorros en costos de transporte los recibe el publico en general. Entonces, surge la cuestion de
quien es el punto de vista a tomar para evaluar un proyecto. En la compana privada tomando el
punto de vista del propietario se basara la decision en el flujo de caja. En cambio, si se examina
la decision de la evaluacion de una carretera desde el punto de vista de todo el mundo la
suma algebraica de los flujos de caja sera cero y no habra base para una evaluacion economica.
Esto se debe a que si uno considera la poblacion total, cada flujo positivo para una persona
ocasiona un flujo negativo para otra. Normalmente el gobierno considera que se justifica una
inversion si los beneficios para el publico son mayores que los costos para el gobierno, aunque
se sabe que el publico financia al gobierno por medio de los impuestos.

Si se supone que la mayora de los impuestos son provenientes de, digamos, la clase media,
y un proyecto beneficia a la clase mas pobre, el proyecto resultara en una transferencia de
ingresos a esa clase. Un analisis concienzudo de un proyecto publico debera examinar no solo
los valores de los beneficios y de los costos sino tambien la distribucion de los mismos para ver
si la redistribucion de riqueza es deseable. Como decidir si es deseable o no? Evidentemente
lo que es deseable es una cuestion poltica; lo que para un grupo puede ser una solucion ideal,
puede ser totalmente inaceptable para otro. El analista hace el analisis; los polticos tomaran
la decision en base a lo que los resultados representen para ellos. As que un analisis sesgado
puede influir polticamente. No se puede esperar que un ingeniero haga un analisis objetivo.
Filosoficamente, por ser humanos, nadie puede alcanzar la objetividad total ni una vision total.
As que no existen estudios perfectos, ni soluciones absolutas. Esto no implica, sin embargo,
que se renuncie a la realizacion de estudios. Un buen estudio trata de alcanzar un alto nivel de
objetividad y una vision amplia del proyecto o problema bajo investigacion.
No vamos a entrar en una discusion detallada sobre evaluacion de proyectos publicos en este
texto porque el objetivo del mismo es ensenar las tecnicas de ingeniera economica y su contexto
dentro de la carrera de Ingeniera de Sistemas. Para un breve tratado sobre las complicaciones
de evaluacion de obras publicas se refiere al captulo 10. Para un conocimiento mas profundo
existen libros especializados como el clasico de Musgrave (The theory of Public Finance), una
excelente coleccion de lecturas editada por Richard Layard (Cost-Benefit Analysis). En adicion
se puede mencionar el conocido artculo de Ronald H. Coase The Problem of Social cost
(Journal of Law & Economics, 1960). Para discusion de estimacion de beneficios y costos vea
tambien Prest y Turvey Applications of Cost-Benefit Analysis (Economic Journal, 1965).
3.4.1. Razon B/C o diferencia B-C

Se puede expresar el criterio que los beneficios (B) deben ser mayores que los costos (C) en
dos formas:
1. BC > 1
2. B C > 0
En general 2 es preferible porque 1 es sensible al metodo de asignacion de costos. Por ejem-
plo, considere un proyecto que tiene beneficios b1 , b2 , costos c1 , c2 en adicion una consecuencia
x desventajosa que un analista (A) considera un beneficio negativo y otro (B) considera un
costo.
Segun (A) = B
= b1 +b2 x
C c1+c2
Segun (B) = B
= b1 +b2
C c1+c2+x
O sea, segun la clasificacion de x, la relacion B

C variara mientras la diferencia B C es la
misma con ambas interpretaciones.
Segun (A) = B C = b1 + b2 x (c1 + c2 ) = b1 + b2 x c1 c2

Segun (B) = B C = b1 + b2 (x + c1 + c2 ) = b1 + b2 x c1 c2
Otro motivo para preferir 2 es que este nos da la magnitud de los beneficios netos, por
ejemplo:
B = 5 cuando B = 500.000 y C = 300.000 o cuando B = 5 y C = 3.
C 3
Mientras B C = 200.000 o en el segundo caso B C = 2.
Es decir el metodo 2 comunica mas informacion.
Ejemplo 3.18. Comparacion de las alternativas del ejemplo 3.1.
Se refiere al ejemplo 3.1.

Solucion:
Comparacion entre Alternativa A y Alternativa B segun:
1. Beneficios anuales equivalentes netos:
Beneficios = ahorros anuales (Alternativa B - Alternativa A) = 2.800

Costos (-15.000 en Alternativa B) anuales = 2.235
B - C = 565 > 0 se justifica la Alternativa B.
2. Valor Presente beneficios netos:
V.P de los beneficios = 2.800(P/A,8 %,10) = 18.790

V.P del costo = 15.000
B - C = 3.790 > 0 se justifica la Alternativa B.
Ejemplo 3.19. Comparacion de alternativas para el mejoramiento de una carretera.
Hay que evaluar alternativas para el mejoramiento de una carretera. Las alternativas son
H: reparar la seccion en su local actual; J: reubicar esta seccion para reducir la distancia. K:
reubicar esta seccion para reducir esta distancia aun mas, pero a traves de un tramo que cruce
por las colinas.
Se propone un horizonte de 20 anos; i = 7 % para el estudio. Las inversiones iniciales seran

$110.000 (H), $700.000 (J), $1.300.000 (K). Si abandonan la ruta actual (H), no tiene ningun
valor de salvamento y tampoco al final de los 20 anos si la mantienen en servicio. Sin embargo
la vida util de la carretera es mas de 20 anos y se estima este valor de salvamento o de desecho
en $300.000 (J) y $550.000 (K). Los costos anuales de mantenimiento que el gobierno tiene que

pagar seran de $35.000 (H), $21.000 (J) y $17.000 (K). El pronostico es que el trafico de esta
seccion aumente hasta el ano 10 y de all en adelante se mantenga constante. No creen que la
decision de ubicacion influya en el volumen del trafico vehicular que puede haber.
Los costos para los usuarios de H se han estimado en $210.000 el primer ano, $220.000 el
segundo y aumentan en esta cantidad hasta alcanzar $300.000. Para J, los estimados correspon-
dientes son $157.500 en el primer ano, aumentando en $7.500 anuales hasta el ano 10 cuando
alcanzan $222.500 y quedan constantes despues; para K las cifras correspondientes son $130.000;
$6.500; $195.000. No hay ninguna otra diferencia a considerar.
Solucion. Metodo 1: Calculando los valores presentes o los costos anuales equivalentes.
H J K
Inversion - Valor de salvamento 110.000 622.000 1.158.000
Costos de mantenimiento 371.000 223.000 180.000
Costos para usuarios 2.823.000 2.117.000 1.835.000
Valor presente 3.304.000 2.962.000 3.173.000
Costos anuales equivalentes 311.900 279.700 299.500
Se ve que J tiene el costo mnimo segun los valores presentes o costos anuales equivalentes.
Solucion. Metodo 2: Beneficios-Costos.
Se supone que el ahorro en costos para los usuarios es el beneficio que aportan las alternativas
J y K con respecto a H. Entonces los costos son los costos de mantenimiento y de la inversion.
Comparando J con H:
Beneficios = 2.823.000 - 2.117.000 = 706.000

Costos = 622.000 + 223.000 - (110.000 + = 364.000
371.000)
B-C = 342.000 > 0, por lo tanto se prefiere J.
Comparando K con J:
Beneficios = 2.117.000 -1.835.000 = 282.000

Costos = 1.158.000 + 180.000 - 622.000 - = 493.000
223.000
B-C = -211.000 < 0, por lo tanto se prefiere J.
La conclusion naturalmente es la misma que arriba, se justifica la inversion en J comparada

con H pero no se justifica el costo adicional en K comparado con J.
Ejemplo 3.20. Comparacion de alternativas para el control de inundaciones.

Ha habido inundaciones de la quebrada San Francisco que han causado danos a las propie-
dades de la vecindad. Para evitar estos danos se propone un proyecto para el control de las
inundaciones. Hay dos propuestas: (1) Mejoramiento del canal (MC); (2) Construccion de una
represa (R). El analisis economico se basara en una vida estimada de 50 anos, cero valor de
salvamento e i = 6 %.
El valor esperado del costo anual de los danos causados por las inundaciones es $480.000 si
no se hace algo para controlarlas. La alternativa MC reducira el costo de los danos esperados a
$105.000 anuales mientras que R lo reducira a $55.000 (claro, en algunos anos no habra inun-
daciones mientras en otros puede haber muchas; por esto se toma un promedio basado en
frecuencias historicas). La alternativa MC tiene un costo inicial de $2.900.000 y costos anua-
les de mantenimiento de $35.000 (ambos costos los paga el Estado). La alternativa R cuesta
$5.300.000 inicial y $40.000 anuales. Ademas, hay consecuencias adversas que al construir la
represa afectaran la conservacion de los recursos naturales. Estas consecuencias, que se tratan
como beneficios negativos, son: primero, danos a la piscicultura de $28.000 anuales; segundo,
perdida de terreno actualmente dedicado a la agricultura; tercero, una perdida de productos
agrcolas de $10.000 anuales.
Solucion:
Dado que las cifras son casi todas anualidades es mas facil utilizar beneficios y costos anuales.
Trabajaremos las cifras en miles.
Comparando MC con no hacer nada (NHN):
Beneficios (MC - NHN) = reduccion en danos anuales = 480 = 375

-105
Costos (MC - NHN) = 2900(A/P, 6 %, 50) + 35 = 219
B
B
- C = 159 > 0
= 1,71 > 1, por lo tanto se prefiere MC.
C
Comparando R con MC:
Beneficios (R - MC) = (105 - 55) - (28 + 10) = 12

Costos (R - MC) = (5300 - 2900)(A/P,6 %,50) + (40 - 35) = 157
B - C = -145 < 0
B = 12 = 0,08 < 1, por lo tanto se prefiere MC.
C 157
Comparando R con MC los beneficios adicionales son menores que los costos adicionales y
no se justificara la inversion adicional. MC es la mejor alternativa.
Nota: Si se compara R con NHN la relacion CB = 1,03 aparentemente justificable. Sin embargo
al examinar los beneficios que se perciben de la inversion adicional en R comparada con MC, se
ve que no se justifica la inversion adicional en R. Cuando haya mas de dos alternativas nunca
es suficiente comparar las alternativas solamente con la peor alternativa. Volveremos a discutir

esto al considerar alternativas multiples en el captulo 5. Siempre hay que aplicar el criterio de
la decision a cada incremento en la inversion.
3.4.2. Influencia de la manera como se clasifiquen los costos

Considere el proyecto:
Beneficios = 300.000
Costos = 100.000
Consecuencias adversas = 90.000
Clasificando las consecuencias adversas como costos:
B = 300 = 300 = 1,58

C 100+90 190
Clasificando las consecuencias adversas como beneficios negativos:
B = 30090 = 210 = 2,10

C 100 100
3.5. Seleccion de la Tasa Mnima Aceptable de Rendi-

miento (TMAR)
En los ejemplos y los ejercicios se da al estudiante la tasa mnima aceptable de rendimiento.
En la vida real esta tasa se tiene que decidir antes de poder hacer el analisis. Dentro de una
organizacion solo pueden llegar a una poltica racional de toma de decisiones si se aplica a todos
la misma tasa de interes.
Los factores que se deben tomar en cuenta para establecer la TMAR son:
1. Disponibilidad de fondos para inversion y el costo de prestar a la tasa de interes del

mercado de capitales.
2. Rendimiento en otras alternativas de inversion.
3. El riesgo involucrado.
No hay una TMAR que deba usarse: dependiendo de la actitud hacia el riesgo y la im-
portancia relativa que la organizacion o inversionista asigne a los factores, la TMAR escogida
variara. Los inversionistas no se interesan en inversiones que no rinden por lo menos lo que pue-
den conseguir en los bancos u otra oportunidad que pudieran tener. Los intereses que pueden
ganarse en otro lugar forman una base mnima de exigencia siempre y cuando el riesgo sea el
mismo.

3.5. Seleccion de la Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento (TMAR) 69
La TMAR puede definirse como (ver Baca, 2006, p.176):
T M AR = i + f + if (3.1)
donde i es el premio al riesgo y f la inflacion. Esto significa que la TMAR que un inver-
sionista le pedira a una inversion debe calcularse sumando dos factores: primero, debe ser tal
su ganancia que compense los efectos inflacionarios, y segundo, debe ser un premio o sobretasa
por arriesgar su dinero en determinada inversion.
Una referencia que suele usarse para el premio al riesgo es el mercado de valores (bolsa de
valores). All existen diferentes tipos de riesgo en las inversiones, segun el tipo de accion que se
haya adquirido y, por supuesto, acciones.
3.5.1. Necesidad de interes

Los economistas explican que el interes es como un precio que regula la oferta y la demanda
de dinero. Desde el punto de vista de la demanda el interes es un incentivo para ahorrar. Desde
el punto de vista del inversionista el interes es posible porque el capital es productivo. Los
bancos entonces pagan intereses para conseguir fondos para invertirlos. El interes ganado sin
riesgo es el incentivo para ahorrar. El interes pagado depende de la oferta y la demanda.
Cuando se esta escogiendo una TMAR para un proyecto debe pensarse no solo en los intere-
ses actuales, sino tambien tratar de prever las condiciones futuras en el mercado de capitales.


1. Calcule el costo anual equivalente de las series mostradas en las figuras 3.6 y 3.7 con i =
10 %.
Figura 3.6: Ejercicios 1a, 1b, 1c

Figura 3.7: Ejercicios 1d, 1e, 1f

2. Calcule el valor presente de los planes I y II mostrados en las siguiente tabla para comparar
su economa con i = 7 %, durante 20 anos.
Plan I II
Inversion Inicial BsF30.000 BsF20.000
Valor de salvamento BsF3.000 BsF2.000
Vida 20 anos 20 anos
Costos anuales BsF3.800 BsF3.000
Impuestos anuales BsF300 BsF0
Planta anadida despues de 10 anos

Inversion - BsF12.000
Vida - 10 anos
Valor de salvamento - BsF3.000
Costos anuales - BsF2.100
3. Un equipo cuesta BsF5.000. Los costos los primeros 3 anos son BsF300. En el cuarto
ano estos costos aumentan a BsF350 y en el quinto ano a BsF450 y as sucesivamente
aumentan en BsF100 cada ano hasta los 8 anos. El equipo no sirve despues de 8 anos y
no tiene valor de salvamento. S i = 15 %. Cual es el costo anual equivalente del equipo?
4. Hay dos metodos para cargar rocas en camiones con equipos que duran 6 anos. Los costos
son los siguientes:
Metodos A B
Costo inicial BsF4.200 BsF2.800
Valor de salvamento BsF600 BsF1.000
Costo anual de mantenimiento BsF130 BsF450
Impuestos adicionales anuales BsF60 -
Compare los costos anuales usando i = 12 % despues de impuestos.
5. Una propiedad costo BsF50.000 y produjo ingresos de BsF12.000 anuales por 10 anos.
Los costos de mantenimiento eran BsF1.000 el primer ano y aumentaron en BsF250 al
ano durante 10 anos. Impuestos eran de BsF500 el primer ano y BsF450 el segundo ano
y bajaron en BsF50 cada ano durante 10 anos. Si la tasa de interes es 10 % Cual era el
beneficio anual o costo anual equivalente de la propiedad?
6. Compare las siguientes alternativas para la compra de un molino tipo A o tipo B para
encontrar la mas economica en base de una vida util de 12 anos para B y 10 anos para A
y una tasa de interes de 10 %.

Alternativas Tipo A Tipo B

Valor de salvamento BsF0 BsF2.700
Costo anual de operacion BsF1.745 BsF1.200
Costo anual de mantenimiento BsF960 BsF540 aumentando
cada ano en 40
Costo adicional anual de impuestos BsF0 BsF300
Vida util 10 anos 12 anos
7. Calcule el costo anual equivalente del siguiente equipo:
Costo inicial BsF9.678

Costo anual de operacion BsF950
BsF700 con aumento el 2o ano
Costo anual de mantenimiento de BsF50 y el mismo aumento anual
el resto de la vida util
Vida util 10 anos
Valor de salvamento BsF500
Tasa de interes a utilizar 8%
8. Cuanto es el costo capitalizado de los flujos del problema 1?
9. Se esta considerando utilizar tubera de 10 cm o 12 cm. La tubera de 10 cm tiene un

costo inicial de BsF4.500 y un costo anual de BsF900. La tubera de 12 cm tiene un costo
inicial de BsF6.000 y un costo anual de BsF550. Se necesita usar la tubera por 15 anos
y no hay ningun valor de salvamento. Costos anuales adicionales se estiman en 5 % del
costo inicial. Compare el valor presente del costo para 15 anos de servicio, con i = 10 %
anual.
10. Un proyecto para el suministro de agua requiere una inversion inicial de $700.000. Una
alternativa es hacerlo en tres fases con una inversion inicial de $400.000, una segunda
inversion de $300.000 en 10 anos y otra de $300.000 en 20 anos. Costos anuales para
el primer plan son $10.000 mas que el segundo durante los primeros 10 anos, iguales
durante los proximos 10 anos y 5.000 menos todos los siguientes anos. Compare los costos
capitalizados de los proyectos con i = 10 % anual.
11. Hay dos maquinas que pueden dar el mismo servicio y se tiene que decidir cual comprar.
La maquina Troy cuesta $40.000 nueva y tiene costos de mantenimiento de $8.000 el
primer ano con aumentos anuales de $800 durante sus 4 anos de vida y un valor de
salvamento de $4.000 al final de los 4 anos. La otra Gigante, cuesta $60.000 y tiene una
vida esperada de 6 anos con valor de salvamento de $6.000; Sus costos anuales son $5.000
con incrementos anuales de $400. En adicion hay que hacerles una revision despues de 2
anos para la Troy a un costo de $5.000 y despues de 3 anos para la Gigante a un
costo de $7.000 Compare las maquinas basandose en sus valores actuales presentes con i
= 15 %.

12. La compana XYZ saca su arcilla para hacer ladrillos de un terreno que pertenece a Juan
Garca. El cobra 4 por cada tonelada que sacan de su terreno. El contrato no vencera por
5 anos. Se estima que este terreno puede satisfacer las necesidades de la compana XYZ de
20.000 toneladas al ano por 15 anos. La compana tambien tiene unos depositos propios
de arcilla que son suficientes para todas las necesidades futuras y el costo de excavacion
es el mismo en ambos sitios. Sin embargo, el costo de transporte es mayor desde el terreno
de XYZ. Garca sabe esto y piensa cobrar 8 la tonelada cuando se renueve el contrato en
5 anos. Aun, con este precio, es mas economico usar la arcilla de Garca. El presidente
de la compana XYZ se ha enterado de que Garca estara dispuesto a vender su terreno.
Tambien se ha estimado que al final de los 15 anos, cuando se hayan acabado los depositos
de arcilla, sera posible vender el terreno de Garca en 120.000. Suponga que la compana
exige una tasa de rendimiento de 15 %. Cual tiene que ser el precio del terreno para que
le rinda 15 %?
13. Un fabricante tiene que escoger entre un sistema automatico o manual para ciertas ope-
raciones. Los estimados de costos son:
Sistema Automatico Manual

Costo inicial e instalacion BsF14.000 BsF6000
Vida esperada 6 anos 10 anos
Costos anuales BsF4.000 BsF7000
Costo anual adicional de impuesto BsF750 BsF0
Valor de salvamento BsF1.000 BsF0
a) Compare el costo anual del sistema automatico con el manual (i) con una tasa de
interes de i = 10 % despues de impuestos y (ii) con una tasa de interes de 12 % antes de
impuestos.
b) Compare el costo anual equivalente antes de impuestos utilizando (i) una tasa de interes
de 20 % y (ii) una tasa de interes de 30 %.
14. La maquina R tiene un costo de BsF50.000, un perodo de servicio estimado en 12 anos y

valor de salvamento de BsF20.000. Los costos anuales de mantenimiento y de operacion
son de BsF6.000 el primer ano, BsF6.300 el segundo y aumentaran en BsF300 cada ano
despues hasta el final de la vida util esperada. La maquina Q tiene un costo inicial de
BsF30.000, valor de salvamento de cero despues de su vida util esperada de 12 anos.
Q tiene costos anuales estimados de BsF8.000 el primer ano y aumentaran en BsF500
cada ano. Con la maquina R hay que pagar impuestos adicionales de BsF1.000 anuales y
estos aumentaran en BsF100 cada ano. Utilice un i = 15 % para comparar el costo anual
equivalente de las dos maquinas.
15. Se esta considerando comprar un terreno en la ciudad por $20.000. Se cree que aumen-
tara en valor en el futuro. Se paga $400 en impuestos el primer ano y aumentaran en unos
$40 cada ano. Cual debe ser el precio de venta en 10 anos para que la inversion rinda
12 % antes de impuestos?
16. Calcule el costo capitalizado de los dos planes ene el problema 11.

17. Calcule y compare los costos capitalizados de las alternativas del problema 14.
18. Compare las dos alternativas para la construccion de un estadio (utilice i = 7 %.):
Alternativa I Costo inicial $350.000, vida de 90 anos, manteniendo $2.500 al ano.

Alternativa II Costo inicial $200.000, vida de 30 anos, costo de mantenimiento de
$10.000 una vez cada 3 anos.
Para ambas alternativas habra reemplazo de asientos cada 15 anos por $40.000 y reem-
plazo de otras instalaciones cada 30 anos $100.000.
19. Una refinera puede satisfacer sus necesidades de agua con un tanque sobre una torre o
con un tanque de igual capacidad sobre una colina a cierta distancia de la refinera. El
costo de instalacion del tanque y de la torre se estima en $82.000; sobre la colina el costo
es de $60.000. La inversion en la colina requiere de una inversion adicional de $6.000 en
un equipo de bombeo cuya vida estimada es de 20 anos con un valor de salvamento de
$500 al final de dicho perodo. El coto anual del equipo de bombeo se estima en $500.
a) Suponga una vida estimada de 40 anos, Valor de salvamento de cero para ambos
tanques; i = 5 % anual, Cual resulta mas economico?
b) Suponga que el tanque en la colina tiene una vida infinita mientras el otro tanque tiene
una vida de 40 anos. Para i = 5 % e i = 10 % compare los costos anuales equivalentes de
las alternativas.
20. Los costos anuales de O y M de ciertas camionetas aumentan en $300 al ano y el costo
el primer ano es de $2.400. El costo inicial es de $5.400; el valor de salvamento se estima
en $1.400 despues de 4 anos y en $900 despues de 6 anos. Utilizando una i = 10 % anual
compare la economa de tener una camioneta 4 o 6 anos.
21. Compare los siguientes planes suponiendo servicio perpetuo, i = 10 % anual:
Plan A Inversion inicial de BsF150.000; de esta cantidad BsF75.000 es el costo del te-
rreno, el cual no pierde su valor. Los otros BsF75.000 corresponden al costo de
construccion. La construccion debe reemplazarse cada 30 anos al mismo costo. Cos-
tos anuales de operacion y mantenimiento son BsF10.000 durante los primeros 10
anos y BsF7.000 anuales despues, para siempre.
Plan B Inversion inicial de BsF250.000 de lo cual BsF100.000 corresponden al valor del
terreno. La construccion cuesta 150.000 y tiene un valor de salvamento de BsF30.000
despues de 50 anos. Habra que reemplazar esta construccion cada 50 anos. Los costos
de operacion y mantenimiento para este plan son BsF4.000.
22. Se esta considerando la instalacion de un equipo que se ha estimado ahorrara 1.000 horas
de mano de obra cada turno al ano. El costo de la mano de obra es $5,50 la hora y este
costo aumenta en $0,35 la hora cada ano. La compana trabaja con dos turnos diarios.
El nuevo equipo involucra una inversion inicial de $42.000 y una vida util de 12 anos con
cero valor de salvamento. El costo anual en combustible para el nuevo equipo se estima
en $3.200 al ano y otros costos anuales son 3 % del costo inicial.

a) Utilizando una tasa de rendimiento de 20 % Debera comprarse el equipo?

b) Si hay que pagar impuestos adicionales con el nuevo sistema de $1.520 el primer ano
y esto aumenta en $350 cada ano Debera comprarse el equipo si la compana tiene una
tasa mnima aceptable de rendimiento de 10 % anual?
23. Calcule el valor presente del servicio perpetuo de una serie infinita de renovaciones de los
equipos descritos en el problema 1.
24. Se esta considerando dos clases de superficies para carretera con costos por Km estimados
como sigue:
Superficies Superficie A Superficie B

Costo inicial $21.000 $32.000
Perodo para renovar 10 anos 15 anos
Costo de renovacion $11.000 $12.000
Costos anuales de mantenimiento $1.300 $900
Compare los planes de las dos clases de superficies en base a sus valores presentes para 30
anos de servicio, suponiendo valor de salvamento cero y una tasa de interes de 9 % anual.
25. Un fabricante propone construir un almacen. Un edificio de construccion tradicional le
costara BsF464.000 mientras se puede asegurar el mismo volumen con un edificio de ma-
teriales prefabricados por BsF240.000. La vida estimada del edificio de cemento es de 50
anos con costos anuales de mantenimiento de BsF4.000. La vida del otro (prefabricado)
es de 25 anos con costos anuales de mantenimiento de BsF7.200, seguro contra incendios
costara 6 por cada BsF4.000 asegurados para cemento y BsF4 por cada BsF1.000 ase-
gurados para el otro al ano. Suponga que la cantidad media asegurada es BsF1.600.000
mas el 75 % del costo inicial del edificio. Impuestos anuales sobre la propiedad seran del
1.5 % del costo inicial. Si se escoge el edificio en cemento resultaran pagos adicionales de
impuestos de BsF2.180 mensuales.
a) Calcule el costo anual equivalente para las dos posibilidades usando un i = 9 % despues
de impuestos. Suponga valor de salvamento cero.
b) Calcule los costos capitalizados con i = 20 % antes de impuestos.
26. Se estan considerando dos alternativas para satisfacer las necesidades de una compana
de electricidad para los proximos 18 anos. La alternativa X requiere una inversion inicial
de BsF5.000.000 y otra inversion al cabo de 9 anos de BsF2.500.000. Los costos anuales
de los primeros 9 anos se estiman en BsF1.100.000 y durante los ultimos 9 anos en
BsF1.800.000. Al final de los 18 anos habra un valor de salvamento de BsF1.000.000.
La alternativa Y requiere una inversion inicial de BsF3.000.000 al final de 6 anos y otra
inversion de BsF2.000.000 al final de 12 anos. Durante los primeros 6 anos los costos
anuales seran BsF800.000; durante los proximos 6 anos seran BsF1.600.000 y los ultimos
6 anos seran de BsF2.400.000. No hay valor de salvamento al final de su vida de 18 anos
para la alternativa Y. Utilice una tasa de interes de 7 % para comparar las dos alternativas.
27. Considere las alternativas siguientes para la compra de una maquina de perforar:

Maquina Automatica Semiautomatica

Valor de salvamento BsF6.000 BsF5.000
Costos anuales O y M BsF3.500 BsF5.000
Costos adicionales BsF2.850 BsF8.000
Para tener la misma capacidad se necesitan dos maquinas semiautomaticas o una sola si
se compra la automatica. La semiautomatica requiere ademas una revision cada 5 anos,
que cuesta BsF3.000 para cada maquina. La automatica requiere en adicion una revision
cada 5 anos, que cuesta BsF6.000 y tambien requiere una unidad de control, la cual
cuesta BsF30.000, tiene una vida de 10 anos y valor de salvamento de BsF2.500. Los
costos anuales de esta unidad son BsF13.000. Compare la economa relativa de las dos
alternativas con una tasa de interes de 8 %.
28. Una compana publica esta considerando dos planes alternativos para el suministro de
servicio perpetuo. Plan C requiere una inversion inicial de BsF5.000.000, tiene costos
anuales de BsF200.000 durante los primeros 20 anos y BsF300.000 anuales despues para
siempre. Plan D tiene costos anuales de BsF100.000. Si se escoge el plan D hay que
pagar un inversion adicional de BsF8.000.000 despues de 20 anos y cada 20 anos despues
habra que renovar esta inversion. El capital de la compana es de BsF100.000.000 y no
tiene problemas de refinanciar cualquiera de los proyectos. Si se utiliza una tasa de interes
de 7 %, en base a sus costos capitalizados Cual plan es preferible?
29. Se esta pensando en comprar un terreno por BsF64.000 y se cree que se pueda vender en
8 anos por BsF102.400. De esta cantidad habra que pagar 6 % de comision al vendedor y
un pago de BsF1.536 para el traspaso y seguro al venderlo. Se estima que los impuestos
de la propiedad seran de BsF1.720 al ano. Cual es la tasa de rendimiento del proyecto?
30. Un contratista ofrece terrenos por BsF10.000 cada uno de los cuales puede ser pagado
con BsF2.000 cada ano por 5 anos sin interes. Al investigar un poco usted averigua
que puede obtener uno de los terrenos por BsF9.000 si el pago es de inmediato. Ademas,
descubre que si lo compra a credito hay un costo de BsF200 que se cobra el da de la
compra para cubrir una comision y gastos administrativos. Si se compra el terreno a
credito, cual sera la tasa de interes efectiva que se pagara?
31. Se quiere comprar una maquina para luego alquilarla. El costo inicial es BsF20.000. Los
recibos netos son de BsF5.400 el primer ano y disminuyen cada ano por BsF300. Despues
de 15 anos se retirara la maquina y tendra un valor de salvamento de BsF2.000. Los
impuestos a pagar seran de BsF2.100 el primer ano y decreceran por BsF150 cada ano.
Cual es la tasa de rendimiento despues de impuestos?
32. Una revista tiene tres clases de suscripciones pagaderas con anticipacion: BsF72 por un
ano ; BsF120 por dos anos; BsF720 de por vida.
a) Comparando la economa de una suscripcion por un ano con una suscripcion por dos
anos, Cual es la tasa de rendimiento de la inversion extra en la suscripcion por dos anos?

b) Compare la economa de la inversion adicional para una suscripcion de por vida con la
de dos anos. Suponga que usted tiene una vida esperada de 50 anos mas y que el precio
de la suscripcion por dos anos no cambia.
33. Calcule la tasa de rendimiento de la siguiente inversion: Costo inicial BsF50.000, valor
de salvamento despues de 10 anos BsF6.000. Recibos anuales de BsF10.000 durante 10
anos; costos de BsF3.000 el primer ano aumentando por BsF200 al ano. Un pago de
mantenimiento de BsF2.000 despues de 5 anos.
34. Una propuesta para una fabrica requiere una inversion de BsF400.000 en el terreno, el cual
se tiene que comprar dos anos antes de empezar operaciones. El costo de la construccion se
tiene que pagar un ano antes de comenzar operaciones y cuesta BsF1.200.000. En adicion
hay que invertir BsF1.350.000 en capital al iniciar las operaciones. Los recibos netos seran
aproximadamente BsF150.000 el primer ano, BsF300.000 el segundo ano, BsF450.000 el
tercero y BsF600.000 el cuarto ano y todos los siguientes anos hasta e incluyendo el ano
13. En el ano 14 los recibos netos se estiman BsF400.000 y en el ano 15 el estimado
es de BsF200.000. Adicionalmente, hay que pagar impuestos durante los anos 4 al 13,
ambos inclusive, los cuales se estiman en BsF200.000 anuales. Suponga que se recupera
todo el dinero invertido en el terreno al final de los 15 anos y que se recupera en adicion
BsF300.000 de la inversion en capital al final de los 15 anos. Calcule la tasa interna de
rendimiento del proyecto.
35. Se esta considerando comprar un terreno por BsF84.000 y se cree que se lo pueda vender
en 6 anos por BsF102.400. De esta cantidad habra que pagar 5 % de comision al vendedor
y un pago de BsF2.500 para el traspaso y seguro al momento de venderlo. Se estima que
los impuestos de la propiedad sean BsF1.400 cada ano. Cual es la tasa de rendimiento
del proyecto?
36. La Srta. Perez pago BsF10.000 para comprar diez acciones hace 12 anos. Recibio BsF60 al
ano los primeros 7 anos por cada accion y BsF30 por cada accion al final de los siguientes
5 anos. Acaba de vender estas acciones por BsF9.000 Que tasa de rendimiento recibio?
37. Se estan considerando dos alternativas para un proyecto. La alternativa B tiene un costo
inicial de BsF1.000.000, recibos anuales estimados en BsF450.000 durante 20 anos, cos-
tos anules de BsF200.000 y ningun valor de salvamento. La alternativa D requiere una
inversion inicial de BsF1.400.000, tiene costos anuales estimados de BsF640.000 y ningun
valor de salvamento. Adicionalmente, hay impuestos que se han estimado en BsF100.000
para B y BsF170.500 para D. la vida de D es de 20 anos.
a) Calcule la tasa de rendimiento para la alternativa B y para la alternativa D despues
de impuestos
b) Calcule la tasa de rendimiento de la inversion adicional requerida en la alternativa D.
c) Si se exigiese una tasa mnima aceptable de rendimiento de 10 % recomendara la
alternativa B, la D, ninguna o ambas?.
38. Considere el siguiente flujo para una propuesta:

Ano Flujo Neto

0 BsF-700
1 al 10 BsF+200
11 al 20 BsF+100
21 BsF-3.000
Calcule el valor presente de dicho flujo para valores de i entre 2 % y 50 % y haga un grafico
de los resultados.
39. Una persona decide comprar un avion Cesna 402 para utilizarlo comercialmente, el cual
tiene un costo de $1.500.000. Se estima que los gastos de mantenimiento seran de $10.000
cada 30 horas de vuelo; $20.000 cada 120 horas de vuelo y $50.000 cada 720 horas de
vuelo. Dentro de los planes de uso del avion tambien esta contemplado que se flete por
$7.000 la hora de vuelo (5 horas al mes). Se calcula que el uso comercial sera de unas 50
horas mensuales; gastando ademas $300 en combustibles y lubricantes por cada 10 horas
de vuelo. La vida total del avion sera de 10 anos, con un valor de salvamento del 15 % del
valor inicial. Usandolo comercialmente se piensa cobrar $2.500 cada hora de vuelo. Cual
es la TIR?
40. El senor Juan Perez desea hacer una inversion con el fin de montar una empresa textil.
Por medio de investigaciones obtiene la siguiente informacion:
a) Requiere una inversion de BsF200.000 para adquirir 2 maquinas con las que producira el
tejido
b) El costo de la materia prima anual sera de BsF20.000.
c) Un operador a un sueldo de BsF25.000 para el manejo de las 2 maquinas de tejido.
d) 2 maquinas de confeccion cada una a BsF25.000.
e) 2 operadores de estas, a un sueldo anual de BsF12.000.
f) 2 obreros de diversas ocupaciones con sueldos anuales de BsF9.600 cada uno.
g) El coste de la luz esta estimado en BsF4.500 anual.
h) El costo de mantenimiento de toda la maquinaria es de BsF8.000 anual.
Las maquinas poseen una vida util de 10 anos con valor de salvamento de BsF15.000 el
lote. Recibos se estiman en BsF180.000 anuales. Calcule la TIR de esta inversion que el
Sr. Juan Perez desea hacer.
41. Se esta considerando cambiar la ruta de una carretera. Las alternativas son M y N. La
inversion inicial sera de 3 millones para M y 5 millones para N. Los costos anuales para
los usuarios son estimados en $880.000 para M y $660.000 para N. Suponga una vida de
20 anos, valor de salvamento de 60 % del costo inicial e i = 8 %.
a) Cual es el costo anual equivalente de cada alternativa?
b) Cual es la relacion beneficio/costo apropiada para comprar las dos rutas?
c) Cual es la diferencia B-C entre las dos rutas?
d) Cuales son los costos capitalizados de M y N?

