Funcion

FACULTAD DE DERECHO Y CIENCIAS POLITICAS
ESCUELA PROFESIONAL DE DERECHO
TEMA
EL INTERVENCIONISMO DEL ESTADO, MARCO CONCEPTUAL
DE LA REGULACION, RIESGOS DE LA REGULACION,
OBJETIVOS ESPECIFICOS DE LA REGULACION
INTEGRANTES
FERNANDEZ IPARRAGUIRRE, EFRAIN
CISNEROS RAMOS, KATHERIN MARIELA
BUITRON QUISPE, ROSA
CONDORI HUAMAN, ANDREA
DOCENTE
NUÑEZ ROMERO, LEONCIO
CURSO
FUNCIÓN DE REGULACION ECONOMICA Y SOCIAL
CICLO
VIII
AYACUCHO-PERÚ
2019
DEDICATORIA
Este trabajo lo dedicamos a nuestros

padres, mis profesores por el apoyo
incondicional que nos brindan para el
logro de nuestras metas
Universidad Alas peruanas

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Contenido
INTRODUCCION. ............................................................................................................................ 5
MARCO HISTORICO. ...................................................................................................................... 7
1. INTERVENCIÓN DEL ESTADO EN LA ECONOMÍA ................................................................. 10
2. EL INTERVENIONISMO DEL ESTADO .................................................................................... 10
3.1. INTERVENCIÓN DIRECTIVA: .......................................................................................... 11
3.2. INTERVENCIÓN DIRECTA: ............................................................................................. 12
3.5. JUSTIFICACIÓN DEL INTERVENCIONISMO EN SISTEMAS CAPITALISTAS .......................... 12
4. INTERVENCIONISMO POLÍTICO ........................................................................................... 12
4.1. LA INTERVENCIÓN ESTATAL PUEDE REALIZARSE UTILIZANDO TODO TIPO DE
ESTRATEGIAS Y HERRAMIENTAS ............................................................................................. 13
5. INTERVENCIONISMOS ESTATAL .......................................................................................... 13
5.1. CARACTERÍSTICAS DEL INTERVENCIONISMO ESTATAL ............................................... 14
A. HISTORIA ..................................................................................................................... 14
B. LA TEORÍA DE KEYNES ................................................................................................. 14
C. OBJETIVO ..................................................................................................................... 15
D. ECONOMÍAS FUERTES Y ESTADOS FUERTES ............................................................... 15
E. LÍMITES DE LA INTERVENCIÓN ESTATAL ..................................................................... 15
F. CONSECUENCIAS SOCIALES. ........................................................................................ 15
6. INTERVENCIÓN ESTATAL FRENTE A LAS FALLAS DEL MERCADO ........................................ 16
6.1. Este Estado aparece en los siguientes casos: .............................................................. 16
6.2. Formas de intervención .............................................................................................. 16
7. CRÍTICAS A LA INTERVENCIÓN ESTATAL.............................................................................. 17
8. MARCO CONCEPTUAL DE LA REGULACIÓN ......................................................................... 18
8.1. EXISTEN TRES TIPOS DE REGULACIÓN......................................................................... 18
A. Regulación Económica: ............................................................................................... 18
B. Regulación Social: ........................................................................................................ 18
C. Regulación Administrativa: ......................................................................................... 18
9. INTERVENCIÓN MEDIANTE REGULACIÓN ADMINISTRATIVA. ............................................. 18
10. RIESGOS DE LA REGULACION .......................................................................................... 19
Riesgo: ................................................................................................................................. 19
10.1. CONCEPTO DE RIESGO REGULATORIO .................................................................... 19
10.2. LAS CARACTERÍSTICAS DEL RIESGO REGULATORIO................................................. 20
10.3. EFECTOS DEL RIESGO REGULATORIO ...................................................................... 21
10.4. LÍMITES DEL RIESGO REGULATORIO........................................................................ 21
11. OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES......................................... 23

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11.1. La transparencia en el mercado de valores La Ley.................................................. 24
11.2. ¿En qué consiste la transparencia del mercado? .................................................... 24
11.3. La protección del inversionista................................................................................ 25
11.3.1. El inversionista como consumidor en un mercado sofisticado. .......................... 25
11.3.2. ¿Quién es el inversionista que debe ser protegido por la Ley? .......................... 25
11.3.3. ¿Por qué este inversionista debe ser protegido?................................................ 26
12. EL INVERSIONISTA COMO ACCIONISTA MINORITARIO ................................................... 26
12.1. El problema de acción colectiva tiene dos componentes: ...................................... 26
13. LOS OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES Y LAS LIMITACIONES
DE LA LEY ..................................................................................................................................... 27
13.1. La transparencia y el manejo de información privilegiada ..................................... 27
13.2. La transparencia y el manejo de información privilegiada ..................................... 27
13.3. La protección del inversionista como accionista minoritario ................................. 28
CONCLUSIONES ........................................................................................................................... 29
BIBLIOGRAFIA .............................................................................................................................. 30

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INTRODUCCION.
La intervención administrativa en la economía, propia de un régimen de
economía social de mercado, implica un conjunto de actividades que realiza el
Estado a fin de generar determinados efectos en el sistema económico; una de
dichas actividades de intervención administrativa en la economía es la regulación
económica, la misma que consiste en la orientación por parte del Estado, en la
cual se establece parámetros para la actuación de los agentes económicos, la
regulación económica tiene por finalidad que las decisiones privadas no
perjudiquen el interés público y se justifica en determinadas consideraciones de
naturaleza económica como veremos. como son la protección al consumidor y el
derecho de la competencia, las dificultades que entraña la regulación económica
son bastante altas, dada la posibilidad de politización de la misma, así como el
riesgo de empleo de la regulación por parte de actores económicos quienes
buscan verse favorecidos por la misma; por ello, la regulación económica debe
estar debidamente limitada y circunscrita a supuestos específicos.

