Clase 5 - UF y Equiv de Tasas

3.
- INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO Y

DETERMINACION Y PROYECCION DE LA UNIDAD DE FOMENTO
CALCULO U.F.
La Unidad de Fomento (UF) es unidad financiera reajustable de acuerdo con la

inflación (IPC) del mes anterior. Esto en economía se conoce como indexación.
La UF fue creada por el Decreto Nº 40 del 2 de enero de 1967 del Ministerio de

Hacienda de Chile. Inicialmente se reajustaba de forma trimestral y su valor inicial
fue de 100 escudos. En 1975 se comenzó a reajustar mensualmente y a partir de
1977 diariamente.
Según las normas del Banco Central de Chile del 08 de Enero de 1990, la UF
continúa reajustándose en forma diaria, pero desde ahora será calculada a
principios de cada mes para el período comprendido entre el día 10 de dicho mes
y el día 9 del mes siguiente, de acuerdo a la tasa promedio geométrica de la
variación del IPC del mes anterior, determinada mensualmente por el Instituto
Nacional de estadísticas.
Fórmula de cálculo de la Unidad de Fomento
Para calcular la UF de cada día tomamos:
1° Ultima UF conocida (9 del mes final) y la multiplicamos por
2° (1+IPC mes anterior/100)^(n días desconocidos/n días que afecta ipc)
3° El resultado final se expresa con dos decimales
10-sep 30-sep 09-oct 10-oct 31-oct 09-nov
10-sep hasta 09-oct = UF varía con IPC de agosto

10-oct hasta 11-nov = UF varía con IPC de septiembre
La gráfica trata de explica que la U.F varía desde el 10 del mes “1” hasta el 9 del
mes “2”. Su variación está impactada por la inflación (IPC) del mes “0”. Es decir la
variación entre el 10 de septiembre y el 9 de octubre se produjo por el IPC del mes
de agosto.
Veamos algunos ejemplos:

VALORES U.F. AÑO 2016
Día Ene F eb Mar Abr May Jun
1 25.629,09 25.629,09 25.721,82 25.814,55 25.910,25 25.995,56
2 25.629,09 25.629,09 25.726,25 25.817,04 25.913,70 25.998,07
3 25.629,09 25.629,09 25.730,67 25.819,54 25.917,15 26.000,58
4 25.629,09 25.629,09 25.735,10 25.822,03 25.920,60 26.003,10
5 25.629,09 25.629,09 25.739,52 25.824,53 25.924,05 26.005,61
6 25.629,09 25.629,09 25.743,95 25.827,02 25.927,50 26.008,12
7 25.629,09 25.629,09 25.748,38 25.829,52 25.930,95 26.010,64
8 25.629,09 25.629,09 25.752,81 25.832,02 25.934,40 26.013,15
9 25.629,09 25.629,09 25.757,24 25.834,51 25.937,85 26.015,66
10 25.629,09 25.633,50 25.759,73 25.837,95 25.940,36
11 25.629,09 25.637,91 25.762,22 25.841,39 25.942,86
12 25.629,09 25.642,32 25.764,71 25.844,83 25.945,37
13 25.629,09 25.646,73 25.767,20 25.848,26 25.947,88
14 25.629,09 25.651,14 25.769,69 25.851,70 25.950,38
15 25.629,09 25.655,55 25.772,18 25.855,14 25.952,89
16 25.629,09 25.659,96 25.774,67 25.858,59 25.955,40
17 25.629,09 25.664,38 25.777,16 25.862,03 25.957,91
18 25.629,09 25.668,79 25.779,65 25.865,47 25.960,42
19 25.629,09 25.673,21 25.782,14 25.868,91 25.962,93
20 25.629,09 25.677,62 25.784,63 25.872,35 25.965,43
21 25.629,09 25.682,04 25.787,12 25.875,80 25.967,94
22 25.629,09 25.686,46 25.789,62 25.879,24 25.970,45
23 25.629,09 25.690,87 25.792,11 25.882,68 25.972,96
24 25.629,09 25.695,29 25.794,60 25.886,13 25.975,47
25 25.629,09 25.699,71 25.797,09 25.889,57 25.977,98
26 25.629,09 25.704,13 25.799,59 25.893,02 25.980,49
27 25.629,09 25.708,55 25.802,08 25.896,46 25.983,00
28 25.629,09 25.712,98 25.804,57 25.899,91 25.985,51
29 25.629,09 25.717,40 25.807,07 25.903,36 25.988,03
30 25.629,09 25.809,56 25.906,80 25.990,54
31 25.629,09 25.812,05 25.993,05
IPC
Dic-15 0,0 Real
Ene-16 0,5 Real
Feb-16 0,3 Real
Mar-16 0,4 Real
Abr-16 0,3 Real
May-16 0,3 proy
Jun-16 0,3 proy
Jul-16 0,2 proy
Ago-16 0,5 proy
Cálculo UF 24 de marzo de 2016