0
42. Un proyecto tiene costos anuales de BsF300.000 de capital y de BsF700.000 anuales

de mantenimiento. Las consecuencias favorables para el publico se han estimado en
BsF1.100.000 al ano. Sin embargo, habra consecuencias adversas de BsF300.000 al ano
para el publico.
a) Cual es la relacion B
C
si todas las consecuencias publicas se cuentan como beneficios?
b) Cual es la relacion B
C
si las consecuencias adversas se consideran como costos?
c) Cual sera la relacion B
C
si las consecuencias adversas se consideran como un costo y
si los costos de mantenimiento se consideran como un beneficio negativo?
43. La gobernacion va a decidir entre dos proyectos para el control de inundaciones. El pro-
yecto A requiere una inversion inicial de BsF1.500.000 y costos anuales de operacion de
BsF28.000. El proyecto B requiere BsF4.000.000 y tiene costos anuales de operacion de
BsF47.000. Si no se hace nada se espera un costo anual de los danos ocasionados por las
inundaciones de BsF310.000. Esta perdida se reducira a BsF145.000 con el proyecto A
y a BsF60.000 con el proyecto B. Sin embargo, B tiene beneficios negativos anuales de
BsF23.000 por concepto de la perdida de unos terrenos dedicados a la agricultura. Utilice
una tasa de interes de 6 % y una vida esperada de 50 anos y valor de salvamento igual a
0 para comparar con no hacer nada y comparar B con A.
44. La siguiente tabla considera los costos de varias alternativas de construccion de una
carretera. Use una tasa de interes de 7 % y una vida infinita para evaluar las alternativas:
A comparada con B; A comparada con C; B comparada con C en base a la relacion B -
C.
Proyecto Costos para usuarios Costo inicial Costo anual

A BsF2.200 BsF0 BsF60
B BsF1.920 BsF1.500 BsF35
C BsF1.810 BsF3.500 BsF40
45. El teleferico de Merida es el mas alto y largo del mundo y hay quienes dicen que este fue
el motivo para construirlo. Por esto es de gran interes turstico y es posible que el turismo
en la ciudad de Merida se haya aumentado debido al teleferico. Es bien conocido que lo
que se paga para subir al pico no cubre el costo de mantenimiento, operacion y costo de
capital invertido. Suponga que tuviera que hacer un estudio para analizar la factibilidad
economica futura del teleferico. Cuales seran los factores que tomara en cuenta? Como
los medira? Habra otros factores no economicos que tal vez influiran en una decision
sobre si continuar el servicio del teleferico o no?
46. En 2003 hubo muchos incendios forestales en Merida. Las autoridades publicas no pare-
cieron capacitadas para combatir el problema y se formaron grupos de ciudadanos para
presionarlos a hacer algo. Dijeron que se deberan comprar mas equipos, entrenar mas
gente entre otros. Los incendios causan muchas perdidas que no se pueden evaluar facil-
mente en terminos economicos y otros que al pensarlo tienen resultados que se pueden
medir en bolvares. Los incendios destruyen la vegetacion y la falta de esta afecta las

condiciones atmosfericas porque las plantas respiran produciendo vapor y tambien afec-
tan los suelos porque absorben agua y sirven como anclaje de la tierra. Cuando llegan
las lluvias se puede esperar cantidades de derrumbes, danos a propiedades, carreteras
bloqueadas, poblaciones incomunicadas por tierra fuera de Merida y otros. Suponga que
le han asignado para hacer un estimado del costo social de los incendios. Es posible que
utilicen tal estudio para justificar gastos en equipos para combatir incendios futuros. Por
ejemplo, una posibilidad sera comparar el costo de prevencion con el costo social de no
hacer nada Que tomara usted en cuenta para hacer tal estudio y como estimara los
costos?
47. Suponga que usted tiene que hacer un estudio de los beneficios y costos de los siguientes
proyectos. Cuales seran los posibles factores a tomar en cuenta?
a) Un parque nacional.
b) Un proyecto de amplificacion de una carretera.
c) Una fabrica para producir conservas de frutas.
d) Mejoramiento del servicio de correo postal.
e) Un trolebus para Merida
f) Un centro municipal de deportes incluyendo tenis y baloncesto; parque infantil super-
visado y area para hacer parrillas.
g) Montar una lavandera.
h) Una propuesta para reglamentar la instalacion en todos los vehculos de aparatos que
controlen la emision de gases toxicos.

Captulo 4
Depreciacion y efectos tributarios
4.1. Depreciacion
En todos los ejemplos considerados hasta ahora, se ha analizado la economa de alternati-
vas basandose en estimados de los efectos de las alternativas sobre el flujo de caja. No se ha
considerado el manejo de la contabilidad de la empresa. En la contabilidad no se trabaja con
costos anuales equivalentes ni con valores del dinero en el tiempo, sino que se contabilizan ano
por ano los ingresos y egresos de la empresa y se usa un metodo de depreciacion para repartir
el costo de adquisicion o inversion menos el valor de salvamento, durante la vida de los equipos
involucrados.
Un estudio economico requiere conocimiento del flujo de impuestos que la empresa tiene que
pagar. Estos impuestos variaran segun el metodo de depreciacion que se utilice y se debe es-
tar consciente de las posibles ventajas economicas que ciertos metodos de depreciacion aportan.
Depreciacion de un equipo o planta en la contabilidad es, simplemente, un metodo para

repartir su costo menos el valor de salvamento durante su vida util estimada. No necesaria-
mente refleja el valor economico que una planta o equipo tiene en un momento dado. El valor
economico depende del valor de mercado o del valor que le asigne el dueno. El costo amortizado
es la parte del costo original que ya se ha depreciado. En contabilidad se toma que la inversion
en un activo es un costo de operacion pagado por adelantado y que se debera recuperar durante
la vida del activo.
Depreciacion en la contabilidad es un proceso de asignacion y no de evaluacion. La depre-

ciacion es la porcion de perdida en valor que este proceso asigna en un ano y no necesariamente
corresponde al verdadero cambio en valor.
En el balance general de una empresa aparecen estimados de depreciacion de equipos y por lo

tanto es un estimado del valor que queda invertido en el equipo. A este valor se le llama
valor en libros (de la contabilidad de una empresa). A continuacion se presentan 2 metodos de
depreciacion: Metodo de la lnea recta y metodo de la suma de los dgitos de los anos.
84 Depreciacion y efectos tributarios
4.1.1. Metodo de la lnea recta

Se estima el valor de salvamento al final de la vida util y se calcula la depreciacion anual
suponiendo que es uniforme segun la ecuacion 4.1 (Ver figura 4.1).
Figura 4.1: Representacion grafica del metodo de la linea recta
Valor inicial: P ; Valor de salvamento: Vs ; Vida en anos: n; Depreciacion: D.
P Vs
D= (4.1)
n
El valor en libros para el ano x se expresa por:
P Vs
VLx = P x( ) (4.2)
n
4.1.2. Metodo de la suma de dgitos de los anos

Se cuenta mas depreciacion al principio que al final de la vida util. La suma de los dgitos se
puede expresar por:
n

SD = k
k=1
Luego:
La depreciacion en el ano 1 se expresa como: D1 = n(P Vs )

SD
La depreciacion en el ano 2 se expresa como: D2 = (n1)(P Vs )

SD

4.1. Depreciacion 85
Generalizando, la depreciacion en el ano x se expresa como:
( n x + 1)(P Vs)
Dx = (4.3)
SD
Valor en libros en el ano 1:
VL1 = P D1
Valor en libros en el ano 2:

VL2 = P (D1 + D2)
Valor en libros en el ano x:

x
V Lx = P
j=1
Dj
x
nj+1
x
VL = P ( n )(P Vs)
k=1
k
j=1
n
j=1 k=1
x
x j=1(n j + 1)(P Vs)
VL = P n
k=1 k
Ya que la suma de los dgitos de los anos se puede expresar como:

n
k = n(n + 1)
2
k=1
Entonces
(P Vs)
n
Vx =P ( k)
L n(n+1)
2 k=nx+1
n n nx
n(n + 1) (n x)(n x + 1)
k= k k=
k=1 k=1
2 2
k=nx+1
nx nx+1 (4.4)
VLx = (P Vs )( )( ) + Vs
n n +1
No debe memorizar esta formula. Use la formula:

x
V Lx = P
Dj
j=1

4.1. Depreciacion 85
Ejemplo 4.1. Calculo del valor en libros y depreciacion.

Calcule el valor en libros y la depreciacion en el ano 10 si el costo inicial (P ) es de $35.000,
la vida estimada (n) es de 20 anos y el valor de salvamento (Vs ) es de $3.500.
Solucion:
Linea recta. La depreciacion y el valor en libros seran:
D = 350003500
20
= 1575
VL10 = 35000 10( 35000

20
3500 ) = 35000 10(1575) = 19250
Suma de dgitos de los anos. La depreciacion y el valor en libros para el ano 10 seran:
(11)(350003500) (11)(2)(31500)
D10 = P20 = 20(20+1) = 1650
k=1 k
D1 = (20)(350003500)
210
= 3000
10
VL10 = P j=1 Dj = 35000 (20+19+18+...+11)(350003500)
210
= 35000 (21055)(31500)
210
= 11750
4.2. Estructura tributaria

El sistema tributario es el sistema de leyes y reglamentos que definen los impuestos y, siendo
un gasto para la empresa, deben incluirse en su flujo de caja. Las leyes de los impuestos varan
de un pas a otro y dentro de un pas pueden variar de un ano a otro y segun la naturaleza
de la industria en cuestion. Por esto, es recomendable investigar las consecuencias tributarias
para el caso particular bajo estudio. En esta seccion se presentan solo los conceptos basicos
generalmente aplicables a la mayora de los casos.
4.2.1. Definiciones
Ingreso bruto: total de todos los ingresos recibidos.
Gastos: los costos incurridos en una transaccion comercial.
Ingreso gravable: el valor monetario remanente sobre el cual se deben pagar los impuestos.
Ingreso gravable = Ingreso bruto - Gastos - Depreciacion

4.2. Estructura tributaria 87
Ganancia de capital: cuando el precio de venta de propiedades depreciables (activos) o de

tierra, excedan el valor en libros, ha ocurrido una ganancia de capital.
Ganancia de capital = Precio de venta - Valor en libros
Perdida de capital: cuando el precio de venta de un activo o de tierra es menor que el valor
en libros, ha ocurrido una perdida de capital.
Perdida de capital = Valor en libros - Precio de venta
4.2.2. Calculo de los impuestos

Impuestos sobre la renta
Los impuestos se calculan utilizando la siguiente relacion.
Impuestos = (Ingreso bruto - Gastos - Depreciacion)t = (Rj Cj Dj )t
donde:
Rj Ingreso bruto o recibos
Cj Gastos
Dj Depreciacion
j ano j
t tasa tributaria o tasa de impuestos
Evidentemente la cantidad a pagar variara segun el metodo de depreciacion, definido por

el valor Dj . Si no se tomara en cuenta la depreciacion se pagara (Rj Cj )t en impuestos. Al
incluir la depreciacion hay una diferencia, un ahorro, de tDj en los impuestos pagados.
Impuestos sobre ganancia y perdida de capital

En el ano x, un activo figura en los libros de contabilidad de la empresa con un valor V xL
despues de haber depreciado P V Lx durante los anos anteriores. Si se vende este ano por V xs ,
puede aparecer como una ganancia si V x > V x o una perdida si V x < V x. Sobre una ganancia
s L s L
se pagaran impuestos, digamos que T % donde T es la tasa vigente para el caso bajo estudio.
En el caso de una perdida de capital se tomara un credito de (V xL V xs )T o sea, un ahorro en
los impuestos a pagar ese ano. En resumen, el efecto sobre el flujo de caja en el ano de venta
de un activo es: (V x V x)T lo cual es positivo si V x < V x (perdida) y negativo si V x > V x
L s s L s L
(ganancia).

4.2.3. Aproximacion del efecto de impuestos

Es evidente que la tasa de rendimiento de un proyecto antes de impuestos es mayor de lo que
se obtiene cuando se toman en cuenta los impuestos pagados. Si no se calculan los impuestos
se debera utilizar una tasa de retorno mas alta de la que se usa despues de impuestos. Para
estimar la tasa de retorno de impuestos se puede usar la relacion:
Tasa de retorno despues de impuestos (1 - tasa tributaria)

= Tasa de retorno antes de
impuestos
As que si la tasa tributaria es, por ejemplo, 52 % y se requiere un 6 % de retorno despues de

impuestos, se puede hacer el estudio antes de impuestos con una tasa de retorno de10,520,06 100 %,

o sea con una tasa de 12,5 %.
4.2.4. Comparacion de la TIR con dos metodos de depreciacion

El ejemplo 3.12 se refiere a una inversion que se hizo sobre un plazo de 8 anos, ya comple-
tados y se encontro que la tasa de rendimiento antes de impuestos era 12 %. Ahora se requiere
encontrar la tasa de retorno despues de impuestos, si la tasa tributaria es del 30 %, comparando
dos metodos de depreciacion, el de la lnea recta con el de la suma de los dgitos de los anos.
Tabla 4.1: Calculo de la TIR usando el metodo de la lnea recta
(a) (b) (c) (d) (e)

Ano Flujo antes Depreciacion Ingresos Impuestos Flujo despues Valor Presente
de impuestos gravables de impuestos 8% 10 %
0 -$12.000 -$12.000 -$12.000 -$12.000
1 $3.700 -$1.350 $2.350 -$705 $2.995 $2.773 $2.723
2 $3.000 -$1.350 $1.650 -$495 $2.505 $2.148 $2.070
3 $2.400 -$1.350 $1.050 -$315 $2.085 $1.655 $1.566
4 $2.100 -$1.350 $750 -$225 $1.875 $1.378 $1.281
5 $1.700 -$1.350 $350 -$105 $1.595 $1.086 $990
6 $1.500 -$1.350 $150 -$45 $1.455 $917 $821
7 $1.300 -$1.350 -$50 $15 $1.315 $767 $675
8 $1.150 -$1.350 -$200 $60 $1.210 $654 $564
8 $1.200 $1.200 $648 $560
Totales $6.050 -$10.800 $6.050 -$1.815 $4.235 +$26 -$750
La tabla 4.1 muestra el calculo de la TIR utilizando el metodo de la linea recta para la de-
preciacion. La tabla 4.2 muestra el calculo de la TIR utilizando el metodo de la suma de dgitos
de los anos. El 8* indica que la linea corresponde al valor de salvamento. La interpolacion nos da
que la TIR es del 8.1 % usando la lnea recta y del 8.6 % usando la suma de los dgitos de

los anos.
Tabla 4.2: Calculo de la TIR usando el metodo de la suma de los dgitos de los anos
(a) (b) (c) (d) (e)

Ano Flujo antes Depreciacion Ingresos Impuestos Flujo despues Valor Presente
de impuestos gravables de impuestos 8% 10 %
0 -$12.000 -$12.000 -$12.000 -$12.000
1 $3.700 -$2.400 $1.300 -$390 $3.310 $3.065 $3.009
2 $3.000 -$2.100 $900 -$270 $2.730 $2.340 $2.256
3 $2.400 -$1.800 $600 -$180 $2.220 $1.762 $1.668
4 $2.100 -$1.500 $600 -$180 $1.920 $1.411 $1.311
5 $1.700 -$1.200 $500 -$150 $1.550 $1.055 $962
6 $1.500 -$900 $600 -$180 $1.320 $832 $745
7 $1.300 -$600 $700 -$210 $1.090 $636 $559
8 $1.150 -$300 $850 -$255 $895 $484 $418
8 $1.200 1.200 $648 $560
Totales $6.050 -$10.800 $6.050 -$1.815 $4.235 +$233 -$512

1. La CIA Minerales Venezuela C.A. ha comprado una unidad trituradora de mineral de
hierro por $80.000. La unidad tiene una vida util esperada de 10 anos y un valor de
salvamento de $10.000. Utilice los metodos de linea recta y suma de dgitos de los anos
para calcular la depreciacion y el valor en libros para el ano 7. Compare estos valores.
2. Suponga que la tasa de impuestos sobre los ingresos gravables es 25 % y la tasa sobre
ganancias de capital es 50 %. La compana ABC tiene un equipo que costo $500.000 hace
3 anos, tiene una vida esperada de 8 anos con valor de salvamento de $75.000. Los ingresos
de la produccion del equipo son de $130.000 anuales; sin embargo se gasta $20.000 anuales
en costos de O y M. La CIA utiliza una tasa de interes del 8 % para evaluar sus decisiones
sobre inversiones.
a) Si la CIA utiliza el metodo de la suma de los dgitos de los anos para la depreciacion,
calcule el flujo de caja sobre la vida del equipo, tomando en cuenta el efecto de los
impuestos. Calcule el CAE de para la CIA de este equipo.
b) Si la CIA utiliza el metodo de la linea recta para la depreciacion, calcule el flujo de
caja sobre la vida del equipo, tomando en cuenta el efecto de los impuestos. Calcule el
CAE de para la CIA de este equipo.

c) Cual es el valor en libros ahora segun el metodo de la suma de los dgitos de los anos?
Si le ofrecen a la CIA $300.000 por el equipo y lo venden en esta cantidad ahora, Cual
sera el flujo de caja este ano tomando en cuanta los impuestos?
d) Como que en (c) para el metodo de la lnea recta.
3. Una inversion de BsF100.000 produce ingresos netos anuales antes de impuestos de

BsF20.000. Tiene una vida util de 9 anos y Vs de BsF10.000. Calcule el flujo de caja
para una tasa de impuestos de T %, suponiendo:
a) Depreciacion segun la lnea recta
b) Depreciacion segun la SDA.
Que cantidad se paga en total en impuestos? (para cada metodo) Cual es el CAE de
los impuestos para cada metodo? Cual es el CAE de la inversion despues de impuestos?
Cual metodo prefiere? (Suponga una tasa de interes de i %).
4. Un edificio tiene un costo inicial de $4.000.000 una vida estimada de 50 anos y ningun
valor de salvamento. Calcule el cargo por depreciacion para los primeros dos anos y el
valor en libros despues de 25 anos por
a) El metodo de la lnea recta.
b) El metodo de la suma de dgitos de los anos.
5. Un equipo tiene un costo inicial de 13.000, una vida estimada de 15 anos y valor de
salvamento de 1.000. Supunga una i = 8 % y utilice a) El metodo de la lnea recta y b)
El metodo de la suma de los dgitos de los anos para calcular:
1) La depreciacion el primer ano.
2) La depreciacion el septimo ano.
3) El valor en libros al final del septimo ano.
6. Un equipo tiene un costo inicial de $9.000; vida estimada de 12 anos, valor de salva-
mento de $1.200. Usando el metodo de la suma de los dgitos de los anos, Cual sera la
depreciacion cobrada:
a) el primer ano?
b) el septimo ano?
c) valor depreciado despues de 7 anos?
7. Un equipo tiene un costo inicial de BsF13.000, una vida estimada de 15 anos y valor de
salvamento de BsF1.000. Utilice el metodo de la lnea recta y el metodo de la suma de
los dgitos de los anos para calcular:
a) La depreciacion el primer ano.
b) La depreciacion el septimo ano.
c) El valor en libros al final del septimo ano.

8. Un equipo cuesta BsF10.000 y tiene un valor de salvamento de BsF4.500 despues de 10

anos. Cada 5 anos hay que repararlo con un gasto de BsF3.000. Con este gasto en el ano
5 el equipo seguira funcionando bien el resto de su vida util. El dueno del equipo utiliza
una tasa de interes de 10 % y el metodo de la suma de los dgitos de los anos.
a) Cual es la depreciacion y el valor en libros en el ano 7?
b) Cual es el valor presente de este equipo sobre un plazo de 20 anos?
c) Cual es el costo capitalizado del equipo?
d) Cual es el costo anual equivalente si se paga impuestos de 15 % y los ingresos anuales
son de BsF1.000?
e) Cual es la TIR antes y despues de impuestos si los ingresos anules son BsF1.000 y se
pagan BsF155 en impuestos?
9. Suponga que en el problema 11 del captulo 3 se usa el metodo de la suma de los dgitos
de los anos y que se paga una tasa de impuestos de 20 %. Calcule el efecto sobre el flujo
neto de la CIA de comprar
a) La Troy
b) La Gigante
Cual es la mas economica despues de impuestos?
10. En el problema 27 del captulo 3, compare la economa relativa de utilizar el metodo de

la lnea recta y el metodo de la suma de los dgitos de los anos para ambas alternativas.
Suponga que la tasa tributaria es de 24 %.
11. En vez de los impuestos sugeridos en el problema 31 del captulo 3, suponga una tasa de
impuestos de 15 % sobre ganancias netas y utilizando el metodo de suma de dgitos de
los anos. Calcule la tasa interna de rendimiento.
12. Calcule la TIR de la propuesta del problema 34 del captulo 3, suponiendo que los im-
puestos son del 20 % de la ganancia neta y que se usa el metodo de la lnea recta para
depreciar.
13. Calcule la TIR de la inversion del problema 40 del captulo 3, suponiendo que los impuestos
son del 20 % de las ganancias netas y que se usa el metodo de la lnea recta para depreciar.
14. Si se requiere una TMAR del 12 % y los impuestos son del 20 % de la ganancia neta
Que tasa de interes usara para evaluar un proyecto antes de impuestos?

Captulo 5
Analisis de alternativas multiples
Puede que el estudiante de Investigacion de Operaciones o de Ingeniera de Sistemas se sor-

prenda al encontrar un captulo pretenciosamente titulado: Analisis de alternativas multiples.
No es esto precisamente lo que se esta haciendo en cualquier trabajo tanto de Investigacion
de Operaciones como de Control o, en general, en un estudio de Ingeniera de Sistemas?
La respuesta es afirmativa y aqu no se pretende cubrir toda clase de analisis de alternativas

multiples, porque tendramos que incluir un libro de cada materia de Ingeniera de Sistemas
e Investigacion de Operaciones. Pero, no esta de mas aqu detenerse un momento para consi-
derar el contexto de aplicacion de la Ingeniera Economica dentro de la Evaluacion de Proyectos.
Muchos problemas que surgen en la vida real se pueden modelar matematicamente, a veces
usando tecnicas conocidas tales como la programacion lineal, programacion no lineal, programa-
cion dinamica, modelos de control, modelos estocasticos, modelos de colas, teora de decisiones
y, otras veces, con un modelo especfico del caso en cuestion. No es exagerado decir que todos los
problemas reales son problemas economicos porque precisamente cualquier cambio de estado,
implcito en una alternativa involucra en el mundo real una redistribucion de los recursos,
generalmente algun gasto financiero. As, aunque un problema se modele como un problema
de optimizacion, de tiempo o de productividad, implcitamente estamos resolviendo un proble-
ma economico al mismo tiempo y deberamos estar seguros que los aspectos economicos esten
correctamente evaluados.
La Ingeniera Economica no es unicamente una ingeniera para resolver problemas economi-

cos. Ademas es necesaria para la estimacion de costos que sirven de entrada en modelos de IO e
IS y se requiere usarla en forma explcita en modelos que tratan con flujos de dinero en el tiempo.
Aqu se entiende por alternativas multiples varias alternativas para lograr un fin, que tie-
nen diferentes consecuencias economicas.
Vamos a considerar la evaluacion economica de alternativas multiples bajo dos esquemas:

1. Casos en que se pueden utilizar modelos matematicos: la multiplicidad de las alternativas
se debe a que hay una variable de decision que puede tomar cualquier valor (si hay
restricciones, el modelo puede ser un modelo de programacion lineal, no lineal u otro).
94 Analisis de alternativas multiples
2. Casos en que hay mas de dos alternativas independientes.
5.1. Uso de modelos matematicos

A veces existe una o mas variables que uno puede controlar en el diseno o por decision y
se quiere saber que diseno(s) o decision(es) minimizara el costo o maximizara la ganancia. Si
se puede expresar el costo total y las restricciones como funciones matematicas, entonces el
problema se puede resolver con las tecnicas de optimizacion (problemas de IO e IS). En su
forma mas sencilla se tratara de minimizar o maximizar una funcion de una sola variable sin
restricciones, como en el ejemplo 5.1, que es un caso en el que los costos totales y, se comportan
en funcion de la variable de decision x segun: y = ax + bx
.
b
Si dy
dx
= 0, se encuentra el punto mnimo en x = a
Ejemplo 5.1. Alternativas infinitas. (Grant y Ireson, 1976).
Hay que escoger un cable con capacidad de 30 amperios. El cable se usara unas 4.200 horas
al ano. El costo del cable es de $0,48 la libra y la energa cuesta 2,3 centimos por Kw-hora.
El cable dura para siempre. La TMAR es de 14,5 % antes de impuestos. El peso del cable
es directamente proporcional al area de la seccion transversal del cable, llamemosla x, y la
resistencia es proporcional ax1 . Hay que decidir que clase de cable comprar.
Sea xe el area transversal del cable mas economico. La resistencia R por cada 1000 pies
y area transversal 1 unidad, es aproximadamente 10.580 ohmios a 25o C y este volumen pesa
0,00302 libras. En cuanto mayor la resistencia, mayor la perdida de la energa. Esta perdida es
igual a I 2 R, donde I es la corriente y R es la resistencia. Esta perdida se reducira con cables
mas gruesos (menor resistencia).
Solucion:
Hay que encontrar el valor de x que minimice el costo.

En la figura 5.1 se ve que en cuanto mas ancho es el diametro del cable mayor es el costo
de la inversion inicial pero menor el costo debido a perdidas de energa. Hay un punto de in-
terseccion en el que el costo total es mnimo como lo indica la figura.
Inversion inicial (por unidad de area transversal) = (0,48)(0,00302)

CAE de la inversion en cable con area x: (0,48)(0,00302)(0,145)x = (0,00021)x
I R(4200)(0,023)
2
Costo anual de la perdida de energa = 1000
Pero R = 10580
x
, luego
CAE de la perdida de energa (30) (4200)(0,023)(10580)
2
919800
(1000)x = x
De donde el costo total (CT) se expresa como:

5.1. Uso de modelos matematicos 95
Figura 5.1: Costo total
919800
CT = (0, 00021)x +
x
tomando la derivada de la expresion del CT con respecto a x e igualando a cero se tiene:
dCT 919800
= 0, 00021 =0
dx x2
.
919800
xe =
0, 00021
Entonces
xe = 66180
Se comprueba luego que evaluada en xe es positiva, es decir que xe corresponde a un
dx2
d CT
2
mnimo (si la evaluacion diese negativa entonces correspondera xe a maximo):
919800
2( )>0
x 3e
entonces xe = 66.180 minimiza el costo total.
En la practica se tienen que averiguar los tamanos que se venden en el mercado y encontrar
los dos mas cercanos a xe . Con estos dos valores de x, se calcula el costo total y se elije el que
de menor costo total. Esto se ilustra en la figura 5.1 con x1 y x2 . Notese que en este caso x2 no
queda tan cerca de xe como x1 , sin embargo resulta mas economica (CT menor) que x1 .
5.2. Tamanos economicos de lotes

Los problemas de encontrar el tamano economico de los lotes de fabricacion se pueden re-
solver usando un modelo matematico. Son problemas muy comunes en la industria.
En muchos casos, se usa una maquina para una corrida de produccion de cierto producto
y cuando haya producido suficiente se la usa para la fabricacion de otro producto. El costo
de preparacion de una corrida de produccion es independiente del numero de piezas fabrica-
das en el lote. Este costo por unidad variara en una proporcion inversa con el tamano del
lote. En cuanto mayor el tamano del lote mayor el exceso por encima de las necesidades diarias
y por consecuencia mayor el costo de almacenaje y mayor es el costo de inversion del inventario.
Si se puede justificar o no estos gastos de inventario, depende de si el ahorro que se obtiene

por preparar en grandes cantidades representa un rendimiento adecuado sobre estos costos. Se
justifica esta inversion si esta se recupera con la tasa de interes que se ha exigido. El tamano
economico esta definido por el tamano maximo justificado bajo este criterio; as mismo, la de-
terminacion de este tamano economico es analogo como en el caso de la figura 5.1 que es el
calculo del punto de costo total mnimo.
Muchas autoridades han sugerido modelos para resolver este problema. Difieren en sus
hipotesis con respecto al comportamiento de factores de costo y demanda. Para un caso es-
pecfico se debe deducir el modelo apropiado. Aqu presentamos un ejemplo en que se supone
que la demanda es uniforme.
Ejemplo 5.2. Calculo del tamano economico de un lote.
Datos del caso
S Costo total de preparacion del lote. S = 4,6
P Numero total de piezas producidas diariamente si la maquina opera a plena capacidad. P =

100
U Numero total de piezas usadas diariamente. U = 10
N Numero de das laborables al ano. N = 300
C Costo variable por pieza (costo incremental de produccion). C = 0,44
T Costo fijo por pieza (mano de obra, gastos de luz, otros). T = 0,56

5.2. Tamanos economicos de lotes 97
A Costo anual de almacenamiento. A = 0,04
B Impuestos y seguros expresados como porcentaje del costo de inventario. B = 0,015
I TMAR. Debe reflejar el riesgo de obsolescencia que existe siempre y cuando el inventario sea
grande. I = 20 %
Q Tamano del lote.
La tabla 5.1 muestra el calculo del tamano economico del lote para este ejemplo.
Tabla 5.1: Ejemplo del calculo de tamano economico de un lote
1 Tamano del lote Q 100 200 300 400 500 600

NU
2 Lotes requeridos/ano Q 30 15 10 7,5 6 5
3 Inventario maximo Q(1 U ) 90 180 270 360 450 540
P
(piezas)
4 Inversion en inventario CQ(1 U ) 39,600 79,20 118,80 158,40 198,00 237,60
maximo ($) P
5 Interes sobre inversion en ICQ

(1 U ) 3,96 7,92 11,88 15,84 19,80 23,76
inventario promedio ($) 2 P
6 Valor en libros de 50,40 100,80 151,20 201,60 252,00 302,40
inventario maximo ($) T Q(1 U )
P
7 Impuestos y seguros 0,38 0,76 1,41 1,51 1,89 2,27
inventario promedio ($)
BT Q
(1 U
)
2 P
8 Costos de almacenaje 3,60 7,20 10,80 14,40 18,00 21,60
($) AQ(1 U
)
P
9 Costo total de inventario IC+BT +2A
2 (1 PU ) 7,94 15,88 23,82 31,75 39,69 47,63
($)
SN U
10 Costo anual de prepara- Q 138,00 69,00 46,00 34,50 27,60 23,00
cion ($)
11 Costo total en funcion (9) + (10) 145,94 84,88 69,82 66,25 67,29 70,63
de Q ($)
Notas sobre la tabla 5.1:

1. Se incluye solamente las diferencias entre las alternativas. En este caso el costo incremental

de produccion difiere entre ellas mas no los costos fijos que son comunes a todas las
alternativas.
2. Un lote de 400 piezas resulta el mas economico, pero la diferencia en costos entre lotes
de 300 a 600 parece tan pequena, que pudiera considerarse insignificante. Otros factores
generalmente favorecen el lote mas pequeno, en este caso 300. Estos factores incluyen:
riesgo de obsolescencia, conservacion del capital disponible, reduccion del riesgo de perdida
de inventario como resultado de cadas en precios.
5.2.1. Uso de un modelo para calcular el tamano economico de lotes

El costo total en funcion de Q esta dado por
IC + BT + 2A U SN U
Costototal = (1 )Q +
2 P Q
la solucion del punto de costo mnimo de una funcion de la forma y = ax + b tiene la
. x
solucion x = ab lo cual implica que:
.
2SN U
Q=
(IC + BT + 2A)(1 UP )
para el ejemplo 5.3, esta formula da un valor para Q de 417.
Al usar formulas se ahorra tiempo y se obtiene un solo valor, lo cual tiene la desventaja que
no revela el intervalo en que el costo vara. En muchos casos lo importante es saber el intervalo
de costo mnimo en vez del punto de costo mnimo.
Los ejercicios al final de este captulo incluyen mas ejemplos de esta de clase problemas.
Ademas, el analisis de alternativas de reemplazo es una aplicacion especfica de alternativas
multiples y se incluye en el Captulo 7 sobre reemplazo un ejemplo de un modelo matematico
sencillo de optimizacion de alternativas multiples en que el valor del dinero en el tiempo es
explcito en el modelo.
Los modelos matematicos tambien se usan para analizar la sensibilidad de decisiones a

variaciones en las variables de decision, y es simplemente cuestion personal si se las incluye
bajo alternativas multiples o analisis de sensibilidad.
5.3. Analisis de alternativas multiples independientes

En las discusiones de los metodos para la evaluacion de proyectos vimos que hay que jus-
tificar cada incremento en la inversion. No es suficiente solo comparar las alternativas con la
alternativa de no hacer nada. Cada alternativa requiere una inversion diferente y se debera
justificar cada aumento en la inversion en base de la TMAR.

5.3. Analisis de alternativas multiples independientes 99
Figura 5.2: Flujograma para el proceso del analisis de alternativas multiples independientes
Es muy comun que los analistas se equivoquen cuando utilizan el metodo de la TIR o del
B/C. El proceso a seguir en estos metodos se resume en el flujograma de la figura 5.2
El metodo de valores anuales equivalentes o valores actuales, aplicado sobre incrementos

en las inversiones da el mismo resultado que la comparacion calculada sobre al inversion total.
No es necesario hacer el analisis incremental si se adoptan estos criterios ya que estos metodos
implcitamente suponen la inversion o reinversion de los ingresos a la misma tasa de rendimiento.
Los siguientes ejemplos muestran el analisis incremental resumido en la figura 5.2
Ejemplo 5.3. Comparacion de 10 alternativas mutuamente excluyentes en base a la TIR.

