Crisis Financiera Internacional y Sus Consecuencias

Problemas del Desarrollo.
Revista
Latinoamericana de Economía
ISSN: 0301-7036
revprode@servidor.unam.mx
Universidad Nacional Autónoma de México
México
Dabat, Alejandro
LA CRISIS FINANCIERA EN ESTADOS UNIDOS Y SUS CONSECUENCIAS INTERNACIONALES
Problemas del Desarrollo. Revista Latinoamericana de Economía, vol. 40, núm. 157, abril-junio, 2009,
pp. 39-74
Universidad Nacional Autónoma de México
Distrito Federal, México
Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=11820087006
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La crisis financiera en Estados Unidos
y sus consecuencias internacionales
Alejandro Dabat*
Fecha de recepción: 4 de febrero de 2009. Fecha de aceptación: 5 de mayo de 2009.
Resumen
El presente artículo considera la crisis internacional basada en el sistema financiero
RTÍCULOS
estadounidense desde una perspectiva analítica que trata de unir tres aspectos ínti-
mamente ligados en la generación y el desenlace de la misma: 1) La naturaleza de la
crisis situada esencialmente en el sistema financiero de Estados Unidos, su relación
con la especulación inmobiliaria y sus consecuencias internacionales, 2) El deterioro
preexistente de la competitividad sistémica y la hegemonía de Estados Unidos desde
comienzos del siglo actual; y 3) Los cambios neoeconómicos y geopolíticos mundiales
de los últimos que determinan el actual reordenamiento del contexto internacional. En
ese sentido, trata de unir los aspectos financieros, tecnoeconómicos y sociopolíticos de
la crisis con la naturaleza de los grandes cambios mundiales que la misma implica.
Palabras claves: Estados Unidos, crisis financiera, orden mundial, sistema financiero
y crisis.
* Investigador titular C de tiempo completo en el Instituto de Investigaciones Económicas de la

Universidad Nacional Autónoma de México. Correo electrónico: dabat@servidor.unam.mx.
Alejandro Dabat
40
Abstract
This article looks at the international crisis based on the U.S. financial system from an
analytical perspective that tries to bring together intimately linked aspects in the gene-
ration and outcome of the same: 1) The nature of the crisis situated essentially in the
U.S. financial system, its relationship with real estate speculation and its international
consequences, 2) The pre-existing deterioration of systemic competitiveness and the
hegemony of the United States since the beginning of the present century; and 3) The
worldwide neo-economic and geopolitical changes in the latter which determine the
present reordering of the international context. In that sense, it tries to bring together
the financial, techno-economic and socio-political aspects of the crisis with the nature
of the broad world changes this implies.
Key words: United States, financial crisis, world order, financial system, crisis.
Résumé
Cet article envisage la crise internationale découlant du système financier américain
sous un angle analytique, tentant d’englober trois aspects étroitement liées dans son
origine et son dénouement: 1) la nature de la crise touchant essentiellement le système
financier des États-Unis, sa relation avec la spéculation immobilière et ses retombées
internationales; 2) la détérioration préexistante de la compétitivité systémique et de
l’hégémonie des États-Unis depuis le début de ce siècle; 3) les changements néoécono-
miques et géopolitiques mondiaux qui déterminent l’actuel réagencement du contexte
international. Dans ce sens, l’article tente de faire le lien entre les aspects financiers,
techno-économiques et sociopolitiques de la crise et la nature des grands changements
mondiaux qu’elle entraîne.
Mots clés: États-Unis, crise financière, ordre mondial, système financier et crise.
Resumo
O presente artigo considera a crise internacional baseada no sistema financeiro es-
tadunidense de uma perspectiva analítica que trata de unir três aspectos intimamente
ligados à geração e ao desenlace da mesma: 1) A natureza da crise situada essencial-
mente no sistema financeiro dos Estados Unidos, sua relação com a especulação imo-
biliária e suas consequências internacionais, 2) A deterioração pre-existente da com-
petitividade sistêmica e a hegemonia dos Estados Unidos desde o começo do século
atual; e 3) As mudanças neoeconômicas e geopolíticas mundiais dos últimos anos que
determinam o atual reordenamento do contexto internacional. Nesse sentido, trata de
unir os aspectos financeiros, tecnoeconómicos e sociopolíticos da crise com a natureza
das grandes mudanças mundiais que a mesma implica.
Palavras-chave: Estados Unidos, crise financeira, ordem mundial, sistema financeiro
e crise.
Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

La crisis financiera en Estados Unidos y sus consecuencias
41
Introducción
E
l presente material tiene doble objetivo: a) estudiar los aspectos funda-
mentales de la actual crisis financiera centrada en Estados Unidos (eu) y
de sus repercusiones productivas e internacionales; y b) situar a la misma
y a sus posibles consecuencias dentro del marco más amplio y de más largo pla-
zo de las transformaciones en curso de la economía mundial. Este segundo aspecto
nos parece de gran importancia porque permite incluir en el análisis el papel de las
nuevas condiciones internacionales en la gestación y el desenlace de la crisis actual,
así como considerar las probables consecuencias de esta última en el curso futuro
de la economía mundial y los trascendentales cambios que la están transformando de
manera acelerada.
Por tal razón dividiremos la exposición en dos partes: la primera, referida preci-
samente a la crisis en sí misma y las más probables consecuencias de la crisis sobre
la economía mundial y los países en desarrollo y a su contexto económico general,
y la segunda, la evolución general de la economía mundial durante la última década,
incluyendo el comportamiento de Estados Unidos dentro de ésta y la relación de este
último fenómeno con la crisis actual. Como se trata en todos los casos de problemas
complejos que requieren cada uno un estudio particular, nos limitaremos a presentar
someramente los mismos, apoyándonos en estudios anteriores y en la serie de inter-
venciones que hemos tenido en encuentros recientes sobre los temas señalados.
Primera parte
La actual crisis financiera y sus consecuencias productivas inmediatas
Vista desde una perspectiva espacial, la actual crisis internacional es sobre todo una
gran crisis de la economía de Estados Unidos, difundida ampliamente en el ámbito
mundial en un nivel aún muy incierto, cuya magnitud dependerá tanto del grado de
exposición de los diferentes países y regiones a los fenómenos que la generaron,
como de las políticas defensivas que los mismos adopten y del aprovechamiento de
las ventanas de oportunidad abiertas por la propia crisis. Pero también es un colapso
del orden internacional que engloba y cuestiona aspectos económicos, sociales, polí-
ticos e institucionales propios del rumbo actual de la globalización, de la supremacía
internacional de neoliberalismo, del propio curso de la economía del conocimiento
(de la relación entre sus lados luminosos y oscuros) y, muy en particular, de la hege-

Por lado oscuro aquí nos referimos a innovaciones financieras como las obligaciones colate-
ralizadas de deuda (cdo) basadas en el modelo Cúpula de Li, que posibilitaron el proceso

Alejandro Dabat
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monía mundial de Estados Unidos y el orden mundial de Bretton Woods establecidos

durante su liderazgo.
La especificidad de la crisis actual

La actual crisis internacional se diferencia de casi todas las crisis económicas interna-
cionales desencadenadas en los países capitalistas centrales, como las de 2001-2002
o la de 1990-1991, por ejemplo, para sólo citar las más recientes. La especificidad de
la crisis actual no es tanto el resultado de un proceso de sobreacumulación de capital
en los sectores productivos de punta, desencadenada en el plano financiero por el
estallido de una burbuja especulativa bursátil centrada principalmente en esos secto-
res (Pérez, 2004), sino más bien una crisis financiera-bancaria de nuevo tipo, como
veremos más adelante, gestada dentro de una coyuntura de crecimiento sostenido
de la economía mundial, tanto de la producción y la inversión productiva como, en
particular, de los sectores de punta del actual ciclo económico mundial.
El estallido de la crisis hipotecaria en Estados Unidos a mediados de 2007 parece
no haber afectado sensiblemente al curso de la economía mundial hasta mediados
de 2008, la cual continuó manteniendo altas tasas de crecimiento superiores a 5%
anual (un, 2008) con niveles récord de inversión internacional directa cercanos al
30% anual anterior (wto, 2008). El nuevo núcleo dinámico de la economía mundial
(sector electrónico-informático) mantenía altas tasas de crecimiento al momento del
estallido. Según Gartner, la consultora más reconocida de la industria electrónica,
la producción de los componentes básicos de la misma (semiconductores) seguía
manteniendo “un crecimiento sorprendentemente fuerte” aún en el tercer trimestre
de 2008 (Deffree, 2008), y lo mismo señala la consultora idc, para quien las ventas de
microprocesadores para las computadoras personales continuaban creciendo a “ni-
veles récord” hasta el mismo periodo (Business Wire, 2008).
Lo mismo puede observarse en la bolsa de Nueva York, al comparar el comporta-
miento de los índices nasdaq (acciones de alta tecnología) y Dow Jones (conjunto
especulativo más amplio de la historia del capitalismo. Tales innovaciones resultaron de un

arduo trabajo de investigación universitaria y combinación de ingeniería financiera y computa-
ción, que no puede dejar de ser considerado parte de la economía del conocimiento.

Por crisis bancaria entendemos las crisis originadas en la insolvencia generalizada del sistema
bancario y la consiguiente paralización del crédito. En términos estrictos, Estados Unidos no vi-
vió una crisis bancaria de ese tipo desde la ocurrida en los años treinta del siglo pasado (Marshall,
2009); pero aun en este caso no como causa principal del derrumbe económico, sino como resul-
tado de la caída de Wall Street de 1929 (Kindleberger, Historia financiera de Europa, 1988).

43
balanceado de acciones de diferentes esferas de negocios): existen relaciones muy

distintas entre lo sucedido en 2001-2002 (la llamada crisis de Internet) y la de 2008,
desencadenada a partir de la caída bursátil de septiembre de ese año, en la coyuntura
de auge bursátil que precede a la caída así como a partir de esta misma. En el ciclo
que culmina en el derrumbe de 2001-2002, los valores del nasdaq se alejan más
fuertemente de los del Dow Jones, tanto hacia arriba en el auge como hacia abajo en
el desplome (ascenso y caída muchísimo más pronunciadas de las cotizaciones). En
cambio, durante la crisis de 2008 no hay gran diferencia en el comportamiento de
ambos índices en la fase ascendente del ciclo bursátil ni en la descendente.
A nuestro entender, ello se debe a que la crisis actual no puede reducirse es-
trictamente a ninguna de las tipologías anteriores. Como señalamos al comienzo de
esta sección, la crisis de 2008 no sólo fue el resultado de una sobreacumulación
de capital en sectores de punta, sino de la creciente desconexión entre la nueva eco-
nomía financiera (colosal masa de sobreacumulación de capital-dinero especulativo
en búsqueda de colocación lucrativa por cualquier medio) y de las dimensiones de
la economía real, la demanda social y la inversión productiva en Estados Unidos y
en la mayor parte del mundo. A partir del nuevo siglo, la gran sobreacumulación de
capital dinerario tendió a centrarse en un nuevo tipo de sistema bancario desregulado
(Gillian and David, 2007; Marshall, 2009) existente en potencia desde los orígenes
del capitalismo informático y la globalización neoliberal, a partir de la contradicción
profunda entre la fortaleza y dinamismo de la producción global y la nueva economía
del conocimiento, y la fragilidad de un sistema financiero anárquico, cada vez más
volátil e hipertrofiado.
Este nuevo sistema financiero se estableció a partir de un conjunto de fenómenos
nuevos integrados sistémicamente entre sí: la titularización y desregulación del cré-
dito, la informatización de la circulación del dinero, la globalización financiera, los
instrumentos financieros derivados, los nuevos fondos especulativos de inversión

Esta contradicción interna de la globalización había sido ya claramente percibida por Cox y
Sinclair (1996, cap. 15) en su feliz expresión de ”gobernancia sin gobierno”. Con otras formas,
numerosos autores, la han considerado, incluidos Dabat y Toledo (1999) y Dabat (2002).

