Valor Economico Agregado

INTRODUCCION
En los últimos años el mundo corporativo ha incorporado el uso de una nueva

medida de desempeño: el Valor Económico Agregado (VEA).
El VEA o utilidad económica es la rentabilidad obtenida por la empresa

deduciendo de la utilidad de operación neta de impuestos, el costo de capital
de los recursos propios y externos que utiliza. Si el resultado es positivo, la
empresa habrá generado una rentabilidad por encima de su costo de capital,
lo que le genera una situación de creación de valor. Pero si es negativo indica
que los rendimientos son menores a lo que cuesta generarlos y por lo tanto
destruye valor para los accionistas.
En consecuencia, el VEA sirve para evaluar la generación de valor de la

empresa y constituye un instrumento clave para el planeamiento estratégico,
la toma de decisiones en el "día a día" y la evaluación del desempeño por
áreas de responsabilidad.
1.- GANANCIA ECONÓMICA O VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)
El “Valor económico agregado”, más conocido como EVA (o Economic

Value Added, en inglés), es un indicador financiero que muestra el importe
que queda después de obtener los gastos, impuestos y los costos de los
inversionistas, es decir, nos muestra las ganancias verdaderas después de
los gastos y de recuperar la inversión.
1.1.- ¿QUIÉN LO CREÓ?

Su creador es Joel M. Stern, es reconocido en economía financiera, medición
del desempeño corporativo, valoración corporativa y compensación de
incentivos y es un pionero y defensor líder del concepto de valor para el
accionista. El EVA es registrado por su firma consultora “Stern Steward &
co.”.
A pesar de ser una marca registrada, muchas firmas han adaptado y usado
el concepto del EVA pues este es de gran valor para las decisiones de los
accionistas porque indica cuanto valor se crea con el capital invertido.
Además, permite denotar cuando el rendimiento de su capital es mayor al
costo de oportunidad para sus inversionistas, es decir, cuando el EVA
muestra que se genera más valor que el posible riesgo que puedan tener los
inversionistas.
2.- COMPONENTES DEL EVA
El VEA tiene los siguientes componentes: la utilidad de operación, el capital

invertido y el costo de capital promedio ponderado.
2.1.- La utilidad de operación: para el cálculo del EVA se usa la

utilidad operativa después de impuestos. Se incluye los ingresos de
operación, sin intereses ganados, dividendos, y otros ingresos
extraordinarios. También se considera los gastos incurridos en la
operación de la empresa, incluyendo depreciaciones e impuestos, sin
intereses a cargo u otros gastos extraordinarios. Se elimina la
depreciación de la utilidad operativa.
2.2.- El capital invertido: son los activos fijos más el capital de trabajo
operativo más otros activos. También se puede llegar al capital
invertido mediante la deuda de corto y largo plazo con costo más el
capital contable. El capital de trabajo operativo no considera los
pasivos con costo ni los pasivos diferidos de impuestos a corto plazo.
2.3.- El costo de capital promedio ponderado: se obtiene de dos

variables: deuda con acreedores sujeta a intereses y el capital de los
accionistas. El promedio ponderado del costo de la deuda después de
impuesto y el costo del capital propio conforman el costo de capital
promedio ponderado.
3.- OBJETIVOS DEL EVA:
Tal y como se ha comentado en la introducción, el EVA se constituye como

una medida del valor creado por una empresa en el transcurso de un
período de tiempo.
Del EVA podríamos señalar las siguientes características:
 Es fácil de calcular
 Contempla el riesgo empresarial
 Tiene en cuenta todos los costes financieros, tanto de los bienes
propios como ajenos.
 Se puede aplicar por áreas de negocio
 Valora en cierta medida la liquidez de la empresa
 Se puede utilizar como herramienta para la evaluación de los
responsables
4.- VENTAJAS
El EVA gracias a su construcción conceptual tiene distintas ventajas:
 Es un indicador muy exacto para la creación real de valor, ya que tiene

en cuenta costos, gastos e impuestos para dejar solo así la ganancia.
 Muestra el verdadero beneficio para una empresa.
 Con él se pueden identificar los elementos empresariales que generan
más valor.
 Alinea las metas de los administradores con las metas que posee la
misma empresa
 Mide el desempeño operativo y el financiero de manera combinada, lo
cual facilita la toma de decisiones.
5.- DESVENTAJAS
 No considera las expectativas del futuro de la empresa.