Se estan considerando 10 alternativas para la construccion de un edificio comercial en un
terreno de la ciudad. La tabla 5.2 resume los costos y recibos netos anticipados para cada al-
ternativa.

Se supone: una vida de 40 anos, valor de salvamento del edificio igual a cero, valor del
terreno recuperable igual a 200.000. Si la TMAR = 8 %, compare las alternativas en base al
criterio de la TIR TMAR.
La tabla 5.2 muestra el resultado del calculo. La tercera lnea muestra la TIR de los proyec-
tos comparados con NHN. Si se escogiera la alternativa que da la mayor TIR comparado con
NHN solamente, se cometera el error de escoger la alternativa A5. Para analizar alternativas
multiples usando el metodo de la TIR se requiere hacer un analisis incremental. En la tabla
se muestra el plan defensor. La sexta lnea da los incrementos de la inversion comparando el
retador (alternativa de la columna) con el actual defensor; la septima lnea hace la misma com-
paracion de los incrementos en recibos. La octava lnea muestra la TIR del incremento.
Para empezar el analisis comparamos la primera alternativa con NHN y notamos que la TIR
de 5.5 % no satisface nuestro estipulado de 8 %. Rechazamos entonces la alternativa A1. NHN se
mantiene como la alternativa defensora. Se compara A2 con NHN, observandose que tampoco
rinde el mnimo exigido. Sigue siendo entonces NHN el defensor. Procedemos a comparar la
alternativa A3 con NHN. Este Plan si rinde mas del 8 % exigido; lo aceptamos como defensor
en lugar de NHN y lo comparamos con la alternativa A4. El incremento en la inversion de 456
- 384 = 72 produce ingresos anuales de 15 lo cual sobre un perodo de 40 anos representa un
retorno del 20,8 % mayor que la TMAR = 8 %. Sustituimos la alternativa A3 por la A4 siendo
esta la nueva defensora que se compara con la alternativa A5 en la misma forma.
Se nota que se puede seguir obteniendo mas del 8 % exigido por las inversiones adicionales
hasta 704 mil (Alternativa A7). De all en adelante no se puede obtener el 8 % y sera preferible
invertir cantidades en exceso de 704.000 en la alternativa que sabemos rinde 8 %. La mejor
alternativa es entonces la A7. Por que no corresponde a la alternativa que comparada con
NHN da la TIR mas alta?
Para responder a esta pregunta considerese el caso en el que tenemos 1.000.000 para invertir.
Si fijamos nuestra TMAR en 8 %, esto implica que este es el costo de oportunidad y que, si se
invierte parte o todo el millon en una de esas alternativas, se podra ganar 8 % en otro negocio.
Si se invierte 540.000 en la alternativa A5 el rendimiento total sera:
(11, 6 %)(540000) + (8, 0 %)(460000) = 9, 9 % sobre el total.
Para la alternativa A7 el rendimiento total sera:
(11, 0 %)(704000) + (8, 0 %)(296000) = 10, 1 % sobre el total.

La alternativa A7 ofrece mayor oportunidad de ganar mas de 8 %. Si esta estipulado que la
TMAR es 8 %, la consecuencia de rechazar una propuesta es aceptar otra que rinda 8 %. Si se
aceptara la alternativa A5, se estara escogiendo una inversion que rinde 8 % en vez del 9 % y
8,6 % de los incrementos de inversion entre la alternativa A5 y la alternativa A7.

5.3. Analisis de alternativas multiples independientes 101
Tabla 5.2: Diez alternativas comparadas en base a la TIR
Planes o Alternativas
A1 A2 A3 A4 A5 A6 A7 A8 A9
Inversion inicial total 268 320 384 456 540 628 704 848 1.000
Recibos anuales netos 15,0 23,2 34,2 49,2 63 71,2 78 85,2 90,4
TIR 5,5 % 7,1 % 8,8 % 10,6 % 11,6 % 11,3 % 11 % 9,9 % 8,7 %
Plan defensor NHN NHN NHN A3 A4 A5 A6 A7 A7
Incremento en la inversion
comparado con el defensor 268 320 384 72 84 88 76 144 296
Incremento en recibos netos
comparado con el defensor 15,0 23,2 34,2 15 13,8 8,2 6,8 7,2 12,4
TIR del incremento en la
inversion comparado 5,5 % 7,1 % 8,8 % 20,8 % 16,4 % 9% 8,6 % 3,3 % 2,8 %
con el plan defensor
TIR TMAR NO NO SI SI SI SI SI NO NO
Decision a favor de NHN NHN A3 A4 A5 A6 A7 A7 A7
Uso de la relacion beneficio costo en el analisis de alternativas multiples.

Considere las alternativas para la localizacion de una carretera en A, B o C. Los costos
asociados se muestran en la tabla 5.3.
La tabla 5.4 muestra la comparacion de las alternativas para la localizacion de la carretera.

Las aternativas estan dispuestas en la tabla en orden creciente de sus inversiones. Se muestra
el analisis de B
C
incrementales segun el flujagrama dado. En el analisis BC incremental, B-3 re-
sulta la alternativa mas economica de todas. Se puede llegar al mismo resultado tomando la
diferencia B C y elegir el plan que maximice los beneficios netos o elegir el plan con costos
totales mnimos.
Tabla 5.3: Alternativas para la localizacion de una carretera en base al analisis B C

(Costos Anuales en miles de $)
Alternativa Costo inicial Costo anual Mantenimiento Costos usuarios Costos totales
i=7 %, n=30 y otros costos
A1 0 0 60 2.200 2.260
A2 1.500 121 35 1.920 2.076
A3 2.000 161 30 1.860 2.051
A4 3.500 282 40 1.810 2.132
B1 3.000 242 30 1.790 2.062
B2 4.000 322 20 1.690 2.032

B3 5.000 403 30 1.580 2.013

B4 6.000 484 40 1.510 2.034
B5 7.000 564 45 1.480 2.089
C1 5.500 443 40 1.620 2.103
C2 8.000 645 30 1.470 2.145
C3 9.000 925 40 1.400 2.165
C4 11.000 886 50 1.340 2.276
Tabla 5.4: Planes o alternativas para la localizacion de la carretera segun el analisis B

C
Alternativas A2 A3 B1 A4 B2 B3 C1 B4 B5 C2 C3 C4
Beneficios (B)
comparado con A-1 280 340 410 390 510 620 580 690 720 730 800 860
Costos (C)
comparado con A-1 96 131 212 262 282 373 423 464 549 615 705 876
B
C
comparado con A-1 2,92 2,6 1,93 1,49 1,81 1,66 1,37 1,49 1,31 1,10 1,13 0,98
Analisis incremental
Defensor A1 A2 A3 A3 A3 B2 B3 B3 B3 B3 B3 B3
Incremento en
Beneficios (B) 280 60 70 50 170 110 -40 70 100 110 180 240
Incremento en
Costos (C) 96 35 81 131 151 91 50 91 176 242 332 503
Relacion B
C 2,92 1,71 0,86 0,38 1,13 1,21 -0,80 0,77 0,57 0,45 0,54 0,48
B
C 1 SI SI NO NO SI SI NO NO NO NO NO NO
Decision a favor de A2 A3 A3 A3 B2 B3 B3 B3 B3 B3 B3 B3
BC
comparado con A-1 184 209 198 128 228 247 157 226 171 115 95 -16
5.4. Criterio de decision cuando el presupuesto es limi-

tado
En casos donde se usa un modelo matematico para optimizar una funcion de la variable de
decision, la limitacion de presupuesto forma una restriccion del problema y entonces el proble-
ma se convierte en uno de programacion lineal o no lineal. Para los otros casos el problema
consiste en seleccionar la(s) propuesta(s) que maximicen el valor actual del presupuesto.

5.5. El punto de vista de sistemas al escoger entre alternativas multiples 103
Primero se eliminan los proyectos que requieren una inversion mayor que el presupuesto y de
los restantes, los que no rinden la TMAR. Se escoge de los restantes el proyecto que maximice
el valor actual. Si hay dinero disponible despues de esta inversion se supone que sera invertido
en algo que rinde la TMAR a no ser que quede suficiente para invertir en otro proyecto bajo
consideracion que rinde mas que la TMAR.
5.5. El punto de vista de sistemas al escoger entre alter-

nativas multiples
En problemas complejos puede haber varias actividades que se tienen que llevar a cabo
y para cada actividad una serie de alternativas. En estos casos es importante reconocer las
interrelaciones entre las alternativas y las actividades principales. Por ejemplo, consideremos el
caso del diseno de un sistema para el manejo de materiales que comprende:
A Recibir y almacenar
B Seleccionar el pedido
C Empaquetar y mandar el pedido
Pueden existir varias alternativas para cada actividad A, B y C, pero puede que no todas
las alternativas para A sean compatibles con todas las alternativas para B y C. Ademas, es
posible que una alternativa de, por ejemplo, B no sea compatible con una(s) alternativa(s) de
C y as se restringe la factibilidad de las alternativas de C.
Evidentemente no basta analizar cada actividad por separado porque puede producir una
combinacion de las mejores alternativas de las actividades, que resulta en un sistema que no
es factible.
Para estos casos es importante considerar el sistema, es decir, lograr una vision sistemi-
ca del caso. Una vez identificadas las alternativas del sistema, se puede proceder al analisis
economico. Hay muchos casos en que los sistemas son muy complicados y requieren que se
tome en cuenta la incertidumbre y actitudes hacia el riesgo. Estos casos dieron luz al desarrollo
del campo de Analisis de Decisiones. Una breve introduccion a este tema se menciona en el
captulo 8.


1. Se esta estudiando la instalacion de un viaducto para un cruce de ferrocarril. El diseno
de la superestructura es de acero y tendra un peso por pie que dependera de la distancia
entre pilares de acuerdo con la expresion P = 32L + 1850. P es el peso por pie, L es
la distancia en pies entre pilares. Los pilares seran de concreto y costaran $185.000 cada
uno. El costo de la construccion de la superestructura es a razon de $0,36 por libra. Si
el numero de espacios es uno mas que el numero de pilares, determnese el numero de
pilares que produciran un costo mnimo total para un viaducto de 1.275 pies de largo.
2. Al estudiar la compra de un automovil con aire acondicionado se estima que con el aire
acondicionado apagado se gasta un litro de gasolina por cada 14 kilometros y cuando
funciona se recorren 12,3 kilometros por litro. El aire acondicionado significa un mayor
costo inicial de $400 y su valor de salvamento despues de 5 anos es de $50. Se utilizara el
aire acondicionado un 20 % del tiempo, lo cual implica un costo anual adicional de man-
tenimiento de $60. Se considera que el bienestar del aire acondicionado vale $0,02 por
kilometro recorrido. Si la gasolina cuesta $0,40 por litro y si la tasa de interes es del 8 %,
Cuantos kilometros se deben recorrer para que el equipo de aire acondicionado se pague
por si mismo?
3. Considere los dos proyectos:

A) Construccion de una lnea de energa y la compra de un motor electrico con un costo
total de 10.000 UT y un valor de salvamento de 2.000 UT despues de 4 anos de servicio.
El costo de la energa por hora se estima en 3 UT y el mantenimiento en 1.500 UT al ano.
B) Compra de un motor de 3.000 UT y ningun valor de salvamento despues de 4 anos.
El costo de gasolina y aceite por hora se estima en 1,50 UT la hora, el mantenimiento en
0,50 UT la hora de operacion y el costo en mano de obra 4 UT la hora de operacion.
Si i = 10 %, Para cuantas horas de operacion anuales sera preferible el proyecto A?
4. Se esta considerando la produccion de un nuevo producto (llamemoslo una glotella).

Requiere una inversion inicial mnima que cuesta 4.000 UT al ano. Un estudio del mercado
potencial revelo que se puede vender en 11 UT. El costo variable (que depende del nivel de
produccion) es de 5 UT por unidad producida. Cuantas glotellas se tendran que vender
en un ano para que la empresa no sufra perdidas? (hallar el punto de equilibrio para este
caso).
5. Un fabricante da una garanta sobre sus productos. Las estadsticas muestran que se
devuelve 10 % de la produccion para repararla y un 5 % adicional se tiene que devolver
dos veces. Estas reparaciones las hacen bajo garanta a un costo de 75 UT cada una en
promedio. El director de control de calidad cree que un gasto anual de 65.000 UT en
salarios y de 100.000 UT en equipos reducira la cantidad devuelta a 7 % y ninguna se
devolvera dos veces. Suponga una TMAR de 25 %, vida del equipo de 10 anos y ningun
valor de salvamento
a) Cual debera ser la produccion anual para justificar esta sugerencia?

b) Cual es el porcentaje maximo de productos devueltos que se podra aceptar y todava

justificar el proyecto de mejoramiento en el control si la produccion anual fuese 10.000?
c) Cuales otros factores cree usted se deberan tomar en cuenta?
6. El gobierno propone establecer una tasa por polucion en base a la cantidad de desperdicios
echados a los ros. El cargo estara basado en la cantidad de desperdicio que tenga el
lquido arrojado a los ros y el indicador que se va a usar medira el nivel de la polucion
en terminos de la demanda bioqumica de oxigeno (DBO). Actualmente una empresa de
detergentes arroja 1 millon de kilos de DBO al ano porque no hace ningun tratamiento.
El costo de instalacion y operacion de un sistema para tratamiento de desperdicios que
reduzca la produccion de DBO a un porcentaje x % de su nivel actual depende de x segun
las relaciones: Inversion inicial P = 10x ; costos anuales de operacion y mantenimiento
6
OyM = 2 10x En otras palabras si x = 10 % la inversion requerida es 1010 = 105 y los

5 6
costos anuales son 2 = 2(104). Los sistemas de tratamiento de desperdicios tienen una
10
10 5
vida de 10 anos, V s = 0. El impuesto por polucion que se propone es de 0,8 UT por cada
kilo de DBO echado a los ros. Evidentemente la compana quiere minimizar sus costos
totales y utiliza una tasa de interes de 15 % para sus evaluaciones.
a) Bajo este sistema de impuestos por polucion, Que porcentaje de DBO arrojara la
empresa al ro cada ano? Demuestre graficamente (No exactamente) la relacion entre x y
los costos de inversion y O y M y en la misma grafica la relacion entre x y el costo por el
impuesto a la polucion.
b) Si el gobierno quiere alcanzar un nivel de pureza correspondiendo a un nivel de DBO
de 1 % Cual debera ser el impuesto?
c) Si se venden los sistemas de tratamiento de desperdicios con capacidades fijas que
producen la polucion a niveles de 1 %, 5 %, 10 %, 15 %, 20 % y 25 % de su nivel actual,
Cual sistema debera comprar la compana? (Utilice el resultado de la parte a y no repita
el calculo hecho para esa parte).
7. Una compana de confecciones considera la compra de una cortadora automatica, la cual

tendra un costo inicial de $22.000, una vida util de 10 anos y un valor de salvamento
de $500. Se espera que el costo anual de mantenimiento sea de $2.000 al ano. La cor-
tadora requiere un operador a un costo de $24 al da, con la misma se pueden cortar
aproximadamente 1.500 yardas por da. Alternativamente, si se utiliza solo mano de obra,
se contrataran cinco trabajadores y cada uno puede cortar 1.000 yardas a $18 diarios.
Si la tasa mnima aceptable de rendimiento de la compana es del 8 % anual, Cuantas
yardas de material se pueden cortar cada ano para justificar la compra de la cortadora
automatica?
8. Una compana constructora esta considerando la compra de una tolva. La tolva nueva
tendra un costo inicial de $75.000, una vida util de 15 anos, un valor de salvamento de
$5.000 y un costo de operacion de 30 centimos de dolar diarios, se espera que el costo
anual de operacion sea de $6.000. Por otra parte la compana puede alquilar una tolva
por $210 diarios. Si la tasa mnima aceptable de rendimiento de la compana es de 12 %,
Cuantos das al ano se debe necesitar la tolva para justificar la compra?
9. Una compana puede suministrarle automovil a uno de sus empleados, o pagarle por la
utilizacion del suyo a razon de 13 UT por kilometro. Los siguientes son los datos estimados
en el caso de que la compana suministrara el carro: un automovil cuesta 30.000 UT, tiene
una vida util de 4 anos y se puede vender por 5.000 UT al termino de ese perodo. El
costo de garaje para el carro son 20 UT al mes y el costo del combustible, llantas y
mantenimiento es de 0,08 UT/Km. Cuantos kilometros debe recorrer el empleado que
utilice el automovil para que el costo de los dos metodos sea igual, si el interes es del
15 %?
10. Una empresa cafetera tiene una bascula para llenar botes de cafe. Por su poca sensibilidad,
se debe guardar de forma tal que cada bote tenga 1614 onzas para poder estar seguros de
que ninguna lleva menos de 16 onzas de cafe, el equipo actual fue comprado hace 10 anos
por 15.000 UT y se espera que dure 10 anos mas. Se esta estudiando la posibilidad de
adquirir una nueva bascula cuya sensibilidad es tal que el exceso promedio requerido por
bote de libra es 18 de onza. Esta bascula costara 64.000 UT y la antigua sera recibida por
3.000 UT. Se considera que el valor de salvamento de cualquiera de los equipos dentro
de 10 anos, sera muy bajo y que sus costos de operacion son practicamente iguales. El
cafe cuesta 2 UT por onza con un interes del 10 %, Cual es el numero mnimo de paquetes
de una libra que se deben hacer anualmente para que se justifique la compra de la nueva
bascula?
11. En cierto diseno de puente de acero, el peso de un tramo, en libras, esta expresado es W ,
donde W = 10L2 + 1000L 50000 y L es la longitud del tramo. La estructura del puente
posee estribos y armazones, teniendo un estribo y armazon menos que tramos. El
acero del tramo cuesta 20 centavos la libra. El puente debe tener 1500 metros de longitud.
Se calcula que un estribo y armazon cuesta, en dolares, C = 80000 + 80L. Hallese el
numero de tramos que de el costo inicial mnimo.
12. Hallese el tamano economico de lote para un pieza fabricada, 30.000 de las cuales se
utilizan anualmente, al ritmo de 100 diarias el costo total, incluyendo los gastos generales,
de fabricacion de una pieza es de $2,50. El costo incremental de produccion de una pieza es
de $2. Los costos de impuestos y seguro sobre el inventario son del 3 %. El costo anual de
almacenamiento por pieza es de $0,10. Las piezas se almacenan en secciones reservadas
especialmente. La maquina en que se producen las piezas tiene una capacidad de 750
diarias. El costo de acondicionamiento de la maquina es de $50. La perdida de inventario
en almacenamiento es cero y el punto mnimo de existencia es de aproximadamente cero
piezas. La tasa mnima aceptable de rendimiento es de 15 %.
13. Supongamos que 10 % de un lote Q se perdera en almacenamiento a causa de danos, dete-

rioro o desapariciones. Calculese el tamano economico de lote para la pieza del problema
anterior. Supongase que los impuestos y el seguro se pagaran solo sobre las piezas no
danadas. El espacio de almacenamiento debe ser para el numero total de piezas en un
lote y el costo de inversion se calculara de acuerdo con el promedio de numero de piezas
que vayan a almacenarse.
14. A) Utilice la formula del tamano economico de lotes para determinar el tamano economico
bajo las siguientes circunstancias. Costo de preparacion: $225; costo variable por pieza $6;

almacenaje $15 por pieza al ano; TMAR = 12 %; demanda (250 das al ano) de 300.000
piezas; produccion diaria de 50.000 piezas.
B) Haga una tabla similar a la tabla 5.1 usando lotes en incrementos de 2.000.
15. Una compana de refrescos quiere comprar una maquina nueva para ahorrar en los costos
de envasar y al investigar al mercado establece las siguientes alternativas:
Alternativa A B C NHN
Costo inicial BsF70.000 BsF100.000 BsF50.000 0
Vida 6 anos 6 anos 5 anos Para siempre
Costos anuales BsF8.000 BsF4.000 BsF15.000 25.000
Si la companarequiere una tasa de rendimiento del 10 %, compare las alternativas usando

el criterio de la TIR.
16. Una compana esta planeando la construccion de una casa para el abastecimiento de
comida congelada. Se ha hecho un estudio de 4 clases de aislamiento que se pueden usar
y los efectos sobre el costo de equipo de refrigeracion que se necesitara y los costos de
operacion para determinar el plan mas economico. En cuanto mas se gasta en asilar las
paredes y el techo, menos se tiene que gastar en equipo y energa. Los estimados son (las
cifras estan en miles de dolares):
Plan A B C D
Inversion inicial de aislar 25 35 50 70
Costo de compresores 22 17 14 12
Costo de tubera, etc. 20 18 14 10
Costo anual de energa electrica 5,6 4,2 3,2 2,6
Los materiales de aislamiento tienen una vida de 20 anos y valor de salvamento cero.
Los compresores tienen una vida de 10 anos y valor de salvamento cero. Los impuestos
y seguros son de 2 % anuales del costo inicial total. La tubera tiene una vida de 10
anos y valor de salvamento cero. Analice las alternativas mediante el calculo de la tasa
de rendimiento sobre los incrementos en la inversion de aislar. La TMAR es de 12 %.
Explique que plan prefiere.
17. La siguiente tabla da los costos de varias alternativas de construccion de una carretera.
Use una tasa de 7 % sobre una vida de 30 anos para evaluar las alternativas en base al
C 1 (las cifras estan dadas en millones de BsF).
criterio de B
Proyecto NHN A B C D
Costos para usuarios (anual) 2.200 1.920 1.920 1.860 1.810
Costo inicial 0 1.500 2.200 2.000 3.500
Costo de mantenimineto (anual) 60 35 14 30 40

18. Una distribuidora mayorista esta estudiando la posibilidad de construir una bodega y
tiene 4 ciudades donde podra situarla. Se han estimado los ingresos esperados y los
costos asociados con cada localizacion y se muestran en la siguiente tabla:
Ciudad Costo inicial Ingreso anual

A $1.260.000 $338.245
B $1.620.000 $406.574
C $1.700.000 $437.361
D $1.420.000 $374.287
La vida util se estima en 12 anos. La TMAR es 15 %. Use el metodo de la TIR para

decidir donde localizar la bodega.
19. Un fabricante esta considerando las siguientes alternativas para reducir sus costos de
operacion. Si decide sobre una TMAR = 20 %, Cual de las alternativas debera escoger?
Utilice el metodo de la TIR sobre incrementos de inversiones y una vida de 9 anos.
Alternativa A B C D E F
Inversion $10.000 $24.000 $30.000 $12.000 $16.000 $26.000
Ahorro anual $3.100 $5.500 $8.400 $2.300 $3.600 $5.900
20. Al estudiar la compra de un automovil marca FLASH, usted encuentra que el precio vara
segun la edad del carro. El precio (en dolares) esta expresado por P = 40,000 3,000T .
La vida de un carro nuevo es 10 anos. Los costos de reparacion aumentan con la edad
del carro y en un ano estan aproximadamente dados por C = 500T (en dolares). Formule
el costo anual equivalente total en funcion de T y utilice esta expresion para mostrar la
edad del carro que se debera comprar. Se supone una tasa de interes = i %. Calcule T
para i = 6 %.
21. Las decisiones de una compana se basan en una TMAR = 20 %. Analice las siguientes
alternativas suponiendo una vida de 10 anos y Vs = $0 para seleccionar una maquina.
Maquina Onondoga Mohawk Tuscarora Seneca Cayuga Oneida

Inversion $30.000 $69.000 $58.000 $64.000 $50.000 $42.000
Ahorro anual $11.000 $12.318 $18.993 $20.022 $16.818 $13.600
22. Una compana estudia un grupo de propuestas de inversion relacionadas con los productos
A, B o C. se ha decidido seleccionar una propuesta de cada grupo relacionado con un
producto en particular. Las propuestas de investigacion relacionadas con el producto A
estan identificadas con la misma letra, igualmente para las propuestas de los productos B y
C respectivamente. La compana espera que la investigacion dure cinco anos. En el pasado,
la compana ha tenido como rendimiento sobre sus inversiones una tasa mnima del 10 %.
Puesto que se cree que todos los proyectos seran igualmente beneficos para la compana,
se detallan a continuacion unicamente los costos de cada uno de ellos. Que propuestas
deberan ser seleccionadas si el dinero disponible es (a) Ilimitado; (b) $1.150.000; (c)
$950.000? Use el metodo del CAE.

Propuesta Costo inicial Costos anuales

A1 $400.000 $81.000
A2 $600.000 $21.340
B1 $200.000 $82.000
B2 $250.000 $65.280
B3 $300.000 $50.360
C1 $150.000 $162.000
C2 $200.000 $150.130
C3 $400.000 $78.400
C4 $500.000 $55.300
23. El gerente de produccion de una planta ha recibido los grupos de propuestas detalladas
a continuacion, entregados por los supervisores de tres actividades independientes de
produccion. Las propuestas relacionadas con una actividad en particular de produccion
estan identificadas por la misma letra y son mutuamente excluyentes. Si se espera que las
propuestas tengan una vida util de 8 anos, sin valor de salvamento, y si la tasa mnima
atractiva de rendimiento es 15 %, Cuales propuestas se deberan escoger si la cantidad
de dinero disponible para invertir es (a) Ilimitado; (b) $500.000; (c) $200.000?
Propuesta Inversion inicial Ingreso neto anual

Actividad A
A1 $100.000 $30.040
A2 $200.000 $64.230
A3 $300.000 $79.700
Actividad B
B1 $50.000 $10.060
B2 $100.000 $52.030
B3 $150.000 $62.090
B3 $200.000 $70.770
Actividad C
C1 $150.000 $45.060
C2 $300.000 $84.150
24. Los 4 distritos de ventas de una region han entregado al gerente regional de ventas 11 pro-
puestas de gastos. Las propuestas detalladas a continuacion duraran 10 anos, y el gerente
de ventas utiliza una tasa mnima atractiva de rendimiento del 12 % para determinar lo
aceptable de las propuestas de inversion. Las propuestas estan identificadas por letras
diferentes que corresponden a cada uno de los distritos. La aceptacion de una propuesta
de un distrito no afecta la aceptacion de otras propuestas de otros distritos mientras que
el dinero no este limitado. Las propuestas relacionadas con un distrito en particular son
mutuamente excluyentes y, por lo tanto, es imposible seleccionar mas de una propuesta
de cada distrito. Que propuesta o propuestas debera escoger el gerente de ventas si el
dinero disponible para invertir es (a) ilimitado, (b) BsF7.000.000, (c) BsF4.500.000, (d)
BsF3.500.000?

0
Propuesta Inversion inicial Ingreso neto anual

Distrito Q
Q1 $1.000.000 $199.250
Q2 $1.200.000 $246.950
Q3 $1.300.000 $266.880
Q4 $1.400.000 $294.880
Distrito R
R1 $1.500.000 $357.780
R2 $1.800.000 $417.550
Distrito S
S1 $2.000.000 $325.500
S2 $2.400.000 $572.450
S3 $3.000.000 $488.250
Distrito T
T1 $4.000.000 $954.080
T2 $5.000.000 $1.234.150

Captulo 6
Analisis de Sensibilidad
Todos los estudios involucran estimados de costos y recibos de los elementos que componen
el flujo de caja. Sin embargo, estos estimados pueden variar y es evidente que al utilizar otro
estimado las decisiones pudieran ser diferentes. En otros casos, sera posible variar bastante
uno de los elementos sin cambiar la decision.
En un analisis de sensibilidad se calcula la magnitud del cambio de uno o mas factores que
causara un cambio en la decision. Si se puede variar mucho el estimado de uno de los elementos
de la decision sin afectar la decision, se dice que la misma es poco sensible a cambios (incerti-
dumbres) en este elemento. Viceversa si un pequeno cambio en un estimado hara cambiar la
decision, entonces la misma es sensible a cambios en este elemento. La decision se dice insensible
a cambios en el elemento considerado, si se mantiene independientemente del valor que tome
dicho elemento.
El analisis de sensibilidad constituye una fase sumamente importante en cualquier estudio.

Hay que reconocer la incertidumbre inherente en todos los estimados y tomar en cuenta sus
posibles efectos sobre la decision. Esta incertidumbre se puede expresar con probabilidades (vea
captulo 8) o se hace el analisis explcito al final del estudio.
6.1. Punto de equilibrio entre dos alternativas

A veces hay dos alternativas una de las cuales es mas economica que otra bajo ciertas condi-
ciones. Si se cambia el valor de una de las variables, manteniendo las otras fijas, se puede hallar
el valor de la variable que haga que las dos alternativas sean igualmente rentables o economicas.
Este se llama un punto de equilibrio (ver Blank y Tarquin (2000)).
Cuando se usa el criterio de la TIR ya se esta haciendo, efectivamente, un analisis de sensi-

bilidad a la tasa de interes. La TIR es como un punto de equilibrio: si se exige mas que la TIR, se
rechaza; si se exige menos o igual, se acepta.
112 Analisis de Sensibilidad
6.2. Procedimiento general

El procedimiento general para llevar a cabo el analisis de sensibilidad se puede resumir en:
Decda que elemento(s) varar. Si hay muchos elementos se selecciona(n) el(los) que hacen
mayor contribucion a los costos.
Determne el rango de variacion probable para cada elemento.
Evalue la sensibilidad de la decision a cada elemento, usando el criterio establecido para

el estudio. Una grafica es un buen modo de presentar los resultados.
Los resultados del analisis de sensibilidad indicaran aquellos factores donde vale la pena
buscar mas informacion para mejorar sus estimados.
Ejemplo 6.1. Efecto del numero de horas sobre la seleccion de un sistema de iluminacion.
Se han hecho los estimados de los costos de 3 alternativas y se desea estudiar la sensibilidad
de la decision al numero de horas de uso anual. La tabla 6.1 muestra los costos y demas datos
de las tres alternativas.
Tabla 6.1: Datos de los sistemas de iluminacion
Incandescente Fluorescente
I II
Costo inicial $175 $1.050 $1.390
Unidades 25 40 15
Bombillas/unidad 1 2 4
Costo/bombilla $2,25 $2,50 $4,25
Vida de la bombilla 1.000 horas 4.000 horas 5.000 horas
Watios/unidad 500 90 200
Costo de instalacion/bombilla $0,72 $0,72 $0,72
El costo de energa es de 3,4 centimos/Kw; i* = 30 %; seguros e impuestos son 3,5 % del

costo inicial; la vida de las unidades se estima en 10 anos.
Sea x el numero de horas de uso al ano. Calculamos los CAE de cada alternativa.

6.2. Procedimiento general 113
Incandescente
Capital + seguros + impuestos = 175((A/P, 30 %, 10)+0, 035) = 62,731
Costo de energa = (0,034)(500)(25)x
1000
= 0,425x
Costo de bombillas = (2,25+0,72)(25)x = 0,07425x
1000
CAE Incandescente = 62, 731 + 0, 425x + 0, 07425x = 62,731 + 0,49925x
Fluorescente I
Capital + seguros + impuestos = 1050((A/P, 30 %, 10) + = 376,383
0, 035)
1000
= 0,1224x
4000
CAE Fluorescente I = 376, 383 + 0, 1224x + 0, 0644x = 376,383 + 0,18680x
Fluorescente II
Capital + seguros + impuestos = 1390((A/P, 30 %, 10) + = 498,259
0, 035)
1000
= 0,102x
5000
CAE Fluorescente II = 498, 259 + 0, 102x + 0, 05964x = 498,259 + 0,16164x
El punto de equilibrio es tal que el CAE (Incandescente) = CAE (Fluorescente I) o sea es

el x que satisfaga simultaneamente ambas ecuaciones.
62, 731 + 0, 49925x = 376, 383 + 0, 18680x x

= 1004horas
Figura 6.1: Ejemplo del sistema de iluminacion

Se puede hallar los puntos de equilibrio graficamente o por calculo. En la figura 6.1 se ve
que la decision depende del numero de horas x de uso anual. Para x < 1004, el sistema de ilu-
minacion Incandescente es el mas economico, para 1004 < x < 4844 el sistema de iluminacion
Fluorescente I sale favorecido y para x > 4844 el sistema de iluminacion Fluorescente II es la
mejor opcion.
Supongamos que el estimado del numero de horas fuese 1.200 300; entonces la decision
sera muy sensible al numero de horas y se debera intentar obtener un estimado mas conciso
de su valor. Sin embargo, si se ha estimado que x = 2.500, aunque variase por 1.000 horas no
afectara la decision.
Analisis de sensibilidad al precio de la electricidad.
Ejemplo 6.2. El sistema de iluminacion: Analisis de sensibilidad al precio de la electricidad.
Se pueden volver a calcular los puntos de equilibrio suponiendo un cambio en el precio de

la electricidad. Los puntos de equilibrio son en horas por ano. Ver la tabla 6.2
Se ve que el punto de equilibrio entre el sistema incandescente y el fluorescente no variara

mucho. En cambio un aumento futuro en el precio de la electricidad bajara bastante el punto
de equilibrio entre fluorescente I y II.
Tabla 6.2: Puntos de equilibrio entre las alternativas
Precio centimos/Kwh
3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0
Incandecente con Fluorescente I 1.175 1.064 1.004 979 927 881
Fluorescente I con Fluorescente II 5.355 5.087 4.844 4.844 4.422 4.237
6.3. Sensibilidad a otros elementos del flujo de caja

Cualquier evaluacion de proyectos debera incluir un analisis de sensibilidad. Se puede ha-
cer, como arriba, estableciendo puntos de equilibrio en funcion de la variable o investigando el
efecto de una posible variacion en el precio o estimado.
Ejemplo 6.3. Analisis de sensibilidad aplicado al ejemplo 3.2.

La solucion al ejemplo 3.2 es:
CAE de B = 15000 (A/P,8 %,10) + 6400 = 8635
CAE de C = [25000 - 5000](A/P,8 %,10) + 0,08*5000 + 5750 = 9131

6.3. Sensibilidad a otros elementos del flujo de caja 115
Entonces la decision es a favor de B.
Analisis de sensibilidad al resultado.
Al valor de salvamento de C:
Para que la decision cambie, CAE(C) < CAE(B), es decir:
(25000 Vs)(A/P, 8 %, 10) + (0, 08)Vs < 8635
25000(0, 14903) + 5600 8635 < Vs(0, 14903 0, 08)
Vs > 10008, 5
Es decir que el valor de salvamento de C tendra que ser mayor que 10008,5 el doble del
valor estimado, para cambiar la decision. Por esto la decision es poco sensible al valor de
salvamento de C.
Al valor de salvamento de B:
Para que la decision cambie, CAE(B) > CAE(C) o sea el CAE(B) tendra que ser mayor
que 9131. Si hubiera un valor de salvamento de B, reducira aun mas los costos anuales
equivalentes de B y la decision seguira siendo a favor de B. Entonces, es evidente que la
decision es insensible a cambios en el Vs de B.
A la tasa de interes:
Para que la decision cambie, CAE(B) > CAE(C). Ahora, ambos CAE estan expresados
como funcion de i.
15000(A/P, i, 10) + 6400 > 20000(A/P, i, 10) + 5600 + 5000i
5000(A/P, i, 10) + 5000i < 800
(A/P, i, 10) + i < 0, 16
Para i = 0 % = (A/P, i, 10) + i = 0, 1000

6
Para i = 4 % = (A/P, i, 10) + i = 0, 1233 + 0, 04 = 0, 1633
Para i < 4 % aproximadamente la decision cambiara. Si se toma la T M AR = 8 %

entonces quiere decir que tendramos que bajarla a menos de 4 % para que la decision
cambie. Sin embargo, para i = 8 % la condicion (A/P, i, 10) + i < 0, 16 no se cumple
nunca, es decir, la decision es insensible a subidas en la tasa de interes.


