El Economista (18-12-17)

elEconomista
elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

.es
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
AO XII. N 3.629
3.625
Precio: 1,70
Pablo Isla Presidente de Inditex

Starlite lleva las marcas de
La plantilla de Inditex est cada vez ms comprometida, los famosos a El Corte Ingls
hemos promocionado a 25.000 trabajadores PG. 9 PG. 8
La Polica investiga un saqueo La filial de Lilly

en Espaa
descubre un
de 92 millones en la SGAE
Las grandes editoriales se beneficiaron de un reparto de derechos sin identificar
anticancergeno
La estadounidense tiene
la aprobacin sanitaria
La multinacional farmacutica
La Polica est investigando un po- tidad de provocar un enorme per- rrespondientes a derechos de au- te de Waner, lvaro de Torres, lle- estadounidense Lilly acaba de
sible saqueo de 92 millones de eu- juicio para los socios y titulares de tor sin identificar para beneficiar a v a un equipo a la entidad para lanzar al mercado un promete-
ros en la SGAE. Todo parte de un derechos. En el escrito, que la Po- las grandes editoriales musicales. identificar obras en un tiempo r- dor frmaco contra el cncer de
dossier y una denuncia ante la Au- lica ha trasladado ya a la Fiscala, Tena, que est siendo investigado cord. En 228 das 37 personas ha- mama que ha sido descubierto
diencia Nacional por parte del pro- se explica como entre 2012 y 2013 por otro presunto fraude, el de La bra logrado identificar una obra en Espaa. Se trata de Verzenio,
ductor Rafa Tena, que acusa a la en- se habran desviado fondos co- Rueda, asegura que el expresiden- cada treinta segundos. PG. 7 que tiene la aprobacin de las
autoridades sanitarias de EEUU.
Es la primera vez en los 50 aos
que Lilly lleva en Espaa que hay
Carles Campuzano Portavoz del PDeCAT en el Congreso de los Diputados

OHL aspira a 300 un logro semejante. PG. 10
millones en obras
Sera bueno pactar con en el metro de
Nueva York La captacin
de fondos bate
el PSC si recupera el La constructora tiene ya
contratos por 420 millones
rcord y roza
el medio billn
derecho a decidir OHL, a travs de su filial Judlau, se
ha adjudicado proyectos en el me- El capital riesgo logra
PG. 30 y 31 tro de Nueva York por valor de 418 un aumento del 33%
millones de euros. Gran parte de
los contratos son de remodelacin El capital riesgo prepara el cie-
tras el paso del Huracn Sandy, pa- rre de uno de los mejores aos
ra reparar y reforzar las infraestruc- de su historia. A nivel mundial,
turas de la ciudad. La constructora la captacin de recursos ha ba-
aspira, adems, a hacerse con nue- tido rcord y se ha situado en
vos proyectos en el suburbano neo- 542.000 millones de dlares
yorquino por aproximadamente (461.031 millones de euros), un
otros 300 millones. PG.14 33 por ciento ms. PG. 13
La gran banca recorta

11.000 empleos en dos
aos, el 8,3% del total
Bankia ultima una reestructuracin
La gran banca acomete otra ola de torno a 11.000 puestos de trabajo,
ajustes, con la aprobacin del ERE contando con los 1.100 empleados
que va a realizar el Santander tras de los que van a prescindir Santan-
la adquisicin del Popular y los re- der y Popular en sus servicios cen-
cortes en Bankia y BMN con su fu- trales. La cifra equivale al 8,34 por
sin. Tan slo en los dos ltimos ciento de las plantillas de las gran-
aos, la gran banca ha recortado en des entidades financieras. PG. 21
FERNANDO VILLAR
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Invierte mil millones en
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millones PG. 17 ipsum
estn en Brasil PG. 20 ipsum PG. 22 y 23
adquisiciones
2 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Antn Reixa Javier Ellena Juan Luis Osuna Luis Lpez de Herrera Oria Jess Rebollo
EXPRESIDENTE DE LA SGAE PRESIDENTE LILLY ESPAA CONSEJERO DELEGADO OHL CONSEJERO DELEGADO DE AXIARE DIR. GENERAL JUST EAT ESPAA
Nuevo escndalo Avance contra el cncer Oportunidad en Nueva York Renueva sus activos Adecuada estrategia
La Polica investiga otro posible El laboratorio Lilly lanza un pro- La involucracin de OHL en las Axiare invierte 95 millones para En solo dos aos JustEat invierte
saqueo de 92 millones en la SGAE metedor frmaco contra el cncer labores de reparacin de los des- sacar al mercado 100.000 metros 1.000 millones en compras para
en 2012 y 2013, bajo el mandato de mama que fue descubierto en trozos que el huracn Shandy cuadrados de oficinas rehabilita- afianzarse en sus principales
de Reixa. Se vuelve a demostrar el Espaa. La filial de la multinacio- provoc eleva las expectativas de das en los prximos dos aos. La mercados. La agresiva poltica de
nulo control que la entidad reali- nal estadounidense hall hace 10 la constructora en Nueva York. La socimi pone as en valor su carte- adquisiciones permite a la firma
zaba para evitar que se produje- aos la molcula que permite este firma aspira as a hacerse con ra de activos, clave de su modelo mantener el liderazgo en el sector
ran desfalcos de tal calibre. importante avance sanitario. contratos por unos 300 millones. de negocio. en auge de la comida por internet.
Quiosco La imagen El Tsunami

LE FIGARO (FRANCIA) La aparente ausencia de
Sanz de Santamara
Las agencias de viajes
recuperan su actividad El pasado lunes el presidente
del Gobierno Mariano Rajoy
Tras un largo periodo de deca- fue el protagonista de un desa-
dencia en el sector de las agen- yuno informativo en Madrid,
cias de viajes, su actividad se donde aconteci una curiosa
ha recuperado alcanzando un ancdota. El moderador del
nivel superior al de los ltimos acto nombr a muchas de las
diez aos. Este verano, los pa- personalidades que asistan,
quetes de viaje de los destinos como ministros, secretarios de
ms populares -las islas Balea- Estado, presidentes autonmi-
res y Canarias- se agotaron y cos, embajadores, empresarios
las agencias respondieron en- etc. Pero no coment nada de
viando ms clientes a Tnez y Soraya Senz de Santamara.
a Marruecos. As, con un au- Ese descuido hizo que muchos
mento del 114 por ciento, T- asistentes se preguntaran si la
nez consolid su recuperacin vicepresidenta del Ejecutivo
e incluso Egipto, un destino en estaba presente o si, por el
decadencia desde hace aos, contrario, tena otro compro-
creci un 146 por ciento. Otros ELECCIONES PRESIDENCIALES EN CHILE. Los chilenos acudieron ayer a votar en la segunda vuelta de las miso ineludible. Esa circuns-
de los destinos favoritos entre elecciones que decidirn el que ser el prximo presidente del pas. La decisin, que se prev ajustada tras un tancia llev a que algunos co-
los turistas franceses son las is- recuento voto a voto, depender de la participacin. Los dosm candidatos son el expresidente conservador mentaran en broma que estara
las y griegas y la pennsula es- Sebastin Piera y el progresista socialdemcrata Alejandro Guillier, que neceista una gran movilizacin. REUTERS en Catalua. Las dudas fueron
paola. a ms hasta que alguien se le-
vant de su silla, ote el hori-
EL TIEMPO (COLOMBIA) zonte de cabezas y divis a
Los precios agrcolas GIGANTES QUE COTIZAN FUERA Senz de Santamara sentada
en las primeras filas. Por lo vis-
congelados en Navidad to, la vicepresidenta s que es-
taba entre los asistentes desde
Nueve de las trece principales La columna invitada ventaja al contar con menos recursos que el resto. Su el inicio, pero entr con tal dis-
centrales de abastecimiento de Javier decisin es valiente y, sin duda acertada, porque re- crecin en el saln que nadie
productos agrcolas han firma- Romera trata a los que sigan apostando por la elusin fiscal. se percat de su presencia.
do un acuerdo con el Ministe- De momento, parece que Apple ha accedido a de-
rio de Agricultura para mante- Jefe de redaccin volver los 13.000 millones de euros -junto con los in- Las bromas que la carta
ner constantes los precios de tereses de 10 aos- que la Comisin Europea le recla- de Puigdemont genera
650 alimentos desde el 15 de maba desde agosto de 2016 por disfrutar de ayudas de
E
diciembre hasta la primera l riesgo ms grande es no tomar ninguno. En Estado indebidas en Irlanda y es de esperar que tan- Junts pel Cat envo a los catala-
quincena de enero como re- un mundo que est cambiando tan rpido, la to la empresa de la manzana como otras grandes tec- nes una carta al inicio de la
galo de Navidad. Algunos de nica estrategia que est garantizada a fraca- nolgicas norteamericanas, como Google o Amazon, campaa electoral del 21-D
los alimentos que no experi- sar es no tomar riesgos. La frase es de Mark Zucker- empiecen a tributar tambin all donde les correspon- firmada por Carles Puigde-
mentarn subidas en sus pre- berg, el fundador de Facebook, y data de octubre de de. No es slo la Comisin Europea, deberan ser tam- mont. Llam mucho la aten-
cios durante estas fiestas son: 2011. Seis aos despus la red social ha tomado ahora bin los propios ciudadanos, lo que exigieran que las cin debido a que el expresi-
el aceite, el arroz, el caf, la una decisin histrica al anunciar que desmontar su grandes empresas no eludan sus obligaciones. Factu- dent del Govern presenta dos
carne, el pescado, la pasta, en- estructura fiscal en Irlanda, un pas con baja tributa- rar en Irlanda, Holanda o Luxemburgo por una tran- textos, uno en espaol y otro
tre muchos otros. Este pacto, cin, y empezar a cotizar por su actividad en cada saccin realizada ntegramente en Espaa sigue sien- en cataln. Se rumoreaba que
adems de fomentar el consu- uno de los pases en los que opera, incluida Espaa. do hoy por hoy legal, pero desde luego resulta tam- Puigdemont solo quera en-
mo de productos frescos, ayu- Facebook cede ante la presin Bruselas y sigue as los bin muy poco tico. El ao pasado Google, Apple, viarla en cataln, pero tuvo que
da a seguir controlando la in- pasos de otro gigante tecnolgico, Microsoft, pero asu- Amazon y Facebook pagaron a Hacienda tan slo 26,8 transigir. Cmo se nota que
flacin del sector alimenticio, me un riesgo sin duda importante. La empresa sabe millones de euros por sus beneficios en el pas. Es una ahora s le interesa dirigirse a
que por tercer mes consecuti- que, salvo que sus competidores en la Red decidan se- cifra que no representa su negocio real. Por eso el ries- todos los catalanes, comentan
vo se ha contenido. guir el mismo camino, tendr que afrontar una des- go asumido por Facebook merece la pena en crculos polticos.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 3
Opinin
En clave empresarial
JustEat, abocada a seguir ampliando su red
Los ajustes que an afronta la banca
JustEat, la empresa britnica de pedidos de comida a domicilio, de- La gran banca espaola ha experimentado en los lti- Las entidades an Pero actan, adems, factores de
dica el 20 por ciento de su capitalizacin burstil a comprar empre- mos aos una profunda reestructuracin. Slo desde tienen ante s re- ms largo recorrido. Sin duda, la
sas competidoras. Pese a su alto ritmo de adquisiciones, los expertos 2015, las principales entidades recortaron 11.000 em- tos como la recu- extensin de hbitos cada vez ms
prevn que tendr que mantenerlo, o acelerarlo, en 2018. El apremio pleos, el equivalente al 8,3 por ciento de la plantilla. Con- peracin del nego- digitales entre los clientes, redu-
se debe, en primer lugar, a la naturaleza misma del negocio. JustEat viene valorar la fluidez con la que el proceso se desa- cio crediticio o la ce las necesidad de tener un alto
es un intermediario entre restaurantes y clientes; slo si pone a dis- rrolla, siempre contando con el acuerdo de los sindica- adaptacin a la nmero de sucursales abiertas y
posicin de estos ltimos una amplia red de establecimientos podr tos a la hora de establecer las condiciones. Es tambin nueva normativa de personal atendindolas. Pero
asegurarse de que cumple con sus expectativas. Y absorber compe- justo reconocer la necesidad de tomar estas medidas, ms importante es el prolongado
tidores ms pequeos es una va rpida de extender su radio de ac- imprescindibles para cerrar las heridas que la crisis pro- tiempo que an exigir en la eu-
cin. Pero an ms importante es la necesidad de hacer frente al voc en las entidades. Sin embargo, ahora que las tur- rozona volver a unas condiciones de financiacin nor-
crecimiento de la competencia en el sector. JustEat debe ser cons- bulencias estn superadas y la economa se halla en re- males. El IPC no rondar el objetivo de estabilidad del
ciente de que no slo Deliveroo y Uber quieren replicar su negocio: cuperacin, resultara precipitado concluir que el mo- BCE hasta 2020 y sa es un requisito indispensable pa-
tambin barajan los mismos planes gigantes como Amazon. mento de los ajustes acab. Las recientes operaciones ra que el eurobanco suba los tipos. A esa realidad, hay
corporativas los siguen exigiendo. As, Santander y Po- que sumar el hecho de que persisten secuelas de la cri-
pular ya han tenido que prescindir de 1.100 empleados, sis y la demanda solvente de crdito es todava muy es-
OHL ya es un referente en Nueva York despus de que la entidad cntabra comprara Popular casa. Por si fuera poco, las entidades deben adaptarse a
el pasado junio. En breve, Bankia anunciar tambin una nueva y exigente normativa. Debe as concluirse
La Autoridad de Transporte de Nueva York eligi en julio a Judlau una reestructuracin dictada por la fusin con BMN. que el tiempo de los ajustes no termin para la banca.
(filial de OHL) para rehabilitar el tnel Carnesie de metro. Es un
proyecto de 420 millones, que afecta a la arteria clave entre Broo-
klyn y Manhattan. A ello, se une la dificultad de resolver los graves
daos que el huracn Shandy origin en el tnel. No es casual que la
ciudad confe tan delicado trabajo a OHL y que baraje la posibilidad
Urge una renovacin Cautela a la hora de
de otorgarle otros proyectos en el suburbano por unos 300 millones.
La constructora supo calibrar las urgencias que Shandy provoc y,
interna en la SGAE fijar el alza de salarios
desde el principio, se involucr en las labores de reparacin de des-
trozos. Ha sido una estrategia acertada que ha convertido a OHL en Llueve sobre mojado en cuanto a escndalos en la La propuesta que CEOE baraja para la negociacin
un referente de la rehabilitacin y la construccin en Nueva York. SGAE. As, tras el presunto desvo masivo de capi- colectiva de 2018, basada en aceptar un alza salarial
tales del expresidente Teddy Bautista y el fraude en cercana al 3 por ciento, despierta reservas en la pro-
la gestin de derechos de televisin, la SGAE propia patronal. Es razonable que haya sectores empre-
Subasta clave para el futuro de O2 tagoniza otro episodio que hunde an ms su ima- sariales que pidan flexibilidad a la hora de aplicar la
gen. Se trata de un posible saqueo de 92 millones en parte variable de ese incremento (cerca de un 1 por
Telefnica es consciente de que el precio que puede pedir por una te- el reparto extraordinario de derechos de autor en ciento ligado a factores como la productividad). Sin
leco con frecuencias de 4 y 5G difiere mucho de otra que carezca de 2012 y 2013, que la Polica ya investiga. Al igual que duda deben escucharse estas reivindicaciones, de
ellas. Buena muestra de ello es el inters de la operadora porque se en el resto de escndalos que han salpicado a la ins- modo que CEOE presente una propuesta de alza sa-
desbloquee la subasta de frecuencias britnicas de cara a barajar las titucin, la directiva tampoco actu, bajo la presi- larial consensuada. Las cautelas an son necesarias
diferentes opciones de su filial O2. En caso de que se adquiera nuevo dencia de Antn Reixa, ni ha tomado ahora medi- para evitar comprometer a miles de empresas en un
espectro, se plantean tres vas de actuacin. Sacar a bolsa una parte das para evitar irregularidades de tal calibre. Es pre- momento delicado. Muchas an estn convalecien-
de O2, venderla por unos 13.000 millones y reducir deuda, o seguir ciso, por tanto, que la SGAE acometa una profunda tes de la crisis y afrontan un escenario econmico en
operando con ella. Sea cual sea la solucin final, la nica certeza es renovacin interna si pretende recuperar algn da el que todava existen dudas, por factores como la in-
que el resultado de la subasta marcar el futuro de O2. un mnimo de la credibilidad de la que hoy carece. certidumbre de las elecciones catalanas.
El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

El PIB de la eurozona contina su avance
Contribucin al crecimiento intertrimestral (puntos porcentuales)
Demanda externa Demanda interna PIB*
1,0
0,5
0,0
-0,5
3T 2013 3T 2014 3T 2015 3T 2016 3T 2017
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE. (*) Variacin interanual (%) elEconomista
LA DEMANDA INTERNA SIGUE SIENDO EL PRINCIPAL MOTOR.

El PIB del conjunto de pases de la zona euro aument un 0,6 por ciento
en el tercer trimestre. La demanda interna contribuy en 0,5 puntos
porcentuales al crecimiento del PIB gracias al avance del consumo
privado y la inversin. Por su parte, la demanda externa tambin hizo
una ligera contribucin de 0,1 puntos porcentuales.
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Opinin
CHINA FRENTE AL CONSENSO DE WASHINGTON

Adair
Turner
Presidente del Instituto para el Nuevo Pensamiento
Econmico, expresidente de la Autoridad de Servi-
cios Financieros del Reino Unido y autora de Bet-
ween Debt and the Devil
E
n 2013, el presidente chino, Xi Xinping,
infundi nimo a muchos economis-
tas occidentales al comprometerse
con un papel decisivo para el mercado den-
tro de la economa china. Cuatro aos des-
pus, las expectativas de una reforma signi-
ficativa orientada al mercado se han frustra-
do, y la influencia del Estado en la economa
ha aumentado considerablemente. Sin em-
bargo, la economa china contina crecien-
do a un ritmo acelerado y probablemente lo
siga haciendo. Si es as, las presunciones de
larga data sobre el equilibro ptimo entre
mecanismos del estado y del mercado a la
hora de fomentar el desarrollo econmico
resultarn seriamente cuestionadas.
La crisis financiera de 2008 fue un golpe
a la fe en los mercados financieros totalmen-
te libres. Pero las presunciones neoliberales
que son la base del Consenso de Washing-
ton previamente dominante siguen colndo- ISTOCK
se en muchos de los comentarios occidenta-
les sobre la economa de China. Una libera- perables en cuanto a talento innovador. Las cado, hizo que resultara ms fcil sostener caractersticas tendra un impacto depresi-
lizacin ms profunda del mercado finan- aplicaciones chinas para compartir bicicle- la inversin elevada esencial para un creci- vo importante en la economa global.
ciero, se dice, disciplinara mejor la economa tas hoy estn siendo copiadas en las econo- miento rpido sostenido. Pero las herramientas que China tiene a su
real y conducira a una distribucin ms efi- mas avanzadas. Y las empresas privadas jue- Las ventajas de esta combinacin de pol- disposicin para manejar una desaceleracin
ciente del capital. gan roles de liderazgo a nivel mundial en el ticas por cierto traen aparejados riesgos im- de esa naturaleza dentro de una economa
La liberalizacin de las cuentas de capital sector de la energa renovable y los vehcu- portantes. Si el papel de las SOE se extiende de mercado socialista hbrida y, por consi-
impedira una inversin ineficiente en pro- los elctricos. En parte, China es una econo- demasiado lejos, el sector privado termina- guiente, mantener un crecimiento slido a
yectos domsticos de bajos retornos. Y re- ma capitalista vibrante. r siendo excluido, y la iniciativa Hecho en mediano plazo, no deberan subestimarse. El
ducir el papel de las empresas de propiedad Pero la enorme inversin en infraestruc- China podra fcilmente resultar en inver- hecho de que la mayor parte de la deuda cor-
del estado (SOE por su sigla en ingls) dara tura impulsada por el estado -en excelentes siones mal encaminadas. porativa sea deuda que empresas estatales le
lugar a una innovacin y un dinamismo ecosistemas de subterrneo y trenes de alta ve- Ya la inversin en bienes races alimenta- deben a bancos estatales, con vnculos limi-
nmico. locidad, por ejemplo- crea una poderosa pla- da por el crdito sin duda result en un ex- tados entre los sistemas bancarios chinos y
Sin embargo, como sostiene persuasiva- taforma para el crecimiento econmico mo- ceso de construccin gigantesco en ciuda- en el exterior, har que resulte mucho ms
mente Joe Studwell del China Economic derno en ciudades de rpida expansin y bien des de segunda y tercera categora, donde las fcil implementar un programa de restruc-
Quarterly (Informe Econmico Trimestral conectadas. Y, a travs del programa Hecho propiedades funcionaron como vehculos es- turacin de la deuda morosa sin provocar una
de China) en su libro How Asia Works (C- en China 2025, los lderes de China buscan peculativos ms que para satisfacer las ne- crisis que se retroalimente. De la misma ma-
mo funciona Asia), las historias originales de utilizar los objetivos definidos por el estado cesidades reales de vivienda. El mismo he- nera, en tanto el perfil demogrfico de Chi-
xito en el este de Asia - para impulsar la industria cho de que el sector ban- na hace que el mercado la-
Japn y Corea del Sur- se china hacia una mayor tec- cario est estrechamente boral se ajuste marcada-
enriquecieron ignorando nologa y valor agregado. controlado ha alimentado mente, una rpida crecida
gran parte de estas pres- Las empresas Se han identificado los un drstico crecimiento Un incremento de los salarios reales faci-
cripciones polticas. Se
mantuvo a las finanzas a
asiticas lideran el sectores de alta prioridad
como la robtica, la indus-
de las actividades banca-
rias paralelas, creando es-
real de los salarios litar que se logre un cre-
cimiento slido de la de-
raya; se dirigi o se orien- sector de la energa tria aeroespacial, los veh- tructuras e instrumentos facilitar que la manda domstica sin una
t el crdito para respal- renovable y los culos elctricos y el equi- financieros complejos re- demanda domstica creacin excesiva de cr-
dar objetivos industriales pamiento mdico avanza- miniscentes de los que dito.
especficos definidos por vehculos elctricos do; se han establecido los ayudaron a crear la crisis crezca solidamente De manera que, sean
el gobierno; y se aliment objetivos para un mayor de 2008. Y el enorme in- cuales fueren sus perspec-
la industria nacional me- gasto en investigacin y cremento del apalanca- tivas de corto plazo, exis-
diante una proteccin desarrollo, y las empresas miento -la deuda no finan- te una buena posibilidad
arancelaria, a la vez que se la oblig a com- lderes de propiedad del estado desempea- ciera ha crecido de menos del 150 por cien- de que la economa de China siga creciendo
petir de manera agresiva por los mercados rn un papel importante, junto con las em- to del PIB en 2008 a ms del 250 por ciento hacia niveles de ingresos medios y luego al-
extranjeros. presas privadas. Esto est a aos luz de las hoy- bien podra derivar, como advirti retos, impulsados por un modelo de desarro-
China est intentando seguir el camino de prescripciones polticas del Consenso de Wa- cientemente el gobernador del Banco Popu- llo mixto motorizado por el mercado y por
rpido progreso econmico de Japn y Corea shington, pero no de la combinacin de po- lar Zhou Xiaochuan, en un momento el estado. Si China hubiera abrazado de ma-
del Sur. Pero en algunos sentidos enfrenta un lticas implementada por Corea del Sur du- Minsky de evaporacin de la confianza y nera ms integral las prescripciones en ma-
desafo ms difcil, porque su mero tamao rante su perodo de crecimiento econmico serio estrs financiero. teria de polticas dictadas por el Consenso
exige alejarse de un modelo de crecimiento explosivo en los aos 1960 y 1970. Frente a estos riesgos, cualquier predic- de Washington en los ltimos diez o veinte
predominantemente impulsado por las ex- Despus de 2009, mientras tanto, una macin de crecimiento a largo plazo es incier- aos, su crecimiento econmico habra sido
portaciones en una etapa ms temprana del yor inversin, financiada por bancos estata- ta, y puede perfectamente producirse una considerablemente ms lento. Las teoras
desarrollo. Para cumplir con este desafo, in- les, desempe un papel macroeconmico desaceleracin. Por cierto, con la conclusin econmicas que sustentaron esas prescrip-
tenta utilizar una combinacin pragmtica de vital y mantuvo el crecimiento en un contex- del 19 Congreso Nacional, las autoridades ciones deben tener en cuenta ese hecho y el
incentivos de mercado y direccin estatal. to de desaceleracin econmica global. Y chinas pueden pergear deliberadamente probable xito continuo de China.
La iniciativa empresarial del sector priva- mantener un sector financiero liberalizado una desaceleracin como parte de una estra-
do desempea un papel vital. Compaas gi- slo en parte, que canaliza los ahorros hacia tegia para limitar an ms el crecimiento del
gantescas como Tencent y Alibaba son insu- una inversin a tasas inferiores a las del mer- apalancamiento. Una desaceleracin de esas Project Syndicate
Opinin
LAS PERSONAS, PROTAGONISTAS

DE LA TRANSFORMACIN DIGITAL
Ricardo reas y procesos. En Damm, el cambio cul- La apuesta por un modelo de transforma- diante e-learning, personalizadas y acorde al
Lechuga tural persigue lograr una organizacin don- cin transversal, adems, responde a la ne- perfil de cada colaborador.
de fluyan las ideas, donde las personas ten- cesidad de mantener la esencia de la compa- En lo que respecta a la formacin espec-
Director de Recursos Humanos de Damm gan mayor oportunidad de participacin y a y el orgullo de pertenencia a Damm en- fica en el mbito digital, el objetivo es desa-
que, en definitiva, permita adaptarnos cons- tre los colaboradores y colaboradoras, actual- rrollar todas las capacidades necesarias que
tantemente al entorno. Las personas estn mente ya muy arraigado. Para que esta requiere esta nueva cultura a travs de una
E
n un contexto de cambio constante, siendo el epicentro de este proceso, porque transformacin se realice de forma equitati- plataforma de e-learning en la que se creen
las compaas tienen el reto de evolu- son la clave del xito del proyecto. Por un la- va y suponga una nueva cultura corporativa contenidos y materiales ad hoc para todos los
cionar con rapidez, agilidad y flexibi- do, son indispensables en el desarrollo y eje- es fundamental la implicacin y desarrollo colaboradores y colaboradoras.
lidad para afrontar las nuevas demandas de cucin de las aproximadamente 70 iniciati- de iniciativas desde Recursos Humanos pa- Queremos continuar contando con un equi-
sus clientes, seguido- vas que forman parte de un ra captar talento con este po innovador, que no ten-
res fieles de las marcas plan director a tres aos, y, por perfil y, adems, desarro- ga miedo a los cambios si-
y prescriptores de las otro, porque es en gran medi- llar programas que ayuden no al contrario, que los
mismas. En gran con- El dinamismo de las da para ellos que se realiza es- a asumir este cambio cul- La nueva cultura acepte como un hecho
sumo este dinamismo compaas es clave te ambicioso proyecto. De he- tural. Dos de los mbitos
tecnolgica debe ms del da a da de su tra-
es clave. Por este mo- cho, el Departamento de Trans- en los que estamos focali- bajo. Un equipo enfoca-
tivo, la Trasformacin para adaptarse a las formacin Digital cuenta con zando nuestros esfuerzos implantarse do a proponer ideas, a bus-
Digital es un impera- nuevas demandas un rea -Digital Enterprise- de- son, por un lado, la mejora manteniendo la car nuevas oportunida-
tivo que se debe abor- dicada especficamente a los de gestin del talento in- des y, sobre todo, compro-
dar desde todas las de sus clientes proyectos que tienen una im- terno y la capacitacin di- esencia de la firma metido con la excelencia.
reas de la empresa. plicacin directa en los cola- gital de nuestros colabora- Nos enorgullece saber que
En el caso de boradores y a la gestin del dores y colaboradoras, me- as ha sido siempre y que
Damm, la Transformacin Digital es un pro- cambio. Con su implicacin, Damm ser, si diante 10 iniciativas a de- as seguir ya que cono-
yecto impulsado desde la propia Presiden- cabe, una compaa ms dinmica, flexible y sarrollar en estos tres aos de plan director. cemos a las personas que forman la compa-
cia y con una implicacin totalmente trans- eficiente. En este sentido, el cambio cultural La gestin del talento interno supone im- a, las hemos escuchado y hablado con ellas
versal, en el que los ms de 3.000 colabora- ya ha comenzado. Damm cuenta con un equi- pulsar un espacio de dilogo entre los equipos antes del arranque del proyecto de Transfor-
dores y colaboradoras son los autnticos impo notable de talento millenial. Slo en los l- y sus respectivos managers para estandarizar macin Digital y nos han hecho saber que es-
pulsores de un cambio que ante todo es timos tres aos, el 80 por ciento de nuevas in- el seguimiento de su desarrollo profesional tn preparadas para el cambio. Porque en
cultural. La apuesta es tal que contamos con corporaciones de la compaa pertenecan a dentro de la compaa y facilitar la deteccin Damm no nos estamos digitalizando, esta-
un equipo de ocho profesionales actualmen- este colectivo, que requiere una comunica- de aquellos perfiles con potencial de crecimien- mos interiorizando una nueva cultura digi-
te dedicados exclusivamente a coordinar es- cin digital, gil y cercana, adems de trans- to, favoreciendo la movilidad interna. Asimis- tal para la gestacin de nuevos modelos de
te camino de transformacin de todas las parente. mo, esto nos permitir definir formaciones me- negocio manteniendo nuestra esencia.
RESPONSABILIDAD EMPRESARIAL Y NAVIDADES

Raquel los trabajadores, siendo deudor de la seguri- podra considerar como tal el exceso de alco- desembolso para las empresas, que depen-
de la Via dad frente al trabajador: proteccin y respon- hol en un trabajador si es la empresa la que diendo del tamao, incluso puede llevarlas a
sabilidad que deviene del mbito de la pre- ha facilitado que el trabajador beba demasia- dificultades econmicas o su cierre.
Gerente del rea Laboral de BDO Abogados vencin de riesgos laborales. do, por ejemplo. O se considera responsabi- Sera conveniente que la empresa dispu-
Pero, y si el trabajador actu de una for- lidad del trabajador no excederse? Qu im- siera las medidas oportunas para que no se
ma imprudente? Sigue siendo responsable plicaciones habra si un trabajador que ha be- generen dichas situaciones, como garante de
C
uando la empresa organiza la cena la em-presa por los actos que cometa el tra- bido en la cena de empresa, y mientras se di- la prevencin de riesgos, y, evitar en la medi-
de Navidad, es consciente de la res- bajador? rige a su casa, atropella a un peatn? Se trata da de lo posible comportamientos excesivos
ponsabilidad que mantiene con los En primer lugar, resear que las obligacio- de casos que estn en una frontera gris de y que no sean tolerables en un ambiente pro-
trabajadores? Un empleado que acude a la nes de prevencin de riesgos, son obligaciones conceptos jurdicos que son interpretados ju- fesional. Como por ejemplo, limitar el nme-
cena o comida de empresa, organizada por el de medios, no estando exento el trabajador res- dicialmente. Por ello habra que realizar un ro de bebidas por persona, comprobar el es-
empleador, y a la que estn invitados todos pecto de las mismas, ya que tambin tiene obli- anlisis detallado de las circunstancias contado del local y su cumplimiento y coordina-
los trabajadores, desplaza gacin de velar por su se- cretas para poder verificar cin de las medidas de pre-
el lugar de trabajo momen- guridad y por la de los de- la responsabilidad y la na- vencin de riesgos, as
tneamente y se desplaza ms que puedan ser afec- turaleza del accidente, si como indicar en el cdigo
con ello la responsabilidad Un percance en una tados en el mbito laboral. es laboral o no, y el tipo de Las celebraciones de conducta los compor-
del empresario con respec- En segundo lugar, ten- responsabilidad que se de- tamientos que se esperan
to a los trabajadores.
cena de Navidad de dremos que atender al gra- riva, tanto hacia el traba-
de las empresas son de los empleados en even-
Esto implica que cual- una compaa es do de la imprudencia del jador como hacia terceros. una extensin del tos de empresa o en los que
quier eventualidad que su- considerado trabajador. Si la misma se Las consecuencias son mbito laboral a se les represente, tanto en
ceda durante dicho even- califica como impruden- diversas en caso de que se relacin a la interaccin
to, incluso fuera del hora- accidente de trabajo cia temeraria, en principio, considere accidente de tra- todos los efectos con terceros como con los
rio habitual de trabajo, po- dicho percance no se con- bajo, tales como prestacio- compaeros, sin olvidar el
dr ser considerada como siderar como accidente nes a cargo de la Seguri- cuidado de la imagen cor-
sucedida en tiempo de tra- de trabajo y la responsabi- dad Social, indemnizacin porativa (ejemplo: uso de
bajo, o al menos derivada de la relacin labo- lidad del empresario no existir. por secuelas o lesiones permanentes o por un redes sociales).
ral. Esto tiene como consecuencia que si un Nuestro Tribunal Supremo entiende que reconocimiento de incapacidad, sanciones Todo ello llama a la prudencia tanto de las
trabajador sufre un percance, por ejemplo, existe imprudencia temeraria en el momen- por la Inspeccin de Trabajo, recargo de pres- empresas como de los trabajadores, y a tener
resbalndose por las escaleras del local o in- to en que el trabajador asume indudablemen- taciones de Seguridad Social (que no pueden en cuenta que aunque estemos en momen-
cluso de camino al evento (ya sea de ida o te riesgos manifiestos, innecesarios y espe- ser aseguradas y de las que responde el em- tos de celebracin, en los que el ambiente sea
vuelta), el mismo ser considerado como ac- cialmente graves ajenos al usual comporta- presario directamente con su patrimonio), e distendido, no hay que olvidar que nos en-
cidente de trabajo en la mayora de los casos. miento de las personas y la omisin de la di- indemnizacin por daos y perjuicios deri- contramos ante una extensin del mbito la-
No podemos olvidar que el empresario tie- ligencia ms elemental exigible. Y conforme vados de responsabilidad civil empresarial. boral, y que los comportamientos del mismo
ne una obligacin general de proteccin de a dicho concepto an cabe preguntarse si se Las mismas pueden suponer un importante siguen estando vigentes durante la fiesta.
Opinin Agenda
Nacional Internacional
Lunes, 18 la deuda del conjunto de las ad- Lunes, 18 de desempleo hasta el 16 de

ministraciones pblicas hasta diciembre. 14:30
Zamudio (Vizcaya). Reunin octubre. Ecuador. Se inicia la visita a
de la direccin de Siemens Ga- Espaa del presidente del pa- EEUU. ndice de Actividad
mesa y los sindicatos. Ftima Bez preside el ac- s, Lenn Moreno, que man- Nacional de noviembre de la
to del 25 aniversario del primer tendr encuentros con el Rey Reserva Federal de Chicago.
Ahorro Corporacin Finan- Convenio Colectivo General del y Mariano Rajo. 14:30
ciera dr a conocer sus expec- sector de la construccin.
tativas sobre las principales Eurozona. IPC interanual de Jueves, 21
empresas cotizadas en 2018. Jueves, 21 noviembre. 11:00
Francia. Se publican los in-
Presentacin Gua prctica Elecciones en Catalua. Rusia. Produccin industrial dicadores mensuales del cli-
de Compra Segura en internet. interanual de noviembre ma de negocios.
El INE publica los datos de la
La comisaria europea de Mer- constitucin de hipotecas so- China. Precios de vivienda * Eurozona. Confianza del
cado Interior, Elzbieta Bien- bre viviendas octubre de noviembre. 2:30 consumidor de diciembre.
kowska, pronuncia un discur- 16:00
so en Madrid. El INE publica los ndices de Japn. Balanza comercial de
inversin directa de las empre- cifra de negocios de la indus- noviembre. 0:50 rriente del tercer trimestre. EEUU. PIB analizado inter-
El INE publica la Encuesta Tri- sas espaolas en el exterior: tria y de entrada de pedidos. 14:30 trimestral del tercer trimes-
mestral de Coste Laboral del efectos en destino y origen de Martes, 19 tre. 14:30
tercer trimestre. Cofides y Esade. Viernes, 22 Mxico. Encuesta econmi-
Francia. El INSEE publica su ca de Citibanamex. Viernes, 22
Firma del Memorando de en- Banca March: retos para la Economa, Industria y Com- nota trimestral de coyuntura.
tendimiento para la unificacin estrategia de mercados en el petitividad publica los datos de Mircoles, 20 Francia. Se publican los da-
de las Cortes de Arbitraje exis- ao de MiFID II dficit comercial de octubre. Eurozona. Costes laborales tos del consumo en noviem-
tentes en Espaa, con Jos Luis interanuales del tercer trimes- Francia. Se publican los in- bre
Bonet, Rafael Catal y Marisa Mircoles, 20 El INE publica la Encuesta de tre. 11:00 dicadores mensuales del cli-
Poncela. Comercio Internacional de Ser- ma de negocios. Italia. ndice de Confianza
IESE presenta el informe Evo- vicios del tercer trimestre Alemania. Situacin empre- del Consumidor de diciembre.
Martes, 19 lucin del tejido empresarial sarial de diciembre IFO. Eurozona. Confianza del con- 10:00
espaol de 2006 a 2014. El INE publica la encuesta de 10:00 sumidor de diciembre. 16:00
Mariano Rajoy asiste a actos Coyuntura Turstica Hotelera Alemania. Confianza del
organizados por el PP en Cata- El presidente de Globalia, (CTH) de noviembre. EEUU. Dato intermensual EEUU. PIB analizado inter- Consumidor de enero GfK.
lua. Juan J. Hidalgo, inaugura la ru- de viviendas nuevas de no- trimestral del tercer trimes- 8:00
ta de Air Europa a Recife. El INE publica la Encuesta de viembre. 14:30 tre. 14:30
Marisa Poncela, asiste a la Turismo de Residentes (Fami- Reino Unido. PIB interanual
presentacin del estudio La El Banco de Espaa avanza litur) del tercer trimestre. EEUU. Balanza cuenta co- EEUU. Peticiones iniciales del tercer trimestre. 10:30
Lunes 18
y martes 19.
Ecuador
El presidente de Ecuador,
Lenn Moreno, se reunir
con el Rey y con el presi-
dente de Gobierno, Maria-
no Rajoy, durante la visita
que realiza a Espaa.
Elecciones en Catalua >>> La Reserva Federal de
Chicago hace pblico el
Distintas encuestas publicadas el viernes sobre las elecciones autonmicas del prximo mircoles 20 el ndice de
jueves, dan como ganador a Ciudadanos. Sin embargo, la suma de los bloques indepen- Actividad Nacional de no-
dentista y nacionalista se muestra muy igualada. viembre.
Cartas al director
Freno a la desobediencia estamos hartos), la CUP no tard abandonaron el lugar, las deposi- sarn las obras que todava se est frenando esa independen-
de la Generalitat en hacer un llamamiento a sus se- taron en el museo de Lleida y en seguan fuera del monasterio os- cia con la que ya llevaba aos ac-
cuaces para defender esas pie- el museo nacional de arte de Cata- cense, aunque no olvidemos que tuando el Govern.
La cuestin de los bienes de Sije- zas de origen religioso (como da- lua. Posteriormente, la Generali- tres de ellas siguen sin pisar suelo Los aragoneses llevbamos aos
na, que tanto se ha odo en los l- to...). Pero la CUP no dudo en tat y el museo barcelons las com- aragons... esperando aquellos bienes y los
timos das vena de largo. Sin em- aprovecharse y hacer uso, como praron, pero esa venta no fue le- La historia de este conflicto es hemos recibido con los brazos
bargo, esas obras, olvidadas desde siempre, de medias verdades omi- gal. As lo decidi la justicia en complicada, pero algo s que se abiertos. Pero a mi siempre me
hace aos por los catalanes -tal y tiendo que esos bienes pertenecen abril de 2015, cuando se declar puede extrapolar de ella y reitera quedar la duda, si no llega a ha-
como ha demostrado su psimo a Aragn -tal y como una senten- nula la compraventa debido a que lo que ya ha dejado claro todo el ber un conflicto nacional con la ex
estado de conservacin- han sido cia dict-. el monasterio es considerado Mo- procs: la Generalitat lleva aos Generalitat, los bienes estaran
la excusa perfecta para armar bu- Remontndome a la historia, estas numento Nacional desde 1923 y, haciendo lo que le viene en gana y ahora mismo en Sijena o seguiran
llicio de nuevo. Siguiendo con la obras del monasterio de Sijena es- por ello, ninguna pieza puede des- hasta el momento haba consegui- descomponindose en Catalua?
lnea del independentismo y su fa- taban custodiadas por las monjas prenderse del conjunto. Tres dic- do en muchas ocasiones salirse
moso tpico Espaa nos roba que habitaban en el mismo; sin tmenes judiciales han sido nece- con la suya. Parece que al fin se es- B.L.M.
(del que los dems espaoles ya embargo, en los aos 70, cuando sarios para que finalmente regre- tn tomando cartas en el asunto y CORREO ELECTRNICO
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
Empresas & Finanzas

La Polica investiga otro posible saqueo
de 92 millones de euros en la SGAE
El productor Rafael Tena denuncia un reparto Los pagos se realizaron en 2012 y 2013 y los
irregular de los derechos de autor sin identificar beneficiarios fueron las grandes multinacionales
Javier Romera / Alberto Vigario
MADRID. Identificar una
La SGAE se enfrenta a una investi- obra cada 30
gacin por un reparto millonario
extraordinario de derechos de au-
segundos?
tor de cerca de 100 millones de eu-
ros. Todo parte de un dossier pre- Segn el productor Rafael Te-
sentado ante la Polica Nacional y na, los resultados del plan de
una denuncia ante la Audiencia, por choque para la identificacin
parte del productor musical Rafael de derechos son increbles,
Tena, hermano del fallecido Mano- incorrectos y, por ello, fala-
lo Tena e investigado ahora por el ces. Segn dice, si fueran
caso de La Rueda. Tena, socio de la ciertas las cifras de la entidad,
SGAE, describe, en concreto, un po- eso significara que se habran
sible saqueo a la entidad, que pro- identificado ocho millones de
voc un perjuicio para los socios obras en los 228 das labora-
y titulares de derechos gestionados bles que se dedicaron apa-
por la SGAE de 92,8 millones de eu- rentemente a esta labor por
ros. parte de 37 personas. Eso
Segn ha podido saber elEcono- equivale a que este grupo de
mista, la Polica trabaja ya en cola- trabajo habra identificado al
boracin con la Fiscala de la Au- autor, diariamente, de 35.088
diencia Nacional y est analizando, obras. Es decir, que se habran
en concreto, los rescates de dere- conseguido identificar 948
chos que estaban pendientes de obras al da por cada uno de
identificacin por la Sociedad Ge- los responsables, lo que supo-
neral de Autores y que se llevaron ne una cada 30 segundos. Al-
a cabo en 2012 y 2013, bajo el man- go que parece imposible.
dato de Antn Reixa. Es un caso que
entre los autores se conoce ya co-
mo el caso Canibal. Torres, ofreci a su equipo y al de
De acuerdo con documentacin otros editores para ayudar a la iden-
presentada por Tena, a la que ha te- tificacin de los repertorios, algo
nido acceso elEconomista, en 2012, que finalmente se acept. Segn ha
se habran desviado fondos por denunciado Tena, el problema de
cuanta cercana a 75 millones de eu- fondo radica as en que no se lle-
ros, a los que habra que sumar v a cabo ninguna actuacin seria
otros 18 millones ms en 2013 por tendente a la identificacin de las
acuerdos del consejo de direccin obras y autores que haban genera-
de 24 de octubre y 2 de diciembre do los derechos del pendiente de
de ese ao. identificacin.
El productor mantiene que es
pblica y notoria la falta de control, Posibles responsables
transparencia, trazabilidad y equi- Registro en la SGAE en 2011 por parte de la Guardia Civil tras la detencin de su expresidente Teddy Bautista. A. MARTN En su denuncia ante la Polica, aho-
dad de la normativa interna de re- ra en manos de la Fiscala de la Au-
parto, tal y como consta en las ac- objeto de polmica en la SGAE. Se toriales, que fueron adems las en- diencia Nacional, Rafael Tena ase-
tuaciones llevadas a cabo dentro del Las auditoras de EY trata de una bolsa de dinero -de has- cargadas de llevar a cabo la identi- gura que las personas que propu-
proceso de La Rueda, por el que se ya revelaron que el ta 120 millones de euros en su mo- ficacin de los derechos en tiempo sieron e impulsaron el plan de cho-
investiga el presunto cobro fraudu- mento- recaudado en derechos de rcord, segn denuncia Tena. que -Antn Reixa, el presidente de
lento de derechos. En las interven- reparto se llev a autor por la entidad en obras que En las actas internas de la Comi- la SGAE, Francisco Galindo Villo-
ciones telefnicas realizadas por la cabo sin cumplir las por su escasa duracin, por su for- sin Rectora de la SGAE presenta- ria, secretario general, y Pablo Her-
polica en el marco de este caso al ma de presentacin o por cualquier das por este socio ante la Polica se nndez Arroyo, director jurdico,
actual director general de la SGAE, normas internas otra circunstancia, no pueden iden- seala que dado lo ambicioso del saban desde el primer momento,
Luis Felipe Palacios, reconoce de tificar al autor de la forma habitual proyecto y la ingente cantidad de por su experiencia en la entidad y
hecho a Tena que no hay trazabili- y, por tanto, su importe pasa a una obras y periodos a revisar (ms de en la gestin de derechos de autor,
dad entre recaudacin y reparto y sar los estados contables de la so- bolsa comn denominada pen- ocho millones de registros musica- que el rescate de los 60 millones de
que las cuentas no cuadran. ciedad, explica en los informes co- diente de identificacin. les, audiovisuales y dramticos) se euros previsto inicialmente era de
rrespondientes a estos dos aos que La SGAE, bajo la presidencia de constituy un equipo de trabajo imposible realizacin con el grupo
Auditoras el consejo de direccin acord dis- Antn Reixa, decidi afrontar esa compuesto por 37 personas de las de trabajo formado. De hecho, se-
Las propias auditoras de la SGAE tribuir la bolsa de derechos de au- identificacin, pero, segn seala diferentes reas del departamento gn dice, este grupo fue parte del
correspondientes a los ejercicios tor pendientes de identificar del el auditor, dicho reparto podra, de Operaciones, que llev a cabo engao para dar apariencia de le-
2013 y 2014 revelaban ya adems ao 2008 saltndose las normas in- en su caso, considerarse no ajusta- una exhaustiva revisin de las par- galidad al autntico expolio lleva-
una salida irregular de fondos pa- ternas de la propia entidad de ges- do a la disposicin transitoria de- tidas pendientes. do a cabo. Es otro escndalo ms
ra el reparto de derechos de autor tin. cimoquinta de los estatutos de la El entonces presidente de la mul- en la larga lista que acumula desde
por un importe de 18 millones. EY, Los derechos pendientes de iden- sociedad. Los principales benefi- tinacional discogrfica Warner y hace aos la Sociedad General de
la firma que se encarg de supervi- tificacin han sido desde hace aos ciados habran sido las grandes edi- exdirectivo de la SGAE, lvaro de Autores y Editores.
Empresas & Finanzas
Starlite lleva las marcas de famosos co Illy, vicepresidente mundial de

Credit Suisse Investment.
Garca-Sanjun considera des-
a El Corte Ingls y a los aeropuertos

pus de cinco aos consolidando el
festival de Marbella y de haber de-
sarrollado una compaa potente
y reconocida es el momento pa-
ra explotar estas nuevas activida-
La empresa abrir 400 corners en todo el mundo para diversificar su negocio des, en la que est poniendo toda la
energa e ilusin.
De hecho, el objetivo es que en
cuarto trimestre de 2018 la filial de
F. Tadeo MADRID. marcas y venta de productos alcan-
ce los 4,5 millones de euros y el break
La empresa que organiza el mayor even, es decir, empezar a ganar di-
festival de conciertos de Espaa y nero.
posiblemente del mundo, Starlite, Considera que va a ser una re-
ha decidido dar un paso de gigan- volucin en este tipo de negocio,
te para diversificar su fuente de in- ya que hasta la fecha no haba nin-
gresos y aprovechar las oportuni- guna empresa que pona en comn
dades de negocio. Recientemente las marcas de los artistas. Hasta
ha reorganizado su estructura, ha ahora haba muchas con produc-
materializado una ampliacin de tos, pero ninguna los aglutinaba,
capital y ha puesto en marcha una sostiene.
firma de venta de productos con Garca Sanjun no quiere desa-
marcas de famosos, Starlite Shop. provechar sus ms de 20 aos or-
El alma mter del proyecto, San- ganizando eventos y siendo mana-
dra Garca-Sanjun -junto a su ma- ger de un importante nmero de
rido, Ignacio Maluquer-, explica a artistas y famosos internacionales
elEconomista, que acaba de crear y se ha lanzado a esta aventura al
un conglomerado empresarial, Star- tiempo que intenta desplegar el fes-
lite Holding, en el que se ha dado tival -que en Marbella dura ms de
entrada a nuevos socios, para po- un mes en verano- por el mundo.
der desarrollarlo. Tiene en la actualidad sobre la
Tres son los puntales de la estra- mesa un proyecto para organizar
tegia: una, el diseo de marcas de Starlite Festival en Hong Hong o
celebridades reconocidas a nivel
mundial; dos, la apertura de 400
corners en los prximos tres aos Analiza organizar
en El Corte Ingls y en aeropuer-
tos internacionales para vender los
un festival de
productos; y tres, la expansin in- msica en China,
ternacional de la divisin que orga- Rusia y EEUU, tras
niza los festivales, con la mirada
puesta en estos momentos en Chi- Marbella y Mxico
na, Rusia y EEUU, tras la culmina- Sandra Garca-Sanjun, propietaria e impulsora de Starlite. FERNANDO VILLAR
cin de su entrada en Mxico, en el
ejercicio 2016. corner en El Corte Ingls de Mar- llones de euros. Shanghai, algo que ella y el resto de
Vender los bella, algunos puntos de venta en De momento fabrican, disean y accionistas de la empresa estn va-
Valoracin de 75 millones productos de Mxico y una tienda piloto en el comercializan productos -princi- lorando muy seriamente.
Hasta la fecha el grupo ha conse- centro comercial madrileo de Mo- palmente complementos y perfu- Esta empresaria reconoce que los
guido alcanzar una facturacin de Naomi Campbell, da Shooping. mes- de Antonio Banderas, Naomi comienzos no fueron nada fciles
12,5 millones de euros, ser rentable Antonio Banderas Prximamente, comenzarn a Campbell, Valeria Maza y Alejan- hace ya casi seis aos, pero que pu-
y contar con un valor de 75 millo- instalarse en aeropuertos de pri- dro Sanz, pero estn negociando y sieron toda la carne en el asador pa-
nes. Unas cifras que, segn sus ob- y Alejandro Sanz mer orden a nivel mundial y en prin- cerrando acuerdo con otros tantas ra que el proyecto en el que se ha-
jetivos, se quedarn cortas gracias cipio en dos de El Corte Ingls. En celebridades. ba embarcado con su marido sa-
a la apuesta por el lanzamiento de el corto y medio plazo estos gran- A la empresa, de la que el matri- liera adelante, despus de que este
marcas y la apertura de tiendas, que net (la propia plataforma, Amazon, des almacenes albergarn hasta sie- monio posee el 80 por ciento del ltimo vendiera su compaa de lu-
sern sus verdaderos motores de Modalia) se ha convertido en un te u ocho tiendas de Starlite Shop. capital, se han sumado inversores ces parpadeantes para los prkings
crecimiento a partir de ahora. proyecto de dimensiones superio- La inversin prevista para el de- de la talla de Nicols Lucas de Te- -su mayor invento-. Hoy el festi-
Starlite Shop, que en principio res. Desde verano, se viene testan- sarrollo de este nuevo proyecto al- no, antiguo propietario de Multia- val es referente de directivos, famo-
iba a vender nicamente por inter- do con la puesta en marcha de un canzar en una primera fase 11 mi- sistencia y La Nevera Roja; y Mar- sos y celebridades.
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xibilidad. Nos dimos cuenta de que

a veces nuestros clientes vean el
producto online y luego lo compra-
ban en el establecimiento. A veces
compran en la web, otras lo hacen
online desde tiendas, otras compran
en lnea y quieren recogerlo en la
tienda, o hacer las devoluciones all.
Integrarlo todo era esencial, dice.
Pablo Isla no tiene ninguna duda
en ese sentido: es crucial contar
con un enfoque totalmente integra-
do entre tiendas fsicas y las virtua-
les: la posibilidad de recoger en tien-
da, las devoluciones, la compra on-
line pero desde la tienda... todo de-
be funcionar como un nico
inventario. Pero ms all de la di-
gitalizacin, el propio negocio de la
moda, segn dice, tambin est cam-
biando y requiere capacidad de
adaptacin. Por eso cada da es co-
mo el primero: lleno de sorpresas,
lleno de cosas por hacer en todas y
cada una de las diferentes reas de
la empresa.
Capacidad de reaccin
Cuestionado por su enorme capa-
cidad de competencia frente a gru-
pos como la sueca H&M o la japo-
nesa Uniqlo, segn explica, el xi-
to de Inditex radica en varios fac-
tores. Nuestro modelo de negocio
se basa en la capacidad de reaccin
durante la temporada. Gran parte
de nuestra produccin responde a
lo que llamamos aprovisionamien-
to de proximidad, sobre todo en Es-
Pablo Isla, presidente y consejero delegado de Inditex. EE paa, Portugal y Marruecos, dice.
Isla: Promocionamos el ao pasado

Eso es lo que permite a Inditex ser
ms gil, pero segn Isla hay que ir
mucho ms all.
No se trata solo de ser rpidos.
a 25.000 trabajadores en Inditex

Se trata de saber lo que nuestro clien-
te quiere y luego tener una cadena
de suministro muy integrada entre
la produccin, la logstica y, por su-
El presidente del grupo dice que su plantilla est cada vez ms comprometida puesto, el diseo, que es lo que es-
t al principio de todo el proceso.
Esa es la esencia de nuestro mode-
lo de negocio, sentencia.
Javier Romera MADRID. muchas conversaciones y reunio- de una tecnologa tan integrada en Con 7.504 tiendas en un total de
nes informales, con muchos paseos. Modelo de negocio: el negocio que lo hiciera posible. 94 pases, Isla niega que en Inditex
La promocin interna es clave pa- Lo preferimos a la formalidad y se- No se trata slo Por supuesto, estbamos empezan- prefiera atenerse a la conocido, co-
ra Inditex, por lo que las personas riedad de otro tipo de reuniones y do a trabajar con algunos tipos de locarse a la defensiva y no asumir
que estn en los puestos ms rele- a las eternas presentaciones inter- ser rpidos, sino inteligencia artificial y algoritmos, demasiados riesgos para no poner
vantes tambin conocen bastante nas, asegura, al tiempo que vuel- tambin de saber pero nada que ver con lo que ocu- en peligro su trayectoria. Con nues-
bien el negocio que gestionan. Son ve a mostrar su orgullo por el equi- rre hoy en da. Hoy, el negocio est tro modelo de negocio, eso es prc-
declaraciones de Pablo Isla, el pre- po con el que cuenta. Nuestros tra- qu quiere el transformndose de forma incre- ticamente imposible. Cada tempo-
sidente ejecutivo de Inditex a la re- bajadores son personas muy cen- consumidor ble, dice. rada empezamos nuevas coleccio-
vista Havard Business Rewiew des- tradas, capaces de tomar decisiones nes con la produccin desde cero,
pus de que esta publicacin le eli- y realmente empoderadas. Esto es Devoluciones con nuevos productos. Al mismo
giera en octubre como el mejor eje- algo esencial para nosotros. Integracin: Frente al fuerte desarrollo de Indi- tiempo, toda la cultura de la empre-
cutivo del mundo. Isla mantiene que ser el presiden- Es crucial integrar tex, muchas empresas de su com- sa es muy innovadora, muy creati-
El ao pasado, ms de 25.000 te y consejero delegado de Inditex petencia estn sufriendo el avance va, indica. En su opinin, adems,
personas dentro de la empresa tu- es lo ms fascinante que se puede la tienda online y la de la tienda online sin capacidad de intentamos mantener siempre una
vieron algn tipo de promocin in- hacer porque mires por donde fsica, la gestin de adaptacin. Isla seala como pun- cultura y una atmsfera propicia
terna. Esto es increble. Los traba- mires siempre ves muchas cosas to clave la integracin y admite que para que cualquier persona pueda
jadores estn cada vez ms compor hacer. Y en ese sentido comen- las devoluciones y aunque para otros minoristas, mu- innovar y asumir riesgos.
prometidos y apasionados; saben ta la gran transformacin que est un inventario nico chas veces uno de los problemas es Isla concluye asegurando que co-
que pueden crecer dentro de la em- viviendo actualmente la empresa, cmo gestionar las devoluciones mo empresa, la clave es cuidar to-
presa, asegura Isla. El mximo eje- especialmente ante el proceso de por Internet, para nosotros es fcil dos los aspectos de nuestra activi-
cutivo del lder de la moda recono- digitalizacin, que le ha llevado a Gestin: porque en una gran parte de las de- dad. En ese sentido recuerda que
ce que la cultura de la compaa y tener ya tienda online en 45 pases No tenemos voluciones nuestros clientes traen el grupo tiene un concepto, el de-
su forma de gestin tiene muy pode todo el mundo. la prenda a la tienda y la devuelven recho a vestir, que resume aspectos
co que ver con el resto. comit de gestin ni all. En su opinin, esa es una de claves de la sostentibilidad: la ca-
Segn Isla, tenemos una estruc- Transformacin digital muchas reuniones, las claves que explicara que sus lidad de los productos, las normas
tura muy plana. No fijamos muchas Hace doce aos, ni siquiera pen- ventas a travs de Internet se es- laborales, el respecto al medio am-
reuniones formales. Ni siquiera te- sbamos en este enfoque que inte- hablamos con tn adaptando bastante bien a nues- biente, nuestro trabajo y nuestros
nemos un comit de gestin formal. gra por completo nuestras tiendas muchos paseos tro modelo de negocio. Se trata, valores, con nuestros empleados y
Preferimos un planteamiento con fsicas y virtuales; no disponamos sobre todo, de una cuestin de fle- con las comunidades.
Empresas & Finanzas
El laboratorio Lilly lanza un frmaco Europa valida

la terapia celular
contra el cncer descubierto en Espaa de la compaa

espaola Tigenix
La filial espaola de la multinacional de EEUU hall la molcula hace 10 aos La empresa recibir
15 millones de la
japonesa Takeda
Alberto Vigario MADRID.
elEconomista MADRID.
La multinacional farmacutica es-
tadounidense Lilly acaba de lanzar La Agencia Europea del Medi-
al mercado un prometedor frma- camento ha dado el visto bueno
co contra el cncer de mama que para la autorizacin de comer-
fue descubierto en Espaa. Se tra- cializacin del producto en fase
ta de su frmaco Verzenio, que ya de investigacin Cx601 (darvads-
ha recibido la aprobacin de las au- trocel), del laboratorio de origen
toridades sanitarias de EEUU y cu- espaol Tigenix. Es la primera
yo principio activo, la molcula abe- vez que una terapia basada en
maciclib, fue descubierta por la fi- clulas madre alognicas recibe
lial espaola del laboratorio, cuyas una opinin positiva del Comi-
instalaciones estn en la localidad t de Medicamentos de Uso Hu-
madrilea de Alcobendas, en el ao mano de la agencia.
2006. Es la primera vez desde la lle- Con esta opinin positiva de
gada de Lilly a Espaa hace 50 aos las autoridades europeas, la far-
que la filial de nuestro pas ha con- macutica recibir 15 millones
seguido descubrir un frmaco que de euros de la farmacutica ja-
finalmente consigue llegar al mer-
cado. Hay que recordar que en la
industria farmacutica apenas 1 de
cada 10.000 nuevas molculas que
se descubren termina llegando a las
335
MILLONES DE EUROS
farmacias o los hospitales de todo Es la cantidad a recibir por el
el mundo. laboratorio espaol de Takeda
Nos enorgullece mucho haber si el frmaco llega al mercado.
obtenido esta primera aprobacin Fbrica de la farmacutica estadounidense Lilly en Alcobendas (Madrid). EE
regulatoria para una molcula de-
sarrollada en las instalaciones de El descubrimiento inicial del fr- vestigacin bsica en todas las reas. gacin de Biologa de Lilly en Es- ponesa Takeda, a quien el labo-
Espaa. Muchas molculas que se maco se realiz en el centro de I+D Con ms de 7.200 metros cuadra- paa afirma por su parte como aun- ratorio espaol acord ceder los
investigan a nivel internacional han que Lilly tiene en Alcobendas. Es- dos y ms de 100 cientficos, es el que la investigacin suele avanzar derechos de comercializacin
surgido de la planta de Alcobendas te centro trabaja en colaboracin centro ms importante del sector por pequeos pasos, que se cono- del frmaco en todo el mundo
de Lilly. Sin embargo, se trata de la con los centros de investigacin del en nuestro. cen como innovacin incremental. excepto en EEUU a cambio de
primera vez que una molcula di- grupo en Estados Unidos y Reino La doctora Mara Jos Lallena, Cada cierto tiempo, tenemos la in- este tipo de ingresos ms los ro-
seada por los cientficos espao- Unido dedicndose a tareas de in- responsable del Equipo de Investi- mensa suerte de contar con una mo- yalties por las ventas futuras.
les llega finalmente al mercado, se- lcula, como ha sucedido con abe- TiGenix ya recibi por adelan-
ala satisfecho Javier Ellena, pre- maciclib, que se considera una in- tado la cantidad de 25 millones
sidente y consejero delegado de Li-
lly en Espaa. Ellena, que anunci
Una mejora para las pacientes con novacin disruptiva. Es un gran
avance que esperamos mejore sus-
de euros de Takeda y tendr la
posibilidad de percibir hasta un
recientemente su jubilacin en la cncer de mama con metstasis tancialmente la vida de los pacien- total de 355 millones de euros si
compaa despus de 40 aos en el tes, seala. el frmaco llega al mercado.
laboratorio asegura que se trata de El frmaco lanzado por la estadounidense Lilly y descubierto en Espa- Segn seala el presidente de Li- Este tratamiento con clulas
su mayor satisfaccin al frente de a supone un avance en el tratamiento de un tipo de cncer de mama lly en Espaa, tras estar disponible madre alognicas (expandidas)
la filial en todo este tiempo. Lilly avanzado o con metstasis y cuya enfermedad ha progresado tras ya en Estados Unidos, el siguiente derivadas del tejido adiposo
es una de las pocas compaas en hacer recibido un tratamiento hormonal. En concreto, el frmaco ha paso es conseguir la misma apro- conocidas tambin por la sigla
nuestro pas que cubre todo el pro- mostrado su eficacia con receptores hormonales positivos (HR+) y bacin del frmaco en Europa. Es- inglesa eASC se inyecta intra-
ceso de desarrollo de un frmaco, receptor 2 de factor de crecimiento epidrmico humano negativo peramos que el frmaco llegue a los lesionalmente para el tratamien-
desde que se sintetiza en el labora- (HER2-). Lilly tambin est evaluando su eficacia en cncer de pul- pacientes espaoles y el resto de to de fstulas perianales comple-
torio hasta que llega a las farmacias mn y cncer de pncreas y en pacientes con metstasis cerebrales. pases europeos a finales de 2018, jas en pacientes con la enferme-
o los hospitales, destaca Ellena. destaca Javier Ellena. dad de Crohn.
Una tcnica de HM Hospitales logra avances en Parkinson

