Instituto Tecnológico Nacional de México

Instituto Tecnológico Superior de Champotón

Ingeniería en Administración
7° Semestre. Grupo: “C”

ECONOMIA INTERNACIONAL
Docente: CLAUDIO ALAMILLA MAGAÑA

UNIDAD 5

ENSAYO SOBRE LOS BENEFICIOS DEL MERCADO DE DERIVADOS Y SU

IMPORTANCIA EN LA ECONOMIA MUNDIAL

Elaborado por:

 Br. Uc Espinoza Fernando Jesús, matricula: 181080048, cel. 9824330593,

correo: 181080048@champoton.tecnm.mx

12 de noviembre de 2021
 1 INTRODUCCIÓN

Las empresas se enfrentan a un mercado imperfecto en el que existe información

asimétrica, costos de quiebra, costos de transacción, impuestos corporativos, préstamos a altas
tasas de interés, entre otros. Por tal motivo, las empresas consideran que es necesario protegerse
contra estos tipos de riesgos, por lo cual utilizan instrumentos de cobertura. Entre los
instrumentos de cobertura se encuentran los derivados financieros, los cuales son contratos que
generan derechos u obligaciones para las partes involucradas (Castro, 2004). Los derivados
financieros son contratos contra el riesgo que se derivan de un activo de referencia conocido
como el activo subyacente (tipo de cambio, tasas de interés, commodities, entre otros). Una de
las ventajas de estos instrumentos es que se adecúan a las necesidades de las empresas.
Kovacevic y Olstad (2011) señalan que los derivados financieros están asociados a dos tipos de
actividades, basados en el propósito o meta del contrato adquirido, en derivados para cobertura y
derivados para especular. Las empresas utilizan los derivados con fines de cobertura y adquieren
préstamos en torno al giro de la empresa, con los cuales pueden financiarse a corto plazo. A
consecuencia de que las empresas se enfrentan a los riesgos generados en un mercado
imperfecto, se plantean dos hipótesis: en primer lugar, la hipótesis de maximización de la riqueza
de los directivos y en segundo lugar, la hipótesis basada en la maximización de la riqueza de los
accionistas (Gay y Nam ,1998; Tufano, 1996; Jin y Jorion, 2006; Kovacevic y Olstad; 2011). A
partir de la hipótesis basada en la maximización de la riqueza de los accionistas, el uso de
instrumentos de cobertura permite a las empresas aumentar su valor al disminuir los costos de
transacción, los impuestos previstos y los costos esperados por las dificultades financieras. La
crisis financiera de 2008 fue un suceso clave para las empresas que utilizaron instrumentos de
cobertura, contra el riesgo de tipo de cambio y tasa de interés. De acuerdo a la teoría de cobertura
se espera que las empresas que utilizan derivados financieros aumenten el valor de la empresa
(Gay y Nam ,1998; Gézcy et al., 1997; Berkman y Bradbury, 1996). A consecuencia de la crisis
financiera de 2008 empresas importantes con sede en México incurrieron en grandes pérdidas
por el uso de instrumentos financieros. Entre las cuales se encuentran: Comercial Mexicana,
GRUMA, Vitro, Alfa, Bachoco, Grupo Industrial Saltillo, Autlán y Grupo Posadas, quienes se
vieron afectados por el uso de instrumentos derivados debido a que no pudieron solventar el
valor de los contratos contraídos por cada empresa. Comercial Mexicana fue una de las empresas
más afectadas por el uso de estos instrumentos, con una deuda que asciende a mil ochenta