1. En una fabrica de tornillos se piensa invertir BsF100.000 en la compra de una maquina.
Se estima la vida util de la misma en 10 anos y el valor de salvamento en 15 % del valor
inicial. Los estimados de los gastos y recibos anuales se muestran en la siguiente tabla
(cifras en dolares).
Ano Ingresos Desembolsos

0 -100.000
1 27.000 -1.835
2 25.000 -7.900
3 20.000 -2.000
4 20.000 -2.130
5 18.000 -2.000
6 19.000 -4.000
7 15.000 -3.500
8 17.000 -4.000
9 18.000 -3.500
10 14.000 -4.500
10 15.000 (Vs)
Analice la sensibilidad de la decision de invertir o no a la TMAR de la fabrica.
2. La compana de nombre Kansas conocida por su famosa produccion de vajillas de altas

calidad llamadas Bavaria, esta considerando la adquisicion de una serie de maquinas cu-
yo costo es de Bs. 400.000. Estas maquinas tienen un valor de salvamento de BsF100.000,
con una vida util de 10 anos, teniendo un costo de mantenimiento anual de BsF10.000.
los ingresos y los desembolsos estimados vienen dados por la siguiente tabla:
Ano Ingresos Desembolsos

0 -400.000
1 30.000 -10.000
2 40.000 -10.000
3 60.000 -10.000
4 58.500 -10.000
5 66.000 -10.000
6 72.000 -10.000
7 78.000 -10.000
8 76.000 -10.000
9 79.000 -10.000
10 79.000 -10.000
10 100.000 (Vs)
Analice la sensibilidad de la decision de invertir o no a la TMAR de la compana.

8
3. Se hacen unos tanques de material a, con un costo de 35.00, una vida de 6 anos. A los 3
anos se tiene que forrar el tanque a un costo de 12.000. una alternativa es usar material
B con vida estimada en 15 anos y que no necesita forrarlo despues de 3 anos. No se sabe
el costo inicial de B. Si la TMAR es de 25 % Cual es la cantidad maxima que se puede
justificar para un tanque de material B?
4. El propietario de un hotel en un pas en desarrollo depende del turismo para la mayor
parte de sus ingresos y para mantener un nivel alto de turistas, hace la propaganda para
su hotel que tiene la ventaja de tener PURE DRINKING WATER, lo cual es muy
importante para su clientela predominante norteamericana. Actualmente el ofrece agua
embotellada a sus huespedes a un costo de 1$ el galon. Un ingeniero le ha sugerido que se
instale un sistema de filtracion automatica y clorinacion y que este procese toda el agua
necesaria, incluyendo la que se utiliza para lavar, etc. El puede comprar la unidad en dos
tamanos: 2.500 o 5.000 galones al da. La mas pequena sera adecuada para sus necesidades
los proximos 5 anos, pero despues de 5 anos el estima que se necesitara el doble de esta
cantidad. La unidad pequena costara 32.000 y costos de mantenimiento de 500 anuales. La
grande cuesta 48.000 y 750 anuales. Ambas unidades tienen un valor de salvamento de ce-
ro y vidas estimadas de 15 anos. El propietario ha decidido comparar una de las unidades.
Un cilindro de cloro cuesta 350 cada uno y tratara 150.000 galones de agua y los cristales
del filtro cuestan 60 por 100 libras. 100 libras filtrara 75.000 galones de agua. El costo de
energa es 20 por 100.000 galones para la pequena y 15 por 100.000 galones con el equipo
mas grande.
La demanda de agua se estima en 1.000 galones por da, el proximo ano creciendo por
350 galones por da cada ano durante 10 anos. Despues sera constante en 4.500 galones al
da. Se exige una TMAR de 15 %. Utilice el metodo de costos capitalizados para decidir
si comprar un pequena ahora y otra en 5 anos o de una vez comprar la grande. Haga un
analisis de sensibilidad para juzgar si su decision es sensible a la TMAR y a la demanda
de consumo de agua.
5. Considere las siguientes alternativas de invertir 30.740:

I Invertir los 30.740 en algo que da x %. 10 anos.
II Invertir los 10.000 en el proyecto B y el resto gana x %
III Invertir los 30.740 en el proyecto A.
B paga 4.610 anuales por 10 anos. A paga 11.320 anuales por 10 anos.
Se puede mostrar que la TIR de A = 35 % y la TIR de B = 45 %. Ahora vamos a suponer
que si se invierte en A, se va a reinvertir los 11.320 anuales en algo que pague x %. Lo
mismo si se invierte en B, se va a reinvertir 4.610 cada ano al x %.
a) Haga un grafico del valor futuro de los 30.740 para cada alternativa suponiendo valores
de x, de 20 %, 30 %, 40 %, 45 %, 50 %.
b) Haga un grafico de la diferencia en valores futuros entre I y II, I y III como funcion de
x %.

9
6. Pedro As Venesa es un piloto veterano que esta pensando hacer una inversion en un
avion CESSNA para utilizarlo comercialmente. Ha estudiado los costos y ha hecho los
siguientes estimados:
Costo inicial 1.500.000

Gastos de O y M y combustible 5.000 la hora de vuelo
Seguro 100.000 al ano
Horas de vuelo estimadas 40 horas al mes
Vida de servicio util 10
1
anos
Valor de salvamento 3
del costo inicial
Ingresos 7.000 la hora de vuelo
La tasa de interes que el utiliza para evaluar el proyecto es 15 % antes de impuestos.
a) Debera invertir?
b) El problema mas difcil para Pedro es estimar la demanda del servicio y cree que 40
horas al mes es un promedio. Analice la sensibilidad de la decision sobre la inversion al
numero de horas de vuelo al mes.
c) Si la cantidad a depreciar en un ano j es D, y el impuesto sobre la renta neta es 20 %,

haga una tabla del flujo neto y halle la tasa interna de rendimiento despues de impuestos.
d) Haga el analisis de sensibilidad al costo de operacion y mantenimiento y combustible.
7. Se puede alquilar un equipo por 3 anos bajo el siguiente contrato: Se tiene que pagar una
fianza al principio de 10N pero esta cantidad se devuelve al final del perodo de 3 anos.
La anualidad que hay que pagar por concepto de alquiler es 24N pagables al principio
de cada ano. Quien alquile el equipo tiene que pagar todos los gastos de operacion y
mantenimiento. La alternativa al alquilar el equipo es comprarla. Si se compra el precio
es 100N y puede venderse despues de 3 anos en 55N. Para i = 10 % y N = 360 Cual plan
es mejor, alquilar o comprar?
a) Analice la sensibilidad de la decision a la tasa de interes.
b) Analice la sensibilidad de la decision al valor de N.
c) Cual es el valor en libros al final del segundo ano segun el metodo de la suma de los
dgitos de los anos?
8. Una compana esta considerando cambiar una operacion manual de empaquetar carnes
y quesos. Actualmente lo hacen 7 operadores ganando 6.500 al ano. Se propone dos
alternativas, uno semiautomatico y el otro automatico. Los estimados de los costos son:

Semi-automatica Automatica
Costo inicial 5.000 32.000
Vida estimada 5 anos 10 anos
Valor de salvamento 0 2.000
Numero de operadores 5 2
Sueldo de cada operador 6.500 8.000
Ahorros anuales 500 800
Costo anual de electricidad 100 250
Reparaciones anuales 150 400
La compana usa una TMAR de 10 % en sus evaluaciones de proyectos. Haga un estudio

comparando las alternativas y presente una recomendacion a la compana basada en
la economa de las alternativas y la TMAR de la compana. El estudio debera incluir
tambien un analisis de sensibilidad de los estimados y supuestos del proyecto.
9. No se sabe que tasa de interes aplicar a un proyecto. Sin embargo la decision queda entre
8 % y 10 %. Determine si este rango de variacion cambiara la decision sobre que maquina
escoger en el siguiente caso.
A B
Costo inicial 10.000 9.000
Costo de la mano de obra anual $5.000 $5.000
Costo anual de mantenimiento $500 $300
Valor de salvamento $1.000 $1.000
10. El dueno de un automovil quiere decidir entre comprar llantas radiales o reencauchadas.
Las cuatro radiales costaran 55 dolares cada una y duraran 42.000 Km. Las usadas se
pueden reencauchar por 15 dolares cada una, pero duraran solo 12.000 Km. Probable-
mente el carro recorrera solo 6.000 Km. al ano. Si se compran las radiales el costo de
gasolina aumentara en un 10 %. Si se supone que el gasto de gasolina es de 0,6 por galon
y el auto consume un galon por cada 20 Km. Que clase de llantas debera compara si
la tasa de interes es de 6 %? (valor de salvamento de cero para ambos casos). Analice la
sensibilidad al numero de kilometros recorridos al ano.
11. Una malla de limpieza manual para una red de alcantarillado tiene un costo inicial de
BsF4.000 la mano de obra cuesta BsF18.000 el primer ano con aumentos sucesivos de
BsF500 cada ano. Una malla de limpieza automatica tendra un costo inicial de BsF25.000,
un costo de energa anual de BsF15.000 y ademas habra que reemplazar el motor cada dos
anos a un costo de BsF400. el mantenimiento general sera aproximadamente de BsF1.000
el primer ano con aumentos de BsF100 cada ano. Si las mallas tienen una vida util de 10
anos Cual metodo es mas economico? Haga un analisis de sensibilidad para el caso.
12. Se esta planteando un nuevo centro cvico. La propuesta A requiere una inversion de
BsF10.000.000 y un costo de expansion de BsF4.000.000 en 10 anos. Su costo anual de
operacion sera de BsF250.000, pero se esperan unos ingresos anuales de BsF190.000 con

aumentos anuales de BsF20.000 durante 4 anos y despues constantes hasta el ano 10.
Desde al ano 10 en adelante los ingresos se estiman en BsF350.000 al ano. La propuesta
B requiere una inversion inicial de BsF18.000.000, un costo de operacion de BsF300.000
al ano. Sin embargo, se espera que el ingreso sea de BsF260.000 el primer ano y au-
mente BsF30.000 por ano hasta el ano 7. De all en adelante el ingreso permanecera en
BsF440.000 anuales. Si se una i = 6 % Cual propuesta debera escoger? Complete el
estudio con un analisis de sensibilidad.
13. Una compana propone comprar un nuevo equipo y tiene dos alternativas. Una es comprar
la maquina K que cuesta BsF30.000 y tiene un valor de salvamento de cero despues de
12 anos. Se ha estimado que los gastos anuales de operacion y mantenimiento son de
BsF8.000 el primer ano y aumentaran a razon de BsF500 cada ano despues del primer ano.
La otra alternativa es comprar la maquina M por BsF50.000 y un valor de salvamento de
BsF14.000 al final de su vida util de 12 anos. La maquina M tiene costos anuales estimados
en BsF6.000 el primer ano y aumentaran en BsF450 cada ano. Ademas, tiene gastos
adicionales de impuestos de BsF1.200 el primer ano, pero estos gastos van decreciendo
en BsF50 anuales. Compare las dos maquinas en base a sus costos anuales equivalentes y
haga un analisis de sensibilidad suponiendo que los estimados de todo salvo de la inversion
inicial puede variar por 20 %.
14. Compare la economa de dos maquinas segun los estimados mostrados en la tabla sguiente,
usando el metodo del costo capitalizado, con i = 15 %.
Maquina A Maquina B
Costo inicial $62.000 $77.000
Costo anual $15.000 $21.000
Valor de salvamento $8.000 $10.000
Haga un analisis de sensibilidad con respecto a las vidas utiles, valores de salvamento y
costos anuales.
15. En el ejercicio 9 del captulo 5, haga un analisis de sensibilidad del punto de equilibrio
(numero de Km/ano) a variaciones en:
a) El costo del automovil.
b) El costo del combustible.
c) El costo del garaje.
16. Se refiere al problema 3 del captulo 4. Comente sobre la sensibilidad de la TIR al metodo
de depreciacion empleada.
17. Analice la sensibilidad de la decision en el problema 3 del captulo 3 a cambios en recibos,

valor de salvamento e impuestos.

Captulo 7
Estudios economicos de reemplazo
Las decisiones sobre reemplazo son simplemente decisiones entre alternativas economicas.
Difieren de las alternativas hasta aqu consideradas porque se posee uno de los activos que
llamamos el defensor y se esta evaluando la posibilidad de reemplazarlo con uno nuevo, el
retador. Se debe analizar la decision en base a la economa de operacion futura.
7.1. Vida economica de un activo

Normalmente se quiere reemplazar una maquina cuando no es economico seguir utilizandola.
A lo largo de la vida de una maquina, es comun que el deterioro fsico haga que el costo de
mantenimiento y operacion aumente. En cambio el costo anual de recuperacion de capital
disminuye en cuanto mas tiempo se retiene la maquina. El costo total es la suma de estos
dos costos y, ya que uno aumenta mientras el otro disminuye, hay un numero de anos de uso
en el que los costos totales alcanzan su mnimo. Esta es la vida economica de la maquina y
el punto en el que debera reemplazarse. Usarla mas tiempo involucrara mayor costo; usarla
menor tiempo resultara en costos menores. As el deterioro fsico es una de las razones para
reemplazarla. La situacion se ilustra en la figura 7.1.
En adicion, las nuevas maquinas pueden tener mejoras en diseno y tecnicas nuevas que
logran el mismo trabajo que la vieja maquina por menos costo. Evidentemente en tales casos
debido a obsolescencia o antiguedad es preferible reemplazar aun cuando la vieja maquina no
haya alcanzado todava su vida economica.
7.2. Evaluacion del reemplazo

Cuando se hace un estudio de reemplazo se debe evaluar la alternativa de seguir con la
maquina actual (el defensor) comparada con la(s) alternativa(s) de reemplazar (retador(es)).
Cada una de estas alternativas tiene varias subalternativas que difieren unicamente en el
numero de anos de servicio. Por ejemplo, quedarse con una maquina vieja puede involucrar las
alternativas de hacerlo por 1, 2, 3 o mas anos. Lo mismo con una maquina nueva. Para poderlas
comparar se tiene que evaluar la vida economica de cada alternativa. Esta vida corresponde a la
vida que resulte en costos anuales mnimos y es la mejor subalternativa para cada alternativa.
124 Estudios economicos de reemplazo
Figura 7.1: Vida economica de una maquina
La decision entonces se toma en base a la alternativa que minimice el costo anual equivalente
aun cuando las vidas utiles no sean iguales. El proceso a seguir se demuestra en la figura 7.2.
La decision se basa en escoger el:
Min{(CAE R), (CAE R)}= Min{min [CAE R(1), CAE R(2),...,CAE R(n)], min [CAE R(1),
CAE R(2),...,CAE R(m)]}
7.2.1. Vidas economicas distintas

A veces el estudiante tiene dificultades en entender por que se justifica trabajar con alter-
nativas que tienen vidas distintas. Consideremos un caso en el que la vida economica de no
reemplazar es de 2 anos con costo anual equivalente de Bs8.000 comparada con la alternativa
de reemplazar que involucra un costo anual equivalente de Bs10.000 sobre una vida economica
de 6 anos. Las alternativas se ilustran a continuacion. La figura 7.3 muestra a) el flujo de caja
de seguir con la maquina vieja y b) el flujo de caja de reemplazar la maquina vieja.
Se nota que la alternativa reemplazar resultara inmediatamente, bajo las circunstancias mas
favorables, en unos costos anuales equivalentes de 10.000, suponiendo que se sigue reemplazando
con la misma maquina. En cambio, si continuamos con la vieja, logramos unos ahorros los
proximos dos anos, por lo menos; despues si se la reemplaza, el costo anual equivalente sera
el mismo que si se reemplazara ahora. As se justifica diferir el reemplazo por lo menos dos
anos. Si hubieramos encontrado que seguir usando la maquina vieja 3 anos mas, resultara en
costos anuales equivalentes de 9.000, todava no se reemplazara en este ano. Se sigue usando la
maquina vieja hasta que sus costos anuales equivalentes sean mayores que el costo de reemplazo.
El siguiente ejemplo ilustra esta tecnica.
Ejemplo 7.1. Analisis de reemplazo de una Seccion de Tubera de Gas.
Una ciudad distribuye gas a un precio de 30 centavos por mil pies cubicos (MPC). Debido
a la corrosion se empieza a perder gas. La pregunta que surge sera: en que punto es mas

7.2. Evaluacion del reemplazo 125
Figura 7.2: Proceso para el calculo de la vida economica
economico reemplazar la tubera que perder el gas?
La nueva tubera cuesta 8.000 $/milla y tiene un valor de salvamento de cero. Se ha estimado
que, con la nueva tubera no habra perdidas durante los primeros 15 anos; en el ano 16, las
perdidas aumentaran en 200 MPC/milla/ano. El unico costo variable es el costo del gas perdido.
Utilice una tasa de i = 7 % para decidir si reemplazar una seccion de la tubera que tiene:
a) Una perdida de 1.000 MPC/milla/ano.
b) Una perdida de 3.000 MPC/milla/ano.
Solucion:
Costo anual del retador: En este estudio cualquier seccion que pierda gas es un defen-
sor potencial. Para calcular el costo anual equivalente del retador se tiene que considerar su
mejor alternativa. El costo anual equivalente, claro esta, variara segun la vida que se tome.
Entonces, primero hay que encontrar la vida economica del retador y utilizar estos costos en

Figura 7.3: a) Seguir con la maquina vieja; b) Reemplazar la maquina vieja
la comparacion. Los datos y resultados aparecen en la tabla 7.1. La columna CAE Total es el
costo anual equivalente si se retira despues de n anos. La figura 7.4 ilustra el caso.
Tabla 7.1: Calculo de la vida economica de una tubera nueva
Ano Costo de C.R. Capital CAE CAE

n gas perdido ($8.000) gas perdido Total
3 0 3.048 0 3.048
6 0 1.678 0 1.678
9 0 1.228 0 1.228
16 60 847 2 849
18 180 795 11 806
20 300 755 24 779
23 480 710 48 758
25 600 686 65 751
26 660 676 74 750
27 720 667 82 749
28 780 659 91 750
30 900 645 108 753
35 1.200 618 148 766
Para hacer la tabla se tiene que calcular el CAE para cada ano. Por ejemplo el CAE usando
un tubo de 25 anos:
C.R. = 8.000(A/P, 7 %, 25) = 686

ApuntesAdEe F
C goarsmpuelarcdiiodnoy=Ev6a0lu(aPc/ioGn, d7e %
Pr,o1y1
ec)t(oP
s /dF
e ,In7v%
er,si1
on4)(A/P, 7 %, 25) = 65
CAE (Costo Anual Equivalente) Total = 751
Figura 7.4: Representacion del calculo de la vida economica de una tubera nueva
no es un factor que se debe incluir en la decision ahora. La decision se tiene que basar sobre
los costos involucrados en no reemplazar. Al no reemplazar, uno pierde lo que poda obtener
por la venta ahora del equipo, o sea, el valor de salvamento en este momento. Por esto, este
es el valor a tomarse en cuenta al calcular el costo de recuperacion de capital. Hay que te-
ner cuidado de no basarse en el valor en libros que es un valor contable que no necesariamente
refleja el valor actual de este equipo en el mercado el cual es su verdadero costo de oportunidad.
El siguiente ejemplo muestra como analizar una inversion que se hizo en el pasado. Aunque
hubo un error en la seleccion del equipo, no reconocerlo sera empeorar la situacion.
Ejemplo 7.2. Error en la seleccion pasada de un equipo.
Hace un ano un agricultor compro una bomba para irrigar y un motor, los cuales le costaron
$7.700, pero resulto que la bomba que haba seleccionado no era la mas indicada para su uso

particular, y como resultado, le ha costado $3.600 en electricidad al ano. Ahora un vendedor

le ofrece otra bomba y motor para irrigar y este equipo le costara $6.600 instalado, con una
garanta de que el costo de irrigacion de la misma cantidad de agua que el ano pasado no
excedera $2.000. El agricultor ha averiguado que el maximo valor al que se puede vender la
bomba original es $1.400. Ambas bombas tienen valor de salvamento de cero al final del periodo
de estudio de 10 anos. Utilice una TMAR = 10 % para comparar las alternativas y decidir si
reemplazar o no.
Solucion:
Primero vamos a suponer que este nuevo equipo es la unica alternativa.
Bomba actual
C.R. de capital = 1400(A/P,10 %,10) = $244
Energa para bombear = $3600
CAE (Costo Anual Equivalente) total = $3844
Bomba nueva
C.R. de capital = 6600(A/P,10 %,10) = $1076
Energa para bombear = $2000
CAE (Costo Anual Equivalente) total = $3076
Decisicion: Reemplazar.
Nota: Aunque se pago $7.700 hace un ano, este costo no entra en el costo de recuperacion
de capital. El hecho es que ahora, este equipo representa un costo de solo $1.400 y esta es la
cantidad renunciada si se decide seguir con el equipo viejo.
Ejemplo 7.3. Calculo de la vida economica de cierto equipo.
El costo inicial de cierto equipo para la construccion es Bs20.000 y su valor de salvamento

es de Bs11.000 despues de un ano, Bs7.500 despues de 2 anos y Bs5.000 de 3 anos y seguira ba-
jando segun se muestra en la tabla 7.2.
Tabla 7.2: Calculo de la vida economica de cierto equipo

Ano Vs Desembolso C.R. de CAE Desembolsos CAE

Capital anuales Total
1 11.000 2.600 12.000 2.600 14.600
2 7.500 3.900 8.814 3.205 12.019
3 5.000 4.400 7.320 3.549 10.869
4 3.000 6.300 6.405 4.100 10.505
5 2.000 7.800 5.670 4.649 (10.319)
6 1.000 9.300 5.171 5.180 10.351
7 500 10.500 4.762 5.661 10.423
8 500 11.600 4.421 6.093 10.514
9 500 12.800 4.162 6.493 10.655
10 500 14.600 3.960 6.892 10.852
El propietario tiene oportunidad de vender una maquina parecida que compro por Bs26.000
hace un ano por Bs12.500 ahora. Se tiene que decidir entre continuar con esta maquina o re-
emplazarla con una nueva con costos dados en la tabla. Todos los estudios se haran con una
TMAR = 15 %. Los estimados de los valores futuros de salvamento del defensor son Bs8.000 el
ano que viene, Bs5.000 en 2 anos y Bs2.200 en 3 anos. Si se continua con el defensor se estima
que los costos anuales seran Bs4.100 el proximo ano, Bs5.800 el segundo y Bs7.300 el tercer
ano. Decdase si reemplazar ahora.
Solucion:
Retador
En la tabla 7.2 es evidente que una vida de 5 anos tiene el costo anual equivalente mnimo
y por esto la alternativa mas economica para el retador es tenerla 5 anos, CAE = 10.319.
Calculo del CAE del retador (5 anos)

C.R. = (20.000 - 2.000) (A/P, 15 %, 5) + 2.000*(0,15) = $5.670
CAE de los desembolsos = [2.600(P/F,15 %,1)+3.900(P/F,15 %,2)+
4.400(P/F,15 %,3)+6.300(P/F,15 %,4)+7.800(P/F,15 %,5)](A/P,15 %=,5) $4.649
CAE (Costo Anual Equivalente) total = $10.319
Defensor
Si se decidiera a favor del defensor, se podra usar, 1, 2 o 3 anos mas. Es necesario analizar
las tres alternativas para ver cual sera la mas economica y comparar esta alternativa con la
mejor alternativa del retador. Ahora se calcula la mejor alternativa del defensor.

Calculo del CAE del defensor para un ano mas:

C.R. = (12.500-8.000)(A/P,15 %,1)+8.000(0,15) = $6.375
Costo de operacion = $4.100
Calculo del CAE del defensor para dos anos mas:

C.R. = (12.500-5.000)(A/P,15 %,2)+5.000(0,15) = $5.363
CAE de los desembolsos
= [4.100(P/F,15 %,1)+5.800(P/F,15 %,2)](A/P,15 %,2) = $4.891
Calculo del CAE del defensor para tres anos mas:

La mejor alternativa del defensor es usarlo 2 anos mas, CAE = 10.254. Entonces es mejor
seguir con el equipo actual por 2 anos mas ya que este CAE es menor que los 10.319 del retador.
7.2.2. Tratamiento de la capacidad extra inherente

Si uno hace comparaciones de acuerdo con producciones iguales, una de las alternativas
estara cargada con costos extras de operacion resultantes de su capacidad productiva extra.
Por esto, las comparaciones deben ser en base al mismo nivel de produccion.
Si la adquisicion de un nuevo equipo involucra un exceso por encima de la capacidad reque-

rida, puede considerarse como una reserva contra las incertidumbres que hacen que las mejores
predicciones resulten equivocadas. Por esta ventaja se paga el precio de una inversion mayor
que si se hubiese limitado la capacidad indicada.
El tratamiento cuantitativo en estos casos donde haya una capacidad inherente extra, es
calcular los costos de operacion basandose, no en la capacidad nominal, sino la que se va a usar,
la cual es la misma para todas las alternativas.

1. Un estudio de los costos de una maquina que tiene 4 anos ha dado los siguientes resultados.
Ano 1 2 3 4
Costo de reparaciones 88 132 415 640
Costo de tiempo perdido 0 50 150 300

Actualmente se podra vender el equipo en 1.100. Uno nuevo costara 3.280. Debido a
mejoras en el diseno, el nuevo reducira los costos anuales de combustibles en 150 anuales
pero se espera que los costos de reparacion y tiempo perdido sean los mismos que antes. Si
se continua con el viejo, el costo de reparaciones y tiempo perdido sera 20 % mas alto que
en el ano pasado. El valor de salvamento al final del 3er ano de vida del equipo es de 1.500
y al final del 5to ano es de 900. Estos valores de salvamento seran los mismos que para
el nuevo equipo. Si se compra uno nuevo se usara por lo menos 3 anos y ningun equipo
da mas de 5 anos de servicio total. Utilice una tasa de interes de 15 % para comparar las
alternativas de reemplazar y no reemplazar.
2. Una prensa comprada hace 3 anos se ve amenazada por una nueva. La vida economica de
la prensa vieja se ha calculado en 5 anos con un costo anual equivalente correspondiente
de Bs16.000. El valor comercial del retador es de BsF39.000. Los valores de salvamento
anticipados y los costos de operacion y mantenimiento (O y M) anual durante los siguien-
tes 5 anos de la prensa nueva se dan a continuacion. Cual es el costo mnimo de vida
util que se debe emplear un retador? Debera reemplazar? i = 10 % anual.
Ano 1 2 3 4 5
Vs (en BsF.) 9.000 8.000 6.000 2.000 0
Costos de O y M (en BsF.) 2.500 2.700 3.000 3.500 4.500
3. Un equipo de 3 anos de edad ha tenido la siguiente historia de costos:
Ano Operacion y Mantenimiento Costo de demoras y

costo en el ano n fallas en el ano x
1 700 0
2 900 200
3 1.100 400
4 1.300 600
5 1.500 800
Los costos para los anos 4 y 5 son estimados de los costos si se sigue usando la maquina.
Si se compra una maquina nueva el precio sera 6.000 lo cual representa un aumento en el
precio que se pago por el viejo equipo de 750. Se estima que el nuevo equipo eliminara los
costos debido a fallas y reducira los costos de operacion y mantenimiento en 200 al ano;
as, por ejemplo, los costos de operacion y mantenimiento seran 500 en vez de 700 el
primer ano, etc. Los valores de salvamento de la nueva maquina son iguales a los valores
de salvamento de la vieja; respectivamente son 4.000, 4.000, 3.000, 2.000 y 1.000 despues
de 1, 2, 3, 4 y 5 anos. Los equipos no sirven despues de 5 anos. Debera reemplazar?
utilice i = 12 %.
4. Hace 6 anos se instalo por solo BsF500.000 una unidad trituradora de mineral y sus
costos de operacion han sido BsF20.000 anuales. Se estimo que esta unidad tendra una
vida util maxima de 8 anos. Ahora ha salido un nuevo modelo que segun el vendedor
ahorrara costos de operacion. Al gerente le ofrecieron BsF100.000 por la vieja unidad y el

esta pensando en venderla y usar el dinero para comprar la nueva. La nueva unidad cuesta
BsF500.000 y los costos de operacion seran BsF33.000 los primeros 3 anos y a partir del
cuarto ano aumentaran en BsF10.000 anuales. Sin embargo ahorrara BsF15.000 en ciertos
gastos de mano de obra. Si se continua con el viejo triturador los costos de operacion y
mantenimiento se estiman en BsF50.000 el proximo ano y en BsF52.000 al ano despues.
Se cree que el precio de venta del viejo en los proximos anos sera igual a su valor en libros
calculado segun el metodo de la suma de los dgitos de los anos en base a su costo original,
un valor de salvamento de BsF50.000 y vida de 8 anos. Para el nuevo equipo se estima
una vida util de 6 anos maximo y un valor de salvamento igual a BsF320.000 su valor de
salvamento en cualquier otro ano se espera sera igual a su valor en libros calculado segun
el metodo de la lnea recta. Use una tasa de interes de 10 % para decidir si reemplazar
o no.
5. Una maquina de 3 anos ha tenido la siguiente historia de costos (todas las cifras en $):
Ano 1, 700; ano 2, 1.100; ano 3, 1.500. El ano que viene, los costos seran 1.900 y el
quinto ano 2.300. La maquina tiene un valor de salvamento actual de 1.500 y esto se
reducira a 1.200 el proximo ano y a 1.000 en 2 anos. Se puede reemplazar esta maquina
con una nueva mejor disenada que cuesta 6.000 de inicial y tiene costos de operacion y
mantenimiento que se han estimado en 500, 700, 900, 1.100 y 1.300 respectivamente al
ano durante sus 5 anos de vida. Utilice una tasa de interes de 12 % para comparar las
alternativas. Los valores de salvamento de la maquina nueva seran: 5.000, 4.000, 2.700,
1.500 y 1.000 respectivamente despues de 1, 2, 3, 4, 5 anos.
6. El costo inicial de un molino nuevo es 6.124. el valor de salvamento del equipo que se
esta usando es 400 y bajara a 200 el ano entrante. El nuevo molino reducira los costos
en 500 el ano entrante por concepto de mano de obra y ahorrara costos de operacion, un
total de 3.470 anuales en ahorros. Sin embargo impuestos adicionales seran 60 al ano para
el nuevo. Suponiendo una vida util de 15 anos decida si reemplazar o no, si se usa i =
12 %.
7. El jefe de mantenimiento ha hecho los siguientes estimados de los costos de ciertas maqui-
nas y estos son los costos y valores de salvamento que se esperan si se comprase una nueva.
Las nuevas cuestan 4.800.
Ano Vs Desembolso
1 2.600 400
2 1.600 800
3 1.000 1.200
4 700 1.600
5 0 2.600
Decida si conviene reemplazar en los siguientes casos. Utilice i = 20 %:

a) Hace 2 anos se compro una maquina por solo 1.000 cuando la maquina ya tena 1 ano.
Parecio una ganga ya que maquinas de un ano normalmente cuestan 2.600. Sin embargo,
los costos de mantenimiento y otros han resultado 75 % mas alto de lo que se esperaba.

b) Una maquina de 4 anos ha tenido la siguiente historia de costos: Ano 1 - 300; ano 2 -
600; ano 3 - 900; el ano pasado 1.200.
c) Se le ofrece una maquina de 4 anos por solo 600. actualmente tiene una maquina de
tres anos.
d) Se gasto 2.500 el mes pasado acondicionando una maquina de 4 anos. Con esta revision
la maquina trabajara 3 anos mas y tendra costos de una maquina de dos anos menos.
Por ejemplo, cuando la maquina tenga 5 anos sus costos seran de 1.200 los mismos que
una maquina de tres anos. Se puede vender la maquina ahora en 2.600 y si no se la vende
tendra valores de salvamento estimados en 1.500 el proximo ano 700 el siguiente ano y
0 despues. El jefe de mantenimiento dice que hay que seguir usando esta maquina para
recuperar el gasto en acondicionamiento y porque es mas economico en mantenimiento.
Tiene razon? Justifique su respuesta.
8. Se pregunta que sera mas economico si reemplazar cierto motor fuera de borda o reacon-
dicionarlo. El costo original del motor fue de 3.500 hace 10 anos. Para reacondicionarlo se
necesita una inversion de 1.400 y esto extendera su vida util en 5 anos. Un motor nuevo
cuesta 3.100, tiene una vida util de 10 anos y costos anuales 15 % menores que el mo-
tor reacondicionado. El motor reacondicionado tendra unos 1.000 en costos anuales. Las
reparaciones anuales seran 125 menores para el motor nuevo. Los valores de salvamento
son despreciables en ambos casos al final de sus vidas utiles. Utilice una tasa de interes
de 6 % para decidir si reemplazar o reacondicionar
9. Un agricultor de gran escala tiene tractores que cuestan 16.000 (costo inicial). Tpicamente
tienen un valor de salvamento de 5.600 despues de 4 anos, pero si se hace una reinversion
general para ponerlos en optimas condiciones, lo cual cuesta 5.000, duran por lo menos
4 anos mas. El agricultor normalmente los reemplaza despues de 8 anos pero de vez en
cuando los reemplaza cada 4 anos; en otros casos hace otra revision general despues de
8 anos y sigue usandolos hasta que tengan 12 anos. El valor de salvamento despues de 8
anos es 1.600 y el costo de una revision de un tractor despues de 8 anos es de 7.000. el
valor de salvamento despues de 12 anos es 0. Utilice una TMAR de de 12 % y compare
las alternativas de tener el tractor 4, 8 o 12 anos. Ahora suponga que tiene un tractor
de 4 anos. Que debera hacer, extender el servicio unos 4 u 8 anos mas? Comprarse uno
nuevo y si lo compra nuevo cuantos anos debera ser su servicio (4,8 o 12) Cual tiene que
ser el valor de salvamento despues de 2 anos para que sea indiferente entre reemplazar en
4 y en 2 anos?
10. La lnea de transporte Bermudez tiene 20 buses comprados hace 5 anos en BsF222.000
cada uno. El presidente de la compana piensa repararlos a un costo anual de BsF18.000
cada uno. Sin embargo el vicepresidente quiere cambiar estos 20 buses por 25 nuevos, pero
mas pequenos. El valor comercial es BsF40.000 y los nuevos modelos cuestan BsF225.000
cada uno. El presidente calcula una vida util restante de 7 anos para los buses viejos, una
vez reparados y afirma que los costos anuales de operacion de cada bus son de BsF30.000
y que es razonable un valor de salvamento de BsF8.000 al venderlos a un individuo para
que los utilice como buses de turismo. El vicepresidente defiende su propuesta asegurando
que los buses mas pequenos son mas maniobrables cuando hay mucho trafico, que los

costos de operacion al ano disminuiran en BsF10.000, duraran ocho anos y tendran un

valor de salvamento de BsF5.000. Con toda esta informacion, determine que plan es
economicamente correcto a una TMAR de la firma del 10 %.
11. La compana de cemento compro una nueva removedora de tierra hace tres anos, la cual
se ha venido utilizando para transportar materia prima desde la cantera hasta la planta.
Cuando se compro, la maquina tena las siguientes caractersticas: P = $55.000 , n =
10, Vs = $5.000, y capacidad de 180.000 toneladas al ano. La compana necesita remover
320.000 toneladas/ano debido al aumento en la construccion. En el mercado se consiguen
removedores con capacidad de 240.000 toneladas/ano a un precio de $170.000, n = 10 anos
y valor de salvamento de $18.000 y removedores con capacidad de 400.000 toneladas/ano,
aun precio de $40.000 n= 12 anos y valor de salvamento de $3.500. Si se decide comprar
esta ultima, la removedora antigua sera aceptada por $15.000.
Sin embargo, la compana podra haber construido un transportador de material desde
la cantera. Este sistema costara $115.000, tendra una vida util de 15 anos, no tendra
valor de salvamento y transportara 400.000 toneladas de material al ano. La compana
necesitara transportar material de alguna forma desde la cantera al transportador.
Los costos mensuales de mantenimiento, operacion y seguro seran en promedio de $0,10
por toneladas-millas para las removedoras; se esperan costos semejantes de $0,0075 por
tonelada para el transportador. La compana quiere obtener el 12 % sobre esta inversion.
Los registros indican que la removedora debe viajar un promedio de 1,5 millas desde la
cantera hasta la planta. El transportador se colocara de manera de reducir esta distancia
a 0,2 millas.
Se debe aumentar el servicio de la removedora antigua comprando una nueva o se debe
considerar el transportador como un reemplazo y, si este es el caso, cual metodo se debe
utilizar para el movimiento del material en la cantera?
12. La maquina A comprada hace 2 anos se esta agotando mas rapidamente de lo esperado.
Tiene una vida util restante de 2 anos, un costo anual de operacion de BsF30.000 y no tiene
valor de salvamento. Una alternativa sera comprar la maquina B y se permitira un valor
de negociacion de BsF90.000 para la maquina A. La maquina B tiene P = BsF250.000, n
= 12 anos, costo anual de operacion de BsF40.000 y Vs = BsF10.000.
Otra alternativa sera comprar la maquina C para reemplazar la maquina A. En este caso,
la maquina A podra venderse por BsF70.000. Este nuevo activo tendra P = BsF380.000,
n = 20 anos, costo anual de operacion de BsF25.000 y Vs = BsF10.000.
Si la retencion de A se denomina plan A, el plan B es la adquisicion de la maquina B y
el plan C es la compra del activo C, utilice un perodo de 20 anos y una TMAR = 8 %
para determinar al plan mas economico.
13. Una familia posee actualmente una estufa que no esta funcionando adecuadamente. La
reparacion costara BsF500 y el operario opina que tiene una vida util restante de 5 anos,
sin valor de salvamento. La compana de servicios estima que el costo de operacion de la
estufa es de 90 al ano. Si se reemplaza, la estufa se vendera por BsF150 en su estado actual.
La familia quisiera arreglar la estufa y comprar un horno de microondas por BsF4.500.