Necesitamos la UF del día 9 marzo que era la última UF conocida del período
anterior y el IPC del mes de febrero.
UF 9 de marzo=25.757,24
IPC mes de febrero=0,3%
UF 9 de marzo x (1+IPC/100)^(Día buscado desde el 9/Días que afecta IPC en el

mes)=
25.757,24 x (1+0,3/100)^(15/31)=25.794,60 (Ver dato real en tabla)
¿Por qué elevamos a (15/31)?

Porque entre el 9 de marzo y el 24 de marzo hay 15 días y el IPC de febrero
afecta la variación de la UF entre el 10 de marzo y el 9 de abril que son 31 días.
Cálculo UF 6 de junio de 2016

Necesitamos la UF del día 9 mayo que era la última UF conocida del período
anterior y el IPC del mes de abril.
UF 9 de mayo=25.937,85
IPC mes de abril=0,3%
25.937,85 x (1+0,3/100)^(28/31)=26.008,12 (Ver dato real en tabla)
Cálculo UF 26 de junio de 2016

Necesitamos la UF del día 9 junio que era la última UF conocida del período
anterior y el IPC del mes de mayo.
UF 9 de junio=26.015,66
IPC PROYECTADO del mes de mayo=0,3%
26.015,66 x (1+0,3/100)^(17/30)=26.059,86
Cálculo UF 02 de agosto de 2016

En este caso la última UF conocida sigue siendo la UF del día 9 junio (Ver tabla
real)
UF 9 de junio=26.015,66
IPC PROYECTADO del mes de mayo=0,3% - afecta a 30 días
IPC PROYECTADO del mes de junio=0,3% - afecta a 31 días
26.015,66 x (1+0,3/100)^(30/30) x (1+0,3/100)^(24/31)=26.154,29
4.- EQUIVALENCIA DE TASAS NOMINALES Y REALES

Cuando vamos a tomar un depósito a plazo como podemos saber cuál es la
alternativa más atractiva que nos ofrece nuestro Banco o bien el sistema
financiero. Lo básico es identificar si nos conviene invertir en pesos o en UF.
Tasa Nominal: Es el tipo de interés real esperado más la inflación esperada
Tasa Real o efectiva: Es el tipo de interés de mercado que muestra el equilibrio

entre oferta y demanda de dinero.
FORMULAS EQUIVALENTES DE TRANSFORMACION

𝑇𝑅𝑒𝑎𝑙 𝑈𝐹 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 3000
𝑇𝑁 = (36000 x N°días Operación +1) x (𝑈𝐹 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙)-1) x 𝑁° 𝑑í𝑎𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐
𝑇𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑈𝐹 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 36000