Para los no economistas no resulta fácil comprender la naturaleza de los instrumentos “deriva-
dos”, porque se trata de instrumentos muy complejos cuyo valor se basa (deriva) en la evolu-
ción del precio de otro activo “subyacente” (acción u otros títulos de deuda, cestas de acciones
o títulos, bienes o incluso precio de otros instrumentos derivados, etcétera), cuya relación se
establece mediante un acto especulativo de apuesta. Los derivados se multiplicaron de forma
amplia desde la penúltima década del siglo pasado, supuestamente como medio de protección
del contratante contra los riesgos de incertidumbre (cobertura) generados por la volatilidad de

Alejandro Dabat
44
(Dabat y Toledo, 1999) y el enorme enriquecimiento rentístico-privado de amplios

sectores de la población mundial favorecidos por la globalización, que acentuó el ses-
go especulativo del capitalismo estadounidense y mundial conforme consideramos
en la sección Las bases económicas y tecnológicas de la declinación de la segunda
parte de este trabajo.
Ese proceso adquirió dimensiones mayores y a la postre incontrolables, a partir
de la primera década del nuevo siglo, con la aparición de los nuevos instrumentos,
instituciones y mecanismos especulativos originados sobre todo en Estados Unidos
(sistema bancario paralelo desregulado), que elevaron de manera considerable el ries-
go sistémico del conjunto del sistema financiero. Con los llamados cdo o siv apa-
reció un nuevo tipo de instrumentos derivados sintéticos o “empaquetados” de aún
mayor complejidad y explosividad (cócteles de títulos muy diversos de naturaleza y
calidades muy diferentes), asociados a nuevas reglas de funcionamiento del sistema
financiero, que coincidió en tiempo con el mayor despliegue y el estallido extrabur-
sátil de la burbuja hipotecaria.
La interacción entre ambos factores (causa estructural y detonante) se dio princi-
palmente en el mercado inmobiliario de Estados Unidos, por ser el mismo donde más
se expresaron y convergieron los factores mencionados. Pero a su vez, como veremos
en la segunda parte del presente trabajo, la causa estructural mencionada (carácter del
nuevo sistema financiero) encuentra sus raíces en algo aún más profundo en términos
históricos, que es el proceso previo de declinación del capitalismo estadounidense
ante la competencia internacional, atribuible en gran parte a su propia naturaleza
socioinstitucional.
La alteración especulativa de los mercados inmobiliarios comenzó a gestarse en
el ámbito internacional a partir de la última década del siglo pasado, como resultado
del sostenido elevamiento especulativo de precios de la propiedad inmobiliaria en la
gran mayoría de los países del mundo. Pero la burbuja inmobiliaria se convirtió en
un fenómeno mucho más amplio a partir de las condiciones creadas por la crisis de
2000-2002 (The Economist, 2007). Como resultado de las grandes pérdidas bursáti-
los precios en la época de la desregulación de los mercados (swaps, futuros, opciones), pero
terminaron siendo los principales instrumentos de la especulación financiera, como lo demues-
tra la conversión de los llamados Fondos de Protección (Hedge Funds) en las instituciones más
fuertemente especulativas de la época.

La crisis de comienzos de siglo en Estados Unidos (2001-2002) generó tanto las condiciones
económicas de expansión del mercado inmobiliario (reducción de tasa de interés por debajo de la
tasa de inflación impulsada por la fed para reactivar la economía), como la reorientación de
los fondos especulativos desde el mercado bursátil a los mercados inmobiliarios, aprovechando

45
les de entonces y de la baja rentabilidad prevaleciente de los mercados especulativos

tradicionales, tuvo lugar una masiva reorientación internacional del capital especu-
lativo hacia esos mercados. Pero este proceso, a su vez, “contaminó” profundamente
a los nuevos paquetes financieros y, con ello, al conjunto del sistema de crédito así
como al propio capital de las empresas, estableciendo un nexo directo entre la crisis
de las hipotecas subprime y el fenómeno muchísimo más amplio de estallido general de
los mercados financieros y de paralización internacional del crédito.
En principio, la crisis hipotecaria estadounidense pudo ser detonante de la crisis
por características muy particulares del mercado inmobiliario de ese país, que es de
gran tamaño, debido tanto al altísimo nivel relativo de los precios del suelo como a
los elevados niveles de ingresos de la población o a la amplia difusión de la vivienda
propia. Esos factores fueron muy acentuados coyunturalmente por el excepcional
auge de la demanda y la construcción inmobiliaria provocadas tanto por la prosperi-
dad de la última década del siglo pasado, como por la fuerte reducción de los costos
hipotecarios y facilidades de adquisición, que permitieron incorporar al mercado una
gran cantidad de adquirentes de bajos ingresos. El crecimiento del mercado hipoteca-
rio y el de los precios de la vivienda en Estados Unidos pueden verse en las gráficas
1 y 2, que en conjunto (al multiplicar el volumen de ventas por el alza de precios)
elevaron el valor de la propiedad inmobiliaria (stock) de cerca de 10 billones de
dólares en el año 2000 a aproximadamente 20 billones en 2005, en sólo cinco años.
En términos de flujos (valor anual de las operaciones inmobiliarias) ello significó un
los niveles históricos relativamente bajos de los precios de los activos inmobiliarios en com-
paración a otros activos. Para Marshall (ibid.), ello resultó de una estrategia explícita de la fed
y otras entidades gubernamentales para “guiar el capital especulativo hacia el sector de bienes
raíces, mediante incentivos fiscales e impositivos, y la innovación financiera que permitía ex-
tender créditos hipotecarios en nuevas formas a nuevos agentes”.

La especulación financiera internacional se concentró a fines del siglo pasado en operaciones “de
arbitraje” entre los diferentes tipos de cambio y tasas de interés de las economías nacionales en
proceso de integración a la globalización, encabezado por los Hedge Funds. Sucesivos ataques
contra las monedas nacionales se centraron respectivamente en Inglaterra y Europa Occidental
(1992), México y Argentina (1995), Asia Oriental (1997) o Rusia (1998). Pero la estabilización
monetaria de esos países redujo su exposición ante tales ataques especulativos, al conducir la
especulación internacional hacia los mercados bursátiles de “alta tecnología” (“exuberancia
irracional” que culminó en la crisis de 2001-2002). Como pasó con los mercados monetarios
nacionales, la persistente caída de los valores bursátiles desde 2001 redujo los beneficios espe-
culativos, lo cual provocó un nuevo desplazamiento hacia los mercados inmobiliarios.

Como resultado de la altísima renta del suelo que prevalece en Estados Unidos, los precios de
la propiedad inmobiliaria en ese país son muchísimos más altos que los prevalecientes, por
ejemplo, en México, para un mismo tipo de edificación.

Alejandro Dabat
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salto de 4.4% del producto interno bruto (pib) estadounidense a 6.3% entre los mis-
mos años (The Economist, 2007).
Gráfica 1
Mercado inmobiliario en Estados Unidos, ventas e inventarios
16 0
14 0
12 0
10 0
80
60
40
20
0
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
Rising burden
Fuente: Hermes, economic Situation & Outlook, Quarter 4, 2007.
Gráfica 2
Elevamiento de los precios de la vivienda en Estados Unidos entre 2000 y 2006
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Precios deQuarter
Fuente: Hermes, Economic Situation & Outllok, la vivienda
4, 2007.
Pero la gravedad de la crisis hipotecaria de Estados Unidos no estribó en el tama-

ño del mercado hipotecario y de su eslabón más débil (la magnitud de los créditos
subprime o de baja calificación crediticia), sino en su relación con el nuevo sistema
financiero y los mecanismos de integración en él. Estados Unidos fue el centro ori-
ginario del nuevo sistema financiero de titularización del crédito, de la globalización

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financiera, también el país que contó con los mayores índices de profundización
financiera (relación entre activos financieros y el pib, mayor peso de los instrumen-
tos derivados y, en particular, a partir de la crisis de 2001-2002, de sus formas más
peligrosas de contagio carácterísticas del shadow banking system que incorporaron
letales mecanismos de diversificación y transmisión de riesgo sistémico en gran es-
cala en el conjunto del sistema financiero y la economía, conforme veremos en el
apartado Colateralización y “estructuración” del crédito, sistema bancario oculto y
dinámica de la crisis de esta primera parte).
El peso del nuevo sistema financiero en Estados Unidos queda patente en el cua-
dro 1 expresado en relación con el pib, al nivel de los activos financieros y no tra-
dicionales (monto de acciones, bonos, derivados en general y otros instrumentos
titularizados de crédito tales como las hipotecas convertidas en documentos nego-
ciables). El Fondo Monetario Internacional (fmi) subestima considerablemente los
montos de las columnas B y, sobre todo, C. Pero a pesar de ello, el cuadro sirve para
demostrar tanto la enorme magnitud relativa de los activos financieros y los instru-
mentos derivados frente a la economía real en Estados Unidos y el mundo, como la
enorme concentración de los mismos en el país del norte que sólo se encuentra en
magnitud cercana de muy pocos países del mundo, como es el caso de Gran Bretaña
y Australia.
Cuadro 1
Activos financieros e instrumentos derivados en relación con el PIB, 2006
(miles de millones de dólares)
A) pib B) Activos financieros C) Instrumentos derivados*

Total % Total % Total %
Estados Unidos 13.195 100 50.185 280,34 100.738 663,47

Resto del mundo 35.010 100 101.606 190,22 142.596 307,30
Total 48.204 100 151.791 214,89 243.334 504,80

Fuente: Global Financial Stability Report, fmi, septiembre 2007.
* No incluye derivados sobre acciones y commodities. Si se suman estos rubros, los montos totales de
derivados de créditos, el total mundial habría ascendido en 2007 a 548 miles de millones, más otros a
596 de derivados teóricos otc (sobre liquidación de instrumentos) que habría que incluir.