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MARCO HISTORICO.
El régimen económico de la República se fundamenta en la economía social de
mercado sin expresar claramente que se entiende por ella, lamentablemente,
permite que los diversos actores económicos entiendan de diversa manera qué
es lo que ello significa y a su vez permite diversos mecanismos intervencionistas;
situación que se ha venido presentando en los sucesivos gobiernos que se han
dado desde que el término se ha consagrado constitucionalmente, la economía
social de mercado se basa en la convicción de que el mercado en combinación
con la propiedad privada de los medios de producción, constituye tanto la
modalidad más eficiente de coordinación económica, como también una
condición necesaria para garantizar la máxima libertad política, según esto, es
tarea del Estado velar por el buen funcionamiento del mercado.
En circunstancias en las cuales la competencia es imperfecta cabe hablar

entonces de la necesidad de intervención estatal, debidamente limitada, en
primer lugar, muy pocos defensores de la economía de mercado y del liberalismo
económico consideran que es posible que el mercado funcione sin distorsión
alguna, la misma que es generada entre otras cuestiones por la existencia de
monopolios naturales, en múltiples oportunidades los actores políticos han
considerado que el concepto de economía social de mercado podía identificarse
con el de economía intervenida, e incluso con el de economía planificada; el
control de precios, las prórrogas contractuales, los subsidios indiscriminados, las
expropiaciones sin base cierta y la intervención en la actividad económica en
general, se consideraron válidas en su momento al amparo del concepto que
venimos comentando.
Esta postura económica se postula formalmente frente a los economistas

clásicos, el capitalismo o liberalismo, especialmente distinguidos por su defensa
del libre mercado (concepto centrado en la protección de la propiedad privada y
la libre acción de los agentes económicos).
Durante la década del noventa el país llevó a cabo diversas reformas en los
ámbitos económico, jurídico y estatal, con la finalidad de promover la inversión y
establecer en el Perú, una cabal economía de mercado.

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El mercado de valores y su estructura regulatoria no fueron ajenos a dichos
procesos de reforma. Durante dicho período se dictaron nuevas leyes del
mercado de valores, así como una nueva Ley General de Sociedades'. Tales
normas establecen el marco regulatorio del mercado de valores, así como los
objetivos de la regulación, las funciones de la Comisión Nacional Supervisora de
Empresas y Valores CONASEV, es de las entidades y personas participantes en
el mercado de valores y los derechos y mecanismos de protección de los
inversionistas.

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1. INTERVENCIÓN DEL ESTADO EN LA ECONOMÍA
Foucault en Las palabras y las cosas, para los economistas clásicos, la ciencia
económica se reducía al estudio de la riqueza; aunque sus trabajos sirvieron de
base al concepto del sistema de mercado, que fundamentó en buena parte el
desarrollo posterior de la ciencia económica. Los análisis realizados por estos
economistas eran de corte filosófico y estaban centrados en el desarrollo de los
conceptos de valor y riqueza, dentro de un marco ético y jurídico de libertad. Así,
los “fisiócratas”, con base en el ideal naturalista de Locke, desarrollaron un
sistema de pensamiento en el cual la libertad económica era el fundamento ético
de la no intervención del Estado en los asuntos empresariales. Por ello sostenían
que el equilibrio de los mercados se podía alcanzar mediante el funcionamiento
libre de las fuerzas naturales que en ellos operan y no mediante la intervención
del gobierno en los asuntos económicos.
Adam Smith, “correspondía única y exclusivamente al cumplimiento de tres

obligaciones a saber: la primera, consistente en proteger a la sociedad de los
violentos y de las agresiones que otros estados pudieran cometer; la segunda,
velar por una exacta administración de justicia; y la tercera, la realización y
conservación de determinadas obras públicas y determinadas instituciones
públicas, cuya producción no es rentable económicamente a los particulares”.
Estas obligaciones del Estado son un reflejo propio de los principios naturalistas
propios de la época, los cuales favorecían la garantía de la seguridad, la justicia,
la equidad y el bien común.
Las ideas expuestas se constituyeron en el fundamento de escuela clásica

económica bajo cuyos postulados se identifica la denominada economía de
mercado, dentro de la cual se dio gran preponderancia a la libre iniciativa de los
individuos en el desarrollo de sus empresas y se evitó al máximo la intervención
estatal.
2. EL INTERVENIONISMO DEL ESTADO

Se denomina intervencionismo a la modalidad de pensamiento económico que
defiende la necesidad de una participación activa y constante del Estado para

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solucionar los problemas económicos y encargarse de la gestión y el control de
un determinado sistema económico.
El intervencionismo económico supone por lo tanto la posición predominante del

sector público frente al sector privado en una economía. De este modo el Estado
controla y vigila toda actividad económica existente en su territorio (o parte de
ella en forma de sectores) y el comportamiento de los agentes mediante leyes y
normas de tipo económico.
La principal consecuencia de este tipo de intervención estatal es la clara

incidencia que suele permitir en variables como el consumo y ahorro de la
población o los niveles de producción de las diferentes industrias del país,
estimulando o no los sectores económicos en los que se centre la prioridad.
3. MODALIDADES DE INTERVENCIONISMO
3.1. INTERVENCIÓN DIRECTIVA: es la intervención de orientación o de política

económica estricta, también llamada “administración Ordenadora”. Esta
intervención es generalmente legislativa, y se traduce en programas de ayuda,
subvenciones articuladas en una política de fomento y planes de desarrollo. Su
objetivo es estimular la participación privada en la actividad económica, mediante
juntas, consorcios, corporaciones y otras asociaciones.