Los investigadores tegral de Neurociencias AC HM nido focal de alta intensidad (HI- diante la subtalamotoma por HI- tran que la tcnica es posible, es se-
CINAC que este grupo tiene en Ma- FU). La importancia de este pro- FU. Este procedimiento se desarro- gura y que los pacientes mejoran,
espaoles consiguen drid, logra revertir en buena medi- cedimiento reside en que abre la lla exclusivamente en el HM CI- de manera inmediata, en los signos
revertir la rigidez da el temblor y la rigidez asociados va a un nuevo abordaje de las ma- NAC y sita a HM Hospitales a la cardinales de la enfermedad como
a esta enfermedad. nifestaciones motoras de esta pa- vanguardia en este campo. el temblor, la rigidez y la acinesia o
El equipo de investigadores es- tologa. El estudio cientfico desa- HM CINAC se ha convertido en lentitud. Este estudio revela que el
elEconomista MADRID. paoles, dirigidos por el doctor Jo- rrollado por los investigadores se el primer centro en lograr revertir beneficio teraputico se mantiene
s A. Obeso, han logrado por pri- realiz con xito a 10 pacientes. las expresiones fsicas de la enfer- durante el ao de seguimiento pos-
Un estudio cientfico de HM Hos- mera vez impactar sobre las mani- De esta forma, se constata que medad de una manera totalmente terior al tratamiento. Para los pa-
pitales, publicado por la revista in- festaciones motoras producidas por existe una alternativa teraputica segura, mnimamente invasiva y sin cientes supone ganarle, como m-
ternacional The Lancet Neurology, la enfermedad de Parkinson me- para tratar aspectos motores de la tener que recurrir a intervenciones nimo, 5 aos a las manifestaciones
ha demostrado que una tcnica pio- diante una tcnica denominada sub- enfermedad de Parkinson como el quirrgicas con los riesgos que con- motoras de la enfermedad, afirma
nera desarrollada en el Centro In- talamotoma realizada por ultraso- temblor, la rigidez y la acinesia me- lleva. Nuestros resultados mues- el doctor Obeso.
Empresas & Finanzas
Bruselas quiere liberalizar el margen Anlisis

Toms
Daz
de las elctricas en la tarifa regulada Periodista
Es el tema ms relevante frente a la Comisin Europea, segn lvaro Nadal Venda as la

electricidad,
Toms Daz MADRID.
aunque pierda
La Comisin Europea quiere elimi-
nar el regulado margen de comer-
270
MILLONES DE EUROS
dinero con ello
cializacin que las grandes elctri- Ocho son las empresas que su-
cas aplican a los clientes domsti- Es el importe anual del margen ministran electricidad bajo la
cos acogidos a la tarifa. Aprobado de comercializacin del PVPC, modalidad del PVPC: cinco son
en diciembre del ao pasado, las considerando que asciende a filiales de EDP, Endesa, Gas Na-
empresas lo tienen recurrido en los unos 24 euros anuales por ca- tural Fenosa, Iberdrola y Viesgo,
tribunales y el ministro del ramo, da uno de los 11,4 millones de y las otras tres son CHC Comer-
lvaro Nadal, lo considera el tema consumidores acogidos a di- cializador de Referencia socie-
ms relevante de los que su Car- cha tarifa. Ha experimentado dad conjunta de EDP y las pe-
tera negocia con Bruselas. una subida del 50 por ciento queas distribuidoras aglutina-
El Ministerio de Energa revis desde los 15,8 euros del siste- das en CIDE y las dos firmas
hace un ao, tras varias sentencias ma anterior, pero las empresas que prestan servicio en Ceuta y
del Tribunal Supremo, la cantidad elctricas sostienen que es Melilla. Si nos creemos los n-
que cobran las grandes elctricas una cantidad muy pequea y meros que presentan al registro
EDP, Endesa, Gas Natural Feno- que no cubre los costes en los mercantil, ninguna cosecha be-
sa, Iberdrola y Viesgo por sumi- que incurren, razn por la que neficios. Y eso contraviene la Ley
nistrar la energa al Precio Volun- lo tienen recurrido en el Tribu- 24/2013 del Sector Elctrico: su
tario al Pequeo Consumidor nal Supremo. artculo 17, relativo al PVPC y las
(PVPC), la tarifa a la que estn aco- tarifas de ltimo recurso, especi-
gidos unos 11,4 millones de consu- fica que dichos precios se fija-
midores en la actualidad. midor, es decir, un aumento del or- rn de forma que en su clculo
El Alto tribunal fall a favor de den del 50 por ciento en relacin a se respete el principio de sufi-
las empresas al entender que el mar- la situacin precedente. ciencia de ingresos, aditividad y
gen de comercializacin aplicado El ministro tambin revel en la no ocasionen distorsiones de la
en ese momento, de 4 euros por kW comparecencia que a la Comisin competencia en el mercado.
de potencia contratada unos 15,8 Europea aboga por una liberaliza- Con independencia de lo abe-
euros anuales, no estaba respalda- cin prcticamente total de los mer- rrante que resulta pretender que
do por metodologa alguna, pero no cados energticos, no quiere pre- unos precios mximos fijados re-
valor si era suficiente para cubrir cios regulados para el margen y ha gulatoriamente no distorsionen
los costes en los que incurran las propuesto su eliminacin. la competencia, las elctricas se
compaas al prestar el servicio, tal aferran a la disposicin entreco-
y como tambin demandaban ellas. Cobrar por las oficinas millada para mostrar sus resulta-
Nadal explic que si su Ministerio dos econmicos y denunciar la
Refacturacin masiva haba fijado un precio mximo era situacin a los jueces.
Tras el pronunciamiento de los jue- por la falta de competencia en el su- El legislador se defiende, argu-
ces, el Gobierno promulg una nue- ministro del PVPC y porque no mentando que debe fijar un lmi-
va regulacin, que ya inclua una queremos que se cobre cualquier te en el margen comercial del su-
metodologa, y hubo que acometer cosa; como ejemplo, indic que se ministro a la tarifa orwellina-
una refacturacin masiva por las lvaro Nadal, ministro de Energa. EFE quera cobrar por las oficinas pre- mente calificada de voluntaria
cantidades que las elctricas haban senciales de las empresas. porque hay muy pocas empresas
cobrado de menos desde que em- La nueva regulacin estableci Los clculos originales del Minis- El ministr tambin manifest habilitadas y, en consecuencia,
pez a aplicarse el PVPC, en abril que el margen tuviera una parte fi- terio eran que el recibo apenas su- que es el tema ms relevante que no hay suficiente grado de com-
de 2014. La regularizacin afect a ja, de 3,113 euros por kW de poten- bira 2 cntimos al mes con el nue- tenemos frente a la Comisin, y petencia. E insiste en que el con-
unos 15 millones de abonados, y cia contratada, y otra variable, de vo sistema, pero segn valor Nadal que espera vencer en la negocia- sumidor slo debe pagar un ser-
Energa estim que pagaran 1,76 0,000557 euros por kWh, ms la en su ltima comparecencia en la cin, porque otros pases tambin vicio de comercializacin estric-
euros ms por contrato, pero en al- aportacin al Fondo Nacional de Efi- Comisin de Energa del Congre- han establecido controles sobre las to, y recuerda que las compaas
gunos casos se lleg a los 10 euros, ciencia Energtica, de 0,000285 eu- so, el margen actual se traduce en condiciones de comercializacin de queran incluir en l partidas aje-
dependiendo del consumo. ros por kWh. unos 24 euros anuales por consu- las tarifas de ltimo recurso. nas, como las oficinas presencia-
les que utilizan para quitarse
clientes unas a otras y aumentar
su cuota de mercado.
Las empresas lo han recurrido en el Supremo Ciertamente, el mercado elc-

trico es un oligopolio y hay que
proteger a los pequeos consu-
midores del dominio de los gran-
T. D. MADRID. como la remuneracin razonable cia 5,24 euros por kW de poten- estn estudiando el caso y no se sa- des agentes. Por eso las autori-
procedente. cia contratada y menos an de lo be cundo resolvern. dades de Bruselas transigen con
La historia del margen de comer- El Alto Tribunal tuvo que emitir que pedan las empresas: Endesa, Segn recogen las cuentas anua- la tarifa y ms desde que sigue
cializacin del PVPC est marcada un Auto para la ejecucin forzosa por ejemplo, reclamaba 7 euros por les de las principales empresas elc- la curva del pool a pie juntillas,
por las sentencias judiciales. Las de las sentencias, que deriv en el kW contratado. tricas, sus sociedades filiales que pero no cesan en el empeo de
elctricas lo recurrieron al Tribu- Real Decreto 469/2016, publicado En cuanto apareci la nueva nor- suministran el PVPC perdieron di- minimizar su impacto en la com-
nal Supremo al poco de que se apro- en el BOE ms de un ao despus mativa, las compaas volvieron a nero durante el pasado ejercicio: petencia del mercado.
base, a finales de marzo de 2014, y de las sentencias. recurrirla en el Supremo, argumen- Iberdrola Comercializadora de l- Cul es el lmite? Escoja us-
ste fall a su favor con tres senten- Este decreto alumbr la exigida tando tanto que la metodologa no timo Recurso perdi 3 millones; En- ted. Pero sepa que las pequeas
cias de noviembre de 2015 que obli- metodologa y elev el margen y la es adecuada como que contravie- desa Energa XXI 6,9 millones; Gas comercializadoras del mercado
gaban al Gobierno a disear una remuneracin, pero menos de lo ne la legislacin porque no cubre Natural SUR SDG 13,4 millones, y libre huyen de los consumidores
metodologa para determinar tan- que reclamaba la Comisin Nacio- sus costes y ocasiona distorsiones Viesgo Comercializadora de Refe- domsticos porque no obtienen
to los costes de la comercializacin nal de los Mercados y Competen- de la competencia. Los jueces an rencia 5,7 millones. suficiente margen con ellos.
Empresas & Finanzas
EN LA VSPERA DE CONOCER LAS FECHAS DE LAS PRXIMAS LICITACIONES La inversin en

I+D de las grandes
La subasta de frecuencias britnicas empresas bate
todos los rcords
acelerar la salida a bolsa o venta de O2 Las mil mayores
compaas destinaron
Telefnica pujar en el primer trimestre por un espectro que revalorizar a su filial 600.000 millones
elEconomista. MADRID.
Antonio Lorenzo MADRID.
La inversin en innovacin y de-
La subasta de frecuencias britni- sarrollo (I+D) del millar de las ma-
cas est cada vez ms cerca de des- yores empresas globales cotiza-
bloquearse, lo que animar a Tele- das ha alcanzado este ao su m-
fnica a planificar el destino de su ximo histrico, con 701.600 mi-
filial O2. En el caso de que la teleco llones de dlares (597.564 millones
adquiriera nuevo espectro de 4 y de euros) y un crecimiento res-
5G, se abrirn tres posibles vas de pecto a 2016 del 3 por ciento, se-
actuacin: Sacar a bolsa un porcen- gn un informe elaborado por
taje minoritario de O2, siempre en Strategy&, la consultora estrat-
funcin de las condiciones y esta- gica de PwC. Entre el millar de
bilidad del mercado; poner la filial compaas analizadas en el infor-
de telefona mvil a la venta, si exis- me se encuentran ocho espao-
tiera algn interesado con cerca de las: Telefnica, Amadeus, Iberdro-
13.000 millones de euros en la che- la, Grifols, Acciona, Indra, Aben-
quera; o seguir operando como has- goa y Almirall, segn el informe,
ta ahora, renunciando a reducir deu- basado en datos hasta junio de
da de forma extraordinaria a travs 2017.
de este activo. El incremento de inversin se
Ante el anterior panorama, lo ni- ha producido a pesar de que los
co que parece claro es que en los ingresos de las empresas han ca-
prximos das -previsiblemente an- do un 2,5 por ciento como conse-
tes de Navidad-, se conocer el ca- cuencia de la bajada del precio del
lendario estimativo para reactivar petrleo, que ha afectado espe-
la subasta de nuevas frecuencias bri- cialmente al sector qumico y ener-
tnicas. Todo depende de la resolu- gtico, segn el estudio. Adems,
cin de un litigio promovido por BT el porcentaje de los ingresos que
y Three sobre las limitaciones de las compaas dedican a innova-
frecuencias impuestas por Ofcom, Distribuidor oficial de O2 en una calle de Londres. REUTERS cin tambin ha batido rcord his-
el regulador de las telecomunica- trico, al situarse en el 4,5 por cien-
ciones britnicas. Los referidos de- to que se clarifique la agenda de li- intenciones de Telefnica a llevar to. No obstante, el informe reve-
nunciantes no aceptaban que exis- La justicia britnica citaciones en el Reino Unido, Tele- O2 al parqu. La teleco volvi a la la que esta inversin puede peli-
tiera un tope del 37 por ciento y acu- fnica deber planificar su estrate- carga en el segundo trimestre de grar en el futuro por el aumento
dieron a los tribunales en defensa
resolver en los gia de adquisicin de frecuencias. 2017, pero el proyecto se disolvi en del proteccionismo econmico
de sus intereses. Esta reclamacin prximos das el Una vez logrado el nuevo espectro cuanto BT y Three recurrieron la en todo el mundo, especialmen-
judicial paraliz un proceso que en litigio promovido radioelctrico -si as fuera- ser el licitacin. Con semejantes antece- te en pases como Estados Uni-
los prximos das afronta su fase de- momento de considerar las posibles dentes, poco se atreven a asegurar dos, China y Reino Unido.
cisiva: si ganan BT y Three, el re- por BT y Three alternativas de futuro para O2. que la prxima ser la definitiva. Amazon es la empresa que ms
parto de frecuencias de mviles se La intencin de Telefnica de ven- Por otra parte, Telefnica est invierte en I+D con 16.100 millo-
retrasara al menos tres meses. Si der su filial, ya sea en parte o en su obligada a garantizar una mayor dis- nes de dlares, seguida de Alpha-
por el contrario vence Ofcom, la suya que el grupo espaol necesitaba totalidad, se remonta a hace casi ao ponibilidad de su banda ancha m- bet (matriz de Google), con 13.900
basta podra iniciarse a finales de conocer el destino de las nuevas fre- y medio, cuando Bruselas prohibi vil en interiores antes de finales de millones de dlares, e Intel y
enero o a lo largo de febrero de 2018. cuencias de 4 y 5G. Tanto Telefni- la venta de O2 al grupo Hutchison ao. En concreto, Ofcom exige al Samsung, ambas con 12.700 mi-
En el caso de cumplirse este ltimo ca como el conjunto del mercado por problemas de competencia. operador alcanzar una cobertura llones de dlares. Por sectores, los
supuesto, Telefnica podra recon- coinciden en que no puede valorar- Aquel revs frustr una operacin del 98 por ciento en el total de los de informtica y electrnica, sa-
siderar la puesta en valor de O2. Esa se lo mismo una teleco con este ti- de 13.000 millones de euros. La apro- edificios britnicos como parte de lud, automocin, software e In-
hipottica desinversin se congel po de frecuencias frente a las que bacin de Brexit en el Reino Unido las condiciones tras la concesin de ternet aglutinan el 75 por ciento
durante la segunda mitad del ao, no las tengan. Por lo pronto, en cuan- sacudi los mercados y paraliz las la licencia de 800 MHz. del total de esta inversin.
El fondo Inveready invierte en Gigas 2,5 millones de euros

La empresa espaola de do de capital riesgo especializado partner cercano de acuerdo con sus en una gran empresa como es Gi- acciones, comn en este mercado
en empresas de base tecnolgica necesidades, alejndose de solucio- gas. Esto aporta sinergias inmedia- y que ha sido de gran utilidad en
servicios cloud prev Inveready Technology Investment nes genricas y ofreciendo solucio- tas, tanto operativas como finan- otras operaciones de referencia en
impulsar su crecimiento Group. Esta inyeccin econmica nes adaptadas y transparentes. La cieras, as como una mejora en los el sector. Segn Diego Cabezudo,
del grupo internacional, tambin compaa, que cotiza en el segmen- servicios a ofrecer a los clientes. En CEO y co-fundador de Gigas, los
socio en MasMvil, le permitir re- to de empresas en expansin del este caso, la aportacin de Inve- recursos obtenidos nos permitirn
elEconomista MADRID. forzar su crecimiento orgnico me- Mercado Burstil, est incremen- ready impulsar a Gigas en esta es- aprovechar una clara oportunidad
diante la integracin de actores lo- tando sus resultados en los ltimos trategia. En concreto, Inveready se de mercado que redundar en me-
La firma de Gigas, multinacional cales. trimestres. As, la compaa ha iden- une como inversor a las compaa jores servicios para los clientes in-
espaola especializada en servicios Gigas permite a sus clientes, en- tificado una oportunidad comple- del MAB. La inversin de 2,5 mi- tegrados y la materializacin de si-
de cloud computing, ha cerrado un tre los que se encuentran Gas Na- mentaria de mercado en la existen- llones se ha realizado mediante el nergias financieras en periodos muy
acuerdo de inversin por importe tural, OHL, IESE o Avianca, des- cia de operadores locales de su sec- uso de un instrumento de cuasi-ca- reducidos, segn explica el primer
de 2,5 millones de euros con el fon- plegar su estrategia cloud con un tor que precisan de la integracin pital, obligaciones convertibles en ejecutivo de Gigas.
Empresas & Finanzas
La captacin de fondos bate rcord Cristina Nebredo,

directora de
histrico y roza ya el medio billn People & Change

en KPMG
En el ltimo ao, las grandes gestoras alcanzan los 461.000 millones, un 33% ms Esta rea cuenta con
1.300 profesionales
en Espaa
Araceli Muoz MADRID.
El mejor ao de la ltima dcada A. M. MADRID.
El capital riesgo prepara el cierre Captacin de fondos 2006-2017 Previsiones de retorno
(millones de dlares) 542
de uno de los mejores aos de su Ms altas La firma de servicios profesio-
historia. A nivel mundial, la capta- Similares nales KPMG ha fichado a Cris-
cin de recursos ha batido rcord tina Nebredo como directora en
Menores
histrico y se ha situado en 542.000 434
419 el rea de People & Change de
410 407
millones de dlares (461.031 millo- Management Consulting en Es-
nes de euros), lo que se traduce en 353 363 361 paa. Desde su posicin, com-
un incremento del 33 por ciento res- 28% 25% pletar la oferta de servicios
pecto al ao anterior y en un mejo- 312 orientados a la funcin de recur-
ra de casi el 25 por ciento en com- 260 270 sos humanos de las empresas que
paracin con el dato registrado ha- 236 31%
ofrece la firma.
ce una dcada, segn Prequin. Nebredo cuenta con ms de
Segn los expertos del sector con- 44% 20 aos de experiencia en con-
sultados, durante este ao han me- sultora de capital humano, du-
jorado las condiciones para la cap- rante los que ha desarrollado su
tacin de recursos (el denominado 45% trayectoria profesional en dife-
fundraising). En este sentido, dichos 28% rentes firmas de servicios pro-
expertos aluden a la volatilidad de fesionales. A lo largo de su carre-
los mercados y a la inestabilidad po- ra ha dirigido proyectos y ha ase-
ltica como principales factores que 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 PRXIMOS 12 MESES A LARGO PLAZO sorado a entidades pblicas y pri-
han impulsado el apetito de los in- Fuente: Prequin. elEconomista vadas en los diferentes mbitos
versores de los fondos (los Limited
Partners LPs). leo, por haber cerrado la compra de Es ms, en 2017 ha realizado va-
A esto, adems, hay que aadir la La volatilidad las residencias Amma este ao por rios movimientos en su cpula en Nebredo
gran liquidez que ha generado en
el mercado las exitosas desinver-
del mercado y los 238 millones de euros y por haber
sido el mximo accionista de Qui-
el pas tras el anuncio de la salida
de Jess Olmos jefe mundial de
cuenta con ms
de 20 aos de
siones de estos fondos, que han he- retornos obtenidos rnsalud. Infraestructuras de KKR y mxi- experiencia en
cho que sus tradicionales inverso- son los motivos de A poca distancia se coloca la ges- mo responsable de las operaciones consultora de
res doblen su confianza en estos ac- tora estadounidense Silver Lake, de la firma en Espaa, que aban- capital humano.
tivos provocando que, en muchas este incremento que ha cerrado el ao con un nue- donar el fondo a lo largo del se-
ocasiones, el tamao objetivo de los vo vehculo de 15.000 millones de gundo trimestre de 2018. En este
vehculos se haya superado en un dlares (15.000 millones de euros). sentido, la firma estadounidense fi- de la gestin de personas, llevan-
plazo muy corto de tiempo. sos lo tena Blackstone, que en 2007 A diferencia de los anteriores que ch a Iaki Cobo una de las pie- do a cabo, entre otros, el diseo
Uno de los mejores ejemplos de levant el hasta la fecha mayor fon- tenan un enfoque generalista, el zas clave de su competidor CVC en de la estrategia de recursos hu-
esto ha sido el de la firma de inver- do de la historia con 21.700 millo- fondo de Silver Lake est centrado Espaa como responsable del ne- manos y el acompaamiento en
sin estadounidense Apollo, donde nes de dlares (18.459 millones de en compaas de base tecnolgica gocio de salud en Europa, frica y procesos de transformacin cul-
buena parte de su base inversora euros) comprometidos. (IoT, ciberseguridad, servicios en Oriente Prximo (EMA) y jefe del tural y organizativa, asegurando
est conformada por LPs de su fon- cloud, e-commerce, entre otros). rea de capital riesgo en Espaa. el alineamiento y refuerzo de los
do anterior. Conocido en Espaa El top 5 de los fondos KKR ocupa la cuarta posicin En ltimo lugar, la gestora Vista objetivos de negocio y alcanzan-
por ser el dueo de Evo Banco y ser A una distancia considerable de con su nuevo vehculo enfocado en Equity Partners ha conseguido cap- do mejoras de eficiencia y crea-
el mximo accionista deAltamira Apollo se sita el britnico CVC, compaas de Norteamrica, que tar este ao 11.000 millones de d- cin de valor sostenible.
la gestora inmobiliaria del Santan- que este ao ha batido rcord en tiene un tamao de 13.900 millones lares (9.356 millones de euros) pa- El rea de People & Change de
der, Apollo ha levantado el mayor Europa y ha levantado el mayor fon- de dlares (10.850 millones de eu- ra un fondo enfocado exclusiva- KPMG que emplea a 1.300 per-
vehculo de inversin de la historia do en la historia del Viejo Conti- ros). Este fondo estadounidense es mente en el negocio tecnolgico. sonas trabaja con el objetivo de
con compromisos por valor de nente. Con compromisos por valor un gran conocido del mercado es- Por otro lado, Prequin tambin ser un aliado para la transforma-
24.700 millones de dlares (21.017 de 15.000 millones de dlares (12.757 paol, donde este ao ha cerrado la ha analizado las previsiones de recin de las organizaciones y, en
millones de euros, aproximadamen- millones de euros). compra del 40 por ciento de Telxius tornos de las gestoras y desvela que concreto, de la funcin de recur-
te, al cambio actual). Antes de Apol- CVC es conocido en Espaa por a Telefnica por 1.275 millones de confan ms en tener mayores re- sos humanos a travs de la inno-
lo, el rcord en captacin de recur- ser el mximo accionista de Deo- euros. tornos a largo plazo que en 2018. vacin en la estrategia, la orga-
nizacin, los procesos, el talen-
to y la tecnologa. En palabras de
Beln Daz, socia responsable de
Espaa, en uno de sus mejores momentos People & Change de KPMG en

Espaa, la incorporacin de
Cristina supone un importante
impulso a nuestra oferta multi-
A. Muoz MADRID. fundraising tras la crisis econmi- ras y Luis Pearrocha ya ha reali- po transcurrido mientras realiza- disciplinar en materia de recur-
ca que fren la captacin en nues- zado varias inversiones con este ban las desinversiones del vehcu- sos humanos, especialmente pa-
El sector del capital riesgo en Es- tro pas. fondo: desde las clnicas dentales a lo anterior (Iberwind, Nace, Gene- ra ayudar a que los proyectos de
paa se prepara para cerrar un ao Uno de los mejores ejemplos de los gimnasios Supera pasando por ris, Iberchem) les ha mantenido en- transformacin y digitalizacin
rcord. A nivel de inversin, la ci- ello es Portobello Capital que hace Centauro Rent a Car. tretenidos para la bsqueda de nue- de nuestros clientes se implan-
fra ya super los niveles precrisis apenas unos meses cerr su nuevo En segundo lugar, Magnum Ca- vas oportunidades en un momento ten de manera efectiva en la or-
en el tercer trimestre del ao gra- vehculo de inversin con 600 mi- pital tambin ha cerrado este ao en el que se han comenzado a pa- ganizacin.
cias a la vuelta de las grandes ope- llones en un tiempo rcord, convir- su nuevo vehculo de inversin con gar mayores mltiplos por la recu- Nebredo es licenciada en ADE,
raciones cerradas por los inverso- tindose en el mayor fondo espa- 500 millones. Sin embargo, su pro- peracin econmica. Diplomada por lcole Multina-
res extranjeros. En trminos de cap- ol que opera actualmente en el ceso de captacin de fondos ha si- En tercer lugar, Alantra ha cerra- tionale des Affaires de Burdeos,
tacin de recursos, las gestoras es- mercado. De hecho, la gestora con- do mucho ms largo que el de Por- do este ao su nuevo fondo con 450 y cuenta con un Postgrado en
paolas tambin cerraran un buen trolada por Juan Luis Ramrez, i- tobello, al que han dedicado casi millones y ha cerrado su primera Gestin de RRHH y Organiza-
ao gracias a la segunda oleada de go Snchez-Asian, Ramn Cerdei- dos aos y medio. Adems, el tiem- operacin hace un par de meses. cin en el LSE.
Empresas & Finanzas
OHL aspira a contratos en el metro Sacyr arranca

la operacin
de Nueva York por unos 300 millones del Hospital

de Antofagasta
La constructora ha renovado el metro de Manhattan por cerca de 420 millones La presidenta chilena
Michelle Bachelet
visita el centro
J. Mesones MADRID.
eE MADRID.
OHL, a travs de su filial Judlau, se
ha adjudicado proyectos en el me- La semana pasada entr en ope-
tro de Nueva York por valor de 418 raciones el nuevo Hospital Re-
millones de euros (cerca de 495 mi- gional Dr. Leonardo Guzmn de
llones de dlares) en los ltimos me- Antofagasta en Chile, gestiona-
ses. Gran parte de los contratos son do por la Sociedad Concesiona-
de remodelacin tras el paso del ria Siglo XXI S.A. (liderada por
Huracn Sandy, para reparar y re- Sacyr Concesiones Chile junto
forzar las infraestructuras de la ciu- a Global Dominion Access), y cu-
dad. La constructora aspira, ade- ya construccin realiz Sacyr
ms, a hacerse con nuevos proyec- Chile. El pasado 9 de diciembre
tos en el suburbano neoyorquino la presidenta de Chile, Michel-
en un horizonte prximo, con con- le Bachelet, realiz una visita al
tratos que puede aproximarse a los centro hospitalario, en la que par-
300 millones. ticiparon el ministro de Obras
Durante las ltimas dcadas, el Pblicas, Alberto Undurraga, la
grupo que preside Juan Villar-Mir ministra de Salud, Carmen Cas-
ha ejecutado varios proyectos para tillo, el intendente de Antofagas-
New Yorks Metropolitan Trans-
portation Authority (MTA) por un
valor conjunto superior a los 2.955
millones de euros (3.500 millones
de dlares). Esto convierte a la mul-
547.000
PERSONAS
tinacional espaola en uno de los El Hospital de Antofagasta
principales actores en el desarrollo atender a 547.000 personas
del metro de Nueva York. en el norte del pas.
OHL tiene en Estados Unidos su Estacin de la Calle 72, integrada en la lnea de metro de la Segunda Avenida de Nueva York. EE
principal mercado, con un peso del
35,8 por ciento de la cartera de cons- nue y la construccin de una nue- La constructora complet recien- ta, Arturo Molina, el candidato
truccin e ingeniera hasta septiem- Ejecuta trabajos va subestacin de la Avenue B. temente las estaciones de las calles presidencial y senador por la zo-
bre. Un porcentaje que la empresa
prev incrementar sensiblemente.
de renovacin La compaa est, adems, tra-
bajando en la fase 2 del contrato va-
63 y 72, integradas en la nueva lnea
de la Segunda Avenida de Nueva
na, Alejandro Guillier, junto a di-
putados y alcaldes.
La compaa que dirige el conseje- del suburbano tras lorado en 93 millones para restau- York, y que constituyen la mayor La presidenta recalc las ca-
ro delegado Juan Osuna est im- los daos derivados rar la estacin de metro de Cortlandt ampliacin del metro en medio si- ractersticas del nuevo hospital,
plantada en las cinco mayores eco- Street, destruida en los atentados glo, por un valor conjunto de 503 que lo convierten en uno de los
nomas del pas, es decir, Califor- del huracn Sandy del 11 de septiembre. Asimismo, es- millones; la remodelacin del com- ms grandes y modernos del pa-
nia, Texas, Florida, Nueva York e t ejecutando otros proyectos en el plejo South Ferry Terminal por cer- s y donde se espera beneficiar a
Illinois y puede presumir de ser la sistema de metro, incluyendo la re- ca de 175 millones; la rehabilitacin una poblacin usuaria de 547.000
dcima empresa en Estados Uni- tric, en marzo pasado, por MTA, la paracin del sistema de sealiza- del viaducto Culver Street Line, va- personas de la regin de Anto-
dos en infraestructuras. mayor autoridad de transporte en cin, reconfiguracin de la va, y lorado en 159,57 millones; la esta- fagasta, sumado a la demanda de
Uno de los contratos ms desta- Estados Unidos. El tnel, inunda- construccin de los cerramientos cin South Ferry original, comple- alta complejidad de la macro zo-
cados que Judlau ejecuta en estos do y severamente afectado por el de los enclavamientos de Dyre Ave- tada en 2009 y valorada en 115,6 mina norte, desde Arica hasta Co-
momentos en el metro de Nueva huracn Sandy, es la principal va nue y Morris Park en la lnea Dyre llones; la reparacin del Montague piap. Estamos frente al hospi-
York es el proyecto de rehabilita- de conexin entre Brooklyn y Avenue de Nueva York en el Bronx, Tunnel, con una participacin de tal pblico ms importante de la
cin de Canarsie Tunnel para reno- Manhattan y da servicio a la con- valorados en 43 millones. Judlau de 38,81 millones; la reno- macrozona norte, por su com-
var y ampliar la capacidad del t- currida lnea de metro L. El proyec- Al margen de estos proyectos, vacin de 4,8 kilmetros de va ele- plejidad, por su capacidad de
nel. El proyecto fue adjudicado a to incluye, asimismo, la mejora de OHL ha realizado en las ltimas d- vada en Brooklyn por 38,81 millo- atencin, por su moderna infraes-
OHL por unos 282 millones de eu- la capacidad de las estaciones de cadas obras en el suburbano neo- nes y la restauracin de Columbus tructura y equipamiento de pun-
ros y a su socio en UTE, TC Elec- metro First Avenue y Bedford Ave- yorquino por casi 3.000 millones. Circle Station por 68,35 millones. ta, afirm la presidenta.
FCC gana el proyecto de acceso al Aeropuerto de Alicante

La constructora con una inversin de 18,5 millones FCC Construccin y Becsa han medio de todos los proponentes
de euros. hecho valer la mejor puntuacin ha alcanzado el 34,21 por ciento.
realizar las obras La alianza, liderada por el gru- resultante de la suma de la pro- La temeridad se ha situado en el
junto con Becsa po que controla Carlos Slim con puesta econmica y de la tcnica. 37,45 por ciento. Hasta nueve pro-
un 60 por ciento, se ha impuesto a En ambas, el consorcio qued en puestas han sido excluidas del pro-
una treintena de ofertas para eje- cuarta posicin. En total, ha logra- ceso al rebasar este lmite. Entre
J. Mesones MADRID. cutar las obras de dupliaccin de do 93,35 puntos. otras, figuran Acciona, OHL, Pa-
la calzada de la carretera N-338, La oferta econmica de 15,32 mi- vasal, Torrescamara-Copisa, Al-
La Unin Temporal de Empresas en el tramo N-322-A-70. El contra- llones de euros (IVA no incluido) tec-Sigma y Tecopsa-Rubau.
(UTE) que conforman FCC y Bec- to, no obstante, todava tiene que supone una baja del 36,83 por cien- FCC ofreci los primeros datos
sa ha obtenido la mejor puntua- ser aprobado definitivamente por to con respecto al presupuesto ba- positivos en Espaa (+2,9 por cien-
cin para ejecutar el contrato del la Direccin General de Carrete- se de licitacin, que se eleva a los to de ingresos) en marzo, despus
acceso al Aeropuerto de Alicante, ras (DGC). 24,25 millones. El descuento pro- Pablo Colio, consejero delegado. EE de 36 trimestres de cadas.
Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas
Jos Vicente Morote Sarrin Socio-Director del rea de Derecho Pblico y Regulatorio de Andersen Tax & Legal
Antonio Bentez Ostos Asociado Senior del rea de Derecho Pblico y Regulatorio de Andersen Tax & Legal
Las pymes tendrn ms facilidades

implementan medidas para combatir
el fraude y la corrupcin, se impulsa
el uso de la contratacin electrnica,
para acceder a la contratacin pblica

entre otras.
Qu va a suponer para las pymes

que quieran concurrir como licita-
dores?
El pasado 9 de noviembre, el BOE public la Ley

La nueva ley recoge una serie de
novedades para facilitar el acceso de
9/2017, de 8 de noviembre, de Contratos del Sec- las pequeas y medianas empresas a
tor Pblico. Los objetivos de dicha Ley pasan por la contratacin, lo que generar una
competencia ms intensa por la ob-
lograr una mayor transparencia en la contratacin tencin de contratos pblicos que per-
pblica y conseguir una mejor relacin calidad-pre- mitir a las pymes desarrollar su po-
cio. Ante este nuevo marco, hablamos con la firma tencial de crecimiento e innovacin,
con el consiguiente efecto positivo so-
Andersen Tax & Legal. bre la economa.
Entre dichas novedades podemos
Segn Andersen Tax & Legal, culando con mayor rigor las ofertas destacar a modo de ejemplo, la divi-
les son las verdaderas pretensiones anormalmente bajas o reducidas. sin de los contratos en lotes como re-
de la nueva norma? Asimismo, la LCSP refuerza los gla general, as como la flexibilizacin
El nuevo texto legal introduce una principios rectores que han de presidir de los requisitos de solvencia, sin que
mayor transparencia y eficiencia en la dicha disciplina jurdica tales como la sea posible solicitar experiencia a las
contratacin pblica de nuestro pas publicidad, la igualdad, la no discri- empresas de nueva creacin.
(que, como es sabido, representa minacin y la libre concurrencia, sim- Ahora solo cabe esperar que con el
aproximadamente el 20% del Produc- plificando, a su vez, los trmites y car- ciones sindicales y empresariales, as se minoran los importes del contrato nuevo panorama legislativo, se consi-
to Interior Bruto), mejorando la rela- gas administrativas y facilitando el ac- como a las fundaciones y asociaciones menor, se ampla y mejora la regula- ga la finalidad pretendida por la nor-
cin calidad - precio de las prestacio- ceso a las pymes. vinculadas a ellas, siempre que se cin de los contratos mixtos, se incre- ma, alcanzando con ello una contra-
nes demandadas por el sector pblico, cumplan determinados requisitos, se menta el mbito del recurso especial tacin pblica ms justa, ms eficaz,
rediseando as los criterios de adju- Cules son los principales cambios crean nuevos tipos contractuales co- en materia de contratacin, se au- ms transparente, de mayor calidad,
dicacin e incluyendo entre los mis- que supone la Ley 9/2017? mo el de concesin de servicios y se menta el nmero de prohibiciones de ms moderna y, en definitiva, mejor
mos aspectos cualitativos, medioam- A grandes rasgos, se ampla el m- suprimen otros como el contrato de contratar, se establece de forma ex- para todos.
bientales, sociales e innovadores vin- bito subjetivo de aplicacin de la nor- colaboracin pblico-privada y el con- haustiva la informacin que debe de
culados al objeto del contrato y regu- ma a los partidos polticos, organiza- trato de gestin de servicios pblicos, contener el perfil del contratante, se www.andersentaxlegal.es
Euro Bearings Spain ISB SPAIN

significativa evolucin a nivel de m2:
hoy la empresa dispone de unas instala-
Gama, stock y servicio en rodamientos

ciones de 4.000m2 destinadas a almace-
nes, dotados de un sistema de almace-
namiento vertical automatizado que
permite la gestin de un alto nivel de
stock, lo que se convierte en una de
nuestras principales ventajas competiti-
vas. Todo ello nos ha llevado a apunta-
lar un crecimiento anual de 8% en los
ltimos aos.
La central logstica de ISB situada en
Italia atiende a ms de 90 pases y es
para ISB SPAIN una de las claves para
su crecimiento futuro: 22.000m2 de al-
macenes tecnolgicamente muy avan-
zados, con ms de 70.000 artculos refe-
renciados y disponibles en Barcelona en
48h, que permiten garantizar unos
tiempos de respuesta muy valorados
por los clientes de su mercado nacional.
Adems, la empresa ha inaugurado este
ao, a travs de una joint-venture, su
L
En un mundo en el que los a vinculacin de la familia ducto, lo que llevara en 1998 a crear la fabricantes de cualquier sector indus- nueva planta de fabricacin propia en
nuevos mercados crecen r- Abad con el mundo del roda- actual ISB SPAIN bajo la denomina- trial: maquinaria agrcola, , envase y China, especializada en la produccin
pidamente y los tiempos se miento se remonta al ao cin social de Euro Bearings Spain, embalaje, automatizacin, logstica y de rodamientos rgidos de bolas para
acortan, Euro Bearings Spain

1946. El padre de la actual di- sustentada en los valores de honesti- muchos ms, asegura Ernesto Abad aplicaciones de baja rumorosidad, co-
reccin, Ernesto Abad, fue miembro dad, confianza, integridad y compro- Mostajo, actual Director General. A da mo los motores elctricos o las bombas
se identifica como una em- fundador de la Asociacin Espaola miso de su fundador. de hoy aade atendemos a ms de de agua.
presa familiar de cuarta gene- de Rodamientos y Suministros Indus- 4.000 empresas de la mano de un equi- En 2018, la finalizacin de los pro-
racin especializada en la fa- triales (AERSI) en 1966; y corran CRECIMIENTO NACIONAL po humano de 30 personas y una red de yectos de inversin que ya se estn lle-
bricacin y distribucin exclu- esos mismos aos cuando cre Roda- E INTERNACIONAL distribuidores formada por 15 puntos vando a cabo en los almacenes de Italia,
siva de rodamientos y com-
mientos Abad, una comercial de pres- La amplia cartera de rodamientos y de venta repartidos por toda la geogra- convertirn al centro logstico de ISB en
tigio, al tiempo que puso en marcha un componentes ISB est preparada para fa nacional. Tras 19 aos de andadura, uno de los almacenes reguladores de ro-
ponentes industriales ISB, pequeo taller convertido despus en abastecer a la ingeniera mecnica y a la nuestra empresa ha pasado de facturar damientos ms importante de Europa.
preparada para atender las antesala de la que sera su propia fbri- industria del mantenimiento en gene- 140.000 a un volumen de negocio de
demandas cada da ms exi- ca de rodamientos en Barcelona. Esta ral. Ello ha llevado a Euro Bearings 9 millones de euros.
www.eurobearings.es
gentes de su mercado. condicin de fabricantes proporcion Spain a ser un socio fiable y de confian- La poltica de reinversin ha permiti-
www.isb-bearing.com
un profundo conocimiento del pro- za tanto para distribuidores como para do tambin a Euro Bearings Spain una
Empresas & Finanzas
Las compraventa
de viviendas
crecer ms de
un 18% en 2018
Se superarn las
550.000 operaciones,
segn Servihabitat
eE MADRID.
El mercado residencial espaol

presenta una clara recuperacin
en 2017 y apunta todava a un
mayor crecimiento en 2018, tal
como se desprende del quinto
informe sobre el Mercado resi-
dencial en Espaa elaborado
por Servihabitat Trends.
El ao que viene ser clara-
Juan Ignacio Luca de Tena 14, en Madrid. EE mente el de la consolidacin del
inmobiliario, con un mercado
que se presentar saneado en la
mayor parte de los territorios,
tal como sealan las previsiones
de los diferentes indicadores.
An y as, debemos seguir ana-
lizando los diferentes micromer-
cados para establecer el pulso
del conjunto del sector, segn la
evolucin de cada una de las zo-
nas que lo componen, explica
Julin Cabanillas, Consejero De-
legado de Servihabitat.
La firma estima que las tran-
sacciones de viviendas aumen-
ten un 16,9 por ciento en 2017
con respecto al ao anterior, su-
perando las 472.000 operacio-
Edificio Virto, en la calle Francisca Delgado de Madrid. EE Don Ramn de la Cruz 84, Madrid. EE nes, y otro 18,3 por ciento en el
Axiare invierte 95 millones en renovar

prximo ejercicio, por lo que se
llegaran a alcanzar casi 560.000
unidades vendidas.
Entre los factores que contri-
su cartera de oficinas en dos aos

buyen al impulso de la deman-
da y, por consiguiente, al creci-
miento de este indicador, el in-
forme destaca el incremento de
La socimi lanzar al mercado 100.000 metros cuadrados de inmuebles rehabilitados la demanda solvente, las polti-
cas de mayor concesin de cr-
dito por parte de las entidades
financieras, el aumento del inte-
Alba Brualla MADRID. Ramn de la Cruz, que compr en La poltica de creacin de valor rs inversor, que en el caso de las
octubre de 2015 a Telefnica por Las acciones de que est llevando a cabo la socimi viviendas vacacionales es del 19
Axiare sacar al mercado 100.000 32,75 millones de euros, y Juan Ig- en su cartera es uno de los motivos por ciento del total de operacio-
metros cuadrados de oficina reha- nacio Luca de Tena 14, adquirido
la sociedad se han por los que Axiare cotiza con una nes, y el avance de la promocin
bilitadas en los prximos dos aos en marzo del mismo ao por 17 mi- revalorizado un prima de un 19,6 por ciento por en- de obra nueva.
y lo har con una inversin de unos llones y que linda con la que iba a 80% en menos de cima de su NAV, segn los datos al Por comunidades, Andaluca,
95 millones de euros. La puesta en ser la ciudad financiera del Banco cierre de la jornada del viernes. Catalua y la Comunidad de Ma-
valor de sus activos es, precisamen- Popular. tres aos y medio La cartera actual de las socimi se drid lideran el volumen de com-
te, la clave del modelo de negocio Segn explica la socimi en su in- ha adquirido un 15 por ciento por praventas tanto este ao como
que lleva a cabo la socimi y que su forme presentado a la CNMV en debajo de su coste de reposiciona- el que viene, aunque Castilla-La
directora financiera, Chony Mar- junio, la demanda de estos dos edi- En el caso de Luca de Tena, el in- miento y precisamente, el gran po- Mancha (23,8 por ciento) y La
tn, resume como convertir pie- ficios de oficinas ha sido muy fuer- mueble se ha posicionado en el pri- tencial de la socimi reside en que Rioja (23,1 por ciento) son las que
dras en diamantes. te, logrando elevar significativa- mer lugar de los edificios certifica- todava tiene mucho por hacer con ms han incrementado porcen-
Aunque gran parte de los inmue- mente el precio alquiler y alcanzar dos en 2017 por LEED en Espaa, sus activos. As, nicamente ha es- tualmente sus operaciones en
bles que reposicionan se alquilan a una rentabilidad del siete por cien- en el tercero a nivel mundial, y el tabilizado el 42 por ciento de la car- 2017 con respecto a 2016.
lo largo del desarrollo del proyec- to sobre el coste operativo en tr- primero si se trata de edificios ges- tera, sin actuar en el 58 por ciento En cuanto a la tipologa de in-
to, la socimi se convierte con este minos agregados. tionados por una Socimi. restante. Las rentas anualizadas de muebles, la vivienda de obra nue-
plan de actuaciones en una de las En el caso concreto de Don Ra- Las obras en este inmueble, que Axiare eran de 65 millones de eu- va ha perdido algo de peso res-
principales patrimonialistas en lan- mn de la Cruz, la socimi ha visto se adquiri vaco, comenzaron en ros en junio y el potencial para la pecto a la de segunda mano, que
zar al mercado producto nuevo. como la valoracin del inmueble se 2016 y en menos de un ao, Axiare cartera actual que estima la firma se mantiene en el entorno del 75
Segn explica la sociedad, del to- incrementaba un 50 por ciento res- ha logrado reposicionarlo y actual- una vez que acaben los reposicio- por ciento de las operaciones, se-
tal de la inversin, unos 45 millo- pecto al momento de la compra tras mente cuenta con una ocupacin namientos, se ocupen los edificios gn Servihabitat. El 70 por cien-
nes de euros se han desembolsado finalizar los trabajos de rehabilita- del 74 por ciento. Adems, segn vacos y se renegocien contratos es to de los inmuebles tienen un
a lo largo de este ao, ejercicio en cin y haberse alquilado a dos gran- explica la socimi, se encuentra en de 102 millones en un periodo de precio inferior a los 150.000y el
el que se han finalizado varios pro- des multinacionales. Adems, el in- negociaciones para completar el al- entre 18 y 24 meses, eso sin incluir 34,6 por ciento de las transaccio-
yectos de oficinas, como es el caso mueble ha logrado la certificacin quiler del cien por cien en las pr- compras de activos ni incremento nes se realizan sobre viviendas
de dos edificios madrileos: Don LEED Platinum. ximas semanas. de rentas. de entre 60 y 90 m2.
Empresas & Finanzas
La Sareb acelera la salida a bolsa de Metrovacesa

aprobar maana
su socimi, valorada en 175 millones volver a cotizar

en el parqu
La operacin podra recibir el visto bueno del mercado burstil ya entrado 2018 eE MADRID.
La Junta de Metrovacesa, inmo-

biliaria controlada por Santan-
elEconomista MADRID. Cuando comience su andadura der (70,3 por ciento) y BBVA
burstil, Tmpore se convertir en (29,64 por ciento), abordar y
La Sociedad de Activos Proceden- la cuadragsimo quinta socimi del previsiblemente aprobar ma-
tes de la Reestructuracin Banca- MAB, tras la previsible incorpora- ana el retorno de la compaa
ria (Sareb) y el Mercado Alternati- cin de Student Properties esta se- a bolsa, donde dej de cotizar en
vo Burstil (MAB) trabajan contra- mana. Est previsto que la siguien- 2013. En el orden del da de la
rreloj para cerrar la salida a bolsa te socimi que se incorpore a este Junta figura tambin facultar al
de Tmpore Properties, la socimi mercado sea Testa Residencial, en- consejo de administracin para
del conocido como banco malo, y tidad participada por Santander, que la operacin se materialice
cuyo valor asciende a 175 millones BBVA y Acciona. a travs de una oferta de venta
de euros. A finales de noviembre la Sareb de acciones. Adems, los accio-
Segn fuentes cercanas al proce- traspas a Tmpore de una carte- nistas votarn agrupar acciones
so, ambas partes se encuentran ul- ra de activos, compuesta por 1.383 (contrasplit), a razn de 45 ac-
timando los detalles del folleto pa- viviendas en alquiler, adems de ga- ciones antiguas por una nueva,
ra que la sociedad comience su an- rajes y trasteros, valorada en 175 mi- as como unos nuevos estatutos
dadura burstil en el MAB en la pr- llones de euros con el objetivo de para la sociedad y fijar el nme-
ximas semanas, segn informa Ep. poner en marcha esta filial de in- ro de consejeros y sus planes de
De completarse los trmites ne- versin inmobiliaria. remuneracin.
cesarios en los prximos das, la ma- El parque de viviendas en alqui- Metrovacesa dej de cotizar
terializacin de la salida a bolsa po- ler de la sociedad se concentra en en 2013 tras la oferta pblica de
dra efectuarse durante la semana un 80 por ciento en las reas me- exclusin que llevaron a cabo las
entrante. En caso contrario, el sal- Sede de la Sareb en Espaa. NACHO MARTN tropolitanas de grandes capitales, entidades financieras que termi-
to al MAB de Tmpore, proceso ase- y el resto en zonas que la firma con- naron controlndola tras refi-
sorado por Renta 4 y Clifford Chan- cin de la socimi para que finalmen- sidera presentan una alta deman- nanciar su deuda. Su vuelta al
ce, se aplazar hasta las primeras El banco malo te el consejo d su visto bueno. da de alquiler, como son Valencia, parqu consolidar la presencia
semanas de 2018.
En cualquier caso, es necesario
colocar su sociedad A pesar de que estaba previsto
que la salida se efectuase a finales
Sevilla, Zaragoza, Mlaga o Alme-
ra.
del sector en la bolsa espaola,
de la que desapareci con la bur-
que el Comit de Coordinacin e Tmpore, con una de ao, fuentes de Sareb apuntan Las viviendas, cuya gestin y co- buja inmobiliaria. Metrovacesa
Incorporaciones del MAB remita cartera de casi 1.400 que la operacin recibir luz verde mercializacin se ha encargado a cuenta con activos valorados en
al consejo de administracin de es- por parte del MAB ya entrado el Azora, presentan un tamao medio 2.600 millones y una cartera de
te mercado un informe de evalua- viviendas en alquiler nuevo ao, pues es necesario con- de 93 metros cuadrados y cuentan suelo de ms de 6 millones de
cin favorable sobre la incorpora- cretar los ltimos flecos del folleto. con entre dos o tres dormitorios. metros cuadrados edificables.
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Empresas & Finanzas
La liberalizacin de los autobuses que tronal de autobuses Confebus. Y es

que, el sistema concesional da la ex-
plotacin en exclusiva de las rutas
impulsa la UE costar 500 millones

a un operador a cambio de que tam-
bin se encargue de operar las l-
neas ms deficitarias.
El Ejecutivo tendra que subvencionar las rutas no atractivas para las empresas La oposicin del Gobierno
Aunque la normativa est en un es-
tado muy incipiente, el Gobierno y
el sector ya se han movilizado pa-
. Semprn MADRID. ra tratar de frenar o modificar la re-
Radiografa de la red nacional de transporte pblico por carretera forma de la ley del transporte por
La Unin Europea (UE) ha puesto carreteras. El Gobierno espaol
en marcha la maquinaria para libe- est absolutamente en contra de
ralizar el transporte internacional que se haga. El ministro de Fomen-
MUNICIPIOS LONGITUD MEDIA NMERO DE
de pasajeros por carretera, lo que PARADAS
ATENDIDOS DE LAS CONCESIONES CONCESIONES to, igo de la Serna, est compro-
pondr fin de facto al sistema de metido en la defensa del modelo es-
concesiones de lneas de autobs
que opera en Espaa desde hace
4.763 1.999 934,2 km 83 paol y esperemos que cambie du-
rante la tramitacin, explic Bar-
ms de treinta aos y amenaza con badillo a este diario aunque ve difcil
pasar una factura de 500 millones que se modifique sustancialmente.
de euros al ao a las arcas del Esta- VEHCULOS
VIAJEROS
RECORRIDO MEDIO OCUPACIN
TRANSPORTADOS
do. La Comisin Europea ha apro- ADSCRITOS (2016)
POR VIAJERO MEDIA
bado un proyecto de modificacin Fomento y el sector
del reglamento que regula el trans- 1.148 28,3 millones 191 km 24 viajeros tratan de frenar la
porte internacional por autocar y
que ha terminado afectando a los ley que acabar con
mercados interiores de pases co-
mo Espaa ya que contempla la li-
FACTURACIN
TOTAL (2016) 326,2 millones la red concesional
beralizacin total de todas las lneas de las rutas
de autobs que tengan ms de 100 Fuente: Ministerio de Fomento. elEconomista
kilmetros de distancia entre para-
das, lo que incluye a casi todas las decir, ser el que tiene que valorar banos de transporte de pasajeros quiere que los operadores vayan a Llevamos mucho tiempo yendo
rutas interurbanas que dependen si liberalizar el acceso a las lneas por carretera. los pueblos tendr que compensar- por ah y hablando con los comisa-
del Gobierno (hay 83 y cada viaje- mejorar el servicio o afectar el Como ya se ha apuntado antes, los econmicamente. Ahora no le rios y nos dicen que es mercado es-
ro recorre de media 193 kilmetros). equilibrio econmico de la misma. esta medida obligara al Ejecutivo cuesta un duro pero si esto se lleva paol funciona muy bien, que tie-
A su vez, el proyecto contempla En el caso de Espaa, el regulador a pagar unos 500 millones de euros a cabo la modificacin le pasar una ne unos precios muy competitivos
que un regulador independiente se- independiente es la Comisin Na- al ao, segn sus propios clculos, factura de 500 millones, que es lo y esta muy organizada la oferta pe-
r el que valore si conviene dar en- cional de los Mercados y la Com- para asegurar el servicio de auto- que tendra que pagar para com- ro que es un efecto colateral de lo
trada o no a ms de un operador en petencia (CNMC), que lleva desde car en las rutas o tramos menos de- pensar las obligaciones de servicio que se quiere hacer en otros pases
una ruta de menos de 100 kilme- 2007 propugnando la liberalizacin mandados o deficitarios. Con el pblico, explica a este diario Ra- con un mercado cerrado senten-
tros de longitud entre paradas. Es de los servicios regulares interur- mercado liberalizado, si el Estado fael Barbadillo, presidente de la pa- ci el presidente de Confebus.
Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas
Ignacio Razkin Director general de Kgroup

procesos ms sostenibles y
Kgroup tiene un presente consolidado

respetuosos con el medio
ambiente, van a ser factores
fundamentales en cualquier
y un futuro ilusionante
sector industrial.
Desde Kgroup apostamos
por ofrecer soluciones flexi-
bles para acometer estos
cambios, y trabajamos firme
y constantemente en adaptar
Kgroup es el proyecto empresarial que ha logrado crecer, evolucio- las nuevas tecnologas a
nar y mantenerse en la lite mundial de la refrigeracin comercial e nuestro producto.
Destinamos el 7% de
industrial, gracias a la fidelidad a sus valores fundacionales. Son es- nuestra facturacin a
pecialmente reconocidos en diseo industrial, habiendo recibido I+D+i. Nuestra intencin es
ocho importantes premios en 2017. Ignacio Razkin, cabeza visible renovar drsticamente en los
prximos tres aos todas las
de la direccin del grupo, nos explica las claves de su xito. gamas de producto Koxka y
Kobol.
Adems, abriremos nue-
Han logrado ser reconoci- En qu novedades estn mo ao hemos recibido ocho vas lneas de negocio que
dos a nivel mundial, cu- volcando sus esfuerzos? premios de diseo que, des- nos permitirn fortalecer
les son los pilares que sus- Estamos trabajando en de luego, son indicadores nuestra presencia en los sec-
tentan este xito global? nuevos diseos y nuevas so- del buen camino. En concre- tores de la refrigeracin co-
Somos una empresa joven luciones. La cuidada esttica to, los modelos kMultidec mercial e industrial.
que gestiona dos marcas, de los productos de Kgroup RPC, kMultideck PCN,
Koxka y Kobol, con cincuenta no se basa nicamente en kCounter RPF y kCounter Siempre en lnea con la sos-
aos de historia. Nuestra criterios de armona. Su fun- PCS han sido galardonados tenibilidad
compaa la componen direc- cionalidad acta como solu- por los European Design S, a corto plazo seremos
tivos con amplia experiencia cin prctica a las necesida- Awards y los German Design capaces de comercializar sis-
en los sectores de la refrigera- des del cliente y del usuario Awards; dos de los galardo- temas eco-inteligentes, los
cin comercial e industrial, final, haciendo ms agrada- nes internacionales de ma- cuales, adems de promover
as como empresarios locales ble la experiencia de compra yor prestigio en el mbito el ahorro energtico y utili-
que provienen del mbito in- en forma y fondo, al generar del diseo industrial. zar consumibles lo ms natu-
dustrial y que poseen una comodidad y confianza en el rales posibles, facilitarn la
mentalidad de trabajo global. consumidor. Estn logrando mejorar gestin no slo a los emplea-
Al mismo tiempo, tenemos la Por otro lado, el trabajo los niveles de ahorro ener- dos del supermercado, sino
suerte de contar con unos de investigacin en solucio- gtico? tambin a los clientes finales.
empleados con gran implica- nes estticas ha conseguido S, estamos siempre tra- Llevamos a cabo un impor-
cin en el proyecto. Su dedi- abaratar los costes del pro- bajando en esta lnea. Hay tante esfuerzo en investiga-
cacin y esfuerzo, unidos a la
fuerza de nuestras marcas a
ducto final, por ejemplo, fa-
cilitando la capacidad de
que tener en cuenta que el
consumo de energa del mo- Kgroup trabaja en la creacin de un Centro cin continua, basada en la
bsqueda del equilibrio en-
nivel mundial, son la clave personalizacin corporativa biliario del fro de un super- Tecnolgico en Pamplona de 1.400 m2 tre eficiencia, ahorro, consu-
para que Kgroup tenga un de los muebles de Koxka, mercado supone el 60% de mo y sostenibilidad.
presente consolidado y un fu- que a partir de ahora es sus- su gasto energtico. El senti- orientado a la investigacin y validacin de
turo ilusionante. ceptible de ser adaptado de do comn, el compromiso nuevos componentes, productos y Por ltimo, esta apuesta
forma sencilla, rpida y eco- con nuestros clientes y con la por el respeto al medio am-
Cul es la filosofa que les nmica, mediante un com- sociedad, y el afn de supe- tecnologas biente que mantienen desde
han acompaado desde sus petente diseo de ilumina- racin, nos empujan a mejo- hace aos, se ver respal-
inicios? cin. rar al mximo en cada nuevo Nuestras marcas Koxka y cin del mercado es cada vez dad con la normativa euro-
Siempre hemos tenido modelo los niveles de ahorro Kobol llevan aos siendo un ms acelerada. Aspectos co- pea de Ecodiseo?
muy claro que en el centro de Esta investigacin en dise- de nuestros muebles. referente en el sector de la mo las nuevas tecnologas o El respeto al medio am-
todas nuestras decisiones se o industrial ha sido pre- refrigeracin comercial e in- las normativas, encaminadas biente es, afortunadamente,
encuentra el cliente. Desde miada... Cules sern los prximos dustrial. Sin embargo, somos a transformar los modelos un camino sin retorno. Lleva-
esa premisa, nuestra filosofa As es; de hecho, este mis- pasos de Kgroup? conscientes de que la evolu- actuales de produccin en mos tiempo activando a di-
est enfocada en disponer de versos agentes del sector del
productos y servicios de lti- fro para que la vocacin de
ma generacin que nos per- respeto al medio ambiente
mitan seguir siendo colabora- vaya ms all y sea de obli-
dores de referencia de nues- gatorio cumplimiento a nivel
tros clientes. Buscamos per- europeo. Este esfuerzo dar
manentemente soluciones di- sus frutos en 2019, cuando
ferenciales y nicas en el mer- entre en vigor la normativa
cado de la refrigeracin. europea de Ecodiseo, en
base a unas imposiciones
De qu oferta de productos con las cuales los trabajado-
estamos hablando? res de Koxka estn familiari-
Nuestra oferta incluye zados desde hace tiempo.
muebles frigorficos remotos Una vez ms, nuestra propia
y enchufables, condensado- exigencia nos seguir mante-
res, evaporadores, bateras niendo en las primeras posi-
personalizadas, centrales fri- ciones de calidad de produc-
gorficas, as como solucio- to cuando dicha normativa
nes de repuestos y retrofit. entre en vigor.
Gracias a nuestra dilatada
experiencia, estamos en dis-
posicin de ofrecer tanto
proyectos llave en mano co-
mo soluciones por separado. krefrigeration.com
Empresas & Finanzas
Gas Natural pone en operacin sus Simon proveer

50 puntos de
dos primeras plantas fotovoltaicas recarga a los

coches de Zity
La gasista compr a Gransolar dos proyectos en Brasil en noviembre de 2016 R. E. M. MADRID.
Simon proveer 50 cargadores

de vehculos elctricos para los
Rubn Esteller MADRID. parkings de Zity, el nuevo servi-
cio de coche compartido que Re-
Gas Natural acaba de arrancar sus nault y Ferrovial Servicios pon-
dos primeras plantas fotovoltaicas drn en marcha a finales de es-
en el mundo. La gasista ha puesto te ao en Madrid.
en operacin dos plantas en Brasil Las soluciones de Simon es-
con una potencia de 68 MW que le cogidas para equipar los tres apar-
compr a Gransolar a travs de su camientos que Zity tendr alre-
filial, Global Power Generation dedor de la capital espaola son
(GPG). los wallboxes o cajas de recarga
Los parques solares cuentan con trifsicos de 22 kW. Unos pun-
acuerdos de compraventa de elec- tos de recarga que, adems de
tricidad a 20 aos otorgados en una cumplir con la certificacin ZE
de las dos licitaciones especficas Ready 1.2, permiten ser gestio-
para la fuente solar que se celebra- nados desde una aplicacin ex-
ron el ao pasado en Brasil. terna de balanceo automtico de
Tal y como anunci la compaa, cargas como la que explotar Fe-
el precio se sita en unos 95 euros rrovial. De hecho, esta necesi-
(unos 106 dlares estadounidenses) dad de gestionar automtica-
el megavatio hora. mente la potencia disponible en
Gas Natural Fenosa inform que cada emplazamiento ha condi-
invertir unos 85 millones de euros Una planta fotovoltaica. EE cionado la implantacin de una
(unos 94 millones de dlares esta- red LAN Ethernet de cableado
dounidenses) para desarrollar este la que hay previstos un gran nme- cin de 91MW en Australia que se vista de la monitorizacin de los estructurado que comunica to-
proyecto. La puesta en marcha de ro de proyectos fotovoltaicos. anunciaron en agosto de 2016, GPG equipos y requerir gestionar gran das las cajas de recarga con un
las centrales solares, se ha ido rea- GPG tena previsto incrementar ya ha superado el objetivo de 2018 cantidad de trabajos rutinarios de sistema de gestin externo que
lizando desde septiembre de 2017, su capacidad instalada a nivel glo- del Plan Estratgico de Gas Natu- manera gil y segura, con una or- permite recoger y almacenar da-
y se estima que estas generarn 154 bal en 100 MW hasta 2018, a la par ral Fenosa. ganizacin reducida y distinta a la tos. Un recurso aportado por Si-
gigavatios hora anuales. que espera incorporar 2.700 MW La Operacin y Mantenimiento habitual, por lo que ha sido nece- mon que permitir saber, en
El estado de Piau est situado en ms en 2020, fundamentalmente de estas dos plantas de 100 hect- sario realizar un esfuerzo para adap- tiempo real y de forma telem-
el noreste de Brasil, regin que cuen- en energas renovables. reas y 108.000 mdulos cada una, tar e implantar los procesos a este tica, cules son los vehculos co-
ta con un elevado recurso solar y en Con este acuerdo y la construc- supone un reto desde el punto de tipo de plantas. nectados que ya han cargado.
Jorge Bauset Director general de Grupo Pamesa
Desde 2009 hemos aumentado

La innovacin en Pamesa se ha tra- diseo y precio nos ha permitido posi-
ducido en tener fabricas 4.0 y en estar cionarnos en una situacin de ventaja
siempre al da de las nuevas tcnicas competitiva.
nuestra facturacin en un 300%

de fabricacin y comercializacin. In-
novar no es solo cuestin de avances En qu porcentaje han aumentado
tecnolgicos sino que comprende tam- su facturacin en los ltimos aos?
bin el desarrollo de innovadores, pro- Desde el ao 2009 hasta hoy he-
Grupo Pamesa es el sptimo fabricante cermico del mundo por volumen fabri- cesos de fabricacin y soluciones cer-
micas, estrategias de marketing, mto-
mos aumentado nuestra facturacin
en un 300%. Estamos facturando 520
cado, siendo el nico espaol dentro del top 10. Estar siempre al da de las lti- dos organizativos, etc. millones de euros.
mas tecnologas y cuidar al mximo el capital humano, ha permitido a esta em-
presa castellonense ocupar el olimpo del sector cermico a nivel internacional.
Qu papel ha jugado el equipo hu- Por ltimo, en qu acciones se con-
mano de Grupo Pamesa en todo este creta la labor que llevan a cabo en
Despus de ms de 45 aos de historia, Pamesa cuenta con una capacidad pro- proceso? Responsabilidad Social Corporativa?
ductiva que supera los 70.000.000 m2 anuales. Adems, el holding invierte en Sin duda, el ms importante de to- Realizamos acciones de RSC desde
Responsabilidad Social Corporativa para generar prosperidad en su entorno.

