Tecnicas TCA

TCA - técnicas cuantitativas aplicadas a los negocios
EDUBP | AMT | quinto cuatrimestre
EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag. 1

í ndice
 presentación 3
 programa 4
contenido módulos

 mapa conceptual 6

 macroobjetivos 6
 agenda 7
 material 8
material básico
material complementario
 glosario 8
 módulos *
m1 | 12
m2 | 93
m3 | 132
m4 | 233
m5 | 308

* cada módulo contiene:
microobjetivos
contenidos
mapa conceptual
material
actividades
glosario

evaluación 378
impresión total del documento 378 páginas !
EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag.2

p r e s e n t ación
Puede suceder que cuando elegimos esta carrera, no tengamos en cuenta

que la matemática ocupará un lugar de importancia. En el ejercicio de nuestra
profesión, de una u otra manera estará siempre presente. Mientras estudiamos
suele suceder que, más de una vez, sea un motivo de preocupación y sufrimiento.
Pero no podemos dejar de considerar cuanto nos aporta para resolver

innumerables situaciones y como, muchas veces, desarrolla nuestra capacidad
de razonamiento. El desafío está en no darse por vencido...
La Matemática Financiera, que es la que nos ocupa en este caso, es una de

las áreas más útiles e interesantes de la matemática aplicada, sobre todo en los
tiempos actuales, cuando todos los agentes económicos aspiran a lograr con
su dinero, el máximo de beneficios y óptimos rendimientos como inversionistas.
Esto demanda cada vez más un mayor número de profesionales y asesores que
sean capaces de efectuar cálculos financieros, y dar orientación adecuada a
todos los que se hallan en la necesidad de conseguir dinero prestado, o que
disponen de capital para prestarlo o aplicarlo en inversiones.
En el estudio y aplicación de la matemática de las finanzas, haremos uso de

técnicas y procedimientos que permiten conocer cómo el dinero que interviene
en cualquier operación de carácter financiero, cambia de valor con el transcurso
del tiempo
Por tratarse de un área de la matemática obtendremos fórmulas, identificaremos

modelos, aplicaremos conceptos adquiridos en asignaturas anteriores y
realizaremos cálculos. Pero no podemos olvidar que se encuentra inserta en una
realidad cambiante e innovadora, que nos motivará a analizar las operaciones
más comunes del mercado financiero, obligándonos a adecuar los modelos a la
realidad.
Comenzaremos con el análisis de conceptos y principios básicos que nos permitan

introducirnos en el campo financiero, conociendo los sistemas financieros
fundamentales, paso importante para dar marco a todos los conocimientos
que vamos adquirir. Progresivamente se irán incorporando supuestos que nos
facilitarán la comprensión y la aplicación a operaciones financieras cada vez más
complejas. De allí la importancia de detenerse con sumo cuidado al inicio de la
asignatura que nos provee del razonamiento fundamental en el campo financiero.
Sólo esto nos permitirá poder enfrentar nuevas situaciones problemáticas y
estudiar, analizar y valorar los productos financieros que ofrece el mercado,
tanto en el transcurso de la asignatura, como en el ejercicio profesional.
Mucho de lo que aprendamos a lo largo de esta asignatura podremos aplicarlo

directamente en el ejercicio de la profesión y otros nos serán de suma utilidad
como herramientas para asignaturas posteriores.
En el material que estás recibiendo de la asignatura cuentas con la sección

Contenidos donde encontrarás el desarrollo de las distintas operaciones
financieras que luego se aplicarán en las actividades. Estas se desarrollan con un
criterio de ordenamiento por el grado de complejidad, y al final de cada módulo
encontrarás una actividad desarrollada a través de simuladores de operaciones

financieras y una actividad que incluye ejercicios de práctica adicional.
La realidad actual está marcada por un máximo aprovechamiento del tiempo y

el avance tecnológico. Esto nos exige considerar ambos aspectos haciendo uso
de las herramientas que nos faciliten los cálculos, que nos permitirán aplicar
nuestra atención en la interpretación de resultados y toma de decisiones. Por
lo tanto nos ayudaremos de calculadoras financieras y planillas de cálculo para
realizar las operaciones rápidamente y con el menor riesgo de errores.
Y ahora, a comenzar...
p r o g rama
Módulo 1: OPERACIONES FINANCIERAS FUNDAMENTALES
Unidad I: CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN

Introducción. Operaciones Financieras: Postulado fundamental en la teoría del
interés. Tasa de interés. Valor del capital cuando se capitalizan los intereses.
Operaciones financieras fundamentales: capitalización y actualización. Factor de
capitalización. Factor de actualización Análisis gráfico. Ejercicios de aplicación.
Uso de calculadora financiera y planillas de cálculos.
Unidad II: TASA DE INTERÉS

Operaciones financieras equivalentes. Tasas equivalentes de interés. Tasas
proporcionales de interés- tasa nominal anual de interés. Tasa instantánea de
interés. La incidencia de gastos administrativos e impuestos en operaciones de
inversión. Ejercicios de aplicación. Uso de calculadora financiera y planillas de
cálculos.
Módulo 2: OPERACIONES DE DESCUENTO
Unidad III: DESCUENTO

Descuento de documentos de terceros. Valor nominal y valor efectivo de un
documento. Descuento e interés. Tasa de descuento. Incidencia de gastos
administrativos e impuestos en operaciones de descuento. Tasas proporcionales
de descuento - tasa nominal anual de descuento. La incidencia de gastos
administrativos e impuestos en el costo de las operaciones financieras de
descuento de documentos. Análisis gráfico. Ejercicios de aplicación. Uso de
calculadora financiera y planillas de cálculo.
Módulo 3: RENTAS CIERTAS
Unidad IV: VALOR FINAL DE LAS RENTAS CIERTAS

Concepto de renta: su equivalente financiero. Valor final de pagos variables,
vencidos y anticipados. Valor final de pagos constantes e iguales: pagos vencidos
y pagos adelantados, cálculos de los distintos elementos. Relaciones entre valor
final de pagos vencidos y pagos adelantados. Ejercicios de aplicación. Uso de

Unidad V: VALOR ACTUAL DE LAS RENTAS CIERTAS

Valor actual de pagos variables: pagos vencidos y pagos adelantados, cálculo
de los distintos elementos. Valor actual de pagos constantes e iguales: pagos
vencidos y pagos adelantados, cálculo de los distintos elementos. Relaciones
entre el sistema de pagos vencidos y el sistema de pago adelantados. Valor
actual de pagos diferidos. Análisis gráfico. Ejercicios de aplicación. Uso de
Módulo 4: APLICACIONES FINANCIERAS DEL VALOR ACTUAL DE RENTAS

CIERTAS
Unidad VI: CANCELACIÓN O AMORTIZACIÓN DE DEUDAS

Características generales de todo sistema de amortización o cancelación de
deuda. Amortización de deuda mediante el pago de cuotas variables. Amortización
de deudas mediante el pago de cuotas iguales (Sistema Francés). Amortización
de deudas mediante el pago de cuotas decrecientes y amortización constante
(Sistema Alemán). Amortización de deudas mediante el pago de intereses
periódicos constantes (Sistema Americano). Cálculo de la cuota y del importe
de sus componentes: amortización e interés. Cálculo del saldo adeudado en
un momento determinado. Construcción del cuadro de amortización. Análisis
gráfico. Ejercicios de aplicación. Uso de calculadora financiera y planilla de
cálculo.
Unidad VII: MODIFICACIÓN DE LA TASA ENUNCIADA EN OPERACIONES

FINANCIERAS
Amortización extraordinaria. Conversión de deuda. Regularización de deuda.
Cancelación anticipada. Amortización de deuda con cuotas variables y/o períodos
irregulares, calculo de los diferentes elementos. Análisis gráfico. Ejercicios de
aplicación. Uso de calculadora financiera y planilla de cálculo.
Módulo 5: DIFERENTES TASAS EN OPERACIONES FINANCIERAS
Unidad VIII: METODOS QUE DISTORCIONAN LA TASA DE INTERÉS

APLICADA
Interés directo o cargado. Pagos calculados vencidos y cobrados anticipados.
Interés descontado o anticipado. Análisis gráfico. Ejercicios de aplicación. Uso
de calculadora financiera y planilla de cálculo.
Unidad IX: AJUSTE POR INFLACIÓN DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS

La corrección monetaria en el ámbito financiero: tasa de inflación, coeficiente
corrector, tasa de rendimiento económico de la operación financiera. Análisis
gráfico. Ejercicios de aplicación. Uso de calculadora financiera y planillas de
cálculo.

m a p a c o n c eptual
m a c r o o b j etivos
• Incorporar el postulado fundamental del campo financiero para

reconocerlo como principio básico de las operaciones financieras.
• Reconocer operaciones financieras y sus componentes, e identificar
la información relevante para determinar el modelo matemático a
aplicar.
• Diferenciar las tasas enunciadas para identificar la tasa a utilizar y
calcular rendimiento o costo de cada operación.
• Adquirir habilidades para distinguir y aplicar distintos modelos
matemáticos para obtener resultados que permitan la toma de
decisiones.
• Analizar los resultados de las operaciones financieras para elaborar
conclusiones y tomar decisiones adecuadas.
• Utilizar eficientemente la calculadora financiera y planillas de cálculo
para el aprovechamiento de estos recursos.

a genda
Porcentaje estimativo por módulo según la cantidad y complejidad de

contenidos y actividades
MÓDULOS PORCENTAJES ESTIMADOS

1 25%
2 20%
3 17%
4 20%
5 18%
TOTAL 100%
Tiempo estimado en semanas que le demandará el estudio de cada módulo

de la asignatura.
MÓDULOS
SEMANAS 1 2 3 4 5
1
2
3
4
5
6
7 Primer parcial
8
9
10
11
12
13
14
15 Segundo parcial

m a terial
Material básico:
• Contenidos de Módulos 1 a 5
• Actividades de Módulos 1 a 5
• YASUKAWA Alberto Motuyoki, Matemática Financiera. Despeignes

Editora. Córdoba 2000.
Material complementario:
• CASTEGNARO, Aída Beatriz, Curso de Cálculo Financiero. La Ley.

Buenos Aires. 2006.
• KOZIKOWSKI, Zbiniew, Matemáticas Financieras. El valor del dinero en el

tiempo. McGrawHill. México DF. 2007.
• LÓPEZ DUMRAUF, Guillermo, Cálculo Financiero Aplicado. La Ley.

Buenos Aires. 2006.
• ROSIELLO, Juan Carlos, Cálculo Financiero. Temas Grupo Editorial.

Buenos Aires. 2004.
• PORTUS GOVINDEN, Lincoyán. Matemáticas Financieras. McGrawHill.

Bogotá. 1997.
g l osario
Actualización: operación financiera que consiste en obtener el valor actual de

un capital futuro.
Amortización: acción y efecto de amortizar, porción del pago (cuota) que reduce
una deuda, al sumarla con los intereses de un período se obtiene la magnitud de
los pagos (cuotas).
Amortizar: extinción gradual de una deuda, proceso de cancelar una deuda y

sus intereses mediante pagos periódicos.
Caja de ahorro: tipo de depósito bancario, su fin es inversión-ahorro, no de

pago. Generan intereses y no están permitidos los descubiertos en cuenta.

Capital final o monto
operación financiera.
( f( ) ) : es la suma de dinero obtenida al final de la
n
Capital inicial
financiera.
( f( ) ) : es la suma de dinero colocada al inicio de la operación
0
Capitalización: la operación financiera que consiste en obtener el valor futuro

de un capital inicial.
Cuenta corriente: contrato bancario por el que su titular ingresa fondos que
puede aumentar, disminuir o incluso retirar cuando lo desee. Por lo general no
genera intereses. Su saldo es normalmente acreedor, aunque se admiten saldos
deudores (descubiertos en cuenta).
Descubierto en cuenta corriente: contrato bancario por el que la entidad

financiera concede al cliente con cuenta corriente la posibilidad de financiarse
hasta el límite convenido y durante un tiempo determinado.
Descuento: operación por la que una entidad financiera anticipa a un cliente el

importe de un documento comercial no vencido, no abonándose el nominal, sino
el valor actual o descontado, resultante de aplicar una tasa de descuento.
Descuento ( D) : Diferencia entre el valor nominal y el valor efectivo de un

documento.
Factor de actualización 1 + i (( )
−n
)
: es el valor actual de $1, en n unidades de
tiempo. Multiplicado por un capital ubicado en un momento determinado del
tiempo, nos permitirá obtener su valor actual.
Factor de capitalización 1 + i (( )
n
)
: es el valor final de $1, en n unidades de
tiempo. Permite trasladar cualquier capital ubicado en un momento del tiempo,
hasta un momento posterior.
Inflación: el aumento sostenido en el nivel general de precios, producido por la

disminución del poder adquisitivo de la moneda.
Interés ( I ) : diferencia entre el capital final y el capital inicial.
Interés compuesto: operación financiera en la cual los intereses generados al

final de cada unidad de tiempo se capitalizan.
Interés simple: operación financiera en la cual los intereses generados al final

de cada unidad de tiempo se cobran, se pagan o retiran.
Leasing (arrendamiento financiero): es un contrato que tiene por objeto

exclusivo la cesión del uso de bienes muebles e inmuebles, a cambio de una
contraprestación consistente en el abono periódico de una serie de cuotas. El
contrato incluirá necesariamente una opción de compra, a su término, a favor
del usuario.
Matemática financiera: es la rama de la matemática aplicada al estudio de

los problemas de naturaleza financiera, teniendo como objeto de análisis las
operaciones financieras.
Operación financiera: es todo intercambio no simultáneo de capitales a título

oneroso.
Operaciones financieras equivalentes: dos operaciones financieras son

equivalentes, cuando en un mismo plazo y con tasas de interés referidas a
distintas unidades de tiempo, se obtiene el mismo rendimiento por unidad de
capital invertida.
Pérdida del poder adquisitivo: disminución de la capacidad de conseguir

bienes y servicios con la unidad considerada.
Plazo: duración de una operación financiera.
Plazo Fijo: operación por la que un cliente de una entidad financiera se

compromete ante ésta a mantener hasta su vencimiento el importe de un depósito
de dinero y la entidad financiera, al concluir el plazo, se compromete a restituir
al cliente la cantidad depositada más los intereses.
Préstamo: operación financiera por la que una persona, un banco u otra

institución proporciona dinero a otra para devolverlo posteriormente.
Progresión aritmética: sucesión cuando cada uno de sus términos es igual al

anterior más una constante llamada razón.
Progresión geométrica: sucesión cuando cada uno de sus términos es igual al

anterior multiplicado por una constante llamada razón.
Renta: es todo flujo de fondos o sucesión ordenada de capitales.
Renta adelantada o anticipada: cuando el pago o depósito se realiza al inicio

de la unidad de tiempo.

Renta diferida: cuando el primer pago o depósito no se realiza en la unidad de
tiempo posterior al momento de concretarse la operación, es decir, transcurrirá
cierta cantidad de unidades de tiempo en donde no hay pago o depósito.
También se las conoce como rentas con período de gracia.
Renta inmediata: cuando el primer pago o depósito se realiza en la unidad de

tiempo posterior al momento de concretarse la operación.
Renta vencida: cuando el pago o depósito se realice al final de la unidad de

tiempo.
Saldo: indica el valor de una deuda en un momento determinado y es igual al

valor actual de las cuotas que aun restan por pagar para cancelar una deuda.
Tasa de descuento ( d ) : es el descuento de una unidad de capital final en una

unidad de tiempo.
Tasa de inflación: es el incremento de una unidad de capital inicial en una

unidad de tiempo por efecto de la inflación.
()
Tasa de interés i : es el interés o rendimiento de una unidad de capital inicial
en una unidad de tiempo.
( )
Tasas de interés equivalentes i( m ) : son las tasas de interés correspondientes
a operaciones financieras equivalentes.
Tasa interno de retorno (TIR): es el rendimiento por unidad de capital invertido

por unidad de tiempo. Es utilizada como criterio para la evaluación de proyectos
de inversión.
Tasa nominal de descuento d ( )

( m)
: es el descuento de una unidad de capital
final en un período de tiempo (generalmente un año) en donde el descuento en
cada una de las m partes en que se divide el año, es igual al interés del último
emésimo.
Tasa nominal de interés i ( )

( m)
: es el incremento de una unidad de capital inicial
en un período de tiempo (generalmente un año) en donde el interés en cada una
de las m partes en que se divide el año, es igual al interés del primer emésimo.
Unidad de tiempo: período de tiempo al final del cual se miden los intereses
para capitalizarlos, cobrarlos o pagarlos.
Valor Actual Neto (VAN): Criterio de evaluación y selección de proyectos de

inversión, e indica el importe, medido en el momento 0, que la realización de un

proyecto aporta al capital de la empresa.
( )
Valor Efectivo E : valor a recibir al descontar un valor nominal. Equivale a un
capital inicial o valor actual.
( )
Valor Nominal N : valor que tienen escrito un documento. Equivale a un
capital final o monto.
m ó dulos
m1
m1 microobjetivos
• Interpretar el postulado fundamental del campo financiero para

reconocerlo en las operaciones financieras.
• Identificar los componentes de una operación financiera: capitales,
tiempo y tasa de interés, para reconocerlos y operar con ellos.
• Describir los procesos de capitalización simple y compuesta para
diferenciarlos y aplicarlos en las operaciones que corresponda.
• Reconocer operaciones financieras equivalentes para comprender las
relaciones entre ellas.
• Adquirir habilidades para distinguir las diferentes tasas de interés
que permitan determinar cuál de ellas utilizar y cómo operar en cada
situación particular.
• Comparar operaciones financieras para decidir su conveniencia y
determinar su costo o rendimiento.
• Reconocer la importancia de utilizar la calculadora financiera y planilla
de cálculo de manera eficiente.

m1 contenidos
OPERACIONES FINANCIERAS FUNDAMENTALES
En este módulo, usted deberá estudiar los siguientes temas:
1. Matemática Financiera.
2. Operación Financiera.
3. Componentes de una operación financiera.
4. Operaciones Financieras a Interés Simple.
5. Operaciones Financieras a Interés Compuesto.
6. Cálculo de los elementos que componen la fórmula de Monto a Interés

Compuesto.
7. La interpretación y el uso de la variable tiempo en las operaciones

financieras.
8. Capitalización.
9. Actualización.
10. Operaciones Financieras Equivalentes.
11. Tasa de interés nominal.
12. Caso Particular: Cálculo de intereses en una operación de descubierto

en cuenta corriente.
13. Caso Particular: cálculo de intereses en una operación de caja de ahorro.
1. Matemática Financiera
La Matemática Financiera es una de las ramas de la matemática aplicadas

que estudia los problemas de naturaleza financiera, siendo las operaciones
financieras el objeto de estudio. Se hace, entonces, necesario definir qué es
una operación financiera y para ello pasemos al siguiente punto.
2. Operación Financiera
“es todo intercambio no simultáneo de capitales a título oneroso”
A partir de esta definición podemos indicar las condiciones que deben estar
presentes para que una operación sea considerada financiera:
 Dos o más partes que interactúan, con posiciones opuestas. Por

ejemplo, en un préstamo: el deudor y el acreedor, en un depósito: el

depositante y el depositario (entidad financiera).
 A título oneroso, es decir, siempre hay un precio.
 No simultáneo, en el intercambio de capitales es necesario el
transcurso del tiempo. La venta de un ticket aéreo de contado, no
constituye una operación financiera. Pero si el precio se paga luego
de transcurrido cierto plazo y pagando un interés, como importe
adicionado por esperar un período adicional, la operación se
convierte en una operación financiera.
En esta última condición, el tiempo, nos permite introducir un importante

principio que rige las operaciones en el campo financiero:
“El capital aplicado a una operación financiera crece con el transcurso del
tiempo”
Por ejemplo:
Si una persona cuenta hoy con $1.000, no es válido financieramente que
luego de transcurrido un año, tenga $1.000. Ese capital necesariamente tiene
que crecer por haber sido aplicado a una operación financiera (colocado en
algún tipo de depósito bancario, invertido en un título público, etc.).
Y al final del plazo contará con $1.010, $1.100, $2.000, dependiendo esto de
la “fuerza de crecimiento” de la operación a la que fue colocado el capital.
3. Componentes de una operación financiera
Tal como podemos notar, se han ido mencionado distintos componentes de

una operación financiera, que es oportuno precisar:
El capital al inicio que es la suma de dinero colocada al inicio de la operación

financiera (momento 0). En el ejemplo, los $1.000
Vamos a simbolizar este valor con f (0 ) . Como el capital es una función
que depende del tiempo, utilizamos f (letra que es utilizada para representar
una función) y entre paréntesis el valor que asume el tiempo, que, como
indicamos anteriormente, está al inicio – momento 0- de la operación.
El capital al inicio debe ser siempre mayor a cero:
f (0 ) > 0
El capital al final, la suma de dinero obtenida al final de la operación

financiera. En el ejemplo son: $1.010, $1.100 ó $2.000
Simbolizaremos con f (n ) al capital al final. El “n” representa un momento
futuro cualquiera, posterior al momento 0. En nuestro ejemplo, este capital
está ubicado un año después del f (0 ) .
El capital final debe ser siempre mayor al capital al inicio
f (n ) > f (0 )
El precio, llamado generalmente interés, lo representamos con “I” y es
la diferencia entre el capital al final y el capital inicial. En el ejemplo: $10
($1.010 – $1.000), $100 ($1.100 – $1.000) ó $1.000 ($2.000 - $1.000)
I = f (n ) − f (0 )

El tiempo. Es necesario que transcurra el tiempo para que un capital crezca
y, a mayor tiempo, mayor es el crecimiento. Podemos afirmar que la variación
del capital es función del tiempo, y esta relación es de tipo creciente.
Este crecimiento es continuo, pero en las operaciones financieras corrientes,
la medición se realiza de manera discreta, fijando intervalos de tiempo al
final del cual se mide el capital.
Al trabajar con operaciones financieras, debemos ser capaces de diferenciar:
- La unidad de tiempo, que es el lapso de tiempo al final del cual se mide el

capital y se determina el interés obtenido en una operación financiera. En el
ejemplo, los intereses están medidos al final del año, por lo tanto es el año
la unidad de tiempo. La simbolizaremos con “udt”.
- El plazo de una operación financiera que es el tiempo de duración de una

operación financiera. En el ejemplo, la duración (plazo) es un año
Aunque puede parecer que unidad de tiempo y plazo son conceptos

idénticos, no lo son. Se presentan operaciones financieras en donde los
intereses se miden en períodos intermedios. Por ejemplo, si la operación
tiene una duración (plazo) un año y los intereses se calculan al final de cada
mes (unidad de tiempo). Como podemos notar el plazo (año) es mayor a la
unidad de tiempo (mes).
Tasa de interés
La tasa de interés indica “el interés obtenido por cada unidad de capital
inicial y por cada unidad de tiempo”. Este es un elemento muy importante
en las operaciones financieras y, como lo indica su definición, representa el
interés que se gana por cada peso aplicado a la operación financiera:
Si analizamos nuestro ejemplo, se depositaron $1.000 y el capital final es
$1.010, el Interés (I), es de $10. Es decir, que por los $1.000 se ganaron $10.
¿Cuánto se obtuvo por cada $1 depositado?
En el ejemplo:
Es decir, por cada peso, se ganan 1 centavo o $0,01, y la expresión “anual”

indica que el tiempo necesario para obtener esa ganancia es un año. Es
decir, es necesario que transcurra un año para obtener $0,01.
Como puede observarse, la tasa de interés se compone de dos partes:
• Un número que nos indica el interés por cada peso invertido y
• Un período de tiempo, que nos indica el lapso de tiempo que es
necesario que transcurra para obtener ese interés.

Es común encontrarnos con tasas de interés expresadas como porcentaje.
Por ejemplo una tasa de interés de 0,10 anual equivale en porcentaje al 10%
anual. Son dos formas alternativas de hacer referencia al mismo valor, es
equivalente decir que por cada peso se obtiene 10 centavos (0,10) que por
cada $100 se obtienen $10.
Esta muy difundido expresar “la tasa de interés es el 10%”. Formalmente es
una expresión incorrecta, porque debe indicarse “la tasa de interés es 0,10
anual” o “el porcentaje de interés es el 10% anual”, pero debemos estar
atentos a que en el lenguaje corriente suele no respetarse la manera correcta
de expresarse.
¿Cuál es la utilidad de trabajar con tasas de interés?

Si revisamos nuestro ejemplo, veremos que, depositando los $1.000,
podíamos obtener:
Alternativa Interés
f (0 ) f (n )
A 1.000 1.010 10
B 1.000 1.100 100
C 1.000 2.000 1.000
Sin dudas, si observamos el valor del capital final, o el Interés de cada

alternativa, la más conveniente es la última porque es la que nos permite
obtener el mayor interés.
Pero supongamos que depositamos $1.000 distribuidos en distintas

entidades financieras (X, Y y Z) obteniendo los siguientes intereses en el
plazo de un año:
Entidad Interés
f (0 ) f (n )
X 500 550 50
Y 300 336 36
Z 200 218 18
En un primer análisis, podríamos sostener que la mejor alternativa fue la del

depósito de $500, (entidad X) porque en ella se obtuvo el importe más alto
de intereses ($50)
Pero si analizamos la tasa de interés (calculada como interés obtenido
dividido el capital depositado):
Entidad Interés Tasa de

f (0 ) f (n ) interés
X 500 550 50 0,10 anual
Y 300 336 36 0,12 anual
Z 200 218 18 0,09 anual
Podemos notar que la tasa más alta es la que corresponde a la entidad

Y, y, por lo tanto, la más conveniente ya que por cada peso depositado,
obtenemos 0,12, mayor al 0,10 obtenido por cada peso depositado en la
entidad X.
Entonces, operar con tasa de interés nos permite comparar operaciones en
donde el capital inicial es diferente, ya que la tasa de interés nos indica el
rendimiento por cada unidad de capital inicial, por unidad de tiempo.
Cuando se trata de una operación de colocación de fondos, la tasa de interés

nos reflejará el rendimiento financiero de la operación.
Cuando se trata de una operación de toma de fondos, la tasa de interés
reflejará el costo financiero de la operación.
Definimos anteriormente lo que es el plazo y la unidad de tiempo. Ambos
elementos se relacionan a través de “n”, siendo este el número de unidades
de tiempo contenidas en el plazo de la operación. En algunas ocasiones, la
unidad de tiempo se explicita y en otros casos la unidad de tiempo de la tasa
de interés es la unidad de tiempo de la operación.
Se mencionó anteriormente que el plazo y la unidad de tiempo de una
operación pueden coincidir (en ese caso n = 1 ). Por ejemplo, si el plazo es
un año y los intereses se miden al final del año, el plazo es el año y la unidad
de tiempo también. Por lo tanto n = 1 .
Pero podemos encontrarnos con una operación en donde el plazo es un año
y los intereses se calculan al final de cada mes, por lo tanto, la unidad del
tiempo es un mes. Como en un año tenemos 12 meses, n = 12, 12 en este caso
n > 1.
Podemos expresar el cálculo de n con la siguiente operación:
Antes de seguir avanzando es propicio determinar y repasar algunos

símbolos para identificar a cada uno de los elementos mencionados:
udt = unidad de tiempo
Plazo = plazo (duración) de la operación
n = número de unidades de tiempo contenidas en el plazo de la operación.
f (0 ) = capital al inicio
f (n ) = capital al final
i = tasa de interés
In = interés obtenido al final de n unidades de tiempo
Se indicó anteriormente que el interés de una operación financiera se obtiene

de la diferencia entre el capital final y el capital inicial. Pero lo habitual es que
conozcamos sólo el capital inicial y la tasa de interés. En este caso, el interés
para la primera unidad de tiempo, se calcula como:
I = f (0 ) . i
Es decir, el producto entre el capital al inicio de la unidad de tiempo

multiplicado por la tasa de interés para esa unidad de tiempo.
Si aplicamos esta expresión a las situaciones que se plantearon inicialmente,
tendremos:
1000 . 0,01= 10
1000 . 0,10= 100
En las operaciones financieras, una vez calculados los intereses al final de la

unidad de tiempo, pueden presentarse las siguientes situaciones:
a) Que los intereses se paguen o se cobren (en caso de un préstamo)
o se retiren (en caso de un depósito): se trata de una operación a
interés simple.
b) Que los intereses se sumen al capital inicial, para originar nuevos
intereses: se trata de una operación a interés compuesto.
4. Operaciones Financieras a Interés Simple
Como está indicado anteriormente, se trata de operaciones en donde los

intereses obtenidos al final de cada unidad de tiempo se retiran, se cobran o
pagan. Para analizar este tipo de operaciones, observemos la siguiente tabla
para visualizar el desarrollo matemático y un ejemplo de aplicación:

Desarrollo Matemático Ejemplo de Aplicación
Si dados: Observemos el siguiente ejemplo con los
f (0 )= capital colocado a una datos indicados a continuación:
operación a interés simple f (0 ) = $1.000
i = tasa de interés para la unidad de i = 0,02 mensual
tiempo Plazo = 3 meses
n = número de unidades de tiempo de udt = mes
la operación
n=3
Al inicio de la operación tendremos:
f (0 )
Al final de la primera unidad de tiempo
Al final de la primera unidad de tiempo (mes, en este caso) se calculan los
se calculan los intereses: intereses:
I 1 = f (0 ) . i I 1 = 1.000 . 0,0202=20
= 20
y se obtiene el capital final: y se obtiene el capital final:
f (1) = f (0 ) + I 1 = f (0 ) + f (0 ) . i
los intereses son retirados y volvemos f (1) = 1.000 + 20 = 1.000 + 1.000 . 0, 02 = 1.020
a tener el capital inicial f 0() Y se retiran $20 de interés
Como los intereses son retirados, volvemos
()
a tener el capital inicial f 0 = $1.000
Al final de la segunda unidad de tiempo Al final de la segunda unidad de tiempo (2°

se calculan los intereses: mes), se calculan los intereses:
I 2 = f (0 ) . i I 2 = 1.000 . 0,0202=
= 2020
y se obtiene el capital final y se obtiene el capital final
f (2 ) = f (0) + I 2 = f (0) + f (0) . i f ( 2 ) = 1.000 + 20 = 1.000 + 1.000 . 0, 02 = 1.020
los intereses son retirados y volvemos Y se retiran $20 de interés y volvemos a
a tener el capital inicial f 0() ()
tener el capital inicial f 0 = $1.000
Y de la misma manera para las Al final del 3° mes:

unidades de tiempo siguientes, hasta I 3 = 1.000 . 0,0202=
= 2020
la última, la enésima, en donde:
y se obtiene el capital final
I n = f (0 ) . i f ( 3) = 1.000 + 20 = 1.000 + 1.000 . 0, 02 = 1.020
y se obtiene el capital final:
Y se retiran los $1.020 ya que concluye la
f (n ) = f (0 ) + I n = f (0 ) + f (0 ) . i operación.
los intereses son retirados junto con el
()
capital f 0 .
I 1 = I 2 = I 3 = 20
20
Además, podemos indicar que los
intereses obtenidos en cada una de las
unidades de tiempo de la operación
son iguales:
I 1 = I 2 = ... = I n

Podemos observar esta operación, así como otras operaciones financieras,
a través de un gráfico de ejes cartesianos:
En el gráfico, en el eje horizontal (eje de las abcisas), se representa el tiempo,

medido a través de las unidades de tiempo, y en el eje vertical (eje de las
ordenadas), el capital.
En el momento 0, se encuentra f (0 ) al final de la 1° unidad de tiempo,
f (0 ) + I , que es retirado, y al inicio de la 2° udt, el capital vuelve a ser f (0 )
, y así sucesivamente hasta la última udt.
El crecimiento del capital, representado por una línea curva de tipo creciente,
muestra que el crecimiento es continuo, aunque se mida al final de cada
unidad de tiempo.
Podemos representar la operación en el campo discreto, de la siguiente
manera:
Es frecuente encontrar la siguiente fórmula para obtener el capital final de

una operación a interés simple:
f (n ) = f (0 ) + f (0 ) . i . n = f (0 )(1 + i . n )
Lo que esta fórmula hace es calcular el interés para cada unidad de tiempo
y luego multiplicarlo por la cantidad de unidades de tiempo (n). Si bien
esto puede tener validez matemática, no es válido financieramente. ¿Por
qué? Porque estaríamos sumando valores que están ubicados en distintos
momentos del tiempo. Además, los intereses son retirados y por lo tanto ya
no forman parte de esta operación. Son importes de libre disponibilidad para
quien los ha obtenido y los puede utilizar para otra operación, financiera o
no.
Es decir, volviendo a nuestro ejemplo, si aplicamos esta fórmula, a nuestro

ejemplo, obtendríamos:

f (n ) = 1.000(1 + 0,002
2 . 3) = 1.060
Y no es lo mismo recibir $1.060 a los 3 meses que ir recibiendo $20 a final

del primer mes, $20 al final del segundo mes y $1.020 al final del tercero.
Los $20 que se obtuvieron al final del primer mes podrán ser utilizados por
el depositante (consumirlos o invertirlos nuevamente) y no tener que esperar
otros 2 meses para recibirlos con el capital depositado.
Recordemos el principio fundamental del campo financiero, no es lo mismo
recibir $20 al final del primer mes, que recibir esos mismos $20, a los 3
meses.
A pesar de esto, el uso de esta fórmula está muy difundido, por costumbre,
en las operaciones comerciales, debido principalmente a la sencillez para
realizar los cálculos. Veamos un ejemplo:
El precio de contado de un artículo es $2.500. El comprador lo abonará a los
2 meses y el proveedor le recargará un interés del 5% mensual.
El importe a pagar por el comprador será, entonces:
f (n ) = 2.500 (1 + 0,005
5 . 2 ) = 2.750
También podemos encontrarnos con la siguiente expresión que se utiliza

para calcular intereses bajo el modelo de Interés Simple:
C.R.T
I=
100.udt
Donde:
C= capital prestado o precio de contado
R= razón, porcentaje de interés, generalmente anual
T= plazo de la operación, medido en días, meses o años
Udt= del interés (R)
Volvamos a nuestro ejemplo, considerando un precio de contado, un

porcentaje de interés mensual de 5% y un plazo mensual:
2.500 . 5 . 2
I=
100 . 1
Que sumados al precio de $2.500 nos permite obtener los $2.750 que
indicamos anteriormente
Si analizamos la fórmula que acabamos de utilizar, podemos ver que:
5 2
I = 2.500 . .
100 1
En símbolos:
R T
I = C. .
100 udt
Y obtenemos una expresión idéntica a la que ya habíamos trabajado:
I = f (0 ) . i . n
Ya que:
R T
i= y n=
100 udt

5. Operaciones Financieras a Interés Compuesto
En estas operaciones, el interés obtenido al final de cada unidad de tiempo,

no se retira, sino que se agrega al capital al inicio de cada una de ellas,
es decir, se “capitalizan” y, por lo tanto, generarán nuevos intereses. Para
analizar este tipo de operaciones, observemos la siguiente tabla en donde
podemos visualizar el desarrollo matemático y un ejemplo de aplicación:

Desarrollo Matemático Ejemplo de Aplicación
Si dados: Analicemos un ejemplo, tomando los mismos
datos que utilizamos para operaciones a interés
()
f 0 = capital colocado a una simple:
operación a interés compuesto
i = tasa de interés para la unidad de
tiempo f (0 ) = $1.000
n = número de unidades de tiempo i = 0,02 mensual
de la operación Plazo = 3 meses
Al inicio de la operación tendremos Al final del primer mes:

f (0 ) I 1 = 1.000 . 0,0202 == 2020
y el capital final
Al final de la primera unidad de
tiempo se calculan los intereses f (1) = 1.000 + 2020 = 1.000 + 1.000 .00,02
,02
I 1 = f (0 ) . i f (1) = 1.000(1 + 00,02
,02 ) = 1.020
f (1) = f (0 ) + I 1 = f (0 ) + f (0 ) . i
En esta última expresión extraemos
factor común f (0 )
f (1) = f (0) + f (0) . i = f (0)(1 + i )
(1) Al final de la segunda unidad de tiempo se
calculan los intereses
Los intereses no son retirados y
al inicio de la segunda unidad de
tiempo tenemos como capital inicial
I 2 =1.000
1.020 . .00,02
,02 == 2020,40
,40
f (1)
f (2 ) =1.020+20,40=1.020+1020
1.020 + 20 ,40 = 1.020 +. 0.02
1.020 . 0,02
Al final de la segunda unidad de
f ( 2 ) = 1.000 (1 + 0, 02 ) = 1.040, 40
2
tiempo se calculan los intereses
I 2 = f (1) . i
f (2) = f (1) + I 2 = f (1) + f (1) . i

En esta última expresión extraemos
factor común f (1)

f (2 ) = f (1) + f (1) . i = f (1)(1 + i )
Al final de la tercera unidad de tiempo se
Remplazamos a f 1 ()
por la calculan los intereses
expresión que obtuvimos en (1)
I 3 = 1040,40
1.040,40. 0,02
. 0,0=
2 20,81
= 20 ,81
f (2 ) = f (0 )(1 + i )(1 + i ) = f (0 )(1 + i )
2
(2)
Los intereses no son retirados y al
inicio de la tercera unidad de tiempo

tenemos como capital inicial
Y de la misma manera para las (1)

f (3)=1040,40+20,81=1040,40+1040,40
unidades de tiempo siguientes, hasta
la última, la enésima, en donde (1) =1000+(1+0.02)3 =1061.21
f (3)
En la última expresión extraemos

factor común
Remplazamos a
Y en donde
Y en donde 20<20,40<20,41
La expresión f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
llamada fórmula de monto a interés
compuesto, o directamente, fórmula de monto, es la que nos permite obtener
el capital final de una operación financiera a interés compuesto
También podemos analizar gráficamente una operación a interés compuesto:
Campo continuo
Campo discreto
Finalmente, podemos comparar en el siguiente cuadro como evoluciona el

capital al final de cada unidad de tiempo, según la operación se realice a
Interés Simple o Interés Compuesto.

n Interés Simple Interés Compuesto
f (0 ) = 1.000 f (0 ) = 1.000
1
f (1) = 1.020 f (1) = 1.020
2
f (2) = 1.020 f (2) = 1.040,40
3
f (3) = 1.020 f (3) = 1.061,21
Podemos observar que cuando n = 1 , los capitales finales coinciden. Pero
para n > 1 , al capitalizarse los intereses (Interés Compuesto) el capital final
es diferente.
Si en este caso aplicamos la fórmula de monto a interés simple (de la cual

indicamos que no tiene validez financiera a pesar de su uso extendido):
f (n ) = f (0 )(1 + i . n )
f (n ) = 1.000(1 + 0,0202.. 33) = 1.060

) =1060
Como podemos observar es inferior al monto a interés compuesto
6. Cálculo de los elementos que componen la fórmula de Monto a Interés

Compuesto
Si observamos la fórmula de monto:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Notamos que intervienen cuatro elementos: f (n ) , f (0 ) , i y n

Conociendo 3 de ellos podemos calcular el que nos falta.
Ya determinamos que:
f (3) = 1.000(1 + 0,002

2 ) = 1.061,2121
3
Si queremos determinar el valor de f (0 )

f (n )
f (0 ) = = f (n )(1 + i )
−n
(1 + i ) n
Si remplazamos:
1.061,221
1
f (0 ) = = 1.061,2121(1 + 0,02
02 ) = 1.000
−3
(1 + 0,002
2 )
3
Despejando convenientemente, podemos determinar que:

1
 f (n )  n
i =   − 1
 f (0 ) 
Dando valores a los elementos conocidos:
1
 1.061,2121 3
i=  − 1 = 0,0202 mensual
 1.000 

Finalmente:
log f (n ) − log f (0 )
n=
log(1 + i )
Reemplazando:
log 1.061,21
21 − log 1.000 3,0258 − 3
n= = =3
log(1 + 0,02
02 ) 0,0086
Todos estos cálculos pueden realizarse a través de la Planilla de Cálculo IC
1y a través de los diferentes modelos de Calculadora Financiera:
Calculadora FC100 (a) IC 2
Calculadora FC100V (a) IC 4
7. La interpretación y el uso de la variable tiempo en las operaciones

financieras
Un aspecto a considerar en las operaciones que estamos analizando es

la interpretación de la variable tiempo. En general, en las operaciones
comerciales se trabaja con un año que equivale a 360 días, un mes a 30
días, un bimestre a 60 días, etc.
En cambio, en las operaciones que se realizan en el sistema financiero y
mercado de capitales está más extendido el uso de la cantidad exacta de
días del año, es decir, 1 año equivale a 365 días. Por lo tanto al definir la
cantidad de días que tiene:
De la misma manera determinamos la cantidad de días de un trimestre,

cuatrimestre, semestre, etc.
Por lo tanto no es lo mismo:

Un mes que 30 días,
Un bimestre que 60 días,
Un semestre que 180 días, etc.
Esto que acabamos de analizar será la manera en que trabajaremos en las

operaciones a interés compuesto.
De todos modos debemos estar atentos en la práctica profesional, con que
criterio se trabaja en cada operación en particular.
También es común que en algunas operaciones bancarias se mencione una
tasa mensual, cuando en realidad se esta haciendo referencia a una tasa
para 30 días.
Otro aspecto importante referido al tiempo consiste en cómo contar la

cantidad de días de una operación financiera y determinar la fecha de inicio
o la fecha de vencimiento.
En las operaciones financieras pactadas de una fecha determinada a otra, se

cuenta el día de inicio de la operación y no se cuenta el día del vencimiento.
Este criterio se sustenta, en que el día del inicio de la operación, quien
recibe el dinero (deudor) ya tiene disponibilidad sobre él. En cambio, el día
del vencimiento, el dinero se encontrará a disponibilidad del acreedor, por
lo tanto en la fecha de inicio se generan intereses, no así, en la fecha de
vencimiento.
Entonces:
- Si se conocen la fecha de inicio y la fecha de vencimiento de la operación,
para determinar el plazo, se cuenta desde el día de inicio hasta el día anterior
al vencimiento.
- Si se conocen la fecha de inicio y el plazo, para determinar la fecha de
vencimiento se cuentan los días desde la fecha de inicio hasta concluir el
plazo, el día siguiente será la fecha de vencimiento de la operación.
- Si se conoce la fecha de vencimiento y el plazo de la operación, para
determinar la fecha de inicio, se comienza a contar desde el día anterior al
vencimiento hacia atrás en el tiempo, el día que se cubre el plazo es la fecha
de inicio de la operación.
Es posible realizar estos cálculos a través de una calculadora financiera:

Calculadora FC100 (b) IC 6
Calculadora FC100V (b) IC 8
8. Capitalización
Llamamos “capitalización” a la operación financiera que consiste en obtener

el valor futuro de un capital ubicado en un momento determinado del tiempo.
A través de la fórmula de monto, f (n ) = f (0 )(1 + i ) , podemos trasladar
n
cualquier capital ubicado en un momento del tiempo, hasta un momento

posterior. Es decir, multiplicando cualquier valor por (1 + i ) , podré obtener
n
su valor futuro.
Por esto, (1 + i ) es llamado “factor de capitalización”
n
Podemos también graficarlo:
y definirlo como: “el valor final de $1, en n unidades de tiempo” Y decimos en

n unidades de tiempo porque es el valor al que está elevado. Si tuviéramos:
(1 + i )1 diríamos que es el valor final de $1 en una unidad de tiempo
(1 + i )5 diríamos que es el valor final de $1 en cinco unidades de tiempo
Si graficamos (1 + i )1 :

Además de representar el factor de capitalización para una unidad de tiempo,
que ha quedado también representada la tasa de interés, i es el interés de
una unidad de capital inicial, en una unidad de tiempo.
En el ejemplo que venimos analizando el factor de capitalización es:
(1 + 0,0202)3 = 1,0612
Al multiplicar este factor por f (0 ) = $1.000 , obtuvimos los $1.061,21
9. Actualización
Llamamos “actualización” a la operación financiera que consiste en obtener

el valor actual de un capital futuro.
A partir de la fórmula de monto:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Despejamos anteriormente el valor de f (0 )

f (n )
f (0 ) = = f (n )(1 + i )
−n
(1 + i ) n
Donde (1 + i ) es lo que llamaremos “factor de actualización”, que

−n
multiplicado por un capital ubicado en un momento determinado del tiempo,

nos permitirá obtener su valor actual
(1 + i )− n es el valor actual de $1 en n unidad de tiempo.
Si tuviéramos:
(1 + i )−−15 es el valor actual de $1 en 1 unidad de tiempo.

(1 + i ) es el valor actual de $1 en 5 unidades de tiempo.
En el ejemplo que venimos analizando el factor de actualización es:
(1 + 0, 02 )
−3
= 0,9423
Al multiplicar este factor por f (n ) = 1.061,2121 obtenemos los $1.000

depositados

10. Operaciones Financieras Equivalentes
Supongamos ahora, que además de la operación que venimos analizando:
f (0 ) = $1.000
i = 0,02 mensual
Plazo = 3 meses
f (3) = 1.000(1 + 0,0202) = 1.061,2121
3
Realizáramos la siguiente:
f (0 ) = $1.000
i = 0,06121 trimestral
Plazo = 3 meses
A partir de estos datos podemos extraer que:

udt = trimestre
n=1
El f (n ) es:
f (1) = 1.000(1 + 0,06121) = 1.061,221
1
1
En ambas operaciones obtenemos el mismo capital final ($1.061,21).
Si sus capitales finales son iguales, podemos entonces expresar que:
1.000(1 + 0,06121) = 1.000(1 + 0,002

2 )
1 3
Dividiendo ambos términos por 1.000

(1 + 0,06121)1 = (1 + 0,02
02 )
3
1 + 0,06121 = (1 + 0,0202)
3
Restando en ambos términos 1
0,06121 = (1 + 0,002
2 ) −1
3
Como vemos nos ha quedado la tasa trimestral en función de la tasa mensual,

resolviendo:
0,06121 = 1,06121 − 1
Como vemos, al finalizar el plazo hemos obtenido el mismo rendimiento
trimestral con ambas operaciones. Podemos afirmar que por cada $1
invertido, se han ganado al finalizar el trimestre 0,06121.
Esto significa que con operaciones diferentes, en un mismo plazo, obtengo
el mismo rendimiento. Se trata entonces de operaciones equivalentes.
Dos operaciones financieras son equivalentes cuando, en un mismo plazo,

y con tasas de interés referidas a distintas unidades de tiempo, se obtiene el
mismo rendimiento por unidad de capital invertida.
Las condiciones para que dos operaciones sean equivalentes son entonces:
• Igual plazo.
• Tasas de interés para distintas unidades de tiempo.
• Igual rendimiento por cada peso invertido.
Cuando dos operaciones son equivalentes, se dice, que sus tasas son
equivalentes. Para el ejemplo, la tasa de 0,02 mensual equivale a 0,06121

trimestral. Si una operación me permite obtener una rendimiento financiero
de 0,02 mensual, si la operación tuviera una duración de 3 meses, el
rendimiento sería el 0,06121 trimestral.
Si volvemos a analizar:
0,06121 = (1 + 0,002
2 ) −1
3
Podemos decir que la tasa de interés trimestral es equivalente de la tasa de

interés mensual. En símbolos:
i(m ) = (1 + i ) − 1
m
Dónde
i(m ) = representa una tasa de interés equivalente.

m = es la cantidad de veces que la unidad de tiempo de la tasa de interés
que tomamos como dato (en este caso, la tasa de interés mensual) está
contenida en la unidad de tiempo de la tasa de interés que buscamos (en
este caso la tasa de interés trimestral). Podemos resumir indicando que:
Para este caso:

3 meses
m= =3
1 mes
Si en cambio, tenemos como dato la tasa de interés trimestral y queremos

calcular la mensual:
1 mes 1
m= =
3 meses 3
Dada una tasa de interés, se pueden calcular tasas de interés equivalentes

para cualquier unidad de tiempo. Esto es un instrumento muy útil,
especialmente, cuando quiero comparar operaciones financieras y las tasas
de interés tienen unidades de tiempo diferentes. En estos casos buscaremos
tasas equivalentes para una misma unidad de tiempo y recién allí se
comparan las operaciones y se tomará una decisión, respecto de cuál es la
más conveniente.
Es importante aclarar que para que dos operaciones financieras sean
equivalentes, no es necesario que el capital inicial sea el mismo.
Si en la segunda operación, el capital depositado, fuera $2.000, obtendríamos:
f (1) = 2.000(1 + 0,06121) = 2.122,421

1

Si calculamos la tasa de interés trimestral:
122,41
41
i= = 0,06121 trimestral
2.000
Es decir, el rendimiento por cada peso colocado al inicio, sigue siendo
0,06121 trimestral
Veamos otro ejemplo:
Una empresa necesita un préstamo de $50.000. Luego de consultar en

diferentes entidades financieras, obtiene la siguiente información respecto a
las tasas de interés ofrecidas:
Banco i
Comercial 0,025 mensual
de la Provincia 0,075 para 90 días
Privado 0,3350 anual
¿Cuál es más conveniente? La empresa debería elegir el banco que le ofrezca

una tasa de interés menor, ya que se trata de una operación de préstamo.
Pero tal como tenemos la información, no podemos tomar una decisión,
¿cuál conviene?, ¿la tasa de interés mensual o la anual?, ¿la tasa de interés
mensual o la de 90 días?
Para poder comparar necesitamos tener tasas de interés referidas a la misma
unidad de tiempo. Recordemos que una tasa de interés nos indica (en este
caso) cual es el costo por cada peso de préstamo obtenido.
En primer lugar elegimos una unidad de tiempo para la cual decidamos
realizar la comparación. Por ejemplo podemos decidir comparar tasas de
interés anuales. Entonces deberemos obtener tasas de interés para esa
unidad de tiempo.
Para el Banco Privado ya conocemos que la tasa de interés es anual y por lo

tanto no realizamos ningún cálculo con ella.
Para el Banco de la Provincia partimos de la tasa de interés mensual y

buscaremos su equivalente anual:
i(m ) = (1 + 0,025)12 − 1 = 0,3449 anual

12
El exponente es 12 ya que buscamos una tasa de interés anual (12 meses)

partiendo de una tasa de interés mensual (1 mes).
Este procedimiento implica que los intereses generados cada mes se

capitalizan, por ello no es correcto hacer la siguiente operación:
30 anual
12 = 0,30
0,025 . 12
El valor obtenido es inferior (0,30 < 0,3449) debido a que no considera la

capitalización de intereses.
Tomamos la tasa de interés para 90 días:

365
i(m ) = (1 + 0,075) 90
90 − 1 = 0,3408 anual

(notemos que, cuando la tasa de interés tomada como dato está expresada
en meses, al año lo expresamos como 12 meses, y cuando la tasa de interés
que tomamos como dato está en días el año se expresa como 365 días)
Las tres tasas de interés son anuales, podemos comparar:
Banco i anual
Comercial 0,3449
de la Provincia 0,3408
Privado 0,3350
Por ofrecer la menor tasa de interés, nos conviene el Banco Privado.
También llegaríamos a la misma conclusión si comparásemos tasas de

interés, por ejemplo, para 90 días:
(Como buscamos una tasa de interés para 90 días, expresamos el mes en

días)
En resumen:
Banco i para 90 días

Comercial 0,0758
de la Provincia 0,075
Privado 0,07384
Arribando a la misma conclusión.
11. Tasa de interés nominal
Primero, es importante aclarar que esta tasa no tiene un sentido financiero.

Nunca se utilizará directamente en una operación, ni es útil para comparar
alternativas.
¿Por qué analizarla? Porque su uso está muy generalizado y nos está
informando, realizando algunos cálculos, cuál es la tasa de una operación.
Es común verla en los bancos, en publicidades y en artículos de contenido
económico y financiero.
Normalmente, se la simboliza como TNA (Tasa Nominal Anual). Nosotros
( m)
utilizaremos indistintamente esa expresión o i .
Es fundamental aclarar que no es una tasa de interés, ya que no responde
a la definición de la misma (interés de una unidad de capital inicial en una
unidad de tiempo).
Podemos definirla como:
El incremento de una unidad de capital inicial en un período de tiempo

(generalmente un año) en donde el interés en cada una de las m partes en
que se divide el año, es igual al interés del primer emésimo
Habitualmente, nos encontraremos con una expresión como la siguiente:

TNA 12% anual con capitalización mensual.
Con la tasa nominal, lo único que se puede hacer es calcular una tasa de
interés para la unidad de tiempo indicada (en este caso mensual).
La tasa de interés mensual se obtiene como:
Una vez obtenida la tasa de interés mensual puedo operar con ella, o calcular
equivalente, si fuera necesario.
En símbolos:
i (m )
i=
m
Donde:
en este caso
Si la TNA se expresa como 12% anual con capitalización 30 días, el cálculo

se realiza de la siguiente manera:
Es el momento de preguntarnos si la TNA tiene alguna relación con tasa de

interés equivalente anual. Definitivamente, no va a darnos el mismo resultado.
Una tasa de interés equivalente se obtiene
i(m ) = (1 + i ) − 1
m
Es decir, crece más que proporcionalmente, ya que implica que el interés

obtenido en cada emésimo se va capitalizando
Para la tasa de interés nominal
i (m ) = i . m
Implica que el crecimiento es proporcional. En cada emésimo es el mismo,

es decir, no se va capitalizando. Por ello calculamos una sola tasa que es
para el primer emésimo, que es el único válido financieramente, ya que es
sobre una unidad de capital inicial.