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3.2. INTERVENCIÓN DIRECTA: es la intervención de ejecución, igual a
“administración prestacional”, el Estado es un sujeto económico más que
participa y dirige actividades económicas. Traduce su obrar por medio de
empresas públicas. Los instrumentos jurídicos que utiliza el Estado son la
empresa pública y el poder de policía económico. La intervención estatal se
viabiliza a través de dos modos:
 Gestión estatal directa: comprende la realizada por el Estado o por medio

de entes descentralizados que operan como filiales de gestión. Es la
transferencia de actividades económicas, comerciales e industriales del
sector privado al sector público.
 Gestión estatal indirecta: ES ejecutada por terceros bajo la dirección y
fiscalización del Estado. Aquí cabe la privatización y desregulación, como
técnicas que rescatan la iniciativa privada.
3.5. JUSTIFICACIÓN DEL INTERVENCIONISMO EN SISTEMAS

CAPITALISTAS
Pese a que su definición más básica supone que los sistemas capitalistas se
rigen por el mercado y no por poderes estatales, existen una serie de aspectos
de la vida económica que justifican un cierto grado de intervención:
Corregir fallos en los mercados y promover la igualdad de los ciudadanos y un

mayor bienestar social, mediante la asignación más eficiente de los recursos
disponibles sin que esto produzca grades brechas de desigualdad en la
población
4. INTERVENCIONISMO POLÍTICO
También se denomina intervencionismo a la tendencia política que justifica la
intervención del país en los problemas de terceros países.
En mayor o menor medida la institución del estado tiene un papel relevante en

el conjunto de la sociedad. En este sentido, interviene directamente en todo tipo
de aspectos: en la justicia, en la seguridad, en el sistema educativo, en los
programas de salud pública, en los medios de comunicación, etc.

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Se emplea normalmente para referirse al papel activo del estado en la economía
de una nación, Como en otros asuntos, para algunos el intervencionismo es
totalmente necesario y legítimo, mientras que otros consideran que es
innecesario y una fuente de conflictos.
Para algunos analistas el estado tiene la obligación de participar activamente en

la economía de una nación. En este sentido, argumentan que las crisis
financieras recientes se han producido como consecuencia de una insuficiente
regulación estatal. Si el estado no controla el sistema financiero, este puede
generar burbujas financieras con efectos muy negativos en el conjunto de la
sociedad.
4.1. LA INTERVENCIÓN ESTATAL PUEDE REALIZARSE

UTILIZANDO TODO TIPO DE ESTRATEGIAS Y
HERRAMIENTAS
LAS SIGUIENTES:
1) un sistema de impuestos,
2) programas de subsidios y ayudas,
3) control de los precios
4) gasto público.
Este tipo de herramientas empleadas por el estado tienen efectos evidentes

sobre el consumo, ahorro, la productividad, los precios de los productos o la
inflación. En algunos casos, la intervención consiste paradójicamente en no
intervenir (esto se produce cuando el estado decide que el consumo de ciertos
productos esté exento de impuestos).
Los defensores del intervencionismo consideran que el estado debe actuar como
un árbitro justo que imponga unas reglas útiles en los distintos actores de la
economía.
5. INTERVENCIONISMOS ESTATAL
El intervencionismo estatal refiere a las distintas medidas y acciones que realizan
los gobiernos sobre la economía nacional. Sin embargo, el término resulta ser

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muy amplio puesto que este puede comprender desde la regulación absoluta
(cerrada) del control del mercado hasta una actividad económica libre en un
determinado país o nación.
El intervencionismo estatal hace referencia a la participación en de la actividad

pública en la economía de un determinado lugar. Puede intervenir para asumir
una directa acción, para alentar o promover determinadas industrias y desalentar
otras, para establecer un determinado sistema tributario o de distribución de
ingresos (seguridad social), para intervenir por algún tipo de acción monopólica
o para disminuir el poder de las empresas privadas y reorientar la economía del
país.
Este concepto es utilizado tanto en el ámbito económico como político. Esta

acción recae en manos del Estado, En algunos ámbitos se habla de
intervencionismo cuando la acción del Estado sobrepasa ciertos límites.
5.1. CARACTERÍSTICAS DEL INTERVENCIONISMO ESTATAL

A. HISTORIA
A lo largo de la historia de la economía y la relación de ésta con la intervención
del estado han dibujado situaciones o cambios bruscos similares a espasmos.
De este modo desde un Estado que imparte un control de gran magnitud o
implicancia en la economía de un país, se ha pasado a la mínima intervención
posible; algo similar a un cambio de eje completamente opuesto.
B. LA TEORÍA DE KEYNES
Él estableció esta teoría en su libro “La teoría general de la ocupación, el interés
y el dinero”. Aquí él criticaba la postura liberal que sostenía que el mercado era
autosuficiente para salir de la crisis.
Para él era imperiosa la intervención del Estado mediante la creación de empleo.

De este modo, tras la generación de empleo, se inyectaría dinero en la población
con el objetivo de generar mayor empleo produciendo, de este modo, una espiral
ascendente de empleo, dinero y elevando la calidad de vida de los habitantes.
Con esta teoría Keynes logró sacar de la depresión y hambruna extrema a la
población estadounidense tras la gran depresión.

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C. OBJETIVO
La intervención estatal tiene como objetivo principal afectar la actividad
económica capitalista. Dependiendo del grado de intervención que se ejerza,
ésta será de mayor política de intervención estatal o menor.
La intervención estatal cumple una función de regulador de la economía entre

los mercados privados y públicos. Así se pueden entender el objetivo de la
intervención estatal en dos grandes ejes de acción:
D. ECONOMÍAS FUERTES Y ESTADOS FUERTES

Las políticas de intervención estatal han colaborado al desarrollo y crecimiento
de las naciones desde épocas de la conquista de América hasta la llegada del
hombre a la luna. Por tanto, se puede decir que un Estado fuerte y participativo
ha desembocado en una economía también fortalecida y nunca se ha visto,
desde el punto de vista histórico, una sin la otra.
E. LÍMITES DE LA INTERVENCIÓN ESTATAL