Según el Banco Internacional de Pagos, hacia finales de 2007 el valor notional (supuesto) del
conjunto de los instrumentos derivados mundiales alcanzaba 596 trillones de dólares estado-
unidenses (596 miles de millones en español), que es una cifra cerca de 10 veces superior al
del pib mundial y acorde con las relaciones establecidas en el cuadro 1, cerca de 20 veces para
el caso de Estados Unidos.

Alejandro Dabat
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La enorme concentración del capital dinerario y ficticio en Estados Unidos fue

acrecentada por la gran aceleración de los flujos externos de inversión pública y pri-
vada, destinada esta última principalmente a la adquisición de títulos públicos (letras
del Tesoro fundamentalmente) y privados (bonos y acciones), depósitos bancarios,
títulos hipotecarios y derivados entre otros, con muy escasa participación de la in-
versión directa que se fue reduciendo desde 30.6% de la inversión extranjera total a
9.8% en 2006 (crs, Report for Congress, 2008). Junto con la muy fuerte declinación
de la inversión directa, destaca el gran incremento de la compra externa de activos
públicos estadounidenses como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que pasó de
un promedio de 4 5% en los años 1999-2000, a cerca de 24% en 2006 (crs, Report
for Congress, ibid.). En este rubro sobresale la participación creciente de China en
la adquisición masiva de títulos de deuda pública del gobierno de Estados Unidos,10
como pieza central de su política cambiaria orientada a la preservación de la subva-
luación del yuan.
Cuadro 2
Flujos externos de capital hacia Estados Unidos 1996-2006
Año Total Flujos públicos totales Flujos privados totales
1996 551 127 424

1997 707 19 688
1998 424 -20 444
1999 740 44 697
2000 1.047 43 1.004
2001 783 28 755
2002 768 14 654
2003 829 249 581
2004 1.440 395 1.045
2005 1.204 259 995
2006 1.590 440 1.419

Fuente: Department of Commerce, Survey of Current Business, julio de 2007, p. 67.

En la terminología del nuevo sistema financiero, se denomina “notional value” al valor teórico
(ficticio o supuesto) del instrumento original de crédito que se utiliza para calcular los pagos
realizados sobre el mismo. Esta cantidad, generalmente, no cambia de manos y, por tanto, sólo
es teórico. En el contexto de un swap de tipos de interés, el importe teórico del principal es la
cantidad especificada en la que se basa el intercambio de los pagos de intereses derivados de los
instrumentos principales. Durante cada periodo, las tasas se multiplican por el importe teórico
del principal, para determinar el valor de cada contraparte.
10
En 2008 China era el principal poseedor de títulos del Departamento del Tesoro de Estados
Unidos seguido por Japón con 19 %, el Reino Unido con 12 %, los centros bancarios del Caribe
con 7 % y los exportadores de petróleo con 6 %.

49
Colateralización y “estructuración” del crédito,

sistema bancario oculto y dinámica de la crisis
Pero la especificidad de la crisis hipotecaria y de sus mecanismos de difusión al
conjunto del sistema financiero y la economía real en un nivel tan grande no pueden
comprenderse sin considerar brevemente el intrincado despliegue de los nuevos me-
canismos y los agentes de la titularización, colateralización y estructuración del cré-
dito desde sus nuevas formas de cdo o vis,11 así como de los agentes e instituciones
que las producen y distribuyen en el conjunto del sistema financiero (nuevo modelo
de “originar para distribuir”) y su unidad en un nuevo sistema bancario paralelo.
En la práctica, el nuevo modelo contribuyó a la formación y al estallido de la bur-
buja hipotecaria, luego siguió la mecánica que se narra a continuación (Ballabriga y
Mena, 2008). Los grandes acreedores hipotecarios originarios (bancos e instituciones
que otorgan créditos hipotecarios) venden los títulos hipotecarios a “originadores”
bancarios y no bancarios, quienes los transfirieren a los bancos de inversión o insti-
tuciones hipotecarias como Ranie Mae o Freddy Mac. A su vez, éstos titularizan los
créditos hipotecarios y los transfieren a grandes intermediarios empaquetadores (ban-
cos de inversión, entre otros), quienes les dan forma como cdo o vis, respaldados
por dictámenes favorables de las agencias calificadoras de riesgo que les asignan las
más altas calificaciones crediticias, y de seguros otorgados por Monoline, muy débil-
mente reguladas, que llegaron a asegurar 3.3 trillones de dólares estadounidenses en
2006, contando sólo con un capital de respaldo de casi 34 billones estadounidenses
de capital propio (Association of Financial Guaranty Insurers, 2008).
Ello resultó en un amplísimo proceso de venta o intercambio de estos títulos con
intermediarios financieros muy diversos (bancos, aseguradoras, fondos de inversión
o de pensiones, etcétera) y todo tipo de empresas (Ballabriga y Mena, 2008). De esa
manera, por ejemplo, el acreedor hipotecario efectivo se disocia del deudor con el
que deja de tratar, y la deuda se integra en un paquete muy amplio y complejo de
títulos de deuda que de hecho mezcla dinero “bueno” (en sentido de garantizado) con
dinero “malo”, donde es prácticamente imposible distinguir el uno del otro.
Los cdo son un tipo de títulos sintéticos, consistentes en paquetes estructurados de títulos de
11
deuda de origen y calidad crediticia muy distintas, con los cuales los emisores (grandes inter-
mediarios financieros) distribuyen el riesgo entre los compradores, sin que éstos puedan dis-
tinguir dentro de los mismos los tramos senior (de primer nivel o aaa), de los instrumentos de
baja o muy baja calidad crediticia. Los vis son títulos sintéticos más flexibles, también emitidos
por grandes intermediarios financieros (introducidos por City Group en 1998), que admiten
reinversiones en sus activos en portafolio y que se construyen al combinar la toma de créditos
a corto plazo con tasa de interés baja, con colocaciones a largo plazo a tasas más altas.

Alejandro Dabat
50
Ese tipo de relación cenagosa se extiende mucho más allá de los títulos “contami-
nados” por los créditos hipotecarios sin pagar o en peligro de default, en la medida
que extiende la incertidumbre a lo largo de toda la cadena de pagos, incapacitada
para conocer la localización de dichos títulos. En el ámbito de los intermediarios
financieros tiene mucha importancia el reingreso masivo de la banca comercial al
mercado del crédito titularizado, del que habían sido marginados por los fondos de
inversión durante la primera etapa del proceso de titularización de fines del siglo pa-
sado, también denominado, por esa razón, de “desintermediación bancaria” (Dabat y
Toledo, 1999, cap. 1).12 Los grandes bancos comerciales regulados, por entidades for-
malmente independientes, afiliadas o patrocinadas por los propios bancos (Gilliany
David, 2007), se suman a los nuevos fondos de inversión encabezados por los edge
funds y los equity funds, junto con la vasta red de jugadores que operan al margen de
toda regulación pública (emisores, titularizadores, empaquetadores, compradores,
canjeadores, calificadores, aseguradores).
La suma de los viejos y nuevos jugadores dentro del nuevo tipo de juego especu-
lativo a gran escala conforman el denominado shadow banking system (o sistema
bancario desregulado y oculto),13 que se caracteriza por operar fuera del sistema fi-
nanciero reglamentado por el Estado e, incluso, al margen las hojas de balance de
gran parte de sus principales participantes (caso de los afiliados descentralizados
de los grandes bancos regulados) (Gillian y Davies, 2007). Con esas características,
este sistema bancario paralelo y oculto pasó a convertirse, por la magnitud de sus
activos, en el principal sistema bancario del país con activos que en 2007 alcanza-
ban los 10,500 miles de millones de dólares (Barr, 2008), superiores a los menos de
10,20014 de la banca comercial regulada y equivalentes a aproximadamente unas tres
cuartas partes del pib estadounidense.
12
Entre 1970 y 1993, la participación de los bancos comerciales en el sistema financiero de Esta-
dos Unidos cayó de 39% a 25% del total, mientras la de los fondos de inversión pasaba de 22%
a 47 % (Dabat y Toledo, 1999).
13
Según el connotado periodista de Financial Times, Bill Gross, cabeza del Pinco Assets Mana-
gement Group, al nuevo sistema se le llama “shadow banking system (traducimos del inglés)
debido a que ha permanecido oculto por años, intocado por la regulación, y ha sido capaz de
empaquetar mágica y místicamente préstamos de baja calidad, de modo que sólo los brujos
de Wall Street lo pueden explicar” (Gillian y Davies, ibid.).
14
Según el US Statitistical Abstract, los activos de la banca comercial (regulada), incluyendo los
activos de las sucursales en el exterior de la banca estadounidense, alcanzaba en 2007 11,176
miles de millones de dólares. Como los activos de los bancos estadounidenses en el exterior
eran de 1,004 miles de millones en ese mismo año (Board of Governors de la fed, 2008) los
activos de la banca regulada en el país alcanzaban la cifra mencionada de 10,172 miles de mi-
llones de dólares.

51
La transmisión de la crisis a la economía real

Dada la gran magnitud del mercado inmobiliario y del enorme tamaño del shadow
banking system y los instrumentos financieros “tóxicos” que difunde, la crisis in-
mobiliaria y financiera tuvo un enorme impacto en el conjunto de la economía es-
tadounidense y —por ende— internacional, que inundó los balances empresariales
del mundo con activos incobrables o de calidad completamente incierta. A partir del
estallido de la burbuja hipotecaria a comienzos de 2007 (suspensión de pagos de los
compradores de vivienda subprime ante el derrumbe del precio de sus viviendas y el
alza de las tasas de interés), cayó el conjunto del mercado hipotecario, casi inmediata-
mente el bancario y la bolsa de valores, lo siguió el crédito interbancario y comercial
que alimenta a corto plazo el funcionamiento cotidiano de la economía. Siguió la
extensión internacional de la crisis al sistema bancario y las bolsas de valores, las
primeras manifestaciones de caída del consumo, la producción y el empleo y los pri-
meros planes de rescate que siguieron al estadounidense, que ya supera ampliamente
los mil millones de dólares y se espera que duplique más esa cantidad por las enormes
sumas requeridas para el salvamento de la banca, las grandes empresas productivas y
las decenas de millones de deudores hipotecarios y de trabajadores despedidos.
Este proceso de crisis hipotecaria, financiera y productiva se ahondó por las con-
secuencias del adicional desplazamiento a enorme escala del capital especulativo
internacional desde los mercados hipotecarios hacia los de los commodities en gene-
ral,15 y del petróleo en particular, sobre todo a partir de 2005-2006. Ello condujo a los
precios del crudo de 70-80 dólares por barril en la segunda mitad de 2007, a cerca de
160 dólares a mediados de 2008, antes de dar lugar al posterior desplome (estallido
de la nueva burbuja) que los llevó a menos 50 dólares en noviembre de ese año.16 Tal
fenómeno, que afectó negativa o positivamente a los diferentes países conforme a su
15
La especulación en los mercados de commodities comenzó en 2004, y siguió la tendencia ascen-
dente de la demanda y los precios internacionales, para elevarse fuertemente desde 2005, cuando
comenzaron a caer los precios de los inmuebles. Como parte de ese proceso, los fondos invertidos
en los mercados especulativos de futuros se elevaron desde cantidades que fluctuaban en cifras
cercanas a los 10,000 miles de millones de dólares entre 1999 y 2003, a 40 en 2004, a cerca de 90
en 2005, a 120 en 2006, 160 en 2007 y a bastante más de 180 en el primer trimestre de 2008 (The
Wall Street Examiner, 2008), lo que implica un crecimiento cercano a 2000% en sólo una década
que condujo a una cifra cerca de tres veces superior al pib mundial. En lo que hace a los merca-
dos de productos agrícolas involucrados, la inversión especulativa habría pasado de 25,000 millo-
nes de dólares en noviembre de 2007 a 55,000 en abril de 2008, afectó a más de la mitad del valor
de las cosechas de maíz, soya y trigo de Estados Unidos (Wilson, 2008).
16
A pesar de esta caída generalizada del petróleo y las commodities, los precios internacionales
continuaban siendo altos en 2008 en relación con los anteriores de 2003.

