IV.

Análisis de Apalancamiento y
Estructura de Capital

05/04/2021 Análisis Financiero, E. Armijos

 Resultados de aprendizaje:
1. Calcular el punto de equilibrio de la empresa

2. Analizar el apalancamiento operativo, financiero

y total, así como la relación entre ellos.
3. Analizar la estructura óptima de capital de la
empresa.

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 • Costos Fijos

• Costos Variables (MP, MOD, CIF)

• Ingresos = Precio * Q

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 CÁLCULO DEL PRECIO ???

% COSTO VARIABLE
UNITARIO 60%
PRECIO (100%)

% MARGEN DE CONTRIBUCION
UNITARIA 40%

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05/04/2021
 CÁLCULO DEL PRECIO

Si el costo variable unitario de un producto es $7.15

y se determina un margen del 40%, cual será el
precio?.
P = $7.15 + 0.4P
Despejando P
P = $11.92

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Equilibrio

Ingresos Totales = Costos Totales

I = CF + CVT
PxQe = CF + CVU x Qe P – CVU = MCU
Punto de equilibrio OPERATIVO
Qe = CF / (P – CVU) (en unidades físicas)
Punto de equilibrio Financiero.
Qe.fin. = (CF + C. Financieros) / (P – CVU)
Contabilidad de Costos Un enfoque Gerencial
Charles Horngren.
05/04/2021
05/04/2021
Análisis Financiero, E. Armijos
 MODELO COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
PUNTO DE EQUILIBRIO

Es el punto de actividad (volumen de ventas) donde

los ingresos totales y los egresos totales son iguales,
es decir, no existe ni utilidad ni pérdida.

I-E=0
Es un limite que influye para diseñar actividades que nos
permitan posicionarnos en el lugar donde se obtiene una
mayor proporción de utilidades.
MÉTODOS PARA CALCULAR EL PUNTO DE EQUILIBRIO

ALGEBRAICO
DEL MARGEN DE CONTRIBUCIÓN GRÁFICO

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 MODELO COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
El Sr. “X” se propone vender extractores de jugo en la feria de su ciudad,
puede comprarlos a S/. 5 (costo variable) cada uno, con la posibilidad de devolver
los que no se vendan, además debe pagar alquiler por anticipado por S/. 2.000
(costo fijo anual), si el precio de venta es S/. 9 ¿Cuántos artículos debe vender
para alcanzar el punto de equilibrio?
MÉTODO ALGEBRAICO:
Ventas - Costos Variables - Costos Fijos = Utilidad o Pérdida

9x - 5x - 2000 = 0

9x - 5x - 2000
4x = 2000
x = 2000 / 4

x = 500

El punto de equilibrio se logra al vender 500 unidades

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 MODELO COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
MÉTODO DEL MARGEN DE CONTRIBUCIÓN

VENTAS TOTALES
(-) COSTOS VARIABLES TOTALES
(=) MARGEN DE CONTRIBUCIÓN

FÓRMULA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

COSTOS FIJOS

MARGEN DE CONTRIBUCIÓN UNITARIO

2000
9-5 = 500 UNIDADES

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 MODELO COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
MÉTODO GRÁFICO

Asumamos diferentes niveles de ventas para el ejemplo que se ha utilizado con

el fin de realizar la gráfica. P =$9; CVU = $5; MCU = $4 UO = (Q1 – Qe) *MCU

Concepto 300 U 400 U 500 U 600 U 700 U

Ventas 2,700 3,600 4,500 5,400 6,300
- Costos variables 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500
= M. de C. 1,200 1,600 2,000 2,400 2,800
- Costos fijos 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000
= Ut. O Pérdida (800) (400) 0 400 800

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 MODELO COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
MÉTODO GRÁFICO

Asumamos diferentes niveles de ventas para el ejemplo que se ha utilizado con

el fin de realizar la gráfica.