No es correcto hablar de intervencionismo estatal cuando casi la totalidad de la
economía es dirigida y llevada a cabo por el Estado. En este caso se habla de
economía planificada de tipo socialista. Por otra parte, el límite hacia el otro
extremo del intervencionismo estatal, está delimitado por un tipo de economía
netamente liberal, donde la intervención del Estado es nula. Por tanto, entre una
economía de libre mercado (liberal) y una de tipo socialista se encuentra el
amplio abanico de intervencionismo estatal con sus diferentes facetas.
F. CONSECUENCIAS SOCIALES.
Las consecuencias sociales de una correcta intervención estatal elevan la
calidad de vida de las diferentes clases sociales. La regulación adecuada
empleada por el Estado inyecta dinero en los diferentes estratos sociales (clases
baja, media y alta) en favor de una mejora para el país en general.
Por tanto, es coherente creer que mayor intervención estatal se ejerce (o debería
ejercer) en países donde la calidad de vida de la población sea precaria. A mayor
precariedad y subdesarrollo de un país, mayor debe ser la intervención estatal
con el objetivo de repartir de modo equitativo la renta que se consigue mediante
la recaudación de los impuestos.

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6. INTERVENCIÓN ESTATAL FRENTE A LAS FALLAS DEL
MERCADO
El mecanismo de la oferta y demanda no siempre se establece en un equilibrio.
Cuando el desequilibrio entre ambos factores no es posible remediarlo con la
regulación de los mercados sin la intervención estatal, surge la figura del Estado.
6.1. Este Estado aparece en los siguientes casos:

Ciclos económicos. El sistema capitalista se ha caracterizado por presentar altas
y bajas en la ley de la oferta y demanda. Esto produce inestabilidad y un alto
grado de desconfianza.
La presencia de monopolios o de acuerdos oligopólicos que determinan el precio

mínimo de los alimentos o productos de primera necesidad.
La falta de equidad social, como consecuencia de una distribución de la renta de

forma desigual afectado a las clases más débiles (clase baja y media-baja).
6.2. Formas de intervención

Existen diferentes formas de regulación que imparte la intervención estatal
dependiendo de cuánto intervenga ésta en el mercado.
Algunas regulaciones son:
 Mediante la carga impositiva

 Mediante retenciones
 Salarios mínimos
 Condiciones específicas de trabajo (leyes de flexibilización laboral)
Esto lo determina a través de:
 Leyes
 Decretos
 Economías menos industrializadas
Expuestos todos los puntos antes mencionados, es correcto afirmar que las
economías donde se realizan intervenciones estatales en mayor medida se
presentan en países menos desarrollados para promover la economía y el
crecimiento de estos.

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7. CRÍTICAS A LA INTERVENCIÓN ESTATAL.
Existen amplias y abundantes críticas a la intervención estatal dependiendo del
país en el que se encuentre dicha intervención. No obstante, abordaremos los 2
ejes de críticas principales:
 Se le critica al intervencionismo estatal que no promueve la economía

privada, limitando la misma tras la implementación de impuestos o
retenciones a la exportación.
 La intervención del Estado en los salarios (mediante paritarias, acuerdos
o leyes de regulación de los contratos de trabajo) impiden el crecimiento
de las economías privadas y la libre elección del personal más apto para
cada puesto.
La intervención del estado en la actividad económica es un derecho, pero que

esas acciones pueden convertirse en un totalitarismo, donde el estado interviene
en la actividad económica cuando situaciones monopólicas ponen obstáculos al
desarrollo o bien en circunstancias extraordinarias en las que al estado le
corresponde tener una función de suplencia en orden al bien común.
Esto se ilumina por el principio de subsidiariedad, que significa que el estado no

debe de intervenir cuando las organizaciones intermedias y las personas, es
decir las instancias menores o inferiores en el orden social, puede realizar su
cometido por su cuenta y cumplir con sus obligaciones en orden al bien común,
por otro lado, un estado que se entromete cuando no le corresponde donde no
deben, que asfixia la actividad de las instancias inferiores de personas y
organizaciones.
El intervencionismo estatal hacer referencia a la participación en la actividad

pública, en la economía de un determinado lugar, esta participación puede tomar
diversos matices o rumbos; puede intervenir para asumir una directa acción, para
alentar determinadas industrias, para establecer un determinado sistema
tributario o de distribución de ingresos todo ya concerniente en la acción
monopólica o para disminuir el poder de las empresas privadas y reorientar la
economía del país.

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8. MARCO CONCEPTUAL DE LA REGULACIÓN
Son las reglas que emite el Estado y que norman las actividades económicas y
sociales de los particulares.
Mediante estas reglas se pretende garantizar el funcionamiento eficiente de los

mercados, generar certeza jurídica, garantizar derechos de propiedad, así como
evitar daños a la salud, al bienestar de la población, a la salud animal y vegetal,
al medio ambiente, a los recursos naturales o a la economía.
8.1. EXISTEN TRES TIPOS DE REGULACIÓN

A. Regulación Económica: son las disposiciones mediante las cuales se
regula el mercado; éstas marcan las especificaciones que deben cumplir
las empresas para garantizar la competitividad.
B. Regulación Social: busca proteger la salud humana y animal y el medio
ambiente, así como establecer lineamientos para el ejercicio de
profesiones y relaciones laborales.
C. Regulación Administrativa: organiza el funcionamiento de la
administración pública para proveer servicios y bienes públicos.
9. INTERVENCIÓN MEDIANTE REGULACIÓN

ADMINISTRATIVA.
El Estado para corregir distorsiones y fallos del mercado de tal manera que el
mismo funcione eficientemente, la intervención administrativa en la economía,