El gráfico nos ayudará a ver la diferencia entre ambas:
12. Caso Particular: cálculo de intereses en una operación de descubierto

en cuenta corriente
El siguiente es el resumen de Cuenta Corriente N° 456/98 de la empresa ATIX

SA en Banco Firenze correspondiente al mes de Julio. La empresa, tiene
un acuerdo para girar en descubierto hasta $10.000, con una tasa nominal
anual de 0,24.
FECHA DESCRIPCIÓN DÉBITO (-) CRÉDITO (+) SALDO

1-jul Saldo Anterior 4482,20
2-jul Com. valores al cobro 4,00 4478,20
2-jul Cheque rechazado 2750,00 1728,20
2-jul Cheque N° 98754 1830,00 -101,80
5-jul Dep. 48 hs. 259,00 157,20
5-jul Cheque N° 98756 912,05 -754,85
7-jul Cheque N° 98750 2018,15 -2773,00
8-jul Dep. Efvo. 1500,00 -1273,00
8-jul Cheque N° 98749 7435,10 -8708,10
12-jul Valores al cobro 754,37 -7953,73
12-jul Com. Val. al cobro 4,00 -7957,73
12-jul Iva 0,84 -7958,57
12-jul Cheque mostrador 758,00 -8716,57
13-jul Dep. Efvo. 2500,00 -6216,57
15-jul Dep. 24 hs. 144,85 -6071,72
16-jul Dep. 48 hs. 1524,00 -4547,72
26-jul Dep. Efvo 5000,00 452,28
31-jul Com. Mant. Cta 20,00 432,28
31-jul Iva 4,20 428,08
En general, las operaciones en cuenta corriente no generan intereses

por sus saldos positivos. Pero si generan intereses a favor de la entidad
financiera, cuando dichos saldos son negativos, ya que, de hecho, constituye
un préstamo de la entidad al poseedor de la cuenta. Habitualmente se
instrumentan a través de acuerdos para girar en descubierto, estableciéndose
las condiciones respecto de montos, tasa de interés y plazo.
En este caso en particular, existe un acuerdo para girar en descubierto, por
un monto máximo de $10.000 y a una tasa de interés nominal anual de 0,24.
Un procedimiento posible (existen otros) para calcular los intereses es el
siguiente:
Se calcula una tasa de interés diaria:

0, 24
i= = 0, 0006575 diaria
365
Se construye el siguiente cuadro:
SALDO (1) DÍAS (2) i (3) INTERÉS (4)

101,8 3 0,0019726 0,20
754,85 2 0,0013151 0,99
2773 1 0,0006575 1,82
8708,1 4 0,0026301 22,90
8716,57 1 0,0006575 5,73
6216,57 2 0,0013151 8,18
6071,72 1 0,0006575 3,99
4547,72 10 0,0065753 29,90
TOTAL 73,72
La columna (1) detalla cada uno de los saldos deudores de la cuenta

corriente.
La columna (2) indica el número de días que el saldo de la columna (1)
permanece invariable, desde el día que se genera, hasta el día inmediato
anterior a su modificación
La columna (3), surge de multiplicar la tasa de interés diaria por la cantidad
de días
La columna (4) resulta de multiplicar el saldo (1) por la tasa de interés
obtenida en (3)
Finalmente se suman todos los valores obtenidos en (4) y se obtiene el total
de intereses
13. Caso Particular: cálculo de intereses en una operación de caja de

ahorro
El siguiente es el resumen de Caja de Ahorro N° 200/876 del Sr. López en

Banco Comex, correspondiente al mes de Mayo. El banco paga un interés
anual del 6,2%, calcula los intereses por mes, acreditándolos el último día.

FECHA DESCRIPCIÓN DÉBITO CRÉDITO SALDO
1-may Saldo Inicial 1585,22
5-may Acreditación Haberes 850,00 2435,22
10-may Débito Tarjeta 264,10 2171,12
12-may Débito Teléfono 195,45 1975,67
18-may Transf. Cta Cte 456/7 320,00 1655,67
18-may Extracción 180,00 1475,67
23-may Dep. 24 hs. 200,00 1675,67
27-may Débito Cajero 230,00 1445,67
31-may Intereses
Los saldos de caja de ahorro generan intereses por el tiempo durante el cual
permanecen depositados.
En este caso se enuncia una tasa de interés anual y, dado que la unidad de
tiempo es el día, se calcula una tasa de interés equivalente diaria:
1
i(m ) = (1 + 0,062 ) 365 − 1 = 0,00016482 diaria
Confeccionamos el siguiente cuadro:
SALDO (1) DIAS (2) INTERESES (3)

1585,22 4 1,05
2435,22 5 2,01
2171,12 2 0,72
1975,67 6 1,95
1475,67 5 1,22
1675,67 4 1,10
1445,67 5 1,19
TOTAL DE INTERESES 9,23
La columna (1) detalla el saldo al final de cada día en que se producen

modificaciones. La columna (2) indica la cantidad de días que el saldo de la
columna (1) permanece invariable, desde el día que se genera hasta el día
inmediato anterior a su modificación.
La columna (3) surge de: multiplicar el saldo existente al inicio (1) por el
número de días (2) y por la tasa de interés diaria. La suma de intereses se
acredita en la cuenta, sumándose al saldo, que ascenderá a $1.454,90
Este es un procedimiento posible para la determinación de los intereses.

En general, las entidades financieras tienen informatizados sus sistemas de
cálculos, por lo tanto estos se realizan de modo automatizado.
Es importante aclarar que el procedimiento realizado no considera la
capitalización diaria de los intereses. Algunas entidades financieras sí
realizan la capitalización de los intereses.

m1 |contenidos | IC
información complementaria 1
Planilla de Cálculo – Excel
Excel cuenta con numerosas funciones financieras que permiten resolver mucha
de las operaciones financieras con rapidez y de manera sencilla. A continuación
se detallan algunas de ellas, pero recuerde que cada una, está claramente
explicada y ejemplificada en la Ayuda de Excel.
Operaciones a Interés Compuesto
Excel contiene las funciones financieras que nos permiten obtener cualquiera de
los elementos de la fórmula de monto. Tres de ellos ya resultan conocidos:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Supongamos el siguiente ejemplo:
()
f 0 = $1.000
i = 0,02 mensual
n=6
Para comenzar, nos posicionamos en una celda cualquiera

Luego pulsamos en el menú la tecla “Funciones”
O en el menú insertar buscamos “función”
Y aparece un Cuadro de diálogo

En el listado, seleccionamos “Financieras”, y dentro de ellas “VF”
Al pulsar Aceptar aparece el siguiente cuadro

En “Tasa” escribimos 0,02; en “Nper” escribimos 3 y en “Va” escribimos 1000
Podemos observar que ya aparece el resultado en la parte inferior donde indica:

Resultado de la fórmula = 1.061,208 (ignoramos el signo).
De esta manera hemos obtenido el capital final. Si pulsamos: Aceptar El
resultado aparecerá en la celda que previamente habíamos seleccionado:

Si lo que queremos encontrar es el capital inicial f ( 0) y sabiendo que:
( )
f n = $1.061,208
i = 0,02 mensual
n=3
Posicionados en funciones financieras, seleccionamos ahora “VA”.
Al pulsar Aceptar aparece el siguiente cuadro:

En “Tasa” escribimos 0,02
En “Nper” escribimos 3
En “Vf” escribimos 1061,208
Podemos observar que ya aparece el resultado en la parte inferior donde indica:

Resultado de la fórmula = 1.000 (ignoramos el signo)
Y, de esta manera, hemos obtenido el capital inicial. Si pulsamos Aceptar el
resultado aparecerá en la celda que habíamos seleccionado previamente.
Calculemos ahora la tasa de interés. Conocidos:

()
f 0 = $1.000
( )
f n = $1.061,208
n=3

En funciones financieras seleccionamos “TASA”.

En “Va” escribimos 1000
(debe incorporarse un signo menos en uno de los dos capitales) En este caso
ingresamos -1000.
Y podemos observar que ya aparece el resultado en la parte inferior donde indica:

Resultado de la fórmula = 0,02
Y de esta manera hemos obtenido la tasa de interés.
Por último, para calcular n, seleccionamos de las funciones financieras: “NPER”


En “Va” escribimos 1000
(Debe incorporarse un signo menos en uno de los dos capitales) En este caso
ingresamos -1000.

m1 |contenidos | IC
CALCULADORA CASIO FC – 100
Seguramente Ud. tiene a mano el manual de uso de la calculadora, el cual

sugiero que lea detenidamente para aprovechar todas las posibilidades que
la calculadora le brinda. De todas maneras considero conveniente resumir los
aspectos más importantes.
La siguiente fotografía reproduce la calculadora y en donde aparecen las teclas
que utilizaremos para operar financieramente.
1.- Para Trabajar en modo financiero, deben pulsarse las siguientes teclas

2.- Recuerde, siempre debe borrar adecuadamente, luego de cada operación
financiera, siguiendo la siguiente secuencia (omitir este paso puede ocasionar
errores)
La calculadora contiene las funciones que nos permiten obtener cualquiera de

los elementos de la fórmula de monto, conocidos tres de ellos:
Las teclas a utilizar son
Para resolver entonces una operación, pulsará las cifras y posteriormente la tecla
que corresponde a cada uno de los tres datos con que se cuentan. Trabajemos
con el siguiente ejemplo:
Entonces pulsamos

Y luego siga la siguiente secuencia para obtener el resultado:
(Aquí corresponderá pulsar la tecla que corresponde a la incógnita: PV ó FV ó n

ó i%)
Y en el visor aparecerá el siguiente resultado:
1126,162419
Recuerde:
a) No importa el orden en que se introducen los datos
b) La tasa de interés debe introducirse como porcentaje, es decir, la tasa debe

ser multiplicada por 100. Por lo tanto cuando la incógnita sea la tasa de interés,
el resultado también se encontrará multiplicado por 100, entonces deberá dividir
el resultado por 100.
c) Cuando la incógnita sea FV ó PV, el resultado será con signo negativo. Ignore
el signo y sólo tome la cifra resultante. Cuando lo que quiera averiguar sea la
tasa de interés ó n, deberá introducir PV ó FV (cualquiera, pero sólo uno de los
dos), con signo negativo. Si no se opera de esta manera, aparecerá el mensaje
de ERROR.
m1 |contenidos | IC


1.- Para Trabajar en modo financiero, deben pulsarse las siguientes teclas
2.- Recuerde, siempre debe borrar adecuadamente, luego de cada operación

financiera, siguiendo la siguiente secuencia (omitir este paso puede ocasionar
errores)

La calculadora contiene las funciones que nos permiten obtener cualquiera de

los elementos de la fórmula de monto, conocidos tres de ellos:
Las teclas a utilizar son
Para resolver entonces una operación, pulsará las cifras y posteriormente la tecla
que corresponde a cada uno de los tres datos con que se cuentan. Trabajemos
con el siguiente ejemplo:
Entonces pulsamos
y luego siga la siguiente secuencia para obtener el resultado:
(Aquí corresponderá pulsar la tecla que corresponde a la incógnita: PV ó FV ó n

ó i%)

-1126,162419
Recuerde:

c) Cuando la incógnita sea FV ó PV, el resultado será con signo negativo. Ignore
de ERROR.
m1 |contenidos | IC
CALCULADORA CASIO FC – 100V


Para borrar la memoria financiera
Pulsar
Shift
Aparece en el visor:
Clear?
Setup: EXE
Memory: EXE
All: EXE
Descender pulsando hasta llegar a:
VARS: EXE
Pulsar
EXE
Aparecerá en el visor:
Clear VARS?
[EXE]: yes
[ESC]: cancel
Pulsar
EXE
Aparece en el visor
Complete!
Press [AC] key
Pulsar
AC
Seleccionar
CMPD
Aparece en el visor

Complete!
Press [AC] key
Pulsar
AC
Seleccionar
CMPD
Aparece en el visor
Compound Int.
Set: End
n =0
I% = 0
Considerando la simbología utilizada por la calculadora:
n = n
I% = i
PV = f (0 )
FV = f (n )
trabajaremos con el siguiente ejemplo:

f (0 ) = $1.000
i = 0,02 mensual
n=6
Pulsar una vez y aparecerá resaltado
n=0
Pulsar
EXE
Pulsar (el cursor estará posicionado en I%)
EXE
Pulsar (posicionado en PV)
1 0 0 0

EXE
Pulsar
(aparecerá resaltado FV=0)
Pulsar
SOLVE
Y en el visor aparecerá el resultado
1126,162419
De la misma manera se calcula cualquiera de los cuatro elementos de la fórmula

de monto, dándole valores a tres de ellos y buscando el valor que tenemos como
incógnita.
Recuerde:
a) La tasa de interés debe introducirse como porcentaje, es decir, la tasa debe

b) Cuando la incógnita sea FV ó PV, el resultado será con signo negativo. Ignore
de ERROR.
m1 |contenidos | IC


Para borrar la memoria financiera
Pulsar
Shift
Clear?
Setup: EXE
Memory: EXE
All: EXE

Descender pulsando hasta llegar a:
VARS: EXE
Pulsar
EXE
Clear VARS?
[EXE]: yes
[ESC]: cancel
Pulsar
EXE
Aparece en el visor
Complete!
Press [AC] key
Pulsar
AC
Seleccionar
CMPD
Aparece en el visor
Compound Int.
Set: End
n =0
I% = 0
n = n
I% = i
PV = f (0 )
FV = f (n )

trabajaremos con el siguiente ejemplo:
f (0 ) = $1.000
i = 0,02 mensual
n=6
Pulsar una vez y aparecerá resaltado
n=0
Pulsar
EXE
Pulsar (el cursor estará posicionado en I%)
EXE
Pulsar (posicionado en PV)
1 0 0 0
EXE
Pulsar
(aparecerá resaltado FV=0)
Pulsar
SOLVE
1126,162419

de monto, dándole valores a tres de ellos y buscando el valor que tenemos como
incógnita.
Recuerde:

b) Cuando la incógnita sea FV ó PV, el resultado será con signo negativo. Ignore
de ERROR.

m1 |contenidos | IC
Cálculo del plazo y de la fecha de inicio y finalización de una operación

financiera
Debemos utilizar la tecla:
DATE
La calculadora tiene definido el trabajo con las fechas ordenado de la siguiente

manera:
MDY (mes – día – año)

Por lo tanto ese será el orden en que se cargarán los datos y se obtendrán los
resultados.
Además, por defecto trabaja con 365 días. Si en el visor de su calculadora

aparece “360” significa que está en ese modo y debe cambiarse a 365 pulsando:
MODE
De esa manera desaparece 360, quedando preparada para trabajar con 365 días.
Si se quiere determinar el plazo de una operación, la forma de operar es la

siguiente
Escribir fecha de inicio de la operación, por ejemplo 25 de abril de 2010, de la

siguiente manera:
Pulsar
(Signo Menos correspondiente a la resta)
Escribir fecha de vencimiento, por ejemplo 13 de setiembre de 2010
Pulsar
Aparece el resultado
141
También es posible determinar la fecha de vencimiento conociendo la fecha de

inicio de la operación y el plazo, en ese caso, debe realizarse la carga de la fecha
de inicio:

Pulsar
1 4 1
Pulsar
09 13 10
(Recuerde que la fecha se ordena en mes, día y año.
También es posible determinar la fecha de inicio conociendo la fecha de

vencimiento de la operación y el plazo, en ese caso, debe realizarse la carga de
la fecha de vencimiento y a continuación restar la cantidad de días del plazo de
la operación.

m1 |contenidos | IC

financiera

Cálculo del plazo y de la fecha de inicio y finalización de una operación financiera
DATE
La calculadora tiene definido el trabajo con las fechas ordenado de la siguiente

manera:

Por lo tanto ese será el orden en que se cargarán los datos y se obtendrán los
resultados.
Además, por defecto trabaja con 365 días. Si en el visor de su calculadora

aparece “360” significa que está en ese modo y debe cambiarse a 365 pulsando:
MODE
De esa manera desaparece 360, quedando preparada para trabajar con 365 días.
Si se quiere determinar el plazo de una operación, la forma de operar es la

siguiente
Escribir fecha de inicio de la operación, por ejemplo 25 de abril de 2010, de la

siguiente manera:
Pulsar
(Signo Menos correspondiente a la resta)
Pulsar
EXE
141
También es posible determinar la fecha de vencimiento conociendo la fecha de

inicio de la operación y el plazo, en ese caso, debe realizarse la carga de la fecha
de inicio:

Pulsar
1 4 1
Pulsar
EXE
09M13D10Y TU
(Recuerde que la fecha se ordena en mes, día y año. La abreviatura que aparece
al final corresponde al día de la semana, en inglés)
También es posible determinar la fecha de inicio conociendo la fecha de

vencimiento de la operación y el plazo, en ese caso, debe realizarse la carga de
la fecha de vencimiento y a continuación restar la cantidad de días del plazo de
la operación.

m1 |contenidos | IC
Cálculo del plazo y de la fecha de inicio y finalización de una operación financiera
Debemos utilizar el menú DAYS.

Previamente, debe conocerse el modo en que la calculadora tiene definido el
trabajo con las fechas:
DMY (día – mes – año)

La calculadora trabaja, por defecto, en este último orden, que usted puede
modificar. Para ello, pulsar
SETUP
Aparecerán una serie de ítems en el visor. Con descender hasta que quede
resaltado
Date Input: MDY

Pulsar
EXE
Date Input:
1: MDY
2: DMY
Por ejemplo, siquiere seleccionarse la segunda alternativa, descender con

hasta
2: DMY
y pulsar
EXE
Luego pulsar
ON
Y puede trabajar con el menú DAYS
Al pulsar en el teclado:
DAYS
Days Calc.
Set:365
d1 = 01012004
d2 = 01012004
Si en Set no aparece 365, debe pulsarse
EXE
Date Mode
1: 360
2: 365
Con seleccionar
2: 365
y pulsar

EXE
A continuación pulsar hasta que aparezca resaltado
d1 = 01012004
Escribir fecha de inicio de la operación, por ejemplo 25 de abril de 2005
d1= 25042005
Pulsar
EXE
d2= 13092005
Pulsar
EXE
Aparece resaltado Dys= 0
Pulsar
SOLVE
Dys= 141
En resumen:
d1= fecha de inicio

d2= fecha de vencimiento
Dys= plazo
Se debe dar valor a dos de ellos (d1, d2 y Dys) y utilizar SOLVE para calcular el
elemento que tenemos como incógnita

m1 |contenidos | IC

financiera
Debemos utilizar el menú DAYS.

Previamente, debe conocerse el modo en que la calculadora tiene definido el
trabajo con las fechas:
DMY (día – mes – año)

La calculadora trabaja, por defecto, en este último orden, que usted puede
modificar. Para ello, pulsar

SETUP
Aparecerán una serie de ítems en el visor. Con descender hasta que quede
resaltado
Date Input: MDY
Pulsar
EXE
Date Input:
1: MDY
2: DMY
Por ejemplo, siquiere seleccionarse la segunda alternativa, descender con

hasta
2: DMY
y pulsar
EXE
Luego pulsar
ON
Y puede trabajar con el menú DAYS
Al pulsar en el teclado:
DAYS
Days Calc.
Set:365
d1 = 01012004
d2 = 01012004
Si en Set no aparece 365, debe pulsarse
EXE

Date Mode
1: 360
2: 365
Con seleccionar
2: 365
y pulsar
EXE
A continuación pulsar hasta que aparezca resaltado
d1 = 01012004
Escribir fecha de inicio de la operación, por ejemplo 25 de abril de 2005
d1= 25042005
Pulsar
EXE
d2= 13092005
Pulsar
EXE
Aparece resaltado Dys= 0
Pulsar
SOLVE
Dys= 141
En resumen:
d1= fecha de inicio

d2= fecha de vencimiento
Dys= plazo
Se debe dar valor a dos de ellos (d1, d2 y Dys) y utilizar SOLVE para calcular el
elemento que tenemos como incógnita

m1 material
Material básico:
• Contenidos de Módulo 1
• Actividades de Módulo 1

Editora. Córdoba 2000. Capítulos I, III y IV.

Buenos Aires. 2006. Capítulos I, II, III, IV y V.

tiempo. McGrawHill. México DF. 2007. Capítulos III, IV y V.

Buenos Aires. 2006. Capítulos I, II, III y IV.

Buenos Aires. 2004. Capítulos I, II y III.

Bogotá. 1997. Capítulo IV.
m1 actividades
m1 | actividad 1
El departamento financiero de la Azul Mediterránea SA
La empresa AZUL MEDITERRÁNEA SA se dedica, entre otras cosas, a la

confección de toldos, tapizados, coberturas para transportes.
Con este fin, realiza la adquisición de la materia prima (distintos tipos de telas,
principalmente), tiene un taller de confección y un centro de distribución de sus
productos. A partir de un proceso de reorganización interna, para optimizar el
uso de los recursos de la empresa, se decide la creación de un Departamento
de Finanzas que, en principio, estará integrado por un profesional del área y Ud.
en carácter de asistente.
El Lic. Gustavo Loza, Jefe del Departamento de Finanzas le entrega a Ud. un
memorandum del Directorio con un listado de cuestiones pendientes, que
requieren una rápida resolución.

AZUL MEDITERRÁNEA S.A.
Fecha: 7/3
Memorandum
Resolver con carácter de urgencia:
• La refinanciación de una deuda bancaria.
• La liquidación de sueldos y cargas sociales.
• La compra de materias primas con distintas condiciones de pago.
• La cancelación de una deuda impositiva que puede concretarse de
contado o con un plan de pagos.
• El análisis de la evolución de las ventas por producto de los últimos 5
años.
Juan Alfonso Recol

Presidente
En esta actividad usted deberá preparar un informe con las tareas que le
competen a este Departamento.
A 1
C 1
m1 |actividad 1 | AA
asistente académico 1
Al momento de resolver esta actividad, tenga presente que un Departamento

Financiero tendrá a su cargo las tareas que involucren operaciones financieras,
recordando que éstas son las que implican un intercambio no simultáneo de
capitales a título oneroso.
m1 |actividad 1 | CC
clave de corrección
Aplicando el concepto de operación financiera, le pueden ser asignadas las

siguientes tareas:
- La refinanciación de una deuda bancaria.
- La compra de materias primas con distintas condiciones de pago.
- La cancelación de una deuda impositiva que puede concretarse de
contado o con un plan de pagos.

m1 | actividad 2
¿Una duda o nos ponen a prueba?
Un miembro del Directorio, no muy entendido en cuestiones financieras, le pide

a Ud. una explicación acerca de la diferencia que existe entre que un cliente
cancele su deuda de $25.000, abonando dicho importe hoy o en un plazo de 90
días.
En esta actividad usted debe resolver el siguiente interrogante: ¿Qué razones le

daría para justificar que, financieramente, no es lo mismo recibir $25.000 hoy que
dentro de 90 días?
A 1
La respuesta motivó al Director a realizar una nueva pregunta referida a por qué
puede darse tanta diferencia en los resultados ante las distintas alternativas de
inversión y cómo podría indicarse los beneficios de cada una en términos más
simples para comprender.
A 2
C 1
Estas razones podrán tener un carácter financiero, es decir, podrían estar

relacionadas con el valor del dinero en el tiempo, o pueden tener otro carácter.
Aquí usted podría ayudarse de la tasa de interés. Estudie detenidamente los

contenidos de este módulo.
El asesor financiero le responderá aproximadamente lo siguiente:

Si consideramos el valor del dinero en el tiempo, sabemos que no es lo mismo
$25.000 hoy que esa suma 90 días después, porque el capital crece con el
transcurso del tiempo. Así, por ejemplo:
- Puede colocarse ese capital en alguna inversión y al cabo del plazo
obtener un capital de $25.500, ó $26.100, ó $32.500

- Puede adelantarse el pago de una deuda, de por ejemplo $25.500, ó
$26.100, ó $32.500
- y que hoy podría cancelarse abonando los $25.000
También la conveniencia puede tener que ver con otros aspectos, como el
riego de que transcurridos los 90 días, el deudor no disponga de los $25.000
adeudados; o la existencia de un proceso inflacionario.
Siguiendo con lo anterior, observamos distintos capitales finales. Y el rendimiento
de cada una de las alternativas puede expresarse en términos de la tasa de
interés: 0,02 para 90 días, para el primer caso (500/25.000); 0,044 para 90 días
para la segunda y 0,30 para 90 días en el tercer caso. La tasa nos está indicando
el interés generado por cada peso inicial en los 90 días.
m1 | actividad 3
Una ayuda para el Departamento de Cobranzas
El Jefe del Departamento de Cobranzas se presenta a su oficina para realizarle

la siguiente consulta:
“Un cliente que adeuda la suma de $7.800, solicita que la misma le sea
refinanciada. Como se trata de un cliente con excelentes antecedentes, se decide
considerar dos posibles alternativas que propone para el pago:
• El importe de la deuda total a los 120 días, con pago de interés cada
30 días, y a una tasa del 0,01 para 30 días.
• El importe de la deuda total más los intereses a los 120 días,
que alcanza una suma total de $8.112. También se aplica en esta
alternativa una tasa de interés para 30 días.
Yo considero que ambas alternativas son iguales ¿no es así?”
A 1
C 1
Ud. tendrá que ingeniárselas para demostrar si son alternativas iguales, o si se

trata de operaciones distintas, que no necesariamente tendrán la misma tasa de
interés.
Para empezar es conveniente definir todos los elementos de cada una de
las operaciones y esto implicará realizar algunos cálculos y poner en uso las
funciones financieras de su calculadora o de la Planilla de Cálculo.

En la primera operación tenemos los siguientes datos:

f (0 ) = $ 7.800
i = 0,01 para 30 días
udt = 30 días
I = 7800
7.800. 0,01
. 0,01 ==$$78
78 , que serán cobrados cada 30 días
Y se trata de una operación a interés simple, ya que los intereses son calculados
y cobrados al final de cada unidad de tiempo. Sin duda la tasa de interés de esta
operación es 0,01 para 30 días.
Matemáticamente, podemos determinar que en total se cobran intereses por
$ 312 (78 + 78 + 78 + 78). Pero este valor no tiene sentido financiero, ¿por qué?
porque surge de sumar valores que están ubicados en distintos momentos del
tiempo y por el postulado fundamental del campo financiero, esto no es válido.
A medida que se cobran los $78 de cada udt de 30 días, estos importes se
consumen o se invierten.
La segunda operación es a interés compuesto y los datos son:
f (0 ) = $7.800
f (n ) = $8.112
udt = 30 días
plazo = 120 días
120 días
n= =4
30
30 días
i = ¿?, la calculamos a través de la fórmula de monto
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
i = 0,009853 para 30 días
Si comparamos la tasa de interés en ambas operaciones es más conveniente la

primera alternativa ya que la tasa de interés es mayor.
i = 0,01 para 30 días > i = 0,009853 para 30 días

m1 | actividad 4
¿Dónde invertir?
La empresa tiene en disponibilidad $15.000, como resultado de una serie de

cobranzas realizadas recientemente. Para no mantener esos fondos ociosos,
su Jefe consulta a algunos de los bancos con los que la empresa opera
habitualmente y ofrecen:
Otra alternativa es adelantar el pago de una deuda con un proveedor, contraída

30 días atrás y que vence en 90 días, convenida a una tasa de interés de 0,06
para todo el plazo.
Su jefe le solicita que analice las alternativas y le sugiera la mejor. Fundamente
su respuesta utilizando también los cálculos que le han permitido tomar la deci-
sión.
A 1
C 1
Para resolver esta actividad es importante que usted reflexione acerca de cuáles
serán los elemento/s de los que dependerá/n la selección de la operación más
conveniente.
Recuerde que para poder comparar tasas de interés es necesario que estén
referidas a la misma unidad de tiempo
Mientras realice el análisis llegará a una situación muy particular entre dos de
las alternativas que será muy importante considerar. También le será de utilidad
especificar los pasos que sigue para tomar decisiones de inversión. Por último,
recuerde que los bancos, cuando expresan las tasas de interés, en general lo
hacen a través de porcentajes de interés.
Ante alternativas de inversión, deberá seleccionarse aquella que tenga un mayor

rendimiento financiero, que medimos a través de la tasa de interés. Por lo tanto,
será necesario calcular la tasa de interés de cada una de las alternativas. Pero
para que puedan comparase es necesario que estén referidas a la misma unidad
de tiempo.

Para este caso en particular tendremos:
Banco Di Siena SA: TNA 0,10 anual con cap. 30 días.
Banco Mercado SA
i = 0,10472 anual.
Proveedor
i = 0,06 para 120 días
Ahora es necesario fijar una udt. Una vez elegida una alternativa (es conveniente
elegir una de las udt de las alternativas para realizar menos cálculos) se
determinan las tasas equivalentes.
udt = 30 días
Banco Di Siena SA
0,00822 para 30 días
Banco Mercado SA
Proveedor
Ahora las tres tasas están expresadas para 30 días y, por lo tanto, puedo
compararlas, por tratarse de una operación de inversión conviene aquella que
sea mayor.
En este caso es más conveniente adelantar el pago al proveedor.
Es interesante mencionar que las propuestas de los bancos son equivalentes, es
decir, se obtienen el mismo rendimiento por cada peso invertido.
Si el análisis se realiza para una udt diferente, la conclusión será idéntica.
m1 | actividad 5
La mejor forma de comprar
El Departamento de Compras comunica al de Finanzas que necesita realizar, con

carácter de urgencia, la adquisición de cierta materia prima. Dada la celeridad
que requiere la operación y no se cuentan con fondos disponibles para abonar
de contado la suma de $36.500, las únicas formas de financiar la operación son:
• Con el proveedor de la materia prima (LONMAG SRL), abonando a los

180 días la suma de $39.100.
• Obtener un préstamo del Banco del Sur SA, por un plazo de 150 días, y

a una tasa nominal anual de 0,14.
Como hay que tomar una decisión rápidamente, usted deberá utilizar la
calculadora y realizar los cálculos correspondientes.
A 1
C 1
Aquí usted deberá resolver: ¿De qué elemento/s dependerá/n la selección de la

operación más conveniente? ¿De qué tipo de operación se trata para tomar una
decisión correcta?
Se trata de una decisión de financiación y se presentan dos alternativas.

El importe por el cual se busca financiación es $36.500 y las posibilidades son:
Con el proveedor:
f (0 ) = $36.500
f (n ) = $39.100
Plazo = udt = 180 días
n=1
Buscamos la tasa de interés, a través de la fórmula de monto
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
i = 0,0712 p/180 días
Con el Banco del Sur SA
i (m ) = 0,14 anual con capitalización 150 días
(Cuando la tasa nominal no indica la capitalización, corresponde considerar que

es para la udt de la operación o el plazo, como en este caso)
i (m )
i=
m

0,14
0,14
i= .150 = 0,0575 para 150 días
365
Determinamos la tasa de interés de cada alternativa. Para poder compararlas
ambas deben estar referidas a la misma unidad de tiempo:
Proveedor:
i = 0,0712 p/180 días
Calculamos una equivalente para 180 días de la tasa ofrecida por el Banco del
Sur SA
i = 0,0575 p/150 días
i(m ) = (1 + 0,0575)
180
150 − 1 = 0,0694 para 180 días
Como ambas tasas están ahora referidas a la misma unidad de tiempo (180 días)
podemos compararlas y:
i del proveedor > i del banco
Como es una decisión de financiación, conviene la menor, es decir, la del Banco

del Sur SA.
m1 | actividad 6
Una consulta interesante
Un miembro del directorio, uno de los socios de la empresa, complacido con el

buen desempeño del recientemente creado Departamento de Finanzas, decide
hacer una consulta personal.
Le comenta:
“Hace tiempo he realizado un depósito a Plazo Fijo, que he renovado dos veces.
El importe que originalmente deposité fue de $10.000. Acá le dejo fotocopia de
los Certificados de Plazo Fijo, el último certificado no sé si lo va a poder leer
correctamente debido a que la copia está borrosa. En todo caso me avisa y para
mañana le alcanzo los originales.
Yo lo que necesito saber cuanto va a ser el interés que finalmente voy a obtener
por las tres operaciones, y, lo que más me interesa, es cuál va a ser la tasa de
interés para 30 días, y para todo el plazo, que obtendré”.
BANCO ALEMÁN SA
Bv. Roma 575 Neto a
Córdoba cobrar $ 10.049,32
Certificado a Plazo Fijo Fecha de
Vencimiento 02-Feb
Transferible - En Pesos N° Certificado 175489

A favor de Carlos Alberto Ortiz Fecha de

Domicilio Lope de Vega 375 - Villa Allende Emisión 03-Ene
Plazo 30 días
Importe Depositado $ 10.000
Tasa anual Tasa Efectiva Interés
6 0,49315 49,32

BANCO ALEMÁN SA
Bv. Roma 575 Neto a
Córdoba cobrar $ 10.150,11
Vencimiento 03-Abr
Plazo 60 días
Domicilio Lope de Vega 375 - Villa Allende Emisión 02-Feb

Importe Depositado $ 10.049,32
6,1 1,003 100,79

BANCO ALEMÁN SA
Bv. Roma 575 Neto a
Córdoba cobrar
Vencimiento
Plazo 30 días
Domicilio Lope de Vega 375 - Villa Allende Emisión 03-Abr

Importe Depositado $ 10.150,11
5,5
A 1
C 1

Para poder dar una respuesta deberá previamente completar el último certificado,
a partir de los datos con que cuenta.
Investigue, pruebe, realice cálculos y trate de encontrar el camino para responder
a las inquietudes del socio de la empresa.
Primer Plazo Fijo
f (0 ) = $10.000
f (n ) = $10.049,32
n=1
Finalmente:
Segundo Plazo Fijo
f (0 ) = $10.049,32
f (n ) = $10.150,11
n=1

Finalmente:
Tercer Plazo Fijo
Contamos con los siguientes datos:
f (0 ) = $10.150,11
n=1
i(m) = 0,055 anual con capitalización 30 días
Calculamos la tasa de interés:
Calculamos el capital final a obtener:
Total de los intereses desde el primer al tercer Plazo Fijo:
10.195,99 - 10.000 = 195,99
Nos queda pendiente determinar la tasa de interés para todo el plazo y la tasa de
30 días. Tengamos en cuenta que la tasa fue variando en cada plazo fijo.
El plazo total, entre las tres operaciones es:
30 + 60 + 30 = 120 días
Lo que buscamos entonces es una tasa para esos 120 días.

Veamos dos formas alternativas de calcularla:
1) Aplicando la fórmula de monto
Antes definimos:
udt = 120 días
plazo = 120 días
n=1
i = 0,0196 para 120 días
Esta tasa de interés, es la tasa a la que debería colocarse los $10.000 durante
120 días para obtener el mismo capital final que realizando los tres depósitos

originales.
Para obtener la tasa de interés para 30 días:
Entonces, podemos afirmar que durante el plazo de la operación ha actuado una

tasa de interés promedio de 0,004864 p/30 días
2) Trabajando con la tasas de interés
i = (1 + 0,0049315) .(1 + 0,01003) .(1 + 0,00452 ) − 1 = 0,0196 para 120 días

1 1 1
Para obtener la tasa de interés para 30 días:
También puede realizarse en un único paso:

30
i = (1 + 0, 0049315 ) . (1 + 0, 01003) . (1 + 0, 00452 ) 
1 1 1 120
− 1 = 0, 004864 para 30 días
 
Entonces, podemos afirmar que durante el plazo de la operación ha actuado una

tasa de interés promedio de 0,004864 p/30 días
m1 | actividad 7
Plazo Fijo tradicional o Plazo Fijo Renta
Un compañero de trabajo de AZUL MEDITERRÁNEA nos consulta acerca de la

posibilidad de realiza un plazo fijo. Él tiene un importe de dinero ($20.000) que
quiere invertir por 180 días y pensaba hacerlo en un depósito a plazo fijo. En el
banco le ofrece visualizar previamente el resultado de su operación.
La siguiente imagen muestra los resultados:

Su compañero no logra entender los valores que se informan y le pide su ayuda
para poder tener en claro los resultados obtenidos.
A 1
C 1
A los fines de poder asesorar a su compañero, determine claramente cada uno

de los componentes de la operación, analice cuidadosamente la información
acerca de la medida del tiempo (¿se trabaja en meses o en días?) y verifique los
distintos cálculos realizados por el simulador.
Usted puede acceder al simulador utilizado, en la siguiente dirección:
http://publicaciones.bancopatagonia.com.ar/creditos/plazo_fijo/internet.asp

La imagen nos muestra un plazo fijo tradicional (la opción elegida es esa). Los
datos que se ingresaron fueron:
Monto: $20.000
Tasa: 10
(Debe introducirse el porcentaje de la tasa de interés nominal anual)
Plazo: 180 días
Los cálculos a realizar son, en primer lugar, la tasa de interés de la operación:
i ( ) 0,10 0,10
m
i= = = 180 = 0, 049315 p /180d .
m 365 365
180
Este valor coincide con el informado por el simulador, al indicar que
TEM = 4,93%
Esa sigla TEM indica la tasa efectiva mensual, aunque, y por una cuestión de
diseño del simulador, la tasa de interés es para 180 días.
Luego se calcula el valor final obtenido por el depósito aplicando la fórmula de

monto o capital final a interés compuesto:
f ( n ) = f ( 0 )(1 + i )
n
f ( n ) = 20.000 (1 + 0, 049315 ) = 20.986,30

1
Siendo los intereses:
I = f ( n ) − f ( 0 ) = 20.986,30 − 20.000 = 986,30
Por último, TEA (tasa de interés equivalente anual), se refiere al porcentaje de

interés equivalente anual de la operación, siendo:
i( m ) = (1 + i ) − 1
m
i( m ) = (1 + 0.049315 )
365/180
− 1 = 0,1025 anual
Le puede indicar a su compañero que el capital depositado de $20.000, le

permitirá obtener $986,30 de intereses que retirará al final del plazo junto con
el capital depositado, obteniendo una tasa de interés para 180 días de 0,0493.

m1 | actividad 8
Aumentando el rendimiento
A continuación le proponemos ejercicios para aplicar los conocimientos

aprendidos en el primer módulo de la asignatura. Le recomendamos realizarlos
luego de haber estudiado los contenidos y resuelto las actividades anteriores.
EJERCICIO 1
Se depositan $300, en una institución financiera con capitalización mensual

durante 5 meses, a una tasa de interés del 0,0132 mensual. Calcular el valor final
de dicho depósito.
EJERCICIO 2
En un juicio civil por el cobro de una deuda de $11.000, el juez falla ordenando
el pago de la cantidad adeudada más intereses al 10,5% anual, por 3 años.
Calcular el monto acumulado de la deuda.
EJERCICIO 3
El importe a pagar en la primera fecha de vencimiento de una factura telefónica

es $146,55. Para el segundo vencimiento, 15 días después, la empresa fija
un recargo del 1,08%. Calcular el recargo y el importe a pagar en el segundo
vencimiento.
EJERCICIO 4
Un particular compra a una concesionaria un automóvil abonando de la siguiente

forma: una entrega inicial de $4.500 y una cuota de $14.338,02 60 días después.
Determinar el precio de contado si la tasa de interés que incluyó el vendedor en
la cuota es 0,012 p/30 días.
EJERCICIO 5
Determinar el plazo necesario para que un capital depositado se duplique, si la

tasa de interés de la operación es 0,065041 trimestral.
EJERCICIO 6
El día 3 de Julio se depositan a plazo fijo $2.000. Se retiran $2.040 el día 25 de

agosto.
Se pide:
a) La unidad de tiempo de la operación, indicando el mecanismo para su
determinación.
b) La tasa de interés de la operación.
NOTA: Para muchas operaciones financieras el plazo y la unidad de tiempo

suelen ser iguales. Por ejemplo, en un depósito a plazo fijo para 30 días (plazo),
el banco le aplicará una tasa de interés para 30 días (udt). El plazo y la unidad
de tiempo coinciden y n = 1

EJERCICIO 7
Se desea constituir un fondo de reserva para atender el siguiente plan de gastos:

dentro de 2 meses deberá abonar $1.200; dentro de 6 meses $2.280 y dentro de
13 meses $3.000 ¿Cuál será el importe a reservar si éste ganará un interés de
1,25% mensual?
EJERCICIO 8
Un ahorrista depositó $2.650 en una entidad financiera por un plazo de 25 meses.

Durante los primeros 5 meses la tasa que le pagaron fue del 0,013 mensual. Al
final del 5° mes retira $1.300, momento a partir del cual rigió una tasa de 0,009
mensual. Tres meses más tarde efectúa un depósito de $500 y en los últimos 5
meses la tasa retornó a su nivel inicial.
Averiguar el importe retirado al cabo de los 25 meses.
(Ayudate de una línea de tiempo donde reflejes las distintas operaciones que se
realizan en el plazo de la operación)
EJERCICIO 9
Para la tasa de interés mensual de 0,03 calcular las tasas equivalentes para las
siguientes unidades de tiempo:
a) Año
b) 1 día
c) 45 días
d) 4 meses y 10 días
EJERCICIO 10
Para la tasa nominal anual de interés de 0,36 indicar la tasa de interés para los
siguientes períodos de capitalización:
a) Mes
b) 7 días
c) Cuatrimestre
EJERCICIO 11
Se depositan a plazo fijo $2.950, por 30 días, retirándose al vencimiento

$2.977,73. Indicar la tasa de interés nominal anual enunciada en la operación.
(Primero deberá calcular la tasa de interés)
EJERCICIO 12
Un inversor consulta las tasas ofrecidas por distintas entidades financieras y

obtiene los siguientes datos:
Banco C: 12,10% nominal anual con capitalización 30 días.
Banco D: 10,90% nominal anual con capitalización mensual.
Banco E: 12,00% nominal anual con capitalización bimestral.
Determinar cuál es la alternativa más conveniente.
EJERCICIO 13
Un ahorrista deposita $2.300.- el día 15 de abril en un banco que ofrece una tasa
nominal anual de interés de 0,1022, retirando al vencimiento $2.319,32. Calcular:
a) La tasa de interés de la operación.

b) La unidad de tiempo de la operación.
c) La fecha de vencimiento de la operación.
(Para resolver el punto b ten en cuenta la fórmula de cálculo de la tasa nominal
anual)
EJERCICIO 14
Se deposita cierta suma de dinero durante un año, obteniendo al final de dicho

plazo $3.664,82. Las tasas de interés vigente son las siguientes: para los primeros
4 meses es 0,009 mensual; en los 3 meses siguientes 0,011 mensual y en los 5
restantes 0,008 mensual. Calcular:
a) El capital depositado.
b) La tasa de interés promedio mensual de la operación.
EJERCICIO 15
Un inversor coloca en una institución financiera $6.000 por 60 días al 0,18 nominal
anual de interés. Vencido el plazo renueva la operación por 32 días más, al 0,20
nominal anual de interés. Determinar:
a) El capital obtenido al finalizar la segunda operación.
b) La tasa de interés para los 92 días y su equivalente anual.
c) La tasa promedio mensual.
EJERCICIO 16
Una empresa necesita $50.000.- para aumentar su capital de trabajo, estimando

que podrá devolverlo en 120 días. Consulta con los bancos que opera
habitualmente, quienes le ofrecen:
Banco R. 0,24 anual con capitalización cada 30 días
Banco S. 0,26 anual
Uno de los socios ofrece prestar el importe que la empresa necesita, contra la
firma de un pagaré por $54.200
Cómo le conviene a la empresa financiarse?
EJERCICIO 17
Dada una operación pactada a 45 días, a la tasa de interés nominal anual de 0,50
determinar:
b) La tasa de interés equivalente mensual.
c) La tasa de interés equivalente anual.
EJERCICIO 18
Para una operación de 65 días pactada con un interés bimestral del 4%,
determinar:
a) la tasa de interés mensual.
b) la tasa nominal anual de interés.
c) La TNA que debería aplicarse a otra operación que dura 95 días, para que sea
equivalente a la primera.
EJERCICIO 19
¿Qué operación es más rentable:

- Colocar a la TNA de 0,40 con capitalización 45 días ó

- Colocar a la TNA de 0,50 con capitalización por 65 días?
EJERCICIO 20
Un capital de $1.000 genera al cabo de 12 meses un monto de $1.093,81.

Calcular la tasa nominal anual de interés pactada en la operación teniendo en
cuenta que la misma capitaliza mensualmente.
EJERCICIO 21
Se desea constituir un fondo $10.000 dentro de 6 meses. El banco abona una

TNA de 0,42 con capitalización mensual. Si en la fecha se deposita la suma de
$2.500, determinar la suma que se deberá depositar al final del tercer mes.
EJERCICIO 22
Usted dispone de un capital de $10.000 que decide invertir en 3 colocaciones

sucesivas a interés compuesto, de 30 días cada una. Por la primera obtiene una
TNA de 0,17, para la segunda de 0,195 y para la tercera de 0,182, todas con
capitalización a 30 días.
Determinar:
a) Los capitales finales al cabo de cada operación.
b) La tasa de interés para todo el plazo (90 días).
c) La fecha de retiro del dinero si el depósito se realizó el 19 de setiembre.
EJERCICIO 23
Para ejercitar el uso de las distintas fórmulas de cálculo, completar el siguiente

cuadro (cada línea es un ejercicio independiente):
In n udt plazo i
f (0 ) f (n )
1.000 bimestre 6 meses 0,022
875,50 4 30 días 0,0095
960 640 mes 8 meses
5.640 8.049,68 60 días 0,024
12.700 6 3 años 0,065
25.600 3.300 cuatrimestre 2 años
EJERCICIO 24
Para ejercitar el uso de las distintas fórmulas de cálculo, completar el siguiente

cuadro (cada línea es un ejercicio independiente):
i p/ 30 días i mensual I trimestral i anual TNA i p/90 días

0,015
0,018
0,032
0,24
0,04
0,05
C 1

Ejercicio 1:
$320,33
Ejercicio 2:
$14.841,56
Ejercicio 3:
$1,58 y $148,13
Ejercicio 4:
$18.500
Ejercicio 5:
2 años y 9 meses
(La respuesta también puede expresarse en trimestres)
Ejercicio 6:
a) 53 días
b) 0,02 p/53 días
Ejercicio 7:
$5.839,41
Ejercicio 8:
$2.456,81
Ejercicio 9:
a) 0,4258 anual
b) 0,00097 diaria
c) 0,0447 p/45 días
d) 0,1365 p/4 meses y 10 días
Ejercicio 10:
a) 0,03 mensual
b) 0,0069 p/7 días
c) 0,12 cuatrimestral
Ejercicio 11:
0,1144 anual con cap. 30 días

Ejercicio 12:
Banco C
Ejercicio 13:
a) 0,0084
b) 30 días
c) 15 de mayo
Ejercicio 14:
a) $3.288.-
b) 0,0091 mensual
Ejercicio 15:
a) $6.285,85
b) 0,0476 p/92 días y 0,2028 anual
c) 0,0155 mensual
Ejercicio 16:
Banco S
Ejercicio 17:
a) 0,0616 p/45 días

b) 0,04126 mensual
c) 0,624 anual
Ejercicio 18:
a) 0,0198 mensual
b) 0,24 nominal anual con cap. bimestral
c) 0,2427 nominal anual con cap. 95 días
Ejercicio 19:
Conviene la segunda
Ejercicio 20:
0,09 nominal anual con cap. mensual
Ejercicio 21:
$6.247,63
Ejercicio 22:
a) $10.139,70 $10.302,21 y $10.456,32

b) 0,04563 para 90 días
c) 17/12

Ejercicio 23:
In n udt plazo i
f (0 ) f (n )
1.000 1.067,46 67,46 3 bimestre 6 meses 0,022
843,01 875,50 32,49 4 30 días 120 días 0,0095
960 1.600 640 8 mes 8 meses 0,0659
5.640 8.049,68 2.409,68 15 60 días 900 días 0,024
12.700 18.531,11 5.831,11 6 semestre 3 años 0,065
22.300 25.600 3.300 6 cuatrimestre 2 años 0,0233
Ejercicio 24:
i p/ 30 días i mensual I trimestral i anual TNA i p/90 días

0,015 0,01521 0,04633 0,1986 0,1825 0,04568
0,01775 0,018 0,055 0,2387 0,216 0,0542
0,0104 0,01055 0,032 0,1343 0,128 0,0315
0,0178 0,0181 0,0553 0,24 0,24 0,0545
0,0132 0,0134 0,0407 0,173 0,1622 0,04
0,0162 0,0164 0,05 0,2155 0,20 0,0493
m1 glosario

un capital futuro.
Caja de ahorro: tipo de depósito bancario. Su fin es de inversión-ahorro, no de
n
Capital inicial
financiera.
0

puede aumentar, disminuir o incluso retirar cuando lo desee. Por lo general, no
−n
)
Factor de capitalización ((1 + i ) ) : es el valor final de $1, en n unidades de
n

Interés compuesto: operación financiera en la cual los intereses generados al
final de cada unidad de tiempo se capitalizan.
Interés simple: operación financiera en la cual los intereses generados al final
de cada unidad de tiempo se cobran, se pagan o retiran.
Matemática financiera: es la rama de la matemática aplicada al estudio de
los problemas de naturaleza financiera, teniendo como objeto de análisis las
operaciones financieras.
oneroso.
capital invertida.
()
( )
( m)

m ó dulos
m2
m2 microobjetivos
• Identificar los componentes de la operación de descuento para

reconocerlos, graficarlos y operar con ellos.
• Adquirir habilidades para distinguir las diferentes tasas de descuento,
para relacionarlas entre ellas y con la tasa de interés.
• Reconocer los elementos no financieros que se incorporan a las
operaciones financieras para analizar cómo aquellos las afectan.
• Comparar operaciones financieras para decidir su conveniencia y
determinar su costo o rendimiento.
m2 contenidos
OPERACIONES DE DESCUENTO
En este módulo, usted tendrá la posibilidad de analizar los siguientes temas:
1. Operaciones de descuento
2. Tasa de descuento
3. Determinación del valor efectivo
4. Relaciones entre la tasa de descuento y la tasa de interés
5. Operaciones de descuento equivalentes
6. Tasa de descuento nominal
7. La inclusión de conceptos no financieros en las operaciones financieras
8. Las operaciones financieras en un contexto inflacionario
1. Operaciones de descuento
En el módulo 1 analizamos detalladamente las operaciones de capitalización y

actualización, utilizando en ellas la tasa de interés. Pero existen operaciones de
actualización en donde se define y en las que se opera con la tasa de descuento.
El caso típico de estas operaciones son la de descuento de documentos.

Descuento de documento de terceros
A continuación, analicemos el contenido de este gráfico.
(1) A le otorga un préstamo a B.

(2) B, le entrega un documento como promesa de pago, a concretarse en un
momento posterior del tiempo. Ese importe incluye la deuda original más los
intereses a generarse durante el plazo otorgado por el acreedor. A este importe
lo llamaremos N.
(3) A, el poseedor del documento, necesita contar con el dinero antes de la
fecha de vencimiento del documento. Recurre a C, por lo general, una entidad
financiera, para solicitarle dinero a cambio de cederle el derecho a cobrar el
documento.
C acepta pero no le entrega $N, sino una suma inferior, que llamaremos $E,
debido a que deberá esperar que transcurra el tiempo faltante para hacer efectivo
el cobro. Podemos indicar que se trata del precio que C cobra a A, por entregarle
una suma de dinero ($E), a cambio de una promesa de pago en el futuro ($N). A
este lo llamamos Descuento.
(4) Al vencimiento, C, cobrará a B el importe del documento, es decir $N.
Representemos gráficamente la operación:
Donde:
N = Valor Nominal del documento.
E = Valor Efectivo del documento.
Dn = Descuento. Se obtiene de la diferencia entre el Valor Nominal y el Valor
Efectivo.
n = número de unidades de tiempo de la operación.

Podemos comparar esta operación, con una de monto a interés compuesto:
Y asimilar ambas operaciones:
¿Es casualidad?
No, ambas operaciones tienen el mismo sentido financiero.
Desde el punto de vista del deudor:
- En la operación de monto, solicita un préstamo en el momento 0, que
devolverá al final del plazo, más los intereses.
- En la operación de descuento, recibe un valor en el momento 0,
sacrificando lo intereses que deja de obtener al hacer efectivo el
documento antes del vencimiento del plazo original.
Desde el punto de vista del acreedor:
- En la operación de monto, otorga un préstamo en el momento 0,
recibiendo el importe del préstamo más los intereses al final del plazo.
- En la operación de descuento, recibirá una suma de dinero en el futuro,
que incluye intereses, a cambio de entregar una suma de dinero en el
momento 0.
De la observación de los gráficos, notamos que:
I = f ( n ) − f ( 0)
D= N −E
Y conociendo que:

f ( 0) = E
f (n) = N
Por lo tanto, es válido afirmar que:
D=I
Es decir, descuento e interés tienen el mismo valor, y están ubicados en mismo

momento (n). Esto último es importante verlo con claridad, porque podemos
tener la impresión de que el interés está ubicado al final y el descuento al inicio
de la operación. No, ambos están ubicados al final. El acreedor, que entrega en
el momento 0 $E, recién obtendrá (se le hará efectivo) el interés (descuento) al
final del plazo.
Esté análisis realizado para descuento de documento de terceros, también es
aplicable para descuento de documentos de propia firma. En la actualidad es
muy común la realización de operaciones de descuento sobre cheques de pago
diferido, facturas de crédito, cupones de tarjeta de crédito, certificados de obra
y, en general, cualquier documento que represente un valor a cobrar en el futuro.
2. Tasa de Descuento
Al inicio de este módulo indicamos que en las operaciones de descuento de

documentos, se aplica la tasa de descuento. Esta tasa se aplica sobre N, el
valor Nominal del documento, para obtener el descuento y el valor efectivo. La
simbolizaremos con d, y se define como: “El descuento de una unidad de capital
final en una unidad de tiempo”.
En una operación de descuento, aplicaremos la tasa de descuento sobre el valor
Nominal del mismo, para obtener el valor del descuento:
D = N .d
Podemos expresar la tasa de descuento como:

D
d=
N
3. Determinación del valor efectivo
Frente a una operación de descuento, si conocemos el valor nominal, que es

el importe que el documento a descotar tiene escrito o impreso, conocemos el
plazo y la tasa de descuento a aplicar en la operación, podemos determinar el
valor del descuento:
D = N .d (1)
y el valor efectivo:
E = N −D
Remplazamos a D por (1)
E = N − N .d
Extraemos a N como factor común

E = N (1 − d )
Esta última expresión nos permite obtener el valor efectivo para una unidad de
tiempo.
Para n unidades de tiempo:
E = N (1 − d )
n
Como podemos utilizar indistintamente N y f (n) y E y f (0) , podemos expresar

la fórmula anterior como:
f ( 0 ) = f ( n )(1 − d )
n
Veamos un ejemplo:
f ( n) = $500
d = 0,035 para 30 días
Plazo = 120 días

120
n= =4
30
Aplicamos la fórmula de cálculo:
E = 500 (1 − 0, 035 )
4
E = 433,59
Siendo el descuento D:
D= N −E
D = 500 − 433,59
D = 66, 41
Podemos determinar, despejando, el resto de los elementos que componen la

fórmula.
A partir de:
E = N (1 − d )
n
El valor Nominal es:

E
= E (1 − d )
−n
N=
(1 − d )
n
La tasa de descuento:
1
 E n
d = 1−  
N
Finalmente, n :

log E − log N
n=
log (1 − d )
4. Relaciones entre la tasa de descuento y la tasa de interés
Cuando en el módulo 1 analizamos la tasa de interés, la definimos como “i es el

interés de una unidad de capital inicial en una unidad de tiempo” e indicamos
que podemos calcularla como:
I
i=
f ( 0)
Donde I representa el interés de la unidad de tiempo.