7000 Ventas
6000 PUNTO DE EQUILIBRIO C.T.

5000
Dólares

4000
C.V.
3000
2000 C.F.

1000
0
0 100 200 300 400 500 600 700
Unidades

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05/04/2021
 MODELO COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
PUNTO DE EQUILIBRIO DE VENTAS EN DOLARES
Cuando una empresa cuenta con más de un producto, conviene calcular
el punto de equilibrio en base monetaria más que en unidades, utilizando
la siguiente fórmula: Costos Fijos Totales
1– Costos variables totales
Ejemplo: Ventas Totales
El Sr. “X” después de aplicar la técnica del punto de equilibrio (MODELO
COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD) ha elevado su nivel de operación y maneja varias
líneas. Tiene ventas de $ 800,000, costos variables por $ 600,000 y un total de
costos fijos de $100,000 ¿Cuánto será el monto de sus ventas en el punto de
equilibrio?
$100,000
P.E.O. = 1 - $600,000
$800,000
COMPROBACIÓN Ventas................... $400,000
-Costos Variables(75%)..... $300,000
=Contribución Marginal...... $100,000
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05/04/2021
 MODELO COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
PUNTO DE EQUILIBRIO DE VARIAS LÍNEAS
La empresa EL REGALO, desea saber cuantas unidades de cada línea debe vender
para cubrir sus costos fijos de $ 100,000

DATOS

LÍNEA % PART. PRECIO C.VAR. M. de C.

A 30% 380.00 250.00 130.00
B 20% 270.00 170.00 100.00
C 10% 450.00 310.00 140.00
D 40% 47.50 30.00 17.50

El porcentaje de participación en ventas se lo debe calcular

en unidades físicas

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05/04/2021
 MODELO COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD
PUNTO DE EQUILIBRIO DE VARIAS LÍNEAS
SOLUCIÓN
Margen de Contribución ponderado (M.C.P.)=% PART. Por M. de C.

M.C.P. P.E.U.L. VENTAS C.VAR. C.M.

A
39.00 375 142,500 93,750 48,750
B 20.00 250 67,500 42,500 25,000
C 14.00 125 56,250 38,750 17,500
D 7.00 500 23,750 15,000 8,750
80.00 1,250 290,000 190,000 100,000

Margen de Contribución Promedio Ponderado (M.C.P.P) = Sumatoria de M.C.P.

Punto Eq. en Unidades de la Mezcla (P.E.U.M) = Costos Fijos / M.C.P.P
Punto Eq. en Unidades de cada línea (P.E.U.L) =P.E.U.M por % PART.

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05/04/2021
 MODELO COSTO - VOLUMEN – UTILIDAD
RESUMEN DE FORMULAS :
Ingreso, I = P*Q
Costo Total, CT = CF + CVu*Q
Utilidad, U = I – CT
Utilidad, U = MCU * ( Q1 – Qe )
Margen de Contribución Unitaria, MCU = P – Cvu
Contribución total, Cont. Tot. = I - CVT
Contribución total = MCU * Q
% Margen = MCU / P
% Margen = Contribución total / Ingreso total
Qe = CF / (P – CVu )( Punto de equilibrio en unidades físicas )
Qe $ = CF / ( 1- CVT / IT ) ( P. de Eq. en unidades monetarias )( taller)

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05/04/2021
Apalancamiento
• Apalancamiento resulta del uso de activos o fondos de costo fijo para
incrementar los rendimientos para los propietarios de la empresa.
• Por lo general , el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y
riesgo, en tanto que una disminución los reduce.
• El nivel de apalancamiento que existe en la estructura de capital, es decir la
mezcla de deuda de largo plazo y capital propio que esta mantiene, afecta de
manera significativa a su valor, al afectar al rendimiento y riesgo.

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 Apalancamiento Operativo

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 GRADO DE APLACAMIENTO OPERATIVO
(GAO)
UAII de diversos niveles de ventas
Caso 2 - 50% Caso 1 +50%

Ventas (en unidades) 500 1,000 1,500

Ingresos por ventas ª $5,000 $10,000 $15,000

Menos: costos operativos variables º 2,500 5,000 7,500
Menos: costos operativos fijos 2,500 2,500 2,500
utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) $ 0 $2,500 $5,000

GAO = Var% UAII / Var% Ventas

GAO = 2 -100% +100%

ª Ingresos por ventas = 10 dólares/unidad x ventas en unidades.

º Costos operativos variables =5 dólares/unidad x ventas en unidades.

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Apalancamiento Operativo: Medida del grado de
apalancamiento operativo
• El grado de apalancamiento operativo (GAO) mide la sensibilidad del
cambio en la UAII respecto al cambio en las ventas.
• El GAO puede calcularse de dos formas diferentes: Un cálculo se lo
puede realizar como un punto estimado, el otro puede ser como un
intervalo estimado del GAO.
• Únicamente las compañías que utilizan costos fijos en los procesos
productivos experimentarán apalancamiento operativo.