𝑇𝑅 = ( x N°días Operación +1) / (𝑈𝐹 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙)-1) x 𝑁° 𝑑í𝑎𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐
3000
Ejemplo1:
Suponga que se encuentra a 21 de octubre de 2013 y que su empresa dispone de
fondos para invertir a 90 días. Después de cotizar entre varios bancos decide
invertir en el Banco Santander que le ofrece a 91 días una tasa nominal (en pesos)
de 0,48% a 91 días o bien una tasa real anual de 3,56% por los 91 días.
Otros antecedentes
Ultima UF que conoce el 21 de octubre es la del 09-11-2013 = 23.220,40
UF inicio operación 21-10-2013 = 23.149,53
IPC proyectado octubre 2013 =0,2%
IPC proyectado noviembre 2013 =0,1%
IPC proyectado diciembre 2013 =0,1%
¿Por qué 91 días?
Porque se puede invertir sólo en días hábiles. Vencimiento sería el 20 de enero de

2014.
Debemos proyectar UF de vencimiento
Tomamos UF 09-11 y le agregamos la variación de IPC de los meses que nos

permitan llegar al 20 de enero de 2014
23.220,40 x (1+IPC Oct/100) x (1 + IPC Nov/100) x (1+ IPC Dic/100) ^ (11/31) =
23.298,37
Ahora tenemos toda la información que necesitamos para comparar que

alternativa de las que nos ofrece el banco es la más atractiva para la empresa. A
partir de la tasa real que nos ofrece calcularemos su equivalente nominal para
poder comparar.
Tasa Nominal = ( ( Tasa Real/36000 x N° días Op +1) x (UF Final / UF Inicial)-1)

x 3000 / N° días Op.
TN = ((3,56/36000 x 91 + 1) x (23.298,37 / 23.149,53) -1) x 3000 / 91 = 0,51

La tasa nominal que obtenemos de su equivalente real es de 0,51% que se
compara positivamente con el 0,48% que el banco nos ofrecía. Esto quiere decir
que a la empresa le conviene tomar la alternativa con tasa real.
Ejemplo 2:
El19 de mayo de 2016 Ud. debe invertir unos excedentes que tiene por 125 días.
Dada la premura sólo alcanzó a cotizar en el Banco de Chile y en Banco Estado.
Otros antecedentes (UF, Estimaciones de IPC por Banco y Tasas)
Día Ene Feb Mar Abr May Jun

9 25.629,09 25.629,09 25.757,24 25.834,51 25.937,85 26.015,66
19 25.962,93
31 25.993,05
PROYECCIONES DE IPC In ve rsió n e n UF B A N C O ES T A D O
CHILE ESTADO Plazo Tasa Internet 19 Mayo 2016

(Tasa Base 30 (T a sa B a se
may-16 0,3 0,3 (días)
días) 3 6 0 d í a s)
jun-16 0,3 0,2
jul-16 0,2 0,2 90 0,34 0,40
ago-16 0,3 0,4 90 - 95 0,34 0,40
sep-16 0,6 0,5 111- 14 0 0,34 0,40
oct-16 0,3 0,4

nov-16 0,1 0,2 In ve rsió n e n P e so s B A N C O D E C H IL E
dic-16 0,1 0,1 Plazo Tasa Internet 19 Mayo 2016

(Tasa Base 30 (T a sa B a se
(días)
días) 3 6 0 d í a s)
90 0,3200 .- .
0 9 1- 110 0,3200 .- .
111- 14 0 0,3300 .- .
Determinación de fecha de vencimiento y proyecciones de UF