dos. Las personas que trabajan en una un punto de vista social, medioam-
empresa siempre son su activo princi- biental y econmico. El compromiso
pal. Nuestro equipo humano es capaz, social es una prioridad en Grupo Pa-
Actualmente, Grupo Pamesa es el sp- comprometido y en se encuentra en mesa, por este motivo colaboramos
timo fabricante cermico a nivel in- constante desarrollo. Actualmente la con la Fundacin Roig Alfonso de la
ternacional. Cules dira que han si- empresa est formada por 1.750 em- Comunidad Valenciana para ayudar a
do las decisiones empresariales que pleados, y todos y cada uno de ellos 250 personas con discapacidad inte-
los han llevado a ser lderes? mantienen una slida cultura corpora- lectual, adems de colaborar con clu-
Las resumira en tres acciones: mu- tiva en la que el cliente siempre es el bes deportivos como el Villarreal C.F. o
cho trabajo; llevar a cabo una buena eje de sus acciones. el Valencia Basket
gestin y no haber puesto lmites a los
mercados. El mundo es muy grande y Tengo entendido que exportan alre-
nosotros siempre hemos trabajado con dedor del 80% de su produccin,
vocacin internacional. hacia qu mercados geogrficos se
dirigen?
Destacan por ser una compaa alta- Nos dirigimos a todo el mundo; ac-
mente innovadora. En qu se ha tra- tualmente exportamos a ms de 145
ducido esta innovacin? pases. La excelente relacin calidad, www.pamesa.com
Empresas & Finanzas
La gran banca recorta 11.000 empleos CaixaBank abre

imaginCaf en
en dos aos, el 8,3% de la plantilla Barcelona, local

para millennials
Bankia anunciar inminentemente una reestructutacin tras la fusin con BMN Ser un espacio
cultural y de ocio
para los ms jvenes
E. Daz MADRID.
La banca vuelve a estar en plena ola

Ajustes fuera de E. D. MADRID.
de ajustes, con la ya aprobacin del las principales CiaxaBank inaugurar este mir-
ERE que va a realizar el Santander
tras la adquisicin del Popular y los
entidades coles en Barcelona imaginCaf,
un espacio de 1.200 metros cua-
inminentes recortes que se presen- drados que nace con el objetivo
tan en Bankia y BMN con su fusin. Otros bancos, al margen de de convertirse en un lugar de re-
Tan slo en los dos ltimos aos, los grandes, que en la actuali- ferencia para millennials. El pro-
desde el cierre de 2015 a la actualidad se encuentran en proceso yecto, que ha costado 2 millones
dad, la gran banca ha recortado en de ajustes son Ibercaja, Liber- de inversin, est inspirado en
torno a 11.000 puestos de trabajo, bank y Evo Banco. Ibercaja los valores de la marca imagin-
contando con los 1.100 empleados anunci en mayo 590 despi- Bank, el banco solo mvil que
de los que van a prescindir Santan- dos que se ejecutaran entre CaixaBank ha creado para los j-
der y Popular en sus servicios cen- 2017 y 2018. Asimismo, Evo venes. El local estar ubicado en
trales hasta febrero de este ao. La Banco, en plena negociacin uno de los puntos ms cntricos
cifra de ajuste equivale a una reduc- del ERE, negocia el recorte de de la Ciudad Condal, en el n-
cin del 8,34 por ciento de los em- 244 trabajadores. Finalmente, mero 11 de la calle Pelayo, muy
pleados de la gran banca espaola. Liberbank, que anunci un cerca de la Plaza Catalunya.
CaixaBank es una de las entidades ERE en junio que los sindica- Es un espacio de creacin en
que mayores recortes ha hecho en tos impugnaron y llevaron an- el que se apoyar a los nuevos ta-
los ltimos dos aos. En 2016 anun- te la Audiencia Nacional, tie- lentos, asegur el director ge-
ci un plan de reestructuracin que ne el objetivo de prescindir de neral de la entidad, Juan Alca-
afect a 1.700 trabajadores, con un otros 525 empleados. razha, a travs de un comunica-
coste de 281 millones de euros, y es- do. El espacio estar abierto ca-
te ao puso en marcha un segundo
plan de prejubilaciones que afect 2017, con la salida de otros 500. Ade-
a 960 empleados, nacidos antes de
1.959, con un coste de 455 millones.
En total, ha prescindido de 2.660
ms, la entidad prev externalizar
a otros 152 trabajadores con la ven-
ta de su divisin informtica.
2
MILLONES DE EUROS
trabajadores, aunque su plantilla Bankia, que realiz su gran ERE Es la inversin de la entidad
(sin el portugus BPI) se mantiene en 2013 con 4.500 afectados, cerr en el nuevo espacio que
en 32.126 personas, a tener en cuen- el tercer trimestre de 2017 con 13.472 estrenar este mircoles.
ta las nuevas contrataciones que ha trabajadores, prcticamente simi-
realizado en los ltimos meses de lar a los 13.569 que tena hace dos
gente ms joven titulada en Econo- aos. Sin embargo, la entidad vol- da da de la semana a todo el
ma, Empresariales o Derecho pa- ver ahora hacer nuevos reajustes pblico, aunque los clientes de
ra reforzar el equipo de asesora. de plantilla tras la fusin de BMN imaginBank contarn con acti-
Banco Santander (sin Popular) y se conocer de manera inminen- vidades exclusivas y ventajas co-
contaba a cierre del tercer trimes- te el nmero de afectados. Sabadell mo descuentos en el uso del es-
tre del ao con 22.904 personas, se encuentra inmerso en el recorte pacio, con el objetivo de fortale-
1.327 menos que a diciembre de 2015. Protesta sindical ante una oficina del Popular (archivo). LUIS MORENO anunciado a finales de 2016 que su- cer la relacin de sus clientes e
La entidad ya realiz un plan de pondr un recorte de 800 emplea- impulsar la captacin de nuevos.
ajuste en 2016 que afect a 1.480 bajadores. Ahora se encuentra en de los 55 aos y despidos. Por su dos. El banco, con 17.866 emplea- ImaginCaf contar con un
personas, de las que 700 fueron pre- pleno reajuste de plantilla y, para parte, BBVA ha pasado de tener dos en 2015, contaba a septiembre gora, cafetera, salas para tra-
jubiladas; 680 salieron de la empre- 2019, realizar otro recorte que afec- 32.903 trabajadores al cierre de 2015 de 2017 con 17.589 empleados, a fal- bajar en grupo o para jugar a vi-
sa por baja incentivada y 100, fue- tara a la red de oficinas. a 30.584 en septiembre de este ao, ta de que se materialicen las lti- deojuegos y acoger exposicio-
ron reubicadas en otros segmentos Popular ya vena de un ERE, que es decir, 2.319 menos. Entre medias, mas salidas. Bankinter, es el nico nes de arte, proyecciones de pe-
del grupo. Con la compra de la en- se aprob en noviembre de 2016, y el banco ha realizado dos planes de que ha incrementado plantilla, so- lculas, series o documentales.
tidad expresidida por Emilio Sara- supuso un recorte de 2.592 emplea- prejubilaciones, uno en 2016 que bre todo de perfil tecnolgico, y ha El banco estima que el primer
cho, el banco sum sus 11.695 tra- dos, entre prejubilaciones a partir afect a 600 empleados, y otro en pasado 4.405 empleados a 5.606. ao recibir un milln de visitas.
Liberbank ya permite sacar dinero con su aplicacin

Los clientes tambin adems, extraer dinero en efectivo gunda novedad de la app del ban- tina as reforzando sus servicios y Banca de Empresas. En segundo
de los cajeros automticos sin ne- co, denominada Pago Amigo, per- de banca mvil tras su incorpora- trmino, crea la Direccin General
podrn pagar en tiendas cesidad de utilizar la tarjeta. mite al cliente enviarse dinero pa- cin en 2016 a Bizum. de Personas y Medios, que integra-
a travs del telfono La posibilidad de comprar en ra sacar efectivo del cajero sin ne- r dos direcciones generales, las de
las tiendas a travs del mvil est cesidad de tarjeta con un mximo Nuevo organigrama Recursos Humanos y la de Medios,
disponible para dispositivos con sis- de 300 euros por cuestiones de se- Liberbank decidi el pasado da 12 y la subdireccin general de Orga-
elEconomista MADRID. tema operativo Android y tecnolo- guridad. simplificar su organigrama que a nizacin y Transformacin. La Se-
ga NFC y para realizar la opera- Adems, la nueva actualizacin partir del 1 de enero recoger, en cretara General, tambin de nue-
Liberbank ha incorporado dos nue- cin se debe acercar el mvil con de la aplicacin incluye el sistema primer lugar, la creacin de la Di- vo cuo, aglutinar las funciones
vas funcionalidades a su aplicacin la funcin NFC activada al TPV de reconocimiento por huella dac- reccin General de Negocio, que de las reas de Comunicacin, Ase-
mvil Liberbank Pay que permi- (Terminal en Punto de Venta) des- tilar como medida de seguridad op- integra lo que hasta ahora eran tres sora Jurdica, Banking Analytics y
te realizar pagos en comercios a tra- pus de haber vinculado una tarje- cional en aquellos dispositivos que direcciones generales: las de Estra- Gabinete de Direccin y Relacio-
vs de los telfonos inteligentes, y ta Liberbank a la aplicacin. La se- la tengan disponible. El banco con- tegia Comercial, Banca Comercial nes Institucionales.
Bolsa & Inversin Baile corporativo en el sector

Repunta un 200% desde que debut en bolsa
Cotizacin en bolsa de Just Eat (libras) Caja neta (millones de euros)
2017* 2018* 399
800 239
200%
700 776,00
600 365
500
164
400
300
200
II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T JUST EAT DELIVERY HERO
2014 2015 2016 2017
Beneficio neto anual (millones de euros) Potencial alcista (%) PER** 2018
JUST EAT Delivery Hero GrubHub Takeaway.com 48,5
237
183
129
75
103 12 9 33,0
53
20 24
-12 -14
-39 -17 JUST EAT DELIVERY HERO
-84
TAKEAWAY.COM
-211 GRUBHUB
2017* 2018* 2019* JUST EAT GRUBHUB
Fuente: FactSet y Bloomberg. (*) Estimaciones. (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
JUST EAT DEVORA

EL SECTOR DE LA COMIDA
POR INTERNET
La britnica plantea una agresiva poltica de compras para
mantener el liderazgo de un negocio con un gran potencial
Daniel Yebra MADRID. grandes mercados, como Brasil ver
En los ltimos dos aos, Just Eat ha

Deliveroo, grfico, y, segn coinciden los ana-
listas, tendr que continuar con es-
invertido ms de 1.000 millones de UberEats ta frentica actividad corporativa
euros, casi un 20 por ciento de su
capitalizacin burstil actual de
y Amazon para seguir creciendo y combatien-
do con los nuevos y agresivos com-
alrededor de 6.000 millones, en petidores.
distintas adquisiciones con la inten- Nuevos y ambiciosos jugado-
cin de afianzarse en sus principa- res han irrumpido en el nego- Generacin de caja
les mercados Reino Unido, Aus- cio de los pedidos de comida La disponibilidad de efectivo
tralia, Brasil o Canad, en los que a travs de Internet mediante no parece un problema para una
en casos como el britnico disfruta plataformas y aplicaciones compaa cuyo modelo de ne-
de una posicin dominante, y con para mviles. Deliveroo y gocio intermedia entre los res-
el objetivo tambin de entrar en otros UberEats no compiten exac- taurantes y los consumidores
nuevos. tamente en el mismo terreno a travs de su plataforma on-
La ltima operacin la ha lleva- de JustEat porque se enfocan line y su aplicacin para
do a cabo en su mercado domsti- en el reparto pero pueden lle- mviles convierte en
co, Reino Unido, donde ha compra- gar a hacerlo si consiguen fi- cash casi el cien por cien-
do a su principal rival, Hungryhou- delizar usuarios. Aunque, la to del ebitda (beneficio
se, por casi 240 millones de euros gran amenaza es Amazon por bruto) que genera, se-
para protegerse de la competencia el simple hecho de que su en- gn destaca JP Morgan
planteada por los agresivos actores vergadura hace temblar a en su ltimo informe
que acaban de llegar al negocio de cualquier sector al que se sobre el sector.
las plataformas online de entrega de acerca. Esta capacidad se re-
comida a domicilio, Deliveroo, Ube- fleja en que, a pesar de
rEats y, por supuesto, la omnipoten- las adquisiciones reali-
te Amazon ver apoyo. desembols algo ms de 600 millo- zadas en los ltimos ejer-
Las autoridades de Reino Unido nes de euros para adquirir a la aus- cicios, JustEat cerrar 2017
as afirmaron entenderlo cuando, traliana Menulog y entrar por la con un caja neta de 164 mi-
hace apenas un mes, aprobaron la puerta grande en Oceana. Del mis- llones, y que la elevar hasta
operacin. Antes, en 2015, JustEat mo modo, ha ido conquistado otros los 238 millones en 2018, segn las
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23
Bolsa & Inversin

estimaciones del conjunto de ana- en beneficio ms de 10 euros de ca-
listas que siguen su cotizacin. Una da 100 ingresados. No en vano, ele-
posicin financiera que es comn var sus ganancias netas un 170 por
en el sector. Entre sus comparables, ciento en los prximos tres ejerci-
la alemana Delivery Hero capita- cios, hasta los 237 millones de eu-
liza tambin cerca de 6.600 millo- ros, mientras ni Delivery Hero ni
nes tiene una caja de 327 millones Takeaway.com saldrn de prdidas
euros, la holandesa Takeaway.com hasta, precisamente, 2019.
que vale 2.100 millones aproxima- De lo que, adems, no debe preo-
damente en bolsa cuenta con una cuparse la compaa britnica, ni sus
tesorera de 102 millones y la due- principales comparables tampoco,
a del mercado estadounidense es del potencial de crecimiento de su
GrubHub 5.270 millones de euros negocio, totalmente acorde con las
de capitalizacin de 183 millones. nuevas tendencias de consumo y que
De hecho, a diferencia de Delive- tiene en el ejemplo de Reino Unido
roo, UberEats con gran presencia un espejo ante el que relamerse.
en Espaa y Amazon, JustEat so- El britnico es el mercado donde
lo entrega el 2 por ciento de los pe- mayor penetracin online, de hasta
didos que gestiona, un segmento del el 50 por ciento, segn datos de las
negocio menos atractivo porque se propias compaas, existe en los pe-
consiguen mrgenes mucho ms ba- didos de comida a domicilio, re-
jos, segn reconoce el banco de in- ducindose hasta el 15 por cien-
versin, pero en el que la compaa to en el que caso de Asia y del res-
tendr que incidir, segn contina, to de Europa, y cayendo por de-
si quiere garantizarse la fidelidad bajo del 5 por ciento en el
de los usuarios. conjunto del continente ameri-
cano. Unos datos que para JP
El mayor margen del sector Morgan demuestran las amplias
El margen neto de la britnica se posibilidades de expansin, in-
acercar al 22 por ciento este ao y cluso haciendo concesiones a
se expandir hasta el 27 por ciento los nuevos competidores.
en 2019, segn las previsiones de los La penetracin tiene un am-
expertos, que apuntan a que ningu- plio recorrido por el imparable
no de sus competidores convertir crecimiento del uso de aplica-
ciones mviles para pedir co-
mida tanto los mercados de-
sarrollados como en los emer-
gentes, recalca el equipo de
anlisis del banco.
Efecto red
Para JustEat y el resto de com-
paas que intermedian entre
restaurantes y clientes y ahora
tambin empiezan a entregar la co-
mida en los domicilios para lidiar
con la aparicin de nuevos actores tanto, la britnica es la compa-
enfocadas en este servicio y asegu- a del sector con mayor reco-
rarse la lealtad de los consumido- rrido de cara a los prximos 12
res el efecto red es clave. Esta ven- meses, dado que tanto la holan-
taja competitiva propicia que ms desa Takeaway.como como la
participantes tanto restaurantes norteamericana GrubHub es-
listados en las plataformas como tn sobrevaloradas en bolsa pa-
usuarios/clientes se traduzcan en ra los analistas.
un servicio de ms valor que garan-
tiza ms ingresos. La mejor recomendacin
Este efecto red ha derivado en que, JustEat merece, adems, la mejor
con excepciones como Alemania y recomendacin de parte de los ex-
Corea del Sur, la mayora de los mer- pertos entre los principales actores
cados desarrollados ya han sido to- de este negocio. Los bancos de in-
mados por uno de los principales ac- versin que siguen su cotizacin
tores del sector, lo que propiciar in- aconsejan, de media, comprar sus
tercambios de activos entre ellos, acciones. Los analistas tambin re-
buscando consolidar estas posicio- comiendan adquirir los ttulos de
nes y tambin competir con los nue- Deleviry Hero y de GrubHub, pero
vos servicios de entrega de comida de forma menos clara. En el caso de
a domicilio, insiste JP Morgan. Takeaway.com, los expertos consi-
Todo este contexto no ha pasado deran que la mejor opcin es man-
desapercibido en bolsa. JustEat se tenerlas.
revaloriza un 200 por ciento desde Segn las estimaciones de ganan-
que debut en el parqu en 2014, y cias emitidas para 2018, JustEat co-
este ao repunta un 34 por ciento. tiza actualmente a un PER (veces que
Mientras, Takeaway.com duplica su el beneficio est recogido en el pre-
precio en este 2017 y Delivery He- cio de la accin) de 33 veces, lo que
ro sube un 38 por ciento desde que quiere decir que se compra en el par-
se estren en el mercado de renta qu un 30 por ciento ms barata res-
variable a finales de junio. pecto a GrubHub, que lo hace a un
Este comportamiento no impide multiplicador de beneficios de 48,5
que los analistas concedan un po- veces. En este aspecto, no se puede
tencial alcista del 9 por ciento a las comparar con Delivery Hero ni con
acciones de esta ltima y del 12 por Takeaway.com, de las que se espera
EE ciento a los ttulos de JustEat. Por que cierren el ejercicio con prdidas.
ALAMY
Bolsa & Inversin
El bono del Santander arranca a cotizar diseado no ha sido aceptado.
6 Cul es la fiscalidad del pro-
con la amenaza del papel vendedor

ducto? Otro de los puntos a
tener en cuenta y que est resul-
tando ms difcil de entender
incluso para los expertos para el
inversor a la hora de aceptar este
Tras una aceptacin del 78%, el producto se negociar hoy en mercado producto es su fiscalidad. Para
aquellos que tuviesen acciones del
Popular, el valor razonable el 70
por ciento del nominal de los
Carlos Jaramillo MADRID. bonos de fidelizacin se conside-
rar ganancia patrimonial a inte-
El pasado 13 de julio, el Banco San- grar en la base imponible del aho-
tander anunci el lanzamiento de rro. Esta ganancia patrimonial se
una accin comercial el regalo de podr compensar con las prdidas
un bono de fidelizacin para com- derivadas de la transmisin de
pensar a parte de los minoristas elementos patrimoniales incurri-
afectados por la liquidacin del Po- das durante el mismo ao, lo que
pular. Dos meses despus, la enti- incluye las minusvalas derivadas
dad emiti el folleto con todos los de las acciones del Popular. En
datos sobre la emisin y, tras lograr nmeros, si usted puso 10.000
una aceptacin del 78 por ciento, euros en la ampliacin de capital
esta previsto que hoy mismo co- de Popular, recibir esa misma
miencen a cotizar en el parqu con cantidad en bonos, pero solo se
la amenaza que supone el papel ven- considerar ganancia patrimonial
dedor. Y es que, ante la necesidad el 70 por ciento de esa cifra 7.000
de esperar siete aos para que el euros. Con estos guarismos, si
banco pueda amortizar los bonos, usted perdi un total de 30.000
existe el riesgo de que quien no quie- euros con sus acciones de Popular,
ra esperar produzca una avalancha an le quedaran 23.000 euros en
vendedora. De hecho, el bono co- minusvalas para compensar..
menzar a cotizar al 70 por ciento
de su valor nominal ver punto n-
mero 3. Cules son las claves del
nuevo producto del Santander?
7 Qu pasa si era tenedor de
deuda subordinada? El
nmero de minoristas que tenan
obligaciones subordinadas y se
1 En qu consiste exactamente
el bono de fidelizacin? Con la
accin comercial, Banco Santander
han acogido a esta oferta es mni-
mo. Estos inversores recibirn la
cantidad invertida en la adquisi-
anunci que emitira bonos por cin de este producto restndole
un valor mximo de 980 millones. los intereses percibidos desde la
Finalmente, las aceptaciones de la emisin hasta la resolucin apli-
oferta lanzada por el Santander
superan los 7,6 millones de bonos
de fidelizacin, por importe de El bono ofrece un
764 millones de euros. Estos estn
dirigidos a los clientes minoristas
inters anual del 1%
que comprasen acciones de Ban- y el primer pago se
co Popular durante la ltima am- producir el 15 de
pliacin de capital y a aquellos que
acudiesen a las emisiones de marzo de 2018
deuda subordinada realizadas en Oficina del Banco Popular. NACHO MARTN
julio de 2011 y en octubre de ese
mismo ejercicio. El inters a reci- al milln se percibir el 50 por nominal en funcin de las valora- cndose los mismos tramos que
bir ser del 1 por ciento anual. Se
pagar por trimestres vencidos
durante los primeros siete aos. A
ciento y por encima de esta canti-
dad no se obtendr nada. Es decir,
si usted invirti 1,5 millones en la
ciones que han sido realizadas por
AFI e InterMoney y, a partir de
ese momento, su precio variar en
4 Cundo se recibir el primer
pago? Los bonos darn dere-
cho a un cupn efectivo discrecio-
en las acciones. En este caso, la
fiscalidad es menos amigable.
Habr que hacer un ingreso a
partir de diciembre del ao 2024, ltima ampliacin de capital per- el mercado secundario en funcin nal y no acumulativo a un tipo inte- cuenta del 19 por ciento del valor
el banco podr amortizar el pro- cibira papel por un valor nomi- de la oferta y la demanda. rs nominal anual del 1 por ciento que resulte de multiplicar por 1,2
ducto, si bien no est obligado a nal de 650.000 euros. Desglosado, En la cotizacin de la deuda, cuan- pagadero trimestralmente. En todo el valor razonable de la cantidad
hacerlo, en cuyo caso tendra que recibira los primeros 100.000 do la rentabilidad baja, el precio su- caso, el primer pago no se produci- recibida. Es decir, si un inversor
seguir abonando el inters. euros completos, 300.000 euros be y viceversa. Si hubiese una ava- r hasta el 15 de marzo de 2018. recibi 10.000 euros, su valor
de los siguientes 400.000 euros y lancha de compras sobre estos bo- razonable ser de 7.000 euros y el
2 He recuperado todo el dine-

ro que perd en Popular? En
el caso de los que eran accionistas
250.000 de los 500.000 euros
prximos. De los 500.000 euros
restantes no recibira nada.
nos y el precio alcanzase el cien por
cien de su valor nominal, el inver-
sor no tendra que esperar siete aos
5 A qu he renunciado
mediante la aceptacin?
Desde el propio Banco Santander
ingreso ser el resultado de apli-
car un tipo del 19 por ciento sobre
8.400 euros el 120 por ciento del
que son los principales interesa- para que el banco amortizase los han reconocido que esta oferta se valor razonable, es decir, 1.596
dos en este regalo, no. Aquellos
inversores que cumplan con los 3 Qu es lo que voy a recibir el
lunes? En el supuesto de que
bonos.
Por contra, si hubiese un alud de
ha producido por razones exclu-
sivamente comerciales. Otro de
euros o recibir menos bonos...
requisitos establecidos por el

Santander nicamente recibirn
el importe abonado durante la
usted tuviese derecho a recibir
100.000 euros, obtendr 1.000
bonos con un valor nominal de 100
ventas algo que no parece descar-
table, ya que los expertos han des-
tacado la escasa rentabilidad que
los objetivos de la entidad presidi-
da por Ana Botn es evitar una ava-
lancha de demandas. Segn reza el
8 Los riesgos Aunque se ha
dado por hecho que Banco
Santander amortizar los bonos,
ltima ampliacin de capital, sin euros cada uno. Estos ofrecen un ofrece el producto en comparacin folleto, la aceptacin requiere la el folleto advierte de que no tiene
ninguna compensacin por los tipo de inters del 1 por ciento, que con otras deudas perpetuas y por- renuncia del beneficiario al ejerci- obligacin de hacerlo y los titula-
ttulos comprados anteriormente. se pagar por trimestres vencidos que haya clientes que no quieran cio de acciones y reclamaciones res no tienen ningn derecho
Se recibir la totalidad de los pri- durante los primeros siete aos, ya conservarlo, el rendimiento se dis- legales (...) contra las sociedades para exigrselo. Adems, en un
meros 100.000 euros invertidos. que a partir de entonces el banco parara y el precio bajara, con lo de Grupo Santander. De este momento dado la entidad podra
Del tramo entre 100.001 euros a tendra la opcin de amortizar el que el inversor que decidiese recu- modo, no todo el mundo ha deci- decidir convertiloss en acciones o
500.000 euros se recibir el 75 producto. Este papel comenzar a perar su capital lo hara en un por- dido renunciar a esta posibilidad: incluso reducir el principal hasta
por ciento. De los 500.001 euros cotizar al 70 por ciento de su valor centaje menor. un 22 por ciento del programa cero.
Bolsa & Inversin
Olivier de Berranger Director de Inversiones de La Financire de lEchiquier
En seis meses todo el mundo pedir

al BCE que normalice su poltica
Vctor Blanco Moro MADRID. tal. Y en ocasiones nos gustan firmas
Crecimiento en que estn en un pas en el que hay un
Olivier de Berranger, graduado en la Europa: En 10 aos miedo concreto a algo, y hay una si-
escuela de negocios de Pars HEC, tuacin especial. Nos pas con Ama-
dirige al equipo de gestores de fon- no hemos tenido deus, cuando el sur de Europa fue
dos de inversin en la gestora fran- una situacin tan atacado por los hedge funds, una em-
cesa La Financire de lEchiquier, la presa que estaba hacindolo muy
quinta gestora independiente ms positiva para la bien, pero los inversores tenan ma-
grande del pas, con casi 9.000 mi- economa europea la imagen del pas.
llones de euros bajo gestin. El ex-
perto, con experiencia en el mundo Usted cree que el BCE va a reducir el
de la gestin desde 1990, se incorpo- Altas valoraciones: balance en 2018 y 2019, pero Draghi
r a la gestora en el ao 2007, donde Las ratios no son dice que va a reinvertir los activos
ha desempeado labores como ges- que tiene en balance. No durar
tor de fondos de bonos y responsa- muy atractivas, aos este proceso?
ble de las estrategias de tipos de in- pero no creo Creemos que las compras termina-
ters y activos diversificados. Con- rn en septiembre de 2018, y podran
sidera que el momento macroeco- que haya ninguna reinvertir durante 3 6 meses; en
nmico de Europa es el mejor de la burbuja 2019 dejaran de invertir. Creo que
dcada y que el Banco Central Eu- no podrn justificar continuar con
ropeo (BCE) debera normalizar ya esta poltica, teniendo en cuenta la
su poltica, o sus medidas tendrn un Normalizacin: De dinmica econmica de la eurozo-
impacto ms negativo que lo positi- continuar con esta na, de crecimientos fuertes, inflacin
vo que se haya podido lograr. en el 1,5 por ciento... El riesgo sist-
poltica monetaria, mico ha terminado, no hay grandes
En el contexto actual de mercado, el impacto negativo problemas en el sector bancario, por
cul es el acercamiento que debe lo que no hay razn para continuar
tener el inversor europeo? ser mayor que por ese camino. Al final, creo que, de
Debe ser optimista, ya que, si se mi- el positivo continuar con esa poltica, los efec-
ra la situacin econmica, llevamos LA FINANCIERE DE LECHIQUIER tos negativos sern mayores que los
10 aos en los que no hemos tenido positivos.
un momento tan positivo para la eco- que finalmente ha llegado a las fir- a la fortaleza de la economa euro- go plazo empiecen a subir de forma
noma europea. Hay una sincroni- mas del Viejo Continente. pea. Firmas como Renault o Volks- rpida, por lo que an soy cauto con Cada vez encuentro ms gente que
zacin entre el crecimiento de la eu- wagen, por ejemplo, no estn caras. el sector financiero para 2018. opina as...
rozona, de EEUU, de Asia con Japn Y hay algn sector en concreto que Creo que an no estamos en ese pun-
includa... Los dos lastres que haba le parezca interesante? El sector financiero parece que an El PER de Espaa es ahora uno de to, pero en seis meses se habr llega-
en Europa, Francia e Italia, lo estn En 2018, habr que ser selectivo, no no descuenta la subida de tipos del los ms bajos de la eurozona. Es do a una situacin en la que todo el
haciendo mucho mejor. Es cierto que va a ser un ao de ndice. Hay que BCE. Cree que empezar a reaccio- una buena oportunidad para com- mundo presionar al BCE para que
las valoraciones no son demasiado tener un acercamiento claro, buscar nar en 2018? prar o an hay demasiado riesgo por pare y empiece a normalizar, por que
atractivas, pero no veo ninguna bur- empresas con buenos gestores, que Los bancos no se mueven tanto en Catalua? todo estar distorsionado. El Bun-
buja en ningn mercado de renta va- tengan buenos productos y buenas funcin del tipo de referencia, si no No tenemos un acercamiento espe- desbank ya ha declarado que, si bien
riable europeo. Hay empresas que bases de consumidores que los com- del aspecto que presenta la curva de cfico de pas. Si el Ibex est tan ba- fue necesario los bajos tipos, si se con-
estn valoradas de forma justa, y son pren. Creo que ahora son ms atrac- tipos. Si est empinada, ser bueno jo por PER tiene que ver con los ni- tina con esta poltica los efectos ne-
esas en las que hay que concentrar- tivas las empresas ms cclicas, liga- para ellos. El problema es que los ti- veles de Santander, BBVA... que son gativos superarn a los positivos. Hay
se, especialmente en las que ganarn das al consumo discrecional. El mer- pos de inters a largo plazo se estn bancos, con ratios bajas, y un peso muchos inversores en Europa que
con el ciclo econmico. Creo que el cado quiz est caro teniendo en tomando mucho tiempo para empe- enorme en el ndice. Nosotros he- piden ya la normalizacin y creo que
crecimiento del beneficio por accin cuenta resultados pasados, pero no zar a repuntar. Lo han hecho un po- mos invertido en NH Hoteles; bus- estn en lo cierto, porque si sigues
para 2018 va a estar entre el 10 y el tanto si se consideran las expectati- co en Alemania, pero todava es ba- camos empresas europeas que nos comprando deuda a ese ritmo, esto
12 por ciento, una cifra muy elevada, vas de beneficio de empresas ligadas ja. Ahora, no creo que los tipos a lar- gusten sin fijarnos en su cdigo pos- genera una disfuncin.
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1ao 29, por
slo
El Diario - Hemeroteca - Revistas Digitales
98
Bolsa & Inversin
Halliburton tiene potencial para borrar las

prdidas de su segundo peor ao desde 2008
La estrategia abierta por elMonitor a finales de octubre acumula una rentabilidad de casi un 5%
Carlos Simon MADRID. ola Ferrovial. La firma ha sufrido

Ferrovial escala posiciones CLASIFICACIN DE en bolsa esta semana despus de
Halliburton ha sufrido un calvario que Morgan Stanley le recortara el
en el parqu este 2017, situndolo, potencial a menos de la mitad.
a falta de dos semanas para el cie- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) Ferrovial, que se sita como uno
rre anual, como su segundo peor M= Porcentaje de recomendacin de mantener de los mejores consejos de todo el
ao en bolsa desde 2008, cuando se V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R Ibex y se encuadra dentro de las es-
dej ms de un 50 por ciento. No trategias del Top 10 por fundamen-
obstante, hay brotes verdes que in- 1. Comcast 93,94 6,06 0 13,31 tales y elMonitor, ha visto cmo el
vitan al optimismo, entre ellos, un banco norteamericano, que hasta
potencial alcista de casi el 20 por ahora le conceda un recorrido al
ciento que puede servir a la firma 2. American Tower 91,30 8,70 0 35,92 alza de ms del 30 por ciento has-
para borrar las prdidas que acu- ta los 25 euros, le revisaba la valo-
mula desde enero. 3. Facebook 91,30 4,35 4,35 55,05 racin hasta dejarla en 21 euros.
En concreto, desde que comen- Este precio objetivo es un 14 por
z el ao, sus ttulos han perdido ciento inferior al anterior y le deja
ms de un 17 por ciento de su valor 4. Alphabet 86,36 13,64 0 33,44 un margen de repunte de cara a los
ya que lo comenzaron en el entor- prximos 12 meses de algo ms de
no de los 54 dlares para llegar a 5. Shire 84,00 16,00 0 -21,33 un 15 por ciento, todava por enci-
caer hasta los 38 hacia finales de ma del consenso que recoge Bloom-
agosto actualmente estn cerca de berg. Pese a esto, el banco de inver-
los 45. Pese a ello, los analistas, 6. Halliburton 83,78 13,51 2,70 -17,90 sin mantiene su recomendacin
aunque a lo largo del ejercicio han de compra sobre la constructora
recortado sus valoraciones sobre la 7. Apple 82,05 15,38 2,56 48,70 presidida por Rafael del Pino.
compaa, confan en que remon- El contrapunto lo ha puesto Cre-
te el vuelo y, al menos, deje atrs es- dit Suisse, que ha comenzado a se-
te desplome. 8. Ferrovial 1 78,95 15,79 5,26 6,18 guir el valor, concedindole un con-
As lo creen en el departamento sejo de compra y un potencial su-
de anlisis de Bloomberg, desde don- 9. Royal DSM NV 1 77,78 18,52 3,70 41,03 perior al 17 por ciento hasta los 21,50
de sealan a las firmas del sector de euros donde ha fijado su precio jus-
10. Capgemini 1 77,27 22,73 0 23,47
La firma petrolera Ferrovial ha visto
recibe la mejor 11. Standard Life -3 75,00 25,00 0 11,24 esta semana cmo
recomendacin Morgan Stanley le
12. Ryanair Holdings 75,00 10,71 14,29
del sector a nivel 13,03
recortaba a la mitad
internacional 13. Amundi 73,68 21,05 5,26 48,72
su potencial alcista
14. Royal Dutch Shell 67,57 24,32 8,11 5,45

los servicios petroleros, sobre todo to.
con exposicin a Estados Unidos, De hecho, la firma de infraestruc-
como las grandes beneficiadas de 15. ACS 66,67 33,33 0 6,63 turas mantiene la confianza de los
la estabilizacin de los precios del analistas y, en este sentido, ms del
oro negro. 80 por ciento de ellos aconseja to-
16. Essilor Intern. 65,22 26,09 8,70 4,80
Las petroleras que producen a mar posiciones frente al 4,3 por cien-
travs del fracking han alcanzado to que sugiere deshacerlas. Esta for-
casi la totalidad de su capacidad, 17. Fresenius. 1 60,87 34,78 4,35 -13,04 taleza le ha valido para liderar La
por lo que si contina el aumento Liga Ibex de elEconomista.
de la demanda a nivel mundial, co- 18.
Por tcnico, los ttulos de Ferro-
Inditex -1 59,46 29,73 10,81 -5,27
mo esperamos, tendrn que reali- vial, que acumulan una revaloriza-
zar importantes inversiones para cin de algo ms de un 7 por cien-
adecuar la oferta, aaden desde la 19. ENGIE 59,09 40,91 0 19,39 to desde que comenz el ao, han
agencia norteamericana. visto frenados sus ascensos en un
As, desde la ltima reunin de la entorno resistivo, como son los 18,75
OPEP, en la que acordaron prolon- Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por el
momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 15/12/2017
Puestos que bajan
desde el 15/12/2017 euros, que es el nivel que debera
gar los recortes de produccin has- superar para confirmar la reanuda-
ta diciembre de 2018, Halliburton Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista cin de la tendencia alcista, sea-
se ha anotado ms de un 7 por cien- la Carlos Almarza, analista de Eco-
to. Y eso que el petrleo no ha res- trader.
pondido como algunos esperaban pulsar los precios de la materia. reciben sus ttulos ya que se sita uno sugiere deshacerlas. elMonitor Si lo consigue, contina el mis-
y, de hecho, desde el cnclave cele- Adems, cotiza con un PER (ve- como el mejor consejo de todo el abri la operativa en Halliburton el mo experto, se abrira una clara
brado en Viena, los barriles de re- ces que el beneficio se recoge en el sector a nivel mundial (abarcando pasado 23 de octubre y, desde en- oportunidad de compra para aque-
ferencia, tanto en Europa como en precio de la accin) de 21 veces, lo las 50 firmas ms grandes de la in- tonces, consigue una rentabilidad llos que no estn posicionados ya
Estados Unidos, se han dejado cer- que le deja un descuento de ms del dustria). cercana al 5 por ciento. en el valor. No obstante, Almarza
ca de un 1 por ciento. Ni siquiera el 30 por ciento frente a la media de Hasta el 86 por ciento de los ana- avisa de que no debe perder el so-
cierre de un oleoducto clave en el las 30 grandes del sectorial. listas recogidos por Bloomberg cre- Menos recorrido en Ferrovial porte clave de los 17,80 euros, ya que
Mar del Norte al inicio de la sema- Si de algo puede presumir Halli- en que la estrategia adecuada es to- Un caso diferente es el que vive la podra suponer su vuelta a los m-
na pasada fue suficiente para im- burton es de la recomendacin que mar posiciones mientras que slo empresa de infraestructuras espa- nimos del ao, concluye.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales Bolsa & Inversin
Es la firma ms alcista del nuevo ndice

Beneficio neto (millones de dlares)
422
El Marcador
329 315
ECO30
3
CIERRE EN PUNTOS
1.952,65
-41 VARIACIN AO EN PORCENTAJE
2016 2017 2018
PREVISIONES
2019
11,4% Datos a 15 de diciembre de 2017
Evolucin del precio de la accin ($) Recomendacin

STOXX 600 S&P 500
140 Comprar Mantener Vender
130 CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS
120 388,1 2.674,07

120,1**
110 VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE
100
7,41% 19,44%
90
80 2007 2008 2009 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
70 CAPITALIZACIN POTENCIAL VARIACIN PER* 2018

(MILL. $) EN EL AO (VECES)
60
D E F M A M J J A S O N D 9.845 28,5% 66% 23,4 Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
2016 2017
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (**) Datos a media sesin del viernes.
3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: FactSet. elEconomista
A 13/12/2017.
IAC seduce con el mejor

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2017 2017 (%) 2016-2019(%) (%)
IAC/InterActive 28,6 23,4 0 75 66,17
consejo de compra del Eco30 Nintendo

Drillisch
14,9
-1,5
26,5
25,1
1,86
3,27
135
55
65,69
65,55
Amundi 7,0 15,5 4,19 71 50,32
El propietario de webs de contactos comparte podio de Ipsen 25,7 20,5 1,04 91 46,72
recomendacin del ndice junto a Delta y Applied Materials DXC Technology 9,3 10,9 0,79 Sin previsin
en 2020 43,35
Applied Materials 31,0 12,8 0,81 34 41,11
Cristina Cndido MADRID. junto a a la aerolnea Delta y la tec- vierte de los desafos a los que se Porsche 12,4 5,5 3,56 25 37,40
nolgica Applied Materials. El 95,2 enfrentan sus dos principales ne- Komatsu 7,8 16,9 2,28
Sin previsin
35,72
El amor tiene un precio, para ser por ciento de los analistas que la si- gocios. Creemos que los principa- en 2020
exactos, 120 dlares (poco ms de guen en Bloomberg aconseja adqui- les riesgos son una mayor compe- Royal Caribbean Cruises 13,3 14,1 2,01 51 33,07
100 euros). Este es el valor al que rir sus ttulos, frente al 4,8 por cien- tencia de empresas privadas de re- Enel 6,8 13,5 5,17 36 29,54
cotiza en bolsa InterActiv Corp. to que recomienda mantenerlos. ciente creacin, que ralentiza el cre-
(IAC), el conglomerado propieta- Entre las casas de anlisis que la cu- cimiento de Tinder, y la necesidad Taylor Wimpey 8,7 9,5 7,48 30 27,28
rio de webs de contactos como bren se encuentra Goldman Sachs, de reinvertir en el mercado para re- Hellenic Telecom. 11,8 18,3 2,65 60 23,29
Match, Meetic y Tinder (la aplica- que en su ltimo informe reafirma lanzar la lnea superior de creci-
cin para conocer gente a travs del su recomendacin de compra y ad- miento, especialmente en los mer- Hitachi 21,5 10,8 2,00 Sin previsin
en 2020
22,93
mvil). Y es que desde que las citas cados internacionales, seala. Pa- Smurfit Kappa Group 10,9 11,6 3,33 Sin previsin
en 2020
22,05
a ciegas pasaron a las redes y las ra Angie HomeServices, apunta
compaas vieron lo rentable que
resultaba ayudar a sus clientes a en-
El Eco30 Goldman, las dificultades estn en
realizar sinergias y una mayor com-
UniCredit 17,3
8,1
10,9
15,2
2,27
2,58
-1
Sin previsin
21,18
14,30
luce nueva
Marathon Petroleum en 2020
contrar a su media naranja, IAC se petencia de Yelp. Andeavor 15,7 12,7 2,25 51 11,71
ha convertido en referencia de su
sector. Poco queda ya del negocio
composicin Tendr caja en 2018 SoftBank Group 37,0 14,0 0,49 137 11,63
que la empresa comenz en los 80 A pesar de tener un PER (veces que Standard Life Aberdeen 13,7 13,1 5,39 43 11,48
bajo la firma Silver King Broadcas- El ndice internacional de el precio de la accin recoge el be-
ting Company y que se dedicaba a ideas de calidad elaborado neficio) de 23,4 veces frente a las 11 ACS 21,7 12,1 3,92 19 7,26
aumentar la audiencia de la cade- por este diario public el s- veces de media de las otras tecno- AXA 9,7 9,7 5,17 13 6,02
na HSN mediante la compra de emi- bado su revisin semestral. lgicas del ndice, la compaa avan-
soras de televisin locales. Los por- Slo se mantienen 10 valores za en el parqu un 66 por ciento en HeidelbergCement 10,3 12,6 2,89 60 1,53
tales de citas englobados en la eti- de la anterior composicin y el ao y todava tiene un potencial Orange 15,2 13,5 4,72 40 1,52
queta de Match Group aportan al EEUU ha perdido su hegemo- alcista del 28,5 por ciento el cuar-
Delta Air Lines 20,7 9,7 2,31 19 -2,19
grupo un 30 por ciento de sus in- na, que cuenta actualmente to ms alto del Eco30.
gresos, pero la otra gran pata del con 16 representantes euro- Segn las estimaciones IAC in- Imperial Brands 20,8 11,4 6,13 10 -16,00
grupo es Angie Home Services, que peas. Las firmas que destacan crementar su beneficio neto un 74 Williams Companies 17,5 28,0 4,73 96 -16,28
agrupa webs de consultas como Ho- por capitalizacin del Viejo por ciento en el trienio, desde los
me Advisor o About.com. Continente son las francesas 280 millones de euros previstos pa- Enbridge 18,7 21,4 5,39 58 -17,90
IAC es la firma destacada de la Axa y Orange y la italiana ra 2017 hasta los 489 millones de CVS Health Corporation 21,0 11,4 3,05 18 -18,58
semana en el Eco30, al que acaba Unicredit. Espaa cuenta con euros que se esperan para 2020. Pe-
de incorporarse, por el impecable la representacin de ACS. Es ro an hay ms. Los analistas esti- Pandora 48,0 9,9 6,18 30 -32,81
consejo de compra que le otorga el la primera vez que entra una man que la compaa acabe el ao EN EL AO (%) 11,40%
consenso de mercado recogido por espaola en el Eco30. 2018 con una caja cercana a 400 mi-
FactSet. Un olimpo que comparte llones de euros. Fuente: FactSet, datos a media sesin. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
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Renta variable
La hora bruja lleva la volatilidad a la bolsa Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)
El viernes se produca la ltima jor- yor, pues el vencimiento y la toma (o Pioneer Fds US Ibex 35 -1,75 8,57 14,24 3,74
Fundamental Gr C EUR ND 7,80 7,25
nada de vencimientos de derivados no) de nuevas posiciones por parte Cac40 -1,27 10,61 15,65 3,12
del ao. La conocida en los merca- de los inversores afecta directamen- Robeco BP Global
Premium Eqs D EUR 5,81 7,52
Dax Xetra -0,99 14,58 14,71 2,83
dos financieros como hora bruja aglu- te al mercado de contado. Son pocas
Vontobel Emerging 26,35 6,80
tinaba esta vez la amortizacin de las sesiones que le quedan a este ao Markets Eq HC
Dow Jones 1,23 23,46 19,52 2,15
hasta cuatro activos distintos: opcio- y un gran nmero de inversores se CSI 300 -0,56 19,17 15,35 1,92
Allianz Europe 14,95 8,44
nes y futuros de ndices y acciones. encuentra ya pensando en el prxi- Equity Growth CT EUR Bovespa -0,42 24,03 13,88 2,79
Como es tradicional en este tipo de mo, estructurando su cartera en l-
jornadas, la volatilidad suele ser ma- nea con su visin del 2018. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -1,13 17,02 19,00 1,71
Renta fija
Yellen dice adis elevando las previsiones Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)
Janet Yellen se ha despedido de la de la buena marcha econmica. Y es Carmignac Scurit

A EUR Acc -0,08 0,78 Espaa 0,60 -0,36 1,43 2,66
Reserva Federal bajo el mantra que que parece que la falta de empuje de
PIMCO GIS Income Alemania -0,91 -0,72 0,30 1,12
ha guiado su presidencia, el de la tran- la inflacin no est siendo de mo- E Acc EUR H 4,96 1,06
quilidad y casi tambin la predicti- mento un factor a tener en cuenta en Reino Unido 4,70 0,44 1,15 1,71
BGF Euro Short -0,14 0,31
bilidad. Como se esperaba, se han su- el seno del FOMC. No se redujo la Duration Bond E2 EUR
bido los tipos de inters y se han pro- poltica monetaria esta ltima reu- EEUU 1,47 1,82 2,35 2,71
M&G Optimal Income 4,66 1,85
nosticado tres incrementos ms pa- nin del ao, pues la Fed, tambin Euro A-H Acc Japn -0,17 -0,15 0,05 0,81
ra 2018, todo ello bajo las premisas como estaba previsto, ha elevado las
de la reducida tasa de paro, as como previsiones econmicas de EEUU. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 6,75 8,01 10,35 -
Materias primas
Recorte al acero y aluminio en China Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)
China, pas productor de la mitad del el mes anterior y el nivel ms bajo DWS Invest Commodity Plus NC
Acc -10,36 9,58 Petrleo Brent 63,43 0,05 17,42
acero y del aluminio del mundo, con- desde febrero. La produccin de alu- Petrleo WTI 57,35 -0,02 12,67
tina con su plan de recorte de la pro- minio cay un 7,7 por ciento desde Parvest World Commodities -9,28 11,05 Oro 1.256,20 0,88 11,39
duccin, en un esfuerzo por parte del octubre, contrayndose por quinto Cobre 305,60 3,42 17,72
Gobierno de reducir el exceso de ca- mes hasta los 2,35 millones de tone- JPM Global Natural Resources
-1,72 12,02 Nquel 11.098,50 1,03 -2,40
pacidad y la contaminacin. Las f- ladas, la menor cifra desde febrero
Carmignac Portfolio Aluminio 2.033,75 2,04 15,97
bricas chinas generaron 66,15 millo- de 2016. Las autoridades se estn con- Commodities 0,34 12,66
Cacao 13,91 -1,00 -25,05
nes de toneladas de acero en noviem- centrando en cerrar molinos y fun-
Trigo 1.887,00 -0,26 -15,83
bre, un 8,6 por ciento menos que en diciones del norte del pas. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista
Gestin alternativa
Financiacin con fondos de capital riesgo Fondos recomendados HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.280
1.260
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.240
1.220 1.265,16
En 2017, Francia, por primera vez en est beneficindose de un impulso SLI Global Absol 1.200
Ret Strat A Acc 2,06 2,36 1.180
su historia, ha recaudado ms finan- que se ha ido formando en el pas ve- D E F M A M J J A S O N D
ciacin a travs de fondos de capital cino los ltimos aos. Adems de PIMCO GIS 2016 2017
Unconstrained Bd E EUR Hdg 2,43 1,23 Greenwich Global Hedge Fund (puntos) 6.794,63
riesgo que Reino Unido. El pas galo crear un fondo de 10.000 millones 7.000
se sita con casi 3.000 millones de de euros para fomentar la innovacin Old Mutual Glb Eq 6.500
Abs Ret I EUR Hgd 7,13 4,04
6.000
euros, sensiblemente por encima de y lanzar una visa nacional, Macron 5.500
BSF European Absolute
su homlogo britnico (2.300 millo- ha llevado a cabo planes para elimi- Return A2 EUR 4,35 2,46 5.000
4.500
nes). El Gobierno de Macron, pro nar el impuesto a la riqueza en todos 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
empresa y favorable a la tecnologa, los activos salvo los inmobiliarios. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES
VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019 VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019 VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019
Euro-Dlar 1,18 1,05 1,04 1,06 1,11 Euro-Franco Suizo 1,17 1,16 1,16 1,18 1,19 Dlar-Yuan 6,61 6,65 6,65 6,65 6,50
Euro-Libra 0,88 0,89 0,89 0,89 0,9 Libra-Dlar 1,34 1,32 1,32 1,35 1,38 Dlar-Real Brasileo 3,32 3,22 3,25 3,30 3,30
Euro-Yen 132,35 133,00 133,00 136,00 137,50 Dlar-Yen 112,17 113,00 114,00 114,50 110,50 Dlar-Franco Suizo 0,99 0,99 0,98 0,98 0,97
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
Parrillas Bolsa & Inversin
Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO
q Abertis 18,50 -0,56 39,37 39,11 111.274 4,20 18,68 17,38 v m Abengoa 0,01 9,09 -93,97 -93,62 304 0,00 - - -
m Acciona 68,56 0,03 1,63 -1,96 14.601 4,18 15,66 83,21 c m Adolfo Domnguez 5,05 0,80 50,30 53,96 12 - - - -
q Acerinox 11,47 -0,52 -11,94 -9,00 10.980 4,01 15,50 13,67 m m Adveo 2,60 1,17 -23,53 -23,75 35 - - 3,60 m
m ACS 32,33 1,00 7,68 7,69 39.648 3,72 13,20 39,18 c m Aedas 31,79 4,04 - - 5.318 0,00 - - -
m Aena 169,85 0,35 28,58 31,01 110.864 2,74 21,21 161,73 v q Airbus 85,15 -0,41 32,63 36,02 658 1,69 25,81 94,15 c
q Amadeus 60,10 -0,41 39,96 39,22 56.523 1,77 25,62 57,52 m m Alantra Partners 13,96 1,60 79,49 76,62 224 - - - -
q ArcelorMittal 26,11 -2,01 16,90 23,85 14.931 0,77 7,79 27,78 c m Alba 48,78 1,18 14,37 13,84 1.241 2,05 6,20 54,54 m
q B. Sabadell 1,64 -0,12 18,12 24,19 50.785 3,53 11,82 1,77 m q Almirall 8,41 -0,83 -41,35 -43,02 2.477 1,75 58,00 10,41 m
q Bankia 3,95 -2,35 -4,03 1,80 63.125 3,24 13,59 4,11 v q Amper 0,21 -0,47 23,12 -3,62 398 - - - -
q Bankinter 7,86 -0,51 3,15 6,77 23.144 3,28 14,91 7,97 v q Applus+ 10,95 -1,17 17,87 13,47 4.057 1,15 17,72 12,62 c
m BBVA 7,15 0,17 9,41 11,46 255.625 3,76 10,82 7,58 m m Atresmedia 9,65 0,63 -8,10 -7,12 6.579 7,81 14,73 10,00 m
q CaixaBank 3,90 -0,51 21,82 24,30 84.677 3,72 12,71 4,33 m q Axiare Patrimonio 18,30 -0,16 42,47 32,42 16.336 1,63 53,35 18,56 m
q Cellnex Telecom 21,54 -0,30 61,07 57,59 21.076 0,49 81,26 21,38 c m Azkoyen 8,14 2,20 49,91 38,67 111 - 17,70 - c
q Dia 4,12 -0,56 -9,39 -11,73 28.466 4,91 10,78 4,94 m k Barn de Ley 107,95 0,00 -2,31 -9,67 50 0,00 17,74 119,56 m
q Enags 25,01 -0,02 3,18 3,65 73.258 5,83 12,71 25,91 m k Bayer 111,10 0,00 12,85 12,96 31 2,48 16,97 - -
q Endesa 18,35 -0,33 -8,11 -8,82 108.900 7,26 14,37 20,23 m m Biosearch 0,52 4,00 -15,45 -12,61 25 - - - -
m Ferrovial 18,33 1,58 5,68 7,86 44.016 4,13 33,39 21,37 c q BME 25,56 -4,13 -13,21 -8,70 18.860 6,99 13,68 29,80 v
m k Bodegas Riojanas 5,96 0,00 43,61 45,37 1 - - - -
Gas Natural 19,16 0,92 10,05 6,98 44.001 5,29 15,73 20,65 m
m Borges 38,50 4,05 112,12 112,12 43 - - - -
q Grifols 24,22 -0,43 32,54 28,26 31.243 1,43 23,95 25,28 m
q CAF 32,91 -3,63 -9,41 -14,07 3.890 1,77 25,89 40,32 c
m Iberdrola 6,58 0,97 9,59 5,57 203.172 4,95 15,41 7,19 m
m Cata. Occidente 38,17 1,11 28,13 22,69 2.761 2,00 14,08 37,43 c
q Inditex 29,96 -2,49 -5,91 -7,11 311.399 2,47 27,63 35,20 m
Cie Automotive
q Indra 11,31 -0,53 8,81 8,60 10.131 0,11 15,83 12,52 m
q 24,16 -0,58 30,88 30,49 5.508 2,14 14,55 25,43 c
k Clnica Baviera 8,20 0,00 -4,76 -13,68 2 - - - -
q IAG 7,17 -0,88 33,08 39,85 20.438 3,83 7,18 8,02 m
m Coca-Cola European P. 33,30 0,56 7,42 11,26 212 2,53 15,90 - -
m Inm. Colonial 8,23 0,92 29,26 25,08 20.961 2,05 32,80 8,70 m m Codere 8,41 0,72 -55,04 -48,53 704 - - - v
q Mapfre 2,66 -0,34 -13,76 -8,38 71.153 5,19 11,76 2,81 v q Coemac 0,43 -2,27 -32,81 -21,10 134 - 21,50 - -
m Mediaset 9,60 0,66 -12,05 -13,32 26.372 5,77 16,58 9,94 v k Deoleo 0,18 0,00 -25,00 -21,74 178 0,00 11,25 0,20 v
q Meli Hotels 11,19 -0,58 6,57 0,99 7.228 1,23 22,52 13,63 c q DF 0,39 -4,88 -65,49 -65,18 348 3,85 - 0,50 v
q Merlin Properties 11,22 -0,18 14,96 9,64 61.385 4,15 19,82 12,69 m q Dogi 3,46 -2,12 -17,47 -11,31 16 - - - -
m Red Elctrica 18,90 0,51 9,66 5,41 121.476 4,84 15,24 19,14 v m Dominion 4,46 0,29 46,13 42,44 296 0,34 25,18 4,71 c
q Repsol 15,16 -1,40 13,99 12,93 199.834 5,27 10,44 16,29 m m Ebro Foods 19,50 2,04 -1,19 -2,03 4.627 3,27 16,77 21,29 m
m Santander 5,62 0,14 14,41 15,31 477.199 3,63 12,39 6,07 m m eDreams Odigeo 4,56 1,15 56,82 53,29 1.546 0,00 15,06 4,26 m
m Siemens Gamesa 11,69 1,30 -23,18 -27,39 66.590 1,47 17,19 12,80 m m Elecnor 13,37 2,61 48,56 48,89 958 2,09 12,61 11,10 v
m Tcnicas Reunidas 25,66 0,18 -30,65 -34,15 13.408 5,42 23,58 25,06 v q Ence 5,50 -2,83 131,86 118,92 4.575 2,97 15,05 5,39 m
m Telefnica 8,25 0,15 -4,42 -6,45 820.279 4,85 11,35 10,34 m q Ercros 2,81 -0,39 54,17 52,66 1.100 - - - -
m Viscofan 55,65 0,74 18,28 18,78 32.668 2,69 20,75 52,88 m q Europac 11,13 -1,42 136,23 120,48 2.462 2,72 15,90 8,88 v
q Euskaltel 6,94 -1,73 -13,67 -17,58 2.462 4,70 18,96 8,51 m
q Ezentis 0,60 -2,76 7,40 15,66 874 - 85,43 0,82 c
q Faes Farma
Ibex 35 Otros ndices * Datos a media sesin q FCC
2,91
9,00
-0,68
-0,73
-15,41
18,42
-13,39
19,19
2.800
1.630
1,48
0,00
18,42
17,18
3,31
9,17
m
v
q Fersa 0,48 -1,04 - - 19 - - - -
10.150,40 q -26,10 -0,26% 8,54% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 %
m Fluidra 11,51 1,54 180,61 166,32 2.325 1,14 31,61 11,87 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 1.026,46 -0,17 8,79 k Funespaa 7,30 0,00 11,45 14,06 1 - - - -
Puntos Pars Cac 40 5.349,30 -0,15 10,02 q GAM 1,75 -0,57 -43,55 -37,50 29 - - - -
14.000 Frncfort Dax 30 13.103,56 0,27 14,13 q Gen. Inversin 1,95 -0,51 8,33 7,14 - - - - -
10.150,40 EuroStoxx 50 3.560,53 0,12 8,21 m Gestamp 6,05 0,67 - - 25.734 1,97 14,83 6,30 m
10.500 Stoxx 50 3.184,47 -0,07 5,78 q Hispania 15,28 -0,07 35,16 36,49 3.526 3,28 14,31 15,64 m
Londres Ftse 100 7.490,57 0,57 4,87 k Iberpapel 30,48 0,00 35,47 33,16 10 2,10 16,43 31,87 c
7.000 Nueva York Dow Jones* 24.656,24 0,60 24,76 q Inm. Sur 10,50 -0,94 25,75 32,74 43 2,48 18,10 13,00 c
Nasdaq 100* 6.455,35 1,02 32,73 q Inypsa 0,16 -3,03 -18,24 -8,02 659 - - - -
30 nov. 2012 15 diciembre 2017 Standard and Poor's 500* 2.674,15 0,83 19,44 q Lar Espaa 8,72 -0,30 32,82 28,67 2.667 3,94 28,31 9,58 m
q Liberbank 0,42 -1,88 -25,35 -23,99 7.849 0,72 - 0,51 m
q Lingotes 17,51 -2,34 25,52 23,31 111 - - - -
Mercado continuo q Logista 19,83 -0,73 -9,00 -9,86 5.133 5,27 14,42 23,28 c
m MsMvil 79,50 0,82 208,14 198,87 9.847 - - 83,03 m
Los ms negociados del da Los mejores Los peores m Miquel y Costas 36,20 1,26 57,94 46,26 604 1,46 19,89 35,40 c
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. % VAR. %
q Montebalito 2,49 -1,39 49,97 59,96 23 - - - -
m Natra 0,46 1,11 -35,46 -32,59 15 - - - -
Telefnica 820.279.300 255.175.400 Abengoa 9,09 Quabit -4,91
q Naturhouse 4,05 -2,17 -14,56 -14,77 85 8,89 11,47 4,53 m
Santander 477.199.000 382.261.700 OHL 4,47 DF -4,88
q Neinor 18,01 -1,29 - - 5.178 0,00 - 21,62 c
Inditex 311.398.700 152.263.700 Borges 4,05 BME -4,13
m NH Hoteles 6,00 0,76 55,44 56,05 2.761 1,17 50,42 6,34 c
BBVA 255.625.300 223.765.400 Aedas 4,04 Prisa -3,80
m Nicols Correa 2,80 1,82 60,92 60,46 72 - - - -
Iberdrola 203.172.000 132.536.700 Biosearch 4,00 CAF -3,63
m OHL 5,14 4,47 77,61 55,99 12.253 0,64 17,72 5,57 m
Repsol 199.833.800 97.893.490 Unicaja 3,29 Pharma Mar -3,10
m Oryzon 2,94 0,69 -36,75 -32,51 391 - - - -
Los mejores de 2017 m Parques Reunidos 14,18 1,36 -0,84 -7,05 539 1,70 15,99 14,55 m
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ q Pescanova 1,27 -1,02 -78,56 -78,56 165 - - - -
2017 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20173 20183 EBITDA5 q Pharma Mar 2,35 -3,10 -8,75 -13,47 4.781 0,00 - 4,94 c
1 MsMvil 198,87 82,00 24,71 1.586 9.847 - 27,99 - - k Prim 10,65 0,00 19,39 19,66 4 - - - -
2 Fluidra 166,32 11,70 3,99 1.296 2.325 31,61 26,88 - 2,63 q Prisa 2,76 -3,80 -49,63 -47,50 186 0,00 6,38 3,02 v
3 Europac 120,48 11,50 4,62 1.105 2.462 15,90 15,33 18,94 - k Prosegur 6,83 0,00 12,25 16,03 3.798 2,30 24,48 7,22 m
4 Ence 118,92 5,90 2,34 1.353 4.575 15,05 14,65 85,34 2,25 m Prosegur Cash 2,70 0,07 - - 1.106 2,52 16,56 2,87 m
3
5 Solaria 116,99 1,79 0,76 182 201 27,67 33,20 - - q Quabit 1,69 -4,91 -12,09 -4,76 567 - - - -
m Realia 1,11 0,91 33,94 28,49 337 - - - -
Eco10 3
Eco30 q
k
Reig Jofre
Renta Corp
2,35
2,80
-2,08
0,00
-24,29
55,56
-24,68
52,59
42
26
-
- -
- -
-
-
-
143,25 q -0,11 -0,08% -1,68% 1.952,59 m 2,46 0,13% 11,58%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 m Renta 4 6,30 2,11 10,53 7,33 82 - - - -
Datos a media sesin q Reno de Mdici 0,55 -0,54 75,80 77,49 16 1,27 16,24 - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos m Rovi 16,76 0,66 38,28 35,93 23 0,91 44,57 16,76 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la m Sacyr 2,17 0,65 -1,51 0,71 6.248 1,29 7,81 2,68 c
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx.
q Saeta Yield 9,76 -0,23 21,35 22,23 1.105 8,10 17,61 11,27 c
Puntos Puntos m Sanjose 3,30 2,17 -3,79 2,17 365 - - - -
q Service Point 0,84 -1,64 -52,56 -46,91 74 - - - -
200 2.000 1.952,59 q Sniace 0,21 -0,48 -11,99 -17,05 455 - - - -
143,25 m Solaria 1,66 0,61 114,19 116,99 201 - 27,67 - -
q Talgo 4,15 -0,10 -6,66 -8,15 1.985 1,81 10,84 5,17 m
1.500 q Telepizza 4,75 -1,04 -0,42 5,20 672 0,72 14,48 6,32 c
100 m Tubacex 3,35 2,29 17,16 22,53 1.762 0,27 65,59 4,04 c
q Tubos Reunidos 0,77 -0,65 -18,95 -10,98 89 0,00 - 1,26 v
1.000 m Unicaja 1,32 3,29 - - 24.541 1,06 12,21 1,44 m
k Urbas 0,02 0,00 41,67 41,67 - - - - -
m Vidrala 86,25 0,94 76,96 76,02 741 0,98 24,16 76,08 m
m Vocento 1,53 1,66 23,89 23,39 32 0,00 22,50 2,08 c
30 nov. 2012 15 diciembre 2017 30 nov. 2012 15 diciembre 2017 m Zardoya Otis 9,25 0,11 17,24 16,22 3.097 3,39 27,45 7,45 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Economa
Carles Campuzano Portavoz del PDeCAT en el Congreso de los Diputados
Hay separacin de poderes y el