Alejandro Dabat
52
posición en los mercados de commodities, golpeó en especial a la economía de Esta-

dos Unidos en el momento del estallido de su crisis, y generó nuevas preocupaciones
sobre los peligros de la inflación primero y de la deflación después, como la sufrida
en este último caso por la economía japonesa en la última década del siglo pasado
(The Economist, 2008).
En síntesis, parece claro que Estados Unidos y el mundo han entrado en otra
gran crisis, que afectará sobre todo a eu tanto en el corto plazo (por sus grandes
consecuencias sobre el empleo y el quebranto empresarial), como el largo plazo,
por el enorme endeudamiento público y privado que deberá asumir el país. También
es claro que estamos ante una costosísima crisis terminal del sistema titularizado-
especulativo de crédito, como parte de una reorientación de la economía mundial
hacia una economía mucho más regulada (Nourimi, 2008). En cambio, se tiene muy
poca certidumbre de la magnitud y duración del proceso recesivo en Estados Unidos
y de su extensión internacional, que son temas sobre los que existen muy variadas
opiniones. Sin embargo, creemos que esto último no dependerá tanto de lo que suce-
da dentro de la propia economía de eu, sino de lo que pase en el ámbito de la econo-
mía mundial en su conjunto, en los avances tecnoeconómicos y socioinstitucionales
y en la continuidad del crecimiento de los nuevos países y regiones emergentes y de
su incidencia sobre el curso general de la economía internacional, cuestión que nos
conduce al problema mucho más amplio del papel que está cumpliendo y tiende a
cumplir Estados Unidos como potencia mundial.
Segunda parte
El contexto internacional más amplio de la crisis económica de eu
Partimos de la hipótesis de que la crisis actual de Estados Unidos tiene lugar dentro
del marco mucho más amplio de la decadencia de su economía nacional y de su hasta
hace muy poco indiscutida hegemonía mundial, ante sus propias limitaciones estruc-
turales e históricas para afrontar la competencia de nuevas potencias ascendentes o en
proceso de resurgimiento, como son los casos de China, India, Rusia o del conjunto
de los países de Asia Oriental y de otros en desarrollo (Dabat, 2005). Por dicha razón
consideraremos por separado el proceso histórico que dio lugar a ese proceso, las
bases tecnoeconómicas, financieras y sistémicas (de su modalidad de capitalismo na-
cional), para concluir con la erosión de su hegemonía mundial en la que se condensan
los fenómenos anteriores.

53
Las raíces de la crisis estadounidense

La base productiva del orden mundial comandado por Estados Unidos ha sido soca-
vada por la emergencia de esas fuerzas, a partir de las mismas tendencias generadas
por la globalización y el desarrollo de las economías del conocimiento y el aprendiza-
je articulado respecto de redes informáticas y cadenas productivas internacionales de
diferente tipo, alentadas por variadas formas de rentas extraordinarias (Dabat, Rivera
y Sztulwark, 2007), por nuevos procedimientos de la división internacional del traba-
jo,17 movilidad internacional de personas y de ideas, procesos de integración regional
y políticas públicas activas de países en desarrollo que están dando una nueva forma a
la globalización. A ello se le suman otros fenómenos como la recuperación de Rusia,
la profundización de la crisis energética resultante tanto de las mayores necesidades
de energía provocadas por la actual convergencia eléctrica-electrónica como de la
crisis ambiental mundial y del agotamiento histórico de los métodos de energía basa-
da en las fuentes no renovables y altamente contaminantes.
Como se ha expresado en trabajos anteriores (Dabat, 2005; Dabat y Morales, 2007
y Dabat y Melo, 2008), este reordenamiento se expresa sobre todo en tres hechos
significativos: a) la crisis de la primera etapa de la globalización, caracterizada por la
hegemonía absoluta de Estados Unidos y la primacía indiscutida del neoliberalismo
dentro del marco del capitalismo informático-global; b) la emergencia de hecho de
un nuevo orden mundial, basado en un nuevo tipo de globalización con formas insti-
tucionales diferentes (mayor peso de la regulación pública, preocupaciones por la in-
clusión social y mayor importancia de los procesos de integración regional), así como
distintas relaciones internacionales de poder, que cuestionan la propia base de funcio-
namiento del capitalismo neoliberal estadounidense; y c) el gradual desplazamiento
del centro cíclico económico mundial desde Norteamérica y Europa Occidental hacia
Asia y en particular Asia Oriental, como resultado de la integración del nuevo papel
internacional de China, la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (asean, por
sus siglas en inglés), India, Rusia y los países islámicos de Medio Oriente.
La actual crisis financiera de eu y sus repercusiones productivas e internaciona-
les deben ser vistas como consecuencia de los procesos expuestos y como un factor
fundamental del despliegue de los mismos en un nivel de profundidad y direccional
abierto que puede dar lugar a diferentes opciones económicas, sociales, políticas y
17
Nos referimos aquí a la rearticulación de la división global del trabajo desarrollada en la última
década, para incorporar nuevos procesos de integración regional y los nuevos requerimientos
mundiales de productos básicos, energéticos y alimentos.

Alejandro Dabat
54
espaciales de desarrollo que afecten de manera sustancial el curso actual de la glo-

balización. Como se ha expresado antes (Dabat, 2005), la primera etapa de la globa-
lización (o globalización neoliberal) culminó a principios de este siglo con la apari-
ción de una crisis estructural histórica del papel internacional de eu. Los primeros
síntomas de ese cambio aparecieron durante la crisis de 2001-2002 y la recuperación
ulterior, que dio lugar a un gran cambio en las relaciones internacionales (ascenso de
China, India y Rusia, drástico cambio de los términos de intercambio en favor de los
países en desarrollo, productores de bienes primarios, y transformación del nuevo
capitalismo financiero para dar lugar a la mayor y más compleja plétora de capital
especulativo en la historia del capitalismo).
El estallido de la gran burbuja especulativa del nasdaq en 2000 hizo tambalear
el liderazgo tecnológico y productivo de Estados Unidos, en el corazón mismo de su
superioridad económica, política y militar mundial. Después de 20 años de dirigir la
gran oleada mundial de crecimiento desencadenada por la revolución informática,
la economía estadounidense se sacudió por obra de una crisis de sobreacumulación
de capital que tuvo su centro, precisamente en la producción informática (sector clave
de la oleada ascendente del nuevo capitalismo) en la bolsa de valores, como sucedió
casi siempre en la historia del capitalismo. Sin embargo, ello se tradujo en muy dis-
tintas expresiones internacionales con profundidad, duración y consecuencias muy
diferentes en los distintos países y regiones.
Poco a poco, a partir de 2003, la economía de Estados Unidos comenzó un claro
proceso de recuperación, con un crecimiento del pib superior a 4% anual en 2003,
una rentabilidad del capital de más de 7% en el mismo año y una productividad del
trabajo que en 2002 y 2003 creció a una tasa promedio de 4.7% (Dabat y Morales,
2007). Dicha recuperación estuvo apoyada en un nuevo impulso y profundo de la
revolución informática y la división global del trabajo, como lo explican Dabat y
Ordóñez (2009). Sin embargo, como se señaló en su momento, fue un proceso cor-
to y débil, que no pudo sobrellevar adecuadamente los desafíos de la aceleración
y profundización del desarrollo chino (asociado a la creciente integración de Asia
Oriental), de la acelerada emergencia económica de India o del renacimiento de la
economía y el poderío rusos.
Las bases económicas y tecnológicas de la declinación

Dentro de ese contexto, la rápida recuperación de la economía estadounidense de
2003-2004 fue seguida por una leve desaceleración del crecimiento del pib a partir
de 2005 (bea, 2007). Si bien la rentabilidad de la gran empresa transnacional no

55
dejó de crecer por obra de sus inversiones y redes internacionales (sólo aminora su
dinamismo), dichos logros se ven en gran parte neutralizados por la creciente pérdida
de competitividad del conjunto de la economía estadounidense frente a los países
orientales y asiáticos comandados por China, en un proceso que también arrastrará a
los socios comerciales de eu, integrantes del Tratado de Libre Comercio de América
del Norte (tlcan), con particular inclusión de México.
La pérdida de posiciones comerciales de Estados Unidos incluye también la
mayor parte de las industrias de alta tecnología, como a casi todas las del sector
electrónico-informático (Dabat y Ordóñez, 2009), al software (Export IT, 2008)18 o
a los servicios de telecomunicaciones (Ordóñez, 2008). En lo referente a industria
electrónica en especial, la continuidad de la caída es particularmente fuerte frente
a China y los países más dinámicos de Asia Oriental. Ello resalta sobre todo en el
caso de las computadoras (en las que el nivel de producción nacional bajó 42% entre
2000 y 2007), y alcanza a otros sectores de importancia estratégica central como el
instrumental electrónico (caída del orden de 12% entre esos mismos años) e incluso
(en términos relativos a la producción mundial) a semiconductores (el sector estrella
de la industria electrónica estadounidense), en el que la producción estadounidense se
mantiene en 2007 al mismo nivel de 2002 (el año más bajo de la crisis de 2001-2002)
a un nivel del orden de los 35 mil millones de dólares (Export IT, 2006).
La pérdida de competitividad internacional, sobre todo si consideramos a los sec-
tores de alta tecnología en que se produjo, provocó un creciente déficit comercial
como se muestra en el cuadro 2.
Pero el mismo fenómeno también condujo a un crecimiento más lento del cre-
cimiento económico, especialmente en lo que se refiere a sus principales, nuevos y
formidables competidores, que implicó fuertes pérdidas de posiciones del país den-
tro de la economía mundial en el nivel del pib (fuerte reducción de la participación
de Estados Unidos dentro de la producción mundial). En el cuadro 3 se muestra
la dimensión de esta pérdida en general (porcentaje de disminución), y en relación
con Asia Oriental e India (niveles y porcentajes comparados), presentamos las cifras
18
En 2007 las exportaciones registradas de software de eu (2,676 millones de dólares) no habían
alcanzado aún el nivel del año 2000 (2,728 millones) y su crecimiento se concentra completa-
mente en los países del tlcan, India (como parte del creciente intercambio sectorial con ese
país) y otras naciones de América Latina, sin que ello llegue a contrarrestar el déficit con Asia
Oriental y Europa, que es algo completamente consistente con la información que suministran
Dabat y Ordóñez (2009). Como se plantea en este último, los montos de las exportaciones re-
gistradas son mucho menores a las reales, pero sirven como un indicador de tendencia, especial-
mente en comparación con el vertiginoso crecimiento de las exportaciones que registra India.