Instalar este horno costara BsF5.000 y tendra una vida util de 10 anos, con un valor de
salvamento de BsF250. Su costo anual de operacion es de BsF60.
El departamento de promocion de la compana de artculos electricos sugiere una combi-
nacion de estufa electrica de microondas que costara BsF6.500, tiene una vida util de 10
anos, un valor de salvamento de BsF250 y un costo anual de operacion de BsF120.
Si el dinero tiene un valor actual en el banco de 7 %, y la familia no permanecera en
esta casa durante mas de 5 anos, deben comprar la estufa combinada o deben reparar la
estufa vieja y comprar al horno de microondas?
14. La Sra. Cubiles compro recientemente un automovil por BsF58.000.000; financio la com-
pra al 5 % capitalizado anualmente por 3 anos y pago BsF4.000.000 de cuota inicial. Los
valores de reventa para los proximos 6 anos son BsF22.000.000 despues del primer ano y
disminuyen en BsF4.000.000 anuales hasta el ano 5, despues del cual el valor de reventa
permanece en BsF6.000.000. Se esperan costos anuales de reparaciones, seguro, combus-
tible, etc., del orden de BsF10.000.000 el primer ano, aumentando un 10 % cada ano. Si
el valor del dinero es 7 % anual durante cuantos anos se debe tener el auto? Suponga-
mos que la duena cancelara el prestamo con intereses si lo vende antes de haberlo tenido
durante 3 anos.

Captulo 8
El riesgo y la incertidumbre
8.1. Conceptos de certidumbre, riesgo e incertidumbre

El hecho de permitir que un parametro del proyecto en estudio vare, implica que se introduce
riesgo y posiblemente incertidumbre. A continuacion se revisa lo expuesto por Blank y Tarquin
(2000, p.606) al respecto.
Riesgo El analisis de ingeniera economica debe considerar el riesgo cuando se anticipa que
habra dos o mas valores observables para un parametro y es posible estimar la posibilidad
de que cada valor pueda ocurrir.
Incertidumbre La toma de decisiones bajo incertidumbre significa que hay dos o mas valores
observables, pero las probabilidades de su ocurrencia no pueden estimarse o nadie esta dis-
puesto a asignar las posibilidades. En el analisis de incertidumbre se hace referencia con
frecuencia a los valores observables como estados de la naturaleza
Antes de iniciar un estudio, es importante decidir si el analisis sera realizado con certidum-
bre para todos los parametros o si sera introducido el analisis de riesgo (o de incertidumbre).
A continuacion se presenta un resumen del significado y uso para cada tipo de analisis.
Toma de decisiones bajo certidumbre: Esto es lo que se ha hecho practicamente en

todos los analisis hasta el momento. Se realizan e ingresan estimaciones deterministas a las
relaciones de las medidas de valor CAE, VP, TIR y B-C, y la toma de decisiones esta basada en
los resultados. Los valores estimados pueden considerarse como los que ocurriran mas proba-
blemente con toda la posibilidad ubicada en una estimacion de un solo valor. Con frecuencia se
utiliza el termino determinista, en lugar de certidumbre, cuando se utilizan en forma exclusiva
estimaciones de un solo valor.
De hecho, el analisis de sensibilidad (ver Captulo 6) es simplemente otra forma de analisis

con certidumbre, excepto que el analisis se repite para valores diferentes, cada uno estimado
con certidumbre. Los valores resultantes de las medidas de valor se calculan y se ilustran de
manera grafica para determinar la sensibilidad de la decision a diferentes estimaciones para uno
o mas parametros.
138 La incertidumbre en estudios economicos
Toma de decisiones bajo riesgo: Ahora se tiene en cuenta el elemento de posibilidad.

Sin embargo, es mas difcil tomar una decision clara porque el analisis intenta tener en cuenta
la variacion. Se permitira que varen uno o mas parametros en una alternativa. Hay dos formas
de considerar el riesgo en un analisis:
1. Analisis del valor esperado. Utilice las probabilidades y las estimaciones de parame-
tro para calcular los valores esperados, E(parametro), que se discute mas adelante (ver
ecuacion 8.1). El analisis arroja series de E(flujo de efectivo), E(CAO) y similares y el re-
sultado final es el valor esperado de una medida de valor, como E(CAE), E(VP), E(TIR)
y E(B-C). Para escoger la alternativa, seleccione el valor esperado mas favorable de la
medida de valor. En forma elemental, esto es lo que se revisa en este Captulo.
2. Analisis de simulacion. Utilice la estimaciones de probabilidades y parametros para

generar calculos repetidos de la relacion de la medida de valor mediante el muestreo
aleatorio de una grafica para cada parametro variable. Cuando se completa una muestra
representativa y aleatoria, se toma una decision alternativa utilizando una tabla o grafica
de los resultados de la medida de valor. En general, las graficas son una parte importante
de la toma de decisiones mediante el analisis de simulacion.
Toma de decisiones bajo incertidumbre: Cuando las posibilidades no se conocen para

los estados de la naturaleza (o valores) identificados de los parametros inciertos, el uso de toma
de decisiones con base en el valor esperado bajo riesgo esbozado arriba no es una opcion. En
efecto, es difcil determinar cual criterio utilizar aun para tomar la decision. Observe que si es
posible acordar que cada estado es igualmente probable, entonces todos los estados tienen la
misma probabilidad y la situacion se reduce a una toma de decisiones bajo riesgo, ya que ahora
los valores esperados pueden determinarse.
8.2. El riesgo y la incertidumbre en estudios economicos

En el Captulo 6 se llamo la atencion a la necesidad de hacer un analisis de sensibilidad
ya que casi todos los datos de problemas reales son estimados. Es decir que no sabemos con
seguridad el valor preciso de un costo futuro. Se trabaja con los valores promedios y despues
se investiga el efecto de un aumento o disminucion en estos valores.
Otro modo de tratar la incertidumbre es por el uso de probabilidades. Se ha desarrollado

toda una teora de analisis de decisiones bajo incertidumbre tomando en cuenta las preferencias
personales hacia el riesgo de quien(es) tome(n) la decision. No cabe dentro del marco de un
primer curso de analisis de decisiones como es ingeniera economica, un tratamiento profundo
de este tema ya que esto requiere un curso de estudio aparte. Nos limitamos aqu a una breve
introduccion al tema.
Primero es importante distinguir entre buenas decisiones y buenos resultados porque una
buena decision no nos garantiza un buen resultado. Nadie puede predecir el futuro con precision;
siempre existe la posibilidad de que suceda lo inesperado y que se produzca un resultado no
deseado. Una decision es buena si es la decision logicamente implicada por:

8.2. El riesgo y la incertidumbre en estudios economicos 139
1. Las alternativas
2. La informacion
3. Las preferencias individuales hacia tiempo, valor y riesgo.
En este resumen vamos a suponer que se conocen las alternativas y valores asociados con
cada alternativa. Ademas supondremos que se tienen estimados de las posibilidades de que la
informacion que tenemos es correcta. Ignoramos para este curso la actitud hacia el riesgo. Es
decir, vamos a suponer que una persona toma decisiones de acuerdo a sus valores esperados.
Esta situacion no es muy realista ya que esto supone que uno estuviese indiferente entre las dos
siguientes apuestas:
Figura 8.1: Apuesta A y Apuesta B
Ambas apuestas tienen un valor esperado de BsF50.000 pero en la lotera B existe la posi-
bilidad de perder y la mayora de las personas prefieren A que no tiene riesgo de perder.
8.2.1. Probabilidad
La manera mas comun de medir las incertidumbres relacionadas con ciertos sucesos (por
ejemplo, exito de un nuevo producto, la eficiencia de una campana publicitaria o el rendimiento
de una inversion) consiste en asignarles probabilidades. El concepto clasico de probabilidad
afirma que si existen n posibilidades igualmente probables, donde una de ellas debe ocurrir y
s se consideran favorables, o sea un triunfo, entonces la probabilidad de lograr el triunfo
esta dada por la razon ns . Observese que el concepto de probabilidad se refiere a la ocurrencia
de un evento en terminos de una frecuencia estadstica de dicha ocurrencia. En otras palabras,
la probabilidad de que ocurra un acontecimiento (suceso o resultado) es la proporcion de las

ocasiones en que, a la larga, tienen lugar los eventos del mismo tipo (Freund et al., 1990).
Esta definicion de probabilidad requiere de datos historicos y se supone que estos sirven
como base para predecir eventos futuros probables.
El otro concepto de probabilidad es que es un peso subjetivo que uno asigna a un evento
relativo a otros posibles sucesos. Como cada cual tiene una base diferente de informacion,
la probabilidad se puede considerar como una medida de nuestro estado de informacion. Por
ejemplo, en la guerra los militares estiman la probabilidad del ataque del enemigo basada en
informacion que el grupo de inteligencia militar haya recogido. Cuando llegan nuevos informes,
revisan la situacion y ajustan sus probabilidades de acuerdo a la informacion recibida. En
cuanto mas informacion tenemos, menor es la incertidumbre y en general uno en la vida trata
de reducir la incertidumbre.
8.2.2. El valor esperado

El valor esperado es el valor que se espera dadas las probabilidades de los posibles valores.
Si una variable puede tener n valores y la probabilidad de que su valor sea igual a Xi es Pi, el
valor esperado de la variable es
n

Xi = XiPi (8.1)
i=1
Hay sucesos o desastres que ocurren con una cierta frecuencia historica. Por ejemplo, si los
datos de los ultimos 50 anos muestran que en Merida han habido 10 temblores de una intensi-
dad mayor de 3 en la escala de Richter, Cual es la probabilidad de que en un ano dado haya un
temblor? Basado en la frecuencia de este evento se dira que la probabilidad de que esto
ocurra en un ano cualquiera es de 10/50 o 0,20. Si el costo de las perdidas ocasionadas por los
danos tiene un valor promedio de digamos $2.000.000, entonces el costo esperado en cualquier
ano es de $2.000.000*0,2 = $400.000. Como este valor esperado es el mismo cada ano el valor
esperado es como un costo anual equivalente y se trata as en estudios de Ingeniera Economica.
El ejemplo 8.1 muestra el uso de valores esperados.
Ejemplo 8.1. Uso del valor esperado para comparar alternativas.

La capacidad actual de un vertedero de una represa es 15.000 pies3/seg. Si se excede la ca-
pacidad, produce inundaciones cuyos costos de reparacion son estimados en $250.000. Se piensa
ampliar la capacidad pero no se sabe hasta que punto se justifica la inversion requerida para
reducir la probabilidad de incurrir en estos danos.
Se han hecho estimados de la inversion requerida para la expansion hasta varias capacidades
y de la probabilidad de que el flujo exceda esta capacidad. (Vea la tabla 8.1 calculada para i
= 10,5 % y vida de 40 anos).

Tabla 8.1: Costos asociados con el vertedero
Capacidad Prob. de exceder este Inversion CR Valor esperado CAE

pies3/seg. flujo en cualquier ano requerida de los danos Total
15.000 0,1000 0 0 25.000 25.000
17.000 0,0500 24.000 2.520 12.500 15.020
19.000 0,0200 34.000 3.570 5.000 8.570
21.000 0,0100 46.000 4.830 2.500 7.330
23.000 0,0050 62.000 6.510 1.250 7.760
25.000 0,0020 82.000 8.610 500 9.110
27.000 0,0010 104.000 10.920 250 11.170
31.000 0,0005 130.000 13.650 125 13.775
Cada lnea de la tabla 8.1 representa una alternativa independiente para el tamano del
vertedero. La primera de no hacer nada tiene una probabilidad de 0,1 de que el flujo exce-
da su capacidad y produzca danos de 250.000. El costo esperado en un ano de los posibles
danos es de (0,1)*250.000 = 25.000. Al aumentar la capacidad y por supuesto la inversion,
se reduce la probabilidad de que haya danos y el valor esperado de estos va disminuyendo. El
costo total es la suma del costo de recuperacion (CR) de capital y el costo esperado de los danos.
Se nota que los costos anuales equivalentes totales son mnimos con una inversion de 46.000.
Tambien se puede analizar las tres alternativas como analizamos alternativas multiples, compa-
rando los beneficios adicionales de cada incremento en la inversion. Por ejemplo, entre 17.000
pies3 /seg y ampliar la capacidad a 19.000 pies3 /seg, hay que hacer una inversion adicional de
10.000 o sea un costo anual de 1.050. Los beneficios adicionales son los ahorros en los danos
esperados por bajar la probabilidad. Este ahorro es 12.000 - 5.000 = 7.500 anual, por lo tanto
se justificara la expansion hasta 19.000 pies3 /seg. Se sigue comparando las alternativas as y se
encuentra que no se justifica las inversiones por encima de 46.000 ya que el beneficio incremental
es menor que su costo incremental.
8.2.3. El caso en que las danos asociados varan segun la gravedad

del evento
Suponemos en este ejemplo que los danos son de 250.000 independientemente de la magni-
tud del exceso sobre la capacidad instalada. Sobretodo en proyectos de control de inundaciones,
los danos incurridos estan en proporcion al tamano de la inundacion.
Para ilustrar el caso con el ejemplo 8.1, suponemos ahora que los danos seran cero para
cualquier flujo menor que la capacidad, 250.000 si el flujo excede la capacidad por no mas de
2.000 pies3 /seg, 300.000, si el flujo excede la capacidad por mas de 2.000 hasta 4.000 pies3 /seg
y 400.000 si el flujo excede la capacidad por mas de 4.000 pies3 /seg A continuacion se muestra
como calcular el valor esperado de los danos para un vertedero de 21.000 pies3 /seg.

Danos Probabilidad de danos Valor esperado de

D estipulados P danos Dp
0 1,00 0,01 = 0,99 0
250.000 0,01 0,005 = 0,005 1.250
300.000 0,005 0,002 = 0,003 900
400.000 0,002 0,001 = 0,002 800
Total del valor esperado anual 2.950
Haciendo calculos similares se puede mostrar que el costo esperado anual de danos para
capacidades de 19.000 pies3/seg y 23.000 pies3/seg on 6.000 y 1.450 respectivamente.
8.2.4. El valor de informacion sobre elementos inciertos

A veces uno quiere hacer investigaciones para buscar informacion y as reducir la incer-
tidumbre. Sin embargo, si el costo de esta informacion es mayor que el beneficio de obtener
tal informacion, no vale la pena hacer dicha investigacion. Entonces es util calcular de ante-
mano el valor esperado de la informacion. La mejor informacion sera la informacion perfecta
(informacion que eliminara toda incertidumbre y pronostica con un 100 % de seguridad los
resultados). En la practica nuestra informacion nunca es 100 % segura y por eso el valor de in-
formacion perfecta sera un lmite superior del valor de la informacion sobre cualquier resultado.
Hagamos un ejemplo trivial en s, pero que demuestra el metodo de calculo del valor de
informacion.
Ejemplo 8.2. Calculo de informacion perfecta.
Supongamos que estamos planeando una fiesta que se puede hacer en el patio P, afuera en
el jardn F o adentro en la casa D. El disfrute de la fiesta depende del tiempo y asignamos
los siguientes valores relativos a los distintos resultados que pueden suceder dependiendo de la
decision que tomemos y el clima que haga.
Sol (S) Lluvia (L)

Afuera 100 0
Patio 90 20
Adentro 40 50
Tabla 8.3: Valores asignados a cada resultado
Estamos diciendo que preferimos tener la fiesta afuera pero si lloviera es lo peor que puede
suceder, mientras si hay sol sera ideal. Los valores asignados seran subjetivos para cada quien.

8.2.5. Analisis de la decision sin informacion

Supongamos que estimamos la probabilidad de lluvia en 0,6 Cual decision maximizara el
valor esperado?
Notacion:
Un cuadro representa un punto de decision.
Un circulo representa un nodo de incertidumbre.

En la figura 8.2 se muestra el arbol de decision sin informacion.
Figura 8.2: Problema de la fiesta: Decision sin informacion
Del arbol en la figura 8.2 se ve que:
Valor esperado si se decide F = (0,4)100 + 0 = 40

Valor esperado si se decide P = (0,4)90 + = 48
(0,6)20
Valor esperado si se decide D = (0,4)40 + = 46
(0,6)50

Entonces la decision que maximiza el valor esperado es P, hacer la fiesta en el patio con un
valor esperado de 48.
8.2.6. Valor de informacion perfecta

Claro esta, sera mas beneficioso si pudieramos saber con seguridad si llovera o hara sol. Si
supieramos que iba a llover haramos la fiesta adentro con un valor esperado de 50, mayor que
los 48, y si supieramos que iba a hacer sol haramos la fiesta afuera con un valor de 100. Es
evidente que esta informacion tiene un valor que permitira aumentar el beneficio. Cuanto se
puede pagar por esta informacion?
Suponga que existe una clarividente que nos de esta informacion. Hagamos el arbol de
esta informacion.
Definimos:
S = evento que la clarividente diga hara sol

L = evento que la clarividente diga habra lluvia
De antemano no se sabe que va a decir esta clarividente. Por esto se asigna la posibilidad
de que diga sol igual al estimado de la probabilidad de que haya sol. Como ha cambiado ahora
la situacion? La figura 8.3 muestra la decision con esta posibilidad.
Si la clarividente dice sol, (el evento S en la figura) la decision que se tomara entre F, P
y D sera F porque es la decision que aporta mayor valor, dado que hay sol con seguridad. En
cambio, es posible que la clarividente informe que llovera en cuyo caso la mejor decision sera
hacer la fiesta adentro, D. Colocamos estos valores en los cuadros de decision. De antemano
no se sabe si dira sol o lluvia, pero dado que la clarividente dice la verdad, la probabilidad de
que diga sol o lluvia es precisamente la probabilidad que se ha asignado a estos eventos.
El valor esperado con informacion perfecta es 70.
Valor esperado con informacion perfecta = (0,4)100 + = 70

(0,6)50
Valor esperado sin informacion = 48
Valor maximo de informacion perfecta = 70 - 48 = 22
Es decir que el precio maximo a pagar a la clarividente sera de 22.
8.2.7. Valor de informacion imperfecta

Desafortunadamente no existe tal clarividente, pero si podemos comprar un detector ACME.
Este detector pronostica si va a haber lluvia pero no es 100 % confiable; pronostica correcta-
mente 80 % de las veces. Cuanto vale el detector?
Definimos:

Figura 8.3: Problema de la fiesta: Decision con informacion Perfecta
S el evento el detector indica sol.

L el evento el detector indica lluvia.
P {S|S} = Probabilidad de que el detector indique sol cuando realmente habra sol.
Entonces:
P {S|S} = 0,8 P {S|L} = 0,2
P {L|L} = 0,8 P {L|S} = 0,2
Analizamos la informacion con el detector en la figura 8.4

Figura 8.5: Arbol de la Naturaleza
P {L} = P {SL} + P {LL} = 0,08 + 0,48 = 0,56
Por el teorema de Bayes:
P {SS} 0,32 8
{P |S S
} = P {S} = 0,44 = 11
P {LS} 0,12 3
{P |L S
} = P {S} = 0,44 = 11
P {LL} 0,48 6
{P |L L
} = P {L} = 0,56 = 7
P {SL} 0,08
{P |S L
} = P {L} = 1
0,56 = 7
Ahora se puede completar el arbol con estos valores y calcular el valor esperado de cada
decision. En la figura 8.6 estan calculados los valores esperados de cada decision dependiendo
de lo que indique el detector ACME.
Si ACME dice S, decidiremos F; si dice L haremos D.

Figura 8.6: Problema de la fiesta: Decision con Detector ACME
El Valor esperado con informacion es de (0,44)72,72 + (0,56)48,57 = 59,19
el valor esperado de la informacion es de 59,19 - 48 = 11,19.
Nota: el valor de esta informacion imperfecta es aproximadamente la mitad del valor de in-
formacion perfecta aun cuando tiene una confiabilidad del 80 %.
Ejemplo 8.3. Analisis de una decision sobre una inversion de alto riesgo.
Se esta pensando hacer una inversion de BsF10.000.000 para explotar una mina que se cree
tiene oro. Si hay oro los ingresos seran BsF150.000.000. Si no se invierte el dinero en este pro-
yecto las ganancias netas seran de BsF5.000.000 (todos los valores son en valor presente sobre
el mismo perodo de tiempo). Hay oro un 20 % de las veces.
a) Cual alternativa debera hacerse?

b) Cual es el valor de informacion perfecta?
c) Cual es el valor de los servicios de un geologo que puede detectar oro con probabilidad
0,75 si hay oro, y si no hay su pronostico sera correcto un 90 % de las veces?

Presentamos la solucion sin comentarios sobre el metodo ya que es igual al ejemplo anterior.
Todas las cifras son en miles de BsF.
Solucion parte a):
Figura 8.7: Problema del minero: Decision sin informacion
De la figura 8.7 se ve que sin informacion la decision es a favor de invertir.

Valor esperado = BsF20.000 (miles).
Solucion parte b):

De la figura 8.8 se ve que el valor esperado es (0,2)140.000 + (0,8)5.000 = BsF32.000
Valor de la informacion perfecta = 32.000 - 20.000 = BsF12.000
Solucion parte c):

Figura 8.8: Problema del minero: Decision con informacion
Figura 8.9: Arbol de la Naturaleza

Haciendo uso del arbol de la naturaleza mostrado en la figura 8.9 se obtienen las probabili-
dades conjuntas.
P {O} = P {OO}+P {OO} = 0,15 + 0,08 = 0,23
P {O} = P {OO}+P {OO} = 0,05 + 0,72 = 0,77
Por el teorema de Bayes se calculan las probabilidades condicionales. Este teorema nos per-
mite llenar el arbol de decisiones de la figura 8.10
P {OO} 0,15 15
{P O
| O
} = P {O} = 0,23 = 23
P {OO} 0,08 8
{P O
| O
} = P {O} = 0,23 = 23
P {OO} 0,72 72
{P O
| O
} = P {O} = 0,77 = 77
P {OO} 0,05 5
{P O
| O
} = P {O} = 0,77 = 77
Se ve en la figura 8.10 que el valor esperado con informacion del geologo es BsF24049.75.
Entonces, el valor de la informacion es de 24049.75 - 20000 = BsF4.049, que es el valor maximo
que se podra pagar por los servicios del geologo.

Figura 8.10: Problema del minero: Decision con informacion del Geologo


1. Una compana de construccion esta edificando un complejo de apartamentos en el sur
sobre un terreno parcialmente inclinado. La carretera que va alrededor de la colina hasta
la entrada del edificio necesita muros de contencion. A continuacion se da la probabilidad
de un ndice de precipitacion mayor que una cantidad dada, el dano asociado y los costos
de construccion.
Precipitacio n Prob. de mayor Costo del muro Costo anual es-
ndice de precipita- de contencion perado para el
cion ndice de preci-
pitacion especi-
ficado
Cm. BsF BsF
1.0 0.6 150.000 10.000
2.0 0.3 160.000 15.000
2.5 0.1 180.000 20.000
3.0 0.02 210.000 50.000
3.5 0.005 280.000 90.000
4.0 0.001 350.000 140.000
Determine que plan dara como resultado el menor costo anual sobre un perodo de 25
anos a una tasa de interes de 10 %.
2. Solucione el problema anterior utilizando un analisis despues de impuestos, suponiendo

que la tasa tributaria es del 50 %. Suponga que el principal se reduce en la misma cantidad
cada ano siendo aplicado al resto del pago al interes.
3. Un ciudadano tiene $5.000 para invertir. Si coloca su dinero en una cuenta de ahorros
recibira un 6,35 % efectivo al ano sobre el principal, si compra acciones tiene una posi-
bilidad de una de las siguientes secuencias de flujo de caja durante los proximos cinco anos.
Ano Accion 1 $ Accion 2 $

0 -5.000 -5.000
15 250 600
5 6.800 5.400
Finalmente puede invertir sus $5.000 en mejoras de propiedad durante cinco anos con los
siguientes resultados y probabilidades.

Ano P = 0.3 P = 0.5 P = 0.2

0 -5.000 -5.000 -5.000
1 -425 0 +500
2 -425 0 +600
3 -425 0 +700
4 -425 0 +800
5 -425 0 +900
5 +9.500 +7.200 +5.200
Cual de las tres inversiones ahorros, acciones o propiedad es la mejor?
4. Una compana de productos qumicos estima que en la fabricacion de sus productos, la

probabilidad de que se produzca una explosion, en cualquier ano es de 0,025. Se calcula
que los danos ocasionados por esa explosion se elevaran a $1.000.000. a) Mediante una
inversion de $150.000 puede mejorarse la seguridad del proceso, de tal modo que las
probabilidades de explosion se reduzcan a 0,001. La vida economica de la inversion es de
10 anos, con un valor de recuperacion de cero. El costo de los danos, si se produjeran
a pesar del equipo adicional de proteccion, sera de $1.110.000. Los gastos de operacion
del equipo de proteccion son de $5.000 anuales. b) Alternativamente, la fabrica puede ser
redisenada por $100.000 para restringir las explosiones a zonas limitadas y, en ese caso,
las perdidas maximas seran de $100.000. El valor de recuperacion de esa inversion extra
sera cero, al final de una vida economica de 10 anos. Sin embargo, las probabilidades de
explosion seran todava de 0,025. En cualquier caso, el proceso es automatico y no se
producen danos a personas. La tasa mnima requerida de rendimiento es 15 %. Utilcese
el metodo de analisis de costo anual.
5. Las precipitaciones registradas durante los ultimos 40 anos en una comunidad agrcola,
que se indican mas abajo, han sido insuficientes para soportar el rendimiento esperado
de los cultivos. Los danos estimados como resultado de una perdida de cultivos y el nivel
de precipitacion pluvial al que ocurren esos danos, se registran en la misma lnea, en la
tabla siguiente.
Pulgadas de pre- Numero de ocu- Perdida Anual Costo inicial

cipitacion pluvial rrencias del equipo
30 5 5.000 4.000
25 8 13.000 10.200
20 13 25.000 23.100
15 9 40.000 39.500
10 4 60.000 75.500
5 1 85.000 108.000
40
Puede instalarse un sistema de irrigacion para proteger a la comunidad contra cualquier

grado de sequa. Por ejemplo, si se produce una precipitacion pluvial de 20 pulgadas en

cualquier ano, las perdidas de cultivos seran del orden de 25.000 dolares en ese ano. Sin
embargo, puede instalarse un sistema de irrigacion con un costo inicial de 23.100 dolares,
para eliminar todas la perdidas ocasionadas por la insuficiencia de las lluvias, excepto
cuando las precipitaciones fluviales sean inferiores a 20 pulgadas. La vida de los sistemas de
irrigacion sera de 25 anos, con un valor de recuperacion de cero. La tasa mnima requerida
de rendimiento es de 20 %. Supongamos que las probabilidades de ocurrencias futuras
seran exactamente las mismas que las frecuencias historicas relativas (o sea, en el problema
actual, no ajustar las frecuencias relativas). Que sistema de irrigacion debera instalarse,
si se instala alguno?
6. Se propone construir un sitio especial del tipo drive in para lavado de autos, y se debe
decidir el numero de instalaciones individuales a construir. Un mayor numero de instala-
ciones hara que se rechacen menos clientes (y por lo tanto mas clientes recibiran el servicio
solicitado), pero cada instalacion adicional requerira tambien mayor inversion. Supongase
un interes del 10 %, una vida util de 10 anos, y un beneficio operacional de BsF10, por
cada auto lavado. Con base en los datos siguientes, Cual es el numero de instalaciones
que producira el beneficio mas alto?
N Inv. Probabilidad de atender, en promedio, n carros

de Req. anuales
ins.
mil 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000 18.000
1 100 0.6 0.4 - - - - - - -
2 180 0.2 0.6 0.2 - - - - - -
3 250 0.1 0.3 0.4 0.2 - - - - -
4 320 0.1 0.1 0.2 0.3 0.2 0.1 - - -
5 380 0.05 0.05 0.1 0.2 0.4 0.1 0.1 - -
6 435 0.05 0.05 0.1 0.1 0.2 0.3 0.1 0.1 -
7 500 0.05 0.05 0.1 0.1 0.2 0.3 0.1 0.05 0.05
8 550 0.05 0.05 0.1 0.1 0.2 0.3 0.1 0.05 0.05
7. Un inventor ha desarrollado un instrumento electronico para controlar las impurezas del

metal producido mediante el transcurso de la fundicion. Una compana distribuidora de
este tipo de equipo estudia la compra de la patente por BsF400.000. La compana cree
que hay una posibilidad de 1 de cada 5 que el instrumento tenga exito. Se estima que si
se tiene exito producira ingresos netos de BsF1.500.000 anuales durante los proximos 5
anos. No se obtendran ingresos de ninguna clase si el producto no tiene exito. La tasa de
interes de la compana es 15 %.
a) Haga un arbol de decision en el que se describan las posibles opciones y determnese
la mejor poltica. (Patentar o No patentar).
b) Si existe un grupo de investigacion de mercados que pueda suministrar informacion
perfecta sobre el futuro exito del producto, Cuanto sera lo maximo que la compana
estara dispuesto a pagar por el servicio?

c) Supongase que el grupo de investigacion de mercados puede hacer una investigacion

que, con probabilidad de 0,7 dara resultados favorables y confiables si el instrumento ha
de tener exito, y dara resultados negativos con probabilidad 0,9 si el instrumento no se
ha de vender. Cuanto pagara la compana por esta investigacion?
8. Una empresa de artculos electronicos trata de decidir la fabricacion de un nuevo instru-

mento de comunicacion. La decision de producirlo implica una inversion de BsF5.000.000;
no se conoce la demanda que tendra el instrumento. Si la demanda es elevada, la com-
pana espera un rendimiento de BsF2.000.0000 anuales durante 5 anos. Si la demanda
es moderada la demanda el rendimiento sera de BsF1.600.000 anuales durante 4 anos,
mientras que una demanda baja implica una demanda de BsF800.000 anuales durante
4 anos. La probabilidad de una demanda baja se estima en 0,1, mientras que la de una
demanda elevada esta estimada en 0,5. el interes es 10 %.
a) Con base en el valor actual esperado, cree usted que la compana, debe hacer la inver-
sion.
b) Se propone hacer una investigacion para establecer la demanda real que existira. Cual
es el valor maximo de la misma?
c) Se puede hacer una investigacion por BsF75.000. Dicha investigacion tendra las si-
guientes caractersticas:
Resultados de la investigacion
Demanda E M B
Elevada (E) 0.9 0 0.1
Media (M) 0.4 0.3 0.3
Baja (B) 0 0 1
Se debe hacer la investigacion?
9. Un agricultor esta pensando en invertir en un sistema de control de inundaciones para

evitar perdidas cuando el ro sobrepase sus orillas. Esto ha ocurrido 4 veces en los ulti-
mos 50 anos, y cuando ocurre causa perdidas de BsF1.000.000. El sistema de control de
inundaciones cuesta BsF130.000 de inicial. Sin embargo, desconocen la vida del sistema.
Se han dado las siguientes probabilidades; para una vida de 3 anos es 0,3; para una vida
de 4 anos es de 0,4 y para una vida de 5 anos es de 0,3. En todos los casos el valor de
salvamento es cero. Use una tasa de interes de 25 % para responder a las preguntas;
a) Debera invertir en el sistema?
b) Cual es el valor de informacion perfecta sobre la vida del equipo?
c) Analice la sensibilidad al valor de salvamento
d) Fijando la probabilidad de que la vida de 5 anos es de 0,3, analice la sensibilidad de
la decision al valor de la probabilidad de la vida de 4 anos.