juez Llarena es independiente
La entrevista de
Esther tema democrtico espaol y el sis- de poderes? De verdad cree que Hay que respetar siempre los re-
Esteban tema judicial, y eso los ciudadanos el juez Llarena est a las rdenes sultados electorales. El partido que
lo estn valorando. del Gobierno? haya ganado las elecciones debe in-
Yo creo en la separacin de pode- tentar construir una mayora par-
Y qu dice a quienes acusan a Puig- res y en la independencia del juez lamentaria para conseguir la pre-
demont de cobarda poltica, de ha- Llarena, pero creo tambin que la sidencia, y las encuestas lo que no
Es la voz del PDCAT en el Congre- ber dejado tirados a los suyos? decisin del Fiscal General de Es- dan es que los partidos que puedan
so de los diputados, el hombre a Que eso no es cierto. Los ciudada- tado, y por tanto del Gobierno, de apoyar a Ins Arrimadas tengan la
quien le ha tocado dar la cara con nos que van a votar la candidatura haber optado por la va penal en lu- mayora suficiente en el Parlament.
sus seoras frente al desafo de los de Junts per Catalunya, incluso mu- gar de la poltica, hace todava ms
suyos en Catalua. Carles Campu- chos de los que van a votar a ERC difcil la solucin del problema po- Permtame un inciso, tambin cree
zano (Barcelona, 1964) dice que es o la CUP, entienden que lo que ha ltico y pone de manifiesto esta in- que Arrimadas es una falangista
independentista desde los 17 aos hecho Puigdemont es internacio- madurez democrtica del sistema como dijo de Albert Rivera?
y aunque lleva ms de dos dcadas nalizar la causa de la libertad y por institucional espaol. Yo dije, y me reafirmo, que el dis-
como diputado nacional, cuando le lo tanto en el mundo soberanista y curso poltico que hizo en aquel de-
preguntan por qu sigue ah, insis- demcrata cataln no hay la per- Pero insisto en que la decisin de bate Albert Rivera era propio de un
te en que nunca ha encontrado en cepcin que usted apunta. la prisin preventiva la ha tomado falangista. El discurso que nos plan-
los grandes partidos del Estado un un juez por delitos gravsimos,no? tea Ciudadanos en relacin a la cues-
proyecto poltico inclusivo y atrac- Quin est pagando su estancia No estamos hablando de un encar- tin catalana es volver al ao 1976,
tivo que reconozca que Catalua es en Bruselas, l de su bolsillo? celamiento como resultado de una o sea volver a los planteamientos
una nacin y tiene derecho al au- Quien seguro que no paga la estan- sentencia firme, sino de una medi- del franquismo y del falangismo, en
togobierno. Licenciado en Dere- cia de Puigdemont en Bruselas es da preventiva de carcter cautelar. los que se negaban los fundamen-
cho, se inici en la poltica en la Jo- el Gobierno de la Generalitat y nin- Es muy evidente que si Puigdemont tos del pacto constitucional del 78,
ventut Nacionalista de Catalunya, guna institucin pblica. Se est pa- regresa a Barcelona para tomar po- donde se reconoce que Catalua
organizacin de la que fue secreta- gando con recursos privados. sesin de la presidencia de la Ge- sea una nacionalidad, y que el au-
rio general (1989-1994) y presiden- neralitat, el riesgo de huida no se togobierno de Catalua, a travs del
te (1994-1996). Desde entonces ha Usted es de ese sector al que ha va a producir y si se produjese un artculo 150.2, como el resto del au-
sido casi todo en la cosa pblica, molestado que en su candidatura encarcelamiento habra un choque togobierno de las CCAA, puede ir
desde concejal en Villanueva y Gel- electoral no haya lderes histricos entre lo que desean los ciudadanos creciendo, y que la ltima palabra
tr, donde vive, a diputado en el del PDeCAT, y que los haya susti- en Catalua y lo que el juez Llare- la tienen los catalanes.
Parlamento de Catalua o en el Con- tuido por independientes? na cree oportuno, y eso tiene una
greso, desde la VI legislatura hasta En nuestro partido hay una tradi- dimensin poltica muy evidente. Su adversario es ERC? O son to-
ahora. Aunque particip activamen- cin fuerte de que el candidato a la dos los partidos constitucionalis-
te en el congreso fundacional del presidencia de la Generalitat se De momento son unas elecciones tas, adems de Podemos?
Partido Demcrata Cataln, resta acompae por personas que l cree atpicas, tanto que puede habe em- Nuestros adversarios principales
importancia a que Puigdemont ha- que pueden ayudarle en una accin pate. Si ganan los constitucionalis- son los partidos que han impuesto
ya elaborado una lista sin dirigen- de gobierno. En el momento tan estas, el procs se da por liquidado? una aplicacin abusiva e inconsti-
tes histricos y con independien- pecial que vivimos, nos pareci ade- tucional del 155, la suspensin del
tes: Es un momento excepcional cuado configurar una lista que fue- autogobierno de Catalua, y los que
que requiere generosidad y el elec- se ms all de las siglas del Partit Pactos con PSC? han apoyado de facto el encarcela-
torado lo valora. Tiene un tono Demcrata, y que permitiese a gen- Si Iceta estuviera miento de dirigentes sociales y
suave en las formas pero implaca- te independiente sumarse a esta miembros del Govern. Esos son
ble contra Espaa en el fondo. Di- propuesta. Ese acto de generosidad dispuesto a entrar nuestros adversarios, el llamado
ce que si ganan las elecciones y Puig- lo est valorando positivamente en el derecho a bloque constitucionalista.
demont es detenido por tomar po- nuestro electorado.
sesiones de su cargo sera un bo- decidir sera bueno Ustedes cuentan con el apoyo de
chorno democrtico. Pide a los Puigdemont ha dicho que si gana colaborar con ellos los comunes si llega el caso? Por-
comunes que les apoyen para que tomar posesin, son conscien- que en Podemos son muy crticos
los constitucionalistas no lleguen tes de que si pone un pie en Espa- con todo lo que estn haciendo
al poder y se distancia de la CUP a ser detenido? Y luego qu? Puigdemont: Sera bueno que los comunes fue-
instalados como estn en el asal- Si Puigdemont gana las elecciones Si gana las sen fieles a la tradicin de la que
to al poder propio de los partidos con una mayora que lo puede ele- polticamente provienen, que es
revolucionarios. Cree que con el gir president de la Generalitat, y ter- elecciones y termina profundamente democrtica y ca-
PSC pueden volver a entenderse si mina encarcelado, estaramos po- encarcelado, sera talanista, y por tanto impidiesen
aceptan de nuevo el derecho a de- niendo en evidencia las debilida- que sus votos sirvan para que los ciedad y la poltica no es la nuestra.
cidir y no contempla un Gobierno des del sistema y de las institucio- un bochorno partidos del bloque del 155 lleguen Yo no puedo compartir ninguna
cataln de Ins Arrimadas, a cuyo nes espaolas. Sera un bochorno democrtico a gobernar Catalua. Si la mayora aseveracin como las que formula-
partido define como falangista. democrtico. La cuestin catalana de los ciudadanos apuestan porque ba. De todos modos, es bueno que
es fundamentalmente una cuestin Puigdemont sea president, los cola CUP participe en las institucio-
Oiga, que Puigdemont est huido sobre la democracia en Espaa. El Ciudadanos: munes nos deberan acompaar en nes, que haga sus propuestas, pero
en Bruselas, a ustedes les da votos sistema poltico espaol y el Esta- El discurso que ese proceso y facilitar su reeleccin. no puede pretender situar la pol-
y se los quita a Junqueras aunque do deben de tener la capacidad de tica democrtica en la lgica del
permanezca en la crcel? abordar las demandas de la socie- plantea Cs es volver La CUP dice que, si gana, el da des- asalto al poder ms propio de un
La decisin del president Puigde- dad catalana en la lgica poltica, a los planteamientos pus hay que bloquear las institu- grupo revolucionario que de un gru-
mont de trasladarse a Bruselas con escuchar y buscar acuerdos y no ciones y atacar a Espaa, eso lo po poltico y democrtico.
otros consejeros ha permitido in- encarcelar a polticos. del falangismo y el aceptaran ustedes?
ternacionalizar la causa catalana y franquismo La CUP tiene los apoyos que tiene, Usted descarta un tripartito simi-
evidenciar las debilidades del sis- Ustedes creen en la separacin pero su manera de entender la solar al que hubo con Montilla, aho-
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31
Economa
los resultados y ser capaces, entre La aplicacin del 155 no ha sido en
el Gobierno de Madrid, Congreso Adoctrinamiento: absoluto moderada. No lo ha sido,
de los Diputados, Gobierno de Ca- Dos pruebas de porque las consecuencias son muy
talua y Parlament, de encontrar evidentes: se han disuelto el Parla-
vas legales que hagan posible que que no se adoctrina ment y el Gobierno de la Generali-
ese deseo mayoritario de la socie- en Catalua son tat, y el gobierno que manda en Ca-
dad catalana, el que sea, pueda con- talua es el de Madrid. Eso es una
vertirse en ley. Si en Catalua la in- Rivera y Levy, que forma moderada o muy dura, co-
mensa mayora de la sociedad est se han educado all mo hemos visto con los bienes de
por un referndum en el que los ca- Sijena? Si los partidos que recha-
talanes puedan decidir su futuro, y zaron el 155 ganan, los electores ha-
eso vuelve a ganar el 21D, con una La CUP: brn rechazado y censurado el 155.
mayora en votos y en escaos, am- No pueden Y nadie puede ser indiferente a ello.
plia y slida, el sistema poltico es-
paol debe encontrar la frmula le- pretender situar la Ms all de su apuesta por la inde-
gal para encauzar ese reto. poltica democrtica pendencia, qu proponen?, cul
es su programa de gobierno?
A usted no le provoca vergenza en la lgica del Este pas necesita una senda de cre-
leer en la Moleskine de Jov que asalto al poder cimiento econmica robusta, y eso
en privado hablaban de una cosa y pasa por una apuesta por la inicia-
en pblico sostenan la contraria? tiva empresarial y tambin por re-
Lo que hay en esa Moleskine es lo Fuga de empresas: coser las fracturas sociales entre las
que el seor Jov escriba en estas Lo que genera generaciones ms jvenes. Cuan-
supuestas reuniones en las que l do nosotros queremos un Estado
participaba. Los que no estbamos incertudumbre propio para Catalua planteamos
en esas reuniones lo miramos todo es la incapacidad de los instrumentos que nos deben de
con un cierto escepticismo. Esos permitir ese crecimiento econmi-
son apuntes personales de Jov. Madrid de escuchar co robusto, la sutura de la fractura
a Catalua social y una inversin en las gene-
Usted quiere que Catalua se in- raciones de nios y de jvenes co-
dependice de Espaa? Porque lle- mo garanta de futuro.
va 20 aos en el Congreso de los
Diputados y nunca se ha ido Mal futuro tienen otras generacio-
S. Yo soy independentista desde nes si el adoctrinamiento en las es-
los 17 aos, y en estos 20 aos que cuelas catalanas es evidente no?
llevo de diputado en Madrid nun- Dos ejemplos muy evidentes de que
ca he encontrado en los grandes en las escuelas catalanas no se adoc-
partidos del Estado alguien que me trinan son Albert Rivera y Andrea
ofrezca un proyecto poltico espa- Levy, que se han educado aqu. En
ol inclusivo y atractivo, que reco- las escuelas lo que se hace es garan-
nozca que Catalua es una nacin tizar la igualdad de oportunidades,
y que tiene pleno derecho al auto- que entre otras cosas exige que en
gobierno. Por eso cada da hay ms Catalua todo el mundo, cuando
independentistas en Catalua. termine su educacin obligatoria,
sepa perfectamente como mnimo
Tambin comparte esa idea de que cataln y castellano, como garanta
en Espaa hay presos polticos? de igualdad de oportunidades.
Se ha metido en prisin a lderes
sociales y responsables polticos Le preocupa la fuga de empresas?
por haber tomado decisiones vin- Lgicamente nos debe de preocu-
culadas al mandato democrtico par, y debemos trabajar para que
que naci en las urnas del 27 de sep- los domicilios sociales de estas em-
tiembre del 2015. No estn por ha- presas vuelvan a ubicarse aqu, pe-
ber cometido ningn delito comn, ro tampoco debemos fomentar el
no han robado, no han asesinado. alarmismo econmico en Catalu-
Han tomado decisiones polticas, y a. Se acaban de hacer pblicas las
es muy discutible que algunos de cifras de volumen del puerto de Bar-
los delitos de los que se les acusa celona y se estn batiendo rcords,
existan, especialmente los de rebe- y lo mismo ocurre con las ventas de
lin y sedicin. Estamos convenci- coches y produccin en Seat. Por
dos de que Jordi Snchez, Jordi suerte el tejido econmico y la eco-
Cuixart y los miembros del Govern noma productiva de Catalua tie-
son inocentes de los delitos de rene una solidez evidente. Lo que ge-
belin y sedicin y ya veremos que nera ms incertidumbre es esa in-
dice finalmente la justicia europea. capacidad del gobierno de Madrid
de ofrecer ideas y soluciones a las
Qu le parece la propuesta de Ice- demandas de la sociedad catalana.
FERNANDO VILLAR ta, luego retirada, de que si es pre-
ra con Iceta y ERC? Como qu? cul sern las condi- sident pedir al Gobierno de Espa- el PSC haya apoyado el 155. Qqu le parece que se llame ma-
La mejor garanta para que no ha- ciones para que hubiera tripartito? a indulto para los encarcelados? la puta a Ins Arrimadas en TV3?
ya tripartito de nuevo en Catalua En Catalua durante muchos aos Me parece desafortunada, prime- Es aceptable que los Mossos usa- Cualquier insulto a cualquier per-
es que Puigdemont gane las elec- ha habido un punto de conexin ro porque las personas encarcela- ran identidades ficticias y DNI fal- sona es absolutamente rechazable,
ciones. Dicho esto, con los partidos con el PSC respecto al derecho a das son inocentes y espero que no sos para investigar a polticos riva de la misma manera que es recha-
del bloque constitucionalista des- decidir. Si ellos estuvieran dispues- lleguen finalmente a ser juzgadas Yo tengo confianza en el funciona- zable que en otras tertulias de tele-
pus del 21D, si ganamos, debemos tos a entrar de nuevo en ese tema o si los son que sean absueltas. Por miento de los Mossos dEsquadra visiones nacionales se nos tilde a
ser capaces de volver a hablar de sera bueno tener una colaboracin lo tanto, descarto absolutamente la y espero que no hayan cometido nosotros de golpistas. Llamarnos
las cuestiones en las que unos y otros con ellos. cuestin del indulto. Y, en segundo ninguna irregularidad. Me cuesta golpistas es tan rechazable como lo
estamos de acuerdo. Con algunos lugar, creo que lo que pretendi Ice- mucho creer eso que afirman de que han dicho de Arrimadas. Aqu
de estos partidos tenemos enormes Si ganan en votos y en escaos ta con ese anuncio, luego retirado, que investigaban a polticos. los nicos golpistas que hemos vis-
discrepancias, pero tambin pode- estaremos en otro da de la mar- fue lavar su imagen frente a mu- to fueron los del 23-F con ametra-
mos llegar a acuerdos en temas fun- mota, con DUI y vuelta a empezar? chos electores catalanistas que no La aplicacin del 155 ha sido mo- lladoras, pistolas y tanques, y eso
damentales para un futuro. Lo primero es que se reconozcan entienden cmo un partido como derada? tiene fecha de caducidad? nada tiene que ver con Catalua.
Economa
El fin de campaa trae un escenario prximo mximo representante de

la Generalitat, no descarta alcanzar
un pacto con Cs y PP, aunque re-
de pactos postelectorales inciertos

conoce que no se ve haciendo pre-
sidente ni a Xavier Garca Albiol ni
a Ins Arrimadas. S plantea un Go-
vern con un conseller o consellera
jefe (lo que podra entenderse co-
Los partidos matizan lneas rojas y fijan otras ante la tendencia de los sondeos mo una oferta indirecta para Ins
Arrimadas) para liderar las gestio-
nes diarias del Ejecutivo cataln.
Desde Ciudadanos hacen valer
Estela Lpez BARCELONA. cias no son bien vistas por los so- sus buenas perspectivas en los son-
cios que propone: PSC y ERC, que deos para que Arrimadas se pueda
La evolucin de la campaa elec- se descartan entre ellos. Los socia- convertir en la primera presidenta
toral, que maana llegar a su pun- listas reprochan a ERC su indefini- electa de la Generalitat, aunque ven
to y final, ha trado consigo el posicin sobre si rechazan volver a la posible un acuerdo con el PSC. La
cionamiento de los partidos respec- unilateralidad, y los republicanos candidata naranja dijo en una en-
to a posibles pactos postelectora- no perdonan el apoyo socialista a trevista a elEconomista que si Ice-
les, si bien se auguran complicados. la aplicacin del artculo 155 de la ta fuese el ms votado le apoyara
Las encuestas anticipan un resul- Constitucin en Catalua. para que gobernase, y que esperan
tado ajustado entre ERC y Ciuda- Por otro lado, el lder de los mo- que l haga lo mismo, si bien no va
danos como listas ms votadas, pe- rados, Xavier Domnech, rechaza
ro ni el bloque constitucionalista - formar parte de un Govern en el que
PP, Cs y PSC- ni el independentis- est presente la derecha -incluyen- Un escenario
ta -JuntsxCat, ERC y la CUP- do en este grupo a JuntsxCat-, as abierto es el de
parecen llegar a la mayora absolu- como abstenerse para permitir al-
ta. Adems, por las declaraciones canzar la Generalitat a cualquiera un presidente de
de sus candidatos, tampoco se atis- de los dos bloques enfrentados consenso que no
ba plausible que puedan confor- -constitucionalista y rupturista-.
marse estas dos alianzas. Quieren formar parte del nuevo sea candidato
El PP y el PSC solo comparten el proyecto de Gobierno cataln, no
rechazo a la secesin -aunque po- ser solo un aliado instrumental.
dra ser suficiente para unirles en As, las opciones ms probables a repartir sillas antes de tiempo. El
Catalua-, y de igual modo sucede tras las elecciones son un Gobier- PP, al que las encuestas sitan en-
en el bloque rupturista, que solo no en minora, una nueva convoca- tre los partidos con menos escaos
coincide en la defensa de la rep- toria electoral ante la imposibilidad junto a la CUP -ambos con menos
blica catalana, pero no en el cun- de formar un nuevo Ejecutivo, o diputados que en 2015-, tambin
do ni en el cmo. Pleno del Parlament. LUIS MORENO una tercera opcin, que sera bus- est dispuesto a sentarse a negociar
Tras el fracaso de la idea de una car un presidente de consenso que con el PSC y Ciudadanos para lo-
lista nica, las tres formaciones ne- que no comulgue con este objetivo, Ejecutivo liderado por Carles Puig- no sea ninguno de los candidatos y grar un acuerdo si el bloque cons-
gociaron pactar al menos algunos lo que ha convertido a ERC en un demont y Oriol Junqueras, que de- que permita una alianza de parti- titucionalista es el ms votado. Es-
puntos programticos comunes de equilibrista entre el acatamiento ba actuar a sabiendas de que los dos consistente. te discurso suaviza el tono de los
cara a la cita con las urnas del 21-D, del 155 para que sus candidatos cupaires eran imprescindibles pa- Esta tercera opcin, entre otros populares respecto a la primera par-
pero esta iniciativa tampoco se aca- abandonen la prisin preventiva y ra que sus iniciativas contasen con escenarios, podra facilitar una alian- te de la campaa, en la que Albiol
b concretando. los guios a los anticapitalistas pa- mayora absoluta en el Parlament. za de izquierdas, de la que forma- se mostr muy crtico tanto con el
La CUP mantiene sus conviccio- ra apoyos futuros. De hecho, la CUP se parte el PSC, ya que Miquel Ice- PSC como con Cs, reprochndoles
nes y persiste en la defensa de lleno lleg a formar parte del Gobier- Los comuns se ven claves ta ha aseverado que no va a hacer la falta de experiencia de gobierno
var adelante la independencia de no cataln en la ltima legislatura, Catalunya en Com Podem se ofre- presidente a ningn independen- de sus cabezas de lista, lo que vea
Catalua de manera unilateral, afir- pero sus presiones fueron determi- ce este 21-D como la llave para la tista. El lder de los socialistas ca- especialmente relevante en la ac-
mando que no pactar con nadie nantes en la toma de decisiones del gobernabilidad, pero sus preferen- talanes, que se reivindica como el tual crisis institucional.
Candidatos presidenciables
Oriol Junqueras. EFE Ins Arrimadas. L. M. Carles Puigdemont. EFE Miquel Iceta. L. M. Presidente no candidato. GETTY
Perjudicado por la prisin Encumbrada por los sondeos Campaa desde Bruselas Al alza en las encuestas Opcin de consenso
Su encarcelamiento preventivo ha Las encuestas ponen a Ciudada- La huida a Blgica del president El lder del PSC parece haber sali- Puede ser una opcin tanto para
complicado la campaa electoral nos en un nivel de escaos similar cesado para evitar su detencin en do reforzado entre los votantes resolver la pugna entre Puigde-
para ERC y ha puesto el peso en al de ERC, agudizando una campa- Espaa le ha llevado a hacer cam- tras sumar en sus listas a perfiles mont y Junqueras como para faci-
Marta Rovira, a la que Junqueras a electoral del 21-D de bloques paa por videoconferencia, aun- de derecha e independientes, litar un acuerdo de izquierdas ante
apunt desde la crcel como digna entre el independentismo y el que es una mejor opcin que incluyendo al exlder de Uni la negativa del PSC a dar la presi-
de presidir la Generalitat. constitucionalismo. el aislamiento de la crcel. Ramon Espadaler. dencia a un independentista.
Economa
Rajoy defiende el 155 como el inicio el exprimer ministro francs Ma-

nuel Valls, de origen cataln, parti-
cip en mtines de PP y Cs en favor
de la solucin contra el rupturismo

de la unidad de Espaa, y la alcal-
desa de Pars, la gaditana Anne Hi-
dalgo, pidi el voto para los socia-
listas catalanes.
Los lderes estatales de los partidos se vuelcan en los ltimos actos de campaa Tambin Catalunya en Com-Po-
dem cont este ltimo fin de sema-
na de campaa con estrellas del par-
tido: el secretario general de Pode-
elEconomista BARCELONA. Cajn desastre Napi mos, Pablo Iglesias, y la alcaldesa
de Barcelona, Ada Colau, para apo-
La cpula del PP ha viaj este fin yar al candidato morado, Xavier
de semana a Catalua para reivin- Domnech, que descarta una abs-
dicar los efectos positivos de la apli- tencin para facilitar la investidu-
cacin del artculo 155 de la Cons- ra de Carles Puigdemont (Junts per
titucin y para pedir el voto para Catalunya) o Ins Arrimadas (Cs):
los populares el 21-D como impul- Hemos venido a echarlos, no a abs-
sores de la iniciativa. El presidente tenernos.
del Gobierno, Mariano Rajoy, que Sin embargo, Junts per Catalun-
se ha volcado en la campaa elec- ya persiste incansable en la defen-
toral catalana y estar presente en sa de la restitucin del Govern an-
la comunidad autnoma hasta el terior a la aplicacin del 155. Des-
acto final de maana, afirm ayer de Bruselas, Puigdemont prepara
que la puesta en marcha del 155 ya un autodenominado megamtin fi-
supuso el inicio de la solucin al nal de campaa para este martes,
caos y la y la enorme crisis que que el partido emitir simultnea-
provocaron los independentistas, y mente en un centenar de lugares en
que las elecciones son una magn- Catalua y que se podr seguir tam-
fica oportunidad para recuperar la bin por Internet.
normalidad, la tranquilidad y la con-
vivencia, inform Efe. Denuncia a Fiscala
Con los datos que van ofrecien- Junts per Catalunya anunci ayer
do las encuestas, los tres partidos taron con sus lderes estatales este el conflicto ofreciendo ms autogo- que este lunes denunciar ante Fis-
constitucionalistas que llevaron ade- Cs, PSC y PP piden fin de semana para reforzar este bierno a Catalua. Por su parte, el cala las palabras de la vicepresi-
lante la intervencin de la adminis-
tracin catalana -PP, Cs y PSOE-
el voto til por mensaje.
El secretario general del PSOE,
presidente de Ciudadanos, Albert
Rivera, lanz una advertencia: Si
denta del gobierno, Soraya Senz
de Santamara, por presunta pre-
llaman al voto til de los catalanes, escaosprovinciales Pedro Snchez, defendi las virtu- votan al PSC, su voto no saben adn- varicacin, por decir el sbado que
teniendo en cuenta que en varias en disputa con des del lder del PSC, Miquel Ice- de ir. Si quieren un acuerdo entre haban descabezado a JxCat y
provincias hay escaos en disputa ta, quien sostuvo que PP y Cs ofre- Ciudadanos y el PSC, la nica po- ERC. Tambin sostuvo que el PP
entre la CUP, ERC, Cs, PP y PSC. ERC y los cupaires cen cambiar un monlogo por otro, sibilidad de que haya un acuerdo es es el nico que puede seguir liqui-
Tambin el PSC y Ciudadanos con- mientras el PSC quiere desencallar votando a Ciudadanos. Asimismo, dando el independentismo.
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Economa
CEOE pide que la productividad gane La subida del 4%

del salario mnimo
peso frente al IPC para subir salarios busca impulsar
la negociacin
Los empresarios trabajan en una oferta centrada en la parte variable del sueldo S. Z. MADRID.
Las negociaciones entre el Mi-

nisterio de Empleo, patronal y
Silvia Zancajo MADRID. sindicatos para alcanzar un con-
senso en la subida del Salario m-
La Confederacin Espaola de Or- nimo Interporfesional se acele-
ganizaciones Empresariales (CEOE) ran en estas ltimas semanas del
est dispuesta a mejorar su oferta ejercicio. A falta de conocerse la
de subida salarial hasta rozar el 3 cifra final, que segn varias fuen-
por ciento, pero siempre y cuando tes consultadas apunta al 4 por
ganen peso los criterios ligados a la ciento, hasta 735,9 euros al mes,
productividad a la hora de cuanti- el Departamento que dirige F-
ficar ese alza de sueldos. tima Bez busca un acuerdo
De hecho, lo que se discute en es- con los agentes sociales que sir-
tos momentos en el seno de la pa- va adems para dar un impulso
tronal no es tanto el cunto, sino los a la negociacin colectiva, enca-
factores a los que ligar su oferta de llada desde la ruptura de las ne-
alza salarial, que estar centrada en gociaciones hace medio ao, en
la parte variable de los sueldos. Es- el pasado mes de julio.
ta cuestin supone un cambio res- Y es en esa correlacin, preci-
pecto a anteriores negociaciones samente, donde surgen algunas
colectivas, en las que la parte varia- divergencias entre los agentes
ble apenas tena peso a la hora de sociales, especialmente entre los
calcular al subida de sueldos y se representantes de la patronal.
primaban en cambio criterios co- Los empresarios reconocen que
mo la evolucin del IPC. estn dispuestos a respaldar una
En la oferta del mes de julio , los subida fuerte del salario mnimo
empresarios plantearon un alza del en lnea con la propuesta del Mi-
entre el 1,2 y el 2 por ciento, con me- nisterio liderado por Ftima B-
dio punto variable ms, hasta el 2,5 ez pero inciden en que eso no
por ciento, ligado a criterios de pro-
ductividad. Ahora, estaran dispues-
tos a elevar esa parte hasta el 0,8 o
el 0,9 por ciento, lo que dejara la
subida salarial muy cerca del 3 por
735,9
EUROS
ciento que pedan los sindicatos Si el salario mnimo se eelva
CCOO y UGT en su ltima oferta. un4 por ciento en 2018, la renta
Donde no hay consenso es el sue- mensual sera de 735,9 euros.
lo del 1,8 por ciento que proponen Reunin entre los representantes sindicales, los dirigentes de la patronal y la ministra de Empleo, Ftima Bez. F. VILLAR
los sindicatos. Desde Cepyme de-
fienden que no es aceptable ningn del empresario en Espaa son muy debe condicionar la negociacin
suelo, ya que sera contraproducen-
Evolucin del salario mnimo altos. Pagamos casi un 30 por cien- colectiva, porque no se puede
Euros mensuales
te para la flexibilidad laboral y po- 707 to ms que en el resto de Europa, aplicar la misma vara de medir
dra poner en jaque a las empresas subrayan desde la patronal. En ese a los suledos ms bajos que al
655
en situacin ms vulnerable. punto, los empresarios recuerdan resto, explican.
648 que bajar cotizaciones sociales da- Desde CEOE aseguran que no
633 641 641 645 645
Diferencias en la patronal 624 ra ms margen para poder subir los pondrn objecciones a la deci-
600
La situacin econmica, explican sueldos. sin de Empleo porque entien-
desde la patronal, vara mucho en- 570 den que son precisamente esos
tre sectores y entre tipos de empre- 540 El salario mnimo salarios ms bajos los que nece-
sas, con muchas grandes compa- 513 Otra cuestin a tener en cuenta es sitan mayores incrementos, pe-
as en fase expansiva y pymes que 490 la inminente aprobacin de la su- ro advierten de que esas alzas
todava se enfrentan a dificultades SUBIDA DEL LTIMO AO bida del Salario Mnimo Interpro- deben ser compatibles con la pro-
451
y no pueden asumir incrementos 8,00% fesional (SMI) para el 2018. Un ductividad y competitividad de
salariales, sealan fuentes de Ce- acuerdo que no debe contaminar las empresas espaolas, adems
im, la patronal madrilea. la negociacin de los salarios, ad- de con la creacin de empleo, al-
Por ello, los empresarios inciden vierten desde la patronal. go que comparten desde el Eje-
en la parte variable de la propues- 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Es decir, hay que evitar que una cutivo. Los empresarios recuer-
ta, que es donde se pueden aplicar Fuente: Ministerio de Empleo. elEconomista subida del SMI fuerce un alza en el dan adems que el ao pasado
criterios como el absentismo, la fle- resto de sueldos partiendo de los se produjo una subida histrica
xibilidad laboral y la competitivi- desde Cepyme. En la prxima reu- un acuerdo con los sindicatos que salarios mnimos fijados por los con- del 8 por ciento aprobada por el
dad. Esa fue, precisamente, una de nin, aplazada hasta el prximo mes abarque los prximos tres ejerci- venios colectivos y condicione el Gobierno a cambio del apoto del
las cuestiones pendientes de resol- de enero, buscarn un consenso al cios y que introduzca de forma pro- resto de salarios. Muchas veces las PSOE al techo de gasto.
ver en la ltima Junta Directiva de respecto que permita poner negro gresiva esos factores relacionados bandas ms bajas de los convenios Lo cierto es que pese a las sus-
CEOE, donde no hubo consenso en- sobre blanco esos factores de pro- con la productividad y la calidad colectivos se indexan al salario m- picacias mostradas desde la pa-
tre los partidarios de mejorar la ofer- ductividad que llevarn despus del empleo. nimo, recuerdan fuentes de las or- tronal, con esa subida, que se
ta salarial para acercarse a lo que ante los sindicatos. Y entonces ha- Desde CEOE muestran su dis- ganizaciones empresariales, que in- quedara en la mitad que la pac-
piden los sindicatos y los que apos- blaremos de cifras, explican en la ponibilidad a llegar a un acuerdo sisten en la necesidad de separar tada en el anterior ejercicio, los
taban por dejar a un lado la cifra y CEOE. Estamos de acuerdo en su- mejorando su oferta pero siempre una cuestin de otra a la hora de re- sindicatos se anotan una victo-
negociar las cantidades una vez se bir salarios, pero hay que subir ms que se adapte a los nuevos tiem- tomar la negociacin. ria que les permite quedar bien
haya ligado la subida a criterios de los que aportan valor y abrir paso pos. Desde Cepyme coinciden en ante los trabajadores ms preca-
productividad. No se est hablan- al talento. la necesidad de mejorar el poder rios y justifica que aflojen sus
do de absentismo ni de productivi-
dad ni competitividad, reclaman
Ms all de el prximo ao, la in-
tencin de la patronal es alcanzar
adquisitivo pero recuerdan que hay
que tener en cuenta que los costes @ Ms informacin en
www.eleconomista.es
exigencias de cara a la negocia-
cin colectiva.
Economa
Espaa mejora su presencia en frica Las claves del

continente olvidado
con un avance exportador del 11,5% econmico

Mayor crecimiento
Las ventas suman casi 19.000 millones al ao, ms que a toda Amrica Latina Algunos de los pases
africanos firman los
mayores avances del
Jos Luis Bajo Benayas MADRID. ltimo ejercicio del que hay datos PIB del mundo. Libia
hasta el momento). mejora un 53% este
El aumento de las exportaciones Esa cifra contrasta con la que pre- ao (parta de una si-
espaolas, del 9,1 por ciento hasta senta, por ejemplo, China, la eco- tuacin muy negati-
septiembre, tiene su reflejo en los noma que ms est aprovechando va); Etiopa, Tanzania o
cinco continentes, incluido el que las impresionantes tasas de creci- Senegal crecen al 7%.
hasta hace solo unos aos era terri- miento del continente africano (que
torio desconocido para las empre-
sas de todo el mundo, frica. Segn
llegan al 53 por ciento en el caso de
Libia). La primera potencia asiti-
Con
China, posicionada
la UE an muy re-
los ltimos datos del Ministerio de ca dej, solo el ao pasado, unas in- trasada, China es res-
Economa, las ventas de las compa- versiones cercanas a los 30.000 mi- ponsable de ms de
as nacionales al continente afri- llones de euros.
cano crecen a un ritmo del 11,5 por Esa cantidad equivale a ms de
un tercio de la IED so-
ciento este ao y se acercan a los un tercio del total de inversin ex- bre frica, algo que ha
19.000 millones en los ltimos do- ayudado a generar
ce meses, ms que toda la exporta- ms de 38.000 em-
cin a Amrica Latina. El stock inversor pleos en 2016 a travs
Ese crecimiento se suma al del es an reducido, de 92 proyectos.
ao 2016, que fue nada menos que
del 20 por ciento. Entonces las ven- de 4.400 millones LaInfraestructuras
obra pblica y la in-
tas sumaron 16.281 millones de eu- de euros hasta
ros, segn The Africa Investment dustria concentran el
Report 2017, informe elaborado por finales de 2015 62% de la IED y ofre-
The Financial Times y que fue pre- Metro de la ciudad de Johannesburgo, Sudfrica. ISTOCK cen las mayores posi-
sentado en Madrid la semana pa- bilidades de negocio.
sada por la escuela de negocios Esa- do como un mercado relevante, nos el nico pas que est aprove- tranjera directa recibida por el con-
de, el Club de Ezxportadores y la
Casa frica. Desde 2013, las rela-
explic entonces Miriam Prez No-
gueira, subdirectora general de Pa-
chando la apertura africana. De he-
cho nuestro pas an tiene mucho
tinente, y que ascendi, segn The
Africa Investment Report 2017, a los
Pese
Espaa va a ms
a que la inversin
ciones comerciales bilaterales de ses Mediterrneos, frica y Orien- que mejorar en el mbito de la in- 92.200 millones de dlares (unos no llega a 5.000 millo-
Espaa con el continente africano te Medio del Ministerio de Econo- versin, pues el stock en este cap- 78.400 millones de euros), con los
nes, las ventas suben a
han mostrado una evolucin posi- ma, Industria y Competitividad. tulo apenas sumaba los 4.400 mi- Emiratos rabes Unidos, Marrue-
tiva y la regin se sigue consolidan- Pero Espaa no es ni mucho me- llones de euros a finales de 2015 (el cos e Italia tras China.
ritmos de dos dgitos.
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Economa
La tensin entre solidaridad y miento de la eurozona es la nica puerta de

entrada para dar el salto adelante. Y la piedra
de toque para medir la ambicin de la Europa
unidad niebla el futuro de Europa

de la prxima dcada ser la unin fiscal.
La cumbre del euro del pasado viernes sirvi
para medir las fuerzas en cada bando y para
lanzar las primeras salvas de aviso. Es impo-
sible una unin econmica y monetaria sin
Anlisis una unin fiscal, dijo el presidente del Go-
Jorge bierno, Mariano Rajoy, quien pidi no que-
Valero darse a medio camino.
Pero su colega holands no cree en un pre-
Corresponsal en Bruselas supuesto para la eurozona, sino que debe ser
cada palo nacional el que aguante su vela.
Los capitanes de cada bando, el presidente
El Consejo Europeo fue concebido en su da francs Emmanuel Macron por el lado de los
como brjula poltica para marcar la direccin que quieren extender la solidaridad, y la can-
del proyecto poltico. Sin embargo su presi- ciller Angela Merkel, a favor de poner primero
dente actual, Donald Tusk, ha convertido las la casa en orden, acordaron celebrar una nue-
reuniones de los jefes de los Ejecutivos euro- va cumbre del euro en marzo para discutir
peos en un ejercicio de fontanera colectiva propuestas para reformar la eurozona. Pars y
para desatascar los problemas polticos que Berln plantearan las suyas conjuntamente,
lastran el presente del proyecto comunitario. con la intencin de que los lderes acuerden
En un ao en el que arranc el primer una hoja de ruta en junio para completar la
divorcio entre la UE y uno de sus miembros, unin econmica y monetaria.
y los euroescpticos rozaron el poder, Tusk Para ese mes Tusk tambin quiere que los je-
reserv para la ltima cumbre de 2017 la in- fes de los Ejecutivos europeos logren un con-
migracin y la integracin de la eurozona, senso sobre el tema migratorio.
los dos problemas que ms dividen hoy a los En el dcimo aniversario de la cada de Leh-
europeos y en los que, de alguna manera, se man Brothers, y que desat el periodo ms
juegan la convivencia del maana. convulso de la UE con una sucesin de crisis
Como record el polaco al llegar a la cum- en casi todos los frentes, los socios quieren
bre, el primero divide a los socios entre el Este remendar las costuras empezando por los
y el Oeste, y el segundo entre el Norte y el problemas que ms les dividen. Las solucio-
La inmigracin y la Para Tusk, la prioridad es

integracin de la eurozona mantener un frente unido
dividen a los europeos para capear crisis y desafos
Sur. Tras sealar el tinte emocional que ha nes que propongan y los calendarios que se
empapado ambos debates pidi a sus colegas den servirn para ver si Europa se mover con
trabajar por la unidad incluso ms intensa- la ambicin de la cabeza que pide ms solida-
mente y con ms efectividad que antes. ridad, o por las lneas rojas de la cola para no
El polaco puso voz a las preocupaciones de perder la unidad.
su pas, y de los hngaros, checos y eslovacos
al sealar que las cuotas obligatorias, el siste- La defensa y el campo digital
ma ideado por la Comisin Europea para re- El futuro de la zona euro y la inmigracin son
partir los refugiados llegados a Europa entre las dos fallas que ms dividen a los europeos.
los estados miembros, haban sido inefica- Otros temas ilustran el progreso logrado al
ces. Y sobre todo haban sido un mtodo al- forjar posiciones ms coincidentes y, al mis-
tamente divisivo, por lo que dejaba abierto el mo tiempo, la creciente dificultad para conse-
camino a eliminar estas cuotas en pos de lo- guir la unidad en una familia con 28 miem-
grar un gran acuerdo migratorio que implicara bros, con pasados y prioridades tan diferen-
una revisin de las normas de asilo, o un fon- tes.
do permanente para gestionar crisis migrato- Durante la cumbre, los lderes europeos
rias. tambin dieron la bendicin final al coopera-
La respuesta de la Comisin fue rotunda. cin estructurada permanente en defensa
Su presidente Jean-Claude Juncker pidi a (Pesco, en ingls). La defensa es una de las
Tusk y los crticos calma porque los refugia- reas donde ms se ha conseguido profundi-
dos no han puesto en peligro el modelo social zar tras la salida del Reino Unido, el mayor
europeo. Pie de foto. FIRMA freno a las ambiciones en este campo. Esta
Un par de das antes, el comisario para Mi- cooperacin unificar la planificacin de mi-
gracin, Dimitris Avaramopoulos fue ms du- gular o sacudidas econmicas, pero tambin ridad incluyendo en el Tratado de Roma como siones conjuntas y una cooperacin industrial
ro al tachar el comentario de Tusk de anti- el Brexit, Rusia o la revolucin digital. Reducir principio directriz la unin cada vez ms es- ms estrecha en el campo militar. Y aunque
europeo, por minar uno de los pilares del la ambicin es un peaje que l, y otras capita- trecha. Los socios deberan progresar de ma- aun se est lejos de un ejrcito europeo, ha si-
proyecto europeo: la solidaridad. les estn dispuestos a pagar para mantener la nera acompasada, pero la direccin estaba do demasiado para Malta y Dinamarca (ade-
lnea. clara. ms del Reino Unido), pases que no se han
La presin anti-europea Sin embargo, para los ms federalistas, la Este ao, en el que se cumplieron seis d- sumado a la iniciativa.
Qued as al aire la verdadera tensin que, nica manera precisamente para sortear los cadas del Tratado de Roma, las todava visi- El terreno fiscal, sobre todo cmo gravar los
peridicamente, brota hasta la superficie del obstculos sin salir debilitados es continuar bles consecuencias de la mayor tragedia hu- negocios online, tambin se ha colado en la
debate poltico europeo entre unidad y solida- profundizando la unin, ya sea compartiendo manitaria en suelo europeo y de la mayor re- agenda europea. Aunque los socios coinciden
ridad, y que ahora se ha convertido casi en ms recursos o mutualizando los riesgos, ya cesin econmica deberan haber servido en que los gigantes online tienen que pagar su
una constante por la presin del populismo sea al lidiar con la llegada masiva de personas como un poderoso recordatorio de las razo- parte justa de impuestos, no se ponen de
anti-europeo. a las costas europeas, o para amortiguar nes para estrechar cada vez ms los lazos de acuerdo en la manera para hacerlo. La unani-
Para Tusk, la prioridad debe ser mantener shocks financieros. la familia. midad que se requiere en materia de fiscali-
un frente unido para capear mejor el torrente Los padres fundadores de la UE intentaron Sin embargo, la unidad se ha convertido en dad en la UE tampoco ayuda para cerrar una
de crisis y desafos, ya sea la inmigracin irre- solucionar este debate entre unidad y solida- el activo ms preciado. En el caso del reforza- posicin comn.
Excelencia Empresarial G.H. Economa

Remitido
Logos International School

Educacin de calidad con visin internacional
Una de las decisiones ms difciles para un padre nos cuenta, damos instrucciones, orde-
es la eleccin del colegio para sus hijos. Partiendo namos procesos y delegamos acciones
en esos artefactos, simplificando nues-
de la base de que no todos los nios son iguales, tros quehaceres inconscientemente. Por
ni tienen las mismas facultades e inteligencias esta lo que en Logos International incorpo-
decisin se complica an ms con aspectos de
ran la tecnologa en sus aulas como una
herramienta ms de trabajo. Todas las
cercana, horarios aulas son digitales y cuentan con panta-
llas interactivas que permiten imple-
Qu buscamos cuando realizamos nal School, con aulas, espacios exterio- mentar las programaciones de manera
una visita para conocer un colegio? To- res y comedor completamente indepen- motivadora y participativa con los
dos los colegios cuentan con un progra- dientes y adaptados a su tamao. alumnos.
ma educativo y buenos resultados aca- En paralelo al uso de estas herra-
dmicos, todos son bilinges, todos tie- VISIN INTERNACIONAL mientas los alumnos aprenden de for-
nen protocolos de actuacin sobre bull- Muy conscientes de que el mundo al ma natural a usarlas de forma respon-
ying, todos tienen comedor y men sa- que se enfrentarn sus alumnos al aca- sable, lo que aplicarn en su uso de ca-
ludables bar el colegio cada da es ms global, su rcter personal como son los medios
En Logos International no se cen- proyecto no se centra slo en el desarro- sociales.
tran slo en servicios y resultados aca- llo de un bilingismo real sino en el ca-
dmicos, que son ampliamente demos-
trables, sino que se centran en el alum-
rcter internacional de todas las activi-
dades y metodologas aplicadas, desta-
Cuando cambia el
no. El desarrollo personal fundamenta- cando: modo de pensar, se
do en el espritu humano, cvico y de-
portivo mediante una comunicacin di-
- Ms del 40% de profesores tutores
del colegio son nativos, con amplia
construye conocimiento
recta con los profesores crea un clima en experiencia en el mbito educativo. y aumenta la capacidad
el Colegio, perfecto para la formacin
acadmica.
- Inmersin en ingls hasta los 6 aos
en Logos Nursery. de aprender
Su compromiso con las familias es el - Desarrollo de un programa propio de
de mantener un bajo nmero de alum- bilingismo de ingls, desde el ao
nos por clase, lo que permite una aten- 84, potenciado con idiomas como Integran en su programacin curri-
cin individualizada de los alumnos. francs, alemn y chino. cular el mtodo RULER Approach de
Llevan aos apostando por una - Viajes cada ao de inmersin lings- educacin socio-emocional, basado en
transformacin del Colegio como un re- tica desde el mbito local, europeo e dcadas de investigacin y avalado
ferente en la innovacin de nuevos es- internacional, adaptado de forma cientficamente por la Universidad de
pacios educativos facilitadores y estimu- progresiva a cada etapa educativa. Yale. Con el que pretenden la adquisi-
ladores del aprendizaje tanto de los - Estancias trimestrales o anuales con cin de estrategias y habilidades de In- paerismo. El deporte ayuda a los nios la Urbanizacin el Cantizal y Logos In-
alumnos como de los profesores. Por es- acuerdos acadmicos con colegios teligencia Emocional para las vidas de no slo a estar sanos y desarrollarse fsi- ternational en la Urbanizacin Molino
te motivo, se cre un campus especfico en Canad y Reino Unido. los alumnos tanto dentro del colegio coca y mentalmente, sino tambin a rela- de la Hoz.
para Logos Nursery School, dotando a - Programas de intercambio y convi- mo en su entorno familiar. cionarse de una forma saludable con El Colegio se encuentra en un entor-
los ms pequeos, desde bebs hasta vencia con familias en Alemania, Con el mtodo Ruler los alumnos otros nios. Estar en forma es significa- no privilegiado donde los nios des-
los 6 aos, de unas instalaciones pro- Francia y Estados Unidos. adquieren mayor conciencia de sus do de estar sano. Es ms, si creas en tu arrollan las actividades diarias y les per-
pias e independientes, en las que poder - Imparticin del Programa de Diplo- emociones y de las influencias que tie- hijo el hbito de practicar deporte desde mite la prctica de multitud de discipli-
desarrollar un proyecto de inmersin en ma del Bachillerato Internacional. nen en su da a da. el inicio de su infancia, puede que nos nas deportivas en ms de 40.000m2 ro-
lengua inglesa, aplicar el mtodo Singa- Aprenden a regularse adecuada- estemos ahorrando algunos problemas deados de naturaleza y lejos de la con-
pur en matemticasen un espacio a LA TECNOLOGA EN LAS AULAS mente en situaciones emocionalmente cuando llegue a la adolescencia. taminacin urbana.
la vanguardia en cuestiones como mo- Otro aspecto que interesa a las fami- intensas, resuelven mejor los conflictos, El prestigio internacional de Logos
dernidad, seguridad, luminosidad, co- lias a la hora de elegir colegio es la in- manteniendo relaciones ms saludables UNAS INSTALACIONES International crece cada da recibiendo
modidad, funcionalidad, dando absolu- corporacin y uso de las tecnologas. En y posean un mayor bienestar fsico y INMEJORABLES visitas de colegios de todo el mundo pa-
ta prioridad a las necesidades de sus Logos International creen que la tecno- mental, aspectos claves para un des- Para facilitar el acceso y la concilia- ra conocer su proyecto educativo y sus
alumnos. Continuando esta adaptacin loga y la robtica forman, cada vez arrollo ptimo. cin familiar en el Colegio Logos Inter- instalaciones. Contando con los mejores
en El Ruedo para los alumnos de 1 de ms, parte de nuestra vida cotidiana. Uno de sus pilares fundamentales es national tienen ms de 10 rutas escola- embajadores que puede tener un cole-
primaria, un edificio independiente Dentro y fuera de casa interactuamos la prctica de deportes que fortalecen res por Madrid e incluso una Lanzadera gio que son las familias.
dentro del campus de Logos Internatio- diariamente con aparatos y, casi sin dar- los valores de esfuerzo, respeto y com- entre los dos campus: Logos Nursery en Tanto en Logos Nursery como Logos
International realizan visitas personali-
zadas a las familias para conocer el cole-
gio y su proyecto educativo. Puedes des-
cubrir ms en: colegiologos.com
LOGOS INTERNATIONAL SCHOOL

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C/ Junperos, 6 Urb. El Cantizal
28232 Las Rozas (Madrid)
Economa
DEBATE EN EL CONGRESO DE REINO UNIDO
May afronta la guerra interna

por la frmula post Brexit
El Parlamento gana poder y los partidarios de una salida
blanda salen reforzados tras la ltima derrota del Gobierno
Eva M. Milln LONDRES. do en Bruselas deber ser votado muerte, lo que evidencia el grado
antes de entrar en vigor. El Ejecu- de polarizacin en un pas donde,
Theresa May afronta desde hoy la tivo pretenda mantener la capaci- de acuerdo con una encuesta de
verdadera batalla para construir un dad de implementarlo directamen- Opinium, los electores ven por pri-
consenso en torno a la salida de la te, sobre todo si las conversaciones mera vez ms dividida a la derecha
Unin Europea. Si la primera mi- se van hasta el ltimo minuto de la que al Laborismo.
nistra britnica pensaba que nego- fecha mxima para la salida. Con todo, el ruido tras el golpe de
ciar con Bruselas era una misin ti- El motn en el que participaron fuerza en la Cmara de los Comu-
tnica, puede prepararse para el once diputados tories levant la venes no puede ocultar la irona que
conflicto en su propio gabinete cuan- da contra los ataques personales, subyace en el conflicto: si aquellos
do analice formalmente, por prime- especialmente por parte del sector que haban defendido la salida de
ra vez a qu aspira una vez Reino ms anti-UE del aparato mediti- la UE ante el referndum del 23 de
Unido haya abandonado el club al co britnico. Sealados como trai- junio reivindicaban la devolucin
que se haba unido en 1973. dores, los conservadores que apo- de la soberana al Parlamento bri-
Esta jornada se rene con su cr- yaron la enmienda el pasado mir- tnico, el intento de este de capita-
culo ms prximo para perfilar mo- coles, en su mayora expertos en lizar este poder ha sido recibido co-
delos y maana se enfrenta al Con- Derecho, han recibido amenazas de mo una muestra de deslealtad por
sejo de Ministros, ltimo del ao, parte del sector ms eurfobo, que
donde podr comprobar las dimen- acusa a quienes proponen un voto
siones de la fractura que divide a
un gobierno desmembrado en tor-
Cameron lidera significativo para Westminster de
aspirar a detener el Brexit.
no al grado de separacin del prin- las relaciones De momento, sin embargo, la cam-
cipal bloque comercial del mundo.
Consciente de los choques que
con China paa ha surtido efecto y May ha mo-
vido ficha para evitar una nueva hu-
generar el debate, May haba in- millacin esta semana, al claudicar
tentado retrasarlo al mximo, es- David Cameron tiene nuevo de su pretensin de dar rango legal
pecialmente desde que su apuesta empleo al frente de una ini- a la fecha de salida, el 29 de marzo
por el adelanto electoral le reven- ciativa de inversin entre Rei- de 2019, transcurridos los dos aos La primera ministra britnica, Theresa May. REUTERS
tase en las manos en junio y su po- no Unido y China. El ex primer estipulados por el Tratado de Lis-
sicin quedase severamente me- ministro se pondr al frente boa. La formulacin admitir aho- Con ello, Bruselas pretende dar Por si fuera poco, cualquier licen-
noscabada. Si convoc las genera- de un fondo gubernamental ra flexibilidad y, si bien la data to- tiempo a May para construir un sen- cia deber someterse al escrutinio
les fue, precisamente, para reforzar de 750 millones de libras dava aparecer recogida en la Ley tido de unidad en casa, pero su vul- de Westminster, donde los partida-
su margen para negociar el Brexit, (850 en euros). Segn el Eje- de Retirada, el Gobierno reconoce nerabilidad como lder y su expo- rios de una salida blanda han que-
pero la prdida de la mayora abso- cutivo britnico, esta socie- la posibilidad de retrasar el plazo. sicin en un Parlamento en el que dado notablemente reforzados con
luta la ha hecho rehn de un Parla- dad con Belt and Road Initiati- La clave ser hasta qu punto ha- carece de mayora la hacen prisio- la derrota del Gobierno la semana
mento convertido en un reino de ve, promovida en 2013 por el brn sido capaces de acordar el de- nera de las alianzas estratgicas en pasada y la evidencia de que su unin
taifas en el que el divorcio comuni- presidente chino, Xi Jinping, nominado perodo de implemen- el eclctico universo del Brexit. Su podra cambiar las reglas del Bre-
tario marca ms que las siglas. permitir crear empleos y tacin, es decir, la transicin que Gobierno se las ha arreglado para xit. De hecho, destacados lores han
La prueba ms evidente la expe- mejorar la relacin comercial. seguir a la salida. Planeada para no disputar, hasta ahora, algunas de advertido a May de que tome me-
riment personalmente la semana durar dos aos, su definicin es el las concesiones ms difciles de di- didas para reprimir el estilo de per-
pasada, cuando sufri su primera primer foco de atencin para la UE, gerir para la faccin anti-UE, pero suasin de los responsables de la
derrota desde que accediese al N-
mero 10. Una rebelin en sus pro-
pias filas permiti fructificar una
750
MILLONES DE LIBRAS
cuyas pautas para la recin inicia-
da segunda fase del proceso esta-
blecen que los primeros tres meses
es difcil que la tregua se manten-
ga cuando la intencionada ambi-
gedad actual evidencie que Reino
disciplina interna, acusados de cues-
tionables mecanismos de presin
cercanos al acoso laboral.
enmienda a la Ley de la Retirada de Es la cantidad con la que est se dedicarn exclusivamente a es- Unido no est en posicin de tra-
la UE que supondr redistribuir el dotado el fondo britnico de ta cuestin para ya, a partir de mar- zar lneas rojas, sobre todo, tras las
equilibrio de fuerzas a favor de West-
minster: cualquier acuerdo recaba-
inversin con China. zo, hablar de la futura relacin eco-
nmica y en materia de seguridad.
patentes diferencias constatadas ya
entre pesos pesados del gabinete. @ Ms informacin en
www.eleconomista.es
La continuidad en la UE escuece a los euroescpticos

May aspira a un estatus sicin implicar en la prctica la to del statu quo negociado con Bru- ma es cmo combinar las contra- que tendra ms fcil vendrsela a
presencia en el mercado nico y en selas disputa esta afirmacin. En prestaciones que Bruselas exigir los crticos, pero resulta complica-
final para los servicios la unin de aduanas, al menos, has- cualquier caso, la cuestin es ms por ambas frmulas con el corte de do que la UE quiera moverse de las
en el acuerdo final ta 2021, pero con el aadido de que de corte semntico y el verdadero lazos que demandan los eurfobos, opciones existentes. Las aspiracio-
Londres no tendr voz, ni voto, so- desafo proceder de la determina- si bien cada vez seran ms los con- nes para el verdadero motor de la
bre la definicin de polticas, debe- cin del acuerdo futuro. servadores que creen que una al- economa tampoco se sostendran,
E. M. M. MADRID. r aceptar la vigencia del Tribunal A priori, May aspirara a un mo- ternativa vlida sera un arreglo si- ya que los servicios tienen a estar
Europeo de Justicia y la controver- delo especficamente diseado pa- milar al noruego y, crucialmente, bajo regulaciones que dependen de
La cuestin que ms ampollas le- tida libertad de movimiento. ra Reino Unido, pero inspirado en que establezca un estatus especial interpretacin. Para Reino Unido,
vanta en el sector anti-Bruselas es El Gobierno britnico mantiene el pacto de libre comercio con Ca- para los servicios, que representan sin embargo, su inclusin supon-
que, una vez completado el Brexit, que el 29 de marzo de 2019 saldr nad y cierta influencia de la per- el 80 por ciento del PIB britnico. dra el punto de partida, ya que con-
Reino Unido continuar dos aos del bloque comercial y del sistema tenencia de Noruega al rea Euro- May pretende que la solucin fi- sidera que hay margen para nego-
ms en la Unin Europea. La tran- de aduanas, pero el mantenimien- pea de Libre Comercio. El proble- nal no exista en la actualidad, ya ciar.
Excelencia Empresarial G.H. Economa

Remitido
Julin Garca Socio director de Sala de Ventas Barcelona
La persona que compra arte y antigedades

no lo hace slo por inversin
El prximo da 19 de diciembre
se celebra nuestra prxima subasta
presencial, de carcter genrico,
con objetos de alta decoracin y co-
leccionismo, pintura y obra grfica,
arte oriental y joyera, un total de
800 piezas al alcance de todos los
bolsillos. La exposicin es gratuita y
abrir al pblico entre los das 9 y
18 del corriente mes. En ella se po-
drn ver todas las piezas, as como
solicitar ms informacin, fotogra-
fas y, si lo desean, pujar.
Cules son los pasos que debe-

mos dar para seguir la sesin de
subasta en vivo?
Sala de Ventas est abierta para
todos aquellos que quieran venir a
disfrutar de una subasta en vivo. El
acceso es libre y gratuito, no se ne-
cesita de invitacin y no es obliga-
torio comprar.
Para seguir una subasta presen-
cial debes registrarte en recepcin
para que te den un nmero de lici-
tador para poder realizar pujas du-
rante la subasta. El nmero de lici-
tador debe mostrarlo al subastador
cuando realice una puja y siempre
que se le adjudique algn lote.
El mercado espaol del arte ha crecido por tercer ao consecutivo alcanzando en Desde su fundacin, Sala de Ven- Se tiende a pensar que las subas-
2016 los 385 millones de euros en ventas, cifra similar a los aos anteriores a la cri-
tas ha subastado arte, joyas y anti- tas de arte estn slo reservadas a
gedades, alcanzando remates muy las personas con rentas ms al-
sis. Pero invertir en arte, o simplemente disfrutar de l, no est nicamente al al- destacados en pintura antigua y mo- tas
cance de los bolsillos ms elitistas; contrariamente a la creencia popular, el merca- derna, arte oriental y joyera, siendo
una referencia de los principales
Nosotros intentamos ofrecer un
amplio abanico de obras cuyo valor
do del arte es accesible a todos los pblicos. Visitamos la sala de subastas Sala de museos nacionales y coleccionistas pueda ser accesible para cualquier
Ventas Barcelona y descubrimos autnticas joyas y reliquias del pasado. internacionales. bolsillo. En todo momento, quere-
La gente nos deposita su confian- mos que nuestros clientes se sien-
za y debemos responderla en todo tan atrados por nuestra oferta y
En Sala de Ventas subastan obras cano y asitico est cada vez ms ac- una obra desde cualquier lugar del momento. Ofrecemos un trato muy que el precio no sea un factor exclu-
de arte, joyas y antigedades cui- tivo, tanto para comprar como para mundo, a travs de www.salade- profesional, pero al mismo tiempo, yente. Sin embargo, esto no implica
dadosamente seleccionadas. En vender. ventas.com. muy familiar y cercano. Sala de Ven- que haya obras de artistas de gran
base a qu criterios eligen estas No podemos obviar que el merca- tas est formado por un equipo pe- importancia.
piezas? do se est internacionalizando y ca- queo de expertos que se esfuerzan
El departamento de catalogacin da vez es ms global. Nosotros orga- Sala de Ventas es un diariamente para facilitar el acceso Por ltimo, en qu novedades es-
se encarga de gestionar, evaluar, es-
tudiar y clasificar cada una de las
nizamos subastas genricas con pie-
zas nacionales e internacionales, en- proyecto vivo de cualquier persona interesada al
mundo del arte y coleccionismo.
tn trabajando?
Actualmente estamos trabajan-
piezas que conforman el catlogo. focadas al mbito del mercado euro- y va adelante con fuerza, Nuestros clientes nos confan sus do para conseguir una mayor ex-
Nuestros expertos conocen los mer- peo, ya que la mayora de nuestros obras de arte, y pueden estar segu- pansin internacional, reforzando
cados nacional e internacional, ofre- clientes son internacionales; el ilusin, profesionalidad y ros de que trabajamos para llevar a las relaciones institucionales, cola-
cen un asesoramiento personaliza- cliente espaol ocupara tan slo un mayor compromiso para cabo la mejor gestin en funcin de borando interprofesionalmente con
do y discreto, adems de realizar ta- 30% aproximadamente de nuestro las caractersticas de cada pieza. el sector para mejorar el asesora-
saciones y valoraciones gratuitas. pblico. seguir creciendo juntos miento a coleccionistas. Y en lnea
Estn ubicados en una cntrica ca-

Pero volviendo al tema que nos
ocupa, la globalizacin dentro del
tanto a nivel nacional Las personas que compran arte lo
hacen exclusivamente como inver-
con los avances tecnolgicos, va-
mos a implantar prximamente en
lle de Barcelona, pero, como me mundo de las subastas, hemos de como internacional sin, como podra ser invertir en nuestra pgina web la puja en stre-
comentaba, tienen presencia a ni- constatar el constante crecimiento inmobiliario, por ejemplo? aming, que supone licitar por inter-
vel internacional. En qu merca- del mercado online. En el 2017, No hay que tomarse el arte como net en tiempo real durante el des-
dos geogrficos son ms fuertes? nuestras ventas online han aumen- Al hilo de lo que me comenta, mu- un objeto de especulacin, para ha- arrollo de la subasta.
Estamos ubicados en Barcelona, tado un 20% y nuestra presencia en chas de las obras subastadas en cer dinero hay otros medios. El arte
en la calle Rosell, 229 (entre Bal- plataformas internacionales de Sala de Ventas forman parte de te da algo ms que una mera inver-
mes y Rambla Catalunya) pero real- compraventa de obras de arte ha si- importantes colecciones privadas sin. El arte despierta la sensibili-
mente trabajamos con clientes de do clave para captar nuevos clien- y tambin podemos disfrutarlas en dad.
todo el mundo. El inters del pbli- tes. Todo es ms rpido y eficaz. Un museos e instituciones del Estado. Sala de Ventas Barcelona
co en general se traduce en que el coleccionista puede vender su pieza, Cmo han logrado alcanzar esta Qu prximas subastas de arte C/Rossell, 229 - 08008 Barcelona
mercado nacional, europeo, ameri- as como consultar, pujar y comprar posicin de referencia? tienen preparadas? www.saladeventas.com
Economa
tranjero fuera del alcance del fisco

estadounidense.
Impuesto a multinacionales
Otro aspecto importante a tener en
cuenta es que se requerir que las
multinacionales paguen un impues-
to mnimo global de alrededor de
un 10 por ciento sobre sus ingresos
en el extranjero a partir de ciertos
niveles. Este impuesto mnimo se
calcular a travs de una media mun-
dial en lugar de los pases indivi-
duales donde opere una compaa
estadounidense. Por lo tanto, una
multinacional estadounidense po-
dr reducir su factura fiscal trasla-
dando sus beneficios a parasos fis-
cales, como las Islas Caimn. Segn
los detalles dados a conocer el pa-
sado viernes, otro aspecto a tener
Reunin sobre la reforma fiscal celebrada la semana pasada en la Casa Blanca, con Donal Trump en el centro de la mesa+. EFE en cuenta es que cuanto ms equi-
Los republicanos aprueban la mayor

pos, como fbricas, tenga una em-
presa estadounidense en otros pa-
ses, ms beneficios libres de im-
puestos puede acumular.
reforma fiscal en EEUU desde 1986