Remplazamos a I :
f (1) − f ( 0 )
i=
f ( 0)
Sabemos que:
f (1) = f ( 0 )(1 + i )
Remplazamos f (1) y simplificamos:
f ( 0 )(1 + i ) − f ( 0 ) f ( 0 )(1 + i ) − f ( 0 ) 1 + i − 1
i= = = =i
f ( 0) f ( 0) 1
La representación gráfica:
Por otra definimos que la tasa de descuento es “el descuento de una unidad de
capital final en una unidad de tiempo”
Expresamos que:
D
d=
N
Remplazamos D:
D N −E
d= =
N N
Si indicamos que:

E = f ( 0)
N = f (1)
N − E f (1) − f ( 0 )
d= =
N f (1)
f (1)
f ( 0) = = f (1)(1 + i )
−1
Conocemos que
(1 + i )
remplazamos y simplificamos:
f (1) − f ( 0 ) f (1) − f (1)(1 + i ) f (1) − f (1)(1 + i ) 1 − (1 + i )

−1 −1 −1
1
d= = = = = 1−
f (1) f (1) f (1) 1 (1 + i )
1
Recordemos que es el valor actual de un peso en una unidad de tiempo,
(1 + i )
por lo tanto, es un valor menor que 1.
La tasa de descuento nos queda expresada como la diferencia entre $1 de valor

final menos el valor actual de $1.
Podemos representar gráficamente la tasa de descuento:
Continuemos resolviendo la resta:
d = 1−
1
=
(1 + i ) − 1 = i
(1 + i ) (1 + i ) 1 + i
Y hemos encontrado una expresión que nos permite calcular la tasa de descuento,
a partir de la tasa de interés.
i
d=
1+ i
Tratemos ahora de encontrar una expresión que nos permita encontrar la tasa de
interés, a partir de la tasa de descuento:
A partir de:
i
d=
1+ i
Despejamos:

d (1 + i ) = i
Aplicamos la propiedad distributiva:
d + di = i
Y despejamos nuevamente
d = i − di
En el segundo miembro extraemos factor común i:
d = i (1 − d )
Para finalizar, despejamos i:

d
i=
1− d
Hemos encontrado las expresiones que nos permiten calcular la tasa de
descuento y la tasa de interés, una en función de la otra.
También demostramos anteriormente que:
D=I
Entonces, podríamos preguntarnos por qué la tasa de interés y a tasa de

descuento no son guales.
Una manera de analizar la diferencia entre ambas tasas es que están referidas
a unidades de capital ubicadas en distinto momento del tiempo, inicial (para la
tasa de interés) y final (para la tasa de descuento).
Si indicamos que:
D=I
Y sabemos que:
D = Nd
y
I = f ( 0) i = E i
y como:
E<N
i>d
Concluimos afirmando, entonces, que para una operación determinada, la tasa

de interés es mayor a la tasa de descuento.
Veamos un ejemplo:
Se descuenta un documento de valor nominal $1.200.-, 180 días antes de su
vencimiento, recibiendo $1.000.

N = f (1) = $1.200
E = f ( 0 ) = $1.000
Con estos datos, podemos calcular:
D = I = 1.200 − 1.000 = 200

200
d= = 0,166667 para 180 d .
1.200
200
i= = 0, 2 para 180 d .
1.000
Comprobamos:
I = 1.000 . 0, 20 = 200
D = 1.200 . 0,166667 = 200
Quizás nos preguntemos para qué puede resultarnos útil conocer las relaciones
entre la tasa de descuento y la tasa de interés:
- Es útil conocer estas relaciones para la toma de decisiones cuando se presentan

distintas alternativas entre operaciones de descuento e interés. En estos casos
será necesario buscar tasas de interés o tasas de descuento para comparar y
elegir la alternativa más conveniente.
Además, es importante estar atento a la manera en que se enuncia la tasa en
una operación de descuento, puede que en algunos casos se indique la tasa de
descuento y en otros la tasa de interés.
- La calculadora financiera está diseñada para trabajar con la tasa de interés.

Nosotros despejamos las fórmulas de los distintos componentes a partir de:
E = N (1 − d )
n
Por lo tanto, para calcular cualquiera de los elementos ( E , N , d , n ), podemos

trabajar con los procedimientos de la calculadora que aprendimos en el Módulo
( ) ( )
1 para ( f 0 , f n , i, n ) a partir de la relación entre la tasa de descuento y la
tasa de interés.
5. Operaciones de descuento equivalentes
Dos operaciones financieras de descuento son equivalentes, cuando en un

mismo plazo y con tasas de descuento referidas a distintas unidades de tiempo,
se obtiene el mismo descuento por unidad de capital final.
Las condiciones para que dos operaciones sean equivalentes son entonces:
• Igual plazo
• Tasas de descuento para distintas unidades de tiempo
• Igual descuento por cada peso invertido

Cuando dos operaciones son equivalentes, se dice, que sus tasas son
equivalentes
Veamos un ejemplo:
Para descontar un cheque diferido de valor nominal $1.000, que vence dentro de
180 días, se cuentan con dos alternativas:
Alternativa 1
d = 0,01 p/30 días
Alternativa 2
d = 0,05852 p/180 días
Determinemos el valor efectivo a recibir en cada una de las alternativas:
Alternativa 1
E = N (1 − d )
n
Plazo 180d .
n= = =6
udt 30d .
E = 1.000 (1 − 0, 01)
6
E = $941, 48
Alternativa 2
E = N (1 − d )
n
Plazo 180d .
n= = =1
udt 180d .
E = 1.000 (1 − 0, 05852 )
1
E = $941, 48
En ambas alternativas obtenemos el mismo valor efectivo, por lo tanto podemos

expresar que:
1.000 (1 − 0, 05852 ) = 1.000 (1 − 0, 01)

1 6
Dividimos ambos miembros de la igualdad por 1.000
(1 − 0, 05852 ) = (1 − 0, 01)
1 6
1 − 0, 05852 = (1 − 0, 01)
6
Restamos 1 en ambos miembros
−0, 05852 = (1 − 0, 01) − 1

6
Multiplicamos por (-1) ambos miembros
0, 05852 = − (1 − 0, 01) + 1
6

0, 05852 = 1 − (1 − 0, 01)
6
En ambas operaciones obtenemos el mismo descuento por unidad de capital

final (0,05852) en el mismo plazo (180 días) y con tasas referidas a distintas
unidades de tiempo (30 y 180 días) por lo tanto, son operaciones equivalentes:
0, 05852 = 1 − (1 − 0, 01)
6
Esta expresión nos indica la relación entre las tasas de descuento en esta
operación equivalente.
Generalizando:
d( m ) = 1 − (1 − d )
m
donde:
d( m ) = representa una tasa equivalente de descuento.
m = es la cantidad de veces que la unidad de tiempo de la tasa de descuento

que tomamos como dato (en este caso, la tasa de descuento para 30 días) está
contenida en la unidad de tiempo de la tasa de descuento que buscamos (en
este caso la tasa de descuento para 180 días). Podemos resumir indicando que:
udt de la tasa de descuento equivalente buscada

m=
udt de la tasa de descuento que se tiene como dato
Dada una tasa de descuento, se pueden calcular tasas de descuento
equivalentes para cualquier unidad de tiempo. Esto es un instrumento muy útil,
especialmente, cuando queremos comparar operaciones financieras y las tasas
de descuento tienen unidades de tiempo diferentes. En estos casos buscaremos
tasas equivalentes para una misma unidad de tiempo y recién allí se comparan
las operaciones y se toma una decisión, respecto de cuál es la más conveniente.
6. Tasa de descuento nominal
Respecto a la tasa de descuento nominal, son válidos todos los comentarios que
hicimos cuando analizamos la tasa de interés nominal
Es importante aclarar que no es una tasa de descuento, ya que no responde a la
definición de la misma (descuento de una unidad de capital final en una unidad
de tiempo)
Podemos definirla como:
El descuento de una unidad de capital final en un período de tiempo (generalmente

un año) en donde el descuento en cada una de las m partes en que se divide el
año, es igual al interés del último emésimo.
( m)
La simbolizaremos con d , y a partir de ella podremos calcular una tasa de
descuento, para la unidad de tiempo que se indique:
( m)
d
d=
m
Donde:

Plazo de la d ( m ) ( generalmente es el año )
m=
udt de la d a calcular
Como podemos observar, la tasa de descuento nominal no es lo mismo que una

tasa de descuento equivalente.
Una tasa de descuento equivalente se obtiene:
d( m ) = 1 − (1 − d )
m
Para la cual, el decrecimiento es menos que proporcional.
Para la tasa nominal
d(
m)
= d .m
Implica que el decrecimiento es proporcional. En cada emésimo es el mismo.

Por ello calculamos una sola tasa que es para el último emésimo, que es el único
válido financieramente, ya que es sobre una unidad de capital final.
Veamos el gráfico:
7. La inclusión de conceptos no financieros en las operaciones financieras
Es habitual encontrar determinados conceptos que se incluyen en las distintas

operaciones financieras que no responden a aspectos estrictamente financieros.
Por ejemplos: costos administrativos, seguros, impuestos, gastos, etc.
Por lo general la tasa de interés enunciada en estas operaciones se refiere a la
que se utiliza para calcular el capital final o el valor efectivo, dependiendo de
que operación se trate, sin incluir los conceptos que mencionamos en el párrafo
anterior, y que se incluyen posteriormente, para determinar cuál es el importe
que finamente se recibe (o se abona) en la operación.
Puede resultar necesario calcular una tasa que incluya todos los aspectos, es
decir, considerando los importes, que por todo concepto, afectarán el importe
recibido o abonado.
Analizaremos a continuación como incluir estos aspectos financieros en
operaciones de depósitos (llamadas también operaciones pasivas) y operaciones

de préstamos (operaciones activas).
Operaciones de depósito:
Cuando se realiza el depósito de un capital inicial, obtendremos un capital final,
aplicando la fórmula de monto
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Si corresponde aplicar algún impuesto (que generalmente será sobre los

intereses) o gasto, traerá como consecuencia que el importe que recibirá el
depositante será menor.
Definiremos una tasa de rendimiento (r)
Im porte Re cibido − f ( 0 )
r=
f ( 0)
Donde:
( )
Importe Recibido = f n - Impuestos, gastos, etc.
La tasa de rendimiento que obtenemos es para todo el plazo de la operación. Si
queremos obtener el rendimiento para otra unidad de tiempo, lo hacemos con la
fórmula de tasa de interés equivalente.
Cuando analizamos anteriormente operaciones financieras y no incluíamos estos

conceptos económicos, estaba implícito que la tasa de rendimiento era la tasa de
interés. Al introducir los efectos económicos sobre las operaciones financieras,
la tasa de interés sigue siendo la tasa de rendimiento financiero, pero que será
diferente al rendimiento económico de la operación, reflejado a través de r.
Operaciones de préstamo
( )
En este tipo de operaciones, se obtiene un préstamo, f 0 , devolviendo al final
del plazo un determinado importe, que calculamos con la fórmula de monto:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Puede suceder que el acreedor aumente este importe agregando algún gasto, o
que correspondan abonar impuestos, etc., por lo tanto el importe a pagar será
mayor.
Definiremos una tasa de costo:

Im porte a pagar − f ( 0 )
tasa de cos to =
f ( 0)
Donde:
Importe a pagar = f (n) + Impuestos, gastos, etc.
La tasa de costo que obtenemos es para todo el plazo de la operación. Si

queremos obtener el costo para otra unidad de tiempo, lo hacemos con la
fórmula de tasa de interés equivalente.
Cuando analizamos anteriormente operaciones financieras y no incluíamos

estos conceptos económicos, estaba implícito que la tasa de costo era la tasa de
interés. Al introducir los efectos económicos sobre las operaciones financieras,

la tasa de interés sigue siendo la tasa de costo financiero, pero que será diferente
al costo económico de la operación, reflejado por la tasa de costo, que mide el
efecto financiero y económico.
Es necesario analizar la naturaleza del concepto que disminuye el capital final.

Por ejemplo, si se cobra IVA sobre los interés, para un responsable inscripto en
este impuesto, no implica un costo, ya que podrá compensarlo en su Declaración
Jurada de IVA. Pero si será un costo, si quien realiza la operación es consumidor
final.
Operaciones de descuento
En este tipo de operaciones, hay que considerar además del importe del
descuento, el sellado, gastos administrativos, otros impuestos, etc., que
disminuyen el importe que finalmente recibe quien se presenta a descontar
algún valor.
En primer lugar se determina el valor efectivo, si se trabaja con la tasa de

descuento, será:
E = N (1 − d )
n
si se opera con la tasa de interés:
f ( 0 ) = f ( n )(1 + i )
−n
Luego, podremos calcular la tasa de costo:
N − Im porte Re cibido
tasa de cos to =
Im porte Re cibido
Donde:
Importe Recibido = E – Impuestos, sellado, gastos
7. Las operaciones financieras en un contexto inflacionario
Otro factor que modifica el rendimiento económico de las operaciones financieras

es la inflación, sobretodo cuando está asume valores importantes. Definimos
inflación como “el aumento sostenido en el nivel general de precios, producido
por la disminución del poder adquisitivo de la moneda”. Para medir este efecto
en la economía se utiliza la Tasa de Inflación.
Esta tasa surge de la elaboración de índices de precios, tomando una canasta
de productos que pueden corresponder a toda la economía o algún sector en
particular.
No nos detendremos en el análisis del cálculo de estos índices, serán para
nosotros un dato.
La tasa de inflación, que simbolizaremos con α , se define como “el incremento
de una unidad de capital inicial en una unidad de tiempo por efecto de la inflación”.
Supongamos una operación de depósito, en la cual se coloca un capital de
f ( 0)

El capital final será:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Si la operación se realizó en una economía bajo un contexto inflacionario, el

valor inicial y el final obtenido están expresados en monedas de distinto poder
adquisitivo ya que ha transcurrido el tiempo y ha actuado la desvalorización
monetaria.
Para determinar cual ha sido el rendimiento de la operación en este contexto, es
necesario que ambos capitales estén expresados en monedas del mismo poder
adquisitivo.
Veamos un ejemplo:
Supongamos que un determinado bien vale hoy $100. Transcurre un año, en el
cual la inflación ha sido del 10%. Si:
a) El bien, al final del año sigue valiendo $100

¿Su valor, en moneda del momento 0, ha aumentado, disminuido o permanece
constante?
Si durante el año la inflación ha sido del 10%, significa que el poder adquisitivo
de la moneda ha disminuido un 10%.
Por lo tanto:
100
= 90,91
1 + 0,10
Significa que el bien ha disminuido su precio, en moneda del momento 0
(moneda constante). El precio sigue siendo $100 pero el dinero ha perdido valor
y los $100 representan $90,91.
b) El bien al final del año vale $120

120
= 109, 09
1 + 0,10
Significa que el bien ha aumentado su precio, en momento del momento 0
(moneda constante). El precio del bien ha aumentado más del 10% de inflación
en ese período de tiempo.
¿Cuánto debería valer el bien al final del año para que su valor compensara la
perdida del poder adquisitivo?
100 (1 + 0,10 ) = 110
ya que:
110
= 100
1 + 0,10
Volvamos a las operaciones financieras. Sabemos que el capital final se determina

a través de:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Y el interés ganado:
I = f ( n ) − f ( 0)

Para expresar el capital final en moneda constante (momento 0) debemos hacer:
f (n)
f '(n) =
(1 + α )
n
Donde:
( )
f ' n = es el capital final expresado en moneda del momento 0.
Con el capital final así ajustado puedo determinar el rendimiento (R) de la
operación, neto del efecto inflacionario.
R = f ' ( n ) − f ( 0)
También es posible determinar la tasa de rendimiento, es decir, el rendimiento

por cada unidad de capital inicial expresado en moneda constante por unidad
de tiempo.
Reemplazamos f '(n) :
f (n)
R= − f ( 0)
(1 + α )
n
Lo mismo hacemos con f (n) :
f ( 0 )(1 + i )
n
R= − f ( 0)
(1 + α )
n
(1 + i ) − f 0
n
R= f ( 0) ( )
(1 + α )
n
Si:
f ( 0 ) = $1
n =1
r=
(1 + i ) − 1
(1 + α )
obteniendo así la tasa de rendimiento de una operación financiera en un contexto
inflacionario.
Sabemos, por definición que:

i>0
y la tasa de inflación puede ser:

α > 0 inflación
α = 0 perfecta estabilidad de precios
α < 0 deflación
Teniendo esto en cuenta, la tasa de rendimiento será:
r > 0 cuando i > α

r =0 cuando i =α
r<0 cuando i <α
A partir de la expresión que obtuvimos para encontrar r, podemos despejar:

1+ i
α= −1
1+ r
i = (1 + α )(1 + r ) − 1
A través de todo este análisis que hemos realizado, estamos en condiciones de

realizar el estudio del rendimiento de operaciones financieras en un contexto
inflacionario.
m2 material
Material básico:
• Contenidos de Módulo 2.
• Actividades de Módulo 2.

Editora. Córdoba 2000. Capítulo VII

Buenos Aires. 2006. Capítulos VI y VII.

Buenos Aires. 2006. Capítulos III y IV.

Buenos Aires. 2004. Capítulos I, II y III.

Bogotá. 1997. Capítulo V.

m2 actividades
m2 | actividad 1
El Descuento
Debido a la necesidad urgente de disponer de fondos en efectivo, el Departamento

de Finanzas estudia la posibilidad de descontar un documento. Se trata de un
cheque diferido entregado como parte de pago por un cliente de la empresa.
Los datos del documento son:

Fecha del Pagaré: 05/01
Fecha de vencimiento 06/06
Valor Nominal $12.800
Consultados los Bancos con los que la AZUL MEDITERRÁNEA SA opera

habitualmente, el único dispuesto a realizar la operación en el día de la fecha
(03/05), es el Banco Nación, que ofrece para la operación un 18% de descuento
nominal anual.
Su Jefe le pide:
- “Analiza si nos conviene descontar el documento, porque acabo de recibir un
fax del Banco de Italia SA y podemos obtener los fondos que se necesitan con
un préstamo, a una tasa para 30 días de 0,022”
A 1
C 1
Para resolver esta actividad, usted debe decidir cuál es la operación más
conveniente. Es oportuno que el informe incluya el Valor Efectivo del cheque
diferido, el importe del descuento, la tasa de descuento y la tasa de interés
de la operación con el Banco Nación. No olvide comparar las dos alternativas
propuestas.
Analicemos cada una de las alternativas:
Descuento del documento:

Fecha de vencimiento: 06/06
Fecha del descuento (hoy): 03/05
Cantidad de días entre la fecha de descuento y de vencimiento: 34

d(
m)
= 0,18 anual
d ( ) 0,18
m
d= = .34 = 0, 01677 p / 34d .
m 365
Banco de Italia SA
Ofrece un préstamo a una tasa de interés:
i = 0,022 p/30 días
Tenemos las tasas de ambas operaciones. Pero, para poder compararlas,

necesitamos que ambas estén referidas a la misma unidad de capital y a la
misma unidad de tiempo. Tomamos la tasa de descuento y calculamos la de
interés:
d 0, 01677
i= = = 0, 017051 p / 34d .
1 − d 1 − 0, 01677
De esta tasa de interés calculamos su equivalente para 30 días, para que, con la
misma unidad de tiempo se puedan comparar:
 30 
i( m ) = (1 + 0, 017051) 34  − 1 = 0, 01503 p / 30d .
Ahora sí, estamos en condiciones de comparar ambas tasas de interés:
0, 011503 p / 30d . < 0, 022 p / 30d .
Y, por lo tanto, conviene descontar el documento.
(También es posible seguir otro camino: primero obtener la tasa de descuento

equivalente para 30 días y con ella calcular la tasa de interés para 30 días,
obteniendo el mismo resultado)
Al realizar la operación de descuento, el valor que se recibirá es:
E = N (1 − d )
n
E = 12.800 (1 − 0, 01677 )
1
E = 12.585,34
m2 | actividad 2
Un cheque nuevo
El Departamento de Cobranzas de AZUL MEDITERRÁNEA SA le pide al

Departamento de Finanzas, asesoramiento sobre la siguiente situación: se tienen
en cartera dos cheques diferidos, entregados por un cliente, como parte de pago
de sus compras realizadas a la empresa.
Los datos de los cheques son los siguientes:
Cheque 1:

Importe del cheque: $3.500
Cheque 2:

Importe del cheque: $4.500
En la fecha (18/4) el cliente quiere realizar un pago en efectivo de $2.000 y

reemplazar ambos cheques por uno nuevo al 05/07.
Su jefe le encarga realizar los cálculos, aplicando la tasa sugerida por el Banco
Nación para el descuento de documentos, que es 0,16 nominal anual, utilizándola
de manera proporcional al vencimiento de cada cheque.
A 1
C 1
Primero que nada, es importante ordenar la información. Puede ayudar realizar

una línea de tiempo, y entre otras cosas tener en cuenta lo siguiente:
- ¿Cuál es el valor de los cheques en la fecha? Es decir, ¿cuál es la deuda

hoy?
- Determinar las tasas de descuento a aplicar.
- Contar adecuadamente los días.
La información con que contamos es que existen dos cheques que serán
remplazados por uno nuevo el día 18/4.
Del 1° cheque, que llamaremos N1 tenemos la siguiente información:

N1 = $3.500
Fecha de vencimiento: 15/6. Faltan 58 días (recuerde: contamos desde el día del
descuento hasta el día anterior al vencimiento)

N2 = $4.500
Fecha de vencimiento: 21/8. Faltan 125 días.

Fecha de vencimiento: 5/7. Dentro de 78 días.

Podemos representar en una línea de tiempo esta información:

N1 N3 N2
I-----------------------------I----------I-----------------------I
18/4 15/6 5/7 21/8
El 18/4 hay que remplazar los dos primeros cheques por uno nuevo. Para ello
debo determinar cuando adeuda el 18/4, computar el pago parcial que realiza
el deudor, y el resto será lo que se pagará con el nuevo cheque.
Debemos usar la tasa de descuento nominal anual de 0,16 con capitalización
para cada una de las unidades de tiempo.
N1 = $3.500
d(
m)
= 0,16 anual con capitalización 58 días
0,16
d= .58 = 0, 0254 p / 58d .
365
n=1
E = N (1 − d )
n
E1 = 3.500 (1 − 0, 0254 ) = 3.411, 01

1
N2 = $4.500
d(
m)
0,16
d= .125 = 0, 0548 p /125d .
365
n=1
E = N (1 − d )
n
E2 = 4.500 (1 − 0, 0548 ) = 4.253, 42

1
El cliente adeuda al 18/4 la suma de ambos valores efectivos:
E1 + E2 = 3.411, 01 + 4.253, 42 = 7.664, 43
Realiza un pago parcial de $2.000
Por lo tanto su saldo pendiente es:
7.664, 43 − 2.000 = 5.664, 43
que será el valor efectivo del nuevo cheque.

Entonces:
E3 = $5.664, 43
d(
m)
Calculamos la tasa de descuento para los 78 días:

0,16
d= .78 = 0, 0342 p / 78d .
365
n=1
Si:
E = N (1 − d )
n
El valor nominal:
N = E (1 − d )
−n
Reemplazamos:
N 3 = 5.664, 43 (1 − 0, 0342d ) = 5.864,96

−1
Este valor obtenido será el valor nominal del nuevo cheque, que remplaza los
dos anteriores y que vence el 5/7.
m2 | actividad 3
Transformando cheques en dinero
El Departamento de Cobranzas informa diariamente el total de cobranzas

realizadas. En el día de la Fecha (19/4), han ingresado $24.300, en cheques
diferidos de acuerdo al siguiente detalle:
N° Interno Cliente Banco N° Cheque Fecha de Cobro Importe

C-1256 PAR – 003 del Plata SA 976544 15-Sep $ 7.500,00
C-1257 PAR – 003 del Plata SA 976545 15-Sep $ 7.500,00
C-1258 TEC – 025 SOLMEX SA 346002 15-Sep $ 6.200,00
C-1259 TEC – 025 SOLMEX SA 346003 15-Sep $ 3.100,00
Debido a que en un par de días deben abonarse sueldos y la empresa no cuenta

con efectivo suficiente, el jefe del Departamento de Finanzas decide la venta
de los valores. Para ello, negocia con los Bancos que habitualmente aceptan
realizar esta operatoria y se obtiene la siguiente información:
• Banco Di Siena SA, está dispuesto a comprar hasta $15.000 a una TNA
0,15 para treinta días.
• Banco Mercado SA: TNA de 0,16 para 60 días y compra hasta $20.000.

• Banco Alemán SA: está dispuesto a comprar todos los cheques a una
tasa de interés de 0,014 para 30 días.
Su jefe le encarga la tarea de analizar detalladamente cada alternativa, elegir la

mejor combinación (si por las condiciones resultara conveniente fraccionar la
venta de cheques) y la tasa de costo de la operación. También le recuerda que
no olvide considerar: el 2% de costos administrativos sobre el total de la venta
que incluyen los bancos y el IVA (21%).
A 1
C 1
Analice cada alternativa, determine la/s más conveniente/s. Al determinar el valor

recibido por la venta de los cheques recuerde que el IVA se computa sólo sobre
los intereses y los costos administrativos. Además, el IVA no se considera un
costo debido a que, por tratarse de una empresa que es Responsable Inscripta
en este impuesto, el IVA Crédito Fiscal que generan estas operaciones, será
computado en la Declaración Jurada del IVA.
Lea atentamente cómo se presentan las tasas ofrecidas en las alternativas
propuestas por los bancos.
Primero, analicemos qué banco ofrece la mejor tasa de interés:
Banco Di Siena SA
i(
m)
= 0,15 anual con capitalización 30 días.
0,15
i= .30 = 0, 01233 p / 30d .
365
Banco Mercado SA
i(
m)
= 0,16 anual con capitalización 60 días.
0,16
i= .60 = 0, 0263 p / 60d .
365
Banco Alemán SA
i = 0,014 p/30 días.

Necesitamos que todas las tasas estén expresadas para la misma unidad de
tiempo para que sea posible compararlas. Como dos de ellas son para 30 días,
calculamos la equivalente de la restante:
Banco Mercado SA
 30 
i( m ) = (1 + 0, 0263) 60  − 1 = 0, 013065 p / 30d .
En resumen:
Banco Di Siena SA
0,01233 p/30 días
Banco Mercado SA
0,013065 p/30 días
Banco Alemán SA
0,014 p/30 días
Como observamos, es más conveniente la tasa ofrecida por el Banco Di Siena,

pero sólo está dispuesto a comprar hasta $15.000. El resto habrá que negociarlo
con el Banco Mercado SA, con la tasa que sigue en el orden de conveniencia (y
no se excede lo que este banco está dispuesto a comprar).
Una aclaración: la decisión se toma en base a la tasa de interés, sin considerar

la tasa de costo, ya que los costos no financieros son idénticos para las tres
alternativas y afectan la tasa de interés de la misma manera. Si no sucediera
esto, deberían compararse entonces, las tasas de costo.
La negociación de los cheques se realiza el 19/4, 149 días antes del vencimiento.
Este es el plazo de la operación.
En el Banco Di Siena SA, se negociarán los dos cheques de $7.500, que alcanzan
justo el límite fijado por la entidad financiera.
Calculamos la tasa de interés equivalente para el plazo:

 149 
i( m ) = (1 + 0, 01233) 30  − 1 = 0, 06275 p /149d .
Aplicamos la fórmula para determinar el capital inicial:
f ( 0 ) = f ( n )(1 + i )
−n
f ( 0 ) = 15.000 (1 + 0, 06275 )
−1
Podemos también trabajar con la calculadora
financiera!
f ( 0 ) = $14.114,33
(También es posible calcular la tasa de descuento y utilizar la fórmula que nos

permite calcular E)
Pero este no es el importe que efectivamente se percibirán por la operación, a

esto hay que restarle costos e impuestos:
( )
f 0 = 14.114,32
(
IVA s/Intereses = 15.000 − 14.114,33 ) .0, 21 = ( 185,99)
Ctos. adm. = 15.000 . 0, 02 = ( 300 )

IVA s/Ctos. Adm. = 300 . 0, 21 = ( 63 )
------------------
Importe a recibir 13.565,33
Esté será el importe que se recibirá por los cheques. Como se indica en el
asistente académico, a los fines de determinar la tasa de costo de la operación,
no corresponde considerar el IVA ya que los importes pagados por este impuesto
pueden compensarse en la DDJJ del mismo.
Por lo tanto, el importe que consideramos es:
14.114,32 − 300 = $13.814,32
Para calcular la tasa de costo:
f ( n ) = f ( 0 )(1 + tasa de cos to )

n
15.000 = 13.814,32 (1 + tasa de cos to )

1
tasa de costo = 0,08583 p/149 días
También podemos determinar la tasa de costo con la siguiente fórmula:
N − Im porte Re cibido
tasa de cos to =
Im porte Re cibido
Remplazando:
15.000 − 13.814,32
tasa de cos to = = 0, 08583 p /149d .
13.814,32
En el Banco Mercado SA se negociarán los otros dos cheques:
6.200 + 3.100 = $9.300
Calculamos la tasa de interés equivalente para el plazo:

 149 
i( m ) = (1 + 0, 013065 ) 30  − 1 = 0, 06659 p /149d .
Aplicamos la fórmula para determinar el capital inicial:
f ( 0 ) = f ( n )(1 + i )
−n
9.300 = f ( 0 )(1 + 0, 06659 )

−1
f ( 0 ) = $8.179,37
Pero este no es el importe que efectivamente se percibirá por la operación, a

esto hay que restarle costos e impuestos:
( )
f 0 = 8.719,37
(
IVA s/Intereses = 9.300 − 8.719,37 ) .0, 21 = ( 121,93)
Ctos. adm. = 9.300 . 0, 02 = ( 186 )
IVA s/Ctos. Adm. = 186 . 0, 21 = ( 39,06)
------------------

Importe a recibir 8.372,38
Para calcular la tasa de costo, el importe que consideramos es:
8.179,37 − 186 = $8.533,38
Para calcular la tasa de costo:
f ( n ) = f ( 0 )(1 + tasa de cos to )

n
9.300 = 8.533,38 (1 + tasa de cos to )

1
tasa de costo = 0,08984 p/149 días
También podemos determinar la tasa de costo con la siguiente fórmula:
9.300 − 8.533,38
tasa de cos to = = 0, 08984 p /149d .
8.533,38
m2 | actividad 4
La Tasa de Rendimiento
El Congreso de la Nación ha sancionado una ley que crea un impuesto sobre

los intereses de las operaciones a Plazo Fijo. El impuesto es el 5% sobre los
intereses y los bancos son los encargados de retenerlos al momento del retiro
del Plazo Fijo.
La AZUL MEDITERRÁNEA SA, suele utilizar en forma habitual esta modalidad
de depósito. En una reunión interna del Departamento de Finanzas se decide
estudiar cómo afectará este nuevo impuesto a los rendimientos para los depósitos
a Plazo Fijo.
Usted realizará esta tarea y para el análisis se le indica tomar como base las
tasas de interés que obtiene la empresa en los bancos en que generalmente
realiza los depósitos:
Banco Di Siena SA: TNA 0,065 para depósitos a 30 días
Banco Mercado SA TNA 0,067 para depósitos a 60 días
A 1
C 1

Una forma de ayudarse en la preparación del informe es plantear un caso

concreto, proponiendo un importe determinado y analizando cómo es afectado
con la operación financiera de depósito y con el impuesto.
Cuando incluimos conceptos económicos en las operaciones financieras,

afectan su rendimiento.
En este caso, operaciones a Plazo Fijo, un impuesto provocará una tasa de
rendimiento, para el depositante, menor a la tasa de interés de la operación.
Para el análisis trabajaremos con un capital inicial de $1.000, pero las conclusiones
son válidas para cualquier importe.
Banco Di Siena SA
i(
m)
0, 065
i= .30 = 0, 00534 p / 30d .
365
Obtenemos el capital final:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
f ( n ) = 1.000 (1 + 0, 00534 )
1
f ( n ) = $1.005,34
El impuesto se calcula sobre los intereses:
I = 1.005,34 − 1.000 = $5,34
Impuesto = 5,34 . 0, 05 = $0, 27
El Importe recibido es:
1.005,34 − 0, 27 = $1.005, 07
y es este el valor que consideraremos para calcular la tasa de rendimiento:
r=
f ( 0)

1.005, 07 − 1.000
r=
1.000
r = 0,00507 p/30 días
En resumen:
i = 0,00534 p/30 días
r = 0,00507 p/30 días
r <i
Banco Mercado SA
i(
m)
0, 067
i= .60 = 0, 01101 p / 60d .
365
En primer lugar, obtenemos el capital final
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
f ( n ) = 1.000 (1 + 0, 01101)
1
f ( n ) = $1.011, 01
El impuesto se calcula sobre los intereses:
I = 1.011, 01 − 1.000 = $11, 01
Impuesto = 11, 01. 0, 05 = $0,55
El Importe recibido es:
1.011, 01 − 0,55 = $1.010, 46
y este es el valor que consideraremos para calcular la tasa de rendimiento:
r=
f ( 0)
1.010, 46 − 1.000
r=
1.000
r = 0,01046 p/60 días
En resumen:
i = 0,01101 p/60 días
r = 0,01046 p/60 días
r <i

m2 | actividad 5
¿Qué se hace con la inflación?
El jefe del Departamento de Finanzas le explica la tarea que Ud. debe realizar:
“Analice cuál ha sido el efecto de la inflación sobre las financiaciones otorgadas

a clientes en el 2° semestre del año anterior, de acuerdo al siguiente listado.
Además, realice un estudio similar para las operaciones de depósito a Plazo Fijo”.
N° de Razón Fecha de Importe Fecha Importe

Cliente Social Compra Total de Pago Total
A - 115 ARCON SA 01/08/2000 10.500 31/12/2000 11.550
F - 025 FORTES HNOS SH 01/09/2000 4.980 01/12/2000 5.280
P - 076 PARTES SRL 01/10/2000 17.200 30/11/2000 17.350
N° de Banco Fecha del Importe Fecha de Importe

Certificado Depósito Depositado Retiro Retirado
123602 Mercado 01/08/2000 25.000 31/08/2000 25.152
671178 Alemán 01/10/2000 18.000 30/11/2000 19.152
Usted, buscando en publicaciones especializadas, encontró los siguientes

índices de precios mayoristas nivel general para el período de análisis que su
Jefe le ha demandado:
MES ÍNDICE
Julio 108,7
Agosto 108,9
Septiembre 109,3
Octubre 109,8
Noviembre 110,7
Diciembre 111,1
A 1
C 1
Recuerde que incorporar la inflación en el análisis de operaciones financieras,

implica realizar un análisis económico de las mismas. Quizás tenga que recordar
cómo trabajar con índices de precios para obtener las tasas de inflación de los
distintos meses. Por último, tenga en cuenta de que está realizando un análisis
ex-post, es decir, después de que la operación ha finalizado.

En primer lugar, calculemos las tasas de inflación:

Indice mes 1
α= −1
Indice mes 0
Para el mes de Agosto:
Indice Agosto 108,9

α= −1 = − 1 = 0, 00184 para agosto
Indice Julio 108, 7
Para el mes de Setiembre:
Indice Setiembre 109,3

α= −1 = − 1 = 0, 00367 para setiembre
Indice Agosto 108,9
Para el período comprendido entre Agosto y Diciembre:
Indice Diciembre 111,1

α= −1 = − 1 = 0, 02208 para agosto a diciembre
Indice Julio 108, 7
Para el período comprendido entre Septiembre y Noviembre:
Indice Noviembre 110, 7

α= −1 = − 1 = 0, 01653 para setiembre a noviembre
Indice Agosto 108,9
Para el bimestre Octubre - Noviembre:
Indice Noviembre 110, 7

α= −1 = − 1 = 0, 0128 para octubre y noviembre
Indice Setiembre 109,3
Obtenidas las tasas de inflación, es necesario determinar las tasas de interés

en cada operación, para luego calcular la tasa de rendimiento considerando el
efecto de la inflación. Realizaremos ambos cálculos para cada operación.
(Las tasas están calculadas en forma mensual, aunque en algunos casos
correspondería trabajar con días. Lo hacemos de esta manera porque la tarea
sólo tiene una finalidad analítica. Si Ud. lo trabajó con mayor exactitud, las
diferencias son muy pequeñas).
Las fórmulas que utilizaremos son:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
r=
(1 + i ) − 1
(1 + α )

Cliente: ARCON SA
11.500 = 10.500 (1 + i )
1
i = 0,10 p/5 meses (agosto a diciembre)
r=
(1 + 0,10 ) − 1 = 0, 07624 p / agosto a diciembre
(1 + 0, 02208)
Cliente: FORTES HNOS SH
5.280 = 4.980 (1 + i )
1
5.280 = 4.980 (1 + i)1
i = 0,0602 p/3 meses (septiembre a noviembre)
r=
(1 + 0, 0602 ) − 1 = 0, 043 p / setiembre a noviembre
(1 + 0, 0165)
Cliente: PARTES SRL
17.350 = 17.200 (1 + i )
1
i = 0,00872 p/2 meses (octubre a noviembre)
r=
(1 + 0, 00872 ) − 1 = −0, 00404 p / octubre y noviembre
(1 + 0, 0128)
Banco Mercado
25.152 = 25.000 (1 + i )
1
i = 0,00608 mensual (agosto)
r=
(1 + 0, 00608) − 1 = 0, 00423 p / agosto
(1 + 0, 00184 )
Banco Alemán
19.152 = 18.000 (1 + i )
1
i = 0,064 p/2 meses (octubre a noviembre)
r=
(1 + 0, 064 ) − 1 = 0, 0506 p / octubre y noviembre
(1 + 0, 0128)
Hemos obtenido la tasa de interés y la tasa de rendimiento de cada una de las
operaciones.
En una de las operaciones (PARTES SRL) el rendimiento es negativo.

m2 | actividad 6
Venta de cheques
Es necesario analizar una posible operación a concretar a los fines de obtener

fondos. El mismo consiste en una operación de venta de cheques, para un
cheque recibido de un cliente por $25.000. Es posible visualizar previamente el
resultado de su operación, utilizando el siguiente simulador:
Su tarea consiste en identificar la información y verificar los valores obtenidos.
A 1
C 1
Lea atentamente la información suministrada por el simulador, especialmente la

tasa aplicada, determinado de qué tipo es.
http://www.grupopuerto.com/index.php?secc=calculadora

Los datos que se introdujeron fueron:
• El importe del cheque.

• Las fechas de presentación y pago del cheque, que se introduce
seleccionando en las opciones ofrecidas por el simulador.
• La tasa nominal anual de interés (aunque se trata de una operación
de descuento, se debe trabajar con una tasa de interés, realizando el
simulador la conversión a tasa de descuento)
• El plazo de acreditación del cheque: puede ser 24 horas, 48 horas, etc.
A partir de ello se indica:
Fecha final (se agregan las 24 horas de acreditación del cheque, razón por la
cual la cantidad de días es 31)
Los intereses de $376,53 y el valor efectivo de $24.623,57.
Estos valores se obtienen realizando los siguientes cálculos:
Determinamos la tasa de interés, a partir de la tasa nominal anual de interés:
i ( ) 0,18 0,18
m
i= = = 31 = 0, 01529 p / 31d .
m 365 365
31
Y luego obteniendo el capital inicial:
f ( n ) = f ( 0 )(1 + i )
n
25.000 = f ( 0 )(1 + 0, 01529 )

1
f ( 0 ) = 24.623,50
El descuento realizado es:
D = 25.000 − 24623,50 = 376,50
También es posible resolverlo calculando la tasa de descuento a partir de la tasa

de interés:
i 0, 01529
d= = = 0, 01506 p / 31d .
1 + i 1 + 0, 01529
E = N (1 − d )
n
E = 25.000 (1 − 0, 01506 ) = 24.623,50

1
Arribando el mismo valor obtenido operando con tasa de interés.

m2 | actividad 7

aprendidos en el módulo 2. Le recomendamos realizarlos luego de haber
analizado los contenidos y resuelto las actividades anteriores.
Ejercicio 1:
Se descuenta en una entidad financiera un pagaré de valor nominal $5.000, 30

días antes de su vencimiento. Si la tasa nominal anual de descuento enunciada
para la operación es de 0,235294, calcular el valor efectivo.
Ejercicio 2:
El 20/7 se realiza una operación de descuento de un cheque diferido cuyo valor

nominal es $2.900.- con vencimiento el 4/11. Por efectivizarlo la entidad financiera
le descuenta $290. Calcular:
a) La tasa de descuento de la operación.
b) La tasa de interés anual.
c) Si el descuento se hubiera concretado el 20/9, ¿cuál sería el valor efectivo?
Ejercicio 3:
Calcular el valor nominal de un cheque diferido cuyo valor actual o efectivo es

de $2.000.- que vencerá dentro de 60 días siendo la tasa de descuento nominal
anual de 0,2362.-
Ejercicio 4:
Determinar el plazo para el vencimiento de una factura de crédito cuyo valor

actual es de $6.500.- a la tasa de descuento 0,02 a 30 días, siendo el valor
nominal de $7.047,08
Ejercicio 5:
Se descuenta un cheque de $805,97, 150 días antes de su vencimiento, recibiendo

su poseedor $730.- Determinar la tasa de descuento y de interés de la operación.
Ejercicio 6:
Se descuenta un documento de terceros de $14.000.- a la tasa nominal anual

de descuento del 0,24. La institución cobra el 2% en concepto de sellado sobre
el valor nominal, acreditándole en cuenta corriente la suma de $13.443,84.
Determinar a cuántos días vence el documento.
Ejercicio 7:
Un comerciante ha firmado con un proveedor dos cheques, uno de $12.000.-

que vence dentro de 18 días, y otro de $22.500.- que vence dentro de 60 días.
En la fecha convienen reemplazarlos por un solo cheque a 30 días, aplicando
una tasa nominal anual de descuento del 0,2386 proporcional al vencimiento de
cada cheque. Calcular el valor nominal del nuevo cheque.

Ejercicio 8:
Se descuenta un documento de terceros cuyo valor nominal es de $15.500.-

faltando 50 días para su vencimiento. La entidad le acredita el valor nominal
menos $506,62 por intereses y gastos de sellado (1% del valor nominal). Calcular:
a) Tasa de descuento de la operación para el banco.
b) Tasa de interés de la operación para el banco.
c) Tasa de costo de la operación para el poseedor del documento.
d) Tasa de rendimiento para la institución financiera.
Ejercicio 9:
Las siguientes son distintas alternativas que tiene el poseedor de un cheque

diferido para negociarlo 40 días antes de su vencimiento:
a) Tasa Nominal de descuento de 0,32
b) Tasa de interés anual equivalente de 0,36
c) Tasa de interés para 7 días de 0,0065
d) Tasa de descuento mensual de 0,022
¿Cuál le conviene?
Ejercicio 10:
Se realiza un depósito en una entidad bancaria de $5.200.- por 60 días. Al final

del plazo el capital asciende a $5.263,70; importe al cual ya se le ha deducido el
2% en concepto de impuesto sobre los intereses.
Determinar:
a) la tasa de interés nominal anual enunciada.
b) la tasa de rendimiento para 60 días.
Ejercicio 11:
Un particular realiza un depósito durante 3 meses $4.550. La tasa de interés de

la operación es 0,014 mensual.
La inflación del primer mes es 0,98%, el segundo 2% y el tercero 1,55%.
Calcular:
a) El importe retirado
b) La tasa de inflación del trimestre
c) La tasa de rendimiento trimestral
Ejercicio 12:
De realizar una operación de depósito durante los meses de marzo y abril, se

obtuvo un rendimiento de 0,007 mensual. Utilizando los índices que corresponden
del siguiente listado, determine la tasa bimestral que se enuncio en la operación.
Enero Febrero Marzo Abril Mayo
108.09 110,08 111.90 112.55 114,01
Ejercicio 13:
Un comerciante obtiene de uno de sus proveedores 150 días de plazo para

abonar el total de su compra. Entrega un cheque de pago diferido por $12.315.-
importe que tiene incluidos intereses a una tasa de interés nominal anual con
capitalización 30 días del 0,42.
a) ¿Cuál es el importe de la compra?
Transcurridos 60 días, el proveedor descuenta el cheque en una entidad
financiera, recibiendo $10.215.-
Calcular:
b) La tasa de descuento y la tasa de interés correspondiente a esta operación
de descuento
Ejercicio 14:
Se descontó un cheque 28 días antes de su vencimiento, aplicándose a la

operación una tasa de descuento nominal anual de 0,60 con cap. para el plazo
de la operación, recibiendo en efectivo $2.350.
Determinar:
a) El descuento de la operación
b) La tasa de interés semestral
Ejercicio 15:
El Señor Mario Álvarez ha transferido un certificado de Plazo Fijo en el día de la

fecha, recibiendo hoy $14.954,80. El Plazo Fijo vencía en 35 días y se aplico a la
operación un descuento del 2%
¿Cuál es el valor final del Plazo Fijo?
Ejercicio 16:
La empresa TORNADO SRL le debe a un proveedor $20.500, que vencen en 180

días.
El proveedor le propone que pague su deuda hoy, y que le descontará del total
$2.500.
Indique la tasa de descuento para 180 días que esta aplicando el proveedor
Ejercicio 17:
La empresa FERTEX necesita disponer de efectivo de forma inmediata. Para ello

se presenta en el Banco Nación a fin de descontar una factura, 85 días antes del
vencimiento. El importe de la factura es $15.500 y el Banco aplica una tasa de
descuento anual nominal de 0,50 con capitalización 85 días. Indicar:
a) La tasa de descuento de la operación
b) El valor del descuento y el valor recibido
Ejercicio 18:
Un particular obtiene un préstamo personal en Credit Speed SA, una entidad

financiera que otorga préstamos personales según el sueldo del solicitante.
Para este caso, el préstamo otorgado asciende a $620, por 90 días y a una
tasa de 0,15 anual nominal con capitalización a 90 días. La entidad financiera le
cobrará además: $5 + IVA (21%) por gastos administrativos y el IVA (21%) sobre
los intereses.
Determinar:
a) El importe para cancelar el préstamo
b) La tasa de costo para el deudor

Ejercicio 19:
La empresa José Lupiz e Hijos Soc. de Hecho, necesita contar con efectivo para
realizar una operación de compra de contado. Para ello se presenta al Banco
Nación a descontar un cheque el día 15/5 y 30 días antes de su vencimiento.
El banco aplica a la operación una tasa de descuento de 0,20 nominal anual y el
descuento es de $830,20. Calcular:
a) el valor efectivo recibido por el cheque.

b) la fecha de vencimiento del cheque.
C 1
Ejercicio 1:
$4.903,30
Ejercicio 2:
a) 0,10 b) 0,43248 c) $2.774,30
Ejercicio 3:
$2.080,79
Ejercicio 4:
120 días
Ejercicio 5:
0,094259 p/150 días y 0,104068 p/150 días
Ejercicio 6:
30 días.
Ejercicio 7:
$34.145,98
Ejercicio 8:
a) 0,022685 p/50 días; b) 0,023211 p/50 días; c) 0,033789 p/50 días; d) 0,023211
p/50 días
Ejercicio 9:
Alternativa d)

Ejercicio 10:
a) 0,076 anual con cap. 60 días; b) 0,01225 p/60 días
Ejercicio 11:
a) $4.743,79 b) 0,04596 trimestral; c) -0,00322 trimestral
Ejercicio 12:
0,0368 bimestral
Ejercicio 13:
a) $10.392,95; b) 0,1705 p/90 días y 0,2056 p/90 días
Ejercicio 14:
a) $113,38 b) 0,3595 semestral
Ejercicio 15:
$15.260
Ejercicio 16:
Ejercicio 17:
a) 0,1164 para 85 días; b) $13.695,80 y $1.804,20
Ejercicio 18:
a) $653,80 b) 0,05452 p/90 días
Ejercicio 19:
a) $49.673,50 b) 14/06
m2 glosario

un capital futuro.
Caja de ahorro: tipo de depósito bancario, su fin es inversión-ahorro, no de
n

Capital inicial
financiera.
0

puede aumentar, disminuir o incluso retirar cuando lo desee. Por lo general no
Descuento: operación por la que una entidad financiera anticipa a un cliente el
importe de un documento comercial no vencido, no abonándose el nominal, sino
el valor actual o descontado, resultante de aplicar una tasa de descuento.
Descuento ( D) : Diferencia entre el valor nominal y el valor efectivo de un
documento.
−n
)
Factor de capitalización 1 + i (( )
n
)
capital invertida.
Tasa de descuento ( d ) : es el descuento de una unidad de capital final en una
unidad de tiempo.
()
( )
Tasa nominal de descuento d
( m)
( )
: es el descuento de una unidad de capital
final en un período de tiempo (generalmente un año) en donde el descuento en
cada una de las m partes en que se divide el año, es igual al interés del último
emésimo.
Tasa nominal de interés i
( m)
( )

( )
Valor Nominal N : valor que tienen escrito un documento. Equivale a un
capital final o monto.
( )
Valor Efectivo E : valor a recibir al descontar un valor nominal. Equivale a un
capital inicial o valor actual.
m ó dulos
m3
m3 microobjetivos
• Reconocer y clasificar las rentas, para distinguir sus componentes y

operar correctamente con ellos.
• Describir y diferenciar los distintos modelos que nos permiten capitalizar
y actualizar una renta para aplicarlo a situaciones concretas.
• Adquirir habilidades para relacionar los resultados obtenidos para
analizar y distinguir diferencias y similitudes y tomar decisiones.
• Usar eficientemente la calculadora financiera y la planilla de cálculo.
m3 contenidos
RENTAS CIERTAS

1. Rentas
2. Valor Final de una renta cierta, temporaria, constante, inmediata y vencida
3. Valor Final de una renta cierta, temporaria, constante, inmediata y anticipada
4. Relación entre el Valor Final de cuotas vencidas y el Valor Final de cuotas
anticipadas
5. Cálculo de los elementos que componen la fórmula de Valor Final
6. Situaciones particulares: depósitos adicionales, omisión de depósitos y
modificación de las condiciones originales
7. Valor Actual de una renta cierta, temporaria, constante, inmediata y vencida
8. Valor Actual de una renta cierta, temporaria, constante, inmediata y
anticipada
9. Cálculo de los elementos que componen la fórmula de Valor Actual
10. Relación entre el Valor Actual de cuotas vencidas y el Valor Actual de
cuotas anticipadas

11. Relación entre el Valor Final y el Valor Actual de cuotas constantes
12. Valor Actual de una renta cierta, temporaria, constante, diferida y vencida
13. Valor Actual de una renta cierta, temporaria, constante, diferida y anticipada
1. Rentas
En los módulos anteriores analizamos las operaciones financieras de capitalización

y actualización. A partir de un capital inicial buscamos su valor final o monto
y, partiendo de una capital final, obteníamos su valor actual o capital inicial.
Si en alguna operación se presentaba más de un capital, capitalizábamos o
actualizábamos de un valor por vez y luego sumábamos los resultados parciales
obtenidos.
Veamos los siguientes ejemplos:
Ejemplo 1:
El pago por la compra de un auto, con un determinado precio de contado, se
pacta en 12 cuotas de $1.500 a pagar al final de cada mes durante un año. La
concesionaria incluye un interés del 2% mensual. ¿Cuál es el precio de contado?
Aplicando lo que hemos aprendido, deberíamos actualizar cada una de las 12
( ) ( )( )
−n
cuotas de $1.500 al momento 0 utilizando la fórmula f 0 = f n 1 + i y
luego sumar esos valores.
Ejemplo 2:
Un padre decide constituir un fondo para que su hijo, que hoy tiene 10 años,
cuente con cierta suma de dinero para sus estudios universitarios cuando
cumpla los 18 años. Para ello deposita en una entidad financiera al inicio de
cada trimestre $400, durante los primeros 4 años, y $500 durante los 4 años
siguientes. La entidad le reconoce un interés mensual del 1% ¿Cuál es el importe
reunido al final del plazo?
Aplicando lo que hemos aprendido, deberíamos capitalizar cada uno de los
( ) ( )(
depósitos hasta el final del plazo utilizando la fórmula f n = f 0 1 + i y
n
)
luego sumarlos.
Cada una de estas situaciones requiere realizar varios cálculos repetitivos. ¿Hay
alguna forma de simplificar la resolución de estos ejemplos? La respuesta es si.
Vamos a tratar de encontrar expresiones que nos permiten resolver estas y otras
situaciones a través de una menor cantidad de cálculos. Para ello introducimos
un nuevo concepto: Renta.
La renta es una sucesión de pagos, depósitos o retiros, que se realizan

periódicamente
El período de tiempo que existe entre dos pagos sucesivos podemos llamarlo
“intervalo de pago” y es, a su vez, la unidad de tiempo. El tiempo que transcurre
entre las fechas de inicio y finalización se llama “plazo” de la renta.
En el Ejemplo1:
El intervalo de pago es el mes.
El plazo es el año.
En el Ejemplo 2:
El intervalo de pago es el trimestre
El plazo es 8 años

Además de que ambos ejemplos tienen distinto intervalo de pago (el primero
mes, el segundo trimestre) y plazo (1 año y 8 años, respectivamente), podemos
encontrar otras diferencias, por ejemplo, en el primer ejemplo la cuota es siempre
la misma: $1.500 y en el segundo la cuota varía: durante la primera mitad del
plazo es $400, y en la segunda, $500.
Esta no es la única diferencia que podemos encontrar entre rentas.
Por esto, a continuación, veremos algunas clasificaciones que nos permitirán
identificar diferentes características que pueden presentar las rentas:
Según se conozca o no el plazo:

Renta cierta: se conocen la fecha de inicio y finalización, es decir, están pactadas.
Esto sucede en ambos ejemplos, se conoce el momento en que se comienzan a
pagar o depositar y la fecha en que concluyen.
Renta contingente: cuando se desconoce la fecha de inicio y/o de finalización.
Un ejemplo: la jubilación o la pensión. Se conoce la fecha de inicio, que es
cuando la persona cumple determinada edad, pero no la fecha de finalización,
que será el momento del fallecimiento.
Según el momento del pago o depósito:

tiempo. Este es el caso del ejemplo 1 donde las cuotas se abonan al final de
cada mes.
de la unidad de tiempo. Este es el caso del ejemplo 2 donde los depósitos se
realizan al inicio de cada trimestre.
Según el momento en que comienzan los pagos y depósitos:

tiempo posterior al momento de concretarse la operación. Esto sucede en ambos
ejemplos.