10. Venmar, una compana que perfora pozos tiene que evaluar cierta area. El costo de perforar
es BsF150.000 y si perfora hay 3 posibles resultados: Pozo seco, pozo mediano y pozo
grande. Las ganancias seran respectivamente: 0; BsF450.000; y BsF850.000. El geologo ha
dado las siguientes probabilidades del resultado de perforar, dependiendo de la existencia
de cierta estructura geologica, E.
La probabilidad de que exista E en esta area es 0,6.
a) Si se toman decisiones segun el valor esperado, deberan perforar?
b) Existe una prueba que da la siguiente informacion: sobre la existencia de E:
La prueba cuesta BsF14.000 Bebera hacerse la prueba o no?
11. Nuestro amigo Jose esta buscando un carro usando y despues de investigar la disponibi-
lidad encuentra una ganga, un carro marca Huracan que se esta vendiendo mil bolvares
menos del precio normal de carros de esta edad. Entonces Jose piensa que si el lo compra
tendra una ganancia de BsF1.000 ya que se lo podra vender al precio normal si quisiera.
Esta a punto de hacer el negocio cuando oyo una conversacion entre los vendedores en
que uno le estaba comentando al otro: Trabajaba en la fabrica de los carros Huracan
y 20 % de la produccion se estaba haciendo en una nueva planta donde haba ciertas difi-
cultades. El resultado era que estos carros defectuosos mientras los otros eran joyas. El
explico que las joyas tenan un solo defecto en sus 10 sistemas principales (transmision,
direccion, electricidad, etc.) mientras las carcachas tenan 6 defectos en estos 10 siste-
mas. Cada carro producido tenia 1 o 6 defectos en estos 10 sistemas; yo se que este carro
no se ha reparado nunca. Al or esto, Jose quedo un poco desilusionado; lo que pareca
un sueno haba cambiado a una potencial pesadilla. Afortunadamente se acordo de un
curso de Ingeniera Economica que haba estudiado hace anos y decidio que no debera
rechazar esta oportunidad sin tener buenas razones. Llamo a su mecanico y averiguo que
costara 400 reparar un solo defecto o 2.000 si hay 6 defectos. Jose toma decisiones segun
valores esperados.
a) Debera comprarse el carro?
Mientras Jose esta contemplando su decision, otro cliente se le acerca y le dice que el haba
trabajado en la planta que produjo los carros defectuosos y que poda saber si el carro
era una joya o una carcacha simplemente por mirar el numero de chasis. Claro dice
esta persona, Usted no espera que me ensucie examinando el carro sin una consideracion
financiera. Jose juzga que el senor es confiable aunque no le gusto su actitud mercenaria
y se pone a pensar en el valor de su informacion.
b) Cual es el valor maximo de esta informacion?
De repente se le ocurrio una gran idea y Jose pregunta al vendedor si hay garanta para los
carros. El vendedor le ofrece una de BsF600 bajo la cual si los costos totales de reparacion
son BsF1.000 o mas se repara el carro gratis. Si son menores de BsF1.000, la garanta
paga la mitad del costo.
c) Que debera hacer ahora, comprar el carro con garanta, sin garanta o no hacer nada?
d) Cual es el valor de la informacion si es una joya o una carcacha ahora que existe la
posibilidad de la garanta?

Ahora Jose piensa que de repente la informacion perfecta es muy costosa y se acuerda de
que haba visto una clnica para autos donde hacen el diagnostico electronico por BsF250.
La clnica diagnostica correctamente 90 % del tiempo.
e) Debera hacerse el diagnostico por BsF250? Nota: hacerlo sin tomar en cuanta la
garanta.
12. Con la capacidad actual del vertedero (1.500 pies cubicos por segundo) de una represa
hay una probabilidad de 0,1 de que en un ano el flujo exceda esta capacidad. Cuando el
flujo excede esta capacidad produce danos cuyo costo de reparacion se ha estimado en
BsF25.000. El Estado esta considerando ampliar la capacidad para reducir la probabilidad
de danos. Un vertedero de flujo maximo de 2.500 pies cubicos por segundo requiere una
inversion adicional de BsF82.000. Los expertos creen que es muy poco probable que el
flujo exceda esta capacidad: tales flujos ocurren como promedio una vez cada 500 anos.
Si se usa una tasa de interes de 10 % y la construccion dure para siempre.
a) Decdase si ampliar la capacidad del vertedero.
b) Analice la sensibilidad de la decision a la tasa de interes.
c) Cual sera el valor esperado de informacion perfecta sobre la probabilidad de que el
flujo exceda 1.500 pies cubicos por segundo el proximo ano?
13. Un agricultor esta considerando instalar un sistema de riego para evitar perdidas cuando
hay sequas. Los datos historicos de los ultimos 50 anos muestran que ha habido 4 sequas
durante esta epoca. Si hay sequa se reducen los recibos en 75 % y cuando no hay sequa
los recibos anuales son BsF500.000 La inversion inicial es BsF60.000 y tiene una vida
economica de 10 anos. Los costos de mantenimiento anuales M, son inciertos y se ha
estimado que la probabilidad de que M = BsF8.000 es 12, la probabilidad de que M =
BsF12.000 es 41 y la probabilidad de que M = BsF16.000 es 1 .4Usando una TMAR de
25 % Debera instalarse el sistema? Cual es el valor de la informacion perfecta sobre los
costos?
14. Una compana de perforacion de pozos de petroleo tiene que decidir entre perforar o vender
una opcion de arrendamiento por BsF2.000.000. El costo de perforar es de BsF1.400.000
y puede resultar en un pozo de petroleo, de gas, una combinacion de gas y petroleo o
un pozo seco. Hasta la fecha se han perforado 65 pozos en este campo con el siguiente
resultado:
Beneficios
Seco 20 0
Gas 18 1.900.000
Gas/petroleo 12 2.120.000
Petroleo 15 3.060.000
La segunda columna da el valor presente de los beneficios netos basandose en una vida
estimada de 15 anos y una tasa de rendimiento de 40 %.

8
a) Si la compana maximiza su valor esperado, que decision debe tomar?

b) Cual es el valor de informacion perfecta?
15. Una empresa esta estudiando una propuesta para lanzar al mercado un nuevo producto
con un costo de BsF1.000.000 por experiencia con otros modelos similares de productos;
la empresa sabe que la aceptacion de este nuevo producto puede ser:
a) Alta (con probabilidad 0,3)
b) Baja (con probabilidad 0,2)
c) Media (con probabilidad 0,5)
Si efectivamente la aceptacion es alta, la empresa ganara BsF4.000.000; si es media,
BsF2.000.000 y si es baja, BsF500.000. Todos estos son valores presentes sobre el mismo
horizonte. La empresa puede contratar los servicios de un investigador de mercado quien
dira que tanta demanda habra. La precision del investigador es del 80 % y cuando se
equivoque es igualmente probable que diga los otros dos resultados. As que:
a) Que debe hacer la empresa?
b) Cual es le valor de la informacion del investigador?

Captulo 9
El estudio de mercado
El estudio o analisis del mercado de un proyecto comprende:
Analisis de la demanda.
Analisis de la oferta.
Analisis de los precios.
Analisis de los insumos.
Analisis de la comercializacion.
Cada uno de estos analisis aportan elementos para elaborar las conclusiones sobre el estudio
de mercado que sirvan de apoyo para la toma de decisiones.
En este captulo discutiremos una metodologa general para la elaboracion de un estudio de

mercado para el bien o servicio que se producira con la puesta en marcha del proyecto.
Baca (2006) distingue las siguientes caractersticas que deben tenerse en cuenta cuando se
realice un estudio de mercado:
La recopilacion de la informacion debe ser sistematica.
El metodo de recopilacion debe ser objetivo y no tendencioso.
Los datos recopilados siempre deben ser informacion util.
El objeto de la investigacion siempre debe tener como objetivo final servir como base para
la toma de decisiones.
En lo que sigue, se revisaran de manera general, cada uno de los elementos que intervienen
en este estudio. Se recomienda al estudiante revisar las referencias (Baca, 2006) y (Sapag, 2000)
con el fin de profundizar en el estudio de dichos elementos.
160 El estudio del mercado
9.1. Definicion del producto o servicio

El producto o servicio se define como el resultado del proceso productivo que se ofrece en
el mercado para satisfacer una necesidad humana o para mejorar, en alguna medida, lo ya
existente.
Tradicionalmente en economa se clasifican de acuerdo a una serie de criterios que permi-

tan tipificarlo de alguna manera. En la evaluacion de proyectos nos interesa clasificarlos, por
ejemplo:
Por su vida en almacen se clasifican en duraderos (carros, muebles, etc.) y no duraderos

(como los alimentos).
Por su destino se clasifican en bienes de consumo intermedio (todos aquellos que son utili-
zados por las industrias para producir otros bienes o servicios) y bienes de consumo final
(todos aquellos que van al consumidor final o a exportacion).
9.2. La demanda
La demanda de un bien o servicio se entiende como la cantidad de dicho bien o servicio re-
querida por el mercado, destinada a satisfacer una necesidad humana, a un determinado precio.
A parte de la clasificacion de los productos dada anteriormente, la demanda se puede clasi-

ficar tambien desde varios puntos de vista en relacion con (ver Sapag, 2000):
Su oportunidad puede ser insatisfecha (cuando la oferta no alcanza a cubrir los requerimien-
tos del mercado) o satisfecha. La demanda satisfecha se clasifica en saturada (cuando
no es posible hacerla crecer bajo ninguna circunstancia, situacion difcil de encontrar en
un mercado real) o no saturada (cuando se puede hacer crecer pese a su apariencia de
saturacion a traves del uso de estrategias de mercadeo y publicidad).
Su necesidad puede ser basica (alimentos, vestido, educacion, etc.) o suntuaria (carro de lujo,
perfume, etc.).
Su temporalidad puede ser continua (alimentos, vestidos, etc.) o estacional (arboles de na-
vidad, vacaciones, etc.).
Finalmente, se debe tomar en cuenta la relacion que el bien o servicio a producir tiene con
respecto a otros bienes. Segun Sapag (2000), en este sentido se pueden clasificar en:
Bienes sustitutivos que satisfacen una necesidad similar y, por lo tanto, el consumidor podra op-
tar por el consumo de ellos en lugar del bien del proyecto, si este subiera de precio (piensese en
el ejemplo de la mantequilla y la margarina).
Bienes complementarios que se consumen en forma conjunta y, por lo tanto, si aumenta la

cantidad consumida de uno de ellos , necesariamente aumenta la cantidad consumida del
otro y viceversa (piensese en el ejemplo de los carros y la gasolina).

9.3. La oferta 161
Bienes independientes que no tienen ninguna relacion entre s, de tal forma que un cambio
en el precio de un bien o servicio independiente no afecta la demanda del otro bien o
servicio.
Existen otras consideraciones importantes en cuanto al comportamiento de la demanda que

tienen que ver con la interaccion social de los individuos de una sociedad. Por ello, se recomienda
tener en cuenta las tendencias de otras personas al comprar, consumir o usar bienes o servicios,
y su efecto en los patrones de consumo sobre otros consumidores o en smismos, tales como:
Efecto band wagon que consiste en que la demanda de un bien aumenta porque otros estan
consumiendo el mismo bien.
Efecto snob que consiste en que la demanda de un bien o servicio disminuye porque otros
estan consumiendo o incrementando el consumo del mismo bien o servicio.
Efecto veblen que consiste en que la demanda de un bien o servicio aumenta porque su precio
esta aumentando o viceversa.
Diferentes metodos se pueden utilizar para estimar las funciones de demanda. Entre ellos
podemos mencionar:
Encuestas que se realizan a los consumidores potenciales con el fin de determinar que can-
tidad estaran dispuestos a consumir del bien o servicio que se producira a diferentes
precios. Las encuestas se consideran fuentes de informacion primaria y son instrumentos
o herramientas de investigacion de mercados.
Series de tiempo que utilizan datos de series temporales para ajustar modelos de regresion
multivariables y con ellos generar la funcion de demanda del bien o servicio producido por
el proyecto. Los datos recolectados ya sea de la misma empresa o a traves de estadsticas
gubernamentales, etc. se consideran fuentes de informacion secundarias.
Un concepto muy importante que debe considerarse es el de elasticidad precio de la demanda.

Se deja al lector su revision pues ha sido ya tratado en el curso de Elementos de Economa.
9.3. La oferta
La oferta de un bien o servicio se entiende como la cantidad de dicho bien o servicio que los
productores estan dispuestos a poner a disposicion del mercado, a un precio determinado.
La oferta se puede clasificar en relacion con el numero de oferentes en (ver Baca, 2006):
Competitiva o de mercado libre caracterizada por la libre competencia en la que la parti-

cipacion de cada oferente esta determinada por el precio, la calidad y el servicio que se
ofrecen al consumidor.
Oligopolica caracterizada porque el mercado se encuentra dominado por pocos productores.

Monopolica caracterizada por la existencia de un unico proveedor del bien o servicio, impo-
niendo el precio, la calidad y el servicio.
Diferentes metodos se pueden utilizar para estimar las funciones de oferta. Entre ellos po-
demos mencionar:
Encuestas que se realizan a los productores con el fin de determinar que cantidad estaran
dispuestos a ofrecer del bien o servicio que se producira a diferentes precios. Las encues-
tas se consideran fuentes de informacion primaria y son instrumentos o herramientas de
investigacion de mercados, al igual que en el caso de la demanda.
Series de tiempo que utilizan datos de series temporales para ajustar modelos de regresion
multivariables y con ellos generar la funcion de oferta del bien o servicio producido por
el proyecto. Los datos recolectados a traves de estadsticas gubernamentales, etc. se con-
sideran fuentes de informacion secundarias.
Los datos requeridos para hacer un analisis de la oferta deben incluir: Numero de produc-
tores; Localizacion; Capacidad instalada y utilizada; Calidad y precio de los productos; Planes
de expansion; Inversion fija; Numero de trabajadores (Baca, 2006).
9.4. Los precios

El precio de un bien o servicio es la cantidad monetaria a la que los productores estan
dispuestos a venderlo y los consumidores estan dispuestos a comprarlo. El acuerdo se conoce
como equilibrio del mercado (oferta y demanda iguales a ese precio).
No siempre el precio lo definen los productores y compradores en su libre intercambio. Este

puede estar controlado por el gobierno. Desde el punto de vista del productor, el precio debe ser
una cantidad monetaria suficiente como para cubrir los costos (fijos y variables) de produccion
y permita una ganancia, por lo menos igual a la TMAR.
De acuerdo a su localizacion, segun Baca (2006), los precios pueden claseficarse en:
Internacionales usados para las transacciones de bienes y servicios de importacion-exportacion.

Por lo general se cotizan en US$ y con la denominacion FBO (free on board ) en el pas de
origen.
Regionales externos usados en las transacciones de bienes y servicios entre pases de una
misma zona geografica como por ejemplo Europa, Suramerica, etc.
Nacionales vigentes en todo un pas, como resultado del control de precios o artculos indus-
triales muy especializados.
Regionales internos usados en las transacciones de bienes y servicios de una zona de un pas
y puede cambiar entonces de una zona a otra.

9.4. Los precios 163
Locales vigentes en una localidad pequena de un pas y, por lo tanto, fuera de esa localidad
cambian.
El precio de un bien o servicio es la base para el calculo de los ingresos estimados del flujo de
caja de un proyecto. Por ello, resulta fundamental estimarlos adecuadamente. La diferenciacion
de los productos, en particular por calidad (imagnese la diferencia que existe entre comer en un
restaurante como Miramelindo o Entre pueblos en Merida y comer en el cafetn de la facultad,
ambos son servicios de comida, pero diferenciados por la calidad del servicio) conlleva a una
diferenciacion tambien en los precios. Tambien las cantidades pueden hacer cambiar el precio de
un producto (compras al detal o al por mayor). Resulta entonces conveniente calcular el prome-
dio de dichos precios para estimar el valor de referencia para el calculo de los ingresos estimados.
Consideraciones que deben tomarse en cuenta al determinar el precio de un bien o servicio:
Costo de produccion, de administracion y de venta, mas una ganancia.
Demanda potencial del producto y, por ende, las condiciones economicas de un pas.
Relacion con la competencia (se tiende a bajarlo para poder entrar al mercado).
Expectativas de los intermediarios (cual es el margen de ganancia esperado por ellos).
Estrategias de mercadeo, para ubicarse en el mercado del bien o servicio.
Control de precios por el gobierno.
Sea P V el precio de venta y j el margen sobre el precio y CU el costo unitario, entonces:
P V = jP V + CU (9.1)
que puede simplificarse en:
CU
PV= (9.2)
1 j
Sea h el porcentaje del margen sobre los costos, entonces para calcular un margen sobre los
costos se usa la expresion:
P V = CU + hCU = (1 + h)CU (9.3)

La otra forma de estimar los precios de la empresa es determinando, a partir de las cuatro
ecuaciones siguientes, el precio que maximiza las utilidades. Sea Q la cantidad producida; a1 el
valor resultante, conocido, de la suma de todas las otras variables que determinan la demanda,
tales como ingresos per capita, poblacion, etc; b1 el parametro de la funcion de demanda que
indica en cuantas unidades se incrementa la demanda cuando el precio vara; C el costo total;
cv el costo variable; cf el costo fijo; R el ingreso total; U la utilidad definida como la diferencia
entre el ingreso total y el costo total, entonces:
Q = a1 b1P V (9.4)

C = cvQ + cf (9.5)
R = PVQ (9.6)
U=R C (9.7)
Sustituyendo R y C como funcion de P V se resuelve entonces derivando dPdU V
e igualando a
cero, para encontrar el precio maximo. Debe probarse el criterio de la segunda derivada, para
garantizar un maximo.
9.5. Los insumos y la materia prima

Por insumos se entienden los bienes usados en la produccion de otros bienes. Por materia
prima se entiende cada una de las que emplea la industria para su conversion en productos
elaborados (Espasa, 2005).
Muchas veces el exito de un proyecto depende del mercado proveedor de insumos y materia
prima. Como indica Sapag (2000, p.54) muchos proyectos tienen una dependencia extrema en
calidad, cantidad, oportunidad de la recepcion y costo de los materiales.. El estudio del mercado
proveedor es mas complejo de lo que puede parecer, ya que deberan estudiarse todas las alter-
nativas de obtencion de materias primas, sus costos, condiciones de compra, sustitutos, si son
perecederos, necesidad de infraestructura especial para su bodegaje, oportunidad y demoras en
la recepcion, disponibilidad, seguridad en la recepcion, etc.
El costo de los insumos es un elemento clave en la determinacion de los costos fijos mientras
que el costo de la materia prima es un elemento clave en la determinacion de los costos variables
de produccion.
9.6. Tecnicas de proyeccion del mercado

Las tecnicas de proyeccion del mercado nos sirven basicamente para estimar el comporta-
miento futuro de las variables demanda, oferta y precios.
Para Sapag (2000, p.81) cada una de las tecnicas de proyeccion tiene una aplicacion de
caracter especial que hace de su seleccion un problema decisional influido por diversos factores,
como por ejemplo, la validez y disponibilidad de los datos historicos, la precision deseada del
pronostico, el costo del procesamiento, los beneficios del resultado, los perodos futuros que se
desee pronosticar y el tiempo disponible para hacer el estudio, entre otros.
En lo que sigue, se hace un resumen de los distintos metodos de proyeccion presentados por
Sapag (2000).

9.6. Tecnicas de proyeccion del mercado 165
9.6.1. Metodos cualitativos

Se basan principalmente en opiniones de expertos, en el uso de encuestas (como las de in-
tencion de compras) y se usan cuando no existen suficientes datos historicos o cuando existen,
no explican por si solos el comportamiento futuro esperado.
La opinion de expertos es un metodo subjetivo. Uno de los mas conocidos es el metodo

Delphi, que consiste en reunir a un grupo de expertos en calidad de panel, a quienes se les
somete a una serie de cuestionarios, con un proceso de retroalimentacion controlada despues
de una serie de respuestas. Se obtiene as informacion que tratada estadsticamente entrega
una convergencia en la opinion del grupo, de la que nace una prediccion. El metodo Delphi
se fundamenta en que el grupo es capaz de lograr un razonamiento mejor que el de una sola
persona, aunque sea experta en el tema.
El metodo de la investigacion de mercado a traves de la aplicacion de encuestas es mas

sistematico y objetivo, que se vale del metodo cientfico. Con este, se estudian caractersticas
de productos, empresas o consumidores. La encuesta se aplica a una muestra, para lo cual se
requiere una estratificacion previa que determine el espacio muestral.
El tamano de la muestra n se calcula a partir de la desviacion estandar (que puede

calcularse en referencia a otros estudios o sobre la base de una prueba piloto), el nivel de
confianza deseado Z (que se obtiene de una tabla de probabilidades de una distribucion normal
y se conoce como el numero de errores estandar asociados con el nivel de confianza) y el error
maximo permitido e (la mayor diferencia permitida entre la media de la muestra y la media de
la poblacion) de acuerdo a la siguiente formula:
2Z2
n= (9.8)
e2
La aplicacion del instrumento (encuesta) busca medir actitudes y comportamientos es-
perados del mercado. En ciencias sociales se usan cuatro escalas para realizar las mediciones:
nominal (que se expresa como un porcentaje sobre el total de la muestra), ordinal (que se
expresa como un orden que el encuestado da a los datos suministrados de acuerdo a sus prefe-
rencias), de intervalos (que permite hacer comparaciones cuando se pregunta acerca de la edad,
ingresos, etc.) y proporcional (que se aplica cuando se desea explicitar mediciones como peso,
volumen, distancia, etc y sirven par confirmar respuestas, para lo cual en una pregunta inicial
se le pide al encuestado senalar si considera un determinado atributo de un producto al mo-
mento de decidir su compra y, varias preguntas mas adelante, se le reitera de manera diferente).
En general las encuestas se emplean en la medicion de volumenes esperados de venta, pre-

ferencias de calidad y precio, habitos de compra, etc.
9.6.2. Metodos causales

Se basan principalmente en el supuesto de que el grado de influencia de las variables que
afectan el comportamiento del mercado permanece estable, para luego construir un modelo que

relacione ese comportamiento con las variables que se estiman son las causantes de los cambios
que se observan en el mercado.
Los mas frecuentes son Metodo de Regresion Lineal (que puede ser simple o multiple)
y el Modelo de Insumo-Producto (o metodo de los coeficientes tecnicos desarrollado por
Leontief (1953)), entre otros.
Metodo de Regresion Lineal

Una regresion lineal simple define una variable independiente x, que es la causa explicati-
va, y una variable independiente y que se desea proyectar (ejemplo la cantidad demandada).
Es decir, a partir de un modelo de lnea recta que ajusta a una nube de puntos o diagrama
de dispersion en el plano xy de las realizaciones de dichas variables, lo cual indica la relacion
entre dichas variables, se proyectan valores de y a partir de valores de x. Si la relacion entre
las variables no es lineal, se suele utilizar un metodo de transformacion para lograr la linealidad.
El metodo de los mnimos cuadrados se utiliza para determinar la ecuacion lineal que mejor
ajusta las relaciones entre ambas variables. El grafico muestra el diagrama de dispersion y la
lnea de regresion.
La ecuacion matematica de regresion lineal se expresa por:
y
^ = a + bx (9.9)
donde ^y es el valor estimado de la variable dependiente, para un valor de la variable inde-
pendiente x, a es el punto de interseccion de la lnea de regresion con el eje y y b es la pendiente
de la lnea de regresion. No profundizaremos en este metodo, pues los estudiantes de la asig-
natura de Evaluacion de Proyectos conocen ampliamente la teora y aplicacion del mismo. Se
recomienda a los estudiantes revisarlo para que refresquen su conocimiento.
Modelo de Insumo-Producto
Segun Leontief (1953) en lneas generales la matriz insumo-producto se define como la re-
presentacion de las interrelaciones entre las distintas partes de una economa nacional.
La matriz insumo-producto es un registro ordenado de las transacciones entre los sectores

productivos, que muestran un analisis detallado del proceso de produccion y la utilizacion de los
bienes y servicios (productos). Para su construccion se requiere poner en marcha un conjun-
to de actividades, como la de centralizar, analizar y procesar informacion basica de multiples
fuentes como pueden ser: censos economicos, agropecuarios, censos de poblacion y vivienda,
encuestas de gastos e ingresos de los hogares, registros administrativos y, fundamentalmente,
los sistemas de cuentas nacionales (Schuschny, 2005).
La matriz insumo-producto ilustra la interrelacion entre los diversos sectores productivos y

los impactos directos e indirectos que tienen sobre estos un incremento en la demanda final. As,

Figura 9.1: Metodo de Regresion Lineal
permite cuantificar el incremento de la produccion de todos los sectores, derivado del aumento
de uno de ellos en particular.
Bonet (2000) define que el modelo basico de insumo-producto se construye a partir de los
datos economicos de una unidad geografica especfica: pas, departamento, municipio o region,
e incluso una empresa. La idea central es establecer una relacion entre las diferentes industrias
que permita conocer los consumos de bienes que hace una empresa de las otras (insumos) para
producir un determinado bien (producto).
La matriz insumo-producto esta representada por un conjunto integrado de matrices que

registran en forma exhaustiva y consistente las transacciones de la produccion, oferta y utili-
zacion de bienes y servicios. De esta forma, se presenta en detalle el proceso de produccion y
utilizacion de bienes y servicios que se producen en un pas.
La matriz insumo-producto permite apreciar los componentes de tres sub-matrices prima-

rias: la primera, matriz de transacciones, se refiere a los flujos monetarios del sistema a estudiar;
la segunda, matriz de coeficientes, presenta la estructura de los costos; y por ultimo, la matriz
de coeficientes de interdependencias, que son los multiplicadores.

En la figura 9.2, se presenta la estructura general de la matriz insumo-producto.
Industria1 Industria2 Industria3 Demanda final neta Producto

Industria1 a11 a12 a13 Y1 X1
Valor agregado V1 V2 V3
Insumo total X1 X2 X3
Figura 9.2: Modelo general de la matriz insumo-producto simplificado
La matriz insumo-producto describe en forma detallada la ruta que siguen los bienes y ser-
vicios hasta llegar a la demanda final, permitiendo de esta manera obtener un estudio integrado
de la actividad economica. Una vez construida la matriz insumo-producto para un perodo de-
terminado, es posible realizar estudios para generar proyecciones futuras.
Segun Schuschny (2005) la utilidad del modelo insumo-producto reside en que posibilita el
estudio de la estructura productiva, sus tendencias y sus cambios a lo largo del tiempo, sin
necesidad de recurrir a sofisticados modelos, permitiendo conocer la importancia relativa de
los sectores, los grados de articulacion y sus interrelaciones, a traves de la identificacion de
los principales flujos de produccion e intercambio y los requerimientos de bienes para su uso
intermedio y final.
9.6.3. Metodos de series de tiempo

Se utilizan principalmente cuando el comportamiento que asuma el mercado a futuro puede
determinarse en gran medida por los sucedido en el pasado, y siempre que este disponible la
informacion historica en forma confiable y completa.
Una serie de tiempo es un conjunto de mediciones de una variable en el tiempo a intervalos

igualmente espaciados. Se busca observar un patron de comportamiento que permita la proyec-
cion futura de la variable estudiada. Se estudian cuatro componentes: la tendencia, un factor
cclico, fluctuaciones estacionales y variaciones no sistematicas. Segun Sapag (2000, p.96) estos
componentes pueden definirse como sigue:
Componente de tendencia se refiere al crecimiento o declinacion en el largo plazo del valor

promedio de la variable estudiada; por ejemplo: la demanda. Su importancia se deriva de
considerar fluctuaciones en el nivel de la variable en el tiempo, con lo cual el estudio del
nivel promedio de la variable a lo largo del tiempo es mejor que el estudio de esa variable
en un momento especfico.

Componente cclico se refiere a las divergencias significativas entre la lnea de tendencia

proyectada y el valor real que exhiba la variable. Las causas de dichas divergencias pue-
den deberse al efecto combinado de fuerzas economicas, sociales, polticas, tecnologicas,
culturales y otras existentes en el mercado. La mayora de estos ciclos no tienen patrones
constantes que permitan prever su ocurrencia, magnitud y duracion.
Componente estacional se refiere a variaciones que se repiten en forma periodica y que
normalmente dependen de factores como el clima (trajes de bano en agosto) y la tradicion
(arboles de navidad en diciembre), entre otros.
Componente no sistematico se refiere a la desviacion debida al componente aleatorio.
La figura 9.3 muestra los cuatro componentes de una serie de tiempo.
Figura 9.3: Componentes de una Serie de Tiempo
Los metodos que permite estimar el comportamiento de las series de tiempo: El metodo de
los promedios moviles; El metodo de afinamiento exponencial y el Metodo de ajuste lineal por
el criterio de los mnimos cuadrados. A manera de ejemplo, revisaremos el primero de ellos.

0
Metodo de los promedios moviles

El promedio movil P m se obtiene como lo indica la ecuacion 9.10, donde Ti es el valor de
la variable en el periodo i y n es el numero de periodos observados:
t+n1
j=t
Ti
P mt = (9.10)
n
Al calcular los valores P m1 y P m2 , por ejemplo, se esta midiendo un intervalo en el cual
P m1 queda entre T2 y T 3, y P m2 entre T3 y T4, por lo que ninguno es representativo de
estos trimestres. Por esta razon, el promedio movil centrado, P M C, calcula la media entre dos
promedios moviles. como lo indica la ecuacion 9.11
P mt + P mt+1
P M Ct = (9.11)
2
El ndice estacional especfico, IEt, asla el efecto estacional y algunas influencias no sis-
tematicas correspondientes a un trimestre T y se expresa por la ecuacion 9.12:
Tt
IEt = (9.12)
P MC
La suma de de los cuatro trimestres debe ser igual a cuatro. Una vez calculados los IE de
los cuatro trimestres, se procede a ajustar la variable trimestral promedio proyectada.
Ejemplo 9.1.
Considere la siguiente demanda estacional para los datos de la tabla siguiente (Sapag, 2000).
Ano Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Total

1997 2 3 4 1 10
1998 5 6 7 2 20
1999 7 10 10 3 30
2000 10 17 16 2 45
2001 13 20 28 9 70
2002 19 34 34 3 90
2003 27 39 48 11 125
2004 26 44 58 22 150
2005 38 51 70 21 180
2006 44 67 81 28 220
2007 51 79 107 33 270
Los promedios moviles 1 y 2, por ejemplo, calculados de acuerdo a la ecuacion 9.10, seran:
2+3+4+1
P m1 = = 2, 50
4
3+4+1+5
P m2 = = 3, 25
4
Luego calculamos los promedios moviles centrados, usando la ecuacion 9.11:

2, 50 + 3, 25
P M C1 = = 2, 88
2
3, 25 + 4, 00
P M C2 = = 3, 63
2
Los ndices estacionales respectivos se obtienen aplicando la ecuacion 9.12, obteniendose:
4, 00
IE1 = = 1, 39
2, 88
1, 00
IE2 = = 0, 28
3, 63
En la siguiente tabla se muestran los resultados del analisis estacional historico:
Ano Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4

1997 - - 1,380 0,280
1998 1,140 1,230 1,330 0,330
1999 1,020 1,360 1,270 0,330
2000 0,930 1,490 1,380 0,160
2001 0,910 1,200 1,530 0,430
2002 0,820 1,460 1,450 0,120
2003 0,980 1,290 1,540 0,350
2004 0,780 1,220 1,490 0,530
2005 0,870 1,130 1,530 0,430
2006 0,850 1,240 1,450 0,480
2007 0,810 1,180 - -
Total 9,110 12,800 14,360 3,440
Promedio 0,911 1,280 1,436 0,344
Debido a que la suma de los promedios es 3,971, el ndice debe ajustarse por regla de tres
simple para que sume cuatro. El resultado as ajustado da:
Trimestre 1 0,918
Trimestre 2 1,289
Trimestre 3 1,446
Trimestre 4 0,347
4,000
Con esta informacion puede proyectarse la demanda estacional para el ano 2008. Si la de-
manda proyectada por regresion lineal fuese de 263.540 unidades, dado que la estacionalidad
es trimestral, esta cifra debera dividirse entre cuatro y el resultado multiplicarse por el ndice
de estacionalidad calculado. De esta forma se tiene que 2635404
= 65885 y

Trimestre 1 65885*0,918 60482

Trimestre 2 65885*1,289 84926
Trimestre 3 65885*1,446 95270
Trimestre 4 65885*0,347 22862
263540
9.7. Comercializacion del producto o servicio

La comercializacion es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o ser-
vicio al consumidor, a tiempo y en el lugar adecuado (Baca, 2006). Es fundamental para el
funcionamiento de una empresa, pues no basta con producir un bien o servicio de excelente
calidad y precio si no se hace llegar a los consumidores colocando el bien o servicio en un lugar
y momento adecuados, que den a los consumidores la satisfaccion que esperan con la adquisicion.
Los intermediarios son los encargados de hacer llegar los bienes y servicios al consumidor
final. Los hay de dos tipos: los comerciantes (que se hacen duenos de la mercanca) y los agentes
(que sirven de contacto entre el productor y el consumidor). Entre el productor y el consumidor
pueden haber varios intermediarios, con lo cual el precio del producto se incrementara para que
todos reciban su parte.
Un canal de distribucion es la ruta que toma un producto para pasar del productor a
los consumidores finales, deteniendose en varios puntos de esa trayectoria. En cada intermedia-
rio o punto en el que se detenga esa trayectoria existe un pago a transaccion, ademas de un
intercambio de informacion (Baca, 2006, p.53).
Los canales de distribucion son:
Productores-consumidores
Productores-minoristas-consumidores
Productores-mayoristas-minoristas-consumidores
Productores-agentes-mayoristas-minoristas-consumidores
Productor-usuario industrial
Productor-distribuidor industrial-usuario industrial
Productor-agente-distribuidor industrial-usuario industrial
Normalmente se usa un analisis costo-beneficio para seleccionar el canal mas adecuado. Sin
embargo, es conveniente confirmar la posibilidad real de contar con el.