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millones de dólares lo cual equivale a veinticinco por ciento de sus activos, deuda que casi lleva
a la empresa a la quiebra (Ramírez et al., 2008). Algunas empresas en México adquirieron deuda
en moneda extranjera a través de créditos, a consecuencia de que la tasa de interés era menor en
el exterior, comparada con la tasa de interés en el país. Los créditos se obtuvieron a pesar de que
era en moneda extranjera, dólares y euros, debido a la tendencia estable que había mostrado el
peso de 2002 a 2008. Kamil et al. (2009) mencionan que empresas en México adquirieron
complejas estructuras de opciones, en donde se apostaba contra la depreciación de la moneda
local, y también como una fuente de financiamiento riesgosa por el hecho de ser en moneda
extranjera. Zacarías y Bello (2008) señalan que algunas empresas en México adquirieron
contratos derivados, los cuales apostaban a la estabilidad del tipo de cambio, de los cuales
obtenían beneficios. Por otra parte, Morales (2009) señala que empresas mexicanas compraron
instrumentos derivados, Futuros y Forwards, sobre el tipo de cambio del dólar. A nivel
internacional el uso de instrumentos derivados llevó a empresas, bancos, familias, aseguradoras y
países a enormes pérdidas. Entre algunos casos se tiene la familia Hunt, con una pérdida de
aproximadamente de 1,500 millones de dólares en un día, por el uso y abuso que hicieron de
futuros de plata; El Banco Barings, con una pérdida de 1,300 millones de dólares en operaciones
especulativas en derivados; China Aviation Oil Corporation con una pérdida de 550 millones de
dólares por operaciones con opciones de petróleo (Treviño, 2011). Así también se tiene que el
uso de los instrumentos derivados llevó a la quiebra al Banco Lehman Brothers Holding Inc., a
causa de que los instrumentos que tenían y que se respaldaban en hipotecas y créditos
estudiantiles no pudieron cubrirse, pues las personas que tenían hipotecas no podían pagar sus
deudas. Seguido por los graves problemas para solventar deudas por parte de la aseguradora
American International Group Inc. (AIG) La crisis financiera de 2008 es un evento que provocó
repercusiones negativas en la economía nacional e internacional. Lo anterior desató una
inestabilidad en los mercados financieros, provocando que el peso se depreciara respecto al
dólar. Motivo por el cual las empresas que habían adquirido instrumentos derivados, respecto al
tipo de cambio, vieron incrementar sus deudas en medida desproporcionada, lo que provocó
grandes pérdidas y en algunos casos las llevó casi a la quiebra. En esta tesis se analizan las
empresas que utilizan como instrumento de cobertura a los derivados financieros y se comparan
con las empresas que no los utilizan, para determinar si el uso de derivados aumenta el valor de
la empresa en mayor proporción ceteris paribus. Las empresas analizadas tienen sede en México

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y cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. La evidencia empírica obtenida en esta investigación,
muestra que, para el periodo de marzo de 2000 a septiembre de 2011, las empresas en México
que usaron derivados financieros no aumentaron el valor de la empresa. Se dividió la muestra de
las 69 empresas por sectores, para analizar los resultados y conocer si el efecto variaba por
sector. Los resultados obtenidos corroboraron que el uso de instrumentos derivados no aumenta
el valor de las empresas en México.

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 2 BENEFICIOS DEL MERCADO DE DERIVADOS Y SU IMPORTANCIA EN LA
ECONOMIA MUNDIAL

Los derivados financieros son contratos contra el riesgo, su valor se deriva de un activo
de referencia conocido como el activo subyacente. Para Rozo (2002) el valor puede depender de
una o de varias acciones, de bonos, como también lo puede hacer de una tasa de interés, de un
índice representativo de un sector en la bolsa de valores, o de un mercado en particular, o incluso
del nivel de paridad. El rango de posibilidades de crecimiento de estos instrumentos es casi
ilimitado.
Kovacevic y Olstad (2011) señalan que los derivados financieros están asociados a dos
tipos de actividades, basados en el propósito o meta del contrato adquirido, en derivados para
cobertura y derivados para especular. Para Castro (2004) los derivados financieros son
instrumentos de cobertura los cuales generan derechos u obligaciones para las partes
involucradas.
Los derivados permiten cubrirse contra un riesgo o un pasivo denominado en una moneda
por uno denominado en otra moneda, o cambiando [sic] un activo o pasivo contratado a interés
variable por otro que tiene un tipo de interés fijo (Cardero y Galindo, 2002). Los derivados son
medios para protegerse de las fluctuaciones de los precios en entornos de gran volatilidad.
Clasifica a los instrumentos derivados en tres formas:
1) Con base al activo subyacente del cual depende su valor en: financieros y no financieros.
2) A partir del propósito del inversionista: con fines de cobertura o con fines especulativos.
3) Con base al tipo de instrumento: estandarizados y no estandarizados.
Los instrumentos derivados se comercian en mercados organizados y en mercados
extrabursátiles también llamados Overt-The-Counter (OTC). En los mercados organizados, los
contratos se negocian a través de un sistema implementado por una bolsa específica y cuya
estandarización, contribuye a concentrar la negociación en un número específico de contratos, es
el que las características se encuentran plenamente establecidas, además de que cuentan con una
cámara de compensación que se interpone entre ambas partes y que asume todos los riesgos de
incumplimiento. En los mercados OTC, los contratos están hechos a la medida de acuerdo con