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Apalancamiento Operativo: (cont)

GAO = Porcentaje de cambio en UAII

Porcentaje de Cambio en Ventas
• Aplicando esta ecuación a los casos 1 y 2 de la tabla
anterior tenemos:

Caso 1: GAO = (+100% ÷ +50%) = 2

Caso 2: GAO = (-100% ÷ -50%) = 2

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 Apalancamiento Operativo: (cont)

• Una fórmula más directa para calcular el GAO se basa

en el nivel de ventas Q, se muestra a continuación:

GAO en base al nivel de ventas Q = Q X (P – CVU)

Q X (P – CVU) – CF

Sustituyendo Q = 1,000, P = $10, CVU = $5, y CF = $2,500 tenemos

el siguiente resultado:

GAO en 1,000 u = 1,000 X ($10 - $5) = 2

1,000 X ($10 - $5) - $2,500

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 Apalancamiento Operativo: Costos Fijos y
Apalancamiento Operativo
Asuma que se realizan cambios: una porción de sus costos
variables operativos por costos fijos operativos y elimina
comisiones en ventas e incrementa salarios a vendedores.
Este cambio resulta en una reducción de los costos variables
por unidad de $5.00 a $4.50 y un incremento en los costos
fijos operativos de $2,500 a $3,000

GAO en 1,000 u = 1,000 X ($10 - $4.50) = 2.2 veces

1,000 X ($10 - $4.50) - $3,000

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Apalancamiento operativo
Apalancamiento operativo e incremento de los costos fijos
Caso 2 Caso 1
-50% +50%

Ventas ( en unidades) 500 1,000 1,500

Ingreso por ventasª $5,000 $10,000 15,000

Menos: costos operativos variablesº 2,250 4,500 6,750
Menos: costos operativos fijos 3,000 3,000 3,000
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) - $ 250 $2,500 $5,250
-110% 110%
ª Ingresos por ventas = 10 dólares/unidad x ventas en unidades.
º Costos operativos variables =4.50 dólares/unidad x ventas en unidades
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
• El apalancamiento Financiero resulta de la presencia de los costos
financieros fijos en la corriente de ingresos de la empresa.
• El apalancamiento financiero puede definirse como el uso potencial
de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los
cambios en las UAII sobre las utilidades por acción (UPA) de la
empresa.
• Los dos costos financieros fijos más comunes de la empresa son (1)
intereses sobre deuda y (2) dividendos sobre acciones preferentes.

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 Apalancamiento Financiero (cont.)
Comidas Danny Chang, una pequeña empresa de alimentos
asiática, espera UAII de $10,000 en el año en curso. Posee un
bono de $20,000 con cupón del 10% anual y una emisión de 600
acciones preferentes con $4 de dividendo anual. Además tiene
1,000 acciones comunes en circulación. Tasa fiscal, 40%.

El interés anual del bono es $2,000 (10% x $20,000). Los

dividendos preferidos por año son $2,400 ($4/acción x 600
acciones).

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Apalancamiento financiero
La UPA para diversos niveles de UAIIª
Caso 2 Caso 1
-40% +40%

UAII $6,000 $ 10,000 $14,000

Menos: Intereses (I) 2,000 2,000 2,000
Utilidad antes de impuestos $4,000 $8,000 $12,000
Menos: impuestos (T=0.40) 1,600 3,200 4,800
Utilidad neta después de impuestos $2,400 $4,800 $7,200
Menos: dividendos de acciones preferentes (PD) 2,400 2,400 2,400
Ganancias disponibles para los accionistas $ 0 $2,400 $4,800
comunes (GDC)
Utilidad por acción (UPA) $0/1,000 =$0 $2,400/1,000=$2.40 $4,800/1,000=$4.80
GAF = VAR% UPA / VAR% UAII = 2.5
-100% +100%
ªComo se comentó en el capitulo1 , para propósitos contables y fiscales, los intereses son gasto deducible de
05/04/2021 Análisis Financiero,
impuestos, en tanto los dividendos deben pagarse E. Armijos
de los flujos de efectivo después de impuestos.
 Apalancamiento Financiero:

• El grado de apalancamiento financiero (GAF) mide la sensibilidad del

cambio en la UPA sobre los cambios en la UAII.
• Igual que el GAO, el GAF puede ser calculado en dos diferentes
formas: un punto estimado, y la otra forma es un intervalo estimado
del GAF.
• Únicamente las compañías que utilizan deuda u otras formas de
costos financieros fijos (acciones preferentes) experimentarán
apalancamiento financiero.