Fecha de inicio: 19 de mayo de 2016
Fecha de vencimiento: 21 de septiembre de 2016
Debemos calcular la UF de vencimiento para cada Banco dado que cada uno
trabaja con sus propias proyecciones de IPC
UF Banco de Chile
26.015,66 x (1,003) x (1,003) x(1,002) x (1,003)^(12/30)= 26.255,77
UF Banco Estado
26.015,66 x (1,003) x (1,002) x(1,002) x (1,004)^(12/30)= 26.240,05
¿Mejor alternativa?
En ambos casos tenemos la alternativa nominal que ofrecen. Buscamos para el
plazo de 125 días y tenemos que el Banco de Chile nos ofrece un 0,33% y el
Banco Estado un 0,34%. ¿Cuál será la tasa real que ofrece cada uno?
TR = ((TN/3000*#días +1) / (UF Final / UF Inicio) -1) x (36.000/# días)
Banco de Chile
TR = ((0,33/3000*125 +1) / (26255,77 / 25.962,93) -1) x (36000/125)=0,70
TR=UF + 0,70 (Es una convención del mercado nacional expresar esta tasa como
UF + la tasa real encontrada)
Banco Estado
TR = ((0,34/3000*125 +1) / (26240,05 / 25.962,93) -1) x (36000/125)=1,00
TR=UF + 1,00
Dado que la tasa real más alta es la del Banco Estado entonces es la mejor
alternativa
5.- EFECTO FLOATING
Los bancos después de evaluar el comportamiento de pago de sus clientes se

dieron cuenta que más del 80% de los depósitos a plazo que se tomaban un
viernes o vísperas de festivo se hacían con cheques de otros bancos. Por ello,
dijeron:
¿Por qué debemos cancelar intereses por fondos que aún no tenemos
disponibles?
¿Por qué debemos pagar por la variación de UF de los días corridos de la
operación?
La respuesta a estas preguntas fue que debía modificarse la tasa utilizando una
relación entre los días de movimiento de fondos versus los días de interés
(corridos).
Los Efectos Floating nacen de la diferencia que se produce:
a) Al financiarse-----entre los días en que se pagan intereses y los días en que

se pueden usar los fondos.
b) Al invertir-------entre los días en que se cobró intereses y los días en que
tuvo que financiarse realmente la operación.
c) Del efecto inflación en la entrada y en la salida de la operación
Por qué existen los efectos floating?
A) Cuando son diferentes los días que involucran intereses con los días en
que hubo movimiento de fondos, siendo el mismo IPC al entrar y al salir.
B) Cuando son diferentes los días que involucran intereses con los días en que
hubo movimiento de fondos, siendo el IPC considerado distinto al entrar que
al salir.
C) Días de interés son coincidentes con los movimientos de fondos pero son
diferentes los IPC considerados al entrar y al salir.
¿Cuándo se producen?
A) Al comenzar y/o finalizar la operación en vísperas de un fin de semana o

festivo
B) Cuando existen diferencias entre los medios de pago inicial y final
C) Combinación de (A) y (B)
El viernes 22 de Noviembre de 2013 se desea invertir en el Banco ITAU en un

BCU al día martes 24 de Diciembre de 2013 a una tasa real de UF + 4,5.
Operaciones de entrada y salida se realizan con vale vista.
Otros antecedentes
UF 22 Nov = 23.230,46
UF 25 Nov= 23.232,78
UF 09 Dic = 23.243,62
IPC Oct=0,1
IPC Proy. Nov = 0,3
IPC Proy. Dic = 0,2
UF 24 Dic = 23.243,62 x (1,003)^15/31= 23.277,33
UF 26 Dic =23.243,62 x (1,003)^17/31 = 23.281,83
Días interés = 22 Nov------24 Dic = 32 días (IPC entrada<IPC salida)

Días de Movimiento de Fondos=25 Nov----26 Dic =31 días (IPC entrada < IPC de
salida)
TR MF UF Ini MF/ UF Fin MF MF

TN = ( ( 4,5/36000 x 31 +1) x (23.281,83/23.232,78)-1 ) x 3000/31 = 0,5801%
0,5801 * 31/32 = 0,56%-----------Tasa de Cierre Nominal por parte de Banco Itau
UF Ini i/UF Fin i

TR = ( (0,56/3000 x 32 +1) / (23.277,33/23.230,46) -1 ) x 36000/32 = UF + 4,44----
Tasa de cierre en UF por parte de Banco Itau

