PGB Cmi1 PCR

CAMSA INDUSTRIA Y COMERCIO S.A.
Informe con EEFF al 30 de septiembre de 2021 Fecha de Comité: 6 de diciembre de 2021

Sector Comercial / Bolivia
Equipo de Análisis
Estefania Ossio Moscoso Verónica Tapia Tavera
(591) 2 2124127
eossio@ratingspcr.com vtapia@ratingspcr.com
CALIFICACIONES
Calificación Equivalencia
Aspectos y/o Instrumento Calificado Perspectiva
PCR ASFI
Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles CAMSA

Monto (USD) Plazo (d)
10.000.000 720 B1- N-1 Positiva
Calificación Equivalencia
Calificaciones Históricas Perspectiva
PCR ASFI
Con información a:
30 de junio de 2021 B1- N-1 Positiva
31 de marzo de 2021 B1- N-1 Positiva
31 de diciembre de 2020 B1- N-1 Estable
30 de septiembre de 2020 B1- N-1 Estable
Significado de la Calificación PCR

Categoría B1-: Emisiones con alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez son fuertes y están respaldados por buenos
factores de protección fundamentales. Los factores de riesgo son muy pequeños.
El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las calificaciones podrá ser encontrada en www.ratingspcr.com
Significado de la Calificación ASFI

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y
plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa, ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece
o en la economía.
La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen una
opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.
Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva “Positiva”: Los factores externos contribuyen a mejorar la situación de la empresa en su entorno y los factores internos
ayudan a mejorar su posición competitiva. Su situación financiera habría mejorado, así como sus principales indicadores, lo que
podría en un corto o mediano plazo significar una mejora en la calificación.
La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva,
estable o negativa.
Para la calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, el Calificador tomará en
cuenta los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y propiedad,
proyectos que influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situación de sus seguros y sus garantías, sensibilidad de la
industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios significativos de los
proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en los resguardos de los
instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores externos e internos que afecten al emisor
o la emisión.
PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo con el comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo,
que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.
www.ratingspcr.com 1
Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité No. 117/2021 de 6 de diciembre de 2021,
acordó ratificar la Calificación de B1- (cuya equivalente en la nomenclatura establecida por ASFI es N-1) con
perspectiva “Positiva” (tendencia en terminología ASFI) al Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles CAMSA. Lo
expuesto se sustenta en lo siguiente: la empresa posee una cartera de productos diversificada, respaldada en
contratos de exclusividad con marcas de prestigio y marcas propias, que mitigan riegos de concentración, otorgándole
reconocimiento en el mercado y dinamización en ventas. A septiembre 2021 (12 meses), las mejores condiciones con
sus proveedores, disminución de obligaciones financieras y de gastos financieros, repercutieron de manera favorable
sobre los indicadores de rentabilidad, cobertura, solvencia y liquidez. El endeudamiento es menor y las cuentas por
cobrar disminuyeron significativamente si se comparan con el promedio del quinquenio, por la política de priorización
de ventas al contado. La emisión cuenta con garantía quirografaria y compromisos financieros.
Resumen Ejecutivo
• Productos y posicionamiento de mercado. CAMSA S.A. se dedica a la importación, comercialización y

distribución de productos de línea blanca, consumo masivo y energía; cuenta con cuatro divisiones estratégicas de
negocio, las cuales son división hogar, masivos, automotriz y farma. Comercializa más de 90 diferentes productos
bajo representación exclusiva de importantes marcas internacionales y propias, que le permite contar con un
portafolio de productos diversificado y distribuido en todo el territorio nacional. A septiembre 2021, los ingresos de la
empresa se encuentran compuestos por la línea automotriz (35%), línea de hogar (30%), farma (27%) y consumo
masivo (8%).
• Marca propia y representaciones exclusivas. Se pondera de manera positiva la producción con marca propia en
tres líneas de negocio que consideran características de precio y calidad demandados en el mercado boliviano.
Estas marcas son: Regina, Choco Maltine, y Tora, que corresponden a la línea hogar (cocinas), consumo masivo
(alimento achocolatado) y automotriz (baterías), respectivamente. Por otra parte, posee representación exclusiva de
las marcas Mabe, Michelin, Bom Bril, Clarice, entre otras. La división farma, importa productos de Laboratorios
Mayer.
• Experiencia. Sus accionistas son empresarios con gran trayectoria y presencia en el rubro de comercialización y
distribución en Bolivia.
• Sistema de gestión de calidad. La empresa se encuentra certificada bajo la Norma ISO 9001:2015, cuyo objetivo
es gestionar el riesgo, estandarizar procesos, mejorar el rendimiento operativo e incrementar la conformidad de los
clientes entre otros. A la fecha dicha certificación está vigente, y se encuentra gestionando otras certificaciones como
ser ISO 37001 relacionada al Sistema de Gestión Antisoborno, ISO 37031 referida a Sistema de Gestión de
Compliance e ISO 27001 referente a Sistema de Gestión de la Seguridad de Información.
• Política de ventas y mora. Para mitigar el riesgo de no pago de ventas realizadas a crédito, la sociedad cuenta con
un departamento de recuperación y cobranza responsable de definir y seguir prudentes políticas de otorgación de
créditos y recuperación de cartera. Solicita garantías reales a sus clientes (vendedores mayoristas) y aplica límites
en los créditos que otorga. Desde el primer trimestre de 2020, se encuentra priorizando las ventas al contado con el
objetivo de reducir el riesgo crediticio y la tendencia para la gestión 2021 es continuar con esta política, asimismo
implementará una herramienta informática para gestionar la parte crediticia (otorgación, control, seguimiento y
cobranza de créditos vigentes). La empresa cuenta con una cartera saneada y sin mora. A septiembre 2021, el 70%
de sus ventas se realizaron al contado y el restante al crédito, por lo que las cuentas por cobrar representan un
19,87% del total activo.
• Rentabilidad. En los dos últimos cierres de gestión, los indicadores de ROA y ROE reflejan una tendencia
ascendente gracias al dinamismo de los ingresos por la diversificación en sus cuatro líneas, así como un mejor
control en sus costos. A septiembre 2021 (12 meses), el ROA reporta un valor de 6,99%, mayor al reportado en
similar corte de 2020 (6,39%), por una contracción en los costos ante mejores condiciones de compra con sus
proveedores y reducción de gastos financieros. El indicador ROE llega a 21,00%, levemente disminuido con
relación a septiembre 2020 (21,40%) dado que el patrimonio se vio fortalecido por los resultados.
• Endeudamiento. Durante los cierres de diciembre 2016 a diciembre 2017, el endeudamiento expuso una tendencia
creciente dada la expansión en operaciones de la empresa, posteriormente y hasta el cierre de 2020 los ratios
mostraron contracción por el crecimiento de resultados e incrementos de capital. A septiembre 2021, los indicadores
de pasivo total y deuda financiera a patrimonio se ubicaron en 2,00 veces y 1,40 veces, respectivamente. Ambos
menores al cierre de diciembre 2020, por amortización de valores de corto y largo plazo y por el efecto positivo de
los resultados del período sobre el patrimonio.
• Cobertura y Solvencia. El proceso de expansión de la empresa condujo a la contratación de mayor deuda

financiera, no obstante, los niveles de cobertura mostraron ligeras variaciones hasta el 2019 y posteriormente
se vieron favorecidas. A septiembre 2021 (12 meses), considerando el nivel de apalancamiento de la sociedad,
presenta saludables y holgados niveles de cobertura de deuda y gastos financieros, con cifras de 5,18 veces y
3,48 veces, respectivamente, ante la reducción en los costos y cumplimiento de obligaciones de corto plazo. La
empresa podría cubrir el total de su deuda en 6,08 años y su deuda financiera en 4,26 años.
• Liquidez. Históricamente la liquidez de la empresa dependió de la realización de inventarios y de las cobranzas a
sus clientes, cuentas que presentaron una mayor rotación en el tiempo, por las políticas que llevó adelante. A
septiembre 2021, la liquidez general registra 2,21 veces, siendo mayor respecto al cierre de diciembre 2020, como
resultado del cumplimiento de deuda por emisión de valores e impuestos. Por su parte, la prueba ácida alcanza a
1,49 veces y cuenta con un capital de trabajo de Bs 58,11 millones. Es importante mencionar que, a este corte, las
disponibilidades pueden cubrir el 65,32% del pasivo corriente.
• Garantía y compromisos financieros. Las emisiones de Pagarés Bursátiles comprendidas dentro del
Programa estarán respaldadas por una Garantía Quirografaria de la Sociedad. Asimismo, para el control de su
situación financiera, quedará sujeta a la revisión trimestral de los compromisos financieros establecidos para la
emisión pública de bonos que tiene vigente en el mercado de valores.
• Proyecciones financieras. Se considera que las proyecciones financieras presentan criterios aceptables, la
empresa podría cubrir pasivos y cumplir con los compromisos financieros pactados durante el plazo de la
emisión, con el flujo acumulado. Los ingresos crecerían a una tasa compuesta anual de 14,05% acorde al
proceso de consolidación de sus ventas y profundización en sus cuatro divisiones de productos, porcentaje
menor respecto a la tasa reportada en los últimos cinco años (29,28%).
• Efectos de la emergencia sanitaria. Ante el escenario actual delimitado por la emergencia sanitaria de COVID-
19, la empresa ha identificado una oportunidad para crecer en la división farma y consumo masivo, ya que la
demanda por productos de higiene personal y mejoramiento de la salud ha presentado incremento, asimismo
por este mismo concepto, el nivel de cobranzas ha sido importante, considerando que las farmacias realizan
pagos en menos de 45 días. El cierre de locales comerciales por la cuarentena obligatoria aplicada en el país
el pasado año, fue mitigado por el establecimiento de un canal alternativo “E-Commerce”, mediante el cual la
empresa brinda servicios de entrega sin costo y con facilidades de pago a sus clientes. Actualmente dicha
plataforma concentra el 7% de las ventas con una tendencia a crecer y se tiene planeado incluir ventas para los
distribuidores donde podrán ver los pedidos realizados, estados de cuentas y ordenes pendientes entre otros.
• Riesgos. Se expone a variaciones en el tipo de cambio y reducción del consumo, atribuidas a la coyuntura
nacional, las cuales podrían afectar a la generación de ingresos y liquidez de la empresa. No obstante, muestra
estrategias comerciales, planificación y adaptación, que han contribuido a contrarrestar los efectos de la
pandemia y beneficiar la marginación.
Factores claves
Factores que podrían conducir a un aumento de la calificación
• Mantener los sobresalientes niveles de solvencia y holgada cobertura de gastos financieros.
Factores que podrían conducir a una disminución en la calificación