También se las conoce como rentas con período de gracia. Un ejemplo es el
siguiente: “Compre hoy y pague en cuotas mensuales, abonado la primera cuota
dentro de tres meses”. Como podemos ver transcurre cierta cantidad de meses
hasta el momento en que se comenzará a pagar la deuda.
Según el valor del pago o depósito:

Renta constante: es decir, todos los pagos o depósitos son iguales. Ejemplo 1
($1.500)
Renta variable: todos los pagos o depósitos no tienen igual valor. En el ejemplo
2, hay depósitos de $400 y depósitos de $500.
La variación puede asumir algún comportamiento que puede asociarse a modelos
matemáticos (variables en progresión aritmética o geométrica) o no.
Según el momento de valuación de la renta:

Valor final: cuando dada una renta, queremos determinar su valor al concluir el
plazo. Esto sucede en el ejemplo 2, donde queremos averiguar cuál es el importe
reunido al final de los 8 años.
Valor actual: cuando dada una renta, queremos determinar su valor al inicio del
plazo. En el ejemplo 1 queremos saber cuál es el precio de contado, es decir, el

valor del auto en el momento 0.
Según de la duración de la renta:

Renta temporaria: número finito de pagos o depósitos
Renta perpetua o vitalicia: número infinito de pagos o depósitos
¿Con cuáles trabajaremos? Lo haremos con rentas ciertas, temporarias, vencidas

y anticipadas, inmediatas y diferidas, constantes, y obteniendo valores finales y
actuales
2. Valor Final de una renta cierta, temporaria, constante, inmediata y vencida
Observemos el siguiente gráfico:
C C C C C C C
I--------I--------I--------I--------I--------//--------I-------- I-------- I
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
En el podemos ver:
- cada uno de los depósitos, que representamos con C (Cuota). La cuota será
la denominación que utilizaremos para los depósitos, pagos o retiros que
correspondan a la operación. En este caso C es constante y vencida, ya que los
depósitos están ubicados al final de cada unidad de tiempo.
- n = cantidad de unidades de tiempo.
¿Cómo determinamos el valor final de este conjunto de depósitos vencidos?

¿Qué valor logramos acumular al final del plazo?
Como estamos trabajando en el campo financiero sabemos que cada uno
de estos depósitos genera intereses, a una determinada tasa de interés, que
simbolizamos con i.
Además, simbolizaremos con VFv el valor final con cuotas vencidas a obtener.
Con los conocimientos que contamos hasta este momento, podemos obtener
el valor final tomando cada uno de los depósitos y aplicando la fórmula de
( ) ( )(
n
)
monto f n = f 0 1 + i para cada valor, y finalmente sumarlos cuando ya se
encuentren expresados en el momento n.
Es decir:

C C C C C C C
I--------I--------I--------I--------I--------//--------I-------- I-------- I
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
Para determinar el valor al final del primer depósito, hacemos:
C (1 + i )
n −1
¿Por qué el exponente es n-1? Porque es la cantidad de unidades de tiempo que

hay entre el final de la primera unidad de tiempo y el momento n.
Para el segundo depósito:

C (1 + i )
n−2
Para el tercero:
C (1 + i )
n −3
Y así sucesivamente para todos los depósitos.
Cuando llegamos al depósito que se realiza cuando faltan 2 unidades de tiempo

(momento n-2), su valor final lo obtenemos:
C (1 + i )
2
El exponente es 2 ya que esta cuota genera intereses durante 2 unidades de

tiempo.
El depósito siguiente:
C (1 + i )
1
Y el último:
C (1 + i ) = C , ya que (1 + i )
0 0
=1
Es decir, el último depósito no genera intereses ya que se deposita en el momento

en que se calcula el valor final, y no ha transcurrido tiempo para que genere
intereses.
Ahora todos los depósitos están ubicados al final del plazo y el valor final se
obtendrá de la suma de estos valores obtenidos:
VFv = C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i ) + ... + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i )
0 1 2 n −3 n−2 n −1
Observando la expresión, y sabiendo que todas las cuotas son iguales, podemos
extraer como factor común C:
VFv = C (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + ... + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) 

0 1 2 n −3 n−2 n −1
(1)
 
Analizando la expresión que está entre corchetes, observamos se trata de la

suma de los términos de una progresión geométrica. Recordemos que:
“Una sucesión es geométrica si cada uno de sus términos es igual al anterior
multiplicado por una constante, llamada razón”

A su vez, si la razón es positiva menor que 1, la progresión es decreciente. Se
llama así porque cada término es menor que el que lo antecede. Si la razón
es mayor que 1, los términos de la progresión crecen indefinidamente, dando
origen a una progresión creciente.
( )
Analicemos nuestro caso. La razón es 1 + i ¿por qué? porque cada término es
( ) ( )
2
igual al anterior multiplicado por 1 + i . Por ejemplo, 1 + i es igual al anterior
multiplicado por 1 + i ( )
( )
Y como 1 + i > 1 , la progresión geométrica es creciente.
Cuando estamos en presencia de una progresión geométrica creciente, podemos
obtener la suma de sus términos a través de la siguiente expresión:
an . r − a1
r −1
Donde:
an = es el último término de la progresión geométrica
a1 = es el primer término de la progresión geométrica
r = razón
Aplicando esta fórmula de cálculo a nuestra operación:
an = (1 + i )
n −1
a1 = (1 + i ) = 1
0
r = (1 + i )
Remplazando:
(1 + i ) . (1 + i ) − 1
n −1
(1 + i ) − 1
Podemos resolver la multiplicación del primer término del numerador (producto
de potencias de igual base, se suman los exponentes). En el denominador
resolvemos la resta

(1 + i )− 1 (1 + i ) − 1
n n
=
1+ i −1 i
Entonces, remplazando en (1)
(1 + i )
n
−1
VFv = C
i
Donde:
VFv es la suma de los valores finales de n cuotas constantes y vencidas de $C,

a la tasa de interés i.
C es cada una de las n cuotas constantes y vencidas cuya suma de valores

finales es igual a $VFv, a la tasa de interés i.
n es el número de cuotas
i es la tasa de interés
Conociendo tres de estos elementos podemos calcular el cuarto faltante. Como

podemos observar la fórmula obtenida es bastante sencilla, y más fácil aún es
realizar estos cálculos utilizando una calculadora financiera o planilla de cálculo.
Podemos también observar gráficamente esta operación:
3. Valor Final de una renta cierta, temporaria, constante, inmediata y

anticipada
Vemos que ahora las cuotas se depositan al inicio de cada unidad de tiempo, por

esto decimos que se trata de cuotas anticipadas. ¿Cómo determinamos el valor
final de este conjunto de depósitos anticipados? ¿Qué valor logramos acumular
al final del plazo?
Simbolizaremos con VFa el valor final con cuotas anticipadas a obtener:
Para determinar el valor al final del primer depósito, hacemos:

C (1 + i )
n
¿Por qué el exponente es n? Porque es la cantidad de unidades de tiempo

que hay entre el inicio de la primera unidad de tiempo y el momento n. Para el
segundo depósito:
C (1 + i )
n −1
Para el tercero:
C (1 + i )
n−2
Y así sucesivamente.
Cuando llegamos al penúltimo depósito (unidad de tiempo n-1) el depósito

se realiza al inicio de ese período, su valor final lo obtenemos de la siguiente
manera:
C (1 + i )
2
El exponente es 2 ya que esta cuota genera intereses durante 2 unidades de

tiempo.
El depósito siguiente, correspondiente a la última unidad de tiempo, será:
C (1 + i ) = C (1 + i )
1
ya que genera intereses por una unidad de tiempo.

Ahora todos los depósitos están ubicados al final del plazo y el valor final se
obtendrá de la suma de estos valores obtenidos:
VFa = C (1 + i ) + C (1 + i ) + ... + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i )
1 2 n −3 n−2 n −1 n
VFa = C (1 + i ) + (1 + i ) + ... + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) 

1 2 n −3 n−2 n −1 n
(2)
 
Analizando la expresión que está entre corchetes, observamos que nuevamente

nos encontramos con la suma de los términos de una progresión geométrica
creciente donde la suma de los términos es igual a:
an . r − a1
r −1
Donde:
an = (1 + i )
n
a1 = (1 + i ) = (1 + i )
1
r = (1 + i )
Remplazando:
(1 + i ) . (1 + i ) − (1 + i )
n
(1 + i ) − 1
( )
Extraemos 1 + i como factor común en el numerador y restamos en el
denominador:
(1 + i ) (1 + i )
− 1
n
 = 1 + i (1 + i ) − 1
n
( )
1 + i −1 i
Entonces, remplazando en (2)
(1 + i )
n
−1
VFa = C (1 + i )
i
Donde:
VFa es la suma de los valores finales de n cuotas constantes y anticipadas de $C,

C es cada una de las n cuotas constantes y anticipadas cuya suma de valores

finales es igual a $VFa, a la tasa de interés i.
n es el número de cuotas.
i es la tasa de interés.

podemos observar, la fórmula obtenida es bastante sencilla y más fácil aún es
realizar estos cálculos utilizando una calculadora financiera o planilla de cálculo.
4. Relación entre el Valor Final de cuotas vencidas y Valor Final de cuotas

anticipadas
Para comenzar observemos las fórmulas de cálculo de cada uno de ellos:

(1 + i )
n
−1
VFv = C
i
(1 + i )
n
−1
VFa = C (1 + i )
i
Si observamos las fórmulas vemos que la única diferencia entre ambas es el

( )
factor 1 + i que sólo aparece en el VFa. ¿Cuál es la justificación financiera
para esta diferencia?
Pensemos lo siguiente: ¿obtendremos el mismo valor final si las cuotas se
depositan al inicio o al final de cada unidad de tiempo? Observemos el gráfico:
Cuotas vencidas:
Cuotas anticipadas:
Si nos detenemos a analizar la primera cuota, vemos que si se deposita vencida

(al final de la primera unidad de tiempo – momento 1) genera intereses por n-1

unidades de tiempo, ya que este es el tiempo que permanece depositada. Pero
si la depositamos anticipada (al inicio de la primera unidad de tiempo – momento
0) genera intereses por n unidades de tiempo. Por lo tanto está generando
intereses por una unidad de tiempo más y por lo tanto su valor final es mayor.
Si analizamos la segunda cuota:
Cuotas vencidas:
Cuotas anticipadas:
Vemos que si se deposita vencida (al final de la segunda unidad de tiempo –

momento 2) genera intereses por n-2 unidades de tiempo, ya que este es el
tiempo que permanece depositada. Pero si la depositamos anticipada (al inicio
de la segunda unidad de tiempo – momento 1) genera intereses por n-1 unidades
de tiempo. Por lo tanto está generando intereses por una unidad de tiempo más
y por lo tanto su valor final es mayor.
Así sucesivamente para cada cuota, incluso la última
Cuotas vencidas:
Cuotas anticipadas

Vemos que si se deposita vencida (al final de la última unidad de tiempo –
momento n) no genera intereses, ya que este es el momento en que se calcula
el valor final. Pero si la depositamos anticipada (al inicio de la última unidad de
tiempo – momento n-1) genera intereses por 1 unidad de tiempo. Por lo tanto
está generando intereses por una unidad de tiempo más y su valor final es mayor.
Podemos concluir sosteniendo que cada cuota anticipada genera interés por
una unidad de tiempo más que cada cuota vencida; y si genera más interés, el
valor final obtenido será mayor
Es decir:
VFa > VFv
¿Cuánto menor?
Observemos nuevamente la fórmula de cálculo de cada uno de ellos:

(1 + i )
n
−1
VFv = C
i
(1 + i )
n
−1
VFa = C (1 + i )
i
( )
El VFa incluye el factor 1 + i que el VFv no posee, es la única diferencia entre
ambas expresiones, por lo tanto, podemos expresar que:
VFa = VFv (1 + i )
Que en lenguaje coloquial podemos expresar que: “El VFa es igual al VFv
capitalizado por una unidad de tiempo”
O bien:
VFa
= VFv
(1 + i )
“El VFv es igual al valor actual en una unidad de tiempo del VFa”
Podemos concluir entonces que, dado un conjunto de n cuotas constantes y la

tasa de interés i, si calculamos su valor final, este será mayor cuando las cuotas
se depositen al inicio de cada unidad de tiempo, que cuando se depositen al
final de cada unidad de tiempo.
Ahora otra pregunta: si se desea obtener un determinado valor final, depositando
cierta cantidad de cuotas y a una determinada tasa de interés, ¿será diferente la
cuota a depositar, si esta es vencida o si es anticipada?
Si planteo obtener un determinado valor final a partir de conocer VF, n e i, y
despejamos de las fórmulas de valor final el valor de la cuota:
Cuota vencida:
VFv VFv . i
C= =
(1 + i ) (1 + i )
n n
−1 −1
i

Cuota anticipada:
VFa VFa . i
C= =
(1 + i )
n
(
−1  1 + i )n − 1 (1 + i )
(1 + i ) 
i
Ahora, si el valor final es el mismo, es decir:
VFa = VFv
( )
La única diferencia entre ambas expresiones, es el factor 1 + i que tenemos en
el denominador del cálculo de la cuota anticipada. Entonces, podemos indicar
que:
Esto nos está indicando que la cuota anticipada es el valor actual de la cuota
vencida en una unidad de tiempo.
También podemos expresar que:
Aquí se nos indica que la cuota vencida es el valor final de la cuota anticipada,
Podemos concluir:
Cuota anticipada < Cuota vencida
Dado un determinado valor final que se quiere alcanzar, la cuota anticipada a

depositar será menor a la cuota vencida. ¿Por qué? Porque cada cuota anticipada
genera más intereses que cada cuota vencida.

5. Cálculo de los elementos que componen la fórmula de Valor Final
A partir de las fórmulas de valor final para cuotas vencidas y anticipadas es

posible despejar los elementos que los componen.
Trabajemos en primer lugar con cuotas vencidas. Considerando la fórmula de
valor final:
(1 + i )
n
−1
VFv = C
i
Podemos despejar el valor de la cuota:
VFv VFv . i
C= =
(1 + i ) (1 + i )
n n
−1 −1
i
Y del número de cuotas:
log(VFv.i + C ) − log C
n=
log(1 + i )
A continuación tenemos la fórmula de cálculo del valor final con cuotas

anticipadas:
(1 + i )
n
−1
VFa = C (1 + i )
i
De ella podemos despejar el valor de la cuota y el número de cuotas:

VFa . i
C=
(1 + i )n − 1 (1 + i )
 
log[VFa.i + C (1 + i )] − log C (1 + i )
n=
log(1 + i )
Tanto para cuotas vencidas como para cuotas anticipadas no es posible despejar
el cálculo de la tasa de interés, sólo es posible hacerlo a través de tanteo e
interpolación lineal.
La aplicación de las fórmulas y el cálculo de la tasa de interés pueden realizarse
de una manera sencilla utilizando la calculadora financiera y la planilla de cálculo,
como se explica a continuación
Todos estos cálculos pueden realizarse a través de la Planilla de Cálculo: IC 1
Y a través de los diferentes modelos de Calculadora Financiera


modificación en las condiciones originales
Frente a una operación financiera donde apliquemos las fórmulas de cálculo

que hemos analizado hasta aquí, pueden presentarse algunas situaciones que
posiblemente requieran combinarse con otras fórmulas analizadas en el Módulo
1.
Analicemos algunos casos:
Depósitos Extras
Cuando en una operación, además de depositarse cuotas iguales, se realicen
depósitos extras, conviene hacer el cálculo por separado. Analicemos el
siguiente ejemplo:
C = 300 mensual y vencida

i = 0,02 mensual
n=4
Aplicamos la fórmula de valor final y obtenemos:
VFv = 1.236,48
Si además se depositan $500 al inicio de la operación, el valor final se verá

modificado
Observemos el gráfico:
500
300 300 300 300
I-------------I------------I------------I------------I
0 1 2 3 4
La forma más sencilla de resolverlo es calcular el valor final de las cuotas iguales
(ya lo hicimos y es $1.236,48) y, por otro lado, calculamos el valor final de ese
depósito inicial utilizando la fórmula de monto:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Entonces:
f ( n ) = 500 (1 + 0, 02 ) = 541, 22
4
El valor de n, será siempre igual a la cantidad de unidades de tiempo que existen

entre el momento del depósito adicional y el momento en que quiero encontrar
el valor final.
Ahora sumamos ambos importes (que están al final del plazo, en el momento 4)
1.236, 48 + 541, 22 = 1.777, 70
Obteniendo de esta manera el valor final de la operación.
Omisión de depósitos
Por distintos motivos puede ocurrir que el depositante se vea impedido de
realizar uno o más depósitos. En estos casos es conveniente calcular el valor
final como si ese depósito se hubiera efectivamente realizado y luego restar la/s
cuota/s no depositadas. Volvamos al ejemplo del punto anterior:

i = 0,02 mensual
n=4
Si no se realiza el segundo depósito:
300 300 300 300

I-------------I------------I------------I------------I
0 1 2 3 4
La forma más sencilla de resolución, consiste en obtener primero el valor final,

suponiendo el depósito de todas las cuotas:
VFv = 1.236,48
Luego calculamos el valor final de esa cuota no depositada, a través de la formula

de monto:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
f ( n ) = 300 (1 + 0, 02 ) = 312,12
2
Este valor representa la cuota no depositada más los intereses que no se

generaron, justamente, por no haberse depositado.
Finalmente le restamos este importe al valor final de todas las cuotas:
1.236, 48 − 312,12 = 924,36
y este valor es el que finalmente es obtenido en la operación.
Modificación en las condiciones originales

Puede ocurrir que durante el transcurso de una operación de valor final de
rentas se produzca la modificación de alguna de las condiciones establecidas
originalmente en la operación (el valor de la cuota, la tasa de interés, etc.).
Trabajemos con el siguiente ejemplo:

i = 0,02 mensual
n=4
Luego de depositada la segunda cuota la tasa de interés aumenta a 0,025
mensual
Gráficamente:

El proceso más conveniente para resolverlo es dividir el conjunto de cuotas en
dos, ya que la fórmula de cálculo del valor final trabaja con una única tasa de
interés. Entonces:

i = 0,02 mensual
n=2
VFv1 = $606

i = 0,025 mensual
n=2
VFv2 = $607,50
El valor final de las dos primeras cuotas obtenido al final del segundo mes,
permanece depositado y seguirá generando intereses hasta cumplir el plazo de
4 meses, mientras se depositan las cuotas siguientes. Debemos calcular su valor
final a través de la fórmula de monto y con la tasa de interés vigente para los dos
últimos meses:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
f ( n ) = 606 (1 + 0, 025 ) = 636, 68

2
Finalmente, el valor final de la operación será la suma:
607,50 + 636, 68 = 1.244,18
Estas son sólo algunas de las situaciones que se pueden presentar, ya que son
múltiples los cambios que pueden producirse al buscar el valor final de una
renta. Es necesario tener siempre presente en qué momento del tiempo está
ubicado cada capital y hacia dónde quiero trasladarlo. Si es un capital único,
lo haremos a través de la fórmula de monto, y si son varios capitales iguales, a
intervalos regulares de tiempo, podemos utilizar el valor final de una renta.
También es muy útil representar en una línea de tiempo cada valor, a fin de poder
ubicarlo temporalmente y poder trasladarlo correctamente.

vencida
¿Cómo determinamos el valor actual, su valor en el momento 0, de este

conjunto de depósitos vencidos? Con los conocimientos que contamos hasta
este momento, podemos obtener el valor actual tomando cada uno de los
depósitos y aplicando la fórmula que nos permite calcular el capital inicial
( ) ( )( )
−n
f 0 = f n 1+ i a cada uno de ellos, para finalmente sumarlos cuando

ya se encuentren expresados en el momento 0.
Es decir:
Para el primer depósito:
C (1 + i )
−1
¿Por qué el exponente es -1? Porque 1 es la cantidad de unidades de tiempo que

hay entre el final de la primera unidad de tiempo y el momento 0.
Para el segundo depósito:
C (1 + i )
−2
Para el tercero:
C (1 + i )
−3
Y así sucesivamente para los siguientes depósitos.

Cuando llegamos al depósito que se realiza cuando faltan 2 unidades de tiempo
(momento n-2), su valor actual lo obtenemos:
−( n − 2 )
C (1 + i )
El depósito siguiente:
−( n −1)
C (1 + i )
Y el último:
C (1 + i )
−n
Ahora todos los depósitos están ubicados al inicio y el valor actual se obtendrá
de la suma de estos valores obtenidos, que simbolizaremos con VAv:
−( n −1) −( n − 2 )
VAv = C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i ) + ... + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i )
−n −3 −2 −1
−( n −1) −( n − 2 )
VAv = C (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + ... + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) 
−n −3 −2 −1
(3)
 

suma de los términos de una progresión geométrica creciente, de razón 1 + i ( )
, donde la suma de los términos es igual a:
an . r − a1
r −1
¿Por qué es creciente? Porque cada término es igual al anterior multiplicado por
(1 + i )
(1 + i ) (1 + i ) = (1 + i )
−3 −2
Por ejemplo:
Entonces:
an = (1 + i )
−1
a1 = (1 + i )
−n
r = (1 + i )
Remplazando:
(1 + i ) . (1 + i ) − (1 + i )
−1 −n

(1 + i ) − 1
Podemos resolver la multiplicación del primer término del numerador (producto
de potencias de igual base, se suman los exponentes, al quedar con exponente
0, el resultado es 1) y en el denominador resolvemos la resta:
(1 + i ) − (1 + i ) 1 − (1 + i )
0 −n −n
=
1 + i −1 i
Finalmente, remplazando en (3)
1 − (1 + i )
−n
VAv = C
i
Donde:
VAv es la suma de los valores actuales de n cuotas constantes y vencidas de $C,

C es cada una de las n cuotas constantes y vencidas cuya suma de valores

actuales es igual a $VAv, a la tasa de interés i.

podemos observar la fórmula obtenida es bastante sencilla, y más fácil aun es
realizar estos cálculos utilizando una calculadora financiera o planilla de cálculo,
como indicaremos más adelante.


anticipada
Observemos el siguiente gráfico
Vemos que ahora las cuotas se encuentran al inicio de cada unidad de tiempo,
y se trata de cuotas anticipadas. ¿Cómo determinamos el valor actual de este
conjunto de depósitos adelantados?
Para determinar el valor actual del primer depósito haremos:
C (1 + i ) = C (1 + i )
0 0
ya que =1
¿Por qué el exponente es 0? Porque la cuota se encuentra ubicada en el momento

0, por lo tanto, su valor actual es su mismo valor.
El segundo depósito, debe actualizarse por una unidad de tiempo:
C (1 + i )
−1
Para el tercero, haremos:
C (1 + i )
−2
Y así sucesivamente.
Cuando llegamos al depósito que se realiza al inicio de la unidad de tiempo n-1
(momento n-2), su valor actual lo obtenemos:
−( n − 2 )
C (1 + i )

El depósito siguiente es el último y se encuentra al inicio de la última unidad de
tiempo, es decir, en el momento n-1. Su valor actual es:
−( n −1)
C (1 + i )
Ahora todos los depósitos están ubicados al inicio y el valor actual se obtendrá
de la suma de estos valores obtenidos, que simbolizaremos con VAa:
−( n −1) −( n − 2 )
VAa = C (1 + i ) + C (1 + i ) + ... + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i )
−3 −2 −1 0
Extraemos factor común C:

−( n −1) −( n − 2 )
VAa = C (1 + i ) + (1 + i ) + ... + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) 
−3 −2 −1 0
(4)
 

suma de los términos de una progresión geométrica creciente, de razón 1 + i ( )
, cuya suma de los términos es igual a:
an . r − a1
r −1
Reemplazamos:
an = (1 + i ) = 1
0
−( n −1)
a1 = (1 + i )
r = (1 + i )
Por lo tanto, la suma de los términos de la progresión geométrica resultará:
−( n −1)
1. (1 + i ) − (1 + i )
(1 + i ) − 1
Para obtener una expresión similar a la obtenida para cuotas vencidas, extraemos
( )
factor común 1 + i en el numerador y en el denominador resolvemos la resta:
(1 + i ) 1 − (1 + i ) 
−n
 = 1 + i 1 − (1 + i )
−n
( )
1 + i −1 i
Finalmente, remplazando en (4)
1 − (1 + i )
−n
VAa = C (1 + i )
i
En donde:
VAa es la suma de los valores actuales de n cuotas constantes y anticipadas de

$C, a la tasa de interés i.

C es cada una de las n cuotas constantes y anticipadas cuya suma de valores
actuales es igual a $VAa, a la tasa de interés i.

podemos observar, la fórmula obtenida es bastante sencilla, y puede resolverse
utilizando una calculadora financiera o planilla de cálculo.
9. Cálculo de los elementos que componen la fórmula de Valor Actual
Obtenidas las fórmulas de cálculo del valor actual con cuotas vencidas y
anticipadas, podemos despejar las fórmulas para el resto de los elementos que
intervienen.
Comencemos por el valor actual de cuotas vencidas:
1 − (1 + i )
−n
VAv = C
i
El valor de la cuota vencida es:
VAv . i
C=
1 − (1 + i )
−n
Y el número de cuotas, n, es:
log[C − (VAv.i )] − log C

n=−
log(1 + i )
Para calcular el valor actual de cuotas anticipadas obtuvimos la fórmula:
1 − (1 + i )
−n
VAa = C (1 + i )
i

Despejando apropiadamente, podemos obtener las fórmulas de C y n:
VAa . i
C=
1 − (1 + i )− n  (1 + i )
 
log[C (1 + i ) − (VAa.i )] − log[C (1 + i )]

n=−
log(1 + i )
Para el cálculo de la tasa de interés no es posible despejar una fórmula como

en el resto de los elementos. Existen algunos procedimientos para encontrarla,
pero aprovecharemos lo sencillo que es calcular la tasa de interés, así como el
resto de los componentes, con una calculadora financiera y planilla de cálculo,
Todos estos cálculos pueden realizarse a través de la Planilla de Cálculo

Planilla de cálculo (b) IC 6
Y a través de los diferentes modelos de Calculadora Financiera

10. Relación entre el Valor Actual de cuotas vencidas y el Valor Actual de

cuotas anticipadas
Para comenzar, observemos las fórmulas de cálculo de cada de los valores

actuales:
1 − (1 + i )
−n
VAv = C
i
1 − (1 + i )
−n
VAa = C (1 + i )
i
Si observamos las fórmulas vemos que la única diferencia entre ambas es el

( )
factor 1 + i que sólo aparece en el VAa. ¿Cuál es la justificación financiera para
esta diferencia?
Pensemos lo siguiente: ¿obtendremos el mismo valor actual si las cuotas se

depositan al inicio o al final de cada unidad de tiempo?
Cuotas vencidas:

Cuotas anticipadas:
Para obtener el valor actual (en el momento 0) de la primera cuota vencida,

se actualiza por una unidad de tiempo. La primera cuota anticipada, ya está
ubicada en el momento 0, por lo tanto no es necesario actualizarla.
Si analizamos la segunda cuota:
Cuotas vencidas:
Cuotas anticipadas:
La segunda cuota vencida, depositada al final de la segunda unidad de tiempo,

es necesario actualizarla por 2 unidades de tiempo para obtener su valor en el
momento 0. Para la segunda cuota anticipada, depositada al inicio de la segunda
unidad de tiempo, obtener su valor en el momento 0 implica actualizarla por una
unidad de tiempo.
Así sucesivamente para cada cuota, incluso la última
Cuotas vencidas:

Cuotas anticipadas:
La última cuota vencida se actualiza entonces por n unidades de tiempo y la

anticipada por n-1.
Podemos concluir afirmando que cada cuota vencida se actualiza por una
unidad de tiempo más que cada cuota anticipada. Por lo tanto, el valor actual de
cada cuota vencida será menor que el valor actual de cada cuota anticipada. En
consecuencia:
VAv < VAa
Si observamos nuevamente la fórmula de cálculo de cada uno de ellos:
1 − (1 + i )
−n
VAv = C
i
1 − (1 + i )
−n
VAa = C (1 + i )
i
Podemos ver que entre ambas fórmulas, la única diferencia es el factor (1 + i ) ,

presente en el VAa y no en el VAv, por lo tanto, podemos expresar que:
VAv (1 + i ) = VAa
Esta igualdad nos indica que “el VAa es igual al VAv capitalizado por una unidad
de tiempo”
O bien:
VAa
VAv = “el VAv es igual al valor actual en una unidad de tiempo del VAa”
(1 + i )
Podemos concluir afirmando que dado un conjunto de n cuotas constantes y a
la tasa de interés i, al calcular su valor actual, este será mayor si las cuotas se
depositan al inicio de cada unidad de tiempo, que si depositan al final de cada
unidad de tiempo.
¿Qué sucede si dado un determinado valor actual, cierta cantidad de cuotas y

una determinada tasa de interés? ¿Será diferente el importe de la cuota, si esta
es vencida o anticipada?
Si planteo obtener un determinado valor actual, VA, n e i, y despejamos de las

fórmulas de valor actual el valor de la cuota:

Cuota vencida:
VAv VAv . i
C= =
1 − (1 + i ) 1 − (1 + i )
−n −n
i
Cuota anticipada:
VAa VAa . i
C= =
1 − (1 + i )
−n
1 − (1 + i )− n  (1 + i )
(1 + i )  
i
Ahora, si el valor actual es el mismo, es decir VAv = VAa , entonces:
Esto nos está indicando que la cuota anticipada es el valor actual de la cuota
vencida en una unidad de tiempo.
Lo cual nos indica que la cuota vencida es el valor final de la cuota anticipada,
Podemos concluir que: dado un determinado valor actual que se quiere alcanzar,
la cuota anticipada a depositar será menor a la cuota vencida. ¿Por qué? Porque
cada cuota anticipada se actualiza por una unidad de tiempo menos que la cuota
vencida.
11. Relación entre el Valor Final y el Valor Actual de cuotas constantes
En él se encuentra representado un conjunto de cuotas vencidas, del cual

podemos determinar su valor final (ubicado en el momento n) y su valor actual

(ubicado en el momento 0).
¿Existe alguna relación entre VFv y VAv obtenidos?
El primero es un capital ubicado en el momento n, el segundo un capital ubicado

en el momento 0.
Por fórmula de monto, sabemos que:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Por lo tanto:
VFv = VAv (1 + i )
n
Comprobemos, remplazando, en cada caso, por su fórmula respectiva:
(1 + i ) 1 − (1 + i )
n −n
−1
(1 + i )
n
C =C
i i
Trabajamos en el segundo miembro de la igualdad, multiplicando el numerador

( )
n
por 1 + i
(1 + i ) (1 + i ) − (1 + i ) (1 + i )
n n −n n
−1
C =C
i i
Resolviendo:
(1 + i ) (1 + i )
n n
−1 −1
C =C
i i
lo que nos permite verificar la igualdad planteada.
Y si despejamos de la fórmula de monto el valor de f ( 0)
f ( 0 ) = f ( n )(1 + i )
−n
Entonces:
VAv = VFv (1 + i )
−n
De manera similar podemos proceder con un conjunto de cuotas anticipadas y

constantes, para justificar que:
VFa = VAa (1 + i )
n
VAa = VFa (1 + i )
−n
12. Valor Actual de una renta cierta, temporaria, constante, diferida y vencida
Al comenzar este módulo, al clasificar las Rentas, indicamos que las rentas
diferidas son aquellas en donde el pago o depósito de las cuotas no comienza
en la unidad de tiempo inmediata posterior a la concreción de la operación, sino
que transcurren una cierta cantidad de unidades de tiempo, que llamaremos

“período de diferimiento” y que simbolizaremos con k.
Por ejemplo: Un artículo del hogar se financia en 5 cuotas mensuales, constantes
y vencidas de $180, pagando la primera cuota al final del tercer mes de concretada
la operación.
¿Cuánto es k?
k = cantidad de unidades de tiempo de diferimiento = 2
Veámoslo en un gráfico
X X $180 $180 $180 $180 $180

I--------I--------I--------I--------I--------I-------- I-------- I
0 1 2 3 4 5 6 7
Recordemos que son cuotas vencidas, y que la primera se paga al final del tercer
mes, por lo tanto no se paga cuota al final de la primera y de la segunda unidad
de tiempo (indicado con X). Por eso indicamos que k = 2
De manera general podemos graficar una renta diferida con cuotas vencidas de
la siguiente manera:
La cantidad de cuotas se mantiene en n, varía la cantidad de unidades de tiempo

de la operación porque es necesario considerar las unidades de tiempo de
diferimiento.
¿El valor actual (en el momento 0) de estas cuotas constantes, vencidas y
diferidas, será igual al valor actual de cuotas constantes, vencidas e inmediatas?
Si calculamos VAv de este conjunto de cuotas ¿dónde está ubicado? Veamos en
el gráfico
El valor actual está ubicado al inicio de la unidad de tiempo en la cual comienza

el depósito de cuotas, y que no es el momento 0.
¿Si VAv está ubicado en el momento k+0, cómo determino su valor en el momento
0?
Primero, para no confundirnos, al valor actual de un conjunto de cuotas diferidas,
lo simbolizaremos de la siguiente manera: k/VAv.
Entonces k/ nos indica que existen k unidades de tiempo de diferimiento.

Tomemos la primera sección del gráfico anterior y analicemos:
La diferencia entre k/VAv y VAv es que han transcurrido k unidades de tiempo.

Durante las unidades de tiempo existentes entre ambos valores no hay pago o
depósito de cuotas, sólo hay transcurso del tiempo. Por lo tanto corresponde
aplicar la fórmula de monto:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Por lo tanto:
VAv = k / VAv (1 + i )
k
Despejando:
/ VAv = VAv (1 + i )
k −k
(5)
Si recordamos que:
1 − (1 + i )
−n
VAv = C
i
Remplazamos en (5)
1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −k
/ VAv = C
i
Donde
/VAv es la suma de los valores actuales de n cuotas constates, vencidas de $C,

k
diferidas por k unidades de tiempo y la tasa de interés i.
C es cada una de las n cuotas constantes, vencidas y diferidas por k unidades de

tiempo, cuya suma de valores actuales es $ k/VAv, a la tasa de interés i
n es la cantidad de cuotas.
k es la cantidad de unidades de tiempo de diferimiento.

También podemos llegar a la misma expresión realizando el mismo análisis
seguido para obtener el valor actual de cuotas vencidas, constantes e inmediatas
−( k + n ) −( k + n −1) −( k + n − 2 ) − ( k + 3) −( k + 2 ) −( k +1)
k
/ VAv = C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i ) + ... + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i )
( )
−k
sacar como factor común C. También es común a todos los términos 1 + i :
−( n −1) −( n − 2 )
/ VAv = C (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + ... + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i )  (1 + i )
k −n −3 −2 −1 −k

14444444444444 4244444444444444 3
VAv
Por lo tanto:
/ VAv = VAv (1 + i )
k −k
Y arribamos a la misma expresión obtenida anteriormente:
1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −k
/ VAv = C
i
En esta expresión contamos con 5 componentes. Será necesario conocer 4 de

ellos para determinar el faltante. Podremos trabajar con la calculadora financiera,
pero deberemos realizar algunos cálculos, previo a introducir los datos.
13. Valor Actual de una renta cierta, temporaria, constante, diferida y

anticipada
Trabajaremos con el mismo ejemplo que utilizamos en el caso de cuotas

vencidas, realizando las modificaciones convenientes.
Un artículo del hogar se financia en 5 cuotas mensuales, constantes y anticipadas
de $180, pagando la primera cuota al inicio del tercer mes de concretada la
operación.
¿Cuánto es k?
k = cantidad de unidades de diferimiento = 2
Veámoslo en un gráfico:
X X $180 $180 $180 $180 $180

I--------I--------I--------I--------I--------I-------- I-------- I
0 1 2 3 4 5 6 7
Recordemos que son cuotas anticipadas, y la primera se paga al inicio del tercer

mes, por lo tanto no se paga cuota al inicio de la primera y de la segunda unidad
de tiempo (indicado con X). Por eso indicamos que k = 2
De manera general, podemos graficar una renta diferida con cuotas anticipadas
de la siguiente manera:
La cantidad de cuotas se mantiene en n, varía la cantidad de unidades de tiempo

de la operación porque es necesario considerar las unidades de tiempo de
diferimiento
¿El valor actual (en el momento 0) de estas cuotas constantes, anticipadas
y diferidas, será igual al valor actual de cuotas constantes, anticipadas e
inmediatas?
Si calculamos VAa de este conjunto de cuotas ¿dónde está ubicado? Veamos en
el gráfico
¿Si VAa está ubicado en el momento k+0, cómo determino su valor en el

momento 0?
Al valor actual de las cuotas con diferimiento, lo simbolizaremos de la siguiente
manera: k/VAa
Entonces k/ nos indica que existen k unidades de tiempo de diferimiento
Tomemos la primera sección del gráfico anterior y analicemos:
La diferencia entre k/VAa y VAa es que han transcurrido k unidades de tiempo.

Durante las unidades de tiempo existentes entre ambos valores no hay pago o
depósito de cuotas, sólo hay transcurso del tiempo. Por lo tanto corresponde
aplicar la fórmula de monto:
f (n ) = f (0 )(1 + i )
n
Por lo tanto:
VAa = k / VAa (1 + i )
k

Despejando:
/ VAa = VAa (1 + i )
k −k
(6)
Si recordamos que:
1 − (1 + i )
−n
VAa = C (1 + i )
i
Remplazamos en (6):
1 − (1 + i )
−n
/ VAa = C (1 + i ) (1 + i )
k −k
Donde:
k
/VAa es la suma de los valores actuales de n cuotas constates, anticipadas de
$C, diferidas por k unidades de tiempo y la tasa de interés i.
C es cada una de las n cuotas constantes, anticipadas y diferidas por k unidades

de tiempo, cuya suma de valores actuales es $ k/VAa, a la tasa de interés i.
i tasa de interés.
n cantidad de cuotas.
k cantidad de unidades de tiempo de diferimiento.
También podemos llegar a la misma expresión realizando el mismo análisis

seguido para obtener el valor actual de cuotas anticipadas, constantes e
inmediatas
−( k + n −1) −( k + n − 2 ) − ( k + 3) −( k + 2 ) −( k +1)
/ VAa = C (1 + i ) + C (1 + i ) + ... + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i ) + C (1 + i )
k −k
( )
−k
sacar como factor común C. También es común a todos los términos 1 + i .
−( n −1) −( n − 2 )
/ VAa = C (1 + i ) + (1 + i ) + ... + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i )  (1 + i )
k −3 −2 −1 0 −k

14444444444444 424444444444444 3
4
VAa

Por lo tanto:
/ VAa = VAa (1 + i )
k −k
Llegando a la misma expresión arribada anteriormente:

1 − (1 + i )
−n
/ VAa = C (1 + i ) (1 + i )
k −k
i
En esta expresión contamos con 5 componentes; será necesario conocer 4 de
ellos para determinar el faltante. Podremos trabajar con la calculadora financiera,
pero deberemos realizar algunos cálculos, previo a introducir los datos.
m3 |contenidos | IC
Valor Final de una renta de n cuotas constantes y vencidas
los elementos de la fórmula de VFv conocidos tres de ellos.
C = $100 mensual y vencida

i = 0,02 mensual
n=6
Para comenzar, nos posicionamos en una celda cualquiera

Luego pulsamos en el menú la tecla “Funciones”
O en el menú insertar buscamos funciones
Y aparece un Cuadro de diálogo

En el listado, seleccionamos “Financieras”, y dentro de ellas “VF”
Al pulsar
Aceptar
Aparece el siguiente cuadro

En “Pago” escribimos 100
Va (mantener vacío)
Tipo 0 (ó mantener vacío)
Y podemos observar que ya aparece el resultado en la parte inferior donde indica:

Resultado de la fórmula = 630,8120963 (ignoramos el signo)
Al pulsar “Aceptar”, en la celda aparecerá el resultado:
Para determinar el valor de la cuota, C, seleccionar la función PAGO

Aparece un cuadro, que deberá completarse con los datos.
VFv = $630,81
i = 0,02 mensual
n=6

Pulsar “Aceptar”
y en la pantalla aparecerá el resultado
100,00
(El resultado aparecerá con signo negativo, ignore el signo, sólo tome el valor
absoluto)
Para determinar la tasa de interés, i, seleccionar la función TASA

Aparece un cuadro, que deberá completarse con los datos.
VFv = $630,81
n=6
El Vf o el Pago debe cargarse con signo negativo

Pulsar “Aceptar” y en la pantalla aparecerá el resultado
2%

El resultado aparece en porcentaje, si queremos que aparezca como tasa, será
necesario cambiar el formato de la celda a número, eligiendo la cantidad de
decimales deseados:
Para determinar el número de cuota, n, seleccionar la función Nper

VFv = $630,81
i = 0,02 mensual
Pulsar “Aceptar”, y en la pantalla aparecerá el resultado

Como observa la cuota se introduce con signo negativo. Recuerde que deberá
introducirse la cuota o el valor final con signo negativo.
Valor Final de una renta de n cuotas constantes y anticipadas
Todas las instrucciones indicadas para el valor final de cuotas vencidas son
extensibles a cuotas anticipadas. Cuando completamos el dato Tipo, estamos
definiendo si las cuotas son vencidas o si son anticipadas.
Cuando trabajamos con cuotas vencidas, en Tipo colocamos 0 (cero). O no
poner ningún valor, como efectivamente hicimos.
Cuando trabajamos con cuotas anticipadas, en Tipo colocamos 1.
Calcularemos, a modo de ejemplo, el valor final de cuotas anticipadas.
Para determinar el valor final, VFa, seleccionar la función VF

C = $100 mensual y anticipada
i = 0,02 mensual
n=6

643,43
(El resultado aparecerá con signo negativo, ignore el signo, sólo se toma el valor
absoluto)

m3 |contenidos | IC

A las funciones que ya estábamos utilizando, incorporaremos dos nuevas:
1) BGN
La calculadora trabaja por defecto para operar con cuotas vencidas. En el caso
de que sea necesario operar con cuotas anticipadas habrá que especificarlo.
Esto se logra a través de la función BGN
El procedimiento a seguir consiste en pulsar la tecla:
BGN
Y aparecerá en el visor la sigla BGN
Por lo tanto de ahora en más, antes de pulsar la tecla COMP , que es la que

utilizamos para pedirle a la calculadora algún resultado, debemos verificar que
esté preparada para trabajar con cuotas vencidas o anticipadas.
Recuerde: no es importante en que modo este al ingresar los datos, pero si es
fundamental que lo esté antes de pedir el resultado.
Para volver al modo de cuotas vencidas, simplemente se pulsa
BGN
Y desaparecerá del visor la sigla BGN
2) PMT
Esta función es para introducir (o calcular) el valor de la cuota
Veamos algunos ejemplos:
Valor final de n cuotas constantes vencidas
Las teclas a utilizar son:
PMT = C
FV = VFv
i% =i
n = n
Datos:
Cuota = $100 mensual y vencida

n=6
i = 0,02 mensual
Entonces pulsamos
COMP
(Aquí corresponderá pulsar la tecla que corresponde a la incógnita: PMT ó FV ó

n ó i%)
FV

630,81
Recuerde:

c) Cuando la incógnita sea FV ó PMT, el resultado será con signo negativo. Ignore
tasa de interés ó n, deberá introducir PMT ó FV (cualquiera, pero sólo uno de los
de ERROR.
Valor final de n cuotas constantes anticipadas
Si trabajamos con los mismos datos del ejemplo anterior, simplemente cambiamos
el modo y volvemos a pedir el resultado:
BGN
COMP
FV
643,43
Si los datos fueran otros, se sigue el mismo procedimiento que se siguió para
cuotas vencidas recordando que antes de solicitar el resultado esté en modo
BGN
IMPORTANTE: Nunca olvide, luego de realizar una operación, tomar la precaución

de borrar los datos de la operación anterior, para evitar errores en los resultados.
La secuencia de borrado es:
SHIFT
AC

m3 |contenidos | IC

A las funciones que ya estábamos utilizando, incorporaremos dos nuevas:
1) BGN
La calculadora trabaja por defecto para operar con cuotas vencidas. En el caso
de que sea necesario operar con cuotas anticipadas habrá que especificarlo.
Esto se logra a través de la función BGN
El procedimiento a seguir consiste en pulsar las teclas:
SHIFT

BGN
MODE
esta secuencia hará aparecer en el visor la sigla BGN
Por lo tanto de ahora en más, antes de pulsar la tecla COMP , que es la que
utilizamos para pedirle a la calculadora algún resultado, debemos verificar que
esté preparada para trabajar con cuotas vencidas o anticipadas.
Recuerde: no es importante en que modo este al ingresar los datos, pero si es
fundamental que lo esté antes de pedir el resultado.
Para volver al modo de cuotas vencidas, simplemente se pulsan las teclas

siguiendo la misma secuencia, es decir:
SHIFT
BGN
MODE
y desaparecerá la sigla BGN del visor
2) PMT
Esta función es para introducir (o calcular) el valor de la cuota
Veamos algunos ejemplos:
Valor final de n cuotas constantes vencidas
PMT = C
FV = VFv
i% =i
n = n
Datos:

n=6
i = 0,02 mensual
Entonces pulsamos

COMP
(Aquí corresponderá pulsar la tecla que corresponde a la incógnita: PMT ó FV ó

n ó i%)
FV
EXE
- 630,81
Recuerde:

c) Cuando la incógnita sea FV ó PMT, el resultado será con signo negativo. Ignore
tasa de interés ó n, deberá introducir PMT ó FV (cualquiera, pero sólo uno de los
de ERROR.
Valor final de n cuotas constantes anticipadas
SHIFT
BGN
MODE
FV
EXE
- 643,43

BGN
IMPORTANTE: Nunca olvide, luego de realizar una operación, tomar la precaución

SHIFT
AC
EXE
AC
m3 |contenidos | IC


Rentas: Valor Final
n = n
I% = i
PMT = Cuota
FV = Valor Final
Y el siguiente ejemplo:

n=6
i = 0,02 mensual
Trabajamos con el menú CMPD
Pulsar:
CMPD
Aparece en el visor
Compound Int.
Set: End
n =0
I% = 0
Set: End
nos indica que estamos trabajando con cuotas vencidas
Pulsamos
En n pulsamos 6
n =6
y luego
EXE
Luego pulsamos 2
I% = 2
Y nuevamente
EXE
Pulsamos
Y pulsamos 100, de esta manera:
PMT= 100

Quedará resaltado
FV= 0
Pulsar
SOLVE
Y en el visor aparecerá
-630.81 ...

de cálculo del valor final de una renta, dándole valores a tres de ellos y buscando
el valor que tenemos como incógnita.
Recuerde:

b) Cuando la incógnita sea FV ó PMT, el resultado será con signo negativo.

Ignore el signo y sólo tome la cifra resultante. Cuando lo que quiera averiguar
sea la tasa de interés ó n, deberá introducir PMT ó FV (cualquiera, pero sólo uno
de los dos), con signo negativo. Si no se opera de esta manera, aparecerá el
mensaje de:
Math ERROR
Pulsar
ESC
Y corregir el error
Por último, si la cuota es anticipada, regresamos al inicio del menú, o al inicial el

menú CMPD, nos posicionamos en
Set:End
Y pulsamos
EXE
Aparece en el visor
Payment
1: Begin
2: End
Seleccionamos con de acuerdo al tipo de cuotas
Begin: anticipadas
End: vencidas

Posicionadas sobre la que corresponde, pulsamos
EXE
De esta manera regresamos al menú principal de CMPD. En este caso nos

interesa trabajar con cuotas anticipadas, por lo tanto en el visor figurará
Set: Begin
Descendemos con hasta llegar a FV
Pulsamos
SOLVE
-643.428 ...
m3 |contenidos | IC


Rentas: Valor Final
n = n
I% = i
PMT = Cuota
FV = Valor Final
n=6
i = 0,02 mensual
Pulsar:
CMPD
Aparece en el visor
Compound Int.
Set: End
n =0
I% = 0
Set: End
Pulsamos
En n pulsamos 6
n =6
y luego
EXE
Luego pulsamos 2
I% = 2
Y nuevamente
EXE
Pulsamos
PMT= 100
Quedará resaltado
FV= 0

Pulsar
SOLVE
-630.81 ...

de cálculo del valor final de una renta, dándole valores a tres de ellos y buscando
el valor que tenemos como incógnita.
Recuerde:
b) Cuando la incógnita sea FV ó PMT, el resultado será con signo negativo.
sea la tasa de interés ó n, deberá introducir PMT ó FV (cualquiera, pero sólo uno
mensaje de:
Math ERROR
Pulsar
ESC
Y corregir el error

Set:End
Y pulsamos
EXE
Aparece en el visor
Payment
1: Begin
2: End
Begin: anticipadas
End: vencidas

EXE

Set: Begin
Descendemos con hasta llegar a FV
Pulsamos
SOLVE
-643.428 ...
m3 |contenidos | IC
Valor Actual de una renta de n cuotas constantes y vencidas
los elementos de la fórmula de VAv, conocidos tres de ellos:
Para ello, hay que ir al menú, seleccionar insertar, dentro se este menú, seleccionar
funciones, aparece un cuadro donde deberá seleccionarse “financieras”
Para determinar el capital actual, VAv, seleccionar la función VA
Al pulsar “Aceptar”, aparece un cuadro, que deberá completarse con los datos.

i = 0,02 mensual
n=6

560,14
absoluto)
Para determinar el valor de la cuota, C, seleccionar la función PAGO

Al pulsar “Aceptar” aparece un cuadro, que deberá completarse con los datos.
VAv = $560,14
i = 0,02 mensual
n=6


100,00
absoluto)
Para determinar la tasa de interés, i, seleccionar la función TASA
VAv = $560,14
n=6

2%

(El resultado aparece en porcentaje)
introducirse la cuota o el valor actual con signo negativo.
El resultado aparece en porcentaje, si queremos que aparezca como tasa, será

necesario cambiar el formato de la celda a número, eligiendo la cantidad de
decimales deseados:
Para determinar el número de unidades de tiempo, n, seleccionar la función Nper

VAv = $560,14
i = 0,02 mensual
introducirse la cuota o el valor actual con signo negativo.
Valor Actual de una renta de n cuotas constantes y anticipadas
Todas las instrucciones indicadas para el valor actual de cuotas vencidas son
extensibles a cuotas anticipadas. Cuando completamos el dato Tipo, estamos
definiendo si las cuotas son vencidas o si son anticipadas.
Cuando trabajamos con cuotas vencidas, en Tipo colocamos 0 (cero). O no
poner ningún valor, como efectivamente hicimos.
Cuando trabajamos con cuotas anticipadas, en Tipo colocamos 1.
Calcularemos, a modo de ejemplo, el valor actual de cuotas anticipadas.
Para determinar el valor actual, VAa, seleccionar la función VA

Al “Aceptar”, aparece un cuadro, que deberá completarse con los datos.
C = $100 mensual y anticipada

i = 0,02 mensual
n=6

571,35
absoluto)

m3 |contenidos | IC


Valor actual de n cuotas constantes vencidas
PMT = C
PV = VAv
i% =i
n = n
Datos:
n=6
i = 0,02 mensual

Entonces pulsamos
COMP
(Aquí corresponderá pulsar la tecla que corresponde a la incógnita: PV ó PMT ó

n ó i%)
PV
560,14
Recuerde:
Cuando la incógnita sea PV ó PMT, el resultado será con signo negativo. Ignore
tasa de interés ó n, deberá introducir PMT ó PV (cualquiera, pero sólo uno de los
de ERROR.
Valor actual de n cuotas constantes anticipadas
BGN
COMP
PV
571,35
BGN

m3 |contenidos | IC


Valor actual de n cuotas constantes vencidas
PMT = C
PV = VAv
i% =i
n = n
Datos:

n=6
i = 0,02 mensual
Entonces pulsamos
COMP
(Aquí corresponderá pulsar la tecla que corresponde a la incógnita: PV ó PMT ó

n ó i%)
PV
EXE
- 560,14
Recuerde:
Cuando la incógnita sea PV ó PMT, el resultado será con signo negativo. Ignore
tasa de interés ó n, deberá introducir PMT ó PV (cualquiera, pero sólo uno de los
de ERROR.
Valor actual de n cuotas constantes anticipadas

SHIFT
BGN
MODE
COMP
PV
EXE
- 571,35
BGN
IMPORTANTE: No olvidar, luego de realizar una operación, tomar la precaución

SHIFT
AC
EXE
AC
m3 |contenidos | IC


Rentas: Valor Actual
n = n
I% = i
PMT = Cuota
PV = Valor Actual

n=6
i = 0,02 mensual
Pulsar:
CMPD

Aparece en el visor
Compound Int.
Set: End
n =0
I% = 0
Set: End
Pulsamos
En n pulsamos 6
n =6
y luego
EXE
Luego pulsamos 2
I% = 2
Y nuevamente
EXE
Pulsamos
PMT= 100
Pulsamos hasta que PV quede resaltado
PV= 0
Pulsar
SOLVE
-560.14 ...

de cálculo del valor actual de una renta, dándole valores a tres de ellos y
buscando el valor que tenemos como incógnita.
Recuerde:


b) Cuando la incógnita sea PV ó PMT, el resultado será con signo negativo.

sea la tasa de interés ó n, deberá introducir PMT ó PV (cualquiera, pero sólo uno
mensaje de
Math ERROR
Pulsar
ESC
Y corregir el error

Set:End
Y pulsamos
EXE
Aparece en el visor
Payment
1: Begin
2: End
Begin: anticipadas
End: vencidas
EXE

Set: Begin
Descendemos con hasta llegar a PV
Pulsamos
SOLVE
-571.3459 ...

m3 |contenidos | IC

Rentas: Valor Actual
n = n
I% = i
PMT = Cuota
PV = Valor Actual
n=6
i = 0,02 mensual

Pulsar:
CMPD
Aparece en el visor
Compound Int.
Set: End
n =0
I% = 0
Set: End
Pulsamos
En n pulsamos 6
n =6
y luego
EXE
Luego pulsamos 2
I% = 2
Y nuevamente
EXE
Pulsamos
PMT= 100
Pulsamos hasta que PV quede resaltado
PV= 0
Pulsar
SOLVE
-560.14 ...

de cálculo del valor actual de una renta, dándole valores a tres de ellos y
buscando el valor que tenemos como incógnita.