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propia de un régimen de economía social de mercado, implica un conjunto de
actividades que realiza el Estado a fin de generar determinados efectos en el
sistema económica. Dichas actividades de intervención administrativa en la
economía es la regulación económica, la misma que consiste en la orientación
por parte del Estado, en la cual se establece parámetros para la actuación de los
agentes económicos.
La regulación económica tiene por finalidad que las decisiones privadas no

perjudiquen el interés público y se justifica en determinadas consideraciones de
naturaleza económica como veremos más adelante; asimismo, debemos
diferenciar la regulación económica de otros mecanismos de intervención estatal
en la economía que no implican intervención directa, a los cuales haremos
referencia más adelante, como son la protección al consumidor y el derecho de
la competencia, esta última en sus dos vertientes, sea la represión de la
competencia desleal o la legislación antimonopolio. Las dificultades que entraña
la regulación económica son bastante altas, dada la posibilidad de politización
de la misma, así como el riesgo de empleo de la regulación por parte de actores
económicos quienes buscan verse favorecidos por la misma, por ello, la
regulación económica debe estar debidamente limitada.
10. RIESGOS DE LA REGULACION

Riesgo: El riesgo está definido como la probabilidad de que un evento adverso
ocurra, multiplicado por el daño que causaría en caso de materializarse. El riesgo
es simplemente la pérdida esperada y suele identificarse con mayor frecuencia
en situaciones que afectan a la vida, la salud, el entorno, las finanzas y la vida
cotidiana.
10.1. CONCEPTO DE RIESGO REGULATORIO
El riesgo regulatorio viene determinado por una situación de inestabilidad o
incertidumbre en un sector económico regulado. Inestabilidad determinada por
el paso de una situación de monopolio, estable y previsible por naturaleza, a una
situación de libre mercado en la que rigen e intervienen nuevos sujetos y
condicionamientos. En efecto, bajo una situación de monopolio las reglas y
disposiciones que lo regulan tienden a configurar un escenario de actividad
caracterizado por la estabilidad, por unos objetivos prefijados para cuya

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consecución se planifican los recursos necesarios. Todo ello en un contexto de
clara seguridad jurídica, las reglas de un monopolio, en la medida en que tan
solo atañen al único agente autorizado para desarrollar la actividad, suelen tener
naturaleza estatutaria, al modo de reglas internas de la entidad que ejerce el
monopolio, sin apenas trascendencia para terceros.
La reglamentación estatutaria pasará a ser sustituida por un auténtico derecho
constituido por auténticas normas jurídicas de diverso rango y alcance; normas
muy especializadas, dirigidas en buena medida, ya se ha dicho, a imponer límites
y condiciones que eviten el regreso a una situación de monopolio. Para ello, las
autoridades reguladoras del sector en cuestión (el legislador, el Gobierno, los
ministros y los organismos reguladores) habrán de tener muy en cuenta la
realidad económica y tecnológica que determina la evolución del mercado, pues
no debe olvidarse que el tipo de derecho que en gran medida interviene en los
sectores regulados es un derecho de base económica. Pues bien, lo cierto es
que esa realidad del mercado que determina la regulación a aplicar no suele ser
en absoluto estable, sobre todo en los inicios de los procesos de liberalización.
10.2. LAS CARACTERÍSTICAS DEL RIESGO REGULATORIO
las siguientes:
i) Si bien es cierto que en principio el concepto de riesgo regulatorio ha sido
formulado en el concreto contexto del sector de la energía, lo cierto es
que, dada la definición del Tribunal Supremo, riesgo regulatorio puede
darse en todas aquellas actividades económicas. sometidas a intensa
regulación (sectores regulados), generalmente como consecuencia de un
proceso de liberalización.
ii) Las empresas y entidades que van a desarrollar su actividad en esos
sectores económicos conocen o deberían conocer el grado de
inestabilidad del mercado en que desarrollan su actividad, en el sentido
de que existe una regulación sometida a cambios según las
circunstancias imperantes y los objetivos identificados en el marco
regulador. Entiendo que este conocimiento debe producirse bajo
condiciones razonables, es decir, que debe ser asequible a cualquier
agente u operador del mercado que de un modo mínimamente
profesional desarrolle su actividad en el mismo, de modo que esa

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inestabilidad o probabilidad de cambios sea conocida sin necesidad de
mantener especiales relaciones con la fuente de los cambios o incluso sin
informaciones exclusivas o privilegiadas.
iii) El riesgo se traduce en un cambio o modificación brusca y significativa de
las pautas normativas o reglas previamente establecidas. Es decir, debe
tratarse de un cambio con capacidad para poner en cuestión el principio
de seguridad jurídica y confianza legítima.
iv) El riesgo regulatorio se asimila al concepto de «deber jurídico de soportar
el daño» que dispone el artículo 141.1 de la Ley 30/1992, de 26 de
noviembre, de Régimen Jurídico de las Administraciones Públicas y del
Procedimiento Administrativo Común, puesto que, como luego veremos,
desde el momento en que concurre, se excluye la responsabilidad
patrimonial derivada de la modificación normativa sobrevenida.
10.3. EFECTOS DEL RIESGO REGULATORIO
La cuestión de los efectos del riesgo regulatorio no es intrascendente pues, como
se ha señalado ya, la presencia del mismo determina la atenuación del principio
de seguridad jurídica y sus derivados, impidiendo por tanto o bien que el vehículo
normativo que introduce las modificaciones normativas resulte invalidado por
infracción de dicho principio, o bien que surja la responsabilidad patrimonial del
Estado como autor de la norma modificativa. En efecto, la jurisprudencia sobre
el riesgo regulatorio surge a raíz de los recursos planteados contra las
modificaciones normativas operadas en el sector regulado de la energía. En
dichos recursos, los operadores principales del sector planteaban tanto la
ilegalidad de la reforma como el reconocimiento del derecho a obtener una
indemnización como consecuencia de la infracción de los principios de seguridad
jurídica y otros conexos. En principio, las probabilidades de que una reclamación
de responsabilidad patrimonial por cambio normativo prospere son muy remotas.
10.4. LÍMITES DEL RIESGO REGULATORIO
Evidentemente, como toda figura jurídica razonable, el riesgo regulatorio está
sometido a límites, fuera de los cuales debe entenderse que sus efectos no
pueden tener lugar y, por tanto, no debería excluirse la consideración sobre una
infracción del principio de seguridad jurídica y la producción de un verdadero
perjuicio patrimonial antijurídico.