Alejandro Dabat
56
Gráfica 3
Exportaciones e importanciones de bienes y servicios de Estados Unidos 2000-2007
(millones de dólares a precios corrientes)
2 ,5 0 0 ,0 0 0
2 ,0 0 0 ,0 0 0
1 ,5 0 0 ,0 0 0
1 ,0 0 0 ,0 0 0
5 0 0 ,0 0 0
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 200 6 2 007
- 5 0 0 ,0 0 0
- 1 ,0 0 0 ,0 0 0
- 1 ,5 0 0 ,0 0 0
años
Exportaciones
Importaciones
Balanza comercial
del producto en precios de paridad adquisitiva (ppp) para eliminar la distorsión que
genera la gran subvaluación de la mayoría de las monedas asiáticas respecto con el
dólar.
Cuadro 3
pib-ppp de América del Norte y Asia Oriental e India 2000 y 2007 (billones de dólares)
2000 2007
Montos % Montos %
Asia Oriental e India* 10,784 25.9 20,589 31.7

América del Norte 11,656 28.0 14,712 22.7
Mundial 41,583 100.0 64,903 100.0
Fuente: Elaboración propia con base en fmi.

* Asia Oriental incluye China, Hong Kong, Japón, Corea del Sur, Taiwán y países de la asean.
Un factor esencial de tal pérdida de competitividad es la reducción de la brecha

científica y tecnológica mundial que separaba a Estados Unidos de sus principa-
les competidores. Tal factor, que es evidentemente importante por sí mismo, pasa a
ser junto al desarrollo educacional un factor central de la competitividad creciente
de los países de bajos costos laborales y altos niveles educacionales relativos a los
países asiáticos, como factor de reducción de sus costos laborales unitarios y de la

57
generación de rentas económicas extraordinarias de aprendizaje (Dabat, Rivera y

Sztulwark, 2007; Dabat y Ordóñez, 2009) que compiten eficientemente con las ren-
tas tecnológicas en sentido estricto. Tal reducción fue muy grande en electrónica e
informática frente a los países más dinámicos de Asia, sobre todo de China, Corea
y Taiwán, o a India en software (ibid.), sin contar a Japón, que tiene por sí mismo
niveles muy cercanos a los de eu en muchos subsectores. En otros nuevos campos
científicos como nanotecnología19 o biotecnología, el acercamiento favoreció a los
países europeos y asiáticos (incluyendo a China) que compiten con Estados Unidos
en niveles muy cercanos (crs, Report for Congress, 2008).
La superioridad de eu en materia de conocimiento sólo se mantiene de manera
clara en ciertos aspectos como el número de universidades de primer nivel o de publi-
caciones y autores citados o en sectores de la investigación y desarrollo (r&d) como
el militar (que absorbe 16% del total de la inversión estadounidense) o el financiero
(Ernst, 2008). Pero entre 1986 y 2003 la participación del país en la r&d mundial cae
de 46% en 1986 a 37%, el número de investigadores de 43% a 29% y el del egreso
de doctores de 52% a 22% (ibid.);20 mientras se acentúa la importancia de los inves-
tigadores y graduados extranjeros, China superaba a Estados Unidos en número de
ingenieros graduados en su país (Gereffi, Wadhwa, y Rissing, en prensa), aunque
todavía no en calidad. Habría que agregar que eu sufre de una crisis de educación
básica por carencias de su sistema educativo nacional y una creciente dependencia de
científicos, ingenieros y técnicos extranjeros.
Como resultado de las ventajas productivas de naciones emergentes, una parte
creciente de las actividades de investigación y desarrollo estadounidense (como de
Europa Occidental y Japón) está siendo relocalizada en países en desarrollo (Atkin-
19
En nanotecnología, las universidades estadounidenses llevan de lejos la delantera en registro
de patentes (Toledo, 2008). Pero este indicador podría no ser el más adecuado por el carácter
prematuro o de baja calidad de muchos registros en muy diversos sectores (epo, 2009) o por la
desmedida importancia que se da a patenttes en el sistema institucional de eu. Pero al pasar a
otros indicadores reales más conectados con la producción, no se advierte claramente tal supe-
rioridad. En nanoelectrónica, el sector más importante de la economía mundial por volumen de
demanda e importancia estratégica (Dabat y Ordoñez, 2009), predominan Fujitsu, Samsung,
la Agencia Japonesa de Ciencia y Tecnología, Hewlett Packard y Phillips. En energía lo hacen
Japón, Corea y eu en ese orden, En salud, la Unión Europea, eu, China y Rusia (Toledo, ibid.).
En cuanto a inversión pública, a pesar de la disparidad de información existente, parece claro
que desde los primeros años del nuevo siglo Asia Oriental marcha a la cabeza (Lux Research,
2004; Commission of the European Communities, 2004) y que, según la segunda de las fuentes
citadas, la Unión Europea habría sobrepasado a Estados Unidos.
20
Ernst sostiene que China podría superar en número de doctores a Estados Unido hacia 2010.

Alejandro Dabat
58
son, 2004; untacd, 2006). La importancia de la relocalización de actividades de

investigación puede ejemplificarse en Intel que tiene situada cerca de la mitad de sus
20 laboratorios en Asia como India (Bangalore, el más importante de todos), Malasia
(Penang) o China. Al nivel de las 50 principales corporaciones trasnacionales que
controlan los estándares mundiales de tecnología de la información y las comunica-
ciones, 25 siguen siendo estadounidenses, 12 europeas, ocho japonesas y cinco de
otros países, dentro de una tendencia cada vez más desfavorable a eu por incremento
de las redes globales de producción de base principalmente asiática (Ernst, ibid.).
En el plano social, destaca el debilitamiento relativo del mercado interno de eu,
atribuible tanto a la creciente polarización social y el empobrecimiento de amplios
sectores de la población como a un descenso relativo del consumo de las familias
(véase la gráfica 4). Este fenómeno es paradójicamente compatible con un consu-
mismo desmedido basado casi de manera exclusiva en el crédito y la publicidad, que
reduce a casi cero el ahorro de las familias y anuncia un empobrecimiento bastante
mayor como consecuencia de la actual crisis del crédito y el derrumbe de los ingresos
generados por la desocupación, la caída del salario real y la reducción del patrimonio
familiar por la crisis inmobiliaria.
Gráfica 4
Consumo en Estados Unidos
8 .0 %
7 .0 %
6 .0 %
5 .0 %
4 .0 %
3 .0 %
2 .0 %
1 .0 %
0 .0 %
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: www.bea.com.
La reducción del ahorro de las familias en los últimos años adquiere dimensiones
enormes como puede verse en la gráfica 5, especialmente a partir de fines de la déca-
da pasada y, sobre todo, de 2005.
La acentuación de la desigualdad social es producto del enorme enriquecimiento
de una amplia capa de la población, favorecido por el neoliberalismo y los recortes
impositivos de George W. Bush, junto con el estancamiento o caída de los ingresos
de los trabajadores y miembros de las distintas minorías de la población. Según The

59
Gráfica 5
Ahorro de Estados Unidos como porcentaje del ingreso disponible
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: www.bea.com.
Economist (2008), 20% de la población elevó sus ingresos de 44% a 50% del ingreso
nacional entre 1973 y 2000 y 1% de mayores ingresos controlaba hace pocos años
17% de la riqueza nacional, contra 17% de 80% de los hogares. La misma fuente
señala que los ingresos de los más altos niveles gerenciales (ceo) pasaron a ser de
40 veces más elevados que el promedio de los trabajadores en 1980 a 400 veces más
altos en la actualidad. Éste es sin duda un gran factor de descontento social y una de
las fuerzas que explica el amplio triunfo electoral de un candidato negro y reformista
como Barack Obama a la presidencia de su país.
Al debilitamiento del mercado interno, cabe agregar el deterioro de la infraestruc-
tura (puentes, carreteras, redes eléctricas, represas, aeropuertos, canales, edificios
públicos o redes de comunicación) estudiado por Dalton (2008) o GAO (2008 y
2009), que incluye la nueva infraestructura informática (Irons, 2008; Baller y Lide,
2006). Ello estuvo directamente vinculado a la caída del gasto público total en el
sector, desde cerca de 2.5% del pib en 1950 a casi la mitad en 2006, a costa de catás-
trofes como la ruptura de los diques de Nueva Orleáns, del colapso del gran puente
de Minneapolis, de los grandes cortes de energía entre el Medio Oeste y Nueva York
o de la pérdida de posiciones internacionales en la extensión y calidad de las redes de
comunicación de banda ancha.21
Pero el factor central que cada vez más debilita al país en el ámbito internacio-
nal es la acentuación de los aspectos más negativos de la modalidad de capitalismo
21
Según Baller y Lide (2006), el indiscutible predominio de Estados Unidos a comienzos de los
noventa del siglo pasado concluyó en la era de la banda ancha y la extensión de la fibra óptica,
cuando su posición internacional cayó al cuarto lugar mundial en 2001 y hasta el lugar 19, según
ciertas encuestas, a mediados de la década (lugar 15 en velocidad en 2006 según la ocde).