Una realidad que dista de las pro-
mesas de la administracin Trump
que ha perfilado el proyecto de ley
como un recorte de impuestos di-
rigido principalmente a impulsar a
El gravamen a la repatriacin de beneficios empresariales ser del 8 al 15,5% la clase media. Parte de los estudios
de think tanks y agencias indepen-
dientes del Congreso proyectan que
las empresas y las rentas ms altas
Jos Luis de Haro NUEVA YORK. pondr un gravamen para la repa- cias ilquidas ser del 8 por ciento. pacto que este proyecto de ley ten- sern los ms beneficiados.
triacin de beneficios en efectivo Es por ello que cuando el presi- dr en el dficit, sumando al menos El proyecto que tiene previsto lle-
Es un momento histrico y una ley que las multinacionales atesoran dente de Estados Unidos, Donald un billn de dlares durante la pr- gar al Despacho Oval esta misma
magnfica. As describa el domin- en el extranjero del 15,5 por ciento. Trump, fue preguntado al pasado xima dcada a los 20 billones de d- semana mantiene los actuales sie-
go la reforma fiscal el secretario del La tasa impositiva para las ganan- sbado por la prensa sobre el im- lares que adeuda el pas, justific te tramos sobre el impuesto sobre
Tesoro, Steven Munchin, durante que el plan traer dinero de vuel- la renta que oscilan entre el 10 y el
la ronda de entrevistas de ayer en ta. Segn sus clculos hasta cua- 37 por ciento. En este ltimo tramo,
los matinales polticos para defen-
der el proyecto final que los legis-
El mayor golpe al Obamacare tro billones de dlares volvern al
pas, dijo, sealando al dinero que
la tasa mxima del IRPF para los
individuos que ingresen ms de
ladores republicanos tienen previs- Como estaba previsto, tambin fulminan a partir de 2019 el mandato durante aos y aos las empresas 500.000 dlares anuales se reduci-
to aprobar maana. que obliga a los estadounidenses a contar con un seguro mdico bajo han mantenido en el extranjero. r 2,6 puntos porcentuales desde el
Una propuesta, cuyo valor ascien- el actual sistema de salud, ms conocido como Obamacare, o enfren- Sin embargo, dicha cifra dista de 39,6 por ciento actual.
de hasta los 1,46 billones de dla- tar una multa. Una decisin que la Oficina del Presupuesto del Con- los distintos clculos que apuntan Los republicanos no eliminarn
res, y que en la versin conciliada greso (CBO, por sus siglas en ingls) estima que har que 13 millones que las multinacionales estadouni- el impuesto sobre el patrimonio, pe-
ya por ambas Cmaras del Capito- de estadounidenses no cuenten con cobertura mdica para el ao denses, especialmente titanes tec- ro aumentan la exencin de este
lio rebaja el impuesto de Socieda- 2027. Los expertos en polticas pblicas advierten de que esta medi- nolgicos como Apple o Microsoft, gravamen hasta los 10 millones de
des hasta el 21 por ciento desde el da har subir las primas de los seguros alrededor de un 10 por ciento. acumulan alrededor de 2,5 billones dlares, desde los cinco millones
35 por ciento a partir de 2018 e im- de dlares de beneficios en el ex- actuales.
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EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 41
Economa
Entre otras de sus reclamaciones
a Pars estn las de que la lengua
corsa sea cooficial en la isla con el
francs, la mencin de Crcega en
la Constitucin francesa, la crea-
cin de un estatus de residente que
obligue a vivir en Crcega para ser
propietario de una vivienda, una
medida destinada a frenar la espe-
culacin inmobiliaria. Adems, se
reclama una defensa de la cultura,
la proteccin del litoral y que los
corsos encarcelados por terroris-
mo vuelvan a la isla, con el argu-
mento de que el Frente de Libera-
cin Nacional de Crcega (FLNC)
anunci en 2014 el abandono de las
armas, con lo que se puso fin a cua-
tro dcadas de violencia.
Pero este es el asunto ms espi-
noso ya que el FLNC, una especie
de banda terrorista local, dej me-
dio centenar de muertos durante
ese periodo de lucha armada. Por
ello, habr que dilucidar en cada ca-
so quines son los responsables de
delitos de sangre y aquellos que pu-
dieran ser favorecidos por las me-
didas de acercamiento de presos.
Tras el adis a las armas del FLNC
El nacionalismo
corso se granjea
al electorado de
izquierdas con
polticas progresistas
Los lderes nacionalistas corsos, Guilles Simeoni y Jean Guy Talamoni. P A CORSICA
El movimiento corso pide autonoma en 2014, el nacionalismo corso ha

progresado y ha sabido introducir-
se en la sociedad captando y arti-
y reducir el centralismo de Pars

culando los mencionados anhelos
y propuestas que generan un gran
consenso entre la poblacin.
A diferencia de Catalua, Crcega solo pretende ampliar su autonoma sin ruptura Resiliencia nacionalista
Hay que tener en cuenta adems
una serie de factores que han bene-
ficiado el xito del nacionalismo en
Marcos Surez Sipmann MADRID. sos que lo componen, como esta- zar con el desarrollo econmico, la esta isla, como la alta abstencin de
Resulta exagerado comprobar el re-

bleci la reforma regional france-
sa de 2015. Esa administracin te-
El tndem lucha contra las desigualdades so-
ciales y los desequilibrios territo-
ms del 47 por ciento en los comi-
cios, unido al derrumbamiento de
ciente xito de los nacionalistas en rritorial unificada tendr un presu- entre Simeoni riales. Crcega es la regin menos las fuerzas tradicionales francesas,
las elecciones regionales de Crce-
ga como parte de la expansin del
puesto de mil millones de euros y
dispondr de cierta autonoma en
y Talamoni desarrollada de la Francia metro-
politana, y para eso, es necesario
que en Crcega estaban vinculadas
a clanes familiares.
veneno en la Unin Europea, aun- polticas tursticas, culturales o agr- construir una nueva relacin con Adems, la Repblica francesa se
que sera equivocado equipararlo colas. La nueva colectividad terri- Gilles Simeoni es el naciona- el Estado mediante el necesario niega a hacer concesiones y conti-
al procs cataln. En este aspecto, torial empezar a funcionar de ma- lista corso ms influyente. Hi- dilogo con Pars. na siendo centralista, por lo que
los nacionalistas corsos han gana- nera oficial a partir del 1 de enero. jo de uno de los patriarcas Ni siquiera Talamoni se plantea la prensa parisina interpreta la pe-
do fuerza para reclamar al Gobier- Con estas competencias, los di- fundadores del nacionalismo. la independencia a medio plazo, ya ticin de una mayor autonoma co-
no francs su principal objetivo, un rigentes autnomos tendrn que Lidera P a Corsica (Por Cr- que considera que en la prxima mo el primer paso hacia la indepen-
estatuto de autonoma plena en tres intentar paliar la precariedad so- cega). Partidario de una au- dcada la independencia no es via- dencia comparando el nacionalis-
aos, y una disposicin para que cial en Crcega, que padece una ta- tonoma reforzada tiene cla- ble porque una etapa previa pasa mo corso con el cataln.
pueda aplicarse en un diez aos, pe- sa de paro del 11,5 por ciento. Ade- ro que Crcega no es Catalu- por garantizar un desarrollo eco- La lista P a Corsica atrajo a los
ro sin pedir la independencia. ms, el PIB y el salario medio de es- a, ni en el plan demogrfico, nmico que permita a Crcega res- votantes de izquierda con un pro-
La coalicin P a Corsica (Por ta isla de 324.000 habitantes son ni el poltico, ni el econmi- ponder a sus necesidades. grama relativamente progresista,
Crcega) est formada por los au- los ms bajos de Francia, mientras co. Aspira a poder negociar que defiende el sector pblico y la
tonomistas de Gilles Simeoni y los uno de cada cinco corsos vive bajo un nuevo estatuto adminis- Diferencias con Catalua lucha contra la especulacin inmo-
independentistas de Jean-Guy Ta- del umbral de la pobreza y las de- trativo, sin perder nunca las La diferencia ms significativa en- biliaria. En palabras de Mlenchon
lamoni. Desde los comicios prece- sigualdades aumentando. Un ejem- millonarias subvenciones estre los casos de Crcega y Catalu- son los nacionalistas quienes encar-
dentes, hace dos aos, ha estado al plo es el de los ltimos tres aos, tatales. Jean-Guy Talamoni, a est en el marco estatal. El cen- nan el dgagisme (nueva poltica)
frente de las instituciones regiona- cuando se ha multiplicado por diez heredero autoproclamado de tralismo francs supone un contras- en Crcega. Y bien puede resultar
les. Simeoni, presidente del conse- el nmero de personas que pagan todos los grupsculos inde- te con el sistema autonmico espa- siendo un dgagisme positivo en el
jo ejecutivo, el gobierno y Talamo- el Impuesto sobre la Fortuna, des- pendentistas corsos y actual ol, respetuoso con las identidades sentido de mostrarse capaz de dis-
ni de la Asamblea con sede en la ca- tinado a los ricos con un patrimo- presidente de la Asamblea re- y particularidades de cada territo- minuir el centralismo de Pars.
pital Ajaccio. A partir de ahora, con- nio superior a un milln de euros. gional, es un radical que Le rio. De hecho, en nuestro pas la ce-
trolarn aun ms el ente nico por Sobre este aspecto, Simeoni se ha Monde present como un sin de competencias a las autono-
la fusin del Gobierno regional y mostrado satisfecho por los resul- Puigdemont corso. mas es incluso ms amplia que en @mssipmann
los dos antiguos departamentos cor- tados. A su juicio, hay que comen- los propios estados federales. Analista de relaciones internacionales
Economa
Los partidos italianos proponen ms Las prximas

elecciones ya
dficit, pese a la amenaza de la deuda elevan la prima

de riesgo del pas
La inestabilidad, tras las generales, podra poner en peligro la prima de riesgo Los mercados de
deuda reaccionan
ante los comicios
Giovanni Vegezzi MILN.
La abultada deuda pblica italiana

Los sondeos G. V. MILN.
es como un elefante en una habita- liderados por el Faltan tres meses a las eleccio-
cin. Todos los partidos que se pre-
paran para las prximas generales,
centroderecha nes generales en Italia pero los
mercados de la deuda ya se han
previstas para el 4 de marzo, fingen puesto nerviosos. El ensayo ge-
que no est ah para evitar lidiar con Segn el ultimo sondeo de neral fue el pasado mircoles
el enorme problema que implica. EMG comisionado por la ca- cuando la prensa transalpina fil-
Sin embargo, fuera del pas hay dena de televisin La7, el tr la fecha elegida para los co-
mucha ms inquietud. Hace un mes frente conservador obtendra micios: el 4 de marzo. El presi-
la Comisin Europea (CE) expres ms del 35 por ciento de los dente de la Repblica, Sergio
su preocupacin por el persistente votos, mientras el centroiz- Mattarella, habra podido pos-
y elevado endeudamiento pblico quierda de Matteo Renzi no tergar las elecciones hasta ma-
italiano tras realizar un anlisis de alcanzara ni el 30. A su iz- yo, pero quiso acelerar. Esto im-
los planes presupuestarios nacio- quierda el flamante movi- plica que Mattarella disolver
nales. La deuda pblica de Italia miento socialdemcrata Li- las Cmaras entre los das de Na-
sigue siendo una vulnerabilidad cla- bres e Iguales que ha decidi- vidad y Nochevieja.
ve (...) Visto el tamao de la econo- do no aliarse con Renzi La proximidad de las genera-
ma italiana, representa una fuen- obtiene poco ms del 5 por les, que prometen sumir el pas
te de preocupacin para la zona eu- ciento. El Movimiento 5 Estre- transalpino en la inestabilidad
ro en su conjunto, advirti la CE llas que no quiere aliarse con poltica, pas de inmediato fac-
en una carta enviada a Roma. los partidos trandicionales ro- tura a la prima de riesgo: en un
Lo que la Comisin dej entre l- za el 29 por ciento. solo da el diferencial con los
neas es que la alta probabilidad de bund alemanes subi ms de 7
inestabilidad poltica tras las gene- puntos bsicos, hasta acercarse
rales podra volver a poner a la pri- ce algunas semanas en una entre-
ma de riesgo italiana en el punto de vista al diario La Repubblica.
mira de la especulacin. Mientras
el sistema bancario intenta recupe-
rarse (deshacindose de miles de
El centroderecha de Silvio Ber-
lusconi (lder de la formacin con-
servadora Forza Italia) y de Matteo
150
PUNTOS
millones de crditos dudosos), la Salvini (de la xenfoba y eurfoba En un solo da el diferencial de la
incertidumbre sobre la formacin Liga Norte) propone la introduc- prima de riesgo subi ms de
de un Gobierno amenaza con per- cin de un tipo fijo de IRPF. No so- siete puntos, hasta los 150,
judicar al crecimiento de la tercera mos irresponsables como Renzi.
economa de la eurozona. Italia ha Nuestro tipo fijo har subir el cre-
vuelto a crecer, pero sigue siendo el cimiento declar a la prensa italia- a los 150 puntos, mientras una
farolillo rojo del continente con un na Renato Brunetta, antiguo minis- oleada de ventas golpeaba a los
progreso del PIB en el 2017 del 1,5 tro, en los Gobiernos de Berlusco- bancos italianos, que siguen li-
por ciento frente a la media conti- ni, de Administraciones Pblicas. diando con la cesin de sus ac-
nental del 2,2 por ciento. De ser as El mismo impuesto para familias tivos txicos.
la deuda italiana se situara en 132,1 y empresas llevar a un incremen- Segn los analistas del banco
por ciento del PIB en el 2017, en to de la recaudacin porque con un ING la prima de riesgo podra
130,8 por ciento en el 2018 y, en 130 tipo fijo, frente a los muchos tipos seguir creciendo hasta tocar, a
por ciento en el 2019, mientras que actuales, muchas ms persones pa- comienzo de 2018, los 200 pun-
el endeudamiento pblico de la eu- garn los impuestos reduciendo el tos bsicos, el nivel mximo des-
rozona sera, respectivamente, de fraude fiscal explic Berlusconi. de hace el pasado junio. Se trata
89,3, 87,2 y 85,2 por ciento. Y mientras los principales lde- de un repunte indican del ban-
La semana pasada la directora del res polticos no quieren ni or ha- co holands que podra ser la
FMI Christine Lagarde declar, en blar de reduccin de la deuda, la pa- antesala de lo que pasar mien-
un entrevista al diario econmico El expresidente Silvio Berlusconi emerge en los sondeos. EFE tata caliente est en las manos del tras van acercndose las eleccio-
transalpino Il Sole 24 Ore, que aho- primer ministro Paolo Gentiloni. nes generales.
ra es el momento oportuno para mer ministro que, en Twitter, resu- De hecho, en caso de un Parlamen- En octubre la Oficina presu-
sanear las cuentas y poner la eco- Lagarde aconseja a me as su actitud frente a Europa to colgado (es decir, sin algn par- puestaria del Parlamento avis
noma en el camino de la reduccin
de la deuda .
Roma que ahora es Queremos + crecimiento y auste-
ridad, + atencin a la sociedad y
tido o coalicin que pueda formar
Gobierno) el gabinete de Gentiloni
de la factura que la inestabilidad
poltica podra pasar a las cuen-
Pero, para los lderes polticos no el momento de tecnocracia. Y aade: Queris en- seguira en funciones durante un tas pblicas, y a la deuda en par-
hay tanta prisa. Al contrario, pien- sanear las cuentas y tregar vuestro futuro a los que quie- tiempo. Y muy probablemente se- ticular. Si tras las elecciones el
san que hay que subir el dficit cuan- ren salir del euro?. guir all cuando Bruselas, en ma- diferencial con Alemania tuvie-
to antes. El Partido Demcrata de reducir la deuda La indirecta va al Movimiento 5 yo, enviar a Roma sus evaluacio- ra que dispararse por encima de
Matteo Renzi, que apoya al Gobier- Estrellas. La receta del candidato a nes definitivas sobre el estado de los 500 puntos bsicos, tal y co-
no de Paolo Gentiloni, propone aban- primer ministro del movimiento salud de la economa transalpina, mo pas en 2011, Italia tendra
donar el Pacto fiscal europeo firma- ros. Esta operacin nos permiti- antipartidos, Luigi Di Maio, es muy con un posible procedimiento de que gastar 20.000 millones adi-
do en 2012 y volver a Maastricht. r invertir en el crecimiento y al parecida a la de Renzi: ms dficit infraccin. cionales para pagar los intere-
Segn explica Renzi en la web de mismo tiempo bajar los impuestos para estimular la economa. Tal y como declar la semana pases. En caso de un fuerte shock,
su partido democratica.com esta a las familias y a las empresas que La deuda pblica sigue rompien- sada Silvio Berlusconi, en caso de indica en su informe la Oficina
propuesta que permitira subir crean puestos de trabajo. do rcords. Segn nosotros para in- unos comicios sin un ganador, la Presupuestaria del Parlamento,
el dficit hasta el 2,9 por ciento del En fin, la enorme deuda pblica vertir la tendencia hay que subir el solucin ms adecuada sera dejar durante los prximos tres aos
PIB, en vez de perseguir el actual transalpina y el riesgo de especu- dficit para volver a pagar la deu- a Gentiloni en el Gobierno, por lo la subida de las necesidades se-
objetivo del 2,1 por ciento vale lacin en caso de inestabilidad poda con los frutos de las inversiones menos durante tres meses. Luego ria respectivamente de 0,1, 0,3 y
entre 30 y 50.000 millones de eu- ltica no preocupan al antiguo pri- productivas declar Di Maio ha- habr que votar otra vez. 0,4 puntos de PIB.
Normas & Tributos

Los expertos denuncian
informes maquillados
sobre el cumplimiento
Unos 200 especialistas adaptados a la empresa y a sus con-
se han dado cita estos cretos riesgos. El III Congreso
Nacional de Compliance es un re-
das en el III Congreso ferente para todos los profesiona-
de Compliance les interesados en dicho mbito,
contribuyendo a la difusin de las
tendencias e interpretaciones ms
Xavier Gil Pecharromn MADRID. novedosas relacionadas con el
Compliance en nuestro pas.
No es infrecuente en la prctica
de otros pases que, para reducir Recuerdo de Manuel Maza
costes y evitar que el programa se Moderado por Alain Casanovas,
aleje de los estndares de la indus- socio de Compliance de KPMG
tria, las compaas se limiten a co- Abogados, se celebr un recorda-
piar los programas de cumplimien- torio especial para el anterior fis-
to normativo elaborados por otras, cal general del Estado, Jos Ma-
incluso pertenecientes a sectores nuel Maza, fallecido en Argenti-
industriales o comerciales dife- na y quien iba a haber sido el po-
rentes, ha sealado Juan Anto- nente inaugural. Algunos ponentes
nio Frago, fiscal de A Corua. valoraron su herencia, que di
Francisco Camas, analista de Metroscopia, y Victoria Ortega, presidenta de la Abogaca, durante la presentacin. EE El encuentro, congreg a ms nombre a la doctrina Maza, en ma-
de 200 profesionales jurdicos re- teria de cumplimiento normati-
ENCUESTA SOBRE IGUALDAD lacionados con el presente y futu- vo. Como homenaje a su figura de
ro de la funcin de Compliance y jurista y profesional ntegro, es-
La Abogaca alerta al sector fue organizado por Thomson Reu-

ters y la Asociacin Espaola de
Compliance (ASCOM). Frago ex-
pecialistas en Compliance y ma-
gistrado como Manuel Marche-
na, Miguel ngel Encinar, Mara
de su desigualdad de gnero plic que esta prctica suscita se-

rias reservas sobre la idoneidad
del modelo adoptado y el compro-
miso de la empresa en la preven-
ngeles Villegas y Carlos Gmez
Jara, socio fundador de Corpora-
te Defensa, subrayaron la heren-
cia que ha legado.
Un informe asegura que el 63% de las letradas est por cin de conductas delictivas.
Frago como otros expertos, aler-
En el encuentro se hizo hinca-
pi en la figura del compliance offi-
debajo de la media de ingresos, frente al 48% de los hombres taron en sus ponencias sobre la cer que, al convertirse en garante
proliferacin de esta prctica. As, del cumplimiento, desempea
el fiscal aadi que las fiscalas de una labor muy complicada, en
Ignacio Faes MADRID. ms, la mayora de las encuestadas, gadas como abogadospiensa lo Espaa estn adoptando medidas palabras del catedrtico de Dere-
el 57 por ciento, reconoce haberse mismo del tiempo que emplea en para detectar los papers complian- cho Penal de la Universidad Car-
El 63 por ciento las letradas estn sentido discriminada en algn mo- su familia y su vida personal. ce o planes de cumplimiento cos- los III, Jacobo Dopico. ste advir-
por debajo de la media de ingresos mento de su actividad como abo- La mayora el 72 por ciento mticos. Ante esta tesitura, los pro- ti de que en la regulacin espa-
profesionales que son unos 1.750 gadas. est de acuerdo sobre lo mejorables gramas deben ser claros, preci- ola no existe una configuracin
euros mensuales frente al 48 por El 58 por ciento de las abogadas que resultan los medios disponibles sos y eficaces y, desde luego, re- legal sobre las funciones del com-
ciento en el caso de los letrados. encuestadas opina que son ellas para compaginar la vida laboral, dactados por escrito, aadi. pliance officer. Es importante
Adems, el 77 por ciento de las abo- quienes se enfrentan a ms obst- personal y familiar, especialmente Y agreg que no basta con la que este profesional tenga claro
gadas considera que hay un dese- culos, mientras que entre los abo- la legislacin, la flexibilidad hora- existencia de un programa, por qu se espera de l, cules son sus
quilibrio a favor de los hombres pa- gados esa percepcin solo la expre- ria y los permisos de maternidad y completo que sea, sino que debe- funciones y su rol dentro de la em-
ra ocupar altos puestos profesiona- sa un 26 por ciento. paternidad. Sin embargo, detrs de r acreditarse su adecuacin pa- presa travs de un documento que
les. Por otra parte, slo un 48 por este acuerdo subyacen al menos tres ra prevenir el delito concreto que debe ser pblico y formal, dijo.
ciento de estas profesionales creen grupos de opiniones bien diferen- se ha cometido, debiendo reali- No es infrecuente en la prcti-
que la situacin haya mejorado en El 58% de las ciadas que permiten revelar una zarse a tal fin un juicio de idonei- ca de otros pases que, para redu-
los ltimos 10 aos. abogadas opina que mayor insatisfaccin entre las abo- dad entre el contenido del progra- cir costes y evitar que el progra-
As se desprende de la primera gadas que entre los abogados. ma y la infraccin. Por ello, los ma se aleje de los estndares de la
gran encuesta hecha en Espaa que se enfrentan a ms En este sentido, el grupo acrti- modelos de organizacin y ges- industria, las compaas se limi-
se realiza sobre igualdad de gne- obstculos que co el 28 por ciento rene al co- tin deben estar perfectamente ten a copiar los programas.
ro en la Abogaca y en la Justicia, lectivo de abogados, fundamental-
realizada a 2.000 abogadas y abo- sus compaeros mente hombres, que considera glo-
gados por Metroscopia y que ha si- balmente los ocho medios de con-
do presentada por la presidenta del ciliacin evaluados como suficientes
Consejo General de la Abogaca Es- Una de cada tres mujeres el 36 o incluso ms que suficientes. El
paola, Victoria Ortega, y el analis- por ciento cree que predominan grupo de crtica moderada el 35
ta de Metroscopia y doctor en Cien- los comportamientos machistas en por ciento, constituido por quie-
cias Sociales por la Universidad de la Abogaca mientras que dos de ca- nes evalan los medios de concilia-
Granada, Francisco Camas, quien da tres hombres el 67 por ciento cin sencillamente como mejora-
ha sealado que la igualdad ms piensan que no existen. El 64 por bles. El grupo de crtica elevada
que un estado, es un proceso y ha ciento de ellos cree, adems, que en el 37 por ciento, quienes afirman
asegurado que la desigualdad de la Abogaca existe menos machis- en general que tales medios son
gnero hacia las mujeres se mate- mo que en el conjunto de la socie- muy mejorables. La mitad de las
rializa en menosprecio por el tra- dad espaola, frente al 42 por cien- abogadas espaolas se posiciona en
bajo, sentirse ignoradas o juzgadas to de ellas. este grupo.
por su fsico. El 84por ciento de los encuesta-
Segn el informe, para el 77 por dos considera suficiente el tiempo
ciento de los encuestados la norma
sobre igualdad es mejorable. Ade-
que le dedica al ejercicio de la abo-
gaca, pero solo la mitad tanto abo- @ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley Los ponentes que intervinieron en el Congreso posaron al final del mismo. EE
44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Gestin Empresarial
OBSERVATORIO DE HACIENDA
PARA SANCIONAR A LOS MOROSOS
Los grupos del Congreso presentan 144 enmiendas a la ley de sanciones a los malos pagadores
Juan Ferrari MADRID. la participacin de las organizacio-

nes y asociaciones empresariales y
Ley de Morosidad de 2004 estable- de autnomos, multisectoriales de
ci que las empresas privadas no mbito estatal y autonmico ms
pueden pagar a ms de 60 das y el representativas, y de la Plataforma
sector pblico a ms de 30. Sin em- Multisectorial de la Morosidad, se-
bargo, permita aumentar los pla- gn establece el Proyecto. Dicho ar-
zos si se produca un pacto entre las tculo ha recibido ocho enmiendas,
partes, lo que de facto implic que entre ellas una del grupo vasco que
las grandes impusiesen plazos ma- pide la supresin, por lo que se po-
yores a las pequeas. En 2010, una dran producir cambios.
reforma de la ley suprimi el pac- Caete explica que existen varias
to, obligando a que todas las factu- vas a disposicin de Hacienda pa-
ras se pagasen en los plazos estara detectar los excesos en los pla-
blecidos. Pero ni en 2004 ni en 2010 zos, principalmente la presentacin
el legislador aprob un sistema san- de las facturas del IVA y el cobro
cionador, similar al que tienen en efectiva de estas. No obstante, la Ley
Francia, que multase a aquellas em- establece un buzn de denuncias
presas que incumpliesen pagos. lau- annimas para reforzar la investi-
dare te vult homo, aliqua portio gacin de Hacienda a travs del De-
Antonio Caete, presidente de la partamento de Inspeccin de la
Plataforma Multisectorial contra la Agencia Tributaria que habilitar
Morosidad (PMcM), surgida en un Buzn de Lucha contra la Mo-
2009 en plena crisis ante el fuerte rosidad que actuar como canal
desgaste en los pagos, explica que telemtico centralizado en el que
llevan tiempo presionando al Go- cualquier persona fsica o jurdica
bierno y proponiendo a todos los pueda comunicar, de manera an-
partidos polticos la aprobacin de nima, los presuntos incumplimien-
ese rgimen sancionador. Dos di- tos. Al igual que el Observatorio,
rectivas de 2011 determinan que an- este buzn se tendr que desarro-
te un cumplimiento se puede ir a llar reglamentariamente.
los tribunales y cobrar por el exce- Pero si Hacienda tiene la funcin
so un inters del 8 por ciento de san- de detectar los incumplimientos,
cin ms el precio oficial del dine- bien con el Observatorio, bien con
ro. Adems de 40 euros por factu-
ra emitida e impagada en plazo. Pe-
ro pocas son las empresas que se Las pymes no
atreven a llevar a sus clientes a los
tribunales. La primera sentencia
denuncian a sus
firme del Tribunal Supremo es de clientes por retrasar
diciembre del pasado ao, seis aos pagos, sobre todo
despus de la aprobacin de las di-
rectivas, apunta Caete. si son grandes
El plazo medio de pago en Espaa es de 83 das, 23 das por encima de lo que permite la ley. EE
Iniciativa de Ciudadanos
Pymes
Ciudadanos se hizo eco y en mayo 1 elEconomista Pymes, Autnomos y los impagos y denunciar al infrac- su buzn annimo, la pelea sigue
de este ao present en el Congre- tor ha supuesto el mayor tema de abierta sobre qu Administracin
so la Propuesta de Ley que estable- friccin en estos cinco meses de recaer la labor de la inspeccin, y
ce un sistema de sanciones de ofi- presentacin de enmiendas. Sin em- sancin en su caso, de las empresas
Valentn Bote
Director de Randstad Research
Es errneo pensar que el empleo de
cio; es decir, sin necesidad de que Autnomos y emprendedores las pymes es de mala calidad | P8 bargo, el consenso parece claro y morosas. El rgimen sancionador,
haya una denuncia previa. El pac- todos los grupos parlamentarios de cualquier materia, est transfe-
to de Gobierno de la formacin na-
elEconomista Revista mensual apuestan por delegar en Hacienda rido a las comunidades autnomas;
18 de diciembre de 2017 | N 37
ranja con el Partido Popular ha pro- este papel. Todos, a excepcin del de hecho, algunas actan ya en ma-
piciado la tramitacin del proyec- HACIENDA CONTROLAR Y grupo vasco, que prefiere que esa teria de morosidad, aunque la rea-
to. A principios de este mes se ha DENUNCIAR LA MOROSIDAD labor quede en manos de las comu- lidad es que hay pocas denuncias
Los grupos del Congreso presentan
cerrado el plazo de enmiendas, con 144 enmiendas a la Ley de sanciones nidades autnomas.e. por temor a las represalias de los
a los malos pagadores | P4
144 presentadas por todos los gru- El artculo 17 del proyecto de Ley grandes cliente, dice Caete.
pos, y ahora se abre el debate en Co- crea un Observatorio Estatal de la El presidente de la PMcM decla-
misin y posteriormente en Pleno. Avales para financiar Morosidad en las operaciones co- ra que la sensacin es que Hacien-
proyectos viables del negocio
Las enmiendas de todos los gru- cultural y del ocio | P14 merciales, dependiente del Minis- da no solo quiere controlar la mo-
pos, incluidas las de Ciudadanos, Medical Simulator, una pyme terio de Hacienda y Funcin Pbli- rosidad, sino que tambin quiere
van dirigidas a clarificar las dispo- con esencia, en el Quality
Innovation Award | P18
ca, que entre sus competencias es- quedarse con la potestad sanciona-
siciones de la Ley: poner ms claro t la de trasladar a las autoridades dora.
cmo funciona el Sistema Arbitral competentes los hechos sobre pre-
de Morosidad y cmo funciona el NUEVO NMERO DE PYMES, AUTNOMOS Y EMPRENDEDORES. suntos incumplimientos detecta- Para leer ms
rgimen sancionador, explican La revista de diciembre analiza la ley que crear un sistema para que las dos en el ejercicio de sus funcio- www.eleconomista.es/kiosco/
fuentes del grupo parlamentario de empresas paguen en los plazos que marca la ley o se arriesguen a multas nes. La composicin, funciona-
Ciudadanos. Caete aclara que el que pueden llegar a los 800.000 euros. Tambin, un anlisis de Argentina miento y funciones se determina-
organismo encargado de detectar o la entrevista del autor del informe de empleo de pymes, Valentn Bote. rn reglamentariamente asegurando
Gestin Empresarial
El cibercrimen se quedar con 350.000 Cofides financia

la entrada de
millones este ao, el 1% del PIB mundial Bituconsulting

en Argentina
Los cinco ataques que han hecho temblar el mundo, segn IMF Business School La empresa
madrilea invertir
1,35 millones de euros
El Economista MADRID.
S. M. MADRID.
Un estudio elaborado por McAfee
estima que el cibercrimen tiene un La empresa madrilea Bitucon-
impacto global en la economa de sulting se implantar en Argen-
entre 350.000 millones de euros al tina gracias a la financiacin de
ao, cerca del 1% del PIB mundial. 250.000 euros aportados por Co-
Slo en Espaa, el pasado ao el fides a travs de un instrumen-
coste medio de un ciberataque ron- to de coinversin con cargo al
d los 75.000 euros, lo que supone Fondpyme (75 por ciento) y a los
unos 14.000 millones de euros pa- recursos propios de Cofides (25
ra las empresas del pas, segn ci- por ciento). Bitonsulting insta-
fras del Instituto Nacional de Ci- lar una planta modular de mo-
berseguridad (Incibe). Pero esto no dificacin de betn asfltico. El
es todo, tambin asegura que a dia- proyecto supone una inversin
rio son atacados entre 100.000 total de 1,35 millones de euros.
120.000 equipos en Espaa. Bituconsulting ha desarrolla-
do y construido una planta mo-
Ataque a la CIA dular de modificacin de betn
IMF Business School ha analizado cuyo primer destino ser las ins-
los 5 ciberataques a nivel mundial talaciones de Diadasa en Caue-
con mayor efecto en este ao a pun- las, a 70 kilmetros de Buenos
to de terminar. El 7 de marzo, la CIA Aires. El carcter modular del
sufra la filtracin de un archivo de diseo patentado por Bitucon-
datos con ms de 8.000 documen- sulting permite un transporte
tos presuntamente robados a ma- El cibercrimen en Espaa ataca cada da entre 100.000 y 120.000 equipos. ALAMY eficiente y un montaje sencillo
nos de Wikileaks, ataque denomi- y rpido para que sus clientes
nado Vault7. El contenido de estos ferroviario alemn, fueron algunas gadores sospechan que el objetivo puedan modificar betn asflti-
archivos era primordial ya que tra- Dos de los 5 peores de las vctimas. era Ucrania, la vctima que vio ms co en condiciones de calidad se-
taban de operaciones de espionaje
y herramientas de hackeo como vul-
ataques de este ao Tambin en mayo, a 2 das de la
segunda vuelta presidencial de Fran-
afectada su infraestructura.
El quinto gran cibercrimen afec-
mejantes a las instalaciones de
refinera.
nerabilidades de iOS, errores de se han producido cia, hackers filtraban 9Gb de correos t a la empresa estadunidense de El betn asfltico es un sub-
Windows y la posibilidad de con- con ransonware: electrnicos del partido de Emma- informacin sobre solvencia credi- producto de la destilacin de hi-
vertir Smart Tv en dispositivos de nuel Macron. La operacin se ase- ticia, Equifax, que confirm un ac- drocarburos naturales. Sus cua-
vigilancia. Petya y Wannacry mejaba al esquema de ciberataque ceso ilegal a sus bases de datos, en- lidades aglomerantes e imper-
El 12 de mayo, bautizado por los llevado a cabo meses antes contra tre mayo y julio, que pudo haber ex- meabilizantes lo convierten en
exportes en ciberseguridad como la campaa de Hillary Clinton. puesto la informacin de 143 millo- el producto ms utilizado para
San Wanacry, ocurra el mayor ata- de madrilea de Telefnica que or- En junio, se produjo otra ola de nes personas sobre nmeros de la construir pavimentos de carre-
que masivo hasta la fecha con al- den a todos sus trabajadores apa- ataques de ransonware similar al Seguridad Social, fechas de naci- teras y aeropuertos y puede ser
cance en un centenar de pases. Fue gar los equipos. El Servicio Sanita- Wannacry, pero ms avanzado: miento, direcciones y, en algunos empleado tambin en la imper-
el ransomware WannaCry, cuyas rio britnico, la francesa Renualt, el Petya. Aunque este ciberataque afec- casos, nmeros del carn de con- meabilizacin y sellado de teja-
primeras alertas saltaron en la se- sistema bancario ruso o el sistema t a numerosos pases, los investi- ducir de las personas afectadas. dos, entre otros.
157 pueblos reciben un milln de euros para integracin

La Obra Social laCaixa nicipios cuya poblacin es inferior previsto, tambin se ha valorado la
a 10.000 habitantes. Los 43 proyec- complementariedad con los recur-
realiza 43 proyectos tos llegarn a 157 municipios, con sos existentes en el territorio, el apo-
en el mbito rural una media de 2.800 habitantes, se- yo de la Administracin y la cola-
repartidos por Espaa gn fuentes de la Fundacin. boracin efectiva entre las entida-
des a travs del partenariado, la par-
265 presentados ticipacin de los destinatarios, el
eE MADRID. De los 265 proyectos presentados voluntariado y la implicacin de la
se han seleccionado 43, que se dis- comunidad donde se desarrollan.
La Obra Social la Caixa ha con- tribuyen entre los destinados a la El presidente de la Fundacin
cedido ayudas por valor de 997.940 promocin de la autonoma y aten- Bancaria la Caixa, Isidro Fain,
euros a 43 proyectos de accin so- cin al envejecimiento, a la disca- ha expresado su agradecimiento a
cial en el mbito rural en toda Es- pacidad y a la dependencia; a la in- todas las entidades que han parti-
paa destinados a promover la ple- sercin sociolaboral y a la cohesin Beneficiarios de la convocoatiora de Accin Social en el mbito rural. EE cipado: El apoyo y la contribucin
na integracin de personas con dis- social e interculturalidad. de las personas que trabajan a dia-
capacidad o en situacin de vulne- Participarn en todos ellos un to- Esta convocatoria se enmarca en atienden diferentes reas, siempre rio en las entidades sociales y las
rabilidad social. tal de 215 profesionales, de los cua- el Programa de Ayudas a Proyec- con el propsito de ofrecer oportu- ONG es el ms importante de los
La convocatoria de Accin social les 127 sern nuevas contratacio- tos de Iniciativas Sociales, que im- nidades a los colectivos en situa- capitales. La entrega y el entusias-
en el mbito rural 2017 tendr co- nes. Cabe destacar que de los pro- pulsa la Obra Social la Caixa. En cin de vulnerabilidad social. mo con el que estas personas tra-
mo beneficiarios finales a 15.389 yectos seleccionados, un 88 por total, este ao se destinarn 19,8 mi- Para la seleccin de los proyec- bajan a diario para hacer de esta una
personas de toda Espaa en situa- ciento cuentan con la participacin llones al programa de ayuda a pro- tos, adems de evaluar los objeti- sociedad ms justa les hace abso-
cin vulnerable residentes en mu- de personas voluntarias. yectos de iniciativas sociales que vos, la metodologa y el impacto lutamente imprescindibles.
Amrica.com Amrica.com
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eE Lder de audiencia de la prensa econmica El canal de informacin general de elEconomista.es
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cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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PIB IPC Ventas Inters legal Paro Dficit Eurbor Euro / Dlar Petrleo Produccin Costes Oro
III Trimestre 2017 Octubre 2017 minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dlares Brent industrial Laborales
Septiembre 2017 2017 III Trimestre 2017 Agosto 2017 Dlares Agosto 2017 II Trimestre 2017 Dlares por onza
Tasa anual En millones Tasa interanual
0,8% 1,6% 2,1% 3% 16,38% 16.414 -0,192 1,1779 63,29 1,8% -0,2% 1.256,40
Francesca Cattoglio pecto a hace 30 aos cuando ha-

ca falta dar el conocimiento es se-
leccionarlo adaptndolo a la reali-
tudia a cada ponente y empresa que
participa.
Socia nica del Institute of Knowledge & Networking (IKN) dad. Trabajamos con informacio-
nes muy especficas y muy prcti-
Qu buscan los directivos en es-
tos eventos?
cas para resolver la problemtica Segn nuestro estudio, el 38 por
de quienes acuden a los eventos que ciento de los directivos asegura que
El networking se ha
organizamos. su principal razn para acudir a es-
tos eventos es obtener informacin
Y la parte de networking? sobre tendencias y retos del mer-
Hace 30 aos la gente vena a los cado. Adems, la actividad que ge-
profesionalizado y ahora eventos y hacia un networking na-

tural. Ahora existe una estrategia
de networking y nosotros incenti-
nera ms inters son las ponencias,
con un 65 por ciento de las opcio-
nes declaradas por los encuestados.
requiere una estrategia vamos esa estrategia. Hay que pla-