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¿Cuáles son estos límites?
Lo cierto es que la jurisprudencia citada no los refiere expresamente en cuanto
tales, por lo que los mismos deben inferirse de diversas fuentes: las referencias
hechas en los diferentes pronunciamientos de la jurisdicción y el contexto en el
que se declara la existencia de riesgo regulatorio. Incluso puede tenerse en
cuenta para hacer esa valoración sobre los límites los argumentos desplegados
en sus alegaciones por los propios recurrentes que actúan contra el cambio de
parámetros en un determinado sector. Todos estos datos permiten aventurar, sin
perjuicio de una futura mayor precisión, los siguientes límites del resigo
regulatorio:
i) No puede darse en actividades o sectores económicos ajenos a la
regulación o intervención del Estado a los efectos de promover la
competencia o salvaguardar determinados intereses. Cuanto menor
sea esa intervención, menor debería ser la incidencia del riesgo
regulatorio (la teoría es que dicho riesgo vaya desapareciendo en la
medida en que los mercados liberalizados se estabilicen y alcancen su
madurez).
ii) Debe instrumentarse por medio de un cambio o modificación de las
normas de la actividad o sector económico regulado. De este modo, si
el cambio se refiere a normas ajenas al sector, no deberá hablarse en
propiedad de riesgo regulatorio, en la medida en que los operadores
aceptan o son conscientes de los cambios que atañen a la actividad a
la que se dedican, pero no tienen la obligación de aceptar el riego en
otros campos que finalmente pueden incidir sobre el suyo16.
iii) No puede producirse en contextos previsibles o ya estabilizados. Para
ello se tendrá en cuenta el grado y calidad de relaciones y vínculos del
operador afectado con la autoridad regulatoria, de modo que no puede
alegarse desconocimiento con respecto a un cambio.
iv) La modificación ha de llevarse a cabo al amparo del marco jurídico
sectorial previo y conforme a sus principios informadores. En este
sentido, no cabría hablar de riesgo regulatorio y sus efectos si el cambio
supone una «revolución» absoluta en el sector, alterando los principios
básicos y fundadores del mismo.

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v) La nueva regulación ha de mirar al futuro, es decir, el riego regulatorio
no ampara situaciones retroactivas, cuya justificación debe buscarse
en otros títulos.
11. OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN DEL MERCADO

DE VALORES
La Ley de Mercado de Valores -en adelante "la Ley" establece claramente, que
los objetivos en la regulación de dicho mercado son:
 la transparencia en el mercado y
 la protección del inversionista
El Estado crea unos reguladores a los que otorga facultades, para que éstos
dicten las disposiciones que serán de observancia obligatoria para las empresas
que participan en dicho sistema, con el principal objetivo de cautelar que
manejen adecuadamente los riesgos que enfrentan en el desarrollo de sus
actividades.
Se establece, para ello, determinados límites, criterios y parámetros, que giran

fundamentalmente en torno al capital con que cuentan dichas empresas, esto es
lo que conocemos como el "marco regulatorio y de supervisión" al que se sujetan
las empresas que participan en el sistema financiero.
La explicación pasa por entender previamente que, en general, todos los

negocios se desarrollan en un ambiente de permanente y dinámico proceso de
cambio, por lo tanto, enfrentan riesgos de todo tipo, cuando hablamos del
sistema financiero resulta evidente que nos referimos a un sector cuya
exposición al riesgo puede resultar superlativa y de gran impacto. En algunos
casos puede trascender fronteras.
En ello resulta de absoluta relevancia establecer un marco regulatorio que

permita orientar las actividades de las empresas autorizadas a operar en el
sistema hacia el cumplimiento de determinados estándares, con el fin de mitigar
los potenciales riesgos de orden financiero (riesgo crediticio, riesgo de mercado,
riesgo de liquidez, y riesgo operacional, entre otros).
Las empresas son gobernadas tomando en cuenta los riesgos a los están
expuestas; rigiéndose por principios, normas y prácticas que hacen posible

23
generar ese ingrediente indispensable para que el sistema funcione de manera
sana y sostenible en el tiempo: la confianza, así como otras normativas, tiene
una gran incidencia en el desarrollo de los negocios de las empresas que
conforman el sistema financiero; se hace indispensable que éstas adopten las
acciones y mecanismos necesarios para establecer un sistema interno que les

permita organizar, de manera estructurada, todo el conjunto de normas que les
es exigido y por el cual resultan responsables ante sus grupos de interés.
11.1. La transparencia en el mercado de valores La Ley

En diferentes artículos hace referencia directa o indirecta a la transparencia en
el mercado de valores. Así, el concepto de transparencia es tratado de manera
especial en el Título 11 de la Ley, estableciendo reglas generales que alcanzan
a todos los participantes en el mercado de valores. En dicho título se establecen
disposiciones relativas a la obligación de informar, la provisión de información
relevante, así como la prohibición de realizar prácticas que manipulen el mercado
o que deriven del uso de información privilegiada. Otras disposiciones más
específicas de la Ley establecen las obligaciones de las bolsas de valores y los
agentes de intermediación (sociedades agentes de bolsa y sociedades
intermediarias de valores), en pro de la transparencia del mercado.
11.2. ¿En qué consiste la transparencia del mercado?

Desde un punto de vista económico o de análisis económico del derecho, la
defensa de la transparencia del mercado de valores se sustenta en una teoría
denominada "Hipótesis de los Mercados de Capital Eficientes" (en adelante la
"HMCE"). Esta teoría señala que los precios de los valores, en tanto que bienes
a negociarse en un mercado, recogen o reflejan la información que pueda existir
sobre ellos. Ahora bien, la HMCE tiene 3 versiones: la débil, la semi fuerte y la
fuerte.
 La versión débil señala que los precios de los valores reflejan información
histórica (pasada). De acuerdo a esta primera versión, dicha información
histórica no permite predecir el movimiento futuro de los precios, ya que
siempre existiría un desfase.
 La versión fuerte sugiere que los precios siempre reflejan toda la
información existente sobre los valores, sea ésta pública o no.