Recuerde:

b) Cuando la incógnita sea PV ó PMT, el resultado será con signo negativo.

sea la tasa de interés ó n, deberá introducir PMT ó PV (cualquiera, pero sólo uno
mensaje de
Math ERROR
Pulsar
ESC
Y corregir el error

Set:End
Y pulsamos
EXE
Aparece en el visor
Payment
1: Begin
2: End
Begin: anticipadas
End: vencidas
EXE

Set: Begin
Descendemos con hasta llegar a PV
Pulsamos
SOLVE

-571.3459 ...
m3 material
Material básico:

Editora. Córdoba 2000. Capítulos X y XII

Buenos Aires. 2006. Capítulo VIII.

tiempo. McGrawHill. México DF. 2007. Capítulos VI y VII.

Buenos Aires. 2006. Capítulo VI.

Buenos Aires. 2004. Capítulo V.

Bogotá. 1997. Capítulos VI y VII.
m3 actividades
m3 | actividad 1
Ahorrar para invertir
Entre los proyectos a mediano plazo que AZUL MEDITERRÁNEA SA posee, está
la ampliación del Depósito de Mercaderías. Esto implica la compra de un nuevo
terreno y la construcción del edificio.
Debido a la dificultad de conseguir la financiación completa para llevar a cabo
esta inversión, ya que los bancos consultados están dispuestos a financiar
entre el 60% y el 75% del monto total; el Departamento de Finanzas estudia la
posibilidad de constituir un fondo durante 2 años, depositando en forma mensual
la cantidad constante de $5.000.
Luego de analizarse las distintas alternativas en cuanto a las tasas de interés

ofrecidas, se selecciona el Banco del Sur SA, que ofrece una tasa de interés
anual de 0,09.
El Lic. Gustavo Loza, su Jefe del Departamento de Finanzas le encarga a Ud. que
prepare un informe de la manera más clara posible para presentar al Directorio,
que incluya las siguientes situaciones:
- El valor final del fondo si los depósitos se realizan al final de cada mes.
- El valor final del fondo si los depósitos se realizan al inicio de cada mes.
- El valor final del fondo si los depósitos se realizan al inicio de cada mes
y además se realiza un depósito extra al final del primer año (de $5.000).
- El valor final del fondo si los depósitos se realizan al inicio de cada mes
y además, se realiza un depósito extra al final del primer año (de $5.000)
y un depósito inicial de $3.000.
- Adicionalmente considere la omisión de los depósitos correspondientes
al 4° y 5° mes de cada año, meses en donde la empresa suele tener
dificultades para disponer de fondos.
A 1
C 1
Para la resolución de esta actividad, puede resultarle muy útil realizar líneas de
tiempo que reflejen las distintas situaciones y así operar correctamente; considere
la posibilidad de utilizar distintas estrategias para llegar a los resultados.
Le recomendamos que, en cada situación, analice los modelos financieros más
convenientes para llegar a los resultados, teniendo en cuenta que los cambios
se acumulan. Finalmente, le sugerimos aprovechar la calculadora financiera o la
planilla de cálculo.
Datos:
C = $5.000 constante
i = 0,09 anual
udt = mes
Plazo = 2 años
n = 24
Primero necesitamos calcular una tasa de interés para la unidad de tiempo de la

operación, utilizando la fórmula de tasa equivalente:
i( m ) = (1 + i ) − 1
m
(1/12 )
i( m ) = (1 + 0, 09 ) − 1 = 0, 0072 mensual

La primera situación nos plantea considerar cuotas vencidas, por lo tanto
debemos calcular VFv, con:
n = 24
C = 5.000 mensual y vencida
i = 0,0072 mensual
Operando con la calculadora financiera (o con la fórmula correspondiente):
(1 + i ) (1 + 0, 0072 )
n 24
−1 −1
VFv = C = 5.000
i 0, 0072
VFv = $130.481,04
Representemos la operación en una línea de tiempo:
La segunda situación nos plantea los mismos datos, sólo que las cuotas son
anticipadas:
VFa
Con:
n = 24
C = 5.000 mensual y anticipada
i = 0,0072 mensual
(1 + i ) (1 + 0, 0072 )
n 24
−1 −1
VFa = C (1 + i ) = 5.000 (1 + 0, 0072 )
i 0, 0072
Operando con la calculadora:

VFa = $131.420,50
Representemos la operación en una línea de tiempo:
La tercera situación, nos plantea que, manteniendo las 24 cuotas anticipadas, se

realiza un depósito extra de $5.000, al final del primer año. Gráficamente:

Hay varias formas de calcular el nuevo valor final, pero pensemos en la más
sencilla. Mantenemos el valor final de 24 cuotas anticipadas que hemos obtenido
y le agreguemos el valor final de los $5.000 extras depositados:
f ( n ) = f ( 0 )(1 + i )
n
f ( n ) = 5.000 (1 + 0, 0072 ) = 5.450

12
O también:
f ( n ) = 5.000 (1 + 0, 09 ) = 5.450
1
Y lo sumamos al valor final obtenido anteriormente:
131.420,50 + 5.450 = 136.870,50
En la situación siguiente sucede algo similar. Hay otro depósito extra, pero ahora
al inicio:
Procedemos de la misma manera:
f ( n ) = 3.000 (1 + 0, 0072 ) = 3.564,30

24
O también:
f ( n ) = 3.000 (1 + 0, 09 ) = 3.564,30
2
Y lo sumamos al valor final obtenido anteriormente:
136.870,50 + 3.564,30 = 140.434,80
Analicemos la última situación. Hay cuatro cuotas que no se depositan, las 4° y

5° de cada año, es decir la 4°, 5°, 16° y 17° cuota.
Veamos el gráfico:
En el gráfico aparecen tachadas las cuotas no depositas. Aquí usted deberá tener
especial cuidado para no confundir el número de cuota con el mes, recuerde que
son cuotas anticipadas, la cuota 1 se ubica en el momento cero, la cuota 2 en el
momento 1, y así sucesivamente.
Hay distintas formas de resolver esta situación. Siguiendo el razonamiento que
utilizamos en las situaciones anteriores, en este caso el valor final es menor, no
sólo en el valor de las 4 cuotas que no se depositan, sino en el interés que estas
hubieran generado de haberse depositado.

Calculamos el valor final de dos cuotas anticipadas
n=2
i = 0,0072 mensual
C = 5.000 mensual anticipada
VFa = 10.108,26
Para el primer grupo de dos cuotas, este valor final está ubicado al final del 5°
mes (es decir, a 19 meses del final del plazo)
No sólo se dejan de reunir estos $10.108,26, sino también los intereses que
hubieran generado, por lo tanto, los trasladamos hasta el final del plazo:
f ( n ) = 10.108, 26 (1 + 0, 0072 ) = 11.584, 44

19
Este valor obtenido es el que la empresa se pierde de tener al final por no haber
depositado la 4° y 5° cuota
Para el segundo grupo de dos cuotas, este valor final está ubicado al final del 17°
mes (es decir, a 7 meses del final del plazo)
No sólo se dejan de reunir estos $10.108,26, sino también los intereses que
hubieran generado:
f ( n ) = 10.108, 26 (1 + 0, 0072 ) = 10.628,85

7
Este valor obtenido es el que la empresa se pierde de tener al final por no haber
depositado la 16° y 17° cuota
Finalmente lo que le empresa reunirá al final es:
140.434,80 − (11.584, 44 + 10.628,85) = 118.221,51
m3 | actividad 2
Pensando en las vacaciones
Debido a que ha concluido su período de prueba dentro del Departamento

de Finanzas de la AZUL MEDITERRÁNEA SA, y como producto de su buen
desempeño, ha quedado efectivo en la empresa. Esta buena noticia lo motiva
a pensar en sus próximas vacaciones. Falta tiempo, pero quiere prever con
anticipación para poder contar con el dinero suficiente que le permita disfrutarlas.
Por eso decide ir realizando 9 depósitos cada 30 días que le permitan reunir
$8.500 que es la suma que le hará posible aprovechar de una semana en una
playa del norte de Brasil.
Usted decide consultar en algunos de los bancos con los que la empresa opera
habitualmente, que le ofrecen las siguientes tasas de interés:
Banco Mercado: 0,007 para 30 días
Banco Di Siena: 9% TNA con capitalización 30 días
Banco Alemán: 10 % anual
Luego de elegir la más conveniente, llega el momento de estimar cuál será el
ahorro que habrá que realizar de cada sueldo para lograr el monto final esperado,

considerando dos posibilidades: comenzar con el sueldo que acaba de cobrar o
con el que perciba el próximo mes.
A 1
C 1
No olvide poner especial cuidado en determinar cuál de los bancos ofrece un

mejor rendimiento.
Si bien la calculadora nos permite resolverlo con facilidad, puede ser útil analizar
la relación que existe entre el valor de la cuota vencida y anticipada.
Primero analizamos cuál es el banco que nos ofrece una tasa de interés más
ventajosa:
Banco Mercado
i = 0,007 p/30 días
Banco Di Siena
i(
m)
0, 09 0, 09
i= = 30 = 0, 0074 p / 30d .
365 365
30
Banco Alemán
i = 0,10 anual
Calculamos la tasa de interés equivalente
( 30 / 365)
i( m ) = (1 + 0,10 ) − 1 = 0, 00786 p / 30d .
Conviene realizar los depósitos en el Banco Alemán, por ofrecer una tasa de
interés para 30 días mayor.
Determinemos el valor de las cuotas:

El valor final a reunir es $8.500
i = 0,00786 p/30 días
udt = 30 días
n=9
Hay 2 posibilidades: que los depósitos sean anticipados o vencidos.

Calculemos primero los depósitos si estos son anticipados:
VFa = $850
n=9
i = 0,00786 p/30 días
Utilizando la calculadora, o la fórmula correspondiente a la cuota…
C = $908 anticipada y cada 30 días
Si los depósitos son vencidos, deberán ser mayores, porque cada uno de ellos
permanecerá depositado 30 días menos que los depósitos anticipados, por lo
tanto podemos aplicar la relación:
C vencida = C adelantada (1 + i )
908 (1 + 0, 00786 ) = 915,14 cada 30 días y vencida
Llegamos a este mismo valor si lo determinamos con la calculadora financiera.
m3 | actividad 3
Asegurando el futuro
En la fecha, llega al Departamento de Finanzas una propuesta del productor

de seguros que habitualmente opera con la AZUL MEDITERRÁNEA SA. Este
productor es quien provee las pólizas para los distintos bienes de la empresa y
ART.
En esta oportunidad ha ofrecido a los miembros del Directorio la posibilidad de
adquirir un seguro de retiro. El asegurador comenta que esta es una modalidad
de ahorro que permite, a la persona que lo contrata, disponer de una renta
mensual a partir de la edad que ésta fije, independientemente de la jubilación
ordinaria. El monto de esta renta mensual dependerá, por supuesto, de la suma
que haya podido ahorrar durante determinado tiempo.
El Sr. Benjamín Trejo, uno de los socios de la empresa está interesado y pide
al Departamento de Finanzas que lo asesoren para interpretar con claridad las
características de la propuesta.
Datos Personales
Nombre y apellido: Benjamín TREJO
Sexo: Masculino
Edad: 42 años

Especificaciones
Aporte: $ 800
Frecuencia: mensual
Edad de Retiro: 65 años

Cálculo del Seguro de Retiro
Fondo acumulado a la edad de retiro:
Garantizado: al 4%

Proyectado: al 8%
Renta Vitalicia Mensual a la edad de retiro:
Garantizada: 2.632,41 al 4%
Proyectada: 5.685,62 al 8%

Además, le especifica que las tasas anuales incluidas en el informe son dos,
debido a que la menor es la mínima garantizada por la aseguradora, pero no es
fija, depende de los distintos rendimientos que obtiene la aseguradora y que en
general tienden al 8% anual.
A 1
C 1
¿Por dónde empezar? Le recomendamos calcular el valor de los fondos

acumulados.
Una vez determinado el valor final reunido a los 65 años, ese valor constituye el
valor actual para la renta a percibir a partir de esa edad. Se deberá estimar por
cuántos períodos se determina la renta mensual.
Comencemos por los datos:

C = $800 mensuales y vencidos
(En general, en este tipo de operaciones se consideran depósitos vencidos, pero
no afecta demasiado los resultados considerarlos anticipados)
Plazo:
La persona interesada tiene 42 años y la fecha de retiro propuesta es 65 años.
Por lo tanto, son 23 años, y como los depósitos son mensuales...
n = 23 .12 = 276
Analicemos con cada una de las tasas de interés:

Se asegura una tasa anual de interés de 0,04, su equivalente mensual es:
(1/12 )
i( m ) = (1 + 0, 04 ) − 1 = 0, 00327 mensual
Determinamos el VFv con los siguientes elementos:

n = 276
i = 0,00327 mensual

VFv = 357.720,15
Por otro lado, se estima una tasa anual de interés de 0,08, su equivalente mensual
es:
(1/12 )
i( m ) = (1 + 0, 08 ) − 1 = 0, 00643 mensual
El VFv será, con los siguientes elementos:

Con:
n = 276
i = 0,00643 mensual

VFv = 605.284,99
Ahora verifiquemos el valor de la renta.

El valor acumulado con los depósitos, da derecho, al cumplir los 65, a percibir
una renta mensual. Se nos indica cual es el valor de esas mensualidades, pero
no indica cuantas son.
Considerando la tasa de interés garantizada (0,04 anual)

Su equivalente mensual es 0,00327 mensual
El valor final medido a los 65 años de la persona, se convierte en ese momento
en el valor actual a partir de la cual se determina la renta a percibir
VAv = $357.720,15
C = 2.632,41 mensual y vencida
i = 0,00327 mensual
Calculemos n operando con la calculadora financiera:
n = 180
Es decir se cobra la renta durante 180 meses (15 años)
Considerando la tasa de interés estimada (0,08 anual)

Su equivalente mensual es 0,00643 mensual
VAv = $605.284,99
i = 0,00643 mensual
Calculemos n, operando con la calculadora financiera:
n = 180
Es decir se cobra la renta durante 180 meses (15 años)

m3 | actividad 4
Un desembolso importante
Uno de los accionistas de la AZUL MEDITERRÁNEA SA, nos comenta que uno
de sus hijos ha sido aceptado en una Universidad de Francia para obtener un
título de Doctorado en Química, y le realiza a Ud., integrante del Departamento
de Finanzas, la siguiente consulta:
- “Además de ser admitido, ha obtenido una beca que cubre los pasajes y
la matrícula, lo único que corre por cuenta del estudiante son sus gastos de
alojamiento y manutención. De acuerdo a lo que ha averiguado, estos ascienden
aproximadamente a unos U$S 1.200 mensuales.
Quisiera saber, cuánto dinero debo disponer en este momento si decido constituir
un fondo que permita a mi hijo retirar al principio, o al final, de cada mes los U$S
1.200 y durante dos años, que será el tiempo de duración de los estudios, si en
el Banco Alemán SA ofrecen pagarme una TNA de 0,072”
A 1
C 1
Ordenemos las ideas:

- ¿Qué necesita encontrar para dar una respuesta? Una suma de dinero
- ¿Qué cálculos debo realizar? ¿Valor actual? ¿Valor final?
- ¿Hay diferencia según los retiros sean al principio o al final del mes?
Extraemos los datos
i(
m)
= 0,072 anual con capitalización mensual
0, 072
i= = 0, 006 mensual
12
Plazo = 2 años
udt = mes
n = 24
Debemos buscar cuánto debe depositar hoy, para poder cubrir durantes dos
años gastos mensuales de U$S 1.200. Es decir, hay que determinar un valor
actual.
Se proponen las dos alternativas, que los retiros sean anticipados o vencidos.

a) Retiros anticipados
C = U$S 1.200 mensuales y adelantados
i = 0,006 mensual
n = 24
Calculamos VAa utilizando la calculadora financiera, planilla de cálculo o su

fórmula.
VAa = U$S 26.908,41
Este será entonces el importe a depositar en el momento 0 para poder retirar al
inicio de cada mes y durante 24 meses U$S 1.200.
b) Retiros vencidos
C = U$S 1.200 mensuales y vencidos
i = 0,006 mensual
n = 24
Calculamos VAv
VAv = U$S 26.747,91
Este será entonces el importe a depositar en el momento 0 para poder retirar al
final de cada mes y durante 24 meses U$S 1.200.
Como podemos observar, el valor actual con los retiros vencidos es menor, que
si estos son adelantados, ya que cada retiro se hace un mes después, pudiendo
entonces irse generando más intereses.
m3 | actividad 5
Asuntos Legales
El Departamento de Asuntos Legales de la AZUL MEDITERRÁNEA SA, solicita

asesoramiento al Departamento de Finanzas, de acuerdo a lo que indica el
siguiente memorando:
AZUL MEDITERRÁNEA SA
DE: Departamento Asuntos Legales

A: Departamento de Finanzas
Asunto: Debido a estar a punto la resolución extrajudicial, y con la intervención

del Ministerio de Trabajo, por despido del empleado Roque Ledesma, se
acuerda una indemnización de $67.500.
Se propone al Ministerio, que el pago se realice con una entrega del 20% y el
resto 8 cuotas vencidas y cada 30 días y con un interés mensual del 1%.
A los fines de completar la propuesta que deberá ser presentada en 48 horas,
solicitamos a Uds. el importe de la cuota.
Además queremos proponer otra alternativa: pagar la primera cuota a los 90
días.
Atte.
Dr. Mario Carreras

A 1
C 1
• Defina cada uno de los datos a partir de la información suministrada.

• Determine de qué tipo de operación se trata.
• Indique si tiene alguna incidencia que se posponga el pago de la primera
cuota a los 90 días.
• Realice los cálculos necesarios que servirán para elaborar el informe
que luego será enviado al Departamento de Asuntos Legales, previa
supervisión del Jefe de su Departamento.
Los datos que podemos extraer del memorando son:
Un importe a pagar = $67.500

Con la siguiente financiación:
20 % de entrega inicial
y el resto en 8 cuotas cada 30 días y vencidas
i = 0,01 mensual
Entrega inicial = 67.500 . 0, 20 = 13.500

Por lo tanto quedará pendiente un importe, que será el valor actual a partir del
cual se calcularán las cuotas vencidas a pagar:
VAv = 67.500 − 13.500 = 54.000

La tasa de interés es mensual y las cuotas son cada 30 días, por lo tanto hay que
calcular la tasa de interés equivalente:
( 30 / 30,4167 )
i( m ) = (1 + 0, 01) − 1 = 0, 00986 p / 30d .
n=8
VAv = 54.000
Calculamos el valor de la cuota, con la calculadora financiera:
C = $7.052,93 cada 30 días y vencida
Si se decide postergar el pago de la primera cuota por 90 días, el valor se va

a modificar, debido a que durante las unidades de tiempo en que no se pagan

cuotas, la deuda sigue creciendo. Veamos el gráfico:
X X C C C C C
I-----------I----------I-----------I-----------I-----//-----I---------I----------I
0 30 60 90 120 240 270 300 días
Se trata de una deuda con período de diferimiento, donde k = 2 , ya que el pago

de la primera y siguientes cuotas se ha pospuesto por 60 días (2 unidades de
tiempo de 30 días)
Una deuda con período de diferimiento se calcula aplicando la siguiente fórmula:

1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −k
/ VAv = C
i
La calculadora financiera no tiene funciones para trabajar el diferimiento, por lo
tanto, podremos utilizarla, pero resolviendo los cálculos en dos etapas:
(1 + i )
−k
Si despejamos en la fórmula anterior, pasando al primer miembro :
1 − (1 + i )
−n
/ VAv (1 + i )
k k
=C
i
Por lo tanto podemos resolver en el primer miembro de la igualdad:
/ VAv (1 + i ) = 54.000 (1 + 0, 00986 ) = 55.070,13

k k 2
Este cálculo puede realizarse en la calculadora, cargando PV, n e i%, buscando

FV.
Este importe obtenido, es el importe al que asciende la deuda por diferir el pago,
y es el importe que tomaremos para calcular el valor de las cuotas. Notemos que
es el importe adeudado es mayor, por haberse tomado dos unidades de tiempo
antes de comenzar a pagar.
Con ese importe y:
n=8
i = 0,00986 p/30 días
C = $7.192,69 vencidas y cada 30 días, comenzando a pagar a los 90 días
(Que es mayor a la cuota anterior, por ser mayor la deuda)
Es decir, hemos realizado dos pasos en la calculadora:

Primero: cargando n(k), i% y PV, encontramos FV.
Segundo: cargando n, i% y PV, encontramos PMT.
Deberemos estar atentos, en los ejercicios con período de diferimiento, cuando

k
calculemos / VAv , n ó C, deberemos realizar dos pasos en la calculadora. El
cálculo de i, requiere utilizar un procedimiento distinto que estudiaremos en el
módulo 5.

m3 | actividad 6
¿Cuánto podemos ahorrar?
Un amigo le consulta sobre cuánto dinero podría reunir si puede ahorrar cierta
suma mensual y depositarlo en un banco. El comenzaría con un importe inicial e
iría agregando un importe constante todos los meses.
Para resolver su inquietud, le proponemos que realice los cálculos utilizando el
siguiente simulador:
Su amigo quiere comenzar depositando $2.000 y ahorrar durante un año,

depositando $1.000 al final de cada mes. La tasa de interés nominal anual es
0,12.
Introducimos los datos y obtenemos los resultados:

Usted le propone a su amigo verificar los valores obtenidos por el simulador.
A 1
C 1
A los fines de poder asesorar a su amigo, realice los cálculos necesarios que
verifiquen los realizados por el simulador. Tenga en cuenta que hay un depósito
inicial y luego una renta de cuota constante.
www.bancafacil.cl
Recordemos los datos introducidos al simulador:
Depósito inicial (momento 0) = $2.000
C = $1.000
i ( ) = 0,12 anual con capitalización mensual.
m
Plazo = 1 año
Por lo tanto:
n = 12
i ( ) 0,12
m
i= = = 0, 01 mensual
m 12
Podemos determinar el valor final del depósito inicial:
f ( n ) = f ( 0 )(1 + i )
n
f ( n ) = 2.000 (1 + 0, 01) = 2.253, 65

12
Para el valor final de las cuotas, contamos con los siguientes datos:
C = $1.000
n = 12
i = 0,01 mensual
Utilizando la fórmula de VFv, calculadora financiera o planilla de cálculo, podemos

obtener su valor:
VFv = 12.682,50
2.253, 65 + 12.682,50 = 14.936,15
Finalmente, sumamos ambos valores:
2.253, 65 + 12.682,50 = 14.936,15
Coincidiendo con el valor obtenido por el simulador.
m3 | actividad 7

Ejercicio 1:
Determinar el capital final, si se han depositado 8 cuotas mensuales de $125

cada una, en una institución financiera, a una TNA de 0,12 con capitalización
mensual, considerando:
a) Cuota vencida
b) Cuota adelantada
Ejercicio 2:
¿Cuál es el valor de la cuota que debe depositarse cada 30 días, que permite
reunir luego de 5 unidades de tiempo, un capital final de $3.550, si la tasa de
interés es 0,27243 anual?
a) Cuota vencida
b) Cuota adelantada
Ejercicio 3:
¿Qué cantidad de cuotas vencidas semestrales de $234 son necesarias depositar

para obtener un capital final de $1.023,66, a un interés del 6% semestral?
Ejercicio 4:
Indicar la tasa de interés anual con capitalización bimestral que permite constituir
un capital final de $7.000 en un año y medio, a través del depósito de cuotas
bimestrales y anticipadas de $710,65.
Ejercicio 5:
¿Cuánto dinero reunirá un particular si luego de depositar durante 10 meses
$315 al final de cada mes, mantiene el capital reunido por 10 meses más, siendo

la tasa de interés para todo el plazo de 0,21 anual con capitalización mensual?
Ejercicio 6:
Un profesional, aprovechando un aumento en sus ingresos, decide depositar al

inicio de cada mes $280. ¿Cuánto ha reunido al cabo de un año, si la tasa de
interés para los 2 primeros meses fue del 0,012 mensual, para los siguientes 4
meses 0,011 mensual y 0,014 mensual para los últimos 6 meses?
Ejercicio 7:
El padre de un alumno de la facultad decide ahorrar $120 por mes, para adquirir
una nueva computadora para su hijo, depositando en un banco al final de cada
mes, y por 8 meses, ese importe, a una tasa equivalente anual del 0,1069. Si
omite los depósitos del 4° y 5° mes, indicar el capital al final del plazo.
Ejercicio 8:
A fin de adquirir una máquina, cuyo precio es $35.000, una empresa constituye
un fondo, en el cual depositará cuotas trimestrales durante 2 años. Si la tasa
de interés es 0,045 trimestral, determinar (resolviendo cada inciso de manera
independiente):
a) El importe de la cuota, si se deposita al inicio de cada trimestre
b) El importe de la cuota, si se deposita al final de cada trimestre
c) Si realiza un depósito al inicio de $8.000, el valor de la cuota trimestral vencida
d) Si deposita durante el primer año cuotas trimestrales vencidas de $3.000, el
valor de la cuota trimestral vencida para el segundo año.
Ejercicio 9:
Determinar el valor actual de una renta de 6 cuotas constantes, cada 45 días, de

$440, a una tasa de interés de 0,022 para 45 días
a) Con cuota adelantada
b) Con cuota vencida
Ejercicio 10:
Si se depositan en una cuenta $2.000, ¿cuál será el importe constante y vencido

que se podrá extraer cada 30 días y durante 12 unidades de tiempo, si la tasa
enunciada es 0,17033 nominal anual de interés?
Ejercicio 11:
A partir del ejercicio anterior, determinar la tasa de interés nominal anual a la que
se debería realizarse la colocación para que el valor de la extracción fuera $200.
Ejercicio 12:
Determinar el número de cuotas bimestrales y vencidas de $1.672,40 que

permiten cancelar una deuda de $9.800, a una tasa de interés mensual de 0,023.

Ejercicio 13:
Una persona decide ahorrar $325 por mes, y los deposita en forma vencida a un
interés mensual de 0,75 %. Indicar el capital acumulado al cabo de 15 meses,
si retiro $700 al final del 10 mes y no depositó el importe correspondiente a ese
mes.
Ejercicio 14:
Dos amigos realizan depósitos en diferentes bancos. Uno deposita cuotas

bimestrales vencidas a una tasa de interés anual nominal de 0,15 con cap.
bimestral. El otro deposita $510 al inicio de cada trimestre a una tasa de interés
trimestral de 0,0375. Si al cabo de un año ambos tienen el mismo importe
acumulado, ¿cuál es el importe de la cuota que deposita el primero?
Ejercicio 15:
La Universidad constituye un fondo para reunir el importe que le permita construir

un nuevo laboratorio informático. Para ello deposita $4.500 al inicio y cuotas
mensuales y vencidas de $1.700.
Si la tasa de interés que se obtiene es 0,017 mensual, indicar el capital reunido
luego de transcurridos 14 meses.
Ejercicio 16:
Se ofrece a la venta un artículo del hogar, de precio contado $525, en 4 cuotas

mensuales y vencidas, pagando la primera cuota tres meses después de
realizada la compra. Determinar el valor de la cuota si la tasa de interés aplicada
a la financiación es 0,032 mensual.
Ejercicio 17:
Indicar el número de cuotas bimestrales y vencidas de $310,30 que permiten

amortizar un préstamo personal de $1.500 a una tasa de interés nominal anual
de 0,30, si el pago de la primera cuota se efectúa al final del cuarto mes.
Ejercicio 18:
La venta de una computadora se financia con 8 cuotas vencidas y cada 30 días

de $215. La tasa de interés es 0,023 mensual y la primera cuota se paga a los
120 días. Determinar el precio de contado.
Ejercicio 19:
Se amortiza una deuda de $13.800 en 5 cuotas mensuales y vencidas de

$3.182,39. Si la tasa de interés es 0,018 mensual, indicar al final de que mes se
comienzan a pagar las cuotas.
Ejercicio 20:
Una empresa industrial constituye un fondo a los fines de poder ampliar en el

futuro la capacidad de producción. Para ello deposita cada 30 días $2.100, en
una entidad financiera que le ofrece un interés anual nominal con capitalización
mensual del 12%
Calcular:
a) El capital reunido al cabo de 720 días, considerando depósitos adelantados

b) El capital reunido al cabo de 720 días, si además de lo indicado en el inciso a,
se realiza un depósito inicial de $5.500
c) El capital reunido al cabo de 720 días, si además de lo indicado en el inciso a
y b, luego del quinto depósito, aumentan los siguientes en un 10%
d) El capital reunido al cabo de 720 días, si además de lo indicado en el inciso
a, b y c, a partir del momento de realizar el décimo depósito, aumenta la tasa de
interés al 0,013 mensual
Ejercicio 21:
Indique si las siguientes afirmaciones son verdaderas o falsas.
a) Si se depositan 5 cuotas anticipadas y bimestrales de $370 a la tasa de interés

bimestral de 0,045, y se realiza un depósito extra de $680 junto con la 3 cuota,
el valor final es $2.891,24
b) El valor de cada una de las 10 cuotas que se deposita vencida y cada 90 días
que permite obtener una valor final de $91.461,44 al 9% de interés para 90 días
es $5.530
Ejercicio 22:
Pensando en realizar un viaje dos estudiantes deciden constituir un fondo,

depositando al final de cada mes $125, por 9 meses. La tasa de interés que
obtiene del banco es el 0,025 mensual. Determinar:
a) El importe a reunir al final del plazo
b) El importe a reunir al final del plazo, si lo que depositan los últimos 4 meses
son cuotas de $160
c) El importe a reunir al final del plazo si, además de lo indicado en el inciso b,
hacen un depósito extra de $290 junto con el segundo depósito
Ejercicio 23:
Una persona decide ahorrar $320 por mes, para adquirir una nueva computadora
en el Banco de la Provincia al final de cada mes, y por 10 meses, ese importe, a
una tasa de interés anual del 0,14. Si omite los depósitos del 5° y 6° mes, indicar
el capital al final del plazo.
Ejercicio 24:
Juan Ceballos, aprovechando un aumento en sus ingresos, decide depositar al

inicio de cada mes $350. ¿Cuánto ha reunido al cabo de 24 meses, si la tasa de
interés para los 4 primeros meses fue del 0,011 mensual, para los siguientes 8
meses 0,012 mensual y 0,015 mensual para los últimos 12 meses?
Ejercicio 25:
GITANO SA es una empresa dedicada a mudanzas ha distintos puntos del país.

A los fines de renovar parte de su planta de rodados decide constituir un fondo
en el Banco del Comercio que le permita reunir en 4 años $280.000, realizando
depósitos mensuales, vencidos e iguales, a una TNA de 0,14 con capitalización
mensual.
a) ¿Cuál es el valor del depósito mensual?
b) Transcurridos 3 años, después de realizar el correspondiente depósito, retira
la suma de $68.000, y no realiza los depósitos siguientes ¿Con cuánto dinero
ahorrado contará 10 meses después del retiro?

Ejercicio 26:
¿Cuál es el número de cuotas bimestrales y vencidas de $1.672,40 que permiten

cancelar una deuda de $9.800, a una tasa de interés mensual de 0,023?
Ejercicio 27:
La empresa JUAREZ HNOS. SH, compra materias primas por $25.000. Como no
puede abonar de contado este importe, el proveedor le financia la compra en 15
cuotas mensuales y vencidas a una tasa de interés del 0,029 mensual. ¿Cuál es
el importe de la cuota?
Ejercicio 28:
Calcular la tasa de interés nominal anual con capitalización 60 días que nos
reconoce el Banco Provincial, si depositando $8.500, al abrir una cuenta, se
pueden realizar 12 extracciones iguales de $932,16 cada 60 días (vencidos)
hasta agotar los fondos depositados.
Ejercicio 29:
MAGNA HOGAR SA ofrece a la venta una juguera, de precio contado $425, en 6

cuotas mensuales y vencidas, pagando la primera cuota tres meses después de
realizada la compra. Determinar el valor de la cuota si la tasa de interés aplicada
a la financiación es 0,032 mensual.
Ejercicio 30:
¿Cuál es el número de cuotas bimestrales y vencidas de $310,30 que permiten

devolver un préstamo personal de $1.500 recibido hoy en la entidad financiera
PRÉSTAMO YA! a una tasa nominal anual de 0,30, si el pago de la primera cuota
se efectúa al final del cuarto mes?
Ejercicio 31:
COMPUWORLD ofrece computadoras a pagar con 10 cuotas vencidas y cada 30

días de $315. La tasa de interés es 0,028 mensual y la primera cuota se paga a
los 90 días. Determinar el precio de contado.
Ejercicio 32:
Una deuda con el Banco Americano de $13.800 debe pagarse en 5 cuotas

mensuales y vencidas de $3.182,39. Si la tasa de interés es 0,018 mensual,
indicar al final de que mes se comienzan a pagar las cuotas.

Ejercicio 1:
a) 1.035,71 b) 1.046,07
Ejercicio 2:
a) 682,16 b) 668,79
Ejercicio 3:
4
Ejercicio 4:
0,108 anual con cap. bimestral
Ejercicio 5:
$4.056,01
Ejercicio 6:
$3.662,99
Ejercicio 7:
$741,83
Ejercicio 8:
a) $3.570,66 b) $3.731,34
c) $2.518,46 d) $4.603,47
Ejercicio 9:
a) $2.501,94 b) $2.448,08
Ejercicio 10:
$182,22
Ejercicio 11:
0,3556 anual con cap. 30 días

Ejercicio 12:
7
Ejercicio 13:
$4.075,43
Ejercicio 14:
$350,45
Ejercicio 15:
$32.315,17
Ejercicio 16:
$151,14
Ejercicio 17:
6
Ejercicio 18:
$1.452,27
Ejercicio 19:
6° mes
Ejercicio 20:
a) $57.109,62 b) $64.070,35
c) $68.478,13 d) $70.778,89
Ejercicio 21:
a) Verdadero b) Falso ($6.020)
Ejercicio 22:
a) $1.244,31 b) $1.389,65 c) $1.734,37
Ejercicio 23:
$2.690,83

Ejercicio 24:
$10.059,22
Ejercicio 25:
a) $4.381,03 b) $142.371,79
Ejercicio 26:
7
Ejercicio 27:
$2.079,05
Ejercicio 28:
0,2738 anual nominal
Ejercicio 29:
$84,11
Ejercicio 30:
6
Ejercicio 31:
$2.576,07
Ejercicio 32:
Al final del 6° mes (k = 5)
m3 glosario

un capital futuro.
−n
)
Factor de capitalización ((1 + i ) ) : es el valor final de $1, en n unidades de
n

oneroso.
capital invertida.
Renta: es todo flujo de fondos o sucesión ordenada de capitales.
tiempo.
()
( )
( m)

m ó dulos
m4
m4 microobjetivos
• Identificarlas características de cada uno de los sistemas de amortización,

para aplicarlos correctamente al pago de deudas.
• Comprender las diferencias y similitudes entre los distintos sistemas
de amortización, a fin de utilizarlos de manera pertinente según los
requerimientos.
• Adquirir habilidades para operar con los distintos sistemas de amortización, a
los fines de resolver diversas situaciones que se pueden presentar durante
la amortización de una deuda.
• Reconocer aquellos métodos donde la tasa de interés que se enuncia no es
la efectivamente se cobra, para determinar el verdadero costo financiero de
la operación.
• Usar eficientemente la calculadora financiera y la planilla de cálculo, a los
fines de poder operar adecuadamente en la resolución de las diferentes
actividades que se presenten.
m4 contenidos
APLICACIONES FINANCIERAS DEL VALOR ACTUAL DE RENTAS CIERTAS
1. Sistemas de Amortización de Deudas.
2. Sistema de Amortización de Deudas de Cuota Constante (Sistema Francés).

Composición de la Cuota.

Determinación del Saldo.

Cuadro de Amortización.
5. Sistema de Amortización de Deudas de Amortización Constante (Sistema

Alemán). Composición de la Cuota.

Alemán). Determinación del Saldo.

Alemán). Cuadro de Amortización.

8. Sistema de Amortización de Deudas de Interés Periódico y Amortización
al Final.
9. Análisis Comparativo entre los Sistema de Amortización.

modificación de las condiciones originales.
11. Método Directo o Cargado.
1. Sistemas de Amortización de Deudas

En el módulo 3 analizamos el valor actual de rentas ciertas. Todo lo que
aprendimos nos será muy útil, ya que una de principales aplicaciones es en la
amortización de deudas.
Pero... ¿qué es la amortización de una deuda?
“Amortizar una deuda es la operación por la que una parte, que llamaremos
acreedor, se compromete a entregar a otra parte, que llamaremos deudor, un
determinado importe (en efectivo, bienes o servicios), y esta se compromete
a devolver en un momento posterior, el importe más los intereses
correspondientes.”
En toda operación de préstamos tendremos entonces, por lo menos, dos partes:

• Deudor
• Acreedor
Llamamos deuda, que simbolizaremos con V, al importe que el acreedor

se compromete a entregar al deudor; es un importe único y se entrega en el
momento cero. El compromiso del deudor es la devolución de ese importe más
los intereses, en un momento posterior en el tiempo. Esa devolución puede ser
en un importe único, o en importes parciales.
Cualquiera sea la modalidad, para que la operación sea equitativa financieramente

se debe verificar la siguiente igualdad:
n
V = ∑ C p (1 + i )
−p

p =1
Esta expresión nos indica que el valor actual de la obligación del acreedor
(primer miembro, V) debe ser igual al valor actual de los compromisos del deudor
(segundo miembro).
Recordemos que:
V = deuda.
C p = cuota, cada uno de los pagos que deberá realizar el deudor.
i = tasa de interés de la operación, siempre que verifique la igualdad planteada.
Expresamos anteriormente que el deudor puede cumplir su obligación:

• Con un único pago
• Con dos o más pagos
En el primer caso, el importe a pagar por parte del deudor lo podremos calcular

haciendo uso de la fórmula de monto:
f ( n ) = f ( 0 )(1 + i )
n
Remplazando:
Im porte a pagar = V (1 + i )
n
Por ejemplo, un préstamo bancario por $5.000 se deberá pagar en 90 días y la

tasa de interés de la operación es 0,025 para 30 días. El importe del pago para
amortizar la deuda a los 90 días será:
Im porte a Pagar = 5.000 (1 + 0, 025 )

3
Im porte a Pagar = 5.384, 45
El importe a pagar tiene incluido:
 Los $5.000 destinados a devolver el capital prestado, llamado pago

principal o amortización.
 Los $384,45 destinado a pagar el precio (intereses) pagado por el deudor
por haber contado con 90 días para devolver el préstamo obtenido.
Y podemos indicar que V es:
Esta expresión nos indica que el valor de la deuda en el momento cero es igual
al valor actual del pago a realizar en el momento n. Es decir, si al pago que
realizará el deudor lo actualizamos (deduciéndole los intereses) obtenemos el
importe prestado.
En el segundo caso, el importe a pagar por parte del deudor está fraccionado en
partes, que se abonarán en distintos momentos del tiempo, y que llamaremos
cuotas. Una forma alternativa de expresar esta modalidad es la siguiente:
−( n −1)
V = C1 (1 + i ) + C2 (1 + i ) + C3 (1 + i ) + ... + Cn −1 (1 + i ) + Cn (1 + i )
−1 −2 −3 −n
ó
C1 C2 C3 Cn −1 Cn
V= + + + ... + +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3 n −1 n
A lo largo de este módulo y del siguiente, analizaremos distintas variantes: cuotas

constantes, cuotas variables, inmediatas o con período de diferimiento, etc.
2. Sistema de Amortización de Deudas de Cuota Constante (Sistema

Francés). Composición de la Cuota.
Este es uno de los sistemas de amortización de deudas más utilizados; su

característica principal es que la deuda se amortiza con el pago de cierta cantidad
de cuotas constantes.

En el módulo anterior hemos analizado y obtenido el valor actual de un conjunto
de cuotas constantes vencidas (VAv)
1 − (1 + i )
−n
VAv = C
i
Una de las aplicaciones más comunes de este valor actual es justamente el
sistema de amortización de deudas conocido habitualmente como “sistema
francés”.
Características de este sistema de amortización:
V = es la deuda y se obtiene:
1 − (1 + i )
−n
V =C
i
y observamos que es la fórmula de valor actual de cuotas constantes y vencidas
que ya conocemos, solamente le cambiamos el símbolo, utilizando de ahora en
más V para indicar el valor de una deuda que se amortiza con cuotas constantes,
inmediatas y vencidas.
C = es la cuota
Por definición de este sistema sabemos que las cuotas son iguales:
C1 = C2 = C3 = ... = Cn
Por lo tanto simplemente la simbolizamos con C.
Cada cuota está formada por dos componentes: amortización e interés.

Entonces, una cuota cualquiera, Cr será:
Cr = t r + I r
tr = Amortización. Es la parte de la cuota destinada a ir devolviendo el importe

original de la deuda.
I r = Interés. El interés contenido en cada cuota está destinado a abonar el costo

financiero de una deuda cuyo pago se realiza en cuotas. El interés contenido en
cada cuota se calcula sobre el saldo de la deuda al inicio de la unidad de tiempo
respectiva.
Se define como el Saldo de una deuda, al importe adeudado en un momento

determinado del plazo de la amortización de una deuda. A medida que transcurre
el plazo, el sucesivo pago de cuotas hace que la deuda disminuya.
Simbolizaremos el saldo con S .
Para el interés de la primera cuota, el saldo asciende a toda la deuda, porque

aún no se ha realizado ningún pago, el primer interés será entonces:
I1 = S0 .i = V .i (1)
Para calcular el interés de la segunda cuota, es necesario tener en cuenta que

ya se pagó la primera cuota, y esa cuota contenía la primera amortización t1 ( )
, por lo tanto la deuda al inicio de la segunda unidad de tiempo es menor y, en

consecuencia, será menor el interés:
I 2 = S1.i = ( S0 − t1 ) i
Para calcular I 3 , es necesario tener en cuenta que ya se pagó la primera y la

segunda cuota, y esas cuotas contenían la primera y la segunda amortización
( )
t1 y t2 , por lo tanto la deuda al inicio de la tercera unidad de tiempo es menor
y también lo es el interés:
I 3 = S 2 .i = ( S0 − t1 − t2 ) i
De la misma manera calculamos los intereses de las cuotas siguientes hasta

llegar al interés de la última cuota:
 n −1 
I n = S n −1.i = ( S0 − t1 − t2 − t3 − ... − tn −1 ) i =  S0 − ∑ t p  i
 p =0 
En general, podemos indicar el cálculo del interés contenido en cualquier cuota
como:
I r = S r −1.i
El interés contenido en Cr es igual al saldo al inicio de la unidad de tiempo r por

la tasa de interés de la operación.
Podemos concluir indicando que el interés contenido en las sucesivas cuotas es

decreciente:
I1 > I 2 > I 3 > ... > I n
¿Qué sucede con la Amortización?

Si el interés es decreciente, la amortización necesariamente será creciente a fin
de mantener la cuota constate.
Por lo tanto:
t1 < t2 < t3 < ... < tn
Veamos como obtenemos la amortización contenida en cada cuota:
Sabemos que
Cr = t r + I r
Despejando la amortización:
t r = Cr − I r
Para la primera cuota:
t1 = C − I1
Remplazando a I1 por la expresión que obtuvimos en (1):
t1 = C − I1 = C − ( S0 .i ) = C − (V .i )

Remplazamos a V por su fórmula de cálculo:
 1 − (1 + i )− n 
t1 = C − (V .i ) = C −  C i
 i 
 
En el segundo término multiplicamos C por el numerador. Además simplificamos
la tasa de interés:
 1 − (1 + i )− n   C − C (1 + i )− n 
i  = C − C + C (1 + i )
−n
t1 = C −  C i = C −
 i   i 
   
Al restar C − C , nos quedará:
t1 = C (1 + i )
−n
Esta expresión que hemos obtenidos es el valor de la amortización contenida

en la primera cuota, que se obtiene multiplicando la cuota por el factor de
actualización para n unidades de tiempo.
Revisemos el cálculo que habíamos realizado para el cálculo del interés contenido
en las sucesivas cuotas:
I1 = S0 .i = V .i
I 2 = S1.i = (V − t1 ) i
(recordemos que V = S0 )
Distribuyendo i:
I 2 = Vi − t1 i
Vemos que:
El interés contenido en la primera cuota es igual al producto de toda la deuda por
la tasa de interés y el interés contenido en la segunda cuota es igual al producto
entre la deuda, menos la primera amortización, por la tasa de interés ¿Cuánto es
la diferencia entre ambos?
I1 − I 2 = Vi − (Vi − t1 i ) = Vi − Vi + t1 i = t1 i
La diferencia entre el interés contenido en la primera cuota y en la segunda es

el producto entre la amortización contenida en la primera cuota por la tasa de
interés.
Si t1i es el importe en que disminuye el interés de la primera a la segunda cuota,
ese será el importe en que deberá aumentar la amortización, para que la cuota
sea constante. Es decir:
t2 = t1 + t1 i
Extraemos factor común t1 en el segundo miembro de la igualdad:
t2 = t1 (1 + i )
Por lo tanto, la amortización contenida en la segunda cuota es igual a la

amortización contenida en la primera cuota capitalizada por una unidad de
tiempo.
Veamos ahora, la composición de la tercera cuota:
I 3 = ( S0 − t1 − t2 ) i = (V − t1 − t2 ) i = V i − t1 i − t2 i
Si sabemos que I 2 = Vi − t1 i
Remplazamos en el último miembro de la igualdad:
I 3 = I 2 − t2 i
¿Cuánto es la diferencia entre I2 e I 3 ? Despejamos:
I 2 − I 3 = t2 i
t2 i es lo que disminuye el interés entre la segunda y tercera cuota, y será el

importe en que crecerá la amortización para mantener constante el valor de la
cuota.
Por lo tanto:
t3 = t 2 + t 2 i
Extraemos factor común t2 en el segundo miembro de la igualdad:
t3 = t2 (1 +i )
Por lo tanto, la amortización contenida en la tercera cuota es igual a la amortización

contenida en la segunda cuota, capitalizada por una unidad de tiempo.
Acabamos de ver que:
t3 = t2 (1 +i )
Reemplazamos a t2 por:
t2 = t1 (1 + i )
t3 = t1 (1 +i )(1 +i ) = t1 (1 +i )
2
Hemos expresado la amortización contenida en la tercera cuota en función de la

primera amortización.
Si ahora queremos indicar la fórmula de cálculo de la amortización contenida en

la cuarta cuota:
En función de la amortización anterior ( t3 )
t4 = t3 (1 +i )
En función de la primera amortización ( t1 ):
t4 = t1 (1 +i )
3
Al llegar a la última cuota, la amortización ( tn ) contenida en ella será:
En función de la amortización anterior ( tn −1 ):

tn = tn −1 (1 +i )
tn = t1 (1 +i )
n −1
Generalizando, para una cuota cualquiera C:
En función de la amortización anterior ( tr −1 ):
tr = tr −1 (1 +i )
tr = t1 (1 +i )
r −1
Hemos arribado a una expresión que nos permite calcular la amortización

contenida en cualquier cuota, en función de la amortización contenida en la
cuota anterior y en función de la primera cuota.
Recordemos que, anteriormente, determinamos que:
t1 = C (1 + i )
−n
Y acabamos de analizar que:
t2 = t1 (1 + i )
reemplazamos t1 :
t2 = C (1 + i ) (1 + i )
−n
por producto de potencies de igual base:

−( n −1)
t2 = C (1 + i )
Para la amortización contenida en la tercera cuota:
t3 = t1 (1 +i )
2
Remplazando t1 :
−( n − 2 )
t3 = C (1 + i ) (1 + i ) = C (1 + i )
−n 2
Al llegar a la amortización contenida en la última cuota:
tn = t1 (1 +i )
n −1
Remplazando t1 :
tn = C (1 + i ) (1 + i ) = C (1 + i )
−n n −1 −1

Generalizando, para una cuota cualquiera:
tr = t1 (1 +i )
r −1
−( n − r +1)
tr = C (1 + i ) (1 + i ) = C (1 + i )
−n r −1
Resumiendo, hemos encontrado tres formas diferentes de encontrar la

amortización contenida en una cuota cualquiera, cada una de ellas parte de
distintos componentes para encontrar la amortización:
En función de la primera amortización:
tr = t1 (1 +i )
r −1
En función de la amortización anterior:
tr = tr −1 (1 +i )
En función de la cuota:
−( n − r +1)
tr = C (1 + i )
Por ultimo, podemos definir a la deuda (V) como la suma de las amortizaciones,
ya que la amortización es la parte de la cuota destinada a abonar el valor de la
deuda original. En símbolos:
n
V = ∑ t p = t1 + t2 + t3 + ... + tn
p =1

Francés). Determinación del Saldo.
Siempre que hablamos de Saldo, estamos haciendo referencia a lo que falta

pagar para terminar de amortizar una deuda, en un momento determinado. En
general podemos afirmar que el saldo es el valor actual de las cuotas que faltan
por pagar. ¿Por qué nos interesa saber calcular un saldo?
Hay muchas razones. Durante el plazo de un préstamo pueden producirse:
• Retrasos en el pago de las cuotas
• Cancelaciones anticipadas, parciales o totales
• Cambio en alguna de las condiciones originales (número de cuotas, tasa
de interés, valor de la cuota
Y para operar correctamente ante estas situaciones, es necesario trabajar con
Saldos.
Definiremos dos tipos de saldos:
• Saldo al inicio de una unidad de tiempo
• Saldo al final de una unidad de tiempo
Comencemos por el principio (y no perdamos de vista el gráfico que nos va

mostrando la evolución del saldo de una deuda en las sucesivas unidades de
tiempo).
Momento 0:
En este momento se encuentra el valor de la deuda (V) que llamamos también

como S0 ( S , que significa Saldo y el 0 para indicar en que momento del tiempo
se encuentra este valor)

1 − (1 + i )
−n
V = S0 = C
i
S0 : es el saldo al inicio de la primera unidad de tiempo, es lo que se debe en
ese momento y se obtiene (lo podemos observar en la fórmula) como la suma
de los valores actuales de las cuotas que faltan pagar. Y faltan pagar todas las
cuotas (n), pues no se ha pagado ninguna aún.
Este saldo es el que se toma en cuenta para calcular los intereses contenidos en
la primera cuota.
1° unidad de tiempo:
Al final de la primera unidad de tiempo, ha transcurrido una unidad de tiempo, y
la deuda ha crecido (como consecuencia del transcurso del tiempo) asumiendo
el valor S '1 (el apóstrofe lo utilizamos para diferenciar un saldo al final de un
saldo al inicio)
¿Cómo calculamos S '1 ?

Como sólo ha transcurrido tiempo, lo calculamos como el capital final del saldo
al inicio, es decir, lo obtenemos de la capitalización por una unidad de tiempo:
S '1 = S0 (1 + i )
Remplazando S0 :
1 − (1 + i )
−n
S '1 = C (1 + i )
i
¿Qué hemos obtenido?: El valor actual de n cuotas constantes anticipadas, ¿por
qué? Porque aún no hemos pagado ninguna cuota, es decir se deben las n
cuotas y la primera se va a pagar en ese momento. Por ello, a este saldo también
lo podemos llamar, además de saldo al final de la primera unidad de tiempo,
como el saldo antes de pagar la primera cuota.
Siempre un saldo al final de una unidad de tiempo, va a ser el valor actual de las
cuotas que faltan pagar, considerando cuotas anticipadas.
Luego de pagar la primera cuota:
S1 = S '1 − C
S1 es el saldo al inicio de la segunda unidad de tiempo y también podemos

indicar que es el saldo al final de la primera unidad de tiempo después de haber
pagado la primera cuota.
Como es el saldo al inicio de la segunda unidad de tiempo, implica que se ha
pagado la primera cuota, y por lo tanto, faltan pagar (n-1) cuotas.
Podemos calcular este saldo como el valor actual de las cuotas que faltan pagar:
−( n −1)
1 − (1 + i )
S1 = C
i
¿Podemos calcular S1 de otra manera?