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 Apalancamiento financiero: (cont)

GAF = Porcentaje de cambio en UPA

Porcentaje de cambio en UAII
• Aplicando esta ecuación a los casos 1 y 2 tenemos:

Caso 1: GAF = (+100% ÷ +40%) = 2.5

Caso 2: GAF = (-100% ÷ -40%) = 2.5

05/04/2021 Análisis Financiero, E. Armijos

 Apalancamiento Financiero: (cont)

• Una fórmula más directa para calcular el GAF en base

al nivel de la UAII se muestra a continuación.

GAF en base al nivel de UAII = UAII

UAII – I – [DP x 1/(1-T)]
Sustituyendo UAII = $10,000, I = $2,000, DP = $2,400, y la tasa de
impuestos, T = 40% se obtiene el siguiente resultado:

GAF en $10,000 UAII = $10,000

$10,000 – $2.000 – [$2,400 x 1/(1- 0.4)]

GAF en $10,000 UAII = 2.5

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Grado de Apalancamiento Total (GAT)
• El apalancamiento total resulta de combinar los efectos del uso de
costos fijos tanto operativos como financieros, para acrecentar los
cambios en las ventas de la compañía y las utilidades por acción.
• Apalancamiento total puede definirse como el impacto total de los
costos fijos de la empresa tanto en su estructura operativa como
financiera.

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Apalancamiento Total (cont.)
Cables Inc., una fábrica de cables para computadora, espera
ventas de 20,000 unidades a $5 por unidad en el próximo año y
debe cumplir con las siguientes obligaciones: costos operativos
variables $2 por unidad, costos fijos operativos $10,000, intereses
de $20,000, y dividendos por acciones preferentes de $12,000. La
empresa se encuentra en el nivel del 40% de impuestos y tiene
5,000 acciones comunes en circulación. Los datos se presentan
en la siguiente tabla:

05/04/2021 Análisis Financiero, E. Armijos

 Apalancamiento Total (cont.)
Efecto del aplacamiento total GAT = VAR% UPA / VAR% Ventas

Ventas( en unidades) 20,000 30,000

Ingreso por ventas ª $100,000 $150,000
Menos: costos operativos variables º 40,000 60,000 GAO=+60%
= 1.2
Menos: costos operativos fijos 10,000 10,000 +50%
Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) $50,000 $80,000
+60%

Menos: intereses 20,000 20,000 GAT=+300% = 6

Utilidad antes de impuestos $30,000 $60,000 +50%

Menos: impuestos (T=0.40) 12,000 24,000 GAF=+300% = 5

+60%
Utilidad después de impuestos $18,000 $36,000
Menos: dividendos de acciones preferentes 12,000 12,000
Ganancias disponibles para accionistas comunes $6,000 $24,000
Ganancias por acción (UPA) $6,000/5,000=$1.20 $24,000/5,000=$4.80

ª Ingresos por ventas=5 dólares/unidad x ventas en unidades +300%

º Costos operativos funcionales= 2 dólares/unidad x ventas en unidades

05/04/2021
Análisis Financiero, E. Armijos
Apalancamiento Total

GAT = Porcentaje de cambio en UPA

Porcentaje de cambio en ventas

• Aplicando la ecuación a los datos de la tabla,

tenemos:

Grado de Apalancamiento Total (GAT) = (300% ÷ 50%) = 6.0

05/04/2021 Análisis Financiero, E. Armijos

 Apalancamiento Total: (cont.)
• Una formula mas directa para calcular el GAT
tomando como base el nivel de ventas, Q, es la
siguiente:
GAT en base al nivel de ventas = Q X (P – CV)
Q X (P – CV) – CF – I – [DPx 1/(1-T)]
Sustituyendo Q = 20,000, P = $5, CV = $2, CF= $10,000, I = $20,000, DP =
$12,000, y tasa Impuestos, T = 40% se tiene los siguientes resultados:
GAT en 20,000 unids = 20,000 X ($5 – $2)
20,000 X ($5 – $2) – $10,000 – $20,000 – [$12,000 x 1/(1- 0.4)]

GAT en 20,000 unids = $60,000/$10,000 = 6

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Apalancamiento Total : La relación del apalancamiento operativo,
financiero y total
CHARLES HORNGREN (=> 5) Punto de equilibrio
SCOT BESLEY O ROSS> = 5) Apalancamientos
La relación entre: el GAT, GAO y GAF se ilustra en la siguiente
ecuación:

GAT = GAO x GAF

Aplicando los ejemplos anteriores, tenemos:

GAT = 1.2 X 5.0 = 6.0

05/04/2021 Análisis Financiero, E. Armijos

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