• Incremento de los gastos de importación para los productos con los que trabaja la empresa.
• Crecimiento de cuentas por cobrar y cartera en mora.
Metodología Utilizada
Metodología de Calificación de Riesgo de Instrumentos de Deuda de Corto, Mediano y Largo Plazo, Acciones
Preferentes y Emisores que cursa en el Registro del Mercado de Valores.
Información Utilizada
1. Información Financiera
• Estados Financieros Auditados en 2015 por la empresa Equanta Auditores Asociados S.R.L. en las gestiones
2016, 2017 y 2018 por la empresa Deloitte S.R.L y en la gestión 2019 y 2020 por la empresa
PricewaterhouseCoopers S.R.L.
• Estados Financieros intermedios a septiembre 2021, 2020 y 2019.
• Proyecciones financieras.
2. Perfil de la Empresa
• Información de la compañía.
• Información de mercado.
• Características de la emisión.
• Plan de Negocios CAMSA S.A.
Análisis Realizado
1. Análisis Institucional: Análisis de la empresa, sus características, volumen de operaciones y principales
productos comercializados.
2. Análisis Financiero: Interpretación de los estados financieros con el fin de evaluar el desempeño de la empresa.
3. Análisis de Proyecciones Financieras. Estudio del desempeño proyectado de la empresa, así como los
supuestos.
4. Análisis de Mercado: Análisis del mercado en el que se desenvuelve la empresa.
5. Análisis de Estructura de la Emisión: Características y compromisos de la emisión.
Contexto Económico
La economía del Estado Plurinacional de Bolivia tuvo en los últimos cinco años (2015-2019) un crecimiento promedio
importante de 3,95%1, el cual fue impulsado por el incentivo a la demanda interna a través del consumo y de la
inversión principalmente del sector gubernamental. A pesar de ello, el PIB en los años 2016, 2017, 2018 y 2019
mostró signos de menor crecimiento, con tasas de 4,26%, 4,20%, 4,22% y 2,22%, respectivamente, ocasionado
principalmente por la reducción de la demanda de gas natural de Brasil y precios bajos de materias primas. En la
gestión 2020, según datos preliminares de Instituto Nacional de Estadísticas (INE), el PIB registró una disminución
en -8,83%, debido a los efectos negativos de la pandemia. Sin embargo, durante al segundo trimestre de 2021, se
evidencia una variación acumulada positiva de 9,36%, cifra que evidencia clara recuperación de la actividad
económica del país, con la reactivación del sector de minerales metálicos y no metálicos por crecimiento de
concentrados de plata, estaño y zinc. Por su parte, el aumento de la demanda interna generó mejoras en los sectores
de transporte ferroviario y transporte carretero urbano. También se registró aumento en el sector de la construcción
por mayores ventas de cemento, así como en la industria y comercio.
Las Reservas Internacionales Netas (RIN) tuvieron un comportamiento negativo desde 2014, gestión que registró
USD 15.122,8 millones. Al segundo trimestre de 2021, las RIN del BCB fueron de USD 4.624,3 millones, con una
reducción de USD 651,7 millones respecto diciembre de 2020, debido a salida de dólares estadounidenses y variación
cambiaria negativa. La Deuda Externa Pública2 mantuvo una tendencia creciente y presenta a junio de 2021 un saldo
de USD 11,34 millones, principalmente compuesta por préstamos con entidades multilaterales para financiar el plan
de recuperación de económica y lucha contra la COVID-19.
A agosto de 2021 la Deuda Interna, tiene un saldo de USD 11.928,4 millones (Bs 83.021,4 millones), mayor en 16,87%
respecto diciembre de 2020, compuesta principalmente por deuda con el BCB (56,21%) y el sector financiero privado
(43,79%). Por otra parte, el sistema de intermediación financiero3 a junio de 2021 expuso dinamismo; de igual forma
los depósitos alcanzaron Bs 199.277 millones, la cartera de créditos ascendió a Bs 192.015 millones, ambos mayores
respectos el cierre 2020. El tipo de cambio se mantiene estable desde el año 2011. El nivel de inflación acumulada
fue de 0,29%, menor a la registrada en el mismo periodo de la gestión de 2020 (0,78%).
Durante el último trimestre del año 2019, factores políticos y sociales interrumpieron la actividad económica del país.
Por su parte, las medidas de contención de la COVID-19 durante la gestión 2020 generaron un decrecimiento de la
economía nacional. El desempeño en el año 2021 prevé recuperación de la actividad económica en general, así
también dependerá del comportamiento de los precios internacionales, la estabilidad social, política y sanitaria, así
como las medidas económicas adoptadas por el gobierno.
Características de la Industria o Sector
Según datos del Instituto Boliviano de Comercio Exterior4, desde el año 2013 hasta 2020, las importaciones de
electrodomésticos de línea blanca acumularon un total de USD 1.000 millones, anualmente se llegó a un promedio
30 mil toneladas. En la gestión 2020, se vio descenso en el valor (13%) y volumen (8%). El país donde se adquirió
mayores electrodomésticos es China con una participación de 44%, seguida de Brasil en 28%, México 8%, Tailandia
y Turquía presentan una participación de 3% cada uno y el restante de países el 14%. Los productos con mayor
participación fueron refrigerados (USD 52 millones), aire acondicionado (USD 17 millones), cocinas (USD 17
milllones), lavadoras (USD 15 millones).
Así mismo, otro rubro favorablemente afectado por el incremento del consumo interno es el rubro de importación de
baterías de motorizados, el cual muestra un interesante crecimiento en los últimos años. Con datos a 2020, los
departamentos que concentraron un mayor número de vehículos son Santa Cruz de la Sierra, La Paz y Cochabamba
con un 79,32% del total del parque automotor, asimismo, la variación en el parque automotor en 2020 respecto de
2019 fue del 5,41%.
Con relación al rubro farma5, entre las gestiones 2015 a 2019 la importación de medicamentos presentó un
crecimiento de USD 197 millones a USD 238 millones. Durante los primeros 5 meses de 2020, las importaciones
experimentaron un crecimiento de 2% en el volumen comparado con 2019. Se adquirió mayormente los productos de
India (15%), Chile (12%), Argentina (10%) entre otros.
1
Basado en información del Instituto Nacional de Estadística (INE).
2
Basado en información del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas.
3
Basado en información de la Autoridad del Sistema Financiero (ASFI).
4
Información IBCE Boletín Electrónico Bisemanal Nº 966 – Bolivia, 14 de mayo de 2021
5
Información IBCE Boletín Electrónico Bisemanal Nº 891 – Bolivia, 09 de julio del 2020
Reseña
Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria
CAMSA Industria y Comercio S.A. fue constituida el 16 de mayo de 2013, como una empresa especializada en la
importación, comercialización y distribución de productos de línea blanca, consumo masivo y baterías/iluminación.
Cuenta con la representación exclusiva de marcas internacionales y propias de primer nivel; comercializadas bajo
cuatro divisiones estratégicas de negocios: división electrohogar, división masivos, división automotriz y división
farma.
CAMSA logró consolidar una amplia cartera de clientes con la aplicación de un adecuado sistema de distribución con
cobertura a nivel nacional, el cual se desarrolla en los principales centros urbanos de Bolivia: Santa Cruz, La Paz,
Cochabamba y también a través de 10 sub-distribuidores, con el propósito de llegar a ciertas zonas del eje troncal;
así como, al resto de departamentos del país, como ser: Pando, Beni, Oruro, Potosí, Chuquisaca y Tarija.
Indicadores de Situación Financiera del Emisor
Cobertura de Gastos Financieros
El proceso de expansión de la empresa conllevó la contratación de mayor deuda financiera. A diciembre 2018, expuso
el nivel más bajo del quinquenio, ya que la deuda financiera de corto plazo y los gastos financieros superaron los
montos registrados en periodos precedentes. A los cierres de diciembre 2019 y 2020 la tendencia fue creciente,
debido a que redujo el nivel de la deuda financiera de corto plazo, al recurrir a mejores condiciones de financiamiento
a través de proveedores (2019) y mediante una mayor generación del EBITDA, caracterizado por mejores condiciones
de compra.
Gráfico No. 1
Indicadores de Cobertura CAMSA S.A.
a 12 meses
6,00
5,18
5,00
3,74
4,00 3,41
2,78 2,92
3,00 2,61
3,06 3,25 3,48
2,02
2,00 2,59 2,54
2,33
1,00 1,61
0,00
Dic.2016 Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Sep.2020 Dic.2020 Sep.2021
EBITDA / Gastos financieros
EBITDA + Activo Corriente / Deuda Fin. CP + Gastos financieros
Fuente: CAMSA S.A. / Elaboración: PCR S.A.
A septiembre 2021 (12 meses), el EBITDA continua con valores elevados ante la disminución favorable de los costos
en mayor proporción que los ingresos. Lo anterior se debe a mejoras en las condiciones de compra con proveedores,
con mayor plazo y monto. De igual manera se logró una mayor eficiencia logística de entrega y despacho. Por su
parte, los gastos financieros presentaron una reducción en 13,46%, correspondiente a la amortización de la deuda
por emisión de valores. Por lo anterior, los indicadores de EBITDA / Gastos Financieros y cobertura del servicio de la
deuda a 12 meses, expusieron sus valores máximos en el quinquenio analizando, llegando a 3,48 veces y 5,18 veces,
respectivamente.
Rentabilidad
Margen Bruto. El comportamiento de este margen fue decreciente entre las gestiones 2016 y 2017, ya que estuvo
expuesto a un mayor crecimiento de costos frente a los ingresos. En 2018, se observó mayor ahorro en costos. En
2019 y 2020, los márgenes brutos fueron de 29,64% y 40,06%, considerando un aumento de la marginación ante
mayor eficiencia logística de entrega y despacho, control de inventario, mayor poder de negociación con sus
proveedores y condiciones favorables respecto al tipo de cambio para sus importaciones. A septiembre 2021 (12
meses), el margen bruto expone un valor de 42,80%, mayor con relación a similar corte de 2020 (37,63%), ante una
eficiencia alcanzada en costos como resultados de negociaciones con varios proveedores, que lograron un mayor
tiempo de crédito y mejoras en el precio.
Margen Operativo. Este indicador presentó poca variación entre los periodos 2016 y 2017. En 2018, se observa un
nivel menor, explicado por situaciones atribuidas al comportamiento del mercado y al clima. En 2019 y 2020 presentan
una tendencia creciente, por la eficiencia alcanzada en costos y gastos operativos. A septiembre 2021 (12 meses),
alcanza un nivel de 14,49%, el cual es igual al registrado a septiembre 2020. El motivo es que, a pesar de mejorar el
margen bruto, los gastos operativos presentaron un crecimiento de 23,12% por mayores gastos generales y de
personal, referidos al cumplimiento de metas que conllevó a un incremento en las comisiones, así como gastos de
alquileres leasing, para acompañar la estrategia logística de distribución y mejorar sus vehículos de transporte.
Margen Neto. El margen neto presentó un comportamiento variable, con el nivel más bajo el 2018, debido a
situaciones transitorias y atípicas que afectaron la recepción de inventarios y ventas. En los últimos dos cierres (2019
y 2020) alcanzó valores de 3,92% y 10,13%, debido a una mayor marginación bruta y operativa, considerando el
crecimiento de gastos financieros. A septiembre 2021 (12 meses), el margen neto expone un valor de 9,68%, superior
a septiembre 2020 (8,71%), ante un margen bruto incrementado, un margen operativo estable y la disminución de los
gastos financieros por el cumplimiento de la deuda financiera referente a las emisiones de valores.
Gráfico No. 2
Márgenes de Rentabilidad CAMSA S.A.
a 12 meses
50,00%
40,06% 42,80%
40,00% 37,63%
29,64%
30,00% 25,64% 24,58%
22,63%
20,00% 14,49% 15,68% 14,49%
8,65%
10,00% 5,64% 5,65% 4,30%
10,13% 9,68%
3,92% 8,71%
0,00% 2,52% 2,59%
0,53%
-10,00%
Margen bruto Margen operativo Margen neto
El ROA y ROE mostraron altos niveles entre los cierres de 2016 y 2017, por la tendencia ascendente de los ingresos,
así como de los costos y gastos operativos, lo cual denota el crecimiento que llevó. A diciembre 2018, presentaron
reducción, explicada por retrasos en el abastecimiento de inventarios, aspecto que fue subsanado. A diciembre 2019,
mostraron una recuperación por la diversificación de ventas en cuatro unidades de negocio, así como eficiencia en
costos y a diciembre 2020 los índices continuaron con tendencia creciente por control en costos gastos operativos. A
septiembre 2021 (12 meses), el ROA reporta un nivel de 6,99%, mayor respecto septiembre 2020 (6,39%), ocasionado
por una disminución en los costos por mejor negociación con los proveedores que denotó condiciones favorables de
precio y plazo, eficiencia logística de entrega y despacho, así como ligera disminución de los gastos financieros al
cumplir con las obligaciones financieras. Con relación al ROE presenta un valor de 21,00%, levemente menor respecto
a similar corte de 2020 (21,40%), debido a que el patrimonio se vio fortalecido en 11,36% por mayores resultados de
la gestión y resultados acumulados. El indicador de rentabilidad sobre activos operativos a septiembre 2021 (12
meses), es de 7,83%.
Gráfico No. 3
Indicadores de Rentabilidad CAMSA S.A.
a 12 meses
25,00% 23,52%
21,40%
21,00%
20,00% 18,39%
15,08% 15,02%
15,00%
10,00% 8,46% 7,83%

7,13%
2,82%
5,00% 3,23% 3,14% 3,95% 6,39% 7,50% 6,99%
0,63%
3,02% 2,99% 3,67%
0,00% 0,60%
ROA ROE ROAP
Flujo de Caja
Las proyecciones de la empresa entre diciembre de 2020 y diciembre de 2024 expresan el crecimiento de los ingresos
y gastos operativos a una tasa compuesta de 14,05%, mientras que los costos serían mayores en 11,79%, tasas
inferiores al crecimiento experimentado en los últimos cinco años (tasa compuesta anual aproximada de 29,00%), a
partir del crecimiento del mercado de las líneas que conforman su portafolio.
El flujo generado por actividades de operación mantendría niveles positivos a partir del crecimiento sostenido del
resultado neto después de ajustes.
Se realizarían inversiones menores en activos para todos los años proyectados.
Asimismo, efectuaría los pagos de capital e intereses según cronograma de pagos, observándose entre 2020 y 2023,
las salidas de efectivo más representativas.
Calce de flujos6
A septiembre 2021, la empresa generó un flujo por actividades de operación de Bs 9,97 millones correspondiente al
buen resultado del ejercicio, así como por mayores cuentas por pagar comerciales e impuestos por compensar y
diferidos. Por otra parte, se observa salida de efectivo por concepto de impuestos e inventarios. El flujo de inversión
registra un saldo negativo de Bs 5,60 millones ante mayor activo diferido y adquisición de bienes en uso. El flujo de
financiamiento reporta un saldo negativo de Bs 9,02 millones por cumplimiento de obligaciones financieras y
distribución de utilidades de la gestión 2020. Al cierre del ejercicio las disponibilidades alcanzan a Bs 31,24 millones.
Liquidez
Entre las gestiones de 2016 a 2018, la liquidez general tuvo una tendencia decreciente debido a un mayor pasivo
corriente, principalmente por deudas financieras y deudas con proveedores. Posteriormente en los cierres de 2019 y
2020 los indicadores fueron crecientes debido al robustecimiento de inventarios y recambio de pasivo de corto plazo
a largo plazo (amortización en pagarés públicos y nuevo préstamo de largo plazo), así como cumplimiento en el pago
a proveedores.
A septiembre 2021, la liquidez general es de 2,21 veces, ligeramente mayor respecto al cierre de diciembre 2020
(1,87 veces), debido a que la empresa cumplió con sus obligaciones por emisiones de valores de corto plazo y realizó
pago de sus impuestos. Las cuentas más representativas del activo corriente son inventarios, disponibilidades y
cuenta por cobrar a clientes que representan el 22,59%, 20,37% y 19,87% del total activo, respectivamente.
Con relación a la prueba ácida, expone un valor de 1,49 veces y el capital de trabajo es superior respecto a diciembre
2020 y al promedio de los últimos cinco años, explicado por el recambio de pasivos financieros, asimismo a partir del
año 2020 la empresa modificó su política de ventas. Es importante recalcar que el nivel de disponibilidades con el que
cuenta la empresa es significativo, ya que podría cubrir el 65,32% del pasivo corriente.
Gráfico No. 4
Indicadores de Liquidez CAMSA S.A.
2,50 2,21
1,91 1,87
2,00
1,50 1,44 1,35