Recordemos que indicamos anteriormente que:
n
V = ∑ t p = t1 + t2 + t3 + ... + tn
p =1

Al pagar la primera cuota, se ha pagado la primera amortización ( t1 ), por lo tanto:
n
S1 = ∑ t p = t2 + t3 + ... + tn
p=2
Por lo tanto:
S1 = S0 − t1
Por último observemos con detenimiento el siguiente gráfico:
y observemos las siguientes relaciones:
C = I1 + t1
S '1 − S1 = C
S '1 − S0 = I1
S0 − S1 = t1
Ya indicamos que el saldo al inicio de esta unidad de tiempo es S1 .
El saldo al final de la segunda unidad de tiempo es:
S '2 = S1 (1 + i )
Remplazando S1 :
−( n −1)
1 − (1 + i )
S '2 = C (1 + i )
i
que expresa que S '2 es la suma de los valores actuales de las (n-1) cuotas
anticipadas que restan por pagar.
Luego de pagar la segunda cuota, el saldo que nos quedará será:
S 2 = S '2 − C

S 2 es el saldo al inicio de la tercera unidad de tiempo y también podemos
indicar que es el saldo al final de la segunda unidad de tiempo después de haber
pagado la segunda cuota.
Como es el saldo al inicio de la tercera unidad de tiempo, implica que se han
pagado las dos primeras cuotas, y por lo tanto, faltan pagar (n-2) cuotas
−( n − 2 )
1 − (1 + i )
S2 = C
i
¿Podemos calcular S 2 de otra manera?
Al pagar la primera y la segunda cuota, se ha pagado la primera y la segunda
amortización ( t1 y t2 ), por lo tanto:
n
S 2 = ∑ t p = t3 + t4 + ... + tn
p =3
Por lo tanto, podemos afirmar que:
S 2 = S0 − t1 − t2 = S1 − t2
C = I 2 + t2
S '2 − S 2 = C
S '2 − S1 = I 2
S1 − S 2 = t2
Ya indicamos que el saldo al inicio de esta unidad de tiempo es S2 .
El saldo al final es:
S '3 = S 2 (1 + i )
Remplazando S2 :
−( n − 2 )
1 − (1 + i )
S '3 = C (1 + i )
i

y es la suma de los valores actuales de las (n-2) cuotas anticipadas que restan
por pagar.
Luego de pagar la tercera cuota:
S3 = S '3 − C
S3 es el saldo al inicio de la cuarta unidad de tiempo y también podemos indicar

que es el saldo al final de la tercera unidad de tiempo después de haber pagado
la tercera cuota.
Como es el saldo al inicio de la cuarta unidad de tiempo, implica que se han
pagado las tres primeras cuotas, y por lo tanto, faltan pagar (n-3) cuotas:
− ( n − 3)
1 − (1 + i )
S3 = C
i
¿Cómo podemos calcular S3 de otra manera?
Al pagar la primera, segunda y tercera cuota, se ha pagado la primera, segunda
y tercera amortización ( t1 , t2 y t3 ), por lo tanto:
n
S3 = ∑ t p = t4 + t5 + ... + tn
p=4
S3 = S0 − t1 − t2 − t3 = S 2 − t3
C = I 3 + t3
S '3 − S3 = C
S '3 − S 2 = I 3
S 2 − S 3 = t3

Unidad de tiempo r
El saldo al inicio de esta unidad de tiempo es S r −1
−( n − r +1)
1 − (1 + i )
S r −1 = C
i
Representando esta expresión que el saldo S r −1 es el valor actual de las (n-r+1)
cuotas que faltan por pagar.
El saldo al final de la unidad de tiempo r es:
S 'r = S r −1 (1 + i )
Remplazando S r −1 :
−( n − r +1)
1 − (1 + i )
S 'r = C (1 + i )
i
y es la suma de los valores actuales de las (n-r+1) cuotas anticipadas que restan
por pagar.
Luego de pagar la cuota r:
S r = S 'r − C
S r es el saldo al inicio de la unidad de tiempo (r+1) y también podemos indicar

que es el saldo al final de la unidad de tiempo r después de haber pagado la
cuota r.
Como es el saldo al inicio de la unidad de tiempo (r+1), implica que se han
pagado r cuotas, y por lo tanto, faltan pagar (n-r) cuotas
−( n − r )
1 − (1 + i )
Sr = C
i
¿De que otra manera podemos calcular S r ?
Al pagar las primeras r cuotas, se ha pagado las primeras r amortizaciones ( t1 ,
t2 , …, y tr ), por lo tanto:
n
Sr = ∑t
p = r +1
p = tr +1 + tr + 2 + ... + tn
Por lo tanto:
S r = S r −1 − tr

y verifiquemos las siguientes relaciones:
C = I r + tr
S 'r − S r = C
S 'r − S r −1 = I r
S r −1 − S r = tr
Última unidad de tiempo (n)
El saldo al inicio de esta unidad de tiempo es S n −1

−( n − n +1)
1 − (1 + i )
S n −1 = C
i
y representa el valor actual de las (n-n+1) cuotas que faltan por pagar. Como son
n cuotas y se han pagado (n-1) cuotas, sólo resta pagar una cuota, la última. Por
lo tanto, también podemos expresar a S n −1 como:
1 − (1 + i )
−1
S n −1 = C
i
El saldo al final de la última unidad de tiempo es:
S 'n = S n −1 (1 + i )
Remplazando S n −1 :
1 − (1 + i )
−1
S 'n = C (1 + i )
i
y es el valor actual de la última cuota (anticipada) que resta por pagar. La única
cuota que falta es la última, y se va a pagar en ese momento, por lo tanto S 'n es
igual a la cuota. Verifiquemos:
1 − (1 + i )
−1
S 'n = C (1 + i )
i

Distribuimos (1 + i ) en el numerador y resolvemos:
(1 + i ) − (1 + i ) (1 + i ) = C (1 + i ) − 1 = C 1 + i − 1 = C i = C
−1
S 'n =C
i i i i
Luego de pagar la cuota n:
S n = S 'n − C
Como sabemos que S 'n = C :
S n = S 'n − C = 0
y es cero porque ya se ha terminado de amortizar la deuda, al haberse pagado

todas las cuotas.
y comprobemos las siguientes relaciones:
C = I n + tn
S 'n = C
S 'n − S n −1 = I n
S n −1 = tn

Francés). Cuadro de Amortización.
Todos los componentes de una deuda que se amortiza a través del sistema de
amortización de cuota constante (sistema francés), puede presentarse en una
tabla como la siguiente:

Unidades Saldo al Saldo al Final Amortización Interés Cuota
de tiempo Inicio
Transcurridas
1 C
S0 S '1 t1 I1
2 C
S1 S '2 t2 I2
3 C
S2 S '3 t3 I3
... … … … … …
r C
S r −1 S 'r tr Ir
… … … … … …
n-1 C
Sn−2 S 'n −1 tn −1 I n −1
n C
S n −1 S 'n tn In
También suele llamarse Tabla de Amortización, Cuadro de Marcha, etc, que,

como como podemos observar, nos permite visualizar todos los componentes
de una deuda durante su plazo de amortización.
El cuadro de amortización puede construirse de distintas maneras:
a) A través de las fórmulas de cálculo de cada uno de los componentes, de
acuerdo a las fórmulas que fuimos obteniendo:
Unidades Saldo al Inicio Saldo al Final Amortización Interés Cuota

de tiempo
Transcurridas
1 C
1 − (1 + i )
−n 1 − (1 + i )
−n
t1 = C (1 + i )
−n
I1 = S0 .i
S0 = C
S '1 = C (1 + i )
i
i
2 C
−( n −1) 1 − (1 + i )
−( n −1)
t2 = C (1 + i )
−( n −1)
I 2 = S1.i I
1 − (1 + i ) S '2 = C (1 + i )
S1 = C i
i
3 C
1 − (1 + i )
−( n − 2 )
S '3 = C
1 − (1 + i )
−( n − 2 )
(1 + i )
t3 = C (1 + i )
−( n − 2 )
I 3 = S 2 .i
S2 = C i
i
... … … … … …
r C
1 − (1 + i )
−( n − r +1) 1 − (1 + i )
−( n − r +1)
tr = C (1 + i )
−( n − r +1)
I r = S r −1.i
S 'r = C (1 + i )
S r −1 = C i
i
… … … … … …
n C
1 − (1 + i )
−( n − n +1) S 'n = C
tn = C (1 + i )
−1
I n = S n −1.i
S n −1 = C
i

b) También podemos construirlo por unidad de tiempo, operando con las
relaciones entre los distintos componentes, comenzando con los datos que ya
se cuentan (la deuda y la cuota constante para todas las unidades de tiempo) y
luego continuando renglón por renglón :

de tiempo
Transcurridas
1 C
S0 = V S '1 = S0 (1 + i ) t1 = C − I1 I1 = S '1 − S0
2 C
S1 = S0 − t1 S '2 = S1 (1 + i ) t2 = C − I 2 I 2 = S '2 − S1
3 C
S 2 = S1 − t2 S '3 = S 2 (1 + i ) t3 = C − I 3 I 3 = S '3 − S 2
... … … … … …
r C
S r −1 = S r − 2 − tr −1 S 'r = Sr −1 (1 + i ) tr = C − I r I r = S 'r − S r −1
… … … … … …
n-1 C
S n − 2 = S n −3 − tn − 2 S 'n −1 = S n − 2 (1 + i ) tn −1 = C − I n −1 I n −1 = S 'n −1 − S n − 2
n C
S n −1 = S n − 2 − tn −1 S 'n = S n −1 (1 + i ) tn = C − I n I n = S 'n − S n −1
c) En este sistema de amortización podemos trabajar con calculadora financiera,

que cuenta con las funciones financieras para calcular los saldos al inicio, la
amortización y el Interés. Los saldos finales se calculan por relación.
Calculadora FC100 IC 1
Calculadora FC200 IC 2
Calculadora FC100V IC 3
Calculadora FC200V IC 4
A través de la Planilla de Cálculo IC 5 es posible calcular el Interés y amortización

contenidos en cada cuota:
Recordemos que, al completar el cuadro, podremos verificar que:

El saldo al inicio de la última unidad de tiempo es igual a la amortización
( S n −1 = tn )
El saldo al final de la última unidad de tiempo es igual a la cuota ( S 'n = C )
 n 
La suma de todas las amortizaciones es igual a la deuda V = ∑ t p 
 p =1 
Si consideramos el ejemplo que analizamos anteriormente, pero considerando
que la devolución del préstamo de $5.000 se realiza en 3 cuotas iguales, vencidas
y cada 30 días, la tasa de interés de la operación es 0,025 para 30 días, el cuadro
de amortización arroja los siguientes valores:

de tiempo
Transcurridas
1 5.000,00 5.125,00 1.625,69 125,00 1.750,69
2 3.374,31 3.458,67 1.666,33 84,36 1.750,69
3 1.707,98 1.750,69 1.707,99 42,70 1.750,69
Todo el análisis que hemos realizado para este sistema de amortización como
para los que realizaremos a continuación, consideramos siempre cuotas
vencidas.
Esto no significa que no puedan pactarse operaciones con cuotas anticipadas,
pero cuando se presenta esta situación, se considera a la primera cuota (que por
ser anticipada se cobra/paga en ese mismo momento) como una entrega inicial,
obteniéndose una nueva deuda, igual a la original menos la primera cuota, a
abonar en (n-1) cuotas vencidas
Por ejemplo:
V = $1.000
n = 12
C = $1.200 mensuales y adelantadas
Consideramos la primera cuota como una entrega inicial:

V = 12.000 – 1200
V = $10.800
que se amortizará con
n = 11
C = $1.200 mensuales y vencidas
5. Sistema de Amortización de Deudas con Amortización Constante (Sistema

Alemán). Composición de la cuota.
Las características de este sistema de amortización son las siguientes:

- La suma de los valores actuales de las cuotas (a la tasa de interés enunciada y
aplicada en la operación) es igual al valor de la deuda. La tasa de interés de la
operación será aquella que iguale el compromiso del deudor con el compromiso
del acreedor.
- La amortización contenida en cada una de las cuotas es constante y se obtiene
de dividir el valor de la deuda (V) por el número de cuotas a través de las cuales
dicha deuda será amortizada (n). En símbolos:
V
t=
n
Como se indico todas las amortizaciones son iguales:
t1 = t2 = t3 = ... = tn
- El interés contenido en cada cuota se obtiene del producto entre el saldo

adeudado al inicio de cada unidad de tiempo y la tasa de interés de la operación.
Para el interés de la primera cuota:
I1 = S0 i ó
I1 = V i

Ya que el saldo adeudado al inicio de la primera unidad de tiempo es toda la
deuda.
Para calcular el interés contenido en la segunda cuota, debemos tener en cuenta

que la deuda ha disminuido por el pago de la primera amortización:
I 2 = S1 i
I 2 = (V − t1 ) i ó
I 2 = (V − t ) i ya que todas las amortizaciones son iguales
Para calcular el interés contenido en la tercera cuota, debemos tener en cuenta

que la deuda ha disminuido por el pago de la primera y segunda amortización:
I3 = S2 i
I 3 = (V − t1 − t2 ) i ó
I 3 = (V − 2t ) i ya que todas las amortizaciones son iguales
De la misma manera continuamos para el resto las cuotas, hasta llegar a la

última, teniendo en cuenta que se han pagado (n-1) cuotas y por lo tanto, (n-1)
amortizaciones:
I n = S n −1 i
I n = V − ( n − 1) t  i
Busquemos ahora, una expresión general que nos permita determinar el valor
del interés contenido en cualquier cuota:
I r = S r −1 i
I r = V − ( r − 1) t  i
Podemos entonces expresar que el interés contenido en cada cuota va

disminuyendo por las sucesivas amortizaciones, porque va disminuyendo el
saldo sobre el cual se calcula:
I1 > I 2 > I 3 > ... > I n
- La cuota, que es la suma de amortización e interés, es decreciente:
C1 > C2 > C3 > ... > Cn
La primera cuota se puede calcular con la siguiente expresión:
C1 = t1 + Vi
V
Y como todas las amortizaciones son iguales entre si, e iguales a , remplazamos:
n
V
C1 = + Vi
n
Para las cuotas siguientes será:

V  V
C2 = + V −  i
n  n

V  V
C3 = + V − 2  i
n  n
...
V  V
Cr = + V − ( r − 1)  i
n  n
...
V  V V V V
Cn = + V − ( n − 1)  i = + i = (1 + i )
n  n n n n

Alemán). Determinación del Saldo
A partir del análisis que realizamos en la sección anterior para la obtención del
interés y de la cuota podemos indicar cómo obtenemos los sucesivos saldos en
una deuda que se amortiza con este sistema de amortización. Recordemos que
el saldo es el valor actual de las cuotas que faltan por pagar y que podemos
identificar dos tipos de saldos:
• Saldo al inicio de una unidad de tiempo
• Saldo al final de una unidad de tiempo
Comencemos con el saldo al inicio de la primera unidad de tiempo (momento 0):
S0 = V
Luego, al transcurrir la primera unidad de tiempo, nos encontraremos con el

saldo al final de la primera unidad de tiempo, que se obtiene de capitalizar el
saldo al inicio por una unidad de tiempo:
S '1 = S0 (1 + i )
También:
S '1 = V (1 + i )
S '1 es el saldo antes de pagar la primera cuota. Una vez pagada esta cuota,
obtenemos S1 , que es el saldo al inicio de la segunda unidad de tiempo:
S1 = S '1 − C1
También podemos obtener este saldo a partir de la deuda original, sabiendo que
esta disminuye por el pago de las amortizaciones:
V
S1 = V − t1 = V − (1)
n
Al final de la segunda unidad de tiempo, determinaremos el saldo correspondiente:
S '2 = S1 (1 + i )

Reemplazando a S1 por (1)
 V
S '2 = (V − t1 )(1 + i ) =  V −  (1 + i )
 n
Luego de pagarse la segunda cuota, el saldo será:

V
S2 = V − 2
n
y es el saldo al inicio de la tercera unidad de tiempo.
El saldo al final de la tercera unidad de tiempo:
 V
S '3 = S 2 (1 + i ) =  V − 2  (1 + i )
 n
De la misma manera continuamos obteniendo los saldos al inicio y al final de

cada unidad de tiempo, hasta llegar a la última unidad de tiempo.
El saldo al inicio de la última unidad de tiempo:
V
S n −1 = V − ( n − 1)
n
Que también podemos expresarlo como:
V
S n −1 = (2)
n
debido a que sólo falta una única amortización, la contenida en la última cuota.
El saldo al final de la última unidad de tiempo:
 V
S 'n = S n − a (1 + i ) = V − ( n − 1)  (1 + i )
 n
y de acuerdo a lo visto en (2)
V
S 'n = (1 + i )
n
aplicando propiedad distributiva:
V V
S 'n = + i = Cn
n n
En general, podemos expresar los saldos para una unidad de tiempo cualquiera,
que llamaremos r, como:
Saldo al inicio del período r:

V
S r −1 = V − ( r − 1)
n

Saldo al final del período r:
 V
S 'r = V − ( r − 1)  (1 + i )
 n
El siguiente gráfico nos muestra en detalle todos los componentes de una deuda
amortizada con el sistema alemán. Puede resultar útil ir analizando los distintos
componentes visualizándolos simultáneamente en el gráfico:

Alemán). Cuadro de Amortización.
Todos los componentes de una deuda que se amortiza a través del sistema de
amortización de amortización constante (sistema alemán), puede presentarse en
una tabla como la siguiente:

de tiempo Inicio
Transcurridas
1
S0 S '1 t1 I1 C1
2
S1 S '2 t2 I2 I C2
3
S2 S '3 t3 I3 C3
... … … … … …
r
S r −1 S 'r tr Ir Cr
… … … … … …
n-1
Sn−2 S 'n −1 tn −1 I n −1 Cn −1
n
S n −1 S 'n tn In Cn

a) A través de las fórmulas de cálculo de cada uno de los componentes, de

acuerdo a las fórmulas que fuimos obteniendo:

de tiempo
Transcurridas
1
S0 = V S '1 = S0 (1 + i ) I1 = V i
V V
t= C1 = + Vi
2 n n
V  V V I 2 = (V − t1 ) i V  V
S1 = V − S '2 =  V −  (1 + i ) t= C2 = + V −  i
 n n  n
n n
3
V  V V I 3 = (V − 2t ) i V  V
S '3 =  V − 2  (1 + i )
S2 = V − 2  n t= C3 = + V − 2  i
n  n
n n
... … … … … …
r
V  V V I r = V − ( r − 1) t  i V  V
S r −1 = V − ( r − 1) S 'r = V − ( r − 1)  (1 + i )
 n t= Cr = + V − ( r − 1)  i
n  n
n n
… … … … … …
n
V V V I n = V − ( n − 1) t  i V
S n −1 = S 'n = (1 + i ) t = Cn = (1 + i )
n n n n
b) También podemos construirlo por unidad de tiempo, operando con las

relaciones entre los distintos componentes, comenzando con los datos que ya
se cuentan (la deuda y la amortización, constante para todas las unidades de
tiempo) y luego continuando renglón por renglón:

de tiempo
Transcurridas
1
S0 = V S '1 = S0 (1 + i ) I1 = S '1 − S0 C1 = t1 + I1
V
2 n
S1 = S0 − t1 S '2 = S1 (1 + i ) I 2 = S '2 − S1 C2 = t 2 + I 2
V
3 n
S 2 = S1 − t2 S '3 = S 2 (1 + i ) V I 3 = S '3 − S 2 C3 = t3 + I 3
... … … n
… … …
r
S r −1 = S r − 2 − tr −1 S ' = S (1 + i ) I r = S 'r − S r −1 Cr = tr + I r
r r −1 V
… … … n
… … …

n-1
S n − 2 = S n −3 − tn − 2 S 'n −1 = S n − 2 (1 + i ) I n −1 = S 'n −1 − S n − 2Cn−1 = tn−1 + I n−1
V
n
n
S n −1 = S n − 2 − tn −1 S ' = S (1 + i ) I n = S 'n − S n −1 Cn = tn + I n
n n −1 V
n
Recordemos que, al completar el cuadro, podremos verificar que:

El saldo al inicio de la última unidad de tiempo es igual a la amortización ( S n −1 = t
)
El saldo al final de la última unidad de tiempo es igual a la cuota ( S 'n = Cn )
 n 
La suma de todas las amortizaciones es igual a la deuda  V = ∑ tp 
 p =1 
En este sistema la cuota es variable, y la calculadora financiera opera con cuotas
constantes. Por lo tanto no podremos utilizar sus funciones financieras para la
composición de la cuota y cálculo de saldos
Si consideramos el ejemplo que analizamos anteriormente, pero considerando

que la devolución del préstamo de $5.000 se realiza en 3 cuotas cada 30 días,
vencidas y de amortización constante, la tasa de interés de la operación es 0,025
para 30 días, el cuadro de amortización arroja los siguientes valores:

de tiempo
Transcurridas
1 5.000,00 5.125,00 1.666,67 125,00 1.791,67
2 3.333,33 3.416,66 1.666,67 83,33 1.750,00
3 1.666,67 1.708,34 1.666,67 41,67 1.708,34
8. Sistema de Amortización de Deudas de Interés Periódico y Amortización

al Final
En este sistema, la amortización total de la deuda se abona al final del plazo

convenido, pagándose intereses al final de cada unidad de tiempo.
Es decir:
La amortización es única e igual al total de la deuda:
tn = V
y se abona al final del plazo (momento n)
Los intereses son constantes y se abonan al final de cada unidad de tiempo.

¿Por qué son constantes? Porque se calculan sobre saldo adeudado y como no
hay amortización hasta el final del plazo, la deuda no disminuye:
I1 = V i
I2 = V i

I3 = V i
…
Ir = V i
…
In = V i
Por lo tanto:
I1 = I 2 = I 3 = ... = I r = ... = I n = Vi
La cuota es constante, a excepción de la última:
C1 = I1 = Vi
C2 = I 2 = Vi
C3 = I 3 = Vi
...
Cr = I r = Vi
...
Cn = I n + t = Vi + V
ya que la última cuota contiene el interés y la amortización de toda la deuda
El saldo al inicio de cada unidad de tiempo es toda la deuda:
S0 = S1 = S 2 = ... = S r −1 = ... = S n −1 = V
El saldo al final de cada unidad de tiempo es:
S '1 = S '2 = ... = S 'r = ... = S 'n = V (1 + i )
Observemos ahora todos los elementos en el siguiente gráfico:
También podemos reflejar en un Cuadro de Amortización los distintos

componentes de una deuda que se amortiza a través de este sistema:

de tiempo Inicio
Transcurridas
1
S0 = V S '1 = V (1 + i ) I1 = V i C1 = Vi
2
S1 = V S '2 = V (1 + i ) I2 = V i C2 = Vi
3
S2 = V S '3 = V (1 + i ) I3 = V i C3 = Vi
... … … … … …
r
S r −1 = V S 'r = V (1 + i ) Ir = V i Cr = Vi
… … … … … …
n
S n −1 = V S 'n = V (1 + i ) tn = V In = V i Cn = V + Vi
Como podemos observar es muy sencilla su construcción, y son muy pocos los
cálculos a realizar.
Por supuesto, se verifica que:
El saldo al inicio de la última unidad de tiempo es igual a la amortización
( S n −1 = V )
El saldo al final de la última unidad de tiempo es igual a la última cuota ( S 'n = Cn

)
La suma de todas las amortizaciones es igual a la deuda
Tomamos el ejemplo que analizamos para los otros sistemas, pero considerando
que la devolución del préstamo de $5.000 se realiza en 3 cuotas cada 30 días,
vencidas y de interés constante, con pago de amortización al final, la tasa de
interés de la operación es 0,025 para 30 días, el cuadro de amortización nos
arroja los siguientes importes:
Unidades Saldo al Inicio Saldo al Amortización Interés Cuota

de tiempo Final
Transcurridas
1 5.000,00 5.125,00 125,00 125,00
2 5.000,00 5.125,00 125,00 125,00
3 5.000,00 5.125,00 5.000,00 125,00 5.125,00
9. Análisis comparativo entre los sistemas de amortización
Hemos analizado cada uno de los sistemas de amortización más utilizados. El

más aplicado de ellos es el francés. Quizás el hecho de que las cuotas sean
constantes sea una de las razones por las que es preferido a la hora de amortizar

préstamos bancarios u operaciones de créditos comerciales. Los otros sistemas
son utilizados en el sistema financiero, aunque en menor medida, y si son
comúnmente aplicados en la emisión de títulos de deuda (bonos, obligaciones
negociables, etc.)
Es importante, y en eso nos es útil el ejemplo analizado, que si la tasa de

interés aplicada es la misma, el costo financiero soportado por el deudor es el
mismo para cualquiera de los sistemas. No deben quedarnos dudas que para la
deuda de $5.000 amortizada en 3 cuotas cada 30 días, la tasa de interés fue de
0,025 para 30 días, y los intereses contenidos en cada cuota fueron calculados
estrictamente sobre el saldo pendiente de pago, por esta razón, los tres sistemas
son equivalentes. Si serán diferentes los intereses cobrados (o pagados) en cada
uno de ellos. Si los comparamos:
Sistema de cuota Sistema de amortización Sistema de Interés periódico

constante (Francés) constante (Alemán) y amortización única
Interés Interés Interés

125,00 125,00 125,00
84,36 83,33 125,00
42,70 41,67 125,00
252,06 250,00 375,00
Podemos observar que el total es mayor en el sistema americano, y que el importe

menor es en el alemán. En contrapartida, en el sistema alemán se recupera más
rápido el importe prestado, y la cuota cobrada en el primer mes es mayor.
Sistema de cuota Sistema de amortización Sistema de Interés periódico

constante (Francés) constante (Alemán) y amortización única
Cuota Cuota Cuota
1750,69 1791,67 125,00

1750,69 1750,00 125,00
1750,69 1708,34 5125,00
10. Sistema de Amortización de Deudas. Situaciones Especiales

Una vez concretada una operación de préstamo a medida que transcurren las
sucesivas unidades de tiempo, el deudor realizará el pago de las cuotas tal cual
estaba pactado.
Pero puede suceder que se produzcan alteraciones en las condiciones originales
de la operación.
Analizaremos algunas de ellas:
Regularización:
Se refiere a la situación en la cual el deudor no ha pagado la cuota correspondiente
a una o más unidades de tiempo y se presenta ante el acreedor para el pago de
la/s misma/s.
Como el valor de esta cuotas incluyen el interés hasta el momento en que
originalmente estaba pactado, el pagar en un momento posterior, se han

generado nuevos intereses.
Por lo tanto, para calcular el importe a pagar, deberán capitalizarse la/s cuota/s
con atraso en el pago hasta el momento en que el pago se haga efectivo.
También puede calcularse por diferencia de saldos: se toma el saldo al inicio de
la unidad de tiempo desde donde se verifica el incumplimiento y se capitaliza
hasta el momento en que se regulariza, y se le resta el saldo que representa el
valor actual de las cuotas que restan por pagar.
Si además se hubiera convenido una tasa de interés por mora, deberá calcularse
y adicionarse al importe anterior.
Por ejemplo, considerando la deuda de $5.000 que se amortiza con el sistema

alemán en 3 cuotas cada 30 días y la tasa de interés de la operación es 0,025
para 30 días
Unidad de
Tiempo Cuota
1 1791,67
2 1750,00
3 1708,34
Si el deudor se atrasa en el pago de la segunda cuota y desea pagarla junto con

la tercera, el importe será a pagar:
1.750, 00 (1 + 0, 025 ) = 1.793, 75

1
Es decir, capitalizamos por un mes (el mes de atraso) el valor original de la cuota.
Ese nuevo importe incluye 43,75 (1.793,75 – 1.750,00) de intereses generados.
Si a ese valor le agregamos la tercera cuota, que es la que corresponde pagar

en ese momento, el total para regularizar su situación será:
1.793,75+1.708,34 = 3.502,09
Cancelación anticipada:
Se refiere a la situación en la cual el deudor ofrece al acreedor el pago de toda
la deuda en algún momento del plazo.
En este caso corresponde determinar el saldo de la deuda a ese momento (que
es el valor actual de las cuotas que restan por pagar) y este será el importe que
abonará el deudor y de esta manera amortizará toda la deuda.
Considerando el ejemplo analizado con una deuda de $5.000, que se amortiza

con el sistema francés, en tres cuotas y con una tasa de interés de 0,025 para
30 días:
Unidad de
Tiempo Cuota
1 1750,69
2 1750,69
3 1750,69

El deudor ofrece cancelar su deuda al momento de pagar la segunda cuota.
El importe a abonar será el saldo adeudado a ese momento. S '2 En este caso:
S '2 = 3.458,67
Este importe incluye la cuota que vence en ese momento (1.750,69) más el valor
actual de las cuotas que faltan pagar, en este caso sólo falta una cuota más, la
última.
Regularización y cancelación anticipada

Es una combinación de las dos situaciones anteriores. El deudor, además de
abonar cuotas ya vencidas con anterioridad, ofrece cancelar toda la deuda en el
momento de regularizar.
La forma más sencilla de determinar el importe a pagar en esta situación, es
calcular el saldo al inicio de la unidad de tiempo en que se produce el primer
incumplimiento en el pago y capitalizarlo hasta el momento en que se regulariza
y cancela. Este importe será el que se pagará.
Conversión de deudas
Se refiere a la situación en la cual se modifica alguna/s de las condiciones
originales del préstamo. Puede modificarse la tasa de interés, el número de cuotas
y/o el valor de las cuotas. Esto traerá como consecuencia una modificación en
algún/algunos de los demás componentes.
Para resolver estas situaciones, será necesario calcular el saldo al momento en
donde se producirá el cambio y se volverán a calcular los componentes que se
modifican.
Por supuesto, estos cambios sólo podrán realizarse si están permitidos por las
cláusulas contractuales que ligan al acreedor y al deudor.
Considerando el ejemplo analizado con una deuda de $5.000, que se amortiza

con el sistema francés y en tres cuotas de $1750,69. Al momento de pagar la
primera cuota se modifica la tasa de interés para las cuotas siguientes, siendo la
nueva de 0,03 mensual.
El saldo después de pagada la primera cuota asciende a $3.374,31 ( S1 ).

Considerando a este valor como la deuda, 2 cuotas y la tasa de interés mensual
de 0,03, calculamos la cuota:
V .i
C=
1 − (1 + i )
−n
(podemos realizar el cálculo con la planilla de cálculo o calculadora financiera)

El valor de la nueva cuota será $1.763,45 mayor a la original por ser mayor la
tasa de interés con la que se calcula esta cuota.
Pago extraordinario
Se refiere a la situación en la cual el deudor decide realizar un pago adicional,
que puede coincidir o no con el pago de una cuota.
Esta acción producirá una reducción en la deuda, que hará modificar el valor y/o

la cantidad de cuotas que restan por pagar.
Para ello deberá calcularse el saldo pendiente después del pago extraordinario y
reducir el valor y/o la cantidad de cuotas que restan por pagar.
Por ejemplo, considerando la deuda de $5.000 que se amortiza con el sistema

alemán, el deudor al momento de pagar la primera cuota decide realizar un pago
extra de $500.
Luego del pago de la primera cuota, de acuerdo al cuadro de amortización
original, el saldo quedaba en $3.333,33 ( S1 ).
Si ahora realiza un pago extra de $500, el saldo adeudado descenderá a:
3.333,33 - 500 = 2.833,33
Esto obligará a (por ejemplo) disminuir el valor de las amortizaciones contenidas

en las 2 cuotas siguientes. La nueva amortización será:
Menor a los 1.666,67 originales. Esto provocará que las dos cuotas que faltan
tengan los siguientes valores:
C 2 = 11.416,67+2.833,33
.416,67 + 2.833,3 ..00.025
,025 ==11.416,67+70,83
.416,67 + 70 ,83 ==11.487,50
.487,50
.416,67 + (2.833,33-1.416,67)
C 3 = 11.416,67+( ).0,025= =1.416,67+35,42
2.833,3 − 1.416,67. 0,025 1.416,67 + 35 ,=1.452,09
42 = 1.452,09
Una recomendación: para poder operar adecuadamente en estas situaciones

es necesario saber calcular saldos y es muy útil graficar para poder determinar
los pasos a seguir y seleccionar el procedimiento más sencillo de resolución.
En muchos casos no hay un único camino para determinar la solución.
11. Método Directo o Cargado
Al comienzo del módulo hemos precisado que un sistema de amortización

es correcto financieramente, cuando el valor actual de los compromisos del
acreedor es igual al valor actual de los compromisos del deudor, a la tasa de
interés pactada para la operación. Es decir:
n
V = ∑ C p (1 + i )
−p
p =1

donde i, que es la tasa enunciada, verifica la igualdad y es, por lo tanto, la tasa
de interés de la operación.
Por eso, en la situación en que la igualdad no se verifique, significa que la tasa

de interés que está enunciada no es la tasa de la operación, y para saber cuál
es la tasa que efectivamente se está aplicando a la operación, será necesario
calcularla.
Uno de los métodos más difundidos es el que veremos a continuación y que se

conoce como Método Cargado o Directo.
Elementos:
V = deuda
n = número de cuotas
ie = tasa de interés enunciada. La identificamos de esta manera ya que no es la
tasa que efectivamente se cobra en la operación.
C = Cuota
La Cuota es constante y se calcula de la siguiente manera:
V + V .ie .n
C=
n
Podemos obtener una fórmula alternativa, si distribuimos el denominador y

simplificamos:
V V .ie .n V V .ie . n V
C= + = + ¨= + V .ie
n n n n n
Finalmente, extraemos V como factor común:
1 
C = V  + ie 
n 
V
Si observemos C= + V .ie podremos ver con claridad donde se encuentra la
n
distorsión de este método:
V
- El primer término de la suma es , es decir, cada cuota tiene amortización
n
constante (tal cual lo vimos en el sistema alemán)
- El interés contenido en cada cuota es el producto entre la deuda (V) por la tasa
de interés enunciada. Y aquí está el error. Los intereses de cada cuota deben
calcularse sobre el saldo adeudado al inicio de cada unidad de tiempo y, como

hemos visto, son decrecientes.
Por lo tanto es errónea la fórmula de cálculo de la cuota, ya que no puede tener

intereses constantes.
Frente a esta situación, no se puede pretender cambiar las condiciones ofrecidas
por el acreedor.
Lo que puede hacerse es calcular cuál es la tasa de interés que verdaderamente
se está cobrando en la operación.
Teniendo como datos:

V = deuda
n = número de cuota
C = cuota, tal como se calcula por este método
y sabemos que, para cuotas constantes:
1 − (1 + i )
−n
V =C
i
Calculamos la tasa de interés.

Esta tasa de interés será mayor a la tasa enunciada en la operación:
i > ie
Y como i es la tasa de interés de la operación, cada uno de los componentes de

la deuda deben calcularse con ella (Saldos, composición de la cuota), así como
el cuadro de amortización.
Por ejemplo, un préstamo bancario por $5.000 se deberá pagar en 3 cuotas cada
30 días, calculadas con el método directo y la tasa de interés enunciada es 0,025
para 30 días. El importe de la cuota será:
V + V .ie .n 5.000 + 5.000.0, 025.3

C= = = 1.791, 67
n 3
Con el valor de la cuota, n y la deuda, es posible calcular la tasa de interés que

corresponde a la operación utilizando la calculadora financiera o la planilla de
cálculo. En este caso, la tasa de interés es:
i = 0, 037052 p / 30d . > 0, 025 p / 30d .

m4 |contenidos | IC
CALCULADORA CASIO FC-100

A las funciones que ya estábamos utilizando, incorporaremos la siguiente:
AMRT
Permite obtener el valor de la amortización y del interés contenido en una cuota,
y el saldo al inicio de una unidad de tiempo

Estos elementos corresponden a la amortización de una deuda con cuota
constante (Sistema Francés)
Para obtener estos elementos es necesario haber previamente trabajado con
datos de la deuda: valor actual, cuota, tasa de interés y número de cuotas.
Suponiendo los siguientes datos:

n=6
i = 0,02 mensual
Calculamos el valor de la deuda:
560,14
(Siempre será necesario introducir tres de los datos y calcular el faltante, tal
como aprendimos a realizarlo en el módulo 3)
Una vez realizado este proceso, podemos calcular cualquiera de las

amortizaciones, intereses o saldos al inicio.
Siguiendo el mismo ejemplo:

Si queremos obtener la amortización y el interés contenido en la segunda cuota
( t2 e I 2 ) y el saldo al inicio de la tercera unidad de tiempo ( S 2 ), procedemos de
la siguiente manera:
Pulsamos
AMRT
y aparece en el visor el valor de t2
90,57
Volvemos a pulsar
AMRT
y aparece en el visor el valor de I2
9,43
Volvemos a pulsar
AMRT
y aparece en el visor el valor de S2
380,77
Recuerde: siempre los resultados se presentan en el mismo orden:
Amortización
Interés
Saldo

m4 |contenidos | IC
Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios: módulo 4 – contenidos
CALCULADORA CASIO FC-200

A las funciones que ya estábamos utilizando, incorporaremos nuevas:
1) PRN
Permite obtener el valor de la amortización contenida en una cuota
2) INT
Permite obtener el valor del interés contenido en una cuota
3) BAL

Permite obtener el saldo al inicio de una unidad de tiempo
Estos elementos corresponden a la amortización de una deuda con cuota

constante (Sistema Francés)
Para obtener estos elementos es necesario haber previamente trabajado con
datos de la deuda: valor actual, cuota, tasa de interés y número de cuotas.
Suponiendo los siguientes datos:

n=6
i = 0,02 mensual
Calculamos el valor de la deuda:
560,14
(Siempre será necesario introducir tres de los datos y calcular el faltante)
Una vez realizado este proceso, podemos calcular cualquiera de las

amortizaciones, intereses o saldos al inicio
Siguiendo el mismo ejemplo:
- Calcular la amortización contenida en la 2° cuota ( t2 )
Pulsamos:
PRN
EXE
Y en el visor aparecerá el resultado:
90,57
- Calcular el interés contenido en la 3° cuota ( I 3 )
Pulsamos:
INT
EXE
7,62
- Calcular el saldo al inicio de la 5° unidad de tiempo ( S 4 )

SHIFT
BAL
CFj
EXE
194,16
m4 |contenidos | IC
CALCULADORA CASIO FC–100V


Sistema de Amortización de Cuota Constante
Para operar con este sistema de amortización debemos trabajar con el menú
AMRT
Dentro de este menú nos encontraremos con las siguientes funciones:
BAL: Saldo al inicio de una unidad de tiempo

INT: Interés contenido en una cuota
PRN: Amortización contenida en una cuota
Trabajaremos con el siguiente ejemplo:

n=6
i = 0,02 mensual
Primero determinamos el valor de la deuda trabajando con el menú CMPD (será

necesario cargar 3 de los elementos que intervienen en el cálculo del valor actual
y determinar el faltante):
En n
n=6 y EXE
I% = 2 y EXE
PMT= 100 y EXE
Nos posicionamos en PV y pulsamos:
SOLVE
Y en el visor aparecerá:
-560.14 ...
Luego pulsamos:
AMRT
Amortization
Set: End
PM1=0
PM2=0
Si no realizamos el paso anterior en el menú CMPD, podemos en este menú

cargar directamente los cuatro componentes que necesitamos: n, I%, PV y PMT.
En las funciones PM1 y PM2 deben especificarse las unidades de tiempo de

acuerdo a los valores que queremos averiguar. PM2 siempre debe ser mayor o
igual al valor de PM1.
Por ejemplo, si queremos calcular la amortización y el interés contenidos en la

primera cuota, y el saldo después de pagar la primera cuota, procedemos de la
siguiente manera:

PM1 = 1 y EXE
PM2 = 1 y EXE
Luego nos posicionamos en:

INT : Solve
y pulsamos:
SOLVE
INT= 11.20...
Pulsando ESC, regresamos al menú anterior.
Nos situamos en :
PRN: Solve y pulsamos
SOLVE
PRN= 88.797...
Nos posicionamos en
BAL: Solve y pulsamos
SOLVE
BAL= -471.345...
Este valor, 471,345.. es el valor del saldo luego de pagar la primera cuota.
Si necesitamos calcular la amortización y el interés contenidos en la segunda

cuota, y el saldo después de pagar la segunda cuota, procedemos de la siguiente
manera:
PM1 = 2 y EXE
PM2 = 2 y EXE
Y procedemos tal como hicimos con la primera unidad de tiempo.

m4 |contenidos | IC
CALCULADORA CASIO FC–200V

Sistema de Amortización de Cuota Constante
Para operar con este sistema de amortización debemos trabajar con el menú
AMRT
Dentro de este menú nos encontraremos con las siguientes funciones:
BAL: Saldo al inicio de una unidad de tiempo

INT: Interés contenido en una cuota
PRN: Amortización contenida en una cuota
Trabajaremos con el siguiente ejemplo:


n=6
i = 0,02 mensual
Primero determinamos el valor de la deuda trabajando con el menú CMPD (será

necesario cargar 3 de los elementos que intervienen en el cálculo del valor actual
y determinar el faltante):
En n
n=6 y EXE
I% = 2 y EXE
PMT= 100 y EXE
Nos posicionamos en PV y pulsamos:
SOLVE
-560.14 ...
Luego pulsamos:
AMRT
Amortization
Set: End
PM1=0
PM2=0
Si no realizamos el paso anterior en el menú CMPD, podemos en este menú

cargar directamente los cuatro componentes que necesitamos: n, I%, PV y PMT.
En las funciones PM1 y PM2 deben especificarse las unidades de tiempo de

acuerdo a los valores que queremos averiguar. PM2 siempre debe ser mayor o
igual al valor de PM1.
Por ejemplo, si queremos calcular la amortización y el interés contenidos en la

primera cuota, y el saldo después de pagar la primera cuota, procedemos de la
siguiente manera:
PM1 = 1 y EXE
PM2 = 1 y EXE
Luego nos posicionamos en:

INT : Solve
y pulsamos:
SOLVE
INT= 11.20...

Nos situamos en :
PRN: Solve y pulsamos
SOLVE
PRN= 88.797...
Nos posicionamos en
BAL: Solve y pulsamos
SOLVE
BAL= -471.345...
Este valor, 471,345.. es el valor del saldo luego de pagar la primera cuota.
Si necesitamos calcular la amortización y el interés contenidos en la segunda

cuota, y el saldo después de pagar la segunda cuota, procedemos de la siguiente
manera:
PM1 = 2 y EXE
PM2 = 2 y EXE
Y procedemos tal como hicimos con la primera unidad de tiempo.
m4 |contenidos | IC
Excel incluye las funciones financieras que nos permiten calcular el valor de la
amortización y el valor del interés contenido en cada cuota para el sistema de
amortización de cuota constante (sistema francés)
Cálculo de la amortización

i = 0,02 mensual
n=6
V = $560,14
y queremos obtener la amortización contenida en la segunda cuota ( t2 ).
Hay que ir al menú, seleccionar insertar, dentro se este menú, seleccionar

funciones, aparece un cuadro donde deberá seleccionarse “financieras”
Seleccionar la función PAGOPRIN

Completamos:
Tasa 0,02

Período 2
Nper 6
Va 560,14
Vf (mantener vacío)
(en Período se coloca el número de cuota de la que se quiere obtener la

amortización)
Podemos observar el resultado, que, al pulsar “Aceptar”, en la pantalla aparecerá

en la celda seleccionada:
90,57

absoluto)
Cálculo del interés
Seleccionar la función PAGOINT
Si para el mismo ejemplo, queremos calcular el interés contenido en la tercera

cuota ( I 3 ), completamos con los siguientes datos:

Tasa 0,02
Período 3
Nper 6
Va 560,14
Vf (mantener vacío)
(en Período se coloca el número de cuota de la que se quiere obtener la

amortización)
Podemos observar el resultado, que, al pulsar “Aceptar”, en la pantalla aparecerá

en la celda seleccionada:
7,62
absoluto)

m4 material
Material básico:

Editora. Córdoba 2000. Capítulo XIV

Buenos Aires. 2006. Capítulo IX.

Buenos Aires. 2006. Capítulos VIII y IX.

Buenos Aires. 2004. Capítulo VII.

Bogotá. 1997. Capítulo X.
m4 actividades
m4 | actividad 1
Buscando fuentes de financiación
El Departamento Comercial de la AZUL MEDITERRÁNEA SA, ha solicitado al

Directorio la compra de un nuevo rodado para el transporte de mercadería; el
precio de contado del rodado es de $85.000.
Debido a que no se cuenta con los fondos suficientes para desembolsar
dicha suma de contado, se encarga al Departamento de Finanzas que evalúe
distintas alternativas de financiación. El Jefe del Departamento se comunica
inmediatamente con el proveedor del rodado para tratar alguna alternativa
posible de financiación. De la misma manera procede con los bancos con los
que la empresa opera habitualmente.
Luego de varias tratativas, le entrega a Ud. los siguientes faxes con las propuestas
del proveedor y del Banco de la Empresa SA, a fin de que prepare un informe
que luego servirá como papel de trabajo para elevar al directorio de la empresa
la información, para que ésta pueda tomar una decisión.

Alpha Rodados SRL
Condiciones de financiación de rodado (según folleto adjunto):

Entrega de contado: 20%
Saldo en 8 cuotas constates, vencidas y mensuales de $9.165
De: Banco de la Empresa SA

A: AZUL MEDITERRÁNEA
Asunto: Solicitud de financiación compra rodado

Importe a financiar: Hasta el 80% precio de contado
Condiciones:
10 cuotas mensuales – Sistema de Amortización Francés
TEA: 18%
A 1
C 1
Estamos frente a otra situación en donde es necesario tomar decisiones. Para

esto es importante analizar:
¿De qué tipo de operación se trata?
¿Qué alternativas existen?
¿Qué cálculos se pueden (o se deben) realizar para respaldar una decisión?
¿Qué información puede suministrarse a fin de contar con todos los datos que
ayuden a fundamentar una decisión?
La empresa enfrenta una decisión de financiación.

Se presentan dos alternativas para la compra del rodado y hay que elegir la más
conveniente.
Analicemos las características de cada una de las alternativas
Proveedor:
Precio de contado = $85.000

Entrega Inicial = 20 % s/Precio de Contado = 85.000 . 0, 20 = 17.000
Importe a financiar = Precio – Entrega inicial = 85.000 − 17.000 = 68.000
Este importe a financiar no es otra cosa que la deuda, a pagar con 8 cuotas de
$9.165
En resumen:
V = $68.000
n=8
udt = mes
C = $9.165 mensuales y vencidas
Con estos datos podemos calcular la tasa de interés de la operación, trabajando

con la calculadora financiera o la planilla de cálculo.
i = 0,01705 mensual
Banco de la Empresa:
Ofrece financiar el 80%
85.000 . 0, 20 = 17.000
(Notemos que es el mismo importe que financia el proveedor)
Las características de la financiación son:
V = $68.000
n =10
Cuotas constantes mensuales y vencidas
i = 0,18 anual
Calculamos la tasa de interes equivalente mensual:
i( m ) = (1 + 0,18 )
1/12
− 1 = 0, 01389 mensual
Podemos, entonces, comparar ambas alternativas.

Observamos que:
i mensual del banco < i mensual del proveedor
y por lo tanto es más conveniente financiar la compra con el préstamo del Banco
de la Empresa
Además notemos que el plazo ofrecido por el banco es mayor.
Para completar, podemos incluir el cálculo de la cuota que deberá pagarse por
el préstamo bancario:
V = $68.000
n = 10
i = 0,01389 mensual
Calculamos la cuota, operando con la calculadora
C = $7.330,23 mensual y vencida
También podemos adjuntar el cuadro de amortización para la alternativa más

ventajosa. Esta tabla nos muestra los valores que asumen la deuda, la cuota y
sus componentes en las sucesivas unidades de tiempo

Unidades
de tiempo Saldo al Saldo al Amortización Interés Cuota
transcurridas Inicio Final
1 68.000,00 68.944,52 6.385,71 944,52 7.330,23
2 61.614,29 62.470,11 6.474,41 855,82 7.330,23
3 55.139,88 55.905,78 6.564,34 765,89 7.330,23
4 48.575,55 49.250,26 6.655,52 674,71 7.330,23
5 41.920,03 42.502,30 6.747,96 582,27 7.330,23
6 35.172,07 35.660,61 6.841,69 488,54 7.330,23
7 28.330,38 28.723,89 6.936,72 393,51 7.330,23
8 21.393,66 21.690,82 7.033,07 297,16 7.330,23
9 14.360,59 14.560,05 7.130,76 199,47 7.330,23
10 7.229,82 7.330,25 7.229,81 100,42 7.330,23
m4 | actividad 2
Arreglando cuentas
El Departamento de Cobranzas de AZUL MEDITERRÁNEA SA, ha realizado una

profunda revisión del estado de las deudas pendientes de clientes de la empresa.
Algunos de estos clientes presentan demoras en sus pagos, otros requieren
una refinanciación de sus deudas, así como hay interesados en cancelarlas
anticipadamente.
El Jefe del Departamento de Cobranzas decide remitir al Departamento de
Finanzas los antecedentes con la situación de cada cliente, a fin analizar cada
caso en particular, para preparar y remitir un informe al cliente y solucionar las
distintas situaciones.
Cliente: Transportes Clex SC

Situación: 4 meses atrás se acordó el cobro de su deuda de $16.700, en 10
cuotas mensuales constantes y vencidas de $1.820. A la fecha ha abonado sólo
la 1° cuota y propone pagar las cuotas pendientes (incluida la 4°) y el resto
abonarlas tal cual estaba fijado originalmente.
Cliente: Manufacturas del Cóndor SA

Situación: hace 180 días se acordó la financiación sobre el total de su compra
realizada en ese momento por $11.500, y a pagar en 6 cuotas iguales cada
60 días, que incluyen un interés del 1,5% para 60 días. A la fecha ha abonado
regularmente las cuotas (incluso la 3° cuota) y propone cancelar toda la deuda
pendiente.

Cliente: López Rodolfo y Breda Carlos SH
Situación: hace 105 días se financió su saldo pendiente de pago en 8 cuotas
constantes cada 30 días de $980 que incluyen un interés del 20,4% anual
nominal. A la fecha sólo ha pagado la primera cuota y se le exigirá la cancelación
completa de la deuda.
Cliente: José Antonio Frago e Hijos SA

Situación: en la fecha ha abonado la 4° cuota mensual constante de $1.602,80
de un total de 15, destinadas a saldar una deuda de $21.550. Ofrece realizar un
pago extra de $3.500 y mantener la cantidad de cuotas que aún le restan por
pagar
Cliente: Telares Argentinos SRL

Situación: en la fecha ha pagado una cuota (mensual) destinada a saldar el
importe de sus facturas de compras y sólo le quedan 3 de $1.970, y que incluyen
un interés del 1,5% mensual. Solicita que sean ampliadas a 6. Se acepta esta
propuesta debido a los buenos antecedentes en cuanto al cumplimiento de sus
obligaciones con la empresa, manteniéndose la misma tasa de interés
A 1
C 1
Es importante analizar con detenimiento cada situación, extraer la información

y verificar que se cuenten con todos los datos necesarios. Quizás haya que
realizar cálculos previos.
Además será necesario ubicarse correctamente en el tiempo, ayudándose con
líneas de tiempo o gráficos que muestren la evolución de la deuda. Analizar si se
trata de una regularización, cancelación u otra situación especial que se puede
presentar en la amortización de una deuda.
Por último, no olvidar que la clave está en saldo adeudado en un momento
determinado.
Cliente: Transportes Clex SC

Datos de su deuda original:
V = $16.700
n = 10
C = $1.820
Udt = mes

Debemos calcular, entonces, la tasa de interés, utilizando la calculadora
financiera o planilla de cálculo:
i = 0,016 mensual
Según la información nos encontramos al final del cuarto mes. Observemos la

línea de tiempo:
C C C C
I------------I----------I----------I-----------I-- ....
0 1 2 3 4 meses
↓
hoy
Se indica que ha pagado la primera cuota (por eso está tachada).

A la fecha se indica que pagará las cuotas atrasadas (la 2° y 3°) además de la
correspondiente al cuarto mes.
Como las cuotas 2° y 3° las esta pagando fuera de término, deben capitalizarse
al momento del pago (por la cantidad de udt entre el momento del vencimiento
y el de pago)
1.820 (1 + 0, 016 ) = 1.878, 71

2
C2
1.820 (1 + 0, 016 ) = 1.849,12
1
C3
C4 1.820 1.820, 00
Total a pagar 5.547,83
para regularizar la deuda
Si observamos el cálculo realizado, es equivalente a obtener el valor final de 3

cuotas vencidas.
Si:
C = $1.820
i = 0,016 mensual
n=3
VFv = $5.547,83
Otro camino? Por supuesto, trabajando con saldo.


S1 es el saldo después de pagar la 1° cuota. El deudor no paga más cuotas
hasta el mes 4. Por lo tanto genera intereses. S1 capitalizado por 3 unidades de
tiempo es lo que se adeuda al final del 4° mes. A ese importe se le resta S 4 (el
saldo luego de pagar la cuarta cuota) ya que es el valor actual de las cuotas que
faltan pagar (de la 5° a la 10° cuotas) que se pagarán cada una a su vencimiento.
Los cálculos a realizar son:
S1 = $15.142,93 (por fórmula de saldo, o calculadora financiera)
Lo capitalizamos:
15.142,93 (1 + 0, 016 ) = 15.881, 49

3
Calculamos también el saldo al inicio del quinto mes:
S4 = $10.333,66
Importe para regularizar la deuda = 15.881, 49 − 10.333,36 = 5.547,83 1
Cliente: Manufacturas del Cóndor SA

V = $11.500
n=6
i = 0,015 p/ 60 días
Udt = 60 días
Debemos calcular, entonces, la cuota

C = $2.018,54 vencida y cada 60 días
Según la información nos encontramos al final de la 3° unidad de tiempo.

Observemos la línea de tiempo:
C C C
I------------I----------I----------I-- ....
0 60 120 180 días
↓
hoy
Las cuotas figuran tachada para indicar que se encuentran pagadas. En la fecha,
ha pagado la tercera cuota, pero además quiere cancelar, es decir, terminar de
amortizar la deuda.
Luego del pago de la 3° cuota, su deuda es S3 que representa el valor actual de
las cuotas que faltan por pagar (3) y el importe que deberá abonar para cancelar
la deuda (que podemos determinar con fórmula o calculadora)
S3 = $5.878,39

Veamos también en el gráfico:
Cliente: López Rodolfo y Breda Carlos SH

C = $980 vencidas y cada 30 días
n=8
i(
m)
0, 204
i= 30 = 0, 0168 p / 30d .
365
Udt = 30 días
Debemos calcular, entonces, la deuda original

V = $7.279,01
Según la información nos encontramos a la mitad de la 4° unidad de tiempo.