9.8. Ejercicio propuesto 173
9.8. Ejercicio propuesto

1. Preparar el estudio de mercado del proyecto seleccionado. Debera entregarse un informe
por grupo de trabajo en el cual se especifiquen los aspectos del mercado del producto o
servicio que ofrecera la empresa que creara el proyecto formulado y evaluado.

Captulo 10
El estudio tecnico
10.1. Ingeniera del proyecto

Segun Sapag (2000, p.133) la Ingeniera del Proyecto conlleva a la determinacion de la
funcion de produccion optima para la utilizacion eficiente y eficaz de los recursos disponibles
para la produccion del bien o servicio deseado.
Para Samuelson y Nordhaus (2002) la funcion de produccion especifica la cantidad maxima

de produccion que puede obtenerse con una cantidad dada de factores. Se define en relacion con
un estado dado de los conocimientos tecnicos. Una funcion de produccion no siempre esta clara-
mente descrita, mas bien estan como modelos mentales en los individuos. Es util para describir
la capacidad productiva de una empresa.
Los factores de la produccion son basicamente cuatro (ver, por ejemplo, Oropeza (2003)
o Samuelson y Nordhaus (2002) para mas detalles:
Trabajo que se refiere a la obra que lleva a cabo el hombre, mediante sus cualidades y ha-
bilidades, agregando, desde luego, su preparacion cultural y tecnica. De esta manera, el
trabajo puede clasificarse en calificado, no calificado y creativo. Al trabajo productivo se
le conoce como mano de obra, sueldos y salarios, trabajo humano y se aplican en forma
directa e indirecta.
Recursos naturales que se refieren a la tierra, el agua, la luz solar, etc. A los recursos natu-
rales tambien se les conoce como materias primas y se dividen en directas e indirectas.
Capital que se refiere al dinero, los bienes muebles e inmuebles, las instalaciones, siempre y
cuando su proposito sea la generacion de nuevas utilidades.
Organizacion que se refiere a la manifestacion directa del esfuerzo humano indicando quienes
van a hacer el trabajo, tomando en cuenta caractersticas especficas, como las jerarquas y
las responsabilidades.
Veamos un ejemplo numerico de funcion de produccion, dado por Samuelson y Nordhaus

(2002, pag.121): La tabla 10.1 muestra que cuando se tienen 3 unidades de tierra y 2 unidades
176 El estudio tecnico
de trabajo, el ingeniero nos dice que la cantidad maxima de produccion alcanzable es de 346
unidades. Observe las diversas formas de producir 346. Haga lo mismo con 490. La funcion de
produccion mostrada en la tab
la es un caso especial de la funcion de produccion Cobb-Douglas,
dada por la formula Q = 100 2LA).
Figura 10.1: Tabla de una Funcion de Produccion que relaciona la cantidad de produccion y
diferentes combinaciones de trabajo y tierra
La produccion es un proceso social, cooperativo y participativo. Producir es crear algo util.

El concepto de proceso nos dice que es un metodo o sistema adoptado para llegar a un determi-
nado fin. El proceso de produccion es el analisis microeconomico de la empresa industrial de
produccion, que comprende la transformacion o conversion de ciertos insumos en bienes o servi-
cios para satisfacer una necesidad humana. Su funcion define la relacion cuantitativa (expresada
en unidades monetarias) entre los insumos aplicados y los bienes o productos terminados que
se obtuvieron (Oropeza, 2003).
A parte del proceso de produccion, la unidad productiva conlleva el desarrollo de otros pro-
cesos como lo son: el proceso economico, que comprende las etapas de produccion, circulacion
y distribucion de los bienes o productos; el proceso administrativo, que utiliza las tecnicas
que facilitan la aplicacion del esfuerzo organizado a la actividad en grupo y elabora diversos
procedimientos que deben ponerse en practica para el buen funcionamiento operativo, as como

10.2. Determinacion del tamano 177
los manuales de organizacion y procedimientos; el proceso de ventas, que considera las etapas
requeridas para colocar la oferta de la empresa en el mercado de consumidores (deteccion de
los clientes, realizacion de la venta, desarrollo de la venta y la promocion o publicidad); y el
proceso contable, que registra la informacion contable relacionada con la produccion y los
costos para apoyar la toma de decisiones.
Los insumos se refieren a los elementos que utiliza la unidad productiva (establecimiento)
para el logro de sus objetivos. Se clasifican en fijos (trabajadores y empleados de planta, te-
rrenos, instalaciones, maquinaria y equipo); variables (trabajadores y empleados eventuales); y
materia prima (energa, agua, combustible).
La tecnologa utilizada en el proceso productivo puede determinar distintas alternativas

para obtener el mismo producto. Por ello, debe determinarse la intensidad con la que se usan
los factores productivo. Esto determinara el grado de automatizacion del proceso y, por ende,
su estructura de costos. No siempre la mejor alternativa corresponde a la tecnologa mas avan-
zada, debe seleccionarse aquella que optimice los resultados.
Los factores preponderantes en la seleccion de la alternativa tecnica son obviamente de

caracter economico. Sin embargo, en complemento puede ser necesario considerar algunos ele-
mentos de orden cualitativo que en algun momento adquieran tanta relevancia como los factores
de orden economico. Los factores no economicos que mas comunmente se tienen en cuenta son
la disponibilidad de insumos y su abastecimiento, ya sea de tipo material, humano o financiero
(Sapag y Sapag, 2000).
A cada alternativa tecnica se le debe exigir que sea capaz de producir en calidad y cantidad el
numero de unidades del bien o producto definidas en funcion de los resultados del estudio de
mercado.
10.2. Determinacion del tamano

La determinacion del tamano de operacion de la empresa que creara el proyecto, tiene que
ver con el nivel de produccion o la capacidad de produccion istalada. El tamano esta relacio-
nado con las inversiones y los costos de operacion, por una parte, y por la estimacion de los
ingresos por venta, por la otra.
Entre los factores mas relevantes que determinan el tamano de un proyecto podemos men-
cionar: la demanda, la disponibilidad de insumos, la localizacion, el plan estrategico comercial
de desarrollo futuro de la empresa y la organizacion.
La demanda a futuro es el factor condicionante mas importante. Debera evaluarse si se con-

sidera una capacidad ociosa inicial que permita responder oportunamente ante una demanda
creciente en el tiempo o dejar para luego la adecuacion del tamano para cuando las exigencias
del mercado as lo requieran. Hay tres situaciones basicas del tamano que pueden identificarse
respecto a la demanda: aquella en que la cantidad demandada total sea claramente menor que la

menor de las unidades productoras posibles de instalar; aquella en que la cantidad demandada
sea igual a la capacidad mnima que se puede instalar; y aquella en que la cantidad instalada sea
superior a la mayor de las unidades productoras posibles de instalar. La distribucion geografica
del mercado permitira decidir si hacer una gran planta (aprovechando entonces las economas
de escala) o si por el contrario se decide instalar distintas plantas de distintos tamanos para
distintas regiones, sin olvidar el impacto en los costos de distribucion, que es contrario al de las
economas de escala.
Los insumos y el recurso humano podran no estar en la calidad y la cantidad deseadas,

tanto al inicio de la empresa como a futuro, limitando la capacidad de uso del proyecto o au-
mentando los costos del abastecimiento.
La localizacion de la empresa esta muy relacionada con la disponibilidad de abastecimiento

de los insumos, pues mientras mas lejos se encuentre la planta de las fuentes de insumos, mas
alto sera el costo de su abastecimiento, produciendo una deseconoma de escala; es decir, mien-
tras mas aumente el nivel de operacion mayor sera el costo unitario de los insumos.
El plan estrategico comercial de la empresa definira, por ejemplo, si lo que se quiere atender
es solo un segmento del mercado, definiendose este plan como el mas rentable o seguro para el
proyecto. La tecnologa seleccionada pudiese permitir la ampliacion de la capacidad de produc-
cion en tramos fijos. El comportamiento de la demanda ante variaciones de los precios pudiera
influir en el analisis ingreso volumen; pudiendose, eventualmente, a una situacion de capacidad
ociosa y a una disminucion en los ingresos. La tecnologa y los equipos tienden a limitar el
tamano del proyecto al mnimo de produccion necesario para ser aplicables. El financiamiento,
por otra parte, tambien puede limitar el tamano del proyecto, si es insuficiente para instalar
una planta de tamano mnimo el proyecto es inviable, y si existe flexibilidad en la instalacion
de la planta, se puede considerar la implantacion del proyecto por etapas para hacerlo viable.
La organizacion puede limitar el tamano si al elegir este, se observa que no se cuenta con el
personal suficiente y apropiado para cada uno de los puestos de la empresa.
La determinacion del tamano debe basarse en dos consideraciones que confieren un caracter
cambiante a la optimacion del proyecto: la relacion precio-volumen, por el efecto de la elasticidad
precio de la demanda, y la relacion costo-volumen, por las economas y deseconomas de escala
que pueden lograrse en el proceso productivo.
10.2.1. Economa del tamano

Observemos el grafico 10.2 que muestra para diferentes volumenes de produccion qi las cur-
vas estimadas de Ingesos, Costo fijo, Costo variable y Costo total. Como puede verse, el ingreso
total supera a los costos totales en dos tramos diferentes. Si el tamano esta entre q0 y q1, o
entre q2 y q3 , los ingresos no alcanzan a cubrir los costos totales. Si el tamano estuviese entre
q1 y q2 , o sobre q3 , se tendran utilidades. El grafico permite, como explica Sapag (2000, p.176),
explicar un problema frecuente en la formulacion del tamano de un proyecto. En muchos casos
se mide la rentabilidad de un proyecto para un tamano que satisfaga la cantidad demanda-

10.3. Localizacion y espacio fsico 179
da estimada y, si es positiva, se aprueba o recomienda su inversion. Sin embargo, a veces es

posible encontrar tamanos inferiores que satisfagan menores cantidades demandadas pero que
maximicen el retorno para el inversionista. Si en el grafico el punto q4 representa el tamano que
satisface la cantidad demandada esperada, es facil apreciar que rinde un menor resultado que
el que podra obtenerse para un tamano q2 , que ademas podra involucrar menores inversiones
y menor riesgo, al quedar supeditado el resultado a una menor cobertura del mercado.
Figura 10.2: Forma esquematica de la economa del tamano
10.3. Localizacion y espacio fsico

La decision de donde ubicar la empresa considera criterios economicos, estrategicos, institu-
cionales, e incluso preferencias emocionales. Con ellos se busca determinar la mejor localizacion
que maximice la rentabilidad. Es una decision de largo plazo con repercusiones economicas
importantes que deben considerarse con precision.
Se debe seleccionar una macrolocalizacion y, dentro de esta, una microlocalizacion definiti-

va. En la macrolocalizacion se consideran factores como las polticas impositivas, las influencias
climaticas, etc., que luego son comunes para la microlocalizacion.

10.3.1. Factores de localizaciom

Sapag (2000) considera los siguientes factores que influyen en la decision de donde ubicar
una empresa:
Medios y costos de transporte
Disponibilidad y costo de la mano de obra
Cercana de las fuentes de abastecimiento
Factores ambientales
Cercana del mercado
Costo y disponibilidad de terrenos
Topografa de suelos
Estructura impositiva y legal
Disponibilidad de agua, energa y otros suministros
Comunicaciones
Posibilidad de desprenderse de desechos
10.3.2. Metodos de evaluacion por factores no cuantificables

En la literatura disponible hay varios metodos para evaluar la localizacion de una empresa
por factores no cuantificables. Los tres que se destacan son:
Antecedentes industriales supone que si en una zona se instala una planta de una empresa
similar, esta sera adecuada para la empresa que creara el proyecto.
Factor preferencial que basa la seleccion en la preferencia personal de quien debe decidir (ni
siquiera del analista). As, el deseo de vivir en un lugar determinado puede relegar en
prioridad a los factores economicos al adoptar la decision.
Factor dominante que no permite alternativas a la localizacion (piensese en una industria

petrolera).
Metodo cualitativo por puntos

Este metodo consiste en definir los principales factores determinantes de una localizacion,
para asignarles valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la importancia que se le
atribuye. El peso relativo, sobre la base de una suma igual a uno, depende fuertemente del
criterio y experiencia del evaluador.

10.3. Localizacion y espacio fsico 181
Al comparar dos o mas localizaciones alternativas, se procede a asignar una calificacion a

cada factor en una localizacion de acuerdo con una escala predeterminada como, por ejemplo,
de 0 a 10.
La suma de las calificaciones ponderadas permitira seleccionar la localizacion que acumula el

mayor puntaje.
El metodo se aplica como se muestra en la tabla 10.1. Lease Calif. por Calificacion y Pond.
por Ponderacion.
ZONA A ZONA B ZONA C

Factor Peso Calif. Pond. Calif. Pond. Calif. Pond.
Materia prima disponible 0,35 5 1,75 5 1,75 4 1,40
Cercana del mercado 0,10 8 0,80 3 0,30 3 0,30
Costo de los insumos 0,25 7 1,75 8 2,00 7 1,75
Clima 0,10 2 0,20 4 0,40 7 0,70
Mano de obra disponible 0,10 5 1,00 8 1,60 6 1,20
Totales 1,00 5,50 6,05 5,35
Tabla 10.1: Metodo cualitativo por puntos para la localizacion (Fuente: Sapag, 2000)
De acuerdo con este metodo, se escogera la localizacion B por tener la mayor clasificacion
total ponderada.
10.3.3. La distribucion de la planta

Una buena distribucion de la planta es la que proporciona condiciones de trabajo acepta-
bles y permite la operacion mas economica, a la vez que mantiene las condiciones optimas de
seguridad y bienestar par los trabajadores. Segun Baca (2006, p.108) los objetivos y principios
basicos de una distribucion de la planta son los siguientes:
1. Integracion total. Consiste en integrar en lo posible todos los factores que afectan la
distribucion, para obtener una vision de todo el conjunto y la importancia relativa de
cada factor.
2. Mnima distancia de recorrido. Al tener una vision general de todo el conjunto, se debe
tratar de reducir en lo posible el manejo de materiales, trazando el mejor flujo.
3. Utilizacion del espacio cubico. Aunque el espacio es de tres dimensiones, pocas veces se
piensa en el espacio vertical. Esta accion es muy util cuando se tienen espacios reducidos,
su utilizacion debe ser maxima.

4. Seguridad y bienestar para el trabajador. Este debe ser uno de los objetivos principales
en toda distribucion.
5. Flexibilidad. Se debe obtener una distribucion facilmente reajustable a los cambios que
exija el medio, para poder cambiar el tipo de proceso de la manera mas economica, si
fuera necesario.
10.3.4. El espacio fsico

Se requiere entonces calcular las areas de cada departamento o seccion de planta. Sapag
(2000, p.114) menciona las principales areas que normalmente existen en una empresa.
1. Recepcion de materiales y embarques del producto terminado.
2. Almacenes, para materia prima, producto en proceso y producto terminado. Se utiliza el

concepto de lote economico para calcular el area de almacen de materia prima.
3. Departamento de produccion.
4. Control de calidad.
5. Servicios auxiliares, tales como calderas, compresores, bancos de hielo, etc.)
6. Sanitarios, areas para guardar ropa, y regaderas para banarse.
7. Oficinas para la mano de obra indirecta, cuadros directivos, y de control de la empresa,

as como areas de oficinas de atencion al publico.
8. Mantenimiento.
9. Area de tratamiento o disposicion de desechos contaminantes.
10.4. Aspectos organizacionales

La preparacion y evaluacion de un proyecto de inversion requiere, ademas de los aspectos
estudiados hasta ahora, tomar en consideracion los aspectos organizacionales de la empresa
que se creara con dicho proyecto. La subestimacion y la falta de analisis de dichos aspectos
puede conllevar a concluir de manera erronea sobre la rentabilidad de mismo. Cada proyecto
de inversion presenta sus propias caractersticas, que definen su estructura organizativa acorde
con los requerimientos propios que exija su ejecucion.
El componente administrativo de la empresa debe garantizar tres variables basicas para la

gestion: las unidades organizativas; los recursos humanos, materiales y financieros; y los planes
de trabajo. Se debe entonces disenar una estructura organizativa que garantice la consecucion
de los objetivos de la empresa. Dicha estructura se refiere a las relaciones relativamente fijas
entre los puestos de una organizacion, y son el resultado de los procesos de la division del traba-
jo, departamentalizacion, esferas de control y delegacion. Los departamentos agrupan trabajos
de acuerdo con algun elemento comun. La esfera de control determina el tamano adecuado de

10.4. Aspectos organizacionales 183
unidades subordinadas a cargo de un supervisor en cada uno de los niveles de la organizacion. La

delegacion debera tomar en cuenta como distribuir la autoridad y decentralizar la toma de
decisiones.
La relevancia del estudio de los aspectos organizacionales de la empresa radica en el hecho

de que la estructura que se adopte tiene su impacto en el flujo de caja (egresos y costos de
operacion) que pueden determinar la rentabilidad o no de la inversion.
El diseno de la la estructura de la organizacion requiere fundamentalmente la definicion de la

naturaleza y contenido de cada puesto de la organizacion. Ello permite estimar el costo en
remuneraciones.
La organizacion que asuma el proyecto tiene una doble influencia economica en su evalua-
cion: un efecto en las inversiones y en los costos asociados a un tamano especfico de operacion
y un efecto indirecto en los costos de operacion derivados de los procedimientos administrativos
asociados a un tamano, tecnologa y complejidad de la estructura organizativa disenada.
10.4.1. Factores organizacionales

Los factores organizacionales mas relevantes que deben tenerse en cuenta en la preparacion
del proyecto se agrupan en cuatro areas decisionales especficas, de acuerdo a Sapag (2000):
participacion de unidades externas del proyecto (outsourcing administrativo); tamano de la
estructura organizativa; tecnologa administrativa y complejidad de las tareas administrativas.
Todo estos factores tienen su expresion en los costos operacionales de adiminstracion, los
que luego deberan cuantificarse para ser incluidos en el flujo de caja del proyecto.
Casi todos los proyectos presentan dos tipos de outsourcing administrativo: relaciones ope-
rativas (con proveedores y clientes); y unidades coordinadoras y fiscalizadoras en la estructu-
ra organizativa del proyecto (tales como: auditoras externas, contratistas de obras, servicios
contables, cursos de capacitacion, mantenimiento preventivo, mantenimiento de sistemas de
informacion) que permiten operar con una estructura menor.
El tamano del proyecto es el factor que aparentemente tiene mayor influencia en el diseno y
tamano de la estructura organizacional. Sin embargo, es posible aprovechar las economas de
escala sobre cierta magnitud.
El analisis de los aspectos organizacionales debe dar cuenta tambien del espacio fsico re-
querido, del personal administrativo, del personal de apoyo, las oficinas, las instalaciones, el
mobiliario, los vehculos, el sistema de control, la impresion de formularios, el despacho de
correspondencia, el material de oficina, etc.
No se debe olvidar que la estructura administrativa de una empresa puede ser tan dinamica
como la empresa misma, sin embargo, suele suponerse para efectos de estimaciones que dicha es-

tructura permanecera en el tiempo. Claro esta, si se preve un crecimiento, podra, por ejemplo,
sustituir algun servicio externo que se justifique su realizacion por la misma empresa (piensese
en empresas que disponen de sus propios departamentos de comercializacion o de RRHH, como
PDVSA o P&G).
Una vez que se haya elegido la estructura mas conveniente para la organizacion inicial, se
procede a elaborar un organigrama general de la empresa, que muestra como quedaran los
puestos y jerarqua dentro de la empresa.
10.5. Aspectos legales

El analisis de los aspectos legales en la etapa del estudio de viabilidad economica no debe
confundirse con la viabilidad legal. Mientras la viabilidad legal busca principalmente determinar
la existencia de alguna restriccion legal a la realizacion de una inversion en un proyecto como el
que se evalua, el estudio de los aspectos legales en la viabilidad economica pretende determinar
como la normativa vigente afecta a la cuanta de los beneficios y costos de un proyecto que ya
demostro su viabilidad legal (Sapag, 2000, p.225).
Todo proyecto rentable, debe enmarcarse dentro del ordenamiento jurdico vigente en el
pas donde se lleve a cabo (Constitucion Nacional, codigos de diversa ndole, como el fiscal,
sanitario, civil y penal). Es decir, la empresa debe observar sus derechos y respetar sus deberes
establecidos en la ley y en los contratos que suscriba.
Imagnese una empresa que requiere importar insumos para la elaboracion de sus pro-
ductos o que pretende exportar estos ultimos. Evidentemente, debe conocer las implicaciones
economicas, especialmente las tributarias y cambiarias, para poder operar correctamente y sin
contratiempos que pongan en riesgo la rentabilidad del negocio.
En la formulacion y evaluacion de proyectos nos interesa conocer aquellos elementos de la

evaluacion tecnica, por ejemplo, que implicaran la elaboracion de contratos, escrituras, gastos
notariales y otros, que conlleven costos vinculados a aspectos legales. Deben considerarse cos-
tos asociados a permisos de transporte, o tratamientos fitosanitarios en el caso de productos
alimenticios, con sus respectivos costos, o contratos en el caso de empresas inmobiliarias, o los
costos para compensar a terceros por las externalidades generadas por la empresa, etc. Astam-
bien, deben considerarse los costos relacionados a compra de licencias, patentes o marcas, los
pagos de aranceles y permisos para la importacion de maquinaria, a los gastos derivados de los
contratos de trabajo y finiquito laborales (prestaciones sociales), en la inversion en implementos
para la seguridad industrial que posibiliten dar cumplimiento a las normas fijadas para tales
efectos.
Los aspectos economicos que se consideran con mayor frecuencia son los relacionados con
el tema tributario, tales como los impuestos a la renta y al patrimonio, los gastos de prevision
social y salud o el impuesto al valor agregado IVA.

La forma legal de constitucion de la empresa que se creara a partir del proyecto tiene direc-
ta relacion con el marco especfico que lo norma tanto en lo legal, tributario y administrativo,
como en la forma de fiscalizacion (empresas de responsabilidad limitada, companas anonimas,
etc), as como el monto de participacion extranjera, si se permitiese.

1. Preparar el estudio tecnico del proyecto seleccionado. Debera entregarse un informe por
grupo de trabajo en el cual se especifiquen los aspectos tecnicos del proyecto.

Captulo 11
El estudio economico
El estudio economico tiene que ver con la estimacion de costos e ingresos de la empresa
que se creara con el proyecto. Los costos involucran la inversion, operacion y mantenimiento,
depreciaciones y/o amortizaciones.
Los estudios de mercado y tecnico son los insumos fundamentales para realizar este trabajo.
11.1. Estimacion de los costos

Iniciemos esta seccion definiendo algunos conceptos de costos que el estudiante debe tener
claros.
Costo: es el capital (inversiones y gastos) que se emplea en la unidad productiva, con el fin
de generar ingresos ($), a traves de la produccion de bienes.
Costo total de produccion: es el agregado monetario de los gastos efectuados por la

unidad de produccion, ya sea por la adquisicion y aplicacion de los insumos como materia
prima y demas materiales, por la contratacion y pago de sueldos y salarios o mano de obra,
ascomo aquellos que se hicieron y que se deben aplicar en forma indirecta (o gastos indirectos
de produccion). En este tipo de gastos indirectos de produccion tambien se deben incluir aque-
llos que se aplican en forma virtual y que corresponden a la depreciacion de la maquinaria y el
equipo de produccion, as como las amortizaciones por los gastos de instalacion (Oropeza, 2003).
El costo total CT puede dividirse en costo fijo CF y costo variable CV . Los costos
fijos no resultan afectados por la decisiones de produccion, mientras que los costos variables
son aquellos en los que se incurre por conceptos como el trabajo o las materias primas y que
aumentan conforme se incrementan los niveles de produccion.
CT = CF + CV (11.1)
Costos hundidos: son costos pasados que no tienen relevancia para efectos de la evaluacion.
188 El estudio economico
Costo de oportunidad: es el valor del bien o del servicio mas valioso al que se renuncia.
Las decisiones tienen costo de oportunidad porque elegir una cosa en un mundo de escasez
significa renunciar a otra, es decir, los recursos pueden utilizarse para otros fines (Samuelson y
Nordhaus, 2002).
En la presentacion de los costos de un proyecto, no debe olvidarse que se trata de estimados,

por lo tanto, no tiene sentido dar precisiones de tipo contable. Es aceptado el redondeo a miles,
sin que por ello se pierda validez en la evaluacion economica.
Por otra parte, se suele utilizar en la evaluacion de proyectos los costos absorbentes, que
incluyen un agregado de los costos tratados como un porcentaje de los mismos. Por ejemplo,
en el caso del calculo del costo de la mano de obra se agrega al menos un 35 % de prestaciones
sociales al costo total anual, lo que significa que no es necesario desglosar el importe especfico
de cada uno sino que en una sola cifra del 35 % se absorben todos los conceptos que esas pres-
taciones implican (Baca, 2006).
11.1.1. Costos de produccion

Veamos una lista de los principales costos de produccion que deben considerarse segun Baca
(2006):
1. Costos de materia prima, que debe tomar en cuenta no solo lo que en definitiva es-
tara incluido en el bien producido sino las disminuciones o mermas propias del proceso
productivo, cuando las hubiese.
2. Costos de mano de obra, tomando en cuenta la division en mano de obra directa e indirec-
ta. Se deben agregar sobre el sueldo base anual, los costos por seguro social, prestaciones
sociales, vacaciones, aguinaldos y otros.
3. Costo de los envases que pueden ser de dos tipos: envases primarios, que es el que esta en
contacto directo con el producto; y el envase secundario, que es el contenedor que agrupa
a varios productos (caja de carton o plastico).
4. Costos de energa electrica, que incluyen los costos por alumbrado y uso de electricidad
en oficinas (suelen ser pequenos en industrias manufactureras), pero fundamentalmente,
los costos de electricidad utilizada por motores electricos, que obviamente, estan ligados
al tiempo de uso y a la capacidad de cada uno.
5. Costos de agua, que suele utilizarse como medida de referencia 150 litros, como mnimo,
por trabajador. Hay procesos productivos que requieren de agua como materia prima, en
cuyo caso estos costos seran variables.
6. Costo de combustibles, que dependiendo del proceso productivo puede ser fijo y/o variable.
Se consideran todos los combustibles que se utilicen tales como gas, diesel, gasolina, etc.

11.1. Estimacion de los costos 189
7. Costos de mantenimiento, en caso de que se decida realizar dicha actividad dentro de

la organizacion de la empresa (lo cual implica prever mano de obra, local, etc) o tam-
bien podra decidirse contratar el servicio externo. Este tipo de costo siempre debe estar
presente en una evaluacion de un proyecto de inversion.
8. Costo de Control de Calidad, al igual que en el caso de mantenimiento, en caso de que se

decida realizar dicha actividad dentro de la organizacion de la empresa (lo cual implica
prever mano de obra especializada, locales acondicionados para tal fin, equipos, insumos
como productos qumicos, etc) o tambien podra decidirse contratar el servicio externo.
Este tipo de costo siempre debe estar presente en una evaluacion de un proyecto de
inversion.
9. Otros costos, que se refieren a otros costos que se relacionan con el proceso productivo
tales como detergentes, refrigerantes, uniformes de trabajo, dispositivos de seguridad y
proteccion para los trabajadores, etc. En muchos casos, su contribucion a los costos totales
es pequena si se compara con los costos de produccion propiamente dichos. Por ello se les
suele agrupar como otros costos.
10. Costos para combatir la contaminacion, en aquellas empresas cuya produccion de bienes
y servicios implica tambien la produccion de desechos solidos y contaminacion ambiental,
para lo cual se debe contemplar equipos anticontaminantes y programas que apunten a
minimizar el impacto o se deje de contaminar.
11.1.2. Costos de administracion

Estos costos estan relacionados con la funcion de administracion de la empresa, tales como
gastos en personal directivo, contadores, secretarias, etc., y gastos de oficina. En general, los
costos de administracion incluyen todos los gastos en los que incurre la empresa menos los
de produccion y venta. Por ejemplo, los gastos en investigacion y desarrollo, si los hubiese,
relaciones publicas, et.
11.1.3. Costos de promocion y venta

Estos costos estan relacionados con la mercadotecnia de la empresa, es decir, al estudio de
nuevos productos y como ajustarlos a los gustos y necesidades de los consumidores, al estudio
de las cuotas del mercado de la competencia y de la propia empresa, la publicidad, estudios de
tendencias de las ventas. Por supuesto, tambien se deben incluir los costos referentes a hacer
llegar el producto al consumidor final.
11.1.4. Costos financieros

Son los intereses que se deben pagar en relacion con los capitales obtenidos en prestamo.
Algunas veces se colocan como gastos de administracion, pero es bueno separarlos para dife-
renciar del resto de los gastos y, tambien, porque pueden cargarse como gastos deducibles de
impuestos.

11.1.5. Inversiones
La inversion inicial comprende la adquisicion de todos los activos fijos o tangibles y diferi-
dos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, excluyendo el capital de
trabajo.
Se entiende por activo tangible (que se puede tocar) o fijo, los bienes propiedad de la em-
presa, como terrenos (su costo debe incluir ademas del precio del lote, las comisiones a agentes,
honorarios y gastos notariales), edificios, maquinaria, equipos, mobiliario, vehculos de trans-
porte, herramientas y otros. Se llama fijo porque la empresa no puede desprenderse facilmente
de el sin que ello ocasione problemas a sus actividades productivas.
Se entiende por activo intangible (que se no se puede tocar) el conjunto de bienes propiedad
del la empresa necesarios para su funcionamiento, y que incluyen patentes de invencion, mar-
cas, disenos comerciales o industriales, nombres comerciales, asistencia tecnica, transferencia
de tecnologa, gastos preoperativos, de instalacion y puesta en marcha, contratos de servicios
(como luz, agua, telefono, internet y servicios notariales), estudios administrativos o de inge-
niera, estudios de evaluacion, capacitacion del personal, etc.
La mayora de los proyectos consideran un temespecial de imprevistos para afrontar aque-

llas inversiones no consideradas en los estudios y para contrarrestar posibles contingencias. Su
magnitud suele calcularse como un porcentaje del total de inversiones (Sapag y Sapag, 2000,
p.234).
11.1.6. Depreciaciones y amortizaciones

Ya se ha dedicado un captulo (el 4) a las depreciaciones y los efectos tributarios. Baste
mencionar aca, que debera agregarse a cada tipo de costo el cargo por depreciacion o amorti-
zacion, dependiendo del caso, de acuerdo al metodo utilizado para tal fin (lnea recta, etc.).
Tanto depreciacion como amortizacion tienen la misma connotacion. La diferencia esta en

que la depreciacion se aplica a activos fijos, mientras que la amortizacion se aplica activos
diferidos o intangibles. La amortizacion significa el cargo o perdida de valor contable en cada
periodo que se hace para recuperar la inversion.
11.1.7. Capital de trabajo

El capital de trabajo se refiere al dinero con que hay que contar para que empiece a funcio-
nar una empresa; esto es, hay que financiar la primera produccion antes de recibir ingresos.
Aunque el capital de trabajo es tambien una inversion inicial, tiene una diferencia fundamen-
tal con respecto a la inversion en activo fijo y diferido, y tal diferencia radica en su naturaleza
circulante. Esto implica que mientras la inversion fija y la diferida pueden recuperarse por la
va fiscal, mediante la depreciacion y la amortizacion, la inversion en capital de trabajo no

11.1. Estimacion de los costos 191
puede recuperarse por este medio, ya que se supone que, dada su naturaleza, la empresa lo
recuperara en el corto plazo (Baca, 2006).
11.1.8. Financiamiento
El financiamiento del proyecto puede hacerse por dos vas: Capital propio (del inversionista)
y/o a traves de capital en prestamo, otorgado generalmente por una institucion financiera o
por otras empresas.
Se debe considerar el costo del capital o tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR),
estudiada en el Captulo 3. Se aplican los metodos estudiados en el Captulo 2 para calcular el
pago de intereses y capital de los prestamos realizados para llevar a cabo la empresa. Las leyes
tributarias permiten deducir de impuestos los intereses pagados por deudas adquiridas por la
propia empresa.
Ejemplo 11.1.
Suponga el caso de un proyecto que para llevarlo a cabo se requiere un capital de $200.000.
El inversionista aporta 50 %, otras empresas aportan 25 %, y una institucion financiera aporta
el resto. Ademas, suponga que la inflacion promedio es del 60 %. Las TMAR de cada uno son
(vease el Captulo 3):
Inversionista: T M AR = 60 % inflacion +10 % premio al riesgo +(60 %)(10 %) = 76,0 %
Otras empresas: T M AR = 60 % inflacion +12 % premio al riesgo +(60 %)(10 %) = 79,2 %
Institucion financiera: T M AR = 35 %
Con estos datos se puede calcular la TMAR del capital total, la cual se obtiene con una
ponderacion del porcentaje de aportacion y la TMAR exigida por cada uno, as:
Accionista % del aporte TMAR Ponderacion

Inversionista privado 0.50 0.76 = 0.3800
Otras empresas 0.25 0.792 = 0.1980
Institucion financiera 0.25 0.35 = 0.0875
TMAR global mixta = 0.6655
La TMAR de 66.55 % es un promedio ponderado de los distintos aportes; esto significa que
es el rendimiento mnimo que debera ganar la empresa para pagar 76 % de interes sobre $100000
aportado por el inversionista, 79.2 % de interes sobre $50000 aportado por otras empresas y
35 % de interes sobre $50000 aportado por el banco. Aqu parece mas claro por que se le llama
TMAR. Si el rendimiento de esta empresa no fuera de 66.55 % (el mnimo que puede ganar) no
alcanzara a cubrir el pago de intereses a los otros accionistas ni su propia TMAR, y por eso se
le llama tasa mnima aceptable (Baca, 2006, p.178).