1,28 1,24 1,49
1,38 1,39
1,00
0,88 0,88
0,79 0,73
0,50
0,00
Liquidez General Prueba Ácida
Considerando el ciclo de efectivo, este alcanza a 181 días, se observa una rotación de inventarios y de cuentas por
pagar, menores si se comparan a diciembre 2020, de 1,83 veces y 3,14 veces al año. Por el contrario, la rotación de
cuentas por cobrar alcanza 3,64 veces y es mayor al pasado año
Endeudamiento
La estructura de endeudamiento de la empresa se caracterizó por tener como principal fuente de financiamiento las
deudas financieras y deudas con proveedores en el corto plazo. entre 2016 a 2017, e indicador de pasivo total a
patrimonio creció como parte del proceso de expansión donde se requirió un mayor endeudamiento financiero y con
proveedores principalmente destinados a capital de operaciones. Posteriormente y hasta el cierre de 2020, el
indicador presentó una tendencia decreciente por el robustecimiento de su patrimonio vía capital social y buen
desempeño de resultados.
A septiembre 2021, el nivel de endeudamiento de la empresa respeto al patrimonio se ubicó en 2,00 veces y el nivel
de deuda financiera llegó a 1,40 veces. Ambos indicadores presentaron una reducción respecto al cierre de diciembre
2020 (2,14 veces y 1,54 veces, respectivamente), debido a que la empresa realizó la amortización de la deuda por
emisión de valores de corto y largo plazo; generando un pasivo total menor en 1,41%. Con relación al patrimonio,
este se vio robustecido antes los buenos resultados de la gestión.
El pasivo está distribuido en el largo plazo en 35,51% y en el corto plazo en 31,18%, con relación al pasivo total más
patrimonio.
6
Ver anexo 6.
Gráfico No. 5 Gráfico No. 6
Indicadores de Endeudamiento CAMSA S.A.
6,00 5,14
5,00
4,00
3,72
4,00
3,10
3,00 2,14
2,35 2,00
2,00 2,49 2,62
2,51
1,93 1,65
1,00 1,54 1,40
0,00
Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio
Análisis Vertical
A septiembre 2021, el activo corriente representa el 69,07% principalmente compuesto por inventarios en 22,59%,
disponibilidades en 20,37%, cuentas por cobrar a clientes en 19,87% y crédito fiscal en 2,59%. Por su parte, el activo
no corriente representa el 30,93%, con una representación mayoritaria en activos fijos en 29,27%, seguida de otros
activos 0,38% y activos diferidos en 1,28%.
Respecto a la estructura de financiamiento, la deuda financiera de corto plazo y largo plazo representan el 9,03% y
29,41%, respectivamente, mientas que las deudas por emisiones de valores corrientes y no corrientes disminuyeron
sus participaciones llegando a 3,28% y 5,00%. Por su parte, las cuentas por pagar a proveedores representan el
13,15% y los impuestos por pagar el 4,15% del total pasivo más patrimonio.
Con relación al patrimonio, el capital social alcanzó una participación de 23,26%, los resultados acumulados el 3,22%
y la utilidad de la gestión el 5,52%, del total activo.
Dentro del estado de resultados, a septiembre 2021 (nueve meses de operación), el costo de ventas representó el
56,55%, los gastos de operaciones el 29,08% y la utilidad bruta el 43,45% con relación al total de los ingresos
operativos. Por su parte, la utilidad operativa y neta alcanzaron participaciones de 14,38% y 10,42%, respectivamente.
Análisis Horizontal
Entre diciembre 2020 y septiembre 2021, los inventarios aumentaron en 22,67% (Bs 6,40 millones), debido a que se
negoció condiciones de compra favorables con los proveedores, así también la empresa desea contar con el stock
necesario para atender oportunamente a la demanda durante la época más alta del año, que empieza en junio y se
extiende hasta fin de año. De igual manera, se presentó un incrementó en activos fijos de 9,64% (Bs 3,95 millones)
por mayores obras en construcción referidas a la construcción de un nuevo almacén para la división farma; y fueron
mayores los activos diferidos no corrientes en 627,64% (Bs 1,69 millones), por la adquisición del nuevo sistema SAP
Business One. Asimismo, se registraron Bs 3,97 millones por concepto de crédito fiscal diferido. En contra parte,
disminuyeron otras cuentas por cobrar corrientes7, debido a que no se registró el crédito fiscal dentro de la cuenta,
sino en la partida correspondiente, así como por pagos de cuentas relacionadas con los accionistas. Igualmente, las
disponibilidades presentaron una baja en 12,95% (Bs 4,65 millones) por amortización de deuda por emisión de valores
de corto plazo.
Respecto al pasivo, este fue menor en 1,41% (Bs 1,49 millones), por el cumplimiento del pago de deuda por emisión
de valores de corto y largo plazo en 77,79% (Bs 17,64 millones) y 31,56% (Bs 3,53 millones), respectivamente.
Asimismo, disminuyeron los impuestos por pagar en 46,12% (Bs 5,44 millones). Por el contrario, la deuda financiera
corriente y no corriente fue mayor en 46,09% (4,37 millones) y 43,82% (Bs 13,75 millones) destinada a capital de
operación, y las cuentas con proveedores se vieron incrementadas en 40,04% (Bs 5,77 millones), por mejores
condiciones de compra en términos de precio y plazo.
El patrimonio presenta un incremento de 5,17% (Bs 2,51 millones), ya que se registraron utilidades de la gestión por
Bs 8,47 millones y se incrementó la reserva legal en 54,35% (Bs 563,87 miles). Por su parte, los resultados
acumulados se vieron disminuidos en 56,94% (Bs 6,53 millones) al existir una distribución de dividendos.
A septiembre 2021 (nueve meses de operación), los ingresos fueron menores en 2,31% (Bs 1,92 millones), que se
explica por menores ventas de su línea del hogar por la priorización de ventas al contado, pese a esto se prevé un
incremento de la línea por las ventas que se realizarán en el último trimestre del año. Asimismo, los costos presentaron
una contracción de 8,35% (Bs 4,19 millones), ya que la empresa mejoró las condiciones de compra con sus
proveedores. Por lo anterior, la utilidad bruta presenta una mejora en 6,85% (Bs 2,27 millones). Con relación a los
gastos operativos, estos fueron mayores en 19,72% (Bs 3,89 millones) debido a que se incrementaron los gastos
administrativos y comerciales referidos a gastos de personal y generales por cumplimiento de metas del personal que
conllevó incremento en las comisiones, así como gastos de alquileres leasing, que se incrementaron para contar con
7
Cuenta compuesta por otras cuentas por cobrar, control de facturación clientes y trabajos en proceso
una mayor flota de vehículos y acompañar a la estrategia de logística y distribución. De este modo la utilidad operativa
se vio impactada y presenta reducción de 12,22% (Bs 1,63 millones). Respecto a los gastos financieros, expusieron
una contracción de 19,92%, lo que ayudo a que la utilidad neta solo fuera menor en 7,62% (Bs 698,48 miles), respecto
a septiembre 2020.
Calce de Monedas
La empresa no posee activos en dólares.
Incidencia de los Resultados no Operacionales e Ítems Extraordinarios
A septiembre 2021, el neto de los ingresos (gastos) representa el 0,22% respecto a los ingresos. Se encuentra
compuesta por ingresos extraordinarios, intereses bancarios, gastos de gestiones anteriores, ajustes de inventarios
e inflación y por otros gastos no operativos. Es importante mencionar que no tiene incidencia sobre el resultado de la
empresa.
Contratos a Futuro
Por la operativa del negocio, la empresa no posee contratos que superen el 10% de las ventas. Este aspecto minimiza
riesgos de impago o retrasos que afecten a la empresa.
Acceso al Crédito
CAMSA recurrió a financiamiento en el corto y en el largo plazo, a través de entidades bancarias y la emisión de
valores.
Deuda Financiera y con el Mercado de Valores al 30 de septiembre de 2021

Corto Largo
Entidad Intereses Destino Garantía
Plazo Plazo
Banco BISA S.A. 2.125.619 11.701.200 37.808 Capital de Operación Quirografaria
Banco Ganadero S.A. 8.429.867 33.414.733 549.607 Capital de Inversión Hipotecaria
Bonos Camsa I – Emisión 1 1.532.343 7.661.716 47.459 Capital de Operación Hipotecaria
Bonos Privados Camsa I y Bocas Camsa II 3.422.202 0 33.937 Capital de Operación Quirografaria
Banco Nacional de Bolivia S.A. 2.700.000 0 4.200 Capital de Operación Quirografaria
Total 18.210.030 52.777.649 673.011
Fuente: CAMSA S.A.
Operaciones con Personas Relacionadas
La empresa no cuenta con personas o empresas relacionadas. Anteriormente las empresas que pertenecían al grupo
fueron descentralizadas y pertenecen a un holding separado.
Características de la Administración y Propiedad
La composición accionaria de CAMSA S.A., se detalla a continuación:
Accionistas CAMSA S.A.8

A septiembre de 2021
Monto de Capital Participación
Accionista Acciones
(Bs) Accionaria
Dario Elías Camhi Testa 210.520 21.052.000 59%
Alan Camhi Rozenman 142.726 14.272.600 40%
Sharon Liat Camhi Rozenman 3.567 356.700 1%
TOTAL 356.813 35.681.300 100%
Según Testimonio N°1037/2019 de 9 de septiembre de 2019, mediante Acta de Junta General Extraordinaria de
Accionistas, incrementó el capital social a Bs 28.055.400.
Según Testimonio N°1291/2019 de 4 de diciembre de 2019, mediante Acta de Junta General Extraordinaria de
Accionistas, incrementó el capital social a Bs 29.965.600.
Según Testimonio N°1454/2020 de 8 de julio de 202020, mediante Acta de Junta General Extraordinaria de
Accionistas de 19 de junio de 2020, incrementó el capital social a Bs 35.681.300.
8
Según Acta General Extraordinaria de fecha 13 de diciembre de 2018.
Cabe destacar que los accionistas de CAMSA S.A., cuentan con un Protocolo Familiar, que constituye una garantía
de sus derechos en el proyecto común de asegurar la continuidad de la Empresa.
Gobierno Corporativo
El Directorio de CAMSA S.A. que está conformado por las siguientes personas, las cuales tienen una permanencia
de cinco años en su cargo:
Directorio CAMSA S.A.

Nombre Cargo
Darío Elías Camhi Testa Presidente
Sergio Urquidi Viela Vicepresidente
Sergio Pantoja Navajas Secretario
Mariana Pereira Nava Síndico
• Darío Camhi Testa (Gerente General y Presidente). Administrador de Empresas, con más de 28 años de
experiencia en el rubro de productos de consumo masivo. Trabajos anteriores: Alke y Co. 10 años y Director
Comercial empresa Madisa S.A. por 13 años.
• Sergio Urquidi Viela (Vicepresidente). Licenciatura en Administración de Empresas y Marketing & Medios
Masivos, 15 años de experiencia en centrales de medios y comunicación masiva. Trabajo actual: Director Ejecutivo
de Medios (Consorcio Publicitario & Group M WPP) Trabajos anteriores: MPG (multinacional de central de medios)
por 6 años y Universal Macan (multinacional de central de medios) por 4 años.
• Sergio Pantoja Navajas (Secretario) Abogado, 15 años de experiencia Bolsa, Banca y Derecho Corporativo.
Trabajo actual: Socio Director Estudio Pantoja Trabajos anteriores: Director Legal por dos años en la
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros.
Ejecutivos
La plana de ejecutivos está conformada por las siguientes personas:
Plana de Ejecutivos
Nombre Cargo Profesión Ingreso
Darío Camhi Testa Gerente General y Presidente del Directorio Administrador de Empresas 01/01/2014
Alan Camhi Rozenman Gerente Financiero y de Operaciones Administración y Finanzas 01/01/2014
Duina Guardia Roca Gerente División – Consumo Masivo Ingeniero en Sistemas 01/01/2014
Magaly Alvis Peña Gerente División Línea Hogar Ingeniero Comercial 01/02/2014
Alejandra Escobari Estrambasaguas Gerente División Automotriz Ingeniero Comercial 01/04/2014
Reynaldo Quispe Mamani Gerente Regional La Paz Administración de Empresas 01/01/2014
Dario Villaroel Chanlopkova Gerente Regional Cochabamba Administración de Empresas 01/08/2018
Administrador de Empresas /
Roberto Escobar Porcel Gerente Nacional de Contabilidad 01/09/2014
Contador Público
Gerente Financiero y de Operaciones, Alan Camhi Rozenman

Profesión: Administración y Finanzas.
Egresado de la Universidad de Purdue en EE.UU. Cuenta con 7 años de experiencia en el rubro financiero y
comercial. Trabajos anteriores: Analista de Riesgo Banco Ganadero S.A. (2 años). Sub Gerente de Finanzas en
Madisa S.A. (2 años).
Gerente División Consumo Masivo, Duina Guardia Roca.