24
 La semi Fuerte es la versión menos controversia y más aceptada de la
HMCE. Ella establece que los precios reflejan instantánea o muy
rápidamente la información que se hace pública respecto de un
determinado valor Toda información nueva es "digerida" por el mercado y
expresada en los precios. Al contener toda la información posible, el
precio contiene la "valoración real" de un valor. Si esta premisa es cierta,
el inversionista obtiene lo que espera cuando realiza una operación de
intercambio de valores (en el mercado).
El objetivo de transparencia requiere que toda la información relevante referida

a los valores, la empresa emisora, sus actividades y su desempeño sea hecha
pública. El objetivo de transparencia es finalmente un requerimiento de
información, para alcanzar eficiencia en el mercado. Como corolario de este
objetivo, el Estado debe desarrollar ciertas actividades para promover la
eficiencia en el mercado de valores.
11.3. La protección del inversionista

Cuando un inversionista adquiere valores, asume básicamente el rol de un
consumidor de un producto sofisticado (los valores). Adicionalmente, en el caso
peruano, el inversionista generalmente también asume el rol de accionista
minoritario.
11.3.1. El inversionista como consumidor en un mercado

sofisticado.
En el mercado de valores, el inversionista se convierte en consumidor de un
producto complejo (valores) y cliente de empresas que prestan servicios muy
sofisticados.
11.3.2. ¿Quién es el inversionista que debe ser protegido por la Ley?

La persona a ser protegida por la Ley es el inversionista no sofisticado. Estas
personas presentan las siguientes características:
 Tienen poco dinero disponible (ahorro), para invertir.

 No tienen conocimiento, entrenamiento o experiencia acera del
funcionamiento del mercado de valores.

25
 No tienen tiempo, dinero (o lo tienen de manera muy limitada), para
realizar la investigación y análisis del desenvolvimiento de los valores, de
las empresas emisoras, del mercado, etc.
En este contexto, no pueden definir si una alternativa de inversión es buena o

rentable.
11.3.3. ¿Por qué este inversionista debe ser protegido?

El inversionista no sofisticado debe ser protegido por el problema de asimetría
de información que lo afecta. El mercado de valores presenta este tipo de
problema, debido al producto sofisticado y complejo que se intercambia
(valores).
En la relación empresa emisora inversionista individual, la empresa tiene una

ventaja porque posee mejor información sobre sí misma, sus negocios,
desarrollo, resultados, etc. El inversionista individual no tiene acceso a dicha
información, porque es costosa en términos de tiempo y dinero. Dicho
inversionista tiene recursos limitados para destinarlos a la investigación sobre
valores y no cuenta con experiencia ni conocimiento sobre la materia. Por otro
lado, su conducta es guiada en parte, por un fenómeno denominado "apatía
racional"
12. EL INVERSIONISTA COMO ACCIONISTA

MINORITARIO
El segundo rol del inversionista a ser protegido, es el de accionista minoritario,
de una sociedad con acciones negociadas en el mercado de valores y que es
controlada por uno o varios accionistas mayoritarios o por sus directores y
gerentes. ¿Por qué el inversionista como accionista minoritario debe ser
protegido El inversionista individual en tanto accionista minoritario, debe ser
protegido para evitar que los accionistas controladores o sus directores y
gerentes obtengan ventajas indebidas a través de transacciones fraudulentas o
desleales Esto se produce debido a que, en ese contexto de relaciones, se
configura una relación de agencia?
12.1. El problema de acción colectiva tiene dos componentes:

"apatía racional" y "problema del polizonte".

26
La "apatía racional", consiste en que ningún accionista minoritario incurrirá en
costos de coordinación con los otros accionistas o en costos de supervisión y
fiscalización (monitoreo), porque dicho accionista tendría que asumir los costos
totales de tales acciones (coordinación más monitoreo); pero recibiría solamente
una pequeña parte de los beneficios, porque estos se dividen entre todos los
accionistas.
El "problema del polizonte" se produce porque, para un accionista minoritario es

mejor esperar y no tomar acción, porque de todas maneras si se produce algún
beneficio derivado de la actividad de alguno de los interesados, el mismo se
distribuirá entre todos los accionistas.
13. LOS OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN DEL MERCADO DE
VALORES Y LAS LIMITACIONES DE LA LEY .
En esta sección discutiremos la consistencia y limitaciones de algunas

disposiciones concretas del derecho positivo, contenidas en la Ley del Mercado
de Valores y complementadas por la Ley General de Sociedades, frente a los
objetivos que justifican la regulación del mercado de valores.
13.1. La transparencia y el manejo de información privilegiada

El artículo 41 de la Ley establece una primera presunción acerca de las personas
que tienen acceso a información privilegiada (no pública) de empresas emisoras
de valores o inversionistas institucionales, que, de ser divulgada, puede afectar
el valor, precio o cotización de valores emitidos. Esta presunción se refiere a
personas que En esta sección discutiremos la consistencia y limitaciones de
algunas disposiciones concretas del derecho positivo, contenidas en la Ley del
Mercado de Valores y complementadas por la Ley General de Sociedades, frente
a los objetivos que justifican la regulación del mercado de valores.
13.2. La transparencia y el manejo de información privilegiada

El artículo 41 de la Ley establece una primera presunción acerca de las personas
que tienen acceso a información privilegiada (no pública) de empresas emisoras
de valores o inversionistas institucionales, que de ser divulgada puede afectar el
valor, precio o cotización de valores emitidos. Esta presunción se refiere a
personas que por su posición en la empresa pueden tener acceso a información