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- INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO Y

La Unidad de Fomento (UF) es unidad financiera reajustable de acuerdo con la

La UF fue creada por el Decreto Nº 40 del 2 de enero de 1967 del Ministerio de

Fórmula de cálculo de la Unidad de Fomento

Para calcular la UF de cada día tomamos:

1° Ultima UF conocida (9 del mes final) y la multiplicamos por

2° (1+IPC mes anterior/100)^(n días desconocidos/n días que afecta ipc)

3° El resultado final se expresa con dos decimales

10-sep 30-sep 09-oct 10-oct 31-oct 09-nov

10-sep hasta 09-oct = UF varía con IPC de agosto

Veamos algunos ejemplos:

Cálculo UF 24 de marzo de 2016

UF 9 de marzo x (1+IPC/100)^(Día buscado desde el 9/Días que afecta IPC en el

¿Por qué elevamos a (15/31)?

Cálculo UF 6 de junio de 2016

25.937,85 x (1+0,3/100)^(28/31)=26.008,12 (Ver dato real en tabla)

Cálculo UF 26 de junio de 2016

Cálculo UF 02 de agosto de 2016

26.015,66 x (1+0,3/100)^(30/30) x (1+0,3/100)^(24/31)=26.154,29

4.- EQUIVALENCIA DE TASAS NOMINALES Y REALES

Tasa Nominal: Es el tipo de interés real esperado más la inflación esperada

Tasa Real o efectiva: Es el tipo de interés de mercado que muestra el equilibrio

FORMULAS EQUIVALENTES DE TRANSFORMACION

𝑇𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑈𝐹 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 36000

¿Por qué 91 días?

Porque se puede invertir sólo en días hábiles. Vencimiento sería el 20 de enero de

Debemos proyectar UF de vencimiento

Tomamos UF 09-11 y le agregamos la variación de IPC de los meses que nos

Ahora tenemos toda la información que necesitamos para comparar que

Tasa Nominal = ( ( Tasa Real/36000 x N° días Op +1) x (UF Final / UF Inicial)-1)

TN = ((3,56/36000 x 91 + 1) x (23.298,37 / 23.149,53) -1) x 3000 / 91 = 0,51

Otros antecedentes (UF, Estimaciones de IPC por Banco y Tasas)

Día Ene Feb Mar Abr May Jun

PROYECCIONES DE IPC In ve rsió n e n UF B A N C O ES T A D O

CHILE ESTADO Plazo Tasa Internet 19 Mayo 2016

ago-16 0,3 0,4 90 - 95 0,34 0,40

sep-16 0,6 0,5 111- 14 0 0,34 0,40

oct-16 0,3 0,4

dic-16 0,1 0,1 Plazo Tasa Internet 19 Mayo 2016

Determinación de fecha de vencimiento y proyecciones de UF

TR = ((TN/3000*#días +1) / (UF Final / UF Inicio) -1) x (36.000/# días)

5.- EFECTO FLOATING

Los bancos después de evaluar el comportamiento de pago de sus clientes se

Los Efectos Floating nacen de la diferencia que se produce:

a) Al financiarse-----entre los días en que se pagan intereses y los días en que

c) Del efecto inflación en la entrada y en la salida de la operación

Por qué existen los efectos floating?

A) Al comenzar y/o finalizar la operación en vísperas de un fin de semana o

B) Cuando existen diferencias entre los medios de pago inicial y final

C) Combinación de (A) y (B)

El viernes 22 de Noviembre de 2013 se desea invertir en el Banco ITAU en un

Días interés = 22 Nov------24 Dic = 32 días (IPC entrada<IPC salida)

TR MF UF Ini MF/ UF Fin MF MF

0,5801 * 31/32 = 0,56%-----------Tasa de Cierre Nominal por parte de Banco Itau

UF Ini i/UF Fin i

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