Profesión: Ingeniero en Sistemas.
Cuenta con 20 años de experiencia en el rubro de productos de consumo masivo. Trabajos anteriores: Encargada
de Línea Consumo Masivo en Madisa S.A. (9 años). Ejecutiva de Ventas en SALTO’S S.R.L. (2 años). Ejecutiva
de Ventas en Pro Mayor S.A. (2 años). Encargada de Tiendas propias en Alke y Co. (4 años).
Gerente División Línea Hogar, Magaly Alvis Peña.

Profesión: Ingeniero Comercial.
Cuenta con 18 años de experiencia en línea blanca (electrodomésticos). Trabajos anteriores: Encargada de Línea
Electrodomésticos en Madisa S.A. (8 años). Encargada de Línea Electrodomésticos en Alke y Co. (4 años).
Gerente División Automotriz, Alejandra Escobari Entrambasaguas.

Cuenta con 16 años de experiencia laboral. Trabajos anteriores: Ejecutiva De Cuenta en Consorcio Publicitario
Rozenman S.A. (2 años). Encargada de Línea en Madisa S.A. (7 años). Encargada de Línea Consumo Masivo en
Industrias de Aceites Fino S.A. (3 años).
Gerente Nacional de Recuperación y Riesgo, Ulises Arteaga Justiniano.
Cuenta con 23 años de experiencia laboral en ventas. Trabajos anteriores: Gerente Comercial SALTO’s SRL 5
años (Línea Blanca General Electric y Pinturas Suvinil). Sub-Gerente de Cartera en MADISA S.A. (8 años). Jefa
de Línea Electrodomésticos en Alke y Co. (6 años).
Gerente Regional La Paz, Reynaldo Quispe Mamani.

Profesión: Administración de Empresas.
Cuenta con 22 años de experiencia laboral en gestión de ventas y recuperación de cartera. Trabajos anteriores:
Sub-Gerente Regional La Paz en Madisa S.A. (10 años). Ejecutivo de ventas en Alke y Co. (10 años).
Gerente Regional CBBA, Dario Villaroel Chanlopkova.
Profesión: Administración de Empresas.
Cuenta con 10 años de experiencia laboral en gestión de ventas. Trabajos anteriores: Sub-Gerente Regional CBBA
en Madisa S.A. (5 años).
Gerente Nacional de Contabilidad, Roberto Escobar Porcel.

Profesión: Administración de Empresas/ Contaduría Pública.
Cuenta con 15 años de experiencia contable y tributaria. Trabajos anteriores: Jefe de Contabilidad y Administración
en Bata-Manaco S.A. (9 años).
Procesos Judiciales
A la fecha del informe, la empresa no cuenta con procesos judiciales.

Operaciones y Racionalidad del Producto o Servicio
CAMSA Industria y Comercio S.A., es una empresa establecida en mayo de 2013 especializada en la importación,
comercialización y distribución de productos de línea blanca/electrodomésticos, productos de consumo masivo, baterías
y otros productos para vehículos, pinturas inmobiliarias, entre otros. La empresa cuenta con la representación exclusiva
de marcas internacionales y propias de primer nivel, comercializadas bajo cuatro unidades estratégicas de negocios.
División Electrohogar: Incluye productos de línea blanca/electrodomésticos como ser: cocinas, refrigeradores, freezers,
lavadoras, entre otros; bajo las siguientes marcas:
• Mabe, marca estrella de la línea;

• IO Mabe, la línea funcional Premium de Mabe, destinada a atender a la franja alta del mercado;
• Clarice, marca de electrodomésticos presente en el mercado boliviano hace más de 50 años, enfocada a la franja
media-baja del mercado;
• Metalfrio, marca de origen brasilero con productos de refrigeración comercial, freezers y vitrinas congeladores;
• Regina, marca propia de la empresa, que cuenta con todo el abanico de productos de línea blanca como ser:
cocinas, refrigeradores, freezers, lavadoras, entre otros con plataformas de productos de origen brasilero y chino;
• Haier, marca de origen chino con un portafolio poderoso cursando desde línea blanca, línea marrón y electrónica
de consumo.
División Masivos: Incluye alimentos y productos de higiene/limpieza y cuidado personal.
En alimentos, distribuye:
• Chocomaltine, la cual es una marca propia de achocolatados en polvo que se diferencia de sus competidores
respecto a la elaboración, ya que son realizados en base a malta.
• Todeschini (Selmi Foods), marca de galletas y pastas de origen brasilero;
• Florestal, marca de golosinas de origen brasilero con una categoría amplia de caramelos blandos y duros.
En higiene/limpieza, distribuye:
• Bombril, marca brasilera de productos de limpieza para el hogar líder en el mercado brasilero y con presencia en
el mercado boliviano, con productos como lana de acero, esponjas, lavavajillas, desinfectantes, perfumadores y
detergentes;
• Feel Clean, productos de cuidado personal, principalmente toallas higiénicas para bebés y adultos.
División Automotriz:
Comercializa baterías bajo las marcas:
• Moura, líder en baterías del parque automotor de América del Sur con premios internacionales a la calidad
otorgados por los principales fabricantes de la región (Fiat, Ford, GM, Mercedes Benz y Volkswagen);
• Zetta, provistas por el mismo proveedor de las baterías Moura con los mismos parámetros de calidad, pero
dirigidos a un segmento de mercado más bajo;
• Tora, marca propia de baterías de automóviles fabricada en Brasil por Industria Tudor de Baterias SP.
En Llantas y Neumáticos comercializa:
• Michelin – BFGoodrich: Distribución mayorista de llantas del grupo Michelin con neumáticos de las marcas
Michelin, BF Goodrich y Tiger.
En limpieza automotriz comercializa:
• Proauto: constituye productos de limpieza y cuidado automotriz de origen brasilero la línea incluye productos de
limpieza para automóviles, ceras, pulidores, y esencias.
En lubricantes comercializa:
• Phillips 66 marca de origen americano con un portafolio que incluye lubricantes, aceites y grasas tanto para el
rubro automotriz como para la industria en general.
División Farma:
En cuidado personal comercializa:
• Brut- Helen of Troy, productos enfocados en cuidado personal, incluye cremas para afeitar, desodorantes,
colonias y fragancias.
• Australian Gold, productos de origen americano para el cuidado y protección solar;
Línea OTC:
• Laboratorios Maver, origen chileno con amplia categoría de productos genéricos como ser paracetamol,
productos para el cuidado de la piel (cremas) y odontológicos como ser enjuagues bucales.
Canales de Distribución
CAMSA S.A. cuenta con sólido sistema de distribución, consolidado por tres tipos canales idóneos y diversificados
que permitan estar cerca de los clientes y brindarles un servicio de calidad. Los productos se distribuyen a través de
los siguientes tres canales de distribución:
Canales de Distribución
Canal Composición
• Supermercados
Moderno • Tiendas Especializadas
• Farmacias
• Mayoristas
• Minoristas
Tradicional • Ferreterías
• Tiendas de Barrio
• Mercados Zonales
• Concesionarias de Vehículos
• Empresas Petroleras
Institucional
• Empresas de servicio de
transporte pesado
La distribución de las ventas se concentra principalmente en el canal tradicional, que representa el 85% de las ventas,
seguido por el canal moderno con el 14% y finalmente el canal institucional con el 1% de las ventas. En relación a los
márgenes sobre ventas, el canal institucional representa el mayor margen sobre ventas, seguido por el canal moderno
y, por último, por el canal tradicional.
La Sociedad considera que la distribución de ventas se mantendrá relativamente estable en el tiempo, con un
incremento esperado en el canal moderno, dado su mayor margen comparado con el canal tradicional. Esto
dependerá de que los consumidores finales vayan cambiando sus hábitos de compra.
Infraestructura
Desde el inicio de sus actividades, CAMSA ha orientado sus esfuerzos a consolidar la infraestructura requerida para
tener adecuados sistemas de logística de importación y distribución. En cuanto a infraestructura, la Sociedad ha
adquirido un terreno de 26.000 m2 en el Parque Industrial Latino (PILAT) en la ciudad de Santa Cruz, en el que ha
construido un primer galpón o nodo central de distribución de 2.500 m2 que cuenta con acceso a vías expeditas de
transporte pesado a las zonas francas y al corredor troncal, y diseño de layout y comunicaciones acordes a las exigencias
de mercado. Adicionalmente, cuenta con dos galpones alquilados en la ciudad de Santa Cruz con un tamaño de 5.000
m2. Tanto el nodo central, como los galpones alquilados sirven para almacenar la mercadería importada y funcionan como
centros de distribución al resto de las ciudades donde tiene presencia.
La estructura de distribución en las tres ciudades del troncal es la siguiente:
- Santa Cruz; donde está ubicado el edificio propio de la oficina matriz y desde donde se distribuye a municipios
importantes en el departamento de Santa Cruz: Warnes, Montero, San Ignacio de Velasco, etc.
- La Paz; desde donde se atiende a Beni y Pando con un almacén alquilado ubicado en el Alto (1.000 m2).
- Cochabamba; desde donde se atiende a Oruro, Sucre, Potosí y Tarija. Con un almacén también alquilado (1.200
m2).
Adicionalmente, subcontrata a 10 sub-distribuidores para llegar de forma efectiva a zonas alejadas de Santa Cruz, La Paz
y Cochabamba. Estos sub-distribuidores tienen la característica de ser mayoristas grandes con capacidad de comercializar
un portafolio atractivo de productos, por ello cuentan con tratamientos diferenciados de precios, en algunos casos con
descuentos de hasta el 10% sobre precios de lista.
Cabe destacar que la distribución en la troncal se realiza con camiones propios, y la distribución al resto de departamentos
del país se hace a través de una flota terciarizada.
Análisis de la Cartera de Clientes

CAMSA S.A. atiende a un portafolio de más de 2.400 clientes; entre ellos supermercados, tiendas especializadas,
mayoristas, minoristas, mercados zonales e instituciones. Siguiendo la política de diversificación de la cartera de clientes,
la empresa se asegura de que ningún cliente individual tenga más del 15% de las ventas.
Entre los principales clientes de CAMSA S.A. se encuentran:
Principales Clientes
Canal de Distribución Cliente
• Fagal
Supermercados • Hipermaxi
• IC Norte
Mayoristas • Personas naturales
Minoristas • Personas naturales
• SACI S.A.
• Autolíder S.A.
Instituciones
• Transportadora Puerto Suarez
S.R.L.
CAMSA ofrece servicios post venta, con el fin de diferenciarse de la competencia y de dar un servicio de mayor valor
agregado a sus clientes. Estos servicios consisten en realizar llamadas frecuentes a los clientes para consultarles sobre
el funcionamiento de los productos, y realizar actividades servicio técnico a los productos cuando sea requerido
(instalaciones, asesoría en uso de accesorios, cambio de repuestos, etc.). El servicio post venta de gran parte de las líneas
de productos se hace de forma interna con personal de la empresa. Los servicios post venta para refrigeración y aires
acondicionados son terciarizados a externos, pero CAMSA proporciona los repuestos respectivos. Actualmente cuenta
con once empresas terciarizadas que han sido cuidadosamente seleccionadas para asegurar la calidad del servicio.
Ventas a Crédito y Recuperación de Cartera

El 40% de las ventas totales de la empresa se realizan a crédito, por lo que cuenta con un departamento de Recuperación
y Cobranza responsable de definir los lineamientos y las políticas de otorgación de créditos, así como también de la
recuperación de esta, incluidos requisitos y condiciones de créditos (monto, plazo, tasa, garantía, etc.).
Los montos promedio de crédito varían desde USD 8.000 para clientes pequeños (sujetos a crédito), hasta USD 50.000
como máximo para clientes grandes. Con relación a los plazos, los créditos se otorgan a plazos desde 3, 15, 30, 45, 60, y
120 días. Los clientes formales y grandes como por ejemplo los supermercados y las instituciones tienen crédito de hasta
120 días. Los mayoristas y minoristas tienen crédito de hasta 90 días. Algunos de los grandes mayoristas formales y con
buena trayectoria de ventas y pagos, tienen créditos de hasta 120 días.
Los créditos otorgados por CAMSA son a tasa cero y cuentan con garantía personal o hipotecaria dependiendo del monto:
• Créditos de hasta U$S 15.000 – son otorgados a personas y empresas con garantía personal.
• Créditos de U$$ 15.000 hacia adelante son otorgados a personas y empresas con garantía hipotecaria. Los
montos máximos de crédito por cliente son U$S 50.000.
El procedimiento para el seguimiento de operaciones de crédito aplica principalmente para clientes mayoristas, minoristas
y tiendas especializadas de menor tamaño; los clientes formales y conocidos en el mercado como ser supermercados,
cadenas grandes de farmacias, e instituciones, no pasan por dicho proceso evaluación siendo las condiciones de crédito
negociadas caso a caso o están ya preestablecidas dependiendo del volumen de compra.
Los Encargados de Cartera hacen un seguimiento diario, semanal y mensual de las operaciones con crédito. Las
operaciones de cartera se clasifican según su estado de la siguiente manera:
• Vigente: Dentro de los parámetros establecidos de créditos
• Mora: 1 día después de lo establecido
• Vencida: 15 días después de lo establecido
• Ejecución: 45 días en adelante. Generalmente los créditos no entran en ejecución pues en caso de que todavía
este la mercadería en el punto de venta, se la recoge y cancela la cuenta por cobrar. Si el producto está en malas
condiciones, el cliente pasa a la categoría de incobrables y su caso entra a la etapa de cobranza judicial. Si el
cliente llegase a tener 45 días de mora, no se le vuelve a hacer una venta.
Análisis de Proveedores
CAMSA S.A. cuenta con siete diferentes proveedores, para el aprovisionamiento a sus tres divisiones de negocio. El
relacionamiento con los proveedores está a cargo de la Gerencia General con el apoyo de la Gerencia Comercial/Finanzas
y los Gerentes de División. El equipo programa las importaciones y logística de aprovisionamiento, y negocia por anticipado
los términos de compra, incluidos los descuentos, apoyo en inversiones de publicidad, notas de crédito para partes y
repuestos, entre otros.
Seguros Contratados
La empresa tiene contratados las siguientes pólizas de seguro con vencimiento al 31 de octubre de 20219.
Pólizas de Seguro
Entidad Tipo de Póliza Vencimiento
Alianza Seguros S.A. Todo Riesgo 31/10/2021
Alianza Seguros S.A. Responsabilidad Civil 31/10/2021
Alianza Seguros S.A. 3D 31/10/2021
Alianza Seguros S.A. TREC 31/10/2021
Alianza Seguros S.A. Transporte 31/10/2021
Alianza Seguros S.A. Automotor 31/10/2021
Fuente: CAMSA S.A.
Características del Instrumento Calificado10
Emisor: Camsa Industria y Comercio S.A., cuyo número de registro es ASFI/DSVSC-EM-CMI-010/2018, mediante
Resolución ASFI/1529/2018, de 26 de noviembre de 2018.
La Autoridad de Supervisión de Sistema Financiero (ASFI), otorgó al Programa de Emisiones el número de registro
ASFI/DSVSC-PED-CMI-002/2020, mediante resolución ASFI/191/2020 de fecha 28 de febrero de 2020, aprobando el
“Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles CAMSA, por un monto total de USD 10.000.000.- (Diez millones 00/100
Dólares Estadounidenses).
Características del Programa