 Genera una gran cantidad de ajustes a la información financiera.
 Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo,
por los ajustes que posiblemente ocasiones una falta de credibilidad.
6.- FORMULA DEL EVA
EVA = UODI – (ANF * CPC)
UODI: UTILIDAD OPERATIVA DEPUES DEL IMPUESTO

ANF : ACTIVO NETO FINANCIERO
CPC : COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL
Calculo de UODI: UTILIDAD OPERATIVA DEPUES DEL IMPUESTO
UODI : UTILIDAD NETA DE GESTION + AJUSTES
Entre los ajustes que habitualmente afectan al estado de resultado para el

cálculo del EVA se encuentran:
 Eliminar todos los intereses perdidos

 Eliminar todos los intereses ganados
 Eliminar toda amortización de bienes intangibles
 Eliminar resultados extraordinarios
 Excluir todo cargo de previsión por incobrables
La fórmula del (ANF) ACTIVO NETO FINANCIERO es la siguiente
Activo financiero = Capital de trabajo + Activos no corrientes + ajustes

Entre los ajustes se encuentran:
 Incorporar los costos de investigación
 Eliminar del activo el valor de las obras en curso, acciones, bonos y
otros activos.
 Incluir en el activo los valores de los bienes que se encuentran en
operaciones leasing.
(CPC) COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL

Es el retorno esperado de la inversión de riesgo equivalente. Puede
calcularse por una media ponderada de las rentabilidades que los inversores
esperan de varios títulos de deudas y de capital propio emitido en empresa.
7.- RESULATADO POSITIVO Y NEGATIVO

 EVA POSITIVO
la empresa crea valor ya que ha generado una utilidad mayor al costo de los
bienes empleados.
utilidad> costo capital
 RESULTADO NEGATIVO
la rentabilidad de la empresa no alcanza para cubrir el costo de capital, por
ende la fortuna de los accionistas sufre una disminución.
utilidad < costo capital

8.- CARACTERISTICAS EVA
 Incorpora el procedimiento de medición, reflejando en términos

absolutos el desempeño de la empresa.
 Su concepto es sencillo, por lo cual su transmisión y entendimiento en
todos los niveles de la empresa se simplifica, especialmente al
compararlo con otras medidas de valor.
 Reconoce la importancia de la utilización del capital y su costo
asociado correspondiente.
 Muestra claramente los enlaces entre el margen de operación y la
intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse
para señalar oportunidades de mejora y los niveles de inversión
apropiados para lograrlos.
9.- EL EVA EN COMPARACIÓN CON OTROS INDICADORES

El EVA es superior a otras utilidades contables y financieras como medida
de creación de valor gracias a que conoce el costo del capital bajo el riesgo
de las operaciones de una empresa. El EVA está construido de manera que
su maximización puede ser precisamente una meta empresarial, a diferencia
de otros indicadores como el Rendimiento sobre el patrimonio o el retorno de
la inversión ya que estas dos, conceptualmente y en sus fórmulas no tienen
en cuenta el riesgo. Además, no indica a los propietarios si se está o no
creando valor.
A diferencia del EBITDA, el EVA es mejor indicador para medir las
ganancias de una compañía y muestra mejor la relación de las ganancias
con la gestión empresarial, indicando así que si el EVA es mayor es sinónimo
de buena gestión empresarial. Además, este no se ve afectado por variables
como las deudas o los créditos realizados por la empresa, pues estos se
descontarían de las ganancias.
10.- CONCLUSIONES
Con el presente trabajo realizado se evidenció que el EVA constituye una

herramienta que además de ayudar a medir el valor creado, contribuye al
control de la gestión de la organización y por ende a la mejora de la misma;
puesto que tiene en cuenta todos los recursos que se están utilizando y el
costo de los mismos y permite a los gestores de la organización observar
tanto las utilidades como los activos que administra. El EVA es un indicador
que permite a los directivos actuar desde la perspectiva de los accionistas, lo
cual contribuye a la unificación de los objetivos, puesto que se enfocan hacia
la generación de riqueza.

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En los últimos años el mundo corporativo ha incorporado el uso de una nueva

El VEA o utilidad económica es la rentabilidad obtenida por la empresa

En consecuencia, el VEA sirve para evaluar la generación de valor de la

1.- GANANCIA ECONÓMICA O VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)

El “Valor económico agregado”, más conocido como EVA (o Economic

1.1.- ¿QUIÉN LO CREÓ?

2.- COMPONENTES DEL EVA

El VEA tiene los siguientes componentes: la utilidad de operación, el capital

2.1.- La utilidad de operación: para el cálculo del EVA se usa la

2.3.- El costo de capital promedio ponderado: se obtiene de dos

Tal y como se ha comentado en la introducción, el EVA se constituye como

Del EVA podríamos señalar las siguientes características:

 Es un indicador muy exacto para la creación real de valor, ya que tiene

 No considera las expectativas del futuro de la empresa.

6.- FORMULA DEL EVA

EVA = UODI – (ANF * CPC)

UODI: UTILIDAD OPERATIVA DEPUES DEL IMPUESTO

Calculo de UODI: UTILIDAD OPERATIVA DEPUES DEL IMPUESTO

UODI : UTILIDAD NETA DE GESTION + AJUSTES

Entre los ajustes que habitualmente afectan al estado de resultado para el

 Eliminar todos los intereses perdidos

La fórmula del (ANF) ACTIVO NETO FINANCIERO es la siguiente

Activo financiero = Capital de trabajo + Activos no corrientes + ajustes

(CPC) COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL

7.- RESULATADO POSITIVO Y NEGATIVO

utilidad < costo capital

 Incorpora el procedimiento de medición, reflejando en términos

9.- EL EVA EN COMPARACIÓN CON OTROS INDICADORES

Con el presente trabajo realizado se evidenció que el EVA constituye una

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