Observemos la línea de tiempo:
C C C C
I------------I----------I----------I-----I----I-- ....
0 30 60 90 120 días
↓
hoy
Sólo ha pagado la 1° cuota y a la mitad de la 4° unidad de tiempo se le exigirá el

pago de toda la deuda.
La forma más sencilla de determinar el importe a pagar, es calcular el saldo
luego de pagada la 1°
cuota y capitalizarlo al momento del pago, por 2,5 unidades de tiempo.
Calculamos:
S1 = $6.421,30
Y lo capitalizamos:

( )
2,5
Importe a pagar = 6.421,30 1 + 0, 0168 = 6.694, 40
Abonando este importe, se están pagando las cuotas que estaban atrasadas, y
el valor actual de las cuotas posteriores:
Cliente: José Antonio Frago e Hijos SA

V = $21.550
n = 15
C = $1.602,80
Udt = mes
Debemos calcular, entonces, la tasa de interés, con la calculadora financiera o

planilla de cálculo:
i = 0,014 mensual
Según la información nos encontramos al final del cuarto mes. Junto con la
cuota, el cliente quiere realizar un pago extra, que disminuirá el valor del saldo.
Esto trae como consecuencia de que deberá disminuir el valor y/o número de
cuotas. Como en este caso se mantendrá la cantidad de cuotas, estás deberán
tener un valor menor.
Veamos el gráfico:

Se ha pagado la 4° cuota, por lo cual la deuda a ese momento es:
S4 = 16.235,35
Que disminuye por el pago extraordinario:
Nuevo S 4 = 16.235,35 − 3.500 = 12.735,35
Esta es la deuda que se abonará con:
n − r = cuotas que faltan pagar = 15 − 4 = 11
i = 0,014 mensual
Determinamos el nuevo valor de la cuota (con fórmula o calculadora financiera):

C = $1.257,26
Como podemos observar, el valor de la cuota será menor.
Cliente: Telares Argentinos SRL

A partir de los datos
n = 3 (faltan pagar 3 cuotas)
i = 0,015 mensual
C = $1.970 mensual y vencida
Podemos determinar que importe está adeudando a ese momento:
S3 = $5.737,03, que representa el valor actual de las tres cuotas que faltan para
completar el pago de la deuda.
En este momento, se decide modificar la cantidad de cuotas, pasando de 3

a 6. Por lo tanto la tarea consiste en recalcular la cuota, que será menor, al
amortizarse el saldo adeudado en una mayor cantidad de cuotas.
Por lo tanto:
V = $5.737,03
i = 0,015 mensual
Nuevo n = 6
Con estos tres elementos, calculamos la cuota:
C = $1.006,99 mensual y vencida
Para tener en cuenta:

- Cuando amortizamos deudas la cuota es siempre vencida, salvo que se
exprese que es anticipada
- Ud. ha observado distintos caminos para llegar a las soluciones. No
hace falta aplicarlos todos. El objetivo es que Ud. pueda ver distintas
alternativas de resolución.

m4 | actividad 3
Plan de Facilidades
AZUL MEDITERRÁNEA S.A. realiza operaciones de compra y venta en distintas

jurisdicciones del país. Por esta razón se encuentra inscripta en el Convenio
Multilateral para el pago de los Impuestos sobre los Ingresos Brutos.
En una de las jurisdicciones la empresa tiene una deuda correspondiente a
algunos meses en los cuales no se ingresó el impuesto.
En dicha jurisdicción, el Poder Ejecutivo ha decretado un Plan de Facilidades
de Pago para todos los impuestos, incluyendo el Impuesto sobre los Ingresos
Brutos.
El Departamento Contable de la empresa (a cargo de la liquidación de impuestos)
envía al Departamento de Finazas todos los antecedentes a fin de que este último
elabore los papeles de trabajo que servirán de base para la confección de los
formularios para acogerse al Plan de Facilidades, detallando los pagos a realizar.
Impuesto a los Ingresos Brutos adeudados
MES IMPORTE ADEUDADO

Julio 1.075
Agosto 980
Setiembre 972
Octubre 1.114
Noviembre 896
Coeficientes de actualización para los períodos impagos al momento de

acogimiento al Plan de Facilidades de Pago (en realidad, no se trata de
actualización sino de intereses por mora en el pago)
MES COEFICIENTE
Julio 1,2190
Agosto 1,1951
Setiembre 1,1717
Octubre 1,1487
Noviembre 1,1261
Condiciones del plan de facilidades de pago:

Anticipo: 5%
Cantidad de cuotas: 24 (meses)
Cuota variable de amortización constante
Interés mensual 1,5%
A 1
C 1

Como siempre, le recomendamos identificar los datos, encuadrar de qué tipo de

operación se trata y realizar todos los cálculos que permitan informar, en este
caso al Departamento Contable, sobre los componentes de la amortización de
esta deuda impositiva. En esta oportunidad, estaremos aplicando un sistema de
amortización diferente al aplicado en las dos actividades anteriores.
El primer paso es determinar el valor de la deuda al momento de solicitar el plan

de facilidades de pago. Para ello podemos realizar la siguiente tabla:
Mes Impuesto Coeficiente Imp. x Coef.

Julio 1.075 1,2190 1.310,43
Agosto 980 1,1951 1.171,20
Septiembre 972 1,1717 1.138,89
Octubre 1.114 1,1487 1.279,65
Noviembre 896 1,1261 1.008,99
Total 5.909,15
Al momento de preparar el Plan de Facilidades, la deuda asciende a $5.909,15

Características del Plan:
n = 24
Anticipo 5%
Cuotas mensuales
Sistema alemán (por indicarse que las cuotas son variables con amortización
constante)
i = 0,015 mensual
Anticipo = 5.909,15 . 0, 05 = 295, 46
Por lo tanto, el importe a financiar es:
V = 5.909,15 − 295, 46 = 5.613, 69
Al tratarse de la amortización de una deuda por sistema alemán, calculamos el

valor de la amortización contenida en cada cuota:
V 5.613, 69
t= = = 233,90
n 24

Con el valor de la amortización podemos calcular el valor de las sucesivas cuotas:
C1 = 233,90 + 5.613, 69 . 0, 015 = 233,90 + 84, 21 = 318,11
C2 = 233,90 + ( 5.613, 69 − 233,90 ) . 0, 015 = 233,90 + 80, 70 = 314, 60
C3 = 233,90 + ( 5.613, 69 − 2 . 233,90 ) . 0, 015 = 233,90 + 77,19 = 311, 09
......
A continuación, el cuadro de amortización:
Unidades de
tiempo Saldo al Saldo al Amortización Interés Cuota
1 5613,70 5697,91 233,90 84,21 318,11
2 5379,80 5460,49 233,90 80,70 314,60
3 5145,89 5223,08 233,90 77,19 311,09
4 4911,99 4985,67 233,90 73,68 307,58
5 4678,08 4748,25 233,90 70,17 304,08
6 4444,18 4510,84 233,90 66,66 300,57
7 4210,28 4273,43 233,90 63,15 297,06
8 3976,37 4036,02 233,90 59,65 293,55
9 3742,47 3798,60 233,90 56,14 290,04
10 3508,56 3561,19 233,90 52,63 286,53
11 3274,66 3323,78 233,90 49,12 283,02
12 3040,75 3086,37 233,90 45,61 279,52
13 2806,85 2848,95 233,90 42,10 276,01
14 2572,95 2611,54 233,90 38,59 272,50
15 2339,04 2374,13 233,90 35,09 268,99
16 2105,14 2136,71 233,90 31,58 265,48
17 1871,23 1899,30 233,90 28,07 261,97
18 1637,33 1661,89 233,90 24,56 258,46
19 1403,43 1424,48 233,90 21,05 254,96
20 1169,52 1187,06 233,90 17,54 251,45
21 935,62 949,65 233,90 14,03 247,94
22 701,71 712,24 233,90 10,53 244,43
23 467,81 474,83 233,90 7,02 240,92
24 233,90 237,41 233,90 3,51 237,41

m4 | actividad 4
Computadoras nuevas
El Jefe del Departamento de Finanzas ha recibido del Departamento de Compras

un presupuesto para la compra de ocho nuevos equipos informáticos. Además
de las características técnicas referidas al hardware y software, se incluye un
apartado sobre la propuesta de financiación de la compra. Su jefe le indica:
- “Leé la información y prepará en detalle las características de la propuesta de
financiación ya que debido al monto de la compra, debe ser aprobada por el
Directorio.”
Usted, al leer la información, tiene la primera impresión de que están faltando
datos, y esto se lo manifiesta a su Jefe, quien le responde:
- “Convengamos que le información es bastante escasa, pero aún así es suficiente
para deducir todos los datos y armar un detalle completo de la propuesta de
financiación.”
YETRE SA
Recursos Informáticos
Plan de financiación
Cliente: LA AZUL MEDITERRÁNEA SA
Equipos: Ver detalle adjunto
Entrega Inicial: 20% (contra entrega de equipos)

Plazo: 2 años
Cuotas trimestrales de amortización constante
Tasa de interés: 0,15 nominal con capitalización trimestral
Primera cuota: $2.080
A 1
C 1
¿Por qué puede parecer que falten datos?
¿Ha determinado de qué sistema de amortización se trata?
¿Es necesario hacer algún supuesto?
¿Por dónde comenzar?
Una ayuda: plantear el cálculo de la primera cuota, donde quedará reflejada la

información con que se cuenta y lo que es necesario calcular.

Los datos son:

Entrega Inicial: 20% (contra entrega de equipos)
Plazo: 2 años
Cuotas trimestrales de amortización constante (Sistema alemán)
n = 8 (cantidad de trimestres en 2 años)
i(
m)
= 0,15 anual con capitalización trimestral
Determinamos la tasa de interés:

0,15
i= 3 = 0, 0375 trimestral
12
Contamos como dato el valor de la primera cuota:
C1 = $2.080
No tenemos el valor de la deuda ni el valor de la amortización, pero recordemos

como calcular la primera cuota:
V
C1 = + Vi
n
Extraemos factor común V
1 
C1 = V  + i 
n 
Remplacemos en esta expresión por los datos que tenemos (V,n e i):
1 
2.080 = V  + 0, 0375 
8 
Resolvemos en el 2° término
2.080 = V .0,1625
Despejamos V:
2.080
V=
0,1625
V = 12.800
Por lo tanto la amortización contenida en cada cuota es:

12.800
t= = 1.600
8
Verifiquemos el valor de la 1° cuota:

C1 = 1.600 + 12.800 . 0, 0375 = 1.600 + 480 = 2.080
Nos falta determinar el precio de contado:
Si V = 12.800 y la entrega inicial del 20 %
12.800
Pr ecio = = 16.000
1 − 0, 20
Por lo tanto:
Precio = $16.000
Entrega Inicial = 16.000 . 0, 02 = 3.200
V = $12.800
Y el siguiente, es el cuadro de amortización de la deuda:
Unidades de
1 12800 13280 1600 480 2080
2 11200 11620 1600 420 2020
3 9600 9960 1600 360 1960
4 8000 8300 1600 300 1900
5 6400 6640 1600 240 1840
6 4800 4980 1600 180 1780
7 3200 3320 1600 120 1720
8 1600 1660 1600 60 1660
m4 | actividad 5
Cambiando de acreedor
La empresa está actualmente amortizando una deuda contraída con TEXTILES

IGUAZÚ SRL, proveedor de materias primas.
Esta deuda se contrajo hace 120 días y el importe era $35.800 y debían pagarse
12 cuotas vencidas, aplicando una tasa de interés directa del 0,02 para 30 días.
Las cuotas se pagan cada 30 días
El Directorio, debido a la alta tasa de interés que se está pagando por esta
deuda, envía el siguiente mail:

AZUL MEDITERRÁNEA SA
De: Directorio
A: Departamento de Finanzas
Asunto:
Proceder a la cancelación de la deuda con TEXTILES IGUAZÚ SRL, junto al
pago de la cuota que vence en la fecha.
Como en la fecha no existen fondos disponibles, solicitarlos al Banco
Americano. Ya están convenidas las condiciones con ellos:
Plazo: 6 meses
Interés: 24% anual con capitalización mensual
Pago de intereses mensuales y el total de la deuda a los 6 meses
Indicar valor de las cuotas
Atte.
Directorio
A 1
C 1
Determinar, de acuerdo a los condiciones de cada situación, qué modelos de

amortización se utilizan.
Ayúdese de gráficos para representar cada operación.
¿Realmente es más beneficioso financiarse con el banco para cancelar la deuda?
Veamos los datos de la deuda original con TEXTILES IGUAZÚ SRL:

V = $35.800
n = 12
Cuotas vencidas cada 30 días
ie = 0,02 para 30 días y directa
Con estos datos podemos calcular la cuota según el método directo o cargado:
V
C= + V .ie
n

Remplazamos por los valores correspondientes:
35.800
C= + 35.800 . 0, 02 = 2.983,33 + 716 = 3.699,33 vencidas y c / 30d .
12
Construyamos la línea de tiempo:
C C C C
I-----------I------------I------------I-------------I
0 30 60 90 120
las cuotas tachadas son las tres primeras que ya están pagadas. No encontramos
al final de la 4° unidad de tiempo, antes de pagar la cuota, y en este momento se
quiere cancelar la deuda. Por lo tanto, se debe calcular S '4 que es saldo antes
de pagar la cuarta cuota, abonando este importe se cancelará la deuda.
Pero antes de calcular S '4 , es necesario determinar la tasa de interés de la

operación porque por tratarse de una deuda que se amortiza con el Método
Directo, la tasa enunciada, no es la verdadera
Con:
V = $35.800
n = 12
C = 3.699,33 vencidas y c/ 30 días
Aplicando la fórmula correcta para determinar una deuda con cuotas constantes,
calculamos la tasa de interés utilizando la calculadora financiera o planilla de
cálculo:
i = 0,03475 p/30 días
Calculamos S '4 (con la tasa de interés correcta)
S '4 = 29.154,91
Este será el importe para cancelar la deuda pendiente, siempre y cuando sea
más conveniente la operación con el Banco Americano.
Banco Americano
i ( ) = 0,24 anual con capitalización mensual
m

Calculamos la tasa de interés:
0, 24
i= = 0, 02 mensual
12
Calculamos una tasa de interés equivalente para compararla con la tasa de
interés que la empresa estaba pagando:
( 30 / 30,4167 )
i( m) = (1 + 0, 02 ) − 1 = 0, 01972 p / 30d .
Comparamos:
0, 01972 p / 30d . < 0, 03475 p / 30d .
Por lo tanto es conveniente solicitar el préstamo al banco por $29.154,91, y con

este importe cancelar la deuda con TEXTILES IGUAZÚ SRL.
Al tomar el préstamo del banco con los siguientes datos:
V = $29.154,91
i = 0,02 mensual
n=6
y sistema de amortización de intereses constantes y amortización única al final,

deberán pagarse intereses mensuales y la amortización en el último mes.
Por lo tanto:
C = 29.154,91. 0, 02 = 583,10
este importe se pagará durante 5 meses, ya que en último se pagará
C = 583,10 + 29.154,91 = 29.738, 01
Por último, veamos el cuadro de amortización del préstamo obtenido en el banco:
Unidades de
1 29154,91 29738,01 583,10 583,10
2 29154,91 29738,01 583,10 583,10
3 29154,91 29738,01 583,10 583,10
4 29154,91 29738,01 583,10 583,10
5 29154,91 29738,01 583,10 583,10
6 29154,91 29738,01 29154,91 583,10 29738,01

m4 | actividad 6
Crédito Personal
La siguiente imagen es la copia de una impresión que un familiar realizó de

un simulador de préstamos que consultó en Internet, en el banco en el que le
depositan sus haberes.
Él intentó averiguar acerca de un crédito personal y como sus conocimientos
financieros son escasos, lo consulta acerca de las condiciones del préstamo y
que lo ayude a entender los distintos conceptos detallados.

Usted se compromete con su familiar a aclararle sus dudas y ayudarlo a
interpretar la información.
A 1
C 1
Revise atentamente la información suministrada por el simulador, identifique

los componentes definidos por el solicitante del préstamo, el sistema de
amortización aplicado y luego realice los cálculos pertinentes para verificar los
valores obtenidos.
www.bancogalicia.com
El interesado en el préstamo ingresó en el simulador los siguientes datos:
Monto del Crédito

V = $8.000
Plazo = 6 meses
Moneda = Pesos
Sistema de Amortización = Alemán

El simulador entrega como información:
TNA 24%
(Este es un parámetro fijado por el banco)
TEA 26,82%
Esta es la tasa equivalente anual, que se obtiene a partir de:
i ( ) 0, 24
m
i= = = 0, 02 mensual
m 12
Y luego se aplica la fórmula de tasa de interés equivalente:
i( m ) = (1 + 0, 02 ) − 1 = 0, 2682 anual
12
Por tratarse del sistema de amortización alemán, las amortizaciones son

constantes:
V 8.000
t= = = 1.333,33
n 6
Tal como se refleja en el cuadro de amortización.
Los intereses se calculan sobre el saldo adeudado, para la primera cuota es:
I1 = 8.000 x0, 02 = 160
Para la segunda cuota:
I 2 = ( 8.000 − 1.333,33) x0, 02 = 133,33
La cuota surgirá de la suma de la amortización y el interés. Para las dos primeras

cuotas:
C1 = 1.333,33 + 160 = 1.493,33
C2 = 1.333,33 + 133,33 = 1.466, 66
Podemos observar, tal como corresponde a este sistema de amortización, que

las cuotas son decrecientes.
En el simulador se indica a estos valores como la cuota pura, entendiéndose
esto como la cuota calculada de acuerdo a las características del sistema de
amortización. A este valor se le pueden sumar otros conceptos (Seguros e IVA
en este caso) conformando el valor de la cuota total, determinando una tasa de
costo total (CFT) que analizaremos en el módulo 5.

m4 | actividad 7

Ejercicio 1:
Una entidad financiera otorga créditos personales de $1.000 a amortizar en 12

cuotas mensuales y vencidas de $100 cada una. Determinar:
b) El interés contenido en la quinta cuota.
c) El saldo al final del octavo mes.
d) La amortización contenida en la segunda cuota.
e) El saldo al inicio del mes 11.
f) El saldo después de pagar la cuota 12.
Ejercicio 2:
La venta de un artículo del hogar con precio de contado de $800, se ofrece con
la siguiente financiación: Entrega Inicial de $250 y el resto en cuatro cuotas
mensuales y vencidas a una tasa de interés mensual del 0,025,
a) Calcular el valor de la cuota.
b) Construir el cuadro de amortización.
c) Determinar el valor de la nueva cuota, si junto con el pago de la segunda cuota
se realiza un pago adicional de $50.
Ejercicio 3:
En la compra de una máquina, una empresa obtiene la siguiente financiación:

entrega inicial de $2.500 y el resto en 15 cuotas bimestrales y vencidas de
$1.250, que incluye un interés anual nominal de 0,18 con capitalización bimestral.
Calcular:
a) El precio de contado.
b) El importe a abonar, si no se pagan la segunda, tercera y cuarta cuota, y la
empresa quiere regularizar su deuda al final del octavo mes.
c) El importe a abonar, si la empresa decide cancelar completamente la deuda
al final del mes trece.
Ejercicio 4:
Un préstamo hipotecario de $20.000, se cancela con cuotas mensuales de

$469,52, a una tasa de interés anual de 0,1539. Indicar:
a) El número de cuotas.
b) El valor de la nueva cuota, si luego de pagadas las primeras 10 cuotas, se
decide reducir en 15 el número de cuotas restantes.
c) El valor de la cuota, si luego de abonadas 25 cuotas se reduce la tasa de
interés al 0,01 mensual.
Resolver los incisos b y c de forma independiente.

Ejercicio 5:
La venta de un automóvil, con precio de contado $15.000, se financia de la

siguiente manera: Entrega Inicial 20%, y el resto en 8 cuotas mensuales a una
tasa de interés mensual de 0,022. Calcular:
a) El valor de la cuota.
b) El saldo antes de pagar la primera cuota.
c) El importe a abonar, si al final del sexto mes, y habiendo omitido el pago de la
cuarta y quinta cuota, decide cancelar la deuda.
d) El importe de la amortización extraordinaria a abonar junto con la cuarta cuota,
para que el valor de las cuotas siguientes sea $1.200.
(Resolver los incisos c y d de forma independiente)
Ejercicio 6:
Un préstamo de $3.000 se abona con 6 cuotas mensuales vencidas con

amortización constante y una tasa de interés de 0,26 anual nominal. Calcular:
a) El importe de primera cuota.
b) El saldo al inicio del tercer mes.
c) El valor de la siguiente cuota, si después de pagar la cuarta cuota, se decide
duplicar la cantidad de cuotas que faltan pagar.
d) Construir el cuadro de amortización de la deuda original.
Ejercicio 7:
Un organismo recaudador de impuestos implementa una moratoria con pago de

cuotas de amortización constante, mensuales y vencidas, a una tasa de interés
del 0,03 mensual. Un contribuyente que debe $3.400, decide abonarlo en 10
cuotas. Determinar:
a) El importe del interés contenido en la cuarta cuota.
b) El saldo de la deuda antes de pagar la sexta cuota.
c) El importe a abonar, si no abona la 6° y 7° y decide regularizar su deuda al
final del 8° mes.
Ejercicio 8:
Una deuda de $12.000 se amortiza en una única cuota al cabo de un año. La

entidad financiera fija el pago de intereses mensuales a una tasa de interés de
0,28 anual nominal con capitalización mensual.
Determinar:
a) El importe a abonar por concepto de intereses al final de cada mes.
b) Construir el cuadro de amortización.
c) El importe a pagar, si decide abonar el total de la deuda cuando han
transcurridos ocho meses.
Ejercicio 9:
Una entidad financiera otorga préstamos personales de $3.500, que se amortizan

en 15 cuotas constantes, cada 60 días y vencidas, a una tasa de interés cargada
de 0,024 para 60 días.
Ud. debe:
a) Indicar el valor de la cuota y la tasa de interés de la operación.
b) El importe a abonar, si no se pagan la cuarta y quinta cuota y se regulariza la
deuda luego de transcurridos 15 días del vencimiento de la quinta cuota.

Ejercicio 10:
Se obtiene un préstamo personal que se amortiza en 6 cuotas iguales, mensuales

y vencidas de $330,60 a un interés mensual directo de 1,7%
Indicar:
a) el importe del préstamo.
b) el importe a abonar si, habiendo pagado las primeras cuatro cuotas, se
cancela la deuda transcurridos cuatro meses y medio.
Ejercicio 11:
Una empresa solicita un préstamo bancario que abonará en 6 cuotas bimestrales

vencidas a una tasa de interés anual 0,2632. La amortización contenida en cada
cuota es constante e igual a $4.750 (sistema alemán). Indicar
a) El importe del préstamo
b) El valor de la segunda cuota
c) El interés contenido en la tercera cuota
d) El valor de la última cuota, si junto con la quinta cuota se realiza un pago
adicional de $2.500
Ejercicio 12:
Una empresa obtiene un crédito por $16.000 de parte de una entidad financiera
por 9 meses de plazo. La empresa abonará intereses trimestrales a una TNA de
0,28 con capitalización trimestral y el importe del préstamo al final del plazo.
Indicar el importe de los pagos trimestrales y el pago final.
Ejercicio 13:
La venta de un televisor se ofrece a través de un crédito que consiste en el pago

de 8 cuotas mensuales, pagando un interés directo de 0,024 mensual. El precio
de contado es $390. Indicar:
a) El valor de la cuota.
b) la tasa de interés real cobrada por el comercio.
Ejercicio 14:
La empresa TRICES SA necesita remplazar una máquina de su planta de

producción. El precio de contado es $43.000. Como la empresa cuenta sólo con
$15.000, el proveedor acepta esa suma como una entrega inicial, y el resto se
financia en 20 cuotas bimestrales, iguales y vencidas de $2.152,53. Indicar:
b) El importe a pagar junto con la 4° cuota para regularizar la deuda, sino se
abonan la 2° y 3° cuotas.
c) El valor de la nueva cuota, si junto con la 8° cuota se realiza un pago
extraordinario de $5.000, manteniendo la cantidad de cuotas que faltan por
pagar.
Ejercicio 15:
Una concesionaria de automóviles ofrece un automóvil con precio de contado

de $18.000, que se financia con una entrega inicial de $4.000, y el resto en
20 cuotas bimestrales, vencidas y con amortización constante. El importe de la
primera cuota es de $1.031,10
Indicar:
a) La tasa de interés anual de la operación.

b) El importe de la tercera cuota.
c) El importe a abonar si no paga las primeras cinco cuotas y decide cancelar su
deuda al final del mes once.
d) El importe de las dos cuotas siguientes si junto con el pago de la cuota doce,
realiza un pago extraordinario de $4.000, y se reduce la tasa al 0,011 mensual.
Para resolver este inciso no considere el apartado c.
C 1
Ejercicio 1:
a) 0,02923 mensual
b) 20,58
c) 472,40
d) 72,84
e) 191,56
f) 0
Ejercicio 2:
a) 146,20 c) 120,26
Ejercicio 3:
a) 17.422,42
b) 3863,63
c) 9.877,55
Ejercicio 4:
a) 60
b) 617,97
c) 454,09
Ejercicio 5:
a) 1.652,27
b) 12.264
c) 8.265,26
d) 1.713,80
Ejercicio 6:
a) 565,10
b) 2.000
c) 271,7

Ejercicio 7:
a) 71,40
b) 1.751
c) 1.177,63
Ejercicio 8:
a) 280
c) 12.280
Ejercicio 9:
a) 317,33 y 0,04115
b) 654,29
Ejercicio 10:
a) 1.800
b) 652,05
Ejercicio 11:
a) 28.500
b) 5.693,11
c) 754,49
d) 2.339,35
Ejercicio 12:
1.120 y 17.120
Ejercicio 13:
a) 58,11
b) 0,0408
Ejercicio 14:
a) 0,045
b) 6.752,54
c) 1.604,20
Ejercicio 15:
a) 0,150559
b) 997,99
c) 15.920,67
d) 235,39 y 230,97

m4 glosario

un capital futuro.
los pagos (cuotas).
((
Factor de actualización 1 + i )
−n
)
((
Factor de capitalización 1 + i )
n
)
oneroso.
capital invertida.
tiempo.
()
Tasas de interés equivalentes (i( ) ) : son las tasas de interés correspondientes
m

( m)
m ó dulos
m5
m5 microobjetivos
• Distinguir deudas que se amortizan con modelos diferentes a los

analizados en el módulo 4 para definir estrategias de resolución.
• Identificar e interpretar la información de distintas alternativas para
resolver y tomar decisiones.
• Utilizar modelos matemáticos para resolver casos particulares en la
amortización de deudas.
• Reconocer el efecto de la inflación sobre la amortización de una deuda,
a los fines de realizar los ajustes correspondientes.
• Aplicar una metodología que nos permita corregir los valores que
componen una deuda por la pérdida del poder adquisitivo del dinero.

m5 contenidos
DIFERENTES TASAS EN OPERACIONES FINANCIERAS
1. Sistema de amortización de deudas de cuota constante (Sistema Francés)

con período de diferimiento.
2. Cálculo de la tasa de interés en deudas que se amortizan con cuota

constante y período de diferimiento.
3. Otras alternativas de amortización de deudas.
4. Determinación de la tasa de costo al incorporar impuestos, gastos,

seguros y otros conceptos no financieros en las operaciones de préstamos.
5. Ajuste por inflación en los sistemas de amortización de deudas.
6. Leasing
1. Sistema de Amortización de Deudas de Cuota Constante (Sistema Francés)

con período de diferimiento
Para analizar este modelo de amortización de deudas, debemos tener presente

dos temas que analizamos anteriormente:
• Valor actual de rentas ciertas, constantes y vencidas, con período de
diferimiento (Módulo 3).
• Sistema de amortización con cuota constante -Sistema Francés- (Módulo
4)
Si recordamos, habíamos arribado a la siguiente expresión:
1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −k
/ VAv = C
i
Ésta nos permite calcular el valor actual de n cuotas constantes, vencidas y de

$C, diferidas en k unidades de tiempo y a la tasa de interés i.
Para trabajar en el caso particular de deudas, indicaremos el valor de la deuda

de la siguiente manera:
1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −k
/V = C
i
Resulta interesante aclarar que cuando una deuda de determinado importe se
amortiza con cuotas, estas serán mayores si existe período de diferimiento que
si son inmediatas. Cuando hay cierta cantidad de unidades de tiempo entre el
momento de concretarse la operación y el momento en que se comienzan a

abonar las cuotas, se generan intereses por el transcurso del tiempo y ese interés
se agrega a la deuda e incide en el valor de las cuotas, aumentando su valor.
Una vez determinada la cuota que amortizará una deuda, existiendo k unidades
de tiempo de diferimiento, procederemos a analizar qué sucede con los distintos
componentes:
Composición de la cuota:
Para el cálculo de los componentes de la cuota, aplicaremos las expresiones

obtenidas en el módulo 4 para el sistema francés, ya que se trata del mismo
sistema de amortización:
Para la amortización contenida en la cuota:
−( n − r +1)
tr = C (1 + i )
Para el interés:
I r = S r −1.i = C − tr
Utilizaremos también las funciones que aprendimos con la planilla de cálculo y

la calculadora financiera. Recordemos el gráfico que representa la evolución de
una deuda que se amortiza con cuotas constantes, vencidas e inmediatas:
En el grafico citado, observamos que están representados en él:
Momento 0
La deuda (V) o saldo al inicio de la primera unidad de tiempo ( S0 ).
Momento 1
El saldo al final de la primera unidad de tiempo ( S '1 ), la primera cuota (C) con su
correspondiente interés ( I1 ) y amortización ( t1 ) y el saldo al inicio de la segunda
unidad de tiempo ( S1 ).
Momento 2
El saldo al final de la primera unidad de tiempo ( S '2 ), la segunda cuota (C)
con su correspondiente interés ( I 2 ) y amortización ( t2 ) y el saldo al inicio de la
tercera unidad de tiempo ( S 2 ).
En general, momento r
El saldo al final de la unidad de tiempo r ( S 'r ), la cuota r (C) con su correspondiente

interés ( I r ) y amortización ( tr ) y el saldo al inicio de la unidad de tiempo r+1
( S r ).
En todos los períodos coincide la unidad de tiempo con el número de cuota

pagar. Así, en al final de la primera unidad de tiempo, se paga la primera cuota,
al final de la segunda unidad de tiempo, la segunda cuota, etc.
Cuando existe diferimiento en el pago de la cuota no sucede lo mismo. La primera
cuota se pagará al final de la unidad de tiempo k+1, la segunda cuota al final de
la unidad de tiempo k+2, etc.
En el gráfico se representa la amortización de una deuda con cuotas constantes

y vencidas con k = 3 .
A los fines de reflejar la diferencia entre unidades de tiempo transcurridas y cuota
a pagar, hemos agregado un nuevo subíndice en los símbolos de los saldos:
t Sr
Donde:
t = unidades de tiempo transcurridas

r = número de cuota
Por lo tanto:
t S 'r es el saldo de la deuda al final de la unidad de tiempo t, antes de pagar la

cuota r.
t S r es el saldo de la deuda al inicio de la unidad de tiempo t+1, después de

pagar la cuota r.
Ahora, analizaremos los distintos saldos representados en el gráfico (recordemos

que k = 3 , por lo tanto la primera cuota se paga al final del cuarto mes).
0 S0 = k / V Es el valor de la deuda o saldo al inicio de la primera unidad de

tiempo.
(
1 S0 = 0 S0 1 + i )
Es el saldo al final de la primera unidad de tiempo y se obtiene
de capitalizar, por una unidad de tiempo, el saldo al inicio. En este momento
no hay pago de cuota, por lo tanto, es también el saldo al inicio de la segunda

unidad de tiempo.
( )
2 S 0 = 1 S 0 1 + i Es el saldo al final de la segunda unidad de tiempo, y se obtiene
de capitalizar, por una unidad de tiempo, el saldo al inicio. En este momento no
hay pago de cuota, por lo tanto, es también el saldo al inicio de la tercera unidad
de tiempo.
También podemos obtenerlo como:

S0 = 1 S0 (1 + i ) = 0 S0 (1 + i )
2
2
(
3 S0 = 2 S0 1 + i )
Es el saldo al final de la tercera unidad de tiempo, y se obtiene
de capitalizar, por una unidad de tiempo, el saldo al inicio. En este momento no
hay pago de cuota, por lo tanto, es también el saldo al inicio de la cuarta unidad
de tiempo.
S0 = 2 S0 (1 + i ) = 1 S0 (1 + i ) = 0 S0 (1 + i )
2 3
3
A partir de este momento, si observamos el gráfico, estamos frente a una deuda

3 S 0 , que se amortizará con n cuotas constantes, vencidas e inmediatas, por lo
tanto, para calcular este y los saldos siguientes podemos recurrir a las fórmulas
que utilizamos para el sistema francés en el módulo 4:
−( n − r )
1 − (1 + i )
Sr = C
i
−( n − r +1)
1 − (1 + i )
S 'r = C (1 + i )
i
con la precaución de que r se refiere al número de cuota y no a la unidad de

tiempo en que nos encontramos
( )
4 S '1 = 3 S 0 1 + i Es el saldo al final de la cuarta unidad de tiempo, y se obtiene
de capitalizar, por una unidad de tiempo, el saldo al inicio. En este momento se
realizará el pago de la primera cuota.
A partir de este saldo constataremos la cantidad de unidades de tiempo de
diferimiento, a través de la resta entre los subíndices. Es decir:
t −r = k
S '1 = 3 S0 (1 + i ) = 2 S0 (1 + i ) = 1 S0 (1 + i ) = 0 S0 (1 + i )
2 3 4
4
4 S1 Es el saldo después de pagar la primera cuota y, a su vez, el saldo al inicio

de la quinta unidad de tiempo.
Cuando llegamos al inicio de la unidad de tiempo en que corresponde pagar la
(
última cuota, han transcurrido n − 1 + k unidades de tiempo.)
Como estamos trabajando con k = 3:
n −1 + 3 = n + 2

Entonces:
n + 2 S n −1 es el saldo después de pagar la cuota n − 1 y, a su vez, el saldo al inicio
de la unidad de tiempo n + 3 , unidad de tiempo en la que se pagará la última
cuota.
n + 3 S 'n es el saldo al final de la unidad de tiempo n + 3 , en el momento antes

de pagar la última cuota
Y lo podemos calcular:
n +3 S 'n = n+2 S n −1 (1 + i )
Una vez pagada la última cuota, se ha completado la amortización de la deuda.

Podemos construir el cuadro de amortización, reflejando los distintos
componentes de una deuda que se amortiza a través del sistema francés que
incluye k unidades de tiempo de diferimiento (en este caso, k = 3 ):

de tiempo
Transcurridas
1 -
1 S 0 = 0 S 0 (1 + i )
0 S0 =
k
/V 1 S0 − 0 S0
2 -
1 S0 2 S0 =1 S0 (1 + i ) 1 S0 − 1 S0
3 -
3 S 0 = 2 S 0 (1 + i )
2 S0 3 S0 − 2 S0
4 C
3 S0 S '1 =3 S0 (1 + i ) t1 = C − I1 I1 = 4 S '1 − 3 S0
4
5 C
4 S1 = 3 S 0 − t1 S '2 = 4 S1 (1 + i ) t2 = C − I 2 I 2 = 5 S '2 − 4 S1
5
6 C
5 S 2 = 4 S1 − t 2 6 S '3 = 5 S 2 (1 + i )
t3 = C − I 3 I 3 = 6 S '3 − 5 S 2
... … … … … …
n+2 C
n +1 S n − 2 = n S n −3 − tn − 2 n+2 S 'n −1 = n +1 S n − 2 (1 + i ) tn −1 = C − I n −1 I n −1 = n+2 S 'n −1 − n +1 S n − 2
n+3 C
n+2 S n −1 = n +1 S n − 2 − tn −1
n +3 S 'n = n+2 S n −1 (1 + i ) tn = C − I n In = n +3 S 'n − n + 2 S n −1

• A través de las fórmulas de cálculo de cada uno de los componentes.
• Por unidad de tiempo, operando con las relaciones entre los distintos
componentes.
• En este sistema de amortización podemos trabajar con calculadora
financiera, que cuenta con las funciones financieras para calcular saldos
al inicio, amortización e Interés. Los saldos finales se calculan por
relación.
Para tener en cuenta:

• Si trabajamos con la calculadora financiera, el valor de la deuda que

debe utilizarse es el saldo al inicio de la unidad de tiempo donde se
pagará la primera cuota ( 3 S0 , en este caso). Se calcula lo cuota, y
luego el resto de los componentes del cuadro.
• Los intereses determinados durante las unidades de tiempo de
diferimiento, no significan que se abonan, sólo justifican el crecimiento
de la deuda.
• El saldo al inicio de la última unidad de tiempo es igual a la amortización
( n + 2 S n −1 = tn )
• El saldo al final de la última unidad de tiempo es igual a la cuota (
n + 3 S 'n = C )
• La suma de todas las amortizaciones es igual a la deuda, pero no la
k
original ( / V ), sino el saldo al inicio de la unidad de tiempo en que se
comienzan a pagar las cuotas ( 3 S0 )
2. Cálculo de la tasa de interés en deudas que se amortizan con cuota

constante y período de diferimiento
Cuando en el Módulo 3 analizamos el valor actual de rentas ciertas,

inmediatas, constantes y vencidas y luego, en el Módulo 4, trabajamos
con el sistema francés, calculamos todos los elementos que intervienen el
cálculo de la deuda: V, C, n e i.
Pero notemos que cuando se trata de rentas con período de diferimiento no
hemos calculado la tasa de interés; la calculadora financiera permite trabajar
con valor actual de rentas inmediatas. A través de un paso previo hemos podido
k
trabajar con el valor actual de rentas diferidas para determinar / V , n, k y C.
Pero no para la tasa de interés.
Recordemos la fórmula para calcular el valor actual de una deuda con período
de diferimiento:
1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −k
/V = C
i
La tasa de interés no sólo interviene el valor actual del conjunto de cuotas

constantes, vencidas e inmediatas, sino que lo hace también en el factor de
( )
−k
actualización 1 + i .
Deberemos utilizar otro procedimiento que nos permita calcular la tasa de interés,
haciendo uso de la calculadora financiera y la planilla de cálculo.
Antes, recordemos algunos conocimientos previos:

Cuando trabajamos con deudas a amortizar con cuotas constantes, vencidas e
inmediatas, podemos representar en una línea de tiempo la operación:
V
C C C C C C C
I--------I--------I--------I--------I--------//--------I--------I--------I
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
Donde:
1 − (1 + i )
−n
V =C
i

Que también es posible expresar como:
C1 C2 C3 Cn −1 Cn
V= + + + ... + +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3 n −1 n
Y como todas las cuotas son iguales:
C C C C C
V= + + + ... + +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3 n −1 n
Cuando trabajamos con una deuda que se amortiza con sistema francés e incluye
unidades de tiempo de diferimiento, la deuda se obtiene:
1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −k
/V = C
i
Si trabajamos con k = 3 , remplazamos k:
1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −3
/V = C
i
Podemos representar este valor actual en una línea de tiempo de la siguiente

manera:
Si desarrollamos la fórmula cálculo, será:
k 0 0 0 C C C C C
/V = + + + + + + ... + +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3 4 5 6 n+2 n +3
Los ceros indican que en esas unidades de tiempo no se abonan cuotas.

La tasa de interés (i) de esta operación será aquella que verifique la igualdad
planteada.
Si bien es una tasa de interés, tanto como para la calculadora financiera como la
planilla de cálculo deberemos aprender un procedimiento distinto para calcularla.
Este procedimiento es el que se utiliza para calcular la TIR (Tasa Interna de
Retorno).
Esta tasa, TIR, se utiliza para la evaluación de proyectos de inversión. No es un
tema que desarrollaremos en esta asignatura, pero aprenderemos a calcularla
porque nos permitirá determinar la tasa de interés cuando existan períodos de
diferimiento y otras situaciones que analizaremos más adelante.
La TIR, en este caso, es la tasa de interés que iguala el valor de la deuda con el
valor actual de las cuotas a pagar. Y la tasa de interés que cumple esta condición

es, entonces, la tasa de interés de la operación.
A continuación se indican las secciones para consultar cómo obtenerla en la
calculadora financiera y planilla de cálculo:

A través de la planilla de cálculo es posible calcular el Interés y la amortización

contenidos en cada cuota:
Planilla de cálculo (a) IC 5
3. Otras alternativas en la amortización de deudas
Hasta aquí hemos analizado distintos sistemas de amortización de deudas, con

sus componentes y características particulares, siendo que estos sistemas son
los que más se utilizan, pero no los únicos.
Mientras las partes intervinientes respeten las condiciones para que un sistema
de amortización sea financiero, es decir, “la sumatoria de los valores actuales de
las “n” cuotas de un préstamo es igual al importe del préstamo” y “el importe de
los intereses se calcula sobre saldo, es decir sobre el importe que aún no se ha
abonado”, son infinitas las variantes respecto a la forma de devolver el préstamo
recibido.
Esto quiere decir que puede convenirse, no sólo el pago de cuotas constantes
(sistema francés), cuotas de amortización constante (sistema alemán) o
amortización única y pago periódico de intereses (sistema americano) sino
también cuotas variables.
Entre otros sistemas de amortización con cuotas variables podemos mencionar:
• Sistema de amortización con cuotas variables en progresión aritmética
• Sistema de amortización con cuotas variables en progresión geométrica
Si nos interesa conocerlos y analizarlos, están desarrollados en la bibliografía
de la asignatura.
Por último, se pueden presentar la amortización de deudas en donde las cuotas

sean variables y no respondan a ningún comportamiento que podamos asociar
a algún modelo matemático.
También puede suceder que el intervalo del tiempo que hay entre las cuotas no
sea constante.
Para estas situaciones tenemos algunas herramientas que nos pueden ser útiles.
Una de ellas es el procedimiento de cálculo de la tasa de interés a través de
la TIR, que ya analizamos, y que nos permite obtener la tasa de interés que se
aplica en la amortización de una deuda.
Ya sabemos que la tasa de interés de la operación, será la tasa de interés que
verifique que:
C1 C2 C3 Cn −1 Cn
V= + + + ... + +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3 n −1 n
Observemos el siguiente ejemplo:

El proveedor propone pagar el precio de una máquina de $28.000, con una
entrega inicial de $5.000, un pago de $6.500 a 30 días, $8.200 a 60 días y $11.700
a 90 días.

Observemos los pagos a realizar por la empresa para amortizar la deuda en la
siguiente línea de tiempo:
5.000 6.500 8.200 11.700

I--------------------I--------------------I--------------------I
0 30 60 90 días
Como el precio es $28.000 y se realiza una entrega de $5.000, la deuda es:

Precio de contado 28.000
Entrega Inicial (5.000)
Deuda (V) 23.000
Por lo tanto, la deuda de $23.000 se pagará de la siguiente manera:
5.000 6.500 8.200 11.700

I--------------------I--------------------I--------------------I
0 30 60 90 días
¿Cuál es la tasa de interés en el pago de esta deuda? En este caso utilizaremos

el procedimiento de cálculo de la TIR para la determinación de la tasa de interés.
Recordemos que una de las condiciones para que un sistema de amortización
sea financiero es que el valor actual de las “n” cuotas sea igual al valor del
préstamo. Esto va a suceder para una determinada tasa de interés, que será la
tasa de interés de la operación
En este caso:
6500 8200 11700

23000 = + +
(1 + i ) (1 + i )2 (1 + i )3
1
En el primer miembro de la igualdad esta el importe del préstamo, y en el segundo

miembro, cada una de las cuotas actualizadas, por la cantidad de unidades de
tiempo que hay entre el momento de concertarse la operación y el momento en
que cada cuota debe pagarse. En este caso la unidad de tiempo es 30 días, ya
que ese es el período de tiempo que existe entre cuota y cuota.
Nos queda planteada una ecuación de grado n, donde nuestra incógnita es
la tasa de interés. Para resolverla utilizaremos el procedimiento previsto en la
Planilla de Cálculo o calculadora financiera.
En este caso, la tasa de interés es 0,06454 para 30 días.
Este procedimiento que utilizamos nos permite entonces determinar la tasa
de interés aplicada en la amortización de cualquier deuda, incluso podemos
utilizarlo para cuotas constantes. Pero será mucho más útil en los casos como
el que estamos analizando, donde las cuotas no tienen ningún comportamiento
predeterminado.
La única condición es que el tiempo que transcurre entre cuota y cuota sea
constante, como en este caso, que es 30 días, y por lo tanto, la tasa de interés
obtenida es para 30 días.
¿Qué sucede si se presenta alguna situación donde no se cumpla esta condición?
Veamos el siguiente ejemplo:

V = $10.000
C1 = $2.600 a los 60 días
C2 = $6.360 a los 90 días
C3 = $4.100 a los 150 días

Gráficamente:
2.600 6.360 4.100

I-------------------------------I---------------I------------------------------I
0 60 90 150 días
Como podemos observar, el período de tiempo entre las cuotas no es constante,

entre el momento de inicio de la operación y la primera cuota transcurren 60
días, entre la primera y segunda cuota 30 días, entre la segunda y tercera cuota
60 días.
En estos casos es necesario fijar una unidad de tiempo homogénea, que será
el período de tiempo menor entre las cuotas, que en este caso es 30 días, que
además es divisor de la otra unidad de tiempo (60 días).
2.600 6.360 4.100

I---------------I----------------I---------------I----------------I--------------I
0 30 60 90 120 150 días
Para introducir los datos en la planilla de cálculo o calculadora financiera, es

necesario considerar que, por ejemplo, a los 30 días del inicio de la operación
ya se encuentra el primer pago. Si después de ingresar el valor de la deuda,
introducimos los $2.600, la calculadora considera de que ese es el valor a pagar
a los 30 días (y no a los 60 días, como corresponde) y por lo tanto lo actualizará
por 30 días y no por 60 días.
Para ello, indicaremos con $0 los momentos en que no se deban pagar cuotas:
0 2.600 6.360 0 4.100

I---------------I----------------I---------------I----------------I--------------I
0 30 60 90 120 150 días
Finalmente, obtenemos el resultado, la tasa de interés es 0,08221 para 30 días.

En conclusión, cuando los intervalos de tiempo entre las cuotas sean diferentes,
hay que determinar una unidad de tiempo que será el período de tiempo menor
que hay entre las cuotas, siempre que esta unidad de tiempo sea divisor exacto
de cada período entre cuota y cuota.
También contamos con procedimiento en la calculadora financiera y en la planilla
de cálculo cuando la incógnita sea el valor de la deuda. Es decir, tenemos como
datos el valor de las cuotas y la tasa de interés.
Una solución es actualizar una a una las cuotas al momento cero con la fórmula
( ( ))
de capital inicial f 0 y luego sumar, y así obtener el valor de la deuda.
Pero a través del procedimiento de cálculo de otro de los criterios para evaluar
proyectos de inversión llamado VAN (Valor Actual Neto) podremos determinar el
valor de la deuda, cuando este es desconocido.

Planilla de cálculo (b) IC 10
4. Determinación de la tasa de costo al incorporar impuestos, gastos,

seguros y otros conceptos no financieros en las operaciones de préstamos
Al momento de convenirse operaciones de préstamo, es común que no sólo se

incorporen los intereses como parte del precio que se paga, sino que se suelen

incorporar otros conceptos:
 Impuestos (IVA, Impuesto a los Sellos, etc.)
 Seguros (de vida, por incobrables, etc.)
 Gastos Varios (administrativos, de constitución de hipotecas o prendas,
etc.)
 Honorarios (de escribanos, etc.)
La inclusión de estos conceptos, disminuirá el importe recibido efectivamente en

préstamo y/o aumentará el valor de las cuotas a pagar por el deudor.
Respecto al importe recibido en préstamo, si al momento de concretarse el
desembolso del mismo, se descuentan gastos (muy común, por ejemplo, en el
caso de créditos con garantía hipotecaria y prendaria) u otros conceptos que
darán como resultado un importe a recibir, menor al originalmente solicitado, y
que se utilizó para la determinación de las cuotas.
En el caso que no se deduzcan directamente, pasarán estos gastos a aumentar
el valor de la deuda y se trasladarán al importe de las cuotas.
No es posible generalizar la forma en que cada uno de estos conceptos se aplica
pues existen muchas variantes. Por ejemplo, el seguro puede ser un importe fijo,
o un porcentaje sobre el saldo adeudado, y por lo tanto, un valor decreciente.
Otro concepto relevante es el IVA, que se calcula sobre los intereses incluidos en
cada cuota, y como estos son generalmente decrecientes (por ejemplo, sistemas
alemán y francés), el IVA también lo será.
Considerar todos estos aspectos nos llevará a distinguir en una operación de
préstamo:
• La tasa de interés, aplicada para la determinación de las cuotas.
• La tasa de costo de la operación, que es la que incluye, además de los
intereses financieros, los demás conceptos a pagar.
Es común observar en publicidades sobre créditos bancarios, que se enuncia la

TNA (Tasa Nominal Anual de la operación), la TEA (Tasa Equivalente Anual) y una
tasa de costo total anual (a veces simbolizada con CFT), mayor a la TEA, y que
es una tasa que surge de agregar los demás conceptos que hemos mencionado.
Distinguir y determinar estas tasas es fundamental para tomar decisiones de
financiación adecuadas.
Puede suceder que al comparar dos entidades financieras una ofrezca préstamos
a una tasa de interés menor que otra y parezca una alternativa más atractiva,
pero al momento de analizar la tasa de costo del préstamo deje de serlo. Como
conocedores de estos aspectos debemos saber diferenciar las distintas tasas
enunciadas para la toma de decisiones óptimas.
Veamos un ejemplo:
Una entidad financiera ofrece un préstamo personal de $900, a pagar en 3 cuotas
iguales y mensuales. La tasa de interés mensual es 0,01. Además nos informa
de un gasto administrativo de $60 a pagarse un 50% de contado y el resto con
la primera cuota. También deberá pagarse con cada cuota un 2% sobre el saldo
adeudado al inicio de cada mes en concepto de seguro.
Extraemos los datos:

V = $900
n=3
udt = mes
i = 0,01 mensual
Calculamos la cuota (por fórmula o calculadora financiera)
C = 306,02 mensual y vencida

El cuadro de amortización es el siguiente:
Unidades Saldo Saldo Amortización Interés Cuota

de tiempo al al
1 900,00 909,00 297,02 9,00 306,02
2 602,98 609,01 299,99 6,03 306,02
3 302,99 306,02 302,99 3,03 306,02
Pero $900 no es la que efectivamente recibirá, ya que se deducirán $30, por lo

tanto:
Importe recibido = 900 − 30 = 870
Y las cuotas a pagar no serán de 306,02, sus importes serán:
La primera cuota:
C1 = C + Gastos + Seguro
C1 = 306, 02 + 30 + 900 x0, 02 ( 2% )
C1 = 306, 02 + 30 + 18 = 354, 62
La segunda cuota:
C2 = C + Seguro
C2 = 306, 02 + 602,98 x0, 02 ( 2% )
C2 = 306, 02 + 12, 06 = 318, 08
Finalmente, la tercera cuota:
C3 = C + Seguro
C3 = 306, 02 + 302,99 x0, 02 ( 2% )
C3 = 306, 02 + 6, 06 = 312, 68
En resumen, se están recibiendo $870, y para amortizar el préstamo, se pagan

tres cuotas, la primera de $354,62, la segunda de $318,08 y la tercera de $312,68.
¿Cómo determinamos la tasa de costo de la operación? Utilizamos el
procedimiento de la TIR.
La tasa de costo es 0,06645 mensual (debido a que las cuotas son mensuales)
Por lo tanto tenemos en la operación:
• Una tasa de interés (0,01 mensual) que es la tasa de interés que se
utiliza para determinar la cuota y los intereses de la operación
• Una tasa de costo (0,06645 mensual) que representa el costo total por
cada peso recibido en préstamo
En este análisis podríamos incorporar otros aspectos. Por ejemplo el impuesto

a las ganancias. Si una persona física o jurídica es contribuyente del impuesto a

las ganancias, podrá computar como egresos el pago de intereses y gastos por
los préstamos que adeude, disminuyendo el impuesto a las ganancias a pagar,
convirtiéndose esto en una disminución del costo del préstamo, representado
por la tasa de impuesto a las ganancias.
5. Ajuste por inflación en los sistemas de amortización de deudas
En el módulo 2 analizamos el efecto de la inflación sobre las operaciones

financieras. Primero, definimos la inflación como: “el aumento sostenido en el
nivel general de precios, producido por la disminución del poder adquisitivo de
la moneda”
Y a la tasa de inflación como: “el incremento de una unidad de capital inicial en
una unidad de tiempo por efecto de la inflación” y que simbolizamos con la letra
griega α .
Finalmente determinamos una tasa de rendimiento r, que nos mide el rendimiento
neto por una unidad de capital inicial en una unidad de tiempo, considerando el
efecto de la inflación.
En los módulos 4 y 5 realizamos el estudio de distintos sistemas de amortización
de deudas.
Lo que nos ocupa ahora es determinar cómo afecta la inflación a las operaciones
de amortización de deudas.
Cuando dos partes acuerdan una operación de préstamo, los cálculos de los
distintos elementos (deuda, cuotas, amortizaciones, intereses) están expresados
en moneda del momento en que se pacta la operación. Pero es posible establecer
entre las partes condiciones que permiten mantener el poder adquisitivo del
dinero a medida que transcurre el tiempo, especialmente en aquellos períodos
inflacionarios. Para ello es necesario “ajustar” al momento de pago cada uno de
los valores considerando la inflación por el período transcurrido.
A continuación analizaremos el proceso de ajuste aplicado a distintas situaciones:
Deudas a amortizar con un pago único

En primer lugar, analizaremos el ajuste de deudas cuando la amortización del
mismo se realizará en un pagó único y el importe a pagar al vencimiento se
ajustará de acuerdo a la inflación del plazo de la operación. Veamos el siguiente
ejemplo, con los siguientes datos:
Préstamo (V) = $8.500

Fecha de otorgamiento del préstamo = 1 de Marzo
Fecha de vencimiento = 1 de Julio
Tasa de interés para todo el plazo = 0,075 para 122 días (del 1 de marzo al 1 de
junio)
Las partes acuerdan que para el ajuste se utilizará los coeficientes que se
obtienen a través del IPIM (Índice de Precios Internos al Por Mayor), que arroja
los siguientes valores:

Mes IPIM
Enero 106.98
Febrero 119.03
Marzo 134.58
Abril 161.36
Mayo 181.24
Junio 196.72
Julio 205.83
Agosto 216.64
Determinemos entonces, el importe a pagar por el deudor.