Denominación del Programa “Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles CAMSA”.
Monto total del Programa USD 10.000.000.- (Diez millones 00/100 de Dólares Estadounidenses).
Plazo del Programa No podrá en ningún caso superar el plazo de setecientos veinte (720) días calendario,
computables a partir del día siguiente hábil de emitida la Resolución Administrativa que apruebe
el Programa de Emisiones y lo inscriba en el RMV de ASFI.
Reajustabilidad del Empréstito Las emisiones que componen el programa y el empréstito resultante no serán reajustables.
Modalidad de Colocación de los Los Pagarés Bursátiles a ser emitidos dentro del programa serán colocados a mejor esfuerzo.
Pagarés Bursátiles
Regla de determinación de tasa de La regla de determinación de tasa de cierre en colocación primaria para cada una de las
cierre en colocación primaria de las emisiones que formen parte del programa será definida según lo establecido en el numeral 1.2
emisiones que formen parte del (Definición de características de cada emisión que forme parte del programa y aspectos
programa operativos) del Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 10 de diciembre de
2019.
La regla de determinación de tasa de cierre estará señalada en el documento de características

de cada emisión que forme parte del programa.
No obstante, en caso de colocación primaria bajo los procedimientos en contingencia de la BBV,

se seguirá las reglas de adjudicaciones dispuestas en el Anexo 1 Procedimientos de Negociación
de Contingencia del Reglamento Interno de Registro y Operaciones de la BBV.
Precio de Colocación de los Pagarés El precio de los Pagarés Bursátiles a ser emitidos dentro del programa será mínimamente a la par
Bursátiles del valor nominal.
Plazo de colocación primaria de cada El plazo de colocación primaria de cada emisión que forme parte del programa será de ciento
emisión ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión.
Forma de pago en colocación primaria La forma pago en colocación primaria de cada emisión que forme parte del programa será en
de cada emisión efectivo.
Garantía que se constituye Las emisiones de Pagarés Bursátiles comprendidas dentro del programa estarán respaldadas por
una Garantía Quirografaria de la Sociedad, lo que significa que CAMSA Industria y Comercio S.A.
garantiza con todos sus bienes presentes y futuros, en forma indiferenciada y sólo hasta el monto
total de las obligaciones emergentes de cada emisión.
9
A la fecha los contratos fueron renovados con bajo las mismas condiciones con Alianza Seguros S.A.
10
Esta emisión quedará sujeta al cumplimiento de compromisos financieros establecidos en la emisión Bonos CAMSA I – Emisión 1, los cuales están
referidos a mantener una relación de cobertura de servicio de deuda 1,5, una relación del activo corriente sobre el pasivo corriente 1 y una relación
de endeudamiento ≤ 4,6.
Características del Programa
Agencia de Bolsa encargada de la
Bisa S.A. Agencia de Bolsa.
estructuración del programa y de las
emisiones que formen parte del mismo
Agente colocador y pagador Bisa S.A. Agencia de Bolsa.
Destino de los fondos y plazo de Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Pagarés que componen las diferentes
utilización Emisiones del Programa serán utilizados de acuerdo a lo siguiente:
• Capital de operaciones; y/o
• Recambio de pasivos.
Para cada una de las emisiones que formen parte del programa, se establecerá el destino específico
de los fondos y el plazo de utilización, según lo establecido en el numeral 1.2 (Definición de
características de cada emisión que forme parte del programa y aspectos operativos) del Acta de la
Junta General Extraordinaria de Accionistas de 10 de diciembre de 2019.
Redención Anticipada La Sociedad se reserva la opción de poder rescatar anticipadamente los Pagarés Bursátiles que
componen las diferentes EMISIONES dentro del PROGRAMA, en una o en todas las EMISIONES
(o Series), a través de compras en el mercado secundario siempre que éstas se realicen en la BBV.
La redención anticipada estará sujeta a lo dispuesto por el artículo 567 del Código de Comercio.
La realización de la redención, la cantidad de los Pagarés Bursátiles a redimirse y las EMISIONES

(y/o Series) que intervendrán; así como las gestiones operativas sobre un rescate, serán definidas
y asumidas según lo establecido en el numeral 1.2 (Definición de características de cada emisión
que forme parte del programa y aspectos operativos) del Acta de la Junta General Extraordinaria
de Accionistas de 10 de diciembre de 2019.
La decisión de rescate anticipado de los Pagarés Bursátiles, será comunicada como Hecho
Relevante a la ASFI, a la BBV y al Representante de Tenedores, si existiese.
Fuente: ASFI
Definición de características de cada EMISIÓN que forme parte del PROGRAMA y aspectos operativos
Las características y condiciones (y límites, si hubieran) de cada una de las emisiones que formen parte del programa
serán aprobadas y definidas por el Gerente General o Gerente Financiero de la Sociedad, como órgano de gobierno
autorizado o y facultado, quienes de manera indistinta (cualquiera de los dos) individualizarán cada emisión de
Pagarés Bursátiles.
Este órgano de gobierno también podrá definir y gestionar todos aquellos otros aspectos operativos que sean
requeridos a efectos de cada emisión que forme parte del programa.
De acuerdo al punto 2.3. del Prospecto, a los Estatutos y a la Regulación para la Autorización e Inscripción en el
Registro del Mercado de Valores de Emisiones de Pagarés para su Oferta Pública y Negociación en el Mercado
Bursátil, las características de emisión que deben ser definidas por el indicado órgano de gobierno y que estarán
expuestas en el documento de características, son:
• Monto total;
• Moneda en la que se expresarán;
• Series;
• Valor nominal de los Pagarés Bursátiles;
• Cantidad de Valores de la Emisión o Serie(s);
• Plazo de cada Emisión (o Series);
• Fecha de emisión;
• Fecha de vencimiento;
• Tasa de interés;
• Regla de determinación de tasa de cierre en colocación primaria;
• Destino de los fondos y plazo de utilización;
• Cualquier otra información que el Emisor estime conveniente de acuerdo a las características propias de la
Emisión.
Desarrollos Recientes
• Comunicó que, en reunión de Directorio de 26 de noviembre de 2021, se determinó lo siguiente:

1. Apertura de sucursal. Los Directores aprobaron unánimemente la apertura de una nueva sucursal en
la ciudad de santa Cruz.
2. Designación de representante legal. Los Directores aprobaron unánimemente designar al señor Darío
Elías Camhi Testa, en calidad de Representante Legal de la sucursal.
3. Materialización de resoluciones. Las señoras Maria Laura Paz Guillen y/o Paula Nataly Cuéllar
Hurtado para que de manera individual o conjuntamente se encuentren facultadas para materializar
las resoluciones adpotadas.
• Comunicó que, el 28 de octubre de 2021, obtuvo un préstamo bajo línea de crédito del Banco Ganadero S.A.
• Comunicó que, en reunión de Directorio de 9 de agosto de 2021, se determinó lo siguiente:

1. Aprobar unánimemente la apertura de una nueva sucursal en la ciudad de Santa Cruz de la Sierra.
2. Aprobar unánimemente designar al señor Darío Elías Camhi Testa, en calidad de representante legal
de la sucursal.
3. Las señoras Maria Laura Paz Guillen y/o Paula Nataly Cuéllar Hurtado para que de manera individual
o conjuntamente se encuentren facultadas para materializar las resoluciones aquí adoptadas.
• Comunicó que la Junta General Ordinaria de Accionistas realizada el 23 de julio de 2021, realizada con el
100,00% de participantes, determinó lo siguiente:
1. Ampliación y Complementación del Objeto Social enfocando en el “e-commerce”. Aprobar por
unanimidad y sin observaciones la ampliación y modificación del Objeto Social.
2. Modificación de estatutos y escritura de constitución. Aprobar de manera unánime Modificar el Art. 3
de los Estatutos y la cláusula Segunda de la Escritura de constitución respectivamente.
3. Propuesta de modificaciones y complementaciones a un programa de emisiones de bonos y a las
características generales de las emisiones que comprenden para su negociación en el mercado de
valores modificando el objeto de la sociedad. Aprobar por unanimidad la moción efectuada por el
Presidente.
• Comunicó que el 6 de julio de 2021, obtuvo un préstamo bajo línea de crédito del Banco Bisa S.A.
• Comunicó que el 29 de junio de 2021 a hrs. 10:30, se llevó a cabo la reunión virtual de la Asamblea General de
Tenedores de Bonos CAMSA I – Emisión 1, los mismos tomaron conocimiento y aprobaron de manera unánime,
según corresponde, los siguientes puntos del Orden del Día:
1. Informe del Emisor.
2. Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos.
3. Propuesta de Modificación y Complementación a un Programa de Emisiones de Bonos y a las
características Generales de las Emisiones que lo componen para su negociación en el Mercado de
Valores.
4. Propuesta de Ampliación y complementación del Objeto Social.
• Comunicó que el 14 de abril de 2021, la señora Tarcila Lopez Mercado, presentó renuncia al cargo de Gerente
de Recuperación y Riesgo, efectiva a partir del 16 de abril de 2021. Las funciones de la Gerencia de Recuperación
y Riesgo serán absorbidas por la Subgerencia administrativa.
• Comunicó que el 14 de abril de 2021, obtuvo un préstamo bajo línea de crédito del Banco Bisa S.A.
• Comunicó que la Junta General Ordinaria de Accionistas realizada el 18 de marzo de 2021, realizada con el
100% de participantes, determinó lo siguiente:
1. Lectura y consideración de Memorial Anual – Informe del Directorio. Aprobar únicamente.
2. Consideración del Informe del Síndico. La Síndico dio lectura a su informe de gestión 2020.
3. Consideración del Balance General y los Estados Financieros al 31 de diciembre de 2020. Aprobar
por unanimidad los Estados Financieros.
4. Tratamiento de Resultados al 31 de diciembre de 2020. Aprobar por unanimidad el destino de las
utilidades obtenidas.
5. Nombramiento o ratificación de Directores Titulares y Suplentes y determinación de sus dietas.
Ratificar a Directores Titulares Darío Elías Camhi Testa y Sergio Ivan Urquidi Vilela, como Director
Independiente al señor Sergio Gerardo Pantoja Navas. Aprobar la remuneración de los Directores y
la modalidad de las fianzas.
6. Nombramiento o ratificación del Síndico Titular y determinación de su remuneración. Ratificar a la
Síndico señora Mariana Pereira Nava. Aprobar la remuneración de la Síndico y la modalidad de fianza.
7. Nombramiento o ratificación de los Auditores Externos. Ratificar a la firma Auditora
PricewatherhouseCoopers S.R.L. como auditores externos de la Sociedad durante la gestión 2021.
• Comunico que el 5 de marzo de 2021, realizó la provisión de fondos al Agente Pagador BISA S.A. Agencia de
Bolsa S.A. para proceder con el pago de la Emisión de Pagarés Bursátiles denominada “Pagarés Bursátiles
CAMSA – Emisión 1”, a partir del 8 de marzo de 2021
• Comunico que, en reunión de Directorio de 04 de febrero de 2021, se determinó lo siguiente:
La jubilación de la Gerente Administrativa señora Mirian Cortez Parada y su consiguiente desvinculación de la

Sociedad a partir del 1 de febrero de 2021. A tal efecto, la Gerencia Administrativa pasará a formar parte
integrante de la estructura organizativa y funcional de la Gerencia Financiera y de Operaciones, por lo que, la
nueva denominación será la siguiente: Gerencia Administrativa y Financiera, a cargo del señor Alan Camhi
Rozenman.
• Comunico que la Junta General Extraordinaria de Accionistas realizada el 15 de diciembre de 2020, realizada
con el 100% de participantes, determinó lo siguiente:
- Consideración de modificaciones y complementaciones a una Emisión de Bonos de Oferta Pública

denominada “Bonos Camsa” para su negociación en el Mercado de Valores.
• Comunicó que el 1 de septiembre de 2020, se llevó a cabo la reunión de Junta General Extraordinaria de
Accionistas.
A tal efecto, los accionistas aprobaron de manera unánime los siguientes puntos del Orden del Día de la Junta:
1. Consideración y Aprobación de una Emisión de Bonos para su Oferta Pública y Negociación en el Mercado
de Valores.
2. Inscripción de la Emisión de Bonos en el Registro del Mercado de Valores (“RMV”) de la Autoridad de
Supervisión del Sistema Financiero (“ASFI”), así como su Inscripción en la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
(“BBV”).
3. Nombramiento de Accionistas para firma del Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas.
4. Lectura y Aprobación del Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas.
• Comunicó que el 25 de agosto de 2020 se llevó a cabo la reunión virtual de la Asamblea General de Tenedores
de Bonos CAMSA I – Emisión 1, conforme a los lineamientos definidos por la Resolución Ministerial MDPyEP
N°146.2020 de 20 de julio de 2020 emitida por el Ministerio de Desarrollo Productivo y Economía Plural.
Los Tenedores de Bonos CAMSA I – Emisión 1 aprobaron de manera unánime los siguientes puntos del Orden
del Día:
1. Informe del Emisor.
3. Propuesta de Modificaciones y Complementaciones a un Programa de Emisiones de Bonos y a las
características Generales de las Emisiones que lo componen para su negociación en el Mercado de Valores.
4. Nombramiento de tenedores para firma del Acta.
5. Lectura, consideración y aprobación del Acta.
• Comunicó que, en su reunión de Directorio de la Sociedad realizada el día jueves 13 de agosto de 2020, se
determinó aprobar lo siguiente:
1. Convocatoria a reunión de Asamblea General de Tenedores de BONOS CAMSA I – Emisión 1.

