APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

Eco. VÍCTOR RODRÍGUEZ LESCANO

 APALANCAMIENTO
En el mundo financiero, se denomina
apalancamiento, a la estrategia que se utiliza para
incrementar las utilidades, de tal forma, que se
incrementen las que se obtienen con el capital
propio.
Técnicamente se conocen dos clases de
apalancamiento; el Apalancamiento Operativo y el
Apalancamiento Financiero. La combinación de
estos dos apalancamientos se le denomina
apalancamiento total.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo, consiste en convertir
costos variables en costos fijos, logrando, que a mayores
rangos de producción menor sea el costo por unidad
producida.
Para entender, mejor este caso, veamos como funciona
una fábrica de confecciones poco tecnificada, que
utiliza mucha mano de obra para transformar la materia
prima en el producto final.
Esta mano de obra, es un costo variable que guardará
siempre la proporción; a mayor unidades producidas,
mayor mano de obra utilizada.
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Si se decide comprar máquinas computarizadas, que
cumplen varias funciones a la vez y a mayor velocidad,
estaría reduciendo considerablemente la mano de
obra, por consiguiente reduciría el costo variable, pero
aumentaría el costo fijo por la compra de las máquinas
computarizadas, que deberá ajustarse al proceso de
depreciación por desgaste.
Ello daría lugar al aumento de la producción, sin temor
al incremento de sus costos variables, y permitiendo
que por simple lógica, a mayor producción se reduzca
el costo fijo por unidad.
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La fórmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el
apalancamiento operativo en la unidad de negocios figura líneas abajo.
Primero recordemos algunas convenciones:
GAO = Grado de apalancamiento operativo.
UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas = Ventas.
MC = Margen de contribución
Δ% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento operativo:

MC Δ% UAII
1) GAO = ------ 2) GAO = -----------
UAII Δ% Vta
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Suponga que tiene la siguiente información para el año

2011 de su industria:
La capacidad de producción es de 27.000 unid, el
Volumen de producción y ventas es de 18.000
unidades, el precio de venta por unidad es de $1600,
el costo variable unitario es de $1000, los costos y
gastos fijos de operación son de $4´500.000.
El pronóstico para el año 2012 se considera en un
aumento en la producción y ventas del 12%. Su misión
es conocer el grado de impacto en su utilidad bruta
operacional GAO y compruébalo.
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El planteamiento se ve así:
Capacidad de producción = 27.000 unidades
Volumen de producción y ventas = 18.000 unidades
Precio de venta unidad = $1.600
Costo variable unitario = $1.000
Costo y gastos fijo de operación = $4.500.000
Utilidad operacional UAII = $ 6.300.000
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CALCULO DEL MARGEN DE CONTRIBUCION:

MC : INGRESOS – COSTO VARIABLE

INGRESOS = VOLUMEN DE PRODUCCION Y VENTAS X PRECIO UNITARIO = S/. 28800

(18000 un. X 1,6)
COSTO VARIABLE = COSTO VARIABLE X COSTO VARIABLE UNITARIO = S/. 18000
(18000 X 1,0)

MARGEN DE CONTRIBUCION = S/. 10800

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Si utilizamos la formula 1 =

MC 10.800.000
1) GAO = ------ GAO = ---------------- = 1.7143
UAII 6.300.000

Interpretación: por cada punto de incremento en el

margen de contribución, a partir de 18.000 unidades de
producción y hasta 27.000, la utilidad operacional antes
de intereses e impuestos se incrementará en 1.7143
veces.
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Al estado de resultado previamente armado, modifíquele el
pronóstico así:
Incremente porcentualmente el número de unidades producidas
y vendidas. Tenga en cuenta no modificar el precio de venta.
Recuerde que si incrementa el número de unidades vendidas,
por lógica el valor total de los costos variables también
incrementarán en la misma proporción, y por la misma lógica,
Los costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna.
Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan
hasta cuando los niveles de producción superen la capacidad
instalada.
Arme el nuevo estado de resultados y verifique su nueva UAII.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la

misma operación pero disminuyendo en el mismo porcentaje
establecido.
Sus estados de resultados se verán así:
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ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% PRONOSTICO INICIAL AUMENTO 12%

Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000

- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000

= Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000

- Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000

= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000

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Utilizar la fórmula 2 para el aumento.

Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

GAO = ------------ = -------------------------------------------------------- = ?
Δ% Vta (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1
GAO = ---------------------------------------- = 1.7143
(32.256.000 / 28.800.000) - 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades

de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e
impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.
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Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución.