27
confidencial. Dicha presunción también alcanza al cónyuge y los parientes hasta
el primer grado de consanguinidad de las personas mencionadas en el párrafo
anterior.
13.3. La protección del inversionista como accionista

minoritario
Como hemos visto en la sección anterior, el sistema legal peruano a través de la
Ley o la Ley General de Sociedades ha establecido una serie de mecanismos de
protección del inversionista; en tanto constituye un accionista minoritario. Sin
embargo, más allá de la existencia formal de tales mecanismos, corresponde
preguntar si los mismos son efectivos y, si evitan el abuso y explotación de los
accionistas. En nuestra opinión, tales mecanismos cumplen un rol parcial y no
son efectivos en la consecución del objetivo de protección del inversionista. Así,
podemos mencionar una serie de ejemplos:
a. En los casos de transacciones de los Directores con la misma sociedad,

aquellos quedan a salvo de todo cuestiona miento si la transacción ha sido
aprobada por el Directorio.
b. Los accionistas mayoritarios (controladores) no tienen asignados deberes de

diligencia y buena fe frente a los demás accionistas. La Ley solamente se refiere
una serie de transacciones entre uno de tales accionistas y la sociedad (auto
contratación). Sin embargo, dichas transacciones quedan a salvo, si son
aprobadas por el Directorio.
c. No está establecido en la Ley, quién tiene legitimidad para obrar (la sociedad
o el accionista individual), si un accionista mayoritario (controlador) ha infringido
dicha Ley.
d. Las pretensiones procesales establecidas en la Ley General de Sociedades

parecen estar dirigidas únicamente en contra de los Directores. Sin embargo, no
se dice nada acerca de los accionistas mayoritarios (de control)

28
CONCLUSIONES
 En la última década, el país ha venido desarrollando un proceso de
modernización y reforma de la legislación, instituciones gubernamentales
y su economía, bajo un modelo de economía de mercado.
 El mercado de valores no ha sido ajeno a este proceso y habiéndose
tomado la ideología, objetivos y modelos de regulación de otros países,
siendo Estados Unidos el modelo más claramente seguido.
 Sin embargo, los procesos de reforma, legislación y adopción de modelos
no son automáticos ni dados al vacío. Ellos están sujetos al contexto
(económico, político y social) en que se introducen y a la presión de los
grupos de interés involucrados.
 En el presente artículo, al referirnos a los objetivos teóricos que justifican
la regulación de intervención, del mercado de valores y los problemas,
limitaciones y contradicciones que se presentan a nivel de derecho
positivo, específicamente en dos aspectos vitales de dicha regulación:
 El manejo de información privilegiada y la protección procesal del
inversionista individual. Desafortunadamente la última reforma legislativa
ha obviado estos problemas. Mientras no los afrontemos directamente,
estaremos limitando severamente las posibilidades de desarrollo y real
masificación de nuestro mercado de valores.

29
BIBLIOGRAFIA
 REBOLLO PUIG, Manuel, La policía administrativa y su singular adaptación al principio
de legalidad, (Valencia, E. Machi, 2000) pág. 1375.
 GORDILLO, Agustín, Tratado de Derecho Administrativo, Tomo I, (Bs. As., Editorial
Fundación de Derecho Administrativo, 4º Edición, 1999) 532 Páginas.
 Artículo 1 de la Ley del Mercado de Valores, Decreto Leg1slativo 861
 COFFEE. PAYET, José Antonio. "Razones para Regular el Mercado de Valores" En:
THEMIS-Revista de Derecho No 33. 1996; UGARTE,
 Manuel y Aldo REGGIARDO. "La Transparencia del Mercado de Valores " En: THEMIS-
Revista de Derecho No. 35. 1997
 Robert y Thomas UHLEN. "Derecho y Economía" Méx1co, Fondo de Cultura Económica,
1998.
 file:///C:/Users/CABINA/Downloads/Dialnet-
LosObjetivosDeLaRegulacionDelMercadoDeValoresEnLaL-5110431-objrti.pdf
 https://www.oecd.org/gov/regulatory-policy/Poli%CC%81tica-Regulatoria-en-el-Peru-
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 https://www.definicionabc.com/politica/intervencionismo-estado.php
 https://www.bbc.com/mundo/noticias/2014/10/141001_economia_america_latina_in
tervencion_estatal_nc
 https://economipedia.com/definiciones/intervencionismo.html

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3.5. JUSTIFICACIÓN DEL INTERVENCIONISMO EN SISTEMAS

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4.1. LA INTERVENCIÓN ESTATAL PUEDE REALIZARSE

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Este tipo de herramientas empleadas por el estado tienen efectos evidentes

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El intervencionismo estatal hace referencia a la participación en de la actividad

Este concepto es utilizado tanto en el ámbito económico como político. Esta

5.1. CARACTERÍSTICAS DEL INTERVENCIONISMO ESTATAL

Para él era imperiosa la intervención del Estado mediante la creación de empleo.

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La intervención estatal cumple una función de regulador de la economía entre

D. ECONOMÍAS FUERTES Y ESTADOS FUERTES

E. LÍMITES DE LA INTERVENCIÓN ESTATAL

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6.1. Este Estado aparece en los siguientes casos:

La presencia de monopolios o de acuerdos oligopólicos que determinan el precio

La falta de equidad social, como consecuencia de una distribución de la renta de

6.2. Formas de intervención

Algunas regulaciones son:

 Mediante la carga impositiva

Esto lo determina a través de:

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 Se le critica al intervencionismo estatal que no promueve la economía

La intervención del estado en la actividad económica es un derecho, pero que

Esto se ilumina por el principio de subsidiariedad, que significa que el estado no

El intervencionismo estatal hacer referencia a la participación en la actividad

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Mediante estas reglas se pretende garantizar el funcionamiento eficiente de los

8.1. EXISTEN TRES TIPOS DE REGULACIÓN

9. INTERVENCIÓN MEDIANTE REGULACIÓN

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La regulación económica tiene por finalidad que las decisiones privadas no

10. RIESGOS DE LA REGULACION

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