nificarlo porque se ha profesiona-
lizado. Antes el networking era so-
lo para determinados cargos de la
Cul es el valor aadido de IKN?
Queremos diferenciarnos dando un
contenido no googleable, porque si
empresa, pero ahora esta habilidad no no tiene sentido ir a un evento.
hay que desarrollarla en todos los Si lo que buscas est en Google, no
Esther Porta MADRID. trabajadores de la compaa porte mueves; pero si los contenidos
que es una necesidad en todos los que se van a tratar all y las perso-
Hace 30 aos que esta milanesa es niveles. nas que van a estar all, no salen en
la responsable del Institute of Google, hay que asisitir para esa ex-
Knowledge & Networking (IKN) En qu consiste una estrategia de periencia nica.
antes Institute for International networking?
Research (iiR). Esta ltima, en En un estudio que hemos hecho en Cmo se mide el retorno de la es-
2005, fue comprada por Informa, IKN hemos llegado a la conclusin trategia de networking?
un grupo que cotiza en Bolsa y es- de que el 46 por ciento reconoce no Tu acudes a un evento para inten-
t presente en todo el mundo con prepararse previamente de ningn tar compararte con otros y tratar de
distintas patas de negocio. Noso- forma, limitndose a ser especta- hacer cosas distintas para mejorar
tros somos la parte de eventos. En dor en los eventos. Sin embargo, un la cuenta de resultados. Cmo pue-
2013, Informa hizo un cambio de 54 por ciento se prepara sabiendo des lograrlo? Consiguiendo ms efi-
estrategia ms internacional y me- que empresas y que personas le in- ciencia, reduciendo costes, estre-
nos local, con eventos de enfoque teresan. Incluso, el 36 por ciento es- chando relaciones con los clientes
ingls. As que decidimos continuar o conociendo otros potenciales, ha-
la actividad en Espaa y en Italia, ciendo alianzas con partners o des-
asumiendo la responsabilidad de Personal: Nacida en Miln, cubriendo oportunidades de nego-
ser la socia nica de la empresa, ya en 1960. Casada y con un hijo. cio. Desde el punto de vista perso-
que tena un compromiso interno Trayectoria: Cattoglio inici nal, al establecer una red de con-
con los empleados y externo con el su trayectoria profesional en tactos, se trabaja el personal branding.
mercado. el Standard Chartered Bank Se logra un beneficio personal, pro-
de Milan. Despus de dos fesional y para la empresa.
Por qu ahora son IKN? aos y medio, en 1989, se in-
Para adaptarnos a la realidad del corpor a la multinacional iiR. Tiene futuro este nuevo net-
mercado. Nuestro objetivo es foca- Durante 25 aos, se ha man- working?
lizarnos en el conocimiento y en el tenido como mxima respon- S, la profesionalizacin del net-
networking. Ahora, conocimientos sable de la compaa en Espa- working presencial es un vehculo
hay muchos, pero hace falta un co- a y desde 2013 es socia ni- para conseguir un fin que es nego-
nocimiento especfico y concreto. ca de IKN. cio, posicionamiento de empresa y
Lo que estamos haciendo con res- ELISA SENRA posicionamiento personal.
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VALOR
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Suplemento diario de elEconomista
PATRIMONIO VALOR
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EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Rta Fija Corto 95,48 0,23 0,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,14
Eurovalor Rta Fija 7,42 0,56 0,32 Dvsifid Bond 56,72
A&G Tesor. 5,57 -0,14 -0,02 Mny Mk 17,34
Optima Rta Fija Flex 118,32 1,85 1,61 Flex Bond 89,61
Gbl Mngers Funds 7,87 8,69 3,88 Alt - Fund of Funds - M 22,45
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC
High Rate 20,66 8,99 8,68 Other Allocation 21,84
Abante Asesores Gbl 16,01 6,77 6,29 Flex Allocation - Gbl 101,95
Abante Blsa Absolut A 14,49 3,06 3,12 Alt - Fund of Funds - M 241,34 AMIRAL GESTION
Abante Blsa 14,97 8,04 9,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 67,56 Sextant Autour du Monde A 220,79 11,69 12,39 Gbl Flex-Cap Eq 119,87
Abante Patrim Gbl A 17,75 5,12 5,25 Alt - Fund of Funds - M 47,75 Sextant Grand Large A 450,60 3,66 9,69 Flex Allocation 2.051,71
Abante Rta 11,98 0,67 0,30 Cautious Allocation 88,04 Sextant PEA A 1.012,81 12,87 19,14 France Small/Mid-Cap Eq 457,02
Abante Rentab Absolut A 11,42 2,00 1,08 Alt - Fund of Funds - M 44,89 Sextant PME A 211,83 12,95 21,03 Eurozone Small-Cap Eq 209,87
Abante Seleccin 13,66 3,93 4,33 Moderate Allocation - 244,82
AMISTRA SGIIC
Abante Tesor. 12,22 -0,27 -0,04 Mny Mk 25,71
Abante Valor 12,81 1,51 1,41 Cautious Allocation - 83,91 Amistra Gbl 0,86 -6,28 0,26 Flex Allocation - Gbl 16,33
Okavango Delta A 16,25 5,75 2,41 Spain Eq 89,49 AMUNDI
ALKEN LUXEMBOURG S.A. Amundi 3 M I - -0,18 -0,03 Mny Mk 18.820,66
Alken Eurp Opport R 255,75 25,21 9,31 Eurp Flex-Cap Eq 2.615,22 Amundi 6 M I A/I 22.557,45 -0,02 0,15 Ultra Short-Term Bond 11.436,99
Alken S C Eurp R 237,80 27,15 19,23 Eurp Small-Cap Eq 361,97 Amundi ABS IC 242.796,38 1,60 1,33 Other Bond 1.429,22
Amundi Cash Institutions S 219.554,90 -0,19 -0,05 Mny Mk 18.812,31
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.
Amundi Crdit 1-3 IC 31.136,43 2,53 1,19 Corporate Bond - Sh T 88,80
AB FCP I Eurp Eq A Acc 16,87 12,92 11,68 Eurp Large-Cap Vle Eq 384,99 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.320,58 0,25 -0,09 Alt - Debt Arb 53,97
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Amundi Rendement Plus IC 16.073,32 4,65 3,14 Cautious Allocation 889,69
Allianz Emerg Eurp A 304,91 5,05 5,97 Emerg Eurp Eq 123,17 AMUNDI DEUTSCHLAND GMBH
Allianz Pfandbrieffonds AT 145,59 0,47 0,52 Corporate Bond 173,92 Pioneer Inv Total Rtrn A 46,43 2,11 0,56 Alt - Multistrat 303,35
Allianz Valeurs Durables 703,69 12,50 10,53 Eurozone Large-Cap Eq 887,84 Pioneer SF Commodities A 24,25 -5,83 -10,03 Commodities - Broad Bas 111,29
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD AMUNDI IBERIA SGIIC
Allianz Emerg Markets Bond 57,26 7,45 4,05 Gbl Emerg Markets Bond 742,94 ING Direct FN Cons 12,00 1,15 0,18 Cautious Allocation - 225,68
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC ING Direct FN Dinam 14,27 6,40 3,49 Cautious Allocation 308,54
Cartera ptima Decidida B 134,11 5,00 4,30 Moderate Allocation - 299,30 ING Direct FN Stoxx 50 14,09 10,88 7,61 Eurozone Large-Cap Eq 213,51
Cartera Optima Dinam B 170,39 7,66 8,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 260,62 ING Direct FN Ibex 35 16,93 12,08 3,24 Spain Eq 344,82
Cartera Optima Flex B 129,54 3,96 2,46 Flex Allocation - Gbl 64,95 ING Direct FN Mod 12,85 3,52 1,63 Cautious Allocation 475,62
Cartera Optima Moder B 129,26 2,92 2,17 Cautious Allocation - 1.089,81 ING Direct FN S&P 500 14,63 6,39 12,48 US Large-Cap Blend Eq 268,12
Cartera Optima Prud B 113,17 1,23 0,76 Cautious Allocation - 1.776,24 AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Ahorro B 1.838,07 -0,40 -0,12 Ultra Short-Term Bond 374,81
Amundi F Bd Eurp AE-C 200,99 3,76 2,23 Eurp Bond 94,64
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,68 0,16 1,25 Fixed Term Bond 83,53
Eurovalor Asia 284,99 18,28 8,52 Asia-Pacific ex-Japan E 22,46
ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa Espaola 367,70 10,19 3,42 Spain Eq 99,15 Arquiuno 22,29 1,39 0,61 Cautious Allocation 51,64
Eurovalor Blsa Eurp 70,49 8,10 5,71 Eurozone Large-Cap Eq 55,66 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Blsa 322,01 8,68 1,70 Spain Eq 76,46
atl Capital Best Mngers Fl 12,46 3,93 2,48 Moderate Allocation - 27,83
Eurovalor Bonos Alto Rend 182,25 3,85 3,15 Gbl H Yld Bond - Hedg 29,52
atl Capital Cartera Patrim 12,01 2,65 0,96 Cautious Allocation 41,99
Eurovalor Bonos LP 148,15 1,53 1,37 Dvsifid Bond 64,81
atl Capital Lqdez 12,05 -0,16 0,00 Mny Mk 30,38
Eurovalor Cons Dinam B 122,28 0,56 0,11 Alt - Long/Short Debt 293,21
Espinosa Partners Inversio 13,87 7,83 2,00 Flex Allocation 20,98
Eurovalor Divdo Europ 161,13 8,56 7,20 Eurp Equity-Income 69,19
Fongrum Valor 16,55 3,66 2,73 Flex Allocation - Gbl 27,03
Eurovalor Estados Unidos 161,85 5,14 9,69 US Large-Cap Blend Eq 45,90
Eurovalor Europ 147,75 9,19 6,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 30,74 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Eurovalor Gar Acc III 163,60 3,25 1,75 Guaranteed Funds 316,96 Aviva Investors Em Mkts Lc 14,69 0,01 1,73 Gbl Emerg Markets Bond 2.994,27
Eurovalor Gar Energa 108,81 -0,93 0,52 Guaranteed Funds 66,85 Aviva Investors Emerg Eurp 5,34 13,20 7,33 Emerg Eurp ex-Russia Eq 26,00
Eurovalor Gar Estrategia 131,15 1,78 -0,12 Guaranteed Funds 58,51 Aviva Investors Eurp Corp 3,60 1,95 1,61 Corporate Bond 45,01
Eurovalor Gar Europ II 84,11 0,24 0,53 Guaranteed Funds 100,36 Aviva Investors Eurp Eq A 14,36 12,90 10,76 Eurp Flex-Cap Eq 193,13
Eurovalor Mixto-15 95,35 1,54 0,67 Cautious Allocation 227,42 Aviva Investors Eurp Eq In 13,76 9,88 7,82 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.415,93
Eurovalor Mixto-30 91,46 2,83 0,83 Cautious Allocation 81,41 Aviva Investors Eurp Rel E 13,64 9,79 6,83 Prpty - Indirect Eurp 43,14
Eurovalor Mixto-50 88,11 4,93 1,29 Moderate Allocation 34,80 Aviva Investors Lg Trm Eur 17,36 0,15 2,94 Bond - Long Term 28,19
Eurovalor Mixto-70 3,81 5,73 4,01 Aggressive Allocation 51,77 Aviva Investors S/T Eurp B 8,54 -0,75 -0,48 Gov Bond - Sh Term 16,63
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 15 de diciembre segn ltimos datos disponibles.
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2 Fondos LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Ind Amrica 1.153,22 16,20 10,59 US Large-Cap Blend Eq 211,93
Bankinter Ind Blsa Espaol 984,81 -0,79 -1,19 Guaranteed Funds 18,94
AXAWF Credit Plus A C 18,68 2,86 1,89 Corporate Bond 929,95
Bankinter Indice Espaa 20 85,82 3,88 2,43 Guaranteed Funds 26,35
AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 197,04 10,62 7,77 Prpty - Indirect Eurp 598,23
Bankinter Ind Europ Gar 781,27 2,84 2,13 Guaranteed Funds 29,67
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Ind Europeo 50 672,74 10,30 7,26 Eurozone Large-Cap Eq 107,53
AXA Aedificandi AD 362,85 14,84 11,72 Prpty - Indirect Eurozo 605,56 Bankinter Ind Japn 789,18 17,70 8,77 Jpn Large-Cap Eq 73,50
AXA Court Terme AD 1.558,25 -0,31 -0,14 Mny Mk - Sh Term 1.333,44 Bankinter Media Europ 2024 112,34 0,86 0,45 Guaranteed Funds 33,86
AXA Trsor Court Terme C 2.448,89 -0,40 -0,24 Mny Mk - Sh Term 291,23 Bankinter Mercado Europeo 1.603,28 3,02 -0,46 Guaranteed Funds 21,47
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Mix Flex 1.169,32 4,25 3,80 Moderate Allocation 148,80
Bankinter Mix Rta Fija 99,14 2,42 2,20 Cautious Allocation 393,47
Bankia 2018 Stoxx II 115,72 1,23 1,23 Guaranteed Funds 62,26
Bankinter Multiseleccin 2 71,40 2,11 1,45 Cautious Allocation - 75,90
Bankia 2018 EuroStoxx 131,24 0,22 0,42 Guaranteed Funds 62,86
Bankinter Multiseleccin D 1.052,85 6,58 5,11 Moderate Allocation - 46,92
Bankia Banca Privada CP 1.359,87 0,28 0,41 Ultra Short-Term Bond 168,96
Bankinter Pequeas Compa 352,98 14,68 10,59 Eurp Mid-Cap Eq 46,53
Bankia Banca Privada Selec 14,06 7,43 6,11 Aggressive Allocation 43,13
Bankinter Rta Fija CP 1.037,42 -0,10 0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 802,62
Bankia Blsa Espaola 941,42 8,49 -0,50 Spain Eq 59,30
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.183,15 1,68 2,68 Guaranteed Funds 17,94
Bankia Blsa USA 6,75 2,98 8,10 US Large-Cap Blend Eq 37,86
Bankinter Rta Fija LP 1.348,74 0,25 0,43 Dvsifid Bond 303,50
Bankia Bonos CP (I) 1.677,38 -0,62 -0,54 Ultra Short-Term Bond 112,28
Bankinter Rta Fija Marfil 1.473,15 2,39 3,02 Guaranteed Funds 19,88
Bankia Bonos CP FIP 1,32 0,42 0,56 Ultra Short-Term Bond 249,69
Bankinter Rta Variable 70,61 8,78 1,48 Eurp Large-Cap Vle Eq 74,62
Bankia Bonos Duracin Flex 11,48 -0,30 -0,23 Dvsifid Bond 26,87
Bankinter RF Amatista Gar 71,73 2,40 2,38 Guaranteed Funds 20,21
Bankia Bonos Int Universal 9,93 -0,79 1,68 Dvsifid Bond 28,62
Bankinter RF Coral Gar 1.103,65 2,24 3,02 Guaranteed Funds 18,50
Bankia Divdo Espaa 18,48 9,78 4,51 Spain Eq 70,42
Bankinter Sostenibilidad 119,40 6,57 11,49 Gbl Large-Cap Vle Eq 87,66
Bankia Divdo Europ 19,42 8,79 2,28 Eurp Equity-Income 126,32
Bankia Duracin Flex 0-2 U 10,71 -0,11 0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 524,90 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Emerg 13,68 14,78 6,86 Gbl Emerg Markets Eq 50,71 BL- Gbl Bond Opport B Ac 699,50 0,76 1,29 Gbl Bond - Hedged 344,66
Bankia Top Ideas 8,23 8,55 6,34 Eurozone Large-Cap Eq 67,44 BL-Bond B 1.103,84 -0,98 -0,72 Dvsifid Bond 55,71
Bankia Evolucin Decidido 116,07 5,99 4,80 Alt - Fund of Funds - M 46,26 BL-Emerging Markets A 134,17 5,24 5,35 Gbl Emerg Markets Alloc 485,38
Bankia Evolucin Mod 111,57 1,78 1,20 Alt - Fund of Funds - M 247,76 BL-Equities Dividend A 127,17 6,24 4,67 Gbl Equity-Income 608,71
Bankia Evolucin Prud 128,73 0,20 0,38 Alt - Fund of Funds - M 3.318,31 BL-Equities Eurp B 7.072,55 16,26 9,31 Eurp Large-Cap Gw Eq 977,20
Bankia Fondtes CP Universa 1.432,92 -0,90 -0,62 Mny Mk 33,33 BL-Equities Horizon B 1.052,78 3,43 8,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 50,38
Bankia Fonduxo 1.946,13 -1,51 1,66 Moderate Allocation 297,64 BL-Fund Selection 50-100 B 185,20 7,14 4,93 Aggressive Allocation 142,93
Bankia Gar Blsa 3 8,58 -1,87 -0,59 Guaranteed Funds 85,87 BL-Fund Selection Eq B 205,07 10,57 7,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 89,61
Bankia Gar Blsa 5 11,53 0,47 0,65 Guaranteed Funds 118,84 BL-Global 30 A 659,13 -1,08 1,59 Cautious Allocation - 193,48
Bankia Gobiernos LP 11,29 -0,99 0,16 Gov Bond 27,93 BL-Global 50 A 917,72 1,96 3,66 Moderate Allocation - 395,90
Bankia Ind Eurostoxx 79,34 10,08 7,35 Eurozone Large-Cap Eq 39,82 BL-Global 75 B 2.422,09 5,01 6,15 Aggressive Allocation 533,38
Bankia Ind Ibex 159,78 11,32 2,87 Spain Eq 46,90 BL-Global Eq B 834,96 8,30 8,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 308,56
Bankia Mix Rta Fija 15 11,97 1,06 0,74 Cautious Allocation 389,96 BL-Global Flex A 121,15 8,36 5,55 Flex Allocation - Gbl 1.505,55
Bankia Mix Rta Fija 30 11,13 2,02 1,49 Cautious Allocation 94,79 BL-Optinvest (Euro) B 123,66 -1,07 -0,75 Cautious Allocation 20,02
Bankia Mix Rta Variable 50 15,46 2,82 1,88 Moderate Allocation 25,94
BARCLAYS BANK PLC
Bankia Mix Rta Variable 75 7,42 6,21 3,61 Aggressive Allocation 19,70
GlobalAccess Eurp ex-UK Al 2,13 13,38 9,16 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 338,17
Bankia Monetar Deuda (I) 116,27 -0,73 -0,59 Mny Mk 67,35
Bankia Rta Fija LP 17,07 -0,42 -0,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,00 BARCLAYS WEALTH MANAGERS FRANCE
Bankia Rta Variable Gbl Un 107,00 3,51 3,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 81,87 Barclays Bond Convert A 15,60 4,82 4,49 Convert Bond - Eurp 87,82
Bankia S & Mid Caps Espaa 379,74 13,86 9,87 Spain Eq 107,80 Barclays Eq A Acc 22,59 20,43 12,64 Eurozone Large-Cap Eq 219,11
Bankia Soy As Cauto 130,73 1,32 1,85 Cautious Allocation - 3.471,78
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Soy As Dinam 126,14 5,05 4,24 Aggressive Allocation 142,38
BBVA Blsa Asia MF 25,96 14,84 8,11 Asia ex Jpn Eq 24,34
Bankia Soy As Flex 118,93 3,20 3,23 Moderate Allocation - 1.120,16
BBVA Blsa Ch 13,84 29,40 7,83 Ch Eq 32,47
Liberty Rta 13,09 -0,84 -0,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,60
BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,29 6,91 8,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 53,05
Liberty Stock Mk 10,96 8,84 5,99 Eurozone Large-Cap Eq 20,73
BBVA Blsa Emerg MF 13,59 12,75 8,20 Gbl Emerg Markets Eq 43,11
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC BBVA Blsa 8,49 10,06 6,66 Eurozone Large-Cap Eq 121,82
Bankinter Ahorro Activos 858,85 -0,34 -0,16 Mny Mk 335,25 BBVA Blsa Europ 79,98 6,63 2,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 273,93
Bankinter Blsa Espaa 1.389,06 11,87 5,27 Spain Eq 287,75 BBVA Blsa Europ Finanzas 313,36 11,10 1,51 Sector Eq Financial Ser 28,41
Bankinter Cesta Consold Ga 841,87 2,30 -2,30 Guaranteed Funds 18,68 BBVA Blsa 24,05 9,00 -1,17 Spain Eq 188,88
Bankinter Diner 1 720,41 -0,66 -0,45 Mny Mk 97,03 BBVA Blsa Ind 9,44 10,68 7,37 Eurozone Large-Cap Eq 141,28
Bankinter Diner 2 887,99 -0,52 -0,29 Mny Mk 131,57 BBVA Blsa Ind 23,78 11,89 3,04 Spain Eq 202,09
Bankinter Divdo Europ 1.530,29 9,93 12,31 Eurp Flex-Cap Eq 580,43 BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 6,11 18,28 8,56 Jpn Large-Cap Eq 34,80
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.751,50 25,71 14,02 Sector Eq Tech 32,86 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 17,69 16,91 9,24 US Eq - Currency Hedged 32,49
Bankinter Espaa 2020 II G 1.004,36 -0,29 0,84 Guaranteed Funds 31,22 BBVA Blsa Japn 6,49 10,33 11,83 Jpn Large-Cap Eq 21,74
Bankinter Eurib 2024 II Ga 991,64 1,49 0,56 Guaranteed Funds 64,78 BBVA Blsa Latam 1.214,95 0,93 2,18 Latan Eq 24,31
Bankinter Eurobolsa Gar 1.740,04 2,80 2,02 Guaranteed Funds 28,49 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 16,17 13,97 14,03 Sector Eq Tech 216,56
Bankinter Europ 2021 Gar 169,79 1,59 2,48 Guaranteed Funds 32,91 BBVA Blsa USA (Cubierto) 15,93 16,28 6,51 US Large-Cap Blend Eq 586,31
Bankinter Eurostoxx 2018 G 90,02 4,28 2,36 Guaranteed Funds 17,81 BBVA Blsa USA A 20,83 5,59 9,76 US Large-Cap Blend Eq 213,75
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.306,72 4,08 3,10 Guaranteed Funds 36,96 BBVA Bonos 2018 13,36 -1,00 0,15 Fixed Term Bond 45,26
Bankinter Eurozona Gar 812,18 2,29 0,88 Guaranteed Funds 35,21 BBVA Bonos Corpor Flex 7,24 -0,08 -0,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,63
Bankinter Fondo Monetar 1.775,59 -0,58 -0,47 Mny Mk 22,72 BBVA Bonos Corpor LP 13,29 1,30 0,28 Corporate Bond 171,02
Bankinter Futur Ibex 113,56 11,08 2,81 Spain Eq 168,42 BBVA Bonos CP Plus 15,89 -0,89 -0,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,27
Bankinter G. Emp Espaolas 674,53 1,73 0,27 Guaranteed Funds 18,91 BBVA Bonos Dlar CP 69,59 -11,36 1,31 $ Mny Mk 137,66
Bankinter Gest Abierta 29,91 -0,67 0,04 Dvsifid Bond 104,72 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,67 -1,54 -0,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 100,35
Bankinter Ibex 2024 Plus G 108,45 3,70 3,09 Guaranteed Funds 17,15 BBVA Bonos Int Flex 15,53 -1,61 0,05 Gbl Bond - Biased 936,85
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Fondos 3
Fondos
% % % %
BBVA Bonos Plaz II 13,18 -0,56 0,69 Fixed Term Bond 38,30 Parvest STEP 90 C C 108,25 2,74 -0,46 Guaranteed Funds 57,83
BBVA Bonos Plaz IV 1.142,62 -0,60 0,84 Fixed Term Bond 44,93 Parvest Sust Bd Corp C C 149,98 2,52 1,67 Corporate Bond 1.100,93
BBVA Bonos Rentas II 13,75 -1,31 0,07 Fixed Term Bond 65,35 Parvest Sust Eq Hi Div Eur 94,49 4,10 5,10 Eurp Equity-Income 464,58
BBVA Bonos Rentas IV 14,45 -0,65 0,62 Fixed Term Bond 53,85
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Bonos Rentas V 13,19 -0,29 0,99 Fixed Term Bond 65,41
BNP Paribas Blsa Espaola 21,48 10,61 6,15 Spain Eq 67,03
BBVA Diner CP 7,43 -0,42 -0,26 Mny Mk 72,36
BNP Paribas Caap Dinam 12,28 8,92 6,17 Aggressive Allocation 38,88
BBVA Diner Fondtes CP 1.454,61 -0,54 -0,33 Ultra Short-Term Bond 85,61
BNP Paribas Caap Equilibra 17,41 5,79 4,24 Moderate Allocation - 111,47
BBVA Fon-Plazo 2018 13,00 -1,27 -0,12 Guaranteed Funds 65,96
BNP Paribas Caap Mod 11,39 2,54 1,97 Cautious Allocation 118,17
BBVA Gest Conserv 10,88 1,24 0,73 Cautious Allocation 684,19
BNP Paribas Dvsifid 11,25 4,82 4,59 Moderate Allocation 58,84
BBVA Gest Decidida 7,70 7,06 6,20 Aggressive Allocation 96,24
BNP Paribas 9,89 1,05 1,10 Gov Bond - Sh Term 16,13
BBVA Gest Moder 6,22 4,14 3,76 Moderate Allocation - 225,96
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,63 4,68 4,62 Moderate Allocation 58,36
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,76 0,85 2,03 Guaranteed Funds 39,26
BNP Paribas Gbl Dinver 12,93 5,66 5,34 Moderate Allocation - 33,70
BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,17 13,84 4,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 49,50
BNP Paribas Mix Mod 11,58 2,41 3,13 Cautious Allocation - 39,50
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,25 -1,21 -0,26 Guaranteed Funds 53,53
BNP Paribas Rta Fija 897,60 0,11 0,13 Dvsifid Bond 22,96
BBVA Plan Rentas 2018 13,38 -1,36 -0,38 Guaranteed Funds 88,61
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,64 2,04 2,14 Cautious Allocation - 15,43
BBVA Rend Europ 14,28 3,15 2,40 Other 106,62
Segunda Generacin Rta 8,78 1,98 2,84 Cautious Allocation - 112,63
BBVA Rend Europ II 12,80 2,91 2,34 Other 65,71
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,72 5,31 2,75 Guaranteed Funds 146,21 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
BBVA Retorno Absoluto 3,63 2,89 1,68 Flex Allocation - Gbl 645,02 BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,25 -4,04 7,61 Gbl H Yld Bond 88,62
BBVA Solidaridad 913,28 1,93 1,11 Cautious Allocation 17,30 BNY Mellon S C Euroland 5,26 17,58 16,43 Eurozone Mid-Cap Eq 104,37
CX Evoluci Rendes 5 13,39 0,71 2,43 Fixed Term Bond 39,76
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,93 0,62 1,87 Fixed Term Bond 15,66
CX Propietat FII 2,82 -14,67 -6,70 Prpty - Direct Eurp 51,47 Caixabank Blsa All Caps Es 17,37 14,57 3,17 Spain Eq 162,68
Multiactivo Mix Rta Fija 794,41 1,89 2,13 Cautious Allocation - 19,56 Caixabank Blsa Div. Europ 6,81 5,74 3,10 Eurp Equity-Income 249,30
Quality Inver Conserv 11,03 2,70 0,63 Cautious Allocation - 8.330,68 Caixabank Blsa Espaa 150 6,35 17,13 2,17 Spain Eq 100,74
Quality Inver Decidida 11,87 9,36 3,00 Aggressive Allocation 801,35 Caixabank Blsa Espaa 2019 7,89 -0,14 0,66 Other 37,00
Quality Inver Moder 12,28 6,11 1,57 Moderate Allocation - 6.130,87 Caixabank Blsa Gest Espaa 38,52 10,24 0,18 Spain Eq 290,73
Quality Mejores Ideas 9,55 7,38 6,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 510,45 Caixabank Blsa Gest Est 25,76 10,39 9,03 Eurozone Large-Cap Eq 618,49
Caixabank Blsa Gest Europ 6,74 8,62 5,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 144,35
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
Caixabank Blsa Ind Estn 33,66 9,91 6,57 Eurozone Large-Cap Eq 363,83
Belgravia Epsilon 2.452,74 1,67 8,54 Flex Allocation 295,33 Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,67 11,75 2,98 Spain Eq 274,66
BESTINVER GESTIN SGIIC Caixabank Blsa Sel. Asia E 11,44 22,24 10,26 Asia ex Jpn Eq 26,94
Bestinfond 208,20 10,86 12,99 Eurp Flex-Cap Eq 1.714,30 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 9,09 15,81 8,39 Gbl Emerg Markets Eq 471,03
Bestinver Blsa 62,91 10,49 10,18 Spain Eq 306,17 Caixabank Blsa Sel. Europ 12,56 6,78 4,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 778,88
Bestinver Int 44,65 10,86 13,53 Eurp Flex-Cap Eq 1.526,60 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,43 6,05 8,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 584,27
Bestinver Mix 30,36 6,79 6,48 Aggressive Allocation 40,64 Caixabank Blsa Sel. Japn 6,60 9,11 11,15 Jpn Large-Cap Eq 298,45
Bestinver Mix Int 10,21 7,20 8,77 Aggressive Allocation 123,75 Caixabank Blsa Sel. USA Es 14,09 4,60 9,96 US Large-Cap Blend Eq 41,47
Bestinver Rta 12,00 0,20 0,41 Dvsifid Bond - Sh Ter 172,05 Caixabank Blsa S Caps Es 15,47 18,37 13,74 Eurozone Mid-Cap Eq 131,35
Caixabank Blsa USA 12,89 5,10 11,31 US Large-Cap Blend Eq 37,93
BMO (F&C MANAGEMENT LTD)
Caixabank Comunicaciones 15,16 17,54 15,30 Sector Eq Tech 190,40
F&C Eurp Eq A 20,53 14,01 9,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 21,03 Caixabank Espaa Rta Fija 7,34 -0,31 1,02 Fixed Term Bond 71,73
F&C Eurp S C A Inc 28,27 12,71 7,83 Eurp Small-Cap Eq 177,87 Caixabank Espaa Rta Fija 8,53 0,77 1,77 Fixed Term Bond 38,14
F&C Gbl Convert Bond A 19,59 -2,30 3,93 Convert Bond - Gbl 720,05
Caixabank Multisalud Estan 17,93 4,62 7,66 Sector Eq Healthcare 462,85
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Caixabank Rta Fija Dlar E 0,40 -10,74 1,78 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 108,79
BNPP B Strategy Gbl Defens 271,31 3,00 1,36 Cautious Allocation - 748,61 Caixabank RF Alta Calidad 9,43 -0,64 0,60 Dvsifid Bond 33,22
Caixabank RF Corporativa E 8,09 3,35 1,97 Corporate Bond 194,29
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE
Caixabank RF Seleccin H.Y 9,53 3,36 2,57 Gbl H Yld Bond - Hedg 224,63
BNP Paribas Mon Etat Priv 1.066,90 -0,42 -0,29 Mny Mk 34,91 Microbank Fondo tico 8,15 3,89 3,44 Moderate Allocation - 58,93
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
BNPP L1 Bond Pre Classic 145,37 -0,35 0,38 Dvsifid Bond 108,08
Caja Ingenieros Blsa Plu 7,32 11,77 9,15 Eurozone Large-Cap Eq 44,17
BNPP L1 Diver Wld Bal Clas 206,12 4,23 4,25 Moderate Allocation - 177,40
Caja Ingenieros Blsa USA 10,51 1,91 7,73 US Large-Cap Blend Eq 17,97
BNPP L1 Diver Wld Gr Class 219,28 6,95 5,54 Aggressive Allocation 102,09
Caja Ingenieros Emerg 14,06 17,82 10,82 Gbl Emerg Markets Eq 26,52
BNPP L1 Eq Netherlands Cla 1.216,21 8,42 12,29 Netherlands Eq 589,30
Caja Ingenieros Gest Alter 6,12 1,53 -0,45 Alt - Fund of Funds - M 16,40
BNPP L1 Eq Eurp Classic 33,38 8,34 6,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.222,16
Caja Ingenieros Gbl 7,70 11,34 8,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 87,81
BNPP LDI Solution Dur Matc 334,07 0,92 4,00 Bond - Long Term 35,75
Caja Ingenieros Iberian Eq 9,86 17,05 7,16 Spain Eq 20,04
BNPP LDI Solution Dur Matc 362,55 -0,35 4,74 Bond - Long Term 39,74
Caja Ingenieros Prem 709,00 -0,11 0,59 Flex Bond 113,20
Caja Ingenieros Rta 13,86 4,03 4,08 Aggressive Allocation 24,67
Fonengin ISR 12,67 1,09 1,51 Cautious Allocation - 125,84
Parvest Bond C C 222,82 0,68 1,23 Dvsifid Bond 1.007,46 CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Parvest Bond Corporate C 189,06 3,05 2,27 Corporate Bond 2.753,38 Caja Laboral Blsa 20,94 8,79 1,21 Spain Eq 19,60
Parvest Bond Md Term C C 185,61 0,17 0,66 Dvsifid Bond 582,32 Caja Laboral Blsa Gar IX 10,24 1,11 1,77 Guaranteed Funds 35,91
Parvest Dvsifid Dynam C C 255,39 8,53 4,99 Flex Allocation - Gbl 1.499,62 Caja Laboral Blsa Gar XV 9,20 1,12 1,91 Guaranteed Funds 31,26
Parvest Eq Eurp Mid C C C 819,22 13,79 10,53 Eurp Mid-Cap Eq 82,73 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,61 0,82 1,43 Guaranteed Funds 28,73
Parvest Eq Eurp Vle C C 176,37 9,23 7,61 Eurp Large-Cap Vle Eq 539,96 Caja Laboral Patrim 14,31 1,64 -0,21 Cautious Allocation 23,50
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,90 0,73 0,96 Flex Bond 620,52 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,87 0,30 1,21 Guaranteed Funds 23,77
Parvest Gbl Environment N 182,12 8,67 10,95 Sector Eq Ecology 747,01 Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,55 -0,29 1,00 Guaranteed Funds 16,47
Parvest Mny Mk C C 209,16 -0,28 -0,13 Mny Mk 982,59 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,65 0,30 1,72 Guaranteed Funds 38,39
Fondos
% % % %
Laboral Kutxa Avant 7,52 1,81 0,94 Flex Bond 244,12 Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.400,63 0,02 5,07 Gbl Bond 1.047,81
Laboral Kutxa Blsa Gar VI 9,88 3,53 1,53 Guaranteed Funds 38,37
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,64 0,86 1,10 Guaranteed Funds 37,31
Cartesio X 1.870,04 3,60 2,66 Cautious Allocation 476,30
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,82 -0,02 0,34 Guaranteed Funds 115,64
Cartesio Y 2.251,63 7,36 5,98 Flex Allocation 261,25
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,24 0,24 0,52 Guaranteed Funds 38,22
Laboral Kutxa Blsa Univers 7,22 6,07 3,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,04 CM INVESTMENT SOLUTIONS LIMITED
Laboral Kutxa Diner 1.161,86 -0,46 -0,21 Mny Mk 27,41 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 136,38 1,75 3,16 Alt - Mk Neutral - Eq 3.509,89
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,54 3,26 0,89 Guaranteed Funds 21,90
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,65 2,06 0,53 Guaranteed Funds 56,65
Comgest Gw Eurp Acc 23,22 13,66 10,10 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.308,80
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,71 0,30 0,57 Guaranteed Funds 72,31
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,26 0,67 0,71 Guaranteed Funds 21,73 CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa RF Gar III 11,86 1,72 0,95 Guaranteed Funds 62,97 CPR Credixx Invest Grade P 13.663,08 5,11 2,76 Gbl Bond - Biased 116,58
Laboral Kutxa RF Gar V 10,88 1,67 0,86 Guaranteed Funds 72,87 CPR EuroGov+ MT P 499,08 0,22 0,75 Gov Bond 15,08
Laboral Kuxta Bolsas Eurp 8,06 8,70 6,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 59,38 CPR Focus Inflation US P 457,40 -4,10 0,56 Gbl Inflation-Linked Bo 111,40
CANDRIAM BELGIUM CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIN SGIIC
Candriam Sust Corporate 477,79 2,69 1,97 Corporate Bond 96,76 Bankoa-Ahorro Fondo 114,42 0,25 0,45 Mny Mk 67,82
Candriam Sust Shrt Trm B 255,48 0,08 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 76,31 Credit Agricole Bankoa RF 1.272,60 0,13 0,16 Ultra Short-Term Bond 38,62
Candriam Sust Eurp C C 26,39 9,73 7,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 103,93 Credit Agricole Mercapatri 16,62 0,78 0,72 Cautious Allocation 29,91
Candriam Sust High C C 421,44 6,71 6,34 Aggressive Allocation 49,13 Fondgeskoa 254,97 3,28 0,45 Moderate Allocation 21,29
Candriam Sust Low C C 4,70 2,18 2,84 Cautious Allocation 80,10
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Sust Md C C 7,14 4,46 4,63 Moderate Allocation 200,82
Candriam Sust Wrd C C 29,32 1,95 8,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 34,92 CS (Lux) Corp Sh Duration 85,46 0,53 0,20 Corporate Bond - Sh T 601,25
Candriam Stainble Bonds 272,14 1,17 1,19 Dvsifid Bond 101,97 CS (Lux) Gbl Vle Eq B 12,24 8,13 14,33 Gbl Flex-Cap Eq 247,08
CS (Lux) Italy Eq B 452,23 18,66 9,61 Italy Eq 49,13
CANDRIAM FRANCE
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 179,75 4,22 4,30 Moderate Allocation - 460,32
Candriam Index Arb Classiq 1.374,41 0,40 0,44 Alt - Dvsifid Arb 988,01 CS (Lux) Portfolio Fund Gw 178,20 6,59 6,23 Aggressive Allocation 129,69
Candriam Risk Arb C 2.523,70 0,41 -0,04 Alt - Event Driven 118,93 CS (Lux) Portfolio Fund Re 83,65 2,68 3,07 Cautious Allocation - 161,19
CANDRIAM LUXEMBOURG CS (Lux) Portfolio Fund Yl 125,10 2,55 2,69 Cautious Allocation - 596,11
Candriam Bds C Dis 283,01 1,97 1,84 Dvsifid Bond 563,35 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.935,19 14,96 13,28 Eurp Mid-Cap Eq 105,73
Candriam Bds Convergence 3.545,35 2,62 0,90 Emerg Eurp Bond 67,79 CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.765,09 29,43 17,00 Germany Small/Mid-Cap E 423,06
Candriam Bds Gov C C 2.336,97 0,97 1,66 Gov Bond 648,17 CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
Candriam Bds Govt Invmt 1.015,72 0,55 1,52 Gov Bond 592,37 CS Blsa 168,43 3,68 1,41 Spain Eq 46,51
Candriam Bds High Yld C 1.124,41 5,05 5,39 H Yld Bond 2.191,34 CS CP 12,99 0,37 0,43 Mny Mk 794,10
Candriam Bds Long Term C 4.833,36 3,15 3,46 Bond - Long Term 102,85 CS Director Gw 25,54 8,76 3,68 Flex Allocation - Gbl 18,73
Candriam Bds Sh Term C 2.099,11 0,30 0,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.994,66 CS Director Income 13,40 3,15 2,29 Moderate Allocation - 19,07
Candriam Bds Glb Infl Shrt 140,02 - - Gbl Inflation-Linked Bo 290,84 CS Duracin 0-2 A 1.116,10 1,60 0,92 Dvsifid Bond - Sh Ter 217,82
Candriam Bds Gbl Gov C C 135,07 -5,54 2,38 Gbl Bond 98,52 CS Rta Fija 0-5 917,18 4,07 2,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 220,90
Candriam Bds International 1.008,56 0,70 0,50 Gbl Bond - Hedged 375,56
Candriam Eqs L Em Mkts C 645,24 25,30 11,40 Gbl Emerg Markets Eq 1.124,06
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Eqs L Eurp C C 1.040,41 9,24 6,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 678,13 Atlas Real State EMU B C 76,13 15,19 12,76 Prpty - Indirect Eurozo 195,23
Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.071,05 16,63 13,40 Eurp Large-Cap Gw Eq 545,30 DPAM Capital B Bonds M/T 485,59 1,02 1,37 Dvsifid Bond 337,15
Candriam Eqs L Germany C 316,49 13,79 6,85 Germany Large-Cap Eq 127,56 DPAM Capital B Eqs EMU Beh 107,45 13,92 11,82 Eurozone Large-Cap Eq 858,54
Candriam Mny Mk C Acc 528,31 -0,64 -0,48 Mny Mk 1.255,67 DPAM Capital B Eqs US Idx 118,18 7,19 12,95 US Large-Cap Blend Eq 797,26
Candriam Quant Eq Eurp C A 2.583,37 11,08 8,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 805,36 DPAM Capital B Eqs USBehvr 112,92 4,08 10,52 US Large-Cap Vle Eq 768,47
DPAM Capital B Rl Ett EMU 3.289,04 13,57 10,82 Prpty - Indirect Eurozo 80,30
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.
DPAM INVEST B Bonds Eur A 51,29 2,20 2,45 Gov Bond 305,36
CapitalatWork Cash+ at Wor 154,76 -0,90 0,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 252,64
DPAM INVEST B Eq Agrivalue 127,16 1,65 7,35 Sector Eq Agriculture 55,85
CapitalatWork Contrarian E 629,55 13,56 11,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 644,23
DPAM INVEST B Eq Euroland 154,12 18,46 13,65 Eurozone Large-Cap Eq 989,08
CapitalatWork Corporate Bo 278,42 -1,40 2,98 Gbl Corporate Bond - 367,27
DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 108,11 15,34 11,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 106,01
CapitalatWork Eurp Eqs at 446,63 11,75 9,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 459,17
DPAM INVEST B Eq Eurp Div 169,04 9,79 8,38 Eurp Equity-Income 432,18
CapitalatWork Inflation at 187,04 -2,58 1,38 Inflation-Linked Bond 178,68
DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 249,49 10,42 9,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,89
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 183,91 18,80 16,18 Eurp Small-Cap Eq 257,43
Carmignac Court Terme A 3.744,73 -0,38 -0,20 Mny Mk - Sh Term 300,21 DPAM INVEST B Eq US Div A 101,75 4,00 10,41 US Large-Cap Vle Eq 29,64
Carmignac Emergents A Ac 945,35 18,23 9,29 Gbl Emerg Markets Eq 1.270,91 DPAM INVEST B Eq Wrd A Dis 111,05 10,08 10,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,34
Carmignac Euro-Entrepreneu 370,61 23,07 14,05 Eurp Mid-Cap Eq 428,05 DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 136,22 14,54 9,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 419,59
Carmignac Euro-Patrim A 356,28 14,22 5,43 Moderate Allocation 335,53 DPAM INVEST B Real State E 466,39 11,93 10,75 Prpty - Indirect Eurp 474,82
Carmignac Investissement A 1.191,69 3,48 3,50 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.713,12 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
Carmignac Patrim A Acc 648,49 -0,11 2,32 Moderate Allocation - 22.296,54
DPAM Bonds L Corporate A 82,06 2,47 1,87 Corporate Bond 961,18
Carmignac Profil Ractif 1 217,38 8,28 5,59 Flex Allocation - Gbl 111,44
DPAM Bonds L EMU Quants A 82,04 0,91 1,67 Gov Bond 21,74
Carmignac Profil Ractif 5 186,02 3,46 2,81 Moderate Allocation - 225,71
DPAM Eq L EMU Dividend B 115,39 10,20 8,13 Eurozone Large-Cap Eq 192,90
Carmignac Profil Ractif 7 232,78 6,53 4,17 Aggressive Allocation 119,61
DPAM Eq L Eurp Behavioral 48,14 10,64 7,97 Eurp Large-Cap Vle Eq 459,99
Carmignac Scurit A Acc 1.751,40 0,04 1,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 13.782,88
DPAM Gbl Strategy L Cnsrv 136,33 5,14 5,39 Moderate Allocation - 51,48
CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG DPAM Gbl Strategy L High A 52,38 9,64 8,30 Aggressive Allocation 1.026,24
Carmignac Pf Capital Plus 1.175,92 1,69 0,44 Cautious Allocation - 1.817,32 DPAM Gbl Strategy L Low A 33,15 2,80 3,08 Cautious Allocation - 770,34
Carmignac Pf Commodities A 297,84 1,81 3,72 Sector Eq Natural Rsces 738,60 DPAM Gbl Strategy L Md A 51,50 5,97 5,62 Moderate Allocation - 4.875,64
Carmignac Pf Emerg Discv A 1.507,38 15,97 9,00 Gbl Emerg Markets Small 359,33 DPAM L Bonds Quality Sta 573,16 3,02 1,49 Corporate Bond 894,43
Carmignac Pf Grande Eurp A 198,39 10,41 5,85 Eurp Flex-Cap Eq 290,65 DPAM L Bonds Higher Yld B 260,14 4,44 5,64 H Yld Bond 208,07
Fondos
% % % %
DPAM L Bonds Universalis U 156,20 -0,68 2,70 Gbl Bond 431,33 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
DPAM L Liq EUR&FRN A 120,87 0,55 0,36 Other Bond 17,41
EdR Credit Very Sh Term C 126,75 -0,20 -0,06 Mny Mk 1.170,74
Share Selection 2.462,26 12,14 8,98 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,15
EdR Eq Core D 374,36 13,20 11,74 Eurozone Flex-Cap Eq 319,51
Ulysses Gbl 757,70 -0,93 2,03 Flex Allocation - Gbl 38,66
EdR Stainble Credit C 366,13 4,47 3,04 Corporate Bond 101,31
Ulysses LT Funds Eurp Gene 314,86 12,55 12,47 Eurp Flex-Cap Eq 429,08
EdR Eurp Midcaps A 465,46 13,17 13,14 Eurp Mid-Cap Eq 322,02
DEGROOF PETERCAM SGIIC EdR Geosphere C 130,41 -10,53 1,59 Sector Eq Natural Rsces 23,70
DP Ahorro CP 12,57 1,39 1,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,22 EdR India A 334,78 26,68 9,44 India Eq 123,36
DP Flex Gbl 19,18 -0,34 0,66 Flex Allocation - Gbl 22,23 EdR Patrim A 222,53 3,09 3,99 Moderate Allocation - 126,24
DP Fd RV Gbl 14,36 10,06 8,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,58 EdR Tricolore Rendement D 248,35 10,44 11,60 France Large-Cap Eq 1.583,43
DP Fonseleccin 4,14 0,86 0,90 Other Allocation 53,07 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L
DP Rta Fija 19,53 3,33 2,00 Dvsifid Bond 78,71
EdRF Bond Allocation B I 148,84 3,61 4,63 Flex Bond 1.689,52
DEKA INTERNATIONAL SA EdRF Convert Eurp All Caps 275,81 4,87 4,28 Convert Bond - Eurp 214,08
Deka-ConvergenceAktien CF 156,94 7,88 8,51 Emerg Eurp Eq 200,67
EGERIA ACTIVOS SGIIC
Deka-ConvergenceRenten CF 45,87 0,62 -0,29 Emerg Eurp Bond 224,43
Egeria Coyuntura 287,61 8,02 6,20 Flex Allocation 26,44
Deka-Europa Nebenwerte TF 75,96 14,21 11,58 Eurp Mid-Cap Eq 129,70
Deka-Global ConvergenceAkt 115,04 17,78 7,14 Gbl Emerg Markets Eq 29,01 ERSTE-SPARINVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHA
Deka-Global ConvergenceRen 39,00 3,49 4,03 Gbl Emerg Markets Bond 269,21 ERSTE Bond EM Corporate 111,09 6,35 5,63 Gbl Emerg Markets Corpo 484,90
DekaLux-Deutschland TF (A) 131,50 15,69 9,18 Germany Large-Cap Eq 613,54 ERSTE Responsible Bond T 171,90 1,12 1,55 Dvsifid Bond 104,99
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB ERSTE Responsible Stock Gb 265,12 8,96 7,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 169,26
ESPA Bond Corporate BB A 123,12 4,52 3,21 H Yld Bond 175,61
Deutsche Gbl Hybrid Bond F 40,76 9,74 4,92 Other Bond 492,28
ESPA Rsve A 996,49 0,19 0,12 Ultra Short-Term Bond 558,81
DWS Akkumula LC 1.042,38 8,88 10,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 4.342,60
DWS Aktien Strategie Deuts 426,79 21,52 17,25 Germany Large-Cap Eq 3.603,94 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Biotech 184,36 8,33 0,58 Sector Eq Biotechnology 407,83 Ethna-AKTIV A 130,09 5,83 0,54 Cautious Allocation - 6.239,45
DWS Convert LD 129,19 0,86 1,57 Convert Bond - Gbl He 227,24 Ethna-DEFENSIV A 136,34 2,36 1,24 Cautious Allocation - 1.002,37
DWS Covered Bond Fund LD 54,58 0,33 0,67 Corporate Bond 643,06
EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Deutschland LC 248,33 19,30 14,96 Germany Large-Cap Eq 7.598,34
Eurizon Absolut Attivo R A 117,66 -1,23 0,04 Alt - Multistrat 268,61
DWS Emerg Markets Typ O 112,71 19,11 10,08 Gbl Emerg Markets Eq 129,39
DWS Gbl Gw 110,18 10,55 9,88 Gbl Large-Cap Gw Eq 441,85 Eurizon Absolut Prud R Acc 118,59 -0,49 0,30 Alt - Multistrat 431,58
DWS Health Care Typ O 221,16 4,47 4,50 Sector Eq Healthcare 312,06 Eurizon Bond Corporate S 68,51 0,32 -0,03 Corporate Bond - Sh T 1.058,66
DWS High Income Bond Fund 26,49 6,30 4,78 H Yld Bond 86,18 Eurizon Bond Long Term L 238,43 1,15 2,14 Bond - Long Term 3.153,00
DWS Tech Typ O 165,37 18,09 16,36 Sector Eq Tech 220,21 Eurizon Bond Md Term LTE 340,35 -0,31 0,21 Gov Bond 1.074,56
DWS Top Dividende LD 120,80 2,06 8,35 Gbl Equity-Income 19.552,83 Eurizon Bond GBP LTE R Acc 158,34 -2,45 -0,54 GBP Gov Bond 104,87
DWS Top Eurp LD 146,70 10,91 7,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.448,82 Eurizon Bond Inflation Lin 138,35 1,23 1,43 Inflation-Linked Bond 211,15
DWS US EquitiesTyp O 384,38 0,63 8,23 US Flex-Cap Eq 58,83 Eurizon Bond International 150,66 -5,59 2,12 Gbl Bond 154,80
VP DWS Internationale Rent 120,03 -4,56 3,29 Gbl Bond 213,39 Eurizon Bond JPY LTE R Acc 105,35 -7,95 4,00 JPY Bond 285,47
Eurizon Bond $ LTE R Acc 167,65 -8,86 2,09 $ Gov Bond 800,81
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
Eurizon Cash R Acc 112,04 -0,65 -0,46 Mny Mk 3.372,67
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 187,50 8,84 8,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 71,06 Eurizon Eq Ch Smart Vol R 131,11 23,11 9,76 Ch Eq 75,69
DB Platinum IV CROCI R1C 280,07 19,48 14,79 Eurozone Large-Cap Eq 552,76 Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 202,54 11,70 6,79 Gbl Emerg Markets Eq 127,28
DB Platinum IV Sovereign P 141,64 -3,01 -1,79 Cautious Allocation - 72,25 Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 87,28 7,86 10,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 162,40
DB Portfolio Liq 76,99 -0,17 -0,04 Ultra Short-Term Bond 1.466,40 Eurizon Manager Selection 154,21 2,68 3,49 Cautious Allocation - 1.105,44
Deutsche Floating Rate Not 84,47 0,32 0,27 Ultra Short-Term Bond 8.637,58
DWS Concept DJE Alpha Rent 124,25 2,04 2,97 Cautious Allocation - 842,44
FLINVEST
DWS Rsve 134,12 -0,35 -0,17 Ultra Short-Term Bond 149,22 Entprenurs 500,40 9,88 7,38 Eurp Flex-Cap Eq 190,39
DWS renta 56,59 0,42 2,08 Eurp Bond 538,97 FONDITEL GESTIN SGIIC
DWS India 2.234,72 18,98 8,50 India Eq 158,18
Fonditel Albatros A 9,90 3,61 2,55 Moderate Allocation - 211,01
DWS Osteuropa 579,62 5,37 5,27 Emerg Eurp Eq 133,24
Fonditel Rta Fija Mixta In 8,06 1,31 1,22 Cautious Allocation 34,40
DWS Russia LC Acc 212,71 -8,39 16,89 Russia Eq 151,40
DWS Trkei 197,36 22,21 -2,74 Turkey Eq 28,99 FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.
LTIF Classic 404,48 1,76 9,69 Gbl Flex-Cap Eq 161,16
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
Quaero Capital Argonaut E- 704,46 17,88 20,61 Eurp Small-Cap Eq 301,93
DWS Acc Espaolas 38,02 15,32 7,84 Spain Eq 58,67
Quaero Capital Smaller Eur 158,47 28,58 20,06 Eurp Small-Cap Eq 132,83
DWS Ahorro 1.331,99 -0,46 -0,21 Ultra Short-Term Bond 50,18
DWS Crec A 12,13 7,10 5,21 Moderate Allocation - 102,49 G.I.I.C. FINECO SGIIC
DWS Foncreativo 10,05 1,41 1,89 Cautious Allocation 19,71 Fon Fineco Diner 954,92 -0,27 -0,12 Mny Mk 85,42
DWS Fondepsito Plus A 7,91 -0,37 -0,16 Ultra Short-Term Bond 185,56 Fon Fineco Eurolder 13,10 8,67 6,39 Other 136,38
DWS Mixta A 31,02 7,63 4,16 Moderate Allocation 25,83 Fon Fineco Gest 20,00 1,36 3,22 Other 346,85
Fon Fineco Gest II 7,77 0,78 1,77 Other 56,10
DNB ASSET MANAGEMENT SA
Fon Fineco I 13,99 5,58 2,81 Moderate Allocation 96,73
DNB Fund Tech retail A 429,58 20,50 22,28 Sector Eq Tech 430,10
Fon Fineco Patrim Gbl A 18,24 3,66 2,23 Moderate Allocation - 345,00
DUX INVERSORES SGIIC Fon Fineco Valor 11,49 10,93 6,92 Eurozone Large-Cap Eq 47,53
Dux Rentinver Rta Fija 13,00 0,60 0,62 Dvsifid Bond 16,28 Millenium Fund 17,99 1,64 16,55 Other 123,50
Selector Gbl Acc 22,32 7,07 7,31 Gbl Large-Cap Vle Eq 22,20 Millenium Fund II 15,97 0,13 -0,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 212,65
Multifondo Amrica A 19,67 16,48 9,05 US Eq - Currency Hedged 59,23
EDM GESTIN SGIIC
Multifondo Europ A 19,52 9,96 7,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 137,31
EDM Rta 10,59 0,05 -0,06 Ultra Short-Term Bond 46,33
EDM-Ahorro 26,25 1,47 1,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 265,38 GAM (LUXEMBOURG) SA
EDM-Inversin R 66,45 8,59 8,97 Spain Eq 594,02 GAM Multibond Bond B 431,09 0,97 1,55 Dvsifid Bond 71,35
Fondos
% % % %
GAM Multibond Gbl Convert 70,53 0,56 -0,07 Convert Bond - Gbl He 81,79 Fonprofit 2.063,33 2,28 2,51 Moderate Allocation - 289,64
GAM Multibond Total Rtrn B 40,70 1,49 -0,46 Flex Bond 238,31 Profit CP 1.663,76 0,39 0,40 Ultra Short-Term Bond 64,65
GAM Multicash Mny Mk B 2.027,15 -0,76 -0,58 Mny Mk 81,36
GESTIFONSA SGIIC
GAM Multistock Eurp Focus 424,41 11,91 11,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 226,58
Dinercam 1.254,83 -0,03 0,06 Mny Mk 36,23
GAM Multistock German Focu 280,93 20,02 11,07 Germany Large-Cap Eq 150,89
Dinfondo 838,42 0,52 0,90 Cautious Allocation 44,28
GAM Multistock Gbl Eq Inc 101,60 8,81 8,21 Gbl Equity-Income 39,18
Foncam 1.927,85 0,49 1,26 Dvsifid Bond 54,87
JB Strategy Balanc A 120,30 4,07 3,26 Moderate Allocation - 287,99
Fondo Seniors 9,44 0,35 0,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 22,63
JB Strategy Gw A 102,00 4,76 4,41 Aggressive Allocation 33,78
RV 30 Fond 15,50 1,35 2,48 Cautious Allocation 86,03
JB Strategy Income A 114,63 2,40 1,73 Cautious Allocation - 291,37
RobecoSAM Smart Energy B 25,32 18,21 12,95 Sector Eq Alternative E 502,32 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
RobecoSAM Smart Materials 254,45 23,73 17,65 Sector Eq Industrial Ma 630,70 NB Eurp Eq R 97,19 12,48 3,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 22,01
RobecoSAM Stainble Water B 301,76 11,95 12,60 Sector Eq Water 900,07 NB Gbl Enhancement 908,96 3,53 1,73 Corporate Bond 38,86
NB Momentum 125,05 9,05 6,91 Gbl Large-Cap Gw Eq 32,21
GAMAX MANAGEMENT AG
NB Opportunity Fund 158,30 5,94 3,05 Flex Bond 25,82
Gamax Asia Pac A 19,55 16,02 12,91 Asia-Pacific incl Jpn E 104,96
Gamax Funds Junior A 15,27 12,36 9,56 Gbl Large-Cap Gw Eq 196,54 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,35 -2,01 -0,33 Gov Bond 484,81 GS Eurp CORE Eq Base Di 16,55 12,55 11,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.826,72
GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,72 0,07 0,97 Gbl Bond - Hedged 1.254,49
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
Generali IS AR Credit Stra 101,14 -2,84 -1,57 Alt - Long/Short Debt 345,69 GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Generali IS Corporate Bo 154,80 1,77 1,37 Corporate Bond 204,82 Groupama Trsorerie IC 40.381,14 -0,15 0,03 Mny Mk 6.050,87
GRIFONDS (LUXEMBOURG) S.A. GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI

Piguet Gbl Fd Internationa 175,61 -0,53 2,05 Gbl Bond - Biased 52,23 Fonbilbao Acc 62,48 8,51 3,05 Spain Eq 182,43
Fonbilbao Eurobolsa 6,64 9,96 5,54 Eurozone Large-Cap Eq 31,55
GESBUSA SGIIC
Fonbilbao Int 9,33 8,34 8,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,88
Fonbusa 167,32 -0,18 -1,52 Ultra Short-Term Bond 15,76 GCO CP 22,87 0,14 0,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 40,02
Fonbusa Fd 79,36 4,41 4,32 Aggressive Allocation 27,47 GCO Rta Fija 8,74 -0,20 0,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,65
Fonbusa Mix 115,33 2,59 0,04 Moderate Allocation 28,89
GVC GAESCO GESTIN SGIIC
GESCONSULT SGIIC
Fondguissona Gbl Blsa 24,23 12,57 6,08 Eurp Flex-Cap Eq 55,94
Gesconsult CP 717,80 1,23 0,58 Ultra Short-Term Bond 194,63 GVC Gaesco Bolsalder A 9,51 8,45 2,07 Spain Eq 17,24
Gesconsult Len Valores Mi 27,25 10,96 7,04 Moderate Allocation 86,25 GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,01 0,01 Mny Mk 102,64
Gesconsult Rta Fija Flex A 28,03 2,98 1,53 Cautious Allocation 87,46 GVC Gaesco Emergentfond 207,52 9,17 5,18 Gbl Emerg Markets Eq 22,36
Gesconsult Rta Variable A 47,84 20,38 10,70 Spain Eq 55,77 GVC Gaesco Europ 4,61 13,95 5,22 Eurp Large-Cap Vle Eq 39,88
Rural Seleccion Conserv 83,98 1,96 0,74 Cautious Allocation 33,93 GVC Gaesco Fondo de Fd 13,35 6,74 9,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,84
GESCOOPERATIVO SGIIC GVC Gaesco Multinacional 74,33 11,44 9,54 Gbl Large-Cap Vle Eq 16,64
Gescooperativo Deuda Sober 659,17 -0,77 -0,56 Mny Mk 43,01 GVC Gaesco Patrimonialista 12,45 3,41 2,08 Flex Allocation - Gbl 69,03
Gescooperativo Gest Cons 770,85 1,92 1,22 Cautious Allocation 259,42 GVC Gaesco Retorno Absolut 157,76 6,65 4,66 Alt - Multistrat 94,31
GVC Gaesco S Caps A 14,65 22,54 15,26 Eurozone Small-Cap Eq 52,57
Gescooperativo Gest Decidi 994,70 7,20 5,14 Moderate Allocation - 20,69
GVC Gaesco T.F.T. 12,36 15,84 12,36 Sector Eq Tech 34,29
Rural Bonos 2 Aos 1.150,14 0,66 -0,06 Gov Bond - Sh Term 62,45
Robust RV Mixta Int 9,19 6,11 5,39 Flex Allocation - Gbl 16,24
Rural Rta Variable 660,51 8,53 7,82 Eurozone Large-Cap Eq 67,18
Rural Gar 9,70 900,80 -0,62 0,74 Guaranteed Funds 76,40 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Mix 15 788,60 1,62 1,38 Cautious Allocation 614,21 HSBC GIF Rsve AC 17,18 -0,50 -0,35 Mny Mk - Other 93,18
Rural Mix 20 742,88 2,20 0,41 Cautious Allocation 282,36 HSBC GIF Euroland Eq SC AC 83,03 23,71 15,74 Eurozone Mid-Cap Eq 468,28
Rural Mix 25 874,27 2,18 1,09 Cautious Allocation 670,14 HSBC GIF Euroland Eq AC 44,78 14,10 10,15 Eurozone Large-Cap Eq 836,74
Rural Mix 50 1.461,51 3,45 1,27 Moderate Allocation 54,14 HSBC GIF Euroland Gw M1C 18,05 16,19 10,72 Eurozone Large-Cap Eq 193,06
Rural Mix Int 15 793,99 0,35 -0,44 Cautious Allocation - 65,36 HSBC GIF Turkey Eq AC 24,43 24,81 -1,39 Turkey Eq 71,45
Rural Mix Int 25 889,92 0,91 1,66 Cautious Allocation - 98,05
IBERCAJA GESTIN SGIIC
Rural Multifondo 75 942,12 7,18 6,30 Flex Allocation - Gbl 32,13
Ibercaja Blsa A 23,30 9,56 1,92 Spain Eq 87,82
Rural Rend 8.424,71 0,32 0,14 Ultra Short-Term Bond 34,05
Ibercaja Blsa Europ A 7,41 7,60 4,74 Eurp Large-Cap Vle Eq 169,38
Rural Rta Fija 1 1.269,90 0,25 -0,11 Ultra Short-Term Bond 272,55
Ibercaja Blsa Int A 10,73 6,73 7,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,24
Rural Rta Fija 3 1.330,97 0,58 0,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 129,94
Ibercaja Blsa USA A 11,65 4,42 9,84 US Large-Cap Blend Eq 25,61
Rural Rta Fija 5 941,77 1,44 0,88 Dvsifid Bond 24,70
Ibercaja BP Rta Fija A 7,15 0,27 0,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.861,81
Rural Rta Variable Espaa 645,45 9,59 1,84 Spain Eq 156,83
Ibercaja Capital Gar 5 6,46 1,06 0,84 Guaranteed Funds 48,45
Rural Rta Variable Int 656,04 7,23 7,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,90
Ibercaja Crec Dinam A 7,32 0,33 0,45 Alt - Multistrat 1.849,83
Rural Tecnolgico Rta Vari 466,06 16,95 12,27 Sector Eq Tech 31,46
Ibercaja Din 1.849,06 -0,37 -0,12 Ultra Short-Term Bond 313,70
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC Ibercaja Dlar A 6,49 -10,59 1,23 $ Mny Mk 165,88
Catalana Occidente Blsa Es 31,98 12,11 4,82 Spain Eq 35,58 Ibercaja Emerg A 14,51 14,93 7,55 Gbl Emerg Markets Eq 19,79
Catalana Occidente Blsa Mu 12,56 8,24 7,80 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,24 Ibercaja Emerg Bonds A 7,02 2,55 2,26 Gbl Emerg Markets Bond 287,23
Catalana Occidente Patrim 17,38 6,59 3,76 Flex Allocation 20,84 Ibercaja Finan A 4,50 10,20 5,19 Sector Eq Financial Ser 20,35
Gesiuris Fixed Income 12,75 0,52 0,33 Ultra Short-Term Bond 42,43 Ibercaja Flex Europ 10-40 7,98 1,71 1,21 Moderate Allocation 150,06
Gesiuris Patrimonial 19,59 10,67 7,48 Other Allocation 22,60 Ibercaja Flex Europ 50-80 10,05 2,14 2,56 Aggressive Allocation 73,85
Privary F2 Discrecional 114,03 -1,12 1,16 Other Allocation 17,83 Ibercaja Fondtes CP 1.299,56 -0,81 -0,48 Ultra Short-Term Bond 104,85
Ibercaja Gest Gar 5 7,47 0,91 1,27 Guaranteed Funds 43,96
GESNORTE SGIIC
Ibercaja H Yld A 7,35 2,71 1,59 H Yld Bond 93,64
Fondonorte Eurobolsa 7,48 14,04 8,79 Eurozone Large-Cap Eq 113,98
Ibercaja Horiz 10,99 0,95 1,19 Dvsifid Bond 189,56
Fondonorte 4,42 3,51 3,09 Cautious Allocation 506,36
Ibercaja Nuevas Oportun A 11,02 7,65 7,89 Eurp Large-Cap Vle Eq 76,68
GESPROFIT SGIIC Ibercaja Petro q A 13,86 2,80 9,49 Sector Eq Energy 20,79
Fondos
% % % %
Ibercaja Rta Int 7,45 -0,36 2,86 Cautious Allocation - 22,46 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Sanidad A 9,53 -0,19 2,84 Sector Eq Healthcare 234,86
Jyske Invest Balanc Strate 157,70 6,57 4,16 Moderate Allocation - 145,13
Ibercaja Sector Inmob A 25,61 14,30 10,96 Prpty - Indirect Gbl 30,15
Jyske Invest Dynam Strateg 194,04 9,38 5,51 Moderate Allocation - 23,20
Ibercaja Seleccin Blsa A 11,13 7,84 6,76 Gbl Large-Cap Vle Eq 105,55
Jyske Invest Emerg Local M 165,57 -0,28 2,36 Gbl Emerg Markets Bond 25,70
Ibercaja Seleccin Capital 9,96 4,55 4,58 Aggressive Allocation 17,28
Jyske Invest Emerg Mk Bond 298,66 7,47 5,29 Gbl Emerg Markets Bond 28,93
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,28 -0,35 0,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 344,48
Jyske Invest Eurp Eq CL 157,77 4,12 6,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 15,17
Ibercaja Seleccin Rta Int 9,17 1,13 2,41 Cautious Allocation 155,32 Jyske Invest Favourite Eq 131,05 4,91 8,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 71,54
Ibercaja S Caps A 14,82 15,84 13,91 Eurp Small-Cap Eq 252,13 Jyske Invest German Eq CL 163,50 16,94 10,39 Germany Large-Cap Eq 24,59
Ibercaja Tecnolgico A 3,53 17,07 13,92 Sector Eq Tech 199,02 Jyske Invest H Yld Corp Bo 205,01 6,36 5,85 Gbl H Yld Bond - Hedg 95,23
Ibercaja Util A 13,62 6,39 2,79 Sector Eq Util 16,09 Jyske Invest Stable Strate 183,34 5,33 3,49 Cautious Allocation - 301,94
IMANTIA CAPITAL SGIIC KAMES CAPITAL PLC
Abanca Rta Fija CP 12,04 0,30 0,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 716,48 Kames H Yld Gbl Bond EURH 7,23 3,70 3,40 Gbl H Yld Bond - Hedg 332,93
Abanca Rta Fija Flex 12,23 2,20 1,88 Dvsifid Bond 500,24
KBC ASSET MANAGEMENT SA
Abanca Rta Variable Mixta 662,13 4,90 4,84 Moderate Allocation - 17,52
Fondo 3 Depsito 11,89 -0,52 -0,11 Ultra Short-Term Bond 16,75 KBC Bonds Capital Acc 946,91 -3,22 2,41 Gbl Bond 25,39
Imantia CP Minorista 6,90 0,09 0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 135,53 KBC Bonds Convert Acc 835,12 -3,58 3,38 Convert Bond - Gbl 46,91
Imantia Decidido 53,44 1,90 0,20 Moderate Allocation - 25,62 KBC Bonds Corporates Acc 913,13 3,21 2,29 Corporate Bond 1.189,40
Imantia Deuda Subordinada 14,99 7,63 2,55 Other Bond 17,00 KBC Bonds Emerg Eurp Acc 887,99 -1,32 -1,34 Emerg Eurp Bond 119,39
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.029,65 -1,72 0,18 Emerg Eurp Bond 19,39
Imantia Flex 20,97 3,68 1,82 Flex Allocation - Gbl 20,05
KBC Bonds High Interest Ac 2.046,80 -2,15 0,32 Gbl Bond 498,79
Imantia Fondepsito Minori 12,14 -0,50 -0,12 Ultra Short-Term Bond 476,37
KBC Bonds Inflation-Linked 1.021,25 1,71 2,57 Inflation-Linked Bond 185,12
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.828,69 2,54 2,05 Dvsifid Bond 111,36
KBC Rta renta B Acc 2.941,17 0,59 1,50 Gov Bond 99,68
Imantia RV Iberia 23,76 8,93 -0,02 Spain Eq 33,28
KBC Rta Sh B Acc 719,63 -0,65 -0,12 Gov Bond - Sh Term 305,22
INTERMONEY GESTIN SGIIC
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.
Intermoney Variable 164,83 13,25 12,81 Eurozone Large-Cap Eq 45,57
Vitruvius Eurp Eq B 306,81 11,05 2,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,44
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
KUTXABANK GESTIN SGIIC
Nuclefn 138,87 0,70 1,10 Cautious Allocation 19,18
Kutxabank Blsa EEUU 9,80 14,99 8,98 US Large-Cap Blend Eq 525,33
INVESCO MANAGEMENT S.A. Kutxabank Blsa Emerg 11,72 14,63 7,33 Gbl Emerg Markets Eq 173,53
Invesco Asia Infras E Ac 12,83 13,84 6,44 Sector Eq Infras 508,57 Kutxabank Blsa Eurozona 6,07 9,04 5,69 Eurozone Large-Cap Eq 564,06
Invesco Bond A Acc 7,56 2,78 3,71 Dvsifid Bond 776,75 Kutxabank Blsa 20,06 11,63 3,31 Spain Eq 85,46
Invesco Pan Eurp Eq A Ac 20,79 8,45 6,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.370,84 Kutxabank Blsa Int 9,37 11,93 7,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 276,82
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,67 6,27 4,81 Cautious Allocation 11.032,74 Kutxabank Blsa Japn 4,13 16,67 8,10 Jpn Large-Cap Eq 356,42
Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 24,83 13,74 12,26 Eurp Small-Cap Eq 150,36 Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,69 26,04 13,06 Sector Eq Tech 46,09
Invesco US Structured Eq E 20,63 2,43 8,57 US Large-Cap Vle Eq 84,82 Kutxabank Blsa Sectorial 5,89 5,84 5,37 Sector Eq Private Eq 237,33
Kutxabank Bono 10,34 -0,43 -0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.187,94
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
Kutxabank Divdo Estndar 10,46 8,78 5,26 Eurozone Large-Cap Eq 27,07
JSS Eq Real Estt Glb P a 205,28 -1,90 5,74 Prpty - Indirect Gbl 54,44
Kutxabank Fondo Solidario 7,86 1,85 1,32 Cautious Allocation 23,50
JSS GlobalSar Balanc P 362,44 6,77 5,42 Moderate Allocation - 60,89
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,90 1,65 1,94 Guaranteed Funds 49,62
JSS GlobalSar Gw P acc 181,89 9,76 8,01 Aggressive Allocation 29,90
Kutxabank Gest Atva Inver 9,96 9,12 5,27 Aggressive Allocation 73,42
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 179,90 10,33 7,60 Gbl Large-Cap Gw Eq 120,45
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,85 0,70 0,09 Cautious Allocation - 1.189,68
JSS Quant Port Glbl P 139,40 0,82 1,17 Moderate Allocation - 145,16
Kutxabank Gest Atva Rend 21,82 3,80 1,92 Moderate Allocation - 392,65
JSS Stainble Bd Corp P 162,94 1,63 1,49 Corporate Bond 69,47
Kutxabank Monetar 813,26 -0,51 -0,31 Mny Mk 85,72
JSS Stainble Bd Hi Grd P 139,19 -0,64 0,65 Dvsifid Bond 32,62 Kutxabank Multiestrategia 6,47 -0,03 -0,57 Alt - Fund of Funds - M 189,53
JSS Stainble Bond P di 114,27 0,66 0,97 Dvsifid Bond 69,09 Kutxabank Rta Fija Corto 9,65 -0,36 -0,21 Dvsifid Bond - Sh Ter 379,69
JSS Stainble Eq New Pwr P 55,13 7,05 5,64 Sector Eq Alternative E 25,11 Kutxabank Rta Fija Emp 6,81 -0,33 -0,07 Ultra Short-Term Bond 25,33
JSS Stainble Eq RE Glbl P 161,49 -1,84 5,64 Prpty - Indirect Gbl 38,86 Kutxabank Rta Fija LP 974,62 1,06 0,75 Dvsifid Bond 652,81
JSS Stainble Eq Eurp P d 95,68 6,22 7,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,03 Kutxabank Rta Gbl 20,94 -3,09 0,89 Cautious Allocation - 397,00
JSS Stainble Eq Glbl P d 153,31 3,87 7,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 55,63 Kutxabank Trnsito 7,34 -0,57 -0,38 Mny Mk 83,81
JSS Stainble Port Bal P 197,96 1,89 2,40 Moderate Allocation - 219,57
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
JSS Stainble Water P dis 192,45 8,42 11,59 Sector Eq Water 238,31
JSS Thematic Eq Glb Real R 181,56 12,17 5,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 114,40 Echiquier Agenor 330,89 19,34 15,98 Eurp Mid-Cap Eq 539,61
JSS Thematic Eq Gbl P di 229,17 10,53 8,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 195,62 Echiquier Agressor 2.044,35 9,31 8,46 Eurp Flex-Cap Eq 1.271,67
Echiquier Convert Eurp A 1.352,34 3,20 4,18 Convert Bond - Eurp 221,86
JANUS HENDERSON INVESTORS Echiquier Major 229,43 9,92 5,70 Eurp Large-Cap Gw Eq 845,56
Janus Henderson Emerg Mark 13,46 8,34 7,25 Gbl Emerg Markets Eq 419,18 Echiquier Patrim 928,51 2,97 2,37 Cautious Allocation 738,53
Janus Henderson Hrzn Eurol 50,76 11,12 11,07 Eurozone Large-Cap Eq 2.271,69
LA FRANAISE AM
Janus Henderson Hrzn Pan E 29,12 8,54 7,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.142,94
La Franaise Trsorerie R 86.762,98 -0,22 -0,05 Mny Mk 5.499,61
Janus Henderson Hrzn PanEu 44,69 17,02 11,16 Prpty - Indirect Eurp 291,11
Janus Henderson Hrzn PanEu 52,13 23,71 18,38 Eurp Small-Cap Eq 884,35 LAZARD FRRES GESTION
Janus Henderson Pan Eurp R 6,47 7,40 7,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 954,40 Lazard Alpha A A/I 470,35 15,42 7,62 Eurozone Large-Cap Eq 853,73
Janus Henderson PanEurp Sm 13,68 15,38 15,66 Eurp Small-Cap Eq 195,51 Lazard Alpha Eurp A 590,77 14,13 8,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 142,10
JPMORGAN GESTIN SGIIC Lazard Convert Gbl A A/I 1.277,66 8,06 10,00 Convert Bond - Gbl 943,44
Lazard Credit Fi C 14.816,26 7,60 4,76 Other Bond 690,53
Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -1,61 3,65 Alt - Fund of Funds - M 260,14
Lazard Dividendes Min VaR 306,19 13,59 10,08 Eurozone Large-Cap Eq 138,36
JUPITER UNIT TRUST MANAGERS LTD Lazard Eq SRI C 1.744,03 12,83 10,27 Eurozone Large-Cap Eq 175,58
Jupiter Eurp Gw L Acc 32,50 19,71 12,54 Eurp Flex-Cap Eq 2.364,59 Lazard Patrim Croissance C 374,24 9,01 9,46 Aggressive Allocation 571,70
Jupiter Eurp Opps L Acc 24,44 12,06 7,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 379,93 Lazard S Caps A A/I 878,02 14,84 20,19 Eurozone Small-Cap Eq 1.044,47
Fondos
% % % %
Norden 198,94 5,47 7,85 Nordic Eq 1.107,19 Mediolanum Prem S 1.115,29 0,26 0,68 Mny Mk 66,61
Mediolanum Rta S-A 31,57 3,85 3,26 Dvsifid Bond 44,56
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 166,21 5,50 6,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 71,60 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Legg Mason WA Core+ Bd A 106,46 0,93 1,50 Dvsifid Bond 115,18 Mediolanum BB BlackRock Gl 7,93 8,46 7,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 646,27
Mediolanum BB Dynam Collec 12,10 1,50 2,64 Moderate Allocation - 128,94
LIBERBANK GESTIN SGIIC
Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,54 12,70 4,75 Gbl Emerg Markets Eq 468,87
Liberbank Ahorro A 9,84 -0,40 0,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 184,95
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,10 1,82 3,67 Gbl Equity-Income 816,30
Liberbank Cartera Conserv 7,23 0,34 0,72 Cautious Allocation - 383,36
Mediolanum BB Fixed Inco 6,01 0,10 -0,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.143,40
Liberbank Cartera Moder 7,47 6,42 3,03 Moderate Allocation - 93,30
Mediolanum BB Eurp Collect 6,95 5,61 4,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 557,36
Liberbank Diner 855,56 -0,56 -0,29 Mny Mk 60,96
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,66 -5,87 5,45 Gbl H Yld Bond 2.829,25
Liberbank Gbl 8,32 2,91 0,74 Flex Allocation - Gbl 117,46
Mediolanum BB Gbl Tech Col 3,26 21,21 12,81 Sector Eq Tech 149,50
Liberbank Mix-Renta Fija 9,63 1,91 0,69 Cautious Allocation 55,75
Mediolanum BB JPMorgan Glb 8,25 9,61 7,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 624,87
Liberbank Rend Gar 8,57 1,62 1,50 Guaranteed Funds 62,56
Mediolanum BB MS Glbl Sel 9,19 11,95 8,33 Gbl Large-Cap Gw Eq 1.034,49
Liberbank Rend Gar II 8,36 5,95 0,28 Guaranteed Funds 147,20
Mediolanum BB Pac Collecti 7,55 11,60 8,27 Asia-Pacific incl Jpn E 160,88
Liberbank Rend Gar IV 10,35 2,19 0,85 Guaranteed Funds 228,31
Mediolanum BB US Collectio 6,43 6,08 8,31 US Large-Cap Blend Eq 273,64
Liberbank Rend Gar V 8,65 3,67 0,20 Guaranteed Funds 154,00
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,36 1,55 4,40 Sector Eq Healthcare 662,15
Liberbank Rta Fija Flex A 7,66 -0,43 -0,17 Alt - Multistrat 43,46
Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,18 5,99 8,25 Sector Eq Industrial Ma 679,42
Liberbank Rta Variable Esp 11,03 11,01 3,41 Spain Eq 21,15
Mediolanum Ch Emerg Mark E 9,14 14,43 5,90 Gbl Emerg Markets Eq 644,89
Liberbank Rta Variable A 7,37 13,10 5,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,04
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,01 -5,68 2,45 Sector Eq Energy 342,02
Liberbank Rentas A 9,55 -0,36 0,19 Ultra Short-Term Bond 156,97
Mediolanum Ch Bond L B 6,60 -1,22 0,05 Gov Bond 482,49
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Income L B 4,75 -1,51 -1,00 Gov Bond - Sh Term 600,95
LO Funds Absolut Rtrn Bd 11,81 0,39 -0,99 Alt - Long/Short Debt 33,55 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,76 6,38 3,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.040,04
LO Funds Emerg Eq Fctr Enh 9,01 10,16 3,85 Gbl Emerg Markets Eq 52,08 Mediolanum Ch Financial Eq 4,07 6,37 6,50 Sector Eq Financial Ser 609,78
LO Funds Credit Bond R 12,90 1,22 0,38 Corporate Bond 32,19 Mediolanum Ch Flex L A 4,28 -6,59 -1,03 Flex Allocation - Gbl 77,83
LO Funds Rspnb Corp Fdmt 18,98 1,27 1,08 Corporate Bond 80,14 Mediolanum Ch Germany Eq L 7,13 14,59 10,19 Germany Large-Cap Eq 193,04
LO Funds Golden Age Syst. 16,38 23,03 5,14 Gbl Eq - Currency Hedge 600,23 Mediolanum Ch Internationa 8,52 -1,46 -0,95 Gbl Bond - Hedged 419,90
LO Funds Short-Term Mny Mk 111,37 -0,49 -0,31 Mny Mk - Sh Term 438,14 Mediolanum Ch Internationa 11,09 4,42 6,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.035,32
Mediolanum Ch Internationa 6,53 -2,49 -1,99 Gbl Bond - Hedged 219,58
MAN GROUP PLC
Mediolanum Ch Italian Eq L 5,06 14,40 6,08 Italy Eq 269,68
Man Convert Eurp D Acc 183,29 -0,09 2,10 Convert Bond - Eurp 69,01 Mediolanum Ch Liquity L 6,78 0,12 0,18 Ultra Short-Term Bond 519,32
Man Convert Far East D A 1.867,21 5,36 3,09 Convert Bond - Asia/Jap 138,61 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,47 -10,39 1,50 Mny Mk - Other 84,94
Man Convert Gbl D Acc 155,96 4,47 2,69 Convert Bond - Gbl He 331,20 Mediolanum Ch North Americ 9,52 4,58 9,35 US Large-Cap Blend Eq 1.649,01
Man GLG Gbl Convert DL H 132,50 1,45 1,80 Convert Bond - Gbl He 138,67 Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,36 7,58 7,36 Asia-Pacific incl Jpn E 586,42
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Ch Solidity & R 11,56 1,47 -0,53 Other 755,05
Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,81 6,29 0,78 Spain Eq 112,59
Fondmapfre Blsa Amrica 12,19 4,27 10,69 US Large-Cap Blend Eq 172,50
Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,59 17,71 14,03 Sector Eq Tech 500,57
Fondmapfre Blsa 30,44 5,80 2,89 Aggressive Allocation 270,66
Mediolanum Portfolio Liq S 11,24 0,04 0,14 Ultra Short-Term Bond 126,32
Fondmapfre Diversf 16,88 6,24 4,12 Aggressive Allocation 103,02
Fondmapfre Divdo 66,87 7,62 5,09 Eurozone Large-Cap Eq 77,53 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Estrategia 35 22,18 9,56 2,48 Spain Eq 65,84 Merchfondo 93,04 30,17 14,87 US Large-Cap Gw Eq 95,37
Fondmapfre Gbl 9,62 11,67 9,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 158,54 Merch-Fontemar 25,11 3,19 2,77 Cautious Allocation - 39,22
Fondmapfre Rend I 9,12 -0,76 0,22 Fixed Term Bond 37,23 Merch-Universal 46,65 11,10 6,18 Moderate Allocation - 37,03
Fondmapfre Rta Corto 13,14 -0,18 -0,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 132,41
METAGESTIN SGIIC
Fondmapfre Rta Larg 12,66 -0,14 0,63 Dvsifid Bond 60,53
Metavalor 589,42 7,88 13,52 Spain Eq 80,45
Fondmapfre Rta Medio 19,32 -0,21 0,20 Dvsifid Bond 80,04
Metavalor Gbl 86,88 3,39 5,96 Flex Allocation - Gbl 358,61
Fondmapfre Rta Mix 10,02 1,58 1,11 Cautious Allocation 515,15
Metavalor Int 67,61 6,76 12,34 Gbl Flex-Cap Eq 61,87
Mapfre Fondtes Plus 15,88 -0,19 0,24 Cautious Allocation 503,15
Mapfre Puente Gar 12 15,73 1,38 0,59 Guaranteed Funds 32,26 MTROPOLE GESTION
Mapfre Puente Gar 4 8,35 1,48 0,85 Guaranteed Funds 51,60 Metropole Slection A 641,33 8,81 7,03 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.647,39
Mapfre Puente Gar 7 9,56 5,59 3,40 Guaranteed Funds 42,05
METZLER IRELAND LTD
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Metzler Eastern Eurp A 105,93 7,15 10,16 Emerg Eurp Eq 78,52
Fonmarch 30,31 2,07 2,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 181,76 Metzler Eurp Gw A 182,58 19,17 11,96 Eurp Large-Cap Gw Eq 476,50
March Cartera Conserv 5,77 3,40 2,01 Cautious Allocation - 305,17 Metzler Eurp Smaller Compa 305,71 20,19 16,37 Eurp Small-Cap Eq 635,67
March Cartera Decidida 1.029,94 10,50 6,09 Aggressive Allocation 37,62 Metzler Gbl Selection A 81,10 4,96 4,89 Flex Allocation - Gbl 52,74
March Cartera Moder 5,37 5,03 3,00 Moderate Allocation - 121,14 Metzler International Gw A 68,12 13,21 11,00 Gbl Large-Cap Gw Eq 47,44
March Europ Blsa 11,98 11,73 7,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 72,94 Metzler Jap Eq A 57,12 14,42 15,40 Jpn Flex-Cap Eq 39,75
March Gbl 918,98 8,12 10,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 94,54
MFS MERIDIAN FUNDS
March Patrim Defensivo 11,55 1,04 0,86 Alt - Fund of Funds - M 219,31
MFS Meridian Eurp Core Eq 36,66 16,01 11,93 Eurp Large-Cap Gw Eq 78,35
March Rta Fija CP 100,00 0,59 0,29 Ultra Short-Term Bond 135,48
MFS Meridian Eurp Researc 35,70 11,63 9,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.864,18
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC MFS Meridian Eurp Smlr Co 57,76 11,01 12,11 Eurp Flex-Cap Eq 1.049,48
Mediolanum Activo S-A 10,98 2,63 2,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 402,14 MFS Meridian Eurp Vle A1 41,50 14,36 10,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.348,07
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,94 1,53 1,02 Alt - Fund of Funds - M 28,22
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
Mediolanum Crec S-A 19,11 4,32 3,27 Moderate Allocation 58,61
Mirabaud Sh Term Espaa 12,37 0,21 0,10 Ultra Short-Term Bond 23,09
Mediolanum Espaa R.V. S 15,64 5,97 1,29 Spain Eq 34,04
Mediolanum Europ R.V. S 8,55 6,74 4,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,01 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mediolanum Fondcuenta S 2.606,84 -0,41 -0,25 Mny Mk 53,51 Mirabaud Eq Eurozone A 191,57 9,37 8,94 Eurozone Large-Cap Eq 39,57
Mediolanum Mercados Emerg 15,83 6,03 6,47 Gbl Emerg Markets Alloc 33,80 Mirabaud Eq France A 252,06 14,71 14,05 France Large-Cap Eq 79,65
Fondos
% % % %
Mirabaud Eq Spain A 28,12 3,84 4,28 Spain Eq 69,51 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC Oddo Avenir CR-EUR 3.941,75 20,56 18,94 France Small/Mid-Cap Eq 1.132,31
MS INVF EMEA Eq A 79,10 10,09 9,44 EMEA Eq 117,87 Oddo Avenir CR-EUR 296,78 23,92 17,67 Eurozone Mid-Cap Eq 522,04
MS INVF Corporate Bond A 51,44 4,40 2,99 Corporate Bond 5.334,03 Oddo Avenir Eurp CR-EUR 563,32 20,56 17,53 Eurp Flex-Cap Eq 3.047,79
Oddo Convert Moderate CR 162,03 -1,37 0,67 Convert Bond - Eurp 247,03
MUTUACTIVOS SGIIC
Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,16 -1,18 0,51 Convert Bond - Eurp 154,63
Mutuafondo A 34,15 1,46 1,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 978,07 Oddo Eurp Banks CR-EUR 177,71 14,00 2,57 Sector Eq Financial Ser 69,51
Mutuafondo Blsa A 153,99 6,37 5,79 Eurp Large-Cap Vle Eq 65,86 Oddo Gnration DR-EUR 837,94 16,53 13,37 Eurozone Flex-Cap Eq 846,26
Mutuafondo Bolsas Emerg A 395,56 14,21 8,89 Gbl Emerg Markets Eq 33,89 Oddo Immobilier DR-EUR 928,17 14,44 12,38 Prpty - Indirect Eurozo 238,10
Mutuafondo CP A 137,36 -0,12 0,38 Ultra Short-Term Bond 829,48 Oddo Proactif Eurp CR-EUR 203,21 4,27 5,42 Flex Allocation 1.009,26
Mutuafondo Fd A 162,78 8,80 8,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,32
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo Gest ptima Con 155,56 2,45 0,50 Cautious Allocation - 39,74
Mutuafondo Gest ptima Mod 169,69 6,43 2,65 Moderate Allocation - 160,13 Old Mutual Eurp Best Ideas 18,22 11,40 8,20 Eurp Flex-Cap Eq 139,18
Mutuafondo H Yld A 29,33 3,68 4,14 Gbl H Yld Bond - Hedg 91,00 Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,94 8,90 3,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,67
Mutuafondo LP A 181,27 3,43 2,34 Dvsifid Bond 160,55 PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo Tecnolgico A 118,65 15,53 14,41 Sector Eq Tech 18,65 Patribond 17,97 12,36 4,10 Aggressive Allocation 67,12
Mutuafondo Valores A 311,22 7,66 9,83 Eurp Flex-Cap Eq 73,74 Patrival 10,92 16,42 3,96 Aggressive Allocation 43,03
NATIXIS ASSET MANAGEMENT PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Natixis Souverains 537,22 0,90 1,85 Gov Bond 944,76 Pictet - Emerg Eurp P 359,37 11,11 11,78 Emerg Eurp Eq 141,93
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA Pictet-EUR Bonds P 557,85 2,07 2,51 Dvsifid Bond 428,49
Pictet-EUR Corporate Bonds 200,20 2,88 1,93 Corporate Bond 895,45
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 275,13 9,72 6,54 Gbl Emerg Markets Eq 360,24
Pictet-Europe Index P 188,45 10,00 8,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.827,27
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 62,31 8,05 10,11 Emerg Eurp Eq 58,45
Pictet-European Eq Sel P 696,45 16,60 11,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 250,56
NN (L) EURO Eq P C 166,22 12,66 9,90 Eurozone Large-Cap Eq 516,95
Pictet-European Stainble E 254,05 9,56 8,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 272,99
NN (L) High Dividend P C 562,25 13,69 10,26 Eurozone Large-Cap Eq 938,67
Pictet-Short-Term Mny Mk 136,47 -0,46 -0,32 Mny Mk - Sh Term 1.580,01
NN (L) Income X C 1.333,37 16,03 9,02 Eurozone Large-Cap Eq 86,89
Pictet-Small C Eurp P 1.228,74 17,66 15,12 Eurp Small-Cap Eq 275,31
NN (L) Eurp High Div P C 411,18 7,74 5,26 Eurp Equity-Income 399,25
NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 412,00 14,53 7,77 Gbl Large-Cap Gw Eq 365,21 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Gbl High Div P C 447,74 2,30 8,19 Gbl Equity-Income 724,16 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,38 -3,58 0,56 Alt - Currency 472,73
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 314,32 8,52 9,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.697,19 Pioneer F Bond E 10,12 -0,99 0,31 Gov Bond 1.141,89
NN (L) Pat Aggressive P C 835,89 4,71 8,14 Aggressive Allocation 225,70 Pioneer F Cash Plus E 64,69 -1,03 -0,37 Corporate Bond - Sh T 210,40
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 732,05 5,51 5,52 Moderate Allocation 230,73 Pioneer F Eurp Potential A 174,11 15,11 10,26 Eurp Mid-Cap Eq 1.179,08
NN (L) Pat Balanc P C 1.483,70 3,34 5,58 Moderate Allocation - 800,94 Pioneer F Gbl Ecology A 265,51 9,61 8,87 Sector Eq Ecology 1.056,31
NN (L) Pat Defensive P C 635,64 1,45 3,15 Cautious Allocation - 535,40 Pioneer F Gbl Select A 102,72 11,54 10,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.542,03
NN (L) Prestige & Luxe P C 846,03 22,93 8,00 Sector Eq Consumer Good 101,82 Pioneer F North Amer Bas V 87,26 0,58 7,28 US Large-Cap Vle Eq 584,00
Pioneer F US $ Agg Bd A 84,44 -7,04 4,34 $ Dvsifid Bond 1.423,42
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Pioneer F US Research E 10,47 8,98 10,96 US Large-Cap Blend Eq 953,36
NEF Emerg Mk Bond R Acc 27,17 6,09 4,45 Gbl Emerg Markets Bond 204,63
Pioneer SF Cv 10+ year E 8,88 0,67 2,65 Bond - Long Term 196,22
NEF Emerg Mk Eq R Acc 51,99 17,09 8,11 Gbl Emerg Markets Eq 250,43
Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,88 -1,28 -0,68 Gov Bond - Sh Term 980,48
NEF Bond R Acc 18,79 0,43 0,96 Dvsifid Bond 161,77
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,71 -0,77 0,00 Gov Bond 286,81
NEF Eq R Acc 17,18 14,61 11,96 Eurozone Large-Cap Eq 326,80
Pioneer SF Cv 7-10 year 8,24 1,18 1,73 Gov Bond 202,71
NEF Sh Term Bond R Acc 13,78 -0,22 0,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 303,47
NEF Gbl Bond R Acc 15,38 -1,91 2,79 Gbl Bond 197,07 POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
NEF Gbl Eq R Acc 9,46 7,87 9,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 115,50 PBP Ahorro CP A 8,49 -0,21 -0,07 Ultra Short-Term Bond 70,99
PBP Blsa Espaa A 21,02 13,73 5,84 Spain Eq 15,45
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
PBP Blsa Europ A 5,93 10,34 7,08 Eurozone Large-Cap Eq 30,15
Nordea 1 - Eurp Corporate 48,37 2,85 2,11 Corporate Bond 494,97
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,96 5,39 3,27 Flex Allocation - Gbl 20,99
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,63 1,85 2,23 Corporate Bond 876,72 PBP Gest Flex A 6,60 5,29 3,75 Flex Allocation 43,19
Nordea 1 - Eurp Vle BP 61,98 8,60 9,42 Eurp Flex-Cap Eq 1.404,62 PBP Rta Fija Flex A 1.752,10 0,28 0,76 Alt - Long/Short Debt 43,25
Nordea 1 - Gbl Bond BP 16,67 -5,28 2,41 Gbl Bond 132,92
Nordea 1 - Heracles L/S MI 61,80 6,28 -0,76 Alt - Systematic Future 86,53
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea 1 - Nordic Eq BP 82,67 11,01 9,52 Nordic Eq 249,91 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 191,49 12,40 7,27 Gbl Emerg Markets Eq 473,62
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 26,36 12,27 15,79 Norway Eq 117,69 Raiffeisen-Euro-Corporates 121,20 2,83 2,38 Corporate Bond 211,89
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,81 2,81 3,23 Moderate Allocation - 17.411,47 Raiffeisen-Europa-HighYiel 86,16 5,02 4,09 H Yld Bond 865,36
Nordea FoF Tactical Alloca 165,97 3,04 4,40 Moderate Allocation - 17,62 Raiffeisen-Euro-Rent 86,58 0,90 1,68 Dvsifid Bond 746,00
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 222,65 2,79 5,51 Emerg Eurp Eq 311,22
NOTZ, STUCKI EUROPE SA
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 106,58 1,24 1,55 Emerg Eurp Bond 152,17
DGC Bond A Acc 173,39 3,50 2,22 Gbl Bond - Hedged 76,97 Raiffeisen-Russland-Aktien 73,59 -5,41 17,81 Russia Eq 69,12
NOVO BANCO GESTIN SGIIC RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A.
Fondibas 11,64 1,22 1,77 Cautious Allocation 18,32 EDR Gbl Adagio 123,83 2,73 2,24 Flex Allocation - Gbl 16,73
Fondibas Mix 7,42 -0,88 1,68 Cautious Allocation 17,60 ING Direct FN Rta Fija 13,45 1,53 1,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.598,24
Gescafondo 16,91 5,41 4,70 Other Allocation 15,04 Rta 4 Blsa 34,28 16,66 12,04 Spain Eq 70,17
Gesdivisa 20,50 3,34 2,61 Other Allocation 50,55 Rta 4 Cartera Seleccin Di 12,14 9,32 7,98 Eurozone Large-Cap Eq 21,71
NB 10 29,90 1,04 1,56 Cautious Allocation 46,67 Rta 4 Pegasus 15,71 2,07 2,36 Cautious Allocation 437,11
NB Blsa Seleccin 14,40 11,73 2,87 Spain Eq 22,16
RIVOLI FUND MANAGEMENT
NB Capital Plus 1.921,02 1,46 1,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 214,88
Rivoli Capital F 154,68 6,45 0,72 Alt - Systematic Future 15,15
NB Gbl Flex 0-100 12,87 11,32 3,85 Flex Allocation - Gbl 19,39
NB Patrim 863,94 0,94 0,72 Ultra Short-Term Bond 24,91 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
Fondos
% % % %
Robeco Gbl Stars Eq 37,98 12,05 10,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.718,18 Santander CP Dlar A 60,69 -11,52 0,67 $ Mny Mk 90,39
Santander Divdo Europ A 9,00 4,76 4,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 769,22
ROBECO LUXEMBOURG SA
Santander Indice Espaa Op 107,19 12,08 3,30 Spain Eq 295,47
Robeco All Strategy Bond 91,69 0,28 1,21 Dvsifid Bond 633,66
Santander Indice Openban 162,01 10,88 7,48 Eurozone Large-Cap Eq 261,61
Robeco Asia-Pacific Eq D 164,53 11,30 12,19 Asia-Pacific incl Jpn E 762,67
Santander Inver Flex A 65,64 -1,67 -1,57 Flex Allocation - Gbl 151,75
Robeco BP Gbl Premium Eq B 165,26 5,19 10,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.072,17
Santander Multigest 65,61 1,96 -0,27 Alt - Fund of Funds - M 40,55
Robeco Chinese Eq D 99,76 31,14 13,87 Ch Eq 440,04
Santander PB Cartera 40 9,79 1,50 1,04 Cautious Allocation - 1.039,82
Robeco Emerg Markets Eq D 194,06 18,99 12,25 Gbl Emerg Markets Eq 1.089,43
Santander PB Cartera 90 288,15 5,63 3,10 Moderate Allocation 59,31
Robeco Emerg Stars Eq D 224,50 15,78 10,83 Gbl Emerg Markets Eq 1.116,91
Santander Rta Fija Privada 106,09 2,09 0,94 Corporate Bond 395,01
Robeco Credit Bonds DH 143,97 2,99 2,40 Corporate Bond 818,82
Santander Responsabilidad 138,88 1,19 0,41 Cautious Allocation 962,52
Robeco Gov Bonds DH 158,83 0,29 1,61 Gov Bond 1.771,04
Santander RF Convert A 986,65 3,44 3,37 Convert Bond - Eurp 125,34
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 215,25 5,32 5,64 Eurp H Yld Bond 300,33
Santander Seleccin RV Asi 285,06 15,26 7,82 Asia-Pacific ex-Japan E 19,87
Robeco Gbl Consumer Trends 192,01 22,97 14,07 Sector Eq Consumer Good 1.402,85
Santander Seleccin RV Eme 115,90 14,11 4,73 Gbl Emerg Markets Eq 53,70
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,91 0,45 0,39 Gbl Bond - Hedged 2.095,11
Santander Seleccin RV Jap 40,51 9,92 11,40 Jpn Large-Cap Eq 19,05
Robeco H Yld Bonds DH 146,17 5,50 6,35 Gbl H Yld Bond - Hedg 8.848,86
Santander Seleccin RV Nor 69,23 5,21 10,15 US Large-Cap Blend Eq 237,68
Robeco New Wrd Financial E 66,67 18,08 11,85 Sector Eq Financial Ser 694,45
Santander S Caps Espaa A 239,90 25,70 16,20 Spain Eq 810,17
Robeco Prpty Eq D 157,60 0,79 7,03 Prpty - Indirect Gbl 340,56
Santander S Caps Europ A 137,20 8,69 9,17 Eurp Mid-Cap Eq 251,94
Robeco QI Gbl Dynam Durati 140,93 -0,11 1,11 Gbl Bond - Hedged 2.705,84
Santander Solidario Divdo 93,97 5,35 4,48 Eurp Equity-Income 27,63
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 54,61 9,95 8,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 675,51
Santander Tndem 0-30 14,21 1,10 0,91 Cautious Allocation 3.865,90
ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT Santander Tndem 20-60 43,53 3,38 2,29 Moderate Allocation 737,91
R Club C 167,24 10,67 6,59 Flex Allocation 441,25 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
R Conviction Convert Eurp 284,79 3,69 3,85 Convert Bond - Eurp 237,68
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,88 0,59 1,87 Gov Bond 735,10
R Conviction C 196,75 15,92 8,14 Eurozone Large-Cap Eq 644,85
Schroder ISF EURO Sh Term 4,19 -0,02 0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 618,76
R Conviction Eurp C 51,88 13,60 6,94 Eurp Large-Cap Vle Eq 114,67
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,88 5,84 6,15 Eurp Equity-Income 118,39
R Crdit C 450,34 4,45 2,71 Corporate Bond 1.142,11
Schroder ISF Eurp Smlr Com 41,20 18,84 15,17 Eurp Small-Cap Eq 345,43
R Midcap C 298,16 12,21 10,25 Eurozone Mid-Cap Eq 80,15
Schroder ISF Italian Eq A 28,23 22,07 11,18 Italy Eq 342,81
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
Inversabadell 10 Base 11,04 0,54 1,13 Cautious Allocation - 228,39
SEB Ass Selection C 17,15 0,06 1,77 Alt - Systematic Future 1.304,17
Inversabadell 25 Base 11,56 1,41 2,27 Cautious Allocation - 441,66
Inversabadell 50 Base 9,75 3,33 4,35 Moderate Allocation - 101,60 SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA
Inversabadell 70 Base 9,84 4,44 5,54 Aggressive Allocation 41,67 Swisscanto (LU) PF Balanc 175,19 5,90 5,18 Moderate Allocation - 139,73
Sabadell Amrica Latina Bl 8,05 3,49 0,43 Latan Eq 51,98 Swisscanto (LU) PF Gw (EUR 169,74 8,35 6,48 Moderate Allocation - 17,71
Sabadell Asia Emergente Bl 13,23 18,52 8,57 Asia ex Jpn Eq 101,19 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sabadell Bonos Emerg Base 15,37 -4,04 4,85 Gbl Emerg Markets Bond 74,44
Sycomore Allocation Patrim 138,90 4,55 5,00 Moderate Allocation - 519,21
Sabadell Bonos Base 10,53 0,70 0,58 Dvsifid Bond 60,32
Sycomore Eurp Gw A 393,14 11,88 9,99 Eurozone Flex-Cap Eq 158,23
Sabadell Dlar Fijo Base 15,09 -9,01 2,43 $ Dvsifid Bond 69,63
Sycomore L/S Opport A 369,41 7,07 6,30 Alt - Long/Short Eq - E 675,84
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,20 0,65 5,87 Gbl Emerg Markets Alloc 75,51
Sycomore Partners X 1.786,47 2,78 6,16 Flex Allocation 1.533,72
Sabadell Espaa Blsa Base 10,81 9,57 -1,28 Spain Eq 121,22
Synergy Smaller Cies A 829,84 28,81 20,71 Eurozone Small-Cap Eq 355,40
Sabadell Espaa Divdo Base 18,71 19,04 6,40 Spain Eq 144,10
Sabadell Estados Unidos Bl 14,41 9,87 12,61 US Large-Cap Blend Eq 172,34 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell Yld Base 20,24 3,21 3,68 H Yld Bond 174,13 OYSTER Dynam Allocation C 224,88 11,45 8,29 Flex Allocation 44,46
Sabadell Euroaccin Base 16,62 11,99 9,70 Eurozone Large-Cap Eq 497,06 OYSTER Fixed Income C 260,08 0,99 1,63 Dvsifid Bond 159,07
Sabadell Europ Blsa Base 4,56 10,30 6,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 194,08 OYSTER Eurp Corporate Bds 279,83 4,66 2,27 Corporate Bond 317,26
Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,18 2,56 4,62 Emerg Eurp Eq 36,56 OYSTER Eurp Mid & S C C 504,24 10,99 13,77 Eurp Mid-Cap Eq 114,54
Sabadell Europ Valor Base 11,12 11,04 6,96 Eurp Large-Cap Vle Eq 254,55 OYSTER Eurp Opps C PF 463,70 8,20 7,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 874,44
Sabadell Financial Capital 12,51 6,51 2,28 Corporate Bond 20,55 OYSTER Italian Opport C 42,50 23,22 10,97 Italy Eq 69,82
Sabadell Fondtes LP 8,47 -0,52 0,00 Gov Bond - Sh Term 73,53 OYSTER Italian Vle C PR 303,05 17,58 8,08 Italy Eq 40,49
Sabadell Gar Extra 18 13,40 -1,09 -0,57 Guaranteed Funds 402,98 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 314,31 2,04 5,11 Flex Allocation - Gbl 229,79
Sabadell Gar Extra 20 11,27 0,52 0,95 Guaranteed Funds 185,64
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Sabadell Gar Extra 21 13,35 0,84 1,24 Guaranteed Funds 191,33
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,38 2,31 2,13 Corporate Bond 221,09
Sabadell Intres Base 9,47 0,03 0,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 906,20
Sabadell Japn Blsa Base 2,55 9,00 11,20 Jpn Large-Cap Eq 111,06 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Sabadell Rend Base 9,33 -0,05 0,15 Ultra Short-Term Bond 2.825,97 Threadneedle (Lux) Eurp St 28,40 1,39 1,18 Flex Bond 80,66
Sabadell Rentas 9,26 2,53 3,03 H Yld Bond 56,56 Threadneedle (Lux) Pan Eur 37,67 22,31 17,15 Eurp Small-Cap Eq 483,34
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,70 0,09 -0,94 Cautious Allocation 21,02
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
SANTALUCA GESTIN Tikehau Credit Plus A 134,68 3,75 3,32 Flex Bond 378,47
Santaluca CP B 13,77 -0,27 -0,13 Ultra Short-Term Bond 447,70
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Santaluca Fonvalor B 16,28 4,71 7,04 Moderate Allocation 237,71
BMN Blsa Espaola 11,59 5,14 4,80 Spain Eq 35,17
Santaluca Rta Fija B 18,22 0,78 1,87 Dvsifid Bond 199,08
BMN Blsa Eurp 5,15 9,05 8,39 Eurp Flex-Cap Eq 25,18
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC BMN Fondepsito 10,60 0,40 -4,65 Ultra Short-Term Bond 337,83
Inveractivo Confianza 16,13 1,22 0,50 Cautious Allocation 107,65 BMN Gar Seleccin XI 12,92 0,94 0,69 Guaranteed Funds 15,41
Inverbanser 38,17 5,84 6,58 Flex Allocation 74,30 BMN Intres Gar 10 12,50 -0,77 0,56 Guaranteed Funds 16,42
Openbank CP 0,18 0,10 0,20 Mny Mk 61,55 BMN Intres Gar 11 15,11 -0,27 1,05 Guaranteed Funds 35,99
Santander Acc Espaolas A 22,24 13,36 9,81 Spain Eq 1.162,66 BMN Mix Flex 27,50 5,77 5,06 Aggressive Allocation 18,49
Santander Acc A 3,88 6,84 8,04 Eurozone Large-Cap Eq 547,23 BMN RF Corporativa 9,89 2,96 -0,23 Corporate Bond - Sh T 42,77
Santander Acc Latinoameric 23,42 5,58 1,64 Latan Eq 35,57 Trea Cajamar CP 1.222,34 0,54 0,46 Mny Mk 380,93
Fondos
% % % %
Trea Cajamar Crec 1.330,65 5,12 2,70 Moderate Allocation 159,96 Unifond 2019-I 8,05 -0,22 0,89 Guaranteed Funds 57,72
Trea Cajamar Patrim 1.290,02 4,15 2,37 Cautious Allocation 394,25 Unifond 2020-II 10,00 0,50 2,02 Guaranteed Funds 34,45
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond 2020-III 11,93 -0,17 1,17 Guaranteed Funds 35,35
TreeTop Convert Intl A 305,60 11,54 1,72 Convert Bond - Gbl He 410,90 Unifond 2021-I 10,58 0,51 1,48 Guaranteed Funds 55,05
Unifond 2024-IV 10,58 2,26 0,03 Guaranteed Funds 419,41
TRESSIS GESTIN SGIIC
Unifond Audaz 62,26 8,09 3,84 Flex Allocation 54,90
Adriza Gbl 12,66 9,08 6,33 Alt - Multistrat 34,22
Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,48 0,23 1,06 Guaranteed Funds 87,25
Adriza Neutral 14,97 5,67 5,59 Moderate Allocation - 104,48
Unifond Blsa Gar 2023-X 92,38 4,50 2,08 Guaranteed Funds 149,04
Boreas Cartera Atva R 81,86 9,84 6,62 Flex Allocation - Gbl 24,86
Harmatan Cartera Conserv 11,99 2,21 0,42 Cautious Allocation - 24,95 Unifond Cons 70,63 1,28 0,38 Alt - Fund of Funds - M 1.125,94
Mistral Cartera Equilibrad 779,69 6,84 3,38 Moderate Allocation - 89,77 Unifond Emerg 151,74 19,48 9,75 Gbl Emerg Markets Eq 19,99
Unifond Emprendedor 64,80 4,01 1,97 Moderate Allocation 96,89
TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V.
Unifond Fondtes LP 100,82 -0,30 0,20 Gov Bond - Sh Term 68,17
Triodos Stainble Pioneer 38,58 11,66 9,26 Gbl Flex-Cap Eq 238,39
Unifond Gbl Macro 8,21 0,82 0,19 Alt - Gbl Macro 25,33
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Mix Rta Fija 14,14 1,53 0,34 Cautious Allocation 98,69
UBAM Corporate Bond AC 197,09 3,06 2,13 Corporate Bond 116,27 Unifond Mix Rta Variable 68,11 4,39 2,50 Aggressive Allocation 27,56
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.906,73 18,27 11,52 Germany Large-Cap Eq 32,85
Unifond Mod 69,28 2,31 0,99 Cautious Allocation 592,73
UBAM Dynam Bond AC 254,87 0,05 -0,07 Corporate Bond - Sh T 640,32
Unifond Rta Fija 1.270,36 -0,24 -0,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 119,00
UBAM Bond AC 1.019,57 0,75 1,60 Dvsifid Bond 39,04
Unifond Rta Variable Espa 392,31 11,35 0,65 Spain Eq 62,04
UBAM Eurp Eq AC 438,63 9,23 5,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 503,52
Unifond Rta Variable 11,23 7,46 4,27 Eurozone Large-Cap Eq 44,79
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
Unifond RF LP 106,22 0,84 0,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 64,76
Focused Fund High Grade Bo 136,94 -0,14 0,50 Dvsifid Bond 108,03
Unifond Tesor. 7,32 -0,56 -0,21 Mny Mk 105,97
Focused Fund High Grade LT 168,74 1,36 2,06 Dvsifid Bond 52,78
UBS (Lux) BF P-acc 401,34 0,99 1,34 Dvsifid Bond 233,74 UNIGESTION
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 206,11 6,49 4,87 H Yld Bond 2.645,96 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.171,19 10,46 9,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.951,24
UBS (Lux) BFConvert Eurp 153,48 2,14 4,18 Convert Bond - Eurp 682,79
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BS Convt Glbl 14,94 7,95 5,02 Convert Bond - Gbl He 3.599,63
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 123,82 2,34 5,40 Emerg Eurp Bond 85,69 UBAM Convert Eurp AC 1.666,70 -0,93 -0,02 Convert Bond - Eurp 82,80
UBS (Lux) BS Corp P-ac 15,39 2,26 1,84 Corporate Bond 995,46 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,36 -0,08 0,11 Corporate Bond - Sh T 570,04
UniAsiaPacific A 131,39 18,37 9,84 Asia-Pacific ex-Japan E 428,60
UBS (Lux) EF Countrs Opp 99,38 11,85 10,02 Eurozone Large-Cap Eq 683,59
UniEM Fernost A 1.707,77 10,36 8,25 Asia ex Jpn Eq 131,10
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 792,60 8,10 6,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 581,74
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 86,72 15,00 13,18 Sector Eq Ecology 107,53 UniEM Gbl A 88,57 15,93 9,48 Gbl Emerg Markets Eq 447,83
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.068,17 17,99 14,20 Eurp Mid-Cap Eq 165,93 UniEM Osteuropa A 1.852,17 -1,22 5,92 Emerg Eurp Eq 114,15
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 371,67 18,52 12,44 Eurp Small-Cap Eq 266,66 UniEuropa Mid&Small Caps 53,80 18,22 11,38 Eurp Mid-Cap Eq 284,45
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 19,90 12,56 6,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 92,39 UniEuroRenta EmergingMarke 51,08 7,36 4,54 Gbl Emerg Markets Bond 152,28
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,28 11,82 2,50 Flex Allocation - Gbl 441,15
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,49 9,85 2,09 Flex Allocation - Gbl 78,81
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 21,91 6,67 9,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 363,71 UniFavorit: Aktien 135,16 11,21 11,99 Gbl Large-Cap Gw Eq 2.286,53
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,57 -0,24 0,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 274,12 UniKapital 110,48 -0,29 -0,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 449,98
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 830,91 -0,44 -0,25 Mny Mk 1.570,62 UniNordamerika 269,65 10,87 12,12 US Large-Cap Blend Eq 172,45
UBS (Lux) Mny Mk Invest 438,31 -0,49 -0,28 Mny Mk 174,16
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.718,55 8,12 4,69 Moderate Allocation - 787,99
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 304,72 10,84 8,89 Gbl Large-Cap Vle Eq 279,81
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 480,20 13,81 8,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 91,68
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.069,98 1,22 0,70 Gbl Bond - Hedged 172,74 Leonardo UI T 151,30 12,91 9,97 Flex Allocation 52,94
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.470,06 11,14 6,48 Aggressive Allocation 170,96 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.409,73 5,74 3,28 Cautious Allocation - 1.202,70
FPM F Stockp Germany All C 426,01 28,18 13,17 Germany Small/Mid-Cap E 122,88
UBS (Lux) SS Fixed Income 223,52 1,20 0,71 Gbl Bond - Hedged 72,36
FPM F Stockp Germany Small 446,94 47,91 26,24 Germany Small/Mid-Cap E 171,99
UBS GESTIN SGIIC
VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Dalmatian 9,22 3,20 2,05 Cautious Allocation - 26,00
Tarfondo 14,35 1,72 1,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,06 Vector Navigator C1 Acc 2.122,81 15,68 11,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 202,18
UBS Capital 2 Plus 6,50 6,06 4,00 Flex Allocation 88,45 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS Espaa Gest Atva 13,10 8,48 4,90 Spain Eq 32,84
Variopartner Tareno Waterf 185,49 6,99 6,97 Sector Eq Water 101,23
UBS Retorno Activo 6,34 4,19 2,04 Cautious Allocation - 140,57
Vontobel Absolut Ret Bd (E 91,23 0,25 -1,10 Alt - Long/Short Debt 91,37
UBS Valor P 6,19 -0,34 -0,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,77
Vontobel Corp Bd Mid Yld 109,51 3,99 2,84 Corporate Bond 2.064,52
UNIGEST SGIIC Vontobel Bond A 146,91 1,59 1,77 Dvsifid Bond 79,33
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 392,03 0,04 0,83 Guaranteed Funds 63,12 Vontobel Eurp Eq A 273,24 10,42 9,07 Eurp Large-Cap Gw Eq 538,76
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,21 -0,51 0,09 Guaranteed Funds 24,35
Fondespaa-Duero Gar 2022- 83,54 0,82 2,42 Guaranteed Funds 97,99 VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG
Fondespaa-Duero Horiz 201 378,83 -0,91 0,26 Other 22,78 Alegra ABS I Fund 4.314,82 11,74 9,91 Other Bond 160,58
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,25 -0,62 0,72 Fixed Term Bond 65,26
WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-X 8,57 -0,30 0,66 Guaranteed Funds 20,88
Unifond 2018-II 7,99 -0,46 0,51 Guaranteed Funds 89,65 Welzia Ahorro 5 11,78 4,75 1,17 Cautious Allocation - 91,27
Unifond 2018-V 11,68 -0,94 0,23 Guaranteed Funds 91,40 Welzia Banks 7,36 11,73 5,23 Sector Eq Financial Ser 18,87
Unifond 2018-VI 10,29 -0,63 0,40 Guaranteed Funds 22,22 Welzia Crec 15 12,63 11,74 5,08 Flex Allocation - Gbl 51,62
Unifond 2018-X 7,81 -0,93 0,40 Guaranteed Funds 59,67 Welzia Gbl Opport 12,61 8,19 6,56 Flex Allocation - Gbl 40,11
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Pymes
1 elEconomista Pymes, Autnomos y
Valentn Bote
Director de Randstad Research
Es errneo pensar que el empleo de
las pymes es de mala calidad | P8
Autnomos y emprendedores
elEconomista Revista mensual
18 de diciembre de 2017 | N 37
HACIENDA CONTROLAR Y
DENUNCIAR LA MOROSIDAD
Los grupos del Congreso presentan
144 enmiendas a la Ley de sanciones
a los malos pagadores | P4
Avales para financiar