Alejandro Dabat
60
financiero-especulativo de Estados Unidos ya considerados, en asociación a formas

cada vez más anacrónicas de institucionalidad y cultura neoliberal. Este fenómeno
también se da al interior de la propia organización productiva, como es el caso de la
sociedad anónima estadounidense y la preeminencia del accionario absentista sobre
la administración productiva y de la rentabilidad especulativa de corto plazo sobre
la de largo plazo (Porter, 1998). Tal fenómeno fue reforzado por el creciente apalan-
camiento de la inversión productiva en sí misma y por el peso cada vez más grande
de la exposición de la empresa a las adquisiciones hostiles de carácter especulativo
promovidas por los Equity Funds,22 que acompañó al boom especulativo del mercado
financiero entre 2004 y 2007.
Al nivel de la población, se expresó en el consumismo desmedido de un gran
sector de la población, que tendió a financiar cada vez más sus gastos personales me-
diante el endeudamiento y a expensas del ahorro, a pesar del enorme crecimiento del
ingreso de los estadounidenses ricos o en proceso de enriquecimiento, sustentado en
la acentuación de la polarización social tan grande como la señalada anteriormente.
Este enorme crecimiento de la riqueza privada tendió a acumularse de forma masiva
en la esfera de la inversión financiera especulativa, tanto a expensas del financiamien-
to directo del consumo y de la propia inversión productiva,23 dando lugar a tendencias
parasitarias muy fuertes que afectaron de manera muy sensible a la economía, a la
sociedad y a los valores morales de los sectores acomodados de la población.
La presión exterior del sistema especulativo de crédito y el desvío de capitales
hacia la especulación condujeron a los niveles históricos de apalancamiento, sobreen-
deudamiento y especulación señalados que, en conjunto, contribuyeron al desaco-
plamiento entre las esferas financiera (dineraria) y tecnoproductiva de la economía
nacional. Tal factor implicó a su vez una enorme carga, tanto sobre la capacidad inno-
vativa de la empresa estadounidense como sobre el liderazgo científico y tecnológico
del país, planteando una contradicción muy fuerte entre las bases productivas del capi-
talismo informático y la economía del conocimiento y una superestructura financiera-
especulativa cada vez más retardataria que terminó por golpear demoledoramente a
22
Según Wikipedia, Estados Unidos contaba en 2007 con 71% del capital mundial invertido en
equity funds.
23
Aunque encabezado por eu, el fenómeno expuesto tuvo un alcance internacional muy amplio
asociado a la acentuación de la desigualdad social en el mundo entero, promovida por la globa-
lización neoliberal, que generó el enorme excedente improductivo de riqueza que estuvo en la
base del descomunal crecimiento del capital-dinero especulativo en el ámbito mundial, elevado
muy por encima de las demandas internacionales de inversión productiva.

61
la producción misma. Como resultado de ello, las tendencias al sobreapalancamiento

y al gasto por encima de las posibilidades de las personas, las empresas y el propio
Estado condujeron tanto al progresivo debilitamiento del núcleo básico original del
propio sistema financiero interno (banca comercial regulada) como a la posición cada
vez más deficitaria del país en sus diferentes cuentas externas, expresada en una deu-
da externa formidable, incrementada por los costos políticos, económicos y militares
derivados de un intento infructuoso por mantener la hegemonía mundial del país y de
sus círculos de poder más reaccionarios.
Los costos de la hegemonía

Como señalamos al final de la sección anterior, a los factores estructurales ya expues-
tos que estuvieron en la base de la crisis se le sumó el enorme costo del esfuerzo polí-
tico, económico y militar del gobierno republicano de George W. Bush para preservar
un tipo de hegemonía mundial que comenzaba a desmoronarse en los hechos. Pero
también se dieron los costos económicos, políticos y culturales del sostenimiento de
la gran coalición conservadora que llevó a Bush al poder, conformada por los rema-
nentes del viejo complejo industrial-militar, los intereses petroleros tradicionales,
el nuevo capital financiero especulativo, el fundamentalismo religioso de siempre
y la nueva derecha intelectual globalista y belicista24 que pasó a asumir la dirección
intelectual y moral del país.
En el primero de estos planos, destacó la marcada recuperación del gasto público
militar y de seguridad provocados por la guerra contra el terrorismo islámico y, sobre
todo, las intervenciones armadas en Medio Oriente, que revertió fuertemente la ten-
24
El nuevo conservadurismo intelectual de eu de fines del siglo xx fue muy distinto al conserva-
durismo populista-aislacionista de Pat Buchanan y la derecha republicana de los años setenta,
en la medida en que vinculó la seguridad internacional del país a la creación de regímenes
políticos nacionales afines a las instituciones y valores estadounidenses, haciendo caso omiso
del derecho y la organización internacional vigente, y del mantenimiento de la paz. Tal concep-
ción, desarrollada originalmente por el filósofo político de origen alemán Leo Strauss, fallecido
en los años setenta, se extendió ampliamente en los principales círculos de poder del país, y se
fortaleció por la adición del componente militar incorporado por Albert Wohlstetter, el teórico
de la guerra limitada con armas “inteligentes” de extraordinaria precisión, y con el desarro-
llo de una industria bélica altamente innovadora. Parte fundamental de la política internacional
de esta nueva derecha fue el apoyo incondicional a Israel y a su política regional subimperialis-
ta, vista como bastión fundamental de la difusión del capitalismo neoliberal en Medio Oriente.
Ésta es una de las razones fundamentales por las que se jerarquizó la invasión del Irak de Sadam
Hussein (que carecía de vínculos importantes con el fundamentalismo islámico), por encima,
incluso, de la intervención en Afganistán, mucho más vinculada al combate contra Al Qaeda.

Alejandro Dabat
62
dencia contraria que siguió en el fin de la guerra fría durante los gobiernos de Clinton.
En el ámbito interno, sobresalieron las reducciones generalizadas de impuestos para
los ricos y capas medias promovida por Bush, convertidas en instrumentos proseli-
tistas fundamentales para la preservación de la base política del Partido Republicano,
en un país donde sólo participaba no más de 40% de la población en los procesos
electorales.
El conjunto de lo expuesto dio lugar a una sucesión de grandes déficit fiscales que
se tradujeron en montos crecientes de endeudamientos público y externo, fuertemen-
te relacionados entre sí. En 2007, tales déficit crecieron a niveles muy grandes, sobre
todo en relación con el producto bruto interno del país: cerca de 10,500 billones de
dólares de deuda pública (76% del pib) que se estima alcanzarán en 2008, incluyendo
la deuda privada, a bastante más de 16,300 billones de duda externa total, que es una
cifra muy superior al pib estadounidense.
Ambos factores implicaron una fuerte dependencia financiera en relación con
las naciones asiáticas acreedoras, sobre todo de Japón, China y los países petroleros
de Medio Oriente, que fue un factor acentuado considerablemente en 2008 con el
impacto de la crisis económica.
El resultado de todo ello, en conjunción con las políticas monetarias de la Reserva
Federal desde la crisis de 2001-2002, fue el desmoronamiento del valor internacional
del dólar a niveles jamás alcanzados: 1.5 de dólar por euro hacia mediados de 2008
frente a una relación de uno a uno en los primeros años de la década, que comenzó
a revertirse en la segunda mitad de 2008.25 El derrumbe del dólar tuvo una enorme
importancia mundial, en la medida en que el dólar es la principal moneda mundial
de reserva y la base del actual sistema monetario internacional, que es un fenómeno
que parece haber entrado en franca declinación a partir de su depreciación, según el
reconocimiento del propio Fondo Monetario Internacional.
En política internacional, el gobierno de eu debió pagar los costos económicos,
políticos y militares de su cruzada mundial contra el fundamentalismo islámico, las
intervenciones militares en Irak y Afganistán, el respaldo incondicional a Israel en el
En los meses finales de 2008, el dólar comenzó a recuperar parte de su valor hasta alcanzar en
25
diciembre cerca de 1.3 por euro. Pero esta recuperación parece ser un fenómeno coyuntural,
producto de la conjunción de factores como la entrada de Europa en la crisis financiera con la
consiguiente desvalorización del euro, el pánico de los inversionistas internacionales que se
refugiaron en los bonos de largo plazo del gobierno estadounidense o la repatriación de fondos
desde el exterior por transnacionales estadounidenses desesperadas ante la imposibilidad de
obtener financiamiento interno en eu.

63
conflicto con el mundo árabe o la cruzada diplomática contra Irán. Una cuestión cen-
tral en este sentido es la crisis de las organizaciones internacionales como el fmi, la
Organización Mundial de Comercio (omc) o las propias Naciones Unidas vinculadas
directamente a la hegemonía internacional de eu.26 Habría que agregar el colapso de
las políticas neoliberales impulsadas por Estados Unidos en América Latina y otros
países en desarrollo, como el fracaso del Área de Libre Comercio de las Américas
(alca), el rechazo casi generalizado del Consenso de Washington (Stiglitz, 2006)
o la crisis del pensamiento económico oficial (ortodoxia neoclásica), cada vez más
afectado por su imposibilidad para explicar los cambios de la economía mundial y
la crisis financiera emergente. Además de la creciente dependencia energética de eu
de países actual o potencialmente hostiles como los del mundo islámico, Rusia o
Venezuela.
El ascenso mundial de China y las otras grandes naciones emergentes

El gran salto hacia adelante de China y otros grandes países en desarrollo como India,
Rusia, regiones integradas como la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático, en
la que destaca Vietnam como el país de más rápido desarrollo económico, Medio
Oriente o los avances de las naciones más dinámicas de América del Sur o Sudáfrica,
ha permitido a los mismos entrar en una nueva etapa de evolución económica mucho
más intensiva en tecnología avanzada, conocimientos e intensidad de capital, ex-
presada en tasas más elevadas de crecimiento económico, desarrollo interior y com-
petitividad internacional. Como resultado de lo expuesto, la evolución económica
mundial siguió una nueva dinámica, que implicó un cambio histórico muy importante
en relación con los años finales del siglo pasado, como ya se pudo ver en el cuadro 3
sobre el producto interno de las principales regiones del mundo, respectivamente.
A diferencia del lento crecimiento de las exportaciones de eu de 6.2% entre 2000
y 2007 (11% a partir de 2003) muy por debajo de las de Unión Europea de 11.9%
(15.1% a partir de 2003), así como de su pérdida de posiciones relativas dentro co-
26
El fmi, por ejemplo, tras sus enormes fracasos en Asia Oriental y Rusia, sustituyó sus políticas
de ajuste aplicadas durante los años noventa (defensa de los acreedores y grandes rescates de
los deudores) por políticas erráticas carentes de rumbo, completamente rebasadas por fenóme-
nos como la crisis o la negativa argentina a pagar más de 25% de su deuda externa (Dabat, 2004
y 2005). Por su parte, la omc ha quedado completamente rezagada respecto de los grandes
cambios de la economía mundial que impone la globalización, como la protección a la propie-
dad intelectual, exigida por países industrializados o las exigencias de países en desarrollo por
terminar con los subsidios a las exportaciones agrícolas de los países desarrollados.