Δ% UAII 1 - (UAII disminución / UAII pronóstico)

GAO = ------------- -------------------------------------------------------- = ?
Δ% Vta 1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de disminución en ventas, a partir de 18.000 unidades,

la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá en 1.7143 puntos.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero es básicamente el uso de la deuda
con terceros. En este caso la unidad empresarial en vez de utilizar
los recursos propios, accede a capitales externos para aumentar la
producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.
Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide
comprar las máquinas computarizadas haciendo uso de la deuda,
se tendrán que pagar intereses por la deuda contraída, recordemos
que los gastos financieros (intereses) en que se incurre son gastos
fijos que afectarán el costo por unidad producida.
En el caso de las sociedades anónimas, y en las comanditas por
acciones, utilizan el apalancamiento financiero para lograr
maximizar el rendimiento en las utilidades por acción, mediante un
incremento en las utilidades operacionales (utilidades antes de
impuestos e intereses), gracias a la inversión de la deuda en activos
de producción.
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La fórmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el
apalancamiento financiero en la unidad de negocios, de la siguiente
forma:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF = Grado de apalancamiento financiero.
UAI = Utilidad antes de impuestos.
UPA = Utilidad por acción.

Ahora sí, también existen dos fórmulas para hallar el grado de

apalancamiento financiero:

UAII Δ% UPA
1) GAF = ------- 2) GAF = -------------
UAI Δ% UAII
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Se va a continuar con el mismo ejemplo:

Suponga que la empresa tiene un nivel de
endeudamiento del 50% sobre la inversión de
$12´000.000, por lo cual tendría un monto de deuda de
$6´000.000.
El costo de la deuda se calcula en 20% anual y se estima
una tasa de impuestos del 33% y se debe tener en cuenta
la reserva legal, el patrimonio de la empresa es de
$12.500.000 y está representado en 800 acciones. Con los
datos anteriores complemente la estructura del estado de
resultados y mida el GAF y compruébalo.
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ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% PRONOSTICO INICIAL AUMENTO 12%

Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000

= Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000

- Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000
Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000
Utilidad operacional antes de impuestos UAI 3.804.000 5.100.000 6.396.000
Provisión para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680
Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320
Reserva legal 254.868 341.700 428.532
Utilidad después de reserva legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788
Utilidad por acción UPA 2.867 3.844 4.821
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Por la fórmula 1 se resuelve así:

UAII 6.300.000
1) GAF = ------- = ---------------- = 1,2353
UAI 5.100.000

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad
antes de impuestos se incrementará 1,2353 veces.

Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así:

Δ% UPA (UPA aumento / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -------------------------------------------------
Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

(4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) - 1
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Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de
intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la
utilidad por acción se incrementará en 1,2353 puntos.

La fórmula 2 por disminución se comprueba así:

Δ% UPA (UPA disminución / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -----------------------------------------------------
Δ% UAII (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1

(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción, la utilidad por
acción se disminuirá en 1,2353 puntos.
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El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la
rentabilidad de los fondos propios.
Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones ptas. de recursos
propios que invierte en un proyecto del que obtiene un beneficio
anual de 2 millones ptas.
Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20%
Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros 10
millones, lo que elevaría el beneficio obtenidos hasta 4 millones
ptas. Para ello solicita un préstamo a un tipo del 10%.
Beneficio del ejercicio = 4 - 1 (coste del préstamo) = 3 millones
ptas.
Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30%
Por tanto, el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la
rentabilidad de los fondos propios del 20% al 30%.
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Por su parte, el apalancamiento negativo reduce

la rentabilidad de los fondos propios.
Ejemplo: imaginemos que en el ejemplo anterior
el coste del crédito solicitado es del 30%
Beneficio del ejercicio = 4 - 3 (coste del
préstamo) = 1 millones ptas.
Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10%
La rentabilidad de los fondos propios disminuiría
del 20% al 10%.
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Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros,
se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se financian
mediante hipoteca. Al año, se vende la vivienda en
150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de
intereses 3.000 euros. Si se hubiese adquirido la vivienda
exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad habría
sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio
sobre los 100.000 de inversión- (incremento del valor del
activo), pero al financiar 80.000 euros con fondos
externos, a los 20.000 aportados se le obtienen 47.000
euros (150.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es
decir, una rentabilidad de más del 200%.
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Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversión con
fondos propios, el beneficio que se recibe en función de lo invertido es
mayor (siempre que el activo genere más intereses que el costo de
financiarse con fondos externos).
Los inversores muy apalancados obtienen unos beneficios muy
superiores a lo ordinario si todo sale como esperan, pero si la tasa de
rentabilidad es inferior al tipo de interés, perderán mucho más dinero
que si no se hubiesen apalancado. En el ejemplo anterior, si la casa se
hubiese revalorizado solo por 1.000 euros en vez de 50.000, las
pérdidas hubiesen sido de 2.000 euros (1.000 euros de ganancias
menos 3.000 euros de intereses), sobre un capital de solo 20.000
euros, un 10%. Si la vivienda se hubiese comprado solo con fondos
propios, al no tener intereses de amortizar, aún se hubiera obtenido un
beneficio del 1% (1.000 euros sobre 100.000).