proyectos viables del negocio
cultural y del ocio | P14
Medical Simulator, una pyme
con esencia, en el Quality
Innovation Award | P18
2 SUMARIO elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
30. Internacionalizacin En portada Formacin empresarial

El modelo de xito El Congreso negocia sanciones Los 100 errores a la hora
en Alemania para reducir la morosidad de ejercer el liderazgo
El IESE analiza las ventajas de las mittelstand Debate en la Proposicin de Ley de refuerzo de la lucha Lejos de lo que se pueda pensar, ser un buen lder
a la hora de ganar nuevos mercados contra la morosidad en las operaciones comerciales no siempre implica tomar decisiones eficaces con el personal
16. Opinin
Borja Castan, ejecutivo
de Ventas, Exact
Combatir las resistencias internas de la compaa y
del propio equipo a la hora de digitalizar la empresa
28. Opinin
Guillaume Princen, dir. de
Stripe en el sur de Europa
04 12
Siete consejos a tener en cuenta a la hora de salir
a vender o implantarse en China
38. Caf de la Contra

Juan Manuel Cullar,
22 32
de Cmara de Comercio
No es paranoia. Las pymes deben
digitalizarse para competir
Radiografa Pymes en el exterior

Argentina vuelve a ganar Supracaf ve reconocida
Edita: Editorial Ecoprensa S.A. Presidente de Ecoprensa: Alfonso de Salas
Vicepresidente: Gregorio Pea Director Gerente: Julio Gutirrez
Directora de Relaciones Institucionales: Pilar Rodrguez Subdirector de RRII:
Juan Carlos Serrano
Director de elEconomista: Amador G. Ayora

credibilidad internacional su actividad en Colombia
Coordinadora de Revistas Digitales: Virginia Gonzalvo
Director de elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores: Juan Ferrari La llegada de Mauricio Macri a la presidencia abre las puertas a Naciones Unidas premia a Cofides por el proceso de internacio-
Diseo: Pedro Vicente y Beatriz Vicente Fotografa: Pepo Garca Infografa:
Clemente Ortega Redaccin: Cecilia Moya Romero y Esther Porta la entrada de nueva inversin extranjera nalizacin de la pyme espaola en Colombia
3 EDITORIAL elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
La morosidad, una lacra

injusta e ineficente
E
l presidente de la Plataforma Multisectorial sistema sancionador. Por lastimoso que sea, sin el palo es
contra la Morosidad (PMcM), Antonio Caete, ms probable que se incumplan las reglas legales.
expresa con sorna que hay que diferenciar Desde que en 2004 se aprob la Ley de Morosidad y su
entre la morosidad y la morrosidad. Cuando un reforma en 2010, los morosos han estado obligados a
cliente est pasando un apuro de tesorera y lo cumplir plazos, pero no se les sanciona si no lo hacen.
hace de forma puntual, no parece muy adecuado exigirle un Ciertamente se puede acudir a los tribunales, pero se
pago que le puede suponer un quebranto quiz irreparable. entiende que una proveedora, especialmente si es pequea,
Se entiende. Otra cosa es cuando por sistema incumple sus no se atreva a llevar a sus clientes, especialmente si son
compromisos con el proveedor, aunque tambin con la grandes, a los tribunales. Prefieren esperar y pedir lneas de
norma que establece que como mximo se debe pagar en 60 financiacin para soportar los atrasos. La decisin de
das, si se es una empresa privada, y en 30 si es una Ciudadanos de establecer un sistema de sanciones es un
Acabar con la Administracin Pblica. acierto innegable, como lo es optar por Hacienda,
morosidad sera la En este momento, el plazo medio es de 83 das, 23 por concretamente por la Agencia Tributaria, para que sean ellos
encima de los lmites; y es el registro ms bajo desde que se los que investiguen qu empresas retrasan pagos. Dejarlo en
mejor noticia que tiene constancia. Durante aos, empresas de determinados manos de las comunidades autnomas podra generar
podran recibir las sectores se financian pagando a sus proveedores muchos ineficiencias en el sistema, pues se podra estar dando el
meses despus de haber vendido el producto que les caso, muy frecuente, de que las empresas fuesen de
cientos de miles de suministraron. Se supone que se tena que haber acabado regiones diferentes. Y se podra caer en favoritismos injustos.
pymes que sufren un con esa prctica que es injusta, pero adems, es un lastre Tambin hay que elogiar la decisin de crear un sistema de
que merma la competitividad de las empresas espaolas delacin annimo para que se pueda alertar a Hacienda de
abuso injustificado por
frente a sus homlogas comunitarias, pues tienen que sufrir aquellas empresas morrosas que deciden no pagar sin un
parte de sus grandes unos sobrecostes financieros para poder aguantar el retraso motivo aparente. Acabar con la morosidad sera la mejor
clientes. La media de en los pagos. No se entiende que una ley no tenga un noticia para el mundo pyme.
pago est en 83 das,

23 ms del plazo legal
4 EN PORTADA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Albert Rivera, repre-

sentante de Cs,
charla con el presi-
dente Mariano
Rajoy. F. VILLAR
UN OBSERVATORIO PARA PONER

A RAYA LA MOROSIDAD
L
El pacto de Gobierno entre Ciudadanos y el Partido Popular ha propiciado la reforma de la ley y a Ley de Morosidad de 2004 estableci que las empresas
la tramitacin parlamentaria de un rgimen de sanciones que puede llegar a los 800.000 euros privadas no pueden pagar a ms de 60 das y el sector pblico a
ms de 30. Sin embargo, dicha norma permita aumentar los
JUAN FERRARI
plazos si se produca un pacto entre las partes, lo que de facto
implic que las grandes impusiesen plazos mayores a las
pequeas. En 2010, una reforma de la ley suprimi el pacto, obligando a que
5 EN PORTADA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Radiografa de la morosidad en Espaa

Datos de 2016
Compaas que peor pagan Compaas que peor pagan Compaas con plazos de pago de 60 das Plazos medios de pago
(por tamao) (por sectores) (frecuencia) en das
Microempresas Otros Nunca Sector privado (plazo legal 60 das) Sector pblico (plazo legal 30 das)
y autnomos Comercio 7% Siempre 9%
19% y servicios 48% 141
19%
111
Energa 93 89
1% 85 85 82
77 75 71
Construccin De manera
Grandes empresas Pymes Industria e inmobiliario Frecuentemente puntual
56% 25% 7% 66% 32% 11% 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016
Empresas con contratos que exigen plazos Empresas que exigen intereses de demora Empresas que exigen la indemnizacin legal Empresas que conocen la actual legislacin
superiores a los 60 das en caso de impago por costes de recobro en caso de retraso o impago contra la morosidad (Ley 3/2004)
S Siempre A menudo S No
68% 0% 9% 4% 29%
No Nunca Casi nunca No S

32% 58% 33% 96% 71%
Fuente: Plataforma Multisectorial contra la Morosidad (PMCM). elEconomista
todas las facturas se pagasen en los plazos establecidos. Pero ni en 2004 ni Se han presentado llevar a sus clientes a los tribunales. La primera sentencia firme del Tribunal
en 2010 el legislador aprob un sistema sancionador, similar al que tienen en 144 enmiendas a Supremo es de diciembre del pasado ao, seis aos despus de la
Francia, que multase a aquellas empresas que incumpliesen pagos. aprobacin de las directivas, apunta Caete.
Antonio Caete, presidente de la Plataforma Multisectorial contra la
la Proposicin de Ciudadanos se hizo eco y en mayo de este ao present en el Congreso
Morosidad (PMcM), surgida en 2009 en plena crisis ante el fuerte desgaste Ley que ahora la Propuesta de Ley que establece un sistema de sanciones de oficio; es
en los pagos, explica que llevan tiempo presionando al Gobierno y decir, sin necesidad de que haya una denuncia previa. El pacto de Gobierno
proponiendo a todos los partidos polticos la aprobacin de ese rgimen
entrar en Comisin de la formacin naranja con el Partido Popular ha propiciado la tramitacin
sancionador. Dos directivas de 2011 determinan que ante un cumplimiento se del proyecto. A principios de este mes se ha cerrado el plazo de enmiendas,
puede ir a los tribunales y cobrar por el exceso un inters del 8 por ciento de con 144 presentadas por todos los grupos, y ahora se abre el debate en
sancin ms el precio oficial del dinero. Adems de 40 euros por factura Comisin y posteriormente en Pleno. Las enmiendas de todos los grupos,
emitida e impagada en plazo. Pero pocas son las empresas que se atreven a incluidas las de Ciudadanos, van dirigidas a clarificar las disposiciones de la
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6 EN PORTADA
Pub
lica hfie llar Pymes, Autnomos y Emprendedores
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Ley: poner ms claro cmo funciona el Sistema Arbitral de Morosidad y cmo Morosidad en tono Guio
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potestad sancionadora. En definitiva, el organismo
nes:
funciona el rgimen sancionador, explican fuentes del grupo parlamentario didctico y divertido Ilu s tr acio encargado cobrar las multas.
de Ciudadanos. Caete aclara que el organismo encargado de detectar los El tercer bloque que puede cambiar las reglas del
impagos y denunciar al infractor ha supuesto el mayor tema de friccin en Baja en 2017 juego e ir cerrando la brecha entre los mximos que
estos cinco meses de presentacin de enmiendas. Sin embargo, el consenso Durante este ao, el establece la Ley y los plazos de pago reales es un
parece claro y todos los grupos parlamentarios apuestan por delegar en periodo medio de pago en sistema de arbitraje, con medidas extrajudiciales.
Hacienda este papel. Todos, a excepcin del grupo vasco, que prefiere que Espaa baj a solamante 83 La Ley deja abierto el modelo y la PMcM se
esa labor quede en manos de las comunidades autnomas. das, situndose en el nivel muestra flexible. La pueden montar las propias
El artculo 17 del proyecto de Ley crea un Observatorio Estatal de la ms bajo hasta la fecha. La organizaciones sectoriales como la que existe
Morosidad en las operaciones comerciales, dependiente del Ministerio de tendencia es que bajar ms el en Transporte por mercancas con
Hacienda y Funcin Pblica, que entre sus competencias est la de ao prximo, segn Pere Fenadismer -ahderida a la plataforma-, o se
trasladar a las autoridades competentes los hechos sobre presuntos Brachfield, uno de los expertos puede montar desde la plataforma o
incumplimientos detectados en el ejercicio de sus funciones. La espaoles con ms reconocimiento incluso unirse a algunos 1de los sistemas
composicin, funcionamiento y funciones se determinarn en morosidad. de arbitraje existentes, explica Caete.
reglamentariamente asegurando la participacin de las organizaciones y Reduccin del 40% Sern cuestiones rach
fiemenores
ld.co
m
si se empiezan a
ereb
ww.p
asociaciones empresariales y de autnomos, multisectoriales de mbito En 2017, el 26 por ciento de las aplicar sanciones 9que 61 segn
w
marca la Proposicin de ley
6 6
3 29
estatal y autonmico ms representativas, y de la Plataforma Multisectorial empresas declara haber sufrido en los sern leves, graves lona
y muy graves. Estas ltimas pueden llegar a los
Tel 9
arce
28 B
de la Morosidad, segn establece el Proyecto. Dicho artculo ha recibido ltimos 12 meses algn impago, cuando 800.000 euros dependiente 080 de la cantidad impagada, el exceso temporal y
, 3
8, 6
ocho enmiendas, entre ellas una del grupo vasco que pide la supresin, por en 2012 era el 66 por ciento, por lo que las posiblesVia C
a reiteraciones.
rles III, 7
Gran
lo que se podran producir cambios. se ha reducido en un 40 por ciento. Habr que esperar a ver cmo evoluciona la negociacin que se abre
Caete explica que existen varias vas a disposicin de Hacienda para Riesgo de continuidad ahora tanto en Comisin como en el Pleno, un plazo que podra dilatarse al
detectar los excesos en los plazos, principalmente la presentacin de las Entre los efectos negativos de la primer semestre del prximo ao. Como habr que esperar a ver si el
facturas del IVA y el cobro efectiva de estas. No obstante, la Ley establece un morosidad, el 10 por ciento de las rgimen sancionador supone realmente una solucin eficaz contra la
buzn de denuncias annimas para reforzar la investigacin de Hacienda a empresas reconoce que se pone en morosidad, como en Francia. Sin embargo, Espaa no es Francia.
travs del Departamento de Inspeccin de la Agencia Tributaria que habilitar riesgo la continuidad, aunque por Jos Rolando lvarez, presidente de la Asociacin de Sociedades de
un Buzn de Lucha contra la Morosidad que actuar como canal telemtico volumen la principal, para un 40 por Garanta Recproca SGR-Cesgar, desvela que tres cuartas partes de las
centralizado en el que cualquier persona fsica o jurdica pueda comunicar, de ciento, es el incremento de los costes empresas espaolas declaran que prefieren financiarse a travs de sus
manera annima, los presuntos incumplimientos. Al igual que el financieros, seguido de la prdida de proveedores; es decir, alargando los plazos de pago. En opinin de lvarez,
Observatorio, este buzn se tendr que desarrollar reglamentariamente. ingresos, un 36 por ciento. ninguna ley es capaz de cambiar esta realidad econmica: Si una empresa
Pero si Hacienda tiene la funcin de detectar los incumplimientos, bien a En formato cmic no puede acceder al crdito [SGR-Cesgar calcula que hay 400.000
travs del Observatorio, bien con su buzn annimo, la pelea sigue abierta Numerio Negdiez: de profesin empresas que tienen dificultades para financiarse con los bancos], lo harn
sobre qu Administracin recaer la labor de la inspeccin, y sancin en su moroso es un cmic elaborado entre el de otra forma. Y que haya un 75 por ciento de empresas que prefiera usar a
caso, de las empresas morosas. El rgimen sancionador, de cualquier moroslogo Pere Brachfield y el sus proveedor supone que tenemos un problema generalizado.
materia, est transferido a las comunidades autnomas; de hecho, algunas dibujante Albert Pallers. Su intencin Caete diferencia entre las empresas que tienen problemas para financiar
actan ya en materia de morosidad, aunque la realidad es que hay pocas es alertar de este problema de forma su circulante y aquellas que, sencillamente, pagan tarde a pesar de no tener
denuncias por temor a las represalias de los grandes cliente, dice Caete. El divertida. Ha sido editado por Ediciones problemas de liquidez. Y apunta especialmente a las grandes empresas,
presidente de la PMcM declara que la sensacin es que Hacienda no solo de Humor Salmn, por Brachfield, que pues las pymes suelen ser mejores pagadores, salvo que tengan un
quiere controlar la morosidad, sino que tambin quiere quedarse con la no descarta otros personajes. problema puntual. Una cosa es la morosidad y otra la morrosidad, dice.
8 ENTREVISTA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
VALENTN
BOTE
Director de Randstad Research.
Autor del Boletn Trimestral de Empleo en las Pymes
JUAN FERRARI
El Boletn del Empleo en las Pymes se hace con datos de la SS, lo que arroja
diferencias con la EPA. No contempla a los autnomos, solo los asalariados
de empresas jurdicas. Bote explica que tiene su importancia en las
micropymes, con una lnea difusa entre empresa y autnomo.
Cules son las previsiones de empleo para el ao que viene?

Se prev que va a ser un ao relativamente bueno, aunque 2015, 2016 y este
2017 han sido mejores, con crecimientos del 3 por ciento, cuando para 2018
nos alineamos en torno al 2 por ciento para el conjunto del mercado laboral.
Y por tamao de empresa?

Las micro son las que crecen ms. Qu explicacin damos? En el momento
en que la economa empieza a tirar en 2014, se produce un crecimiento muy
diferenciado segn tamao de empresa. El empleo crece en las ms
grandes, y luego hay un movimiento hacia abajo. Las que han tenido un
papel ms discreto, las micropymes, empiezan a tirar ahora.
Se podra concluir que ahora las micropymes estn ms sanas?

DANI G. MATA
Son muchos factores. Tienen mejores condiciones de financiacin. Pero
Como dogma, es errneo pensar que el empleo

que crean las pymes es de peor calidad
tambin, para estas empresas crear empleo es una decisin muy dura y Pero universitarios hay muchos en Espaa.
deben estar seguras de que el futuro est consolidado. Han esperado para En otro estudio analizamos la demanda de perfiles STEM -ciencia,
dar este paso, lo que denota que tienen una mayor confianza. 2017 est tecnologa, ingeniera y matemticas-. Llama la atencin que ha descendido
siendo rcord en nmero de contratos, pues es la primera vez que en varios la matriculacin en estas carreras; la proporcin sobre el conjunto de los
meses se superan los 2 millones. Y no slo contratos temporales, tambin universitarios ha cado del 30 al 26 por ciento en siete aos. Ese s es un
estn en rcord los indefinidos. De hecho, en 2017 crece ms rpido la problema genuino y grave. Estos perfiles tienen el futuro asegurado y,
contratacin indefinida que la temporal, una seal de que el contratador ve adems, estn muy bien valorados tambin fuera de Espaa.
una perspectiva positiva a medio y largo plazo, no slo a corto.
Estn detectando este fenmeno en el da a da de Randstad?
Por qu pymes y empresas medianas crecen a menor ritmo? No slo en perfiles ms tecnolgicos. La digitalizacin tambin es el
LEX ZEA
El boletn arroja un crecimiento para microempresas del 3,2 por ciento, camarero que toma la comanda con un dispositivo electrnico. En los perfiles
mientras que las pequeas empresas estarn en el 1,7 por ciento, las Las micropymes de ms baja cualificacin se estn introduciendo elementos tecnolgicos que
medianas al 1,5 por ciento. El consenso de previsiones de crecimiento del
empleo arroja un 2,3 por ciento para 2018. No obstante, me cuesta pensar
son las empresas hace ms complejo que un trabajador no cualificado, o sin recualificacin,
pueda encontrar empleo como hace unos aos. Es un problema nacional,
que llegemos tan fcil a 20 millones de empleos en 2019 -como ha vaticinado que tirarn pues dos tercios de los parados tienen una cualificacin que hace muy
Mariano Rajoy-. Antes de la crisis, tenamos 20 millones, pero estbamos en del empleo complejo que puedan volver al mercado de trabajo de manera estable.
lo alto de una burbuja y una parte de ese empleo no se sostiene sin burbuja.
Ahora hay un problema complejo de recualificacin de empleados. Me cuesta en 2018 Pero siempre se les puede dar una cualificacin adecuada?
creer que se pueda seguir creando medio milln de empleos al ao. Nuestro En polticas activas de empleo, las buenas prcticas estn inventadas. En
planteamiento es crecer en torno a los 400.000 empleos el ao prximo. Pero recualificacin se est haciendo un buen trabajo mediante los certificados de
es verdad que nos equivocamos al decir que en 2016 se iban a tocar La estabilidad del profesionalidad, con cursos de un mnimo de 300 horas. Y se pretende que la
mximos, cuando este ao ser mximo cclico. Aunque ya hay datos del PIB
que anuncian que se va a girar a crecimientos menores, por lo que hacer
empleo en una programacin responda a las necesidades de cada regin. Pero son cursos
caros y limita el alcance. Adems, en ciertos mbitos laborales nos hemos
previsiones ms all de un ao es ciencia ficcin, pues no sabemos cmo pyme no es muy puesto trabas como pas. A una persona que se planteara trabajar cuidando
ser la inclinacin de la pendiente. diferente a la ancianos o conduciendo ambulancias, por ejemplo, se le exigen unos
requisitos formativos que implican barreras de entrada.
Estn notando que las pymes se estn encontrando con un desfase de la grande
entre la oferta y la demanda de empleos cualificados? El empleo que crea la pyme es de menor calidad?
Hemos hecho un estudio entre nuestros clientes, que vamos a publicar los El problema de las estadsticas son las medias que, a veces, no representan
prximos das. El 92 por ciento han contratado en los dos ltimos aos y de Al 55% de las la realidad. El salario medio en las empresas ms pequeas es inferior. Pero
ellas, el 55 por ciento tuvo dificultades para encontrar perfiles adecuados.
Algo que sucede entre las grandes y las pequeas empresa. Filtramos para
empresas que son datos muy gruesos, por grandes sectores, lo que hace difcil la
comparacin. Aun as, el salario medio de las empresas ms pequeas es
saber si el problema era la calidad de las ofertas y hemos visto que existe un crea empleo les 600 euros/mes inferior al salario de las ms grandes. De aqu se puede sacar
problema genuino de desfase entre los perfiles solicitados y la cualificacin cuesta hallar la conclusin equivocada de que en dos empresas idnticas, diferenciadas
de los candidatos, pues no todas las ofertas eran malas. solo por su tamao, el salario es inferior en la ms pequea; cuando eso no
candidatos es as. Tampoco lo vemos en trminos de contratacin. La pyme tambin
En qu perfiles cuesta encontrar candidatos? hace contratos estables si tiene negocio, como la grande. La estabilidad del
En informtica, ingenieras y ciertos perfiles cualificados. empleo en la pyme no es muy diferente a la de la grande.
Es errneo, pues, pensar que el empleo es peor en la pyme?

Como dogma, es errneo asumir que es peor. Adems, cuando se habla de
pyme parece que va a ser una pyme toda la vida. La ambicin de muchas de
ellas es dejar de ser pequea y, cuando pasa a ser grande, ofrece la
oportunidad al trabajador de crecer con la empresa.
Ha hablado de barreras de entrada al mercado laboral. Cmo valoran

la legislacin referente a los becarios?
Hay que remontarse para entenderlo. En los aos setenta se acaba con la
figura del aprendiz y se traslada toda la formacin profesional a la reglada.
Los problemas de los becarios, y otras paradojas, vienen de aquellas
decisiones. Se desconecta al chaval de la realidad productiva y estas
prcticas no dejan de ser un parche de lo que antes, pareca, funcionaba
bien. Se ha pretendido ordenar las prcticas con un contrato laboral y esto
puede tener sentido en algunos casos. Pero una persona que no tiene
formacin, un contrato es peor frente a alternativas ms flexibles, como las
del modelo tradicional. En el caso de aquellos que tienen formacin, aunque
les falta el contacto con la realidad, se tiende a poner periodos dilatados de
prcticas, hasta 2 aos, lo que no es realista. Por tanto, no todos los jvenes
deben pasar por este sistema. Y luego est el problema de cmo
enganchamos a los jvenes que han terminado sus estudios y no pueden
acceder a prcticas. El sistema requerira darle una vuelta, pero no tengo
claro cules deberan ser los vectores de una posible reforma.
Alguna otra reforma legislativa que sera conveniente?

Algo que tiene su conexin con la pyme es una reforma del sistema de
intermediacin del mercado laboral. Una empresa grande tiene muchos
mecanismos para buscar trabajadores; pero es ms complejo para la pyme.
Ha estado en un monopolio o semimonopolio pblico y hace unos aos se
DANI G. MATA
empiezan modelos de colaboracin pblico-privado, pero todava tiene
mucho recorrido. Eso permitira que esa gente bien formada pudiera conectar
El sistema de Merecera la Requerira dar de manera lgica y eficiente con empresas que les necesita. Y esta sera una
intermediacin pena estudiar una vuelta al reforma fcil. Algo ms complejo es adoptar modelos, como en Italia, con una
legislacin especfica para empresas de menos de 50 trabajadores. Ms laxa
beneficia ms a una legislacin actual modelo que para grandes empresas. En Espaa, el Estatuto se aplica igual a un gran
la pyme, con especial para de contrato banco con decenas de miles de trabajadores que a un hogar que contrata a
una asistenta. Y el tamao medio de la empresa espaola es de 6,7
ms dificultad pymes en prcticas trabajadores. Es algo que merecera la pena estudiar.
SIGAMOS TRABAJANDO
12 FORMACIN EMPRESARIAL elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
SER UN BUEN LDER Tanto Hernndez Flores como Martnez-Vilanova se han encontrado a lo
largo de su carrera como consultores con empresarios que reconocan tener
NO IMPLICA EJERCER EL
problemas a la hora de ejercer el liderazgo, a pesar de ser buenos lderes.
Martnez-Vilanova, desde una visin de profesional de Marketing, puntualiza
que ahora los equipos humanos son diferentes, con gente muy preparada.
LIDERAZGO EFICAZMENTE Es ms difcil gestionarles y algunos empresarios reconocen que deben

cambiar su forma de ejercer el liderazgo. Por otro lado, hoy es ms difcil
hacer carrera dentro de una empresa, pues los puestos directivos estn ms
U
limitados. Ante este hndicap, hay que motivar a los equipos de otra forma,
Una comunicacin na cosa es ser un buen lder, y otra distinta ejercer el liderazgo en opinin de Martnez-Vilanova, que seala a la formacin. Hay
ineficiente y poco eficazmente, explican Carlos Hernndez Flores y Rafael empresarios que no entienden por qu deben gastar ms en formacin,
transparente y la Martnez-Vilanova, autores del libro Los 100 errores en el declara. Es una nueva herramienta de motivacin, segn el experto.
indeterminacin de los liderazgo. Ser empresario tiene mucho mrito y hay que Hernndez Flores matiza: No se trata de que los empresarios de otras
objetivos que se buscan reconocerlo, pero la realidad es que en los ltimos aos se generaciones no sepan tratar a los jvenes, sino que los jvenes piden otras
de la plantilla, errores que han producido muchos cambios. Sin embargo, nosotros planteamos el libro cosas y hay que hacer las cosas de manera diferente a como se venan
pueden hacer fracasar en positivo, pues somos conscientes de que no se trata de que algunos haciendo hace unos lustros. Por eso, insistimos en que no son errores en la
al mejor gestor empresarios no ejerzan correctamente el liderazgo, sino que los tiempos son forma de ejercer el liderazgo ms que del lder.
otros, explica Hernndez Flores, experto en Recursos Humanos, que matiza Para dar respuestas a estos errores en el ejercicio del liderazgo, que no
JUAN FERRARI
que el empresario est en una situacin de trnsito. en el estilo de liderazgo, el libro se ha centrado en cien problemas muy
Hoy conviven dos perfiles de empresarios. Antao, se trataba de concretos agrupados en 12 captulos: la falsa concepcin del liderazgo (16
operarios con xito en su profesin y alto espritu emprendedor que decidan errores); el desconocimiento de s mismo o de los colaboradores de cara a la
montar su propio negocio. Ahora, suelen ser personas con mayor formacin, optimizacin del equipo (5 errores); el tratamiento inadecuado de los
bien reglada bien tcnica, incluso algunos con formacin empresarial, con conflictos (6 errores); motivacin, integracin, empowerment -atribucin de
mster o licenciaturas, algunos de segundas generaciones, dice. poder- (10 errores); orientacin al logro (3 errores); enfoque al cliente,
ISTOCK
13 FORMACIN EMPRESARIAL elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
capacitacin, recompensa (3 errores); falta de integracin con los objetivos

generales de la empresa: no compartirlos, no crear equipo con otros Es el resultado de las consultas de todos estos aos
departamentos, etc. (8 errores); comunicacin -escasa, no sincera, mal
ejecutada, carencia de comunicacin ascendente, etc.- (8 errores); tica Carlos Hernndez Flores y Rafael Martnez-Vilanova son
-manipulacin, deslealtad, etc.- (14 errores); objetivos inexistentes, profesores en el campus que la escuela de negocios ESIC tiene
inalcanzables, desmotivadores, poco estudiados, etc. (7 errores); formacin, en Valencia. Ambos son asesores de empresas y han impartido
actualizacin personal y profesional (9 errores); e inadecuada organizacin sus consejos a cerca de medio centenar de pymes; Martnez-
del trabajo personal (10 errores). En total, 99 ms el ltimo: Nosotros Vilanova desde el punto de vista del Marketing, y Hernndez
podemos estar equivocados; [...] ponga en duda todo aquello que lee, Flores como experto de Recursos Humanos.
pnganos en duda a nosotros y haga lo propio consigo mismo. El libro, editado por la editorial ESIC, nace de la constatacin,
Aunque caer en cualquiera del centenar de errores descritos en el libro obtenida a lo largo de su labor diaria, de que los directivos con
sera un mal precedente, los autores tienen su propia jerarqua. Ambos personas a su cargo, aun conociendo bien los fundamentos del
reconocen que les puede su especializacin, lo que les influye a la hora de liderazgo, tenan dificultades para un ejercicio eficaz del mismo.
De izquierda a derecha, Rafael Martnez-Vilanova y Carlos Hernndez Flores. EE
decantarse por los errores de ms enjundia. Martnez-Vilanova, como Tenan experiencia. Cules eran, pues, las causas del resultado
profesional del Marketing, est preocupado por el cliente. Cualquier insatisfactorio?. Por este motivo, los autores matizan que Los liderazgo, y no del liderazgo, pues emanan, no de un
empleado puede hoy en da tratar con el principal cliente de la empresa y se 100 errores en el liderazgo no pretende ser un desconocimiento de la gestin de las personas, sino de cmo
puede equivocar. Pero el empresario actual debe reconocer y aceptar esos tratado sobre el liderazgo, sino un manual se pone en prctica ese conocimiento.
errores y dar a sus trabajadores herramientas para que puedan tomar las didctico que responda a los problemas Nuestra respuesta ha sido apostar por lo sencillo. Las
mejores decisiones. La formacin es, pues, vital para retener el talento. ms frecuentes en el desempeo del posibles causas se encuentran en los errores a la hora de
En consonancia, se decanta a la hora de sealar los que en su opinin son liderazgo. Es el resultado de las ejercer el liderazgo, como nos lo ponan de manifiesto las
los peores errores en liderazgo, por los siete que se incluyen bajo el epgrafe consultas que nos han ido llegando a lo conversaciones que mantuvimos con directivos y mandos.
de objetivos inexistentes, inalcanzables, desmotivadores o poco estudiados: largo de nuestra carrera como consultores As pues, hemos recopilado todos los errores en el
falta de equilibrio entre la realidad y el optimismo; falta de metas o de unos que hemos querido poner por escrito en liderazgo que detectamos entres ellos, con una manifiesta
objetivos inadecuados; incapacidad para convertir un objetivo en un reto; la pequeas pldoras, explica Hernndez. idea de ofrecer al lector una herramienta sencilla y til
desviacin de las metas originales o su falta de actualizacin; no ayudar a Por eso, el libro habla de errores en el para el da a da en el ejercicio de su trabajo.
establecer objetivos; olvidarse de regenerar objetivos; y confundir objetivos
con metas. Sobre este ltimo, la meta es aquello que deseamos conseguir,
mientras que los objetivos son lo que podramos sealar como los No es que los estilo de comunicacin errneo con los colaboradores, con un exceso de
indicadores del grado en que estamos alcanzado las metas. empresarios no sepan opiniones categricas, pero sin datos o dar por supuesto que el receptor
Los de comunicacin estn en la mente de Hernndez Flores, movido por su conoce ciertos asuntos y no expresarlos de manera explcita.
visin de profesional de los Recursos Humanos. Son los recogidos en el
tratar a los jvenes, Pero a la hora de quedarse con el peor, Hernndez Flores se decanta por
captulo 8. El autor no hace distingos entre los ocho fallos que pudiera cometer es que tienen otras el 52 -no atribuir a la comunicacin la importancia necesaria- y Martnez-
un empresario a la hora de impartir instrucciones a sus empleados: no atribuir a Vilanova por el 24 -un tratamiento inadecuado de los errores de los
la comunicacin la importancia necesaria; falta de retroalimentacin con los
motivaciones colaboradores-. An as, ambos coinciden en destacar el captulo dedicado a
trabajadores; falta de sinceridad en la comunicacin; no ejercer crtica la tica. Nos sali un captulo muy amplio y decidimos recortarlo hasta
constructiva, inteligentemente formulada; no hacer fluir la informacin y los dejarlo en 14 errores. Si el lder no es tico, manipula a sus trabajadores o es
conocimientos de que disponemos; falta de transparencia; poca accesibilidad; desleal con ellos, se encontrar con que la plantilla se comportar de la
reuniones mal dirigidas que resultan infructuosas y desalientan, y, por ltimo, un misma forma. Hacen lo que ven en sus jefes, concluyen.
14 FINANCIACIN elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
C
rea SGR es la financiera de la industria cultural, un solar que
no gusta demasiado a las entidades financieras por
GARANTAS PARA
considerarlo desconocido y residual, declara Rafael
Lambea, director general de la nica Sociedad de Garanta
Recproca (SGR) que tiene entidad sectorial. Las otras 18
INVERTIR EN CINE
que existen en Espaa son todas regionales y dependen de gobiernos
autonmicos.
Y OTRAS CULTURAS
Lambea aclara que Crea SGR tiene acuerdos con todas las entidades Crea SGR ha firmado un acuerdo con el Fondo Europeo de
financieras espaolas, pero los bancos son reacios a proyectos de mbito IInversiones que aporta un colchn para poder financiar hasta
cultural. Solo suelen entrar si detrs est el aval de la SGR, en la que 40 millones de euros al ao en proyectos de ocio
participan Egea -Entidad de Gestion de los Derechos Audiovisuales-, el
JUAN FERRARI
ICAA -Instituto de Cinematografa y las Artes Visuales- y desde mayo el
Cabildo de Gran Canaria, que pretende convertir la isla en una plat natural.
Nuestro objetivo es ir demostrando al sector financiero que en este pas
las empresas dedicadas al cine y la televisin, y a otras actividades
culturales y de ocio como la msica, teatro y editorial, no tienen tanto riesgo
como ellos piensan, declara el director general de Crea. Aunque reconoce
que despus de varias operaciones avaladas los bancos suelen repetir,
pese a que ya no est Crea de soporte. Sin embargo, es difcil que financien
operaciones si no conocen a la empresa. De aqu el papel de Crea y otras
SGR que tambin apoyan este tipo de operaciones culturales.
El entorno en el que se mueve la cultura espaola es el de las
pymes, generalmente muy pequeas. Lambea explica que
muchas de las pelculas premiadas con Goyas tienen detrs una
productora compuesta por el promotor y una persona de apoyo.
Existen 114.000 empresas que operan en esta industria, el 3,5 por
ciento de las que existen en Espaa, que contratan a unas 550.000
personas, el 3 por ciento del empleo total, lo que supone una media
de algo menos de cinco personas de plantilla.
El 80 por ciento del dinero avalado por la SGR va destinado a
proyectos audiovisuales, cine y televisin, a partes iguales. El cine
es la nia bonita de la cultura y la que ms ayudas pblicas disfruta,
en parte por el lobby que ejerce la industria que, a pesar de no
tener grandes empresas detrs, es muy meditico por el peso de
los actores, segn Lambea. Por lo que las subvenciones son ms
frecuentes, hasta el punto de que un proyecto no sale adelante si
no cuenta con dinero de alguna Administracin. An as, el director
general de Crea resalta que las ayudas pblicas a la creacin cultural en
ISTOCK
15 FINANCIACIN elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Espaa estn a mucha distancia de otros paes europeos. En concreto, las