11.2. Estimacion de los ingresos y beneficios

Iniciemos esta seccion definiendo algunos conceptos que el estudiante debe tener claros.
Ingreso total: Es, por definicion, el precio de venta del bien o servicio (P V ) multiplicado
por la cantidad vendida (Q). Tambien se le conoce como ventas totales. Si los consumidores
compran 5 unidades a $3 cada una, el ingreso total es de $15 (Samuelson y Nordhaus, 2002,
p.62).
Beneficio: En terminos contables, se define como el ingreso total menos los costos que
pueden atribuirse propiamente a los bienes o servicios vendidos (Samuelson y Nordhaus, 2002,
p.652).
11.2.1. Tipos de beneficios

Ingresos directos por ventas tal y como lo especifica el calculo del ingreso total.
Venta de activos que se tenga previsto reemplazar que debe estar reflejado en el calen-
dario de inversiones de reemplazo.
Ingresos por ventas de subproductos o desechos aun cuando su cuanta no sea signifi-
cativa, permite precisar la situacion que podra enfrentar el proyecto.
La recuperacion del capital de trabajo pues son parte del patrimonio del inversionista
y, por lo tanto, tienen el caracter de recuperables. No esta disponible para enfrentar
compromisos financieros.
Valor de salvamento o de desecho del proyecto que puede estimarse a partir de un pre-
cio de venta, su valor contable o los beneficios futuros que podra generar desde el termino
del perodo de evaluacion en adelante. No esta disponible para enfrentar compromisos fi-
nancieros.
11.2.2. Valor de salvamento o de desecho

Estimar un valor de salvamento o de desecho de un proyecto despues del perodo de estu-
dio es una tarea compleja y puede constituir el factor decisivo entre varias opciones de inversion.
Existen tres metodos para estimar el valor de salvamento (Sapag, 2000):
1. Metodo contable, que hace uso del valor en libros de los activos. Se utiliza para ello
cualquiera de los metodos de depreciacion estudiados (ver Captulo 4).
2. Metodo comercial, que hace uso del valor de mercado o precio de venta. Es difcil estimar
un valor de mercado futuro, sin embargo, se puede usar el precio de un activo similar
cuyo precio de mercado es conocido.

11.3. Construccion del flujo de caja 193
3. Metodo economico, que calcula el valor presente de un flujo promedio perpetuo (V s =

(BC)k Dk
i
) (ver Captulos 2 y 3).
11.2.3. Precio
El precio se define como el costo monetario de un bien, un servicio o un activo. Se mide en
unidades monetarias por unidad del bien (por ejemplo, Bs2000 por litro de leche).
Los factores que deberan tomarse en cuanta para establecer una estrategia para fijar pre-
cios son: a) la demanda, que establecera un precio maximo posible; b) los costos, que definen el
precio mnimo; c) los factores competitivos, que definiran una variabilidad que pueda subirlos
o bajarlos; y d) las restricciones al precio, ya sean externas a la empresa, como regulaciones
gubernamentales, o interna, como exigencias de rentabilidad mnima (Sapag, 2000, p.260).
La elasticidad precio de la demanda permite medir la sensibilidad de la demanda (los com-

pradores) frente a cambios en el precio de un producto y se define como la variacion porcentual
de la cantidad demandada (Q) dividida por la variacion porcentual del precio (P V ).
Q
O
ED = Q (11.2)
O PV
PV
La elasticidad ingreso de la demanda permite medir la sensibilidad de la demanda (los

compradores) frente a cambios en el ingreso que estos reciben, y se define como la variacion
porcentual de la cantidad demandada (Q) dividida por la variacion porcentual del ingreso (I).
OQ
EI = OQI (11.3)
I
11.3. Construccion del flujo de caja

El flujo de caja es la representacion grafica de los cuatro elementos basicos del proyecto
estudiados: la inversion inicial, los ingresos y los costos en el momento en el que estos ocurren y
el valor de salvamento o de desecho del proyecto, cantidades todas estimadas durante el perodo
de evaluacion. Ya hemos visto en los captulos concernientes a las herramientas de la Ingeniera
Economica, ejemplos que muestran cono se construyen.
Es importante, sin embargo, resaltar algunas consideraciones adicionales con respecto al

flujo de efectivo. Una empresa debe prever el suficiente efectivo para hacer frente a sus compro-
misos de manera oportuna. En tal sentido, se conocen los flujo de efectivo preventivos, con el
fin de disponer de efectivo de resguardo para cualquier contingencia que se presente; los flujos
de efectivo inmediatos, con el fin de poder llevar a cabo las operaciones que requieren el efectivo
y no detenerlas, finalmente, los flujos de efectivo especulativos.

Si la empresa contara con polticas de credito, como indica Oropeza (2003), es importante
tomarlas en cuenta y conocer en que fechas se debe recuperar el efectivo.
El proposito es vender, pero habra que considerar primeramente la generacion de liquidez.

Si una empresa no cuenta con flujo de efectivo tendra problemas no solo financieros, sino de
incumplimiento de compromisos, como puede ser el pago de la nomina. Cuando los procedimien-
tos de la cobranza son deficientes e inadecuados, y aun cuando la empresa reporte utilidades,
corre el riesgo de ser no solvente, pues no puede recuperar con oportunidad los creditos que
existen a su favor. Tampoco tiene sentido vender grandes cantidades de productos o servicios,
si los registros individuales o reportes de cobranza indican la falta de pago o rezago de dichas
cuentas (Oropeza, 2003, p.210).
Finalmente, queremos resaltar que en la actualidad, el estudiante del curso de Evaluacion

de Proyectos encontrara oportuno utilizar las posibilidades que ofrecen las hojas de calculo
(tales como excel de la Microsoft o cualquier otra) en la construccion del flujo de caja. Estas
herramientas de calculo permiten realizar un analisis de sensibilidad mas sencillo, y obtener
resultados graficos que pueden ser incluidos en el documento final que reporta la formulacion
y evaluacion hecha.
11.3.1. Punto de equilibrio

El punto de equilibrio (P E) es el nivel de produccion en el que los ingresos por ventas son
exactamente iguales a los costos fijos y los variables. Visto desde los precisos, se habla de punto
de beneficio nulo, y se refiere al nivel de precios en el que las empresas ni pierden ni ganan,
cubriendo todos los costos pero obteniendo un beneficio nulo.
El analisis del punto de equilibrio es una tecnica util para estudiar las relaciones entre los
costos fijos, los costos variables y los beneficios. No es una tecnica para evaluar rentabilidad
de una inversion, pues no la toma en cuenta y, ademas, en muchos casos es difcil delimitar
con exactitud si ciertos costos se clasifican como fijos o como variables, lo cual es importante,
pues mientras los costos fijos sean menores se alcanzara mas rapido. La utilidad general que
se le atribuye es que permite calcular facilmente el punto mnimo de produccion al que debe
operarse para no incurrir en perdidas, sin que esto signifique que aunque haya ganancias estas
sean suficientes para hacer rentable el proyecto.
La figura 11.1 muestra graficamente como se calcula el punto de equilibrio. Matematica-

mente, el punto de equilibrio corresponde al nivel de produccion Q para el cual el ingreso total
(P V Q) es igual a la suma de los costos fijos (Cf ) mas los costos variable (Cv).
P V Q = Cf + Cv (11.4)
De donde:
Cf + Cv
PE = Q = (11.5)
PV

Figura 11.1: Punto de Equilibrio

1. Preparar el estudio economico del proyecto seleccionado. Debera entregarse un informe
por grupo de trabajo en el cual se especifiquen los aspectos economicos evaluados del
proyecto.

Captulo 12
Preparacion y evaluacion de proyectos

en el sector publico
En los pases predominantemente capitalistas hay ciertas actividades que no se realizan en

el sector privado por varios motivos: tales son (a) actividades como la produccion de bienes
publicos y (b) donde hay grandes economas de escala que son ejemplos de monopolios natu-
rales. Para estos casos es comun que el gobierno intervenga (a) como productor o (b) como
regulador de estas actividades que constituyen el sector publico.
El criterio de evaluacion en el sector privado es la maximizacion de utilidades y nace de la

productividad del capital. En cambio, las actividades publicas estan organizadas para producir
servicios y no como las empresas para producir ganancias: generalmente si la actividad fuera
rentable1 la hara el sector privado. Entonces se necesita otra base para evaluar las actividades
publicas y generalmente se fundamenta la evaluacion en el bienestar social. Aunque parece un
criterio sencillo, en la practica resulta muy complejo.
Esta complejidad requiere que se estudien lo fundamentos de la teora y practica de la eco-

noma del sector publico. Por esto se necesita un tratamiento que queda fuera del alcance de un
primer curso en la evaluacion de proyectos. Por esta razon, nos restringimos a llamar la atencion
a las dificultades para que el estudiante se de cuenta de las limitaciones de sus conocimientos
en esta area (vea tambien en el captulo 3 la seccion referida a la relacion beneficio-costo).
12.1. La formulacion y evaluacion social de proyectos

Aunque el gobierno no esta organizado como una empresa para generar ganancias, hay dos
razones para hacer un analisis economico de su actividad generadora de servicios. Una es que
el gobierno, sea nacional, estadal o local, dispone de recursos limitados para los cuales hay mas
demanda de la que se puede cubrir y hay que tomar decisiones entre alternativas del gasto
publico. La otra razon surge del hecho que los beneficiarios de actividades publicas no pagan
1Las excepciones son monopolios naturales donde la alta renta representa un costo social que requiere inter-
vencion del Estado.

198 Preparacion y evaluacion de proyectos en el sector publico
directamente el disfrute de dichos servicios en forma de precios sino indirectamente con im-
puestos. No existe el mecanismo del mercado para establecer oferta y calidad. Esto conduce a
una presion constante de ciertos grupos en la sociedad para hacer proyectos publicos que son
anti-economicos, si se toma en cuenta el punto de vista de la mayora de la poblacion.
Un proyecto publico debe hacerse si aumenta al bienestar social. Generalmente se mide

el bienestar social como los beneficios netos de un proyecto, aplicando el metodo de analisis
beneficio-costo. Notamos en el captulo 3 que las consecuencias favorables para el publico se
consideran como beneficios, mientras que las consecuencias no favorables representan beneficios
negativos que son costos tanto como los costos de financiamiento realizados por el gobierno.
Aunque se hayan establecido las consecuencias (directas e indirectas,estas ultimas conocidas
como externalidades positivas y negativas en la literatura economica (Azqueta, 2002)), su me-
dicion puede presentar serias dificultades. Ademas, los valores presentes de estos variaran segun
la TMAR.
12.2. La TMAR en proyectos sociales

No hay un acuerdo, ni siquiera a nivel filosofico, sobre el valor de la TMAR a utilizar en
proyectos sociales. En proyectos publicos la tasa de interes utilizada en las evaluaciones se llama
el factor de descuento social2 (Martnez-Alier, 1995). Hay quienes argumentan que no se debe
descontar valores futuros porque debemos atribuir a futuros consumidores la misma utilidad del
servicio o bien publico que disfrutamos nosotros, conocido como equidad intergeneracional (ver
por ejemplo Jacobs (1991) y Martinez-Alier (1995)). En cambio, otros economistas recomiendan
el uso de una tasa de interes igual a la tasa promedio actualmente pagada sobre prestamos de
largo plazo. Dado que los beneficios y costos son funciones de la tasa de interes elegida, un
proyecto puede mostrarse favorable si i = 0 % pero rechazable si i = 7 %.
12.3. Dificultades en la evaluacion del bienestar social

Cuando se lleva a cabo una actividad publica para proveer un bien o servicio social, es muy
raro que haya un acuerdo concertado de todos los miembros de una sociedad (recuerdese que
cada individuo o grupo de individuos persiguen sus propios intereses). Cada propuesta tiene sus
proponentes y oponentes; tiene sus consecuencias favorables para ciertos grupos y no favorables
para otros grupos. Estos grupos afectados pueden ser el publico de hoy o generaciones futuras.
Quien va a hablar por ellos? Como se noto en el captulo 3, se debe tomar en cuenta no solo
la diferencia entre los beneficios y costos sino tambien la redistribucion del bienestar social
ocasionado por las actividades publicas. La redistribucion debe contemplar tanto a los grupos
actuales como a los futuros.
Aun cuando se reconozcan y especifiquen las consecuencias de un proyecto su cuantificacion

con frecuencia puede resultar difcil e incluso, inconmesurable, en particular cuando se refiere
2 Tambien
se le conoce como tasa de actualizacion social (Dasgupta et al., 1972)

12.4. Proyectos con objetivos multiples 199
al impacto ambiental (Martnez-Alier, 1995). Cada consecuencia puede requerir un estudio

separado y, lo que a veces resulta mas complicado, requiere de datos organizados que no siempre
estan disponibles. Por ejemplo, una consecuencia de proyectos de vas es la seguridad vial. Para
estimar el efecto de varias alternativas para una carretera sobre el numero de accidentes, se
requiere de un buen sistema de informacion con datos de varios anos. Sin embargo, hay ciertas
consecuencias que no tienen medicion en bolvares como, por ejemplo, un parque. En tales
casos se puede establecer algun ndice de efectividad de la inversion como, por ejemplo, la
relacion entre el numero de personas atendidas y la inversion. Esto se llama costo-efectividad
(vease Zulueta 2000 para una descripcion del analisis costo-efectividad). Sobre un costo fijo la
comparacion de efectividad es evidente. Cuando los costos varan, se requiere de algun analisis
incremental para comparar la efectividad de dichos costos.
12.4. Proyectos con objetivos multiples

Muchos proyectos tienen mas de un objetivo. Por ejemplo, un proyecto para construir una
represa tambien puede propiciar la creacion de un centro de recreacion y pesca, aprovechando
las instalaciones realizadas para la represa (la represa del Uribante Caparo es un ejemplo de
ello). Probablemente no se justificara la alta inversion requerida solo para el beneficio de un
grupo minoritario de aficionados a la pesca. Sin embargo, por un costo marginal moderado se
puede ofrecer esta facilidad una vez hecha la represa. La cuestion es si se debe cargar todo el
costo a la represa o si se debe repartir entre ambas actividades y, si se va a repartir, como
asignar los costos a cada una?
No hay un metodo correcto para dividir los costos en estos casos. Esto puede causar mucha
controversia ya que el costo se utiliza como base para fijar el precio de un servicio.
El primer paso es identificar todos los costos separables y beneficios separables de los di-
ferentes propositos. Entonces, se tiene que decidir mediante algun metodo como asignar a los
diferentes objetivos los costos no separables. Entre los metodos de asignacion de costos men-
cionamos los siguientes:
1. En proporcion a su contribucion a los beneficios netos (beneficios-costos separables).
2. En proporcion a su contribucion a los costos separables.
3. En proporcion a su contribucion a los beneficios separables.
Ejemplo 12.1. Asignacion de costos en un proyecto de recursos de agua con objetivos multiples.
La tabla 12.1 resume los datos del caso y a la vez muestra una solucion utilizando el meto-
do (1) de asignacion segun beneficios netos. La misma esta reproducida de un manual de las
Naciones Unidas (Melnick, 1958).

El caso se trata de un proyecto de manejo de los recursos hidrologicos que tiene seis objeti-
vos. Los costos anuales son capitalizados con i = 42 1 %.
Este metodo de asignacion de costos requiere que se hagan estimados de los costos de la
alternativa de hacer un proyecto de objetivo unico que produjera los mismos beneficios que
se espera del proyecto de objetivos multiples. As, en la lnea (2) estan los estimados de los
beneficios de este proyecto y en la lnea (3) el costo mnimo de la alternativa de objetivo unico.
En los casos de navegacion y pescadera no hubo alternativas. Entonces el gasto justificable es el
mnimo de las lneas (2) y (3). Evidentemente no se justifica un gasto mayor que los beneficios
ni tampoco un gasto en exceso del costo de la alternativa.
La lnea (5) da los estimados de los costos separables del proyecto. Por ejemplo, si se ex-
cluyera el control de inundaciones el costo de construccion sera 31.500.000 incluyendo este
objetivo. Estos costos son costos indiscutiblemente asociados con cada objetivo. Sin embargo,
la suma de los costos separables (29.465.000) no incluye todo el costo del proyecto (46.853.000).
La diferencia no se ha atribuido a ningun proyecto y queda el problema de como hacerlo.
Control Aguas
Descripcion de Inun- Irrigacion Potencia Resid. e Pesca- Nave- Totales
daciones Indust. deras gacion
1 Costos a asignar (total) 46.853
a. Construccion 39.500
b. O y M (Capitalizado) 7.353
2 Beneficios 10.975 54.875 12.622 16.462 1.975 2.195 99.104
3 Costos alternativos 20.000 28.000 12.622 15.600 - - -
4 Gastos justificables 10.975 28.800 12.622 15.600 1.975 2.195 72.167
5 Costos separables (total) 8.110 9.434 9.992 1.929 - - 29.465
a. Cosntruccion 8.000 6.800 6.700 1.600 - - 23.100
b. O y M (Capitalizado) 110 2.634 3.292 329 - - 6.365
6 Gasto justificable restante 2.865 19.366 2.630 13.671 1.975 2.195 42.702
7 Distribucion ( %) 6,7 % 45,4 % 6,2 % 32,0 % 4,6 % 5,1 % 100 %
8 Costos remanentes (total)
asignados = (7)*[(1)-(5)] 1.165 7.894 1.078 5.564 800 887 17.388
a. Construccion 1.099 7.446 1.017 5.248 754 838 16.400
b. O y M (Capitalizado) 66 448 61 316 46 51 988
9 Costo (total)
asignado = (5)+(8) 9.275 17.328 11.070 7.493 800 887 46.853
a. Construccion 9.099 14.246 7.717 6.848 754 836 39.500
b. O y M (Capitalizado) 176 3.082 3.353 645 46 51 7.353
Tabla 12.1: Calculo del Valor Presente para hallar la TIR

12.5. Elementos de un proyecto social 201
En este metodo se asigna segun los gastos justificables restantes. De la lnea (4), gastos
justificables, se resta la lnea (5) costos separables (total), atribuido a este objetivo y se obtiene
en la lnea (6) el gasto justificable restante. Este se expresa en la lnea (7) como un porcentaje
del total del gasto justificable restante. Se procede a signar el costo no separable total, lnea
(1) - (lnea (5) segun los porcentajes establecidos en la lnea (7). Por ejemplo, el costo asignado
a construccion del objetivo de control de inundaciones es 6.7 % de (39.500 - 23.100) = 1.099.
Entonces, el total asignado es la suma de las lneas (5) y (8).
Observacion: Este metodo asigna costos segun la capacidad de pagar del proyecto. Las
objeciones al metodo son: que permite que un objetivo subsidie a otro; y tiende a justificar
todos los objetivos. Por otra parte, se puede argumentar que como los costos son comunes no
se pueden atribuir totalmente a un unico objetivo, pues esto implicara el caso extremo del
subsidio y, tampoco se pueden ignorar, pues no se hara el proyecto. Cualquier asignacion que
se decida dependera de criterios filosoficos subjetivos.
12.5. Elementos de un proyecto social

En lo que sigue, reproduciremos los elementos que de acuerdo a Alvarez (2006, p.56) de-
ben estar presentes en la descripcion de un proyecto social, al tomar en cuenta los requisitos
que generalmente son demandados por los programas gubernamentales o instituciones que los
promueven o patrocinan:
Ttulo o nombre con el cual se designa el proyecto.
Resumen del proyecto Esta es generalmente el ultimo que se produce en cada fase de de-
sarrollo, pero el primero que se necesita para la toma de decisiones sobre la autorizacion
del proyecto y la consiguiente asignacion de recursos. Ademas, en los sistemas modernos
de informacion siempre es requerido porque constituye el primer elemento integrado con
el que trabajan. Otro uso importante del resumen de un proyecto se relaciona con la
necesidad de discutirlo brevemente con quienes se pretende invitar y comprometer para
participar en el desarrollo del proyecto.
Origen y antecedentes del proyecto Incluyen planteamientos relacionados con los antece-
dentes historicos e institucionales del proyecto, con las condiciones del contexto socio-
economico, poltico y cultural en que surge el problema y con las previsiones sobre la
situacion previsible, si el contexto no cambia.
Caracter del proyecto y naturaleza del problema que enfrenta Se refiere tanto al caracter y
naturaleza peculiar del proyecto, como a los elementos fundamentales del problema que
se propone resolver, indicando ademas su localizacion y cobertura.
Fundamentos o justificacion del proyecto Se trata de valorar la importancia del tema que
aborda el proyecto, relacionandolo con los problemas o necesidades del sistema o de la
institucion y con las polticas establecidas, analizando su congruencia con el sistema ins-
titucional de valores.

Objetivos y metas Se refieren a los resultados que se propone lograr el proyecto y al tiempo
en que estos se lograran (metas). En los proyectos de investigacion se plantean preguntas
de investigacion o hipotesis.
Cursos de accion, polticas y estrategias Comprende: el diseno de investigacion, la meto-

dologa y los instrumentos para la obtencion de informacion. Se relacionan los objetivos
con los medios. La estrategia constituye el elemento cualitativo de mayor peso en el pro-
ceso. Las polticas deben ser congruentes con las estrategias.
Cronograma, calendario de actividades, red de actividades o ruta del camino crtico (PERT)
Se utiliza para el control de los avances del proyecto y para lograr un mejor aprovechamien-
to del personal y de sus recursos. Con frecuencia los proyectos no cumplen exactamente
sus metas, sobre todo cuando los recursos no estan disponibles oportunamente, pero no
debe olvidarse que el retraso de un da puede ocasionar que la informacion del proyecto
llegue demasiado tarde, cuando ya se tuvo que tomar la decision para la que se necesitaba.
Recursos de personal, organizacion y recursos de infraestructura institucional disponibles

Para el desarrollo del proyecto y el logro oportuno de sus objetivos y metas, se requiere
definir claramente con que soportes se contara.
Previsiones para instrumentacion, seguimiento, evaluacion y control del proyecto

Incluye desde elementos de logstica para garantizar la operacion adecuada del proyecto,
hasta el establecimiento de previsiones para su evaluacion.
Analisis de costos, presupuesto y financiamiento El presupuesto constituye una contra-

partida que integra el costo de todos los medios, acciones y estrategias de un proyecto,
representandolos en valores monetarios. El financiamiento se refiere a las fuentes que
proveeran los recursos.
Nombre del director o coordinador del proyecto y unidad o entidad responsable El

director o coordinador del proyecto es el encargado directo de su desarrollo, tiene la mayor
responsabilidad sobre el logro de sus objetivos y metas pero, ademas, comparte la respon-
sabilidad del manejo del presupuesto con el director de la entidad o unidad administrativa
en la que se realiza el proyecto. Algunas veces un director podra considerar conveniente
tomar directamente bajo su cargo un proyecto pero, en todo caso, la experiencia de-
muestra que si toma mas de uno, difcilmente podra entregar puntualmente los informes
sobre su avance y sus resultados. De ah la necesidad de que en la administracion por
proyectos el director o ejecutivo tenga que delegar autoridad efectivamente, de compartir
responsabilidades con los directores o coordinadores responsables de los proyectos.
Alvarez (2006) advierte que le proceso de formulacion de un proyecto no corresponde exac-

tamente al orden en que sus diferentes elementos aparecen el el esquema propuesto. As, por
ejemplo, el resumen que se requiere, es el primero que suele aparecer en el documento del pro-
yecto, pero el ultimo que se produce.
Un proyecto surge realmente a partir de la identificacion de un problema, analizandolo en su

naturaleza y elementos, en sus antecedentes y en las relaciones con el entorno y de una idea de

12.6. Estudio de impacto social y ambiental 203
solucion, que se va precisando y desarrollando cono en crculos concentricos hasta lograr integrar
todos los elementos requeridos para su desarrollo, ordenandolos finalmente en un esquema como
el propuesto.
12.6. Estudio de impacto social y ambiental

Lamentablemente, por razones de tiempo, no es posible cubrir en el curso Evaluacion de
Proyectos todo lo relacionado a los estudios de Impacto Social y Ambiental, los cuales suelen ser
de gran importancia en proyectos del sector publico. Presentaremos aca, algunas consideracio-
nes generales que debe tener en cuenta el evaluador de proyectos, del impacto que tendra sobre
la empresa en funcionamiento lo social y lo ambiental.
Las empresas son protagonistas en cuanto a la problematica ambiental que desde hace tiem-
po vive la humanidad. No podemos olvidar que la biosfera envuelve todo cuanto hacemos,
incluso al aspecto economico de las sociedades en las que vivimos. Por lo tanto, todo proyecto
de creacion de una empresa nueva o que pretenda llevar a cabo mejoras en ciertas actividades
productivas debe necesariamente tomar en cuenta el impacto que tanto desde el punto de
vista social como desde el punto de vista ambiental conlleve. Muchas empresas, sin embargo,
y a pesar de los avances en cuanto al impacto ambiental se refiere, no perciben y actuan en
consecuencia, lo que significa la demanda social por una mejora de la calidad ambiental.
La Fundacion Entorno (2001) (citada en Azqueta (2002)) clasifica las empresas, con respecto
a su posicionamiento ambiental, de a cuerdo a la siguiente tipologa:
Negativas La empresa cree que el medio ambiente supone una amenaza para sus resulta-
dos economicos y considera que los problemas medioambientales son agrandados por los
grupos ecologistas y los medios de comunicacion.
Pasiva-indiferente Los problemas ambientales no preocupan de manera especial a la empresa

y solo actua frente a ellos cuando se ve obligada a hacerlo.
Reactiva Este tipo de empresas actua a favor del medio ambiente fundamentalmente para
cumplir con la legislacion aplicable y responder a las demandas de las Administraciones
competentes.
Proactiva Empresa que participa activamente en los asuntos medioambientales y promueve

la aplicacion de tecnicas de prevencion y sistemas de gestion.
Lder La empresa ha sido, es y pretende seguir siendo pionera en su sector en la aplicacion de

tecnicas de prevencion medioambiental, sistemas de gestion y otro tipo de soluciones.
Cada una de estas actitudes adoptadas por una empresa, responde a muchas variables, entre
ellas: ahorro de costos; cumplimiento de la normativa vigente; reduccion de riesgos; presion de
los propios clientes; una apuesta de futuro; presion de los trabajadores, etc.

12.6.1. Herramientas para la poltica ambiental de la empresa

Haremos, en lo que sigue, un resumen de lo que Azqueta (2002, pp.276-93) presentra en su
obra. Existen basicamente dos tipos de instrumentos que permiten a las empresas llevar a cabo
su poltica ambiental:
1. Los que se centran en el proceso de produccion y distribucion de bienes y servicios: a) Que

la empresa adopte una poltica ambiental, declarada, con el fin de mejorar su desempeno en
el campo del medio ambiente; b) Que la empresa adopte un Sistema de Gestion Ambiental
(SGA), tal como la norma ISO 14001, lo cual reforzara notablemente su compromiso
ambiental; c) La auditora ambiental, para comprobar si la empresa esta haciendo lo
que se supone debera hacer; y d) El ecobalance, que permite recoger, de una forma
sistematica, el flujo de materias primas, energa, recursos naturales, residuos y productos
en general, que entran y salen de la empresa, en un perodo de tiempo determinado.
2. Los que se dirigen a garantizar el desempeno ambiental del producto ofrecido: a) El analisis
del ciclo de vida del producto (fase previa a la produccion, produccion, distribucion,
utilizacion y eliminacion); b) El compas ecologico; c) La ecoetiqueta, que dara informacion
al consumidor sobre la bondad de las caractersticas ambientales del producto ofrecido;
12.6.2. Los fondos de inversion eticos y ambientales

Los fondos eticos son una de las manifestaciones de la llamada inversion etica, que estara
compuesta por: a) Las cooperativas de credito de apoyo a proyectos normalmente discriminados
por la financiacion convencional; b) La banca etica, que considera objetivos sociales y ambienta-
les en todas sus operaciones; c) Los productos eticos que ofrecen las instituciones financieras
convencionales, que incluyen los fondos eticos.
Segun Azqueta (2002) existen dos grandes categoras de criterios que se utilizan para calificar
una inversion como etica: a) Indicadores por los cuales se se rechaza una empresa para que forme
parte de un fondo de inversion concreto, debido a sus actuaciones contrarias al objetivo que
pretende favorecer la inversion, llamados criterios negativos o excluyentes; y b) Indicadores por
los cuales se valora la actuacion de la empresa con respecto a la contribucion real al desarrollo
de los fines del fondo, llamados criterios positivos o incluyentes.
12.7. Crticas al Analisis Beneficio-Costo

Como se observo en el Captulo 3, el Analisis Beneficio Costo parte de una premisa simple
que un proyecto de inversion debe acometerse si todos sus beneficios pesan mas que todos sus
costos, pero ameritan los beneficios del proyecto los costos, incluidos los ambientales y sociales?
Algunas de las crticas mas frecuentes descritas por Jacobs (1991) a este analisis las podemos
resumir en:
En muchas ocasiones estas decisiones obedecen a las fuerzas polticas. Como asegura
Jacobs si el grupo de presion en favor del proyecto en cuestion es mas poderoso que el que

esta a favor de la conservacion de la naturaleza, entonces se hace el proyecto, sin importar

que tan fuertes sean los argumentos economicos o ambientales en su contra.
Los costos y beneficios deben expresarse en una misma unidad de medida, el dinero, y
como los costos y beneficios se dan a lo largo del tiempo, los futuros estan sujetos a
una tasa de descuento que los convierte en su valor actual. Aun reduciendo las tasas
de descuento dentro del metodo de ABC (incluso a cero) no es la mejor manera de
proteger el medio ambiente, pues haya o no descuento, el procedimiento se basa en criterios
financieros, no ambientales.
Este metodo, como forma de tomar decisiones, no tiene en cuenta los intereses de las
personas afectadas, tanto las que vivan lejano (ultramar) como las que vivan en el futuro
(por no hablar de los intereses de otros seres vivientes). Esto lo invalida como metodo
para la toma de decisiones. Claro esta, si el ABC se hiciera dentro de una marco de
restricciones de sostenibilidad sera mas apropiado hablar de el como una forma de analisis
de efectividad del costo.
No toma en cuenta consideraciones de equidad, pues en su forma basica, el ABC suma

todos los beneficios y costos sin discriminar a quienes afecta. Claro, esto no significa que
no haya lugar para el ABC, sino que el ABC solo no es suficiente para tomar decisiones.
Claro esta, el que la decision ultima sea poltica, no un simple computo, no es razon para
abandonar definitivamente la estimacion sistematica de los costos y beneficios.
El problema de la inconmesurabilidad de los problemas ambientales. El ABC trata de

hacer algo imposible, sopesar valores inconmesurables. No es posible decir, por ejemplo,
que una vida humana valga mas que que la preservacion de un paisaje hermoso, ni que
la preservacion de la vida de los animales salvajes sea mas valiosa que el mantenimiento
de culturas indgenas cazadoras. La conmesurabilidad tiene que ver con la asignacion de
valor monetario, y la vida humana y el medio ambiente no son comprensibles en estos
terminos.

1. Preparar el Captulo 10, Empresa y Medio Ambiente, del libro de Azqueta (2002) para
presentarlo ante la clase. Esta asignacion se hara por grupos.
2. Preparar el Captulo 16, Toma de decisiones ambientales (1): Lmites del analisis de costos
y beneficios, del libro de Jacobs (1991) para presentarlo ante la clase. Esta asignacion se
hara por grupos.
3. Preparar el Captulo 17, Toma de decisiones ambientales (2): Valuacion monetaria del
medio ambiente, del libro de Jacobs (1991) para presentarlo ante la clase. Esta asignacion
se hara por grupos.

Bibliografa
Alvarez, I. (2006). Planificacion y Desarrollo de Proyectos Sociales y Educativos. LIMUSA,

Noriega Editores, Mexico, D.F., primera edicion.
Azqueta, D. (2002). Introduccion a la Economa Ambiental. McGraw Hill Profesional, Madrid,

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Universidad de Los Andes

Apuntes de Formulacion y Evaluacion

Prof. Vicente Ramrez

Indice de Tablas VII

1. Conceptos basicos en la Formulacion y Evaluacion de Proyectos de Inversion 3

2. Herramientas basicas de Ingeniera Economica 11

3. Criterios para juzgar entre alternativas 37

4. Depreciacion y efectos tributarios 83

INDICE GENERAL INDICE GENERAL

5. Analisis de alternativas multiples 93

6. Analisis de Sensibilidad 111

7. Estudios economicos de reemplazo 123

8. El riesgo y la incertidumbre 137

9. El estudio de mercado 159

11. El estudio economico 187

1.1. Proceso general de Analisis de Problemas ........................................................................ 3

3.1. Ejemplo 3.1 ............................................................................................................... 38

4.1. Representacion grafica del metodo de la linea recta ..................................................... 84

5.1. Costo total ................................................................................................................ 95

6.1. Ejemplo del sistema de iluminacion .............................................................................. 113

7.1. Vida economica de una maquina ................................................................................... 124

8.1. Apuesta A y Apuesta B .......................................................................................... 139

8.5. Arbol de la Naturaleza ................................................................................................... 146

9.1. Metodo de Regresion Lineal ........................................................................................... 167

10.1. Tabla de una Funcion de Produccion que relaciona la cantidad de produccion y

11.1. Punto de Equilibrio ................................................................................................. 195

3.1. Comparacion cuando las vidas son distintas .................................................................. 42

4.1. Calculo de la TIR usando el metodo de la lnea recta .................................................. 88

5.1. Ejemplo del calculo de tamano economico de un lote ................................................... 97

6.1. Datos de los sistemas de iluminacion ............................................................................ 112

7.1. Calculo de la vida economica de una tubera nueva ................................................... 126

8.1. Costos asociados con el vertedero..........................................................................141

Es nuestra intencion continuar con la labor de actualizacion y mejoras de estos apuntes,

Prof. Vicente Ramrez

Prof. Vicente Ramrez

Conceptos basicos en la Formulacion y

Figura 1.1: Proceso general de Analisis de Problemas

Sin embargo, en el area de la definicion de un problema, en cualquier campo de estudio,

Por ello, se estudia en este curso dos temas principalmente:

La Ingeniera Economica es el estudio de criterios economicos/financieros para evaluar

La Formulacion y Evaluacion de Proyectos anade a los criterios economicos/financieros

Apuntes de Formulacion y Evaluacion de Proyectos de Inversion

3. La mejor alternativa de un conjunto de alternativas malas va a ser una alternativa mala.

4. Por cada alternativa que se anade se aumenta el costo de la evaluacion. Evidentemente

Ahora bien, si consideramos el presupuesto y si no disponemos de mas de BsF60 habra que

El ejemplo descrito es trivial y este proceso de eliminacion de alternativas incompatibles

Consecuencias de las distintas alternativas identificadas

Prof. Vicente Ramrez

3. Antes de establecer procedimientos para la formulacion y evaluacion de proyectos es

Considere la decision de instalar un sistema de iluminacion en una fabrica. Examinando las

Supongamos que la iluminacion es igual bajo ambas alternativas.

Apuntes de Formulacion y Evaluacion de Proyectos de Inversion

Las ventajas y desventajas no son independientes. Por ejemplo: ventaja 5 y desventaja

Finalmente y tal vez lo fundamental: estas consecuencias no son conmesurables. Para

1.3. Tipos de proyectos

Segun el objeto de la inversion si lo que se persigue es crear una nueva empresa o si se

1.4. El proceso de formulacion y evaluacion de proyectos

Factibilidad que profundiza en el estudio de mercado, detalla los procesos productivos y la