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las necesidades del cliente, y las salvaguardas que aseguran su cumplimiento dependen de la
relación entre las partes contratantes (Kozikowski, 2007).
La utilización de instrumentos derivados, es principalmente por los actores que están
expuestos a un riesgo y desean protegerse traspasándolo a un agente que esté dispuesto a
aceptarlo.
Para Castro (2004) el objetivo de administrar los riesgos consiste en asegurarse que una
empresa o inversionista no sufra pérdidas económicas.
Rozo (2002) señala que la principal ventaja de los derivados es permitir a los agentes
económicos administrar el riesgo que ellos desean tomar con muy poco dinero, dado que no es
necesario comprar, vender o intercambiar los activos sobre los cuales ocurren estas
transacciones.
Indican que los mercados de derivados pueden tener al menos tres ventajas
sobre los correspondientes mercados en efectivo para el mismo activo financiero:
1) Los costos de transacción son menores.
2) Mayor velocidad a la cual pueden ser completadas las transacciones.
3) El mercado de derivados puede ser más líquido que el mercado de efectivo.
La debilidad central del uso de instrumentos derivados está en que las transacciones que
con ellos se realizan están sujetas a margin calls; esto es, a aportar provisiones diarias de efectivo
como colateral adicional, para cubrir posibles pérdidas en el mercado. Los bancos que facilitan
los fondos buscan así protegerse contra el riesgo de no pago. Los instrumentos financieros
derivados pueden ser: Futuros, Forwards, Opciones y Swaps o Permutas. A continuación, se hace
una descripción con las características principales de cada uno de ellos.
Futuros
Un futuro es un instrumento financiero derivado, cuyo valor se deriva de un activo
subyacente. El objetivo es establecer el precio de un bien o activo para intercambiar en una fecha
específica en el futuro. Un contrato de futuros es un acuerdo legal corporativo entre un
comprador y un vendedor en el cual:
 El comprador acuerda aceptar la entrega de algo a un precio especificado al final de un
periodo designado.
 El vendedor acuerda hacer la entrega de algo a un precio especificado al final de un
periodo designado. En este tipo de contrato las partes involucradas están obligadas a

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intercambiarse el bien o activo especificado. Para garantizar el cumplimiento de los contratos las
partes involucradas realizan una aportación inicial a una cámara de compensación, en México
esa cámara se llama Asigna. Señalan que una cámara de compensación está asociada con todas
las casas de bolsa de futuros, la cual realiza diversas funciones. Una de estas funciones es
garantizar que las dos partes de la transacción actúen. Este tipo de instrumento se negocia en
mercados organizados, es decir son instrumentos estandarizados. Para Kozikowski (2007) la
necesidad de estandarizar se deriva de la negociación cara a cara de los contratos en el piso de
remates de una bolsa de valores organizada.
Los corredores no tienen tiempo para analizar los detalles de cada contrato. Necesitan
contratos estandarizados. Los futuros financieros permiten a los agentes económicos administrar
el riesgo de mercado con costos bajos de transacción. Además, el riesgo crédito de estos
instrumentos es mínimo debido a la asociación de la bolsa de futuros con una cámara de
compensación y liquidación, la cual a cambio de una comisión actúa como contraparte de todas
las partes y administra el riesgo de incumplimiento de las obligaciones generadas en los
contratos.
Los derivados sirven como alternativa al riesgo al que puede estar expuesta una estrategia
de inversión. Los inversionistas encuentran una herramienta para la administración de riesgos,
por ejemplo, en los contratos de opciones y futuros, cada uno de ellos ofrecen una cobertura a la
incertidumbre de cualquier mercado, incluso, en los extrabursátiles.