2. Conveniencia de una Emisión de Valores de Oferta Pública.
3. Compromiso de Compra Venta de un Inmueble.
4. Redacción y Aprobación del Acta.
• Comunicó que, en su reunión de Directorio de la Sociedad realizada el día jueves 13 de agosto de 2020, se
aprobó efectuar la siguiente convocatoria:
ASAMBLEA GENERAL DE TENEDORES DE BONOS CAMSA I – Emisión 1, a celebrarse el día 25 de AGOSTO
de 2020, a horas 10:30 A.M. de manera: i) presencial en la Av. Monseñor Santiesteban 480, Edif. CAMSA, Piso
2 de la ciudad de Santa Cruz de la Sierra y; ii) virtualmente conforme a los lineamientos definidos por la
Resolución Ministerial MDPyEP N°146.2020 de 20 de julio de 2020 emitida por el Ministerio de Desarrollo
Productivo y Economía Plural, con el propósito de considerar el siguiente Orden del Día:
1. Informe del Emisor
3. Propuesta de Modificaciones y Complementaciones a un Programa de Emisiones de Bonos y a las
características Generales de las Emisiones que lo componen para su negociación en el Mercado de Valores.
4. Nombramiento de tenedores para firma del Acta.
5. Lectura, consideración y aprobación del Acta.
Los Tenedores de Bonos CAMSA I – Emisión 1 podrán participar en la referida reunión de Asamblea General de
Tenedores, en forma personal o mediante apoderado, debiendo hacer constar su derecho propietario sobre cada
Bono de la referida emisión Bonos CAMSA I – Emisión 1, con un (1) día de anticipación a la fecha de celebración
de la Asamblea y cuyo nombre figure en los registros de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A.(“EDV”).
Los Tenedores de Bonos CAMSA I – Emisión 1 deberán acreditar el Certificado de Acreditación de Titularidad
(CAT) emitido por la EDV.
Los apoderados que representen a Tenedores de Bonos de la emisión de Bonos CAMSA I – Emisión 1, deberán
acreditar el poder suficiente y portar la correspondiente cédula de identidad.
• Comunicó que, en reunión de Directorio realizada el día viernes 26 de junio de 2020, se resolvió elegir a la
siguiente Mesa Directiva y a sus correspondientes autoridades:
Presidente Darío Elias Camhi Testa

Vicepresidente Sergio Iban Urquidi Vilela
Secretario Sergio Pantoja Navajas
• Comunicó que en fecha 19 de junio de 2020, a horas 13:45 p.m. con la participación del 100% de los accionistas,
aprobaron de manera unánime los siguientes extremos:
1. Constitución de Reserva.
2. Nombramiento de Accionistas para firma del Acta de la Junta General Ordinaria de Accionistas.
3. Lectura y Aprobación del Acta de la Junta General Ordinaria de Accionistas.
• Comunicó que en fecha 19 de junio de 2020, a horas 12:30 p.m. con la participación del 100% de los accionistas,
1. Aumento del Capital Suscrito y Pagado y Aumento del Capital Autorizado.

2. Modificación de Estatutos y Escritura de Constitución.
3. Nombramiento de Accionistas para firma del Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas.
4. Lectura y Aprobación del Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas.
• Comunicó que en fecha 19 de junio de 2020, a horas 10:30 a.m. con la participación del 100% de los accionistas,
1. La Memoria Anual – Informe del Directorio.

2. El informe del Síndico.
3. Balance General y los Estados Financieros al 31 de diciembre de 2019.
4. Tratamiento de resultados al 31 de diciembre 2019.
5. Nombramiento de Directores de CAMSA:
Darío Elías Camhi Testa.
Sergio Iván Urquidi Vilela.
Sergio Pantoja Navajas (Director Independiente)
6. Determinación de las dietas de los Directores.

7. Nombramiento de la Sra. Mariana Pereira Nava como Síndico Titular y determinación de su remuneración.
8. Ratificación de la firma PricewaterhouseCoopers S.R.L. como los Auditores Externos de CAMSA durante la
gestión 2020.
9. Nombramiento de accionistas para firma del Acta; y,
10. Aprobación del Acta.
• Comunicó el 23 de junio de 2020, que el representante legal y Gerente General Sr. Dario Elias Camhi Testa en
fecha 01 de junio de 2020 otorga poder especial, bastante y suficiente No 380/2020 a favor de la señora Sandra
Raquel Gutierrez Vidangos, Tarcila López Mercado, y Guiomar Roberto Escobar Porcel.
• Comunicó que debido a los últimos acontecimientos suscitados relacionados a la pandemia del COVID-19 y
decreto de emergencia sanitaria DS 4199 y 4200, se deja sin efecto la convocatoria a Junta General Ordinaria
de Accionistas de la Sociedad para el 27 de marzo de 2020, determinada en una reunión de directorio de fecha
20 de marzo de 2020, hasta tener nueva fecha una vez reestablecida la situación en Bolivia.
• Comunicó que, en reunión de Directorio de 20 de marzo de 2020, se determinó lo siguiente:
1. Informe de Gestión. El Directorio aprobó de manera unánime el contenido del proyecto de la Memoria – Informe
anual de la sociedad correspondiente a la gestión 2019, a fin de que dicho informe sea puesto en consideración
y aprobación de la Junta General de Accionistas.
2. Consideración del Balance General y Estados Financieros al 31 de diciembre de 2019. El directorio resolvió y
aprobó de manera unánime el contenido del Balance General y los Estados Financieros de la sociedad. Los
mismos que serán sometidos a la consideración de la Junta General ordinaria de accionistas de la sociedad
para su aprobación.
3. Convocartoria a Junta General de Accionistas. El directorio efectuar la convocatoria de accionistas a llevarse a

cabo el próximo 27 de marzo de 2020 a Hrs 9:30 en el domicilio legal de la sociedad ubicado en la Calle
Monseñor Santiesteban No 480 Edif Camsa Piso 2
4. Redacción y Aprobación del acta. Fue aprobada por unanimidad sin observaciones y posteriormente fue suscrita
por todos los directores asistentes.
• Comunicó que el 4 de febrero de 2020 obtuvo un préstamo Bajo línea de crédito del Banco Ganadero S.A. por
Bs. 34.229.994. (Treinta y cuatro millones doscientos veintinueve mil novecientos noventa y cuatro 00/100
bolivianos). Destinado a Capital de Operaciones.
• Comunicó que el 2 de enero de 2020 obtuvo un préstamo bajo de línea de crédito del Banco Bisa S.A, por
Bs.5.480.000.
• Comunicó que el 10 de diciembre de 2019 obtuvo préstamos bajo línea de crédito del Banco Ganadero S.A. por
Bs 3.000.000 y 6.860.000.
• Comunicó las determinaciones de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 10 de diciembre de 2019,

realizada con el 100% de los socios, determino lo siguiente:
1. Consideración y aprobación de un Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles. -
El Presidente del Directorio inició su participación explicando que, existe la oportunidad de emitir pagarés
para su oferta pública y negociación en el mercado bursátil, bajo un programa de emisiones. En este sentido,
se consideraba conveniente para CAMSA INDUSTRIA Y COMERCIO S.A. (en adelante referida
indistintamente como la Sociedad, el Emisor o CAMSA S.A.) participar en el Mercado de Valores con ofertas
públicas de Pagarés Bursátiles, emitidos dentro de un Programa de Emisiones.
El Presidente de la Junta dispuso que se efectúe la votación sobre la moción presentada.
Luego de un intercambio de opiniones y criterios por parte de los accionistas, la Junta resolvió y aprobó por
unanimidad.
2. Designación de dos representantes para la firma del Acta. -
Se nombraron como representantes de los accionistas para firma del Acta a los señores Dario Elias Camhi
Testa y Alan Camhi Rozenman. El Presidente de la Junta solicitó un cuarto intermedio para la redacción y
aprobación del Acta.
Concluido el cuarto intermedio y leída el Acta, el Presidente de la Junta la puso a consideración de los
accionistas quienes la aprobaron por unanimidad y fue firmada por los accionistas nombrados como
representantes para firma del Acta, junto al Presidente y el Secretario de la Junta.
• Comunicó el 2 de diciembre de 2019, que en la Junta General Extraordinaria de accionistas de fecha 30 de

noviembre de 2019, realizada con el 100% de los socios, determino lo siguiente:
1. Revalorización de Activos de la Sociedad.

El Presidente Dario Elias Camhi Testa, informó que, de acuerdo al informe de valuación, dicho activo había
generado una valorización importante. Por su parte la secretaria informo que la revalorización implicaría la
necesidad de aumentar el capital suscrito y pagado de la sociedad. De tal manera los accionistas presentes
aprobaron unánimemente el informe de valuación y proceder al aumento de capital correspondiente.
2. Aumento de capital suscrito y pagado de la sociedad.

El Presidente Dario Elias Camhi Testa, señalo que de conformidad a lo aprobado en el numeral 1
corresponde realizar el aumento capital suscrito y pagado. Luego de un intercambio de opiniones, los
accionistas autorizaron unánimemente el aumento de capital suscrito y pagado.
3. Modificación Parcial de Escritura de constitución de la Sociedad.

El Presidente Dario Elias Camhi Testa, a continuación, indico que, como consecuencia del aumento de
capital suscrito y pagado aprobado en el anterior punto, resulta necesario proceder con la modificación
parcial de la Escritura de Constitución. Lo cual fue aprobado por unanimidad.
• Comunicó que, en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 25 de noviembre de 2019, realizada con el
100% de los socios, determinó lo siguiente:
1. Modificación de Estatutos y Escritura de constitución.

El presidente con el uso de la palabra señalo a los asistentes que luego de efectuar un análisis legal
correspondiente y de realizadas las consultas previas a los accionistas, era necesario para el desarrollo,
profundización y modernización del gobierno corporativo de la sociedad efectuar una serie de modificaciones
sustanciales a los Estatutos de CAMSA. De manera unánime aprobaron efectuar las modificaciones.
2. Designación de dos accionistas para suscribir el acta.

Los accionistas decidieron encomendar al Sr. Dario Elias Camhi Testa y al Señor Alan Camhi Rozenman en
representación de los accionistas para que de manera conjunta con el Presidente y Secretario suscriban el
acta de la presente junta.
3. Lectura y aprobación del acta de la junta general extraordinaria de accionistas.