Alejandro Dabat
64
mercio mundial, las regiones y países emergentes mencionadas presentan tasas mu-
cho más elevadas de crecimiento de sus ventas externas. En el caso de China, las
exportaciones crecieron a una tasa media de 25.8% anual entre 2000 y 2007 y 30.3%
entre 2003 y 2007, mientras que las de India y Rusia lo hacen a tasas de 24.2% y
27.2% respectivamente, entre los dos últimos años mencionados (omc, 2007).
Al creciente peso comercial de los países emergentes encabezados por China debe
agregarse la importancia de sus grandes empresas transnacionales nativas que juegan
un papel fundamental en el comercio exterior de estos países y han comenzado a incor-
porarse a las listas más reconocidas de las principales firmas del mundo (Dabat y Or-
dóñez, en prensa). Tales grandes compañías privadas, junto a las públicas, a las filiales
de las empresas transnacionales radicadas en esos países y a las grandes joint ventures
con participación pública, estarán entre las principales bases del boom exportador.
Otra cuestión central será la creciente capacidad financiera de esos países, resul-
tante de los grandes superávit comerciales, reservas nacionales en divisas y los di-
versos instrumentos de manejo internacional de las mismas. Respecto de las reservas
de divisas, como hemos visto, destaca ampliamente el lugar de China con reservas
superiores a los dos mil millones de dólares en 2008, y su papel ya señalado de gran
acreedor de Estados Unidos. Pero se trata de un fenómeno mucho más general tra-
ducido en indicadores como la balanza de cuenta corriente, la naturaleza del finan-
ciamiento externo o la acumulación general de reservas de los países en desarrollo
(véase el cuadro 4).
El principal instrumento activo de movilización y valorización de los exceden-
tes externos acumulados serán los llamados fondos soberanos, constituidos sobre
todo por los países petroleros islámicos, por China y otros países de Asia Oriental
Cuadro 4
Balanza de cuenta corriente y financiamiento externo de las ped
1996 2000 2006*
Balanza de cuenta corriente -85 88 494

Financiamiento externo 339 243 393
Inversión directa 129 168 223
Inversión financiera 123 42 93
Acumulación de activos 254 331 887
Sector público (reservas) 81 111 612
Sector privado 173 220 275
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Word Economic Outlook.

* Pronósticos para 2006.

65
Cuadro 5
Principales fondos federales
Actos Año de
País Nombre (Mn $) creación Origen
Emiratos Árabes Unidos Abu Dhabi Investment Authority (adia) 875 1976 Petróleo
Singapur Government of Singapore Investment Corporation (gic) 330 1981 Otros
Noruega Government Pension Fund-Global (gpfg) 322 1990 Petróleo
Arabia Saudí Varios 300 NA Petróleo
Kuwait Kuwait Investment Authority (kia) 250 1953 Otros
China China Investment Compañy Ltd. 200 2007 Petróleo
Hong Kong Hong Kong Monetary Authority Investment Portfolio 140 1998 Petróleo
Rusia Stabilization Fund of the Russian Federation (sfrf) 127 2003 Otros
China Central Hujin Investment Corp. 100 2003 Otros
Singapur Temasek Holdings 108 1974 Otros
Australia Australian Government Future Fund (agff) 50 2004 Petróleo
Libia Reserve Fund 50 NA Petróleo
Qatar Qatar Investment Authority (qia) 40 2000 Petróleo
Estados Unidos Alaska Permanent Reserve Fund Coperation (aprf) 40 1976 Petróleo
Brunei Brunel Investment Agency (bia) 35 1983 Otros
Irlanda National Pensions Reserve Fund (nprf) 29 2001 Petróleo
Argelia Reserve Fund 25 NA Otros
Corea del Sur Korea Investment Corporation (kic) 20 2006 Otros

Prinipales fondos en construcción
China State Foreign Exchange Investment Corporation (sfeic) 200 2007e Otros
Rusia Future Generations Fund of the Russian Federation (sfrf) 32 2008e Petróleo

Total de montos involucrados 3.422,00
Fuente: D8 Research.
e: estimación.
como Singapur, por Rusia y por algunos pocos industrializados incluido el estado de
Alaska, en Estados Unidos. El cuadro 5 muestra una lista de los principales fondos
petroleros entre los que destaca el de Abu Dhabi por su enorme volumen. Pero tam-
bién en este rubro resulta muy importante la participación de los fondos chinos que,
sumados al fondo de Hong Kong, presentan una cantidad bastante superior a los 600
mil millones de dólares.
Otra cuestión relevante para el futuro orden mundial es el mayor peso económico
mundial que han comenzado a tener las relaciones intrarregionales de los países en
desarrollo, que se manifiesta tanto en los acuerdos de integración regional como en
la orientación del comercio internacional entre diferentes países en desarrollo o co-
mercio sur-sur, como puede verse en la gráfica 6. De entre esos procesos se destaca la
fuerte tendencia hacia el proceso gradual de integración regional del este y el sur de

Alejandro Dabat
66
Asia, que de hecho empezó a manifestarse en torno al mercado chino y ya tiene im-
portantes amarres en términos de integración formal.27 Este proceso condujo a un giro
gradual del comercio exterior en países como Japón, Corea o los países de la asean,
del mercado estadounidense hacia el mercado chino, así como la creciente vincula-
ción del mismo con India. La progresiva integración de Japón, Singapur, Corea y
Taiwán contribuyó productivamente para lograr altos niveles tecnológicos en estos
países. Lo mismo sucede con los procesos sudamericanos de integración regional a
variados niveles (comercial, financiero, energético), o las relaciones de Rusia con los
países de Asia Central vinculados a la Comunidad de Estados Independientes, o a las
de China, Rusia o India con África o Sudamérica, o al fortalecimiento de los países
islámicos de Medio Oriente o de Sudáfrica como parte de una importante dinamiza-
ción económica de gran parte de África.
Gráfica 6
Exportaciones de las economías emergentes % incremento con respecto al año anterior
40
35
30
To other emerging economies
25
20
15
To EU
10
5
0
2004/1
2006/1
2007/1
2007/4 *
2003/3
2003/4
2004/2
2004/3
2004/4
2005/1
2003/2
2005/2
2005/3
2005/4
2006/2
2006/3
2006/4
2007/2
2007/3
Fuente: Credit Suisse, The Economists Estimate.
Al papel económico crecientemente importante de los países emergentes dentro

del orden mundial habría que agregar el efecto demostración que podrían llegar a
tener las características de las instituciones económicas y sociales y las políticas de
El proceso de integración económica formal de Asia Oriental comienza en 1999 con el acuerdo
27
de cooperación asean Plus Three (Japón, China y Corea) que aún opera hasta ahora e impulsa
diversos tipos de proyectos. Los acuerdos de liberación comercial que se sucedieron desde
entonces fueron los de Japón y Singapur (2002), asean y China (2005), Corea, Singapur
(2005 y asean y Corea, 2006), hallándose en trámite los de asean y Japón, y Japón y Corea (
Lee, 2008). La incorporación de India a este proceso es mucho más reciente y ha comenzado a
darse a partir de acuerdos con países de la asean, pero no ha podido superar todavía las viejas
diferencias geopolíticas con China (Parker y Shaffer, 2008).

67
desarrollo de las naciones más grandes y de mayor peso económico y político de

esos países. Tales instituciones corresponden a economías reguladas de mercado y
apertura a la globalización productiva, con estrategias de desarrollo muy diferentes
a las preconizadas por el neoliberalismo como un fuerte activismo estatal, podero-
sas empresas públicas y grandes firmas privadas exportadoras muy competitivas,
grandes mercados internos en desarrollo, amplias políticas de educación, salud y
seguridad social, fuertes reservas de divisas y débil exposición a los aspectos más
especulativos del sistema financiero privado.28 Aparte del complejo tipo de economía
mixta prevaleciente en China, o del tipo de reestructuración estatista del capitalis-
mo ruso con Vladimir Putin, en ese sentido destaca el ejemplo menos conocido de
India en su etapa de mayor crecimiento económico (a partir de 2004), con el gobierno
centro-izquierdista modernizador del Partido del Congreso en alianza con el Partido
Comunista de India y otras fuerzas comunistas, socialistas y progresistas (Alianza
Progresista Unida). India no sólo se caracteriza por los grandes grupos empresariales
privados como Tata o Birla, sino también por el control estatal de 40% de los activos
bancarios, más de 80% de la infraestructura, la electricidad, el petróleo y la telefonía
y de 48% del conjunto de la empresa moderna (Gupta, 2007). También es el país que
la ocde considera (The Economist, 2007) el más protector del trabajo.29
Podríamos concluir en que la relocalización de la producción hacia países de
bajos costos laborales y niveles educativos relativamente altos (desde la lógica de
mayor competitividad internacional por costos laborales unitarios más bajos y políti-
cas públicas activas de desarrollo) ha provocado el desplazamiento gradual del centro
cíclico mundial desde Norteamérica hacia Asia Oriental, así como un creciente peso
dentro de la economía mundial de los países en desarrollo más importantes. Como
28
Salvo el caso de Brasil, con un gran mercado de derivados (Bank For International Settlements,
2007), el peso de los nuevos instrumentos financieros pesa bastante menos en los demás paí-
ses. Todos ellos cuentan con sistemas bancarios muy regulados y en gran parte públicos, débil
profundización e internacionalización financiera y grandes reservas internacionales de divisas
(Lane y Schmukler, 2007). Tales factores amortiguan sensiblemente la difusión de los meca-
nismos generados por el nuevo sistema financiero.
29
Tal tipo de perfil de las grandes potencias emergentes tiene grandes similitudes con el de otros
países exitosos de características muy distintas. Ése es el caso, por ejemplo, de naciones muy
desarrolladas como Suecia o Finlandia (Dabat y Almanza, 2008), que también realizaron gran-
des reformas sociales a lo largo de su historia y tienen sectores públicos muy fuertes. También
en buena medida de Corea o Taiwán, de los países dinámicos de América del Sur o, sobre todo,
de Vietnam, el país de Asia Oriental que sigue a China en dinamismo económico, que ha co-
menzado a incorporarse a la economía del conocimiento y ya cuenta con sectores productivos
de alta tecnología, como la industria de semiconductores.

Alejandro Dabat
68
consecuencia de ello, la mayoría de estas naciones tiende a vincularse crecientemente

con los mercados asiáticos como resultado de la complementación económica gene-
rada por la enorme demanda internacional de materias primas y alimentos de Asia
Oriental (países con exceso de población y escasez relativa de recursos naturales)
y los abundantes recursos de este tipo existentes sobre todo en América del Sur y
África.
Aunque no todos los países en desarrollo se encuentran en esta situación, todos
(incluido desde luego México) tienen que afrontar de la mejor manera las posibilida-
des planteadas por la crisis de hegemonía de Estados Unidos, la diversificación de los
centros de poder mundial, los cambios en los términos de intercambio internacional
y la entrada en escena de un nuevo tipo de estrategias de desarrollo como del tipo de
formuladas por los países de Asia Oriental, a partir del impulso al sector público, el
desarrollo socioeducacional o el aprendizaje tecnológico, conjugando la integración
competitiva en la globalización con el desarrollo de los mercados internos naciona-
les y la inclusión social de la población en camino a la construcción de economías
modernas de conocimiento.
En ese sentido, resulta fundamental tomar como referencia la experiencia vivida
por la América Latina de la segunda posguerra, cuando dejó pasar una coyuntura in-
ternacional muy favorable por embarcarse en políticas nacionalistas y populistas de
corto plazo, que hicieron a un lado, lo cual no dejó la formular estrategias de desarro-
llo de largo plazo, basadas en el elevamiento generalizado de la capacidad productiva
de la población (educación, salud, inclusión e iniciativa social) y la integración en la
economía mundial.
Principales conclusiones
Las diferentes cuestiones consideradas en el presente trabajo conducen a por lo me-
nos cinco grandes conclusiones, que pasamos a exponer a continuación.
La primera tiene que ver con la naturaleza histórica de la crisis y de su profun-
didad. ¿Estamos ante una crisis terminal de las bases tecnoproductivas del nuevo
capitalismo surgido de la revolución informática y la globalización, como fue el caso
de la gran depresión de los años treinta del siglo pasado en relación con el capitalismo
monopolista-financiero clásico nacido a fines del siglo xix? ¿O estamos más bien
ante una crisis de desarrollo del capitalismo informático global, que contrapone su
base productiva a su superestructura financiera e institucional neoliberal de origen,
especialmente en el país que dirigió y modeló el proceso en su primera etapa histórica
de desarrollo? Nuestra respuesta va en esta segunda dirección, si partimos de la idea