Administraciones espaolas dedican 672 millones de euros, un 0,06 por
ciento del PIB, frente al 10 por ciento de los pases nrdicos.
2,52% en Espaa hay profesionales muy buenos en ambos campos, la financiacin
la afrontan los inversores del private equity, dispuestos a asumir mayores
riesgos con opciones, eso s, a mayores rentabilidades.
La televisin se mueve en otra dimensin y no vive tanto de las
Es el ratio de La conclusin de todo esto es que numerosos proyectos culturales y de
subvenciones. Las promotoras solo obtienen financiacin si detrs hay una morosidad de los ocio que podran tener viabilidad se quedan cada ao sin financiaciacin.
gran cadena que haya firmado un contrato que garantiza el pago de, al Crea puede afrontar unos 250 cada ao, una gota en el desierto, aunque el
prstamos avalados
menos, tres o cuatro captulos. Es un sector mucho ms industrial, con una resto de 18 SGR, de carcter horizantal y regional, tambin acuden en
visin ms comercial. Un contrato televisivo es ms que suficiente para que por Crea; los fallidos ayuda del sector. Crea dispone de 21 millones de euros en depsitos, el
un banco ponga dinero o nosotros avalemos la operacin sin problemas, representan el 1,61% lmite de financiacin que puede avalar cada ao a pesar de que los fallidos
explica el responsable de la SGR cultural. rondan entre los 800.000 y el milln de euros.
El resto de artes es el caos, en opinin del director general de Crea. El Teniendo en cuenta que
teatro recibe nfimas ayudas, por lo que un promotor teatral se la juega en ingresa 1,5 millones de euros
cada obra. Algo parecido sucede con los conciertos de msica. No obstante, por el coste de los avales, la
en los ltimos aos se ha ido recuperando el dinero pblico, generalmente entidad es solvente.
de ayuntamientos, para espectculos en fiestas. En este caso, si un grupo La buena noticia es que
cuenta con una gala en un entorno pblico tiene asegurada la financiacin Crea ha sido la primera
para poder afrontar los gastos previos. Pero con la crisis, estos conciertos SGR europea que ha
desaparecieron y aquellos promotores que se atrevan a programar cerrado un acuerdo con el
conciertos tenan que hipotecar su casa, una prctica frecuente en este Fondo Europeo de
sector y que en Crea queremos erradicar, dice Inversiones para canalizar
Lambea. Lo que no se ha recuperado son las una nueva lnea de
grabaciones. La piratera ha acabado con esta financiacin para proyectos
industria, aunque los msicos han sabido culturales. Supone un
reciclarse muy bien hacindose un colchn de 150 millones de
hueco en Internet. euros para este ao y el
El videojuego, a prximo. De hecho, en 2017 han tirado de 40
pesar de ser una millones, aunque podran haber llegado a 100 si no
industria de ocio muy fuese por diferencias con la empresa de reavales
potente, queda fuera del pblica espaola.
mbito de actuacin de la Hoy, Crea SGR dispone de un colchn de 60 millones para financiar
SGR propiedad de Egea proyectos culturales por valor de dicha cantidad. Este ao ha analizado
e ICAA. Son proyectos proyectos que suman 65 millones de euros; sin embargo, despus de haber
muy caros, entre 200 y 300 sido analizados rigurosamente, han firmado avales por unos 50-52 millones.
millones de euros, y con un El resto? No eran operaciones viables, en opinin de la SGR. Mucha
desarrollo de muy largo gente confunde creatividad y negocio. Creen que sus productos son arte a
plazo. Algo parecido a las pesar de que, probablemente, no gusten. Una persona nos propuso grabar
pelculas de dibujos una pelcula de hora y media seguida con miradas de personas; ni siquiera
animados. Y, a pesar de que quera que hubiese msica, dice Rafael Lambea.
16 OPININ elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Retos para las pymes de

la transformacin digital
L
Borja Castan a llegada de Internet al mundo de los negocios como el ERP (Enterprise Resource Planning o Planificacin de
supuso un cambio tan radical como el de la llegada Recursos Empresariales) que, como la lavadora, hace este
Ejecutivo de Ventas, Exact del agua corriente a los pequeos pueblos de la trabajo automticamente, integrando los distintos
serrana del Segura, transformando completamente departamentos de la empresa en tiempo real.
la manera en la que gestionamos nuestras Quiz nuestra resistencia al cambio sea mayor que la de mi
empresas o hacemos negocios. abuela
Igual que no tendra sentido que mi abuela volviera a ir a la Al igual que la lavadora nos permite realizar otras tareas
fuente a buscar agua, tampoco lo tiene que hoy en da mientras funciona de forma automtica, el software de gestin
movamos datos de un programa a otro, o peor an, de una hace posible que nuestros empleados dediquen su tiempo a
hoja de clculo a otra. Si nos fijamos en la relacin con nuestro tareas de mayor valor, lo que les permite ser ms productivos.
asesor, la analoga cobra ms sentido si cabe, an seguimos Si en nuestra vida personal utilizamos herramientas digitales
Internet est desde transportando facturas en papel hasta su oficina, que es el para organizarnos, por qu no hacerlo con nuestro equipo?
hace tiempo presente equivalente a ir con el cntaro a por agua a la fuente. No La coordinacin de equipos en un entorno digital es mucho
sera mejor centrarse en tareas de mayor valor aadido y ms rpida y efectiva que tener que estar enviando mensajes
en nuestros negocios. contar con ms tiempo para la toma de decisiones de nuestro uno a uno.
Sin embargo, en negocio? Por tanto, necesitamos herramientas digitales que trabajen
Igual que el agua lleg a casa de mi abuela hace aos y con en un entorno colaborativo que nos permita ahorrar tiempo e
muchos casos seguimos ella el uso de mquinas que le facilitan la vida como la incrementar la productividad para poder dar mejor servicio a
haciendo las cosas lavadora, Internet est desde hace tiempo presente en nuestros clientes.
nuestros negocios. Sin embargo, en muchos casos seguimos Volviendo al ejemplo de la lavadora, el ERP nos ayuda a ser
como se hacan hace
haciendo las cosas como se hacan hace aos utilizando hojas ms eficientes en nuestro trabajo y a estar comunicados con
aos utilizando hojas de de clculo o incluso papel, sin decidirnos a usar un elemento nuestro equipo, ofreciendo un resultado ms ptimo que nos
clculo o incluso papel,
sin decidirnos a usar un
elemento como el ERP
17 OPININ elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
permite llegar ms fcilmente a los plazos al contar con la conocimiento ni la informacin y es fcil retomar la tarea donde
informacin integrada, interrelacionada y disponible para se qued, algo que no es posible con herramientas
extraer informes e informacin de valor. tradicionales.
Sin embargo, y pese a que todo son ventajas, nos Cmo ahorrar tiempo, evitar errores y aumentar la
encontramos a menudo con la resistencia al cambio, a veces productividad? Si tenemos una empresa de servicios, un ERP
fundamentada en la falta de tiempo para evolucionar. nos permite calcular nuestro margen en cada proyecto para
A continuacin, planteamos varias cuestiones que suelen optimizar la rentabilidad, o si tenemos un almacn, podremos
surgirle al empresario cuando se enfrenta a una situacin de calcular el stock y el nmero de pedidos que se puede albergar Borja Castan
cambio y transformacin. hoy o la semana que viene. O si lo nuestro es la fabricacin,
Cmo mejora un ERP la calidad de las previsiones podremos controlar las rdenes, los materiales y los tiempos Ejecutivo de Ventas, Exact
financieras? Es esencial conocer el nmero de clientes de fabricacin. Todo va en relacin con los costes, la eficiencia
potenciales necesarios para cerrar una venta o el nmero de y dar la mejor imagen al cliente, facturndole a tiempo, o
clientes para cumplir con los objetivos, as como la eficacia de pudiendo enviarle un presupuesto en el mismo momento
una campaa comercial o analizar la respuesta del mercado. desde nuestro telfono mvil para aprovecharlo como una
Los sistemas tradicionales funcionan, pero no permiten la ventaja frente a la competencia.
interrelacin y la comunicacin entre departamentos, ni tener Adems, las soluciones de gestin ayudan a eliminar
datos actualizados o tomar decisiones en tiempo real. problemas del da a da que a menudo no nos permiten tener
Estamos basando nuestras decisiones en informacin una perspectiva ms amplia del negocio y de la competencia.
correcta? A menudo el empresario siente que cada Si podemos acceder a nuestros datos de ventas y a los Otra de las ventajas de
departamento avanza en una direccin, sin comunicarse entre resultados globales en cualquier momento y desde cualquier una solucin de gestin
ellos. Por eso, es importante disponer de un entorno lugar, como por ejemplo desde nuestro mvil, podremos tomar
colaborativo en el que los flujos de trabajo e informacin de los las decisiones ms adecuadas a tiempo. es que la informacin
departamentos sea transparente para que todos tengan una Dicho esto, es el momento de que las pymes superen las est estructurada,
visin clara del rendimiento del negocio. De esta forma, se barreras emocionales y las resistencias al cambio para dar el
podrn tomar decisiones basadas en informacin real. paso a una gestin profesional en un entorno cloud, que les
segura y organizada, por
Cmo me ayuda un ERP a proteger la informacin y el permita digitalizar sus procesos de trabajo, automatizar y evitar lo que, ante un cambio
conocimiento? Otra de las ventajas de una solucin de gestin la duplicacin de tareas administrativas de poco valor aadido,
en la plantilla, no se
es que la informacin est estructurada, segura y organizada, hacindose as ms competitivas en este entorno de
por lo que, ante un cambio en la plantilla, no se pierde el competencia globalizada. pierde el conocimiento
ni la informacin y es
fcil retomar la tarea
donde se qued
18 PYME CON ESENCIA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
E
MEDICAL SIMULATOR REDUCE n el mbito civil, segn el informe de Berwick 2016, el trauma
es la primera causa de muerte en Estados Unidos en personas
EL RIESGO POR HEMORRAGIA menores de 46 aos. Asimismo, se calcula que en este mismo
pas 30.000 personas mueren cada ao debido a accidentes
traumticos, siendo la hemorragia masiva la principal causa de
La pyme madrilea gana el Quality Innovation Award y pasa a la fase internacional del concurso, muerte prevenible. Por su parte, en el mbito militar, segn Eastridge 2012,
con su sistema de entrenamiento tctico-sanitario, Hybrids B-Con, para el control de hemorragias de las muertes ocurridas en el campo de batalla, el 75,7 por ciento son
CECILIA MOYA ROMERO
consideradas como no prevenibles y el 24,3 por ciento potencialmente
prevenibles, de ellas un 90,9 por ciento estn asociadas con la hemorragia.
Con todos estos datos, el padre de los hermanos Guillermo y lvaro
Closas, un visionario en su poca, como ellos mismos le definen, en los
Parte del equipo de
Medical Simulator en la aos 80 decidi asumir el rea de simulacin de la empresa donde entonces
entrega de premios trabajaba, ya que observ hbilmente un hueco en el mercado de este sector
y, sobre todo, una necesidad social que requera atencin. De esta manera,
los dos hermanos han crecido inmersos entre aparatos punteros de
simulacin, control de hemorragia y dedicando la mayora de su tiempo a
aprender todo lo pertinente al sector que su padre les inculc. Aos ms
tarde, heredaron la empresa que su padre fund y, siguiendo con el legado
de su progenitor, encararon una misin clara: mejorar la seguridad del
paciente a travs de la formacin basada en la simulacin.
La empresa que hoy presiden se llama Medical Simulator, lder en su
sector en Espaa y Portugal, compuesta por 18 trabajadores y, como ellos
mismos recalcan, desde hace cuatro aos, un 10 por ciento de la facturacin
de la misma est dedicada a I+D, ya que cuentan con un departamento de
innovacin formado por cuatro personas al que destinan especial atencin.
No obstante, a raz de su dilatada relacin en el campo de la medicina
simulada y los diferentes datos que aporreaban su puerta, los hermanos
Closas vieron una indudable falta de informacin y dedicacin en cuanto al
aprendizaje de primeros auxilios, especialmente, en el campo de la
traumatologa y hemorragia, y decidieron aportar su granito de arena. No
obstante, con toda la informacin y experiencia que posean, analizaron de
forma exhaustiva las necesidades formativas a nivel internacional en este
sector, encontrando un espacio no cubierto por ninguna solucin actual y con
una necesidad creciente y vital. As, encontraron diferentes puntos a desarrollar
y ellos mismos se encargaron de esta labor con la produccin del sistema
Hybrids B-Con, una solucin de entrenamiento tctico-sanitario para reducir el
nmero de muertes por incidentes traumticos intencionados -por ejemplo, los
atentados- o no intencionados, enfocada a todas las personas que puedan
19 PYME CON ESENCIA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Centro de simulacin desarrollado por la Universidad Pontificia de Salamanca. EE Sistema Hybrids B-C en la tcnica de control de hemorraga. EE
intervenir en el control de la hemorraga, tanto profesionales como civiles. Por Proyecto Evita proyectos innovadores en las empresas y organizaciones, compartir
estas razones, Medical Simulator colabora en Evita una muerte, est en tus una muerte, est experiencias y dar reconocimiento local e internacional a los mejores. Este
manos que, a partir de clases de formacin impartidas en el Hospital Doce de en tus manos ao 400 empresas y organizaciones de 12 pases han participado en el
Octubre y La Paz de Madrid tanto a civiles como a los cuerpos de seguridad certamen nacional, donde solo seis -entre ellas, la de los hermanos Closas-
del Estado, intentan mejorar la capacitacin de cualquier persona que pueda Los atentados acaecidos tanto en pasan a la fase internacional. El premio es un gran reconocimiento a tanto
enfrentarse a tales incidentes. Con esta y otras estrategias, como por ejemplo pases de conflicto como en el territorio trabajo y esfuerzo de todo el equipo y, sobre todo, un trampoln para
el proyecto Stop the Bleed del ACS y de la Casa Blanca, se intenta potenciar el europeo alarm a un grupo de internacionalizarlos, apuntan los Closas. Todas las empresas que participan y
papel del interviniente inmediato -el ciudadano- a la hora de controlar la instituciones de seguridad pblica como que han desarrollado una quality innovation deben cumplir con cinco
hemorragia de manera precoz en el mismo lugar del incidente. Esta poltica polica, bomberos, profesionales de caractersticas: novedad, utilidad, aprendizaje, orientacin al cliente y
pretende disminuir la tasa de mortalidad en todos los escalones asistenciales asistencia prehospitalaria, asistencia en efectividad. lvaro y Guillermo definen cada una de estas claves desde
de aquellos pacientes que presenten una hemorragia masiva. trauma y militares. Todos estos se Medical Simulator: En la de novedad, nuestra solucin no se haba
reunieron en el ao 2013 en Connectiut desarrollado antes en el mundo. En la parte de utilidad, las vctimas podemos
Un sistema con garantas (EEUU), con la intencin de llevar a cabo ser todos, por lo que sera ideal que todo el mundo conociera cmo tomar
Desde su condicin de pyme compiten con grandes multinacionales a golpe un consenso en relacin a las medidas de control de hemorragias. En cuanto al aprendizaje, el proyecto est
de innovacin. El producto que hemos desarrollado es una solucin completa estrategias para mejorar la basado en una metodologa especfica llamada Phymel para ver en qu
y el objetivo es formar a todos los escalones asistenciales en caso de supervivencia en incidentes con armas momento puedes aplicar las diferentes clases de aprendizaje. Todos los datos
emergencia para tratar un paciente con hemorragias masivas, apunta lvaro de fuego de mltiples vctimas. Esta existentes hacen que el sistema sea una necesidad actual y responda a la
Closas. Gracias a este sistema, Medical Simulator ha ganado el Quality unin dio como resultado el llamado orientacin al cliente. Y, para concluir, en el mbito de la efectividad, est
Innovation Award en la fase nacional, una competicin desarrollada por Consenso Hartford, del que forma parte demostrado que el uso de sistemas de simulacin para el impacto de la
primera vez en Espaa, organizada por Excellence Finland para impulsar Medical Simulator. formacin de emergencia tiene efecto en la reduccin de las cifras, sostienen.
20 SEMILLERO DE EMPRESAS elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
innovador y al compromiso que, como compaa cervecera,

Imagen de una de
las jornadas de BarLab. mantiene con el sector hostelero, clave para el desarrollo de su
R. RUBIO
actividad y uno de los principales motores tursticos y
econmicos de Espaa, declaran las mismas fuentes.
Mahou-San Miguel busca impulsar el futuro de la hostelera
al aportar soluciones novedosas que ayuden, por un lado, a
gestionar el negocio de forma ms eficiente y, por otro, a
responder a un consumidor cada vez ms exigente y
digitalizado, mejorando as su experiencia de consumo.
BarLab ha recibido en su segunda edicin 150 candidaturas
de proyectos repartidos por toda la geografa espaola. De
todos ellos, fueron seleccionadas cinco iniciativas que
destacaron por su alto componente innovador y por sus
posibilidades reales de implantacin a futuro. Son:
B24IoT, un sistema de sensores que hace uso del IoT
(Internet de las cosas) para hacer seguimiento en tiempo real
del consumo de cerveza en barril. Facilita un mejor
conocimiento del cliente y permite ofertar servicios como
pedidos automticos y promociones personalizadas.
WorkToday es una aplicacin mvil que facilita la bsqueda
BARLAB, LA ACELERADORA de empleo por horas en el sector hostelera. Gracias a la

geolocalizacin y a su sistema de valoraciones, el demandante
DEL GRUPO MAHOU-SAN MIGUEL puede conseguir trabajo en cinco minutos y seleccin.
Suplain es una aplicacin que permite al hostelero realizar
los pedidos de todos sus proveedores a la vez con un solo
E
click. Adems, los establecimientos pueden controlar sus
Nacido en 2016, el objetivo del laboratorio de l nombre, BarLab, es significativo y define a la gastos gracias al sistema de estadsticas de la aplicacin.
empresas de la compaa cervecera es apoyar a perfeccin el tipo de startups que fomenta la Up Devices ha desarrollado una nariz electrnica de bolsillo
startups que contribuyan a mejorar el negocio de aceleradora del grupo Mahou-San Miguel. que permite complementar el juicio sensorial del catador
los establecimientos de hostelera con el doble Dirigida a emprendedores y pymes, naci el ao experto. Emplea las ltimas tecnologas en sensores
objetivo de ganar eficiencia y cumplir las expectativas pasado con el objetivo de promover la innovacin conectados de bajo coste (IoT), Big data y tratamiento de datos
de unos clientes cada vez ms exigentes tecnolgica en los establecimientos de hostelera. Segn por aprendizaje automtico (Inteligencia Artificial).
fuentes del grupo cervecero, es la nica aceleradora centrada Smartech es una solucin mvil que aprovecha las
J. F.
nicamente en el sector hostelero. posibilidades de la Realidad Aumentada aplicadas en puntos
Cmo lder del sector en nuestro pas, la innovacin forma de venta de hostelera. Favorece la interaccin producto-
parte del ADN de Mahou-San Miguel y la aplica de forma consumidor con cualquier soporte o material impreso
transversal en todos sus procesos y reas de actuacin. convirtiendo todas las botellas, etiquetas y envases en una
La puesta en marcha de BarLab responde a este espritu nueva ventana de comunicacin entre Mahou y el consumidor.
Desarrollo Exterior
21 elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
elEconomista IESE analiza el modelo alemn

de mittelstand como xito
de internacionalizacin | P30
MACRI DESPIERTA Supracaf ve premiado

por Naciones Unidas
CONFIANZA EN su trabajo en Colombia | P32
LA ECONOMA ARGENTINA
Las previsiones son que el PIB crezca este ao
un 2% y el prximo podra aumentar un 3% | P22
22 RADIOGRAFA elEconomista Desarrollo Exterior
L
MACRI ABRE ARGENTINA A a primera victoria electoral de Mauricio Macri, en 2015, cerr 12
aos de kirchnerismo y dio paso a un gran giro hacia un modelo
LA INVERSIN INTERNACIONAL econmico ms ortodoxo y abierto al exterior en el pas del tango.

La inmediata liberalizacin del tipo de cambio, la supresin de la
mayor parte de las restricciones al comercio, la solucin al
La poltica econmica introducida por el presidente se ha traducido en una mejora de la situacin conflicto de la deuda con acreedores internacionales y la normalizacin de
econmica que conlleva la confianza de las instituciones espaolas para impulsar la inversin las relaciones con las instituciones financieras internacionales marcan un
perodo de gobierno cuya gestin ha tenido el reconocimiento de la
ESTHER PORTA
ciudadana en las elecciones legislativas parciales del pasado octubre, en las
que el presidente consigui una victoria crucial. Aunque Macri sigue sin
tener mayora en el Parlamento, y tendr que negociar con los peronistas,
este triunfo electoral aporta al actual Gobierno el respaldo necesario para
ahondar en la agenda reformista y para consolidar el reequilibrio y el
crecimiento econmico, afirma Ins Menndez de Luarca, directora de
Riesgo Pas y Gestin de Deuda de la Compaa Espaola de Seguros de
Crdito a la Exportacin (Cesce).
Gradualmente, y tras la correccin de buena parte de los desequilibrios
ms importantes, la poltica econmica empieza a traducirse en una mejora
de la situacin econmica de manera sostenida. El crecimiento comenz a
reactivarse ya a finales de 2016, y las previsiones para este ao y el que
viene apuntan a que el PIB crecer entre un 2 y un 3 por ciento, basando
esta recuperacin en gran medida en la mejora de los flujos comerciales. El
siguiente paso que necesita Argentina es que esta incipiente reactivacin
gane dinamismo, y se traduzca en creacin de empleo e inversin, y para
ello el Gobierno de Macri necesita continuar impulsando su agenda
reformista, en la que destacan la flexibilizacin del mercado laboral y la
reforma fiscal, ambas esenciales para atraer inversin, explica la experta de
Cesce. No obstante, pese al aumento del 1,6 por ciento de la tasa de paro
del primer trimestre de 2017, sta es de un envidiable 9,2 por ciento,
comparado con el 17,8 por ciento de Espaa. En definitiva, la recesin se
puede dar por superada.
Prueba de ello es la confianza que los Gobiernos estn depositando en el
pas. Entre ellos, el de Espaa. Coincidiendo con la visita a Espaa del
inquilino de la Casa Rosada -en febrero de este ao- el Ministerio de
Economa anunciaba la incorporacin de Argentina como pas prioritario del
Fondo para la Internacionalizacin de la Empresa (Fiem). El objetivo: que las
empresas espaolas -de todos los tamaos- aprovechen el plan de
modernizacin y relanzamiento de la economa argentina que ofrece
ISTOCK
Las instituciones y Argentina, en cifras

su apoyo a las pymes Principales indicadores econmicos Principales datos del pas
CONCEPTO 2014 2015 2016 2017 POBLACIN RENTA EXTENSIN RGIMEN CORRUPCIN DOING
(MILL.) PER CAPITA (KM2) POLTICO BUSINESS
Cmara de Espaa Poblacin (millones) 42,98 43,4 43,9 44,4
(DLARES)
Otro de los organismos que 43,84 11960 2.780.400 Presidencial 95/176 116/190
Renta per capita (dlares) 12.260 12.430 11.960 -
impulsarn las inversiones espaolas
PIB (mill. dlares) 563.610 631.620 545.120 628.930
en Argentina es la Cmara de Espaa. Saldo fiscal (% PIB)
PIB (%) -2,5 2,6 -2,3 2,2
Dentro del Plan Cameral de 6
Internacionalizacin de la entidad que
Inflacin 23,9 27 42 21,6
preside Jos Luis Bonet, para este ao Saldo fiscal (% PIB) -3,99 -5,62 -5,79 -6,12 4
se han recogido ocho actividades de Deuda pblica (% PIB) 43,6 52 51,3 49,4
promocin cuyas miras estn puestas Exportaciones (mill. dlar) 68,335 56,788 55,3 - 2
en el aumento de la base exportadora Importaciones (mill. dlar) 62,428 57,205 51,600 -
espaola y la diversificacin de 0
Bal. Cuenta corriente en mill. dlar -7.980 -16.800 -14.170 -18.530
destinos de internacionalizacin,
Reservas (mill. dlar) 29.017 23.417 36.300 46.100
especialmente en el mbito de las -2
Reservas (meses de importaciones) 3,8 3,2 7 7
pymes.
Icex -4
Por su parte, Icex Espaa Exportacin Deuda externa
e Inversiones y la Agencia Argentina CONCEPTO 2014 2015 2016 2017
-6
de Inversiones y Comercio Total deuda externa (mill. dlar) 161.010 168.522 186.692 203.981
Internacional cuentan con un acuerdo % del PIB 32,26 29,8 38,1 36,7
-8
de colaboracin para impulsar la % de los ingresos externos 190,3 229,1 238,8 249,5 1995 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 2017
internacionalizacin de micro,
Deuda a corto plazo (mill. dlar) 23,599 23,341 24,171 24,871 Relaciones comerciales con Espaa (millones de euros)
pequeas y medianas empresas de Exportaciones a Argentina Importaciones desde Argentina
Por acreedores (en % PIB) - - - -
ambos pases y promover las
Acreedores multilaterales 3,7 3,5 4,4 4,3
relaciones bilaterales entre ellas. 1.947
Bice Acreedores bilaterales 2,3 3,3 3,9 3,6 1.770
24,8 22,4 28,7 28 1.449 1.528
La Compaa Espaola de Crdito a la Acreedores privados
1.260 1.376
Exportacin (Cesce), aprovechando la Por deudores (mill. dlares) - - - -
visita de Estado de Mauricio Macri el 1.009 1.336 1.303 1.319
Sector pblico 90.903 95.923 - -
pasado mes de febrero, firm un Sector privado no bancario 67.478 68.847 - - 980
824 851
acuerdo con el Banco de Inversin y
Banca 2,629 3,751 - -
Comercio Exterior argentino (Bice)
Servicio de la deuda (mill. dlar) 15.746 19.020 19.350 17.350
para financiar a las empresas 211
Ratio del servicio respecto exportaciones 18,6 25,9 24,8 21,2
espaolas que quieran cruzar el 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
charco y vender sus productos o

servicios en el pas suramericano. Fuente: CESCE. elEconomista
proyectos de inversin por valor de 234.600 millones de euros. Tambin, en

agosto pasado, Cesce aprobaba 600 millones de euros de cobertura para
Woffu, startup especializada en la gestin de
operaciones de compaas espaolas a medio y largo plazo, y constataba Recursos Humanos, desembarca en Argentina
que para las operaciones a corto la cobertura se mantendra abierta sin
restricciones. As lo refrenda Menndez de Luarca: Desde el punto de vista Pareca que todo estaba inventado en el
del inters de las empresas espaolas, la eliminacin de las barreras a la mundo de las startups tecnolgicas y que
exportacin y de muchos aranceles ha facilitado la entrada de productos del ya no haba nicho de mercado donde no
exterior; de hecho, nuestras exportaciones a Argentina, entre enero y agosto existieran varias. Pero un rea poco
de este ao, han crecido por encima del 38 por ciento con respecto al mismo explorada era la de los Recursos Humanos
periodo de 2016 y en Cesce tenemos una avalancha de solicitudes de (RRHH). Y ah es donde opera Woffu, una
seguro de crdito para operaciones en este pas, superando los 1.000 empresa especializada en la gestin de las
millones de euros en conjunto. vacaciones, ausencias y presencia de los
empleados. El modelo de negocio de la
Plan de modernizacin de infraestructuras plataforma es de pago por uso con planes
Es interesante recordar que Macri tiene en marcha un ambicioso plan de que se amoldan a las necesidades de cada
modernizacin de infraestructuras y relanzamiento de la economa que afecta empresa. La compaa fundada por Miguel
a las reas de infraestructuras de transporte, energas, con especial acento Fresneda y Vctor Prez cuenta en total con
en las renovables; nuevas tecnologas, saneamiento de aguas, bienes de 4.000 empresas registradas en todo el
equipo y maquinaria y servicios y turismo. Un plan que abre numerosas mundo y ms de 18.000 usuarios. La
posibilidades a las empresas espaolas, no slo a las grandes especialistas previsin es seguir creciendo y cerrar 2017
en estas reas, muchas lderes a nivel mundial, sino tambin a las industrias con un aumento de la facturacin de un
auxiliares y a las pymes que funcionan como subcontratistas de las 400 por ciento, lo que le llevara a alcanzar
EE
mayores, explica Menndez de Luarca. la cifra de 400.000 euros. Adems, ya ha
Con un stock de inversin de 805 millones de euros, actualmente son ms iniciado su internacionalizacin en moneda y costumbres argentinas. Y cmo les est yendo allende los mares?
de 300 las empresas espaolas que cuentan con presencia en Argentina. Argentina y Mxico. El director general de Cuando accedes a Woffu desde una IP Estamos haciendo una fuerte inversin en
Automocin, maquinaria agrcola, agroindustria e industria alimentaria, Marketing de Woffu es argentino, residente argentina, lo que ves es distinto a lo que marketing online para crecer en el pas y
transporte e infraestructuras, energa y biotecnologa se encuentran entre los en Espaa, pero con muchsimos ves en Espaa. Creemos que es importante luego dar respuesta a los clientes con
sectores con mayores oportunidades para las empresas espaolas en contactos en su pas de origen, as que al localizar el producto. Hacer un producto nuestro equipo local. De momento, no han
Argentina. En el mbito de las relaciones comerciales, Espaa ocupa la plantear la expansin internacional, pareca local es uno de los ingredientes del xito encontrado demasiadas dificultades, pero
posicin nmero 10 entre los principales proveedores de Argentina siendo, a natural empezar por un pas conocido por de Woffu en Espaa. Y en Argentina no va seguro que irn apareciendo. El hecho de
su vez, el octavo cliente del pas. Segn los datos del Ministerio de el equipo de Woffu. Hicimos un estudio de a ser menos, cuenta Fresneda. contar con personas argentinas en el
Economa, las ventas alcanzaron los 852 millones de euros, mientras que las mercado de empresas de software, Su primer cliente en Argentina fue Etermax, equipo desde Espaa ha ayudado
importaciones cerraron en 1.529 millones. Por partidas de exportacin, derivado de nuestros lazos con Argentina y creador del famoso juego Apalabrados, muchsimo. No obstante, ya contamos con
mandan accesorios de vehculos (81 millones de euros), automviles (841 encontramos a una que nos poda con ms de 200 empleados. Adems, no el hecho de que los futuros pases que
millones) y material para aparatos para circuitos elctricos (32 millones). En acompaar, explica Miguel Fresneda, han tenido que cruzar el charco: All abramos tal vez tengamos ms dificultades
lo que respecta a 2017, y hasta el mes de abril, las exportaciones de las consejero delegado de la startup. contamos con un equipo con el que hemos por no conocer el mercado. Confiamos en
empresas espaolas a Argentina fueron de 324 millones de euros. Espaa, En su desembarco en el pas, han tenido hecho alianza y que est ya dando empezar a ver resultados a partir de marzo
por su parte, compr al pas sudamericano por valor de 435 millones. que adaptar el producto a la lengua, respuesta a los primeros clientes. de 2018, concluye Fresneda.
25 FINANCIACIN elEconomista Desarrollo Exterior
El director de Estrategia y Organizacin de aportacin que realiza la empresa, la inversin total de la

Clever Global, Alejandro Jos, junto a operacin asciende a 330.000 euros. El presidente de Cofides,
Salvador Marn, presidente de Cofides
Salvador Marn, ha destacado la experiencia internacional de la
-en el centro de la fotografa-. EE
pyme, que cuenta con una amplia expansin internacional con
filiales en Mxico, Chile, Argentina, Brasil, Colombia, EEUU,
Per, Honduras, Reino Unido, Uruguay, Ecuador, Emiratos
rabes Unidos y Australia. Adems, ha afirmado que la
internacionalizacin de las pymes espaolas es uno de los
objetivos principales de Cofides, porque ampliando su actividad
en el exterior refuerzan su matriz, son ms slidas y adquieren
un mayor tamao. Por su parte, el director de Estrategia y
Organizacin de Clever Global, Alejandro Jos, ha agradecido el
apoyo de Cofides: La apuesta de Cofides por nosotros
empez en 2014; fue en una fase muy inicial de nuestro
proyecto, supieron ver que tenamos recorrido y le
agradecemos mucho su apoyo y que sigan confiando en
nuestro proyecto.
Otra de las empresas apoyadas por Cofides es la empresa
Industrial Farmacutica Cantabria (IFC), con la implantacin de
una filial comercial en Mxico. IFC es una empresa dedicada a
COFIDES APOYA A INDUSTRIAL la investigacin, desarrollo, produccin y distribucin de

productos dermatolgicos, alimenticios y cosmticos. Cuenta
FARMACUTICA Y CLEVER GLOBAL con una amplia presencia internacional mediante filiales en
Portugal, Alemania, Italia, China, Marruecos y Mxico. Con la
inversin que proporcionar Cofides de 1,5 millones de euros,
C
la empresa financiar el stock inicial de su filial comercial en el
La empresa de inversin pblica Cofides conceder ofides es una sociedad pblico-privada que mercado mexicano. Adems, cuenta con 2 millones de euros,
230.000 euros a la compaa de servicios desde 1988 ofrece respaldo financiero a las que sumado a la inversin, sumaran 3,5 millones. El consejero
tecnolgicos Clever Global y 1,5 millones de euros a inversiones de las empresas espaolas en el delegado de IFC, Juan Matji, ha aadido que el objetivo es
Industrial Farmacutica Cantabria -empresa de exterior. Una de las empresas a las que ha consolidar la filial mexicana y posicionarla entre las tres
alimentacin y cosmtica- para el crecimiento prestado servicio -por segunda vez- para su compaas lderes del sector dermatolgico. La farmacutica
internacional y la ampliacin de servicios expansin internacional en Per, es Clever Global. Esta est en plena expansin internacional con la apertura de
empresa sevillana est enfocada a la consultora de gestin, nuevos mercados en los que el emprendimiento y la
S. M.
servicios tecnolgicos y SmartSourcing de subcontratacin y innovacin -valores de la compaa- son un importante valor
control laboral. Para su desarrollo internacional, Cofides aadido como en el caso de Mxico. Salvador Marn ha
conceder 230.000 euros mediante un instrumento de destacado las oportunidades del destino mexicano, que se
coinversin con cargo a los recursos propios de Cofides (25 encuentra entre las 15 economas ms grandes del mundo y
por ciento) y al Fonpyme (75 por ciento). Junto con la es la segunda mayor de Amrica Latina.
26 BREVES elEconomista Desarrollo Exterior
Acuerdo de la UE Caen las ventas Las ventajas de las Control del IVA Incumplimiento
para la defensa minoristas de pymes para su al comercio en contratacin
comercial la zona euro internacionalizacin electrnico pblica
La Unin Europea ha El volumen del comercio Las pymes, en contra de lo Los ministros de Economa La Comisin Europea ha
logrado un acuerdo sobre la minorista de la Eurozona que se piensa, son ms y Finanzas de la Unin anunciado que lleva a
reforma para modernizar experiment el pasado mes giles que las grandes Europea (Ecofin) han Espaa ante el Tribunal de
los instrumentos comunes de octubre una cada del empresas a la hora de aprobado nuevas normas Justicia de la Unin
de defensa comercial, con 1,1 por ciento en internacionalizarse. Ello se sobre IVA en comercio Europea por no trasladar a
el fin de responder mejor a comparacin con el dato del deba a su tamao, electrnico que buscan tiempo las normas
las prcticas desleales de mes precedente, cuando a que invierten mucho facilitar la recaudacin de europeas en materia de
productores aument un 0,8 por ciento. esfuerzo en garantizar la este impuesto cuando los contratacin pblica y
extracomunitarios. Por En concreto, el descenso satisfaccin del cliente, a ciudadanos adquieren concesiones. En concreto,
ejemplo, imponiendo de las ventas minoristas se que existe una gran online bienes y servicios, y por las que afectan a la
aranceles ms altos sobre debi a la cada del vinculacin entre la reducir los 5.000 millones contratacin de entidades
importaciones que reciban volumen de ventas de un direccin y los empleados, que se pierden por en los sectores del agua,
ayudas pblicas irregulares 1,3 por ciento de los y a que son ms flexibles actividades fraudulentas en energa, transportes y
o sobre productos alimentos, bebidas y en la oferta de servicios y transacciones a distancia. servicios postales. Por ello,
exportados de pases en tabaco, del 1,1 por ciento productos, tal y como ha El paquete de medidas ha pide una multa diaria de
donde las materias primas de los productos no afirmado Nicols Mouze, sido adoptado por todos los casi 186.000 euros hasta
o el precio de la energa alimentarios y del 0,1 por director de Marketing y pases miembros sin que incluya estas reglas en
estn distorsionados. ciento de los carburantes. Ventas de DHL Express. discusin. su legislacin.
28 OPININ elEconomista Desarrollo Exterior
Siete consejos a tener en

cuenta para vender en China
C
Guillaume Princen hina no pasa desapercibida para las empresas ms indicados para desvelar datos de inters sobre los
espaolas que quieren internacionalizarse y desafos que suponen la cultura y costumbres chinas, sin
Director de Stripe para esto es comprensible porque ofrece infinidad de olvidar cuestiones logsticas y financieras.
el sur de Europa oportunidades. Los consumidores chinos 2. Conocer al cliente. La creciente clase media demanda
gastaron 750.000 millones de dlares en productos de alta calidad y experiencias internacionales
compras online el ao pasado, segn la Oficina Nacional de exclusivas. Las estadsticas muestran que los consumidores
Estadstica de China. Sin embargo, el gigante asitico presenta que compran fuera de China estn principalmente interesados
una serie de retos nicos que convierten a los consumidores en los bienes de lujo y la venta al por menor -por ejemplo, ropa
chinos en un objetivo difcil de conquistar. Con el propsito de y joyera-, la salud y el bienestar -por ejemplo, vitaminas,
facilitar el xito de tu empresa, ten en cuenta estos consejos productos para bebs- y los viajes -hoteles, transporte,
antes de empezar. experiencias-. Vender productos y servicios que los clientes
Muchas empresas han 1. Dejarse guiar por los que saben, especialmente antes de prefieran comprar fuera de China, ya sea durante sus viajes u
detectado que su xito dar los primeros pasos. Es importante contar con online, te ayudar a ganar terreno. Antes de considerar la
organizaciones o personas que puedan ayudarnos con su posibilidad de vender a los consumidores chinos en su pas,
entre los consumidores consejo. Se aprende hablando con empresarios que han valora cmo aprender de unos 50 millones de chinos que viven
chinos tiene lugar de invertido en compaas chinas y tambin con emprendedores en el extranjero. La dispora china es una poderosa
que han triunfado o fracasado all. Gigantes chinos como comunidad y contina siendo influyente para amigos, familiares
manera orgnica gracias Alibaba y Tencent comparten pblicamente conocimiento sobre y colegas que todava viven en el pas. Muchas empresas han
a la comunidad de la los consumidores locales. Otra opcin es conectar con otros detectado que su xito entre los consumidores chinos tiene
grupos, como el Foro Global de Innovacin, que pone en lugar de manera orgnica gracias a esta comunidad de la
dispora china adems
contacto a los emprendedores con innovadores locales, dispora china adems de recomendaciones previas en
de recomendaciones responsables polticos e influencers. Sin duda, ellos son los poderosas redes sociales como WeChat.
previas en poderosas
redes sociales como
WeChat
29 OPININ elEconomista Desarrollo Exterior
3. Ser visible. Dar a conocer un producto en China es un cobrar el pago peridico mensual o anual de una suscripcin.
gran reto para una empresa extranjera. Aprovechar poderosos Los consumidores chinos tienden a revisar sus mensajes de
ecosistemas de comercio electrnico chinos, como Tmall, texto va SMS o WeChat con ms frecuencia que el correo
puede ser una manera sencilla y econmica de aprender sobre electrnico.
el mercado antes de realizar una mayor inversin. En vista de 6. Entender su cultura de compra. Los consumidores chinos
la competencia de grandes marcas internacionales que estudian los productos a conciencia antes de tomar una
tambin aprovechan Tmall para vender sus productos, las ms decisin de compra, as que cuantas ms fotos ofrezcamos
pequeas deberan considerar trabajar con un operador mejor, tal y como se puede ver que hacen en las plataformas Guillaume Princen
externo para respaldar todas sus operaciones y mejorar su de comercio electrnico de Alibaba, especialmente Taobao.
capacidad de descubrimiento en la plataforma. Adems, existe una norma aceptada de regateo para rebajar el Director de Stripe para
Alternativamente, las empresas tambin pueden trabajar con precio. A diferencia de eBay, donde los precios suben en una el sur de Europa
lderes de opinin, que pueden promover su producto y subasta, en sitios web como Taobao, los precios son
ayudarles a ser visibles en sus primeros das. DealMoon y negociados a la baja. No te extraes si recibes peticiones de
55Haitao son buenos ejemplos de sitios de negocios donde las descuentos a travs de tu servicio de atencin al cliente.
empresas pueden pagar para promover sus productos. 7. Reforzar el soporte. Gracias a WeChat y Alibaba, los
4. Lograr que la experiencia de pago sea til. Alipay y consumidores chinos estn acostumbrados a respuestas de
WeChat Pay son los dos mtodos de pago ms utilizados en las empresas a las que compran bienes o servicios casi en
China, con ms de 1.000 millones de usuarios entre los dos. tiempo real. A menudo esperan poder estar en contacto con el
En vista de que muchos consumidores chinos valoran la vendedor antes de finalizar una compra. Considera la Existe una norma
comodidad y familiaridad a la hora de realizar compras posibilidad de incorporar una funcin de chat en tu web y aceptada de regateo
transfronterizas, facilitarles el pago a travs de estas vas es utilizar las herramientas de atencin al cliente para automatizar
una buena estrategia para ganarse al cliente chino. las respuestas. Por tanto, es recomendable dedicar un poco para rebajar el precio. A
5. Utilizar alertas por SMS, especialmente para ms de tiempo a configurar una buena plataforma de atencin diferencia de eBay,
suscripciones. Aunque el Software como Servicio (SaaS) y las al cliente interna. Por ejemplo, la creacin de filtros especficos
compaas de suscripcin son cada vez ms populares en en vuestra plataforma de atencin al cliente para identificar las
donde los precios suben
China, los consumidores todava se estn acostumbrando a consultas de estos consumidores y resolver rpidamente los en una subasta, en sitios
hacer pagos peridicos. Una buena prctica, especialmente problemas usando como referencia un documento de
web como Taobao, los
cuando se trabaja con consumidores chinos, es enviar un preguntas frecuentes (FAQs) ayudar a atender mejor a los
recordatorio por SMS -o un mensaje por WeChat- antes de compradores chinos. precios son negociados
a la baja. No te extraes
si recibes peticiones de
descuentos
30 ANLISIS INTERNACIONALIZACIN elEconomista Desarrollo Exterior
E
l IESE Business School-Universidad de Navarra se ha Empresas familiares El informe apunta varios factores determinantes para la
adentrado en por qu la pyme espaola no se internacionaliza muy especializadas internacionalizacin. Principalmente cita el tamao, el volumen de inversin
o, al menos, no lo hace al mismo nivel que la de otros pases en I+D e innovacin o la distribucin sectorial como claves en el proceso de
del entorno comunitario. Para dar respuestas, acaba de
son la base de apertura al exterior de las empresas, y en especial, de las pymes. Y en los
publicar el informe Intenacionalizacin: el futuro de la pyme la exportacin tres aspectos, la espectro empresarial espaol tiene deficiencias, segn
espaola elaborado por la investigadora de la escuela de negocios Pilar concluye la autora. Existe evidencia emprica de que es necesario alcanzar
Garca Lombarda. Sin embargo, el trabajo va ms all y propone soluciones,
en Alemania un umbral mnimo de tamao para acometer con xito la actividad en
concretamente el modelo de la internacionalizacin alemana que se sustenta determinados sectores, siendo el acceso a la innovacin, por ejemplo, una de
en el buen hacer de lo que en aquel pas se conoce como las mittelstand, las principales barreras derivadas del tamao, dice. Como muestra de la
una frmula que se ha ido implantando en pases como Italia y Francia. En importancia del tamao, el porcentaje de facturacin exterior se eleva al 15
Espaa hay alguna pyme, como Guzman Global, que podra considerarse por ciento en las empresas pequeas -menos de 50 empleados-, mientras
una Mittelstand a la que el IESE dedica un caso. que en las medianas alcanza el 35 por ciento.
ISTOCK
En Intenacionalizacin: el futuro de
MITTELSTAND, EL XITO DE la pyme espaola, el IESE analiza

las trabas que dificultan la salida al
LA EXPORTACIN EN ALEMANIA
exterior de las empresas espaolas
frente a la fortaleza de las alemanas
J. FERRARI
31 ANLISIS INTERNACIONALIZACIN elEconomista Desarrollo Exterior
Tras una radiografa de la pyme espaola, el informe concluye que el promotor de una formacin profesional de calidad, un Estado, que
problema no es el peso de la pyme en la estructura empresarial espaola -el independientemente de sus colores polticos, ha sabido reconocer el peso de
99,9 por ciento sobre el total de las empresas-, similar al resto de estas empresas en la economa alemana, pero tambin, una tradicin familiar
competidores de la UE. El hndicap radica en que la pyme espaola es ms de innovacin y crecimiento sostenible.
pequea, con un mayor porcentaje de micropymes. As, de la fuerza laboral Las mittelstand alcanzan niveles de eficiencia muy por encima de la media
en Espaa, el 32,6 por ciento trabaja en empresas micro -menos de 10 con modelos de negocio basados en una alta concentracin en nichos de
personas-, cuatro puntos por encima de la UE-27. Sin embargo, la proporcin mercado en los que llegan a ser casi monopolios. Dicho de otra manera, se
Sede de Guzman Global en Nules (Castelln). EE
se invierte en las pequeas -de 11 a 50 empleados- que en Espaa dan concentran en lo que saben hacer, y en ese nicho de mercado, crecen de
trabajo al 18,6 por ciento, por debajo de la media UE-27, que suma un 20,7 Guzman Global, una manera exponencial, seala la investigadora del IESE. Para compensar esta
por ciento; y las medianas -de 51 a 250-, que emplean en Espaa al 14,8 por mittelstand espaola focalizacin de producto tan fuerte, estn obligadas a abrirse a nuevos
ciento de la poblacin empleada, tres puntos menos que en la media UE-27. mercados, por lo que la internacionalizacin es una necesidad que est en el
No obstante, el tamao, la estructura sectorial -con un mayor porcentaje en El Informe Internacionalizacin: el futuro ADN de estas empresas, que algunos expertos califican de
servicios, y menos en industria-, y la menor inversin en I+D derivada de los de la pyme espaola, realizado por el IESE, minimultinacionales.
dos factores anteriores, no son los nicos problemas que dificultan la analiza el caso de la empresa valenciana Las claves de su xito son, segn el trabajo, concentracin y liderazgo en
internacionalizacin de la pyme espaola en opinin de Garca Lombarda. Guzman Global a la que considera como nichos de mercado internacionales; los sectores en los que tienen actividad
La autora seala otros como la formacin del equipo directivo, la motivacin, una mittelstand. En opinin de la autora son, principalmente, maquinaria, qumica, accesorios de automocin y
el estilo de liderazgo o la capacidad para desarrollar e implantar una del informe, esta empresa rene un equipamiento elctrico; invierten de manera notable en innovacin,
estrategia a largo plazo. La presin del corto plazo puede llevar a decisiones conjunto de caractersticas, tanto en su tecnolgicamente avanzadas; enfocadas en la exportacin; con races
equivocadas respecto a la apertura al exterior, incluso en los casos en que se estrategia como en su estilo de gestin y locales, a pesar de su internacionalizacin, pues continan vinculadas a sus
decida acometer este proceso como tabla de salvacin; como afirman los liderazgo, que la hacen muy prxima al comunidades de origen; gobierno que se denomina capitalismo familiar
expertos y la experiencia, si un negocio no funciona adecuadamente en el modelo alemn, por lo que la tilda de una ilustrado; y excelencia en procesos claves de su negocio.
mercado local, fracasar tambin en el internacional, se resea en el mittelstand a la espaola. Por una parte, No obstante, los estudiosos de las Mittelstand resaltan, por encima de
informe, que ha contado con la colaboracin de Eres Relocation Services. se trata de una empresa mediana familiar todo, su estilo de gestin y gobierno, [...] en cierto modo, opuesto al modelo
Sin embargo, el informe es tajante a la hora de sealar los riesgos de no -con 200 empleados, la mitad en Espaa- anglosajn extendido por todo el mundo a travs de escuelas de negocio.
acometer la internacionalizacin, desde el punto de vista micro para aquellas que, en tres generaciones y casi 80 aos Los pilares fundamentales y diferenciadores son dos: el nfasis en la relacin
pymes que no se adentren en el proceso, como a nivel macro para la de historia, ha logrado consolidar un personalizada y a largo plazo con los clientes, ms que la competicin
economa y la competitividad espaolas. La pyme espaola debe abordar su modelo de negocio de xito, masiva y annima en muchos mercados, y el imperioso objetivo de la
apertura decidida y definitiva. La ausencia de internacionalizacin [...] sita a independientemente de su proceso de sotenibilidad a largo plazo de la empresa familiar, por encima de las
estas empresas en una situacin de vulnerabilidad no slo respecto a internacionalizacin. Por otra parte, su exigencias del beneficio a corto plazo, se declara en el informe.
posibles recesiones del mercado domstico sin tambin frente a la entrada trayectoria es una demostracin de cmo, Por lo que estas empresas familiares y eficientes imprimen un estilo de
en Espaa de empresas y productos de otros pases. manteniendo a lo largo del tiempo los gestin y liderazgo basado en valores como el compromiso, la calidad y el
Como modelo a seguir, la autora seala el caso de las mittelstand valores esenciales de la empresa, es esfuerzo. Unos valores que impregnan en toda la organizacin. Se busca la
alemanas, un tipo muy peculiar de empresas medianas -entre 150 y 300 posible acometer los cambios necesarios motivacin y el compromiso emocional de los empleados, a los que se cuida
empleados- y familiares que, por diversas circunstancias, han logrado para conquistar los mercados y en los que se invierte, en un estilo que se ha denominado en ocasiones
posicionarse internacionalmente entre las grandes multinacionales de internacionales como forma natural de capitalismo familiar ilustrado. Por otro lado, su bsqueda permanente de la
sectores industriales, cuando no superndolas en cuota de mercado y encauzar el crecimiento sostenible. Tiene sostenibilidad a largo plazo lleva a estas empresas mittelstand a lograr cotas
competitividad, seala Garca Lombarda. Unas empresas impulsadas por delegaciones en cinco pases, adems de elevadas de responsabilidad social y medioambiental, se seala en el
un entorno favorable, en concreto, se cita en el informe un sistema educativo Espaa. trabajo realizado por el IESE.
32 PYMES POR EL MUNDO elEconomista Desarrollo Exterior
R
icardo Oteros, Vicente Arregui y Ral Gil fundaron hace 27
Ricardo Oteros,
director y funda- aos una empresa cafetera, nacida de la casualidad, y
dor de Supracaf. destinada a proveer a Europa un caf natural -hasta entonces
DANIEL. G. MATA
inexistente- de mxima calidad. Los tres, colegas de
universidad y de toda su trayectoria profesional, decidieron en
1990 arrancar un proyecto puramente emprendedor, como Oteros, director
de la empresa, define. Al acabar la facultad donde este ltimo estudi
Administracin y Direccin de Empresas, fue destinado a Latinoamrica para
realizar prcticas en el grupo Caf de Colombia, donde qued absolutamente
prendido por este ecosistema cafetero que hasta entonces desconoca. Fue
entonces cuando los tres jvenes iniciaron la aventura de Supracaf, una
empresa hoy mundialmente conocida, destacada por su ADN de
sostenibilidad y lder en su sector. La dilatada experiencia que Oteros haba
adquirido gracias a su estancia en aquel pas que le conquist, fue el punto
de partida para que los tres socios comenzaran con buen pie la andadura.
Realizaron alianzas estratgicas con todas las cooperativas colombianas,
aprendieron de los mejores restaurantes de Espaa y posicionaron la
enologa como referente.
Por aquel entonces, se hablaba de la gran calidad de la gastronoma
espaola, pero el caf era un producto indiferenciado y vimos que en Espaa
no haba ningn caf de alta calidad, por lo que decidimos centrarnos en ese
nicho y realizamos un caf de alta calidad para posicionarlo en una categora
premium, recalca el presidente de Supracaf. Desde el inicio, a pesar de los
muchos que le tacharon de locos augurando un fracaso inminente, ya que el
caf que se consuma en Espaa tena caractersticas muy diferentes -un
caf torrefacto, amargo y ms fuerte-, Supracaf pudo consagrarse como un
producto diferenciado, destinado a la alta hostelera de Madrid y lugares de
renombre como Hotel Ritz, Cafeteras Mallorca, Lucio, y un largo etctera
hasta los 1.600 clientes que abarcan en la actualidad. A da de hoy, la
UNA EMPRESA CAFETERA

empresa que comenz con una atrevida idea de estos tres jvenes
emprendedores recin salidos de la universidad, cuenta con una sede en
Madrid y otra en Canarias compuesta por 33 personas, adems de su filial de
QUE TRIUNFA EN COLOMBIA Colombia, donde tienen tres fincas de 170 hectreas donde investigan,
invierten y validan sistemas para mejorar la calidad del caf.
Naciones Unidas ha premiado a Cofides por financiar el proyecto llevado a cabo por Supracaf, para Tres patas fundamentales
impulsar la modernizacin y expansin del cultivo y procesado del caf en el pas americano Para los fundadores de la empresa cafetera, no hay riqueza sin sostenibilidad
y viceversa. Todo forma parte de un todo y se basan en un enfoque holstico
CECILIA MOYA ROMERO
33 PYMES POR EL MUNDO elEconomista Desarrollo Exterior
Separacin del pro-

Proceso de secado y
ducto por diferentes
empaquetado de la
orgenes y calidades
fbrica madrilea.
DANIEL G. MATA
DANIEL G. MATA
que no se puede separar: medio ambiente, tecnologa y sostenibilidad. Son

tres patas engarzadas que sostienen el negocio; si una falla, se cae el resto,
detalla Oteros. Las condiciones a las que se enfrentan los productores de
14 mujeres y por cada bolsa de caf vendida, se autoaplican un impuesto
destinado a las mismas. Finalmente, en el ao 2002, estas mujeres se
consolidan como asociacin y fundan AMUCC (Asociacin de Mujeres
caf en Colombia son -como cuenta el mismo- alarmantes. Y por esto,
Orgenes diferentes Caficultoras del Cauca), con la que la empresa trabaja con diferentes
decidieron realizar diferentes intervenciones para apoyar e impulsar su 100% arbicos de iniciativas. Asimismo, en el ao 2013, convencen al Gobierno colombiano
trabajo. As, los productores se convierten en socio minoritario de la sociedad, para construir Tecnocaf, el primer parque tecnolgico de agregacin de
alta calidad trabajan
les suministran todo aquello que necesitan y as aseguran el desarrollo de la valor en el ecosistema cafetero del mundo, en el que se asocian con las
calidad del producto. No obstante, su labor les ha obsequiado con en la empresa desde mujeres del lugar -hecho por y para ellas-, el gobierno del Cauca, la
reconocimientos como el Premio de la Sostenibilidad del ao 2014 o, el ms hace 15 aos Federacin de Cafeteros y Multiescam -empresa espaola de alta tecnologa
actual, el premio que Naciones Unidas ha entregado a Cofides por la para alimentos-. El objetivo de este organismo es desarrollar todas las partes
financiacin del proyecto llevado a cabo por Supracaf, destinado a la de la cadena de produccin para que todos los que viven de l puedan
expansin y modernizacin del cultivo y procesado del caf en Colombia. beneficiarse. Nosotros vemos la sostenibilidad como un modelo de negocio.
Sabemos que el productor de caf tiene que estar satisfecho para que el
Mujeres del Cauca proceso pueda funcionar, sentencia Oteros. Adems, recita las cuatro pes
En el ao 1999, realizaron una visita a las Cooperativas del Sur donde se que conforman los grupos de inters de la empresa: productores, pasin,
encontraron con un grupo de mujeres del Cauca (Popayn, Colombia) -una perseverancia y partenariado. Con todo esto, las dos lneas que obsesionan
de las zonas ms afectadas por las guerrillas-, y ellas mismas les solicitaron a Supracaf es y ser conservar la ms alta calidad del producto y un
encarecidamente ayuda. Vctimas de la guerra, el machismo y viudas debido enfoque insistente por la sostenibilidad, ya que, en palabras del presidente de
a los conflictos existentes, el grupo Supracaf inicia una alianza con estas la misma: La sostenibilidad es un potente generador de riqueza.
34 CITAS EMPRESARIALES 2018 elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Momad muestra las prximas Arco nos presenta los ltimos

tendencias en moda y calzado gritos en arte contemporneo
La industria de la moda tiene una cita La Feria Internacional de Arte
imprescindible en su calendario los das 2, 3 Contemporneo ARCOmadrid demuestra
y 4 de febrero prximos, en los que se cada ao su mpetu y audacia a la hora de
celebrar una nueva convocatoria de rastrear los ltimos gritos en arte
Momad Metrpolis, Saln Internacional de contemporneo. Una de las citas ms
Moda, el mayor foro de negocio y tendencias importantes a nivel mundial con los creadores
para la industria de la Moda en la Pennsula ms innovadores y reconocidos especialistas
Ibrica. En esta edicin, la feria organizada del sector, que cumple su 37 aniversario.
por Feria de Madrid presentar las nuevas ARCOmadrid 2018 reunir en los pabellones
colecciones para la temporada Otoo- 7 y 9 de Ifema a un total de 211 galeras de
Invierno 2018/19 y las propuestas de Moda 29 pases, donde 160 integran el Programa
Pronta para la Primavera/Verano 2018. En General, sumndose a ellas las secciones
esta edicin se incorpora como novedad el comisariadas: El futuro no es lo que va a
rea Momad 4.0, con soluciones pasar, sino lo que vamos a hacer, Dilogos, y
innovadoras para el retail. Opening.
De la Capital al mundo: Feria Madrid, pasarela de las futuras

de Turismo de Madrid (Fitur) estrellas en la Fashion Week
Es el punto de encuentro global para los Dos veces al ao, Madrid se convierte en una
profesionales del sector y la feria lder para gran pasarela por la que desfilan las
los mercados receptivos y emisores de creaciones ms codiciadas de diseadores
Iberoamrica. En la edicin de 2017, 9.672 de moda punteros y visionarios de todo el
empresas participaron en este evento, que mundo, tanto consagrados como noveles. A
sirve para inaugurar el circuito internacional finales del mes de enero se presentan las
de citas en torno al mundo de los viajes. Fitur colecciones Otoo/Invierno 2018/19.
es un escenario privilegiado para la industria Mercedes-Benz Fashion Week Madrid
turstica global y una herramienta de negocio presenta su 66 edicin con importantes
para favorecer e impulsar acuerdos y incorporaciones y novedades, dirigidas a
contactos comerciales. Pero tambin el fortalecer su liderazgo como la mejor
pblico general debera siempre pasar por plataforma del diseo espaol y a afianzar su
all, donde es posible encontrar el destino posicin como uno de los referentes de la
perfecto para disfrutar de las vacaciones. moda en el mbito internacional.
35 CITAS EMPRESARIALES 2018 elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
El Saln del Automvil analiza El ciclo constructivo, de

el futuro de los concesionarios principio a fin, en Ifema
Madrid Auto, el Saln del Automvil de ePower&Building aglutina todas las
Madrid, que organiza Feria de Madrid, estar soluciones para el ciclo constructivo. Del 13
presente como patrocinador en el Congreso al 16 de noviembre del prximo ao se
Nacional de la Distribucin de la Automocin, celebrarn simultneamente Construtec,
organizado por la Federacin de Saln Internacional de Materiales, Tcnicas y
Asociaciones de Concesionarios de la Soluciones Constructivas; Matelec, Saln
Automocin (Faconauto), que se celebrar Internacional de Soluciones para la Industria
los das 14 y 15 de febrero en Ifema. Bajo el Elctrica y Electrnica; Piedra, Feria
lema de Abriendo camino, prestigiosos Internacional de la Piedra Natural; Veteco,
expertos analizarn el presente y futuro de Saln Internacional de la Ventana, Fachada y
los concesionarios en Espaa, haciendo Proteccin Solar y Matelec Industry, Saln
hincapi en las mejoras que pueden llevarse Internacional de Soluciones para la Industria
a cabo para potenciar el crecimiento del y Smart Factory. Todos los salones ocuparn
sector. A lo largo de las dos jornadas se ocho pabellones y se espera la participacin
desarrollarn ms de 30 workshops. de ms de 1.300 empresas.
Siete pabellones, tres ferias, El mundo de las dos ruedas

una experiencia nica vuelve a arrancar con fuerza
Los salones Intergift, Bisutex y MadridJoya El sector de dos ruedas regresa en 2018 a
estrenan una nueva distribucin de los siete Madrid y recupera una de sus citas ms
pabellones en su prxima edicin, que se emblemticas: el Gran Saln de la Moto, bajo
celebra del 31 de enero al 4 de febrero. Bajo la denominacin de Vive la Moto, y que se
la organizacin de Feria de Madrid, la celebrar del 5 al 8 de abril en el recinto ferial
celebracin de las tres ferias convierte a de Feria de Madrid. El saln, coorganizado
Madrid en epicentro de la decoracin, el por Ifema y Kando, cuenta con el apoyo de la
regalo, la bisutera, complementos y la Asociacin Nacional de Empresas del Sector
joyera. En su ltima edicin, el pasado mes Dos Ruedas (Anesdor), que representa a
de octubre, los tres salones mantuvieron su ms del 96 por ciento del mercado de las
convocatoria con la asistencia de 41.931 motos en nuestro pas. Desde 2007, no se
profesionales de 75 pases entre celebraba en Madrid el Saln de la Moto, que
decoradores, interioristas, arquitectos y regresa a la Capital en un contexto de
profesionales del comercio. recuperacin del mercado.
36 ACTUALIDAD elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Ciberataques Cepyme premia a las empresas que han Empresas familiares: CaixaBank lanza
dirigidos, el mayor destacado al servicio de la sociedad el futuro est en un banco dedicado a
riesgo del ao la tecnologa los emprendedores
La Confederacin Espaola de la Pequea y Mediana Empresa
El estudio Nuevas amenazas, (Cepyme) ha premiado por cuarto ao consecutivo a las empresas El presidente de la Asociacin CaixaBank ha lanzado el
nueva mentalidad: estar que han destacado por su servicio a la sociedad. Las para el Desarrollo de la servicio financiero DayOne,
preparado para el riesgo en un galardonadas este ao son: Specialisterne, que ofrece Empresa Familiar de Madrid, especializado en asesorar e
mundo de ataques complejos, oportunidades a personas con autismo o asperger, por la insercin Alberto Zoilo lvarez, ha impulsar el crecimiento de
de Kaspersky Lab, revela que laboral de personas con discapacidad. Pepechuletn.com, asegurado que en el nuevo startups con actividad en
los ataques dirigidos se han empresa crnica, premiada al empresario autnomo del ao. entorno marcado por las Espaa. La entidad ofrecer
convertido en 2017 en una de Aceitunas Torrent, por su expansin en 76 pases, pyme al tecnologas, el valor de las este servicio en Madrid y
las amenazas con un desarrollo internacional; Wegow, app de compra de entradas, al personas residir cada vez Barcelona. DayOne est
crecimiento ms rpido, proyecto ms emprendedor; Ismax, fbrica papelera con materia ms en aquello que puedan dirigido a empresas con alto
afectando ms a las grandes prima totalmente reciclada, por la eficiencia energtica y hacer diferente de las potencial de crecimiento,
empresas, hasta el 34,3 por sostenibilidad. Igualmente, Wireless DNA, servicios de auditora de mquinas. Adems, ha tiene el objetivo de alcanzar
ciento, siete puntos por encima redes mviles, por su innovacin tecnolgica; Asti Technologies, afirmado que los empresarios los 4.000 clientes en su primer
de la media. Un problema no ingeniera internacional, por su apuesta por la creacin de empleo; familiares tienen que mantener ao de actividad y pondr a
slo de cantidad, sino tambin Taisi, industria alimentaria, pyme por la igualdad; Herrero viva la curiosidad por las disposicin de estas empresas
de calidad. El 65 por ciento de Brigantina, asesoramiento financiero, pyme a la transformacin tecnologas e invertir en una lnea de crdito de 250
los encuestados coincidieron digital; Troqueles Snchez e Hijos, industria manufacturera, pyme startups para admirar a gente millones de euros, a travs de
en que las amenazas son cada con las mejores prcticas de pago. Y el premio a la Pyme del Ao preparada, muy ilusionada y un acuerdo con el Fondo
vez ms sofisticadas. a Megapor, empresa lder en reproduccin artificial porcina. trabajadora. Europeo de Inversiones.
37 AGENDA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
19
Digital track: tener xito uniendo vdeo y email Evento sobre empata y
El 19 de diciembre se desarrollar este taller donde se puede aprender cules son las mejores colaboracin en una empresa
tcnicas para embeber vdeo en email, cmo realizar campaas con xito, qu factores son
importantes, qu mtricas existen, casos de xito y mucho ms. El 12 de enero tendr lugar el Soft Skills Empata y colabora-
cin, en el Campus de Madrid de EAE Business School.
19
Growth Hacking Internacional
El growth hacking se define como una combinacin de analtica, creatividad y curiosidad para
hacer crecer el nmero de usuarios de una startup. Este curso, que tendr lugar maana 19 de
diciembre, nace para identificar formas de crecimiento ms all de gastarse dinero.
12
19
Cmo trabajar en armona con tu equipo
Saber trabajar en equipo es un desafo y una habilidad necesaria para todo tipo de organizaciones.
Para ello, se va a impartir un curso en el vivero de Viclvaro el 19 de diciembre con la finalidad de
comprender qu significa un equipo de trabajo.
21
Bases de datos y cmo manejarlas
En el taller propuesto por Digital Fridays, el da 21 de diciembre, tambin en el vivero de
19
Viclvaro, se van a tratar todas las dudas y soluciones acerca del manejo de las bases de datos,
la transformacin digital y el Social Media.
Reunin de Networking
18
Cambios para los autnomos para pymes y autnomos
El da 18 de enero en el Club de Empresarios Delovar Barcelona tendr lugar una charla
para que los autnomos interesados puedan conocer en detalle los cambios que trae El 19 de diciembre en Valencia, Team Work Groups celebra
la nueva Ley de Autnomos. una reunin para pymes y autnomos del sector servicios.
38 CAF DE LA CONTRA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
JUAN MANUEL CULLAR

RESPONSABLE PROGRAMAS TIC CAMARA DE COMERCIO DE ESPAA
J. F.
Juan Manuel Cullar no da opcin a la duda. Las pymes deben digitalizarse, no por moda, sino porque les va en ello
seguir compitiendo en sus respectivos mercados. Pero la transformacin debe hacerse de una manera alineada con
la estrategia de negocio de la empresa, es parte de ella. Y, por supuesto, precisa de un plan meditado, con un
orden, un alcance y las prioridades claras para las diferentes reas de negocio.
Las pymes deben digitalizarse, sea cual sea su sector, o hay un poco de paranoia?
No, no es paranoia, las pymes deben digitalizarse para mantener su nivel de competencia. Dependiendo del sector
y del tipo de negocio, existirn soluciones tecnolgicas que sean ms adecuadas para la empresa. No obstante, hay
reas transversales, como la gestin de cobros y pagos, la gestin de clientes, etc., en las que soluciones
multisectoriales aportan mejoras a los negocios. Las que no lo hagan se quedarn atrs, pues no aprovecharn las
ventajas en trminos de tiempos y costes que proporcionan las TIC.
Cules son los peores errores que se pueden cometer en un proceso de digitalizacin?
El peor error es no abordar la transformacin digital de una manera alineada con la estrategia de negocio de la
empresa. El siguiente sera no establecer un plan de transformacin digital, de manera que se establezca un orden,
un alcance y unas prioridades en cuanto a las diferentes reas de negocio. Estos dos errores provocan otro tambin
muy grave que es no involucrar a toda la organizacin. Por ltimo, una vez establecido un plan, se deben aportar los
recursos necesarios para que la transformacin se haga correctamente.
Cul puede ser el coste y la mejor forma de afrontar la digitalizacin?

No hay un coste fijo. Depender del nivel de madurez digital de la empresa y del grado de digitalizacin al que
desee llegar. Adems, se debe hacer un recorrido por toda la cadena de valor de la empresa, para conocer el
esquema y situacin del nivel de competitividad en su entorno econmico y de mercado, as como identificar sus
necesidades tecnolgicas -alineadas con sus necesidades estratgicas y operativas-.
No, no es paranoia. Las pymes

deben digitalizarse para competir
EE

El Economista (18-12-17)

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