El acta fue leída y aprobada sin observaciones.
• Comunicó que en fecha 19 de noviembre de 2019 hemos obtenido préstamo bajo línea de crédito del Banco
Ganadero S.A. por Bs. 3.000.000 destinado a capital de operaciones.
• La empresa obtuvo la certificación bajo la Norma ISO 9001:2015, su cumplimiento tiene como objetivo establecer
e implementar un Sistema de Gestión de la Calidad (SGC) en sus procesos. Dicho sistema se aplicará en los
procesos de gestión, valor y apoyo.
• En el año 2018 consolidó la representación de productos de electrónica de consumo de la marca Haier de EEUU
y China dentro la unidad de negocio Hogar.
Asimismo, la representación de la línea de lubricantes Phillips 66 de origen EEUU dentro la unidad de negocio
automotriz.
También la representación de golosinas de origen brasilero la marca Florestal alimentos dentro de la unidad de
negocio consumo masivo.
Se tiene en consolidación un portafolio de más de 5 laboratorios para la unidad de negocio Farma.
Riesgos y Oportunidades
Efectos de la pandemia y mitigación. Ante el escenario actual delimitado por la emergencia sanitaria de COVID- 19, la
empresa ha identificado una oportunidad para crecer en la división farma y consumo masivo, ya que la demanda por
productos de higiene personal y mejoramiento de la salud ha presentado incremento, asimismo por este mismo concepto,
el nivel de cobranzas ha sido importante, considerando que las farmacias realizan pagos en menos de 45 días. Desde
luego, ante el cierre de locales comerciales por la cuarentena obligatoria aplicada en el país, los ingresos han tenido un
efecto negativo, el cual es mitigado por el establecimiento de un canal alternativo, como lo es el E-Commerce, mediante
el cual la empresa brinda servicios de entrega sin costo y con facilidades de pago a sus clientes.
Dentro del plan de Negocios de CAMSA S.A., se identificaron los siguientes factores de riesgo que pueden afectar a la
Sociedad y/o a la emisión:
• Riesgos políticos y normativos (riesgo medio): Políticas laborales orientadas a hacer más estricta la contratación
de personal y a continuar con incrementos significativos de los salarios y beneficios resulta en un aumento del costo
de personal y una reducción de los márgenes. Mitigación: Mejora en la capacidad de negociación con proveedores
y clientes. Adicionalmente, la importación de productos de Brasil a un precio más bajo dada la reducción del real
brasilero va a permitir mitigar la presión mencionada en los márgenes.
• Riesgos económicos (riesgo medio): Existe incertidumbre acerca del desempeño de la económica boliviana en
los próximos años, acompañada de la desaceleración de las economías de la región, y la caída del precio del
petróleo. Dichos factores podrían impactar negativamente en el ingreso y consumo interno; afectando de este modo
las ventas de la Sociedad.
• Riesgos de mercado (riesgo bajo): Que los productos no tengan suficiente mercado o que sus inserciones al
mercado local sean más lentas de lo esperado. Mitigación: En los años de negocio de la empresa, sus productos
han logrado una muy buena penetración de mercado y se espera que este posicionamiento continúe con esta
tendencia en los próximos años. De todas formas, si las ventas no crecieran según planificado. CAMSA procederá
a analizar estrategias de publicidad y promoción más agresivas en coordinación con los proveedores los cuales han
mostrado voluntad para mejorar los descuentos ofrecidos a fin de seguir ganando espacio en el mercado.
• Riesgos de rivalidad con los competidores actuales (riesgo medio): Que los competidores actuales
implementen estrategias más efectivas de descuentos que dificulten penetración de mercado por parte de CAMSA.
Mitigación: Supervisión permanente de prácticas de la competencia. Negociación con proveedores mayores
descuentos y de mayores montos de publicidad compartida.
• Riesgo de incremento en los precios/aranceles de los productos importados (riesgo medio): Este riesgo
puede producirse ya sea por aumento de precios de los productos en los países origen y/o por aumento de aranceles
de importación en mismos. Mitigación: Con relación a los precios, la Sociedad ha establecido alianzas con sus
proveedores de tal forma de asegurar adecuadas condiciones de precios y descuentos para lograr la penetración
esperada en el mercado boliviano.
• Riesgo de variaciones en el tipo de cambio (riesgo medio): CAMSA compra sus productos en dólares
americanos y los vende en bolivianos; cambios en el tipo de cambio podrían ocasionar un desbalance en las finanzas
de la empresa. Mitigación: El gobierno ha anunciado que va a mantener el tipo de cambio sin cambios a fin de evitar
una eventual inflación.
Anexo 1. Cuadro Resumen
CUADRO RESUMEN
CAMSA S.A.
Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores Dic.2016 Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Sep.2020 Dic.2020 Sep.2021
Balance General
Disponible 4.452 3.489 986 1.825 34.009 35.892 31.243
Cuentas por cobrar clientes 25.922 62.015 66.073 62.370 37.049 29.996 30.480
Inventarios 28.258 52.718 30.618 39.473 31.785 28.247 34.651
Activo corriente 62.800 123.968 104.445 113.881 114.516 110.668 105.940
Activo Acido 34.542 71.251 73.827 74.408 82.731 82.421 71.289
Activo no Corriente 10.276 12.741 30.335 35.322 39.128 41.658 47.438
Activo Fijo neto 9.729 12.321 30.062 34.861 34.808 40.954 44.900
Total Activo 73.076 136.710 134.781 149.203 153.644 152.326 153.377
Pasivo Corriente 43.477 97.139 84.214 84.098 59.855 59.170 47.830
Cuentas por pagar 19.475 50.690 24.797 33.633 18.942 14.401 20.168
Obligaciones Financieras CP 22.214 42.020 50.920 43.445 29.635 32.158 18.883
Pasivo no Corriente 14.973 17.306 22.039 28.678 47.914 44.577 54.459
Obligaciones Financieras LP 14.228 16.278 20.596 26.918 45.917 42.564 52.778
Total Pasivo 58.450 114.445 106.253 112.775 107.768 103.747 102.289
Deuda Financiera 36.442 58.297 71.516 70.363 75.552 74.721 71.661
Total Patrimonio 14.626 22.264 28.528 36.427 45.876 48.578 51.089
Capital Pagado 12.099 16.867 26.753 29.966 35.681 35.681 35.681
Resultados Acumulados 2.205 4.165 858 0 0 11.463 4.936
Total Pasivo y Patrimonio 73.076 136.710 134.781 149.203 153.644 152.326 153.377
Estado de Resultados
Ingresos Totales 87.667 157.939 151.253 139.782 83.200 112.767 81.277
Costo de Ventas Total 65.192 122.196 114.073 98.354 50.147 67.590 45.959
Utilidad Bruta 22.475 35.743 37.180 41.429 33.053 45.177 35.319
Gastos de Operación 17.528 26.822 30.671 29.343 19.741 27.491 23.633
Utilidad operativa 4.947 8.921 6.510 12.086 13.312 17.687 11.685
Gastos Financieros 2.390 3.699 4.486 5.091 4.247 5.679 3.401
EBITDA 5.578 9.594 7.224 12.908 13.890 18.457 12.253
Utilidad Neta 2.205 4.094 803 5.473 9.164 11.427 8.466
Estado de Resultados a 12 meses
Ingresos Totales 87.667 157.939 151.253 139.782 112.691 112.767 110.845
Costo de Ventas Total 65.192 122.196 114.073 98.354 70.280 67.590 63.402
Utilidad Bruta 22.475 35.743 37.180 41.429 42.410 45.177 47.443
Gastos de Operación 17.528 26.822 30.671 29.343 26.078 27.491 31.383
Utilidad operativa 4.947 8.921 6.510 12.086 16.332 17.687 16.060
Gastos Financieros 2.390 3.699 4.486 5.091 5.585 5.679 4.833
EBITDA 5.578 9.594 7.224 12.908 17.110 18.457 16.820
Utilidad Neta 2.205 4.094 803 5.473 9.817 11.427 10.728
Rentabilidad
ROA 3,02% 2,99% 0,60% 3,67% 6,39% 7,50% 6,99%
ROE 15,08% 18,39% 2,82% 15,02% 21,40% 23,52% 21,00%
ROAP 3,23% 3,14% 0,63% 3,95% 7,13% 8,46% 7,59%
Margen bruto 25,64% 22,63% 24,58% 29,64% 37,63% 40,06% 42,80%
Margen operativo 5,64% 5,65% 4,30% 8,65% 14,49% 15,68% 14,49%
Margen neto 2,52% 2,59% 0,53% 3,92% 8,71% 10,13% 9,68%
Endeudamiento
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0,26 0,15 0,21 0,25 0,44 0,43 0,53
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,74 0,85 0,79 0,75 0,56 0,57 0,47
Apalancamiento (Activo / Patrimonio) 5,00 6,14 4,72 4,10 3,35 3,14 3,00
Deuda Financiera / Patrimonio 2,49 2,62 2,51 1,93 1,65 1,54 1,40
Pasivo Total / Patrimonio 4,00 5,14 3,72 3,10 2,35 2,14 2,00
Solvencia
Pasivo Total / EBITDA 10,48 11,93 14,71 8,74 6,30 5,62 6,08
Deuda Financiera / EBITDA 6,53 6,08 9,90 5,45 4,42 4,05 4,26
Cobertura
EBITDA / Gastos financieros 2,33 2,59 1,61 2,54 3,06 3,25 3,48
EBITDA + Activo Corriente / Deuda Fin. CP + Gastos financieros
2,78 2,92 2,02 2,61 3,74 3,41 5,18
Liquidez
Liquidez General 1,44 1,28 1,24 1,35 1,91 1,87 2,21
Prueba Ácida 0,79 0,73 0,88 0,88 1,38 1,39 1,49
Capital de Trabajo 19.323 26.829 20.231 29.783 54.662 51.498 58.110
Disponible/deuda financiera CP 0,20 0,08 0,02 0,04 1,15 1,12 1,65
Indicadores de Actividad
Rotación de Inventarios 2,31 2,32 3,73 2,49 2,21 2,39 1,83
Plazo Promedio de Inventarios 156,04 155,31 96,63 144,48 162,82 150,45 196,75
Rotación de Cuentas por Cobrar 3,38 2,55 2,29 2,24 3,04 3,76 3,64
Plazo Promedio de Cobro 106,45 141,35 157,26 160,63 118,36 95,76 98,99
Rotación de Cuentas por Pagar 3,35 2,41 4,60 2,92 3,71 4,69 3,14
Plazo Promedio de Pago 107,55 149,34 78,26 123,11 97,03 76,71 114,51
Ciclo de Efectivo 154,94 147,33 175,63 182,00 184,14 169,50 181,23
Anexo 2. Análisis Horizontal Balance General

ACTIVOS
Activo corriente 87,02% 97,40% -15,75% 9,03% 0,56% -2,82% -4,27%

Disponible -50,80% -21,63% -71,73% 85,10% 1763,23% 1866,34% -12,95%
Cuentas por cobrar clientes 89,53% 139,24% 6,54% -5,60% -40,60% -51,91% 1,61%
Cuentas por cobrar personal -100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Crédito Fiscal 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Crédito Fiscal Diferido 2890,80% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Fondos a Rendir 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Inventarios 179,09% 86,56% -41,92% 28,92% -19,47% -28,44% 22,67%
Pagos Anticipados -79,08% 32,22% 89,96% -23,21% 962,78% 152,85% 361,35%
Otras cuentas por cobrar 43869,11% 77,42% 15,67% 54,42% -39,15% 59,75% -85,81%
Activo no Corriente -4,47% 23,99% 138,09% 16,44% 10,77% 17,94% 13,87%

Activos Fijos 9,74% 26,64% 143,99% 15,96% -0,15% 17,48% 9,64%
Otros Activos -77,95% -15,68% -17,35% 105,59% 991,70% 52,30% 33,25%
Activos Diferidos -64,80% -27,30% -46,89% 31,01% 585,28% 53,30% 627,64%
Total Activo 64,82% 87,08% -1,41% 10,70% 2,98% 2,09% 0,69%
PASIVO
Pasivo Corriente 135,64% 123,43% -13,31% -0,14% -28,83% -29,64% -19,16%

Obligaciones Financieras CP 234,37% 89,16% 9,88% -22,69% -75,18% -73,45% 46,09%
Deuda por emisión de valores CP 0,00% 0,00% 0,00% 63,21% 168,00% 192,57% -77,79%
Cuentas por pagar proveedores 79,50% 160,28% -51,08% 35,63% -43,68% -57,18% 40,04%
Impuestos por pagar 178,21% 165,49% 112,85% -17,64% 50,32% 93,61% -46,12%
Sueldos por pagar 86,24% 1421,83% 209,37% -91,68% 21,50% -71,07% 4824,75%
Aportes sociales por pagar 83,33% 29,08% -17,47% 41,74% -4,63% 7,13% -2,92%
Otras cuentas por pagar 1372,18% 89,19% -34,64% 70,97% 196,86% -16,75% 194,72%
Cuentas por pagar a socios -100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Pasivo no Corriente 11,20% 15,59% 27,34% 30,12% 67,08% 55,44% 22,17%

Obligaciones Financieras LP 8,86% 14,41% -44,37% -9,09% 285,70% 281,07% 43,82%
Deuda por emisión de valores LP 0,00% 0,00% 0,00% 61,91% -24,19% -40,09% -31,56%
Cuentas por pagar proveedores 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Préstamo a Corp. Int. De Inversiones 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Previsión para indemnización 88,79% 38,14% 40,23% 22,00% 13,41% 14,39% -16,51%
Otros pasivos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Pasivo 83,14% 95,80% -7,16% 6,14% -4,44% -8,01% -1,41%
PATRIMONIO
Capital Social 21,90% 39,42% 58,61% 12,01% 19,07% 19,07% 0,00%
Aportes por Capitalizar 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ajustes 0,01% 389,53% -51,73% 0,84% -100,00% -18,89% 1,88%
Reserva Legal 0,00% 94,49% 90,20% 9,31% 118,30% 119,88% 54,35%
Resultado Acumulado 2769,12% 88,84% -79,41% 541,42% 0,00% 108,39% -56,94%
Utilidad de la Gestión -100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Patrimonio 17,76% 52,22% 28,13% 27,69% 25,94% 33,36% 5,17%

Total Pasivo y Patrimonio 64,82% 87,08% -1,41% 10,70% 2,98% 2,09% 0,69%
Anexo 3. Análisis Horizontal Estado de Resultados
Moneda: Bolivianos Dic.-2016 Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Sep.2020 Dic.2020 Sep.2021

Ingresos Totales 75,17% 80,16% -4,23% -7,58% -24,56% -19,33% -2,31%
Ingresos 75,17% 80,16% -4,23% -7,58% -24,56% -19,33% -2,31%
Costo de Ventas Total 84,02% 87,44% -6,65% -13,78% -35,89% -31,28% -8,35%
Costo de Ventas 84,02% 87,44% -6,65% -13,78% -35,89% -31,28% -8,35%
Utilidad Bruta 53,72% 59,03% 4,02% 11,43% 3,06% 9,05% 6,85%
Gastos de Operación 57,92% 53,02% 14,35% -4,33% -14,19% -6,31% 19,72%