69
de que la profundidad y duración del derrumbe internacional por venir dependerá

sobre todo de la continuidad y profundización de la revolución informática,30 de la in-
tegración tecnoeconómica que logre alcanzar con la revolución energética en ciernes
(e implícitamente con la crisis ambiental), y de cómo logre superar adecuadamente
tanto el lastre de su superestructura financiera-especulativa como, en general, el régi-
men socioinstitucional del neoliberalismo.
La segunda conclusión tiene que ver con la extensión y duración mundial de la cri-
sis. Al respecto consideramos que el elemento clave es la medida en que China, sobre
todo, y más en general Asia Oriental (incluyendo India) logren resistir relativamente
el embate de la crisis31 y acentuar su papel de locomotora económica emergente en el
ámbito mundial. Debe partirse del hecho de que el nuevo papel económico mundial
de esta última región la convierte en una fuerza contracíclica mundial extraordinaria
que, contradictoriamente, al mismo tiempo que acelera la crisis de hegemonía mun-
dial de Estados Unidos, ayuda a la recuperación económica de este último país por
medio de diferentes mecanismos.
La tercera conclusión se referiere a la extensión internacional de la crisis. Confor-
me se plantea en el trabajo, los más afectados serán los más expuestos a las relaciones
comerciales y financieras con Estados Unidos, a los nuevos mecanismos y agentes
financieros (desregulación, instrumentos derivados y colaterales, etcétera) y al finan-
ciamiento externo de los países industrializados. Los menos expuestos serán los que
cuenten con Estados nacionales y sistemas bancarios fuertes, reservas internacionales
más importantes en relación con el pib nacional, mercados internos y regionales más
amplios, mayor capacidad de autofinanciamiento mediante mecanismos fiscales in-
30
En ese sentido, y a pesar de las diferencias señaladas en la primera sección de la primera parte
de este trabajo, la actual crisis tiene muy importantes puntos de contacto con la anterior. La de
2001-2002 tuvo que ver con un problema crucial para el desarrollo del capitalismo informático,
como fue en su momento la tendencia al agotamiento de la ley de Moore (continuidad del pro-
ceso de miniaturización, complejidad y abaratamiento del semiconductor), que pudo superarse
por la entrada en acción de la nanotecnología (Dabat, 2008 y Dabat y Ordóñez, 2009). La crisis
actual también está vinculada a otro tipo de obstáculo que limita la continuidad y profundiza-
ción de la revolución informática, como es el caso tanto de la superestructura financiera e insti-
tucional de inicio de la misma, como de la cada vez más débil base energética en que se apoyó
hasta ahora, basada en los combustibles fósiles no renovables y contaminantes. La remoción
de tales obstáculos requieren, en ambos casos, un nuevo tipo de reestructuración institucional
y tecnoeconómica que posibilite el despliegue a un nivel más amplio de las potencialidades de
las nuevas tecnologías.
31
Nos estamos refiriendo a una disminución no muy grande de sus tasas insostenibles de creci-
miento y comercio exterior (pasa, por ejemplo, de tasas de 11% y 30%, a otras más moderadas
de 7-8% y 20-25%, o a sólo breves caídas de mayor dimensión).

Alejandro Dabat
70
ternos, así como el acceso nacional a las rentas económicas extraordinarias derivadas
del comercio internacional (Dabat, Rivera y Sztulwark, 2007).
La cuarta conclusión apunta al futuro y a las formas espaciales e institucionales de
la globalización. ¿Estamos ante una crisis terminal misma o ante un cambio histórico
de su modalidad de desarrollo? Se trata de una cuestión vinculada directamente a la
primera conclusión, en la medida en que la globalización es, en lo fundamental, la
configuración espacial del nuevo tipo de capitalismo surgido de la revolución infor-
mática (Dabat, 2002). Por tanto, conforme hemos planteado en otros trabajos (Dabat,
2005, por ejemplo) y en este mismo material, la crisis de Estados Unidos y de su
modalidad nacional de capitalismo no implicará el fin de la globalización ni cam-
bios mundiales que apunten tanto al fortalecimiento de los procesos de integración
regional y de regulación internacional, como al desplazamiento del centro cíclico de
la economía mundial hacia Asia Oriental, y a reformas socioinstitucionales naciona-
les y regionales, más acordes con las del tipo de economía de los países emergentes
exitosos más importantes.
Finalmente, una quinta conclusión conduce al lugar en que se encuentra Estados
Unidos en la economía mundial y el orden internacional, y a sus perspectivas futuras
como país. A pesar de su crisis, eu sigue siendo la nación más poderosa, rica e influ-
yente del mundo, especialmente por su capacidad tecnológica, empresarial, militar y
de involucramiento en la arena mundial. Pero ya no como única superpotencia hege-
mónica32 capaz de imponer unilateralmente sus propios objetivos al mundo. Ello la
obligará a reconocer las nuevas relaciones mundiales de fuerza y a emprender gran-
des reformas en el sentido ya esbozado por el gobierno de Obama. Tales reformas
vivificarán su economía a mediano plazo, generarán importantes logros en energía,
infraestructura o ambiente y restablecerán gran parte de su competitividad internacio-
nal. Pero ello será a costa de una colosal deuda externa y de una reducción del nivel
Según Gramsci, hegemonía significa poder (sea militar, económico o político), y también capa-
32
cidad de liderazgo en las cuestiones más importantes de una comunidad política (en este caso el
orden internacional). Capacidad de liderazgo, a su vez, implica políticas que apunten de alguna
manera a la resolución de los principales problemas de dicha comunidad, así como también
capacidad práctica para imponerla en los hechos, no sólo por medios político-institucionales,
económicos o militares, sino también capacidades culturales, vistas como superioridad relativa
de determinados aspectos de la cultura del país hegemónico en aspectos centrales del desarrollo
de las naciones. En las actuales condiciones históricas, tal tipo de peso internacional implica
bastante más que el nivel científico-tecnológico de las universidades o la extensión internacio-
nal de la lengua del país dominante (en este caso la inglesa), como es también el nivel de la
cultura ambiental o del respeto a los derechos humanos, civiles o de autodeterminación de otros
pueblos.

71
neto de ingresos de su población, dentro de un mundo multipolar al que no pondrá

imponer ya unilateralmente sus intereses nacionales.
Habría que agregar que las complejas condiciones de nuestro tiempo (globaliza-
ción, crisis ambiental, crisis energética, crisis alimentaria, etcétera) así como la de
la hegemonía de Estados Unidos plantean la necesidad de avanzar hacia un nuevo
orden mundial multicéntrico, lo que por cierto no será una tarea fácil, no sólo por la
resistencia de las fuerzas económicas, financieras y militares beneficiarias del actual
orden mundial, sino también por la inmadurez o las limitaciones de las nuevas poten-
cias emergentes para liderar ese cambio.33 Junto a ello, se planteará también la nece-
sidad de revertir sustancialmente la orientación neoliberal de las ideas e instituciones
que dominaron el escenario económico y político mundial en las últimas décadas, por
otras mucho más acordes con los requerimientos tecnológicos, económicos, sociales
y ambientales del mundo.34
33
Éste es, sobre todo, el caso de China, la gran potencia mundial emergente, cuya política interna-
cional ha estado orientada hasta ahora hacia el aprovechamiento de las condiciones internacio-
nales anteriores para su propio crecimiento, con preocupaciones mucho menores sobre el futuro
del mundo y el papel dirigente (en sentido de codirección) que el país debería jugar dentro del
nuevo orden mundial. Ello no sería igual en el caso ruso, pero habría que agregar que Rusia no
está en condiciones objetivas de cumplir un papel tan importante como el de China dentro del
nuevo orden mundial.
34
En Dabat (2009) se señala que el pleno aprovechamiento de las potencialidades de la revolu-
ción informática requiere de la ampliación de los espacios públicos, tanto en el ámbito tecno-
económico como socioambiental, para dar respuesta a los crecientes requerimientos de infra-
estructura moderna, investigación básica, educación y aprendizaje en general, gasto social y
reconstrucción ambiental que presupone la llamada economía del conocimiento.

Alejandro Dabat
72
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Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=11820087006

Cómo citar el artículo

Fecha de recepción: 4 de febrero de 2009. Fecha de aceptación: 5 de mayo de 2009.

* Investigador titular C de tiempo completo en el Instituto de Investigaciones Económicas de la

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

monía mundial de Estados Unidos y el orden mundial de Bretton Woods establecidos

La especificidad de la crisis actual

especulativo más amplio de la historia del capitalismo. Tales innovaciones resultaron de un

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

balanceado de acciones de diferentes esferas de negocios): existen relaciones muy

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

(Dabat y Toledo, 1999) y el enorme enriquecimiento rentístico-privado de amplios

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les de entonces y de la baja rentabilidad prevaleciente de los mercados especulativos

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

Pero la gravedad de la crisis hipotecaria de Estados Unidos no estribó en el tama-

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A) pib B) Activos financieros C) Instrumentos derivados*

Estados Unidos 13.195 100 50.185 280,34 100.738 663,47

Total 48.204 100 151.791 214,89 243.334 504,80

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

La enorme concentración del capital dinerario y ficticio en Estados Unidos fue

Año Total Flujos públicos totales Flujos privados totales

1996 551 127 424

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Colateralización y “estructuración” del crédito,

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

La transmisión de la crisis a la economía real

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

posición en los mercados de commodities, golpeó en especial a la economía de Esta-

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Las raíces de la crisis estadounidense

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espaciales de desarrollo que afecten de manera sustancial el curso actual de la glo-

Las bases económicas y tecnológicas de la declinación

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Asia Oriental e India* 10,784 25.9 20,589 31.7

Fuente: Elaboración propia con base en fmi.

Un factor esencial de tal pérdida de competitividad es la reducción de la brecha

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generación de rentas económicas extraordinarias de aprendizaje (Dabat, Rivera y

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son, 2004; untacd, 2006). La importancia de la relocalización de actividades de

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financiero-especulativo de Estados Unidos ya considerados, en asociación a formas

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la producción misma. Como resultado de ello, las tendencias al sobreapalancamiento

Los costos de la hegemonía

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

El ascenso mundial de China y las otras grandes naciones emergentes

Vol. 40, núm. 157, abril-junio / 2009

1996 2000 2006*

Balanza de cuenta corriente -85 88 494

Fuente: Fondo Monetario Internacional. Word Economic Outlook.