Como se trata de un préstamo a amortizar en un solo pago, calculamos el mismo
a través de la fórmula de cálculo de un capital final:
f ( n ) = f ( 0 )(1 + i )
n
Remplazamos:
f ( n ) = 8.500 (1 + 0, 075 )
1
f ( n ) = 9.137,50
(También lo podemos calcular utilizando las funciones financieras de la

calculadora)
Este importe de $9.137,50, es la suma que el deudor debe pagar, en el caso en

que hubiera perfecta estabilidad de precios ( α = 0 )
Como se pactó realizar un ajuste por inflación (que nos permite mantener el
poder adquisitivo de la moneda) necesitamos contar con la tasa de inflación ( α
) para el plazo de la operación (Marzo a Junio):
Indice Junio
α= −1
Indice Febrero
196, 72
α= − 1 = 0, 6527
119, 03
Por lo tanto, el coeficiente para realizar el ajuste es 1,6527 ( 1 + α )
Aplicamos el coeficiente a f ( n ) , obtenido anteriormente:
Importe a pagar = 9.137,50 (1 + 0, 6527 ) = 9.137,50 x 1, 6527 = 15.101,55
Estos $15.101,55 será el importe que deberá abonar el deudor para amortizar su
deuda, y que incluye los intereses y el ajuste por inflación.
Podemos también expresar las operaciones que acabamos de realizar en la

siguiente expresión:
Importe a pagar = 8.500 (1 + 0, 075 )(1 + 0, 6527 ) = 15.101,55

Nota: el vencimiento de la operación es el 1 de julio. A esa fecha no se cuenta
todavía con datos oficiales respecto a la inflación del mes anterior (junio, en este
caso)
Alternativas de solución: trabajar con la tasa de inflación del mes anterior (mayo)
o utilizar una tasa estimada.
Deudas a amortizar con pago de cuotas
Procederemos a continuación a extender este procedimiento a otras alternativas

en el pago de deudas.
Para comenzar, trabajaremos con el sistema de amortización francés.
Recordemos en este sistema de amortización:

• Las cuotas son constantes
• El interés contenido en las sucesivas cuotas es decreciente (se calcula
sobre el saldo de la deuda)
• La amortización contenida en las sucesivas cuotas es creciente
Cuando se pacta una operación que genera una deuda a amortizar, el valor de
esta como el de las cuotas, saldos, intereses y amortizaciones están expresados
en moneda de ese momento y será necesaria reajustar su valor para reflejar el
efecto de la inflación por la pérdida del poder adquisitivo del dinero.
El procedimiento consiste en aplicar un coeficiente que va acumulando la

inflación que se va produciendo en las sucesivas unidades de tiempo
Tomemos como ejemplo el siguiente préstamo:
V = $12.000
n=4
i = 0,01 mensual
C = $3.075,37
Y el cuadro de amortización de la deuda es el siguiente:
Unidad de
Tiempo Saldo al Inicio Saldo al final Amortización Interés Cuota
1 12.000,00 12.120,00 2.955,37 120,00 3.075,37
2 9.044,63 9.135,08 2.984,92 90,45 3.075,37
3 6.059,71 6.120,30 3.014,77 60,60 3.075,37
4 3.044,93 3.075,38 3.044,92 30,45 3.075,37
Este cuadro de amortización nos muestra la evolución de la deuda para los

cuatro meses de plazo, y considerando que no se realiza ningún tipo de ajuste
por inflación. Es decir, hasta ahora no se tuvo en cuenta el proceso inflacionario.
Si lo consideramos para este caso planteado, se deben corregir o ajustar por
inflación, los valores que están ubicados en distintos momentos, utilizando la
tasa de inflación correspondiente. Para ello, se ajusta cada importe del cuadro
por el coeficiente correspondiente al momento donde se encuentra ubicado
cada importe.
Analicemos los siguientes casos:
a) Supongamos que se pacta ajustar las cuotas por inflación, y consideramos

que es del 5% mensual, para cada uno de los meses del plazo de la
operación

Al momento de pagar la primera cuota, ha transcurrido un mes del origen de la
operación y por lo tanto aplicaremos un coeficiente que refleje la inflación de ese
mes:
(
Coeficiente = 1 + α )
Para este caso:
1 + 0, 05 = 1, 05
¿Qué valores debo ajustar con este coeficiente? Todos los valores que se
encuentran al final de esa unidad de tiempo: S1 , C1 , I1 , t1 y S '1
¿Y S0 ? No debe ajustarse porque se encuentra ubicado al inicio de la primera

unidad de tiempo (momento 0)
Observemos en el gráfico que nos muestra la evolución de la deuda:
Entonces:
El valor a pagar por la primera cuota será:
C1 = 3.075,37 x 1, 05 = 3.229,14
De la misma manera operamos con S1 , I1 , t1 y S '1
El cuadro de amortización quedará:
Unidad de
1 12.000,00 12.726,00 3.103,14 126,00 3.229,14
2 9.496,86
3
4
Al momento de pagar la segunda cuota, han transcurrido dos meses desde el

origen de la operación, y el coeficiente será:
1, 05 x 1, 05 = 1,1025
Que se ajusta por inflación para los dos meses transcurridos.

El valor a pagar por la segunda cuota será:
C2 = 3.075,37 x 1,1025 = 3.390, 60
El cuadro de amortización quedará:
Unidad de
1 12.000,00 12.726,00 3.103,14 126,00 3.229,14
2 9.496,86 10.071,42 3.290,88 99,72 3.390,60
3 6.680,83
4
Al momento de pagar la tercera cuota, el coeficiente será:
1, 05 x 1, 05 x 1, 05 = 1,1025 x 1, 05 = 1,1576
El valor a pagar por la tercera cuota será:
C3 = 3.075,37 x 1,1576 = 3.560, 05
Unidad de
1 12.000,00 12.726,00 3.103,14 126,00 3.229,14
2 9.496,86 10.071,42 3.290,88 99,72 3.390,60
3 6.680,83 7.084,86 3.489,90 70,15 3.560,05
4 3.524,81
Por último, al momento de pagar la cuarta cuota, el coeficiente será:
1, 05 x 1, 05 x 1, 05 x 1, 05 = 1,1576 x 1, 05 = 1, 2155
El valor a pagar por la cuarta cuota será:
C4 = 3.075,37 x 1, 2155 = 3.738,11
Unidad de
1 12.000,00 12.726,00 3.103,14 126,00 3.229,14
2 9.496,86 10.071,42 3.290,88 99,72 3.390,60
3 6.680,83 7.084,86 3.489,90 70,15 3.560,05
4 3.524,81 3.738,13 3.701,10 37,01 3.738,11
Este cuadro refleja la amortización de la deuda de $12.000 en cuatro cuotas

ajustadas por inflación a moneda del momento donde cada importe se encuentra
ubicado
b) Supongamos que se pacta ajustar las cuotas por inflación, y consideramos

que la inflación es:
Primer mes: 3%

Segundo mes: 7,5%
Tercer mes: 9,2%
Cuarto mes: 6%
Al momento de pagar la primera cuota, ha transcurrido un mes del origen de la

operación y por lo tanto aplicaremos un coeficiente que refleje la inflación de ese
mes:
Coeficiente = (1 + α )
Para este caso:
1 + 0, 03 = 1, 03
El valor a pagar por la primera cuota será:
C1 = 3.075,37 x 1, 03 = 3.167, 63
Al momento de pagar la segunda cuota, han transcurrido dos meses desde el

origen de la operación, y el coeficiente será
1, 03 x 1, 075 = 1,10725
que ajusta por inflación para los dos meses transcurridos

El valor a pagar por la segunda cuota será:
C2 = 3.075,37 x 1,10725 = 3.405, 20
Al momento de pagar la tercera cuota, el coeficiente será:
1, 03 x 1, 075 x 1, 092 = 1,10725 x 1, 092 = 1, 2091
El valor a pagar por la tercera cuota será:
C3 = 3.075,37 x 1, 2091 = 3.718, 43
Al momento de pagar la cuarta cuota, el coeficiente será:
1, 03 x 1, 075 x 1, 092 x 1, 06 = 1, 2091 x 1, 06 = 1, 2816
El valor a pagar por la cuarta cuota será:
C4 = 3.075,37 x 1, 2816 = 3.941,39
El procedimiento que hemos seguido para ajustar por inflación una deuda que
se amortiza con el sistema francés, es el mismo que podemos utilizar para los
otros sistemas. Sólo hay que tener en cuenta las características de cada sistema.
6. Leasing
El leasing es una herramienta de financiación de bienes de capital a través de la

cual una persona llamada “Dador” adquiere un bien determinado y conviene en
transferir a otra persona llamada “Tomador” la tenencia del mismo para su uso,
contra el pago de un “Canon” y otorgándole, una opción de compra por cierto
monto, al finalizar el plazo del alquiler.
Se ha convertido en un instrumento muy utilizado como opción para obtener

financiamiento, permitiendo a las empresas mantenerse actualizadas
tecnológicamente.
Entre sus ventajas, podemos mencionar:
• Se obtiene la financiación del 100% del bien.

• Permite incorporar equipamiento necesario para la producción sin
necesidad de inmovilizar capital de trabajo.
• Las cuotas se pagan con los ingresos generados por la explotación del
bien.
• Permite la actualización tecnológica.
• Beneficios impositivos, dado que el canon es deducible para la
determinación del impuesto a las ganancias. En el impuesto a la
ganancia mínima presunta, el bien no se encuentra gravado, por no ser
de propiedad de la empresa.
Desde el punto de vista financiero, se asemeja a una operación de préstamo,

donde el “Dador” se compromete a la entrega de un bien determinado a un
Precio (P) y el “Tomador” a abonar el canon (cuota) que contiene el recupero de
la inversión más los intereses pactados. Además se establece un valor para la
opción de compra al final del plazo.
En el caso de pago de cuota vencida y valor residual (opción de compra) al

momento del pago de la última cuota, el precio del bien es igual a:
c1 c2 c3 cn + O
P= + + + ... + n
1
(1 + i ) (1 + i )
2
(1 + i )
3
(1 + i )
Siendo:
P: valor de origen o precio del bien.
O: valor residual del bien ubicado junto con la última cuota (opción).
C: importe del canon o cuota.
n: cantidad de cuotas.
i: tasa de interés.

m5 |contenidos | IC
CALCULADORA CASIO FC - 100
Cálculo de la tasa de interés en el sistema de cuota constante con período

de diferimiento
Incorporaremos el uso de las siguientes funciones:
1) CFj que se utiliza para introducir el valor de la deuda y de las cuotas.
2) IRR que permite obtener el valor de la tasa de interés.
Para operar con estas funciones será necesario cambiar la calculadora a modo
4.
MODE
Consideremos la siguiente renta:

k
/ V = 3.000
k=2
C = $850 mensuales y vencidas

n=4
Procedemos a introducir los datos con la calculadora:
3 0 0 0 +/- CFj
(La deuda se introduce con signo negativo)
0 CFj
0 CFj
(De esta manera se están indicando las dos unidades de tiempo de diferimiento)
8 5 0 CFj
8 5 0 CFj
8 5 0 CFj
8 5 0 CFj
(Y han sido cargadas las cuatro cuotas iguales de $850)
Este último proceso se puede simplificar introduciendo una vez el valor de la

cuota y luego utilizando la función Nj que nos permite repetir el valor de cuota.
En este caso debería hacerse:
3 0 0 0 +/- CFj
0 CFj
0 CFj
8 5 0 CFj
4 Nj
Pulsamos
COMP
IRR
En el visor aparece:
2,831578658
Por lo tanto la tasa de interés de la operación es 0,02831578658 mensual.

La calculadora demora unos segundos en dar la respuesta y el resultado aparece
en porcentaje (Para obtener la tasa debe dividirse por 100)
m5 |contenidos | IC

de diferimiento
Incorporaremos el uso de las siguientes funciones:
1) CFj que se utiliza para introducir el valor de la deuda y de las cuotas.
2) IRR que permite obtener el valor de la tasa de interés.

k
/ V = 3.000
k=2
n=4
(-) 3 0 0 0 CFj
0 CFj
0 CFj
(Y han sido cargadas las cuatro cuotas iguales de $850)
Este último proceso se puede simplificar introduciendo una vez el valor de la

cuota y luego utilizando la función Nj que nos permite repetir el valor de cuota.
En este caso debería hacerse:
(Le estamos indicando a la calculadora que el valor ingresado sea considerado

cuatro veces)
Luego pulsamos
COMP

IRR
EXE
2,831578658

m5 |contenidos | IC

de diferimiento
Incorporamos un nuevo menú, CASH

k
/ V = 3.000
k=2
n=4
Pulsamos
CASH
Cash Flow
I%= 0
Csh= D. Editor x
NPV: Solve
Descendemos con hasta llegar a Csh= D.Editor x
Luego, con
Csh= D. Editor x resaltado, pulsamos EXE
Aparece un menú donde cargaremos en primer lugar el valor de la deuda, con

signo negativo, luego 0 por cada una de las unidades de tiempo de diferimiento,
y finalmente las cuotas:
X
1 -3000
2 0
3 0
Introducimos los valores, pulsando EXE al final de cada uno. Al completar la

carga, nos quedará:
X
4 850
5 850
6 850
7 850
Cuando completamos la carga de los valores, pulsamos ESC y regresamos al

menú anterior
Una vez allí, nos posicionamos sobre:

IRR: Solve
Y pulsamos:
SOLVE

IRR= 2,831578658

m5 |contenidos | IC

de diferimiento
Incorporamos un nuevo menú, CASH

k
/ V = 3.000
k=2

n=4
Pulsamos
CASH
Cash Flow
I%= 0
Csh= D. Editor x
NPV: Solve
Descendemos con hasta llegar a Csh= D.Editor x
Luego, con
Csh= D. Editor x resaltado, pulsamos EXE
Aparece un menú donde cargaremos en primer lugar el valor de la deuda, con

signo negativo, luego 0 por cada una de las unidades de tiempo de diferimiento,
y finalmente las cuotas:
X
1 -3000
2 0
3 0
Introducimos los valores, pulsando EXE al final de cada uno. Al completar la

carga, nos quedará:
X
4 850
5 850
6 850
7 850
Cuando completamos la carga de los valores, pulsamos ESC y regresamos al

menú anterior
Una vez allí, nos posicionamos sobre:

IRR: Solve
Y pulsamos:
SOLVE
IRR= 2,831578658

m5 |contenidos | IC
Cálculo de la tasa de interés en el sistema de amortización constante con

período de diferimiento

k
/ V = 3.000
k=2
n=4
y queremos obtener la tasa de interés de la operación..
En una Hoja de la Planilla de cálculo, escribimos en celdas sucesivas (en fila

o columna) el valor de la deuda (con signo negativo) y el valor de cada cuota,
incluyendo una cuota de $0 para cada unidad de tiempo de diferimiento.
Una vez cargados estos datos, es necesario ir al menú, seleccionar insertar,

dentro se este menú, seleccionar funciones, aparece un cuadro donde deberá
seleccionarse “financieras”.
Seleccionar la función TIR.


En “Valores” nos volvemos a la hoja de cálculo y seleccionamos todos los valores:
Volvemos al menú anterior y ya podemos observar el resultado
Si pulsamos aceptar el resultado aparecerá en la celda en que nos hayamos

posicionado, pero su valor estará en porcentaje.
Se recomienda que una vez obtenido el resultado en una celda, darle el formato
de número con, por lo menos, cuatro decimales, ya que, por defecto, el resultado
aparece redondeado.


m5 |contenidos | IC
En esta última sección haremos uso de funciones financieras que nos permiten
determinar la deuda o la tasa de interés cuando estamos en presencia de una
deuda que se amortiza con cuotas variables y/o la unidad de tiempo no es
uniforme.
Incorporaremos el uso de la siguiente función:
NPV que permite obtener el valor actual de las cuotas
Para operar con estas funciones será necesario cambiar la calculadora a modo 4
MODE
Supongamos la siguiente situación:

Una deuda se amortiza con el pago de tres cuotas: la primera de $1.200 a los
30 días, la segunda de $750 a los 90 días y la tercera de $1.000 a los 120 días.

La tasa de interés es 0,01 para 30 días. Debe determinarse el valor de la deuda
Graficamos
V 1.200 750 1.000

I---------------I------------------------------I---------------I
0 30 90 120 días
Para poder trabajar con la calculadora es necesario fijar la unidad de tiempo,

que siempre será la menor distancia que hay entre cuota y cuota (en este caso
30 días) y completar los períodos intermedios con cuota de $0. Por lo tanto, nos
queda:
V 1.200 0 750 1.000

I---------------I---------------I---------------I---------------I
0 30 60 90 120 días
0 CFj
(Esto es para reflejar el importe de la deuda, valor que desconocemos)
Introducimos la tasa de interés:
1 i%
De esta manera se han considerado los valores de las cuotas, respetando el

orden que tienen y los posibles períodos intermedios en que no hay pago de
cuotas.
Para obtener el valor de la deuda, se procede de la siguiente manera:
COMP
NPV
Y aparecerá en el visor el resultado
2877,04
Si para la misma situación, conociéramos el valor de la deuda y la incógnita es la

tasa de interés que se utiliza en la amortización de esa deuda, el procedimiento
a seguir es:

De esta manera se han introducido los valores de la deuda y de las cuotas,

respetando el orden que tienen y los posibles períodos intermedios en que no
hay pago de cuotas.
Para obtener la tasa de interés, se procede de la siguiente manera:
COMP
IRR
1 (que divido por 100, será la tasa de 0,01 para 30 días)
Importante: la calculadora puede tardar alrededor de 20 segundos en dar el

resultado de la tasa de interés.

m5 |contenidos | IC
uniforme.
Incorporaremos el uso de la siguiente función:
NPV que permite obtener el valor actual de las cuotas.


Graficamos
V 1.200 750 1.000

I---------------I------------------------------I---------------I
0 30 90 120 días

que siempre será la menor distancia que hay entre cuota y cuota (en este caso
30 días) y completar los períodos intermedios con cuota de $0. Por lo tanto, nos
queda:
V 1.200 0 750 1.000

I---------------I---------------I---------------I---------------I
0 30 60 90 120 días
0 CFj
(Esto es para reflejar el importe de la deuda, valor que desconocemos)
Introducimos la tasa de interés:
1 i%
De esta manera se han considerado los valores de las cuotas, respetando el

orden que tienen y los posibles períodos intermedios en que no hay pago de
cuotas.
Para obtener el valor de la deuda, se procede de la siguiente manera:
COMP
NPV
EXE
2877,04

a seguir es:
De esta manera se han introducido los valores de la deuda y de las cuotas,

respetando el orden que tienen y los posibles períodos intermedios en que no
hay pago de cuotas.
Para obtener la tasa de interés, se procede de la siguiente manera:
COMP
IRR
EXE
1 (que divido por 100, será la tasa de 0,01 para 30 días)
Importante: la calculadora puede tardar alrededor de 20 segundos en dar el

resultado de la tasa de interés.

m5 |contenidos | IC
uniforme.

Graficamos
V 1.200 750 1.000

I------------I--------------------I-----------I
0 30 90 120 días

que siempre será la menor distancia que hay entre cuota y cuota o la deuda y la
primera cuota (en este caso 30 días) y completar los períodos intermedios con
cuota de $0. Por lo tanto nos queda:

V 1.200 0 750 1.000
I---------I-----------I----------I-----------I
0 30 60 90 120 días
Procedemos a introducir los datos en Csh= D. Editor:
X
1 0
2 1200
3 0
4 750
5 1000
Cargamos la tasa de interés

I% =1
Y sobre
NPV:Solve
Pulsamos
SOLVE
NPV= 2877,041767
Siendo este importe de la deuda.

a seguir es:
Introducir los datos en Csh= D. Editor:
X
1 -2877,04
2 1200
3 0
4 750
5 1000
Y sobre
IRR: Solve
Pulsamos:
SOLVE
IRR= 1.0000…
(que dividido por 100, será la tasa de 0,01 para 30 días)

m5 |contenidos | IC
uniforme.

Graficamos
V 1.200 750 1.000

I------------I--------------------I-----------I
0 30 90 120 días

que siempre será la menor distancia que hay entre cuota y cuota o la deuda y la
primera cuota (en este caso 30 días) y completar los períodos intermedios con
cuota de $0. Por lo tanto nos queda:

V 1.200 0 750 1.000
I---------I-----------I----------I-----------I
0 30 60 90 120 días
Procedemos a introducir los datos en Csh= D. Editor:
X
1 0
2 1200
3 0
4 750
5 1000
Cargamos la tasa de interés

I% =1
Y sobre
NPV:Solve
Pulsamos
SOLVE
NPV= 2877,041767
Siendo este importe de la deuda.

a seguir es:
Introducir los datos en Csh= D. Editor:
X
1 -2877,04
2 1200
3 0
4 750
5 1000
Y sobre
IRR: Solve
Pulsamos:
SOLVE
IRR= 1.0000…
(que dividido por 100, será la tasa de 0,01 para 30 días)

m5 |contenidos | IC
uniforme.

Graficamos:
V 1.200 750 1.000

I---------------I------------------------------I---------------I
0 30 90 120 días
Para poder trabajar con la planilla de cálculo es necesario fijar la unidad de

tiempo, que siempre será la menor distancia que hay entre cuota y cuota (en
este caso 30 días) y completar los períodos intermedios con cuota de $0. Por lo
tanto, nos queda:
V 1.200 0 750 1.000

I---------------I---------------I---------------I---------------I
0 30 60 90 120 días
En una Hoja de la Planilla de cálculo, escribimos en celdas sucesivas (en fila o

columna) el valor de cada cuota:

Seleccionar la función VAN.
Cargamos el valor de la tasa de interés para 30 días, 0,01:
Para introducir los valores de las cuotas, accedemos a la casilla Valor 1, pulsamos
la flecha roja al final del renglón, que nos va a llevar nuevamente a la hoja de
cálculo, nos ubicamos en la celda de la primera cuota y pulsamos “aceptar”:

Nos regresa nuevamente al menú, y continuamos de la misma manera con el
valor 2 y así sucesivamente hasta completar el valor de las cuatro cuotas:
Pulsamos “aceptar” y nos dará el valor de la deuda:

tasa de interés que se utiliza en la amortización de esa deuda, debemos escribir
en celdas sucesivas (en fila o columna) el valor de la deuda (con signo negativo)
y el valor de cada cuota:

Seleccionar la función TIR.

En “Valores” nos volvemos a la hoja de cálculo y seleccionamos todos los valores:

Volvemos al menú anterior y ya podemos observar el resultado
Si pulsamos aceptar el resultado aparecerá en la celda en que nos hayamos

posicionado, pero su valor estará en porcentaje.
Se recomienda que una vez obtenido el resultado en una celda, darle el formato
de número con, por lo menos, cuatro decimales, ya que, por defecto, el resultado
aparece redondeado.

Por lo tanto la tasa de interés de la operación es 0,01 para 30 días.
m5 material
Material básico:
• Contenidos de Módulos 5.
• Actividades de Módulos 5.

Editora. Córdoba 2000. Capítulo XVI

Buenos Aires. 2006. Capítulos IX, XIV y XV.

Buenos Aires. 2006. Capítulo IX.

Bogotá. 1997. Capítulo XIV.

m5 actividades
m5 | actividad 1
Un buen cliente
TRANSPORTES CLECMAN E HIJOS SH, es uno de los mejores clientes y ha

realizado una importante compra, nada menos que $27.500. El Gerente de
Compras pide que le preparen un resumen de las cuotas que tiene que pagar.
Son 6 cuotas constantes, vencidas y bimestrales y la primera la pagarán dentro
de cuatro meses”. Ud. le pregunta al empleado del Departamento de Compras:
- “¿Sabes qué tasa de interés acordaron?
- “El 0,16 anual”.
- “¿Para cuándo lo necesitan?”
- “¡Para ya! El cliente espera hasta que esté listo”.
- “Bueno, en unos minutos te preparo un informe”.
- “Llámame por el interno cuando esté listo”.
A 1
C 1
Usted no cuenta con mucho tiempo para responder a lo solicitado en el caso

planteado, pero como dice el refrán “la organización vence al tiempo”. Por esta
razón le sugerimos proceder de la siguiente manera: Identifique las características
de la financiación, analice que modelo de amortización corresponde aplicar.
Realice una línea de tiempo para ubicar el momento del pago de cada una de
las cuotas, observando con detenimiento la unidad de tiempo de la operación.
Primero, extraemos los datos de la operación:

V = $27.500
i = 0,16 anual
Necesitamos una tasa de interés bimestral, la calculamos a partir de la tasa de
interés anual, utilizando la fórmula de tasa de interés equivalente:
i( m ) = (1 + 0,16 )
2 /12
− 1 = 0, 025 bimestral
n=6
Las cuotas son bimestrales y vencidas.

Existe período de diferimiento, ya que indica que 1° cuota se paga a los cuatro
meses.
Veamos en una línea de tiempo:
X C C C
I-------I-------I-------I-------I-------I-------I-------I-------I--...
0 1 2 3 4 5 6 7 8 meses
La X indica que existe una unidad de tiempo de diferimiento ya que si las cuotas
fueran inmediatas, allí correspondería cobrar la primera.
Por lo tanto, k = 1
Calculamos el valor de las cuotas, con los datos:
V = $27.500
i = 0,025 bimestral
n=6
k=1
(recuerde que para trabajar con la calculadora financiera es necesario realizar

un cálculo previo)
El procedimiento a seguir puede ser el siguiente:
Partimos de la fórmula de cálculo de una deuda con período de diferimiento:
1 − (1 + i )
−n
(1 + i )
k −k
/V = C
i
Remplazamos los datos:
1 − (1 + 0, 025 )
−6
(1 + 0, 025)
−1
27.500 = C
0, 025
(1 + 0, 025)
−1
El factor , lo pasamos al primer miembro:
1 − (1 + 0, 025 )
−6
27.500 (1 + 0, 025 ) = C
1
0, 025
Resolvemos el producto en el primer miembro de la igualdad:
1 − (1 + 0, 025 )
−6
28.187,50 = C
0, 025
Estos valores pueden introducirse en la calculadora financiera y obtener el valor
de la cuota:
C = $5.117,44 bimestral y vencida
Construyamos el cuadro de amortización:

Unidades
de tiempo Saldo al Saldo al Amortización Interés Cuota
1 27.500,00 28.187,50 --- 687,50 ---
2 28.187,50 28.892,19 4.412,75 704,69 5.117,44
3 23.774,75 24.369,12 4.523,07 594,37 5.117,44
4 19.251,68 19.732,97 4.636,15 481,29 5.117,44
5 14.615,53 14.980,92 4.752,05 365,39 5.117,44
6 9.863,48 10.110,06 4.870,85 246,59 5.117,44
7 4.992,62 5.117,44 4.992,62 124,82 5.117,44
m5 | actividad 2
Muchas alternativas
La empresa AZUL MEDITERRÁNEA SA necesita adquirir dos nuevas máquinas

de soldar para su taller de confección. Llega al Departamento de Finanzas las
propuestas de financiación del proveedor:
José Huasque e Hijos SA

Máquinas Industriales
Contado: $25.500
Propuesta de Financiación I: Entrega $2.000 y el resto en 12 cuotas

mensuales con un interés mensual directo del 1,2%.
Propuesta de financiación II: Entrega de $2.000 y el resto en 5 cuotas cada
60 días de $5.000 pagando la primera a los 180 días.
Propuesta de financiación III: a través de un contrato de leasing con 36
pagos mensuales de $800, con opción a compra al final del plazo por
$5.000.
El Jefe del Departamento de Finanzas le indica:

- Analice las alternativas para decidir cuál será la más conveniente, pero, además,
consulte en los bancos alguna posibilidad de financiación que también podría
resultarnos más conveniente.
Ud. se pone en contacto con el Banco Alemán SA. El gerente de Cuentas
Empresarias le informa:
- Todo lo que puedo ofrecerles es un crédito prendario, con cuotas mensuales a
dos años de plazo y una tasa nominal anual de 0,15
También intenta con el Banco Mercado SA, pero sin buenos resultados:
- A lo sumo podemos ofrecerle un adelanto en cuenta corriente, pero a tasas
definitivamente altas en comparación con las que les ofrece su proveedor
A 1
C 1

Ud. ya está habituado a analizar diferentes alternativas y, a partir de ese análisis

tomar decisiones y recomendar la más conveniente. Es evidente también que
se van ampliando las posibilidades y sumando nuevos modelos de financiación.
Recuerde que debe hacer un informe que ayude a ver con claridad la estrategia a
seguir, detallando la evolución de aquella/s alternativa/s que resulte conveniente.
Analicemos cada alternativa:
Proveedor I
Entrega Inicial = $2.000
Por lo tanto el importe financiado es:
V = 25.500 – 2.000 = 23.500
n = 12
udt = mes
ie = 0,012 mensual
La cuota se calcula según el método directo
V + V .ie .n 23.500 + 23.500 . 0, 012 .12

C= = = 2.240,33
n 12
Sabemos que en este método la tasa de interés enunciada no es la tasa de

interés de la operación, por lo tanto la calculamos, tomando como datos:
V = 23.500
n = 12
Con la calculadora financiera determinamos la tasa de interés:
i = 0,02133 mensual
Proveedor II
Por lo tanto el importe financiado es:
V = 25.500 – 2.000 = 23.500
n=5
udt = 60 días
C = 5.000 vencidas y cada 60 días
Como indica que la 1° cuota se abona a los 180 días, indica que hay diferimiento
y que k = 2 .
Veamos la línea de tiempo:

X X C C
I-----------I-----------I-----------I-----------I--....
0 60 120 180 240 días
Calculamos la tasa de interés de la operación:

k
/ V = $23.500
n=5
C = 5.000 vencidas y cada 60 días
k = 2 (Recordemos que estamos calculando la tasa de interés para una deuda
con diferimiento, por lo tanto hay que utilizar el procedimiento de la TIR para
calcularla)
i = 0,0125 p/60 días
Calculamos la tasa equivalente para después poder compararla:

( 30,4167 / 60 )
i( m ) = (1 + 0, 0125 ) − 1 = 0, 00631 mensual
Proveedor III
P = 25.500
n = 36
C = 800 mensuales y vencidos (desde la 1 hasta la 35)
C + O = 800 + 5.000 = 5.800 (cuota 36, que incluye el canon y el valor de la
opción)
Debemos calcular la tasa de interés, y como el último pago es diferente al resto,

debemos utilizar el procedimiento de la TIR
i = 0,01494 mensual
Banco Alemán SA
i = 0,15 anual
Calculamos la equivalente mensual

(1/12 )
i( m ) = (1 + 0,15 ) − 1 = 0, 0117 mensual
Ya calculamos todas las tasas, comparemos:
Proveedor I i = 0,02133 mensual
Proveedor II i = 0,00631 mensual
Proveedor III i = 0,01494 mensual
Banco Alemán SA i = 0,0117 mensual
La más conveniente es la alternativa II ofrecida por el proveedor, al ofrecer una

tasa de interés menor.

m5 | actividad 3
Negociación
AGERRO SA es uno de los proveedores de AZUL MEDITERRÁNEA SA más

importante, por el importe y el volumen de las compras. En este momento se
está en negociación por la financiación de una compra de materias primas por
$62.500.
El proveedor propone la siguiente forma de pago:
y el resto de la siguiente forma:
$22.000 a los 120 días
$18.000 a los 180 días
$15.000 a los 240 días
El Jefe del Departamento de Finanzas de AZUL MEDITERRÁNEA SA le indica:
“En este momento no hay fondos para la entrega de $12.500, lo que

es un problema ya que insisten en ese importe. La empresa sólo puede
desembolsar $4.000. Prepará alguna propuesta alternativa, que puede
ser el pago de 6 cuotas cada 30 días, de esta manera a pesar de
reducir el desembolso inicial, los compensamos porque disminuimos
el plazo de la financiación. Ya que no te va implicar mucho esfuerzo,
considerá la posibilidad de que sean 3 pagos cada 60 días. Utilizá la
misma tasa de interés aplicada por el proveedor. Apenas lo tengas listo
me lo alcanzas”
A 1
C 1
Es necesario armar las propuestas alternativas para financiar la compra.

Previamente, es necesario trabajar con la propuesta del proveedor, ya que
incluye información relevante.

En primer lugar, analicemos la propuesta de financiación del proveedor:
Importe de la Compra = $ 62.500

Entrega inicial = $12.500
Por lo tanto:
V = 62.500 - 12.500 = 50.000
Y en la siguiente línea de tiempo reflejamos los pagos a realizar:
12.500 22.000 18.000 15.000

I-------------------------I------------I------------I
0 120 180 240 días
Como estamos frente a una deuda que se amortiza con pagos variables,
utilizaremos el procedimiento de la TIR para calcular la tasa de interés. Pero,
previamente, debemos determinar la unidad de tiempo. Hay que recordar que
esta debe ser constante.
En este caso, agregaremos el momento 60 días, para que 60 días sea la udt de
la operación, y exista entre los pagos este intervalo de tiempo:
12.500 0 22.000 18.000 15.000

I-------------I-----------I------------I------------I
0 60 120 180 240 días
Calculamos, entonces la tasa de interés:
i = 0,033865 p/ 60 días
Conociendo la tasa de interés, podemos preparar las propuestas alternativas:
Propuesta I
V = 62.500 – 4.000 = 58.500
udt = 30 días
n=6
i = 0,033865 p/ 60 días
Es necesario calcular una tasa equivalente para 30 días:

( 30 / 60 )
i( m ) = (1 + 0, 033865 ) − 1 = 0, 01679 p / 30d .
Con estos datos calculamos el valor de la cuota constante y vencida, utilizando

la calculadora financiera:
C = 10.330,91 vencidas y c/30 días
Propuesta II
V = 62.500 – 4.000 = 58.500
udt = 60 días
n=3
i = 0,033865 p/ 60 días
Con estos datos calculamos el valor de la cuota constante:
C = 20.835,39 vencidas y c/60 días
m5 | actividad 4
Ajuste de cuotas
AZUL MEDITERRÁNEA ha obtenido un préstamo de $60.000 ha pagar en cuotas

mensuales y vencidas. El siguiente cuadro refleja los distintos componentes de la
amortización del préstamo:
Unidad de Saldo Saldo

tiempo al al
transcurridas Inicio Final Amortización Interés Cuota
1 60000,00 60840,00 9655,68 840,00 10495,68
2 50344,32 51049,14 9790,86 704,82 10495,68
3 40553,47 41121,22 9927,93 567,75 10495,68
4 30625,54 31054,30 10066,92 428,76 10495,68
5 20558,62 20846,44 10207,86 287,82 10495,68
6 10350,77 10495,68 10350,77 144,91 10495,68
Entre las condiciones establecidas, se indica que las cuotas se ajustarán al

momento del pago de acuerdo a un coeficiente determinado con la tasa de
inflación correspondiente a cada mes.
Su jefe le indica que prepare un resumen de las condiciones del préstamo, y que
conserve el cuadro de amortización, a los fines de ajustarlo a medida que los
meses transcurran y se amorticen las sucesivas cuotas.

La inflación para el plazo considerado es:
Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6

1,1% 0,75% 1,02% 0,95% 1,15% 1,2%
A 1
C 1
Recuerde relevar toda la información del préstamo. Hay uno de los elementos
más importantes que no está indicado. Luego, deberá realizar la tarea de ajustar
cada cuota y los demás componentes al momento del pago, considerando los
coeficientes correspondientes.
En primer lugar, analicemos los componentes del préstamo:
V = $60.000
Plazo = 6 meses
C = $10.495,68 mensuales y vencidas
n=6
El elemento que no está indicado es la tasa de interés. Pero podemos determinarla

a través de la calculadora financiera, ya que conocemos V, n y C.
En este caso, y ya que contamos con el cuadro de amortización, podemos

calcular i de la siguiente manera:
Como:
I1 = S0 .i
Por lo tanto:
I1
i=
S0
840
i= = 0, 014 mensual
60.000

A continuación desarrollemos el ajuste de las cuotas a su momento de pago:
Al final del primer mes deberá realizarse el ajuste, considerando la inflación del
primer mes:
Coeficiente de ajuste = 1,011
Debemos multiplicar S '1 , S1 , t1 , I1 y C por este coeficiente para obtener su valor

ajustado.
Por ejemplo, el interés ajustado será:
840 x 1, 011 = 849, 24
El cuadro nos quedará:

tiempo al al
1 60000,00 61509,24 9761,888783 849,24 10611,1288
2 50898,1112
El saldo S0 no se ajusta porque está ubicado en el momento cero.
Para el segundo mes, el coeficiente de ajuste deberá incluir la inflación de los

dos meses transcurridos:
Coeficiente de ajuste = 1, 011 x 1, 0075 = 1, 0185825

tiempo al al
1 60000,00 61509,24 9761,888783 849,24 10611,1288
2 50898,11 51997,76 9972,79 717,92 10690,71
3 41307,05
Para el tercer mes, el coeficiente de ajuste deberá incluir la inflación de los tres
meses transcurridos:


tiempo al al
1 60000,00 61509,24 9761,888783 849,24 10611,1288
2 50898,11 51997,76 9972,79 717,92 10690,71
3 41307,05 42312,58 10215,56 584,20 10799,76
4 31512,82
Para el cuarto mes, el coeficiente de ajuste deberá incluir la inflación de los

cuatro meses transcurridos:

tiempo al al
1 60000,00 61509,24 9761,888783 849,24 10611,1288
2 50898,11 51997,76 9972,79 717,92 10690,71
3 41307,05 42312,58 10215,56 584,20 10799,76
4 31512,82 32257,56 10456,98 445,37 10902,35
5 21355,21
Para el quinto mes, el coeficiente de ajuste deberá incluir la inflación de los cinco

tiempo al al
1 60000,00 61509,24 9761,888783 849,24 10611,1288
2 50898,11 51997,76 9972,79 717,92 10690,71
3 41307,05 42312,58 10215,56 584,20 10799,76
4 31512,82 32257,56 10456,98 445,37 10902,35
5 21355,2062 21903,21 10725,32 302,41 11027,73
6 10875,48
Para el sexto mes, el coeficiente de ajuste deberá incluir la inflación de los seis


tiempo al al
1 60000,00 61509,24 9761,888783 849,24 10611,1288
2 50898,11 51997,76 9972,79 717,92 10690,71
3 41307,05 42312,58 10215,56 584,20 10799,76
4 31512,82 32257,56 10456,98 445,37 10902,35
5 21355,2062 21903,2107 10725,32247 302,411192 11027,7337
6 10875,477 11160,06 11005,98 154,08 11160,06
Finalmente, podemos resumir en un único cuadro todos los cálculos realizados:

tiempo al al
1 60000,00 61509,24 9761,89 849,24 10611,13
2 50898,11 51997,76 9972,79 717,92 10690,71
3 41307,05 42312,58 10215,56 584,20 10799,76
4 31512,82 32257,56 10456,98 445,37 10902,35
5 21355,21 21903,21 10725,32 302,41 11027,73
6 10875,48 11160,06 11005,98 154,08 11160,06
m5 | actividad 5
Asesorando sobre préstamos
Un compañero de trabajo de AZUL MEDITERRÁNEA ha consultado en el banco

en el que percibe sus haberes mensuales, acerca de obtener un préstamo
personal.

La información que ha recibido del banco es la siguiente:
Como su compañero no tiene conocimientos financieros, lo consulta para

que lo asesore acerca de la propuesta del banco, ayudándolo a interpretar la
información suministrada.
A 1
C 1

Analice todos los componentes, verifique la consistencia de la información

suministrada, realice las aclaraciones que considere necesarias.
Seguramente necesitará efectuar cálculos para verificar los valores y

complementar los datos aportados por el banco.
Usted puede acceder al simulador utilizado en esta actividad en la siguiente

dirección electrónica:
www.bancociudad.com.ar/accesos-directos/cajeros/Application/Loan/Calculator
En primer lugar, analicemos los componentes del préstamo que se indican en la

información del banco:
V = $12.000
Plazo = 12 meses
TNA = 0,2750 anual
Se indica en el cuadro de amortización que la cuota (cuota pura) es $1.152,93

Por lo tanto, considerando:
V = $12.000
C = $1.152,93
n = 12
Calculamos la tasa de interés, con la calculadora financiera:
i = 0,0226026
¿Cuál es la unidad de tiempo de la tasa de interés? De acuerdo a lo informado

por el banco las cuotas son mensuales, pero en realidad son cada 30 días, ya
que:
0, 2750
x30 = 0, 0226027 p / 30d .
365
coincidiendo con el resultado obtenido anteriormente.

Por lo general, cuando se indica que la cuota es mensual, en realidad es cada
30 días.
Por otro lado, podemos verificar la comisión administrativa calculada sobre la

cuota:

1.152,93 x3% = 34,59
Respecto al IVA, este se calcula sobre el interés contenido en cada cuota y

sobre el gasto administrativo. Como el interés es decreciente, el importe del IVA
también lo será:
Para la primera cuota:
IVA = (271, 73 + 34,59) x0, 21 = 64, 22
Para la segunda cuota:
IVA = (251,30 + 34,59) x0, 21 = 60, 04
Continuamos de la misma manera, hasta llegar a la última cuota:
IVA = (25, 48 + 34,59) x0, 21 = 12, 61
Para completar el análisis podríamos calcular la tasa equivalente anual de la

operación:
( 365/ 30 )
i( m ) = (1 + 0, 0226027 ) − 1 = 0,3125 anual
Podemos determinar la tasa de costo total, utilizando el procedimiento de la TIR,

tomando el la columna “A pagar” que incluye el valor de la cuota pura más los
demás conceptos agregados,
que arroja el siguiente resultado:
0,0332036 para 30 días
Y su equivalente anual:
0,488 anual, mayor al tasa equivalente anual de la operación.
m5 | actividad 6

Ejercicio 1:
Se ofrece en la financiación de un equipo de computación cuyo precio de contado

es de $1.500.- abonarlo en 4 cuotas mensuales, iguales, vencidas y diferidas de
$477,14 a una tasa de interés mensual de 0,045.
Determinar:
a) a partir de que mes de concretada la operación se comienzan a pagar las
cuotas.

b) el interés contenido en la 2° cuota
c) el saldo al inicio del 5° mes
d) el importe a pagar si se propone cancelar la deuda junto con el pago de la
cuota que se abona al final del 4° mes.
Ejercicio 2:
Una empresa adquiere una nueva máquina para su planta de producción. El

precio de contado es $75.000, y se financia con una entrega inicial de $15.000 y
el resto en 48 cuotas constantes, mensuales y vencidas. La tasa de interés de la
operación es el 0,012 mensual y el proveedor le otorga un período de gracia de
6 meses para el pago de las cuotas.
Determinar:
a) Al final de que mes se abona la primera cuota
b) El valor de la cuota
c) El interés del 3° mes
d) El interés contenido en la 3° cuota
Ejercicio 3:
Un sindicato otorga a sus afiliados créditos personales, a ser descontados de

sus sueldos en 3 cuotas constantes y vencidas de $200, comenzando 2 meses
después de recibido el préstamo. Se aplica una tasa de interés nominal anual de
0,7572 con capitalización mensual.
¿Cuál es el importe del préstamo?
Construir el cuadro de amortización
Ejercicio 4:
Una tarjeta de crédito otorga préstamos personales, publicando las siguientes

condiciones:
Préstamo: $2.500
Cuotas: 13, de $250, mensuales, constantes y vencidas, pero la tarjeta le regala
la última (el deudor no debe pagarla)
Además le cobra $15, en las primeras 4 cuotas en concepto de gastos y seguro
Indicar:
a) La tasa de interés mensual aplicada a la operación y su nominal anual
b) La tasa de costo mensual para el deudor
Ejercicio 5:
Para la venta de un lavarropas automático de precio contado $830, una empresa

ofrece las siguientes alternativas de financiación:
A- Pagar 5 cuotas mensuales, constantes y vencidas de $177,87
B- Entrega inicial de $120 y el resto en 4 cuotas mensuales, constantes y vencidas
de $187,40
C- Pagar 6 cuotas de $ 145,44 mensuales, constantes, pagando la 1° en el
momento de la compra
D- Pago de 4 cuotas de $222,23 mensuales y vencidas, pagando la 1° dos meses
después de realizada la compra
Indicar cuál es la alternativa para el comprador y para el vendedor:

Ejercicio 6:
Una deuda se amortiza con 6 cuotas bimestrales. La primera cuota es de $180

y las siguientes aumentan en $130. Si la tasa de interés aplicada a la operación
es el 0,022 mensual y la primera cuota se paga a los 4 meses, indicar el importe
del préstamo.
Ejercicio 7:
El siguiente esquema muestra los pagos que se realizarán en el financiamiento

otorgado para la compra de una máquina
EI: 2.720 790 1.580 1.580 2.950 1.100

I------------------------I--------I--------I----------------I--------I
0 120 150 180 240 270 días
La tasa de interés aplicada por el fabricante en esta financiación es de

0,20 anual con capitalización 30 días. Cuál es el precio de constado de la
máquina.
Ejercicio 8:
¿Cuál es la tasa de interés anual con capitalización mensual que se está cobrando
en la financiación de un préstamo bancario de $15.800, si los pagos a realizar
son: a los 180 días, $4.000; a los 210 días $4.500; a los 240 días $4.500 y a los
270 días $5.000?
Ejercicio 9:
Una empresa adquiere mercadería para su proceso de producción. El proveedor

le ofrece la siguiente financiación:
Entrega inicial: $7.500
Un pago a 60 días de $2.000
Si la tasa de interés que aplica el proveedor es el 0,15 anual, indicar el importe a
pagar si la compra se realizara de contado
Ejercicio 10:
Una empresa necesita adquirir una máquina para su planta de producción, cuyo
precio es $32.000. Como no cuenta con dicho importe solicita al proveedor
alguna alternativa de financiación.
El proveedor le ofrece abonar el valor de la máquina en 12 cuotas mensuales,
constantes, con un interés del 2% mensual cargado
La empresa también consulta con dos de los bancos que opera habitualmente,
la posibilidad de obtener un préstamo por el valor de la máquina.
El Banco Sur SA, le ofrece un préstamo a pagar en 10 cuotas mensuales,
variables de amortización constante, con primera cuota igual a $4.000
El Banco del Plata SA, le ofrece un préstamo a amortizar en 8 cuotas constantes,
mensuales, pagando la primera cuota a los 3 meses y a una tasa de interés
nominal anual de 0,252. Ud. debe:
a) Indicar cuál de las alternativas es más conveniente (analice la tasa de interés)
De la alternativa seleccionada, calcular:
b) El saldo al inicio del segundo mes

c) La amortización contenida en la tercera cuota
d) Si no se paga la cuarta y quinta cuota, el importe a pagar junto con la sexta
cuota para regularizar la deuda
Ejercicio 11:
Una empresa adquiere mercadería para su proceso de producción. El proveedor

le ofrece la siguiente financiación:
Entrega inicial: $7.500
Si la tasa de interés que aplica el proveedor es el 0,15 anual, indicar el importe a
pagar si la compra se realizara de contado
16.815,75
Ejercicio 12:
A partir de los siguientes datos de un préstamo:

V = $12.000
Cuatro cuotas bimestrales
i = 0,034 bimestral
Sistema alemán
Y las siguientes tasas de inflación mensuales:
Mes 1 0,0078 Mes 5 0,0088

Mes 2 0,0097 Mes 6 0,0107
Mes 3 0,0100 Mes 7 0,0086
Mes 4 0,0098 Mes 8 0,0092
Ud. debe construir el cuadro de amortización en moneda constante y a

continuación, el cuadro de amortización ajustado al momento de pago de cada
una de las cuotas.
Ejercicio 13:
RITUR SA adquiere nueva maquinaria para su planta de producción a través de

un contrato de leasing con uno de los bancos con los que opera habitualmente.
La empresa deberá pagar durante 60 meses un canon de $1.051 mensual y
vencido y tendrá la opción a comprar el bien, al momento de pagar el último
canon, abonando $5.000. La tasa de interés enunciada para la operación es 0,12
nominal anual con capitalización mensual.
Determinar el precio contado de la maquinaria adquirida.
Ejercicio 14:
Un productor agropecuario decide modernizar el equipamiento de su

establecimiento a través de leasing financiero. El precio de contado asciende a
$120.000 y las condiciones pactadas establecen el pago de un canon trimestral
y vencido, durante 48 meses, a una tasa de interés trimestral de 0,036. La opción
de compra a ejercerse en el momento del pago del último canon, se fija en un
7,5% del precio de contado.
Ud. debe calcular el importe del canon trimestral que deberá abonar el productor.

Ejercicio 15:
La siguiente línea de tiempo refleja los sucesivos pagos y el tiempo que

transcurre entre ellos, que la firma Julio Paez e Hijos SH debe realizar a fin de
completar el pago por la compra de una nueva máquina adquirida para la planta
de producción. El valor original de la máquina es $9.000, se entregan $2.500 y
queda un saldo de $6.500, que se abona con las siguientes pagos:
$1.500 $1.500 $1.000 $1.000 $3.200

I------------------I--------------I--------------I-------------------I----------------I
0 60 días 30 días 30 días 90 días 30 días
¿Cuál es la tasa de interés aplicada en esta financiación?
C 1
Ejercicio 1:
a) a partir del 4° mes

b) $59,02
c) $1.311,64
d) $1.788,78
Ejercicio 2:
a) al final 7° mes
b) $1.774,20
c) $737,38
d) $749,26
Ejercicio 3:
$500
Ejercicio 4:
a) 0,02923 mensual y 0,3507 nominal anual

b) 0,033 mensual
Ejercicio 5:
Comprador D
Vendedor A
Ejercicio 6:
$2.416,42
Ejercicio 7:
$9.888,21

Ejercicio 8:
0,2112 anual con cap. mensual
Ejercicio 9:
&16.815,77
Ejercicio 10:
a) Banco del Plata SA

b) $32.672
c) $4.037,20
d) $9.436,86
Ejercicio 11:
$16.815,75
Ejercicio 12:
Unidad Saldo al Saldo al Amortización Interés Cuota

de tiempo Inicio Final
1 12.000 12.408 3.000 408 3.408
2 9.000 9.306 3.000 306 3.306
3 6.000 6.204 3.000 204 3.204
4 3.000 3.102 3.000 102 3.102
Unidad Saldo al Saldo al Amortización Interés Cuota Coeficiente

de
tiempo Inicio Final de ajuste
1 12.000,00 12.626,08 3.052,73 415,17 3.467,90 1,0176
2 9.158,18 9.657,98 3.113,47 317,57 3.431,04 1,0378
3 6.226,94 6.564,82 3.174,48 215,86 3.390,34 1,0582
4 3.174,48 3.341,09 3.231,23 109,86 3.341,09 1,0771
Ejercicio 13:
$50.000
Ejercicio 14:
$9.571,08
Ejercicio 15:

m5 glosario

un capital futuro.
los pagos (cuotas).

((
Factor de actualización 1 + i )
−n
)
((
Factor de capitalización 1 + i )
n
)

Leasing (arrendamiento financiero): es un contrato que tiene por objeto

exclusivo la cesión del uso de bienes muebles e inmuebles, a cambio de una
contraprestación consistente en el abono periódico de una serie de cuotas. El
contrato incluirá necesariamente una opción de compra, a su término, a favor
del usuario.





()
( )

( m)
Tasa interno de retorno (TIR): es el rendimiento por unidad de capital invertido

por unidad de tiempo. Es utilizada como criterio para la evaluación de proyectos
de inversión.
Valor Actual Neto (VAN): Criterio de evaluación y selección de proyectos de

inversión, e indica el importe, medido en el momento 0, que la realización de un
proyecto aporta al capital de la empresa.
e v a l u ación
La versión impresa no incluye las actividades obligatorias (parciales). Las

mismas se encuentran disponibles directamente en Plataforma.

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TCA - técnicas cuantitativas aplicadas a los negocios

EDUBP | AMT | quinto cuatrimestre

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag. 1

impresión total del documento 378 páginas !

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag.2

Puede suceder que cuando elegimos esta carrera, no tengamos en cuenta

Pero no podemos dejar de considerar cuanto nos aporta para resolver

La Matemática Financiera, que es la que nos ocupa en este caso, es una de

En el estudio y aplicación de la matemática de las finanzas, haremos uso de

Por tratarse de un área de la matemática obtendremos fórmulas, identificaremos

Comenzaremos con el análisis de conceptos y principios básicos que nos permitan

Mucho de lo que aprendamos a lo largo de esta asignatura podremos aplicarlo

En el material que estás recibiendo de la asignatura cuentas con la sección

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag. 3

La realidad actual está marcada por un máximo aprovechamiento del tiempo y

Módulo 1: OPERACIONES FINANCIERAS FUNDAMENTALES

Unidad I: CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN

Unidad II: TASA DE INTERÉS

Módulo 2: OPERACIONES DE DESCUENTO

Unidad III: DESCUENTO

Módulo 3: RENTAS CIERTAS

Unidad IV: VALOR FINAL DE LAS RENTAS CIERTAS

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag.4

Unidad V: VALOR ACTUAL DE LAS RENTAS CIERTAS

Módulo 4: APLICACIONES FINANCIERAS DEL VALOR ACTUAL DE RENTAS

Unidad VI: CANCELACIÓN O AMORTIZACIÓN DE DEUDAS

Unidad VII: MODIFICACIÓN DE LA TASA ENUNCIADA EN OPERACIONES

Módulo 5: DIFERENTES TASAS EN OPERACIONES FINANCIERAS

Unidad VIII: METODOS QUE DISTORCIONAN LA TASA DE INTERÉS

Unidad IX: AJUSTE POR INFLACIÓN DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag. 5

• Incorporar el postulado fundamental del campo financiero para

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag.6

Porcentaje estimativo por módulo según la cantidad y complejidad de

MÓDULOS PORCENTAJES ESTIMADOS

Tiempo estimado en semanas que le demandará el estudio de cada módulo

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag. 7

• YASUKAWA Alberto Motuyoki, Matemática Financiera. Despeignes

• CASTEGNARO, Aída Beatriz, Curso de Cálculo Financiero. La Ley.

• KOZIKOWSKI, Zbiniew, Matemáticas Financieras. El valor del dinero en el

• LÓPEZ DUMRAUF, Guillermo, Cálculo Financiero Aplicado. La Ley.

• ROSIELLO, Juan Carlos, Cálculo Financiero. Temas Grupo Editorial.

• PORTUS GOVINDEN, Lincoyán. Matemáticas Financieras. McGrawHill.

Actualización: operación financiera que consiste en obtener el valor actual de

Amortizar: extinción gradual de una deuda, proceso de cancelar una deuda y

Caja de ahorro: tipo de depósito bancario, su fin es inversión-ahorro, no de

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag.8

Capitalización: la operación financiera que consiste en obtener el valor futuro

Descubierto en cuenta corriente: contrato bancario por el que la entidad

Descuento: operación por la que una entidad financiera anticipa a un cliente el

Descuento ( D) : Diferencia entre el valor nominal y el valor efectivo de un

Inflación: el aumento sostenido en el nivel general de precios, producido por la

Interés ( I ) : diferencia entre el capital final y el capital inicial.

Interés compuesto: operación financiera en la cual los intereses generados al

Interés simple: operación financiera en la cual los intereses generados al final

EDUBP | ADMINISTRACIÓN | Técnicas Cuantitativas Aplicadas a los Negocios - pag. 9

Leasing (arrendamiento financiero): es un contrato que tiene por objeto

Matemática financiera: es la rama de la matemática aplicada al estudio de

Operación financiera: es todo intercambio no simultáneo de capitales a título

Operaciones financieras equivalentes: dos operaciones financieras son