Gastos de Administrativos y Comerciales 56,34% 93,56% 14,35% -20,34% -12,65% -3,52% 23,20%
Gastos Tributarios 73,93% -100,00% 0,00% 0,00% -21,70% -20,23% 0,38%
Depreciación 29,21% -100,00% 0,00% 0,00% -7,43% 0,00% 36,11%
Utilidad operativa 40,48% 80,34% -27,02% 85,66% 46,83% 46,34% -12,22%

Gastos Financieros 202,19% 54,76% 21,28% 13,48% 13,16% 11,54% -19,92%
Neto Otros ingresos (gastos) -67,00% 221,34% 8,24% 24,77% -119,96% -61,85% 83,93%
Reserva Legal 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidad Neta 5,20% 85,65% -80,37% 581,10% 90,14% 108,81% -7,62%

Anexo 4. Análisis Vertical Balance General
Dic.2016 Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Sep.2020 Dic.2020 Sep.-2021

ACTIVOS
Activo corriente 85,94% 90,68% 77,49% 76,33% 74,53% 72,65% 69,07%

Disponible 6,09% 2,55% 0,73% 1,22% 22,14% 23,56% 20,37%
Cuentas por cobrar clientes 35,47% 45,36% 49,02% 41,80% 24,11% 19,69% 19,87%
Cuentas por cobrar personal 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,23% 0,00% 0,35%
Crédito Fiscal 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Crédito Fiscal Diferido 1,23% 0,00% 0,00% 0,00% 1,75% 0,00% 2,59%
Fondos a Rendir 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,05% 0,00% 0,04%
Inventarios 38,67% 38,56% 22,72% 26,46% 20,69% 18,54% 22,59%
Pagos Anticipados 0,17% 0,12% 0,23% 0,16% 1,62% 0,39% 1,79%
Otras cuentas por cobrar 4,31% 4,09% 4,79% 6,69% 3,95% 10,46% 1,47%
Activo no Corriente 14,06% 9,32% 22,51% 23,67% 25,47% 27,35% 30,93%

Activos Fijos 13,31% 9,01% 22,30% 23,36% 22,65% 26,89% 29,27%
Otros Activos 0,27% 0,12% 0,10% 0,19% 2,03% 0,29% 0,38%
Activos Diferidos 0,47% 0,18% 0,10% 0,12% 0,78% 0,18% 1,28%
Total Activo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
PASIVO
Pasivo Corriente 59,50% 71,05% 62,48% 56,36% 38,96% 38,84% 31,18%

Obligaciones Financieras CP 30,40% 30,74% 34,26% 23,92% 5,77% 6,22% 9,03%
Deuda por emisión de valores CP 0,00% 0,00% 3,52% 5,20% 13,52% 14,89% 3,28%
Impuestos por pagar 1,79% 2,54% 5,49% 4,09% 5,96% 7,75% 4,15%
Sueldos por pagar 0,02% 0,13% 0,41% 0,03% 0,04% 0,01% 0,42%
Aportes sociales por pagar 0,25% 0,17% 0,14% 0,18% 0,17% 0,19% 0,18%
Otras cuentas por pagar 0,39% 0,40% 0,26% 0,41% 1,17% 0,33% 0,97%
Cuentas por pagar a socios 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Pasivo no Corriente 20,49% 12,66% 16,35% 19,22% 31,18% 29,26% 35,51%

Obligaciones Financieras LP 19,47% 11,91% 6,72% 5,52% 20,67% 20,59% 29,41%
Deuda por emisión de valores LP 0,00% 0,00% 8,56% 12,52% 9,22% 7,35% 5,00%
Préstamo a Corp. Int. De Inversiones 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Previsión para indemnización 1,02% 0,75% 1,07% 1,18% 1,30% 1,32% 1,10%
Otros pasivos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Pasivo 79,99% 83,71% 78,83% 75,59% 70,14% 68,11% 66,69%
PATRIMONIO
Capital Social 16,56% 12,34% 19,85% 20,08% 23,22% 23,42% 23,26%
Aportes por Capitalizar 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ajustes 0,28% 0,74% 0,36% 0,33% 0,00% 0,26% 0,26%
Reserva Legal 0,16% 0,17% 0,32% 0,32% 0,67% 0,68% 1,04%
Resultado Acumulado 3,02% 3,05% 0,64% 3,69% 0,00% 7,53% 3,22%
Utilidad de la Gestión 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 5,96% 0,00% 5,52%
Total Patrimonio 20,01% 16,29% 21,17% 24,41% 29,86% 31,89% 33,31%

Total Pasivo y Patrimonio 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Anexo 5. Análisis Vertical Estado de Resultados
Moneda: Bolivianos Dic.2016 Dic.2017 Dic.-2018 Dic.2019 Sep.2020 Dic.2020 Sep.-2021

Ingresos Totales 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Ingresos 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Costo de Ventas Total 74,36% 77,37% 75,42% 70,36% 60,27% 59,94% 56,55%
Costo de Ventas 74,36% 77,37% 75,42% 70,36% 60,27% 59,94% 56,55%
Utilidad Bruta 25,64% 22,63% 24,58% 29,64% 39,73% 40,06% 43,45%
Gastos de Operación 19,99% 16,98% 20,28% 20,99% 23,73% 24,38% 29,08%

Gastos de Administrativos y Comerciales 15,81% 16,98% 20,28% 17,48% 19,06% 20,91% 24,04%
Gastos Tributarios 3,47% 0,00% 0,00% 3,51% 4,00% 3,47% 4,11%
Depreciación 0,72% 0,00% 0,00% 0,00% 0,67% 0,00% 0,93%
Utilidad operativa 5,64% 5,65% 4,30% 8,65% 16,00% 15,68% 14,38%

Gastos Financieros 2,73% 2,34% 2,97% 3,64% 5,10% 5,04% 4,18%
Neto Otros ingresos (gastos) -0,40% -0,71% -0,81% -1,09% 0,12% -0,51% 0,22%
Reserva Legal 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidad Neta 2,52% 2,59% 0,53% 3,92% 11,01% 10,13% 10,42%

Anexo 6. Flujo de Efectivo
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2021
(Expresado en Bolivianos)
FLUJO DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Resultado del Ejercicio 8.465.821,00
Ajustes para conciliar la utilidad neta del ejercicio con los flujos de fondos
generados en (aplicados a) en operaciones:
Depreciación y amortización 567.859,17
Impuestos a compensar y Diferidos 5.653.220,47
Resultado de operaciones antes de cambios en el capital de trabajo 14.686.900,64
Cambios en activos y pasivos operativos:

Disminución o Incremento en cuentas por cobrar 85.217,57
Disminución o Incremento en inventarios -6.403.421,31
Disminución o Incremento en cuentas por pagar comerciales 4.354.968,63
Disminución o Incremento en impuestos por pagar -5.449.977,29
Disminución o Incremento en cuentas por pagar 1.706.751,73
Disminución o Incremento en provisiones 866.105,89
Dividendos por pagar 415.448,86
Obligaciones con clientes 40.825,24
Pago de beneficios sociales -332.513,31
Efectivo neto aplicado en actividades operativas 9.970.306,65
FLUJO DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Adquisición de bienes de uso -1.050.795,16
Activos diferidos -3.485.472,50
Activos intangibles -69.600,00
Gastos anticipados -996.622,83
Efectivo neto aplicado en actividades de inversión -5.602.490,49
FLUJO DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Obligaciones financieras -3.060.711,00
Incremento Capital y otras reservas -5.955.603,25
Flujos netos generados por actividades de financiamiento -9.016.314,25
INCREMENTO NETO DEL EFECTIVO -4.648.498,09

Disponibilidades al inicio del ejercicio 35.891.610,69
Disponibilidades al cierre del ejercicio 31.243.112,60
Fuente: CAMSA S.A.
Anexo 7. Proyecciones Flujo de Efectivo
Estado de Flujo de Efectivo en miles de Bs dic-20 dic-21 dic-22 dic-23 dic-24
Flujo de Caja de Operaciones
Resultado Neto 13.180 24.154 29.377 33.256 36.367
Gastos de Depreciación y Ajustes Contables 670 670 670 670 670
Resultado Neto Después de Ajustes 13.850 24.824 30.047 33.926 37.037
Decremento / (Incremento) en Cuentas por Cobrar 19.038 (6.319) (2.257) 519 (542)
Decremento / (Incremento) en Inventarios 12.481 (90) (948) (2.803) (2.158)
Incremento / (Decremento) en Deudas Comerciales (6.694) 119 3.824 2.599 2.577
Cambios en el Capital de Trabajo 24.824 (6.291) 619 315 (124)
Flujo de Caja de Operaciones 38.674 18.534 30.666 34.241 36.914
Flujo de Caja de Inversiones

Decremento / (Incremento) en Activos Fijos (264) (329) (394) (460) (526)
Inversiones a Largo Plazo Realizadas (264) (329) (394) (460) (526)
Flujo de Caja Libre Operativo 38.410 18.205 30.272 33.781 36.388
Flujo de Caja de Financiamientos
Incremento/(Decremento) en Deuda de Corto Plazo (36.512) 22.237 (13.956) 47 (2.377)
Incremento/(Decremento) en Deuda de Largo Plazo 54.528 (29.074) (15.115) (15.164) (12.783)
Incremento/(Decremento) en Patrimonio 5.635 - - - -
Incremento/(Decremento) en Reservas 659 1.208 1.469 1.663 1.818
Incremento/(Decremento) en Resultados Acumulados (659) (1.208) (1.469) (1.663) (1.818)
Actividades de Financiamiento 23.651 (6.837) (29.071) (15.116) (15.160)
Flujo Libre de Caja 62.061 11.368 1.200 18.665 21.227
Efectivo e Inversiones Temporarias al Inicio del Periodo 5.877 67.938 79.306 80.506 99.171
Efectivo e Inversiones Temporarias al Final del Periodo 67.938 79.306 80.506 99.171 120.398
Fuente: CAMSA S.A.
Anexo 8. Organigrama
Fuente: CAMSA S.A.

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CAMSA INDUSTRIA Y COMERCIO S.A.

Informe con EEFF al 30 de septiembre de 2021 Fecha de Comité: 6 de diciembre de 2021

Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles CAMSA

Significado de la Calificación PCR

Significado de la Calificación ASFI

Significado de la Perspectiva PCR

• Productos y posicionamiento de mercado. CAMSA S.A. se dedica a la importación, comercialización y

• Cobertura y Solvencia. El proceso de expansión de la empresa condujo a la contratación de mayor deuda

Factores que podrían conducir a una disminución en la calificación

Características de la Industria o Sector

Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria

Indicadores de Situación Financiera del Emisor

Cobertura de Gastos Financieros

Margen bruto Margen operativo Margen neto

Fuente: CAMSA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

10,00% 8,46% 7,83%

Fuente: CAMSA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Se realizarían inversiones menores en activos para todos los años proyectados.

1,50 1,44 1,35

Liquidez General Prueba Ácida

Fuente: CAMSA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio

Fuente: CAMSA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

La empresa no posee activos en dólares.

Incidencia de los Resultados no Operacionales e Ítems Extraordinarios

Deuda Financiera y con el Mercado de Valores al 30 de septiembre de 2021

Operaciones con Personas Relacionadas

Características de la Administración y Propiedad

La composición accionaria de CAMSA S.A., se detalla a continuación:

Accionistas CAMSA S.A.8

Directorio CAMSA S.A.

Gerente Financiero y de Operaciones, Alan Camhi Rozenman

Gerente División Consumo Masivo, Duina Guardia Roca.

Gerente División Línea Hogar, Magaly Alvis Peña.

Gerente División Automotriz, Alejandra Escobari Entrambasaguas.

Gerente Regional La Paz, Reynaldo Quispe Mamani.

Gerente Nacional de Contabilidad, Roberto Escobar Porcel.

A la fecha del informe, la empresa no cuenta con procesos judiciales.

• Mabe, marca estrella de la línea;

División Masivos: Incluye alimentos y productos de higiene/limpieza y cuidado personal.

Comercializa baterías bajo las marcas:

En limpieza automotriz comercializa:

En cuidado personal comercializa:

Análisis de la Cartera de Clientes

Entre los principales clientes de CAMSA S.A. se encuentran:

Ventas a Crédito y Recuperación de Cartera

Características del Instrumento Calificado10

Características del Programa

La regla de determinación de tasa de cierre estará señalada en el documento de características

No obstante, en caso de colocación primaria bajo los procedimientos en contingencia de la BBV,

La realización de la redención, la cantidad de los Pagarés Bursátiles a redimirse y las EMISIONES

• Comunicó que, en reunión de Directorio de 26 de noviembre de 2021, se determinó lo siguiente:

• Comunicó que, en reunión de Directorio de 9 de agosto de 2021, se determinó lo siguiente:

• Comunico que, en reunión de Directorio de 04 de febrero de 2021, se determinó lo siguiente:

La jubilación de la Gerente Administrativa señora Mirian Cortez Parada y su consiguiente desvinculación de la

- Consideración de modificaciones y complementaciones a una Emisión de Bonos de Oferta Pública

1. Convocatoria a reunión de Asamblea General de Tenedores de BONOS CAMSA I – Emisión 1.

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