Con estos instrumentos el inversionista tienen una manera de disminuir pérdidas de sus
portafolios diversificados. También los utilizan para especular sobre el valor de activos –ya sea
al alza o baja– con la intención de ganar más sobre sus operaciones bursátiles.

El Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) define como la principal función de los

derivados ser una alternativa para la planeación de flujos de efectivo al ofrecer coberturas en los
portafolios. También dentro de las principales ventajas del mercado de derivados los
inversionistas encuentran:

Fluctuación de las divisas. En un contrato de cualquier tipo que implique el uso de

distintas monedas optar por un derivado como los swaps de divisas –un acuerdo para

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intercambiar un flujo de dinero con distintas monedas por un tiempo determinado– o los forward
que es un convenio entre dos partes para intercambiar un importe de moneda por otro en otra
divisa.
Importación o exportación. En una transacción de comercio al ser un nuevo mercado es
posible que las monedas sean distintas, una de las partes busca fijar el precio de la mercancía con
un tipo de cambio específico y con una fecha de pago, de tal manera que no se vea afectado por
la fluctuación de la moneda.
Cubrir incrementos o decremento en las tasas de interés. Generalmente cuando la persona
interesada cuenta con un contrato de crédito con una tasa flotante y, ante la posibilidad de un alza
de tasas, busque fijar el valor de esa variable.
Para asegurar los rendimientos en una inversión. Al conocer los posibles riesgos que tiene
una inversión con los derivados se logra una cobertura que garantice las ganancias esperadas.
En algunos casos, otro beneficio que brindan los derivados es el apalancamiento, es decir,
un préstamo de capital para aumentar los rendimientos de las inversiones lo que permite una
mayor liquidez y para las entidades financieras elimina la necesidad de líneas de crédito.
Optar por los derivados como herramienta de administración de riesgos es una estrategia
que cualquier inversionista puede tener. Con los expertos de la Banca Privada de Grupo
Financiero Monex obtienes una asesoría personalizada para contratar los instrumentos de
derivados acorde a tus metas.

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 3 CONCLUSION

En este capítulo se presentan las conclusiones obtenidas en la investigación. Se determina

si la utilización de los derivados financieros como instrumentos de cobertura permite a las
empresas que están ubicadas en México aumentar su valor. A partir de la crisis mundial de 2008
se vio reflejado que el uso de instrumentos derivados tuvo un efecto importante en empresas a
nivel nacional e internacional. Sucesos como la quiebra de bancos, aseguradoras, empresas e
incluso países, provocó que diversos autores se enfocaran en el análisis de instrumentos
derivados. Para analizar el efecto de los derivados financieros en el valor de la empresa se parte
del modelo de datos agrupados, el cual se generaliza en: (1) el modelo de efectos fijos, y (2) el
modelo de efectos aleatorios. El uso de estos modelos permite cumplir con los objetivos
planteados en la investigación: 1) Determinar si el uso de derivados financieros con fines de
cobertura aumenta el valor en el mercado de las firmas; 2) Establecer si las firmas con mayor
tamaño, apalancamiento, rentabilidad, crecimiento de la inversión y diversificación geográfica,
son mayormente retribuidas por los accionistas asignándole un mayor valor; y 3) Analizar si las
empresas que se ubican en los sectores con mayor diversificación geográfica o enfocados al
mercado externo se ven mejor retribuidos con las coberturas.